Grupo IV - Tema 17. Valoración de empresas.

Métodos basados en el
balance. Métodos basados en los resultados. Métodos basados en el fondo
de comercio. Descuento de flujos de caja. Comparación de métodos.

Contenido
1. Valoración de empresas ................................................................................. 2
2. Métodos basados en el balance ...................................................................... 3
2.1. Valor contable ......................................................................................... 4
2.2. Valor contable ajustado o valor del activo neto real .................................... 4
2.3. Valor de liquidación .................................................................................. 4
2.4. Valor sustancial ....................................................................................... 4
3. Métodos basados en los resultados ................................................................. 5
3.1. Valor de los beneficios. PER ...................................................................... 5
3.2. Valor de los dividendos ............................................................................ 5
3.3. Múltiplo de las ventas............................................................................... 6
4. Métodos basados en el fondo de comercio ...................................................... 6
5. Descuento de flujos de caja ........................................................................... 9
5.1 Método general para el descuento de flujos ................................................ 10
5.2 Determinación del cash flow adecuado para descontar y balance financiero de
la empresa ..................................................................................................... 11
5.3. Cálculo del valor de la empresa a través del free cash flow ....................... 11
6. Comparación de métodos............................................................................. 13

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1. Valoración de empresas

La valoración es un proceso por el cual tratamos de asignar valor a las cosas, esto es,
tratamos de determinar el grado de utilidad que reportará a sus usuarios o
propietarios. Por tanto, la valoración de una empresa es el proceso para
determinar su valor para los usuarios o propietarios (accionistas).

El valor no debe confundirse con el precio. La valoración de empresas no es un

proceso para determinar el precio de éstas, ni tampoco su coste. El precio lo fijará
finalmente una transacción, si existe un comprador y un vendedor que se ponen de
acuerdo en el importe de la misma. El coste se forma por el pasado, esto es, quedaría
recogido en los valores contables.

Existen dos razones fundamentales por las cuales resulta difícil valorar las
compañías en un mundo globalizado de alta incertidumbre y riesgo, caracterizado
por el cambio permanente, la discontinuidad y sorpresa.

En primer lugar las empresas se desenvuelven dentro del fenómeno de la globalización

que ha hecho que desaparezcan las fronteras geográficas y, donde los bienes y
servicios se trasladan cada vez más con mayor libertad de una nación a otra apoyados
por los medios computarizados y de comunicación que muestran un desarrollo
vertiginoso.

En segundo lugar, las empresas se están desarrollando en un ambiente tecnológico

que permanentemente cambia a una velocidad tan rápida que genera que de modo
constante productos y servicios se vuelvan obsoletos en menor tiempo.

Una valoración sirve para muy distintos propósitos:

• Operaciones de compraventa: Para el comprador, la valoración le indica el

precio máximo a pagar y para el vendedor, la valoración le indica el precio
mínimo por el que debe vender. También le proporciona una estimación de
hasta cuánto pueden estar dispuestos a ofrecer distintos compradores.

• Valoraciones de empresas cotizadas en bolsa: Para comparar el valor

obtenido con la cotización de la acción en el mercado.

• Salidas a bolsa: La valoración es el modo de justificar el precio al que se

ofrecen las acciones al público.

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 • Herencias y testamentos: La valoración sirve para comparar el valor de las
acciones con el de los otros bienes.

• Sistemas de remuneración basados en creación de valor: La valoración

de una empresa o una unidad de negocio es fundamental para cuantificar la
creación de valor atribuible a los directivos que se evalúa.

• Decisiones estratégicas sobre la continuidad de la empresa: La

valoración de una empresa y de sus unidades de negocio es un paso previo a
la decisión de: seguir en el negocio, vender, fusionarse, ordeñar, crecer o
comprar otras empresas.

• Procesos de arbitraje y pleitos: Requisito a presentar por las partes en

disputas sobre precios, donde la valoración mejor sustentada suele ser más
próxima a la decisión de la corte de arbitraje o del juez (aunque no siempre).

Los métodos de valoración se pueden clasificar en seis grupos:

En el presente tema se describen los cuatro primeros grupos de métodos de

valoración: métodos basados en el balance de la empresa (Apartado 2); métodos
basados en la cuenta de resultados (Apartado 3); métodos mixtos (Apartado 4), y
métodos basados en el descuento de flujos de fondos (Apartado 5).

