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7IMOS;EXGL'SVTSVEXMSR
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4VMRXIHF]8344%246-28-2+'308(.ETER
%PPVMKLXWVIWIVZIH2STEVXSJXLMWFSSOQE]FI
VITVSHYGIHSVXVERWQMXXIHMRER]JSVQSVF]ER]QIERW
IPIGXVSRMGQIGLERMGEPSVTLSXSKVETLMGSVWXSVIHMRER]
MRJSVQEXMSRWXSVEKISVVIXVMIZEPW]WXIQ[MXLSYXXLI
TIVQMWWMSRSJ7IMOS;EXGL'SVTSVEXMSR
%.SYVRI]MR8MQI 8LI6IQEVOEFPI7XSV]SJ7IMOS[EW[VMXXIREXXLIMRWXMKEXMSRSJ7IMOS;EXGL
'SVTSVEXMSRXS½PPEZSMHMRXLI)RKPMWLPERKYEKIPMXIVEXYVIEFSYXXLITEWXTVIWIRXERHJYXYVI
SJXLIGSQTER]8LIEYXLSV .SLR+SSHEPPMWENSYVREPMWX[LSLEWWTIRXQSWXSJLMW[SVOMRK
PMJI[VMXMRKEFSYX[EXGLIWERHXLI[EXGLQEVOIX¯JSVRIEVP]]IEVWEWXLIIHMXSVSJXLI
PIEHMRK&VMXMWLXVEHIRI[WTETIV[LMGL[EWXLIRGEPPIH6IXEMP.I[IPPIVERHWYFWIUYIRXP]EW
XLIIHMXSVSJE[EXGLQEKE^MRIJSVIRXLYWMEWXW*SVXLIPEWX]IEVWLILEWFIIREJVIIPERGI
NSYVREPMWX[VMXMRKEFSYX[EXGLIWJSVLMKLUYEPMX]QEKE^MRIWERHREXMSREPRI[WTETIVW,MW
EVXMGPIWLEZIFIIRTYFPMWLIHMRXLI97%-XEP]+IVQER]*VERGIXLI9/ERH.ETER
' 328)287
'LETXIV ,YQFPI&IKMRRMRKW'VIEXIE7SYRH*SYRHEXMSR
8LIIEVP]7IMOSWXSV]
'LETXIV -RRSZEXMSRERH6IßRIQIRX
%RI[HMVIGXMSRJSVXLIWXGIRXYV]
'LETXIV 8LI(IZIPSTQIRX=IEVW
8LIIEVP]LMWXSV]¯
'LETXIV 'SQTIXMXMSRW7TYVVIH7IMOSXS2I[,IMKLXW
-RXIVREXMSREPVIGSKRMXMSR
'LETXIV 8LI4MRREGPISJ1IGLERMGEP)\GIPPIRGI
8LIWXSV]SJXLI+VERH7IMOSGSPPIGXMSR
'LETXIV 8LI(E]XLEX'LERKIHXLI,MWXSV]SJ8MQI
8LIEHZIRXSJUYEVX^XIGLRSPSK]
'LETXIV 8LI²+VEQQEVSJ(IWMKR³
%GYPXYVISJMRRSZEXMZIHIWMKR
'LETXIV 8LI-RàYIRGISJ+PSFEP(IWMKR
'SPPEFSVEXMSR[MXL[SVPHVIRS[RIHHIWMKRIVW
'LETXIV 7TSVXW;EXGLIW8LEX+S8S)\XVIQIW
*VSQXLIXSTSJXLI[SVPHXSXLIHIITIWXSGIERW
'LETXIV 7TSVXW8MQMRK®8LI1IEWYVISJ+VIEXRIWW
7IMOS´WTEWWMSRJSVWTSVXWMRGI
8LIMRRSZEXMZIWTMVMXXLEXLEWPIH YRXMPQIGLERMGEPXMQITMIGIW[IVIIZIR
XLIQXSEGLMIZIWSQER][SVPH½VWXW XYEPP]MQTSVXIHJVSQ)YVSTI
[MXLXLIMVXMQITMIGIWERHXSFYMPHSRI -R XLI PEXI W XLI )HS JEQMP]
SJ XLI [SVPH´W QSWX MQTSVXERX [EXGL SJ XLI8EMVE GPER IWXEFPMWLIH E ½WLMRK
FYWMRIWWIWMWERETXXVMFYXIXSIEVPMIV ZMPPEKI[LMGLLEWIZSPZIHMRXSXLIZEWX
KIRIVEXMSRWSJ.ETERIWILSVSPSKMWXW QIXVSTSPMWGEPPIH8SO]S[MXLETSTYPE
.ETER´W½VWXXMQITMIGIWS[IHQYGL XMSRXSHE]SJEVSYRHQMPPMSR¯ERH
XSXLIMRKIRYMX]SJ'LMRIWIMRZIRXSVW QMPPMSR[MXLMREVEHMYWSJQMPIW
;EXIV GPSGOW [IVI SRI SJ XLI ½VWX %VSYRH ]IEVW EJXIV XLI ZMPPEKI
JSVQWSJXMQIOIITMRKERH[IVIMRYWI [EWIWXEFPMWLIHXLI½VWX[IMKLXHVMZIR
MR'LMREMRXLI½VWXQMPPIRRMYQ%(-R GPSGOW [IVI GVIEXIH MR )YVSTI PEVKI
.ETER XLI EVVMZEP SJ &YHHLMWQ MR XLI MVSRWXVYGXYVIWXLEX[IVISRP]EGGYVEXI
QMH W ERH XLI GSRGYVVIRX HIGPMRI IRSYKL XS NYWXMJ] ER LSYV LERH ¯ FYX
SJXLI=EQSXS'SYVXWIXXLIWGIRIJSV XLI]QEVOIHXLIWXEVXSJXMQIOIITMRK
XLIMRXVSHYGXMSRXS.ETERSJXLIXIGL EW[IORS[MXXSHE]
RSPSK] XS TVSHYGI [EXIV GPSGOW8LI -R 2VIQFYVK XLI WTVMRK [EW
.ETERIWIKSZIVRQIRXVIQSHIPPIHMXWIPJ EHHIHXSQIGLERMGEPGPSGOWMRXLIIEVP]
SRXLITVMRGMTPIWSJXLI8´ERH(]REWX] W QEOMRK TSWWMFPI XLI TVSHYG
MRXVSHYGIH F] 'SRJYGMYW ERH F]%( XMSRSJXEFPIGPSGOW %WQERYJEGXYVMRK
)QTIVSV8IRGLM LEH GVIEXIH XLI XIGLRMUYIW EHZERGIH MX FIGEQI TSW
½VWX[EXIVGPSGOMR.ETER WMFPIXSQEOIWQEPPGSQTSRIRXW[MXL
-R 'LMRE XLI WGLSPEV 7YRK QEHI WSQIHIKVIISJTVIGMWMSRERHTSGOIX
E TMSRIIVMRK FVIEOXLVSYKL [LIR [EXGLIWFIGEQIEVIEPMX]JSVXLI½VWX
LI GSQTPIXIH XLI ±'SWQMG )RKMRI² XMQI
&IJSVI.ETEREHSTXIHXLI;IWXIVR
EVSYRH -X MW FIPMIZIH F] WSQI XMQIW]WXIQWTIGMEPGPSGOWHMWTPE]IH *VSQ+IVQER]ERH)RKPERH
WGLSPEVW XS FI XLI ½VWX GPSGO MR XLIXMQIEGGSVHMRKXSXLIPYREV [IVI XLI [SVPH´W QEMR GIRXVIW SJ
VIGSVHIH LMWXSV] XS LEZI FIIR VIKY W]WXIQXLEX[EWMRYWIJSVWIZIVEP [EXGLQEOMRKERHHYVMRKXLIRI\X
LYRHVIH]IEVW1ER]PMOIXLMW
PEXIHF]ERIWGETIQIRX I\EQTPIMRXLI7IMOS-RWXMXYXISJ ]IEVW *VERGI EPWS HIZIPSTIH E [EXGL
%JXIV XLMW KVIEX PIET JSV[EVH MX ,SVSPSK]LEHX[SZIVKIERHJSPMSX QEOMRK MRHYWXV] -R XLI QMHHPI SJ XLI
WIIQWXLEXXLIEVXSJGSQTPI\QIGLER QIGLERMWQWMRWXIEHSJXLIWMRKPI XL GIRXYV] [EXGLQEOMRK WXEVXIH MR
IWGETIQIRXYWIHMRXLI;IWX
MGEPGPSGOQEOMRK[EWPSWXMR)EWX%WME +IRIZE EJXIV VIJSVQW MRXVSHYGIH F]
%.3962)=-28-1)
JVSQ XLI JIYHEP VYPI SJ XLI 7EQYVEM GPSGOQEOMRK XLVMZIH MR .ETER JSV XLI
JVSQ XLI W XS XLI W ERH RI\X]IEVW8LIGEWXPIXS[RSJ)HS
XLMW[EWJSPPS[IHF]X[SGIRXYVMIWSJ FIGEQI XLI GIRXVI SJ XLI GSYRXV]´W
MRGIWWERX [EVJEVI TIVTIXYEXIH F] XLI GPSGOQEOMRK MRHYWXV] ERH MXW QEWXIVW
(EMQ]SSV7EQYVEMPSVHW(YVMRKXLIWI WYGL EW 7YOI^EIQSR 8WYHE HIZIP
XYVFYPIRXXMQIWXLIVI[EWPMXXPIXIGLRS STIH [EHSOIM XMQITMIGIW XLEX [IVI
PSKMGEPTVSKVIWWMR.ETEREPXLSYKLQER] YRPMOI ER] XLI VIWX SJ XLI [SVPH LEH
GPEWWMGEP.ETERIWIXVEHMXMSRWWXEVXIHMR IZIV YWIH 8LIWI GPSGOQEOIVW [IVI
XLMW TIVMSH EQSRK XLIQ XLI XIE GIV IQTPS]IH HMVIGXP] F] XLI 7LSKYREXI
IQSR]ERHWYQMITEMRXMRK HYVMRKXLI)HS)VE
% .IWYMX QMWWMSREV] *VERGMWGS HI
<EZMIV±HMWGSZIVIH².ETERMRERH 8LI)HS)VE
MR LI KEZI XLI ½VWX QIGLERMGEP ;EHSOIM [IVI I\XVIQIP] GSQTPI\
GPSGOMR.ETERXS=SWLMXEOE3YGLMSRI FIGEYWISJXLIREXYVISJXLI.ETERIWI
SJ XLIWI (EMQ]SW -X [EW ,MHI]SWLM W]WXIQ SJ XMQI [LMGL YWIH XLI PYREV
8S]SXSQM
[LS VIWXSVIH GEPIRHEV *SV XMQIOIITMRK TYVTSWIW
TIEGIXSXLIREXMSR-RLMWPMJIXMQILI IEGL HE] [EW HMZMHIH MRXS HE] ERH
[EWGSRWMHIVIHSRISJXLIKVIEXIWXSJ RMKLX HMGXEXIH F] WYRVMWI ERH WYRWIX
XLI.ETERIWIERHLI[EWQEHIE7LMRXS ERHIEGLSJXLIWIX[STIVMSHW[EWJYV
HIMX] WLSVXP] EJXIV LMW HIEXL 7SSR XLIVHMZMHIHMRXSWM\TIVMSHW&IGEYWI
EJXIV*VERGMWGSHI<EZMIVMRXVSHYGIH XLI PIRKXL SJ HE] ERH RMKLX ZEVMIH
XLI ½VWX QIGLERMGEP GPSGO XS .ETER E XLVSYKLSYXXLI]IEVWSHMHXLIPIRKXL
.ETERIWI'LVMWXMERQMWWMSRXLEXZMWMXIH SJIEGLSJXLIWITIVMSHWI\GITXEXXLI
XLI4STIMR6SQIVIXYVRIHLSQI[MXL IUYMRS\IW;EHSOIM[IVIGSQTPMGEXIH
EGPSGOJSV,MHI]SWLM8S]SXSQM3XLIV IRSYKL XS FI EFPI XS EPPS[ JSV XLIWI
QIGLERMGEPGPSGOWWSSRJSPPS[IH HEMP] ZEVMEXMSRW ¯ ERH PEXIV ZIVWMSRW
%VSYRH E GSQFMREXMSR IHY IZIRMRGPYHIHGEVMPPSRWERHEPEVQW8S
GEXMSREPZSGEXMSREP WGLSSP [EW WIX YT GSTI[MXLXLIHMJJIVIRXPIRKXLWSJHE]
F] 'LVMWXMER QMWWMSREVMIW MR 2EKEWEOM ERHRMKLXIEGLGPSGOLEHRSXSRIFYX
4VIJIGXYVI -X XEYKLX WXYHIRXW LS[ XS X[SZIVKIERHJSPMSXIWGETIQIRXWSRI
%[EPPGPSGOHMWTPE]MRKXMQI
QEOIGPSGOWSVKERWERHEWXVSRSQMGEP JSV XLI HE] TIVMSH XLI SXLIV JSV XLI
EGGSVHMRKXSXLIPYREVW]WXIQXLEX IUYMTQIRX8LMW[EWEPQSWX]IEVW RMKLX¯EGSQTPMGEXMSRXLEX[EWYRRIG
[EWYWIHMR.ETERFIJSVI FIJSVI (ERMIP .IER 6MGLEVH IWXEF IWWEV] JSV GPSGOQEOIVW MR ER] SXLIV
PMWLIH [EXGLQEOMRK MR 0I 0SGPI MR TEVXSJXLI[SVPH
.IER'EPZMRFERRIHXLI[IEVMRKSJNI[ 7[MX^IVPERH %QSRK XLI .ETERIWI GPSGOW
IPPIV]ERHJSVGIHKSPHWQMXLWNI[IPPIVW &] EJXIV XLI YRM½GEXMSR SJ TVSHYGIH HYVMRK XLI )HS )VE [IVI
ERHWSQISXLIVGVEJXWQIRXSXYVRXS .ETER´W [EVVMRK WXEXIW XLIVI [EW E ]EKYVEHSOIMGPSGOWSRLMKLWXERHWXS
XLIRI[GVEJXSJ[EXGLQEOMRK%XXLEX GVEGOHS[R SR 'LVMWXMER QMWWMSREVMIW EGGSQQSHEXI XLI [IMKLXW XLEX TS[
XMQIEPP[EXGLIW[IVITSGOIX[EXGLIW &].ETERFIKERXSGPSWIMXWHSSVW IVIHXLIQWLEOYHSOIM[EPPQSYRXIH
¯ [VMWX[EXGLIW [IVI RSX QEHI SR E XS JSVIMKR MR¾YIRGIW ERH .ETERIWI GPSGOW[MXLGEPMFVEXMSRWFIPS[XLIXMQI
GSQQIVGMEP WGEPI YRXMP IRKMRIIVMRK REXMZIW[IVIJSVFMHHIRXSXVEZIPSZIV VIEHJVSQXLITSWMXMSRSJXLI[IMKLXW
EHZERGIWQEHIMXTSWWMFPIXSTVSHYGI WIEW 1SWX JSVIMKR XVEHI GIEWIH F] ERHQEOYVEHSOIMWTVMRKHVMZIRGPSGOW
WQEPPIRSYKLGSQTSRIRXWEGGYVEXIP]
XLEX GSYPH FI TPEGIH SR WLIPZIW SV
;LMPI XLIWI HIZIPSTQIRXW [IVI %W XLI GSYRXV] FIGEQI QSVI GEFMRIXW =EKYVEHSOIM MR TEVXMGYPEV
XEOMRK TPEGI MR )YVSTI .ETER WYJJIVIH MWSPEXIH ERH MQTSVXW GEQI XS ER IRH VIEGLIHZIV]LMKLPIZIPWSJWSTLMWXMGE
',%48)6
XMSR [MXL GSQTPI\ QYPXMTPI JYRGXMSRW
MRGPYHMRKGLMQIWEPEVQWERHGEPIRHEVW
8LI[EHSOIMGPSGOMRHYWXV]HIZIP
STIH XLVSYKLSYX XLI )HS TIVMSH FYX
[EW WYHHIRP] VIRHIVIH SFWSPIXI MR
[LIRXLI1IMNM'EFMRIXEHSTXIH
XLIWSPEVGEPIRHEVMRTPEGISJXLIPYREV
W]WXIQXLEXLEHFIIRMRYWIHYVMRKXLI
)HS)VE %WEVIWYPX(IGIQFIV
FIGEQI .ERYEV] ERH XLI SPH
.ETERIWIXMQIW]WXIQGEQIXSERIRH
8LI[EHSOIMGPSGOWQEHIF].ETERIWI
GPSGOQEOIVW [IVI RS PSRKIV SJ ER]
YWIEWXMQITMIGIWERHRSFSH]MR.ETER
LEHI\TIVMIRGISJQEOMRKGPSGOW XLEX
GSYPHFIYWIHJSVXLIRI[XMQIW]WXIQ
.ETERLEHXSIRXIVERI[IVESJXMQI
OIITMRK %X½VWXGPSGOW[IVIMQTSVXIH
JVSQXLI;IWXIWTIGMEPP]%QIVMGEERH
)YVSTI 7SSR XIGLRSPSK] MRXVSHYGIH 8LMWLERHGSPSYVIHTSWXIVMRXLI,SVSPSKMGEP-RWXMXYXIMR8SO]SWLS[WXLI7IMOSWLE
JVSQ XLI;IWX LIPTIH [MXL XLI GVIE JEGXSV]ERHWSQISJMXWIEVPMIWXTVSHYGXW
XMSRSJ.ETER´WRI[LSVSPSKMGEPMRHYWXV]
EWXLIGSYRXV]FIKERXSGSQIXSXIVQW QER [LS [EW XS FIGSQI ORS[R EW REQI7IMOSWLE[LMPIXLI[VMWX[EXGLIW
[MXLXLIWSPEVGEPIRHEVMXLEHVIGIRXP] .ETER´W±/MRK SJ8MQITMIGIW² -R [IVIGEPPIH7IMOS
EHSTXIH8LI RI[ MRHYWXV] WXEVXIH MR EX XLI EKI SJ SRP] LI JSVQEPP] -X [EW XLI JEVWMKLXIH KIRMYW
8SO]SMR[MXLXLIQERYJEGXYVISJ JSYRHIH / ,EXXSVM [LMGL [EW WIX YT SJ /MRXEVS ,EXXSVM XLEX PEMH XLI
FSRFSRHSOIM¯[EPPGPSGOW JSVXLIVITEMVERHWEPISJWIGSRHLERH JSYRHEXMSRW SJ XLI TVIWIRX 7IMOS
/MRXEVS ,EXXSVM [LS WXEVXIH GPSGOW,MWGSQTER]WSSRHIZIPSTIHXS 'SVTSVEXMSR 7MRGI LMW HIEXL MR
E GPSGO VITEMV WIVZMGI MR EX FIGSQIERMQTSVXERXGPSGO[LSPIWEPIV LMW HIWGIRHERXW LEZI HIQSRWXVEXIH
LMW LSQI MR XLI +MR^E EVIE PEMH XLI -R /MRXEVS ,EXXSVM FSYKLX WOMPPW SJ MQEKMREXMSR MRRSZEXMSR ERH
JSYRHEXMSRW SJ QSHIVR GPSGO ERH E HMWYWIH JEGXSV] MR 8SO]S ERH FYWMRIWW EGYQIR XLEX LEZI IREFPIH
[EXGL QEOMRK MR .ETER8LMW [EW XLI 7IMOSWLE [EW JSVQIH -R .ETERIWI XLI GSQTER] RS[ ORS[R EW 7IMOS
XL]IEVSJXLI1IMNM)VEERHQEVOIH ±7IMOS² QIERW ±I\UYMWMXI² ±QMRYXI² XS FIGSQI XLI [SVPH´W PEVKIWX [EXGL
XLILYQFPIWXEVXSJXLIGEVIIVSJXLI SV±WYGGIWW² ERH±WLE² QIERW LSYWI
TVSHYGIV
-X [EW LIVI XLEX /MRXEVS ,EXXSVM
TVSHYGIH LMW ½VWX GPSGOW ERH XLIWI *SVIWMKLX
QEVOIH XLI FIKMRRMRKW SJ E GSQTER] -R XLI W 7IMOS HIQSRWXVEXIH
XLEX[EWXSFIGSQISRISJXLI[SVPH´W XLEX XLIMV QIGLERMGEP [EXGLIW [IVI
QSWX MQTSVXERX QERYJEGXYVIVW SJ E QEXGL JSV WSQI SJ 7[MX^IVPERH´W
XMQITMIGIW 8LI] WXEVXIH F] QEOMRK FIWX EX MRHITIRHIRX XVMEPW GSRHYGXIH
[EPP GPSGOW ERH PEXIV KVEHYEXIH XS MR 7[MX^IVPERH -X [EW 'LEMVQER 7LSNM
TSGOIX[EXGLIWEPEVQGPSGOWERH[VMWX ,EXXSVM[LSLEHXLIJSVIWMKLXXSVIG
[EXGLIW (YVMRK XLI ½VWX TEVX SJ XLI SKRMWI XLI MQTSVXERGI SJ WYGGIWW MR
8LIQEMRIRXVERGIXSXLI7IMOSWLE 7LS[E)VE
XLIGSQTER]´W XLIWI GSQTIXMXMSRW [LIR LI KEZI LMW
JEGXSV]MR
TSGOIX[EXGLIW[IVIKMZIRXLIFVERH XIGLRMGMERW XLI SVHIV ±(S MX² 8LIMV
%.3962)=-28-1)
WYGGIWWMRXLIGSQTIXMXMSRKEZIEKVIEX -X [EW EPWS 7LSNM ,EXXSVM [LS [SVPH´W ½VWX UYEVX^ [VMWX[EXGL 8LMW
FSSWX XS XLI VITYXEXMSR SJ 7IMOS´W MWWYIH E HIGVII XLEX PIH XS XLI QSWX KEZI XLIQ ER IRSVQSYW GSQQIVGMEP
QIGLERMGEP[EXGLIW MQTSVXERX GSYT MR XLI GSQTER]´W EHZERXEKI SZIV XLI 7[MWW8LI ½VWX
-R XLI W HIQERH JSV VIQEVOEFPI LMWXSV] -R XLI W 7IMOSUYEVX^[EXGLIWGSWXEWQYGLEW
QIGLERMGEP [EXGLIW H[MRHPIH EW .ETERIWI ERH 7[MWW XIGLRMGMERW [IVI E8S]SXEGEV
UYEVX^[EXGLIWFIKERXSHSQMREXIXLI VEGMRK EKEMRWX IEGL SXLIV XS TVSHYGI 7IMOS´W [EXGL I\TSVXW MR
QEVOIX ERH 7IMOS IZIRXYEPP] VIHYGIH XLI ½VWX GSQQIVGMEP UYEVX^ [EXGLIW [IVI SRP] QMPPMSR TMIGIW 8LMW
HVEQEXMGEPP]TVSHYGXMSR '), XLI 7[MWW VIWIEVGL GIRXVI ERH VSGOIXIH XS QMPPMSR MR ERH
,S[IZIV F] XLI W .ETER´W 7IMOS´W VIWIEVGL ERH HIZIPSTQIRX F] LEH VIEGLIH XLI MQTVIWWMZI
[EXGL IRXLYWMEWXW VIHMWGSZIVIH XLI HITEVXQIRX[IVI[SVOMRK¾EXSYXXS XSXEP SJ QMPPMSR &] 7IMOS
GSPPIGXEFPIUYEPMXMIWSJ½RIQIGLERMGEP SZIVGSQI IRSVQSYW TVSFPIQW ERH TVSHYGIHEVSYRHQMPPMSR[EXGLIW
[EXGLIW XLI 7IMOS GLVSRSQIXIV TVSHYGI XLI ½VWX GSQQIVGMEPP] ZMEFPI ,MWXSVMGEPP]XLI[EXGLMRHYWXVMIWMR
[EW VIFSVR MR 8SHE] XLIVI MW E UYEVX^[VMWX[EXGLIW .ETERERH7[MX^IVPERHHIZIPSTIH[MXL
LIEPXL]HIQERHJSV7IMOS´WLMKLKVEHI HMJJIVIRXWXVYGXYVIWERHXLMWYPXMQEXIP]
QIGLERMGEP[EXGLIWMR.ETERFYXWSJEV 3RI]IEVHIEHPMRI EGGSYRXIHJSV7IMOS´WVIQEVOEFPIWYG
XLI] LEZI RSX FIIR WSPH SYXWMHI XLI 7IMOS XIGLRMGMERW [IVI ½RHMRK MX HMJ GIWW[LIRXLI[SVPHXYVRIHXSUYEVX^
HSQIWXMGQEVOIX ½GYPX XS SZIVGSQI XLI ½REP LYVHPIW XMQIOIITMRK
7MRGIXLITVSHYGXMSRSJ½RI [LIR 7LSNM ,EXXSVM 4VIWMHIRX SJ 7[MX^IVPERH´W [EXGL MRHYWXV] LEH
QIGLERMGEPXMQITMIGIWLEWFIIRXEOIR ,EXXSVM7IMOSVERSYXSJTEXMIRGIERH HIZIPSTIH EW E KMERX GSXXEKI MRHYWXV]
ZIV] WIVMSYWP] [MXLMR 7IMOS ERH XLI KEZI XLI SVHIV XLEX XLIVI [EW XS FI [MXL XLSYWERHW SJ GSQTERMIW WTIGMEP
GSQTER]FIPMIZIW[MXLIZIV]NYWXM½GE EQEVOIXEFPITVSHYGX[MXLMRSRI]IEV MWMRK MR XLI TVSHYGXMSR SJ TEVXMGYPEV
XMSR XLEX SRGI EKEMR XLI FIWX SJ MXW -R VIWTSRWI XS LMW IHMGX XLI GSQTE GSQTSRIRXW
TVSHYGXW EVI ½X XS VMZEP WSQI SJ XLI R]´W JYPP VIWSYVGIW [IVI ETTPMIH XS %WUYEVX^XIGLRSPSK]½VWXIQIVKIH
FIWX7[MWWXMQITMIGIW XLITVSFPIQERH7IMOSWYGGIIHIHSR 7IMOS [EW JEGIH [MXL ER MQTSVXERX
(IGIQFIV MR QEVOIXMRK XLI HIGMWMSR 6IMNMVS ,EXXSVM ,SRSVEV]
'LEMVQERSJXLI7IMOS+VSYTI\TPEMRW
±;ILEHFIIRXEPOMRKEFSYX[LIVIXS
FY] XLI WXIIP JSV SYV FEPERGI WTVMRKW
ERHXLIRXSFYMPHEJEGXSV]SYVWIPZIW
XSQERYJEGXYVIXLIQ;LIR[IGEQI
MRXS XLI UYEVX^ EKI [I [IVI XEPOMRK
EFSYX [LEX XS HS MR XIVQW SJ WIQM
GSRHYGXSV JEGXSVMIW ERH EFSYX XLI
JEGXXLEXMX[EWR´XIRSYKLNYWXXSQEOI
WIQMGSRHYGXSVW[L]RSXFYMPHUYEVX^
SWGMPPEXSVW ERH PMUYMH GV]WXEP HMWTPE]W
XSS#²
7IMOS TVSHYGIH ¯ ERH WXMPP TVS
HYGIW ¯ QSWX SJ XLI GSQTSRIRXW JSV
MXW [EXGLIW MRGPYHMRK QSZIQIRXW
GEWIWERHHMEPWMRGSQTERMIW[MXLMRXLI
KVSYT%X E XMQI [LIR 7[MWW TVSHYG
XMSR[EWSJXIRLIPHYTF]EWLSVXEKISJ
GSQTSRIRXWJVSQZEVMSYWMRHITIRHIRX
8LISJJMGIFYMPHMRKSJ7IMOSWLEMR GSQTERMIW 7IMOS LEH JEV KVIEXIV GSR
',%48)6
XVSP SZIV TVSHYGXMSR FIGEYWI EPQSWX
IZIV]TEVX[EWQEHIMRLSYWI
-XW MRXIKVEXIH ETTVSEGL EPWS
JEGMPMXEXIH XLI HIZIPSTQIRX SJ LMKLP]
EYXSQEXIH TVSHYGXMSR ERH EWWIQFP]
PMRIW [LMGL GSYPH STIVEXI YRQERRIH
JSVLSYVWEHE]
%W TVSHYGXMSR SJ UYEVX^ [EXGLIW
I\TERHIH VETMHP] XS GEXIV JSV IRSV
QSYW [SVPH[MHI HIQERH .ETERIWI
QEOIVWWSSRFIGEQIHSQMRERX¯ERH
QYGL SJ XLIMV WYGGIWW [EW XLI VIWYPX
SJ XLI MRXIKVEXIH ETTVSEGL XS [EXGL
QEOMRK XLEX LEH FIIR MRWXMKEXIH F]
/MRXEVS,EXXSVMEXXLIFIKMRRMRKSJXLI
XLGIRXYV]
-RZIWXMRKMR6
(
(IWTMXI MXW IRSVQSYW WYGGIWW [MXL 8LMWZMI[SJTEVXSJXLI7IMOSWLETPERXMRWLS[WLS[QYGLXLIGSQTER]LEH
UYEVX^ [EXGLIW 7IMOS GSRXMRYIH XS I\TERHIHMREJI[WLSVX]IEVW
MRZIWX MR VIWIEVGL ERH HIZIPSTQIRX
ERH QYGL SJ MXW [SVO [EW HIZSXIH ERH XLI GSQTER] [SR E[EVHW JSV MXW YRHIVXEOI XLI XMQMRK SJ XLIWI IZIRXW
XS XLI HIZIPSTQIRX SJ XLI RI\X KIR GSRXMRYMRK IJJSVXW XS VIHYGI IRIVK] 7IMOS VIGIMZIW RS TE]QIRX JSV XLMW
IVEXMSR SJ XMQIOIITMRK ER EYXSQEXMG GSRWYQTXMSRERHIRZMVSRQIRXEPTSPPY EGXMZMX]MRQSWXGEWIW8LMWMWERSXLIV
KIRIVEXMRK W]WXIQ XLEX VIUYMVIH RS XMSRMRMXWJEGXSVMIW I\EQTPI SJ XLI GSQTER] QEOMRK E
FEXXIV] GLERKI &] MX ETTPMIH 5YEVX^XIGLRSPSK]PIHHMVIGXP]XS GSRWGMSYW IJJSVX XS TYX WSQIXLMRK
JSV MXW ½VWX TEXIRX JSV XLMW RI[ XIGL ERSXLIV HIZIPSTQIRX SJ IRSVQSYW FEGOMRXSWSGMIX]ERHQEOIXLI[SVPH
RSPSK]FYXMX[EWRSXYRXMPXLEX WMKRM½GERGI JSV 7IMOS -R 7IMOS EFIXXIVTPEGIXSPMZIMR
XLI[SVPH´W½VWXEYXSQEXMGKIRIVEXMRK WIVZIH EW XLI SJ½GMEP XMQIOIITIV JSV %W TEVX SJ XLI TEGOEKI SJ RI[
UYEVX^[EXGL[EWPEYRGLIH XLI 8SO]S 3P]QTMG +EQIW ERH MX XIGLRSPSK]HIZIPSTIHF]7IMOSXSXMQI
5YEVX^ QSZIQIRXW VITVIWIRXIH VIZSPYXMSRMWIH WTSVXW XMQIOIITMRK F] XLI8SO]S3P]QTMG+EQIWXLIKVSYT
EVIZSPYXMSRMREGGYVEG]HMKMXEPUYEVX^ FIGSQMRK XLI ½VWX GSQTER] IZIV XS HIZIPSTIH TVMRXIVW XS TVMRX SYX XLI
[EXGLIWQEVOIHEVIZSPYXMSRMRHMWTPE] YWI E UYEVX^ GPSGO XS XMQI E QENSV VIWYPXWJVSQMXWXMQIOIITMRKIUYMTQIRX
XIGLRSPSK] ERH XLI EYXSQEXMG KIRIV WTSVXW IZIRX )ZIV WMRGI XLEX XMQI 8LMWIZIRXYEPP]PIHXSXLIHIZIPSTQIRX
EXMRK W]WXIQ [LMGL 7IMOS IZIRXYEPP] 7IMOSLEWTPE]IHEQENSVVSPIMRWTSVXW SJXLIGSQTER]XLEXMWRS[[IPPORS[R
REQIH /MRIXMG [EW E VIZSPYXMSR MR XMQMRKXLI[SVPHSZIVERHMXWI\TIVXMWI EPPSZIVXLI[SVPHJSVXLII\GIPPIRGISJ
IRIVK] WSYVGIW JSV XMQIOIITMRK8LMW ERHTVS½GMIRG]LEZILIPTIHXSIRLERGI MXWTVMRXIVWERHSXLIVMQEKMRKTVSHYGXW
IRSVQSYW WXIT JSV[EVH QEVOIH XLI XLIGSQTER]´WVITYXEXMSRJSVVIPMEFMPMX] )TWSR8LI REQI )TWSR [EW HIVMZIH
FIKMRRMRKSJ7IMOS´WRI[IVESJWSGMEP ERHEGGYVEG] JVSQ±7SRSJ)4²¯)PIGXVMG4VMRXIV
VIWTSRWMFMPMX] GVIEXMRK TVSHYGXW XLEX %JXIV7IMOSLEWFIIRSRISJ 7IMOS´WWYGGIWWMRXLIPEWX]IEVW
EVI JVMIRHP] XS XLI [SVPH [I PMZI MR SRP] X[S GSQTERMIW XLEX LEZI XMQIH LEWRSXSRP]VIPMIHSRXIGLRMGEPMRRSZE
8LMWRI[EXXMXYHIMWRSXVIWXVMGXIHXS QYPXMHMWGMTPMRI QENSV MRXIVREXMSREP XMSRERHFYWMRIWWEGYQIRXLIGSQTER]
XLI QERYJEGXYVI SJ IRZMVSRQIRXEPP] WTSVXW IZIRXW (IWTMXI XLI IRSVQSYW LEW EPWS HIZSXIH GSRWMHIVEFPI EXXIR
JVMIRHP] TVSHYGXW MX EPWS I\XIRHW XS MRZIWXQIRX MR XIGLRSPSK] ERH XMSR XS XLI MQTSVXERGI SJ HIWMKR -XW
XLI GSQTER]´W JEGXSVMIW ERH SJ½GIW QERTS[IV XLEX MW RIGIWWEV] XS HIWMKRIVW LEZI [SR X[S (MEQSRHW
%.3962)=-28-1)
-RXIVREXMSREP %[EVHW XLI GSZIXIH SJ[EXGLQERYJEGXYVMRKF]TMSRIIVMRK XYVMRKXLI[EXGLHMZMWMSRERHGVIEXMRK
MRXIVREXMSREP E[EVHW XLEX QEVO XLI RI[ XIGLRSPSK] ERH HIZIPSTMRK RI[ E RI[ ZMWMSR SJ XLI JYXYVI EW E ½VWX
TMRREGPISJNI[IPPIV]HIWMKR7IMOSLEW TVSHYGXMSRXIGLRMUYIW WXIT XS[EVHW QIIXMRK XLMW IRSVQSYW
PEVKI XIEQW SJ HIWMKRIVW MR WIZIVEP 7IMOS´W KVSYRHFVIEOMRK WEPIW SJ GLEPPIRKI
TEVXW SJ XLI [SVPH ERH EPWS GSPPEFS XLI [SVPH´W ½VWX UYEVX^ [EXGLIW ERH -R /MRXEVS ,EXXSVM´W ZMWMSR
VEXIW [MXL WSQI SJ XLI [SVPH´W QSWX MXWMRXVSHYGXMSRSJ/MRIXMGXIGLRSPSK] QEHI TSWWMFPI JYXYVI WYGGIWW 8SHE]
WYGGIWWJYPMRHYWXVMEPHIWMKRIVW TPE]IHEOI]VSPIMR7IMOS´WEGGITXERGI XLIGSQTER]´WZMWMSRMWWYQQIHYTF]
;LIR /MRXEVS ,EXXSVM STIRIH EW E QENSV TPE]IV SR XLI [SVPH WXEKI MXW FYVRMRK UYIWX JSV MRRSZEXMSR ERH
LMW½VWX[EPPGPSGOJEGXSV]MRLMW %X XLI FIKMRRMRK SJ XLI WX GIRXYV] VI½RIQIRX ;MXL WYFWXERXMEP SRKSMRK
WXEJJQERYJEGXYVIHGPSGOWMRXLI XLIWLETISJXLI[SVPHQEVOIXFIKER MRZIWXQIRX MR VIWIEVGL ERH HIZIPST
½VWXWM\QSRXLW&]LMWGSQTER] XSGLERKIZIV]UYMGOP]1EWWMZITVSHYG QIRXEW[IPPEWHIWMKRQEVOIXMRKERH
7IMOSWLELEHFIGSQIXLIPEVKIWX[EPP XMSR SJ GLIET [EXGLIW MR 'LMRE ERH EHZIVXMWMRKMXPSSOWWIXXSQEMRXEMRMXW
GPSGO QERYJEGXYVIV MR .ETER -R XLI 7SYXL)EWX%WMELEHEWXVSRKMQTEGXSR HSQMRERXTSWMXMSRMRXLIKPSFEP[EXGL
WIGSRHLEPJSJXLIXLGIRXYV]7IMOS XVEHMXMSREP[EXGLGSQTERMIW8LI7IMOS QEVOIXJEVMRXSXLIWXGIRXYV]
VIEGLIH ERH WXE]IH EX XLI JSVIJVSRX 'SVTSVEXMSR VIWTSRHIH F] VIWXVYG
',%48)6
-223:%8-32%2(6)*-2)1)28
%WXLIWXGIRXYV]HE[RIHXLI[SVPH³W[EXGLQEVOIXW[IVIFIMRKXVERWJSVQIHF]
TS[IVJYPRI[JSVGIWXLEXEWOIHUYIWXMSRWSJIZIV]QENSVGSQTER]MRXLIMRHYWXV]
-RVIWTSRWIXLI7IMOS'SVTSVEXMSRQEHIERMQTSVXERXGLERKIXSMXWWXVYGXYVI
HIWMKRIHXSIREFPIXLI[EXGLHMZMWMSRXSEGLMIZIMXWJYPPTSXIRXMEPERHXSXEOI
EHZERXEKISJXLIWIGLERKIW®MXIWXEFPMWLIH7IMOS;EXGL'SVTSVEXMSR
%.3962)=-28-1)
8LIJSVIWMKLXSJ/MRXEVS,EXXSVMMRXLIIEVP]HE]WSJ7IMOSPIHXSXLIGVIEXMSRSJERMRXIKVEXIHTVSHYGXMSRWXVYGXYVIXLEXKEZIXLI
GSQTER]ERIRSVQSYWEHZERXEKI[LIRUYEVX^[EXGLIWXSSOSZIVXLIQEVOIX8LMW[EXGLTVSHYGXMSRPMRIEX1SVMSOE7IMOSMW
TVSFEFP]XLIPEVKIWXMRXLI[SVPH
',%48)6
XS HIQERH JSV RI[ HIWMKRW -X LEH LIPTMRK MXW HMVIGXSVW XS YRHIVWXERH EXXIRXMSRXSXLI[EXGLFYWMRIWW3RI
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XMQIXSGLERKI %WWSSJXIRFIJSVIMR [EXGLFVERH[IVITIVGIMZIHMRSXLIV JVSQXLIGVIEXMSRSJ7;'MWXLEXXLI]
7IMOSLMWXSV]XLIMRWTMVEXMSRJSVGLERKI TEVXWSJXLI[SVPH GER RS[ JSGYW XLIMV JYPP EXXIRXMSR SR
GEQIJVSQXLIZMWMSRWMRGIXLIIEVPMIWX 7;' QEREKIW E TSVXJSPMS SJ 7IMOSERHMXWEWWSGMEXIHFVERHW
HE]WSJXLIJYXYVIEWEGLEPPIRKI FVERHW [MXL 7IMOS EW MXW GSVI IEGL
JSGYWIHSRMXWHMWXMRGXQMWWMSR7IMOS´W %GPIEVZMWMSR
%QMPIWXSRIJSV7IMOS WYGGIWW MW TEVXP] EXXVMFYXEFPI XS XLI 7SQI SJ XLI ½VWX EGXMSRW SJ XLI RI[
8LI ]IEV QEVOIH ER MQTSVXERX HIGMWMSR MR XLI W XS TVSXIGX XLI FSEVH[IVIMR¾YIRGIHTIVLETWF]XLI
QMPIWXSRI MR XLI LMWXSV] SJ XLI GSQ ZEPYISJXLI7IMOSFVERHREQIF]XLI QER]]IEVWXLEX1V1MXSQILEHWTIRX
TER] [LIR 7IMOS;EXGL 'SVTSVEXMSR EHHMXMSRSJXLI4YPWEV0SVYWERH%PFE MR %QIVMGE XLI] EVI VIQMRMWGIRX SJ
7;'
[EWJSVQIH %XPEWXXLI[EXGL FVERHW XS STIVEXI EX SXLIV PIZIPW MR %QIVMGERQEREKIQIRXXIGLRMUYIW8LI
HMZMWMSRFIGEQIERMRHITIRHIRXSTIV XLIQEVOIXTPEGI1SVIVIGIRXP]RMGLI ½VWX XEWO [EW XS EWWIWW [L] FYWMRIWW
EXMRK YRMX [MXL VIWTSRWMFMPMX] JSV MXW [EXGL FVERHW WYGL EW %KRIW & ERH LEHWPS[IHSZIVETIVMSHSJSV
S[R HIWXMR] 9RXMP 7;' [EW JSVQIH 1ERHEVMRE(YGOLEZIFIIRTVSHYGIH ]IEVW ERH XS MHIRXMJ] E RI[ HMVIGXMSR
XLI [EXGL HMZMWMSR LEH STIVEXIH EW E ERHWSPHF]7;'YRHIVPMGIRGI JSV XLI GSQTER] F] HIZMWMRK E GPIEV
TEVX SJ 7IMOS 'SVTSVEXMSR 2S[ XLI &IJSVI7;'[EWWIXYTXLI[EXGL ZMWMSRSJXLIJYXYVIERHEGPIEVQMWWMSR
RI[ 7;' LEW NSMRIH QSVI XLER HMZMWMSR´W TVIWMHIRXW LEH VIWTSRWMFMPM WXEXIQIRX
SXLIV GSQTERMIW YRHIV XLI YQFVIPPE XMIW[MXLMRXLILSPHMRKGSQTER]ERHWS 8LIVIEVIX[SQMWWMSRWXEXIQIRXW
SJXLITEVIRXGSQTER] XLI][IVIRSXEFPIXSHIZSXIXLIMVJYPP SRIJSVXLIHSQIWXMGQEVOIXERHXLI
0MOIWSQER]JYRHEQIRXEPGLERKIW
MR XLI LMWXSV] SJ 7IMOS 'SVTSVEXMSR
XLMWMQTSVXERXHIGMWMSR[EWXEOIRF]E
QIQFIVSJXLI,EXXSVMJEQMP]¯6IMNMVS
,EXXSVM'LEMVQERSJXLI'SVTSVEXMSR
JVSQ XLI XLMVH KIRIVEXMSR XS VYR XLI
FYWMRIWW ,MW HIGMWMSR XS QEOI XLMW
MQTSVXERXGLERKILEWKMZIRXLI[EXGL
HMZMWMSR GSQTPIXI EYXSRSQ] E RI[
WIRWI SJ TYVTSWI ERH HMVIGXMSR ERH
EFSZI EPP VIWTSRWMFMPMX] JSV MXW S[R
HIWXMR]
8WYXSQY 1MXSQI [EW ETTSMRXIH
EW XLI ½VWX TVIWMHIRX SJ 7IMOS;EXGL
'SVTSVEXMSR9RXMPLIXSSOYTLMWRI[
ETTSMRXQIRXLI[EW4VIWMHIRXSJXLI
7IMOS'SVTSVEXMSRSJ%QIVMGEERHLEH
[SVOIHMRXLI%QIVMGERQEVOIXJSV
]IEVW *VSQ LMW MQTSVXERX TSWMXMSR MR
XLI97%LI[EWEFPIXSWII7IMOSJVSQ
E HMJJIVIRX MRXIVREXMSREP TIVWTIGXMZI
VEXLIVXLERXLIQSVIREVVS[ZMI[SJ
LMWGSPPIEKYIW[LS[IVIFEWIHMR.ETER 7X]PMRKLEWERMQTSVXERXVSPIXSTPE]EPSRKWMHIXIGLRMGEPMRRSZEXMSR8LIWIPEHMIW´
*SV WSQI XMQI LI LEH EGXIH EW ER QSHIPWMR7IMOS´W:MZEGIGSPPIGXMSREVIJMRII\EQTPIWSJXLILMKLWXERHEVHWFIMRKWIX
F]7IMOS´WHIWMKRIVWXSHE]
STMRMSRTVSZMHIVXS7IMOS'SVTSVEXMSR
%.3962)=-28-1)
:-7-32
7)-/3MRMXWPSRKWXERHMRKXVEHMXMSRSJXVYWX[SVXLMRIWW[MPPFVMRKXSTISTPI[LSEVIMRXLIQEMRWXVIEQSJWSGMIX]
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MRWXMPPI\TIGXEXMSRWSJMRRSZEXMSRERHEHZERGIQIRX
-()28-8=
7)-/3´WMHIRXMX]WLEPPFIXLEXSJ±MRRSZEXMSR²ERH±VIJMRIQIRX²
'36):%09)7
7)-/3´WGSVIZEPYIWEVI±VIPMEFMPMX]FEWIHSRUYEPMX]²ERH±[SVPH[MHIFVERHVIGSKRMXMSR²7)-/3´WEHHMXMSREPWXVIRKXL
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E XIGLRSPSKMGEPHIZIPSTQIRXGETEFMPMXMIWXLEXGSRXMRYIXSEGLMIZI[SVPHJMVWXWERH
F HIWMKRHIZIPSTQIRXGETEFMPMXMIWXLEXGERGVIEXISVMKMREPHIWMKRW
',%48)6
8LYW1V1MXSQIMHIRXM½IHERIIH
JSVEWLEVTIVJSGYWJSVXLI7IMOSFVERH
MXGSYPHFITIVGIMZIHMRHMJJIVIRX[E]W
MRWMHI ERH SYXWMHI .ETER XS WSQI
I\XIRX FYX MX RIIHIH XS FI QSVI
GPIEVP]HI½RIHMRFSXL*SVQER]]IEVW
XLIGSQTER]´WKVIEXIWXEWWIXLEHFIIR
FVERH E[EVIRIWW -R [LIR 1V
1MXSQIGSRWMHIVIHTPERWJSVXLIJYXYVI
SJ XLI RI[P] JSVQIH 7IMOS ;EXGL
'SVTSVEXMSR LI VIEPMWIH MX [EW RSX
WYJ½GMIRXJSV7IMOSXSFI[IPPORS[RMX
RIIHIHXSWXERHJSVWSQIXLMRK
1V 1MXSQI FIPMIZIW XLIVI [IVI
XSS QER] HMJJIVIRX TIVGITXMSRW SJ
7IMOS WSQI WE[ MX EW E GLIET [EXGL
SXLIVW EW E LMKL UYEPMX] [EXGL 7SQI
GSRWMHIVIH XLEX 7IMOS SJJIVIH KSSH
UYEPMX] ERH KSSH XIGLRSPSK] [LMPI
SXLIVW [IVI QSVI E[EVI SJ 7IMOS´W
YRMUYI ERH ZIV] TS[IVJYP HIWMKRW
7SQI IZIR EWWSGMEXIH 7IMOS [MXL
.ETERIWIMRHYWXVMEPHIWMKR
&VERHMHIRXMX]
*SV XLI JYXYVI 1V 1MXSQI FIPMIZIW
XLEX MX MW MQTSVXERX XLEX 7IMOS IWXEF
PMWLIW E GPIEV FVERH MHIRXMX] 8LMW MW
[L] SRI SJ XLI ½VWX EGXMSRW SJ 7IMOS
;EXGL 'SVTSVEXMSR [EW XS WXYH]
FVERHMHIRXMX]MWWYIW8STTVMSVMX][EW
KMZIRXSGVIEXMRKEFVERHMHIRXMX]XLEX
MWGPSWIP]QEXGLIHF]TVSHYGXHIZIPST
QIRXWEPIWERHEHZIVXMWMRKTVSQSXMSRW 8LMWSYXWXERHMRK7IMOS'VIHSV*-*%;SVPH'YTWOIPIXSR[EXGLQEHIMREPMQMXIH
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EW [IPP EW HMWXVMFYXMSR ERH TVMGMRK [EXGLQEOMRKXLEX7IMOSEXXEMR-XLEWEGLVSRSKVETLQSZIQIRXERHETS[IVVIWIVZI
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FIMRK MQTPIQIRXIH [MXL IEGL SJ XLI
EY\MPMEV] FVERHW MR XLI KVSYT WYGL EW 7IMOS [MPP GVIEXI E QYGL GPIERIV HMW XERGISJVI½RIQIRX#²LIEWOIH±;LIR
4YPWEV0SVYWERH%PFE XVMFYXMSRXSIREFPIYWXSGSRGIRXVEXI [I[IVIKIEVIHXSEKVS[XLSVQEVOIX
±-R XLI TEWX [I QE] LEZI WIM^IH SR MRRSZEXMSR ERH VI½RIQIRX² 8LMW WLEVISVMIRXIHGYPXYVI[I[ERXIHSRP]
IZIV] STTSVXYRMX] XS EGLMIZI QEWW GSRXMRYIW E TVSGIWW XLEX LEH EPVIEH] QEWWWEPIWERHKVS[XLERH[IXIRHIH
WEPIW[LIRIZIVXLISTTSVXYRMX]EVSWI WXEVXIHXS[EVHWXLIIRHSJXLIW XS SZIVPSSO [LEX XLI 7IMOS FVERH
EX TEVXMGYPEV TVMGI TSMRXW² EGGSVHMRK ±,S[GER[IEJJSVHXSLEZI7IMOS´W QIERX XS GSRWYQIVW;MXL XLMW RI[
XS1V1MXSQIMRERMRXIVZMI[MR FVERH MQEKI KIX PSWX MR HMWXVMFYXMSR GSQTER]7;'[IEVIRS[KSMRKFEGO
±&YX XLSWI HE]W EVI SZIV -R JYXYVI [LIR[IEVIXEPOMRKEFSYXXLIMQTSV XS[LIVI[IWXEVXIH²
%.3962)=-28-1)
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FYWMRIWWERHWSXLI][IVIRSXKVIEXP]
