2017

UNIVERSIDAD CATOLICA
DE SANTA MARIA

FACULTAD DE ARQUITECTURA E
INGENIERIAS CIVIL Y DEL AMBIENTE

FLUJO DE CAJA
CURSO: FINANZAS EN LA CONSTRUCCION

DOCENTE:
ING. ENRIQUE UGARTE CALDERON

PRESENTADO POR:
ITUZA REVILLA. MILAGROS YAQUELINE.

LLAVE TORRES, ALDO JAVIER.

MANRIQUE AVENDAÑO, JESÚS ROLANDO

MAYHUIRE HUAMANI, JOSÉ MIGUEL.

 TABLA DE CONTENIDO

FLUJO DE CAJA FINANCIERO..................................................................................................................................... 2

IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJA........................................................................................................................ 3
OBJETIVOS DEL FLUJO DE CAJA .............................................................................................................................. 3
TIPOS DE FLUJOS DE CAJA .......................................................................................................................................... 3
Flujo de caja financiero (FCF) ..................................................................................................................................... 4
Flujo de caja de inversión (FCI) .................................................................................................................................. 4
Flujo de caja operativo (FCO) .................................................................................................................................... 4
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA ..................................................................................................................... 6
CONSIDERACIONES GENERALES PARA LA ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE CAJA ......................... 6
ELABORACIÓN DEL FLUJO DE CAJA....................................................................................................................... 7
Flujo de caja del proyecto ........................................................................................................................................... 8
Flujo de caja del inversionista ..................................................................................................................................... 8
Situación base frente a situación con proyecto o análisis incremental ............................................................. 9
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES .......................................................................................................... 11
BIBLIOGRAFIA ................................................................................................................................................................. 11

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 FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

El flujo de caja, también llamado flujo de efectivo, o cash flow en inglés, es un informe financiero que
muestra los flujos de ingresos y egresos de efectivo que ha obtenido una empresa. Estos flujos pueden ser
estimaciones o valores observados.
Los flujos de efectivo ocurren durante periodos específicos, tales como un mes o un año.
 Ejemplos de ingresos de efectivo son el cobro de facturas, cobro de préstamos, cobro de intereses,
préstamos obtenidos, cobro de alquileres, etc.
 Ejemplos de egresos de efectivo son el pago de facturas, pago de impuestos, pago de sueldos, pago
de préstamos, pago de intereses, pago de servicios de agua o luz, etc.
Grafico 1.- Representación de ingreso y gastos

Fuente: Evaluación De Proyectos Con Ayuda Del Software Excel

El Flujo de Caja, es una herramienta que permite visualizar el movimiento de efectivo que tendrá la empresa
en un período futuro. Es básica para el empresario ya que:
 Lo ayuda a ordenar el plan de actividades durante un período de tiempo.
 Le permite analizar un plan para un período de tiempo y revisar si es posible llevarlo adelante tal
como está o es necesario efectuar algunos ajustes.
 Le permite estimar las necesidades de obtener créditos, generar un aumento de las ventas, bajar los
costos, observar su capacidad de pagar deudas, etc.
 Le permite tomar decisiones a tiempo, si varían las condiciones proyectadas.

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IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJA

La importancia del Flujo de Caja es que éste nos permite conocer la liquidez de la empresa, es decir, conocer
con cuánto de dinero en efectivo se cuenta, de modo que, con dicha información podamos tomar decisiones
tales como:
 Cuánto podemos comprar de mercadería.
 Si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar crédito.
 Si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar créditos.
 Si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un refinanciamiento o un
nuevo financiamiento.
 Si tenemos un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo, por ejemplo, al adquirir
nueva maquinaria.
 Si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una eventual oportunidad de inversión.
 Dicho flujo se puede proyectar para efectos de la evaluación de la viabilidad de un proyecto.

OBJETIVOS DEL FLUJO DE CAJA

La elaboración de un flujo de caja tiene los siguientes propósitos:

 Indicar de dónde provendrán los ingresos y como se usarán esos fondos en el futuro.
 Mostrar si la empresa genera suficiente dinero para hacer frente a todas las necesidades de efectivo,
derivadas de la actividad empresarial.
 Determinar la viabilidad financiera del proyecto o de la empresa
 Definir si la empresa o el proyecto bajo análisis tienen capacidad de generación de valor.
 Analizar la liquidez del proyecto.
 Analizar los efectos que tendría la financiación en la rentabilidad y liquidez del proyecto.

