09460004754-Yield To Maturity Obligasi PDF

KEMENTERIAN KEUANGAN REPUBLIK INDONESIA
BADAN PENDIDIKAN DAN PELATIHAN KEUANGAN

SEKOLAH TINGGI AKUNTANSI NEGARA
TANGERANG SELATAN
SKRIPSI
ANALISIS PENGARUH BI RATE, DEBT TO EQUITY RATIO, DAN

PERINGKAT OBLIGASI TERHADAP YIELD TO MATURITY OBLIGASI
KORPORASI DI BURSA EFEK INDONESIA
Diajukan oleh:
DEDI PRAMONO
NPM: 09460004754
AHLI MADYA PERPAJAKAN

Sekolah Tinggi Akuntansi Negara
Tahun 2006
Untuk Memenuhi Sebagian dari Syarat-syarat

Guna Mencapai Gelar Sarjana Sains Terapan Akuntansi
Pada Sekolah Tinggi Akuntansi Negara
2011
TANGERANG SELATAN
PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI
NAMA : DEDI PRAMONO
NPM : 09460004754
BIDANG SKRIPSI : SEMINAR PASAR MODAL
JUDUL SKRIPSI : ANALISIS PENGARUH BI RATE, DEBT TO
EQUITY RATIO, DAN PERINGKAT OBLIGASI
TERHADAP YIELD TO MATURITY OBLIGASI
Dengan ini menyatakan bahwa sesungguhnya skripsi ini adalah hasil tulisan
saya sendiri dan atau tidak terdapat bagian atau keseluruhan tulisan yang saya salin
atau tiru tanpa memberikan pengakuan pada penulis aslinya. Bila terbukti saya
melakukan tindakan plagiarisme, saya siap dinyatakan tidak lulus dan dicabut gelar
yang telah diberikan.
Tangerang Selatan, 10 Mei 2011
Yang Memberi Pernyataan,
Dedi Pramono
ii
TANGERANG SELATAN
TANDA PERSETUJUAN SKRIPSI
NAMA : DEDI PRAMONO
NPM : 09460004754
Mengetahui Menyetujui
Direktur STAN, Dosen Pembimbing,
Kusmanadji, Ak., MBA. Nelson Sahala Effendi Siahaan, S.E., M.Sc.

NIP. 196009151981121001 NIP. 197202151997031001
iii
TANGERANG SELATAN
PERNYATAAN LULUS UJIAN KOMPREHENSIF
NAMA : DEDI PRAMONO
NPM : 09460004754
1. Margono, Ak., M.M. (Ketua Penguji)

NIP. 195405251977121001
2. Nelson Sahala Effendi Siahaan, S.E., M.Sc. (Anggota Penguji/Pembimbing)

NIP. 197202151997031001
3. Agni Indriani, Ak., M.Soc.Sc. (Anggota Penguji)

NIP. 196209041983022001
iv
KATA PENGANTAR
Segala puji bagi Alloh Ta’ala, kami memujiNya, memohon pertolongan dan
ampunan kepadaNya. Kami berlindung kepada Alloh Ta’ala dari kejahatan diri kami
dan kejelekan amalan-amalan kami. Barang siapa yang diberi petunjuk oleh Alloh
maka tidak ada yang dapat menyesatkannya, dan barang siapa yang disesatkan oleh
Alloh, maka tidak ada yang dapat memberi petunjuk kepadanya. Aku bersaksi bahwa
tidak ada yang berhak disembah dengan benar kecuali Alloh, tidak ada sekutu
bagiNya, dan aku bersaksi bahwa Muhammad Shollallohu Alayhi wa Sallam adalah
hamba dan utusan Alloh.
Atas pertolongan dan ridha Alloh, akhirnya penulis dapat menyelesaikan skripsi
dengan judul “Analisis Pengaruh BI Rate, Debt to Equity Ratio, dan Peringkat
Obligasi terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia”.
Dalam proses penulisan skripsi ini, penulis telah banyak dibantu oleh berbagai
pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis menyampaikan terima kasih yang
setulus-tulusnya kepada:
1. Bapak dan Ibu tercinta yang selama ini selalu mendo’akan dan memberikan yang
terbaik bagi kami.
2. Istriku tercinta dan anakku tersayang yang selalu memberikan motivasi selama
penulisan skripsi.
3. Bapak Kusmanadji, Ak., MBA., selaku Direktur Sekolah Tinggi Akuntansi
Negara.
v
4. Bapak Nelson Sahala Effendi Siahaan, S.E., M.Sc., selaku dosen pembimbing
materi yang telah bersedia meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan serta
arahan sehingga skripsi ini dapat terselesaikan dengan baik.
5. Bapak Drs. Subardjo, MM., selaku dosen pembimbing teknis yang telah
meluangkan waktu untuk membimbing penulis dalam teknis penyusunan skripsi.
6. Bapak Yulianto Aji Sadono, selaku Ph. Divisi Pemasaran Bursa Efek Indonesia
yang telah memberikan izin kepada penulis untuk melakukan penelitian di
lingkungan Bursa Efek Indonesia.
7. Bapak Taufik dari Divisi Pemasaran Bursa Efek Indonesia yang telah memberikan
data dan informasi kepada penulis terkait tema penulisan skripsi ini.
8. Segenap dosen, staf dan rekan-rekan Sekolah Tinggi Akuntansi Negara atas ilmu
serta bantuan yang telah diberikan kepada penulis.
Serta pihak-pihak yang tidak dapat penulis sampaikan satu persatu penulis
mengucapkan Jazakumullohu khoiron katsiron. Semoga Alloh membalas kebaikan
Bapak/Ibu/Saudara semua dengan kebaikan yang lebih banyak dan melimpah.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini jauh dari sempurna. Oleh karena itu, penulis
mengharapkan kritik serta saran yang membangun untuk perbaikan di masa yang akan
datang. Akhirnya, penulis berharap skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi
siapapun yang membacanya.
Penulis,
Dedi Pramono
vi
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ............................................................................................. i
PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ................................................................ ii
HALAMAN PERSETUJUAN ............................................................................... iii
PERNYATAAN LULUS UJIAN KOMPREHENSIF ............................................ iv
KATA PENGANTAR ........................................................................................... v
DAFTAR ISI ......................................................................................................... vii
DAFTAR TABEL ................................................................................................. x
DAFTAR GAMBAR ............................................................................................. xi
DAFTAR LAMPIRAN ......................................................................................... xii
BAB I PENDAHULUAN ................................................................................. 1
A. Latar Belakang Penelitian ...................................................................... 1
B. Tujuan dan Manfaat Penelitian............................................................... 5
C. Ruang Lingkup Penelitian ...................................................................... 6
D. Metodologi Penelitian ............................................................................ 6
E. Sistematika Pembahasan ........................................................................ 7
BAB II LANDASAN TEORI ............................................................................. 9
A. Pengertian Obligasi................................................................................ 9
B. Karakteristik Obligasi ............................................................................ 10
C. Risiko Investasi Obligasi ....................................................................... 14
D. Jenis Obligasi ........................................................................................ 15
vii
E. Yield Obligasi ........................................................................................ 18
F. BI Rate .................................................................................................. 22
G. Debt to Equity Ratio .............................................................................. 22
H. Hasil Penelitian Sebelumnya .................................................................. 23
I. Hipotesis Penelitian ............................................................................... 25
BAB III INTI PENELITIAN .............................................................................. 26
A. Gambaran Umum Objek Penelitian ........................................................ 26
B. Jenis dan Metode Pengumpulan Data ..................................................... 27
C. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel ........................... 27
D. Pengukuran Variabel Penelitian ............................................................. 28
E. Model Penelitian .................................................................................... 33
F. Populasi dan Sampel Penelitian ............................................................. 33
G. Instrumen Penelitian .............................................................................. 34
H. Teknik Pengolahan Data ........................................................................ 35
1. Pemilihan metode estimasi ............................................................. 35
2. Model regresi berganda .................................................................. 36
3. Pengujian hipotesis ......................................................................... 37
I. Pengujian Asumsi Klasik ....................................................................... 38
1. Uji Normalitas ................................................................................ 39
2. Uji Multikolinieritas ....................................................................... 40
3. Uji Heteroskedastisitas ................................................................... 40
4. Uji Autokorelasi ............................................................................. 42
J. Hasil yang Diharapkan ........................................................................... 45
viii
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN EVALUASI .............................................. 46
A. Deskripsi Data Penelitian ....................................................................... 46
1. Pengambilan Sampel Data .............................................................. 46
2. Statistik Deskriptif .......................................................................... 46
B. Teknik Pengolahan Data ........................................................................ 50
C. Pengujian Asumsi Klasik ....................................................................... 55
D. Teknik Pengolahan Data Model Log-log ................................................ 57
E. Pengujian Asumsi Klasik Model Log-log............................................... 63
F. Teknik Pengolahan Data Model Log-log 2 ............................................. 67
G. Pengujian Asumsi Klasik Model Log-log 2 ............................................ 73
H. Interpretasi dan Pembahasan .................................................................. 75
BAB V SIMPULAN DAN SARAN ................................................................... 81
A. Simpulan ............................................................................................... 81
B. Saran ..................................................................................................... 82
DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................ 85
LAMPIRAN
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
ix
DAFTAR TABEL
Tabel II.1 Peringkat Obligasi yang Dikeluarkan oleh PT Pefindo....................... 13
Tabel III.1 Hasil Konversi Skala Peringkat Obligasi ........................................... 32
Tabel IV.1 Statistik Deskriptif............................................................................. 47
Tabel IV.2 Distribusi Frekuensi Peringkat Obligasi ............................................. 49
Tabel IV.3 Hasil Uji Chow.................................................................................. 51
Tabel IV.4 Uji Jarque-Bera ................................................................................. 55
Tabel IV.5 Matriks Korelasi ................................................................................ 56
Tabel IV.6 Uji Glejser ......................................................................................... 56
Tabel IV.7 Hasil Uji Chow Model Log-log ......................................................... 58
Tabel IV.8 Uji Jarque-Bera Model Log-log ......................................................... 63
Tabel IV.9 Matriks Korelasi Model Log-log ....................................................... 63
Tabel IV.10 Uji Glejser Model Log-log ................................................................ 64
Tabel IV.11 Hasil Uji Chow Model Log-log 2 ...................................................... 68
Tabel IV.12 Hasil Uji Hausman Model Log-log 2 ................................................. 68
Tabel IV.13 Uji Jarque-Bera Model Log-log 2 ...................................................... 73
Tabel IV.14 Matriks Korelasi Model Log-log 2..................................................... 73
Tabel IV.15 Uji Glejser Model Log-log 2 ............................................................. 74
x
DAFTAR GAMBAR
Gambar IV.1 Kurva Distribusi t IRATE ............................................................... 53
Gambar IV.2 Kurva Distribusi t DER .................................................................. 54
Gambar IV.3 Kurva Distribusi t RATING............................................................ 55
Gambar IV.4 Area Pengujian Statistik Durbin Watson ......................................... 57
Gambar IV.5 Kurva Distribusi t LnIRATE........................................................... 61
Gambar IV.6 Kurva Distribusi t LnDER .............................................................. 61
Gambar IV.7 Kurva Distribusi t LnRATING ....................................................... 62
Gambar IV.8 Area Pengujian Statistik D-W Model Log-log ................................ 65
Gambar IV.9 Kurva Distribusi t LnIRATE2 ......................................................... 71
Gambar IV.10 Kurva Distribusi t LnDER2 ............................................................ 71
Gambar IV.11 Kurva Distribusi t LnRATING2 ..................................................... 72
Gambar IV.12 Area Pengujian Statistik D-W Model Log-log 2 .............................. 75
xi
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Ringkasan Penelitian Terdahulu
Lampiran 2 Daftar Emiten Obligasi
Lampiran 3 Daftar Sampel Obligasi
Lampiran 4 Data Detail Sampel
Lampiran 5 Data Transaksi Sampel
Lampiran 6 Data Yield to Maturity
Lampiran 7 Data Nilai Variabel Bebas
Lampiran 8 Transformasi Data Ordinal-Interval
Lampiran 9 Data Panel Penelitian
Lampiran 10 Output Regresi Model Linier
Lampiran 11 Hasil Deteksi Outlier
Lampiran 12 Transformasi Data Ordinal-Interval Sesudah Outlier Dikeluarkan
Lampiran 13 Output Regresi Model Log-log
Lampiran 14 Output Regresi dan Estimasi Persamaan Model Log-log 2
xii
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian
Pasar modal memiliki peran besar bagi perekonomian suatu negara karena
pasar modal menjalankan dua fungsi sekaligus, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi
keuangan. Pasar modal dikatakan memiliki fungsi ekonomi karena pasar menyediakan
fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan yaitu pihak yang
memiliki kelebihan dana (investor) dan pihak yang memerlukan dana (issuer).
Dengan adanya pasar modal maka pihak yang memiliki kelebihan dana dapat
menginvestasikan dana tersebut dengan harapan memperoleh imbalan (return)
sedangkan pihak issuer (dalam hal ini perusahaan) dapat memanfaatkan dana tersebut
untuk kepentingan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari operasi
perusahaan. Pasar modal dikatakan memiliki fungsi keuangan, karena pasar modal
memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh imbalan bagi pemilik dana,
sesuai dengan karakteristik investasi yang dipilih (Darmadji dan Fakhruddin 2006, 2).
Di dalam pasar modal Indonesia ada berbagai macam sekuritas, pemodal diberi
kesempatan untuk memilih di antara berbagai sekuritas tersebut. Salah satu sekuritas
yang diperdagangkan di pasar modal adalah obligasi. Obligasi adalah
1
2
instrumen utang yang mengharuskan penerbit (debitur) untuk membayar sejumlah
uang yang dipinjam ditambah dengan bunga kepada investor (kreditur) pada jangka
waktu yang ditentukan (Fabozzi 2007,1).
Banyak hal yang dapat menjadi pertimbangan penting bagi investor untuk
berinvestasi di obligasi. Salah satu faktor yang penting adalah yield. Yield digunakan
oleh investor sebagai alat ukur untuk menghitung seberapa besar pendapatan investasi
atas dana yang ditanamkannya pada obligasi. Ukuran yield yang banyak digunakan
adalah yield to maturity, karena yield tersebut mencerminkan return dengan tingkat
bunga majemuk (compounded rate of return) yang diharapkan investor, jika dua
asumsi yang disyaratkan bisa terpenuhi. Apabila dua asumsi yang disyaratkan tersebut
bisa terpenuhi maka yield to maturity yang diharapkan akan sama dengan realized
yield. Asumsi pertama adalah bahwa investor akan mempertahankan obligasi tersebut
sampai dengan waktu jatuh tempo. Nilai yang didapat jika asumsi pertama dipenuhi
sering disebut dengan yield to maturity (YTM). Asumsi kedua adalah investor
menginvestasikan kembali pendapatan yang diperoleh dari obligasi pada tingkat YTM
yang dihasilkan. Sehingga, yield to maturity (YTM) bisa diartikan sebagai tingkat
return majemuk yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar
saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo (Tandelilin 2010, 259).
Sebagai instrumen investasi, yield (imbal hasil) obligasi yang diperoleh
investor akan mengalami perubahan seiring dengan berjalannya waktu. Perubahan
yield mencerminkan perubahan pendapatan investasi yang akan diperoleh investor.
Oleh karena itu, investor seyogyanya senantiasa memperhatikan perubahan yield dan
faktor-faktor yang memengaruhinya. Berdasarkan studi literatur yang dilakukan oleh