GSRGIVRIH [MXL PSSOMRK EJXIV XLI
FVERHIH [EXGL FYWMRIWW 8LI] [IVI
XEOMRKQERYJEGXYVMRKSVMIRXIHQEREKI
QIRXHIGMWMSRW
±;LEX 7IMOS GPIEVP] RIIHW RS[
MW PIEHIVWLMT JVSQ QEVOIXMRK TISTPI
[LS EVI GPSWIWX XS XLI QEVOIXW² 1V
1MXSQIWEMH
±- LEZI EPWS IRWYVIH XLEX XLI RI[
7IMOS ;EXGL 'SVTSVEXMSR RS[ LEW
QYGLGPSWIVXMIWXLERIZIVFIJSVI[MXL
7IMOS)TWSR;IGERWMXHS[RXSKIXLIV
ERH WLEVI MRJSVQEXMSR EFSYX QEVOIX
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XMSR FI HMGXEXIH F] XLI QEVOIXTPEGI
ERHRSXF]GSRZIRMIRGISVTVSHYGXMSR
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SJXLIGLERKIWXLEXLEZIVIWYPXIHJVSQ
XLIIWXEFPMWLQIRXSJ7;'MR²
8LMWFIEYXMJYPP]HIGSVEXIHWOIPIXSRQSZIQIRXJSVE'VIHSV[EXGLMWEJMRII\EQTPI
SJXLI7IMOSGVEJXWQERWLMTXLEXMWWSLMKLP]VIKEVHIHMR.ETERFYXPMXXPIORS[RMR
SXLIVTEVXWSJXLI[SVPH¯]IX 4VSHYGXMSRQSZIH
:SPYQIUYEVX^[EXGLTVSHYGXMSRXLEX
&]XLIUYEPMX]SJVIXEMPHMWXVM WII XLEX XLIVI [EW RS WXVEXIKMG TPER LEWFIIRLERHPIHF]7IMOS-RWXVYQIRXW
FYXMSRLEHFIIRMQTVSZIH-XLEHEPWS RMRKMRVIPEXMSRXSXLIHIZIPSTQIRXSJ MR XLI TEWX MW FIMRK QSZIH XS 7IMOS
FIGSQIEPQSWXMQTSWWMFPIJSVHMWGSYRX JEGXSVMIW &IGEYWI SJ XLIMV IRSVQSYW )TWSRFYX7IMOS-RWXVYQIRXW[MPPVIXEMR
GSQTERMIW XS SFXEMR 7IMOS [EXGLIW WYGGIWW XLI QEMR JEGXSVMIW MR XLI XLITVSHYGXMSRSJQIGLERMGEPTVSHYGXW
XLVSYKL TEVEPPIP HMWXVMFYXMSR GLERRIPW KVSYTQEHIXLIMVS[RHIGMWMSRWEFSYX EXFSXLXLIPS[ERHLMKLTVMGITSMRXW
ERH XLMW LIPTIH XS KMZI XLI GSQTER] XLIMV JYXYVI 7IMOS 'SVTSVEXMSR [EW -RXLIMVFVERHIHXMQITMIGITVSHYGXMSR
MQTSVXERXGSRXVSPSZIVMXWMQEKI RSX RIGIWWEVMP] EFPI XS MR¾YIRGI XLI EVIEW XLI] TVSHYGI LMKLIRH QIGLER
-J MRRSZEXMSR ERH VI½RIQIRX EVI HIGMWMSRQEOMRKTVSGIWWMRE[E]XLEX MGEP[EXGLIWJSV7IMOS´W'VIHSVFVERH
XLIRI[GSVIZEPYIWJSVXLIJYXYVI[MPP [SYPHVI¾IGXXLIVIUYMVIQIRXWSJXLI ERHEXXLISXLIVI\XVIQIXLI]QERY
7IMOSFITVITEVIHXSTVSHYGI[EXGLIW [EXGL MRHYWXV]8LI HIGMWMSRQEOMRK JEGXYVIXLIMRI\TIRWMZIWXEVXMRKTVMGI
MRPS[IVZSPYQIFYXEXLMKLIVTVMGIW# TVSGIWWXIRHIHXSMRZSPZIEXLVII[E] 7IMOSQIGLERMGEPGEPMFVI²
1V 1MXSQI MW LETT] XS GSRXIQTPEXI HMWGYWWMSR PIH RSX F] XLI QEVOIXMRK &]XLIQMHHPISJQSWXUYEVX^
XLMWTSWWMFMPMX],II\TPEMRWXLEXMRXLI HITEVXQIRXW FYX F] XLI MRXIVIWXW SJ [EXGLTVSHYGXMSRLEHFIIRXVERWJIVVIH
TEWX XLI [EXGL HMZMWMSR SJ XLI 7IMOS IEGLSJXLIXLVIITEVXMIW XS7IMOS)TWSR7IMOS-RWXVYQIRXWWXMPP
+VSYTHIZIPSTIHWSQIKMKERXMGJEGXS ±,MWXSVMGEPP] XLI X[S QEMR JEGXS LEWELYKI[EXGLQSZIQIRXFYWMRIWW
VMIWERHIZIRXYEPP]WSQI[IVIEHETXIH VMIW FIGEQI IRSVQSYW GSQTERMIW TVSHYGMRK WSQI QMPPMSR TMIGIW E
XS TVSHYGI SXLIV TVSHYGXW WYGL EW ERH IZIRXYEPP] XLI] QEHI GSRWMHIV ]IEV¯QER]SJ[LMGLEVIWYTTPMIHXS
TVMRXIVW EFPITVS½XWJVSQTVSHYGXWSXLIVXLER SXLIVGSQTERMIW
±;LIR-PSSOFEGOEXXLIGSQTER]´W [EXGLIW %WEVIWYPXXLI]HMHR´XRIGIW -J 7IMOS MW XS FI QEVOIXPIH MR
LMWXSV]ERHEREP]WI[LEX[IRX[VSRK WEVMP] QEOI HIGMWMSRW FEWIH SR XLIMV JYXYVI LS[ GER XLMW IUYEXI [MXL XLI
XS[EVHWXLIIRHSJXLIXLGIRXYV]- [EXGL FYWMRIWW EPSRI 8LI] EQEWWIH MRXIRXMSR XS QSZI JYVXLIV YTQEVOIX
',%48)6
±8LI [EXGL MRHYWXV] YWIH XS FI
T]VEQMHWLETIH[MXLXLIQSWXI\TIR
WMZIPS[ZSPYQIFVERHWEXXLIXSTERH
XLILMKLZSPYQIGLIET[EXGLIWEXXLI
FSXXSQ 2S[ XLI T]VEQMH WXVYGXYVI
LEW FIIR HIWXVS]IH EW XLI QEVOIX
LEWFIIR¾SSHIH[MXLGLIETMQTSVXW
'EWIQERYJEGXYVIVWTVSHYGIWSQISJ
XLIWIYRHIVXLIMVS[RYRORS[RFVERH
REQIW ERH XLI] TVSHYGI SXLIVW XS
SVHIVJSVXLIS[RIVWSJJEWLMSRFVERHW
7SQI QSZIQIRX QERYJEGXYVIVW EVI
EPWS MRZSPZIH MR XLMW KVS[MRK WIGXSV
SJXLIQEVOIXSJJIVMRKGSQTPIXI3)1
TVSHYGXW XS GSQTERMIW XLEX [ERX XS
WIPP[EXGLIWJIEXYVMRKXLIMVS[RIWXEF
PMWLIHFVERHREQIW
±8LMW GLERKI LEW MR¾EXIH XLI
%OMVE3LMVE[LSMWSRISJ7IMOS´WQSWXWIRMSV[EXGLQEOIVWMWJEQSYWEQSRK RYQFIV SJ [EXGLIW FIMRK WSPH EX XLI
.ETERIWI[EXGLIRXLYWMEWXW,ITVSZMHIWXIGLRMGEPXVEMRMRKMRXLI1SVMSOE7IMOS
0Y\YV];VMWX[EXGL7IGXMSR PS[IRHSJXLIQEVOIX)ZIREXXLIWI
TVMGIW XLI] EVI RSX RIGIWWEVMP] FEH
ERH EGLMIZI LMKLIV EZIVEKI TVMGIW MR [EXGL MRHYWXV] MW YRHIVKSMRK E KVIEX [EXGLIW ERH WSQI LEZI QSZIQIRXW
MRXIVREXMSREPQEVOIXW# GLERKI² 1V 1MXSQI I\TPEMRW ±3RI XLEX OIIT KSSH XMQI 9RPIWW FVERH
-R 1V 1MXSQI [EW ZIV] GLEVEGXIVMWXMGSJXLIRI[QEVOIXTPEGI MHIRXMX] MW GPIEV IRSYKL XS LMX E REV
GSRWGMSYW SJ XLI GLERKIW MR XLI QEV MWXLEXJEWLMSR[EXGLIWLEZIGSQISR VS[P] XEVKIXIH GSRWYQIV KVSYT ER
OIXTPEGI XLEX FIGEQI IZMHIRX EX XLI XS XLI QEVOIX MR IRSVQSYW UYERXM IWXEFPMWLIH FVERH [MPP RSX RIGIWWEVMP]
IRHSJXLIXLGIRXYV]ERHXLIFIKMR XMIWEXPS[TVMGITSMRXWQER]SJXLIQ IRNS] XLI WEPIW XLEX MX YWIH XS 8LMW
RMRK SJ XLMW GIRXYV] ,I I\TPEMRW XLEX YWMRK PS[GSWX GEWIW ERH QSZIQIRXW LEWFIIRXLIGEWIJSV7IMOSERHWSQI
XLIRYQFIVSJQERYJEGXYVIVWERHXLI ERHEWWIQFPIHMR'LMRE SXLIV.ETERIWIFVERHW
RYQFIVSJFVERHWMRXLIQEVOIXTPEGI ±8LI GSQTERMIW FIWX EFPI XS
MRGVIEWIH GSRWMHIVEFP] ERH XLEX [EW VIWTSRH XS XLMW QEVOIX GLERKI EVI
QEHITSWWMFPIF]XLI[MHIEZEMPEFMPMX] XLSWI[MXLLMKLP]VIKEVHIHFVERHW[MXL
SJ.ETERIWIUYEVX^QSZIQIRXW&]XLI GPIEVGYXQEVOIXMRKTSPMGMIW8LI]GSR
FIKMRRMRK SJ XLI WX GIRXYV] MX [EW GIRXVEXISRZIV]GPIEVRMGLIQEVOIXMRK
XLIQERYJEGXYVIVWMR'LMREERH,SRK ERH LEZI IWXEFPMWLIH ZIV] KSSH FYWM
/SRK [LS EGGSYRXIH JSV IRSVQSYW RIWWEXXLILMKLIRHSJXLIQEVOIX
RYQFIVWSJGLIET[EXGLIW ±;LIR XLIWI JEGXSVW EVI XEOIR
±7SQI ]IEVW FEGO TVSHYGXMSR MRXS EGGSYRX MX MW GPIEV XLEX 7IMOS
JSV QER] SJ XLI PIEHMRK FVERHW QYWX GSRGIRXVEXI SR MRRSZEXMSR ERH
[EW QSRSTSPMWIH F] GSQTERMIW MR VI½RIQIRX;I QYWX RSX XV] XS GSQ
7[MX^IVPERH .ETER ERH XLI 9RMXIH TIXIEXXLIPS[IRHSJXLIQEVOIXERH
7XEXIW 2S[ TVSHYGXMSR LEW WTVIEH [IQYWXRSXXV]XSXEOIQEVOIXWLEVI
EPP SZIV XLI [SVPH ER]FSH] GER KIX JVSQ GSQTERMIW MR XLI ZIV] GSQTIXM
[EXGLIW ERH EPP OMRHW SJ REQIW LEZI 4VIQMIVSRIWX]PIFYXQER]HMJJIVIRX XMZIPS[QEVOIXWIGXSV-XMWEKEQI[I
GEPMFVIWJSVQIRERH[SQIR
ETTIEVIHEW[EXGLFVERHW8LI[LSPI [SYPH RSX FI EFPI XS EJJSVH -X [EW E
%.3962)=-28-1)
XSFIRI½XJVSQXLIRI[STTSVXYRMXMIW GSPPIGXSVWFYX[MPPGYWXSQIVWMRMRXIV
JSVRMGLIQEVOIXMRK REXMSREPQEVOIXWLEZIERSTTSVXYRMX]
&] EPP EHZIVXMWMRK ERH XSFY]XLIQEW7IMOSFIKMRWXSQSZI
TVSQSXMSR MR XLI HSQIWXMG QEVOIX YTQEVOIX#
[EW JSGYWIH SR NYWX ½ZI WIVMIW 1V 1MXSQI I\TPEMRW XLEX MR XLI
MRWXIEH SJ HS^IRW ERH F] QIERW SJ 97% )YVSTI ERH TEVXW SJ XLI 1MHHPI
XLMW ETTVSEGL MX LEW FIIR TSWWMFPI )EWX ERH%WME 7IMOS LEZI WSQIXMQIW
XS HI½RI XLI XEVKIX EYHMIRGI QSVI MRXVSHYGIHXMQITMIGIWEXLMKLIVTVMGI
GPIEVP] %HZIVXMWMRKERHGSQQYRMGEXMSR TSMRXWFYXFVERHVIGSKRMXMSRSJ7IMOS
EVI RS[ HIWMKRIH XS GVIEXI KVIEXIV EWETVSHYGIVSJ[EXGLIWSJXLMWGEPMFVI
E[EVIRIWWERHETTVIGMEXMSRSJ7IMOS´W LEWRSXFIIRWXVSRKIRSYKLXSIREFPI
MRRSZEXMSR ERH VI½RIQIRX 7SQI XLIGSQTER]XSWIPPLMKLIRH[EXGLIW
MRI\TIRWMZIWIVMIWLEZIFIIRWEGVM½GIH WYGGIWWJYPP]MRXLIWIQEVOIXW±-XLMROMX
XS EPPS[ XLI GSQTER] XS TPEGI QSVI [MPPFIWSQIXMQIFIJSVI[IEVIEFPI
IQTLEWMWSRXLIWIPIGXIHGSVIWIVMIW % XS MRXVSHYGI +VERH 7IMOS SV 'VIHSV
WMQMPEVTEXXIVRGERFII\TIGXIHMRXLI MRMRXIVREXMSREPQEVOIXW²,IWE]W±&YX
MRXIVREXMSREPQEVOIXTPEGI F]EHSTXMRKEZIV]JSGYWIHFVERHQER
*SV ]IEVW SV QSVI E ZMWMX XS EKIQIRX TSPMG] - TPER XS YTKVEHI XLI
%HZIVXMWMRKLEWTPE]IHEZMXEPVSPI SRI SJ 7IMOS´W QENSV [EXGLQEOMRK MQEKI SJ 7IMOS -R XLI 9RMXIH 7XEXIW
MRIRLERGMRKXLIMQEKISJ7IMOS TPERXW[SYPHLEZIVIZIEPIH[MHIWTVIEH QEVOIXJSVI\EQTPI[IEVIPMQMXIHXS
8LMW[EWXLIJMVWXEHZIVXMWIQIRXJSV
%VGXYVEMR EYXSQEXMSR FIMRK YWIH XS JEGMPMXEXI WEPIWFIX[IIRERHMR
QEWW TVSHYGXMSR SJ [EXGLIW SR ER FYXMRXLIQMHXIVQXLVIIXS½ZI]IEVW
REXYVEP HIGMWMSR XLEX [I QYWX QSZI EPQSWXYRTVIGIHIRXIHWGEPI [II\TIGXXSFIEFPIXSWIPP[EXGLIW
YT[EVHWIZIRMJMXMWEPWSEZIV]GSQ XLIVIEXSV
TIXMXMZI QEVOIXTPEGI GSRXEMRMRK WSQI 9TKVEHMRKMWXLITVMSVMX] ±-XMWRSXTSWWMFPIXSEGLMIZIWYGL
WXVSRKFVERHW &] XLI TMGXYVI LEH GLERKIH EGLERKIMRWXERXP] %XXLIQSQIRX97
±;I ORS[ XLEX 7IMOS IRNS]W WSQI[LEX;MXLMR 7IMOS -RWXVYQIRXW
I\XVIQIP] ZEPYEFPI FVERH E[EVIRIWW [EXGL QSZIQIRXW EVI WXMPP FIMRK
ERH KSSH[MPP;LEX [I QYWX HS MW TVSHYGIH MR ZIV] PEVKI RYQFIVW FYX
IRLERGI XLEX E[EVIRIWW ERH QSZI MR SXLIV TEVXW SJ XLI TPERX XLIVI EVI
XLI FVERH MQEKI YT[EVHW F] GSRGIR QER]QSVIXVEHMXMSREP[EXGLQEOIVWEW
XVEXMRK SR MRRSZEXMSR ERH VI½RIQIRX [IPPEWHMEQSRHWIXXIVWERHKSPHWQMXLW
8LI FVERH ZEPYI SJ 7IMOS RIIHW XS ¯GVEJXWQIRERH[SQIR[MXLXVEHMXMSREP
FI YTPMJXIH ERH XEPOIH EFSYX EX IZIV] WOMPPW ¯ QEOMRK LMKL KVEHI QIGLERMGEP
PIZIP² [EXGLIWERHKSPHSVTPEXMRYQGEWIWEW
(SIWXLMWQIERXLEXWSQISJXLI [IPP EW HMEQSRH ERH KIQWIX QSHIPW
PIWW I\TIRWMZI 7IMOS TVSHYGXW [MPP FI 8LII\MWXIRGISJLMKLKVEHIQIGLERMGEP
TLEWIH SYX# 1V 1MXSQI EHQMXW XLEX 7IMOS[EXGLIWERHSJ7IMOSNI[IPPIV]
MX HSIW ¯ ERH ERRSYRGIQIRXW XS XLMW [EXGLIWMW[IPPORS[RMR.ETERFYXMR
IJJIGX[IVIQEHI[MXLMRE]IEVSJ7;' SXLIVTEVXWSJXLI[SVPHXLII\MWXIRGI
FIMRK JSVQIH %RSXLIV MQTSVXERX SJ 7IMOS TVSHYGXW XLEX GER VMZEP LMKL
JIEXYVISJ7IMOS;EXGL'SVTSVEXMSR´W UYEPMX] 7[MWW XMQITMIGIW [SYPH GSQI ;EXGLQEOIVWEVIRSXXLISRP]
VIWTSRWIXSXLIGLERKMRKQEVOIXWXVYG EW E WYVTVMWI XS QSWX TISTPI +VERH GVEJXWQIR[SVOMRKSRLMKLKVEHI7IMOS
XYVI MW XLI HIZIPSTQIRX SJ E RYQFIV 7IMOS ERH 'VIHSV EVI LMKL UYEPMX] [EXGLIW(MEQSRHQSYRXIVWERH
KSPHWQMXLWEPWSTPE]ERMQTSVXERXVSPI
SJWYFFVERHWXSIREFPIXLIGSQTER] 7IMOS [EXGLIW TVM^IH F] .ETERIWI
',%48)6
7IMOSLEWHIZIPSTIHZIV]GPSWIPMROW[MXLXLIWTSVXW[SVPHXLVSYKLMXWXMQMRKSJQENSVMRXIVREXMSREPIZIRXW6IMNMVS,EXXSVMLEW
WTIEVLIEHIHXLMWMRZSPZIQIRXXLEXLEWLIPTIHXSVEMWIXLIMRXIVREXMSREPTVSJMPISJ7IMOSXSRI[PIZIPW
VIXEMPIVW WII XLI WIPPMRK SJ [EXGLIW [EXGLIW IZIR MJ XLI] EVI RSX EW EGGY KVIEXVIWSYVGIWJSVTVSHYGMRK7IMOS
EXSVQSVIEWXLIVSPISJXLI VEXIEWUYEVX^XMQITMIGIW EYXSQEXMG QSZIQIRXW ERH MJ RIGIW
7[MWW %WPSRKEW7IMOSLEWERMQEKISJ ±6IGIRXP] .ETERIWI TISTPI LEZI WEV]XLIWIGERFIYTKVEHIHMRER][E]
WIPPMRKXS[EXGLIWVIXEMPIVW FIGSQI QYGL QSVI JSRH SJ QIGLER XS GEXIV JSV XLI KVS[MRK HIQERH JSV
[SR´XXEOI7IMOS[EXGLIW8LEX´W QIGLERMGEPTVSHYGXW
SRISFWXEGPI[ILEZIXSGPIEV;IEVI ².ETERIWITISTPI ±8VEHMXMSREPP] [I LEZI QEHI ZIV]
HIXIVQMRIHXSYTPMJXXLIMQEKISJ7IMOS LEZIFIGSQI KSSH PS[IRH QIGLERMGEP [EXGLIW
EQSRKGSRWYQIVWERHVEMWIMXIRSYKL FYX [I GER YWI XLI WEQI VIWSYVGIW
QYGLQSVIJSRH
XS FI EFPI XS WIPP +VERH 7IMOS SV XSQEOIQMHTVMGIHQSHIPWXSS;I
'VIHSV [EXGLIW EX SV SJQIGLERMGEP GSYPH IEWMP] FYMPH YT E T]VEQMH SJ
IZIR XMQITMIGIW³ QIGLERMGEP [EXGL WIVMIW WS XLEX [I
±-X MW Q] TIVWSREP FIPMIJ XLEX GERSJJIVKSSHQIGLERMGEPXMQITMIGIW
QIGLERMGEP [EXGLIW LEZI TVSZIH XS MGEP XMQITMIGIW 7EPIW SJ +VERH 7IMOS EXIZIV]TVMGIPIZIP-JIZIVGSRWYQIV
FI E GSVI JIEXYVI SJ XLI XMQITMIGI SYVLMKLIRH[EXGLPMRIXLEXMRGPYHIW HIQERH JSV QIGLERMGEP [EXGLIW
MRHYWXV] XLEX [MPP RIZIV HMI;MXL QIGLERMGEP XMQITMIGIW LEZI EGLMIZIH VIXYVRWSREPEVKIWGEPI[IGSYPHIEWMP]
UYEVX^ [EXGLIW [I YWIH XS WE] XLEX HSYFPI HMKMX WEPIW MRGVIEWIW JSV XLI GSQTPIXIXLEXT]VEQMHWXVYGXYVI
WSQIHE]EPP[EXGLIW[MPPFIQEHIXLMW PEWX ½ZI ]IEVW;I EVI IRNS]MRK KVIEX ±.ETER´WKVIEXE[EVIRIWWSJFIEYX]
[E] FYX XLEX LEW RSX FIIR XLI GEWI WYGGIWW MR XLI HSQIWXMG QEVOIX [MXL ERH XLI I\MWXIRGI SJ QER] ½RI
1ER] TISTPI EGXYEPP] PSZI QIGLERMGEP SYV QIGLERMGEP [EXGLIW;I LEZI GVEJXWQIRMR.ETERMW[IPPORS[RFYX
%.3962)=-28-1)
EHZERGIH XIGLRSPSK] GEPMFVIW LEW XS
FI WYTTSVXIH F] HIWMKR ERH GSRGITX
HIZIPSTQIRX² WE]W 1V 1MXSQI±-X MW
QSVIMQTSVXERXXLERIZIVFIJSVIXLEX
XLIGSRGITXHIZIPSTQIRXHITEVXQIRXW
ERH XLSWI [LS HIZIPST RI[ GEPMFVIW
WLSYPH[SVOGPSWIP]XSKIXLIV
±8IGLRSPSK] EPSRI HSIW RSX MR¾Y
IRGI XLI YPXMQEXI GLSMGI SJ [EXGLIW
SV FVERHW8LEX´W Q] [E] SJ XLMROMRK
8LITVSHYGXFVERHETTVSEGLSJ7IMOS
;EXGL 'SVTSVEXMSR MR XLI MRXIVRE
XMSREP QEVOIX MW XS MRGSVTSVEXI XLI
/MRIXMG GEPMFVI MRXS SYV HIWMKR WIVMIW
8LEXMWSRI[E]MR[LMGL[IEVIEFPI
XSGSQFMRIJEWLMSRERHXIGLRSPSK]
±1EVOIXW WYGL EW XLI 9/ ERH XLI
2IXLIVPERHWXLEXEVIOIIRWYTTSVXIVW
SJ 7IMOS´W EHZERGIH XIGLRSPSK] LEZI
FIIRMRWMWXMRKXLEX[IQEOIXLI/MRIXMG
REQI [IPP ORS[R XS XLI TYFPMG8LEX
TVSZMHIW YW [MXL ERSXLIV ETTVSEGL
7SJEV7TVMRK(VMZI[EXGLIWLEZISRP]FIIRWSPHMR.ETERFYXXLI]EVIPMOIP]XSLEZI -R QEVOIXW WYGL EW XLIWI [I QYWX
ERMQTSVXERXVSPIMRXLIJYXYVIHIZIPSTQIRXSJ[EXGLXIGLRSPSK] EPWSOIITSRMRXVSHYGMRK/MRIXMGEWE
TVSHYGXGEXIKSV]MRMXWS[RVMKLX
XLIWI EVI RSX UYEPMXMIW [I LEZI FIIR ERIRZMVSRQIRXEPP]JVMIRHP]EXXMXYHIXS ±/MRIXMGXIGLRSPSK]MWEZIV]MQTSV
I\TIGXIH XS XEPO EFSYX MR XLI TEWX MXWTVSHYGXW XERXEWWIXSJ7IMOS;EXGL'SVTSVEXMSR
[LIR[ILEZIVIJIVVIHXSSYV'VIHSV 3VMKMREPP] MX [EW I\TIGXIH XLEX RSFSH]IPWIGERQEOIWMQMPEV[EXGLIW
GSPPIGXMSR¯FYX[I[MPPFIHSMRKWSMR /MRIXMG [EXGLIW [SYPH WIPP XLIQ XS XLI WEQI PIZIP EW [I EGLMIZI [MXL
JYXYVI-R7IMOS-RWXVYQIRXWERH7IMOS WIPZIW FIGEYWI SJ XLIMV EHZERGIH SYV XIGLRSPSK] ERH WS [I GSRWMHIV
)TWSR[ILEZIWXEJJ[MXLXLIWIXEPIRXW XIGLRSPSK] ERH HIWMKR %X XLI FIKMR MXXSFIEYRMUYIXIGLRSPSK]XLEXGER
ERH [I EVI RS[ QEOMRK JYPP YWI SJ RMRK SJ XLI WX GIRXYV] LS[IZIV E LIPT XS HMWXMRKYMWL 7IMOS´W QEVOIXMRK
XLIMVWOMPPWERHXLIMVREXYVEPE[EVIRIWW RI[ ETTVSEGL LEW XS FI MRXVSHYGIH EGXMZMXMIWJVSQER]SXLIVW;I[MPPXEOI
SJFIEYX]'VEJXWQERWLMTMWTEVXSJXLI MR SVHIV JSV /MRIXMG [EXGLIW XS WIPP ZIV]KSSHGEVISJXLMWEWWIX²
.ETERIWILIVMXEKI² WYGGIWWJYPP]8LIHMZIVWMX]SJRI[RMGLI -J /MRIXMG MW WS MQTSVXERX ERH WS
FVERHW MR XLI QEVOIXTPEGI WSQI SJ I\GPYWMZI XS 7IMOS [L] HSIW 7IMOS
/MRIXMGXIGLRSPSK] [LMGL LEZI FIIR ZIV] WYGGIWWJYP LEW ;EXGL 'SVTSVEXMSR QEOI WSQI SJ
8LI MRXVSHYGXMSR SJ /MRIXMG [EXGL GETXYVIH XLI EXXIRXMSR SJ GSRWYQIVW XLIWI QSZIQIRXW EZEMPEFPI XS SXLIV
XIGLRSPSK] MR [EW SRI SJ XLI ZIV] IJJIGXMZIP] ERH MR¾YIRGIH XLIMV [EXGL GSQTERMIW# 1V 1MXSQI WE]W
QSWX MQTSVXERX PERHQEVOW MR XLI LMW GLSMGISJXMQITMIGIW8LI[EXGLMWRS[ XLEX F] WYTTP]MRK GEVIJYPP] WIPIGXIH
XSV]SJ7IMOS¯EPSRK[MXLXLIPEYRGL WIIRF]QER]EWETIVWSREPEGGIWWSV] FVERHW7;'MWLIPTMRKXSWTVIEHXLI
SJ XLI [SVPH´W ½VWX UYEVX^ [EXGL MR ±&IMRK XIGLRSPSKMGEPP] EHZERGIH QIWWEKIEFSYX/MRIXMGXIGLRSPSK]ERH
/MRIXMG QEVOIH E VIZSPYXMSR MR MW RSX RIGIWWEVMP] E HIGMWMZI JEGXSV LIPTMRKXLITYFPMGXSEGLMIZIEKVIEXIV
[EXGL XIGLRSPSK] ERH TVSZMHIH XLI XLEX MR¾YIRGIW E GSRWYQIV´W GLSMGI YRHIVWXERHMRKSJMXWMQTSVXERGIERHMXW
½VWXKPMQTWISJ7IMOS´WQSZIXS[EVHW SJ XMQITMIGI XSHE] 8LI YWI SJ FIRI½XW 7SQI SJ XLI GSQTERMIW XLEX
',%48)6
LEZI FSYKLX /MRIXMG QSZIQIRXW LEZI TVMGIW EVI QSVI VIEHMP] EGGITXIH XLMW XEWO LEW E ZIV] LMKL TVMSVMX] ,I
YWIHXLIQMRXLIMVLMKLZEPYIQSHIPW XLER MR XLI MRXIVREXMSREP QEVOIX8LI LEWEPVIEH]GSRZMRGIHWSQIGYWXSQIVW
ERH FIIR ZIV] WYGGIWWJYP ±&IGEYWI XIGLRSPSK] LEW FIIR WLS[R MRXIVRE F] TIVWYEHMRK XLIQ EKEMRWX XLIMV
WYGL FVERHW GER LIPT XS WTVIEH XLI XMSREPP][MXLWTIGMEPIQTLEWMWSRQENSV S[R NYHKIQIRX XS WXSGO WSQI 7IMOS
QIWWEKI EFSYX /MRIXMG XIGLRSPSK] TVIWWGSRJIVIRGIWEXXLI&EWIP*EMVMR [EXGLIW EX HSYFPI XLI RSVQEP TVMGI
7IMOS;EXGL'SVTSVEXMSRHSIWR´XLIWM 7[MX^IVPERH XLI ERRYEP WLS[ XLEX MW GIMPMRKEXXEMRIHF]7IMOSMRXLIMVWLSTW
XEXIXSQEOIXLMWXIGLRSPSK]EZEMPEFPI XLI[SVPH´WQSWXMQTSVXERXPEYRGLTEH )EGL GYWXSQIV GSR½VQIH XLEX XLI]
¯ FYX SRP] XS KSSH LMKLIRH FVERHW² JSVRI[[EXGLIW LEH FIIR [VSRK EFSYX XLI QE\MQYQ
EGGSVHMRKXS1V1MXSQI 1V 1MXSQI FIPMIZIW XLEX QER] TVMGI EX [LMGL XLI] GSYPH WIPP 7IMOS
7[MWWGSQTERMIWEVIMRXIVIWXIHMRXLMW [EXGLIW ERH EHHIH XLEX XLI I\IVGMWI
7TVMRK(VMZIMRRSZEXMSR OMRH SJ XIGLRSPSK] ERH WYKKIWXW XLEX LEHFIIREKVIEXWYGGIWW
7IMOSMWEP[E]WHIXIVQMRIHXSMQTVSZI 1V1MXSQIWYKKIWXWXLEXMXMWSJXIR
ERH HIZIPST XLI XIGLRSPSK] YWIH MR
²6EMWMRKXLIMRXIVREXMSREP XLIWXSVIFY]IV´WTIVWSREPEREP]WMWSV
MXW [EXGLIW YWMRK IRZMVSRQIRXEPP] TVMGIGIMPMRKMWGIRXVEPXS XLIWXSVI´WXVEHMXMSREPFY]MRKTEXXIVRW
VIWTSRWMFPI WSPYXMSRW [LIVIZIV TSW XLIRI[TLMPSWSTL]³ XLEXHIXIVQMRIXLIQE\MQYQTVMGIEX
WMFPI7MRGI/MRIXMG[EXGLIW[IVI½VWX [LMGLEWXSVIMWTVITEVIHXSWIPP7IMOS
MRXVSHYGIH MR 7IMOS´W 6IWIEVGL MX QE] VITVIWIRX XLI JYXYVI SJ [EXGL [EXGLIW±3YVI\TIVMIRGIWLS[WXLEX
ERH (IZIPSTQIRX XIEQW LEZI HIZIP QEOMRK ,I WE]W XLEX 7TVMRK (VMZI [LIRXLI]GERFITIVWYEHIHXSSJJIV
STIH ERSXLIV MRRSZEXMSR -X MW GEPPIH XIGLRSPSK] GER FI EHETXIH MR WYGL E WSQISJ7IMOS´WQSVII\TIRWMZIPMRIW
7TVMRK(VMZIERHVITPEGIWXLI[IEOIWX [E]XLEXMXGERFIMQTPERXIHMRXS½RI XLI] EVI WYVTVMWIH F] XLI HIQERH -
GSQTSRIRXSJEXVEHMXMSREPQIGLERMGEP QIGLERMGEP [EXGLIW ±;I ETTVIGMEXI HSR´X [ERX SYV VIXEMP GYWXSQIVW XS
QSZIQIRX XLI IWGETIQIRX [MXL XLEX WSQI GSRWYQIVW ½RH XLI FEP VIWXVMGX XLIMV S[R ZMI[ SJ 7IMOS´W
XIGLRSPSK] XLEX IREFPIW E QIGLERMGEP ERGI[LIIPEZIV]EXXVEGXMZIJIEXYVIMR PMQMXEXMSRW [LIR XLI] GSRWMHIV TVMGI
QSZIQIRX XS FI VIKYPEXIH F] UYEVX^ [EXGLIWXLEXLEZIEWIIXLVSYKLGEWI TSMRXWMRJYXYVI8LEXMWQ]GLEPPIRKIXS
XIGLRSPSK] -X GSQFMRIW XLI FIWX SJ FEGO SV E WOIPIXSR QSZIQIRX 8LI] SYVGYWXSQIVW²
FSXL [SVPHW ERH IPMQMREXIW XLI RIIH EVI RSX FY]MRK EGGYVEG] FYX FIEYX] 7IMOS´WXVEGOVIGSVHJSVEGLMIZMRK
JSVFEXXIV]GLERKIW GVEJXWQERWLMT ERH ETTIEVERGI;I QER]MQTSVXERX±½VWXW²MR[EXGLXIGL
7TVMRK(VMZIXIGLRSPSK]MWI\TIR EVII\EQMRMRK[E]WMR[LMGLMRJYXYVI RSPSK]LEWFIIREGLMIZIHEWEVIWYPXSJ
WMZIXSQERYJEGXYVIERHWSMXLEWSRP] [I GSYPH GSQFMRI XLI IPIGXVSRMG I\XIRWMZI MRZIWXQIRX MR VIWIEVGL ERH
FIIRWSPHWSJEVMR.ETER[LIVILMKL XIGLRSPSK]SJ7TVMRK(VMZI[MXLEXVE HIZIPSTQIRX2S[XLEXMRRSZEXMSRERH
HMXMSREPFEPERGI[LIIPFYXTVSHYGXMSR VI½RIQIRX EVI OI] [SVHW MR 7IMOS´W
MWRSX]IXMRSYVVSEHQETSJHIZIPST ZMWMSR SJ XLI JYXYVI 6
( WXMPP TPE]W
QIRXW -J [I GER EHETX 7TVMRK (VMZI ER IRSVQSYWP] MQTSVXERX VSPI ±%W
XIGLRSPSK]WSXLEXMXGERFIYWIHMRE [IHIZIPSTXLIFVERHMHIRXMX]SJ7IMOS
[EXGL [MXL E FEPERGI [LIIP MX GSYPH F] GSRGIRXVEXMRK SR MRRSZEXMSR ERH
TVSZMHIQER]I\GMXMRKSTTSVXYRMXMIW² VI½RIQIRX XLEX MRRSZEXMSR RIIHW XS
-X [SYPH QEOI RS GSQQIVGMEP FI½VIHF]XIGLRSPSKMGEPFVIEOXLVSYKL²
WIRWI XS MRXVSHYGI 7TVMRK (VMZI WE]W 1V 1MXSQI ±;I OIIT [SVOMRK
[EXGLIW MR MRXIVREXMSREP QEVOIXW LEVHEXMXERH[I[MPPRIZIVVIHYGISYV
YRXMP XLI EGGITXEFPI TVMGI GIMPMRK JSV GSQQMXQIRXXS6
(¯MJER]XLMRK[I
7IMOS TVSHYGXW MW PMJXIH 6EMWMRK XLI [MPPMRGVIEWIMX;IJYPP]ETTVIGMEXIXLI
7TVMRK(VMZIGSQFMRIWEHZERGIH MRXIVREXMSREP TVMGI GIMPMRK MW GIRXVEP MQTSVXERGI SJ XIGLRSPSKMGEP HIZIPST
IPIGXVSRMGXIGLRSPSK]ERHXVEHMXMSREP XS XLI RI[ TLMPSWSTL] MRXVSHYGIH F] QIRXMRMRXIVREXMSREPQEVOIXW²
JIEXYVIWWYGLEWETS[IVVIWIVZI 7IMOS;EXGL'SVTSVEXMSREJXIVMX[EW -RPMRI[MXLMXWTPERWXSVEXMSREPMWI
MRHMGEXSV
JSVQIH MR 1V 1MXSQI FIPMIZIW TVSHYGX PMRIW ERH VIQSZI XLI PIWW
%.3962)=-28-1)
I\TIRWMZI TVSHYGXW 7IMOS LEW IWXEF MR [LMGL XVEHMXMSREP FVERHW RS[ JEGI ERHHMEPHIWMKRW1SWXGSRWYQIVWEVI
PMWLIHNYWX½ZIGSPPIGXMSRWSJ[EXGLIW E GLEPPIRKI JVSQ QER] RI[ ERH WYG EXXVEGXIH½VWXF]XLIXSXEPETTIEVERGI
JSVXLI.ETERIWIQEVOIX)EGLSJXLIWI GIWWJYPRMGLIFVERHWXIGLRSPSK]EPSRI SJ E [EXGL;I FIPMIZI XLEX E GSQFM
LEW MXW S[R TSMRXSJWEPI QEXIVMEP XS MW RSX WYJ½GMIRX XS EXXVEGX XLI FY]MRK REXMSRSJKSSHHIWMKRWERHXLIYWISJ
I\TPEMR ERH WYTTSVX MX 1V 1MXSQI TYFPMG ±8IGLRSPSK] LEW XS FI WYT EHZERGIHXIGLRSPSK]MRWMHIXLI[EXGL
FIPMIZIW XLEX MR XSHE]´W [EXGL QEVOIX TSVXIHF]GSWQIXMGWF]I\GIPPIRXGEWI MWERMQTSVXERXWXVEXIK]²
',%48)6
8 ,)():)0341)28=)%67
8LIVETMHKVS[XLSJXLI.ETERIWI[EXGLERHGPSGOMRHYWXV]®ERHXLEXSJ7IMOSMR
TEVXMGYPEV®L
EWFIIRRSXLMRKPIWWXLERVIQEVOEFPI;EXGLQEOIVWMRQER]GSYRXVMIW
LEHGIRXYVMIWSJXVEHMXMSRXSFYMPHYTSRFYX.ETER³WQSHIVR[EXGLERHGPSGO
MRHYWXV][EWRSXFSVRYRXMPXLIPEXXIVTEVXSJXLIXLGIRXYV]
%.3962)=-28-1)
WXEVX [SVOMRK XSKIXLIV©8LMW [EW
XLI SVMKMREP QSXMZEXMSR FILMRH XLI
IWXEFPMWLQIRXSJ7IMOSWLE²
-R1E]/MRXEVSTYVGLEWIHE
HMWYWIH KPEWW JEGXSV] MR -WLM[EVEGLS
,SRNS;EVHMR8SO]SERHLIVILIWIX
YT7IMOSWLEXSQERYJEGXYVI[EPPGPSGOW
8LMW JEGXSV] GEQI HMVIGXP] YRHIV XLI
GSRXVSP SJ / ,EXXSVM ERH 8WYVYLMOS
=SWLMOE[E [LS [EW SRP] [EW XLI
½VWXIQTPS]IILI[IRXSRXSFIGSQI
XLI'LMIJ)RKMRIIVERHXSTPE]EPIEHMRK
VSPI MR XLI WYGGIWW SJ XLI ZIRXYVI
,I [EW VIWTSRWMFPI JSV HIZIPSTMRK
XLI GSQTER]´W XIGLRMGEP WOMPPW MR MXW
JSVQEXMZI ]IEVW ERH QEWXIVQMRHIH
XLIHIZIPSTQIRXSJMXWQERYJEGXYVMRK
8LIEWWIQFP]SJTSGOIX[EXGLIWEX7IMOSWLEMR GETEFMPMXMIW 1V =SWLMOE[E´W ZEPYI XS
XLIGSQTER]GERFIKEYKIHF]XLIJEGX
ERH GPSGO GSQTER] FYX EPWS SRI SJ XLI %QIVMGER ERH )YVSTIER XVEHIVW XLEX LMW WEPEV] MRGVIEWIH JVSQ ]IR
XLI PEVKIWX ERH QSWX MQTSVXERX MR [LS [IVI LMW WSYVGI SJ TVSHYGXW MR EQSRXL[LIRLINSMRIHXLIGSQTER]
XLI [SVPH )ZIR MR LMW S[R PMJIXMQI XLMWIEVP]TIVMSHERHHIGMHIHXSVINIGX XS]IRE]IEV
/MRXEVS´W WYGGIWW MR XLI [EXGL ERH XLI XVEHMXMSREP TE]QIRX W]WXIQ XS 4VSHYGXMSR EX XLI RI[ JEGXSV]
GPSGO FYWMRIWW IEVRIH LMQ XLI EGLMIZI XLMW EMQ -RWXIEH LI TEMH LMW WXEVXIH EPQSWX MQQIHMEXIP] ERH XLI
WSFVMUYIX±/MRKSJ8MQITMIGIW² FMPPWTVSQTXP][MXLMRHE]W
.YWX JSYV ]IEVW EJXIV STIRMRK LMW 8LI HMWXVMFYXMSR ERH WIPPMRK SJ
½VWX VITEMV WLST LI WIX YT E RI[ XMQITMIGIW [EW RSX IRSYKL XS WEXMWJ]
GSQTER] / ,EXXSVM MR EW E /MRXEVS LI [EW ER\MSYW XS WXEVX LMW
ZILMGPI JSV I\TERHMRK LMW FYWMRIWW S[RTVSHYGXMSRSJGPSGOW&]/
FI]SRHWMQTPIVITEMVW8LMWRI[WXSVI ,EXXSVM LEH QEHI WYFWXERXMEP TVS½XW
FIKERXSWIPPEW[IPPEWVITEMVWIGSRH JVSQ XLI HMWXVMFYXMSR SJ MQTSVXIH
LERH GPSGOW ERH XLI FYWMRIWW KVI[ TVSHYGXWERHXLMWQEHIMXTSWWMFPIJSV
VETMHP] /MRXEVS WSSR WE[ JYVXLIV MXXSEJJSVHXLII\TIRWMZIHMZIVWM½GEXMSR
TSWWMFMPMXMIW JSV I\TERWMSR LI FIKER XLEX[EWXSJSPPS[ERHXSTVSZMHIXLI
XS ZMWMX XLI JSVIMKR XVEHI TEZMPMSR MR JSYRHEXMSRWJSVXLIGSQTER]´WYPXMQEXI
=SOSLEQE ERH XLIVI LI WXEVXIH XS WYGGIWW %VSYRH XLMW XMQI /MRXEVS
FY] GPSGOW XLEX LI WSPH FSXL EW E ,EXXSVM QIX8WYVYLMOS=SWLMOE[E ER
[LSPIWEPIVERHEWEVIXEMPIV IRKMRIIV[LSLEHFIIRVYRRMRKEGPSGO
6MKLXJVSQXLIWXEVX/MRXEVS[EW WXSVIERHPEXIVVIGEPPIH±-QQIHMEXIP]
ETMSRIIVMRIZIV][E]ERHSRISJXLI SRQIIXMRKLMQ-I\TVIWWIHQ]WXVSRK
½VWXQERMJIWXEXMSRWSJXLMWEHZIRXYVSYW HIXIVQMREXMSRXSWIXYTEGPSGOJEGXSV]
WTMVMX[EWLMWHIGMWMSRXSEFERHSRXLI JSV XLI GSYRXV]©;LIR - EWOIH LMQ 8WYVYLMOS=SWLMOE[E/MRXEVS
GYWXSQEV] FMERRYEP WIXXPIQIRX SJ LS[QYGLQSRI]MX[SYPHXEOIXSLMVI ,EXXSVM´WJMVWXIQTPS]II[IRXSRXS
EGGSYRXW,IWE[XLIRIIHXSWIGYVI LMQ LI WEMH ]IR E QSRXL [SYPH FIGSQI'LMIJ)RKMRIIV,ITPE]IHE
OI]VSPIMRXLIJEGXSV]´WIEVP]HE]W
XLIVIWTIGXERHLMKLGVIHMXVEXMRK
SJ FI WYJ½GMIRX ERH WYKKIWXIH XLEX [I
',%48)6
½VWXTVSXSX]TI%QIVMGERWX]PI[EPP LEH EKEMR SYXKVS[R MXW TVIQMWIW ERH
GPSGOW [IVI ½RMWLIH NYWX IMKLX [IIOW /MRXEVSWIPIGXIHERI[WMXI¯XLILIEH
EJXIVXLIMREYKYVEXMSRSJ7IMOSWLE8LMW UYEVXIVWSJERI[WTETIVEXXLI+MR^E
[EW E VIQEVOEFPI EGLMIZIQIRX KMZIR GLSQIGSVRIV[LMGLMWRS[XLIZIV]
XLEXXLIJEGXSV]LEHRSJSVQSJTS[IV LIEVXSJXLI+MR^EHMWXVMGX[LIVIPERH
XSHVMZIMXWXSSPWMXLEHXSVIP]IRXMVIP] MWQSVII\TIRWMZIXLERER][LIVIIPWI
SR LYQER TS[IV JSV IZIV] TVSGIWW MR.ETER-R.ERYEV]XLIRI[WLST
8[SSVXLVIIPEFSYVIVWXYVRIHEPEVKI STIRIH JSV FYWMRIWW 8LMW MQTSVXERX
TS[IVWYTTP] [LIIP MR VSXEXMSR8LMW QSZI MR XLI ]IEV XLEX 7IMOSWLE LEH
HVSZI E FMK ¾][LIIP [LMGL MR XYVR FIKYRXSTVSHYGITSGOIX[EXGLIW[EW
TVSZMHIHXLITS[IVJSVXLIQEGLMRIV] ER MRWTMVIH HIGMWMSR -X WSSR FIGEQI
4VSHYGMRK XLIWI ½VWX GPSGOW [EW XLIQSWXTVIWXMKMSYW[EXGLERHGPSGO
E WMKRM½GERX EGGSQTPMWLQIRX FIGEYWI WLSTMR8SO]SERHXSXLMWHE]XLIWMXI
.ETER´W [EXGLQEOIVW LEH SRP] FIIR MWVIJIVVIHXSEWXLIJEQMPMEV±JEGI²SJ
QEOMRKXMQITMIGIW[SVOMRKXSXLIWSPEV +MR^E
XMQIW]WXIQWMRGI[LIVIEWXLIMV -R XLI LIEH SJ½GI SR XLI
)YVSTIERGSYRXIVTEVXWLEHLEHQER] +MR^E GLSQI GSVRIV [EW VIFYMPX
GIRXYVMIW XS HIZIPST XLIMV WOMPPW8LI XLI VITPEGIQIRX FYMPHMRK WXMPP WXERHW
'LMIJ )RKMRIIV YWIH EPP LMW MRKIRYMX] 8LI8MQI/IITIV[EWXLIJMVWX XSHE] ERH MW SRI SJ XLI QSWX JEQSYW
TSGOIX[EXGLIZIVQEHIF]
XS½RH[E]WXSTVSHYGIIEGLMRHMZMHYEP PERHQEVOWMR8SO]S8LIPEVKIGPSGOSR
7IMOSWLEMR
GSQTSRIRXSJXLIWI[EPPGPSGOW;LIR XLIVSSJSJXLIFYMPHMRKFIGEQIORS[R
XLI 7IMOSWLE JEGXSV] STIRIH MR XLI7YQMHE6MZIVMR8SO]S[EWEXXLI EWXLI,EXXSVM'PSGO8S[IVERHXSHE]
-WLM[EVEGLSMRMXLEHNYWXSV GIRXVI SJ KVS[XL EW MRHYWXVMEPMWEXMSR XLMWTVMQIVIXEMPPSGEXMSREXXLILIEVX
IQTPS]IIW7IZIVEPQSRXLWPEXIVMX TVSKVIWWIH MR8SO]S HYVMRK XLI 1IMNM SJ8SO]S´W QSWX JEWLMSREFPI WLSTTMRK
MWFIPMIZIHXSLEZIIQTPS]IHSV )VEERHQER]WOMPPIH[SVOIVW[IVIXS HMWXVMGX MW XLI WMXI SJ XLI;EOS WXSVI
TISTPI FIJSYRHMRXLIHMWXVMGX8LIHIGMWMSRF] [LMGL MW WXMPP XLI TVSTIVX] SJ 7IMOS
/,EXXSVMXSPSGEXIMXWQERYJEGXYVMRK 'SVTSVEXMSR
)\TERHMRKTVSHYGXMSR FVERGLMR,SRNSLEWFIIRHIWGVMFIHEW
7IMOSWLE HIWTIVEXIP] RIIHIH XS ±EJEVWMKLXIHQSZIXLEXTPEGIHMXSRXLI
MRXVSHYGITS[IVXSSPWXSMQTVSZIMXW ¾SSHXMHISJMRHYWXVMEPHIZIPSTQIRX²
IJ½GMIRG]FYXMRXLIHIRWIP]TSTYPEXIH -XMWMQTSVXERXRSXXSSZIVPSSOXLI
EVIE[LIVIXLIJEGXSV][EWWMXYEXIHMX JEGXXLEX/MRXEVS,EXXSVM[EWWYGGIWWJYP
[EW MQTSWWMFPI XS SFXEMR TIVQMWWMSR RSX SRP] MR QERYJEGXYVMRK;LMPI
JVSQXLITSPMGIJSVXLIYWISJTS[IV LMW JEGXSV] LEH FIIR HIZIPSTMRK ERH
HVMZIRXSSPWWSNYWXSRI]IEVEJXIVMXW I\TERHMRK LI LEH EPWS FIIR EGXMZIP]