TIPOS DE FLUJOS DE CAJA

Los flujos de caja son muy utilizados para analizar la viabilidad de proyectos. Son la base para el
cálculo de los ratios Valor actual Neto (VAN) y la Tasa interna de retono (TIR).

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FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF)
El flujo de caja financiero (FCF) se define como la circulación de efectivo que muestra las entradas y salidas
de capital de una empresa fruto de su actividad económica.También se define como la suma del flujo de
caja económico, dónde se puede comprobar la rentabilidad de un proyecto.

FLUJO DE CAJA DE INVERSIÓN (FCI)

El flujo de caja de inversión (FCI), es la variación de capital procedente de la diferencia entre las entradas
y salidas de efectivo procedentes de inversiones en instrumentos financieros, gastos de capital asociados
a las inversiones, compra de maquinaria, edificios, inversiones y adquisiciones.

Para construir un proyecto de inversión y calcular su flujo de caja, se debe tener en cuenta los siguientes
aspectos:

 Etapas del proyecto de inversión en el que se desea calcular el flujo de caja.

 La información que se desea obtener al evaluar el proyecto.
 El objetivo que se persigue al invertir los recursos.

La evaluación de un proyecto puede expresarse de muchas formas distintas, en unidades monetarias a

través del valor actual neto (VAN), como una relación de coste-beneficio, como un porcentaje a través
de la tasa interna de rendimiento o TIR, o cómo un cálculo de cuánto tiempo se puede tardar en
recuperar la inversión.

El VAN se basa en la circunstancia de que el valor del dinero cambia con el paso del tiempo. A su vez, el
VAN permite decidir si un proyecto es rentable (VAN mayor a 0), no es rentable (VAN menor que 0) o
indistinto (VAN = 0), en base a la tasa que se ha tomado como referencia.

VAN>0 rentable
VAN=0 indiferencia
VAN<0 no rentable

Por otro lado, la TIR determina cuál es la tasa de descuento que hace que el VAN de un proyecto sea
igual a cero y se expresa como porcentaje. Es la tasa de interés máxima a la que es posible endeudarse
para financiar el proyecto sin incurrir en pérdidas.

FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO)

El flujo de caja operativo (FCO) es la cantidad de dinero en efectivo que genera una empresa a través de
sus operaciones y el ejercicio de su actividad. Este flujo permite valorar y cuantificar las entradas y salidas
de dinero mediante las actividades de explotación, siendo difícil poderlo manipular.

INGRESOS DE CAJA OPERATIVOS

Se consideran ingresos de caja operativos los siguientes:

1. Los ingresos de fondos por la venta de mercaderías y servicios, incluyendo cobros y efectos a
cobrar en pago de esas ventas.

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2. Intereses cobrados sobre préstamos concedidos a otras entidades y dividendos recibidos por las
inversiones en capital de otras empresas.
3. Ingresos por asuntos extrajudiciales e indemnizaciones percibidas por aseguradoras.

GASTOS DE CAJA OPERATIVOS

Se consideran salidas de capital operativas las siguientes:

1. Pagos por compra de materiales para la fabricación de mercaderías o compra de mercaderías para
su reventa.
2. Pagos a empleados y a proveedores de bienes y servicios.
3. Pagos al gobierno de impuestos, multas, derechos, honorarios y penalizaciones.
4. Intereses pagados a los prestamistas.
5. Pagos por asuntos extrajudiciales, donaciones a organizaciones sin ánimo de lucro y los reembolsos
de los clientes.

FORMA DE CÁLCULO
El flujo de caja operativo se calcula de la siguiente forma:

EBIT (Beneficio antes de impuestos e intereses) + amortización – impuestos.

El EBIT, lo podemos encontrar en la cuenta de pérdidas y ganancias de cualquier empresa o cuenta de

resultados, así como en sus informes anuales.

Grafico 2: Tipos de Flujos

• El flujo de caja operativo (FCO) es la cantidad de dinero en efectivo que genera una empresa a
través de sus operaciones y el ejercicio de su actividad. Este flujo permite valorar y cuantificar las
entradas y salidas de dinero mediante las actividades de explotación, siendo difícil poderlo
OPERATIVO manipular.