2. Métodos basados en el balance

Estos métodos tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación

del valor de su patrimonio. Se trata de métodos tradicionalmente utilizados
que consideran que el valor de una empresa radica fundamentalmente en su balance
o en sus activos. Proporcionan el valor desde una perspectiva estática que, por
tanto, no tiene en cuenta la posible evolución futura de la empresa, el valor temporal
del dinero ni otros factores que también le afectan como pueden ser: la situación del
sector, problemas de recursos humanos, de organización, contratos, etc., que no se

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ven reflejados en los estados contables.

Entre estos métodos podemos mencionar los siguientes: valor contable, valor contable
ajustado, valor de liquidación y valor sustancial.

2.1. Valor contable

El valor contable es el valor de los recursos propios que figuran en el balance

(capital y reservas). Esta cantidad es también la diferencia entre el activo total y el
pasivo exigible.

Este valor tiene el problema de su propia definición: la contabilidad nos relata una
versión de la historia de la empresa (los criterios contables están sujetos a mucha
subjetividad), mientras que el valor de las acciones depende de las expectativas. Por
ello, prácticamente nunca el valor contable coincide con el valor “de mercado”.

2.2. Valor contable ajustado o valor del activo neto real

Este método trata de salvar el inconveniente que supone la aplicación de criterios

exclusivamente contables en la valoración, pero sólo lo consigue parcialmente.

Cuando los valores de los activos y pasivos se ajustan para reflejar su valor
de mercado real, se obtiene el patrimonio neto ajustado.

2.3. Valor de liquidación

Es el valor de una empresa en el caso de que se proceda a su liquidación, es

decir, que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula
deduciendo del patrimonio neto ajustado los gastos de liquidación del negocio
(indemnizaciones a empleados, gastos fiscales y otros gastos propios de la
liquidación).

Lógicamente, la utilidad de este método está restringida a una situación muy concreta,
como es la compra de la empresa con el fin de liquidarla posteriormente. Pero siempre
representa el valor mínimo de la empresa, ya que normalmente el valor de una
empresa suponiendo su continuidad es superior a su valor de liquidación.

2.4. Valor sustancial

El valor sustancial representa la inversión que debería efectuarse para

constituir una empresa en idénticas condiciones a la que se está valorando.

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También puede definirse como el valor de reposición de los activos, bajo el supuesto
de continuidad de la empresa, por oposición al valor de liquidación. Normalmente no
se incluyen en el valor sustancial aquellos bienes que no sirven para la explotación
(terrenos no utilizados, participaciones en otras empresas, etc.).

3. Métodos basados en los resultados

A diferencia de los anteriores, estos métodos se basan en la cuenta de resultados

de la empresa. Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la magnitud
de los beneficios, de las ventas o de otro indicador. Así, por ejemplo, es frecuente
hacer valoraciones rápidas de empresas cementeras multiplicando su capacidad
productiva anual (o sus ventas) en toneladas por un coeficiente (múltiplo). También
es frecuente valorar estacionamientos de automóviles multiplicando el número de
plazas por un múltiplo y valorar empresas de seguros multiplicando el volumen anual
de primas por un múltiplo. En esta categoría se incluyen los métodos basados en el
PER, valor de los dividendos y múltiplos de ventas.

3.1. Valor de los beneficios. PER

Según este método, el valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio

neto anual por un coeficiente denominado PER (iniciales de price earnings
ratio), es decir:

Valor de las acciones = PER x beneficio

Se demuestra que existe relación entre el PER (la ratio más utilizada en valoración,
especialmente para las empresas que cotizan en bolsa), la rentabilidad exigida por los
accionistas y el crecimiento medio estimado para el cash flow generado por la
empresa. Esta sencilla relación permite en muchas ocasiones realizar juicios rápidos
sobre la sobrevaloración o infravaloración de empresas.

3.2. Valor de los dividendos

Los dividendos son los pagos periódicos a los accionistas y constituyen, en la mayoría
de los casos, el único flujo periódico que reciben las acciones.

Según este método, el valor de una acción es el valor actual de los dividendos
que esperamos obtener de ella. Para el caso de perpetuidad, esto es, una empresa

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de la que se esperan dividendos constantes todos los años, este valor puede
expresarse así:
Valor de la acción = DPA / Ke
siendo:

DPA = dividendo por acción repartido por la empresa

Ke = rentabilidad exigida a las acciones

La rentabilidad exigida a las acciones, también llamada coste de los recursos

propios, es la rentabilidad que esperan obtener los accionistas para sentirse
suficientemente remunerados. Se obtiene sumando a la rentabilidad de los bonos del
Estado a largo plazo la prima de riesgo de la empresa.