3
penulis, secara teori terdapat beberapa faktor yang dapat memengaruhi yield obligasi
diantaranya adalah BI Rate, debt to equity ratio dan peringkat obligasi.
BI Rate merupakan salah satu faktor yang dapat memengaruhi yield obligasi.
Berkaitan dengan hal tersebut, BAPEPAM (2003,13) menyatakan bahwa nilai suatu
obligasi bergerak berlawanan arah dengan perubahan suku bunga secara umum. Jika
suku bunga secara umum cenderung turun, maka harga obligasi akan meningkat,
karena para investor cenderung untuk berinvestasi pada obligasi. Sementara itu, jika
suku bunga secara umum cenderung meningkat, maka harga obligasi akan turun,
karena para investor cenderung untuk menanamkan uangnya di bank. Sedangkan, ciri
dasar obligasi adalah perubahan harga obligasi terjadi dengan arah yang berlawanan
dari perubahan hasil diinginkan (yield) (Fabozzi 2007, 59). Oleh karena BI Rate
merupakan tolok ukur dari suku bunga-suku bunga lain yang ada dalam
perekonomian, maka dapat disimpulkan bahwa kenaikan BI Rate akan disertai dengan
peningkatan yield obligasi.
Penelitian sebelumnya mengenai pengaruh tingkat suku bunga terhadap yield to
maturity obligasi antara lain dilakukan oleh Nurfauziah dan Setyarini (2004). Mereka
menemukan hasil bahwa tingkat suku bunga tidak berpengaruh signifikan terhadap
yield to maturity obligasi. Hasil penelitian tersebut berbeda dengan yang dilakukan
oleh Ibrahim (2008) yang menunjukkan hasil bahwa terdapat pengaruh positif dan
signifikan antara tingkat suku bunga (BI Rate) terhadap yield to maturity obligasi.
Faktor selanjutnya yang dapat memengaruhi yield obligasi adalah debt to equity
ratio (DER). Debt to equity ratio merupakan indikator struktur modal dan risiko
finansial, yang merupakan perbandingan antara utang dan modal sendiri (Purwanto
4
dan Haryanto 2004,23). Semakin besar debt to equity ratio berarti semakin besar
proporsi utang atas modal sendiri, dimana hal ini akan berpotensi mengakibatkan
semakin tingginya risiko untuk tidak mampu membayar utang. Berdasarkan teori risk
return trade off, semakin besar tingkat risiko maka semakin besar return yang
diisyaratkan (Keown 2002, 11). Dengan demikian, semakin besar proporsi utang atas
modal sendiri (DER) maka yield yang diisyaratkan juga semakin besar.
Hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Ibrahim (2008) menunjukkan hasil
bahwa debt to equity ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap yield to
maturity obligasi. Sedangkan Hutajulu (2008) menemukan bahwa debt to equity ratio
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap yield to maturity obligasi. Namun hasil
penelitian tersebut berbeda dengan yang dilakukan oleh Setyapurnama (2005) yang
menemukan bahwa debt to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap yield to
maturity obligasi.
Peringkat obligasi juga merupakan salah satu faktor yang dapat memengaruhi
yield obligasi. Menurut Sulistyastuti (2002, 66), peringkat obligasi merupakan salah
satu indikator penting untuk mengetahui tingkat risiko yang dihadapi oleh perusahaan
penerbit obligasi. Obligasi dengan peringkat rendah merupakan obligasi yang lebih
berisiko. Implikasinya, obligasi dengan peringkat rendah harus menyediakan yield to
maturity lebih tinggi, karena untuk mengkompensasi risiko yang besar.
Penelitian terdahulu mengenai pengaruh peringkat obligasi terhadap yield
obligasi juga memberikan hasil penelitian yang berbeda-beda, antara lain dilakukan
oleh Nurfauziah dan Setyarini (2004) yang menyatakan bahwa peringkat obligasi
tidak berpengaruh signifikan terhadap yield to maturity obligasi. Namun hasil

5
penelitian tersebut berbeda dengan yang dilakukan oleh Ibrahim (2008) yang
menemukan bahwa peringkat obligasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
yield to maturity obligasi.
Uraian hasil penelitian sebagaimana yang telah dikemukakan diatas
menunjukkan adanya research gap pada variabel tingkat suku bunga (BI Rate), debt
to equity ratio, dan peringkat obligasi dalam pengaruhnya terhadap yield to maturity
obligasi. Sehingga, rumusan masalah (problem statement) dalam penelitian ini adalah
terdapat perbedaan hasil penelitian terkait dengan faktor-faktor yang memengaruhi
yield obligasi berdasarkan hasil studi literatur penulis.
Adapun pertanyaan penelitian (research question) yang dapat dirumuskan
dalam penelitian ini adalah:
1. Secara bersama-sama, apakah BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi
berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi?
2. Secara bersama-sama, seberapa besar pengaruh BI Rate, debt to equity ratio, dan
peringkat obligasi terhadap yield to maturity obligasi?
3. Apakah BI Rate berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi?
4. Apakah debt to equity ratio berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi?
5. Apakah peringkat obligasi berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi?
B. Tujuan dan Manfaat Penelitian
Sesuai dengan perumusan pertanyaan penelitian (research question) tersebut di
atas, maka tujuan penelitian ini adalah:
1. Untuk menganalisis pengaruh BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi
secara bersama-sama terhadap yield to maturity obligasi.

6
2. Untuk menganalisis pengaruh BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi
secara parsial terhadap yield to maturity obligasi.
Adapun manfaat dari penelitian ini adalah sebagai bahan pertimbangan bagi
investor dalam mengambil keputusan investasi obligasi korporasi di pasar modal, baik
keputusan untuk membeli atau menjual obligasi korporasi tertentu. Sedangkan bagi
peneliti selanjutnya, penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan pengetahun
dan acuan, terutama mengenai faktor-faktor yang berpengaruh terhadap yield to
maturity obligasi korporasi.
C. Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian yang dilakukan oleh penulis terbatas pada obligasi korporasi yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Adapun sampel yang diambil adalah obligasi
korporasi yang tercatat di bursa selama 3 tahun berturut-turut dari tahun 2007-2009.
Sampel obligasi juga harus berkupon tetap, peringkatnya terdapat pada PT Pefindo,
tidak mempunyai fitur khusus seperti callable bond atau convertible bond serta
emiten mempunyai laporan keuangan lengkap selama periode pengamatan.
D. Metodologi Penelitian
Dalam mengumpulkan data sebagai bahan penulisan skripsi ini, penulis
menggunakan dua metode yaitu:
1. Penelitian kepustakaan.
Penelitian kepustakaan dilakukan dengan mengumpulkan, membaca, dan
menelaah berbagai buku, artikel online, jurnal, makalah, maupun bahan-bahan kuliah
yang berhubungan dengan materi penelitian. Tujuan penelitian kepustakaan adalah

7
untuk memperoleh dan meningkatkan pengetahuan teoritis penulis yang akan
digunakan dalam pembahasan penelitian.
2. Penelitian lapangan.
Penelitian ini dilaksanakan dengan melakukan kunjungan langsung ke Bursa
Efek Indonesia (BEI) dan PT Pefindo dalam rangka pengumpulan materi dan data
tambahan yang relevan dengan pembahasan skripsi dimaksud.
E. Sistematika Pembahasan
Skripsi ini terbagi dalam lima bab dan tiap bab terbagi dalam sub bab-sub bab
dengan urutan pembahasan sebagai berikut:
BAB I PENDAHULUAN
Bab ini berisi tentang gambaran umum penyusunan skripsi yang meliputi
latar belakang penelitian, tujuan dan manfaat penelitian, ruang lingkup
penelitian, serta sistematika pembahasan.
BAB II LANDASAN TEORI
Bab ini berisi teori-teori yang mendasari penulis dalam melakukan
pembahasan yang diambil dari literatur buku-buku, tulisan-tulisan ilmiah
maupun bahan lain yang berkaitan dengan topik penulisan skripsi. Teori
tersebut meliputi pengertian obligasi, karakteristik obligasi, risiko investasi
obligasi, jenis obligasi, yield obligasi, BI Rate, dan debt to equity ratio.
BAB III INTI PENELITIAN
Pada bagian ini akan diuraikan mengenai deskripsi objek penelitian, jenis
dan metode pengumpulan data, variabel penelitian dan definisi operasional
variabel, cara pengukuran variabel penelitian, model penelitian, populasi dan

8
sampel, instrumen penelitian, teknik pengolahan data penelitian, pengujian
asumsi klasik, serta hasil yang diharapkan.
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN EVALUASI
Dalam bab ini, penulis akan menjelaskan tentang deskripsi data hasil
penelitian, teknik pengolahan data, pengujian asumsi klasik, serta
interpretasi dan pembahasan.
BAB V SIMPULAN DAN SARAN
Bab ini berisi tentang simpulan yang diperoleh dari penelitian yang
dilakukan serta sumbangsih saran yang dapat diberikan.

BAB II
LANDASAN TEORI
A. Pengertian Obligasi
Pengertian obligasi menurut Bodie, Kane, dan Marcus (2008, 291) adalah “a
security that obligates the issuer to make specified payments to the holder over a
period of time”. Sedangkan menurut Sunariyah (2006, 214):
Obligasi adalah efek utang pendapatan tetap di mana penerbit (emiten) setuju
untuk membayar sejumlah bunga tetap untuk jangka waktu tertentu dan akan
membayar kembali jumlah pokoknya pada saat jatuh tempo. Jadi, obligasi pada
dasarnya merupakan surat pengakuan utang atas pinjaman yang diterima oleh
perusahaan penerbit obligasi dari masyarakat pemodal.
Sehubungan dengan hal di atas, Sulistyastuti (2002, 51) menyatakan bahwa:
Penerbitan obligasi sebagai sekuritas tetap mewajibkan penerbitnya untuk

melakukan pembayaran sebesar persentase tertentu secara periodik. Besarnya
persentase pembayaran tersebut didasarkan atas nilai nominalnya. Pembayaran
atas sejumlah nilai berdasar nilai nominal ini disebut pembayaran kupon. Kupon
merupakan penghasilan bunga obligasi yang didasarkan atas nilai nominal.
Pembayaran kupon biasa dilakukan setiap tahun, setiap semester atau setiap
triwulan dimana hal tersebut tergantung pada perjanjian. Penentuan tingkat
kupon obligasi selalu didasarkan pada tingkat suku bunga komersial yang
berlaku. Setelah obligasi memasuki masa jatuh tempo, pemegang obligasi akan
menerima pokok pinjaman dan satu kali pembayaran kupon. Besarnya
pelunasan obligasi oleh penerbit pada saat jatuh tempo akan ekuivalen dengan
harganya (total pembayaran yang dikeluarkan oleh investor). Nilai nominal,
tingkat kupon, waktu jatuh tempo serta ada tidaknya jaminan atas obligasi
merupakan komponen utama penerbitan obligasi yang harus ditetapkan pada
perjanjian antara penerbit dengan investor.
9
10
B. Karakteristik Obligasi
Keown, et al. (2002, 215) menyatakan bahwa ada 7 karakteristik dan
terminologi dari obligasi, yaitu :
1. Klaim terhadap pendapatan dan aset perusahaan.
Obligasi merupakan surat utang, maka klaim terhadap pendapatan dan aset
perusahaan bagi pemegang obligasi akan lebih didahulukan daripada pemegang
saham. Pemegang saham hanya akan mendapatkan dividen setelah pemegang obligasi
dan pemegang saham preferen memiliki haknya. Begitu juga dengan dalam kondisi
kebangkrutan, klaim untuk pemegang obligasi harus dipenuhi terlebih dahulu.
2. Nilai nominal.
Nilai nominal dari obligasi adalah jumlah yang akan diterima investor saat
obligasi jatuh tempo.
3. Tingkat bunga kupon.
Tingkat bunga kupon mengindikasikan persentase dari nilai nominal yang akan
dibayarkan kepada pemegang obligasi dalam satu tahun sebagai bunga dari obligasi
tersebut.
4. Jatuh tempo.
Jatuh tempo adalah waktu sampai dengan penerbit obligasi mengembalikan
uang sejumlah nilai nominal kepada pemegang obligasi.
5. Indenture.
Indenture adalah kontrak perjanjian legal antara perusahaan penerbit obligasi
dan badan penjamin obligasi (trustee) yang berperan sebagai wakil dari pemegang
obligasi. Indenture menyediakan jangka waktu yang spesifik dari perjanjian pinjaman
11
(obligasi) tersebut, termasuk deskripsi obligasi tersebut, hak dari pemegang obligasi,
hak dari perusahaan yang mengeluarkan obligasi, dan kewajiban dari badan penjamin
(trustee). Badan penjamin biasanya adalah institusi perbankan yang kemudian diberi
tugas untuk mengawasi hubungan antara pemegang obligasi dan perusahaan yang
mengeluarkan obligasi, melindungi pemegang obligasi, dan melihat apakah syarat-
syarat dari indenture dilaksanakan dengan baik. Di Indonesia, indenture disebut
sebagai Perjanjian Perwaliamanatan (PWA).
6. Current yield.
Current yield adalah rasio dari bunga yang diterima tahunan dibandingkan
dengan harga pasar obligasi.
7. Peringkat.
Menurut Peraturan Bapepam-LK Nomor V.C.2 tentang Perizinan Perusahaan
Pemeringkat Efek, pengertian dari peringkat adalah:
Opini tentang kemampuan untuk memenuhi kewajiban pembayaran secara tepat

waktu oleh suatu pihak sebagai entitas (company rating) dan atau berkaitan
dengan efek yang diterbitkan oleh pihak dimaksud yang diperingkat (instrument
rating).
Terkait dengan penerbitan efek bersifat utang atau obligasi di pasar modal,
berlaku peraturan Bapepam-LK Nomor IX.C.11 tentang Pemeringkatan atas Efek
Bersifat Utang. Peraturan tersebut pada intinya mewajibkan emiten yang menerbitkan
obligasi untuk mendapatkan peringkat atas obligasi tersebut dari perusahaan
pemeringkat efek yang memperoleh ijin usaha dari Bapepam-LK. Peringkat atas
obligasi tersebut wajib disampaikan kepada Bapepam-LK, bursa efek dan pihak-pihak
terkait lainnya serta wajib diumumkan melalui media massa.