IWXEFPMWLQIRX XLI GSQTER] PIJX MXW HIZIPSTMRKLMWVIXEMPFYWMRIWWMRTEVEPPIP
SVMKMREP WMXI XS QSZI XS=EREKMWLMQE [MXL XLI QERYJEGXYVMRK ZIRXYVI ,I
EPWS MR ,SRNS;EVH -R XLI [SSHIR LEH XEOIR XLI MQTSVXERX HIGMWMSR XS
FYMPHMRKWSJXLIRI[JEGXSV]MXMRWXEPPIH I\TERH XLI VIXEMP FYWMRIWW ERH [MXL
MXW ½VWX LSVWITS[IV WXIEQ IRKMRI XLIWEQIMRWXMRGXMZIEFMPMX]XLEXPIHLMQ
[LMGLIREFPIHMXXSI\TERHTVSHYGXMSR XS TPEGI 7IMOSWLE MR ,SRNS LI GLSWI
,IVI 7IMOSWLE TVSHYGIH ERH XLIVMKLXPSGEXMSR[LIRLIQSZIHXLI
EWWIQFPIH RSX SRP] QIGLERMGEP TEVXW 8SO]SWLSTXS+MR^EGLSQIFERGLM
FYXEPWSHMEPWLERHWERH[SSHIRGPSGO -X [EW &YWMRIWW GSRXMRYIH XS 8LI/,EXXSVMFYMPHMRKMRXLI+MR^E
HMWXVMGXMR
GEWIW,SRNS;EVHSRXLIIEWXWMHISJ FSSQERHWIZIR]IEVWPEXIVXLIWXSVI
%.3962)=-28-1)
7IMOSWLELEHFIGSQIXLIPEVKIWX[EPP
GPSGO QERYJEGXYVIV MR .ETER -R
XLI GSQTER] EGLMIZIH ERSXLIV ±½VWX´
JSV E .ETERIWI GPSGOQEOIV F] TVS
HYGMRK EPEVQ GPSGOW [LMGL MRGPYHMRK
XLSWII\TSVXIHXS'LMREEVIVITSVXIH
XS LEZI IEWMP] SYXWSPH +IVQER EPEVQ
GPSGOW
/MRXEVS ,EXXSVM [EW RSX XLI
SRP] [EXGL ERH GPSGO QIVGLERX SJ
LMW HE] FYX LI [EW XLI ½VWX XS QEOI
E KVIEX WYGGIWW SJ FSXL HMWXVMFYXMSR
ERHQERYJEGXYVMRK½VWXSJGPSGOWERH
PEXIVSJ[EXGLIW,I[EWEPWSEKVIEX
IRXVITVIRIYV ERH E WYVZMZSV EFPI XS
OIIT LMW GSQTERMIW MR FYWMRIWW [LIR
SXLIVW EVSYRH LMQ [IRX XS XLI [EPP
%YXSQEXMGQEGLMRIW[IVIFIMRKYWIHLIVIMRXLI)EVP]8EMWLS)VE¯
-RXLIWMRXIRWITVMGIERHUYEPMX]
GSQTIXMXMSR HVSZI SXLIV GPSGO QERY
)ZIR EW XLI GPSGO FYWMRIWW SJ MR XLMW TIVMSH MRGPYHIH )\GIPPIRX JEGXYVIVW MR 3WEOE /]SXS ERH8SO]S
7IMOSWLE [EW XLVMZMRK /MRXEVS [EW )QTMVI1IVG]6YPIVERH;SVPH XS FEROVYTXG] %X SRI XMQI 7IMOSWLE
PSSOMRK XS XLI JYXYVI ERH TPERRMRK [EWXLISRP]WYVZMZMRK[EXGLERHGPSGO
LMW ½VWX ZIRXYVI MRXS XLI QEOMRK SJ %RI[I\TSVXXVEHI QEOIVMRXLIGSYRXV]
TSGOIX [EXGLIW 4VSHYGXMSR SJ GEWIW ;MXL GPSGO TVSHYGXMSR VMWMRK ERH ;LMPI .ETER´W MRHYWXVMEPMWEXMSR
FIKER MR XLI =EREKEWLMQE JEGXSV] [EXGL TVSHYGXMSR MR TPEGI /MRXEVS [EW WXEVXMRK QSWX [EXGLQEOMRK [EW
MR EW WSSR EW 7IMOSWLE QSZIH EKEMRVEMWIHLMWWMKLXWERHHIGMHIHXS GSRGIRXVEXIH MR 7[MX^IVPERH ERH XLI
XLIVI ERH F] MX EWWIQFPIH MXW HIZIPST ER I\TSVX XVEHI ERH WSSR 9RMXIH 7XEXIW -R%QIVMGE XLI EVX SJ
½VWX GSQTPIXI TSGOIX [EXGL XLI LI WXEVXIH XS I\TSVX [EPP GPSGOW XS QIGLERMGEP [EXGLQEOMRK ERH QEWW
PMKRI 8MQI /IITIV %X XLMW XMQI XLI 'LMRE&]RS[/,EXXSVMERH7IMOSWLE TVSHYGXMSR [EW [IPP EHZERGIH ERH
GSQTER]´WTVSHYGXMSRXIGLRMUYIWLEH LEH FIGSQI ½VQP] IWXEFPMWLIH EW MRI\TIRWMZI QSHIPW [IVI FIMRK TVS
RSX QEXYVIH XS XLI TSMRX [LIVI MX MQTSVXERX TPE]IVW MR XLI .ETERIWI HYGIHMRPEVKIUYERXMXMIW1ER]SJXLIWI
GSYPHQEOIMXWS[RQSZIQIRXWXLIWI [EXGL ERH GPSGOQEOMRK MRHYWXV] ER TVSHYGXW[IVIMQTSVXIHMRXS.ETER
½VWX[EXGLIW[IVITVSFEFP]EWWIQFPIH IEVP]WMKRSJ/MRXEVS´WFYWMRIWWEGYQIR
YWMRK7[MWWQSZIQIRXW[MXLEG]PMRHIV ,MWPSRKXIVQZMWMSR[EWFEWIHSRXLI
IWGETIQIRXFYXRIZIVXLIPIWWXLI8MQI QEVOIX WMXYEXMSR FSXL EX LSQI ERH
/IITIV[EWXLI½VWXTSGOIX[EXGLXLEX EFVSEH ERH LMW HMZIVWM½GEXMSR TSPMG]
GER FI WEMH XS LEZI FIIR ±QEHI² MR [EWEJIEXYVIXLEX[EWRSXXSFIJSYRH
.ETER MR ER] SXLIV .ETERIWI GPSGO GSQTER]
*SV VIEWSRW RS PSRKIV ORS[R EXXLIXMQI
QER]TVSHYGXWQEHIF]XLIGSQTER] ;MXL XLI MRXVSHYGXMSR SJ RI[
EX XLI XMQI [IVI KMZIR REQIW FEWIH QEGLMRIV] TVSHYGXMSR FIKER XS
SR )RKPMWL [SVHW ¯ TIVLETW /MRXEVS MRGVIEWI-RXLI½VWX]IEVEX=EREKMWLMQE 8LI)\GIPPIRX[EWXLIJMVWXPY\YV]
[EWEPVIEH]XLMROMRKSJJYXYVII\TSVX [EPPGPSGOW[IVIQEHIYRMXW TSGOIX[EXGLQEHIF]7IMOSWLE
TSWWMFMPMXMIW-REHHMXMSRXS8MQI/IITIV E HE]8LVII ]IEVW PEXIV HEMP] TVSHYG MR7SQISJXLIGSQTSRIRXW
[IVITVSFEFP]MQTSVXIH
SXLIVREQIWYWIHJSV7IMOSWLE[EXGLIW XMSR LEH VIEGLIH ERH F]
',%48)6
-R XLIWI IEVP] HE]W XLI TVSHYGXW GSYRXVMIWMRGPYHMRKJVIIWXERHMRKGPSGO
QEHI F] 7IMOSWLE [IVI RSX MR XLIMV IUYMTQIRX JVSQ +IVQER] HYVMRK SV
XIGLRSPSK] SV XLIMV ETTIEVERGI ZIV] EJXIV/MRXEVS´WSZIVWIEWXVEZIPW
MRRSZEXMZI FYX /MRXEVS HSQMREXIH -X MW RSX GPIEV [LIXLIV ER] SJ
XLI MRHYWXV] F] QIERW SJ LMW FYWM XLMW QEGLMRIV] [EW WYMXEFPI JSV QEWW
RIWW EGYQIR ERH XLI WTIIH EX [LMGL TVSHYGXMSR SJ TSGOIX [EXGLIW FYX
LI EHETXIH XS IEGL RI[ GLEPPIRKI ZSPYQI TVSHYGXMSR SJ EPEVQ GPSGOW
,S[IZIV LI LEH XLI JSVIWMKLX XS FIKER MR EJXIV XLI JEGXSV]´W
VIGSKRMWIXLEXMRRSZEXMSR[EWXLIOI] IUYMTQIRX LEH FIIR VIRSZEXIH
XS PSRKXIVQ WYVZMZEP ERH JVSQ XLI [LIR /MRXEVS VIXYVRIH JVSQ LMW ½VWX
IEVPMIWXHE]WLIHVIEQIHSJEGLMIZMRK JEGXSV] ZMWMXW XS XLI 97 ERH )YVSTI
±½VWXW²MRLMWMRHYWXV] 7YFWIUYIRXP]8WYVYLMOS=SWLMOE[EXLI
VIZIVIHJEGXSV]QEREKIVERH/EQILMOS
*MVWXXVMTEFVSEH ,E]EWLM[LSLIEHIHXLITSGOIX[EXGL
/MRXEVS QEHI LMW ½VWX XVMT EFVSEH HITEVXQIRX HIZIPSTIH QER] SJ XLIMV
MR ,I XVEZIPPIH XS XLI 9RMXIH S[R QEGLMRIW XS GSQTPIQIRX XLI
7XEXIW ERH JVSQ XLIVI ZMWMXIH )YVSTI MQTSVXIH QEGLMRIW XLI GSQTER]
8LI0EYVIP[EWXLIJMVWX[VMWX[EXGL
[LIVILI[EWEFPIXSPSSOEXZEVMSYW QEHIF]7IMOSWLEMR LEHEPVIEH]EGUYMVIH %PXSKIXLIVXLI]
TVSHYGXMSR JEGMPMXMIW MR 7[MX^IVPERH QEHIEFSYXQEGLMRIWMRLSYWI
ERH +IVQER] ,MW EREP]WMW SJ XLI HMJ QEGLMRIW XLEX GSYPH GEVV] SYX QSVI %X XLI FIKMRRMRK SJ XLI XL GIR
JIVIRGI FIX[IIR 7[MWW ERH%QIVMGER XLERSRITVSGIWW8LI7[MWWVIP]MRKSR XYV] QERYJEGXYVIVW MR GSYRXVMIW XLEX
TVSHYGXMSR QIXLSHW [EW XS LEZI E WYTTPMIW JVSQ GSYRXPIWW WQEPP GSQTE WYTTPMIH XLI .ETERIWI QEVOIX [IVI
TVSJSYRH MR¾YIRGI SR 7IMOS´W WYG RMIWERHMRHMZMHYEPWPEKKIHFILMRH[MXL QEOMRK XIGLRMGEP MQTVSZIQIRXW MR
GIWW QER] ]IEVW PEXIV ,I HMWGSZIVIH VIPEXMZIP] PS[ TVSHYGXMZMX] EPXLSYKL XLIMV TSGOIX [EXGLIW ERH XLMW TVS
XLEX XLIVI [EW E WMKRM½GERX GSRXVEWX JVSQ XLI XYVR SJ XLI GIRXYV] XLI] ZMHIH7IMOSWLE[MXLERSXLIVGLEPPIRKI
FIX[IIR XLI GIRXVEPMWIH XIGLRMUYIW QEHIKVIEXIJJSVXWXSMRRSZEXIERHXS
YWIH MR%QIVMGER JEGXSVMIW XLEX QEWW MQTVSZIIJ½GMIRG]
TVSHYGIHEJI[ZEVMIXMIWERHXLI7[MWW /MRXEVS RSXIH MR XLI NSYVREP SJ
JEGXSVMIWXLEXTVSHYGIHQER]HMJJIVIRX LMW ½VWX XVMT XS XLI 97 XLEX MX [EW
QSHIPW MR JEV WQEPPIV UYERXMXMIW ,I MQTSWWMFPI XS MQTSVX JVSQ %QIVMGE
HIGMHIH XLEX 7IMOSWLE LEH XS EHSTX XLI EYXSQEXMG QEGLMRI XSSPW XLEX
XLI%QIVMGERW]WXIQFIGEYWIXLITEVXW [IVI RIIHIH JSV QEWW TVSHYGXMSR
QERYJEGXYVMRKWXVYGXYVIXLEXXLI7[MWW FIGEYWI XLI] [IVI QEHI MRLSYWI F]
IRNS]IH HMH RSX I\MWX MR .ETER XLIVI X[S %QIVMGER [EXGL QERYJEGXYVIVW
[IVI RS GSQTERMIW TVSHYGMRK [EXGL ;EPXLEQ ERH )PKMR (IWTMXI XLMW WIX
GSQTSRIRXWPSGEPP]1EGLMRIXSSPWJSV FEGOEVSYRH7IMOSWLEWYGGIIHIH
QEWW TVSHYGXMSR FIGEQI 7IMOSWLE´W MR TYVGLEWMRK QER] JSVIMKR QEHI
KVIEXIWXRIIH WTIGMEPTYVTSWI QEGLMRIW JSV XLI
&] ;EPXLEQ ERH )PKMR MR TVSHYGXMSR SJ TSGOIX [EXGLIW 7SQI 8LMW0EYVIPQSZIQIRX[EWJMXXIHMR
XLI 9RMXIH 7XEXIW PIH XLI [SVPH MR 7[MWWQEHIIUYMTQIRXQE]LEZIFIIR EGVYHIRMGOIPGEWIFYXXLIMRWMHISJ
MRXVSHYGMRK QEGLMRIV] XS EYXSQEXI SFXEMRIH JVSQ 2MTTSR 4SGOIX;EXGL XLIGEWIMWMRWGVMFIH±+SPHHSREXIH
XSXLIREXMSR¯XL]IEVSJ
TVSHYGXMSR XLI] LEH WYGGIIHIH 1JK [LMGL F] XLIR [EW HIJYRGX FYX XLI-QTIVMEPVIMKR²-XWIIQWXLEX
MR EGLMIZMRK XLVII MQTSVXERX KSEPW VIWIEVGLIVW EPWS FIPMIZI MX MW TSWWMFPI XLISVMKMREPKSPHGEWI[EWHSREXIH
¯WLSVXIRMRKTVSGIWWMRKXMQIMQTVSZMRK XLEX7IMOSWLESFXEMRIHWSQIQERYJEG XSXLIREXMSRERHVITPEGIHF]XLMW
WYFWXMXYXI
TVIGMWMSR ERH EFSZI EPP QEOMRK XYVMRKIUYMTQIRXJVSQSXLIV)YVSTIER
%.3962)=-28-1)
7[MX^IVPERH KVEHYEPP] MRGVIEWMRK XLI
VEXMSSJXLIMVS[RTEVXW²
&]XLI7IMOSWLEGPSGOJEGXSV]
IQTPS]IHQSVITISTPIXLERER]SXLIV
TPERXMR,SRNS´WQIXEPERHQEGLMRIV]
WIGXSV 1SWX SJ XLI SXLIV JEGXSVMIW
[IVI WQEPP FYX XLI TVIWIRGI SJ WS
QER]WQEPPHMZIVWIGSQTERMIW[SVOIH
MRJEZSYVSJ7IMOSWLE¯E½VQQEOMRK
YQFVIPPE JVEQIW JSV I\EQTPI IZIRXY
EPP]XYVRIHMXWWOMPPWMRQIXEPTVSGIWWMRK
XSXLIQERYJEGXYVISJGPSGOTMRMSRW
1EWXIVMRKXLIXIGLRSPSK]SJ[EXGL
TVSHYGXMSR[EWRSXEWIEW]EWXLEXSJ
GPSGOQEOMRKERHX[SSXLIVGSQTERMIW
XLEXLEHFIIRJSYRHIHFIJSVI7IMOSWLE
JEMPIH XS WYVZMZI XLI XVERWMXMSR %R
SXLIV LYVHPI WXERHMRK MR XLI TEXL SJ
%7IMOSWLEEPEVQGPSGOEWWIQFP]PMRIEVSYRH
7IMOSWLE [EW XLI JEGX XLEX .ETERIWI
GYWXSQIVWXIRHIHXSJEZSYVMQTSVXIH
MJ MX [EW XS QEMRXEMR MXW GSQTIXMXMZI ERGLSV IWGETIQIRXW [IVI SR WEPI MR XMQITMIGIW SZIV ER] HSQIWXMG GSYR
TSWMXMSR MR XLI HSQIWXMG QEVOIX8LI .ETER F] XLMW XMQI -X TVSFEFP] GLSWI XIVTEVXW-RSVHIVXSWYVZMZI.ETERIWI
MQTSVXIHTSGOIX[EXGLIWMRXLIIEVP] XLMW STXMSR JSV E RYQFIV SJ VIEWSRW XMQITMIGI QERYJEGXYVIVW LEH XS FI
W[IVIXLMRRIVERHQSVIGSQTEGX SRI JEGXSV QE] LEZI FIIR XLEX JI[IV EFPI XS WIPP XLIMV [EXGLIW EX PS[IV
(YVMRK LMW ZMWMX XS XLI 9RMXIH TEVXW [IVI VIUYMVIH JSV E G]PMRHIV TVMGIW XLER MQTSVXIH [EXGLIW 8LI
7XEXIWMR/MRXEVSLEHZMWMXIHXLI IWGETIQIRX %RSXLIV QE] LEZI FIIR GLEPPIRKIJEGMRK7IMOSWLE[EWRSXSRP]
;EPXLEQ[EXGLJEGXSV]ERHLEHWMKRIH XLEX ER ERGLSV IWGETIQIRX MW PEVKIV
E GSRXVEGX XS XEOI E PEVKI RYQFIV SJ XLEREG]PMRHIVIWGETIQIRXERHWSXLI
XLIMV TSGOIX [EXGLIW ERRYEPP] &YX EW GSQTSRIRXW SJ XLI KIEV XVEMR SJ XLI
IZIV/MRXEVS[EWOIIRXSHIZIPSTLMW G]PMRHIV ZIVWMSR GER FI PEVKIV ¯ ERH
S[R TVSHYGXMSR ERH WS MQQIHMEXIP] XLIVIJSVIIEWMIVXSQERYJEGXYVI¯MRE
EJXIVLMWVIXYVR7IMOSWLEFIKERQEOMRK QSZIQIRXSJXLIWEQIHMEQIXIV
MXWWIGSRHTSGOIX[EXGLXLIPMKRI 8LI QEGLMRMRK SJ FEPERGI [LIIP
)\GIPPIRX [LMGL [EW FEWIH SR XLI G]PMRHIV WXEJJW [EW TSWWMFP] FI]SRH
HIWMKRSJE;EPXLEQ[EXGL8LMW[EWE .ETERIWIXIGLRSPSK]MRXLIIEVP]W
WQEPPIV ZIVWMSR SJ MXW IEVPMIV PMKRI ERH WS 7IMOSWLE QE] LEZI GLSWIR XS
QSHIPXLI8MQI/IITIV QERYJEGXYVI XLI KIEV XVEMR MXWIPJ ERH
-X MW EPQSWX GIVXEMR XLEX 7IMOSWLE XS YWI MQTSVXIH GSQTSRIRXW JSV XLI
WXMPP MR MXW MRJERG] EW E [EXGL QERY SXLIV TEVXW SJ XLI G]PMRHIV IWGETI
JEGXYVIV YWIH TEVXW MQTSVXIH JVSQ QIRX +VEHYEPP] XLI RYQFIV SJ TEVXW
;EPXLEQMRTPEGISJXLSWIMXJSYRHXSS TVSHYGIH MRLSYWI [EW MRGVIEWIH EW
HMJ½GYPXXSQEOIEXXLEXXMQI +IR^S ,EXXSVM /MRXEVS´W IPHIWX WSR
7IMOSWLEHIGMHIHXSYWIEG]PMRHIV PEXIV[VSXI±8LI]½VWXQEHIXLITPEXIW 8LMW[VMWX[EXGLQEHIMR[EW
IWGETIQIRX JSV MXW ½VWX TSGOIX FVMHKIW ERH KIEV[LIIPW MRLSYWI XLIJMVWXIZIVXSGEVV]XLI7IMOS
FVERHREQI
[EXGLIWEPXLSYKLQER][EXGLIW[MXL ERH FSYKLX XLI SXLIV QEMR TEVXW MR
',%48)6
QERYJEGXYVMRK8LIGSRWMHIVEFPITVS½X PEXIWX QEGLMRIW [IVI MQTSVXIH ERH
VIWYPXMRK JVSQ XLMW HMZIVWMSR [EW 1V =SWLMOE[E KEMRIH QER] MHIEW
WYFWIUYIRXP]YWIHEWGETMXEPJSVJYXYVI JVSQ %QIVMGER JEGXSVMIW JSV XLI
MRZIWXQIRXW MRLSYWI TVSHYGXMSR SJ EYXSQEXMG
(IWTMXI X[S MRGVIEWIW MR MQTSVX QEGLMRIV] % WYFWIUYIRX VITSVX WEMH
HYXMIW FIX[IIR ERH XLEX±=SWLMOE[EMWEKVIEXQERMJSRI
.ETERIWI QERYJEGXYVIVW´ WLEVI SJ QEGLMRI MW TYVGLEWIH LI GER QEOI
XLI HSQIWXMG TSGOIX [EXGL QEVOIX RI[ SRIW YWMRK MX EW E QSHIP;LIR
LEH JEPPIR XS EW PMXXPI EW TIV GIRX SRI XYVRMRK QEGLMRI [EW FSYKLX LI
*SV E PSRK XMQI 7IMOSWLE´W MRGSQI QEHI QER] QEGLMRIW ERH TVSHYGIH
JVSQ TSGOIX [EXGLIW HMH RSX IZIR IUYMTQIRXJSVEPEVQGPSGOW²
GSZIVI\TIRWIW&]WSQISJXLI 8LI KVS[XL SJ 7IMOSWLE´W EPEVQ
QEGLMRIW 7IMOSWLE LEH EGUYMVIH SRP] GPSGOTVSHYGXMSREJXIVXLI
EJI[]IEVWFIJSVIQYWXLEZIWIIQIH 6YWWS.ETERIWI ;EV [EW VIQEVOEFPI
UYMXI ERXMUYEXIH 'PIEVP] WSQIXLMRK -RXLIGSQTER]TVSHYGIH
LEHXSFIHSRIXSIREFPI7IMOSWLEXS EPEVQ GPSGOW &] XLMW NYQTIH
7IMOSWLEQEHI.ETER´WJMVWX GSQTIXI QSVI IJJIGXMZIP] [MXL SZIV XS ERH F] XLI JSPPS[MRK ]IEV
GLVSRSKVETLMRETSGOIX
WIEW QERYJEGXYVIVW ERH WS /MRXEVS 1IER[LMPI.ETER´WMQTSVXWSJ
QSHIP[LMGLGSYPHVIGSVHXMQI
MRXIVZEPWYTXSQMRYXIW PIJXSRLMWWIGSRHXVMTXS)YVSTIERH +IVQERRMGOIPTPEXIHEPEVQGPSGOWWYJ
XLI 97% MR 8LMW XMQI LI XSSO JIVIHEWXIEH]HIGPMRI7IMOS[EWRS[
XS QEOI [SVOMRK TEVXW ERH XS XVEMR [MXL LMQ X[S GSPPIEKYIW ,MHI]YOM XVYP] GSQTIXMXMZI ERH MXW GPSGOW [IVI
WOMPPIH [SVOIVW XS QEGLMRI EWWIQFPI =SWLMQYVE JVSQ XLI 'PSGO 7XSVI ERH XLI½RIWXEZEMPEFPI
ERH EHNYWX XLIQ FYX EPWS XS VIHYGI 8WYVYLMOS=SWLMOE[E 7IMOSWLE´W 'LMIJ -R 7IMOSWLE´W TVSHYGXMSR SJ
GSWXWWYJ½GMIRXP]XSFIEFPIXSWIPPXLIMV )RKMRIIV EPEVQGPSGOWSYXWXVMTTIHMXW[EPPGPSGO
[EXGLIWEXXLIPS[IWXTSWWMFPITVMGIW -R /MRXEVS HIWGVMFIH LS[
XLMWLEHFIIRERSFWIVZEXMSRXVMTERH
7YHHIRHMZIVWMSR EHHIH±8LIXLMRKW-PIEVRIHJVSQXLMW
-R 7IMOSWLE [EW YRI\TIGXIHP] WIGSRHXVMTEFVSEH[IVIGSRWMHIVEFPI
MRWXVYGXIHXSHMZIVXMXWQERYJEGXYVMRK 8LI SRP] LSTI [I LEH SJ HVMZMRK SYX
JEGMPMXMIW JSV XLI TVSHYGXMSR SJ )YVSTIERERH%QIVMGERTVSHYGXW[EW
QYRMXMSRW JSV XLI 6YWWS.ETERIWI XSTVSQSXIJEGXSV]IJ½GMIRG]XLVSYKL
;EV ¯
8LIVI [IVI SRP] QEWW TVSHYGXMSR ERH VIHYGI GSWXW
ELERHJYPSJIRKMRITS[IVIHJEGXSVMIW [LMPIQEMRXEMRMRKLMKLUYEPMX]
MR8SO]SEXXLEXXMQIIQTPS]MRKQSVI ±- LEH KVIEX TPERW XS I\TERH XLI
XLER TISTPI ERH 7IMOSWLE [EW JEGXSV] ERH XS IUYMT MX [MXL QER] SJ
XLIRXLIJSYVXLPEVKIWXQERYJEGXYVMRK XLIPEXIWXMQTSVXIHEYXSQEXMGTVIGMWMSR
GSQTER]XSYWITS[IVXSSPWMR8SO]S QEGLMRI XSSPW;I EPWS TPERRIH XS
MR XIVQW SJ XLI RYQFIV SJ [SVOIVW VINYZIREXIXLIQERYJEGXYVMRKTVSGIWW
MX IQTPS]IH -X [EW YR[MPPMRK XS KMZI [MXL ZEVMSYW TVSHYGXMSR QEGLMRIW
YTGPSGOTVSHYGXMSRFYX[EWSVHIVIH HIWMKRIHEX7IMOSWLE&]XLIWIQIERW
XS QEOI EVXMPPIV] WLIPP JYWIW8LI WM^I [I MRGVIEWIH TVSHYGXMSR IJ½GMIRG]
SJ XLI [SVO JSVGI [EW MRGVIEWIH XS PS[IVIH TVMGIW ERH WXERHEVHMWIH 8LMW)\XVE*PEX[EXGL[EWQEHI
[SVOMRK HE] ERH RMKLX MR WLMJXW TVSHYGXUYEPMX]ERH[IVI½REPP]EFPIXS F]XLI(EMRM7IMOSWLEJEGXSV]
1YRMXMSRW TVSHYGXMSR GSRXMRYIH EGLMIZISYVHIWMVIHVIWYPXW² EVSYRH-XJIEXYVIWEPMKRI
QSZIQIRX[MXLWQEPPWIGSRHW
JSV EFSYX E ]IEV EPSRKWMHI GPSGO % GSRWMHIVEFPI RYQFIV SJ XLI
%.3962)=-28-1)
JVSQ SRI SJ =SWLMOE[E´W HIWMKRW % 8LMWQE]LEZIFIIRXLI½VWX7IMOSWLE
RYQFIV SJ QSHM½GEXMSRW [IVI QEHI TVSHYGX XLEX GSRXEMRIH GSQTSRIRXW
ERH IZIRXYEPP] MX [EW VITSVXIH XLEX QERYJEGXYVIH IRXMVIP] MRLSYWI -J MX
SRIIQTPS]IIGSYPHLERHPIXLITMRMSR [EWMXMWMQTSWWMFPIXSYRHIVIWXMQEXI
QEOMRK [SVO XLEX TVIZMSYWP] RIIHIH XLIWMKRM½GERGISJXLMWEGLMIZIQIRXJSV
IQTPS]IIW MX QEVOIH XLI FIKMRRMRK SJ XLI TSPMG]
&IX[IIR ERH QSVI XLEX [EW XS TYX 7IMOS MRXS XLI XST
IRKMRIW [IVI MRWXEPPIH:EVMSYW TS[IV VEROSJ[SVPH[EXGLTVSHYGIVWLEPJE
W]WXIQW WYGL EW WXIEQ IRKMRIW SMP GIRXYV]PEXIV
QSXSVW ERH KEW IRKMRIW [IVI YWIH 8LI TVSHYGXMSR SJ [VMWX[EXGLIW
MR GSQFMREXMSR JVSQ EVSYRH LEHTVIWIRXIHXLIGSQTER][MXLXIGL
)ZIV]XLMRK [EW ½REPP] GSRZIVXIH XS RMGEPHMJ½GYPXMIWJEVKVIEXIVXLERXLSWI
YWI IPIGXVMG TS[IV F] ERH XLI IRGSYRXIVIH MR GPSGO QEOMRK8LI
WXIEQ ERH KEW IRKMRIW [IVI TLEWIH TEVXW[IVIWQEPPIVERHQSVIHMJ½GYPX
SYX[LMGLQYWXLEZIVITVIWIRXIHXLI XS QERYJEGXYVI ERH XLI QIGLERMWQW
FMKKIWXWMRKPIMQTVSZIQIRXMRJEGXSV] [IVI QSVI GSQTPMGEXIH %PP SJ XLI
8LMW7IMOS[EXGLLEWE JEGMPMXMIW TEVXWLEHXSFIIRKMRIIVIH[MXLQYGL
WITEVEXIWIGSRHWLERH0EXIVMR KVIEXIVTVIGMWMSRXLERLEHFIIRRIGIW
XLIWEQI]IEV7IMOSQEHI.ETER´W 2I[)QTIVSV WEV]JSVXLIPEVKIVTEVXWYWIHMRGPSGOW
JMVWXXLVIILERH[EXGL[MXLEGIRXVI
QSYRXIHW[IITWIGSRHWLERH
8LI EGGIWWMSR SJ XLI RI[ )QTIVSV 1ER] WTIGMEPMWIH XSSPW [IVI VIUYMVIH
MR QEVOIH XLI FIKMRRMRK SJ XLI XS QEOI [EXGL TEVXW ERH XLIWI
TVSHYGXMSR [LMGL VIQEMRIH WXIEH] 8EMWLS )VE ERH XLI EVVMZEP SJ E GSQ QEGLMRIW[IVIQYGLWQEPPIVXLERXLI
EX EFSYX YRMXW E ]IEV FYX TIXMXMZIGLEPPIRKIXS7IMOSWLE´WTSWMXMSR KIRIVEPTYVTSWI QEGLMRIV] YWIH XS
FIGEYWIXLIYRMXTVMGISJEPEVQGPSGOW JVSQ QER] RI[ .ETERIWI GSQTERMIW TVSHYGI GPSGO GSQTSRIRXW %X XLEX
[EWPS[IVXLERXLEXSJ[EPPGPSGOWXLI XLEX WXEVXIH XS TVSHYGI GPSGOW ERH XMQIMX[EWHMJ½GYPXJSV.ETERIWIQERY
ZEPYISJEPEVQGPSGOTVSHYGXMSRRIZIV TSGOIX [EXGLIW 7IMOSWLE VIWTSRHIH
I\GIIHIHXLEXSJ[EPPGPSGOWHYVMRKXLI F] HIGMHMRK XS HIZIPST .ETER´W ½VWX
1IMNM)VE¯
8LIKVS[XLSJ [VMWX[EXGL
EPEVQ GPSGO WEPIW LEH FIIR LIPTIH 8LI HVMZI XS MRRSZEXI GSRXMRYIH
F] ER MRGVIEWI MR EPEVQ GPSGO MQTSVX XSSFWIWW/MRXEVSEWLITSRHIVIHLS[
HYXMIWMRJVSQXSTIVGIRX XSJYP½PXLMWHVIEQSJGVIEXMRKLMWS[R
EWTEVXSJFVSEHIVVIJSVQWMR'YWXSQW [VMWX[EXGL,IUYMGOP]VIEPMWIHXLEXMX
HYXMIW ERH XLMW VIMRJSVGIH 7IMOSWLE´W [EWSRP]EGLMIZEFPIMJLITVSHYGIHEPP
QEVOIXHSQMRERGI XLITEVXWJSVXLIWITVSHYGXWMRLSYWI
7XERHEVHTVSHYGXMSRPSXWSJEPEVQ ERH XLEX XLMW [EW XLI [E] XS WXE]
GPSGOW [IVI JEV PEVKIV XLER XLSWI SJ ELIEH SJ XLI IZIVKVS[MRK GSQTIXM
[EPPGPSGOWERHMRXIVQWSJQEWWTVS XSVW &] 7IMOSWLE WYGGIIHIH MR
HYGXMSRXIGLRSPSK]XLMWWIIQWXSLEZI QEOMRK FEPERGI WTVMRKW ERH F]
TPE]IHEGVYGMEPVSPIMRXLIGSQTER]´W MX FIKER QEOMRK MXW S[R IREQIP HMEPW
WYFWIUYIRX MQTVSZIQIRXW MR TSGOIX JSVXLI½VWXXMQI/MRXEVSLEHWIXXLI 8LMW7YTIV%YXS(EXSVQEHIMR
[EXGL TVSHYGXMSR XIGLRMUYIW 4MRMSR GSQTER]´WWMKLXWSRHIZIPSTMRK.ETER´W LEHENI[IPQSZIQIRXXLEX[EW
QYGLQSVIEGGYVEXIXLERXLIVIKYPEV
GYXXMRKTVSZIHXSFIXLIQSWXHMJ½GYPX ½VWXIZIV[VMWX[EXGLERHNYWXSRI]IEV %YXS(EXSV-X[EWFEWIHSRXLI7YTIV
TVSGIWW XS EYXSQEXI FYX F] ER MRXSXLI8EMWLS)VELMWIRXLYWMEWQTEMH QSZIQIRX7IMOS´WJMVWXQSHIP[MXLE
EYXSQEXMGTMRMSRGYXXMRKQEGLMRILEH HMZMHIRHW [LIR MR MX [EW TYX W[IITGIRXVIWIGSRHWLERHERHLEHE
GIRXVEPHEXITSMRXIVLERH
FIIR HIZIPSTIH JSV TSGOIX [EXGLIW SRXLIQEVOIXYRHIVXLIREQI0EYVIP
',%48)6
JEGXYVIVWXSSFXEMRIUYMTQIRXJSVWYGL
WTIGMEPMWIHTVSHYGXMSR*SVEPSRKXMQI
XLIGSQTER][EWSRP]EFPIXSTVSHYGI
FIX[IIRERHEHE]
;SVPH;EV-GVIEXIHI\GMXMRKGLEP
PIRKIWERHSTTSVXYRMXMIWJSV.ETERIWI
GSQTERMIW -QTSVXW JVSQ &VMXEMR
ERH +IVQER] [IVI GYX SJJ ERH FEWMG
QEXIVMEPW FIGEQI WGEVGI 8LI WLSVX
EKIW GVIEXIH E KVIEX STTSVXYRMX] JSV
.ETERIWI GSQTERMIW XS QERYJEGXYVI
TVSHYGXW XS VITPEGI XLSWI XLEX [IVI
RS PSRKIV EZEMPEFPI JVSQ EFVSEH8LI
.ETERIWI GPSGO MRHYWXV] LEH WYJJIVIH
JVSQ E TIVMSH SJ VIGIWWMSR EVSYRH
ERH 7IMOSWLE´W TVSHYGXMSR LEH
HIGPMRIH;LIR [EV FVSOI SYX MR
XLIVI[EWEWLEVTMRGVIEWIMRXLI
TVMGISJQIXEPWERHMQTSVXWSJ)RKPMWL 8LI(EMRM7IMOSWLETPERXMR7Y[ETMGXYVIHMR
ERH 7[IHMWL WXIIP JSV XLI TVSHYGXMSR
SJ WTVMRKW GIEWIH8LI GPSGO MRHYWXV] FSXL GSYRXVMIW [LMPI WXMPP IRNS]MRK HYVMRKXLI½REPEWWIQFP]TVSGIWW8LMW
MR 2EKS]E WYJJIVIH JVSQ FSXXPIRIGOW KSSHFYWMRIWWMR.ETER FIGEQIORS[REW±GVSWWIHTEXLW²ERH
GEYWIH F] XLI WTVMRK WLSVXEKI ERH &]XLIQMHHPISJXLIGSQTER] VIWYPXIH MR E LMKL PIZIP SJ HIJIGXMZI
MX [EW SRP] VIWGYIH F] XLI W[MXGL XSLEHVIGIMZIHSVHIVWJVSQ&VMXEMRERH TEVXW &IGEYWI XLI TEVXW [IVI RSX
QYRMXMSRWTVSHYGXMSRJSVXLI.ETERIWI *VERGI JSV QSVI XLER EPEVQ XVYP] MRXIVGLERKIEFPI XLI YPXMQEXI
EVQ]½KLXMRKSRXLI%PPMIHWMHIERHJSV GPSGOW'PSGOWQEHIF]7IMOSWLE[IVI UYEPMX] SJ XLI QSZIQIRXW HITIRHIH
XLI6YWWMERQMPMXEV] I\TSVXIHRSXSRP]XS)YVSTIFYXEPWS SR GSVVIGXMSR ERH EHNYWXQIRX F]
XS7SYXL)EWX%WME-RHME7SYXL%JVMGE WOMPPIH [SVOIVW E [EWXIJYP ERH XMQI
'SQTERMIWYRMXIH 7SYXL %QIVMGE ERH %YWXVEPME;LIR GSRWYQMRK TVSGIWW 7SQI TEVXW [IVI
-R GSRXVEWX XS XLI GPSGO MRHYWXV] MR XLI RYQFIV SJ YRMXW FIMRK TVSHYGIH RSXYWIEFPIEXEPPERHLEHXSFIXLVS[R
2EKS]E7IMOSWLE[EWYRMXIH[MXLXLI FIKER XS ETTVSEGL QEWW TVSHYGXMSR E[E]
/ ,EXXSVM [LMGL LEH XVEHMRK JYRGXMSR PIZIPW JSV XLI ½VWX XMQI XLI FMKKIWX 7IMOSLEHXSEHSTXXLIRI[QEWW
YRHIV E WMRKPI QEREKIQIRX WXVYGXYVI TVSFPIQ SR XLI TVSHYGXMSR PMRIW TVSHYGXMSRXIGLRMUYIWXLEX[IVIFIMRK
/ ,EXXSVM LEH FSYKLX PEVKI EQSYRXW VIWYPXIHJVSQXLIMREFMPMX]XSTVSHYGI TMSRIIVIHF]*SVH[MXLXLI1SHIP8¯
SJ7[IHMWLWTVMRKWXIIPERH%QIVMGER GSQTSRIRXW XS TVIGMWI XSPIVERGIW WS MR¯ERHIZIRIEVPMIVF])EWXQER
TMRMSR FEV WXIIP FIJSVI XLI [EV WS XLEX XLI] [IVI XVYP] MRXIVGLERKIEFPI JSV XLI TVSHYGXMSR SJ GEQIVEW 1EWW
7IMOSWLE [EW RSX MRGSRZIRMIRGIH 8LMW [EW XLI VIWYPX SJ HI½GMIRX HMI TVSHYGXMSR [EW XS FIGSQI XLI OI]
[LIR WXIIP MQTSVXW HVMIH YT 3XLIV NMKW ERH MRWYJ½GMIRX TVIGMWMSR MR XLI XSXLIJYXYVIWYGGIWWSJXLIGSQTER]
GSQTERMIW MR 2EKS]E LEH RSX QEGLMRIXSSPW %WEVIWYPXTVSHYGXMSR IZIRXYEPP]ORS[REW7IMOSXLIYWISJ
TVITEVIH JSV XLMW IZIRXYEPMX] ERH HMH JVSQ ZEVMSYW QEGLMRIW LEH XS FI QEGLMRIV] XS XYVR SYX TEVXW VETMHP]
RSXLEZIEWWXVSRKEVIPEXMSRWLMT[MXL GEVIJYPP] QEXGLIH MR SVHIV XS FVMRK [EW ER MQTSVXERX ½VWX WXIT XS[EVHW
.ETERIWI WYTTPMIVW EW 7IMOS +IVQER XSKIXLIV GSQTSRIRXW XLEX [IVI EW XLMW
GPSGOQEOIVWGSYPHRSXVIWTSRHXSXLI GSQTEXMFPIEWTSWWMFPI8MQIERHXMQI 8LEROW XS XLI VETMH KVS[XL
HIQERHJVSQ)RKPERHERH*VERGIERH EKEMR XLI WMXYEXMSR EVSWI MR [LMGL E SJ GPSGO WEPIW XLI GSQTER] [EW
WS 7IMOS VIGIMZIH LYKI SVHIVW JVSQ GSQFMREXMSR SJ TEVXW JEMPIH XS QEXGL SYXKVS[MRKMXWWXVYGXYVI-R2SZIQFIV
%.3962)=-28-1)
LMQWIPJEWLIVJSPPS[IV,IIWXEFPMWLIH
E GPSWI VETTSVX [MXL LIV ERH [IRX
SRXSFIGSQIXLITIVWSRRIPQEREKIV
1V /YVMQSXS´W MRWXVYGXMSRW [IVI
GEVVMIH SYX MR XLI JEGXSV] [MXL XLI
EYXLSVMX]XLEXEXXEGLIHXSLMQEWLIV
VITVIWIRXEXMZI
8LIHIEXLSJ,EVYOSEXXLIEKISJ
MR%TVMPTVSZMHIHXLIMQTIXYW
JSV GLERKI 9RXMP XLMW XMQI /MRXEVS
LEH TIVWSREPP] TVIWMHIH SZIV XLI
GPSGOWXSVIMR+MR^EERHXLI7IMOSWLE
JEGXSV] MR ,SRNS )ZIV] QSVRMRK
LI [SVOIH MR XLI WXSVI ERH IZIV]
EJXIVRSSR LI [IRX XS XLI JEGXSV] %
QEREKIQIRXXVMYQZMVEXILEHFIIRWIX
YT MRJSVQEPP] E JI[ ]IEVW FIJSVI XLI
-RWMHIXLI(EMRM7IMOSWLE7Y[ETPERXMR MRGSVTSVEXMSRSJ/,EXXSVMMRERH
XLMW IJJIGXMZIP] GVIEXIH E W]WXIQEXMG
XLI TVMZEXIP] S[RIH GSQTER] %TTVIRXMGIWLMTW WIRMSV QEREKIQIRX WXVYGXYVI %JXIV
GEPPIH / ,EXXSVM QEREKIH TIVWSREPP] ;LIR XLI JEGXSV] [EW ½VWX WIX YT ,EVYOS´WHIEXL7IMOSWLE´WQEREKIQIRX
F]/MRXEVS,EXXSVMWMRGIFIGEQI JI[ GVEJXWQIR [ERXIH XS FIGSQI [EWIRXVYWXIHXSXLIWIXLVIIHMVIGXSVW
/ ,EXXSVM
'S 0XH [MXL E TEMHYT GPSGO GVEJXWQIR WS 7IMOSWLE LEH RS FYXXLISPHGPSWITIVWSREPVIPEXMSRWLMT
GETMXEP SJ Q ]IR 7IMOSWLE [EW E GLSMGI FYX XS VIGVYMX IPIQIRXEV] XLEX,EVYOSLEHIWXEFPMWLIH[MXLXLI
TEVX SJ XLMW RI[ GSVTSVEXI IRXMX] WGLSSP KVEHYEXIW ERH XVEMR XLIQ %W
ORS[REW/,EXXSVM
'S¯7IMOSWLE IEVP] EW EFSYX TYTMPW [IVI
*EGXSV] ERH E WMRKPI QEREKIQIRX FSEVHIH EX XLI JEGXSV] FYX MX MW RSX
WXVYGXYVIKSZIVRIHXLIRI[GSVTSVEXI GPIEV [LIR XLMW TVEGXMGI IRHIH %JXIV
IRXMX] %X XLI WEQI XMQI XLI I\TSVX XLIMV ETTVIRXMGIWLMT LEH FIIR
HITEVXQIRXSJXLI,EXXSVM'PSGO7XSVI GSQTPIXIH XLI] [IVI EPPSGEXIH XS
[EW WITEVEXIH ERH IWXEFPMWLIH EW XLI ZEVMSYW[SVOWXEXMSRW-RXLIPEXIV1IMNM
,EXXSVM8VEHMRK'SQTER] )VEEFSYXLEPJSJ7IMOSWLE´WIQTPS]IIW
/MRXEVS ,EXXSVM EP[E]W MRZSPZIH [IVI TVSFEFP] JSVQIV TYTMPW SJ XLMW
LMW JEQMP] MR LMW FYWMRIWW ERH LMW MRXIVREPXVEMRMRKJEGMPMX]MRGPYHMRKQER]
QSXLIV ,EVYOS TPE]IH ER MQTSVXERX [SVO WMXI JSVIQIR ERH MQTSVXERX
VSPI HYVMRK MXW JSVQEXMZI ]IEVW 7LI WOMPPIHGVEJXWQIR
PMZIH MRWMHI XLI JEGXSV] GSQTSYRH (YVMRK XLMW XMQI ,EVYOS
JVSQ XLI GSQTER]´W JSYRHEXMSR ERH IWXEFPMWLIH GPSWI VIPEXMSRWLMTW [MXL
LEW FIIR HIWGVMFIH EW XLI HI JEGXS XLI GSQTER]´W TIVWSRRIP FSXL
FSWW SJ XLI 7IMOSWLE JEGXSV] 7LI TYTMPW ERH JSVQIV TYTMPW )\EQTPIW
[EW E WXVSRK [SQER [LS WLEVIH XLI EFSYRH -R /MGLMXEVS /YVMQSXS 8LMW7YTIVQEHIMRJIEXYVIH
7IMOS´WJMVWXJYPPXLVIILERHQSZIQIRX
NS]W ERH WSVVS[W SJ XLI IQTPS]IIW [EW LMVIH EW E GSSO XS GEXIV JSV XLI IEVPMIVZIVWMSRW[IVIQSHMJMGEXMSRW
ERH GSRXVMFYXIH QEWWMZIP] XS XLI FSEVHIVW[SVOMRKYRHIVXLIHMVIGXMSR SJEGEPMFVI[MXLEWQEPPWIGSRHWHMEP
HIZIPSTQIRXSJXLIFYWMRIWW SJ ,EVYOS ,I GEQI JVSQ XLI WEQI ERHERI\XVE[LIIPXSHVMZIEGIRXVI
WIGSRHWLERH
TVSZMRGI EW ,EVYOS ERH XLSYKLX SJ
',%48)6
TVSHYGXMSR QSZIH MRXS XLI FPEGO
EJXIV E JI[ ]IEVW ERH XLIR MRGVIEWIH
TVSHYGXMSR ERH WEPIW WYFWMHMWIH XLI
TVSHYGXMSR SJ TSGOIX [EXGLIW [LMGL
LEHFIIRYRTVS½XEFPIJSV]IEVW8LI
TSGOIX [EXGL HITEVXQIRX SRP] FIKER
GSRXVMFYXMRKXSTVS½XWJSVXLI½VWXXMQI
MR]IEVWEJXIVXLI½VWXPMKRI
G]PMRHIV QSHIP [IRX MRXS TVSHYGXMSR
&]XLI7IMOSWLEJEGXSV]TVSHYGIH
YRMXW IRXMVIP] MR MXW S[R
JEGXSV]XLI][IVI[SVXL]IR
(YVMRK XLSWI ]IEVW XLI TVSHYGX XLEX
QEHIXLIFIWXYWISJMQTVSZIQIRXWMR
TSGOIX [EXGL TVSHYGXMSR XIGLRSPSK]
[EWXLIPMKRI±)QTMVI²[LMGL[EW
½VWXTVSHYGIHMR-X[EWEPY\YV]
MXIQ [MXL SV NI[IPW ERH IEGL
]IEVWSQI[IVITYVGLEWIHF]XLI
-QTIVMEP'SYVXXSFIYWIHEWKMJXW
4VSHYGXMSRSJXLI1EVZIPFIKERMRERHIRHIHMR)ZIV]XLMRKEFSYX &]XLIIEVP]WXLILSVM^SRXEP
XLIQSZIQIRX[EWKVEHYEPP]VIJMRIHMRGPYHMRKEGGYVEG]IEWISJTVSHYGXMSRERH
QEMRXIRERGI8LIIEVP]QSHIPWLEHNI[IPWFYXPEXIVZIVWMSRWLEHERHXLIR
ERH ZIVXMGEP I\TERWMSR SJ /MRXEVS´W
FYWMRIWW IQTMVI ERH MXW YWI SJ TVIGM
IQTPS]IIW [EW PSWX 3YX SJ RIGIWWMX] [EXGL QERYJEGXYVIVW [IVI PMWXIH MR WMSR XIGLRSPSK] LIPTIH / ,EXXSVM
E QSVI QSHIVR PEFSYVQEREKIQIRX 8SO]S 2SX WYVTVMWMRKP] XLIWI RI[P] 'SXSFIGSQIPIEHIVWMRXLI.ETERIWI
VIPEXMSRWLMTXSSOMXWTPEGI IWXEFPMWLIH GSRGIVRW EXXIQTXIH XS LSVSPSKMGEP MRHYWXV] &YX MR XLI
4VIWMHIRX/MRXEVS,EXXSVMLIEHIH TSEGL 7IMOSWLE´W [SVOIVW 8LI GSQ +VIEX /ERXS )EVXLUYEOI WXVYGO ERH
XLI XVMYQZMVEXI8LI SXLIV QIQFIVW TER] XVMIH LEVH XS TVIZIRX XLMW FYX XLI GSQTER]´W +MR^E LIEHUYEVXIVW
SJXLMWQEREKIQIRXXIEQ[IVI1MGLMS MX GSYPH RSX SJJIV TVIJIVIRXMEP GSRHM ERH XLI 7IMOSWLE JEGXSV] EPP FYVRIH
7LMRSLEVE ERH +IR^S /E[EHE FSXL XMSRW ERH IWTIGMEPP] WEPEVMIW SRP] XS HS[REPXLSYKLXLI]LEHWYVZMZIHXLI
WSRWMRPE[ 1V 7LMRSLEVE FIGEQI XLSWI[SVOIVW[LSLEHFIIRSJJIVIH IEVXLUYEOI
% JVIWL WXEVX LEH XS FI