3.3. Múltiplo de las ventas

Este método de valoración, empleado en algunos sectores con cierta frecuencia,

consiste en calcular el valor de una empresa multiplicando sus ventas por un
número. Por ejemplo, una oficina de farmacia se valora con frecuencia multiplicando
sus ventas anuales por dos o por otro número, según la coyuntura del mercado.

La ratio precio/ventas se puede descomponer en otras dos:

Precio/ventas = (precio/beneficio) x (beneficio/ventas)

La primera ratio (precio/beneficio) es el PER, y la segunda (beneficio/ventas) se

conoce normalmente como rentabilidad sobre ventas.

Los múltiplos más utilizados para valorar empresas de Internet son: precio/ventas,
precio/suscriptor, precio/páginas visitadas y precio/habitante.

4. Métodos basados en el fondo de comercio

El fondo de comercio es, en general, el valor que tiene la empresa por encima
de su valor contable. El fondo de comercio pretende representar el valor de los
elementos inmateriales de la empresa, que muchas veces no aparece reflejado en
el balance pero que, sin embargo, aporta una ventaja respecto a otras empresas del
sector (calidad de la cartera de clientes, liderazgo sectorial, marcas, alianzas
estratégicas, etc.) y es, por tanto, un valor a añadir al activo neto si se quiere efectuar

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una valoración correcta. El problema surge al tratar de determinar su valor, ya que no
existe unanimidad metodológica para su cálculo. Algunas formas de valoración del
fondo de comercio dan lugar a los diversos procedimientos de valoración que se
describen en este apartado.

Estos métodos parten de un punto de vista mixto: por un lado, realizan una
valoración estática de los activos de la empresa y, por otro, añaden cierta
dinamicidad a dicha valoración porque tratan de cuantificar el valor que
generará la empresa en el futuro. A grandes rasgos, se trata de métodos cuyo
objetivo es la determinación del valor de la empresa a través de la estimación del valor
conjunto de su patrimonio más una plusvalía resultante del valor de sus beneficios
futuros: comienzan con la valoración de los activos de la empresa y luego le suman
una cantidad relacionada con los beneficios futuros.

En el Cuadro 1 podemos observar que el valor de la empresa es igual al valor de su

activo neto (que en el cuadro lo denominamos A) más el valor del fondo de comercio,
que según el método que se utilice se calcula de distinta manera:

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Método “clásico”

Según esta variante clásica, el fondo de comercio se obtendría sumando n veces el

beneficio anual (empresas industriales) ó como un porcentaje de la facturación
(empresas comerciales). Es decir, aplicando alguna de las siguientes fórmulas:

Fondo de comercio = n x Beneficio Fondo de comercio = Porcentaje x Cifra de ventas

Método de la UEC

En esta variedad, el fondo de comercio se entiende como el valor actual del flujo de
“superbeneficios” (beneficios por encima de lo normal en el sector). Este
“superbeneficio” es igual a la diferencia entre el beneficio obtenido y el flujo que se
obtendría invirtiendo a una determinada tasa sin riesgo un capital igual al valor de la
empresa.

Método de la UEC simplificado

En este método el fondo de comercio se entiende como el valor actual del flujo de
“superbeneficios” (beneficios por encima de lo normal en el sector). En esta variante,
el “superbeneficio” es igual a la diferencia entre el beneficio obtenido y el flujo que se
obtendría invirtiendo a una determinada tasa sin riesgo un capital igual al valor
sustancial de la empresa.

Método directo o “anglosajón”

Según este método el fondo de comercio se obtiene actualizando para una duración
infinita el valor del “superbeneficio” obtenido por la empresa. En este método, este
“superbeneficio” es igual a la diferencia entre el beneficio obtenido y el flujo que se
obtendría invirtiendo a una determinada tasa sin riesgo un capital igual al valor
sustancial de la empresa.

