07/02/2019
Définitions et généralités
Introduction à l’ingénierie 
financière islamique
Animé par :
Kafou Ali (ENCG‐C)
Master Banques et Finance Islamique (M2 ; ENCG‐A)
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Définitions et généralités
• L’ingénierie financière est l’application des outils
mathématiques couramment utilisés en physique et
en ingénierie aux problèmes financiers, en
particulier la tarification et la couverture des
instruments dérivés.
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Définitions et généralités
• L’ingénierie financière est l’utilisation d’instruments
financiers tels que les contrats à terme, les swaps,
les options et les produits connexes pour restructurer
ou réorganiser les flux de trésorerie afin d’atteindre
des objectifs financiers, en particulier la gestion des
risques financiers.
 La gestion des risques financiers
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• L’IF renferme la conception, le développement,
l’implémentation et la formulation des solutions
originales à des problèmes en finance.
Définitions et généralités
• L’ingénierie financière peut aussi être utilisée en
finance d’entreprise : c’est la Corporat Financial
Engineering (CFE).
• La CFE a pour objectif de :
Réduire les coûts de financement.
Modifier les expositions initiales.
Offrir de nouveaux moyens de concurrencer.
Définitions et généralités
• La CFE distingue trois types d’activités :
 le développement d’instruments financiers
novateurs (e.g., nouveaux types de produits
d’assurance-vie) ;
le développement de processus financiers (e.g.,
négociation électronique des actifs) ;
le développement des solutions créatives aux
problèmes de la finance d’entreprise (e.g.,
stratégies de gestion de trésorerie).

Définitions et généralités
• Les principaux moteurs de l’innovation financière :
 la recherche de modification de la structure
des impôts ;
 le contournement des limitations dans les
domaines financiers soumis à la réglementation
gouvernementale ;
la volonté de passer outre les limitations
imposées par charia peut s’ajouter dans le
cadre de la FI.
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Définitions et généralités
• L’ingénierie financière est l’un des besoins actuels
les plus critiques des marchés financiers islamiques
en général et des pratiques islamiques de gestion
des risques en particulier.
• Les IFIs opèrent toujours sur des instruments
traditionnels qui ne répondent pas entièrement aux
besoins du marché en termes de liquidité ou de
gestion des risques et de portefeuilles.
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Principes de l’IFI
I) Le principe d’équilibre :
• Il faut avoir un équilibre entre l’intérêt personnel et
celui de la société et entre les activités à but lucratif
et celles à caractère caritatif, ce qui met
l’approche de la finance islamique à mi-chemin
entre le capitalisme et le communisme.
• Encourager la coopération au lieu des
arrangements et contrats préconisés dans le cadre
de la finance conventionnelle (i.e., la compétition).
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Principes de l’IFI
II) Principe de l’intégration :
• Ce principe stipule que l’activité financière ne doit
pas être séparée de l’activité réelle.
• Cette séparation entraîne une dichotomie entre le
secteur réel et le secteur financier.
• L’Islam préconise une intégration des deux secteurs
pour réaliser l’équilibre et la croissance
économique.
Principes de l’IFI
II) Principe d’acceptabilité / liberté contractuelle :
• Il n’y a pas de limitation à l’innovation et à la
créativité tant que cette dernière ne cause pas plus
de mal que de bien.
• Les individus ont une large liberté contractuelle et
les parties contractantes sont libres de s’engager
dans des transactions. Dans ce cadre, il faut
s’assurer que la transaction ou le contrat n’est pas
interdit par la charia.
Principes de l’IFI
II) Principe d’acceptabilité / liberté contractuelle :
• Si l’on se trouve devant une divergence en ce qui
concerne l’aspect illicite d’un produit, la preuve est
à la charge de la partie qui considère que c’est
ḥarām du fait du principe que les transactions sont
permises dans l’Islam, sauf s’il existe un texte
stipulant le contraire.
• Il faut distinguer entre un contrat jugé ḥalāl et
l’instrument financier destiné à faciliter la mise en
place de ce dernier, qui lui peut être ḥarām.