12
Peringkat dikeluarkan oleh perusahaan pemeringkat efek. Saat ini, terdapat tiga
perusahaan pemeringkat efek yang beroperasi di Indonesia yaitu PT. Pefindo, PT.
Moody’s Rating Indonesia dan PT. Fitch Rating Indonesia. Peringkat yang
dikeluarkan biasanya meliputi penilaian terhadap risiko dimasa yang akan datang
yang berpotensi terhadap obligasi tersebut. Peringkat obligasi juga bisa dikatakan
sebagai cerminan kemampuan dan keinginan suatu perusahaan untuk membayarkan
kembali utangnya.
Peringkat obligasi dibuat oleh perusahaan pemeringkat berdasarkan analisis
berbagai aspek perusahaan dari informasi disediakan oleh pihak penerbit dan
didapatkan dari berbagai sumber dengan mempertimbangkan keasliannya. Peringkat
kredit tersebut dapat diubah, ditangguhkan, atau ditarik kembali sebagai hasil dari
perubahan material dalam struktur utang perusahaan. Karena penelitian ini hanya
menggunakan peringkat dari Pefindo, bukan dari lembaga lain, sebagai salah satu
variabel independennya, maka hanya akan dibahas mengenai peringkat obligasi yang
dikeluarkan oleh Pefindo.
Peringkat obligasi yang dikeluarkan oleh Pefindo memiliki rentang dari idAAA
(sangat istimewa atau superior) sampai dengan idD (gagal bayar). Semakin dekat
peringkat obligasi dengan idAAA berarti semakin bagus peringkatnya dan semakin
kecil kemungkinan obligasi akan gagal dalam memenuhi kewajiban membayar bunga
dan pokok pinjamannya. Hal ini berarti semakin tinggi peringkat obligasi, semakin
rendah risiko yang dihadapi investor. Dan sebaliknya semakin rendah peringkat
obligasi, semakin tinggi risiko investor untuk mengalami utang yang macet.
13
Tabel II.1 Peringkat Obligasi yang Dikeluarkan oleh PT Pefindo
Peringkat Keterangan
idAAA Efek utang dengan peringkat idAAA merupakan efek utang dengan peringkat
tertinggi dari Pefindo yang didukung oleh kemampuan obligor yang superior
relatif dibanding obligor Indonesia lainnya untuk memenuhi kewajiban finansial
jangka panjangnya sesuai dengan yang diperjanjikan.
idAA Efek utang dengan peringkat idAA memiliki kualitas kredit sedikit di bawah
peringkat tertinggi didukung oleh kemampuan obligor yang sangat kuat (very
strong) untuk memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya sesuai dengan
yang diperjanjikan, relatif dibanding dengan obligor Indonesia lainnya.
idA Efek utang dengan peringkat idA memiliki kemampuan dukungan obligor yang
kuat (strong) dibanding obligor Indonesia lainnya untuk memenuhi kewajiban
finansial jangka panjangnya sesuai dengan yang diperjanjikan, namun cukup peka
terhadap perubahan keadaan bisnis dan perekonomian yang merugikan.
idBBB Efek utang dengan peringkat idBBB didukung oleh kemampuan obligor yang
memadai (adequate) relatif dibanding efek utang Indonesia lainnya untuk
memenuhi kewajiban finansial jangka panjang sesuai dengan yang diperjanjikan
namun kemampuan tersebut dapat diperlemah oleh perubahan keadaan
perekonomian yang merugikan.
idBB Efek utang dengan peringkat idBB menunjukkan dukungan kemampuan obligor
yang agak lemah (somewhat weak) relatif dibanding efek utang Indonesia lainnya
untuk memenuhi kewajiban finansial jangka panjang sesuai dengan yang
diperjanjikan serta peka terhadap keadaan bisnis, keuangan dan perekonomian
yang tidak menentu dan merugikan.
idB Efek utang dengan peringkat idB menunjukkan parameter perlindungan yang
lemah (weak). Walaupun obligor masih memiliki kemampuan untuk memenuhi
kewajiban finansial jangka panjangnya, namun adanya perubahan keadaan bisnis
dan perekonomian yang merugikan akan memperburuk kemampuan obligor
tersebut untuk memenuhi kewajiban finansialnya.
idCCC Efek utang dengan peringkat idCCC menunjukkan efek utang yang tidak mampu
lagi (vulnerable) memenuhi kewajiban finansialnya serta hanya bergantung kepada
perbaikan keadaan bisnis dan keuangan.
idD Efek utang dengan peringkat idD menandakan efek utang yang gagal bayar
(default) atau emitennya sudah berhenti berusaha.
Sumber: Publikasi Pefindo (www.new.pefindo.com)
Catatan:
1. Tanda tambah (+) atau kurang (-) dapat dicantumkan dengan peringkat mulai dari
idAA hingga idB.
2. Tanda tambah (+) menunjukkan bahwa suatu kategori peringkat mendekati
kategori peringkat yang diatasnya.

14
3. Tanda kurang (-) menunjukkan bahwa suatu kategori peringkat lebih baik dari
kategori peringkat dibawahnya, namun mendekati.
C. Risiko Investasi Obligasi
Sebagaimana investasi pada instrumen lainnya, investasi pada obligasi juga
memiliki risiko. Namun, tingkatan risiko dari setiap instrumen investasi tentunya
berbeda. Ada sebuah ungkapan yang sangat populer di bidang keuangan yaitu ‘high
risk, high return’. Ungkapan tersebut merupakan salah satu simbol bahwa return dari
sebuah instrumen sangat dipengaruhi oleh risiko instrumen tersebut. Fabozzi (2007, 6)
menguraikan jenis-jenis risiko terkait investasi pada instrumen obligasi diantaranya
adalah sebagai berikut:
1. Risiko perubahan suku bunga.
Risiko naik turunnya harga sebuah obligasi yang diakibatkan oleh perubahan suku
bunga pasar. Risiko ini sering disebut juga sebagai risiko pasar. Harga dari obligasi
berbanding terbalik dengan perubahan pada tingkat suku bunga. Saat suku bunga
bergerak naik, maka harga obligasi akan turun, begitu juga sebaliknya.
2. Risiko penarikan.
Risiko ini dihadapi bagi pemilik obligasi yang mempunyai fitur penarikan (call)
di dalamnya. Risiko dimana obligasi akan dibeli oleh penerbit dengan harga yang
lebih rendah daripada saat dibeli oleh investor. Seperti misalnya investor membeli
pada harga premium, sedangkan penerbit membelinya pada harga par.
3. Risiko gagal bayar.
Risiko ini berkaitan dengan kemampuan pihak penerbit obligasi untuk
membayar kupon dan prinsipal dari sebuah obligasi. Tingkat risiko ini juga berbeda-
15
beda menurut perusahaan penerbit obligasi. Risiko gagal bayar ini biasanya
digambarkan dengan menggunakan peringkat.
4. Risiko inflasi.
Pembayaran kupon biasanya dalam jumlah yang tetap, tentu saja nilai pembayaran
ini akan menurun karena dipengaruhi oleh inflasi. Saat tingkat inflasi meningkat, harga
obligasi akan cenderung turun karena daya beli dari pembayaran kupon berkurang.
Tingkat inflasi yang lebih rendah dari yang diharapkan akan membuat harga obligasi naik.
5. Risiko perubahan nilai tukar.
Risiko yang muncul apabila investor memiliki obligasi dalam denominasi mata
uang asing, dan terjadi pergerakan kurs dari mata uang asing tersebut.
6. Risiko likuiditas.
Risiko ini muncul akibat tidak likuidnya obligasi di pasar sehingga dapat
menimbulkan kesulitan mengubah obligasi ini menjadi uang. Likuiditas penting sekali
karena investor yang membeli obligasi akan lebih puas bila bisa dengan mudah
menjual obligasi tersebut ke pasar, sehingga kas dapat dimiliki kapan pun. Risiko ini
penting bagi para investor yang tidak merencanakan untuk memegang obligasi hingga
jatuh tempo.
D. Jenis Obligasi
Menurut Bursa Efek Indonesia dalam situs www.idx.co.id, obligasi memiliki
beberapa jenis yang berbeda sebagai berikut:
1. Berdasarkan penerbit obligasi.
a. Obligasi korporasi: obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan, baik yang
berbentuk badan usaha milik negara (BUMN) atau badan usaha swasta.
16
b. Obligasi pemerintah pusat: obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah pusat.
c. Obligasi pemerintah daerah: obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah daerah
untut membiayai proyek-proyek yang berkaitan dengan kepentingan publik
(public utility).
2. Berdasarkan sistem pembayaran bunga.
a. Obligasi tanpa kupon: obligasi yang tidak melakukan pembayaran bunga
secara periodik. Namun, bunga dan pokok dibayarkan sekaligus pada saat
jatuh tempo.
b. Obligasi berkupon: obligasi dengan kupon yang dapat diuangkan secara
periodik sesuai dengan ketentuan penerbitnya (biasanya setiap triwulan,
semesteran, atau tahunan).
c. Obligasi berkupon tetap: obligasi dengan tingkat kupon bunga yang telah
ditetapkan sebelum masa penawaran di pasar perdana dan akan dibayarkan
secara periodik.
d. Obligasi berkupon mengambang: obligasi dengan tingkat kupon bunga yang
tidak tetap selama periode obligasi, biasanya berdasarkan suatu acuan tertentu
seperti average time deposit (ATD) yaitu rata-rata tertimbang tingkat suku
bunga deposito dari bank pemerintah dan swasta.
3. Berdasarkan hak penukaran/opsi.
a. Convertible Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi
untuk mengkonversikan obligasi tersebut ke dalam sejumlah saham milik
penerbitnya.
17
b. Exchangeable Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada pemegang
obligasi untuk menukar saham perusahaan ke dalam sejumlah saham
perusahaan afiliasi milik penerbitnya.
c. Callable Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada emiten untuk membeli
kembali obligasi pada harga tertentu sepanjang umur obligasi tersebut.
d. Putable Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada investor yang
mengharuskan emiten untuk membeli kembali obligasi pada harga tertentu
sepanjang umur obligasi tersebut.
4. Berdasarkan jaminan atau kolateralnya.
a. Secured Bonds: obligasi yang dijamin dengan kekayaan tertentu dari
penerbitnya atau dengan jaminan lain dari pihak ketiga. Dalam kelompok ini,
termasuk didalamnya adalah:
1) Guaranteed Bonds: Obligasi yang pelunasan bunga dan pokoknya dijamin
dengan penanggungan dari pihak ketiga.
2) Mortgage Bonds: obligasi yang pelunasan bunga dan pokoknya dijamin
dengan agunan hipotik atas properti atau asset tetap. Apabila terjadi
default, pemegang obligasi berhak memperoleh properti yang dijaminkan
dan menjualnya sebagai klaim atas perusahaan.
3) Collateral Trust Bonds: obligasi yang dijamin dengan efek yang dimiliki
penerbit dalam portofolionya, misalnya saham-saham anak perusahaan
yang dimilikinya.
b. Unsecured Bonds: obligasi yang tidak dijaminkan dengan kekayaan tertentu
tetapi dijamin dengan kekayaan penerbitnya secara umum.

18
5. Berdasarkan nilai nominal.
a. Obligasi konvensional: obligasi yang lazim diperjualbelikan dalam satu
nominal, Rp 1 miliar per satu lot.
b. Obligasi retail: obligasi yang diperjual belikan dalam satuan nilai nominal
yang kecil, baik obligasi korporasi maupun obligasi pemerintah pusat.
6. Berdasarkan perhitungan imbal hasil.
a. Obligasi konvensional: obligasi yang diperhitungkan dengan menggunakan
sistem kupon bunga.
b. Obligasi syariah: obligasi yang perhitungan imbal hasil dengan menggunakan
perhitungan bagi hasil. Dalam perhitungan ini dikenal dua macam obligasi
syariah, yaitu:
1) Obligasi Syariah Mudharabah merupakan obligasi syariah yang
menggunakan akad bagi hasil sedemikian sehingga pendapatan yang
diperoleh investor atas obligasi tersebut diperoleh setelah mengetahui
pendapatan emiten.
2) Obligasi Syariah Ijarah merupakan obligasi syariah yang menggunakan
akad sewa sedemikian sehingga kupon (fee ijarah) bersifat tetap, dan bisa
diketahui/diperhitungkan sejak awal obligasi diterbitkan.
E. Yield Obligasi (Imbal Hasil Obligasi)
Sehubungan dengan yield obligasi, Rahardjo (2004, 71) menyatakan bahwa:
Yield obligasi merupakan faktor terpenting sebagai pertimbangan investor

dalam melakukan pembelian obligasi sebagai instrumen investasinya. Investor
obligasi akan menghitung seberapa besar pendapatan investasi atas dana yang
dibelikan obligasi tersebut dengan menggunakan alat ukur yield.
19
“Yield adalah keuntungan atas investasi obligasi yang dinyatakan dalam
persentase”.(Samsul 2006, 229). Menurut Tandelilin (2010, 257), terdapat beberapa
ukuran yield obligasi yang dapat digunakan oleh investor, yaitu:
1. Nominal yield.
Nominal yield obligasi atau lebih dikenal dengan sebutan tingkat kupon
(coupon rate) adalah penghasilan bunga kupon tahunan yang dibayarkan kepada para
pemegang obligasi. Tingkat kupon dinyatakan sebagai persentase nilai nominal.
Nominal yield =
2. Current yield.
Current yield obligasi adalah penghasilan bunga kupon tahunan dibagi dengan
harga pasar obligasi. Nominal yield mendasarkan pada nilai nominal yang selalu
berjumlah tetap, sedangkan current yield mendasarkan pada nilai pasar yang dapat
berubah-ubah. Harga pasar obligasi yang diperdagangkan biasanya dinyatakan dalam
persentase dari nilai nominalnya (tanpa menuliskan %). Jika harga penutupan suatu
obligasi 107 berarti obligasi tersebut diperdagangkan pada harga 107% dari nilai
nominalnya.
Current yield =
3. Yield to maturity.
Yield to maturity (YTM) bisa diartikan sebagai tingkat return majemuk yang
akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan
obligasi tersebut hingga jatuh tempo. Yield to maturity merupakan ukuran yield yang
20
banyak digunakan, karena yield tersebut mencerminkan return dengan tingkat bunga
majemuk (compounded rate of return) yang diharapkan investor, jika dua asumsi
yang disyaratkan bisa terpenuhi. Apabila dua asumsi yang disyaratkan tersebut bisa
terpenuhi maka yield to maturity yang diharapkan akan sama dengan realized yield.
Asumsi pertama adalah bahwa investor akan mempertahankan obligasi tersebut
sampai dengan waktu jatuh tempo. Nilai yang didapat jika asumsi pertama dipenuhi
sering disebut dengan yield to maturity (YTM). Asumsi kedua adalah investor
menginvestasikan kembali pendapatan yang diperoleh dari obligasi pada tingkat YTM
yang dihasilkan. YTM dihitung dengan menggunakan persamaan sebagai berikut:
P =∑ +
( ) ( )
Dimana :
P : harga pasar obligasi saat ini
n : jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi
t : 1,2,3,...,n
Ct : kupon obligasi pada periode t
YTM : yield to maturity
Mn : nilai obligasi pada saat jatuh tempo
4. Yield to call.
Yield to call adalah yield yang diperoleh pada obligasi yang bisa dibeli kembali
(callable). Obligasi callable berarti bahwa emiten bisa melunasi atau membeli
kembali obligasi yang telah diterbitkannya dari tangan investor yang memegang
21
obligasi tersebut sebelum tanggal jatuh tempo. Untuk menghitung yield to call, bisa
digunakan persamaan sebagai berikut:
P=∑ +
( ) ( )
Dimana :
c : periode sampai dengan saat obligasi dilunasi (first call date)
t : 1,2,3,...,c
YTC : yield to call
Pc : call price obligasi
5. Realized yield.
Realized yield atau horizon yield adalah tingkat return harapan investor dari
sebuah obligasi jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu
jatuh tempo. Perhitungan yang harus dilakukan dalam menentukan realized yield ini
memerlukan beberapa estimasi yang sebelumnya tidak digunakan pada ukuran yield
lainnya. Estimasi yang harus dilakukan investor antara lain adalah estimasi harga jual
obligasi pada akhir periode investasi yang diharapkan dan estimasi tingkat reinvestasi
untuk pendapatan kupon yang diperoleh. Dengan menggunakan estimasi tingkat
reinvestasi dan harga jual obligasi tersebut, investor dapat menghitung realized yield
yang akan diperoleh jika estimasi tersebut terealisasi. Untuk menghitung realized
yield, dapat digunakan persamaan sebagai berikut:

22
P=∑ +
( ) ( )
Dimana :
h : periode investasi obligasi (dalam tahun)
RY : realized yield
Pf : harga jual obligasi di masa yang akan datang
F. BI Rate.
Menurut situs Bank Indonesia (www.bi.go.id), BI Rate adalah suku bunga
kebijakan yang mencerminkan sikap atau stance kebijakan moneter yang ditetapkan
oleh Bank Indonesia dan diumumkan kepada publik. BI Rate diumumkan setiap bulan
oleh Dewan Gubernur Bank Indonesia dan diimplementasikan pada operasi moneter
yang dilakukan Bank Indonesia melalui pengelolaan likuiditas di pasar uang untuk
mencapai sasaran operasional kebijakan moneter. Sasaran operasional kebijakan
moneter dicerminkan pada perkembangan suku bunga Pasar Uang Antar Bank
Overnight (PUAB O/N). PUAB O/N adalah kegiatan pinjam meminjam dana antara
satu Bank dengan Bank Lainnya yang berjangka waktu satu hari kerja. Pergerakan di
suku bunga PUAB ini diharapkan akan diikuti oleh perkembangan di suku bunga
deposito, dan pada gilirannya suku bunga kredit perbankan.
G. Debt to Equity Ratio
Samsul (2006, 204) menyatakan bahwa:
Investor perlu mengetahui kesehatan perusahaan melalui perbandingan

antara modal sendiri dan modal pinjaman. Jika modal sendiri lebih besar
23
daripada modal pinjaman, maka perusahaan itu sehat dan tidak mudah bangkrut.
Jadi, investor harus selalu mengikuti perkembangan rasio ekuitas terhadap utang
ataupun debt to equity ratio.
Selanjutnya, Purwanto dan Haryanto (2004, 23) memberikan definisi debt to
equity ratio sebagai berikut:
Debt to equity ratio merupakan indikator struktur modal dan risiko

finansial, yang merupakan perbandingan antara utang dan modal sendiri.
Bertambah besarnya debt equity ratio suatu perusahaan menunjukkan risiko
distribusi laba usaha perusahaan akan semakin besar terserap untuk melunasi
kewajiban perusahaan.
Sedangkan menurut Horne dan Wachowicz (1998, 45), “debt to equity ratio is
computed by simply dividing the total debt of the firm (including current liabilities)
by its shareholders equity”. Hal tersebut sesuai dengan pendapat Ross et al. (2003, 66)
yang menyatakan bahwa “debt to equity ratio is dividing total debt with total equity”.
Dapat disimpulkan bahwa debt to equity ratio merupakan rasio yang membandingkan
total utang dengan total modal dari pemegang saham. Berdasarkan hal tersebut, debt
to equity ratio secara matematis dapat dirumuskan sebagai berikut:
Debt to Equity Ratio = (2.7)
H. Hasil Penelitian Sebelumnya
Nurfauziah dan Setyarini (2004) melakukan penelitian mengenai faktor-faktor
yang memengaruhi yield to maturity obligasi pada industri perbankan dan finansial.
Penelitian tersebut mengambil sampel sebanyak 41 obligasi korporasi yang
diterbitkan oleh 19 perusahaan dari rentang waktu tahun 1996-2003 yang tercatat di
Bursa Efek Surabaya dan diperingkat oleh PEFINDO. Penelitian dilakukan
menggunakan analisis regresi berganda yang menunjukkan hasil bahwa tidak terdapat
24
pengaruh yang signifikan antara tingkat suku bunga dan peringkat obligasi terhadap
Setyapurnama (2005) melakukan penelitian mengenai pengaruh corporate
governance dan kualitas audit terhadap peringkat dan yield to maturity obligasi.
Sampel yang diambil adalah 72 obligasi yang diterbitkan oleh 26 perusahaan dengan
periode waktu antara 1 Januari 2001 sampai dengan 31 Desember 2003, tercatat di
Bursa Efek Surabaya, dan diperingkat oleh PEFINDO. Penelitian dilakukan
menggunakan teknik analisis logistic regression (logit) dan regresi linear berganda.
Analisis logit digunakan untuk menguji pengaruh corporate governance terhadap
peringkat obligasi. Analisis regresi linear berganda digunakan untuk menguji
pengaruh corporate governance terhadap yield obligasi. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa debt to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap yield
to maturity obligasi.
Ibrahim (2008) melakukan penelitian mengenai pengaruh tingkat suku bunga,
peringkat obligasi, ukuran perusahaan, dan debt to equity ratio terhadap yield to
maturity obligasi. Sampel yang diambil adalah 22 obligasi korporasi yang masih aktif
diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2004-2006 dan diperingkat oleh
PEFINDO. Penelitian dilakukan dengan menggunakan analisis regresi berganda yang
menunjukkan hasil bahwa tingkat suku bunga dan debt to equity ratio berpengaruh
positif dan signifikan terhadap yield to maturity obligasi, sedangkan peringkat
obligasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap yield to maturity obligasi.
Hutajulu (2008) melakukan penelitian mengenai pengaruh faktor fundamental
ekonomi dan perusahaan terhadap yield to maturity obligasi. Penelitian ini mengambil
25
sampel 50 perusahaan terbuka yang terdaftar di Bursa Efek Surabaya sejak tahun
2003-2005. Uji statistik yang dilakukan adalah regresi linear berganda yang
diestimasi dengan metode OLS (Ordinary Least Square). Hasil penelitian tersebut
menunjukkan bahwa debt to equity ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
I. Hipotesis Penelitian
Berdasarkan uraian telaah pustaka diatas, maka hipotesis yang diajukan dalam
penelitian ini adalah:
1. Hipotesis 1.
H0 : BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi secara bersama-sama tidak
berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi.
H1 : BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi secara bersama-sama
berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi.
2. Hipotesis 2.
H0 : BI Rate tidak berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi.
H1 : BI Rate berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi.
3. Hipotesis 3.
H0 : Debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi.
H1 : Debt to equity ratio berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi.
4. Hipotesis 4.
H0 : Peringkat obligasi tidak berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi.
H1 : Peringkat obligasi berpengaruh terhadap yield to maturity obligasi.

BAB III
INTI PENELITIAN
A. Gambaran Umum Objek Penelitian
Objek penelitian yang akan diteliti adalah obligasi korporasi. Obligasi
korporasi merupakan obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan, baik yang berbentuk
badan usaha milik negara (BUMN) atau badan usaha swasta. Dibandingkan dengan
obligasi pemerintah, investasi pada obligasi korporasi menghadapi lebih banyak risiko
sehingga faktor-faktor yang memengaruhi yield obligasi korporasi lebih beragam.
Obligasi korporasi yang dimaksud dalam penelitian ini adalah obligasi
korporasi konvensional karena penerbitan obligasi tersebut lebih banyak
dibandingkan dengan obligasi syariah. Di samping itu, obligasi konvensional
memiliki karakteristik yang berbeda dimana keuntungan yang diperoleh oleh investor
dari besaran bunga yang ditetapkan, sedangkan investor obligasi syariah menerima
keuntungan dari besarnya fee ijarah yang ditetapkan ataupun dari bagi hasil atas
proporsi penghasilan. Obligasi syariah di setiap transaksinya ditetapkan berdasarkan
akad, diantaranya adalah akad mudharabah dan ijarah, sedangkan untuk obligasi
konvensional tidak terdapat akad di setiap transaksinya.
26
27
Periode penelitian ini diambil dari tahun 2007-2009 karena dianggap cukup
mewakili populasi dengan pertimbangan adanya keterbatasan waktu jatuh tempo
obligasi. Di samping itu, periode yang diambil cukup update mengingat data laporan
keuangan perusahaan terbaru (tahun 2010) masih belum bisa diakses sampai selesai
disusunnya penelitian ini.
B. Jenis dan Metode Pengumpulan Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang
bersifat kuantitatif maupun kualitatif, berupa data BI Rate, debt to equity ratio, harga
pasar, dan peringkat obligasi bulan Desember tahun 2007-2009. Data penelitian juga
terdiri dari banyak seri obligasi korporasi, sehingga dapat digolongkan sebagai data
panel.
Data BI Rate diperoleh dari situs Bank Indonesia (www.bi.go.id). Kemudian,
data debt to equity ratio diperoleh dari Indonesia Bond Market Directory (IBMD)
yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia dalam situs www.idx.co.id.
Sedangkan, data harga pasar dan peringkat obligasi diperoleh secara langsung dari
Bursa Efek Indonesia dan PT Pefindo.
C. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel
Penelitian ini menggunakan dua macam variabel, yaitu variabel bebas dan
variabel terikat. Variabel bebas yang dipakai dalam penelitian ini adalah BI Rate, debt
to equity ratio, dan peringkat obligasi. Sedangkan, variabel terikat yang dipakai dalam
penelitian ini adalah yield to maturity obligasi korporasi. Adapun definisi operasional
dari masing-masing variabel dapat diuraikan sebagai berikut:

28
1. Yield to maturity.
Yield to maturity (YTM) bisa diartikan sebagai tingkat return majemuk yang
akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan
obligasi tersebut hingga jatuh tempo.
2. BI Rate.
BI Rate adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan sikap atau stance
kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank Indonesia dan diumumkan kepada
publik.
3. Debt to equity ratio.
Debt to equity ratio merupakan indikator struktur modal dan risiko finansial,
yang merupakan perbandingan antara utang dan modal sendiri.
4. Peringkat obligasi.
Peringkat (rating) adalah opini tentang kemampuan untuk memenuhi
kewajiban pembayaran secara tepat waktu oleh suatu pihak sebagai entitas (company
rating) dan atau berkaitan dengan efek yang diterbitkan oleh pihak dimaksud yang
diperingkat (instrument rating).
D. Pengukuran Variabel Penelitian
Variabel-variabel penelitian dapat dilakukan pengukuran sebagai berikut:
1. Yield to Maturity.
Yield to maturity dinyatakan dalam skala rasio dan dapat dihitung dengan
menggunakan persamaan sebagai berikut:
P=∑ +
( ) ( )
29
Dimana :
n : jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi
t : 1,2,3,...,n
Ci : kupon obligasi pada periode t
YTM : yield to maturity
Mn : nilai obligasi pada saat jatuh tempo
Yield to maturity dapat dengan mudah dihitung menggunakan program
Microsoft Excell 2007 dengan memasukkan formula: YIELD = (tanggal transaksi;
tanggal jatuh tempo; kupon; harga; 100; frekuensi kupon). Selanjutnya, variabel yield
to maturity diberi simbol YTM.
2. BI Rate.
BI Rate juga dinyatakan dalam skala rasio. Suku bunga SBI ditetapkan oleh BI
setiap 1 bulan sekali dan dapat diakses di www.bi.go.id. Karena konsisten dengan
data laporan keuangan yang diterbitkan secara tahunan guna perhitungan debt to
equity ratio, maka BI Rate yang dimaksud pada penelitian ini adalah data BI Rate
bulan Desember dari tiap tahun pengamatan. Variabel BI Rate diberi simbol IRATE.
3. Debt to equity ratio.
Debt to equity ratio dinyatakan dalam skala rasio. Variabel debt to equity ratio
diberi simbol DER. Rumus untuk menghitung Debt to Equity Ratio (DER) adalah
sebagai berikut:
Debt to equity ratio =

30
4. Peringkat Obligasi.
Peringkat obligasi merupakan tingkatan yang mencerminkan kualitas dari suatu
obligasi, namun tingkatan tersebut tidak memberikan nilai absolut terhadap obligasi.
Oleh karena itu, peringkat obligasi merupakan data ordinal dan bersifat kualitatif.
Adanya kebutuhan untuk melakukan analisis statistika parametrik menuntut peneliti
untuk mengkonversi variabel peringkat obligasi menjadi format yang relevan guna
kepentingan analisis. Penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Nurfauziah dan
Setyarini (2004) serta Ibrahim (2008) menyatakan peringkat obligasi sebagai variabel
dummy, yaitu 1 jika masuk dalam kategori investment grade dan 0 jika masuk dalam
kategori non investment grade. Ketentuan mengenai dua kategori tersebut dapat
diuraikan sebagai berikut :
a. Kategori investment grade untuk perusahaan yang risiko default-nya rendah.
Kategori ini dinyatakan dalam peringkat AAA, AA, A, BBB.
b. Kategori non investment grade untuk perusahaan yang risiko default-nya tinggi.
Kategori ini dinyatakan dalam peringkat BB, B, CCC, D.
Namun, dalam penelitian ini penulis menemukan bahwa dari 34 sampel
obligasi hanya terdapat 1 seri obligasi yang masuk dalam kategori non investment
grade, yaitu seri FREN01 (Obligasi I Mobile-8 Telecom Tahun 2007), maka
pengelompokan peringkat obligasi berdasarkan penelitian sebelumnya dianggap
kurang tepat.
Oleh karena itu, demi kepentingan analisis statistika parametrik, penulis
menaikkan tingkat pengukuran skala peringkat obligasi dari ordinal menjadi interval.
Metode konversi yang digunakan oleh penulis adalah method of successive intervals
31
(MSI), mengingat metode tersebut merupakan metode konversi data dari ordinal
menjadi interval yang sering digunakan oleh peneliti (Muhidin, 2009). Perlakuan
memanipulasi data dengan cara menaikkan skala dari ordinal menjadi interval ini,
selain bertujuan untuk tidak melanggar kelaziman, juga untuk mengubah agar syarat
distribusi normal bisa dipenuhi ketika menggunakan statistika parametrik. Akan
tetapi, interpretasi yang dilakukan terbatas pada arah koefisien dan signifikansi
pengaruh variabel konversi terhadap variabel terikat, karena data aslinya berskala
ordinal (Suharto, 2009).
Adapun langkah-langkah yang dapat dilakukan untuk menaikkan tingkat
pengukuran dari skala ordinal ke skala interval melalui method of successive intervals
adalah (Junaidi, 2008):
a. Hitung frekuensi penggunaan dari setiap kategori peringkat, kemudian jumlahkan
frekuensi dari seluruh kategori.
b. Hitung proporsi masing-masing kategori berdasarkan frekuensi penggunaannya.
c. Dari proporsi yang diperoleh, hitung proporsi kumulatif untuk setiap kategori.
d. Hitung nilai Z untuk setiap proporsi kumulatif.
e. Tentukan pula nilai batas Z (nilai fungsi padat probabilitas pada absis Z) untuk
setiap kategori.
f. Hitung scale value (interval rata-rata) untuk setiap kategori melalui persamaan
berikut:
–
Scale value =
–
g. Hitung score (nilai hasil transformasi) untuk setiap kategori melalui persamaan:
32
Score = scale value + | scale valuemin | + 1
h. Transformasi seluruh data asli ke skala interval.
Hasil konversi peringkat obligasi dari skala ordinal menjadi interval dapat
dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel III.1 Hasil Konversi Skala Peringkat Obligasi
Peringkat Skala Ordinal Skala Interval

idAAA 18 6,12
idAA+ 17 4,97
idAA 16 4.51
idAA- 15 4,24
idA+ 14 3,8
idA 13 3,53
idA- 12 3,07
idBBB+ 11 2,5
idBBB 10 2,07
idBBB- 9 0
idBB+ 8 0
idBB 7 0
idBB- 6 0
idB+ 5 0
idB 4 0
idB- 3 0
idCCC 2 1,49
idD 1 1
Sumber : Publikasi Pefindo (diolah)
Karena konsisten dengan data laporan keuangan yang diterbitkan secara
tahunan guna perhitungan debt to equity ratio, maka peringkat obligasi yang
dimaksud pada penelitian ini adalah data peringkat obligasi bulan Desember dari tiap
tahun pengamatan. Untuk selanjutnya, variabel peringkat obligasi diberi simbol
RATING.
33
E. Model Penelitian
Penelitian dilakukan secara kuantitatif dengan analisis statistik inferensial.
Statistik inferensial ini memungkinkan kita untuk menarik kesimpulan dari sampel ke
populasi. Hipotesis yang akan diuji merupakan hipotesis asosiatif (hubungan), antara
variabel bebas dan terikat. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan
pertimbangan tertentu dari peneliti (judgement sampling). Tingkat keyakinan yang
diterapkan untuk penelitian ini adalah 95% atau dengan kata lain, tingkat signifikansi
(alpha) adalah 5%. Tingkat keyakinan ini lazim diterapkan dalam penelitian-
penelitian yang terkait dengan ilmu sosial.
F. Populasi dan Sampel Penelitian
1. Populasi.
Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek atau subjek yang
mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk
dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono 2004, 72). Populasi dalam
penelitian ini adalah semua obligasi korporasi yang tercatat diperdagangkan di Bursa
Efek Indonesia (BEI) sampai dengan tahun 2009, yaitu 239 obligasi korporasi yang
dikeluarkan oleh 90 perusahaan.
2. Sampel
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi
tersebut (Sugiyono 2004, 73). Teknik yang digunakan untuk menentukan sampel
dalam penelitian ini adalah judgement sampling. Adapun kriteria sampel adalah:
a. Obligasi korporasi yang tercatat diperdagangkan terakhir pada bulan Desember
dari tahun 2007-2009.