• El flujo de caja de inversión (FCI), es la variación de capital procedente de la diferencia entre las
entradas y salidas de efectivo procedentes de inversiones en instrumentos financieros,
DE generalmente deuda a corto plazo y fácilmente convertible en liquidez, gastos de capital asociados
INVERSION a las inversiones, compra de maquinaria, edificios, inversiones y adquisiciones.

• El flujo de caja financiero (FCF) se define como la circulación de efectivo que muestra las entradas
y salidas de capital de una empresa fruto de su actividad económica.
• También se define como la suma del flujo de caja económico, dónde se puede comprobar la
FINANCIERO rentabilidad de un proyecto.

Fuente: Propia

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COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA

Grafico 3: Componentes de la caja de flujo

Beneficios o “flujos Ingresos que se percibirán en el negocio a lo Proviene del estudio de mercado y se obtiene
positivos” largo de su vida. multiplicando el precio de bienes por cantidad
de demanda.
Costos o “flujos Todos los gastos de operación en los que proviene del estudio técnico
negativos” incurrirá el negocio durante su vida.

Impuestos Calcular los impuestos sobre la renta que se se cobran sobre la utilidad contable del negocio
deben pagar en el país donde el negocio se
ejecutará.

Inversiones de información del estudio técnico se determina en qué momento y en qué cuantía se deben realizar
reemplazo y inversiones adicionales
ampliaciones
Valor en libros o Valor importe neto por el que un activo o un pasivo Valor actualizado del bien, pues se ha tenido en
contable se encuentra registrado en balance cuenta el paso del tiempo o el uso del mismo

Saldo Neto Efectivo Valor de rescate del negocio. Liberación del capital de trabajo.
Ingreso extraordinario el valor de rescate del Ingreso extraordinario el capital de trabajo que
mismo, que se analizó en el estudio técnico. se invirtió en el momento cero del negocio.

Fuente: Propia

CONSIDERACIONES GENERALES PARA LA ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE CAJA

a) Para elaborar el Flujo de Caja, primero se debe determinar, los conceptos que utilizará y clasificarlos
en Ingresos y Egresos y el período que se desea controlar, esto es diariamente, semanalmente,
quincenalmente, mensualmente, anualmente, etc.
b) El año 0 representa hoy, en realidad no es un periodo, sino que un momento instantáneo de tiempo.
En él ocurren automáticamente inversión, préstamos, capital de trabajo, etc.
c) Como la elaboración del flujo de caja es una estimación del futuro, habitualmente es más simple
trabajar con valores reales, gracias a la información adquirida del estado de resultados y balance
general de la empresa
d) La unidad monetaria que se use para elaborar el flujo de caja puede ser cualquiera. Lo importante es
que cada flujo y sus componentes estén expresados en la misma unidad.

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ELABORACIÓN DEL FLUJO DE CAJA

Grafico 4: componentes para la elaboración de un flujo de caja

Ingresos y egresos afectos a impuestos

Gastos no desembolsables

Cálculo del impuesto

Ajuste por gastos no desembolsables

Costos y beneficios no afectos al

impuesto

Fuente: Propia

Grafico 5: Descripción de los componentes de un Flujo de caja

COMPONENTES DEFINICIÓN
Los ingresos y Incluyen todos aquellos movimientos de caja que,
egresos afectos a por su naturaleza, puedan alterar el estado de
impuesto pérdidas y ganancias de la empresa
Los gastos no Corresponden a gastos que, sin ser salidas de caja,
desembolsables son posibles de agregar a los costos de la empresa
con fines contables, permitiendo reducir la utilidad
sobre la cual se deberá calcular el monto de los
impuestos a pagar.
Como resultado de las sumas y restas de ingresos y gastos, tanto efectivos
impuesto.
El cálculo del Corresponde aplicar la tasa tributaria porcentual
impuesto sobre las utilidades para determinar el monto
impositivo, que sí es un egreso efectivo necesario
de incorporar en la construcción del flujo de caja.
Después de calculado y restado el impuesto, se obtiene la utilidad neta.
En los costos y Se deberán incluir aquellos movimientos de caja que
beneficios no no modifican la riqueza contable de la empresa y
afectos a que, por lo tanto, no están sujetos a impuestos.
impuesto
EJEMPLOS
Ventas que podrán esperarse de una ampliación, los
ahorros de costo por cambio de tecnología o la venta
de algún activo y, entre los egresos, las remuneraciones,
insumos, alquileres y cualquier desembolso real que
signifique además un gasto contable para la empresa.
La depreciación de los activos fijos, la amortización de
los activos intangibles y el valor contable o valor libro
de los activos que se venden.
Por no ser salidas de caja, se restan primero para
aprovechar su descuento tributario, y se suman en el
ítem de ajuste por gastos no desembolsables, con lo
cual se incluye sólo su efecto tributario.
como no desembolsables, se obtiene la utilidad antes de
El impuesto a la renta, impuesto del valor agregado es
un impuesto indirecto que se aplica sobre el consumo
de bienes y servicios
En los egresos se incluirán las inversiones, por cuanto
al adquirir un activo no disminuye la riqueza de la
empresa, sino que sólo está cambiando un activo
corriente (como caja, por ejemplo) por un activo fijo
(como máquinas) o aumentando el valor de los activos
y los pasivos, simultáneamente, si su adquisición fue
financiada con deuda.