Principes de l’IFI
II) Principe d’acceptabilité / liberté contractuelle :
• Ce principe implique que les contrats de base
peuvent être utilisés pour construire des blocs ou
des produits plus complexes répondant à des
couples risque / rentabilité personnalisés.
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Principes de l’IFI
IV) Le principe de cohérence :
• La forme et la substance d’un produit islamique
doivent être cohérentes l’une avec l’autre.
• Ainsi, la conformité à la charia doit être observée
dans tous les stades de développement d’un
produit dans le cadre de la finance islamique.
• Toute tentative à développer un produit ou un
processus qui va à l’encontre des objectifs
fondamentaux de la charia ne peut être
acceptable.
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Défis de l’IFI 
I) Une approche chariatique fragmentée
• Les différences dans les opinions et les
interprétations des commandements relatifs à
l’économie et aux transactions peuvent entraver la
progression de l’industrie financière islamique.
• Cette hétérogénéité témoigne des difficultés de
réconcilier l’innovation financière avec une
interprétation divergente des principes de la charia.
• Ces différences peuvent aussi être considérées
comme une diversité dans l’application de la
charia au lieu d’inconsistances et contradictions.
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Défis de l’IFI 
II) Le processus de développement des produits de
la finance islamique :
• L’absence d’un processus systématique et bien
défini au sein des institutions financières islamiques
constitue un des plus grands défis pour le
développement des nouveaux produits.
• Les nouveaux produits islamiques sont introduits par
imitation des autres banques islamiques ou pire
encore, des banques conventionnelles.
• Les banques conventionnelles sont dans la plupart
du temps leadeur dans le développement des
produits islamiques.
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Défis de l’IFI 
II) Le processus de développement des produits de
la finance islamique :
• Puisque l’environnement dans ces institutions n’est
pas islamique, ces produits deviennent une simple
adaptation des produits conventionnels au lieu de
produits originaux à valeur ajoutée.
• L’imitation constitue une des stratégies pour le
développement des produits islamiques :
Elle est considérée comme la stratégie la plus
simple vu que la cible est déjà connue.
L’imitation peut aider particulièrement dans le
stade embryonnaire de la finance islamique
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Défis de l’IFI  Défis de l’IFI 
III) Les institutions spécialisées et les marchés IV) Les fondements théoriques
développés
• Les produits développés dans le cadre de la • Sans un travail théorique solide et sans une
finance islamique ne vont pas fonctionner dans le compréhension complète des profils risque /
vide : ils doivent être implémentés par des rendement, il devient difficile d’appliquer
institutions dont la structure est déterminante des l’ingénierie financière.
produits qui sont appropriés à ses activités et
objectifs.
L’investissement en capitaux propres est plus
adapté aux fonds de capital-risque et les
banques d’investissement que les banques
commerciales.

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Défis de l’IFI  Défis de l’IFI
III) Les institutions spécialisées et des marchés
développés
• De plus, les produits développés dans le cadre de
la finance islamique en général souffrent du
manque d’un marché secondaire, ce qui
empêche la finance islamique d’opérer dans des
régions importantes du globe
 
V) Manque de spécialistes dans le domaine.
• Les praticiens sur les marchés de capitaux
conventionnels sont bien formés, ont des habiletés
techniques et une expertise dans la compréhension
du risque et du rendement des instruments
financiers de base.
• Les marchés financiers islamiques enregistrent un
retard important dans le domaine de la formation
et de la recherche et manquent de ressources
humaines qualifiées.

20 23

Stratégies pour le développement de 
Défis de l’IFI 
produits
IV) Les fondements théoriques
• Il existe, en général, trois stratégies selon le point de
départ du processus de développement des
• La théorie moderne de portefeuille ainsi que les produits :
innovations financières qui s’en suivent sont en
grande partie basées su le taux d’intérêt, qui est
1. À partir des produits conventionnels.
devenu une composante essentielle de tous les
modèles d’évaluation des actifs financiers. 2. À partir des produits islamiques.
• Bien que certains travaux théoriques aient été 3. À partir des besoins réels des clients.
entrepris dans le domaine de la finance islamique, il
existe de nombreux autres, tels que la tarification
des actifs et des risques, les produits dérivés, etc.,
qui nécessitent des recherches supplémentaires.