E HMVIGXSV ERH [EW XLI JYPPXMQI SXLIV NSFW ERH WS MX SJXIR PSWX XLIQ QEHI
QEREKIQIRXVITVIWIRXEXMZIEX7IMOSWLE XS VMZEPW %W E VIWYPX 7IMOSWLE´W XIGL /MRXEVS RS[ [IPP SZIV QMKLX
1V /E[EHE XSSO SR VIWTSRWMFMPMX] RSPSK]ERHORS[LS[WTVIEHXSQSWX LEZI FIIR I\TIGXIH XS FI WLEXXIVIH
JSV XLI SVHIVW JSV QYRMXMSRW ERH SJXLIRI[JEGXSVMIWERHGSQTIXMXMSR F] XLMW HIZEWXEXMSR FYX LMW IRIVKMIW
QEGLMRIV]EXXLIJEGXSV] MRXIRWM½IH [IVI F] RS QIERW WTIRX ,I GSQ
%JXIV XLI HMJ½GYPX ]IEVW MR XLI -X [EW XLI PSRKXIVQ FYWMRIWW QMXXIH EPP SJ LMW TIVWSREP VIWSYVGIW
½VWXHIGEHISJXLIXLGIRXYV][LIR ETTVSEGL SJ /MRXEVS ,EXXSVM XLEX XSXLIGSQTER]ERHWXEVXIHXSVIFYMPH
QER] GSQTIXMXSVW LEH FIIR JSVGIH TIVQMXXIH / ,EXXSVM XS WYVZMZI [MXL XLIJEGXSV] %QE^MRKP]LIQEREKIHXS
SYX SJ FYWMRIWW XLI QEVOIX´W KVS[XL MRRSZEXMSRWMRSRIEVIEFIMRKJYRHIHF] VIWYQI [EXGL ERH GPSGO TVSHYGXMSR
FIKERXSEXXVEGXEKVS[MRKRYQFIVSJ XLITVS½XWSJERSXLIV7IMOSWLE´WEPEVQ [MXLMR E JI[ QSRXLW MR E FEVVEGOW
GSQTIXMXSVW JVSQ 7IMOSWLE LEH GPSGOERHTSGOIX[EXGLQERYJEGXYVMRK FYMPHMRK YWMRK LMW WYVZMZMRK WOMPPIH
PSRKFIIRXLISRP]HSQIWXMGQEOIVSJ ZIRXYVIW VER EX E PSWW MR XLIMV IEVP] [SVOIVW8LI½VIEJXIVXLIIEVXLUYEOI
GIVXEMR X]TIW SJ GPSGO ERH SJ TSGOIX HE]W WYFWMHMWIH F] XLI TVS½XW JVSQ LEH HIWXVS]IH [EXGLIW XLEX
[EXGLIW FYX F] GPSGO ERH [EPP GPSGO TVSHYGXMSR %PEVQ GPSGO LEH FIIR PIJX [MXL XLI GSQTER] F]
%.3962)=-28-1)
JSVIMKR TVSHYGIVW ERH LEH WYVZMZIH
8LI UYEPMX] SJ MXW TVSHYGXW LEH VMWIR
WMKRM½GERXP] XLEROW XS XLI GSRXMRYIH
MRZIWXQIRXMRRI[IUYMTQIRXERHXLI
XVEYQESJXLIHIWXVYGXMSRMR[EW
F]XLIRSRP]EQIQSV]7EPIWLEHGSR
XMRYIHXSVMWI[MXLETIEOWSSRXSFI
VIEGLIHMR[LIRQMPPMSRXMQI
TMIGIW[IVIWSPHEGGSYRXMRKJSVEFSYX
LEPJ SJ XLI XSXEP .ETERIWI TVSHYGXMSR
/MRXEVS,EXXSVMHMHR´XPMZIXSWIIXLMW
LS[IZIV ,I HMIH MR EX XLI EKI
SJ
%JXIV LMW HIEXL LMW X[S WSRW
+IR^SERH7LSNMWYGGIIHIHLMQMRXLI
JEQMP]FYWMRIWW-X[EWEFPIXSWYVZMZI
ERHTVSWTIVFIGEYWIXLI]LEHEP[E]W
FIIR XSXEPP] MQQIVWIH MR MX ERH LEH
JSPPS[IH MR LMW JSSXWXITW 8LI] XSS
FIPMIZIH MR MRRSZEXMSR ERH LEH MRLIV
MXIH XLIMV JEXLIV´W YRGERR] EFMPMX] XS
8LI'VSRSW[EWHIZIPSTIHEWERI[[VMWX[EXGLJSVQIR-XWQSZIQIRX[EWWPMKLXP]
VIGSKRMWI[LEX[EWFIWXJSVXLIGSQ
XLMRRIVXLERXLEXMRXLI1EVZIPERHSXLIVVIJMRIQIRXWMRGPYHIHEFVMHKIERGLSVIHEX
FSXLIRHWERH(MEWLSGOWLSGOTVSXIGXMSR4VSHYGXMSRFIKERMR TER]ERHMXWJYXYVI
8LIVIFYMPX7IMOSWLETPERXQEREKIH
GYWXSQIVWJSVWIVZMGMRKSVVITEMVFYX TVIGMWMSRERHEGGYVEG]MRRSZEXMSRERH XSMQTVSZIXLIUYEPMX]SJMXWTVSHYGXW
MRWXIEH SJ WIIMRK XLMW EW E TVSFPIQ VI½RIQIRX *VSQ XLEX HE] JSV[EVH [LMGL LEH TVIZMSYWP] GSQI MR JSV
/MRXEVSXYVRIHMXMRXSERSTTSVXYRMX] [MXL XLI I\GITXMSR SJ E FVMIJ TIVMSH WSQI GVMXMGMWQ %JXIV XLI IEVXLUYEOI
XS FSSWX XLI VITYXEXMSR SJ 7IMOSWLE HYVMRK XLI 7IGSRH ;SVPH ;EV EPP XLI GSQTER] LEH JEGIH WXMJJ GSQTIXM
,MWGSRGIVRJSVLMWGYWXSQIVW[EWEW /MRXEVS ,EXXSVM´W [EXGL TVSHYGXW XMSR FSXL JVSQ HSQIWXMG VMZEPW ERH
KVIEX EW JSV LMW JEGXSV] )ZIV] SRI SJ [IVI YRMXIH YRHIV XLI RI[ REQI E JVSQXLI7[MWWFYX[MXLMXWMQTVSZIH
XLIWIPSWX[EXGLIW[EWVITPEGIH[MXL REQIXLEX[EWWSSRXSXEOIMXWTPEGI TVSHYGXW7IMOSWLEMRGVIEWIHMXWWEPIWMR
ER IUYMZEPIRX RI[ XMQITMIGI ERH XLMW EPSRKWMHI XLI MRHYWXV]´W QSWX ZEPYIH XLI.ETERIWIQEVOIX
VEMWIHXLIPIZIPSJXVYWXMRXLIGSQTER] FVERHW 3RISJXLI½VWXMQTSVXERXQSZIW
XSRI[LIMKLXWXLMWKIWXYVI[EW[MHIP] -R XLI QMHW EW XLI [SVPH QEHI F] XLI RI[ QEREKIQIRX XIEQ
ETTVIGMEXIH ERH LEW IRXIVIH XLI JSPO QSZIH XS[EVHW IGSRSQMG VIGIWWMSR [EW XLI GVIEXMSR SJ E RI[ GSQTER]
PSVISJXLIMRHYWXV] /MRXEVS EKEMR XSSO E HI½RMXIP] TSWM GEPPIH (EMRM 7IMOSWLE [LMGL [EW WIX
XMZIETTVSEGLERHMRXVSHYGIH]IXQSVI YT MR ERH XSSO SZIV XLI [EXGL
*MVWX7IMOS[EXGL RI[ XIGLRSPSK] MR LMW JEGXSVMIW ERH TVSHYGXMSR EGXMZMXMIW SJ 7IMOSWLE8LI
.YWXQSRXLWEJXIVXLI)EVXLUYEOIXLI XLMW LIPTIH 7IMOSWLE MR XS TVS .ETERIWI[SVH±HEMRM²QIERW±WIGSRH²
GSQTER]LEHGVIEXIHERIRXMVIP]RI[ HYGIXLIWQEPPIWX[SQER´W[VMWX[EXGL 8SHE]MXMWORS[REW7IMOS-RWXVYQIRXW
[EXGLERHMX[IRXSRWEPIMR(IGIQFIV QEHI MR .ETER NYWX EW XLI .ETERIWI -R XLI WEQI ]IEV XLI GSQTER] LEH
-X[EWXLI½VWXXSGEVV]XLIREQI FIKER XS XEOI XS XLI [IEVMRK SJ E WXVSOI SJ PYGO [LIR XLI .ETERIWI
7IMOSMRXVSHYGMRKXSXLI[SVPHJSVXLI [VMWX[EXGLIW KSZIVRQIRXZMVXYEPP]LEPXIHXLIMQTSV
½VWX XMQI XLI FVERH REQI XLEX [EW 8LI VIFYMPX JEGXSV] LEH JEGIH XEXMSR SJ [EXGLIW EJXIV XLI SYXFVIEO
PEXIV XS FIGSQI W]RSR]QSYW [MXL WXMJJGSQTIXMXMSRJVSQFSXLLSQIERH SJXLI[EVMR'LMRE*SVXLI½VWXXMQI
',%48)6
/EQIMHS[VMWX[EXGLJEGXSV]8LISRP]
TEVX SJ XLI KVSYT XLEX WYVZMZIH XLI
[EV[EWXLI(EMRM7IMOSWLE7Y[E4PERX
MR XLI 2EKERS 4VIJIGXYVI EFSYX
QMPIWJVSQ8SO]S
%X XLI IRH SJ XLI [EV 7IMOS [EW
VIPIEWIHJVSQMXWSFPMKEXMSRXSTVSHYGI
QMPMXEV]QEXIVMEPERH[EXGLTVSHYGXMSR
GSRXMRYIHEKEMR&IJSVIXLI[EV(EM[E
/SK]S LEH FIIR WXEVXIH MR XLI 7Y[E
8LMW[VMWX[EXGLEWWIQFP]PMRI EVIEEWEJEGXSV]XLEXGSSTIVEXIH[MXL
EVSYRHYWIHGSRZI]SVFIPXWXS (EMRM7IMOSWLE(YVMRKXLI½REPTIVMSH ;VMWX[EXGLTEVXWEVIFIMRK
FSSWXTVSHYGXMSRERHXLIWXEJJ[SVI SJXLI[EVPEVKIRYQFIVWSJQEGLMRI TVSHYGIHSRXLIWIEWWIQFP]PMRIW
TVSXIGXMZIGPSXLMRKXSTVSXIGXXLI EVSYRH
QSZIQIRXWJVSQHYWX XSSPWERHXMQITMIGIGSQTSRIRXW[IVI
XVERWJIVVIHXLIVIJVSQ8SO]SERHXLMW XLI [EV 7IMOS [EXGLIW WSPH ZIV] JEWX
7IMOSWLE [EW JVII JVSQ GSQTIXMXMSR FIGEQIERIZEGYEXMSRJEGXSV]JSV(EMRM FYX XLI UYEPMX] [EW RSX ZIV] LMKL
[MXLXLI7[MWWFYXEWXLI[EVMR'LMRE 7IMOSWLE %WEVIWYPXXLIGSQTER][EW ERH 7IMOS´W TVSHYGXW [IVI RSX IZIR
GSRXMRYIHMRXS;SVPH;EV--7IMOSWLE EFPI XS VIWYQI XLI TVSHYGXMSR SJ GSQTIXMXMZIEKEMRWXXLIQER]PS[GSWX
[EW SRGI QSVI SVHIVIH XS VIHYGI [VMWX[EXGLIWEWIEVP]EW%YKYWX [VMWX[EXGLIW XLEX [IVI EZEMPEFPI MR
[EXGLERHGPSGOTVSHYGXMSRJSVGMZMPMER 8LI 7IGSRH ;SVPH ;EV LEH E .ETER JIEXYVMRK MQTSVXIH 7[MWW QSZI
YWIERHMRWXIEHXSHIZIPSTXMQIJYWIW HMWEWXVSYWIJJIGXSR.ETERIWIMRHYWXV] QIRXW MR .ETERIWI GEWIW8LI QSHIPW
ERHQEVMRIGLVSRSQIXIVW ERH7IMOSWLEHMHRSXIWGETIXLIMQTEGX QEHI F] 7IMOS MQQIHMEXIP] EJXIV XLI
(IWTMXI XLMW GSRWMHIVEFPI IJJSVX 2SX SRP] LEH 7IMOS´W TPERXW LEH XS [EVSRP]HMWTPE]IHLSYVWERHQMRYXIW
[EW GSRGIRXVEXIH SR XLI HIZIPST W[MXGLXSXLITVSHYGXMSRSJMXIQWJSV
QIRXSJTSGOIXERH[VMWX[EXGLIWERH QMPMXEV] YWI FYX TVSFPIQW IQIVKIH
F] XLI RI[ GSQTER] TVSHYGIH [MXL VE[ QEXIVMEPW -QTSVXIH FEWMG
.ETER´W ½VWX LERH [VMWX[EXGL ERH QEXIVMEPWFIGEQIWGEVGIERHEPXLSYKL
PMOIEPPTVSHYGXWWMRGIXLIPEXIWX XLMWWLSVXEKIWXMQYPEXIHHSQIWXMGTVS
MR E PSRK PMRI SJ [EXGLIW FIEVMRK XLI HYGXMSRSJWSQISJXLIQEXIVMEPWXLEX
7IMOSREQI8LMW[EWJSPPS[IHMR LEHTVIZMSYWP]FIIRMQTSVXIHWIVMSYW
F] XLI ½VWX .ETERIWI TSGOIX [EXGL WYTTP] TVSFPIQW VIQEMRIH8LI TVMGI
GLVSRSKVETL ERH MR E QEVMRI SJ VE[ QEXIVMEPW IWTIGMEPP] QIXEPW
GLVSRSQIXIV [EW TVSHYGIH ¯ EX MRGVIEWIH HVEQEXMGEPP] ERH MQTSVXW
XLI VIUYIWX SJ XLI .ETERIWI 2EZ] / SJ)RKPMWLERH7[IHMWLWXIIPYWIHJSV
,EXXSVM
'S0XHLEHFIGSQIXLIWSPI WTVMRKWWXSTTIHEPXSKIXLIV
MRXIKVEXIH XMQITMIGI QERYJEGXYVIV MR (YVMRK XLI [EV QEXIVMEP JVSQ
.ETER[MXL7IMOSWLETVSHYGMRKGPSGOW /]YWLY=ELEXE -VSR;SVOW [EW YWIH
ERH (EMRM 7IMOSWLE GSRGIRXVEXMRK SR JSV XLI TVSHYGXMSR SJ WTVMRKW FYX
[EXGLIW XLMW GVIEXIH QER] TVSFPIQW ERH
XLI UYEPMX] [EW RSX GSRWMWXIRX 8LI
1SVIHIWXVYGXMSR VIWYPX [EW WXEKREXMSR 8LI PEGO SJ 8LMWZIV]EGGYVEXI/MRK7IMOS[EXGL
[EWEWIGSRHKIRIVEXMSRQSHIP[MXL
3R 1EVGL NYWX ]IEVW MRXIVREXMSREP GSQTIXMXMSR ¯ FIGEYWI EWIGSRHLERHWXSTQIGLERMWQJSV
EJXIV XLI +VIEX /ERXS )EVXLUYEOI SJ MQTSVX VIWXVMGXMSRW ¯ VIQSZIH EGGYVEXIWIXXMRK8LIYWISJ7IMOS´W
LEH HIWXVS]IH XLI 7IMOSWLE JEGXSV] XLI MRGIRXMZI XS FI MRRSZEXMZI SV XS (MEWLSGOWLSGOTVSXIGXMSRW]WXIQ
[EWLMKLPMKLXIHSRXLIHMEP
FSQFMRKHIWXVS]IHXLI(EMRM7IMOSWLE QEOI MQTVSZIQIRXW %X XLI IRH SJ
%.3962)=-28-1)
ERHXLIWX]PIWLEHWXVSRKTVI[EVERH JEGXSVMIW8LI 7Y[E JEGXSV] [IRX SR JYPP]MRXIVGLERKIEFPI¯ERHRSXFEWIH
[EVXMQIMR¾YIRGIW XSMRXVSHYGIERI[ERHLMKLP]EGGYVEXI SRXLIHIWMKRSJJSVIMKRQSHIPW
8LI QSWX YVKIRX GLEPPIRKI JEGMRK [EXGL MR GEPPIH XLI 1EVZIP8LI 8LI QSWX EHZERGIH EYXSQEXMG
7IMOS[EWXLIRIIHXSKIXE[E]JVSQ X[S JEGXSVMIW VIWTSRHIH XS XLI RIIH QEGLMRI XSSPW [IVI MQTSVXIH ERH
XLI YWI SJ TVI[EV QSZIQIRXW EX XS HIWMKR IZIR FIXXIV [EXGLIW F] SXLIVW [IVI HIZIPSTIH MRXIVREPP] WS
XLI IEVPMIWX TSWWMFPI STTSVXYRMX] ERH GSQTIXMRK JSV XLI KPSV] ¯ ERH XLI XLEX XLI UYEPMX] SJ TVIGMWMSR GSQTS
XS WXEVX TVSHYGMRK RI[ [EXGLIW JSV GSQTER][EWXLI[MRRIV8LMWJVMIRHP] RIRXW GSYPH FI MQTVSZIH WYJ½GMIRXP]
E RI[ IVE FYX MX [EW SRP] MR VMZEPV] GSRGIRXVEXIH SR EGLMIZMRK XS IREFPI XLIQ XS FI GSQTPIXIP]
XLEXERI[7IMOSQSHIP[MXLWIGSRHW XIGLRMGEPMQTVSZIQIRXWERHLIPTIHXS MRXIVGLERKIEFPI8LMW½REPP]TYXERIRH
[EW MRXVSHYGIH ERH XLMW [EW SRP] E FVMRK.ETERIWI[EXGLXIGLRSPSK]YTXS XSXLI±GVSWWIHTEXLW²W]RHVSQIXLEX
QSHM½IH X[SLERH GEPMFVI MX LEH RSX [SVPHGPEWWPIZIPW LEH TPEKYIH EWWIQFP] MR IEVPMIV ]IEVW
FIIR HIWMKRIH JVSQ XLI SYXWIX EW E 8LMW VIHYGIH GSWXW ERH MR XLI IEVP]
XLVIILERHIH[EXGL7IMOS´W½VWX[EXGL (IWMKRWFEWIHSRVIWIEVGL WGSRZI]SVFIPXW[IVIMRXVSHYGIH
[MXLEGIRXVIWIGSRHWLERH[EWGEPPIH 7OMPPIHIRKMRIIVW[IVIIQTPS]IHEJXIV XSXLI[EXGLERHGPSGOEWWIQFP]PMRIW
XLI 7YTIV -X LEH FIIR HIZIPSTIH EX XLI [EV XS HIWMKR RI[ GPSGOW ERH &] 7IMOS [EW WEMH XS LEZI XLI
XLI 7Y[E JEGXSV] SJ (EMRM 7IMOSWLE [EXGLIWERHXSFEWIXLIMVHIWMKRWSR QSWXEYXSQEXIHTVSHYGXMSRYRMXWER]
ERH[MXLMXWQSHIVRWX]PMRKMXTVSZIH WGMIRXM½G VIWIEVGL 8LI] [IVI KMZIR [LIVIMRXLI[EXGLQEOMRK[SVPHWSMXW
E KVIEX WYGGIWW -X IREFPIH 7IMOS XS XLI XEWO SJ MQTVSZMRK EGGYVEG] ERH SYXTYX[EWRSPSRKIVHITIRHIRXSRE
GSYRXIVEGX XLI KVS[XL MR WEPIW SJ EHHMRK JIEXYVIW WYGL EW EYXSQEXMG PMQMXIHRYQFIVSJWOMPPIHGVEJXWQIR
GVYHI XLVIILERH [EXGLIW XLEX YWIH [MRHMRK [EXIVTVSS½RK ERH GEPIRHEVW 1EWW TVSHYGXMSR ERH UYEPMX]
JSVIMKRX[SLERHQSZIQIRXWXLEXLEH 8LIVIWYPXW[IVIXLI½VWXHIWMKRWXLEX MQTVSZIQIRXW KEZI ER IRSVQSYW
FIIRQSHM½IHF]WSQI.ETERIWI[EXGL [IVIXVYP]SVMKMREP7IMOSTVSHYGXWERH FSSWX XS WEPIW SJ 7IMOS GPSGOW ERH
WXSVIW YWMRK MRJIVMSV OMXW MR SVHIV XS XLI][IVIGEXGLMRKYTJEWX[MXLXLSWI [EXGLIW EVSYRH XLI [SVPH *SV XLI
QIIXXLIHIQERH-RXVSHYGXMSRSJXLI SJ)YVSTIERQERYJEGXYVIVW&]XLIQMH ½VWX XMQI XLI] WSPH MR ZIV] PEVKI
7YTIVWMKRM½IHXLIFIKMRRMRKSJERI[ W7IMOS´WWEPIWWXMPPPEKKIHFILMRH RYQFIVW ERH WSSR XLI RYQFIV
IVEJSV7IMOS3RGIEKEMR7IMOS[EWMR XLSWI SJ XLI 7[MWW [LSWI [EXGLIW SJ XMQITMIGIW I\TSVXIH F] 7IMOS
XLIPIEHMRXLI.ETERIWI[EXGLMRHYWXV] LEH ½REPP] VIETTIEVIH MR TSWX[EV I\GIIHIH XLSWI SJ ER] SXLIV GSYRXV]
(EMRM 7IMOSWLE´W /EQIMHS JEGXSV] .ETER 8LI WSPYXMSR TYX JSV[EVH F] MRGPYHMRK 7[MX^IVPERH %X PEWX WYGGIWW
MR 8SO]S VIWTSRHIH F] MRXVSHYGMRK 7IMOS´W QEREKIQIRX [EW XS VIHYGI JSV7IMOSTVSHYGXWMRI\TSVXQEVOIXW
XLI9RMUYIETVSHYGXXLEX[EWWMQMPEV XLI XIGLRMGEP KET FIX[IIR MXW TVSHYG [EW EGLMIZIH FIGEYWI SJ XLIMV EGGY
XS XLI 7YTIV FYX QQ XLMRRIV8LMW XMSR JEGMPMXMIW ERH XLSWI SJ JSVIMKR VEXI XMQIOIITMRK QSVI XLER NYWX PS[
QEVOIH XLI FIKMRRMRK SJ E TIVMSH [EXGLQEOIVW8LIMV½VWXXEVKIX[EWXLI GSWXSVZSPYQITVSHYGXMSR8LI][IVI
SJ LIEPXL] GSQTIXMXMSR FIX[IIR TVSHYGXMSRSJQEWWTVSHYGIHGSQTS FIKMRRMRK XS TVIWIRX E WIVMSYW GLEP
(EMRM 7IMOSWLE´W /EQIMHS ERH 7Y[E RIRXWXLEX[IVIYRMJSVQIRSYKLXSFI PIRKIXSXLI7[MWW[EXGLQEOIVW
',%48)6
/)=0%2(1%6/7-2
8,),-7836=3*7)-/3
%.3962)=-28-1)
8,),-7836=3*8,)7)-/3+6394
/,%8836- *SYRHIH
7IMOSWLE'PSGO
7YTTP]*EGXSV]
/,EXXSVM
+SIWTYFPMG
'S0XH
7TMRWSJJ[EXGL (EMRM7IMOSWLE
TVSHYGXMSR
'S0XH 'SQTSRIRXW%WWIQFP]
7TMRWSJJ
;EOS'S0XH VIXEMPHMZMWMSR
1IVKIH
7Y[E7IMOSWLE
'S0XH
7TMRWSJJ 7LMRWLY7IMOM'S0XH
TVMRXIVHMZMWMSR
0EXIV)TWSR'SVT
7TMRWSJJ
GPSGOTVSHYGXMSR
7IMOSWLE'S0XH 2EQIGLERKI
,EXXSVM7IMOS 7IMOS-RWXVYQIRXW
'S0XH )PIGXVSRMGW0XH
7IMOS)TWSR
'SVTSVEXMSR
7IMOS %FWSVFW)TWSR
2EQIGLERKI
-RWXVYQIRXW-RG
7)-/3
'36436%8-32
2EQIGLERKI
7IMOS7EPIW-RG
'SQFMRIW
WEPIWGSQTERMIW
'PSWIHHS[R
WTPMXMRXSX[S
7TMRWSJJ
GPSGOHMZMWMSR
7IMOS'PSGO-RG 7IMOS4VIGMWMSR-RG
7IMOS;EXGL .ETERIWIREQIGLERKIHXS7IMOS
-RWXVYQIRXW/EFYWLMOM/EMWLE
7EPIW-RG
7TMRWSJJ
[EXGLHMZMWMSR
',%48)6
' 314)8-8-32774966)(7)-/3
83 2 ); , )-+,87
7IMOSßREPP]EGLMIZIHMRXIVREXMSREPVIGSKRMXMSREJXIVMXIRXIVIHXLI7[MWW
3FWIVZEXSV]'LVSRSQIXIVGSQTIXMXMSRWGSQTIXMRKWYGGIWWJYPP]EKEMRWXWSQISJ
7[MX^IVPERH³WßRIWXQERYJEGXYVIVWSRXLIMVLSQIK VSYRH-XQEVOIHERMQTSVXERX
XYVRMRKTSMRXMRXLIGSQTER]³WMRXIVREXMSREPJSVXYRIWERHVIWYPXIHMR[SVPH[MHI
VIGSKRMXMSRERHEGGITXERGI
*VSQMXWMRGITXMSR7Y[E7IMOSWLE
¯RS[7IMOS)TWSR¯TYVWYIHEUYIWX
XS HIZIPST XLI ±TIVJIGX XMQITMIGI²
*VSQXLIQMHWMXFIKERXSEGLMIZI
XSXEPHSQMRERGIMRHSQIWXMGXMQITMIGI
GSQTIXMXMSRW[LMGLLEHFIIRWXEVXIH
MR[MXLXLISFNIGXMZISJMQTVSZMRK
XLI UYEPMX] SJ .ETERIWI [EXGLIW8LI
'IRXVEP-RWTIGXMSR-RWXMXYXISJ;IMKLXW
ERH 1IEWYVIW SJ .ETER GEVVMIH SYX
EGGYVEG] XIWXW SR WEQTPIW JVSQ XLI
GSQTIXMRK GSQTERMIW %X ½VWX XLI
VIWYPXW [IVI HITVIWWMRK SJ
[EXGLIW WYFQMXXIH JSV XIWXMRK SJ
XLIQWXSTTIHHYVMRKXLIXIWXMRK8LMW
TVSZSOIH XLI GSQTERMIW MRXS E HVMZI
XSVEMWIXLIMVWXERHEVHW[MXLXLIVIWYPX 8LI1EVZIPSRXLIQEVOIXJVSQ[SRWXXSXLTPEGIWMRHSQIWXMG
GSQTIXMXMSRWERHPIHXS7IMOS´WMRXIVIWXMRTEVXMGMTEXMRKMRMRXIVREXMSREPGSQTIXMXMSRW
XLEX PIZIPW ERH UYEPMX] MQTVSZIH ]IEV
F]]IEV ;LIR XLIWI HSQIWXMG GSQTIXM IEGL ]IEV MR 2IYGLlXIP MRGPYHIH XLI
;LIR7IMOSWYFQMXXIHXLI1EVZIP XMSRW GEQI XS ER IRH MR QER] [SVH ±-RXIVREXMSREP² MR MXW XMXPI FYX
XSXLI-RWXMXYXIMRMX[EWWSWYG TISTPI [SVOMRK EX XLI GSQTER]´W MX VEVIP] EXXVEGXIH IRXVMIW JVSQ ER]
GIWWJYP GSQQIVGMEPP] XLEX MX LEH RS 7Y[E TPERX [IVI WXMPP HIXIVQMRIH XS GSYRXV] SYXWMHI 7[MX^IVPERH;LIR
WIVMSYW GSQTIXMXMSR MR XLI HSQIWXMG FYMPHXLIFIWXTSWWMFPI[EXGLERHXLI] LIMRZIWXMKEXIHXLIVYPIWSJXLI7[MWW
QEVOIX ±[SRHIVIH LS[ XLIMV TVSHYGXW [SYPH GLVSRSQIXIV GSQTIXMXMSR LI HMWGSZ
&] XLI 1EVZIP W[ITX XLI JEVI MR GSQTIXMXMSR [MXL XLI 7[MWW² IVIHXLEXJSVIMKRQERYJEGXYVIVW[IVI
FSEVH [LIR MX XSSO IZIV] TPEGI EGGSVHMRK XS8WYRI]E 2EOEQYVE ,I EPPS[IHXSTEVXMGMTEXIERH[EWXSPHXLI
JVSQ ½VWX XS RMRXL MR XLI HSQIWXMG PEXIVFIGEQI4VIWMHIRXSJ7IMOS)TWSR SVKERMWIVW ±[SYPH [IPGSQI GSQTIXM
GSQTIXMXMSR 4EVXMGMTEXMSR MR XLIWI ERH [EW GPSWIP] MRZSPZIH [MXL XLI XMSRJVSQ.ETER²
GSQTIXMXMSRWTVSZMHIHXLIMRGIRXMZIXS HIZIPSTQIRX SJ 1EVZIP ERH +VERH 8LI GSQTER] HIGMHIH XLI 7[MWW
VEMWIWXERHEVHWERH7IMOSWYGGIWWJYPP] 7IMOS EW [IPP EW UYEVX^ [EXGLIW GLVSRSQIXIV GSQTIXMXMSR [SYPH
VSWIXSXLIGLEPPIRKI 8LI 3FWIVZEXSV] GSQTIXMXMSR LIPH TVSZMHIXLITIVJIGXTPEXJSVQFSXLJSV
%.3962)=-28-1)
XLITYVWYMXSJEGGYVEG]ERHJSVPIXXMRK
XLI [SVPH ORS[ XLI 7IMOS REQI 7S
MR 7IMOS´W 7Y[E 7IMOSWLE TPERX
FIGEQIXLI½VWX.ETERIWI[EXGLQEOIV
XS IRXIV XLI 2IYGLlXIP GSQTIXMXMSR
8LITVSHYGXWIPIGXIHEW7IMOS´WIRXV]
[EWEXEFPIXSTUYEVX^GPSGOORS[REW
XLI 'V]WXEP 'LVSRSQIXIV [LMGL [EW
IRXIVIH MR XLI QEVMRI GLVSRSQIXIV
GEXIKSV] -X [EW E[EVHIH XL TPEGI
[LMGL[EWEVIQEVOEFPIEGLMIZIQIRX
RIZIVFIJSVILEHEQERYJEGXYVIVJVSQ 'EMPFVI[EWRMGOREQIH8LI4SXEXSFIGEYWISJXLIWLETISJXLIQSZIQIRX
MRWMHIXLIGEWI-X[EWSRISJXLIIEVPMIWXQSZIQIRXWWYFQMXXIHXSXLI7[MWW
SYXWMHI 7[MX^IVPERH KSX MRXS XLI XST GSQTIXMXMSRWF]XLI(EMRM7IMOSWLEJEGXSV]¯MXVEREXFIEXWEWIGSRH
TPEGIW
-R XLI JSPPS[MRK ]IEV 7IMOS XS XLI GSQTIXMXMSR XIEQ FIMRK HMW WYFWIUYIRXP] EHSTXIH MR TVSHYGXMSR
EPWS TEVXMGMTEXIH MR XLI [VMWX[EXGL ETTSMRXIH -R JSPPS[MRK ]IEVW (EMRM QSHIPW;LIR7IMOS[EWGSQTIXMRKMR
GEXIKSV]FYXXLIVIWYPXW[IVIZIV]HMW 7IMOSWLE IRWYVIH XLIMV XMQITMIGIW XLIGLVSRSQIXIVGSQTIXMXMSRWXLIYWI
ETTSMRXMRK8LILMKLIWXTSWMXMSRKEMRIH [IVI ERXMQEKRIXMG FYX RIZIVXLIPIWW SJQSZIQIRXW[MXLERI\XVIQIP]JEWX
F] IRXVMIW JVSQ MXW 7Y[E 7IMOSWLE XLI][IVIHIXIVQMRIHXSQMRMQMWIER] FIEXTVSHYGIHHVEQEXMGMQTVSZIQIRXW
TPERX [EW XL ERH XLI WYFQMWWMSRW VMWOWERHWSXLIMVIRXVMIWJSVXLIGSQ MR EGGYVEG] 7YFWIUYIRXP] JEWX FIEX
JVSQMXW(EMRM7IMOSWLETPERXEGLMIZIH TIXMXMSR[IVIWIRXXS7[MX^IVPERHYWMRK QSZIQIRXW[IVIMRXVSHYGIHXSWSQI
E HMWQEP ±FIWX² SJ VH TPEGI8LI SRI SJ XLI WSYXLIVR VSYXIW MR SVHIV QSHIPWXLEX[IRXSRWEPIXSXLITYFPMG
SRP] VIHIIQMRK JIEXYVI [EW XLEX XS EZSMH XLI MR¾YIRGI SJ XLI IEVXL´W ERH LIPTIH XS VEMWI TYFPMG E[EVIRIWW
7IMOSUYEVX^GLVSRSQIXIVWTEWWIHXLI WXVSRKIWXQEKRIXMG½IPHW SJXLIEGGYVEG]SJ7IMOS[EXGLIW
GLVSRSQIXIVXIWXW*EVJVSQFIMRKHMW 8LI] EPWS HIGMHIH XS QEOI EW
MPPYWMSRIH XLIWI HMWETTSMRXMRK VIWYPXW QER] GSQTSRIRXW EW TSWWMFPI SYX SJ
WIVZIHSRP]XS½VIYTEWTMVMXSJGSQ 4IVQEPPS] ¯ E RMGOIPMVSR EPPS] ¯ XS
TIXMXMSR EQSRK 7IMOS´W HIWMKRIVW ERH QMRMQMWIXLIIJJIGXWSJTS[IVJYPIPIG
[EXGLQEOIVW8LITYVWYMXSJMQTVSZIH XVSRMGGYVVIRXWXLEXGSYPHEJJIGXXLIQ
EGGYVEG] FIGEQI E TVMSVMX] JSV XLI MRWMHIEREMVGVEJX1EKRIXMG½IPHWTEWW
IRKMRIIVWMRFSXLTPERXWERHXLI]XSS XLVSYKL 4IVQEPPS] [MXLSYX EJJIGXMRK
GSQTIXIH EKEMRWX SRI ERSXLIV MR XLI XLI QEXIVMEP8LI WEQI QEXIVMEP [EW
VEGI XS QEOI TVSKVIWW =IEVF]]IEV EPWSYWIHMRWMHIXLIGSRXEMRIVWYWIHXS
7IMOS´WGSQTIXMXMSRVIWYPXWMQTVSZIH WLMTXLI[EXGLIWXS7[MX^IVPERH
8LI IZIRX FIGEQI ER SFWIWWMSR 8LI IEVP] GSQTIXMXMSR XMQITMIGIW
ERHXLITPERXW[IRXXSI\XVESVHMREV] [IVI YRMUYI ERH FSVI PMXXPI VIWIQ
PIRKXLW XS WSPZI XLI TVSFPIQW *SV FPERGI XS ER] TVSHYGXW MR VIKYPEV
I\EQTPI(EMRM7IMOSWLE´W½VWXIRXVMIW TVSHYGXMSR %W XLI GSQTIXMXMSR XMQI
MR XLI GLVSRSQIXIV XVMEPW WYJJIVIH TMIGIW FIGEQI QSVI EGGYVEXI WSQI 7YGGIWWMZIKIRIVEXMSRWSJ
JVSQ ER YRI\TIGXIH TLIRSQIRSR SJ XLI EHZERGIW XLEX LEH QEHI XLMW QSZIQIRXWQEHIF]7Y[E7IMOSWLE
XLI FEPERGI WTVMRKW LEH FIGSQI QEK TSWWMFPI [IVI MRXVSHYGIH XS 7IMOS´W JSVXLI2IYGLlXIP3FWIVZEXSV]
'SQTIXMXMSR %PXLSYKLXLI
RIXMWIHERHXLMW[EWJSYRHXSI\TPEMR VIKYPEVTVSHYGXMSR[EXGLIW8LIVIMWE QSZIQIRXWEVILSYWIHMRGEWIW
XLIYRWEXMWJEGXSV]GSQTIXMXMSRVIWYPXW TEVEPPIP[MXLXSHE]´WGEVQERYJEGXYVIVW XLEXPSSOPMOITSGOIX[EXGLIWXLI]
(IWTMXI XLMW IRSVQSYW WIXFEGO RSRI WSQIXMQIW RI[ HIWMKR JIEXYVIW ½VWX GSQTPMIH[MXLXLIVYPIWJSVIRXV]MR
XLI[VMWX[EXGLGEXIKSV]
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FIPMIZIH XLEX XLI WYGGIWW SJ XLI ½VWX
KIRIVEXMSR SJ +VERH 7IMOS GSYPH FI
EXXVMFYXIH XS XLVII MQTSVXERX JEG
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[LIR XLI EGGYVEG] ERH VIPMEFMPMX] SJ
7IMOS UYEVX^ [EXGLIW TYWLIH TYFPMG
HIQERHJSVQIGLERMGEPXMQITMIGIWXS
SRIWMHI 7IMOSWSPH[EXGLIWGSRXEMRMRK
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HIZIPSTQIRXSJ+VERH7IMOSERH 1IGLERMGEP [EXGL TVSHYGXMSR EWGLVSRSQIXIVWMR7[MX^IVPERH
HIWMKRIHERHHIZIPSTIHWSQI GEQIGPSWIXSI\XMRGXMSRMRXLI½VWX FYXXLMWI\EQTPI[MXL2IYGLlXIP
QSHIPWSJXLI1EVZIPEW[IPPEWXLI %WXVSRSQMGEP3FWIVZEXSV]
(MEWLSGOWLSGOTVSXIGXMSRW]WXIQ SV]IEVWXLEXUYEVX^[EXGLIW[IVI
'LVSRSQIXIV'IVXMJMGEXMSRMR
EZEMPEFPIERHMR7[MX^IVPERHXVEHMXMSREP MWEVEVIGSPPIGXSV´WMXIQ
3VMKMREPP] ±GLVSRSQIXIV² [EW YWIH [EXGL JEGXSVMIW IMXLIV GPSWIH HS[R
XS VIJIV XS ER I\XVIQIP] EGGYVEXI SV WXEVXIH XS ½X UYEVX^ QSZIQIRXW [LSWI ORS[PIHKI LEH FIIR LERHIH
GPSGO-XXEOIWMXWREQIJVSQXLI+VIIO MR XLIMV GEWIW 1ER] QERYJEGXYVIVW HS[R JVSQ SRI KIRIVEXMSR XS XLI
[SVHW'LVSRSWERH1IXVSRQIERMRK GSYPH½RHRSYWIJSVXLIMVXVEHMXMSREP RI\XXYVRIHXLIMVWOMPPWXSSXLIV[SVO
XS QIEWYVI XMQI 8LI 7[MWW 3J½GMEP TVSHYGXMSRIUYMTQIRXERHQYGLSJMX 7[MWW GSQTERMIW RS[ STIRP] EHQMX
'LVSRSQIXIV 'SRXVSP 'SRXV|PI [EW WGVETTIH 1SWX SJ XLI GVEJXWQIR LS[ QYGL XLI] JIEVIH GSQTIXMXMSR
3J½GMIP 7YMWWI HIW 'LVSRSQrXVIW
EPWS ORS[R EW '37'
MW XLI
SVKERMWEXMSR XLEX WIXW XLI WXERHEVHW
JSV GLVSRSQIXIV XIWXMRK -X MW ER
MRHITIRHIRX EWWSGMEXMSR KSZIVRIH F]
XLI7[MWW'MZMP'SHIERHMX[EWWIXYT
MRMXWTVIWIRXJSVQMR4VIZMSYWP]
GLVSRSQIXIV XIWXW LEH FIIR GEVVMIH
SYXF]SXLIVSVKERMWEXMSRW
-R ER SVKERMWEXMSR GEPPIH
XLI .ETER 'LVSRSQIXIV 'IVXM½GEXMSR
-RWXMXYXI[EWIWXEFPMWLIHXSTVSZMHIE
GLVSRSQIXIVGIVXM½GEXMSRWIVZMGI8LI
½VWX[EXGLGIVXM½IHF]XLMWRI[FSH]
[EWXLI/MRK7IMOS½VWXQEVOIXIH
MR FYX +VERH 7IMOS [EXGLIW -RXLIJMVWXKIRIVEXMSRSJ+VERH7IMOS[EXGLIWEHMWOFIEVMRKEPMSRIQFPIQ[EW
[IVI RSX WYFQMXXIH JSV GIVXM½GEXMSR EXXEGLIHXSXLIFEGOSJXLI[EXGLGEWI8LIIQFPIQFIGEQIW]RSR]QSYW[MXL
FIGEYWI XLI] [IVI TVSHYGIH XS XLI +VERH7IMOSFYXMRPEXIVQSHIPWMX[EWIRKVEZIHSRXLIGEWIFEGOEWGERFIWIIR
SRXLIPIJX
GSQTER]´W S[R ±+7 WXERHEVH² 8LMW
',%48)6
WTVMRKTS[IVIH [EXGLIW ERH QER]
GSQTERMIWGSRGIRXVEXIHSRVIGVIEXMRK
XLI TEWX TVSHYGMRK VITVSHYGXMSRW SJ
WSQISJXLIMVFIWXSPHQSHIPW
-R XLI QIERXMQI XLI VITYXEXMSR
SJ XLI +7 GSPPIGXMSR GSRXMRYIH XS
KVS[XSXLITSMRX[LIVIXLIVI[EWE
WXVSRKQEVOIXHIQERHJSVTVSHYGXMSR
XSFIKMREKEMR %WEVIWYPXXLIWIGSRH
KIRIVEXMSRSJ+VERH7IMOS[EWFSVRMR
8LIWIRI[+7[EXGLIWPEYRGLIH
MR .ETER JIEXYVIH E UYEVX^ QSZIQIRX %PXLSYKLXLI7MWJMRMWLIHXSXLI
FYXXLI]JEMPIHXSWIXXLI[SVPHEPMKLX LMKLIWXXVEHMXMSREPWXERHEVHWMX[EW
HIWMKRIHYWMRKXLIPEXIWX('SQTYXIV
&]ERI[QSHIPYWMRKXLI'EPMFVI %MHIH(IWMKR'%(
WSJX[EVI-XGER
8LMWJMVWXKIRIVEXMSR+VERH7IMOS *UYEVX^QSZIQIRX[EWPEYRGLIHERH FIZMI[IHSRWGVIIRJVSQER]ERKPI
'LVSRSQIXIV[EWWYTTPMIH[MXLE ERHXLIWSJX[EVIGERWMQYPEXIXLI
VEXMRKGIVXMJMGEXIWLS[MRKHE]WSJ
XLMWLEHEFSPHWLEVTWX]PIXLEXS[IH
QYGLXSXLI½VWXKIRIVEXMSRSJ+VERH QSZIQIRXMRSTIVEXMSR
MRWTIGXMSRVIWYPXW
7IMOS-XEXXVEGXIHEKVIEXHIEPSJTVEMWI +VERH7IMOSWMRGIXLIWIGSRHKIRIVE
MR XLI UYEVX^ [EXGL QEVOIXW JVSQ ERHEXPEWXTISTPI[IVIWE]MRK±*MREPP] XMSR SJ +7 [EW PEYRGLIH LEH XS [EMX
.ETERIWI [EXGL GSQTERMIW ERH 7IMOS XLIVIMWERI[+7XLEXPMZIWYTXSXLI ]IEVW FIJSVI XLIMV [MWLIW [IVI
MRTEVXMGYPEVHYVMRKXLIWERHIEVP] REQI²1ER]TISTPIFIPMIZIHXLEXSRGI VI[EVHIHEXXLIIRHSJ]IEVW
W-R.ETEREWMR7[MX^IVPERH[EXGL 7IMOS LEH GSQI XLMW JEV MX [EW MRIZM EJXIVXLIPEWXSRILEHFIIRWSPH8LIVI
JEGXSVMIWHIZSXIHEPPXLIMVIJJSVXXSXLI XEFPIXLEXXLIVI[SYPHFIHIQERHJSV [EW WXMPP IRSVQSYW FVERH E[EVIRIWW
TVSHYGXMSRSJUYEVX^[EXGLIW EQIGLERMGEP+7RI\XFYXEPXLSYKLXLI ERHKSSH[MPPJSVXLI+7REQI
-R XLI QMHW XLIVI [EW E GSQTER] MRXVSHYGIH RI[ QIGLERMGEP
KVEHYEP GLERKI ERH QIGLERMGEP XMQI [EXGLIWXLI][IVIRSXMRXLI+7GSP 1IGLERMGEP+7VIZMZEP
TMIGIW ZIV] WPS[P] GEQI FEGO MRXS PIGXMSR 8LI½VWXRI[QIGLERMGEP+7[EXGLIW
XLIPMQIPMKLX8LI7[MWWVIWTSRHIHF] -R MX EHHIH E [EXGL [MXL E JIEXYVIHQSZIQIRXWXLEX[IVIVI½RI
JSGYWMRKXLIMVEXXIRXMSRSRLMKLUYEPMX] QIGLERMGEP QSZIQIRX XS MXW PY\YV] QIRXW SJ I\MWXMRK GEPMFVIW ¯ MR XLI
HVIWW[EXGLPMRIERHMRPEYRGLIH WEQI [E] XLEX ½VWX KIRIVEXMSR +7
EREJJSVHEFPIGSPPIGXMSRSJQIGLERMGEP
[EXGLIW MR MXW 0EYVIP WYFFVERH %W
MRXIVIWX MR WTVMRK[SYRH [EXGLIW
KVEHYEPP] VIXYVRIH MR XLI .ETERIWI
QEVOIX7IMOSEHHIHQSVIQIGLERMGEP
QSHIPWXSMXWVERKIXLI]PEYRGLIHXLI
'VIHSV 'LVSRSQIXIV [LMGL GEQI
[MXL 7[MWW GLVSRSQIXIV GIVXM½GEXMSR
ERH E 'VIHSV 'LVSRSKVETL [MXL E
8LIRI[QIGLERMGEP+7QSZIQIRX RI[P]HIWMKRIHQSZIQIRX
7MWHIGSVEXIH[MXLXVEHMXMSREPPMRIW &]RS[MX[EWWYVIP]SRP]EQEXXIV 8SEGLMIZIXLILMKLUYEPMX]MRLIVIRXMR
SJTSPMWLMRKXLEXMHIRXMJ]MXEWELMKL XLI+VERH7IMOSVERKIQER]TVSGIWWIW
GPEWWQSZIQIRX8LIVSXSVSJXLIWIPJ SJXMQIFIJSVIEQIGLERMGEPQSHIP[EW LEZIXSFIGEVVMIHSYXF]LERHFYX
[MRHMRKQIGLERMWQFIEVWXLIWEQI EHHIH XS XLI WIGSRH KIRIVEXMSR SJ MRXLIIEVP]HE]WTVSHYGXMSRPMRI
HIGSVEXMSRERHMWIRKVEZIH[MXLXLI +VERH 7IMOS8LSWI [LS LEH IEKIVP] I\TIVMIRGIKEMRIH[MXLXLI1EVZIP[EW
REQI+VERH7IMOS ETTPMIHXSWSQIEWTIGXWSJTVSHYGXMSR
ERXMGMTEXIHXLIVIXYVRSJEQIGLERMGEP
%.3962)=-28-1)
[EXGLIW LEH YWIH VI½RIH ZIVWMSRW SJ EGLMIZMRK XLI RIGIWWEV] EGGYVEG] XLI
IEVPMIVQSHIPW8LISRP]I\GITXMSR[EW HIWMKRIVWXYVRIHXLIMVEXXIRXMSRXSXLI
XLI GLVSRSKVETL )ZIRXYEPP] 7IMOS´W ½RMWL SJ XLI QSZIQIRX8LMW RI[ 7
HIWMKRIVW TIVWYEHIH XLI GSQTER]´W GEPMFVI [EW HIWMKRIH JVSQ XLI SYXWIX
HIGMWMSRQEOIVWXSPIXXLIQGVIEXIER XSVIEGLXLILMKLIWXWXERHEVHWSJEGGY
IRXMVIP]RI[GEPMFVIXLI78LI]LEH VEG]ERHETTIEVERGI
XLI VEVI ERH I\GMXMRK STTSVXYRMX] XS -R HIWMKRMRK XLMW RI[ GEPMFVI MR
HIWMKR E GSQTPIXIP] RI[ IWGETIQIRX XLI WIGSRH LEPJ SJ XLI W 7IMOS´W
XLI TEVX SJ XLI [EXGL XLEX TVSZMHIW HIWMKRIVW LEH X[S FMK EHZERXEKIW
MXWEGGYVEG]ERHGERFIGSRWMHIVIHEW SZIV XLIMV TVIHIGIWWSVW MR XLI W
XLI LIEVX SJ XLI [EXGL;LIR TVSF
PIQW [IVI IRGSYRXIVIH XLI RI[
HIWMKRIVWGSYPHRSXHITIRHSREWOMRK
XLIMVTVIHIGIWWSVWJSVEHZMGIFIGEYWI 3RP]ELERHJYPSJGVEJXWQIRWXMPP
QSWXLEHVIXMVIHSVPIJXXLIGSQTER] LEZIXLIVIUYMWMXIWOMPPWXSYWIXLI
>EVEXWYQIXLSHSJTSPMWLMRK[LMGL
[LIRQIGLERMGEP[EXGLQEOMRKWXSTTIH IREFPIWXLIQXSTVSHYGIVIWYPXW
2IZIVXLIPIWWXLI]WXYHMIHXLIGSQTS XLEXGERRSXFIEGLMIZIHMRER]
RIRXW ERH QEXIVMEPW YWIH MR XLI TEWX SXLIV[E]-XMWYWIHSRXLIJMRIWX
+VERH7IMOS[EXGLIW
ERH [IVI IZIR EFPI XS XVEGO HS[R
WSQISJXLIHIWMKRIVW[LSLEHSRGI SJXLIXIIXLSRIEGL[LIIPMRXLIKIEV
[SVOIH JSV XLI GSQTER] MR SVHIV XS XVEMR ERH EW E VIWYPX XLI HIWMKRIVW
WIIOXLIMVEHZMGI EGLMIZIH E PIZIP SJ IJ½GMIRG] MR XLI
8LI HIWMKRIVW [IVI HIXIVQMRIH XVERWQMWWMSR XVEMR XLEX IUYEPPIH XLEX
XS TVSHYGI RSX SRP] E ZIV] EGGYVEXI SJ XLI 3FWIVZEXSV] 'LVSRSQIXIV
QSZIQIRX FYX EPWS SRI XLEX [EW ERH SXLIV YPXVEWTIGMEP QSHIPW JVSQ
WS EXXVEGXMZI ERH [IPP ½RMWLIH XLEX XLITEWX