34
b. Obligasi masih beredar atau belum jatuh tempo sehingga dapat diperoleh data
harga obligasi yang berlaku.
c. Obligasi mempunyai kupon yang berbunga tetap, untuk meyakinkan bahwa tidak
adanya pengaruh floating rate terhadap yield to maturity obligasi.
d. Obligasi perusahaan terdaftar dalam peringkat obligasi yang dikeluarkan oleh
Pefindo.
e. Obligasi tidak mempunyai fitur khusus, seperti convertible ataupun callable. Hal
ini disebabkan bahwa pengukuran dengan fitur-fitur yang berbeda ini sangat
berpotensi menimbulkan bias. Selain itu memang belum banyak obligasi di
Indonesia yang memiliki fitur khusus seperti callable ataupun convertible.
f. Perusahaan yang menerbitkan obligasi mempunyai laporan keuangan lengkap
selama periode pengamatan.
Berdasarkan kriteria sampel diatas, maka diperoleh 34 obligasi korporasi yang
dikeluarkan oleh 27 perusahaan.
G. Instrumen Penelitian
Penelitian dilakukan dengan memanfaatkan software Microsoft Excell 2007
untuk mengumpulkan data yang diperlukan dan menghitung nilai variabel, kemudian
dilakukan pengolahan data dengan memanfaatkan software Eviews 6. Eviews
merupakan software statistik berbasis windows. Keunggulan dari software eviews
diantaranya adalah mampu mengolah data ekonomi secara terpisah dan bersama-sama
semua bentuk data seperti runtut waktu (time series), lintas sektoral (cross section),
dan panel (pooling).

35
H. Teknik Pengolahan Data
1. Pemilihan metode estimasi.
Widarjono (2005, 255) menjelaskan bahwa persamaan regresi dengan
menggunakan data panel akan menghasilkan nilai koefisien intercept dan slope yang
berbeda-beda untuk setiap item (data cross section) dan setiap periode, sehingga
dalam mengestimasi persamaan regresinya tergantung pada asumsi-asumsi yang
mendasari perhitungan intercept, slope dan residual. Ada lima kemungkinan asumsi
yaitu:
a. Intercept dan slope diasumsikan tetap sepanjang waktu dan individu (data cross
section), perbedaan intercept dan slope dijelaskan oleh residual.
b. Slope diasumsikan tetap, tetapi intercept berbeda untuk tiap individu.
c. Slope diasumsikan tetap tetapi intercept berbeda baik untuk antar waktu maupun
antar individu.
d. Intercept dan slope diasumsikan berbeda antar individu.
e. Intercept dan slope diasumsikan berbeda antar individu dan antar waktu.
Ada tiga metode dalam mengestimasi model regresi dengan data panel yaitu
(Widarjono 2005, 255–261):
a. Pooled least square.
Metode pooled least square mengasumsikan bahwa intercept dan slope sama
antar waktu dan antar individu.
b. Fixed effect.
Metode ini mengasumsikan bahwa slope bersifat konstan sedangkan intercept
berbeda antar individu.

36
c. Random effect.
Dalam metode ini, perbedaan antar individu dan waktu diakomodasi melalui
residual dari model. Teknik ini juga memperhitungkan bahwa residual mungkin
berkorelasi sepanjang time series dan cross section.
Untuk menentukan metode estimasi yang digunakan, dilakukan dua jenis
pengujian, yaitu Uji Chow dan Uji Hausman. Uji Chow digunakan untuk memilih
antara metode pooled least square atau fixed effect, sedangkan Uji Hausman
digunakan untuk memilih antara metode random effect atau fixed effect.
2. Model regresi berganda.
Untuk mengetahui pengaruh BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat
obligasi terhadap yield to maturity dalam penelitian ini digunakan model analisis
regresi berganda (multiple regression). Mengingat jenis data yang digunakan adalah
data panel, maka model regresi berganda yang diterapkan dalam penelitian ini dapat
dinotasikan sebagai berikut:
Yit = 0 + β1X1it + β2X2it + β3X3it + εit
Dimana:
Y = variabel terikat
0 = konstanta (intercept)
X1 ,X2 ,X3 ,dan X4 = variabel bebas
β1 ,β2 ,β3 , dan β4 = koefisien arah (slope) regresi
ε = residual
i = banyaknya observasi
37
t = banyaknya waktu
Berdasarkan perumusan model tersebut, penulis berusaha
mengoperasionalisasikan di dalam variabel yang digunakan sehingga diperoleh
bentuk persamaan sebagai berikut:
YTMit = 0 + β1IRATEit + β2DERit + β3RATINGit + εit
Ketepatan fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktual dapat diukur dari
goodness of fit. Secara statistik, setidaknya hal tersebut dapat diukur dari nilai statistik
F, nilai koefisien determinasi, dan nilai statistik t (Ghozali 2007,87).
3. Pengujian hipotesis.
a. Uji statistik F.
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah variabel-variabel bebas
secara bersama-sama berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikat.
Hipotesisnya adalah sebagai berikut:
H0 : variabel-variabel bebas secara bersama-sama tidak berpengaruh secara signifikan
terhadap variabel terikat
H1 : variabel-variabel bebas secara bersama-sama berpengaruh secara signifikan
terhadap variabel terikat
Uji ini dilakukan dengan membandingkan F hitung dengan F tabel. Apabila:
1) F Hitung > F Tabel, maka H0 di tolak dan H1 diterima.
2) F Hitung < F Tabel, maka H0 diterima dan H1 ditolak.
b. Koefisien determinasi (R2).
Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan
model dalam menerangkan variasi variabel terikat. Nilai koefisien determinasi adalah
38
antara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel bebas
dalam menjelaskan variasi variabel terikat amat terbatas. Nilai yang mendekati satu
berarti variabel-variabel bebas memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan
untuk memprediksi variasi variabel terikat. Kelemahan mendasar penggunaan
koefisien determinasi adalah bias terhadap jumlah variabel terikat yang dimasukkan
ke dalam model. Setiap tambahan satu variabel bebas, maka R2 pasti meningkat tidak
peduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap variabel
terikat. Oleh karena itu banyak peneliti menganjurkan untuk menggunakan nilai
Adjusted R2 pada saat mengevaluasi mana model regresi terbaik. Tidak seperti R2,
nilai Adjusted R2 dapat naik atau turun apabila satu variabel bebas ditambahkan ke
dalam model (Ghozali 2007, 87).
c. Uji statistik t.
Pengujian ini dilakukan untuk melihat variabel bebas apa saja yang secara
signifikan memengaruhi variabel terikat. Hipotesisnya adalah sebagai berikut:
H0 : variabel bebas X tidak berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikat
H1 : variabel bebas X berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikat
Uji ini dilakukan dengan membandingkan antara t hitung dengan t tabel.
Apabila:
1) t hitung > t tabel atau t hitung < - t tabel, maka H0 di tolak dan H1 diterima.
2) t hitung < t tabel atau t hitung < - t tabel, maka H0 diterima dan H1 ditolak.
I. Pengujian Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik merupakan syarat utama untuk menilai apakah persamaan
regresi yang digunakan sudah memenuhi syarat BLUE (Best Linear Unbiased Estimator).
39
Pengujian asumsi klasik tersebut meliputi kolinearitas berganda (multicollinearity),
heteroskedastisitas (heteroscedasticity), dan autokorelasi (autocorrelation). Namun,
sebelum pengujian-pengujian tersebut dilakukan, perlu diketahui terlebih dahulu
apakah residual berdistribusi normal melalui uji normalitas.
1. Uji normalitas.
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel
pengganggu atau residual mempunyai distribusi normal. Seperti diketahui bahwa uji t
dan F mengasumsikan nilai residual mengikuti distribusi normal. Apabila asumsi ini
dilanggar, maka uji statistik menjadi tidak valid untuk jumlah sampel kecil (Ghozali
2009, 107). Widarjono (2005, 65) menyatakan bahwa uji normalitas dapat dilakukan
dengan Uji Jarque-Bera. Uji ini dilakukan dengan membandingkan nilai statistik J-B
dengan nilai tabel Chi-square dengan derajat kebebasan (df) 2. Apabila nilai statistik
J-B lebih kecil dari nilai tabel Chi-square, maka residual dinyatakan berdistribusi
normal. Dapat juga dilihat dari nilai probabilitas J-B, apabila p-value-nya lebih besar
dari 5% maka residual dinyatakan berdistribusi normal.
Untuk mengatasi masalah normalitas, cara yang dapat dilakukan adalah dengan
mengeluarkan data yang masuk dalam kategori outlier. Menurut Nachrowi dan
Usman (2006, 135-136), outlier adalah nilai yang terpisah dari kumpulan observasi,
yang dapat bernilai sangat besar atau sangat kecil. Data outlier dapat dideteksi dengan
melihat nilai absolut residual standarnya, apabila nilai tersebut lebih dari 2 maka data
yang bersangkutan dianggap outlier. Deteksi adanya data outlier tersebut dapat
diformulasikan sebagai berikut:

40
ε
>2
ε
Dimana:
ε : nilai residual
ε : standar deviasi nilai residual
2. Uji multikolinieritas.
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan
adanya korelasi antar variabel bebas. Jika terjadi korelasi yang tinggi, maka dalam
model regresi tersebut terdapat masalah multikolinearitas. Untuk melihat ada atau
tidaknya multikolinearitas pada model dapat dideteksi dengan melihat correlation
matrix. Jika antar variabel bebas terdapat korelasi yang cukup tinggi (umumnya di
atas 0,9), maka hal ini merupakan indikasi adanya multikolinieritas (Ghozali 2007,
95). Menurut Winarno (2009, 5.7), dampak dari multikolinieritas adalah estimator
masih bisa bersifat BLUE, tetapi memiliki varian dan kovarian yang besar, sehingga
sulit dipakai sebagai alat estimasi.
Masalah multikolinearitas dapat diatasi antara lain dengan cara adalah dengan
mengkombinasikan data cross-section dan time series (data panel), mengeluarkan
variabel bebas yang kolinier dari model, menambah jumlah variabel bebas lainnya
untuk membantu prediksi, atau mentransformasikan variabel (Ghozali 2007, 99).
3. Uji heteroskedasatisitas.
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain.
Jika varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka
41
disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi
yang baik adalah yang homokedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali
2007, 125). Menurut Widarjono (2005, 147) adanya heteroskedastisitas menyebabkan
estimator tidak lagi mempunyai varian yang minimum (tidak lagi best), sehingga
hanya memenuhi karakteristik Linear Unbiased Estimator (LUE). Jika model dengan
masalah heteroskedastisitas tetap dipakai, maka perhitungan standard error metode
ordinary least square (OLS) tidak lagi bisa dipercaya kebenarannya. Akibatnya, uji t
maupun uji F tidak lagi dapat diyakini jika dipakai untuk menguji hipotesis dalam
proses evaluasi hasil regresi.
Dalam penelitian ini, untuk mendeteksi ada tidaknya heteroskedastisitas
dilakukan pengujian Glejser. Ghozali (2007,129) mengutip pernyataan Gujarati
(2003) bahwa uji Glejser dilakukan dengan meregresikan variabel-variabel bebas
terhadap nilai absolut residualnya. Sebagai pengertian dasar, residual adalah selisih
antara nilai observasi dengan nilai prediksi; dan absolut adalah nilai mutlaknya.
Apabila nilai ouput t-statistik dari tiap variabel lebih besar dari 5% (tidak ada yang
signifikan secara statistik), maka model regresi tidak mengandung adanya
heteroskedastisitas.
Menurut Nachrowi dan Usman (2006, 120-123), apabila dalam model regresi
terdapat masalah heteroskedastisitas, ada dua teknik untuk menanggulanginya:
a. Varian variabel gangguan (σi) diketahui.
Jika varian variabel gangguan σi diketahui nilainya, maka persamaan regresi
dibagi dengan σi. Persamaan awal sebagai berikut:
YTM = β0 + β1IRATE+ β2DER + β3RATING + ε

42
dibagi dengan σi menjadi:
ε
= β0 + β2 + β2 + β3 +
σ
b. Varian variabel gangguan (σi) tidak diketahui.
Dalam banyak pembuatan model regresi, ternyata nilai-nilai σi hampir tidak
pernah diketahui. Untuk menanggulangi kendala tersebut maka teknik yang dapat
digunakan adalah dengan mentransformasi variabel salah satunya dalam bentuk
logaritma natural. Transformasi ini ditujukan untuk memperkecil skala antar variabel.
Dengan semakin ‘sempitnya’ range nilai observasi, diharapkan variasi error juga
tidak akan berbeda besar antar kelompok observasi.
4. Uji autokorelasi.
Ghozali (2007, 99) menyatakan bahwa uji autokorelasi bertujuan menguji
apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada
periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (periode sebelumnya). Jika
terjadi korelasi, maka model tersebut mengalami autokorelasi. Autokorelasi muncul
karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya.
Masalah ini timbul karena residual (kesalahan pengganggu) tidak bebas dari satu
observasi ke observasi lainnya. Seperti halnya pengaruh heteroskedastisitas,
autokorelasi juga menyebabkan estimator hanya bersifat LUE, tidak lagi BLUE
(Winarno 2009, 5.27).
Penelitian ini menggunakan Uji Durbin Watson dalam mendeteksi autokorelasi
dari model. Nilai Durbin Watson yang didapat dari hasil regresi model panel least
square dibandingkan dengan nilai d L dan dU tabel Durbin Watson berdasarkan jumlah
43
objek observasi (n) dan jumlah variabel bebas (k). Selanjutnya, pengambilan
keputusan mengenai ada tidaknya autokorelasi dengan ketentuan sebagai berikut
(Ghozali 2009,80):
a. Bila nilai DW terletak antara dU dan 4 - dU, maka koefisien autokorelasi sama
dengan nol, berarti tidak ada autokorelasi.
b. Bila nilai DW lebih rendah daripada d L, maka koefisien autokorelasi lebih besar
daripada nol, berarti ada autokorelasi positif.
c. Bila nilai DW lebih besar daripada 4 - d L, maka koefisien autokorelasi lebih kecil
daripada nol, bearati ada autokorelasi negatif.
d. Bila nilai DW terletak di antara d L dan d U atau nilai DW terletak di antara 4 - d U
dan 4- d L, maka hasilnya tidak dapat disimpulkan.
Apabila di dalam model persamaan terdapat masalah autokorelasi, salah satu
pemecahannya adalah dengan metode Cochrane-Orcutt. Metode ini menggunakan
nilai estimasi residual εt untuk memperoleh informasi nilai ρ. Langkah-langkahnya
adalah sebagai berikut (Ghozali 2007,111-112):
a. Estimasi persamaan regresi awal untuk memperoleh nilai residual (εt)
YTMt = 0 + 1IRATEt + 2DERt + 3RATINGt + εt (3.1)
b. Lakukan regresi untuk memperoleh nilai ̅ dengan persamaan berikut ini:
εt = 0^ + ̅ εt-1 + vt
c. Gunakan nilai ̅ untuk mengestimasi generalized difference equation seperti di
bawah ini:
44
YTMt - ̅ YTMt-1 = (1- ̅ )β0 + β1 ( IRATEt - ̅ IRATEt-1 ) + β2 ( DERt - ̅ DERt-1 ) +
β3 ( RATINGt - ̅ RATINGt-1 ) + (εt - εt –1 ̅ )
atau
YTMt^ = β0^^ + β1^IRATEt^ + β2^DERt^ + β3^RATINGt^ + εt^
Keterangan : YTMt^ = YTMt - ̅ YTMt-1; β0^^ = (1- ̅ )β0;
IRATEt^ = (IRATEt - ̅ IRATE t-1); DERt^ = (DERt - ̅ DER t-1);
RATINGt^ = (RATINGt - ̅ RATING t-1); εt ^ = (εt - εt -1 ̅ )
d. Hitung nilai β0^^^ berdasarkan rumus β0^^^ = 0^ (1- ̅ ), kemudian dapatkan nilai
residual baru εt^^ dengan persamaan di bawah ini:
εt^^ = YTMt - 0^^^ - 1^IRATEt - 2^DERt - 3^RATINGt
e. Lakukan estimasi regresi di bawah ini:
εt^^ = ̿ εt-1^^ + ωt
Nilai ̿ merupakan estimasi ρ tahap kedua.
f. Generate setiap variabel dengan perhitungan sebagai berikut:
YTM2 = YTMt – YTMt-1 * ̿
IRATE2 = IRATEt - IRATEt-1 * ̿
DER2 = DERt - DERt-1 * ̿
RATING2 = RATINGt – RATINGt-1 * ̿
g. Kemudian lakukan regresi untuk perbaikan autokorelasi dengan MAKE
EQUATION
YTM2 C IRATE2 DER2 RATING2

45
J. Hasil yang Diharapkan
Hasil yang diharapkan dari penelitian ini adalah ditemukannya pengaruh dari
setiap variabel bebas terhadap variabel terikat sesuai dengan hasil studi literatur yang
telah dilakukan oleh penulis. Variabel BI Rate diharapkan akan berpengaruh
signifikan dan positif terhadap yield to maturity. Selanjutnya, variabel debt to equity
ratio diharapkan akan berpengaruh signifikan dan positif terhadap yield to maturity.
Sedangkan variabel peringkat obligasi diharapkan akan berpengaruh signifikan dan
negatif terhadap yield to maturity. Selain itu diharapkan juga dapat diketahui
signifikansi dan seberapa kuat pengaruh ketiga variabel tersebut secara bersama-sama
terhadap yield to maturity.

BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN EVALUASI
A. Deskripsi Data Penelitian
1. Pengambilan sampel data.
Populasi dalam penelitian ini adalah semua obligasi korporasi yang tercatat
diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia (BEI) sampai dengan tahun 2009, yaitu 239
obligasi korporasi yang dikeluarkan oleh 90 perusahaan. Teknik yang digunakan
untuk menentukan sampel dalam penelitian ini adalah judgement sampling.
Berdasarkan kriteria sampel sebagaimana disebutkan dalam BAB III, maka diperoleh
34 obligasi korporasi yang dikeluarkan oleh 27 perusahaan. Sampel terdiri dari data
cross section berupa 34 seri obligasi korporasi dan data time series selama 3 tahun
sehingga jumlah keseluruhan sampel adalah 102 sampel dan disusun secara berurutan.
Data sampel obligasi dapat dilihat pada lampiran 2.
2. Statistik Deskriptif.
Statistik deskriptif adalah suatu rangkaian proses pengumpulan, penyajian, dan
peringkasan berbagai karakteristik data dengan tujuan mengkomunikasikan data
tersebut agar dapat menjadi informasi yang bermanfaat. Sekaran (2006, 287)
46
47
menyebutkan dua ukuran yang dapat menggambarkan karakteristik data yaitu ukuran
tendensi sentral dan ukuran dispersi.
1. Ukuran tendensi sentral adalah ukuran terpusat dari data tersebut yang diangggap
mewakili seluruh nilai atau menggambarkan semua data yang ada. Ukuran-ukuran
tendensi sentral antara lain adalah mean, median, dan modus.
2. Ukuran dispersi adalah ukuran yang menggambarkan bagaimana berpencarnya
data kuantitatif. Ukuran dispersi yang kecil menunjukkan nilai data saling
berdekatan (perbedaan kecil) sedangkan nilai dispersi yang besar menunjukkan
bahwa nilai data menyebar. Ukuran-ukuran dispersi antara lain adalah standar
deviasi dan range.
Pada tabel IV.1 digambarkan hasil perhitungan statistik deskriptif untuk semua
data variabel penelitian.
Tabel IV.1 Statistik Deskriptif
IRATE DER YTM RATING

Mean 0,0792 4,3929 0,1259 -
Median 0,0800 2,1000 0,1159 14
Modus - 1,7200 0,1100 12
Maximum 0,0925 13,6200 0,4919 -
Minimum 0,0650 0,0400 0,0625 -
Std. Dev. 0,0113 3,9076 0,0444 -
Range 0,0300 13,5800 0,4300 -
Observations 102 102 102 102
Sumber: Pengolahan data dengan Microsoft Excell 2007
Variabel BI Rate menunjukkan nilai range yang paling kecil diantara variabel
yang lain, yaitu 0,03. Hal tersebut menandakan variabel BI Rate memiliki variabilitas
yang kecil, dimana juga dapat terlihat pada nilai maksimum BI Rate sebesar 0,0925
48
dan nilai minimumnya sebesar 0,065. Nilai tengah (median) dari variabel BI Rate
adalah 0,08. Nilai yang paling sering terjadi (modus) dari BI Rate tidak ada karena
semua nilai memiliki peluang keluar yang sama. Nilai rata-rata (mean) dari BI Rate
adalah 0,0792. Deviasi standar dari BI Rate menunjukkan nilai yang paling kecil
diantara variabel lain (0,0113). Hal tersebut menandakan bahwa nilai BI Rate
mengelompok di sekitar nilai rata-rata.
Variabel debt to equity ratio memiliki nilai range yang paling besar diantara
variabel yang lain, yaitu 13,58. Hal tersebut menandakan variabel debt to equity ratio
memiliki variabilitas yang besar, dimana juga dapat terlihat pada nilai maksimum debt
to equity ratio sebesar 13,62 dan nilai minimumnya sebesar 0,04. Nilai tengah
(median) dari variabel debt to equity ratio adalah 2,1. Nilai debt to equity ratio yang
lebih besar menunjukkan bahwa semakin besar proporsi utang dibandingkan modal
pemegang saham. Dengan penggunaan utang yang semakin besar akan
mengakibatkan semakin tingginya risiko untuk tidak mampu membayar hutang. Nilai
yang paling sering terjadi (modus) dari debt to equity ratio adalah 1,72, sedangkan
nilai rata-ratanya sebesar 4,3929. Deviasi standar dari debt to equity ratio
menunjukkan nilai yang paling besar diantara variabel lain (3,9076). Hal tersebut
menandakan bahwa nilai debt to equity ratio lebih menyebar di sekitar nilai rata-rata.
Variabel yield to maturity memiliki nilai range pertengahan diantara variabel
yang lain, yaitu sebesar 0,43. Nilai maksimum variabel yield to maturity adalah
0,4919, sedangkan nilai minimumnya sebesar 0,0625. Nilai tengah (median) dari
variabel yield to maturity adalah 0,1159. Nilai yang paling sering terjadi (modus) dari
yield to maturity adalah 0,11, sedangkan nilai rata-ratanya sebesar 0,1259. Deviasi
49
standar dari yield to maturity menunjukkan nilai yang kecil (0,0444) yang
menunjukkan bahwa nilai yield to maturity mengelompok di sekitar nilai rata-rata.
Khusus untuk variabel peringkat obligasi, karena data aslinya berskala ordinal
maka statistik deskriptif yang sesuai adalah modus, median, dan distribusi frekuensi
(Ghozali 2007, 4). Sebagaimana telah disebutkan pada tabel IV.1 bahwa nilai yang
paling sering terjadi (modus) dari variabel RATING adalah 12 (idA-), sedangkan nilai
tengahnya berada pada 14 (idA+). Berdasarkan hal tersebut, maka secara umum
emiten obligasi memiliki kemampuan yang kuat untuk memenuhi kewajiban finansial
jangka panjangnya sesuai dengan yang diperjanjikan. Adapun distribusi frekuensi dari
variabel RATING dapat dilihat pada tabel IV.2 sebagai berikut:
Tabel IV.2 Distribusi Frekuensi Peringkat Obligasi
Peringkat Skala Ordinal Frekuensi

idAAA 18 2
idAA+ 17 16
idAA 16 1
idAA- 15 17
idA+ 14 17
idA 13 6
idA- 12 28
idBBB+ 11 5
idBBB 10 8
idBBB- 9 0
idBB+ 8 0
idBB 7 0
idBB- 6 0
idB+ 5 0
idB 4 0
idB- 3 0
idCCC 2 1
idD 1 1
Jumlah 102
Sumber: Indonesian Bond Market Directory (diolah)

50
Berdasarkan tabel IV.2 terlihat bahwa nilai variabel peringkat obligasi
berkumpul pada kisaran peringkat idBBB sampai dengan idAAA. Hal tersebut
menguatkan pernyataan sebelumnya bahwa secara umum emiten obligasi memiliki
kemampuan yang kuat untuk memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya sesuai
dengan yang diperjanjikan. Namun, terdapat 2 kejadian dari sampel obligasi korporasi
yang menduduki peringkat bawah. Sampel obligasi tersebut adalah obligasi seri
FREN01 (Obligasi I Mobile-8 Telecom Tahun 2007). Peringkat obligasi FREN01
mengalami penurunan yang sangat drastis dari idBBB+ pada tahun 2007, menjadi
idCCC pada tahun 2008. Pada tahun 2009, peringkat obligasi seri FREN01 semakin
terpuruk menuju peringkat paling bawah (idD).
B. Teknik Pengolahan Data
Dalam menentukan metode estimasi, digunakan dua pengujian, yaitu Uji Chow
dan Uji Hausman. Uji Chow digunakan untuk memilih antara metode pooled least
square dan metode fixed effect. Sedangkan Uji Hausman digunakan untuk memilih
antara metode random effect dan metode fixed effect.
a. Uji Chow.
Hipotesis yang digunakan dalam pengujian ini adalah sebagai berikut:
H0 : Model pooled least square
H1 : Model fixed effect
Apabila dengan Uji Chow diketahui bahwa F statistik dan atau Chi Square
tidak signifikan ( p-value lebih dari 5% ), maka terima H0 dan model yang digunakan
adalah pooled least square. Namun, apabila bahwa F statistik dan atau Chi Square
51
signifikan ( p-value kurang dari 5% ), maka tolak H0 dan model yang digunakan
adalah fixed effect. Keputusan penggunaan model fixed effect perlu dilanjutkan
dengan Uji Hausman untuk memilih penggunaan model fixed effect atau random
effect. Adapun hasil Uji Chow dapat dilihat pada tabel IV.3 di bawah ini:
Tabel IV.3 Hasil Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Chow test
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 0.670847 (33,65) 0.8942

Cross-section Chi-square 29.896731 33 0.6224
Sumber: Hasil pengolahan data dengan Eviews
Hasil pengujian pada Tabel IV.3 menunjukkan bahwa F statistik dan Chi-
square tidak signifikan ( p-value lebih dari 5% ), sehingga H0 diterima dan model
yang digunakan adalah pooled (panel) least square.
Berdasarkan hasil uji Chow diatas, maka model yang digunakan untuk
membuat persamaan regresi adalah mengikuti metode panel least square. Hasil
persamaan regresi dengan metode panel least square dapat diuraikan sebagai berikut:
YTM = 0,161 + 0,445*IRATE – 0,0015*DER – 0,017*RATING + εit
T = 4,75 1,22 -1,412 -4,126
p value = 0,0000 0,225 0,161 0,0001
R2 = 0,166
Adj. R2 = 0,14
F-stat = 6,504
52
a. Uji statistik F.
Hipotesis yang digunakan adalah:
H0 : tidak ada pengaruh secara signifikan antara BI Rate, debt to equity ratio, dan
peringkat obligasi secara bersama-sama terhadap yield to maturity.
H1 : ada pengaruh secara signifikan antara BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat
obligasi secara bersama-sama terhadap yield to maturity.
Data yang diperoleh untuk melakukan uji F adalah sebagai berikut:
F-hitung = 6,504
F-tabel = ( α = 5%, df1 (jumlah variabel-1) = 3, df2 (n-k-1) = 102-3-1=98)
= 2,697
Karena F-hitung > F-tabel, maka H0 ditolak dan H1 diterima. Hal tersebut
menunjukkan bahwa BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi secara
bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap yield to maturity.
Koefisien determinasi (R2) menjelaskan besarnya pengaruh variabel bebas
secara serentak terhadap variabel terikat. Dalam regresi linier berganda, nilai yang
digunakan adalah adjusted R2. Nilai adjusted R2 pada model regresi linier ini adalah
0,14. Hal tersebut menunjukkan bahwa BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat
obligasi mampu menjelaskan atau mempengaruhi yield to maturity (variabel terikat)
sebesar 14%, sedangkan sisanya yaitu sebesar 86% diterangkan oleh variabel lain di
luar variabel BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi.

53
c. Uji statistik t.
Nilai t tabel dicari pada α = 5% : 2 = 2.5% (uji dua sisi) dengan derajat
kebebasan (df) = n – k – 1 = 102 – 3 – 1 = 98 (n adalah jumlah observasi, k adalah
variabel bebas), sehingga didapat nilai t tabel adalah 2,276.
1) Variabel BI Rate (IRATE).
Hipotesis yang digunakan adalah sebagai berikut:
H0 : secara parsial, BI Rate tidak berpengaruh secara signifikan terhadap yield to
maturity.
H1 : secara parsial, BI Rate berpengaruh secara signifikan terhadap yield to maturity.
Nilai koefisien slope BI Rate adalah 0,445, t hitung = 1,22, dan p-value =
0,225.
Gambar IV.1 Kurva Distribusi t IRATE
-2,276 1,22 2,276
Nilai positif pada t hitung menunjukkan bahwa BI Rate berpengaruh positif
terhadap yield to maturity. Akan tetapi, pengaruhnya tidak signifikan karena t hitung
< t tabel (1,22 < 2,276).
2) Variabel debt to equity ratio (DER).