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Stratégies pour le développement de  Stratégies pour le développement de
produits
I) L’imitation
• La première stratégie consiste à avoir un produit
conventionnel (mais islamiquement contestable)
comme référence, puis utiliser des contrats
islamiques pour construire un produit équivalent
avec des propriétés presque identiques.
• Cette stratégie est également appelée « reverse
engineering ».
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Stratégies pour le développement de  Processus de développement des
produits
I) L’imitation
• Exemple :
 Réplication d’un prêt conventionnel avec : ????
Réplication d’un call avec : ?????
• L’imitation pourrait aider en particulier dans les
premiers stades de développement de l’industrie
islamique, mais ses inconvénients pourraient
affecter l’industrie à long terme.
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Stratégies pour le développement de  Processus de développement des
produits
II) La mutation
• La seconde stratégie doit s’appuyer au départ sur
des produits islamiques acceptables sur lesquels on
teste différentes variations et modifications et l’on
voit comment utiliser les produits générés.
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produits
III) La satisfaction
• La troisième stratégie commence par les besoins
réels des clients, et l’on revient en arrière pour voir
les produits ou conceptions qui pourraient satisfaire
ces besoins. La stratégie œuvre dans le sens inverse
de la stratégie précédente et par conséquent les
deux se complètent.
• Le choix des besoins réels pour le développement
de produits est le processus naturel de l’évolution
du marché : les clients déterminent, dans une large
mesure, la direction de l’industrie.
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produits en FI :
• Le développement des produits dans le
cadre de la finance islamique nécessite :
 une évaluation des besoins,
 La génération des idées,
 La discussion avec le comité charia ou les
jurisconsultes musulmans pour décider des
procédures de fonctionnement et
d’implémentation du produit.
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produits en FI :
• Dans le cadre de l’IFI, il faut distinguer entre
les produits basés sur la charia et les produits
charia compatibles.
Shariah-Based Products & Shariah-
Compliant Products.
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Processus de développement des  Processus de développement des 
produits en FI : produits en FI :
I) Les produits basés sur la charia
I) Les produits basés sur la charia
• Les produits basés sur la charia sont ceux qui
sont développés sur la base des règles
stipulées dans le Coran, la Sunna et les b) Comprendre les règles qui régissent le contrat :
autres sources du droit commercial chaque contrat à ses propres spécificités, règles
et conditions qu’il faut préserver et protéger
islamique
durant le processus de développement du
Exemples : la moḍāraba, la mochāraka, produit.
salam, ijāra, etc.
• Leurs concepts, règles et conditions sont
clairement explicités dans les livres des
différentes écoles du fiqh.

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Processus de développement des  Processus de développement des 
produits en FI : produits en FI :
I) Les produits basés sur la charia I) Les produits basés sur la charia

• Par exemple, le contrat de salam a été c) Conserver les règles du contrat sous-jacent lorsque
développé en salam parallèle et utilisé dans le contrat est utilisé dans une nouvelle application :
les marchés financiers, mais ledit  chaque contrat à ses propres spécificités, règles
développement dans le contrat de salam et conditions qu’il faut préserver et protéger
durant le processus de développement du
ne le libérera pas des règles de base qui le
produit.
régissent.
Exemple : le développement d’un contrat ijāra à une
ijāra avec transfert de la propriété de l’actif ne
permettra pas de s’écarter des règles et conditions
de base d’un contrat de location.

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Processus de développement des  Processus de développement des 
produits en FI : produits en FI :
I) Les produits basés sur la charia I) Les produits basés sur la charia

• Le processus de développement de ces d) Conserver le contrat sous-jacent et améliorer son

produits doit respecter les étapes suivantes : application en ajoutant de nouvelles caractéristiques
suivant la demande sur le marché :
a) Identifier le contrat islamique en question :
 le développement des produits est guidé par la
Avant de commencer à développer un produit,
demande sur le marché. Ainsi, quelques
il faut identifier le contrat sous-jacent qui régit ce
institutions demandent aux banques des
produit afin de comprendre les normes que le
produits sur mesure, en conséquence, le contrat
produit doit respecter et quelles règles doivent
va préserver ses règles de base et son
être observées dans le développement du
application sera développée de telle sorte à
produit.
satisfaire des besoins particuliers.