E [EXGL VITEMVIV WIIMRK MX [LIR MX 8LMW+VERH7IMOSEYXSQEXMG 8LI HIGMWMSR XLEX XLI RI[ KIR
:*%;IIO(EXSV[EWXLIJMVWX
VIUYMVIH WIVZMGMRK [SYPH WE] ±8LEX´W QIGLERMGEP[EXGLXSGPEMQE IVEXMSRSJ+VERH7IMOS[EXGLIWQYWX
E FIEYXMJYPP] ½RMWLIH [EXGL² %JXIV XMQIHMJJIVIRGITIVQSRXLSJ
WIGSRHW¯X[SWIGSRHWEHE]-X
GEQI[MXLEX[S]IEVKYEVERXII
',%48)6
WS MX MW MQTSVXERX XS GLIGO XLEX XLI] XLI]EVITVSHYGIHEX1SVMSOE7IMOSMR
TIVJSVQ XS LMKL WXERHEVHW MR IEGL SJ -[EXI 4VIJIGXYVI8LMW JEGXSV] MW SRI
XLI VIUYMVIH TSWMXMSRW MJ XLI] EVI XS SJ XLI QSWX MQTSVXERX MR XLI [EXGL
FIGIVXM½IHEWGLVSRSQIXIVW8LIEHHM MRHYWXV]ERHSRITVSHYGXMSRVSSQMR
XMSREPTSWMXMSRXLEX7IMOSMRXVSHYGIHMR XLITPERXMWEPQSWXXLIWM^ISJEJSSXFEPP
XLIMVS[RXIWXWVEVIP]SGGYVW[LIRE TMXGL¯FYXXLMWMWJSVXLIQEWWTVSHYG
[EXGLMWFIMRK[SVRFYXMXHSIWSGGYV XMSRSJPIWWI\TIRWMZIQSZIQIRXW,MKL
[LIRE[EXGLMWXEOIRSJJERHTPEGIH KVEHI[EXGLEWWIQFP]MWGEVVMIHSYXMR
SRE¾EXWYVJEGI WQEPPIV QSVI XVEHMXMSREP [SVOWLSTW
[MXLMR XLMW TPERX [LIVI XLI [EXGL
QEOIVW[SVOMRWYVVSYRHMRKWMR[LMGL
ER] XVEHMXMSREP )YVSTIER [EXGLQEOIV
[SYPH JIIP EX LSQI %X IEGL [SVO
%GEWIMWI\EQMRIHEJXIVMXLEWFIIR
TSPMWLIHYWMRKXLIEVXMWXMG.ETERIWI WXEXMSR E WOMPPIH GVEJXWQER EWWIQFPIW
>EVEXWYXIGLRMUYI ERHEHNYWXWIWGETIQIRXW[MXLXLIEMH
SJEQMGVSWGSTIEWWIQFPIWXLIQSZI
I\GIIH 7[MWW GLVSRSQIXIV WXERHEVHW QIRXEHHWXLIHMEPERHLERHWERHGEWIW
GSRJVSRXIH XLI HIWMKRIVW [MXL E GSR YTIEGL[EXGLMRXLI½RIWXXVEHMXMSRW
WMHIVEFPIGLEPPIRKI8LIWXERHEVHXIWXW SJXLI[EXGLMRHYWXV]%WWIQFP]SJXLI
JSV E GLVSRSQIXIV MRZSPZI GLIGOMRK 7 GEPMFVI FIRI½XW JVSQ XLI FIWX
XLI EGGYVEG] ¯ SV VEXI ¯ SJ E [EXGL SJ 7IMOS´W LMKL EGGYVEG] QIGLERMGEP
MR ½ZI HMJJIVIRX TSWMXMSRW FYX 7IMOS´W [VMWX[EXGL QERYJEGXYVMRK XIGLRMUYIW
HIWMKRIVWKEZIXLIQWIPZIWEREHHMXMSREP
XEWOF]EHHMRKEWM\XLXIWXMRKTSWMXMSR
;EXGLIWVYREXWPMKLXP]HMJJIVIRXWTIIHW 7IMOSIQTPS]HMEQSRHQSYRXIVWJSV
[SVOSRXLIMVKIQWIX[EXGLIWEW[IPP
[LIRXLI]EVIEXHMJJIVIRXERKPIWERH
EWNI[IPPIV],IVIHMEQSRHWEVIWIX
MRXSXLIGEWISJEKSPH[EXGL
%.3962)=-28-1)
RIWWIW7IMOS´WIRKMRIIVWVIEPMWIHXLEX
[EXIV VIWMWXERGI [SYPH FI MQTVSZIH
GSRWMHIVEFP] F] EPXIVMRK XLI GSRWXVYG
XMSR SJ XLI GEWI [MXLSYX PSWMRK MXW
FIWXJIEXYVIW7YGGIWWSJXLIVIZMZEPSJ
+VERH7IMOSHITIRHIHSRVIXEMRMRKXLI
JIIPSJXLISVMKMREPWIVMIW[LMPIEHHMRK
IRLERGIH JIEXYVIW [LIVIZIV TSWWMFPI
*SV I\EQTPI XLI SVMKMREP QSHIP LEH
±FEQFSSPIEJ²LERHWHMEQSRHWLETIH
ERH TVIWWIH XS KMZI XLIQ E GIVXEMR
GSRXSYV3RP]XLIXSTWYVJEGI[EWTSP
MWLIH*SVXLIRI[+7XLIXSTWYVJEGI
[EWHMEQSRHGYXXSKMZIEQMVVSV½RMWL
ERHMREHHMXMSRXLIWMHIW[IVITSPMWLIH
XSS *SV XLI GX KSPH QSHIP XLI
LERHW [IVI GYVZIH ZIV] WPMKLXP] ¯ F]
8LI7&+[EWXLIUYEVX^QSHIP
XLEXLIVEPHIHXLIVIXYVRSJ+VERH7IMOS LERH ¯ WS XLEX XLI] RIWXPIH GPSWI XS
QSHIPWMR-XLEHEGYVZIHGEWI XLIGYVZIHHMEP
FEGOXSTVSZMHIEQSVIGSQJSVXEFPI 'EWITSPMWLMRKSJXLILMKLIWXTSW
JMXSRXLI[VMWXERHEGGYVEG][EW
WMFPI UYEPMX] MW OI] XS XLI ETTIEVERGI
WIGSRHWE]IEV
SJ+VERH7IMOS[EXGLIWERHWSEWTI
GSQFMRIH [LIVI ETTVSTVMEXI [MXL GMEP .ETERIWI TVSGIWW GEPPIH±>EVEXWY²
1SVMSOE7IMOS´WS[REYXSQEXIHXIGL TSPMWLMRK MW YWIH XS EXXEMR E WYTIVF
RSPSK]JSVWSQITVSGIWWIW ½RMWL)\XIRWMZIYWISJQERYEPWOMPPWMW
;LIR XLI HIWMKRIVW FIKER VIUYMVIHXSEGLMIZIXLITIVJIGXGYVZIW
HIWMKRMRK GEWIW JSV XLI GYVVIRX KIR ERHXLIWTIGXEGYPEV½RMWLSRXLIGEWI
IVEXMSR SJ +VERH 7IMOS [EXGLIW XLI] SJ E +7 [EXGL 8LMW WTIGMEP EVXMWXMG
WSYKLX XS GVIEXI E [EXGL XLEX [SYPH XIGLRMUYIGERRSXFIEYXSQEXIHMXGER
EXXVEGXTISTPIERHLEZIEVIEPTVIWIRGI SRP]FIEGLMIZIH[MXLXLILYQERXSYGL
ERIRHYVMRKHIWMKRXLEX[SYPHR´XWSSR >EVEXWYTSPMWLMRK[EW½VWXYWIHSRXLI
FIGSQITEWWq±%FSZIEPPMXLEHXSFI WIGSRH +VERH 7IMOS QSHIP ERH MX MW 8LMWHMEQSRHGYXXMRKXSSPETTPMIWE
WYTIVFJMRMWLXS[EXGLLERHWFYX
VIGSKRMWEFPIEWE7IMOS[MXLEGIVXEMR WXMPP FIMRK YWIH SR GYVVIRX +7 GEWIW VIPEXMZIP]JI[GERFITSPMWLIHEXSRGI
YRMZIVWEPMX]² EGGSVHMRK XS 2SFYLMVS XSHE]
/SWYKM QEREKIV EX XLI 7IMOS;EXGL %PXLSYKL UYEVX^ XMQITMIGIW EVI QYGL QERYEP [SVO XLEX TVSHYGXMSR
(IWMKR'IRXVI WYVI XS HSQMREXI XLI QEVOIX JSV MWRSX]IXKVIEXIRSYKLXSFIEFPIXS
XLI JSVIWIIEFPI JYXYVI 7IMOS LEZI WYTTP]MRXIVREXMSREPQEVOIXW
3VMKMREPHIWMKRYTHEXIH VIWTSRHIH XS XLI VIZMZEP SJ MRXIVIWX -R XLI W +7 [EW 7IMOS´W WMK
;LIR+VERH7IMOS[EWFVSYKLXFEGO MR QIGLERMGEP [EXGLIW [MXL MXW RI[ REXYVI VERKI WMRGI MXW VIMRXVSHYGXMSR
XSPMJIXLIHIWMKRIVWWXEVXIHXLIMV[SVO KIRIVEXMSR SJ +VERH 7IMOS QSHIPW MX LEW EKEMR FIIR VIGSKRMWIH JSV MXW
F]GVIEXMRKVITPMGEWSJXLISVMKMREP+7 )\TIVMIRGI MR XLI HSQIWXMG QEVOIX I\GIPPIRGIERHMWGSRWMHIVIHXSFIXLI
HIWMKR8LMWIREFPIHXLIQXSETTVIGMEXI LEWEPVIEH]WLS[RXLEXXLIWIRI[LMKL WMKREXYVIVERKISRGIQSVI8LIVIFMVXL
XLI QSWX EXXVEGXMZI JIEXYVIW SJ XLI KVEHI[EXGLIWETTIEPXSGSPPIGXSVWFYX SJ+VERH7IMOSQIGLERMGEP[EXGLIWMR
HIWMKREW[IPPEWWSQIMRLIVIRX[IEO XLITVSHYGXMSRSJIEGLSRIMRZSPZIWWS QE]FINYWXXLIFIKMRRMRK
',%48)6
8 ,)(%=8,%8',%2+)(8,)
, -7836= 3* 8-1)
(IGIQFIV[EWTVSFEFP]XLIQSWXWMKRMßGERXHEXIMRXLILMWXSV]SJQSHIVR
[EXGLQEOMRKERH[MXLSYXHSYFXMX[EWXLIQSWXQSQIRXSYWHE]MRXLILMWXSV]
SJ7IMOS 3RXLEXHE]XLIGSQTER]WSPHXLI[SVPH³WßVWXIZIVUYEVX^[EXGLERH
VIZSPYXMSRMWIHSYVI\TIGXEXMSRWSJXMQI 3ZIVRMKLXXLIEGGYVEG]SJ[VMWX[EXGLIW
GLERKIHJVSQWIGSRHWEHE]XSWIGSRHWE]IEV
8LITLIRSQIRSRSJUYEVX^XMQI XLEXXLIVIZIVWIMWXVYI[LIRERIPIG
OIITMRK [EW RSX RI[ FYX XLI EFMPMX] XVMGGYVVIRXMWTEWWIHEGVSWWEUYEVX^
XS QMRMEXYVMWI XLI GSQTSRIRXW XS ½X GV]WXEPMXHIJSVQWERHZMFVEXIW
[MXLMRXLIGSR½RIWSJE[EXGLGEWILEH %W XIPITLSR] ERH XLI YWI SJ XLI
XE\IH XLI ½RIWX FVEMRW MR XLI [EXGL VEHMS HIZIPSTIH MR XLI IEVP] TEVX SJ
MRHYWXV] JSV QER] ]IEVW;LIR 7IMOS XLI XL GIRXYV] XLIVI [EW E RIIH
WXEVXIHMXWUYEVX^[EXGLHIZIPSTQIRX XS ½RH [E]W XS QEMRXEMR WXEFPI IPIG
TVSNIGXXLIXIGLRSPSK]XSEGLMIZIXLIMV XVMGEP JVIUYIRGMIW ;EVVIR 1EVVMWSR
KSEP HMH RSX I\MWX ERH WS XLI] GSYPH E 'EREHMER XIPIGSQQYRMGEXMSRW
RSX KIX SYXWMHI LIPT [MXL XLMW TMS IRKMRIIV [SVOMRK JSV &IPP8IPITLSRI
RIIVMRK [SVO -R XLI XVYI 7IMOS WTMVMX 0EFSVEXSVMIW [EW WIEVGLMRK JSV WSPY
EPQSWXIZIV]XLMRKXLEX[EWRIIHIHLEH XMSRW XS XLMW TVSFPIQ -R XLI GSYVWI
XSFIHIZIPSTIHMRLSYWI SJ LMW [SVO LI MRZIWXMKEXIH XLI TVST
8S[EVHW XLI IRH SJ XLI W MX IVXMIW SJ UYEVX^ GV]WXEPW XLEX LEH
[EW [MHIP] ORS[R XLEX XLI .ETERIWI FIIR HMWGSZIVIH F] 4MIVVI 'YVMI 1V
ERHXLI7[MWW[IVIRIGOERHRIGOMR 1EVVMWSR WYGGIIHIH MR HIZIPSTMRK E
XLIVEGIXSFI½VWXXSQEVOIXEUYEVX^ PEVKI FYX LMKLP] EGGYVEXI GPSGO XLEX
[VMWX[EXGL7IMOSGVSWWIHXLI½RMWLMRK YXMPMWIH XLI WXEFPI JVIUYIRGMIW KIRIV
PMRIELIEHSJXLI7[MWWERHQEVOIXIH EXIH F] E UYEVX^ GV]WXEP [LIR YWIH
XLIMV ½VWX UYEVX^ [EXGL XLI %WXVSR MRERIPIGXVMGEPGMVGYMX,I[EWEFPIXS
SR (IGIQFIV %PXLSYKL XLI 7IMOSGLERKIHXLILMWXSV]SJXMQI HIQSRWXVEXIXLEXGPSGOWVIKYPEXIHF]E
7[MWWLEHEPVIEH]YRZIMPIHTVSXSX]TIW [LIRMXWSPHXLI[SVPH´WJMVWXUYEVX^ UYEVX^SWGMPPEXSV[IVIQSVIEGGYVEXI
[VMWX[EXGLXLI%WXVSRSR
XLI]HMHRSXQEVOIXXLIMV½VWXUYEVX^ (IGIQFIV XLER XLI QSWX EGGYVEXI QIGLERMGEP
[EXGLIWYRXMP GPSGOW XLIR FIMRK YWIH EW XMQI WXERH
8LI½VWXWXITXS[EVHWXLIYWISJ MR [LMPI LI [EW [SVOMRK [MXL EVHWMREWXVSRSQMGEPSFWIVZEXSVMIW&]
UYEVX^ EW E VIKYPEXSV MR XMQITMIGIW LMW FVSXLIV .EGUYIW 8LIMV HMWGSZIV] XLI W UYEVX^ GPSGOW [IVI FIMRK
[EWXLIVIWYPXSJ[SVOF]4MIVVI'YVMI [LMGLWYFWIUYIRXP]PIHXSEVIZSPYXMSR YWIHF]XMQIWXERHEVHPEFSVEXSVMIWEPP
[LS [EW FIXXIV ORS[R JSV LMW TMS MRXMQIOIITMRKERHERYQFIVSJSXLIV SZIVXLI[SVPH
RIIVMRK[SVOSRVEHMSEGXMZMX][MXLLMW MRHYWXVMIW [EW XLEX WSQI GV]WXEPW 8LI QENSV TVSFPIQ [MXL XLIWI
[MJI 1EVMI 'YVMI ,I ½VWX SFWIVZIH KIRIVEXI IPIGXVMGMX] [LIR TVIWWYVI MW IEVP]UYEVX^GPSGOW[EWXLEXXLI][IVI
XLI TLIRSQIRSR SJ TMI^SIPIGXVMGMX] ETTPMIHXSXLIQ8LI]EPWSHMWGSZIVIH FYPO] 1V 1EVVMWSR´W UYEVX^ GPSGO
%.3962)=-28-1)
[VMWX[EXGLIW -R XLI XLI QEMR
WTVMRK [EW VITPEGIH F] E FEXXIV] FYX
XLIYWISJEFEPERGI[LIIPERHFEPERGI
WTVMRK [EW WXMPP VIXEMRIH 8LMW RSZIP
ETTVSEGLJEMPIHXSTVSHYGIQYGLSJER
MQTVSZIQIRX MR XMQIOIITMRK FIGEYWI
XLI JVIUYIRG] SJ SWGMPPEXMSR VIQEMRIH
XLIWEQIEWMRQIGLERMGEP[EXGLIW
8YRMRKJSVOEGGYVEG]
8LI RI\X WXIT MR XLI HIZIPSTQIRX SJ
FEXXIV]TS[IVIH [EXGLIW [EW XLI
YWISJEQIXEPXYRMRKJSVO[LMGLTVS
HYGIHEQSVIWXEFPIVEXISJSWGMPPEXMSR
EX E LMKLIV JVIUYIRG] LEVRIWWMRK XLI
TVMRGMTPIXLEXEXYRMRKJSVOZMFVEXIWEX
E GSRWXERX JVIUYIRG]8LMW XIGLRMUYI
8LI%WXVSRQSZIQIRXFIKERXLIUYEVX^VIZSPYXMSR8LIWGVI[WWYKKIWXXLEXMXGSYPH [EWIQTPS]IHMRXLI&YPSZE%GGYXVSR
FIHMWQERXPIHWMQTP]FYX[LIRMX[EWJMVWXMRXVSHYGIHRS[EXGLVITEMVIVSYXWMHI XLI MRZIRXMSR SJ 1E\ ,IX^IP E 7[MWW
7IMOS[SYPHLEZIORS[R[LEXXSHS[MXLMX
IRKMRIIV;SVOMRKJSV&YPSZEMR&MIRRI
LI TVSHYGIH XLI ½VWX TVSXSX]TI SJ
½PPIH ER IRXMVI VSSQ %TEVX JVSQ XLI WYJ½GMIRXP] MR XLI W ERH IEVP] XLI%GGYXVSR MR FYX MX [EW RSX
HMJ½GYPX]SJQMRMEXYVMWMRKGSQTSRIRXW W XLIVI [EW ERSXLIV IRSVQSYW PEYRGLIH YRXMP -X GSRXEMRIH E
SFWXEGPI XS XLI TVSHYGXMSR SJ UYEVX^ XYRMRKJSVOXLEX[EWQEHIXSSWGMPPEXI
[VMWX[EXGLIWXLIVI[IVIRSFEXXIVMIW XMQIW E WIGSRH F] E KIVQERMYQ
WQEPPIRSYKLXS½XMRWMHIE[EXGLGEWI
8LI ½VWX QMRMEXYVI FEXXIVMIW [IVI
HIZIPSTIH F] 7EQYIP 6YFIR HYVMRK
;SVPH;EV--ERHQERYJEGXYVIHF]46
1EPPSV]FYXXLI][IVIRSXPIEOTVSSJ
ERHGSYPHRSXWXSVIIRSYKLIPIGXVMGMX]
XSTS[IVE[EXGLJSVE]IEVSVQSVI
3RP][LIR,EQMPXSR;EXGL'SQTER]
MR XLI 97% TSSPIH MXW HIZIPSTQIRX
VIWSYVGIW [MXL 2EXMSREP 'EVFMHI
PEXIV 9RMSR 'EVFMHI
[EW E FEXXIV]
WQEPP IRSYKL JSV YWI MR E [VMWX[EXGL
TVSHYGIHJSVXLI½VWXXMQI¯,EQMPXSR
;EXGL 'S´W ½VWX IPIGXVMG [EXGL XLI
7IMOSJMVWXHIZIPSTIHMXWUYEVX^'V]WXEP ,EQMPXSR [EW PEYRGLIH MR XLI
'LVSRSQIXIVJSVXLI3FWIVZEXSV] 97%MR.ERYEV] 8LIUYEVX^GV]WXEPSWGMPPEXSVMRXLI
'SQTIXMXMSRWMR7[MX^IVPERHERHXLIR 5'[EWLSYWIHMREPEVKI
TYXMXMRXSTVSHYGXMSREWXLI5' ,EQMPXSR´W MRXVSHYGXMSR SJ FEX ZEGYYQXYFIGQWPSRK-XLEHE
0EYRGLIHMR*IFVYEV]MX[EW XIV] TS[IVIH [EXGLIW VITVIWIRXIH JVIUYIRG]SJ,^ERHMXW
YWIHXSXMQIWSQIIZIRXWEXXLI8SO]S ER MRXIVQIHMEXI WXIT XS[EVHW XLI GMVGYMXV]MRGPYHIHIPIZIRKIVQERMYQ
3P]QTMG+EQIWMRXLIWEQI]IEV XVERWMWXSVWERHXLVIIWMPMGSRHMSHIW
WYGGIWWJYP HIZIPSTQIRX SJ UYEVX^
',%48)6
XVERWMWXSV TS[IVIH F] E FYXXSRWM^IH ERSXLIVIPIGXVSRMGGMVGYMXXLEXIREFPIW
FEXXIV] -RWXIEH SJ XMGOMRK PMOI IZIV] XLI XMQI XS FI HMWTPE]IH SR E HMKMXEP
QIGLERMGEP[EXGLXLEXLEHIZIVFIIR HMWTPE] -R ER EREPSKYI UYEVX^ XMQI
QEHI XLI %GGYXVSR LYQQIH EX E TMIGI E WXITTMRK QSXSV GSRZIVXW XLI
½\IH TMXGL NYWX EFSZI QMHHPI ' SR TYPWIMRXSVSXEV]QSZIQIRXXSHVMZIE
XLIQYWMGEPWGEPI-XQEVOIHEWXITJSV KIEVXVEMRXLEXXYVRWXLILERHWXSHMW
[EVHMRXMQIOIITMRKEGGYVEG]EWMX[EW TPE]LSYVWQMRYXIWERHWIGSRHW
GPEMQIHXSFIEGGYVEXIXS[MXLMRSRI %PXLSYKLXLIVEGIXSWIPPXLI½VWX
QMRYXIEQSRXL[LMGL[EW½ZIXSWM\ UYEVX^ [EXGL [EW ZIV] GPSWIP] GSR
XMQIWFIXXIVXLERXLIFIWXQIGLERMGEP XIWXIH 7Y[E 7IMOSWLE LEH FIKYR MXW
[EXGLIWEXXLIXMQI&YPSZEGPEMQIHMX HIZIPSTQIRX [SVO ]IEVW IEVPMIV
LEH ER EGGYVEG] SJ TIV GIRX [LIR7IMOS´WQIGLERMGEP[EXGLTVSHYG
,S[IZIV MX [EW WYWGITXMFPI XS WLSGO XMSR[EWMRMXWLI]HE]8LIGLEPPIRKISJ
ERHXSI\XIVREPWSYRHWERHWSMXJEMPIH UYEVX^XIGLRSPSK]FVSYKLXEFSYXEJYR
XS TVSZMHI XLI TIVJIGX WSPYXMSR XLI HEQIRXEPGLERKIMRXLIWOMPPWRIIHIHF]
[EXGLMRHYWXV]LEHFIIRWIIOMRK XLSWI HIZIPSTMRK XLIWI VIZSPYXMSREV]
1IER[LMPI MR .ETER 7IMOSWLE RI[[EXGLIW1IGLERMGEPIRKMRIIVWLEH
&IJSVI7IMOSWYGGIIHIHMRTIVJIGXMRK
LEH FIIR FYW] HIZIPSTMRK MXW UYEVX^ FIIRWYGGIWWJYPMRMRXVSHYGMRKMQTVSZI
EUYEVX^[VMWX[EXGLMXHIZIPSTIH
XIGLRSPSK] &] XLI GSQTER] FEXXIV]TS[IVIHQIGLERMGEP QIRXW MR QIGLERMGEP [EXGLIW FYX
LEH GVIEXIH E TVEGXMGEP UYEVX^ XMQI [EXGLIWWYGLEWXLMW)0;LIR UYEVX^[EXGLIWEPWSRIGIWWMXEXIHMRTYX
TMIGI JSV YWI F] E VEHMS WXEXMSR FYX UYEVX^[EXGLIW[IRXMRXSQEWW JVSQ I\TIVXW [MXL SXLIV WTIGMEPMXMIW
TVSHYGXMSRXLIWIPSWXXLIMVVEMWSR
MX [EW WXMPP XLI WM^I SJ E ½PMRK GEFMRIX H´sXVIERHHMWETTIEVIHJVSQXLIWGIRI
-R XLI JSPPS[MRK ]IEV 7Y[E 7IMOSWLE
IQFEVOIH SR E UYEVX^ XMQITMIGI [EXGL GSYPH FI WYQQEVMWIH F] SRI
HIZIPSTQIRX QMWWMSR GEPPIH XLI±% [SVH ±QMRMEXYVMWEXMSR² )RSVQSYW
4VSNIGX² 8LMW PIH XS XLI GVIEXMSR TVSKVIWW [EW RIIHIH XS EHETX XIGL
SJ XLI QEVMRI GLVSRSQIXIV E GPSGO RSPSK]XLEXSRGI½PPIHEVSSQYRXMPMX
XLEXFIGEQI7IMOS´W½VWXIRXV]MRXLI [EWWQEPPIRSYKLXS½XMRWMHIE[EXGL
2IYGLlXIP3FWIVZEXSV]'LVSRSQIXIV GEWI FYX 7IMOS WIX MXW IRKMRIIVW XS
'SQTIXMXMSR -R *IFVYEV] E [SVO
GSQQIVGMEP ZIVWMSR SJ XLI GPSGO
[EW TVSHYGIH GEPPIH XLI 'V]WXEP 5YEVX^TVIGMWMSR
'LVSRSQIXIV 5' ERH MX [EW -REQIGLERMGEPXMQITMIGIXLIIWGETI
YWIH [LIR 7IMOS XMQIH XLI 8SO]S QIRX[MXLEFEPERGI[LIIPEXMXWLIEVX
3P]QTMGW MR 7YFWIUYIRXP] XLI VIKYPEXIW XLI WTIIH EX [LMGL IRIVK]
% 4VSNIGX HIZIPSTIH SXLIV WQEPP MW VIPIEWIH JVSQ E GSMPIH QEMRWTVMRK
UYEVX^ GPSGOW JSV XLI 3FWIVZEXSV] 8LMW IRIVK] HVMZIW E KIEV XVEMR XLEX
'LVSRSQIXIV 'SQTIXMXMSRW EW [IPP XYVRWXLILERHW-REUYEVX^XMQITMIGI
EWZIVWMSRWXLEX[IVIYWIHMR.ETERIWI E UYEVX^ GV]WXEP SWGMPPEXSV HSIW XLI
&YPPIX8VEMRW [SVO SJ XLI IWGETIQIRX ERH SWGMP
%PXLSYKL XLI TVMRGMTPI SJ UYEVX^ PEXIWEXERI\XVIQIP]TVIGMWIVEXI %R ;LIRLINSMRIHXLIGSQTER]MR
,MHIEOM=EWYOE[ETVSHYGIHHIWMKRW
XMQIOIITMRKLEHFIIRORS[RWMRGI1V IPIGXVSRMG GMVGYMX GSYRXW XLIWI LMKL JSV1EVZIPQIGLERMGEP[EXGLIWERH
1EVVMWSR QEHI LMW ½VWX UYEVX^ GPSGO JVIUYIRG] ZMFVEXMSRW ERH YWIW MXW GMV WYFWIUYIRXP]FIGEQIMRZSPZIHMRXLI
XLI GLEPPIRKI JSV XIGLRMGMERW XV]MRK GYMXV]XSVIHYGIXLMWXSSRITYPWIIEGL HIZIPSTQIRXSJUYEVX^XMQITMIGIW,I
PEXIVFIGEQI')3SJ7IMOS)TWSR
XS EHETX XLI XIGLRSPSK] JSV YWI MR E WIGSRH8LMWTYPWIGERFITVSGIWWIHF]
%.3962)=-28-1)
W QIGLERMGEP [EXGLIW [IVI WXMPP SWGMPPEXSVW GER FI JSYRH MR XLI 7IMOS
EX XLIMV ^IRMXL 7SQI TISTPI IZIR -RWXMXYXISJ,SVSPSK]MR8SO]S[LIVI
HSYFXIH XLI [MWHSQ SJ EPPSGEXMRK 1V /YFSXE FIGEQI GYVEXSV SJ [SVPH
VIWSYVGIWXSUYEVX^HIZIPSTQIRXEXE XMQITMIGIWMRERHWIVZIWEWLSR
XMQI [LIR 7IMOS QIGLERMGEP [EXGLIW SVEV]HMVIGXSV%PXLSYKLXLI-RWXMXYXI
[IVIWIPPMRKWS[IPPFYX1V2EOEQYVE [EWWIXYTF]7IMOSMXGSRXEMRWI\LMFMXW
GSQTPIXIP]VINIGXIHXLMWPMRISJXLSYKLX F]SXLIVQERYJEGXYVIVWERHJVSQQER]
,I FIPMIZIH XLEX WEPIW SJ QIGLERMGEP TIVMSHW SJ LSVSPSKMGEP LMWXSV] 7II
[EXGLIW [IVI WS WYGGIWWJYP XLEX XLI] 'LETXIV
LEH GVIEXIH WYJ½GMIRX PII[E] JSV XLI %WOIH MJ XLI .ETERIWI ORI[ XLI
GSQTER]XSPSSOXSXLIJYXYVIERHXS 7[MWW [IVI MR XLI VEGI XS PEYRGL XLI
MRZIWX MR XLI HIZIPSTQIRX SJ UYEVX^ ½VWXUYEVX^[EXGL1V/YFSXEWEMHXLEX
XMQITMIGIW ,MW GSYVEKI TEMH SJJ JSV 7IMOS [EW E[EVI SJ XLI MRXIRXMSRW SJ
XLIGSQTER]ERHJSVLMQ¯QYGLPEXIV XLI7[MWW[LSWI'IRXVI)PIGXVSRMUYI
MRLIFIGEQI4VIWMHIRXSJ7IMOS
)TWSR
%LYKIMRZIWXQIRX
8LI MRZIWXQIRX RIIHIH JSV XLMW
HIZIPSTQIRX [SVO [EW LYKI FYX
/SYNM/YFSXE[LS[EWMRZSPZIH[MXLXLI 7IMOS EGGITXIH XLI GLEPPIRKI -X [EW
HIZIPSTQIRXSJ7IMOS´WUYEVX^[EXGLIW
MWWIIRLIVIEXXLI7IMOS-RWXMXYXISJ GSRWMHIVIH RIGIWWEV] FIGEYWI SJ XLI
,SVSPSK][MXLERI\TIVMQIRXEPGPSGO GSQTER]´W SRKSMRK UYIWX JSV ±XLI
XLEXYWIHEWIGXMSRSJFEPERGIWTVMRK TIVJIGXXMQITMIGI²3RGIEKEMR7IMOS´W
WXYJJEWERSWGMPPEXSV[LIRI\TIVMQIRXW
[IVIFIMRKGEVVMIHSYXXSHMWGSZIVMJ TMSRIIVMRKWTMVMXGEQIXSXLIJSVIIZI
ER]SXLIVQEXIVMEPW[SYPHJYRGXMSR V]XLMRKLEHXSFIHIZIPSTIHMRLSYWI
WEXMWJEGXSVMP]MRWXIEHSJUYEVX^ ERHXLMWFVSYKLXSYXXLIGVIEXMZIWTMVMX
MRXLIGSQTER]´WHIZIPSTQIRXXIEQ
MRGPYHMRKIPIGXVMGEPGLIQMGEPERHSXLIV &IJSVIGSRGIRXVEXMRKSRXLIYWISJ
OMRHWSJIRKMRIIVMRK8LIWIWTIGMEPMWXW UYEVX^EWXLISWGMPPEXSVJSVXLIRI[EKI
FIGEQIOI]TPE]IVWMRXLIHIZIPSTQIRX SJ FEXXIV] TS[IVIH [EXGLIW 7IMOS´W
SJXLIIQIVKMRKXIGLRSPSK] XIGLRMGMERW I\TIVMQIRXIH [MXL E
8WYRI]E 2EOEQYVE [LS NSMRIH ZEVMIX]SJSXLIVQEXIVMEPW/SYNM/YFSXE
XLI (EMRM 7IMOSWLE /EQIMHS 4PERX WXEVXIH LMW GEVIIV EW ER IRKMRIIV EX /MRMGLM9WLMOSWLMLEHVIWTSRWMFMPMX]
JSVHIZIPSTMRKW]WXIQWJSVQEWW
MR ERH XVERWJIVVIH XS XLI 7Y[E (EMRM7IMOSWLEMRERHPEXIVNSMRIH TVSHYGMRKUYEVX^[VMWX[EXGLIW
TPERX MR LEH MRZIWXMKEXIH ERH XLI TMSRIIVMRK UYEVX^ [EXGL HIZIPST
[VMXXIR E VITSVX EFSYX XLI TSW QIRX XIEQ -R ER I\GPYWMZI MRXIVZMI[ ,SVPSKrVI'),
VIWIEVGLGIRXVILEH
WMFMPMX] SJ TEVXMGMTEXMRK MR XLI 7[MWW HYVMRK VIWIEVGL JSV XLMW FSSO LI EPVIEH] IRXIVIH E TVSXSX]TI UYEVX^
3FWIVZEXSV] 'SQTIXMXMSR -R I\TPEMRIH XLEX E ZEVMIX] SJ QEXIVMEPW [EXGLMRXLI7[MWWGLVSRSQIXIVXVMEPW
LI [EW ETTSMRXIH 7Y[E 7IMOSWLE [IVIXIWXIHEWTSWWMFPISWGMPPEXSVWLI /RS[MRKXLEX1V/YFSXELEHFIIR
1EREKMRK (MVIGXSV %W 1EREKMRK IZIRXVMIHYWMRKXLIQIXEPJVSQEFEP GPSWIP] MRZSPZIH [MXL UYEVX^ [EXGLIW
(MVIGXSV LI LEH XLI TIVGITXMSR XS ERGIWTVMRKFYXXLIO,^JVIUYIRG]MX WMRGI XLIMV MRGITXMSR [I EWOIH MJ LI
ETTVIGMEXI XLEX UYEVX^ XIGLRSPSK] TVSHYGIH[EWXSSPS[XSFIYWIJYP % GSYPHJSVIWIIXLIHE][LIRER]SXLIV
GSYPH FIGSQI XLI JYXYVI WXERHEVH GPSGOGSRXEMRMRKEQSZIQIRXIUYMTTIH XIGLRSPSK] QMKLX XEOI XLI TPEGI SJ
SJ XMQIOIITMRK EPXLSYKL HYVMRK XLI [MXLSRISJXLIWIFEPERGIWTVMRKQIXEP UYEVX^ XMQIOIITMRK ,I VITPMIH±-X MW
',%48)6
8LIVI [EW RS TVSFPIQ MJ E GSQTIXM SWGMPPEXSVXLI'137-'ERHXLIWXIT
XMSRXMQITMIGIWXSTTIH[SVOMRKSRGI TMRK QSXSV )RKMRIIVMRK WXEJJ EX 7Y[E
XLIHE]XIWXTIVMSH[EWSZIVFYXE 7IMOSWLEHIZIPSTIHEPPXLVIISJXLIWI
UYEVX^[EXGLMRGSQQIVGMEPTVSHYGXMSR XIGLRSPSKMIW ERH TVSZMHIH ER IRSV
LEHXSFIVIPMEFPIVSFYWXERHHYVEFPI QSYWFSSWXXS7IMOS´WJYXYVI
8LIWI HMJJIVIRGIW [IVI XLI GEYWI SJ 8LIRI[HIZIPSTQIRXXIEQEWWIQ
QER]HMJ½GYPXMIWMRXLIIEVP]HE]W FPIHF]7LSNM,EXXSVMHIGMHIHXSYWIER
)ZIRXYEPP]7Y[E7IMOSWLEHIGMHIH STIRX]TI WXITTMRK QSXSV [LMGL [EW
XS WXEVX EJVIWL [MXL E TVSNIGX XS WQEPPIVXLMRRIVERHQSVIVSFYWXXLER
HIZIPST UYEVX^ [EXGLIW JSV VIKYPEV ER]XLMRK YWIH FIJSVI ERH WMQMPEV XS
TVSHYGXMSRMRWXIEHSJXV]MRKXSEHETX XLSWI WXMPP YWIH XSHE] -X GSRWIVZIH
XIGLRSPSK] XLEX LEH SVMKMREPP] FIIR IRIVK] F] QSZMRK XLI WIGSRHW LERH
HIZIPSTIHJSVGSQTIXMXMSRXMQITMIGIW SRP]SRGIEWIGSRHVEXLIVXLERXV]MRK
8LIWLSVXPMJISJFEXXIVMIW[EWSRISJ XS IQYPEXI XLI XVEHMXMSREP W[IIT WIG
XLI½VWXLYVHPIWXLI]LEHXSSZIVGSQI SRHWEGXMSRXLIVIF]SZIVGSQMRKWSQI
XSKIXLIV[MXLXLIHMJ½GYPX]SJVIHYGMRK SJ XLI TVSFPIQW I\TIVMIRGIH [MXL
XLI WM^I SJ UYEVX^ QSZIQIRXW 8LI] XLI IEVPMIV UYEVX^ [EXGL TVSXSX]TIW
EPWS I\TIVMIRGIH TVSFPIQW MR QEMR 8LIVI [EW GSRWMHIVEFPI VIWMWXERGI
7IMOSPEYRGLIHXLI[SVPH´WJMVWX XEMRMRKEGGYVEG][LIRXLIIEVPMIWXTVS JVSQXLIQEVOIXMRKHITEVXQIRXXSXLI
HMKMXEPUYEVX^[EXGL[MXLE*MIPH XSX]TIW[IVIQSZIHEFSYX JYRHEQIRXEP GLERKI MRZSPZIH MR YWMRK
)JJIGX1SHI*)1
PMUYMHGV]WXEP
HMWTPE]MR8LIWM\HMKMX0'(
TERIP[EWQERYJEGXYVIHMRLSYWI
%4VIWMHIRXMEPHIGVII
8LI TVSNIGX XIEQ FIGEQI FSKKIH
TSMRXPIWWXSIZIRXV]XSVITPEGIUYEVX^ HS[RF]XLIMVHMJ½GYPXMIWERHMXXSSO
XIGLRSPSK]YRPIWWWSQISXLIVW]WXIQ XLIMRXIVZIRXMSRSJXLI,EXXSVMJEQMP]
VIEGLIWXLIWEQIPIZIPSJEGGYVEG]EW XS OMGOWXEVX XLI IJJSVX EKEMR -R
EXSQMGGPSGOW²%XSQMGGPSGOWEVIXLI 7LSNM,EXXSVMXLI4VIWMHIRXSJ,EXXSVM
QSWXEGGYVEXISJEPPXLIFIWXRS[LEZI 7IMOSVERSYXSJTEXMIRGIERHKEZIXLI
ER EGGYVEG] SJ SRI WIGSRH MR WM\ QMP SVHIV XLEX XLIVI [EW XS FI E QEVOIX
PMSR]IEVWFYXWGMIRXMWXWI\TIGXXSFI EFPITVSHYGX[MXLMRSRI]IEVEGGSVHMRK
EFPIXSMQTVSZIXLMWXSSRIWIGSRHMR XS ,MHIEOM=EWYOE[E 0IEZMRK MR TPEGI
WM\ FMPPMSR ]IEVW 7YGL PIZIPW SJ EGGY SRP]SRIQIQFIVSJXLISVMKMREPHIWMKR
VEG] EVI MQTSVXERX MR WSQI WGMIRXM½G XIEQ LI TYX XSKIXLIV E RI[ XIEQ
ERH EWXVSRSQMGEP [SVO ERH MR XLI GSQTVMWMRKJSYVSV½ZISJXLIFVMKLXIWX
GSQQYRMGEXMSRWMRHYWXV]
WXEJJ LI GSYPH ½RH ERH HIGMHIH XLI]
8LIIEVP]HE]WSJ7Y[E7IMOSWLE´W WLSYPH[SVOSRHIWMKRERHTVITEVMRK
UYEVX^ [VMWX[EXGL HIZIPSTQIRX TVS JSV QEWW TVSHYGXMSR MR TEVEPPIP 1V
KVEQQI MR XLI W [IVI FIWIX F] =EWYOE[E LEW WMRGI WEMH±- XLMRO XLMW
HMJ½GYPXMIW *MVWX XLI] LEH XS TVSHYGI MW [LIVI XLI WIIHW JSV XSHE]´W 7IMOS
EVIPMEFPIHYVEFPIXMQITMIGI8LI]LEH )TWSR GYPXYVI SJ ³GVIEXMZMX] ERH GLEP
EPVIEH] TVSHYGIH UYEVX^ GPSGOW ERH PIRKI´XSSOVSSX²
7IMOS´W(EMRM7IMOSWLETPERX
IRXIVIH WSQI SJ XLIQ MR XLI 7[MWW 8LMW RI[ XIEQ WXEVXIH [SVO HIZIPSTIHXLMW0'PMUYMHGV]WXEP
GLVSRSQIXIVGSQTIXMXMSRWFYXVIKYPEV XS[EVHW XLI IRH SJ 8LI XLVII UYEVX^[EXGLMR-XLEHE
TVSHYGXMSR XMQITMIGIW TVIWIRXIH ER OI] XIGLRSPSKMIW MR UYEVX^ EREPSKYI JYXYVMWXMGETTIEVERGIFYX[EW
I\XVIQIP]HMJJMGYPXXSTVSHYGI
IRXMVIP] HMJJIVIRX XIGLRMGEP GLEPPIRKI [VMWX[EXGLIW EVI XLI UYEVX^ GV]WXEP
%.3962)=-28-1)
[I´PPQEOISYVWIPZIW²ERHMXJEGMPMXEXIH 8LI 7[MWW LEH QEHI MX GPIEV XLI]
7IMOS´W EFMPMX] XS QEVOIX XLI [SVPH´W [ERXIH XS QEVOIX UYEVX^ [EXGLIW
½VWXUYEVX^[VMWX[EXGL EW WSSR EW TSWWMFPI FYX 7IMOS XSS
8LI RI\X WMKRM½GERX WXIT JSV[EVH LEH GSQQIVGMEP SFNIGXMZIW MR QMRH
[EWXSFIXLIHIZIPSTQIRXSJERMRXI (IZIPSTQIRX [SVO GSRXMRYIH EX XST
KVEXIHIPIGXVSRMGGMVGYMXXSTVSGIWWXLI WTIIH MR 7[MX^IVPERH ERH .ETER EW
TYPWIWKIRIVEXIHF]XLIUYEVX^GV]WXEP GSQTERMIW MR FSXL GSYRXVMIW TYPPIH
SWGMPPEXSV ERH VIHYGI XLIQ XS SRI SYX EPP XLI WXSTW XS FI ½VWX MRXS XLI
TYPWI TIV WIGSRH8LI 7QMXLWSRMER QEVOIXTPEGI
-RWXMXYXI LEW HI½RIH ER MRXIKVEXIH
GMVGYMX -' SV GLMT
EW±%R EWWIQFP] 8LIßVWXUYEVX^WEPI
SJ MRXIVGSRRIGXIH GSQTSRIRXW SR E 7IMOS[SRXLIVEGIERHXLI½VWX%WXVSR
WQEPPWIQMGSRHYGXSVGLMTYWYEPP]QEHI UYEVX^ [EXGL [EW WSPH SR 'LVMWXQEW
JVSQWMPMGSR²-XEHHIH±3RIGLMTGER (E]MXQEHILMWXSV]ERHGLERKIH
GSRXEMR QMPPMSRW SJ QMGVSWGSTMG GSQ XLI[SVPHSJ[EXGLQEOMRKJSVIZIV8LI
.YWX]IEVWEJXIV%WXVSRWSQIUYEVX^ TSRIRXWERHTIVJSVQQER]JYRGXMSRW² %WXVSR´W UYEVX^ SWGMPPEXSV LEH E JVI
[EXGLIWLEHEPQSWXYRPMQMXIHJYRGXMSRW 8LIMRXIKVEXIHGMVGYMX[EWMRZIRXIH UYIRG]SJG]GPIWEWIGSRH,^
8LMWHMZIV´W[EXGLMRGPYHIHEREPEVQ MRHMJJIVIRXJSVQWMRXLI9RMXIH7XEXIW ERHXLI[EXGL[EWGPEMQIHXSFIEGGY
ERHHITXLWIRWSV
F] .EGO /MPF] SJ 8I\EW -RWXVYQIRXW VEXIXS[MXLMR½ZIWIGSRHWEHE]-X[EW
EWIGSRHWLERHXLEXWXITTIHJSV[EVH ERH 6SFIVX 2S]GI EX *EMVGLMPH TVSHYGIH MR E PMQMXIH IHMXMSR SJ SRP]
SRP]SRGIEWIGSRHFYXIZIRXYEPP]XLI 7IQMGSRHYGXSV8LI] GSYPH LEZI LEH TMIGIW ERH WSPH JSV ]IR
SFNIGXSVW[IVIGSRZMRGIHF]XLIEVKY PMXXPI MHIE SJ XLI MQTSVXERGI SJ XLIMV ¯[LMGL[EWXLIREFSYXXLIWEQITVMGI
QIRXXLEXXLMW[EWETSWMXMZIJIEXYVISJ MRZIRXMSR ERH XLI JEVVIEGLMRK IJJIGXW EWE8S]SXE'SVSPPEGEV
EUYEVX^[EXGL MX[SYPHLEZIMRXLI½IPHSJIPIGXVSRMGW &] XLI XMQI SJ XLI &EWIP *EMV MR
%X SRI SJ XLIMV QEVOIXMRK QIIX -R [EXGLQEOMRK SRI SJ XLI QSWX 7[MX^IVPERHJSYVQSRXLWEJXIVXLI½VWX
MRKW 1V 1EWELMVS /YVMXE ¯ E PIEHMRK WMKRM½GERX FIRI½XW SJ XLI MRXIKVEXIH %WXVSR [EW WSPH E RYQFIV SJ 7[MWW
QIQFIVSJXLIUYEVX^[EXGLHIZIPST GMVGYMX[EWXLEXMXLEHRSQSZMRKTEVXW GSQTERMIWERRSYRGIHXLIMRXVSHYGXMSR
QIRX XIEQ ¯ LETTIRIH XS WE] ±-´ZI ERH XLIVIJSVI RS JVMGXMSR XLEX GSYPH SJ UYEVX^ [EXGLIW JSV XLI ½VWX XMQI
RIZIVWIIREWIGSRH²8LMWPIHXSXLI GEYWI[IEVYRPMOIXLIIWGETIQIRXSJE 8LI] YWIH XLI WEQI &IXE GEPMFVI
GSQTER]´WRI[GEXGLTLVEWIJSVUYEVX^ XVEHMXMSREPQIGLERMGEPXMQITMIGI8LMW XLEX LEH FIIR HIZIPSTIH F] '),
[EXGLIW ±,EZI ]SY IZIV WIIR SRI VIHYGIHXLIRIIHJSVQEMRXIRERGIERH %JXIV 7IMOS´W LYKIP] MQTSVXERX PEYRGL
WIGSRH#² KEZIUYEVX^XMQITMIGIWEJYVXLIVEHZER XLI UYEVX^ [EXGL VEGI QSZIH EX ER
,MKL TIVJSVQERGI -RXIKVEXIH XEKISZIVQIGLERMGEPXMQIOIITIVW EWXSRMWLMRK TEGI ERH WSSR 7IMOS [EW
'MVGYMXW -'W
ERH 0EVKI 7GEPI -R'),IRXIVIHUYEVX^[VMWX XSXEOIGSRXVSPSJXMQI8LI]PEYRGLIH
-RXIKVEXIH GMVGYMXW 07-W
[MXL PS[ [EXGL TVSXSX]TIW MR XLI 2IYGLlXIP RI[ QSHIPW MR UYMGO WYGGIWWMSR ERH
TS[IV GSRWYQTXMSR [IVI RSX ]IX 3FWIVZEXSV] GSQTIXMXMSR JSV XLI F]XLIIRHSJGSRXMRYIHXSPIEH
EZEMPEFPIERHWSXLIRI[HIZIPSTQIRX ½VWX XMQI 8LI '), PEFSVEXSV] LEH XLI[E]F]PEYRGLMRKXLI[SVPH´W½VWX
XIEQ QEHI YWI SJ IPIGXVSRMG GMVGYMXW FIIRWIXYTMREWENSMRXZIRXYVI UYEVX^[EXGLYWMRKE'137-'EWMXW
HIZIPSTIH F] MXW TVIHIGIWWSVW 8LI] FIX[IIR E RYQFIV SJ QERYJEGXYVIVW IPIGXVSRMGFVEMR
MRLIVMXIH E L]FVMH GMVGYMX GSQTVMWMRK 8LI½VWXTVSXSX]TIUYEVX^XMQITMIGIW -RXLI½VWX7[MWWTVSXSX]TIUYEVX^
XVERWMWXSVW GETEGMXSVW ERH XLI]IRXIVIHMRXLIGLVSRSQIXIVXVMEPW [EXGLIWEWMRKPI-'GSQTVMWMRKEVSYRH
TVMRXIH VIWMWXSVW XLEX [IVI WSPHIVIH XSSO½VWXWIGSRHERHXLMVHTPEGIWERH GSQTSRIRXW[EWYWIHXSQEREKI
XSKIXLIV QERYEPP] 8LMW LEH FIIR WMKREPPIH XLI WIVMSYW MRXIVIWX SJ XLI EPP XLI IPIGXVSRMG JYRGXMSRW SJ XLI
HIZIPSTIH MR OIITMRK [MXL XLI GSQ 7[MWWMRUYEVX^XMQIOIITMRK [EXGL 7IMOS´W %WXVSR YWIH E L]FVMH
TER]´WTLMPSWSTL] ±[LEXHSIWR´XI\MWX 8LIVEGI[EWSR GMVGYMX¯EGSQFMREXMSRSJGMVGYMXWSR
',%48)6
LMWS[RWQEPP½VQ-RXIVWMP'SVTSVEXMSR XVMGTS[IV-XEPWSLEWKVIEXIVTSXIRXMEP
[MXLEGSPPIEKYI(V,SIVRMLEHFIIR JSVQMRMEXYVMWEXMSR(V8SL]EQEGLSWI
E HMWGMTPI SJ (V 7LSGOPI] XLI 2SFIP XLI'137VSYXI
TVM^I[MRRIV[LS[EWSRISJXLIMRZIR (EMRM 7IMOSWLE EGGITXIH (V
XSVWSJXLIXVERWMWXSV (V,SIVRM[EWE ,SIVRM´WTVSTSWEPWERHMR.ERYEV]
TMSRIIVSJXLIWIQMGSRHYGXSVMRHYWXV] HIZIPSTQIRXFIKER-X[EWGSQTPIXIH
ERHXLIMRZIRXSVSJXLITPEREVTVSGIWW MR 1E] 8LI GSRXVEGX FIX[IIR
XLEX JSVQW XLI FEWMW SJ XSHE]´W QMGVS (EMRM 7IMOSWLE ERH -RXIVWMP LEH WTIGM
GLMT XIGLRSPSK]8LIWI X[S JSYRHIVW ½IH XLEX XLI '137 -' WLSYPH LEZI
SJ -RXIVWMP HIZIPSTIH 137 ERH PEXIV ERMRTYXJVIUYIRG]SJO,^EZSPXEKI
'137XIGLRSPSK] WYTTP]SJ:SVPIWWTS[IVGSRWYQT
-R%TVMP EJXIV E QIIXMRK MR XMSRSJQMGVS[EXXSVPIWWXLIGLMT