54
H0 : secara parsial, debt to equity ratio tidak berpengaruh secara signifikan terhadap
yield to maturity.
H1 : secara parsial, debt to equity ratio berpengaruh secara signifikan terhadap yield to
maturity.
Nilai koefisien slope debt to equity ratio adalah -0,0015, t hitung = - 1,412, dan
p-value = 0,161.
Gambar IV.2 Kurva Distribusi t DER
-2,276 -1,412 2,276

Nilai negatif pada t hitung menunjukkan bahwa debt to equity ratio
berpengaruh negatif terhadap yield to maturity. Akan tetapi, pengaruhnya tidak
signifikan karena t hitung > - t tabel (-1,412 > -2,276).
3) Variabel peringkat obligasi (RATING).
H0 : secara parsial, peringkat obligasi tidak berpengaruh secara signifikan terhadap
yield to maturity.
H1 : secara parsial, peringkat obligasi berpengaruh secara signifikan terhadap yield to
maturity.
Nilai koefisien slope peringkat obligasi adalah -0,017, t hitung = -4,126, dan p-
value = 0,0001.
55
Gambar IV.3 Kurva Distribusi t RATING
- 4,126 -2,276 2,276
Nilai negatif pada t hitung menunjukkan bahwa peringkat obligasi berpengaruh
negatif terhadap yield to maturity. Nilai t hitung < - t tabel sehingga H0 ditolak, berarti
peringkat obligasi berpengaruh secara signifikan terhadap yield to maturity.
C. Pengujian Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas.
Uji normalitas dilakukan dengan uji Jarque-Bera (J-B). Tabel IV.4
menunjukkan hasil uji normalitas dan hasilnya nilai JB statistik (7151,283) lebih besar
dari nilai tabel Chi-square pada df=2 (5,991), serta nilai probabilitas J-B (0,0000)
lebih kecil dari 5%, sehingga residual dinyatakan tidak berdistribusi normal.
Tabel IV.4 Uji Jarque-Bera

20
Series: Standardized Residuals
Sample 2007 2009
16 Observations 102
Mean -2.69e-17
12 Median -0.005585
Maximum 0.326736
Minimum -0.063934
8 Std. Dev. 0.040528
Skewness 5.260704
Kurtosis 42.64788
4
Jarque-Bera 7151.283
Probability 0.000000
0
-0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30

56
2. Uji Multikolinieritas.
Untuk melihat ada atau tidaknya multikolinearitas pada model regresi linier
dapat dideteksi dengan melihat correlation matrix sebagai berikut:
Tabel IV.5 Matriks Korelasi
Correlation Matrix
IRATE DER RATING
IRATE 1.0000 0.1100 -0.0647
DER 0.1100 1.0000 -0.1490
RATING -0.0647 -0.1490 1.0000
Dari Tabel IV.5, nilai koefisien korelasi untuk semua variabel bebas kurang dari
0,9, sehingga disimpulkan tidak terdapat masalah multikolinieritas antar variabel bebas.
3. Uji Heteroskedastisitas (Uji Glejser).
Untuk mendeteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dilakukan pengujian
Glejser. Uji Glejser dilakukan dengan meregresikan variabel-variabel bebas terhadap
nilai absolut residualnya.
Tabel IV.6 Uji Glejser
Dependent Variable: RESABS

Method: Panel Least Squares
Sample: 2007 2009
Periods included: 3
Cross-sections included: 34
Total panel (balanced) observations: 102
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.077525 0.026283 2.949572 0.0040

IRATE -0.096510 0.282846 -0.341209 0.7337
DER -0.000662 0.000825 -0.802619 0.4241
RATING -0.012073 0.003268 -3.694660 0.0004

57
Tabel IV.6 menunjukkan nilai p-value untuk variabel RATING signifikan
(kurang dari 5%) sehingga model masih terdapat masalah heteroskedastisitas.
4. Uji Autokorelasi.
Untuk mendeteksi adanya autokorelasi, digunakan uji Durbin-Watson. Nilai dL
dan d U pada tingkat signifikan 0,05, n = 102 dan k = 3 adalah 1,617 dan 1,7383.
Adapun area pengujian statistik Durbin Watson dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar IV.4 Area Pengujian Statistik Durbin Watson
ragu-ragu ragu-ragu
autokorelasi tidak ada autokorelasi

positif autokorelasi negatif
0 dL dU 4-d U 4-d L 4
1,617 1,7383 2,2617 2,383
Sumber: Diolah dari Ghozali (2009,80)
Nilai statistik Durbin Watson model regresi pada lampiran 10 adalah 2,056.
Berdasarkan gambar IV.4, nilai tersebut berada pada area tidak ada autokorelasi,
sehingga model regresi tidak ada masalah autokorelasi.
D. Teknik Pengolahan Data Model Log-Log
Pada pengolahan data sub bab B ternyata model regresi yang digunakan tidak
terdistribusi normal dan menunjukkan adanya gejala heteroskedastisitas. Untuk
mengatasi masalah normalitas, penulis melakukan uji untuk mendeteksi adanya data
outlier. Hasilnya menunjukkan bahwa obligasi seri FREN01 terdeteksi sebagai data
outlier, oleh karena itu seri tersebut dikeluarkan dari pengolahan data. Selanjutnya,
58
permasalahan heteroskedastisitas dapat ditangani dengan melakukan transformasi
variabel ke dalam bentuk logaritma natural. Transformasi tersebut akan menghasilkan
Model Log-log (Double Log) sebagai berikut:
LnYit = 0 + β1LnX1it + β2LnX2it + β3LnX3it + εit
LnYTMit = 0 + β1LnIRATEit + β2LnDERit + β3LnRATINGit + εit
Teknik pengolahan data pada model log-log sama dengan langkah-langkah
dalam model linear, tetapi untuk model ini data asli harus ditransformasikan ke dalam
bentuk logaritma natural sebelum membentuk persamaan modelnya.
a. Uji Chow.
Adapun hasil Uji Chow dapat dilihat pada tabel IV.7 di bawah ini:
Tabel IV.7 Hasil Uji Chow Model Log-log

Equation: Chow test
Cross-section F 0.659565 (32,63) 0.8999

Hasil pengujian pada Tabel IV.7 menunjukkan bahwa F statistik dan Chi-
square tidak signifikan (p-value lebih dari 5%), sehingga H0 diterima dan model yang
59
digunakan adalah pooled (panel) least square.
Berdasarkan hasil uji Chow diatas, maka model yang digunakan untuk
membuat persamaan regresi model log-log adalah mengikuti metode panel least
square. Hasil persamaan regresi dengan metode panel least square dapat diuraikan
sebagai berikut:
LnYTM = -0,695 + 0,493*LnIRATE – 0,034*LnDER – 0,138*LnRATING + εit
t = -2,276 4,13 -2,031 -3,168
p value = 0,0251 0,0001 0,0451 0,0021
R2 = 0,25
Adj. R2 = 0,23
F-stat = 10,818
a. Uji statistik F model log-log.
F-hitung = 10,818
= 2,7
60
digunakan adalah adjusted R2. Nilai adjusted R2 pada regresi model log-log adalah
c. Uji statistik t model log-log.
Nilai t tabel dicari pada α = 5% : 2 = 2.5% (uji dua sisi) dengan derajat
1) Variabel BI Rate (LnIRATE).
maturity.
Nilai koefisien slope BI Rate adalah 0,493, t hitung = 4,13, dan p-value =
0,0001.
61
Gambar IV.5 Kurva Distribusi t LnIRATE
-2,277 2,277 4,13
terhadap yield to maturity. Nilai t hitung > t tabel (4,13 > 2,277) sehingga H0 ditolak,
berarti BI Rate berpengaruh secara signifikan terhadap yield to maturity.
4) Variabel debt to equity ratio (LnDER).
yield to maturity.
maturity.
p-value = 0,0451.
Gambar IV.6 Kurva Distribusi t LnDER
-2,277 -2,031 2,277

62
berpengaruh negatif terhadap yield to maturity. Nilai t hitung < -t tabel (-2,277 <
-2,031) sehingga H0 ditolak, berarti debt to equity ratio berpengaruh secara signifikan
terhadap yield to maturity.
5) Variabel peringkat obligasi (LnRATING).
yield to maturity.
maturity.
value = 0,0021.
Gambar IV.7 Kurva Distribusi t LnRATING
- 3,168 -2,277 2,277
negatif terhadap yield to maturity. Nilai t hitung < - t tabel (-3,168 < -2,277) sehingga
H0 ditolak, berarti peringkat obligasi berpengaruh secara signifikan terhadap yield to
maturity.
63
E. Pengujian Asumsi Klasik Model Log-log
1. Uji Normalitas.
Uji normalitas dilakukan dengan uji Jarque-Bera (J-B). Tabel IV.8 menunjukkan
hasil uji normalitas dan hasilnya nilai JB statistik (2,559) lebih kecil dari nilai tabel
Chi-square pada df=2 ( 5.991 ), serta nilai probabilitas J-B (0,278) lebih besar dari
5%, sehingga residual regresi model log-log dinyatakan berdistribusi normal.
Tabel IV.8 Uji Jarque-Bera Model Log-log

16
14 Sample 2007 2009
Observations 99
12
Mean -5.87e-16
10 Median -0.000745
Maximum 0.446857
8 Minimum -0.556121
Std. Dev. 0.168953
6 Skewness 0.254597
Kurtosis 3.600836
4
2
0
-0.6 -0.4 -0.2 -0.0 0.2 0.4
Untuk melihat ada atau tidaknya multikolinearitas pada regresi model log-log
Tabel IV.9 Matriks Korelasi Model Log-log
Correlation Matrix
LnIRATE LnDER LnRATING
LnIRATE 1.0000 0.0208 -0.0658
LnDER 0.0208 1.0000 -0.0214
LnRATING -0.0658 -0.0214 1.0000

64
Berdasarkan Tabel IV.9, nilai koefisien korelasi untuk semua variabel bebas
kurang dari 0,9, sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat masalah multikolinieritas
antar variabel bebas.
Hasil Uji Glejser dari pengolahan data dengan Eviews dapat dilihat pada tabel
IV.10 di bawah ini:
Tabel IV.10 Uji Glejser Model Log-log
Dependent Variable: RESABS

Sample: 2007 2009
Periods included: 3
C 0.378908 0.183258 2.067624 0.0414

LNIRATE 0.098408 0.071592 1.374565 0.1725
LNDER -0.002978 0.010081 -0.295384 0.7683
LNRATING 0.008659 0.026204 0.330467 0.7418
Tabel IV.10 menunjukkan bahwa nilai p-value dari masing-masing variabel
bebas tidak signifikan (lebih dari 5%) sehingga regresi model log-log sudah tidak
mengandung masalah heteroskedastisitas.
dan dU pada tingkat signifikan 0,05, n = 99 dan k = 3 adalah 1,611 dan 1,736. Adapun
area pengujian statistik Durbin Watson dapat digambarkan sebagai berikut:

65
Gambar IV.8 Area Pengujian Statistik D-W Model Log-log
ragu-ragu ragu-ragu

0 dL dU 4-d U 4-d L 4
1,611 1,736 2,264 2,389
Nilai statistik Durbin Watson dari regresi model log-log pada lampiran 12
adalah 2,342. Berdasarkan gambar IV.4, nilai tersebut berada pada area ragu-ragu,
sehingga regresi model log-log tidak dapat disimpulkan.
Masalah autokorelasi menyebabkan estimator hanya bersifat LUE (Linear
Unbiased Estimator) dan belum bersifat BLUE (Best Linear Unbiased Estimator). Oleh
karena itu, masalah pada regresi model log-log tersebut perlu diselesaikan dengan
metode Cochrane-Orcutt. Metode ini menggunakan nilai estimasi residual εt untuk
memperoleh informasi nilai ρ. Langkah-langkahnya adalah sebagai berikut:
a. Estimasi persamaan regresi awal untuk memperoleh nilai residual (εt)
LnYTMt = 0 + β1LnIRATEt + β2LnDERt + β3LnRATINGt + εt
LnYTMt = -0,695 + 0,493*LnIRATE – 0,034*LnDER – 0,138*LnRATING
b. Nilai ̅ diperoleh dengan persamaan berikut ini:
εt = 0^ + ̅ εt-1 + vt
 εt = 0,0473 - 0,5784εt-1 + vt
66
c. Nilai ̅ digunakan untuk mengestimasi generalized difference equation seperti di
bawah ini:
LnYTMt - ̅ LnYTMt-1 = (1- ̅ )β0 + β1 ( LnIRATEt - ̅ LnIRATEt-1 ) + β2 ( LnDERt
- ̅ LnDERt-1 ) + β3 ( LnRATINGt - ̅ LnRATINGt-1 ) + (εt - εt –1 ̅ )
 LnYTMt - (-0,5784)*LnYTMt-1 = (1-(-0,5784))β0 + β1(LnIRATEt - (-0,5784)*
LnIRATEt-1 ) + β2(LnDERt - (-0,5784)*LnDERt-1) + β3(LnRATINGt - (-0,5784)*
LnRATINGt-1 ) + (εt - (-0,5784)*εt –1 )
atau
LnYTMt^ = β0^^ + β1^LnIRATEt^ + β2^LnDERt^ + β3^LnRATINGt^ + εt^
 LnYTMt^= -0,6077 + 0,5157*LnIRATEt^ - 0,04*LnDERt^- 0,0151*
LnRATINGt^ + εt^
Keterangan : LnYTMt^ = LnYTMt - (-0,5784) LnYTMt-1
β0^^ = (1-(-0,5784)) β0
LnIRATEt^ = LnIRATEt - (-0,5784) LnIRATEt-1
LnDERt^ = LnDERt - (-0,5784) LnDERt-1
LnRATINGt^ = LnRATINGt - (-0,5784) LnRATINGt-1
εt ^ = εt - (-0,5784)*εt –1
d. Nilai β0^^^= 0^ (1- ̅ ) = 0,0473*(1-(-0,5784)) = 0,05
Nilai residual baru εt^^ diperoleh dengan rumus:
εt^^ = LnYTMt - 0^^^ - 1^ LnIRATEt - 2^LnDERt - 3^LnRATINGt
 εt^^ =LnYTMt -0,05 -0,5157*LnIRATEt - 0,04*LnDERt - 0,0151*LnRATINGt

67
e. Kemudian lakukan estimasi regresi di bawah ini:
εt^^ = 0^^^^ + ̿ εt-1^^ + ωt
 εt^^ = -0,656 -0,051 εt-1^^ + ωt
Nilai ̿ merupakan estimasi ρ tahap kedua.
f. Generate setiap variabel dengan perhitungan sebagai berikut:
LnYTM2 = LnYTMt – (-0,051)*LnYTMt-1
LnIRATE2 = LnIRATEt - (-0,051)*LnIRATEt-1
LnDER2 = LnDERt - (-0,051)*LnDERt-1
LnRATING2 = LnRATINGt – (-0,051)*LnRATINGt-1
g. Kemudian lakukan regresi untuk perbaikan autokorelasi dengan MAKE
EQUATION
LnYTM2 C LnIRATE2 LnDER2 LnRATING2
Adapun hasil yang diperoleh dari penyembuhan autokorelasi dengan metode
Cochrane-Orcutt akan diuraikan dalam teknik pengolahan data pada bab F dan
pengujian asumsi klasik pada bab G.
F. Teknik Pengolahan Data Model Log-log 2
a. Uji Chow.
Adapun hasil Uji Chow dapat dilihat pada tabel IV.11 sebagai berikut:
68
Tabel IV.11 Hasil Uji Chow Model Log-log 2

Equation: Chow test
Cross-section F 1.115807 (32,30) 0.3827

Hasil pengujian pada Tabel IV.11 menunjukkan bahwa Chi-square signifikan
( p-value kurang dari 5% ), sehingga H0 ditolak dan model yang digunakan adalah
fixed effect. Keputusan penggunaan model fixed effect perlu dilanjutkan dengan Uji
Hausman untuk memilih penggunaan model fixed effect atau random effect.
b. Uji Hausman.
H0 : metode yang digunakan adalah metode random effect.
H1 : metode yang digunakan adalah metode fixed effect.
Tabel IV.12 Hasil Uji Hausman Model Log-log 2
Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Hausman test
Test cross-section random effects
Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 0.448126 3 0.9301
Pengujian yang ditunjukkan pada Tabel IV.12 memberikan hasil tidak
signifikan (p-value lebih dari 5%) sehingga H0 diterima, maka metode yang
digunakan adalah metode random effect.