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Processus de développement des  Processus de développement des
produits en FI :
I) Les produits basés sur la charia
e) S’assurer que le produit final est en concordance
avec les préceptes de la charia :
 L’IF ne doit pas être utilisée pour contourner les
directives de la charia.
 La conformité à la charia doit aussi être
observée tout au long du développement du
produit pour éviter le rejet du produit par le
comité charia, ce qui va engendrer des coûts
énormes.
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Processus de développement des  Processus de développement des
produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
• Les produits charia compatibles sont ceux qui
ont été importés de la finance
conventionnelle et qui ont été convertis en
produits conformes.
• L’IFI dans ce cadre adopte une stratégie
d’imitation : en ayant pour référence un
produit conventionnel, on utilise des contrats
islamiques pour construire un produit
équivalent avec des propriétés presque
identiques à celle du produit conventionnel
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Processus de développement des  Processus de développement des
produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
• Les institutions financières islamiques vont les
mettre en œuvre en raison de leur
importance.
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produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
• Pour les produits charia compatibles, le
processus d’élaboration est plus long que
celui des produits basés sur la charia. Ce
processus se résume comme suit :
a) La sélection du produit à répliquer et le
créneau de marché ciblé :
 le processus de développement du
produit commence par la sélection
d’un produit approprié et le marché
cible.
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produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
• Le processus de sélection et de conception
dans ce cas est plus facile pour les banques
islamiques qui sont des filières de banques
conventionnelles.
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produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
b) Comprendre le produit dans son cadre
conventionnel :
 Le point de départ pour le
développement d’un produit charia
compatible est la compréhension du
produit dans son cadre conventionnel.
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Processus de développement des  Processus de développement des
produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
• Cette compréhension inclut :
 le concept du produit ;
 ses caractéristiques ;
 ses fonctions ;
 ses applications ;
 les parties engagées ;
 le mécanisme par lequel le profit est généré
 et le risque inhérent au produit.
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Processus de développement des  Processus de développement des
produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
c) L’analyse et l’examen du produit :
 Le produit va être désassemblé en
composantes élémentaires.
Il faut identifier l’objectif du produit
pour pouvoir sélectionner le contrat le
plus adéquat pour servir le même
objectif dans le cadre de la finance
islamique.
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Processus de développement des  Processus de développement des
produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
De plus, il faut dresser une liste des
éléments prohibés par la charia qui
existent dans ce produit ainsi que les
flux de trésorerie générés par le
produit.
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produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
d) L’élimination des éléments prohibés par la
charia :
 Pour construire un nouveau produit, il
est impératif d’éliminer les éléments
contenant du riba, maysir, gharar,
ghubn, déception, injustice et
coercition.
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produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
e) Le « remontage » du produit on se basant
sur des contrats acceptables en charia :
 Cette étape constitue un processus
de changement du produit : les
caractéristiques originales contenant
des éléments non permis par la charia
sont ramenées vers un nouveau format
par la structuration en utilisant les
contrats islamiques convenables.
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produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
f) Observer les règles de la charia dans les
combinaisons de contrats :
 Dans une grande partie, les produits
financiers se composent d’une série de
transactions, ce qui implique une série
de contrats.
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Processus de développement des  Processus de développement des 
produits en FI : produits en FI :
II) Les produits charia compatibles II) Les produits charia compatibles

 La séparation des contrats et leur h) L’examen de l’exposition au risque dans

séquence sont très importantes pour le produit :
assurer le respect de la charia, chaque Il est inutile de déployer des efforts en
contrat doit être considéré ingénierie financière sur des produits
séparément avec ses règles et ses qui ont un niveau de risque élevé et
conditions qui n’attireront pas d’investisseurs.
La combinaison de deux contrats
permis n’est pas toujours permise.

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Processus de développement des  Processus de développement des
produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
g) L’examen des clauses et dispositions du
contrat :
 Ce sont les termes et les conditions
qui régissent le contrat et que les deux
parties doivent respecter.
 
produits en FI :
• Il est utile de noter que, quelle que soit
l’approche adoptée, elle nécessite une
profonde connaissance de la charia et les
principes du système économique et
financier.
• La réussite d’un produit dépend de la
sincérité, l’engagement et le dévouement
des innovateurs et la disponibilité des
ressources pour la recherche.

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Processus de développement des 
produits en FI :
II) Les produits charia compatibles
 On peut distinguer entre deux types de
clauses :
 Les clauses imposées par la charia qui
MERCI DE VOTRE ATTENTION
doivent être mises en place de façon à ce
que les parties aient comme seule
alternative l’adhésion à ces conditions.
 Les clauses ajoutées par les parties pour
servir leurs intérêts (ne doivent pas être en
contradiction avec la charia).
•

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