Fuente: Nassir Sapag en Criterios de evaluación de proyectos. Madrid: McGraw−Hill, 1993.

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FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
La construcción de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad
del estudio de proyectos. Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversión, el ordenamiento
propuesto es el que se muestra en la siguiente tabla:
Tabla 1: Estructura de caja del proyecto

Fuente: El modelo general es propuesto por Nassir Sapag en Criterios de evaluación de

proyectos. Madrid: McGraw−Hill, 1993.
El flujo de caja analizado permite medir la rentabilidad de toda la inversión y si se quisiera medir la rentabilidad
de los recursos propios, deberá agregarse el efecto del financiamiento para incorporar el impacto del
apalancamiento de la deuda.
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
Como los intereses del préstamo son un gasto afecto a impuesto, deberá diferenciarse qué parte de la cuota
pagada a la institución que otorgó el préstamo es interés y qué parte es amortización de la deuda, ya que el
interés se incorporará antes de impuesto, mientras que la amortización, por no constituir cambio en la
riqueza de la empresa, no está afecta a impuesto y debe compararse en el flujo después de haber calculado
el impuesto.
Deberá incorporarse el efectivo del préstamo para que, por diferencia, resulte el monto que debe asumir el
inversionista, para incorporar estos efectos, adaptar la estructura expuesta, incorporando en cada etapa los
efectos de la deuda.
Tabla 2: Estructura flujo de caja del Inversionista

Fuente: El modelo general es propuesto por Nassir Sapag en Criterios de evaluación de proyectos. Madrid:
McGraw−Hill, 1993.
Tabla 3: Ejemplo de flujo de Caja para Inversionistas

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 Fuente: Nassir Sapag en Criterios de evaluación de proyectos. Madrid: McGraw−Hill, 1993.
SITUACIÓN BASE FRENTE A SITUACIÓN CON PROYECTO O ANÁLISIS
INCREMENTAL
La estructura general de construcción de cualquier flujo de caja es la misma, cualquiera sea el objeto de la
inversión o la finalidad del estudio. Sin embargo, cuando el proyecto se evalúa para una empresa en marcha
se pueden presentar distintas situaciones que deben ser claramente comprendidas para poder emplear en
forma correcta los criterios que incorporen las particularidades de cada una de esas situaciones.
Una primera forma de determinar la conveniencia de una inversión que genere un cambio respecto de una
situación existente es mediante la proyección de dos flujos de caja cuyos resultados deben ser comparados:
uno para lo que se denomina la situación base, o sin proyecto, y otro para la situación con proyecto.
En ambos casos se deberá estimar el comportamiento del flujo de caja que efectivamente se espera que
pueda ocurrir si se optara por seguir uno u otro curso de acción. Por ejemplo, si el proyecto evalúa la
conveniencia de realizar un reemplazo de alguna maquinaria, se deberá anotar en el momento cero (hoy) de
la situación con proyecto el beneficio dado por la posibilidad de la venta del equipo en uso y la inversión por
la compra del sustituto. Por este concepto, sin embargo, no se deberá anotar ningún valor en la situación
base, por cuanto ni se venderá el equipo actual ni se comprará uno nuevo.
Como ejemplo suponga que una empresa cambia el vehículo que actualmente usa por otro nuevo que
posibilitaría la reducción de sus altos costos de mantenimiento y repuestos. Ambos vehículos prestan el
mismo servicio, por lo que se considera que los beneficios directos no son relevantes para la decisión. El
vehículo actual se compró hace tres años en $1.000. Hoy tiene un valor de mercado de $500 y una vida útil
de cinco años más, al cabo de los cuales tendrá un valor de mercado de $60. El costo de funcionamiento
anual se estima constante en $400. El nuevo vehículo tiene un valor de $1.200 pero permite reducir los
costos de funcionamiento a sólo $300.
Ambos vehículos se deprecian linealmente en un total de cinco años. El vehículo actual se ha revalorizado
contablemente en el pasado, registrando un valor libro actual de $440 y restándole dos años por depreciar.