Método indirecto o de los “prácticos”

Según este método, la fórmula para hallar el valor de la empresa es la siguiente: V =

(Vs + B/i) / 2 (o también puede expresarse como: V = Vs + (B – i x Vs) / 2i), donde:
V es el valor de la empresa, Vs es el valor sustancial neto, B se suele usar el beneficio
medio de los últimos tres años e i es la tasa de interés que se obtendría al colocar el
valor sustancial de la empresa en una inversión alternativa a largo plazo libre de riesgo

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(por ejemplo, el interés de la deuda pública a largo plazo. Se puede variar la
ponderación para que el valor sustancial y el beneficio obtenido no tengan pesos
iguales.

Método de compra de resultados anuales

En este caso, el valor del fondo de comercio es el resultado de sumar el

“superbeneficio” de un número determinado de años. V = Vs + m (B – i x Vs), donde
V es el valor de la empresa, Vs es el valor sustancial neto, B el beneficio del último
año o del previsto para el próximo año. (B – i x Vs) es el “superbeneficio” ó la diferencia
entre el beneficio obtenido y el flujo que se obtendría invirtiendo a una determinada
tasa sin riesgo un capital igual al valor sustancial de la empresa, donde i es la tasa de
interés que se obtendría al colocar el valor sustancial de la empresa en una inversión
alternativa a largo plazo libre de riesgo (por ejemplo, el interés de la deuda pública a
largo plazo), m es el número de años por el que se multiplica el “superbeneficio” (se
suele utilizar entre 3 y 5 años).

Método de la tasa con riesgo

Según este método, el valor de una empresa se puede calcular aplicando la siguiente
fórmula: V = Vs + (B – i x V); despejando V tenemos que: V = [Vs + B/t] / (1 + i/t),
dónde v es el valor de la empresa, Vs es el valor sustancial neto, B es el beneficio del
último año o del previsto para el próximo año, i es la tasa de interés que se obtendría
al colocar el valor sustancial de la empresa en una inversión alternativa a largo plazo
libre de riesgo (por ejemplo, el interés de la deuda pública a largo plazo), t es la tasa
i aumentada por un coeficiente de riesgo. Si en el método de la UEC se entendía el
fondo de comercio como el valor actual de la diferencia entre el beneficio obtenido y
el importe que se obtendría colocando el valor de la empresa en un producto sin riesgo
y a largo plazo para un período de años n, ahora el número de años considerado
tiende al infinito.

5. Descuento de flujos de caja

Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación de los flujos

de dinero -cash flows- que generará en el futuro, para luego descontarlos a una
tasa apropiada según el riesgo de dichos flujos.

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Los métodos de descuento de flujos se basan en el pronóstico detallado y
cuidadoso, para cada período, de cada una de las partidas financieras
vinculadas a la generación de los cash flows correspondientes a las operaciones
de la empresa, como por ejemplo, el cobro de ventas, los pagos de mano de obra, de
materias primas, administrativos, de ventas, etc., y la devolución de créditos, entre
otros. Por consiguiente, el enfoque conceptual es similar al del presupuesto de
tesorería.

En la valoración basada en el descuento de flujos se determina una tasa de

descuento adecuada para cada tipo de flujo de fondos. La determinación de la
tasa de descuento es uno de los puntos más importantes. Se realiza teniendo en
cuenta el riesgo, las volatilidades históricas y, en la práctica, muchas veces el tipo de
descuento mínimo lo marcan los interesados, (compradores o vendedores no
dispuestos a invertir o a vender por menos de una determinada rentabilidad, etc.).

5.1 Método general para el descuento de flujos

Los distintos métodos basados en el descuento de flujos de fondos parten de la

expresión:

siendo:

CFi = flujo de fondos generado por la empresa en el período i

VRn = valor residual de la empresa en el año n

K = tasa de descuento apropiada para el riesgo de los flujos de fondos

Aunque a simple vista pueda parecer que la fórmula anterior está considerando una
duración temporal de los flujos, esto no es necesariamente así, ya que el valor residual
de la empresa en el año n (VRn) se puede calcular descontando los flujos futuros a
partir de ese período.

A pesar de que los flujos pueden tener una duración indefinida, puede ser admisible
despreciar su valor a partir de un determinado período, dado que su valor actual es
menor cuanto más lejano es el horizonte temporal. Por otro lado, la ventaja

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competitiva de muchos negocios tiende a desaparecer al cabo de unos años.

5.2 Determinación del cash flow adecuado para descontar y balance

financiero de la empresa

Antes de desarrollar los diferentes métodos de valoración basados en el descuento de

flujos de fondos, es necesario definir los distintos tipos de flujos de fondos que
pueden considerarse para la valoración.