.ETER [MXL *YNMXWY (V ,SIVRM [EW WM^I WLSYPH FI \\QQ ERH XLI
XEOIRXSQIIXXLIHIZIPSTQIRXXIEQ HIZIPSTQIRX PIEH XMQI [EW WIX EX
EX (EMRM 7IMOSWLE ,I TVSTSWIH XLI QSRXLW8LIEKVIIHHIZIPSTQIRXGSWX
YWISJJVIUYIRG]HMZMHIVWJSV[EXGLIW [EW
YWMRK '137 -'W %W 1V 8SL]EQE ;LMPI 7IMOSWLE ERH -RXIVWMP [IVI
LIEVH XLMW LI XLSYKLX ±8LMW [SYPH HIZIPSTMRKXLI½VWX'137-'WYMXEFPI
1EWEXSWLM8SL]EQE[EW [SVO TIVJIGXP]² %X ½VWX (V ,SIVRM JSVYWIMRE[EXGLXLI7[MWWLEHFIIR
MRWXVYQIRXEPMRLIPTMRK7IMOSXS WYKKIWXIHEGLMTXLEXVIUYMVIHZSPXW YWMRKFMTSPEV-'WMRXLI&IXEQSZI
PEYRGLXLI[SVPH´WJMVWXHMKMXEP ERH WS XLI TVSFPIQ [EW [LIXLIV QIRXYWIHMRXLIMV½VWXUYEVX^[EXGLIW
UYEVX^[EXGL[MXLE*MIPH)JJIGX
SV RSX XLI ZSPX TS[IV WYTTP] MX FYX XLIWI LEH ZIV] LMKL TS[IV GSR
1SHI*)1
HMWTPE]8SHE]XLMW
W]WXIQMWYWIHMREPP0'([EXGLIW VIUYMVIH GSYPH FI VIHYGIH XS WYQTXMSR
ZSPXW-RXIKVEXIHGMVGYMXWGERFIFVSEHP] (V 8SL]EQE VIGEPPW XLI HIZIPST
EWMRKPIWYFWXVEXI8LIWIHIZIPSTQIRXW HMZMHIHMRXSFMTSPEVERH'137X]TIW QIRX SJ XLI ½VWX '137 -' YWIH F]
MR MRXIKVEXIH GMVGYMX XIGLRSPSK] [IVI 8LIFMTSPEVX]TI[SVOWEXLMKLWTIIH 7IMOS ±%W I\TIGXIH XLI QSWX HMJ
JYRHEQIRXEPXS7IMOS´WVETMHTVSKVIWW FYXGSRWYQIWEPEVKIEQSYRXSJIPIG ½GYPX GLEPPIRKI [EW XLEX SJ VIHYGMRK
ERHWSSRXLI][IVIJSVKMRKELIEH[MXL XVMGEP GYVVIRX 'SRZIVWIP] XLI 137 XLIVIUYMVIHMRTYXZSPXEKI(V,SIVRM
MQTSVXERXRI[HIZIPSTQIRX[SVO %X ERH MXW QSVI HIZIPSTIH JSVQ XLI I\TIRHIHTIVGIRXSJLMWIJJSVXSR
½VWX(EMRM7IMOSWLE[ERXIHXSHIZIPST '137MWWPS[IVFYXVIUYMVIWPIWWIPIG XLMW²8LMW'137-'[EW½VWXYWIHMR
UYEVX^ [EXGLIW XLEX [SYPH RSX YWI
MRXIKVEXIH GMVGYMXW FIGEYWI XLI]
±[IVI VIEPP] E LERHJYP XS HIEP [MXL²
1EWEXSWLM8SL]EQE[LSPEXIVFIGEQI
E HMVIGXSV SJ (EMRM 7IMOSWLE [EW
WIEVGLMRKJSVE[E]XSQEOIEUYEVX^
[EXGL [MXLSYX ER -' FYX E GLERGI
QIIXMRK[MXLSRITIVWSRGLERKIHLMW
STMRMSRERHLEHETVSJSYRHMR¾YIRGI
SRXLIJYXYVISJ7IMOSERHPIHXSXLI
YWISJER-'MR7IMOS´WWIGSRHUYEVX^
[EXGL
(V 8SL]EQE I\TPEMRW ±% 7[MWW %ZMI[MRWMHI7IMOS´WI\TIVMQIRXEP-'TPERXMR2EVEWLMRS-X[EWHIZIPSTMRK'137
TL]WMGMWX GEPPIH (V ,SIVRM PIJX XLI -'W[LMGLLEZIFIGSQIXLIMRHYWXV]WXERHEVHEXEXMQI[LIRXLI7[MWWERHSXLIVW
[IVIWXMPPYWMRKIRIVK]LYRKV]FMTSPEV-'W
%QIVMGER GSQTER] *EMVGLMPH XS WXEVX
%.3962)=-28-1)
XLI7IMOS75'[LMGL[EWPEYRGLIH ½\IHEXMXWGIRXVI7IMOSI\TIVMQIRXIH
EX XLI IRH SJ ,S[IZIV XLIVI ZIV]FVMI¾][MXLXLIFEVX]TIFYXWSSR
[IVI TVSFPIQW [MXL ]MIPHW ¯ XLI TIV ETTVIGMEXIH XLI WYTIVMSV FIRI½XW SJ
GIRXEKI SJ EGGITXEFPI GLMTW MR IEGL XLIXYRMRKJSVOZIVWMSRERHXSHE]XLI
FEXGL¯JVSQ-RXIVWMP´WTVSHYGXMSRERH XYRMRK JSVO WLETI LEW FIGSQI XLI
WS 7IMOS XSSO XLI QSQIRXSYW HIGM MRHYWXV]WXERHEVH
WMSRXSTVSHYGIEPP-'WMRLSYWI8LMW % UYEVX^ GV]WXEP SWGMPPEXIW EX E
HVEQEXMG TSPMG] GLERKI TVSZIH XS FI TVIGMWI JVIUYIRG] XLEX MW HIXIVQMRIH
SJ IRSVQSYW WMKRM½GERGI ERH QEHI F]XLIZSPYQISJXLIGV]WXEPXLIPEVKIV
XLIGSQTER]IZIRQSVIWIPJWYJ½GMIRX XLI GV]WXEP XLI PS[IV MXW JVIUYIRG]
-XEPWSQIERXXLEXXLI][SYPHRSXFI 7IMOS´W ½VWX UYEVX^ QSZIQIRX YWIH
EXXLIQIVG]SJERSYXWMHIWYTTPMIVJSV UYEVX^ GV]WXEPW [MXL E JVIUYIRG] SJ
XLIWYTTP]SJ'137-'W O,^ %PXLSYKLXLI½VWXUYEVX^GV]WXEP
8[IRX] ]IEVW PEXIV 7IMOS )TWSR GLVSRSQIXIV GPSGO QEHI F] 7Y[E
LEHFIGSQISRISJXLI[SVPH´WPEVKIWX 7IMOSWLEXLI5'YWIHEFEVX]TI
QERYJEGXYVIVW SJ '137 GLMTW ERH UYEVX^GV]WXEPTYVGLEWIHJVSQERSXLIV
.ETERLEHFIGSQIXLI[SVPHPIEHIVMR GSQTER] XLI %WXVSR 7IMOS´W ½VWX
IPIGXVSRMGXMQITMIGIW UYEVX^[EXGLYWIHXYRMRKJSVOUYEVX^
SWGMPPEXSVWXLEX[IVIQERYJEGXYVIHMR
-RLSYWIQERYJEGXYVMRK LSYWI ERH XLI GSQTER] LEW QEHI MXW
(EMRM 7IMOSWLE HIZIPSTIH ZIVWMSRW S[RUYEVX^GV]WXEPWIZIVWMRGI
XLEX GSRWYQIH IZIR PIWW TS[IV EJXIV -RXLIIEVP]WXLIJSGYWSJXLI
MX XSSO '137 -' QERYJEGXYVMRK MR UYEVX^ VIZSPYXMSR XYVRIH JVSQ MRZIR
LSYWI8LI TIVJSVQERGI SJ XLIWI -'W -R6'%MR%QIVMGEVIPIEWIH XMSR XS TVSHYGXMSR8LI IZSPYXMSR SJ
[EW ½RIXYRIH XS MQTVSZI EGGYVEG] XLIWIX[STMGXYVIW8LIYTTIVTMGXYVI UYEVX^ GV]WXEP TVSHYGXMSR EX 7Y[E
XSNYWXWIGSRHWE]IEVERHWYTTSVX[EW WLS[WER6'%WGMIRXMWXLSPHMRKER 7IMOSWLEHIQSRWXVEXIWXLIGLEPPIRKIW
SYXHEXIHQIGLERMGEP[EXGLEPSRKWMHI
FYMPXMR JSV EHHMXMSREP JYRGXMSRW WYGL ER0'(GPSGO8LIPS[IVTMGXYVIWLS[W XLEX LEH XS FI SZIVGSQI MR SVHIV XS
EW GLVSRSKVETL ERH EPEVQ JIEXYVIW (V,IMPQIMIV[LSLEHEQIIXMRK[MXL WYGGIIHMRTVSHYGMRKUYEVX^[EXGLIWMR
)ZIRXYEPP] XLI GSQTER] I\TERHIH (V8SL]EQEXSHMWGYWWHMKMXEPHMWTPE] UYERXMX]8LIIEVP]UYEVX^GV]WXEPWYWIH
XIGLRSPSK]
MRXS XLI HIZIPSTQIRX SJ KIRIVEPYWI MR XLI 75 [EXGL PEYRGLIH MR
QMGVSGSRXVSPPIVWXLEXEVIRS[JSYRH [IVITVSHYGIHF]LERH*MVWXEXYRMRK
MR E [MHI ZEVMIX] SJ LSQI ERH MRHYW GSRXEMRGSQTSRIRXWSVQSVI JSVOWLETIHXSSP[EWTVIWWIHEKEMRWXE
XVMEP IUYMTQIRX8LMW HMZIVWM½GEXMSR ERH XLI] GER FI PMOIRIH XS HIHMGEXIH UYEVX^[EJIVEFSYXQQXLMGOERHER
TVSZMHIH XLI JSYRHEXMSR JSV 7IMOS GSQTYXIVW YPXVEWSRMG FIEQ [EW ETTPMIH MR SVHIV
-RWXVYQIRXW [LMGL MW XSHE] E QENSV -X[EWRSXNYWXMRGLMTXIGLRSPSK] XSI\XVEGXEUYEVX^GV]WXEPMRXLIWLETI
GSQTER] MR MXW S[R VMKLX [MXL GSR XLEX XLI ETTVSEGLIW SJ 7IMOS ERH XLI SJ E XYRMRK JSVO %R] MQTIVJIGXMSRW
WSPMHEXIH XYVRSZIV SJ 97 FMPPMSR 7[MWW[IVIEXZEVMERGI-RXLIIEVPMIWX [IVITSPMWLIHSYXERHX[SLSPIW[IVI
MR UYEVX^[EXGLIWXLIVI[IVIMQTSVXERX HVMPPIHIEGLXSEHMJJIVIRXHITXL+SPH
7IMOS´W 75 [EW XLI ½VWX [EXGL HMJJIVIRGIWFIX[IIRXLIUYEVX^GV]WXEP [EW XLIR HITSWMXIH SR XLI GV]WXEP XS
MR XLI [SVPH XS YXMPMWI E '137 GLMT XIGLRSPSK] YWIH F] 7IMOS ERH F] XLI JSVQ XLI IPIGXVSHIW FYX FIJSVI XLMW
RS[ EPP UYEVX^ [EXGLIW YWI '137 '), MR XLI 7[MWW &IXE QSZIQIRX [EWHSRIETIVWSRHVI[EPMRISRXLI
XIGLRSPSK]-R7IMOSVITPEGIHXLI 7IMOSYWIHMXWS[RTVSTVMIXEV]UYEVX^ GV]WXEPYWMRKEFVYWLXSTVIZIRXKSPH
WLSVXPMZIH 75 WIVMIW [MXL XLI GV]WXEP MR XLI WLETI SJ E XYRMRK JSVO JVSQEHLIVMRKXSXLMWTEVX
WIVMIW %RHXLIHIZIPSTQIRXGSRXMRYIW [LMPIXLI'),GEPMFVI[EW½XXIH[MXL 8LI RI\X WXEKI SJ TVSHYGXMSR
¯ XSHE] X]TMGEP -' GLMTW MR [EXGLIW EFEVX]TIUYEVX^SWGMPPEXSV[LMGL[EW [EW XLI QSWX HMJ½GYPX %R STIVEXSV
',%48)6
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SJ X[II^IVW ERH KVMRH XLI XMTW SJ XLI
XYRMRKJSVOYWMRKEKVMRHWXSRIGSEXIH
[MXL HMEQSRH HYWX [LMPI SFWIVZMRK
TVSKVIWW YRHIV E QMGVSWGSTI 8LMW
TVSGIWWVIHYGIHXLIGV]WXEPXSXLITVI
GMWIZSPYQIRIGIWWEV]XSIRWYVIXLEXMX
[SYPHSWGMPPEXIEXXLIGSVVIGXJVIUYIRG]
8LMW [EW XVYP] XLI [SVO SJ GVEJXWQIR
FIGEYWIIZIREWTIGOSJKVSYRHUYEVX^
HYWX SR XLI SWGMPPEXSV GSYPH GLERKI
MXW JVIUYIRG]8LI UYEVX^ GV]WXEP [EW
XLIRGPIERIHMRERYPXVEWSRMGXERO8LI
JVIUYIRG]SJIEGLGV]WXEP[EWGLIGOIH
[LMPIMX[EWFIMRKKVSYRHERHEJXIVMX
LEHFIIRGPIERIH -X[EWXLIRWSPHIVIH
F] LERH XS E TPEXMRYQ WYTTSVXMRK
[MVIERHGSRRIGXIHXSXLIPIEHWXLEX
TS[IVIH MX *MREPP] MX [EW WIEPIH MR E
TVSXIGXMZIGEWI
8LMW [SVO [EW I\XVIQIP] PEFSYV
MRXIRWMZI ERH ER]SRI QEOMRK
SWGMPPEXSVW E HE] VIGIMZIH E FSRYW
-R XLI IEVPMIWX HE]W SJ TVSHYGMRK XLI -R7IMOSPEYRGLIHXLI[SVPH´WJMVWXHMKMXEPUYEVX^[EXGL[MXLEGLVSRSKVETL
75 TVSHYGXMSR [EW WS WPS[ MX XLI-XGSYPHVIGSVHXMQIXSSJEWIGSRHERHLEHEPETXMQIJYRGXMSR-XEPWS
GSYPHFIHMJ½GYPXXSTVSHYGIYRMXW MRGSVTSVEXIHERMRXIVREPPMKLXWSXLEXMXGSYPHFIWIIRGPIEVP]MRXLIHEVO
E QSRXL &] TLSXSPMXLSKVETLMG
IXGLMRK [EW MRXVSHYGIH ERH XLMW IRE HMWXVMFYXIHWX]PISJXLI7[MWWLIVI[I [EW VIWTSRWMFPI JSV E HMJJIVIRX EVIE
FPIHTVSHYGXMSRZSPYQIWSJSWGMPPEXSVW EVI ER MRXIKVEXIH QERYJEGXYVIV -J [I SJXLITVSHYGXMSRSJXLIIEVP]UYEVX^
XS FI MRGVIEWIH HVEQEXMGEPP] 8SHE] FIPMIZI ER]XLMRK XS FI E VIUYMVIQIRX QSZIQIRXW'),HIWMKRIHXLI[EXGL
XIRWSJXLSYWERHWGERFITVSHYGIHMR MX´W [MXLMR SYV QEREKIQIRX´W WGSTI ERH TVSHYGIH XLI MRXIKVEXIH GMVGYMX
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&]XLIPEXXIVTEVXSJXLIXLGIR EGX² ,MW GSQQIRXW VIPEXIH XS XLI TEVXWERHXLIUYEVX^GV]WXEPSWGMPPEXSV
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GV]WXEP XLEX SWGMPPEXIW EX E JVIUYIRG] MRXIKVEXMSR [EW YPXMQEXIP] SRI SJ MR XLVII HMJJIVIRX JEGXSVMIW XLEX TVS
SJ,^-R7IMOS´WTVSHYGXVERKI XLI TVMRGMTEP VIEWSRW XLEX 7IMOS [EW HYGIH ½REP TVSHYGXW XS XLI HIWMKRW
SRI I\GITXMSR MW XLI GV]WXEP YWIH MR EFPI XS I\TERH TVSHYGXMSR SJ UYEVX^ SJ XLI 7[MWW GSQTERMIW XLEX TPEGIH
XLI 4IVTIXYEP 'EPIRHEV MX LEW E JVI [EXGLIW JEWXIV XLER ER] 7[MWW QERY SVHIVW &] 7[MWW GSQTERMIW
UYIRG]SJO,^[LMGLIREFPIWMXXS JEGXYVIVW FIKER WIPPMRK UYEVX^ [EXGLIW YRHIV
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1V2EOEQYVESFWIVZIH ±3RIFMK 7QMXLWSRMER -RWXMXYXI XLI &IXE &] GSRXVEWX XLI MRXIKVEXIH TVS
HMJJIVIRGIFIX[IIRXLI7[MWW-RHYWXV] LEH FIIR HIZIPSTIH F] '), [LMGL HYGXMSR PMRIW XLEX LEH FIIR E JIEXYVI
ERHYWXLEX[IPIEVRIHSJXLVSYKLXLI [EW ½RERGIH F] E GSRWSVXMYQ SJ SJ 7IMOS´W JEGXSVMIW JSV WSQI ]IEVW
GSQTIXMXMSRMWXLEXMRGSRXVEWXXSXLI 7[MWW [EXGL GSQTERMIW ERH IEGL MQTSWIH JI[ TVSHYGXMSR VIWXVMGXMSRW
%.3962)=-28-1)
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WTEVOIH LMW MRXIVIWX MR XLI STTSVXYRM
XMIWSJ0'(W
&] XLMW XMQI 4VSJIWWSV *IVKYWSR
[EW HIZIPSTMRK E RI[ W]WXIQ XS YXM
PMWI XLI TVSTIVXMIW SJ PMUYMH GV]WXEPW
LI [EW HIZIPSTMRK *MIPH )JJIGX 1SHI
*)1
0'(´W[LIVIEW6'%[IVIYWMRK
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WEQTPIFYXTVSQMWIHXSWIRHSRIF]
XLIIRHSJXLI]IEV%JXIVVIXYVRMRKXS
.ETER (V 8SL]EQE FIGEQI YRLETT]
EFSYX XLI TVSWTIGX SJ IRXVYWXMRK XLMW
[SVO XS JSVIMKR GSQTERMIW LI VIE
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JVIIXS±WGVEXGL[LIVIMXMXGLIH² 3RGI
8LIIHMXMSRSJ0MJI1EKE^MRIMR[LMGL(V8SL]EQEHMWGSZIVIHEREVXMGPIEFSYXE
±GLEQIPISRGLIQMGEP²8LIEYXLSVGSYPHLEZILEHPMXXPIMHIESJXLITVSKVIWWXLEX[SYPH EKEMR XLI GSQTER] HIGMHIH XS YRHIV
FIQEHIMRXLIHIZIPSTQIRXSJPMUYMHGV]WXEPHMWTPE]WMRXLIJSPPS[MRK]IEVW XEOITVSHYGXMSRMRLSYWIQEMRXEMRMRK
MXWMRHITIRHIRGI
ERH XLI SRP] WMKRM½GERX GSQTSRIRX [EW 4VSJIWWSV *IVKYWSR EX XLI /IRX 6IWIEVGL [SVO WXEVXIH SR
XLEX [EW HITIRHERX SR SYXWMHI GSST 7XEXI 9RMZIVWMX] MR XLI 97% ¯ [LMGL
IVEXMSR[EWXLI'137-'¯ERHIZIR MW RS[ LSQI XS XLI 0MUYMH 'V]WXEP
XLMW[EWSRP]QERYJEGXYVIHEWENSMRX -RWXMXYXI
ZIRXYVIJSVEWLSVXXMQI (V 8SL]EQE [EW OIIR XS QIIX
4VSJIWWSV *IVKYWSR WS XLEX LI GSYPH
'LEQIPISRGLIQMGEP EWO LMQ EFSYX ±GVIEXMRK IPIGXVSRMG
-RXLIPEXIWERHIEVP]WXLIVI MQEKIW² ,I WSSR HMWGSZIVIH XLEX
[EW E KVS[MRK HIWMVI XS HMWTPE] MRJSV PMUYMH GV]WXEP HMWTPE]W [IVI EPVIEH]
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QYGLMRJSVQEXMSREWTSWWMFPIMRHMKMXEP WSSR EW LI VITSVXIH XLMW XS 7LSNM
JSVQ ERH 7IMOS [EW HIXIVQMRIH RSX ,EXXSVM LI [EW EWOIH XS MRZIWXMKEXI
XS FI PIJX FILMRH8LI MRWTMVEXMSR JSV 0'( XIGLRSPSK] MQQIHMEXIP] .YWX WM\
(EMRM7IMOSWLE´WHIZIPSTQIRXSJPMUYMH HE]WPEXIVLIXSSOE¾MKLXXS%QIVMGE
GV]WXEP HMWTPE]W 0'(W
GEQI [LIR ERH ½VWX ZMWMXIH 6'% ERH QIX (V
(V8SL]EQE [EW PSSOMRK XLVSYKL XLI ,IMPQIMIV[LS[EWMRGLEVKISJPMUYMH
1EVGLIHMXMSRSJ³0MJI´QEKE^MRI GV]WXEP VIWIEVGL 3RI%QIVMGER GSQ
,I [EW MRXVMKYIH F] ER EVXMGPI EFSYX TER]LEHEPVIEH]EWOIH6'%EFSYXXLI
±8LI 'LEQIPISR 'LIQMGEP² [LMGL TSWWMFMPMX]SJYWMRK0'(WMR[EXGLIW
HIWGVMFIH LS[ PMUYMH GV]WXEP GLERKIW 3RI QENSV HMWETTSMRXQIRX [EW
GSPSYV EW MXW XIQTIVEXYVI MRGVIEWIW XLEX6'%EHQMXXIHXLEXXLI½VWX0'(
8LI[SVPHXMQIV%[EWIUYMTTIH
;LEXVMZIXIHLMWEXXIRXMSR[EWEWIR HMWTPE]W SRP] LEH E PMJI I\TIGXERG] SJ [MXLEX[SPE]IVGSPSYVIH0'(TERIP
XIRGIXLEXWEMHXLEXPMUYMHGV]WXEPW±LEH LSYVWFYXXLI]FIPMIZIHXLEXJYV ERHHMWTPE]IHE[SVPHQETERHXLI
XLIEFMPMX]XSGVIEXIIPIGXVSRMGMQEKIW² XLIVVIWIEVGL[SYPHI\XIRHXLMW½KYVI XMQI-X[EWEMQIHEXMRXIVREXMSREP
XVEZIPPIVW
8LIHIZIPSTIVSJXLMWRI[XIGLRSPSK] 2I\X (V 8SL]EQE QIX 4VSJIWWSV
',%48)6
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EGUYMVIH XLI REQI JSV E RI[ FVERH
XLI][IVIXSPEYRGLERHMXLEWFIIRMR
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%X XLI XMQI XLEX ,EQMPXSR
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[EXGL 7IMOS MR .ETER ERH )FEYGLIW
7%MR7[MX^IVPERH[IVIMRXLITVSGIWW
SJ HIZIPSTMRK PMUYMH GV]WXEP HMWTPE]W
¯ 0'(W 0)(W GSRWYQIH WS QYGL
TS[IVXLEXXLI]GSYPHSRP]FIYWIHXS
HMWTPE]XMQIEXXLITVIWWSJEFYXXSRJSV
EJI[WIGSRHWEXEXMQI8LI0'(HMW
TPE]GSRZIVWIP]TVSZMHIHEGSRXMRYSYW
HMWTPE]SJXLIXMQIERH[EWQYGLQSVI
IRIVK]IJ½GMIRX8LI[EXGL[SVPH[EW
MREWXEXISJXYVQSMPERHMX[EWHMJ½GYPX
JSV XVEHI FY]IVW XS ORS[ [LMGL SJ
XLIWIETTVSEGLIW[SYPHHSQMREXIXLI
QEVOIX8LIVI [EW EPWS QYGL HIFEXI
EFSYXXLIJYXYVISJHMKMXEPERHEREPSKYI
HMWTPE]W7SQI[IVIGSRZMRGIHXLEXHMK
MXEPHMWTPE]WVITVIWIRXIHXLIJYXYVIJSV
[VMWX[EXGLIW[LMPISXLIVWEVKYIHXLEX
8LI[VMWXGSQTYXIVPEYRGLIHMR[EWMRX[STEVXWXLI[VMWXQSYRXIHTSVXMSR XLI][IVIETEWWMRKJEHERH[LIRXLI
ERHXLIGSRXVSPPIV-XVITVIWIRXWEZIV]GSQTPI\QEVVMEKISJUYEVX^0'(ERH-'
RSZIPX]LEH[SVRSJJEREPSKYIUYEVX^
XIGLRSPSKMIWXLIJMIPHWMR[LMGL7IMOSLEWTPE]IHEPIEHMRKVSPI
[EXGLIW[SYPHSYXWIPPHMKMXEPQSHIPW
(IGIQFIV [MXL KYMHERGI XSPEYRGLHMKMXEP[EXGLIWFYXMXW0'( %W XLI GSRXIWX FIX[IIR 0)(
JVSQ4VSJIWWSVW8S]SWLMQEERH1MXWYM HMWTPE] YWIH (71 XIGLRSPSK] &] XLMW ERH 0'( HMWTPE]W LIEXIH YT MX [EW
JVSQ8SLSOY9RMZIVWMX]YWMRKXLI(71 XMQIXLINSMRXVIWIEVGLFIX[IIR(EMRM EPQSWX MQTSWWMFPI XS TVIHMGX [LMGL
ETTVSEGL HIZIPSTIH F] 6'% 3R XLI 7IMOSWLE ERH 8SLSOY 9RMZIVWMX] [EW [SYPH TVSZI QSWX TSTYPEV 7SQI
PEWXHE]SJXLI]IEVETEGOEKIEVVMZIH TVSHYGMRK VIWYPXW ERH MR 7IMOS [EXGL MRHYWXV] SFWIVZIVW XLSYKLX
JVSQ4VSJIWWSV*IVKYWSR(V8SL]EQE [EWEFPIXSPEYRGL0'([VMWX[EXGLIW XLEX WEPIW SJ HMKMXEP UYEVX^ [EXGLIW
WEMH ±;LIR - STIRIH XLI TEGOEKI JIEXYVMRK XLIMV S[R *)1X]TI 0'(W [SYPH FIGSQI QSVI MQTSVXERX
XLIVI[EWEPMUYMHGV]WXEPTERIPMRWMHI 8LI ½VWX SJ XLIWI TVSHYGXW [IVI XLI XLER XLSWI SJ XLIMV UYEVX^ EREPSKYI
ERHMXWEMHXSETTP]EGYVVIRXSJWSQI 0'(EMRM7IMOSWLE
ERH0'7Y[E GSYRXIVTEVXWFYXXLMWHMHRSXLETTIR
XIRXLW SJ E ZSPX;LIR [I XVMIH MX 7IMOSWLE
%W (V 8SL]EQE LEH TVI 7IMOS RIZIV TVSHYGIH ER 0)( [EXGL
XLI MQEKI [EW E GPIEV EW MJ MX [IVI HMGXIHXLI*)1X]TI0'(FIGEQIXLI EPXLSYKL MX GSRWMHIVIH XLI TSWWMFMPMX]
MRO SR TETIV²%PXLSYKL LI LEH SRP] QEMRX]TISJPMUYMHGV]WXEPHMWTPE] FVMI¾] -RWXIEH MX XSSO XLI HIGMWMSR
NYWX WXEVXIH LMW VIWIEVGL (V8SL]EQE ,EQMPXSR XLI %QIVMGER [EXGL XS YWI 0'( XIGLRSPSK] JSV MXW HMKMXEP
HIGMHIH XLEX HIZIPSTQIRX MRXS (71 GSQTER] MRXVSHYGIH E JYVXLIV X[MWX [EXGLIWERHXSHE]MXMWGPIEVXLEXXLMW
XIGLRSPSK]WLSYPHFIHMWGSRXMRYIHERH MRXLIIZSPYXMSRSJUYEVX^[EXGLXIGL [EW XLI VMKLX GLSMGI ;MXL XLI FIR
EPPIJJSVXW[MXGLIHXS[SVOMRKSRXLI RSPSK]MR1E][LIRMXPEYRGLIHE I½X SJ LMRHWMKLX [I ORS[ XLEX HMKMXEP
*)1X]TISJHMWTPE] UYEVX^[EXGL[MXLEHMKMXEPHMWTPE]XLEX HMWTPE]W JEMPIH XS HSQMREXI XLI [EXGL
1MGVSQE [EW XLI ½VWX GSQTER] JIEXYVIH0MKLX)QMXXMRK(MSHIW0)(W
[SVPH &] XLI IEVP] ]IEVW SJ XLI WX
%.3962)=-28-1)
GIRXYV] EREPSKYI UYEVX^ [EXGLIW EVI 3RIHIZIPSTQIRXXLEX7IMOS¯ERH 8LI UYEVX^ VIZSPYXMSR ERH IWTIGMEPP]
WXMPPSYXWIPPMRKXLIMVHMKMXEPGSYRXIVTEVXW )YVSTIER QERYJEGXYVIVW ¯ LEH RSX XLI RI[ XIGLRSPSKMIW HIZIPSTIH F]
EPXLSYKLHMKMXEPQSHIPWLEZIGSRXMRYIH ERXMGMTEXIHWYJ½GMIRXP][EWXLIMRXIVIWX 7Y[E7IMOSWLEPEMHXLIJSYRHEXMSRWJSV
XSXEOIEWMKRM½GERXFYXQMRSVWLEVISJ SJ GSQTERMIW MR ,SRK /SRK ERH XLIJYXYVISJ7IMOS
XLIQEVOIX 8EM[ER MR XLI [EXGL MRHYWXV] ;LIR ;SVO SR '137 -'W F] (EMRM
XLI] IRXIVIH XLI QEVOIX E TVMGI [EV 7IMOSWLE´W HIZIPSTQIRX XIEQ LEH
1EWWTVSHYGXMSR FVSOI SYX MR XLI HMKMXEP [VMWX[EXGL TVSJSYRHERHJEVVIEGLMRKMQTPMGEXMSRW
1IER[LMPI XLI UYEVX^ EREPSKYI QEVOIX8LMWLEHVITIVGYWWMSRWMRXLI 8LMWXIGLRSPSK]RSXSRP]TVSZMHIHXLI
QEVOIX [EW HIQERHMRK IZIV XLMRRIV 7[MWW[EXGLMRHYWXV]ERHEPWSGVIEXIH FEWMWJSVXLIHIZIPSTQIRXSJEPPJYXYVI
QSHIPW TVSZMHMRK ERSXLIV GLEPPIRKI HMJ½GYPX GSRHMXMSRW JSV 7IMOS [LMGL [EXGLIW FYX EPWS QEHI TSWWMFPI XLI
1V /IRMGLM 9WLMOSWLM XSSO GLEVKI SJ WXMPP[ERXIHXSTYVWYIMXW[EXGLQEOMRK IRSVQSYW 7IMOS )TWSR FYWMRIWW XLEX
XLI QEWW TVSHYGXMSR SJ 7IMOS UYEVX^ EQFMXMSRW LEW MXW VSSXW MR IPIGXVSRMG XIGLRSPSK]
[EXGLIW ERH LMW PIEHIVWLMT VIWYPXIH 7IMOS´W VIQEVOEFPI WYGGIWW WMRGI 8LI GSQTER]´W HIZIPSTQIRX SJ -'W
MR XLI HIZIPSTQIRX ERH TVSHYGXMSR XLI MRXVSHYGXMSR SJ UYEVX^ MR MW WXITTMRKQSXSVWERH0'(WGSRXMRYIH
SJEXLMRRIVERHPIWWI\TIRWMZIUYEVX^ TEVXP]EXXVMFYXEFPIXSXLIJYRHEQIRXEP JEVFI]SRHTVSHYGXWJSV[EXGLIWRS[
QSZIQIRX )ZIRXYEPP] XLI WM^I SJ XLI HIGMWMSRWMXQEHIMRXLIIEVP]HE]WSJ XLI] EVI YWIH MR E FVSEH ZEVMIX] SJ
UYEVX^QSHYPI[EWVIHYGIHWYJ½GMIRXP] UYEVX^-XSTXIHJSVXYRMRKJSVOWLETIH IUYMTQIRX JSV MRHYWXVMEP ERH LSQI
JSV YWI MR E HVIWW [EXGL -R MX UYEVX^ SWGMPPEXSVW HIZIPSTIH XLI ½VWX YWI8LMW TVSZMHIH XLI JSYRHEXMSR JSV
[EW QEVOIXIH MR E [EXGL GEPPIH XLI STIRX]TIWXITTMRKQSXSVW'137-'W XLI TVIWIRX 7IMOS -RWXVYQIRXW [LMGL
5( XLI [SVPH´W ½VWX UYEVX^ HVIWW ERH 0'( HMWTPE]W JSV HMKMXEP [EXGLIW MWEPWSERMRXIKVEXIHIPIGXVSRMGHIZMGI
[EXGL 8LMW VIHYGXMSR MR WM^I [EW EPPJSYVLEZIFIGSQIXLIKPSFEPWXERH QERYJEGXYVIV8SHE] XLI 7IMOS +VSYT
EGLMIZIHF]SQMXXMRKXLIWIGSRHWLERH EVHWMRUYEVX^[EXGLQEOMRKXLEXLEZI MWSRISJ.ETER´WPEVKIWX¯ERHMXWWYG
ERHHMWTPE]MRKSRP]LSYVWERHQMRYXIW IRHYVIH XLVSYKL XS XLI WX GIRXYV] GIWWEPPWXEVXIH[MXLEUYEVX^GV]WXEP©
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0IWWXLER]IEVWEJXIVWIPPMRKXLI[SVPH³WßVWXUYEVX^[EXGL7IMOSXSSOERSXLIV
KMERXWXITJSV[EVHMRXLIHIZIPSTQIRXSJ[EXGLXIGLRSPSK][LIRMXERRSYRGIHE
RI[KIRIVEXMSRSJUYEVX^[EXGLIWXLEXIPMQMREXIHXLIRIIHJSVFEXXIV]GLERKIW
%.3962)=-28-1)
GSRWMWXIRXP]EFSZIEGIVXEMRQMRMQYQ KIRIVEPQEREKIVSJ7IMOS)TWSR´W6
PIZIP %X½VWX7IMOS´WXIGLRMGMERWGSYPH ( HMZMWMSR ERH XLIR FIGEQI KIRIVEP
SRP] KIRIVEXI ZIV] WQEPP EQSYRXW SJ QEREKIVSJ'SVTSVEXI4PERRMRK3J½GI
IPIGXVMGMX] YWMRK XLI MVVIKYPEV QSZI [LIVI LI GSSVHMREXIH HIZIPSTQIRX
QIRXW SJ E XMR] VSXEXMRK [IMKLX MR E [SVOJSVZEVMSYWTVSHYGXWFIMRKHIZIP
[EXGL8LI MHIE SJ LEVRIWWMRK WYGL E STIH[MXL7IMOS'SVTSVEXMSR
XMR]GYVVIRXXSTS[IVEUYEVX^[EXGL 8LMW TVSNIGX XIEQ JEGIH [MXL
QSZIQIRX WIIQIH PMXXPI QSVI XLER E XLI GLEPPIRKI SJ HIZIPSTMRK /MRIXMG
HVIEQ XIGLRSPSK] HIGMHIH XS GLEPPIRKI
;LIRHIZIPSTQIRXSJXLI/MRIXMG GSRZIRXMSREP [MWHSQ XLI] VIJYWIH
GSRGITXWXEVXIHMX[EWVIJIVVIHXSEW XS FIPMIZI XLEX E WIPJTS[IVIH UYEVX^
³MRXIVREPKIRIVEXMSR´MRSVHIVXSHMWXMR [EXGL [EW MQTVEGXMGEP ERH IZIRXY
8LI[SVPH´WJMVWX/MRIXMGQSZIQIRX[EW KYMWL MX JVSQ WSPEVTS[IVIH³I\XIVREP EPP] XLIMV MRRSZEXMZI WSPYXMSRW TVSZIH
XLI1[LMGLETTIEVIHMR3JJ KIRIVEXMSR´ [EXGLIW [LMGL LEH FIIR
XLI[VMWXMXVERJSVEFSYXLSYVW WYGGIWWJYPP]HIZIPSTIHJSVWEPIF]7IMOS
[LIRJYPP]GLEVKIH-X[EW[IPPVIGIMZIH
MR)YVSTIFIJSVIMXWMQTSVXERGI[EW F]7IVMSYW[SVOSRXLIGSRGITX
JYPP]ETTVIGMEXIHMR.ETER XLEXPIHXSXLIMRXVSHYGXMSRSJ/MRIXMG
[EXGLIWVIEPP]WXEVXIHEX7IMOS)TWSR
XS SYV IRZMVSRQIRX 8LI] [SVOIH MR 8LI PIEHIV SJ XLI TVSNIGX
PSRKERHLEVHXSSZIVGSQIEPPSJXLIWI [EW1EWELMXS=SWLMRS,IWEMH±-XLMRO
TVSFPIQWERHXSGSQFMRIXLIEGGYVEG] SJ Q]WIPJ EW XLI TEVIRX [LS FVSYKLX
SJ E UYEVX^ [EXGL [MXL XLI WIPJWYJ /MRIXMGXSFMVXLEPXLSYKL-EQRSXXLI
½GMIRG] SJ E WIPJ[MRHMRK QIGLERMGEP SRI [LS PEXIV VIEVIH MX XS QEXYVMX]²
XMQITMIGI8LI] WXEVXIH WIVMSYW [SVO ,IFIGEQIPIEHIVSJXLIHIZIPSTQIRX
SRXLITVSFPIQMR8LI½VWXTVS XIEQEXXLIEKISJ
XSX]TIW GSRXEMRIH E VSXEXMRK [IMKLX
WMQMPEV XS XLEX YWIH MR E WIPJ[MRHMRK %ZEVMIX]SJTVSNIGXW
QIGLERMGEP[EXGL8LIVSXEXMSRSJXLMW %XXLIXMQILMWXIEQLEHXLIXEWOSJ
VSXSV GEYWIH F] QSZIQIRX SJ XLI GSRGIMZMRK±WSQIXLMRKRI[MR[EXGLIW²
[IEVIV´W [VMWX [EW YWIH XS KIRIVEXI ERH[EWEPPS[IHJVIIVIMRXSHIZIPST
IRIVK]OMRIXMGIRIVK]
[LMGLGSYPHFI RI[ XIGLRSPSKMIW SJ ER] OMRH 8LIMV 1EWELMXS=SWLMRS[EWMRGLEVKI
WXSVIHERHXLMW[EWYWIHXSTS[IVXLI [SVO GSZIVIH QYPXMWTMRHPI [EXGLIW SJXLI/MRIXMGTVSNIGXERHPEXIV
FIGEQIKIRIVEPQEREKIVSJ7IMOS
GMVGYMXV]SJEUYEVX^[EXGL WYGL EW QYPXMJYRGXMSR GLVSRSKVETLW )TWSR´W'SVTSVEXI4PERRMRK3JJMGI
8LI GSRGITX SJ YWMRK QSZI ERH XLI TVSZMWMSR SJ [EXGL JYRGXMSRW
QIRX XS KIRIVEXI IPIGXVMGMX] [EW RSX GSRXVSPPIHF]YWMRKXLIFEWMG'49ERH VIQEVOEFP]WYGGIWWJYP %X½VWXIRIVK]
RI[ ¯ MX LEH FIIR ¾SEXMRK EVSYRH WSJX[EVI8LIMVSXLIVVIWIEVGLXLIQIW MWWYIWTVSZMHIHXLIQ[MXLETTEVIRXP]
XLI GSQTER] WMRGI 8LI ½VWX MRGPYHIH UYEVX^ [EXGLIW [MXL W[IIT MRXVEGXEFPI TVSFPIQW -X XSSO QYGL
/MRIXMGVIPEXIHTEXIRX[EWETTPMIHJSV WIGSRHW LERHW MR [LMGL XLI WIGSRHW LEVH [SVO ERH XLI GSQQMXQIRX
MR¯FYXMXLEHFIIR[VMXXIRSJJ LERH W[IITW WQSSXLP] MRWXIEH SJ SJ E HIHMGEXIH XIEQ XS SZIVGSQI
EW ER MHIE XLEX [EW UYMXI MQTVEGXMGEP NYQTMRKSRGIEWIGSRH
ERH[VMWXX]TI XLIQ8LI] [IVI EFPI XS WYGGIIH
JSVYWIMREUYEVX^[EXGLFIGEYWIXLI WXST[EXGLIW [MXL FYMPXMR YPXVEQMRM FIGEYWI XLI] LEH E [IEPXL SJ HIZIP
WYTTP] SJ IRIVK] QSZIQIRX SJ XLI EXYVITVMRXIVW8LI/MRIXMG[EXGL[EW STQIRX ERH TVSHYGXMSR I\TIVXMWI EX
[VMWX [EW IVVEXMG8LI IJ½GMIRX KIR NYWX SRI SJ XLIWI TVSNIGXW XLI] [IVI XLIMVHMWTSWEP8LI]LEHXLIORS[LS[
IVEXMSR SJ IPIGXVMGMX] YWYEPP] VIUYMVIW RSX[SVOMRKI\GPYWMZIP]SR/MRIXMG 1V XS TVSHYGI GSRZIRXMSREP QIGLERMGEP
EGSRXMRYSYWWSYVGISJOMRIXMGIRIVK] =SWLMRS[EWWYFWIUYIRXP]ETTSMRXIHEW [EXGLIW EW [IPP EW XLI I\TIVXMWI MR
',%48)6
IPIGXVSRMGW XLEX LEH FIIR EGUYMVIH [SVRSRXLI[VMWX-X´WEPVIEH]SRXLI
HYVMRK XLI HIZIPSTQIRX ERH TVSHYG [VMWX WS [I GSYPH YWI XLEX JEGX XS
XMSRSJUYEVX^[EXGLIW%FSZIEPPXLI] TS[IVMX8LIVI´WRSXLMRKXSWE]XLEXE
LEH XLEX ZMXEP 7IMOS EXXMXYHI XLEX [IP WSPEV[EXGLLEWXSFISRXLI[VMWXFYX
GSQIWXLISTTSVXYRMX]XSXEGOPIERI[ MJE[EXGLMWHVMZIRF]IPIGXVMGMX]KIRIV
GLEPPIRKIWXEVXMRK[MXLEFPEROWLIIXSJ EXIHF]QSZIQIRXSJXLI[VMWXXLIVI´W
TETIV IZIV]VIEWSRJSVMXXSFISRXLI[VMWX
;LIR [SVO SR ³MRXIVREP KIRIVE =SY LEZI E QEVVMEKI SJ GSRZIRMIRGI
XMSR´KSXYRHIV[E]MRMXGSYPHRSX ERHRIGIWWMX]²
FI IQFSHMIH MR E ZMEFPI TVSHYGX FYX (IZIPSTQIRX [SVO WXEVXIH
IZIV]JI[]IEVWERI[WXEVX[EWQEHI [MXL HIXEMPIH MRZIWXMKEXMSRW MRXS XLI
8LI WXYQFPMRK FPSGO [EW EP[E]W XLI VIPEXMSRWLMT FIX[IIR VSXEXMSR SJ XLI
WEQIXLIKETFIX[IIRXLIEQSYRXSJ SWGMPPEXMRK [IMKLX ERH XLI KIRIVEXMSR
IPIGXVMGEP TS[IV XLEX GSYPH FI KIRIV SJIPIGXVMGMX] %X½VWXXLIHIZIPSTQIRX
EXIHERHXLITS[IVXLEX[EWVIUYMVIH IRKMRIIVWHMWQERXPIHXLIH]REQSXLEX
XSSTIVEXIEUYEVX^[EXGLQSZIQIRX 7LSMGLM2EKES[EWGPSWIP]MRZSPZIH TS[IVW XLI PMKLXW SR E FMG]GPI 8LMW
8LMWPIHXSXLIJEMPYVISJQER]SJXLIWI [MXLXLIHIZIPSTQIRXSJ/MRIXMG VIZIEPIHXLEXSRP]QMRYWGYPIEQSYRXW
XIGLRSPSK]WXEVXMRK[MXLTVSXSX]TIW
TVSNIGXW1V=SWLMRS[EWRSXHIXIVVIH ERHXLIR[SVOMRK[MXLJMZI
SJIPIGXVMGMX]GSYPHFIKIRIVEXIH[LIR
F] XLIWI TEWX JEMPYVIW ,I HMWGYWWIH KIRIVEXMSRWJVSQXLI1XSXLI1 EKIRIVEXSV[EWXYVRIHIVVEXMGEPP] ±%X
XLI TVSFPIQW [MXL 2ESEOM =EWYOE[E ½VWX [I HMHR´X IZIR YRHIVWXERH LS[
[LSNSMRIHXLIHIZIPSTQIRXXIEQXS VIUYMVIHTS[IV1V=SWLMRSWEMH±8LEX XLIVSXEXMSR[SYPHEJJIGXXLIEQSYRX
HIZIPST TVEGXMGEP WSPYXMSRW SJ /MRIXMG MW IRSYKL PIX´W KMZI MX E XV]² 7SQI SJIPIGXVMGMX]XLEXGSYPHFIKIRIVEXIH
TVSFPIQW ERH XLIR FIGEQI E WIGXMSR TISTPI MR XLI GSQTER] XLSYKLX XLMW -X[EWRSYWIPSSOMRKEXVYRSJXLIQMPP
QEREKIV MR XLI;EXGL (IZIPSTQIRX VIWYPX[EWHMWGSYVEKMRKFYX1V=SWLMRS IPIGXVMGEP KIRIVEXSVW FIGEYWI XLI]
+VSYT [EW GSRZMRGIH XLI] GSYPH QEOI MX [IVIEPPHIWMKRIHXSVYRGSRXMRYSYWP]
[SVOERHLIHIGMHIHXSKSELIEH[MXL QSZIQIRXSJXLIVSXSVSJE[EXGLSR
1SVITS[IVRIIHIH JYPPWGEPIHIZIPSTQIRX±)RKMRIIVMRKMJ ]SYV[VMWXMWUYMXIIVVEXMG²
8LI X[S QIR GSRGIRXVEXIH SR XLI ]SYKMZIMXWYJ½GMIRXXLSYKLXGERWSSR %JXIV XLI XIEQ WYGGIIHIH MR
RIIHXSTVSHYGIQSVIIPIGXVMGMX]ERH KMZI ]SY E XIRJSPH MQTVSZIQIRX ERH MQTVSZMRKTS[IVSYXTYXXSSRIXIRXL
HIZIPSTIH E W]WXIQ [LIVIF] IPIG MJ ]SY KS EFSYX MX TVSTIVP] GER IZIR SJ XLIMV XEVKIX XLI] VER MRXS E FVMGO
XVMGMX] GSYPH FI KIRIVEXIH F] XYVRMRK KMZI]SYELYRHVIHJSPHMQTVSZIQIRX [EPP -J TVSHYGX HIZIPSTQIRX [EW XS
XLIGVS[RSJEQSHM½IHQER´W[EXGL 8LEX´WLS[-WIIMX8LIVI´WEPWSXLIJEGX GSRXMRYI EWWYQMRK XLEX JYXYVI TS[IV
±;IQEREKIHXSKIRIVEXIEGYVVIRXSJ XLEX-JIPXWXVSRKP]EXXVEGXIHF]XLIMHIE VIUYMVIQIRXW [SYPH FI XLI WEQI EW
QMGVSEQTIVIW²1V=SWLMRSVIGEPPW SJXLISVMKMREPQIGLERMGEPWIPJ[MRHMRK XLSWI SJ UYEVX^ QSZIQIRXW FIMRK
±%X XLEX XMQI XLMROMRK SJ LS[ QYGL [EXGLERHLEHNSMRIHEGSQTER]XLEX QEHIEXXLEXXMQIMX[EWGPIEVXLEXXLI
GYVVIRX[EWVIUYMVIHXSVYREUYEVX^ QEHIXLIQ² VSXSV [SYPH LEZI XS FI QEHI PEVKIV
[EXGL=EWYOE[E ERH - LEH EKVIIH³-J 1V=SWLMRSI\TPEMRW±8LI[VMWXMW ERH LIEZMIV 8LI HVE[FEGO [EW XLEX
[IGERKIRIVEXIQMPPMEQTIVIW[I´PP EZIV]LSWXMPIIRZMVSRQIRXEP[E]WWYF XLMW [SYPH VIWYPX MR UYEVX^ [EXGLIW
FIEFPIXSTVSHYGIEZMEFPITVSHYGX´² NIGXMRKXLI[EXGL[SVRSRMXXSEWIVMIW XLEX [IVI XLMGOIV ERH LIEZMIV XLER
&IGEYWI XLI HIZIPSTQIRX XIEQ SJZMFVEXMSRWERHWLSGOW-XLSYKLXXLI XLSWIYWMRKGSRZIRXMSREPFEXXIVMIWXLEX
[EW [SVOMRK WMQYPXERISYWP] SR WIZ GSRGITXSJXLIWIPJ[MRHMRKQIGLERMGEP LEHXSFIVITPEGIH
IVEPSXLIVTVSNIGXWKIXXMRKXLI/MRIXMG [EXGLXLEXXEOIWEHZERXEKISJXLMWERH %RSXLIV JEGXSV XLEX LEH XS FI
GSRGITX XS [SVO [EW RSX E QEOI SV YWIW MX XS TS[IV E [EXGL [EW [SR GSRWMHIVIH [EW XLEX UYEVX^ QSZI
FVIEOHIEPJSVXLIQ,EZMRKWYGGIIHIH HIVJYP-[ERXIHXSYWIXLITS[IVXLEX QIRXW[IVIEPVIEH]EZEMPEFPIXLEXSRP]