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La tasa de impuesto a las utilidades es del 15%. En consideración a que el vehículo actual tiene una vida útil
máxima de otros cinco años, se comparará la conveniencia de quedarse por ese período con el vehículo
actual o el nuevo.
Si éste tuviese una vida útil estimada de siete años, se debe calcular su valor de desecho al final del período
de evaluación. Para ello, suponga que se espera un valor de mercado de $320 si tuviese cinco años de uso
Tabla 5: Elaboración de caja de flujo como proyecto base o sin proyecto

Fuente: https://www.u-cursos.cl/usuario/a735117f257858200f6460e7d8673d7b/mi_blog/r/Eva-resumen.pdf
Tabla 6: Elaboración de caja de flujo como proyecto

Fuente: https://www.u-cursos.cl/usuario/a735117f257858200f6460e7d8673d7b/mi_blog/r/Eva-resumen.pdf
Tabla 7: Comparación de flujos con y sin proyecto

Fuente: https://www.u-cursos.cl/usuario/a735117f257858200f6460e7d8673d7b/mi_blog/r/Eva-resumen.pdf

Tabla 7: Análisis incremental en el cual se obtiene el mismo resultado

Fuente: https://www.u-cursos.cl/usuario/a735117f257858200f6460e7d8673d7b/mi_blog/r/Eva-resumen.pdf

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CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

1. La evaluación del proyecto se realiza sobre la estimación del flujo de caja de los costos y beneficios,
siendo así una herramienta potente e importante en las finanzas de cualquier empresa.
2. El problema más común asociado con la construcción de un flujo de caja es que existen diferentes
fines, por ello los distintos tipos que podamos encontrar: uno para medir la rentabilidad del
proyecto, otro para medir la rentabilidad de los recursos propios o para medir la capacidad de
pago frente a los préstamos que ayudaron a su financiación.
3. Se recomienda que en el momento de construir el flujo de caja debe ser ordenado, ya que su mala
estimación o ausencia, pueden conducir a una evaluación poco fiable por parte del evaluador del
proyecto, lo anterior, debido a que la evaluación económica y/o financiera de un proyecto de
inversión se basa en su flujo de caja proyectado.

BIBLIOGRAFIA

1. Fontaine, Ernesto. Evaluación social de proyectos. Pontificia Universidad Católica de Chile. Instituto
de Economía. Ediciones Universidad Católica, 1999.
2. Blank, leland y Tarquin, Anthony: Ingenieria Economica 6ta edicion, Mexico: Mc Graw- Hill
Interamericana, 2012.
3. Presentación "Construcción de flujos de caja", del profesor Julio A. Sarmiento S., publicado por la
Pontificia Universidad Javeriana en:
http://www.javeriana.edu.co/decisiones/Julio/presentaciones/EvalProy.pdf
4. Presentación "Evaluación integrada de proyectos de inversión", de Edgardo S. mímica, publicada
por la Cepal en:
http://www.cepal.org/ilpes/noticias/paginas/2/33602/Evaluacion_Integrada_de_Proyectos.pdf
5. Presentación: “La importancia de construir los flujos de caja de un proyecto”, publicada en:
https://www.esan.edu.pe/apuntes-empresariales/2016/09/la-importancia-de-construir-los-flujos-de-
caja-de-un-proyecto/
6. Nassir Sapag Chain, Reinaldo Sapag Chain, Bogotá - Colombia, Preparación y evaluación de
proyectos Quinta edición.
7. Dr. Winston Castañeda Vargas, Evaluación De Proyectos Con Ayuda Del Software Excel
8. Romero, C. Técnicas de Gestión de Empresas. CEPADE / Mundi-Prensa, 1993. (Capítulo 2:
Evaluación financiera de proyectos de inversión).
9. DeMarco, Tom. Controlling Software Projects. Prentice Hall, 1982.

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