Para entender cuáles son los cash flows básicos que se pueden considerar en una
valoración, en el Cuadro 2 se representa un esquema de las distintas corrientes de
fondos que genera una empresa y las tasas de descuento apropiadas para cada flujo.
Existen tres flujos de fondos básicos: el flujo de fondos libre, el flujo de fondos para
los accionistas y el flujo de fondos para los proveedores de deuda.

El más sencillo de comprender es el flujo de fondos para la deuda, que es la suma

de los intereses que corresponde pagar por la deuda más las devoluciones de principal.
Con el objeto de determinar el valor de mercado actual de la deuda existente, este
flujo debe descontarse a la tasa de rentabilidad exigida a la deuda (coste de la deuda).
En muchos casos, el valor de mercado de la deuda será equivalente a su valor
contable, de ahí que muchas veces se tome su valor contable (o valor en libros) como
una aproximación suficientemente buena y rápida al valor de mercado.

El flujo de fondos libre (FCF) permite obtener directamente el valor total de la

empresa (deuda y acciones: D + E). El flujo de fondos para los accionistas (CFac)
permite obtener el valor de las acciones, que unido al valor de la deuda, permitirá
también establecer el valor total de la empresa.

5.3. Cálculo del valor de la empresa a través del free cash flow

El free cash flow (FCF), también llamado flujo de fondos libre, es el flujo de fondos
operativo, esto es, el flujo de fondos generado por las operaciones, sin tener en

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cuenta el endeudamiento (deuda financiera), después de impuestos. Es el dinero que
quedaría disponible en la empresa después de haber cubierto las
necesidades de reinversión en activos fijos y en necesidades operativas de
fondos, suponiendo que no existe deuda y que, por tanto, no hay cargas
financieras.

Para calcular los flujos de fondos libres futuros se debe hacer una previsión del dinero
que recibiremos y que deberemos pagar en cada uno de los períodos, es decir, que
se trata básicamente del enfoque usado para realizar un presupuesto de tesorería. Sin
embargo, para valoración de empresas esta tarea exige prever flujos de fondos a
mayor distancia en el tiempo que la que habitualmente se realiza en cualquier
presupuesto de tesorería.

La contabilidad no puede proveernos directamente dichos datos porque, por una

parte, utiliza el enfoque de lo devengado y, por otra, asigna sus ingresos, costes y
gastos basándose en criterios que no dejan de ser arbitrarios. Estas dos características
de la contabilidad distorsionan la percepción del enfoque relevante a la hora de
calcular flujos de fondos, que debe ser el enfoque de “caja”, es decir, dinero
efectivamente recibido o entregado (cobros y pagos).

La obtención del free cash flow supone prescindir de la financiación de la empresa,

para centrarnos en el rendimiento económico de los activos de la empresa después
de impuestos, visto desde una perspectiva de empresa en marcha y teniendo en
cuenta en cada período las inversiones necesarias para la continuidad del negocio. Es
importante destacar que en el caso de que la empresa no tuviera deuda, el flujo de
fondos libre sería idéntico al flujo de fondos para los accionistas, que es otra de las
variantes de los cash flows que se utilizan para valoraciones y que se analizará a
continuación.

Para calcular el valor de la empresa mediante este método, se realiza el descuento

(la actualización) de los free cash flows utilizando el coste promedio ponderado de
deuda y acciones o coste promedio ponderado de los recursos (WACC):

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siendo:

D = valor de mercado de la deuda

E = valor de mercado de las acciones

Kd = coste de la deuda antes de impuestos = rentabilidad exigida a la deuda

T = tasa impositiva

Ke = rentabilidad exigida a las acciones, que refleja el riesgo de las mismas

El WACC se calcula ponderando el coste de la deuda (Kd) y el coste de las acciones

(Ke), en función de la estructura financiera de la empresa. Esta es la tasa relevante
para este caso, ya que como estamos valorando la empresa en su conjunto (deuda
más acciones), se debe considerar la rentabilidad exigida a la deuda y a las acciones
en la proporción que financian la empresa.

6. Comparación de métodos

Los métodos basados en el balance, calculan el valor desde una perspectiva

estática que, por tanto, no tiene en cuenta la posible evolución futura de la empresa,
el valor temporal del dinero ni otros factores que también le afectan como pueden
ser: la situación del sector, problemas de recursos humanos, de organización,
contratos, etc., que no se ven reflejados en los estados contables.