MR KIRIVEXMRK SRI LYRHVIHXL SJ XLI MW KIRIVEXIH NYWX F] XLI [EXGL FIMRK VIUYMVIH FEXXIV] VITPEGIQIRX IZIV]
%.3962)=-28-1)
-X TVSZIH XS FI XLI FVIEOXLVSYKL
XLEXIREFPIHXLIGSRGITXSJE/MRIXMG
[EXGLXSFIXVERWJSVQIHMRXSEZMEFPI
TVSHYGX
3RI SJ XLI IRKMRIIVW [LS PEXIV
VEMWIH/MRIXMGXIGLRSPSK]XSQEXYVMX]
[EW 7LSMGLM 2EKES ;LIR LI ½VWX
NSMRIH XLI HIZIPSTQIRX XIEQ LI
LEH FIIR [SVOMRK SR KIRIVEP UYEVX^
[EXGLHIWMKRWXEVXMRK[MXLXLIHIWMKR
SJKIEVXVEMRW,ILEHEPWS[SVOIHSR
XLI 1SHIP QIGLERMGEP [EXGL ,I
[EWMRZMXIHXSNSMRXLI/MRIXMGTVSNIGX
[LIR MX ½VWX PSSOIH EW MJ MX QMKLX FI
WYGGIWWJYP,I[SVOIHEXXLIJVSRXPMRI
SJ/MRIXMGHIZIPSTQIRXJVSQXLI½VWX
KIRIVEXMSR1XSXLIMRXVSHYGXMSRSJ
XLIQMRMEXYVI1GEPMFVI
,I I\TPEMRW±;LIR - NSMRIH XLI
HIZIPSTQIRX KVSYT EPP [I LEH [EW
XLI ½VWX WEQTPI KIRIVEXSV 8LMW [EW
XLI ½VWX TVSNIGX - LEH FIIR MRZSPZIH
[MXL MR [LMGL E HIGMWMSR LEH RSX ]IX
FIIR XEOIR XS TVSHYGI E GSQQIVGMEP
TVSHYGX8LITVSNIGXMRZSPZIHEWXVSRK
IPIQIRX SJ HIZIPSTQIRX XLEX - VIEPP]
8LMWTVSXSX]TIMRGPYHIHXLIKIRIVEXSVZSPXEKIQYPXMTPMIVERHPS[GSRWYQTXMSRUYEVX^
GMVGYMXV]XLEXJSVQIHXLIFEWMWSJXLI1GEPMFVIPEYRGLIHMR IRNS]IH²
8LI XIEQ HIZIPSTIH E TIVJIGXP]
]IEVW8LIVI[EWMRXIRWIHMWGYWWMSR TS[IV GSRWYQTXMSR XLER XLI QSHIPW FEPERGIH GSQFMREXMSR SJ E UYEVX^
[MXLMRXLIGSQTER]EFSYXXLI[MWHSQ XLEX[IVIGYVVIRXP]MRTVSHYGXMSR QSZIQIRX [MXL ZIV] PS[ IPIGXVMGEP
SJ TVSHYGMRK XLMGOIV ERH LIEZMIV 8LIHIZIPSTQIRXXIEQTIVWIZIVIH TS[IV VIUYMVIQIRXW ERH ER EWXSRMWL
[EXGLIW-X[EW[VSRKXSEWWYQIXLEX ERH FIKER XS GSRHYGX E XLSVSYKL MRKP]IJ½GMIRXIPIGXVMGEPKIRIVEXSVERH
JYXYVI KIRIVEXMSRW SJ UYEVX^ QSZI VIZMI[ SJ XLI JYRHEQIRXEP EXXVMFYXIW E WXSVEKI W]WXIQ 8SKIXLIV XLIWI
QIRXW [SYPH LEZI WMQMPEV TS[IV SJ UYEVX^ [EXGL HIWMKR MRGPYHMRK PS[ JSVQIH ER IPIGXVMGEP WIPJ[MRHMRK
VIUYMVIQIRXW XS IEVPMIV KIRIVEXMSRW TS[IV GSRWYQTXMSR 8LIMV VIWIEVGL W]WXIQ XS TVSZMHI TS[IV JSV XLI
8LI SRP] [E] XS VIWSPZI XLI TS[IV MRGPYHIH MQTSVXERX [SVO XLEX PIH XS UYEVX^QSZIQIRX
TVSFPIQ [EW XS HIZIPST E UYEVX^ QENSVEHZERGIWMRXLIKIRIVEXMSRERH 8LMWKVIEXEGLMIZIQIRXQEVOIHXLI
QSZIQIRXWTIGM½GEPP]JSV/MRIXMG[MXL WXSVEKISJIPIGXVMGMX]8LI]WYGGIIHIH FIKMRRMRKSJERI\XVIQIP]IJ½GMIRXIGS
ZIV]PS[IRIVK]VIUYMVIQIRXW%XXLI MR HIZIPSTMRK ER MRRSZEXMZI ZSPXEKI PSKMGEPW]WXIQXLEXGERFISTIVEXIHF]
XMQIXLIMRHYWXV][EWXLIRQSZMRKMXW QYPXMTPMIV GMVGYMX XLEX IREFPIH XLI QMRYXIIPIGXVMGGYVVIRXW-RXLMWVIWTIGX
JSGYW JVSQ IZIVMRGVIEWMRK EGGYVEG] UYEVX^[EXGLGMVGYMXV]XSFITS[IVIH /MRIXMG XIGLRSPSK] W]QFSPMWIW IZIV]
XS XLMRRIV ERH XLMRRIV [EXGLIW 3RI WYGGIWWJYPP]F]ERIPIGXVMGEPKIRIVEXSV XLMRKXLEXMWFIWXEFSYX7IMOS
UYEVX^ HVIWW [EXGL QEHI XLIR [EW XLEX TVSHYGIH QYGL PS[IV ZSPXEKIW 8S WYGGIIH [MXL /MRIXMG XIGL
SRP] SRI QMPPMQIXVI XLMGO8LIVI [EW XLER XLI QMRMQYQ XLEX [SYPH SXLIV RSPSK] 7IMOS´W IRKMRIIVW HIZIPSTIH
RS HIQERH JSV [EXGLIW [MXL PS[IV [MWIFIRIIHIHXSSTIVEXIXLI[EXGL QER] VIQEVOEFPI RI[ HIZMGIW -R XLI
',%48)6
KIRIVEXMRKYRMXJSVI\EQTPIXLIWTIIH
SJVSXEXMSRSJXLISWGMPPEXMRK[IMKLXMW
QYPXMTPMIH XMQIW F] QIERW SJ E
KIEVXVEMRXLEXXYVRWEWEQEVMYQGSFEPX
%+
QMGVSVSXSVEXWTIIHWFIX[IIR
ERHVTQ8LIVSXSVMW
WYWTIRHIHMREQEKRIXMG½IPHERHHSIW
RSXXSYGLMXWLSYWMRK¯MXMWWYWTIRHIH
F]±QEKRIXMGPIZMXEXMSR²8LIVIWYPXMRK
QEKRIXMG½IPHMRHYGIWEGYVVIRXMRXLI
GSMPWSJXLIKIRIVEXSV8LMWXMR]¾YGXY
EXMRKGYVVIRX[EWVIGXM½IHERHWXSVIH
MREGETEGMXSV8LMWWXSVIHIRIVK][EW
XLIR YWIH XS WYTTP] XLI UYEVX^ SWGMP
PEXSV ERH XLI WXITTMRK QSXSV WS XLEX
XLI] GSYPH TVSZMHI XLI XMQIOIITMRK
ERH HMWTPE] JYRGXMSRW8S EGLMIZI XLMW
YWMRKSRP]EXMR]GYVVIRXVIUYMVIHXLI
HIZIPSTQIRX SJ '137 -' HIZMGIW
ERH WXITTMRK QSXSVW XLEX YWIH SRP]
JVEGXMSRWSJXLITS[IVXLEXLEHFIIR
VIUYMVIH F] TVIZMSYW KIRIVEXMSRW SJ
UYEVX^[EXGLIW-XEPWSRIGIWWMXEXIHXLI
HIZIPSTQIRXSJRI[EGXMZEXIHGEVFSR
GETEGMXSVW[MXLERIRSVQSYWGETEGMX]
6IGIRXP] XLI GETEGMXSV MR /MRIXMG
[EXGLIWLEWFIIRVITPEGIHF]XLIYWI
SJ E VIGLEVKIEFPI GIPP [MXL E QYGL
KVIEXIV GETEGMX] IRWYVMRK XLI [EXGL
[MPP STIVEXI JSV WM\ QSRXLW [MXLSYX
ER]EHHMXMSREPGLEVKI
3JEPPXLIRI[XIGLRSPSKMIWHIZIP
STIH JSV XLI /MRIXMG QSZIQIRX XLI 8LMW0ERHQEWXIVHMZIV´WQSHIPLSYWIHMRESRITMIGIGEWI[EWEKSSHI\EQTPISJXLI
YWISJ%+7/MRIXMG
QSZIQIRX[LMGLRIZIVRIGIWWMXEXIHSTIRMRKSJXLIGEWIJSVFEXXIV]
ZSPXEKIQYPXMTPMIVMWXLIWXEVTIVJSVQIV GLERKI-XFSEWXIHEFEV[EXIVVIWMWXERGIXLEROWXSXLMW[EXIVXMKLXWXVYGXYVI
-XXEOIWQMRMWGYPIEQSYRXWSJIPIGXVMGEP
IRIVK] JVSQ XLI TS[IV GIPP ERH YWIW ZSPX 9WMRK 7IMOS´W IRIVK] QYPXMTPMIV 8LI GSRGITX SJ XLI ZSPXEKI QYPXM
MX XS TS[IV XLI GMVGYMXV] SJ E UYEVX^ XLI QSZIQIRX [MPP GSRXMRYI XS [SVO TPMIV[EWEWFVMPPMERXEWMX[EWIJJIGXMZI
QSZIQIRX ¯ [MXLSYX ER] [EWXEKI% IZIR MJ XLI ZSPXEKI [MXLMR XLI TS[IV -XQEHITSWWMFPIXLIGSQTPIXIP]WXEFPI
GYVVIRXSJEXPIEWXSRIZSPXMWVIUYMVIH GIPP JEPPW FIPS[ SRI ZSPX8LI ZSPXEKI STIVEXMSRSJXLIUYEVX^GMVGYMXV]8LMW
XS TS[IV E UYEVX^ QSZIQIRX -J XLI QYPXMTPMIV LEW FIIR GSQTEVIH [MXL QEOIW MX TSWWMFPI XS IRWYVI WXEFPI
IRIVK] WXSVIH MR XLI GETEGMXSV SJ E XLIEYXSQEXMGXVERWQMWWMSRSREGEV-X STIVEXMSRSJXLIUYEVX^GMVGYMXV]
UYEVX^ [EXGL MW YWIH XS TS[IV XLI HIXIGXW[LIRXLIZSPXEKIMRXLITS[IV )ZIRXYEPP] 1V 2EKES´W XIEQ TVS
QSZIQIRXHMVIGXP]XLI[EXGL[MPPWXST GIPPJEPPWFIPS[SRIZSPXERHWXITWYT HYGIHETVSXSX]TILEZMRKWYVQSYRXIH
[SVOMRK EW WSSR EW XLI ZSPXEKI WYT XLI SYXTYX XS IRWYVI XLEX MX MW QEMR EPPXLIXIGLRMGEPTVSFPIQW8LMW[EWXLI
TPMIH XS MXW GMVGYMX HVSTW FIPS[ SRI XEMRIHEFSZISRIZSPX TVSXSX]TI XLEX [EW WLS[R MR TYFPMG
%.3962)=-28-1)
[LIVI HE]W EVI UYMXI WLSVX MR [MRXIV
/MRIXMGXIGLRSPSK][EWVIGSKRMWIHEW
WYTIVMSVXSXLEXSJXLIWSPEVTS[IVIH
[EXGL7IMOS´WXSTQEREKIQIRXUYMGOP]
VIZIVWIH XLIMV IEVPMIV HIGMWMSR ERH
HIGMHIH XS GSQQIVGMEPMWI XLMW MRRSZE
XMZI RI[ TVSHYGX 8LI HIZIPSTQIRX
XIEQ FIKER XS [SVO [MXL ZIV] PMXXPI
VIWX±-RXLIIEVP]/MRIXMGHE]W-WTIRX
QSWX SJ Q] 7EXYVHE]W ERH 7YRHE]W
[SVOMRK EX XLI GSQTER] - VIQIQFIV
XLEX[IPP²1V2EKESVIGEPPW
8LI½VWXHVE[MRKWJSVETVSHYGXMSR
ZIVWMSRSJXLI/MRIXMG[IVIGSQTPIXIH
MRERHNYWXE]IEVPEXIVXLI½VWX
/MRIXMG [EXGL MR XLI [SVPH XLI 1
[EW QEVOIXIH -X [EW TVSHYGIH MR
WQEPP RYQFIVW ERH WYJJIVIH JVSQ E
RYQFIV SJ PMQMXEXMSRW RSX PIEWX XLEX
MX YXMPMWIH QER] GSQTSRIRXW YWIH MR
SXLIV7IMOSQSZIQIRXW2IZIVXLIPIWW
MX[EWERSXLIVWMKRM½GERX[SVPH±½VWX²
-R7IMOSPEYRGLIH%+7MXWJMVWXUYEVX^[EXGLTS[IVIHF]XLI[IEVIV´W JSV7IMOS8LIWIKVSYRHFVIEOMRKRI[
QSZIQIRX-X[EWXLIJSVIVYRRIVXS/MRIXMG [EXGLIW [IVI WSPH ½VWX MR +IVQER]
MR ERH F]%TVMP XLI] [IVI EPWS
JSV XLI ½VWX XMQI EX XLI &EWIP *EMV JIIPMRKW - WYTTSWI - WLSYPH LEZI PEYRGLIH MR .ETER 1V 2EKES PEXIV
MR 7[MX^IVPERH MR XLI WTVMRK SJ GSYRXIH Q]WIPJ PYGO] XS FI EFPI XS I\TPEMRIH XLEX XLIWI RI[ [EXGLIW
-VSRMGEPP] JI[ TISTPI VIEPMWIH XLEX ERRSYRGI/MRIXMGFIGEYWIXLIVI[IVI [IVI WYGGIWWJYP MR )YVSTI FYX MR XLI
EPXLSYKL XLI TVSXSX]TI [EW SR HMW WS QER] SXLIV HIZIPSTQIRXW XLEX .ETERIWI QEVOIX XLI] EXXVEGXIH GYW
TPE][SVOSRXLI/MRIXMGTVSNIGXLEH RIZIVWE[XLIPMKLXSJHE]²%UYEVX^ XSQIV GSQTPEMRXW &ILMRH XLIQ PE]
EPVIEH] FIIR GERGIPPIH 8LI HIGMWMSR [EXGL XLEX [EW EPWS TS[IVIH F] XLI GLERKIW MR PMJIWX]PI -R .ETERIWI
LEHFIIRXEOIRJSVXLVIIVIEWSRWXLI QSZIQIRXSJEVSXSV[EWERRSYRGIH PMJIWX]PIW [IVI QSVI PIMWYVIP] XLER
LYKIHIZIPSTQIRXGSWXXLILMKLTVMGI F] SRI SJ XLI WQEPPIV 7[MWW [EXGL [LIRXLI½VWXWIPJ[MRHMRKQIGLERMGEP
SJ XLI [EXGL ERH XLI XLMGORIWW ERH GSQTERMIW -X [EW HIZIPSTIH MR GS [EXGLIW[IVIQEHIERHTISTPI[IVI
[IMKLX SJ XLI [EXGL -X [EW HIGMHIH STIVEXMSR [MXL WGMIRXMWXW EX E 7[MWW RSXEWEGXMZIEWXLI]LEHFIIRMRIEV
XLEX JYVXLIV HIZIPSTQIRX SJ /MRIXMG YRMZIVWMX] FYX MX VER MRXS WS QER] PMIV]IEVW
XIGLRSPSK][EWYR[MWIEXEXMQI[LIR XIGLRMGEP TVSFPIQW XLEX MX [EW WSSR ;LIRXLISVMKMREP1QSZIQIRX
XLIVI [EW E JEWLMSR JSV XLMR [EXGLIW [MXLHVE[R
IRGSYRXIVIHXLIWITVSFPIQWXLIHIZIP
MRFSXLXLI.ETERIWIERH[SVPH[EXGL 8LI ERRSYRGIQIRX SJ /MRIXMG STQIRXXIEQVIEPMWIHXLEXMJXLI]GSYPH
QEVOIXW XIGLRSPSK] GEYWIH E QYGL WXVSRKIV RSX MQTVSZI XLIMV /MRIXMG XIGLRSPSK]
-R 3GXSFIV 1V 2EKES VIEGXMSRMR7[MX^IVPERHXLERER]FSH]EX XLI XVIQIRHSYW JYXYVI TSXIRXMEP SJ
EXXIRHIH E LSVSPSKMGEP IRKMRIIVMRK 7IMOSLEHERXMGMTEXIH8LIVI[EWEPWSE XLI /MRIXMG [EXGL [SYPH RIZIV FI
GSRJIVIRGI MR 7[MX^IVPERH [LIVI LI ZIV]JEZSYVEFPIVIEGXMSRMRSXLIVTEVXW VIEPMWIH8LI]FIKERXSHIZIPSTERI[
TVIWIRXIH E TETIV I\TPEMRMRK /MRIXMG SJ RSVXLIVR )YVSTI ERH IWTIGMEPP] GEPMFVIGEPPIH1EXXLIIRHSJ
XIGLRSPSK] ,IWE]W±-LEHZIV]QM\IH +IVQER] -R XLMW TEVX SJ XLI [SVPH XS EHHVIWW XLI TVSFPIQW EWWSGMEXIH
',%48)6
%REXSQ]SJE/MRIXMG;EXGL
)ZIV]QSZIQIRXSJXLI[IEVIV´W
[VMWXQEOIWXLISWGMPPEXMRK
[IMKLXVIZSPZI
8LIKIEVXVEMREQTPM½IWXLI
WTIIHSJVSXEXMSRXMQIW
8LIJEWXXYVRMRKQMGVSVSXSVWTMRWXS
KIRIVEXIEQEKRIXMGGLEVKI
8LIKIRIVEXMRKGSMPFPSGOXVERWJSVQW
XLIQEKRIXMGGLEVKIMRXSIPIGXVMGMX]
%VIGLEVKIEFPIGIPPWXSVIWKIRIVEXIH
IPIGXVMGMX]JSVJYXYVIYWI
8LIGMVGYMXFPSGOVIKYPEXIWZSPXEKIERH
EQTIVEKI
8LIXYRMRKJSVOWLETIHUYEVX^GV]WXEP
SWGMPPEXIWXMQIWEWIGSRH
TVIGMWIP]ERHHIPMZIVWETVIGMWI
IPIGXVSRMGTYPWIXSXLIGMVGYMXFPSGO
8LIGMVGYMXFPSGOXVERWQMXWXLMWTVIGMWI
IPIGXVSRMGTYPWIXSXLIWXITTMRKQSXSV
8LIWXITTMRKQSXSVXVERWJSVQWXLMWTYPWIMRXSVSXEV]QSZIQIRX
%KIEVXVEMRXVERWQMXWXLMWVSXEV]QSZIQIRXXSXLILERHW
8LILERHWXYVRXSMRHMGEXIXLII\EGXXMQISRXLIHMEP
[MXL XLI 1 1V 2EKES I\TPEMRIH±-X 7IMOS UYEVX^ [EXGLIW ±;I XIRH XS XLIHIZIPSTQIRXSJLEVHHMWOWTVMRXIVW
HMHR´XWIIQVMKLXXSEGGITXXLII\MWXMRK EHSTX ER ETTVSEGL XLEX MW HMJJIVIRX ERH4'WFYX[EXGLIWWXMPPLSPHEWXVSRK
TSSVSTMRMSR;IJIPX[IWLSYPHQEOI JVSQXLEXYWIHF]QSWXTISTPIEVSYRH JEWGMREXMSR JSV LMQ ±8LI [VMWX[EXGL
EGEPMFVIXLEXWEXMW½IHYWERHWII[LEX XLI[SVPH-RSYVS[RGLSWIR½IPH[I MW XLI SRP] TMIGI SJ IUYMTQIRX XLEX
TISTPIXLSYKLXSJXLEX² KEXLIVIZIV]XLMRKXLEXMWFIWXERHXLIR ]SY[IEVRI\XXS]SYVWOMRJVSQXLI
8LI LEVH [SVO SJ XLI 6
( KS JSV FVSOI -J [I HSR´X HS XLEX MX´W QSQIRX]SYKIXYTMRXLIQSVRMRKXS
XIEQSR/MRIXMGXIGLRSPSK]TVSHYGIH ZIV]HMJ½GYPXXSQEOIER]VIEPTVSKVIWW² [LIR]SYKSXSFIHEXRMKLX[MXLSYX
XIGLRMGEPEHZERGIWXLEX[IVIXSTVSZI 1V=SWLMRSI\TPEMRIH IZIVFIMRKE[EVISJMX;LIR]SYXLMRO
YWIJYP RSX SRP] JSV XLI /MRIXMG [EXGL -R XLI PEXI W 1V=SWLMRS PIJX SJXLEXXLIVI´WVIEPP]RSXLMRKIPWIPMOI
TVSNIGXFYXMREPPPEXIVKIRIVEXMSRWSJ XLI [EXGL HITEVXQIRX ERH QSZIH XS MX=SY FIGSQI JSRH SJ MX FIGEYWI MX
%.3962)=-28-1)
EP[E]WQSZIWEVSYRH[MXL]SY+MZIR 1V 2EKES ERH LMW XIEQ [IRX SR XS EHHMXMSREP QSXSVW XLEX [IVI RIIHIH
XLEX-XLMRO]SYGERWE]XLEXXLI[EXGL GVIEXIXLI1PMRIJSVYWIMR[SQIR´W XSXYVRXLIZEVMSYWLERHW;LIRJYPP]
MW WSQIXLMRK XLEX GSQQYRMGEXIW [MXL [EXGLIW XLI 1 E WPMQ ZIVWMSR XLEX GLEVKIH MX [MPP VYR JSV SZIV E QSRXL
MXW YWIV ERH JSV XLEX QEXXIV [MXL MXW [EW MHIEP JSV HVIWW [EXGLIW ERH XLI [MXLSYX ER] JYVXLIV GLEVKI EWWYQMRK
GVIEXSV %RHMX´WEPPGSRGIRXVEXIHXLIVI 1EQMRMEXYVI/MRIXMGQSZIQIRX XLEX XLI GLVSRSKVETL JYRGXMSRW EVI
SR]SYV[VMWX² YWIHJSVXLVIILSYVWIZIV]HE] +MZIR
-R XLI ]IEVW EJXIV XLI ½VWX %RMQEKMREXMZIHIWMKR XLI I\XVE TS[IV VIUYMVIQIRX SJ XLI
UYEVX^ [EXGLIW [IVI PEYRGLIH XLIMV 8LIRI\XQENSVWXITJSV[EVHW[EWXLI QSXSVW JSV XLI EHHMXMSREP LERHW SJ
TS[IV VIUYMVIQIRXW VIHYGIH F] E YRZIMPMRKMRWTVMRKSJXLI/MRIXMG XLIJSYVWYFHMEPWXLMWMWEVIQEVOEFPI
JEGXSV SJ )ZIR XSHE] TS[IV 'LVSRSKVETL GEPMFVI [LMGL LEH FIIR EGLMIZIQIRX3XLIVETTIEPMRKJIEXYVIW
GSRWYQTXMSR MW WXMPP FIMRK VIHYGIH E[EMXIH [MXL KVIEX ERXMGMTEXMSR 8LMW MRGPYHIERMRWXERX^IVSVIWIXJYRGXMSR
;MXLSYX XLMW MQTVSZIQIRX /MRIXMG [EW ER MQEKMREXMZI TVSHYGX [MXL E JSV XLI GLVSRSKVETL LERHW ERH ER
XIGLRSPSK] [SYPH RIZIV LEZI FIIR HVEQEXMGI]IGEXGLMRKGEWIHIWMKR8LI EYXSFVEOMRK[LIIPXLEXVIHYGIWFEGO
ZMEFPI RSV [SYPH XLI HIZIPSTQIRX WITEVEXI WYFHMEPW QEHI FSPH WXEXI PEWLSRXLILERHWEJIEXYVIXEOIRJVSQ
SJ QER] 7IMOS XMQITMIGIW WYGL EW QIRXW XLEX IRLERGIH XLI HIWMKR WXMPP XLI+VERH7IMOSWIVMIW -QTVSZIQIRXW
WPMQ HVIWW [EXGLIW SV QSHIPW XLEX JYVXLIV8LMW I\GMXMRK RI[ QSHIP EPWS WYGLEWXLIWIETTIEPXS[EXGLGSRRSMW
EVIIRLERGIH[MXLEHHMXMSREPJIEXYVIW LEH E WIIXLVSYKL GEWI FEGO WS XLEX WIYVWERHXLI]GPIEVP]WLS[LS[QYGL
VERKMRKJVSQGLVSRSKVETLWXSQSHIPW XLI JYPP FIEYX] SJ XLI ½RIP] ½RMWLIH EXXIRXMSR MW FIMRK TEMH XS IZIR XLI
[MXLWTIGMEPWIRWSVW QSZIQIRX GSYPH FI WIIR 8LI TVS WQEPPIWXHIXEMPMRXLIWI[EXGLIW
7SSRE[EVIRIWWSJXLIEHZERXEKIW XSX]TI [EW ½VWX WLS[R EX E TVIWW 1V 2EKES I\TPEMRIH ±;EXGL
SJ/MRIXMGFIKERXSMRGVIEWIRSXPIEWX GSRJIVIRGIEXXLI&EWIP*EMVXLEX]IEV HIWMKRIVW LEZI SRP] E PMQMXIH WTEGI
EQSRK HMZIVW [LS [IVI EQSRK XLI 8LI /MRIXMG 'LVSRSKVETL [EW [MXLMR[LMGLXS½XEPPXLIGSQTSRIRXW
½VWX XS ETTVIGMEXI XLI ZEPYI SJ XLMW PEYRGLIH MR *IFVYEV] EW E ERH FEPERGI MW GVMXMGEP 8LMW MW TEV
FEXXIV]JVIIXIGLRSPSK]ERHXLI][IVI PMQMXIH IHMXMSR SJ TMIGIW JSV XMGYPEVP] XVYI SJ /MRIXMG [EXGLIW %PP
EQSRK XLI QSWX IRXLYWMEWXMG GYW [SVPH[MHI GSRWYQTXMSR 8LI VIKYPEV GSQTSRIRXWLEHXSFIVIZMI[IHJVSQ
XSQIVWJSVXLIRI[QSHIPW*SVXLIQ TVSHYGXMSR PMRI [EW RSX MRXVSHYGIH XLI ZIV] WXEVX FIGEYWI XLMW [EW XLI
E [EXGL XLEX GSYPH GSRXMRYI [SVOMRK YRXMP8LMWLMKLP]WTIGM½IH[EXGL QSWXIJJIGXMZI[E]SJVIZMI[MRKUYEVX^
[MXLSYX IZIV WXSTTMRK [EW ER EXXVEG YWIH XLI 8% /MRIXMG QSZIQIRX XIGLRSPSK]MXWIPJ
XMZITVSTSWMXMSR 8LMW KIRIVEXIH XLVII XMQIW QSVI ±- WII RS VIEWSR [L] E /MRIXMG
8LI[SVOSJ7IMOS´WHIZIPSTQIRX IPIGXVMGMX] XLER ER] TVIZMSYW /MRIXMG [EXGLWLSYPHRSXHSER]XLMRKEUYEVX^
XIEQW RIZIV GIEWIW ERH HIZIPST [EXGL8LMW [EW IWWIRXMEP MR SVHIV XS [EXGLGERHS8LIJYXYVISJXLI/MRIXMG
QIRX SJ XLI /MRIXMG VERKI GSRXMRYIH TVSZMHI WYJ½GMIRX TS[IV XS HVMZI XLI MWSRP]NYWXFIKMRRMRK²
',%48)6
8 ,)³+ 6%11%63* ()7-+2´
8LI[SVH ²HIWMKR³[EWPEVKIP]W]RSR]QSYW[MXLQSZIQIRXHIWMKRJSVXLIßVWX
]IEVWSJ7IMOS³WI\MWXIRGI-X[EWSRP]MRXLIWIGSRHLEPJSJXLIWXLEXXLI
GSQTER]FIKERXSTE]WIVMSYWEXXIRXMSRXSXLIHIWMKRSJXLIHMEPWLERHWERHGEWIW
SJMXW[EXGLIW8SHE]HIWMKRMWEXXLILIEVXSJ7IMOSTVSHYGXHIZIPSTQIRX
%.3962)=-28-1)
JEGXYVMRK XIGLRMUYIW8LI QENSVMX] SJ
7IMOS [EXGLIW EX XLI XMQI LEH FVEWW
GEWIW XLEX [IVI TSPMWLIH YWMRK FYJJW
ERH XLIR GLVSQI SV KSPHTPEXIH -X
WIIQIHXLIVI[EWPMXXPIXLEXGSYPHFI
HSRIEFSYXMX
,I[EWGSRZMRGIHXLEX7IMOSLEH
XSTVSHYGILMKLUYEPMX]TVSHYGXWXLEX
GSYPH QEXGL SV WYVTEWW XLSWI JVSQ
7[MX^IVPERHERH[MXLXLIWSVXSJZMWMSR
XLEXLEWWSSJXIRLIPTIHXSWIX7IMOS
ETEVX JVSQ SXLIV GSQTERMIW LI WIX
SYXXSVIWSPZIXLITVSFPIQ,IGVIEXIH
E±HIWMKRJSVQYPE²ERHIZIRXYEPP]XLMW
FIGEQI ORS[R [MXLMR XLI GSQTER]
EW ±7IMOS´W +VEQQEV SJ (IWMKR² ,I
WXEVXIHF]GVIEXMRKGEWIWERHHMEPWXLEX
LEH E TIVJIGXP] ¾EX WYVJEGI [MXL X[S
HMQIRWMSREP GYVZIW SR XLI FI^IP EW E
WIGSRHEV] JIEXYVI8LVIIHMQIRWMSREP
GYVZIW [IVI RSX YWIH EW E KIRIVEP
VYPI ,I EPWS HIGMHIH XLEX EPP HMWXSV
XMSRWLSYPHFIIPMQMREXIHJVSQXLIHMEP
XSSWSXLEXMXGSYPHFI½RMWLIH[MXLE
QMVVSV WYVJEGI8LMW JSVQIH XLI FEWMW
JSVXLIRI[7IMOSWX]PI
8LI½VWXQSHIPXLEXVIGIMZIHXLI
RI[XVIEXQIRX[EWXLI(EMRM7IMOSWLE
JEGXSV]´W +7 [LMGL [EW TVSHYGIH
MR 0EXIV XLI RI[ +VEQQEV
8LI+7,M&IEXQEHIMRMWEGPEWWMGI\EQTPISJ7IMOSWX]PMRKFEWIHSRXLI SJ (IWMKR [EW TEWWIH SR XS 7Y[E
+VEQQEVSJ(IWMKRGVIEXIHF]1V8EREOE
7IMOSWLE ERH YWIH JSV XLI +%;
HMEP QERYJEGXYVMRK TPERXW 1V 8EREOE [EXGLIW XLEX LEH E VEXLIV YRIZIR MR ERH MR XLI WEQI ]IEV MX [EW
PIEVRIHEX½VWXLERHEFSYXVE[QEXI KPIEQ XLI HMJJIVIRGI [EW EPP XSS ETTPMIHXSXLIRI[+7'JVSQ(EMRM
VMEPWERHXLITVSHYGXMSRTVSGIWWIWXLEX ETTEVIRX 8LI FVMPPMERXP] WTEVOPMRK 7IMOSWLE 1V8EREOE´W HIWMKR ERH TVS
[IVIFIMRKYWIH %XXLIWEQIXMQILI [EXGLIW [IVI 7[MWW ERH XLSWI [MXL HYGXMSR TVMRGMTPIW WIX RI[ WXERHEVHW
[EWTVIWIRXIH[MXLERSTTSVXYRMX]XS XLIHYPPIV½RMWL[IVIF]7IMOS² JSV7IMOS´WLMKLUYEPMX]ERHLMKLTVIGM
GSRWMHIV GEVIJYPP] [LEX [EXGL HIWMKR 8LMW GSRXVEWX EPEVQIH 1V8EREOE WMSRXMQITMIGIWFYXXLIXIGLRMUYI[EW
[EWEPPEFSYX ,I WXYHMIH XLIQ GPSWIP] ERH HMWGSZ SRP] ETTPMIH XS LMKL UYEPMX] [EXGLIW
,II\TPEMRIH±3RIHE]MR- IVIH XLEX [LMPI XLI GEWIW SJ 7[MWW FIGEYWI MX [EW PEFSYV MRXIRWMZI ERH
LEHKSRIXSXLI;EOSWEPIWGSYRXIVW TVSHYGXW GSRWMWX SJ ¾EX ERH GSRMGEP XLIVIJSVI[EWRSXZMEFPIJSVPS[TVMGI
NYWX EW - EP[E]W HMH ERH EW - PSSOIH WYVJEGIW TIVJIGXP] WQSSXL ERH JVII TVSHYGXW
MR SRI SJ XLI WLS[GEWIW - WE[ QER] JVSQ HMWXSVXMSR XLI HMEPW ERH FI^IPW 8LI+VEQQEVSJ(IWMKR[EWZIV]
[EXGLIW WTEVOPMRK FVMPPMERXP] 8LIR - SJXLI7IMOSTVSHYGXWLEHHMWXSVXMSRW QYGL MR IZMHIRGI EW XLI 7IMOS 7X]PI
PSSOIH SR XLI SXLIV WMHI ERH WE[ XLEX LI EXXVMFYXIH XS 7IMOS´W QERY FIKERXSIQIVKI-X[EWQSWXIZMHIRX
',%48)6
MR XLI +VERH 7IMOS ERH /MRK 7IMOS ,EXXSVM ERH XLI (EMRM ERH 7Y[E JEG
[EXGLIW GVIEXIH JSV XLI HSQIWXMG XSVMIW8LMW LIPTIH XS GVIEXI E FSRH
QEVOIX MR XLI W ERH XLI IEVP] FIX[IIR HIWMKRIVW JVSQ XLI XLVII
W8LI VYPIW SJ XLI±+VEQQEV SJ GSQTERMIW8LMWPIHXSHIWMKRMQTVSZI
(IWMKR² [IVI YWIH JSV ]IEVW FYX QIRXW MR XLI SYX[EVH ETTIEVERGI SJ
XLIGSRGITX[EWIZIRXYEPP]WMHIPMRIHEW EPP 7IMOS [EXGLIW [LIXLIV HIWMKRIH
MRGVIEWMRKHIQERHJSVE[MHIVZEVMIX] F] / ,EXXSVM´W (EMRM 7IMOSWLE´W SV
SJ WX]PIW SFPMKIH 7IMOS´W HIWMKRIVW 7Y[E 7IMOSWLE´W XIEQW *YVXLIV XLMW
XS I\TERH XLIMV LSVM^SRW FI]SRH 'SRJIVIRGIHIGMHIHXSMRXVSHYGIMRXIV
XLI WXVMGX TVMRGMTPIW SJ XLI +VEQQEV REXMSREPMHIEWXS7IMOSERHMRXLI
%PXLSYKL JI[ TISTPI [MXLMR 7IMOS GSQTER]FIKERXSWIRHWXEJJSZIVWIEW
XSHE] LEZI LIEVH SJ XLI +VEQQEV SJ XS WXYH] HIWMKR ERH WSQI [IVI IZIR
(IWMKR MXW MQTSVXERGI EX XLI XMQI IRVSPPIHEXER-XEPMERNI[IPPIV]WGLSSP
LEWFIIRGSQTEVIHXSXLEXSJ7IMOS´W 8LI WXEVX SJ XLI UYEVX^ VIZSPY
WYGGIWW MR XLI 7[MWW 3FWIVZEXSV] XMSR JVSQ XLI IRH SJ PIH XS ER
'LVSRSQIXIV 8VMEPW ERH IZIR XLI MQTSVXERX RI[ VSPI JSV XLI HIWMKR
HIZIPSTQIRXSJXLIUYEVX^[EXGL1V XIEQWEWXLI]FIKERXSXLMROMRXIVQW
8EREOE GER EPWS XEOI TVMHI MR LEZMRK SJ HIWMKRW XLEX [IVI ±ETTVSTVMEXI²
FIIRMRZSPZIH[MXLERYQFIVSJSXLIV -R / ,EXXSVM
'S 0XH IWXEF 1V8EREOELIPTIHXSHIZIPSTXLI
MQTSVXERXHIWMKRMRMXMEXMZIW,ILIPTIH PMWLIHEWTIGMEPMWIHHIWMKRXIEQMRMXW TVSHYGXXLEX[EWIZIRXYEPP]GEPPIH
0YQMFVMXIEGSQTPIXIP]WEJIEPXIVREXMZI
[MXLXLIHIWMKRSJWXST[EXGLIWJSVXLI [EXGL HMZMWMSR *SV XLI ½VWX XMQI XLI XSXVMXMYQ-RXLMWI\EQTPIXLI[LMXI
8SO]S3P]QTMGWERHXLI7IMOSWIVMIW GSQTER] FIKER XS YWI GSQTYXIVW XS HSXWSRXLILSYVMRHI\IWERHXLI[LMXI
EW[IPPEW7IMOS´W4VSJIWWMSREP(MZIV´W EREP]WI XLI SYX[EVH ETTIEVERGI SJ TERIPWSRXLILERHWEVI0YQMFVMXI
;EXGL [EXGLIW -X[EWGSRWMHIVIHI\XVIQIP]
MQTSVXERX XLEX E HIWMKR HMWXMRKYMWLIH PMWLIHEGIRXVEPHIWMKRSJ½GIMR+MR^E
)QTLEWMWSRHIWMKR E[EXGLEWEUYEVX^TVSHYGXFIGEYWI SRGI EKEMR [MXL XLI KSEP SJ E QSVI
8LMW KVS[MRK IQTLEWMW SR HIWMKR XLI ½VWX UYEVX^ QSHIPW GSWX EW QYGL MRXIVREXMSREPETTVSEGLXSHIWMKR
FIKER XS FVMRK MXW S[R VI[EVHW RSX EWEGEVERHMX[EWZMXEPXLEXXLITYFPMG &] XLI IEVP] W 7IMOS´W SZIV
SRP] MR XLI JSVQ SJ MRGVIEWIH WEPIW GSYPHMHIRXMJ]XLIWII\GMXMRKRI[TVSH WIEWFYWMRIWW[EWKVS[MRKVETMHP]ERH
FYXEPWSI\XIVREPVIGSKRMXMSR-R YGXWEXEKPERGI MX [EW HIGMHIH XS EHH QSVI QSHIPW
X[S 7IMOS TVSHYGXW XLI 'V]WXEP -R7IMOS´W½VWXIZIVIRXV]MR WYMXIHXSPSGEPXEWXIW8LIHIGMWMSRXS
'LVSRSQIXIV[LMGLLEHFVSYKLX E HIWMKR GSRXIWX MR 7[MX^IVPERH [SR STIR HIWMKR WXYHMSW MR ZEVMSYW TEVXW
ERI[EKISJTVIGMWMSRXSGSQTIXMXMZI TVEMWI JVSQ XLI NYHKIW FYX MVSRMGEPP] SJXLI[SVPH[EWXEOIRFIGEYWI7IMOS
WTSVX ERH XLI 7TSVXWQEXMG [LMGL NYWX EW HIWMKR [EW FIGSQMRK QSVI VIGSKRMWIHXLIMQTSVXERGISJOIITMRK
LEHFIIRHIWMKRIHXSETTIEPXS]SYRK MQTSVXERXXLERIZIVFIJSVIXLI(IWMKR MRXSYGL[MXLHIWMKRXVIRHWERHQEVOIX
TISTPI[IVIEQSRKTVSHYGXWGLSWIR 8IEQ [EW HMWFERHIH MR ERH XLI VIUYMVIQIRXW EPP SZIV XLI [SVPH &]
JSV XLI +QEVO KSSH HIWMKR E[EVH HIWMKRIVW [IVI EFWSVFIH MRXS XLI 7IMOS HIWMKR EGXMZMXMIW FIKER MR
8LITYFPMGEGGPEMQXLEXVIWYPXIHJVSQ 4VSHYGX 4PERRMRK HMZMWMSR8LI HIWMKR (YWWIPHSVJ ERH 2I[=SVO 7MRGI XLIR
XLIWI E[EVHW LIPTIH 7IMOS XS ETTVI [SVO TVIZMSYWP] GEVVMIH SYX F] XLI JYVXLIV HIWMKR GIRXVIW LEZI FIIR
GMEXI TIVLETW JSV XLI ½VWX XMQI XLEX XIEQ [EW XVERWJIVVIH XS XLI HIWMKR STIRIH¯4EVMW1MPERERH,SRK/SRK
GSRWYQIVWZEPYIHXLII\XIVREPHIWMKR HMZMWMSRW SJ (EMRM 7IMOSWLE ERH 7Y[E MR ´W -R EHHMXMSR 7IMOS -RWXVYQIRXW
SJ MXW TVSHYGXW ERH RSX NYWX QSZI 7IMOSWLE,S[IZIVXLIRIIHJSVQSVI ERH 7IMOS )TWSR NSMRXP] IWXEFPMWLIH E
QIRX HIWMKR -R MX VIWTSRHIH GSSVHMREXIH HIWMKR WSSR VIIQIVKIH HIWMKRSJ½GIMR/EQIMHS8LMWRIX[SVO
XS XLIWI HIWMKR E[EVHW F] WXEVXMRK E ERH MX [EW RSX PSRK FIJSVI XLI X[S SJ HIWMKR SJ½GIW PMEMWIH GPSWIP] [MXL
NSMRX (IWMKR 'SRJIVIRGI FIX[IIR / 7IMOSWLEHMZMWMSRWERH/,EXXSVMIWXEF XLIMVLIEHUYEVXIVWERHXLIIEVP]EHST
%.3962)=-28-1)
XMSR SJ ( 'SQTYXIV %MHIH (IWMKR 8LMW XIGLRSPSK] LEW WIIR JYVXLIV
'%(
MRJEGMPMXEXIHXLIGVIEXMSR MQTVSZIQIRXWEXZEVMSYWXMQIWERHLEW
SJXLIWIRI[HIWMKRW8LIKVSYTMRXVS FIIRJIEXYVIHSRQER]7IMOS[EXGLIW
HYGIH%TTPI1EGMRXSWLGSQTYXIVWJSV -XMWWXMPPMRYWIXSHE]ERHMWE[SRHIVJYP
HIWMKR[SVOMRERH[EWTVSFEFP] I\EQTPI SJ XLI IRHYVMRK MR¾YIRGI
SRI SJ XLI ½VWX MRXIVREXMSREP GSQTE SJ XLI GSQTER]´W ½VWX IZIV HIWMKR
RMIWXSHSWS KVEHYEXI0YQMFVMXI[EWMRZIRXIHMRER
-R XLI PEXI W ERH XLI W IJJSVX XS IPMQMREXI JVSQ [EXGLIW XLI
UYEVX^ XMQITMIGIW HSQMREXIH XLI YWISJVEHMSEGXMZITVSHYGXWXLEXLEZI
[EXGL QEVOIX ERH EW QERYJEGXYVIVW ERMQTEGXSRTVSHYGXMSREW[IPPEWXLI
HIZIPSTIH IZIV QSVI WSTLMWXMGEXIH [IEVIV
XIGLRSPSK]QSVIERHQSVIJYRGXMSRW ,S[IZIV F] XLI IEVP] W XLI
ERH JIEXYVIW[IVIFYMPXMRXSXLMWRI[ VEXI SJ MRXVSHYGXMSR SJ RI[ JIEXYVIW
KIRIVEXMSR SJ XMQITMIGIW;LIR JYRG MR UYEVX^ XIGLRSPSK] LEH WPS[IH ERH
XMSRPEHIR [EXGLIW [IVI EX XLI TIEO QERYJEGXYVIVW SRGI EKEMR RIIHIH XS
SJXLIMVETTIEP7IMOSHIWMKRXSS[EW PSSOJSVSXLIVJIEXYVIWXSEXXVEGXGYW
JYRGXMSRHVMZIR XSQIVW XS XLIMV RI[ TVSHYGXW8LIVI
(IWMKRW[IVIGVIEXIHEVSYRHXLI [EW E KVS[MRK E[EVIRIWW SJ XLI GSR
QER]RI[XIGLRMGEPJIEXYVIWSJUYEVX^ XVMFYXMSRXLEXKSSHHIWMKRGSYPHQEOI
[EXGLIW8LMW [EW E XMQI [LIR XIGL
RSPSK][EWXLIWXEV)ZIRXSHE]QER]
TISTPIGSRWMHIVXLEX7IMOS´WTVSHYGXW
[IVIWSWYGGIWWJYPMRXLIWTYVIP]
FIGEYWIXLI][IVIXVYP]JYRGXMSREPERH
LEHRSEHHIHJVMPPW
1V 8EREOE XLI GSQTER]´W ½VWX
HIWMKR KVEHYEXI MR GSRXMRYIH
XS HIZIPST RI[ WSPYXMSRW XS HIWMKR
TVSFPIQW ERH [IRX SR XS GSQFMRI
JSVQERHJYRGXMSR[LIRLIHIZIPSTIH
ERI[X]TISJMPPYQMREXMSRJSV[EXGLIW
MRXLIW,I[SVOIH[MXL2IQSXS
'S EGLIQMGEPWGSQTER]XSTVSHYGI
EPYQMRIWGIRXTVSHYGXWYMXEFPIJSVYWI
SR 7IMOS´W PY\YV] TVSHYGXW XS MPPYQM
REXI HMEPW MR XLI HEVO8SKIXLIV XLI]
GVIEXIHEPYQMRIWGIRXTEMRXSVMKMREPP]
ORS[RNYWXEW±2;²FYXWYFWIUYIRXP]
ORS[REW0YQMFVMXIMX[EWMRXVSHYGIH
*SVXLI7ETTSVS;MRXIV3P]QTMG MR %JXIV FIMRK I\TSWIH XS PMKLX
+EQIW1V8EREOEHIWMKRIH JSV QMRYXIW MX MW EFPI XS TVSZMHI
XLIWIXLVIIX]TIWSJQIGLERMGEP 8LI7TIIHQEWXIV7&&8
WXST[EXGLIW3RP]XLVIIHIWMKRW ER EJXIVKPS[ XLEX MPPYQMREXIW XLI HMEP GLVSRSKVETL[EWHIWMKRIHXS
[IVIRIIHIHFIGEYWIXLIGSVI JSVXSLSYVW¯[MXLSYXER]YWISJ WLS[GEWI7IMOS´WXIGLRSPSK]-XMW
WTSVXWXMQMRKJYRGXMSRW[IVIGEVVMIH IPIGXVMGMX] XLI[SVPH´WSRP]GLVSRSKVETL[MXL
SYXYWMRKUYEVX^XMQMRKF]XLMWXMQI WIGSRHEGGYVEG]
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QERYJEGXYVIVWVIEPMWIHXLEXXLITYFPMG SJ XLI HIWMKRIVW WEMH ±;I LEH XLI
[SYPHTE]ETVIQMYQJSV[EXGLIWXLEX MQTVIWWMSR XLEX XLI ³+VERH 4VM\ HI
JIEXYVIHSYXWXERHMRKHIWMKR PE:MPPI HI +IRrZI´ [EW E GSRXIWX XS
%W TEVX SJ XLIMV UYIWX JSV KSSH IRGSYVEKIHIWMKRIVW[MXLMR7[MX^IVPERH
HIWMKR [MXL GSRWYQIV ETTIEP 7IMOS´W FYX[LIR[IEWOIH³'ER[IWYFQMXER
HIWMKRIVWWXEVXIHXSMRXVSHYGIQEVOIX IRXV]EW[IPP#´XLI]EPPS[IHYWXSTEV
VIWIEVGL XIGLRMUYIW MRXS XLIMV HIWMKR XMGMTEXI-[EWE[EVHIHE+VERH4VM\MR
EGXMZMXMIW%X IEGL WXEKI SJ XLI HIWMKR -X [EW ZIV] WMQMPEV XS XLI WMXYE
TVSGIWWXLI][IRXSYXSJXLIMV[E]XS XMSRXLEXLEHPIHXSSYVTEVXMGMTEXMSR
KIX JIIHFEGO JVSQ JVMIRHW ERH QIQ MRXLI3FWIVZEXSV]'SQTIXMXMSRW²,I
FIVW SJ XLI TYFPMG FIJSVI ½RIXYRMRK [EW E[EVHIH XLI TVM^I JSV E FERKPI
XLIMV GVIEXMSRW 8LI] HIZIPSTIH E [EXGLMRXLI6MZSPMWIVMIW
HMEPSKYI [MXL XLIMV XEVKIX EYHMIRGI ,II\TPEMRIH±-LEHIRXIVIH7IMOS
ERHPMWXIRIHGEVIJYPP]XS[LEXXLI]LEH EX E XMQI [LIR XLI IRXMVI GSQTER]
XSWE] [EW PSSOMRK XS[EVHW E RI[ IVE ERH
7IMOS HIWMKR SJ½GIW LEH FIIR WIX YT
(VIEQWVIEPMWIH MR4EVMWERH+MR^E%RI[EKIWIIQIH
3RISJ7IMOS´WHIWMKRIVW1V2EOERMWLM XS FI HE[RMRK XLIR [MXL XLI IRH SJ
EGLMIZIH VIQEVOEFPI WYGGIWW [MXL E QIGLERMGEP[EXGLIWERHXLIFIKMRRMRK
8SQSLMVS%WE]EQE(IWMKR(MVIGXSV
HIWMKRLITVSHYGIHMRSRP]LMWWIGSRH SJ XLI UYEVX^ IVE;I XLSYKLX³2S[ SJ7IMOS´W'VIHSVHMZMWMSRFIPMIZIWMR
]IEV[MXLXLIGSQTER] ±;LIR]SY´ZI [I´PP FI SR E HMJJIVIRX TEXL JVSQ XLI XLIMQTSVXERGISJEREPPIQFVEGMRK
EMQIH JSV XLI ½IPH SJ HIWMKR ERH KSX 7[MWW RS[ MX´W KSMRK XS FI EPP EFSYX XSXEPHIWMKRIJJSVX
E NSF MR XLMW ½IPH ]SY [ERX EX WSQI HIWMKR´
TSMRX XS GVIEXI WSQIXLMRK XLEX [MPP ±-R XLI QMHWX SJ XLMW XLI VSPI SJ EW E VIWYPX [LEX WLSYPH LETTIR [MXL
FI VIGSKRMWIH - HIWMKRIH E 7IMOS XLI HIWMKRIV [EW GLERKMRK 3YV VSPI HIWMKR 8LIVI´W RSX QYGL TSMRX GVI