El valor contable de los activos de una empresa no necesariamente tiene que

corresponder con su valor real. Imaginemos dos empresas con un mismo valor
contable y mientras la primera se encuentra en una situación de pérdidas, la segunda
obtiene sustanciosos beneficios y, además, tiene unas inmejorables expectativas de
futuro. ¿Es lógico que tengan un mismo valor? La respuesta es claramente negativa.

A partir de esta reflexión nace la necesidad de incorporar la actividad de la empresa

a su valor contable. Por ello se desarrollan los métodos mixtos, que añaden al valor
sustancial la capacidad de generación de recursos que tiene la empresa. Se plantea
en este punto un problema adicional: si valoramos la compañía por el valor
sustancial de sus activos más la capacidad que tienen éstos de generar recursos, ¿no
estaremos contando este valor dos veces?

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Los distintos métodos anteriormente planteados intentan resolver esta cuestión a
través de distintos mecanismos.

El método clásico considera que hay que añadir los recursos correspondientes
únicamente a un número determinado de años, ya que ponerlos todos sería duplicar,
y la filosofía que subyace en este método parece ser que el beneficio sólo debe influir
en el valor durante algunos años. Parece como si quisiéramos argumentar que en una
transacción los primeros años de beneficio son propiedad del vendedor, mientras que
los siguientes ya lo son del comprador.

El método de la Unión de Expertos Contables resuelve el problema no

incorporando todos los fondos generados, sino sólo aquella parte en que éstos
exceden a lo que sería un rendimiento a tasa sin riesgo. Además, los limita en el
tiempo, ya que el factor de actualización implica un número determinado de
anualidades.

El método indirecto o «de los prácticos», haciendo honor a su nombre, solventa la

polémica calculando el valor de la empresa como un promedio simple entre su valor
sustancial y el valor actual de su beneficio. Si consideramos que ambos deben
intervenir, y que ponerlos los dos sería duplicar, calculemos su promedio.

El método directo, así como su derivado de compra de resultados anuales, al igual

que el método de tasa con riesgo y tasa sin riesgo, resuelven la polémica de la misma
forma que en la Unión de Expertos Contables, aunque, eso sí, en este caso, sin
limitación temporal en cuanto a la capitalización del superbeneficio.

Los métodos mixtos introducen de forma acertada la limitación que tiene el valor
sustancial para la valoración de una empresa, aunque se equivocan en la forma de
resolverlo. Los distintos métodos presentados calculan la aportación de valor a partir
del momento en que los fondos generados superan el coste de oportunidad de una
inversión alternativa a tasa sin riesgo. El valor se origina cuando la generación de
recursos es superior a su coste de capital. Las inversiones cuyo rendimiento, a pesar
de ser superior a Rf, es inferior a su coste de capital asociado, destruyen valor en
lugar de generarlo.

Otra característica común en los métodos descritos es la utilización del beneficio como

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elemento de estimación de los fondos generados, su uso tiene grandes limitaciones e
incorpora importantes supuestos. Concretamente nos referimos a la relación entre
fondos generados e inversiones necesarias.

Por último, la utilización los métodos basados en los resultados, que tratan de
determinar el valor de la empresa a través de la magnitud de los beneficios, de las
ventas o de otro indicador, no consideran la variación que se espera que éste vaya a
tener en los próximos años, es decir, no incorpora el crecimiento esperado del mismo.

Estos métodos de valoración han sido ampliamente utilizados en multitud de

transacciones. A pesar de no ser teóricamente correctos, sí pueden servir de puntos
de referencia, de «caminos rápidos» que nos ayuden a aproximar un valor en el caso
en que no parezca recomendable un trabajo más detallado.

Sin embargo, cada vez se emplean menos y se puede decir que en la actualidad, en
general, se recurre a la utilización del método del descuento de los flujos de
fondos porque constituye el único método de valoración conceptualmente correcto.
En estos métodos se considera a la empresa como un ente generador de flujos de
fondos, y para obtener el valor de la empresa se calcula el valor actual de dichos flujos
utilizando una tasa de descuento apropiada. El valor de las acciones de una empresa
-suponiendo su continuidad- proviene de su capacidad para generar dinero (flujos)
para los propietarios de las acciones. Por consiguiente, el método más apropiado
para valorar una empresa es descontar los flujos de fondos futuros
esperados.

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