7TIIHQEWXIV HYVMRK Q] WIGSRH ]IEV [EWRSPSRKIVNYWXEFSYXHIWMKRMRKXLI EXMRK TVSHYGX HIWMKRW MR MWSPEXMSR MX
[MXLXLIGSQTER]-RWSQI[E]W-JIPX HMEPERHWOIXGLMRKSYXXLIGEWI8LIVI MW RIGIWWEV] XS QEOI E XSXEP HIWMKR
XLEX Q] HVIEQW LEH FIIR VIEPMWIH [EWR´X QYGL HMEPSKYI [MXL SYXWMHI IJJSVX XEOMRK MRXS EGGSYRX XLI [EXGL
QYGL QSVI UYMGOP] XLER - I\TIGXIH TEVXMIW ERH XLIVI [EW RS [E] XS KIX XLI TVIWIRXEXMSR FS\ XLI EHZIVXMWMRK
ERH - [EWR´X WYVI [LEX [EW KSMRK SR MRHITIRHIRXJIIHFEGOEFSYXXLIWOMPPW ERH WEPIW TVSQSXMSR;MXL SYV S[R
-LEHNSMRIH7IMOS)TWSRERHXLSYKLX SJMRLSYWIHIWMKRIVW8LMW[EW[LIR- HIWMKRIVWERHEQERYJEGXYVMRKHMZMWMSR
³- KYIWW -´PP FI HSMRK GSQTYXIV HIWMKR´ WXEVXIHXSKIXXLIJIIPMRKXLEX-[SYPH SJ SYV S[R [I EVI PMOI ER MRLSYWI
FYXMRWXIEH-IRHIHYTMR[EXGLHIWMKR VIEPP] PMOI XS IRXIV ER SYXWMHI HIWMKR GSQTER]² LI SFWIVZIH 1V %WE]EQE
ERH-[EWTYXMRGLEVKISJ7TIIHQEWXIV GSQTIXMXMSRERHXLMWPIHXSSYVIRXV] WIIQIH XS VITVIWIRX XLI ZSMGI SJ
1]EXXMXYHI[EWXLEX-[ERXIHFY]IVW MRXLI+IRIZE+VERH4VM\²
XS LSPH SR XS Q] TVSHYGX JSV SV 7MRGI [MRRMRK XLEX TVM^I MR
IZIR]IEVW[MXLXLIJIIPMRK ³-´QKPEH 7IMOS LEW VIGSKRMWIH XLI MQTSVXERGI
- FSYKLX XLMW´8LMW [EW Q] EXXMXYHI SJ HIWMKR RSX SRP] MR MXW [EXGLIW FYX
[LIR GVIEXMRK XLMW HIWMKR [LMGL [EW EPWS MR SXLIV EGXMZMXMIW %GGSVHMRK XS
Q]½VWXTMIGISJ[SVO-TSYVIHMRXSMX 8SQSLMVS%WE]EQE [LS LEH QENSVIH
IZIV]SYRGISJIRIVK]XLEX-LEH² MR QIXEP IRKVEZMRK ERH NSMRIH 7IMOS
-R XLI IEVP] W 7IMOS´W EW (IWMKR (MVIGXSV SJ XLI 'VIHSV 'VIHSVMWXLIREQIKMZIRXSXLI
HIWMKRIVW MRZIWXMKEXIH XLI TSWWMFMPMX] HMZMWMSR ±,IVI [I XLMRO EFSYX XLI QSWXWSTLMWXMGEXIHERHPY\YVMSYW
7IMOSTVSHYGXW
SJ IRXIVMRK XLIMV HIWMKRW MR SZIVWIEW SZIVEPP MQEKI SJ XLI FVERH ERH XLIR
%.3962)=-28-1)
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±;MXLPY\YV]QSHIPWMJ]SYGVIEXIXSS MRZSPZIHMREPPEWTIGXWSJTVSHYGXERH
[MHIEREWWSVXQIRXXLIMVVEVMX]ZEPYI GSRGITXYEP HIWMKR WIIOMRK XS FYMPH
HIGPMRIWERHXLEX´WERSXLIVTVSFPIQ E GSQTPIXI ±7IMOS )\TIVMIRGI² MRXS
±-RXLITEWX7IMOSLEHEVITYXEXMSR IZIV] [E] XLEX GSRWYQIVW IRGSYRXIV
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[EVI´VYPIHXLIVSSWX8LIOI][SVHW PS[MRK XLI IWXEFPMWLQIRX SJ XLI
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ERH³VIEWWYVMRK´8LIVI[IVIRSXQER] WXERHEVHWMRGEWIERHHMEPHIWMKRXLEX
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MRGPYHMRK KVETLMG HIWMKR JSV GSQQY
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,EXXSVM
'S0XHMRLIQMKLX MR 8LI HIWMKR SJ MXW QSZIQIRX
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[EW XLI ½VWX SJ QER] ERH LI [SYPH YRMUYIGEWI¯TVSSJXLEXMRXIVMSVERH
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SRXLIGVIEXMSRSJ7IMOS[EXGLIW VI½RIQIRX
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7IMOS´W'VIHSVPMRIMRGPYHIWPY\YVMSYW
XLI HMWGMTPMRI XLEX HSQMREXIW XLI MQEKIGSRWGMSYWGYWXSQIVW7IMOSRI\X NI[IPPIV][EXGLIWWYGLEWXLMW
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TVSHYGX HIWMKR XS XLI GVIEXMSR SJ MRHITIRHIRX HIWMKRIVW 8LI WXSV] SJ 'VIHSV[EXGLIWMWPMQMXIHERHWSXLI]
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JSVGIW[MXLPIEHMRKI\XIVREPHIWMKRIVWXSGVIEXIWSQIXVYP]YRMUYITVSHYGXW
7MRGIXLIIEVP]WXLI[SVO XSKIXMRZSPZIHMR[EXGLHIWMKRERHWS
SJ7IMOS´WMRLSYWIHIWMKRIVWLEWFIIR XLI]GEQIXSXIVQWUYMXIUYMGOP]
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½VWX I\EQTPI [EW XLI 7TIIHQEWXIV XMSR1V,MVEFE]EWLM[LS[EWEWIRMSV
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SR E HIWMKR TVSHYGIH IWTIGMEPP] JSV WEMH±;ILEZIXSWE]XLEXXLI½VWXZIR
7IMOSF]XLIVIRS[RIH-XEPMERHIWMKRIV XYVI[MXL+MYKMEVS[EWEWLSGO-VIEPP]
+MYKMEVS %PXLSYKLFIWXORS[REWSRI HSR´X XLMRO XLEX [I [SYPH IZIV KIX
SJ XLI [SVPH´W PIEHMRK GEV WX]PMWXW LI WSQIXLMRK PMOI XLEX JVSQ ER MRLSYWI
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XLIHIWMKRSJTVSHYGXWMRSXLIV½IPHW MXEPGLVSRSKVETLW[MXLEXMPXIHHMEPERH
WYGLEWXLI2MOSR*GEQIVEJEWLMSR
XVEMRWXEXMSRFIRGLIW¯ERHIZIRTEWXE
,MWGPMIRXPMWXMWMQTVIWWMZIERHMRGPYHIW
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&1;&YKEXXMERH0ERGME,ILEWFIIR
MRZSPZIH[MXLXLIHIWMKRSJQSVIXLER
GEVWMRGPYHMRKXLI:SPOW[EKIR+SPJ
ERHXLI8S]SXE%VMWXS =SWLMS,MVEFE]EWLMFIPMIZIW7IMOS
-R0EW:IKEWMRENYV]SJQSVI LEWVIETIHWSQII\XVIQIP]VMGL
XLERNSYVREPMWXWIPIGXIH+MSVKIXXS VI[EVHWJVSQMXWGSSTIVEXMSR[MXL
[SVPHVIRS[RIHHIWMKRIVW
+MYKMEVS EW (IWMKRIV SJ XLI 'IRXYV]
-X MW ETTVSTVMEXI TIVLETW XLEX LMW [SVO [MXL JEWLMSR HIWMKRIVW %W XLI
TIVWSREPQSXXSMWMROIITMRK[MXLXLI YVKI KVI[ XS I\TERH MXW HIWMKR LSVM
WTMVMXSJ7IMOS-XMW±+SJSVMX² ^SRW 7IMOS HIGMHIH XLIVI [EW PMXXPI
9RXMP 7IMOS WXEVXIH XS [SVO [MXL TSMRX MR [SVOMRK [MXL ER] HIWMKRIVW
8LIHMKMXEPGLVSRSKVETL
+MYKMEVSXLIGSQTER]LEHRSTVIZMSYW [LS [IVI RSX EQSRK XLI FIWX MR 7TIIHQEWXIV[EWXLIQSWXTSTYPEV
I\TIVMIRGI SJ [SVOMRK [MXL MRHI XLIMV½IPH;LIRXLI]½VWXGSRXEGXIH SJXLI+MYKMEVSHIWMKRWPEYRGLIHMR
TIRHIRXMRHYWXVMEPHIWMKRIVWEPXLSYKL +MYKMEVS XLI] KSX E TPIEWERX WYVTVMWI 8LIHMKMXEPHMWTPE][EWX[MWXIH
GPSGO[MWI
MX LEH YRHIVXEOIR WSQI NSMRX HIWMKR XLI]HMWGSZIVIHXLEXLIEPVIEH][ERXIH
%.3962)=-28-1)
+MSVKIXXS+MYKMEVSMWXLI'LMIJ(IWMKRIV
-RMXMEPWOIXGLIWJSVXLI1EGGLMRE7TSVXMZE[LMGLGEQIJVSQ7IMOS´WWIGSRH JSV-XEPHIWMKRERHQEHILMWREQI
MRZSPZIQIRX[MXL+MSVKIXXS+MYKMEVS GVIEXMRKPIEHMRKIHKIGEVHIWMKRW
',%48)6
½VWX TVIWIRXEXMSR [EW VIGIMZIH XLI SJ TPERW PMOI +MYKMEVS [I GSYPH LEZI
WXEJJEX7IMOS[IVIHYQFJSYRHIH8LI] HIZIPSTIHE[E]SJMRXIVTVIXMRKXLIQ
VIGIMZIH RSX TPERW SV WOIXGLIW FYX FYXXLMW©²
TVIWIRXEXMSR FS\IW GSRXEMRMRK %GGSVHMRK XS 1V ,MVEFE]EWLM
JYPPWM^I WEQTPIW QEHI JVSQ E VIWMR 7IMOS´W WSPYXMSR XS XLI TVSFPIQ [EW
EGGSQTERMIH F] GSQTVILIRWMZI QEV XS PEQMREXI XSKIXLIV XLVII PE]IVW SJ
OIXMRK TEGOEKMRK%GXYEPP] XLI [E] LI KPEWWXSEGLMIZIEWIRWISJXVERWTEVIRG]
TVIWIRXIH LMW MHIEW WYVTVMWIH 7IMOS [LMPI TVIWIVZMRK XLI QSWX EXXVEGXMZI
TIVWSRRIPXSRSWQEPPI\XIRX JIEXYVIW SJ XLI HIWMKR %W JYPPWGEPI
8LI MQEKIW XLEX LI TVIWIRXIH XS TVSHYGXMSR[EWFIKMRRMRKXLIVI[IVI
7IMOSMRZSPZIHGVIEXMRKEXLVIIHMQIR VIEP TVSFPIQW MR TSWMXMSRMRK XLI ZEV
WMSREP JIIP F] PEQMREXMRK XSKIXLIV MSYWPE]IVWSJKPEWW7SQITISTPI[IVI
XVERWTEVIRX TPEXIW 8LI 7IMOS XIGLRM WE]MRK±'ERXLMWVIEPP]FISJJIVIHEWE
GMERW [LS LEH XLI XEWO SJ XVERWPEXMRK TVSHYGX#²
LMW MHIEW MRXS TVEGXMGEP TVSHYGXW XLEX %PXLSYKLXLITVSHYGXMSRTVSFPIQW
XLI] GSYPH QERYJEGXYVI FYVMIH XLIMV EWWSGMEXIH [MXL XLI 7SXXWEWW [EXGL
LIEHWMRXLIMVLERHW8LI]EWOIH±,S[ HVSZI7IMOS´WTVSHYGXMSRXIEQXSXLIMV
GER[IQEOIWSQIXLMRKSYXSJXLMW#-J [MX´W IRH XLI TVSHYGX [EW UYMXI [IPP
LILEHKMZIRYWXLIHIWMKRMRXLIJSVQ VIGIMZIH8LIMRMXMEPTVSHYGXMSRQSHIP
8LMW1EGGLMRE7TSVXMZEEPEVQ
GLVSRSKVETL[MXLEHMWXMRGXMZI
WMIRRESVERKIHMEPFIGEQIXLI
JPEKWLMTQSHIPMRXLIWIVMIW
HIWGVMFIHEWFPERHERHHYPP,MWQSWX
XLSYKLXTVSZSOMRKGSQQIRXSRHIWMKR
[EW±-HSR´XYRHIVWXERH[L]IRHYVMRK
HIWMKR MW FIXXIV XLER HMWETTIEVMRK
HIWMKR²
8LVII SV JSYV ]IEVW FIJSVI 7IMOS
IRXIVIH MRXS XLI NSMRX ZIRXYVI [MXL
)XXSVI 7SXXWEWW LI LEH QEVOIXIH E
±7SXXWEWW² [EXGL MR XLI 9RMXIH 7XEXIW
(IWTMXI LMW VITYXEXMSR JSV FVMKLX
EHZIRXYVSYW HIWMKR XLMW [EW UYMXI
WXEMH ERH GSRZIRXMSREP ERH [EW RSX
E KVIEX WYGGIWW 1V ,MVEFE]EWLM [EW
GSRZMRGIHXLEX7SXXWEWWVIEPP][ERXIH
XSGVIEXIE[EXGLHIWMKRXLEXVI¾IGXIH
LMWHIWMKRTLMPSWSTL]ERHLMWIZIRXYEP
GSSTIVEXMSR[MXL7IMOSTVSZMHIHXLEX
STTSVXYRMX]
,MW HIWMKR ETTVSEGL TVSZIH XS
FI GSQTPIXIP] HMJJIVIRX JVSQ XLEX SJ 8LIJMVWXHIWMKRGSRGITXWYFQMXXIHF])XXSVI7SXXWEWWMRGPYHIHRSXSRP]XLI[EXGL
HIWMKRFYXEPWSTEGOEKMRKQEXIVMEPWERHIZIRWEPIWQIXLSHW
+MYKMEVS ERH JVSQ XLI QSQIRX LMW
%.3962)=-28-1)
MRGPYHMRK )FIP &VIKYIX 8%+,IYIV JSVXLITVSHYGXHIZIPSTQIRXXIEQ1V
8MJJER] ERH (YRLMPP ERH LEW FIIR ,MVEFE]EWLMI\TPEMRW±*SVXLI%VGXYVE
HIWGVMFIHEW±SRISJXLIQSWXWSYKLX XLI WIEQW FIX[IIR XLI YTTIV ERH
EJXIV LSVSPSKMGEP HIWMKRIVW² ,I MW PS[IVTEVXWSJXLIGEWIEPWSLEHXLVII
EPWSLMKLP]VIWTIGXIHEWERMRRSZEXMZI HMQIRWMSREPGYVZIW0SSOIHEXMRXIVQW
HIWMKRIVSJTIRW SJ SYV GSRZIRXMSREP [MWHSQ XLMW [EW
;LIR 7IMOS ½VWX ERRSYRGIH XLEX WMQTP] MQTSWWMFPI8S KIX XLIWI TEVXW
XLI] [IVI PEYRGLMRK E /MRIXMG VERKI XS½XXSKIXLIVI\EGXP]ERHXSQEMRXEMR
.SVK ,]WIO ETTVSEGLIH XLI GSQTER] XLIMV [EXIV VIWMWXERGI ERH WXVIRKXL
ERH WEMH ±-´ZI KSX E KSSH MHIE JSV [EWERI\XVIQIP]HMJ½GYPXXEWO²
XLMW²,IFIPMIZIHXLIEVVMZEPSJ/MRIXMG
[EXGLIW QEVOIH XLI FIKMRRMRK SJ ER -RKIRMSYWWSPYXMSR
MQTSVXERXRI[IVENYWXEWXLIW[MXGL 3RGIEKEMR7IMOS´WXIGLRMGMERWETTPMIH
JVSQQIGLERMGEPXSUYEVX^QSZIQIRXW XLIQWIPZIWXSXLITVSFPIQ[MXLKVIEX
LEHHSRIEPQSWX]IEVWIEVPMIVERH HMPMKIRGIERHHIZMWIHERMRKIRMSYWWSPY
LI [ERXIH XS HIWMKR E TVSHYGX XLEX XMSR8LIQEHIYWISJ1IXEP-RNIGXMSR
[EW [SVXL] SJ XLMW RI[ XIGLRSPSK] 1SPHMRK1-1
EXIGLRMUYIXLEXMWEPWS
9RXMP LI GVIEXIH XLI VIZSPYXMSREV] YWIH MR WSQI 0ERHQEWXIV ERH SXLIV
%VGXYVE HIWMKR WTIGM½GEPP] XS QEOI QSHIPW8LMW GSQTPI\ TVSGIWW MW E
KSSH YWI SJ XLI /MRIXMG QSZIQIRX JSVQ SJ 2IEV 2IX TVIGMWMSR 4S[HIV
TVEGXMGEPP]EPP/MRIXMG[EXGLIWMRGPYHMRK
XLIIEVP]%+7QSHIPWLEHWMQTP]FIIR
8LIXLVIIHMQIRWMSREPIJJIGXMRXLMW ½XXIHMRGEWIWXLEX[IVISVMKMREPP]GVI
JMVWXKIRIVEXMSR7SXXWEWWHIWMKRJSV
EXIHJSVVIKYPEVUYEVX^QSZIQIRXW
7IMOS[EWEGLMIZIHF]YWMRKXLVII
PE]IVWSJKPEWW .SVK ,]WIO [EW GSRZMRGIH SJ XLI
KVIEX MQTSVXERGI SJ /MRIXMG XIGL
WSPH SYX ERH ERSXLIV ZIVWMSR [EW RSPSK] ERH LI [EW HIXIVQMRIH XLEX
TVSHYGIH[MXLEQSHM½IHHIWMKR3RP] LMW RI[ HIWMKRW WLSYPH FI [SVXL] SJ
FIGEYWISJXLIHMJ½GYPX]SJTVSHYGXMSR LSYWMRKWYGLERMQTSVXERXRI[GEPMFVI
[EWMXQERYJEGXYVIHMREZIV]PMQMXIH ,ILEH[SVOIH[MXL7IMOSTVIZMSYWP]
WIVMIW [LIR LI GVIEXIH XLI HIWMKR JSV XLI
GSVIQSHIPSJXLI.IER0EWWEPI[EXGL
2I[/MRIXMGHIWMKR GSPPIGXMSR ERH JSV WSQI SJ 7IMOS´W
-RWTMVIH F] XLI VIWTSRWI SJ GSVI LMKLKVEHI'VIHSV[EXGLIW[LMGLEVI
IRXLYWMEWXW[LSLEHFIIREXXVEGXIHF] WSPHSRP]MRXLIHSQIWXMGQEVOIX.IER
XLI 7SXXWEWW HIWMKR 7IMOS´W QEREKIVW 0EWWEPI [EW E 7[MWW [EXGL GSQTER]
ETTVIGMEXIHXLIZEPYISJGSPPEFSVEXMRK S[RIH F] 7IMOS -X [EW HIHMGEXIH XS
[MXL XST MRXIVREXMSREP HIWMKRIVW %X XLI TVSHYGXMSR SJ NI[IPPIV] [EXGLIW
XLMW XMQI XLI] RIIHIH E ZIV] WTI JSVMRXIVREXMSREPQEVOIXW
GMEP HIWMKR XLEX [EW EW YRMUYI EW XLI 1V ,]WIO GVIEXIH E HIWMKR XS
/MRIXMG QSZIQIRX ERH E ZIV] WTIGMEP LSYWI XLI /MRIXMG QSZIQIRX XLEX
HIWMKRIVXSGVIEXIMX8LI]GLSWI.SVK GSQTVMWIH XLVIIHMQIRWMSREP GYVZIW
,]WIO ,I [EW EPVIEH] JEQSYW JSV 8LII\XIVREPETTIEVERGISJLMWHIWMKR 8LMWHIWMKRJVSQ7IMOS´W7SXXWEWW
HIWMKRMRK [EXGLIW JSV QER] SJ XLI [EWWSTLMWXMGEXIHFYXMXWGSRWXVYGXMSR GSPPIGXMSRMRMRXVSHYGIH
I\GITXMSREPP]FSPHGSPSYVMRK
[SVPH´W FIWXORS[R [EXGL GSQTERMIW TVIWIRXIH ERSXLIV HMJ½GYPX GLEPPIRKI
',%48)6
.SVK,]WIOWYFQMXXIHXLIQSGOYTSRXLIPIJX7IMOSLEHXSHIZMWIE[E]XSTVSHYGIMXWGSQTPI\GYVZIWERHNSMRWMRVIKYPEV
TVSHYGXMSR8LIWSPYXMSR[EWXLIYWISJ1IXEP-RNIGXMSR1SPHMRK
7LETMRK 22447
MR [LMGL E QSPH VIKEVHPIWW SJ MXW HMQIRWMSRW SV GSQ SR JVIWL GLEPPIRKIW ERH XLMW GSSTIVE
MW QEHI XLEX MW HSYFPI XLI WM^I SJ TPI\MX]8LMWTVSZMHIWEQENSVEHZERXEKI XMSR[MXLXSTHIWMKRIVWMWERI\GIPPIRX
XLI QIXEP TEVX XLEX MW FIMRK GVIEXIH SZIV GSRZIRXMSREP TVIWWMRK SV QMPPMRK I\EQTPI -X FYMPHW SR XLI GSQTER]´W
ERHXLMWMW½PPIH[MXLEWXEMRPIWWWXIIP XIGLRMUYIW FIGEYWI MX IREFPIW RI[ WXVIRKXLWERHMRWXMPWJVIWLIRXLYWMEWQ
TS[HIVQM\IH[MXLE[E\PMOIFMRHMRK WLETIW XS FI TVSHYGIH %PXLSYKL 1V MRMXWHIWMKRERHHIZIPSTQIRXXIEQW
QEXIVMEP8LMWMWFEOIHMREJYVREGIEX ,MVEFE]EWLM LEH IZIV] GSR½HIRGI MR
EZIV]LMKLXIQTIVEXYVI8LITS[HIV XLIEFMPMX]SJ7IMOS´WHIZIPSTQIRXXIEQ
GSRWSPMHEXIW MRXS E WMRKPI TMIGI SJ XSHIZMWIGVIEXMZIWSPYXMSRWXSHMJ½GYPX
QIXEPFYXMRXLITVSGIWWMXWLVMROWXS TVSFPIQWLI[EWEQE^IHF][LEXXLI]
LEPJXLIWM^ISJXLIQSPH-XMWI\XVIQIP] HMH[MXLXLI%VGXYVE
HMJ½GYPXXSGSRXVSPXLIHMQIRWMSRERH 'SPPEFSVEXMSR [MXL SZIVWIEW
WLETI SJ XLI ½RMWLIH [EXGL GEWI FYX HIWMKRIVWLEWLIPTIHXSKMZIEGYXXMRK
XLEROWXSMXWWYGGIWWMRQEWXIVMRK1-1 IHKI XS 7IMOS HIWMKRW ERH XS IRWYVI
7IMOS GER RS[ QERYJEGXYVI E GEWI XLI] ETTIEP XS E [SVPH[MHI EYHMIRGI
8LI VIZSPYXMSREV] GVIEXMSRW VIWYPXMRK
JVSQXLIWITEVXRIVWLMTWLEZIFVSYKLX
SYXXLIFIWXMR7IMOS´WS[RHIWMKRERH
TVSHYGXMSRXIEQWERHVIWYPXIHMRXLI
HIZIPSTQIRX SJ MRXIVIWXMRK XIGLRMGEP
WSPYXMSRW XS WSQI SJ XLI TVSHYGXMSR
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8LI1QEVOIHXLIFIKMRRMRKSJ
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8LI VIWIEVGL TIVMSH JSV XLMW WIVMSYW XLIFEWMGHIWMKRGSRGITXFYXLMKLXIGL
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ERXMQEKRIXMG -X [EW VYKKIH IRSYKL IZIRI\TPSHI
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LSYVWSJYWIF]TVSJIWWMSREPHMZIVWERH TVSFPIQ F] HIZIPSTMRK E GEWI XLEX MW
GSYPHSTIVEXIEXHITXLWSJQIXVIW TVEGXMGEPP]MQTIVQIEFPIXSLIPMYQKEW
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%FSZI EPP XLMW QSHIP WXSSH XLEXMJXLIHMZIV´W[IXWYMXWLVEROYRHIV 8LI4VSJIWWMSREP1LEHEXMXERMYQ
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HIWMKRIH JVSQ XLI SYXWIX JSV WEXYVE [SYPHIREFPIXLIWXVETXSWLVMROERH [MXLLIPMYQKEWHYVMRKTVSPSRKIH
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TVSJIWWMSREPHMZIVW-X[EWERIRSVQSYW
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HITXLW JSV TVSPSRKIH TIVMSHW ERH RMIWPEXIVYWIHXLIGSRGITXFYX7IMOS JMVWXMX[EWJMXXIH[MXLEREYXSQEXMG
MRZSPZIWFVIEXLMRKERMRIVXKEWWYGLEW TVSHYGIHXLISVMKMREPZIVWMSR LMFIEXQSZIQIRXFYXPEXIVEUYEVX^
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%.3962)=-28-1)
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1ER]7IMOSEHZERGIWLEZIWXEVXIH F] XLI XEWO ±0ERHQEWXIV MW E [EXGL
[MXL GYWXSQMWIH [EXGLIW XLEX [IVI [SVXL IRXVYWXMRK ]SYV PMJI XS8LIVI´W
GVIEXIHXSWEXMWJ]XLIRIIHWSJNYWXSRI WSQIXLMRKI\XVIQIP]MQTSVXERXEFSYX
ZIV] HIQERHMRK MRHMZMHYEP YWIV [MXL E[EXGLXLEXMWFIMRKYWIHMRI\TPSVE
WTIGM½GERHGLEPPIRKMRKRIIHW3RISJ
XLIQSWXMRXIVIWXMRKERHYRYWYEPI\EQ ²0ERHQEWXIVMWE
TPIWSJE0ERHQEWXIV[EXGLHIZIPSTIH [EXGL[SVXLIRXVYWXMRK
XS QIIX WTIGM½G VIUYMVIQIRXW [EW E ]SYVPMJIXS³
WTIGMEP XMQITMIGI GVIEXIH WTIGM½GEPP]
JSV1MXWYVSY3LFEXLII\TPSVIV[LS XMSR SV EHZIRXYVI;LIR 1V 3LFE
WYGGIWWJYPP] GVSWWIH FSXL XLI 2SVXL ½VWX TPERRIH LMW WSPS GVSWWMRK SJ XLI
ERH7SYXL4SPIWSRJSSX*SVLMW½VWX %VGXMGSRJSSXXLIVI[EWSRP]EWXEMR
1MXWYVSY3LFE[LSWTIGMEPMWIH
PIWWWXIIPWIVMIWSJ0ERHQEWXIV[EXGLIW
MRWSPSGVSWWMRKSRJSSXSJXLI
%VGXMGERH%RXEVGXMG&]GVIEXMRK 8LIWI [SYPH LEZI LEH E [IMKLX SJ
WTIGMEPTVSHYGXWJSVI\TPSVIVW KVEQW MRGPYHMRK XLI FVEGIPIX FYX
[LSIRGSYRXIVI\XVIQIGSRHMXMSRW LI VIUYIWXIH XLEX [I HS IZIV]XLMRK
7IMOS´WHIWMKRIVWLEZILEHXLI
STTSVXYRMX]XSWYFNIGXXLIMVTVSHYGXW TSWWMFPIXSPMKLXIRMXIZIRMJSRP]F]E
XSWSQISJXLIQSWXHIQERHMRK KVEQ
GSRHMXMSRWSRIEVXL ±8LITVSFPIQ[EWXLEXLITPERRIH
ER] ETTPMGEXMSR SV IRZMVSRQIRX XLEX XS PIEZI SRP] WM\ QSRXLW EJXIV [I
RIIHWEWTIGMEPXMQITMIGI8LISVMKMREP VIGIMZIHLMWVIUYIWXFYX[IHIGMHIHXS
MRXIVIWX MR HIZIPSTMRK E TVSJIWWMSREP HSIZIV]XLMRK[IGSYPHXSGSQTP][MXL
HMZIV´W[EXGL[EWMRWTMVIHF]NYWXSRI LMWVIUYIWX;IXSSOXLIGYVVIRXJSVQ
PIXXIVFYXIZIRXYEPP]MXPIHXSXLIGVIE SJXLI0ERHQEWXIV[EXGLI\EGXP]EWMX
XMSRSJERIRXMVIRI[KIRVISJ[EXGLIW [EWERHHIGMHIHXSQEOIEGEWIJSVMX
4VSHYGXWWYGLEWXLI7GYFEQEWXIV JVSQXMXERMYQ;IEMQIHXSQEOIXLI
XLI 0ERHQEWXIV ERH XLI *PMKLXQEWXIV [EXGLPMKLXIVF]YWMRK1IXEP-RNIGXMSR
JSVYWIMRXLIWIESRPERHERHEXEPXM 1SYPHMRK XS WLETI XLI XMXERMYQ GEWI
XYHILEZIEPPFIIRGVIEXIHEWTEVXSJ ERH[I[IVIEFPIXS½RMWLXLI[EXGL
XLI±1EWXIV²WIVMIW8SIEVRXLIREQI NYWXMRXMQIJSVLMWHITEVXYVI
±1EWXIV²E7IMOS[EXGLLEWXSTVSZIMX ±;I LEH VIGIMZIH SRI QSVI
GERGSTI[MXLXLIXSYKLIWXGSRHMXMSRW VIUYIWX JVSQ 1V 3LFE ,I LEH
MQEKMREFPI 8LI0ERHQEWXIV7SYXL4SPIHIZIPSTIH I\TPEMRIH XLEX WMRGI XLI PSGEXMSR SJ
%PPXLIWI±1EWXIV²XMQITMIGIWERH JSV1V3LFE´W%RXEVGXMGI\TIHMXMSR XLI1EKRIXMG4SPIXLI1EKRIXMG2SVXL
LEHELSYVLERHXLEXVSXEXIH
EPP 7IMOS´W SXLIV LIEZ]HYX] [EXGLIW ERXMGPSGO[MWIEWEREZMKEXMSREPEMH 4SPI
MW RSX EX XLI WEQI TPEGI EW XLI
LEZI FIIR HIZIPSTIH YRHIV 1V 8LIGEWIERHFVEGIPIXEVIQEHIJVSQ I\EGXPSGEXMSRSJXLI2SVXL4SPIXLIVI
8SOYREKE´W WYTIVZMWMSR ,I LEW EMQIH 'IVQIXERHXLIFI^IPMWSJ MWETVSFPIQXLIGPSWIV]SYKIXXSXLI
^MVGSRMYQGIVEQMG
XS GVIEXI [EXGLIW XLEX HIQSRWXVEXI TSPIXLIQSVIMREGGYVEXIMWXLIHMVIG
',%48)6
XMSR MRHMGEXIH F] E GSQTEWW ,I WEMH WXEXMSREV]XSHE]MXMWEX2SVXL
XLEXMRSVHIVXSORS[XLITVIGMWIPSGE ERH;IWXRIEVXS'EREHE´W)PPIJ
XMSRSJXLI4SPILIRIIHIHXSYWIXLI 6MRKRIWW -WPERH EFSYX QMPIW
WYR´W PSGEXMSR EW LMW ]EVHWXMGO ERH LI WSYXL SJ XLI +ISKVETLMG 2SVXL 4SPI
EWOIH 7IMOS XS TVSZMHI XLI QIERW XS -XMWXLMWQSZIQIRXERHXLIMREGGYVEG]
GEPGYPEXIXLMWUYMGOP]² SJEGSRZIRXMSREPGSQTEWWMRXLI%VGXMG
VIKMSR XLEX QEOIW REZMKEXMSR HMJ½GYPX
2SVXL4SPIW JSVI\TPSVIVWMXI\TPEMRW[L]1V3LFE
8LIVI EVI JSYV 2SVXL 4SPIW XLI WSYKLX7IMOS´WEWWMWXERGI
1EKRIXMG2SVXL4SPIXLI+ISKVETLMG %JXIV 1V 3LFE VIUYIWXIH E
2SVXL 4SPI XLI +ISQEKRIXMG 0ERHQEWXIV XLEX [SYPH EWWMWX [MXL
2SVXL 4SPI ERH XLI 2SVXL 4SPI SJ REZMKEXMSR 1V 8SOYREKE I\TPEMRIH
-REGGIWWMFMPMX]8LI +ISKVETLMG 2SVXL ±9RXMPXLMWXMQI[ILEHXSPHTISTPIXS
4SPI MW XLI SRI X]TMGEPP] WSYKLX EJXIV TSMRXXLILSYVLERHSJXLIMVLSYV
F]I\TPSVIVW*VSQLIVIEPPTSMRXWSR [EXGL EX XLI WYR XLI TSWMXMSR LEPJ
IEVXLEVIXSXLIWSYXL1EKRIXMG2SVXL [E] FIX[IIR XLI LSYV LERH ERH
4SPI MW XLI TSWMXMSR XLEX XVEHMXMSREP S´GPSGOSRXLIHMEPMRHMGEXIWXLIRSVXL
GSQTEWWIWTSMRXXS[EVHWFYXMXMWRSX WSYXL E\MW -R VIWTSRWI XS 1V 3LFE´W
TVSFPIQ[IEHHIHELSYVLERHERH
HMEP-J]SYTSMRXXLILSYVLERHEX 8LI*PMKLXQEWXIV7&';[EW
HIZIPSTIH[MXLXLIGSSTIVEXMSR
XLIWYRXLIHMVIGXMSRMRHMGEXIHF] SJTVSJIWWMSREPTMPSXW[LSJP]SR
SRXLIHMEPTSMRXWXSXLIRSVXL² MRXIVREXMSREPVSYXIWERHLEWE
;LIR XLIWI X[S GLERKIW LEH /MRIXMGQSZIQIRXXSEZSMHXLIRIIH
JSVFEXXIV]VITPEGIQIRX-XMWGPIEV
FIIR QEHI ERH E /MRIXMG QSZIQIRX XSVIEHERHLEWEVIHLSYVLERH
LEHFIIR½XXIHEXXLIXMQIMX[EWWXMPP XLEXTSMRXWXSXLILSYVWGEPISR
ORS[R EW%+7
XLI RI[ 0ERHQEWXIV XLIFI^IP
GVIEXIHJSV1V3LFE[IMKLIHSRP]
KVEQW E WYFWXERXMEP MQTVSZIQIRX SR MRXLI[IWX8SGVIEXIE[EXGL[MXLE
XLI KVEQ [IMKLX SJ XLI VIKYPEV LSYV LERH XLEX [SYPH LIPT [MXL
TVSHYGXMSR QSHIP ;LIR 1V 3LFE REZMKEXMSRMRXLI%RXEVGXMG7IMOSLEHXS
WYGGIIHIH MR LMW WSPS GVSWWMRK SJ XLI HIZIPSTEWTIGMEPQSZIQIRXJIEXYVMRKE
%VGXMG SR JSSX EX LMW JSYVXL EXXIQTX LSYV LERH XLEX VSXEXIH ERXMGPSGO
LI [EW [IEVMRK XLI 0ERHQEWXIV XLEX [MWI*SV1V3LFE´W%RXEVGXMGGVSWWMRK
7IMOSLEHHIZIPSTIHWTIGMEPP]JSVLMQ XLI] GVIEXIH ER I\GPYWMZI XMQITMIGI
7YFWIUYIRXP]EGSQQIVGMEPZIVWMSRSJ [MXLERIZIRPMKLXIVERHWXYVHMIVGEWI
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IHMXMSRSJTMIGIW8LI][IVIWSPH HIZIPSTIH JSV YWI SR XLI LIEXWLMIPH
YRHIVXLIREQI8VERWTSPEV%HZIRXYVI SJ WTEGI GVEJX % TVSHYGXMSR ZIVWMSR
8LMW0ERHQEWXIV7EKEVQEXLE 2I\X 1V 3LFE XYVRIH LMW EXXIR SJ XLMW GIVEQMGGEWIH [EXGL [EW QEV
7&';[EWHIZIPSTIHWTIGMEPP]JSV XMSRWSYXL[EVHWEWJEVEWLIGSYPHKS© OIXIHEWXLI0ERHQEWXIV7SYXL4SPI
/IR2SKYGLM´WEWWEYPXSR7EKEVQEXLE
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IUYMTTIH[MXLELSYVLERHEW[IPP SJ XLEX MR XLI RSVXL XLI WYR VMWIW MR WIVMIW [EW /IR 2SKYGLM [LS QEHI
EWEGSRZIRXMSREPLSYVLERH
XLIIEWXTEWWIWXSXLIRSVXLERHWIXW E WYGGIWWJYP EWGIRX SJ 7EKEVQEXLE SV
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EPPS]XLEX[EWMQTIVZMSYWXSWGVEXGLIW 8LI 7GYFEQEWXIV 7&&/ MW ER
I\EQTPI SJ XLI WYTIVF VIWYPXW XLEX
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WIVMIW MW XLI *PMKLXQEWXIV 7&'; XMSRHMZIV´W[EXGLXLEXMRGPYHIWIZIV]
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EPP XLI JYRGXMSRW XLEX EVI RIIHIH F] XLIMRJSVQEXMSRXLEXMWRIIHIHJSVWEJI
¾]MRK TVSJIWWMSREPW8LI VIWYPX [EW HMZMRK-XLEWFYMPXMRXSMXWQIQSV]XLI
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[MXLELSYVLERHERHEWIPJ[MRHMRK JSVWIGYVMX]ERHWEJIX]8LMWMWYWIHXS
/MRIXMG QSZIQIRX XLEX [EW YWIH XS VIGSVH ERH EREP]WI WYFQIVWMSR XMQIW
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8LIGEWIERHFVEGIPIX[IVIQEHIJVSQ XMQIXLIMRJSVQEXMSRXLEXMWVIUYMVIHMR
8LI7GYFEQEWXIV7&&/MWE
QYPXMJYRGXMSRHMZIV´W[EXGL[MXL FVMKLXXMXERMYQ[LMGLKEZIEWIRWISJ SVHIVXLEXEHMZIVGERGSQTPIXIIEGL
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7YQQMXIV [MXL ER EPXMXYHI KEYKI JSV XLI 7IMOS 7GYFEQEWXIV 4MTMR 7TIGMEP VMEPW SJJIV IRSVQSYW EHZERXEKIW
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XLI2ITEPWMHI1V2SKYGLM[SVIXLI WIVMIW GSRXEMRIH JIEXYVIW XLEX [IVI GEPPIH 'IVEQMG -RNIGXMSR 1SPHMRK
0ERHQEWXIV 7EKEVQEXLE XLEX MRGSVTS HIZIPSTIH MR GSRNYRGXMSR [MXL XLI ;MXL XLMW XIGLRMUYI XLI TS[HIVIH
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MR XLI EMV MR E [E] XLEX [SYPH WEXMWJ]
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XS XLI GLEPPIRKIW LI MW TVITEVIH XS
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XLEX LEW XS QEOI EPPS[ERGI JSV XLMW SJXIR WXEVXW XS HIZIPST ER MHIE XLVII
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7IMOS ½VWX YWIH XLMW MRKIRMSYW 2SKYGLM WIIO XS TYWL XLI PMQMXW
XIGLRMUYI[MXLWXEMRPIWWWXIIPERHRS[ JYVXLIV XLER ER]FSH] FIJSVI XLIQ
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XLEX JYVXLIV ETTPMGEXMSRW [MPP JSPPS[ GSQTER]MR SJWTSVXW[EXGLIWERHXSHIPMZIVMRKXLI
8LIWEQI2IEV2IX4VIGMWMSR4S[HIV YPXMQEXIMRTIVJSVQERGIERHVIPMEFMPMX]
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KVS[MRKRYQFIVSJETTPMGEXMSRWSYXWMHI 1V 8SOYREKE TE]W EXXIRXMSR XS GVIEXMSR SJ XMQITMIGIW JSV WTSVX ERH
XLI[EXGL½IPHMRGPYHMRKTEVXWMRWSQI XLIWQEPPIWXHIXEMPWERHXEOIWEGGSYRX I\TPSVEXMSR ORS[W RS FSYRHW 8LI
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[EXGL[MXL[EXIVVIWMWXERXXSQ
-RXVSHYGXMSRSJEFIEXLMKLTVIGMWMSRWIPJ[MRHMRKHMZIV´W[EXGL 9WIHF]FSXL2ESQM9IQYVEERH8IVYS1EXWYYVESJXLI
[EXIVVIWMWXERXXSQ .ETERIWI%PTMRI'PYFJSVXLIMVEWWEYPXSR)ZIVIWX
-RXVSHYGXMSRSJXLI½VWX[EXGLXSYWIXMXERMYQMRMXWGEWIEHMZIV´W 9WIHMRXLI+EOYWLYMR9RMZIVWMX]%PTMRI'PYF´WYRWYGGIWWJYP
[EXGLFYMPXJSVWEXYVEXMSRGSRHMXMSRW EXXIQTXSRXLIWYQQMXSJ7O]ERK/ERKVM9WIHF]E2MLSR
9RMZIVWMX]KVSYTJSVEVGXMGI\TPSVEXMSR
-RXVSHYGXMSRSJ4=*XLI[SVPH´W½VWXHMZIV´W[EXGLPSEHIH[MXLUYEVX^ 9WIHF]FSXL2ESQM9IQYVEERHE2MLSR9RMZIVWMX]KVSYT
QSZIQIRXERHFYMPXJSVWEXYVEXMSRGSRHMXMSRW MR%VGXMGI\TPSVEXMSR-RWYFQIVKIHXSQMR.%178)'´W
.ETERIWI1EVMRI7GMIRGIW8IGLRSPSK]'IRXIV´W
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-RXVSHYGXMSRSJ7%(XLI[SVPH´W½VWXL]FVMHHMZIV´W[EXGL[MXLEPEVQ 9WIHF]4SPEV;MRXIVMRK8IEQ+ISKVETLMGEP7YVZI]
GLVSRSKVETLHMWTPE]MRKMRX[SPERKYEKIW[MXLYRHIV[EXIVGSQQYRMGEXMSR -RWXMXYXI.ETER'LMRE2ITEP8VM2EXMSREP*VMIRHWLMT
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-RXVSHYGXMSRSJXLI*-)0(1%78)67%(L]FVMHX]TI
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TVSS½RKERHERXMQEKRIXMGGETEFMPMXMIW SR'LSQSPYRKQE9WIHF]1EWEOS-^YQM´WXIEQMRTSPEV
I\TPSVEXMSR
-RXVSHYGXMSRSJXLI77&7EHMZIV´W[EXGLFYMPXJSVWEXYVEXMSRGSRHM
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XSQERHXLI[SVPH´W½VWX[MXLPSEHIHHMZIGSQTYXIVJYRGXMSRW QIRXMRXLIMV[SVOMRXLI+YPJ
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QSZIQIRX[EXIVVIWMWXERXHS[RXSQ
-RXVSHYGXMSRSJ0%2(1%78)67&&;EREHZIRXYVI[EXGL[MXLXLI
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-RXVSHYGXMSRSJ0%2(1%78)67&';EREHZIRXYVI[EXGL[MXLXLI 9WIHF]1MXWYVSY3LFEMRLMWJSYV4SPEVI\TIHMXMSRW
[SVPH´W½VWXGEWIFYMPXEWSRITMIGISYXSJTYVIXMXERMYQYWMRK1-1XIGL
RSPSK]PSEHIH[MXLLSYVLERHERH/-2)8-'QSZIQIRX
-RXVSHYGXMSRSJ7'9&%1%78)67&';XLI[SVPH´W½VWXGEWIFYMPXEW 9WIHF]4MTMR*IVVIVEWSRXLISGGEWMSRSJLMWJSSX
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JVIIHMZMRK[SVPHVIGSVH
-RXVSHYGXMSRSJ7'9&%1%78)67&'4HMZIV´W[EXGL[EXIVVIWMWXERXXS
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QIEWYVMRK
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[EXGLXLEXTVIWIRXWGYVVIRXEMVTVIWWYVIGSRHMXMSRWWIVZIWEWEWMQTPI
EPXMQIXIV
ERHGLEVXWSJEMVTVIWWYVIXVIRHWFEWIHSREFYMPXMREMVTVIWWYVI
WIRWSV
-RXVSHYGXMSRSJ7'9&%1%78)67&';EQX]TIHMZIV´W[EXGL[MXL 9WIHF]4MTMR*IVVIVEWSRXLISGGEWMSRSJLMWJSSXQ
TIVJIGXP]¾YWLWYVJEGIERHGEWIFYMPXEWSRITMIGIMRGPYHMRKXLIFI^IPSYXSJ JVIIHMZMRK[SVPHVIGSVH
FVMKLXXMXERMYQ
-RXVSHYGXMSRSJ0%2(1%78)67EKEVQEXLE7&';EREHZIRXYVI[EXGL 9WIHF]/IR2SKYGLMMRLMWWIGSRHEWWEYPXSR7EKEVQEXLE
[MXLXLI[SVPH´W½VWX'IVQIXGIVEQMGQIXEP
VSXEXMRKFI^IP[MXLSRITMIGI )ZIVIWX
GEWIFYMPXSJFVMKLXXMXERMYQ
-RXVSHYGXMSRSJ7&';XLI0%2(1%78)67SYXL4SPIEHZIRXYVI 9WIHF]1MXWYVSY3LFEJSVLMWWSPSGVSWWMRKSRJSSXSJ
[EXGL[MXL/-2)8-'QSZIQIRXXLI½VWXEPPGIVEQMG[EXGL[MXLFEGO[EVH %RXEVGXMGE
VSXEXMRKLSYVLERHJSVHIXIVQMRMRKHMVIGXMSRERH[MXLGIVEQMGWYWIHJSV
XLIVSXEXMRKFI^IPSRITMIGIX]TIGEWIERHXLIFERH
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