69
Berdasarkan hasil uji Chow dan uji Hausman diatas, maka metode yang
digunakan untuk mengestimasi persamaan regresi model log-log 2 adalah random
effect. Hasil persamaan regresi dengan metode random effect dapat diuraikan sebagai
berikut:
LnYTM2 = -0,597 + 0,519*LnIRATE2 – 0,039*LnDER2 – 0,15*LnRATING2 + εit
T = -1,745 4,10 -1,872 -2,661
p value = 0,0859 0,0001 0,0659 0,0099
R2 = 0,33
Adj. R2 = 0,29
F-stat = 9,98
c. Uji statistik F model log-log 2.
F-hitung = 9,98
= 2,753
70
d. Koefisien determinasi (R2).
digunakan adalah adjusted R2. Nilai adjusted R2 pada regresi model log-log 2 adalah
e. Uji statistik t model log-log 2.
Nilai t tabel dicari pada α = 5% : 2 = 2,5% (uji dua sisi) dengan derajat
1) Variabel BI Rate (LnIRATE2).
maturity.
Nilai koefisien slope BI rate adalah 0,519, nilai t hitung = 4,10, dan p-value =
0,0001.
71
Gambar IV.9 Kurva Distribusi t LnIRATE2
-2,297 2,297 4,10
terhadap yield to maturity. Nilai t hitung > t tabel ( 4,10 > 2,297) sehingga H0 ditolak,
berarti BI Rate berpengaruh secara signifikan terhadap yield to maturity.
2) Variabel debt to equity ratio (LnDER2).
yield to maturity.
maturity.
p-value = 0,0659.
Gambar IV.10 Kurva Distribusi t LnDER2
-2,297 -1,872 2,297

72
berpengaruh negatif terhadap yield to maturity. Akan tetapi, pengaruhnya tidak
signifikan karena t hitung > -t tabel (-1,872 > -2,297).
3) Variabel peringkat obligasi (LnRATING2).
yield to maturity.
maturity.
value = 0,0099.
Gambar IV.11 Kurva Distribusi t LnRATING2
- 2,661 -2,297 2,297
negatif terhadap yield to maturity. Nilai t hitung < - t tabel ( -2,661< -2,297) sehingga
H0 ditolak, berarti peringkat obligasi berpengaruh secara signifikan terhadap yield to
maturity.
73
G. Pengujian Asumsi Klasik Model Log-log 2
1. Uji Normalitas.
Uji normalitas dilakukan dengan uji Jarque-Bera (J-B). Tabel IV.13
menunjukkan hasil uji normalitas dan hasilnya nilai JB statistik (3,559) lebih kecil
dari nilai tabel Chi-square pada df=2 ( 5.991 ), serta nilai probabilitas J-B (0,169)
lebih besar dari 5%, sehingga residual regresi model log-log 2 dinyatakan
berdistribusi normal.
Tabel IV.13 Uji Jarque-Bera Model Log-log 2

16
14 Sample 2008 2009
Observations 66
12
Mean 3.03e-16
10 Median -0.006016
Maximum 0.394193
8 Minimum -0.594516
Std. Dev. 0.177869
6
Skewness -0.325116
Kurtosis 3.933514
4
2
0
-0.6 -0.4 -0.2 -0.0 0.2 0.4
Untuk melihat ada atau tidaknya multikolinearitas pada regresi model log-log 2
Tabel IV.14 Matriks Korelasi Model Log-log 2
Correlation Matrix
LnIRATE2 LnDER2 LnRATING2
LnIRATE2 1.0000 0.0185 -0.0671
LnDER2 0.0185 1.0000 0.0270
LnRATING2 -0.0671 0.0270 1.0000

74
Berdasarkan Tabel IV.14, nilai koefisien korelasi untuk semua variabel bebas
kurang dari 0,9, sehingga disimpulkan tidak terdapat masalah multikolinieritas antar
variabel bebas.
Hasil Uji Glejser dari pengolahan data dengan Eviews dapat dilihat pada tabel
IV.15 di bawah ini:
Tabel IV.15 Uji Glejser Model Log-log 2
Dependent Variable: RESABS2

Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Sample (adjusted): 2008 2009
Periods included: 2
Swamy and Arora estimator of component variances
C 0.427309 0.265693 1.608282 0.1129

LNIRATE2 0.117363 0.098384 1.192915 0.2374
LNDER2 0.010438 0.015256 0.684173 0.4964
LNRATING2 0.007521 0.040608 0.185205 0.8537
Tabel IV.15 menunjukkan bahwa nilai p-value dari masing-masing variabel
bebas tidak signifikan (lebih dari 5%) sehingga regresi model log-log 2 tidak
mengandung heteroskedastisitas.
dan dU pada tingkat signifikan 0,05, n = 66 dan k = 3 adalah 1,508 dan 1,697. Adapun
area pengujian statistik Durbin Watson dapat digambarkan sebagai berikut:

75
Gambar IV.12 Area Pengujian Statistik D-W Model Log-log 2
ragu-ragu ragu-ragu

0 dL dU 4-d U 4-d L 4
1,508 1,697 2,303 2,492
Nilai statistik Durbin Watson dari regresi model log-log 2 pada lampiran 13
adalah 1,952. Berdasarkan gambar IV.4, nilai tersebut berada pada area tidak ada
autokorelasi, sehingga regresi model log-log 2 sudah tidak terdapat masalah
autokorelasi.
H. Interpretasi dan Pembahasan
Penelitian yang baik adalah penelitian yang dapat menghasilkan model regresi
dengan estimator yang bersifat BLUE (Best Linear Unbiased Estimator), artinya
penelitian tersebut dapat memberikan keyakinan yang baik dan terbebas dari varian
kesalahan yang dapat menyesatkan pembaca dalam menginterpretasikan penelitian
tersebut. Untuk menghasilkan model regresi dengan estimator yang bersifat BLUE,
setiap penelitian diwajibkan untuk mampu memenuhi pengujian-pengujian asumsi
klasik.
Dalam rangka memenuhi pengujian-pengujian asumsi klasik, penelitian ini
menempuh beberapa langkah pengolahan data. Pada pengolahan data awal, penulis
menemukan adanya masalah normalitas dan heteroskedastisitas. Masalah normalitas

76
dapat diatasi dengan mengeluarkan data outlier, sedangkan masalah
heteroskedastisitas diatasi dengan melakukan transformasi variabel ke dalam model
log-log. Nachrowi dan Usman (2006, 67) menyatakan bahwa model log-log dapat
menggambarkan peningkatan variabel terikat akibat kenaikan variabel bebas secara
proporsional (dalam persen).
Selanjutnya, penulis melakukan pengolahan data model log-log. Masalah
normalitas dan heteroskedastisitas pada model ini dapat diatasi, akan tetapi timbul
masalah baru berupa adanya autokorelasi. Untuk mengatasi masalah tersebut, metode
penyembuhan yang dapat diterapkan adalah Cochrane-Orcutt.
Metode Cochrane-Orcutt menghasilkan model regresi baru, sehingga perlu
dilakukan pengujian-pengujian asumsi klasik seperti halnya pengolahan data model
sebelumnya. Hasil dari pengujian menunjukkan bahwa model regresi baru telah
memenuhi keseluruhan uji asumsi klasik sehingga estimator model regresi sudah
bersifat BLUE. Adapun model regresi yang dihasilkan tersebut adalah:
LnYTM2 = -0,597 + 0,519*LnIRATE2 – 0,039*LnDER2 – 0,15*LnRATING2 + εit
Interpretasi atas model regresi di atas dapat diuraikan sebagai berikut:
1. Nilai konstanta -0,597 dapat diartikan bahwa dalam kondisi semua variabel bebas
bernilai nol, diperkirakan yield to maturity akan tetap mengalami perubahan
sebesar -0,597%.
2. Koefisien regresi LnIRATE2 sebesar 0,519 menyatakan bahwa setiap peningkatan
1% BI Rate diperkirakan akan berdampak pada peningkatan yield to maturity
obligasi sebesar 0,519%, dengan asumsi variabel bebas lainnya tetap.

77
3. Koefisien regresi LnDER2 sebesar -0,039 menyatakan bahwa setiap peningkatan
1% debt to equity ratio diperkirakan akan berdampak pada penurunan yield to
maturity obligasi sebesar -0,039%, dengan asumsi variabel bebas lainnya tetap.
4. Koefisien regresi LnRATING2 tidak dapat diinterpretasikan karena data aslinya
berskala ordinal.
Berdasarkan hasil uji F dapat diketahui bahwa terdapat pengaruh yang
signifikan dari BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi secara bersama-
sama terhadap yield to maturity obligasi korporasi, sehingga H1 hipotesis 1 diterima.
Namun, nilai koefisien determinasi Adjusted R2 hanya sebesar 29%. Hal tersebut
menunjukkan bahwa BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi mampu
menjelaskan atau mempengaruhi yield to maturity (variabel terikat) sebesar 29%,
sedangkan sisanya yaitu sebesar 71% diterangkan oleh variabel lain di luar variabel
BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi.
Adapun hasil uji t yang menunjukkan signifikansi pengaruh secara parsial dari
masing-masing variabel bebas terhadap variabel terikat dapat diuraikan sebagai
berikut:
1. Variabel BI Rate berpengaruh signifikan dan positif terhadap yield to maturity
obligasi, sehingga H1 hipotesis 2 diterima. Hal tersebut ditunjukkan dengan t
hitung > t tabel (4,10 > 2,297) dan arah koefisien regresi yang positif sebesar
0,519. Arah koefisien variabel BI Rate yang positif mengindikasikan bahwa
apabila terjadi kenaikan pada BI Rate maka akan mengakibatkan kenaikan yield to
maturity obligasi korporasi. Hal ini selaras dengan pendapat Tandelilin (2010,103)
78
yang menyatakan bahwa apabila suku bunga meningkat, maka tingkat return yang
diisyaratkan investor atas suatu obligasi akan meningkat.
Hasil penelitian ini menunjukkan hasil yang konsisten atau mendukung penelitian
sebelumnya yang dilakukan oleh Ibrahim (2008) yang menemukan bahwa tingkat
suku bunga berpengaruh positif dan signifikan terhadap yield to maturity obligasi.
Namun, hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian yang telah dilakukan oleh
Nurfauziah dan Setyarini (2004) yang menemukan hasil bahwa tingkat suku
bunga tidak berpengaruh signifikan terhadap yield to maturity obligasi.
2. Variabel debt to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap yield to
maturity obligasi yang ditunjukkan dengan nilai t hitung > -t tabel (-1,872 >
-2,297), sehingga H1 hipotesis 3 ditolak.. Arah koefisien variabel debt to equity
ratio yang negatif sebesar -0,039 mengindikasikan bahwa apabila terjadi kenaikan
debt to equity ratio suatu obligasi korporasi maka akan menyebabkan penurunan
yield to maturity obligasi tersebut begitu juga sebaliknya. Hal tersebut dapat
terjadi karena debt to equity ratio tidak memengaruhi yield to maturity obligasi
secara langsung, tetapi melalui potensi risiko berupa turunnya kemampuan
perusahaan untuk membayar utang. Namun, apabila biaya modal dari hutang yang
dikeluarkan mampu diimbangi dengan pendapatan yang diperoleh dari
penggunaan harta yang dibiayai oleh hutang tersebut, maka besarnya pembiayaan
yang diperoleh dari hutang tidak menjadi masalah dan dimungkinkan tidak akan
mengganggu kemampuan perusahaan untuk membayar utang.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh
Setyapurnama (2005) yang menemukan bahwa debt to equity ratio tidak

79
berpengaruh signifikan terhadap yield to maturity obligasi. Namun, hasil
penelitian ini tidak mendukung penelitian yang telah dilakukan oleh Ibrahim
(2008) yang menemukan hasil bahwa debt to equity ratio berpengaruh positif dan
signifikan terhadap yield to maturity obligasi. Penelitian ini juga tidak mendukung
penelitian yang telah dilakukan oleh Hutajulu (2008) dalam hal signifikansi
pengaruh debt to equity ratio terhadap yield to maturity, namun mendukung di sisi
lainnya berupa kesamaan arah koefisien variabel debt to equity ratio yang bernilai
negatif.
3. Variabel peringkat obligasi berpengaruh signifikan dan negatif terhadap yield to
maturity obligasi, sehingga H1 hipotesis 4 diterima. Hal tersebut ditunjukkan
dengan nilai t hitung < - t tabel (-2,661 < -2,297) dan arah koefisien regresi yang
negatif sebesar -0,15. Arah koefisien variabel peringkat obligasi yang negatif
mengindikasikan bahwa apabila terjadi kenaikan peringkat suatu obligasi
korporasi maka akan menyebabkan penurunan yield to maturity obligasi tersebut
begitu juga sebaliknya. Hasil penelitian ini selaras dengan pendapat Sulistyastuti
(2002, 66) bahwa obligasi dengan peringkat rendah merupakan obligasi yang
lebih berisiko. Implikasinya, obligasi dengan peringkat rendah harus menyediakan
yield to maturity lebih tinggi, karena untuk mengkompensasi risiko yang besar.
Tandelilin (2010, 294) juga menyatakan bahwa obligasi dengan risiko kegagalan
pembayaran yang relatif lebih tinggi (peringkatnya lebih rendah) akan
menawarkan yield yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi yang risikonya
relatif lebih kecil (peringkatnya lebih tinggi).

80
Hasil penelitian ini juga menunjukkan hasil yang konsisten atau mendukung
penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Ibrahim (2008) yang menemukan
bahwa peringkat obligasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap yield to
maturity obligasi. Namun, hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian yang
telah dilakukan oleh Nurfauziah dan Setyarini (2004) yang menemukan hasil
bahwa peringkat obligasi tidak berpengaruh signifikan terhadap yield to maturity
obligasi.
BAB V
SIMPULAN DAN SARAN
A. Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian mengenai pengaruh BI Rate, debt to equity ratio,
dan peringkat obligasi terhadap yield to maturity obligasi korporasi, dengan
mengambil sampel 34 obligasi korporasi pada kurun waktu tahun 2007-2009, dapat
diambil simpulan sebagai berikut:
1. Uji statistik F memberikan hasil bahwa secara bersama-sama, variabel BI Rate,
debt to equity ratio, dan peringkat obligasi berpengaruh secara signifikan terhadap
yield to maturity obligasi korporasi.
2. Berdasarkan nilai adjusted R2, dapat diketahui bahwa variabel BI Rate, debt to
equity ratio, dan peringkat obligasi mampu menjelaskan atau mempengaruhi
variabel yield to maturity obligasi korporasi sebesar 29%. Sedangkan sisanya,
71%, dipengaruhi oleh faktor-faktor lain di luar ketiga variabel yang diteliti.
3. Secara parsial, variabel BI Rate berpengaruh positif dan signifikan terhadap yield
to maturity obligasi korporasi. Setiap peningkatan 1% BI Rate diperkirakan akan
berdampak pada peningkatan yield to maturity obligasi sebesar 0,519%, dengan
asumsi variabel bebas lainnya tetap.
81
82
4. Secara parsial, variabel debt to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap
yield to maturity obligasi korporasi dan mempunyai arah koefisien yang negatif.
Setiap peningkatan 1% debt to equity ratio diperkirakan akan berdampak pada
penurunan yield to maturity obligasi sebesar -0,039%, dengan asumsi variabel
bebas lainnya tetap.
5. Secara parsial, variabel peringkat obligasi berpengaruh negatif dan signifikan
terhadap yield to maturity obligasi korporasi. Berdasarkan hal tersebut, apabila
terjadi kenaikan peringkat suatu obligasi korporasi maka diperkirakan akan
menyebabkan penurunan yield to maturity obligasi, begitu juga sebaliknya.
B. Saran
1. Bagi investor
Berdasarkan hasil dari penelitian ini, investor sebaiknya mempertimbangkan
variabel BI Rate dan peringkat obligasi dalam penentuan keputusan investasi obligasi.
Hal ini karena salah satu faktor penentu keputusan investasi obligasi adalah yield to
maturity, sedangkan yield to maturity obligasi secara signifikan dipengaruhi oleh
variabel-variabel tersebut.
Untuk memperkirakan besarnya yield to maturity yang akan diterima, investor
perlu memonitor pergerakan dari BI Rate. Apabila BI Rate mengalami kenaikan maka
yield to maturity obligasi juga akan meningkat, sehingga saat itu merupakan waktu
yang tepat untuk membeli obligasi dan waktu yang tidak tepat untuk merealisasikan
capital gain, dengan demikian sebaiknya investor menahan obligasi. Sebaliknya,
apabila BI Rate mengalami penurunan maka nilai yield to maturity obligasi juga akan
83
menurun, sehingga merupakan waktu yang tepat bagi investor untuk menjual obligasi
atau merealisasikan capital gain (Ibrahim 2008, 67).
Investor juga perlu mempertimbangkan peringkat obligasi karena hal tersebut
mencerminkan risiko default atau gagal bayar dari utang (obligasi) emiten di masa
yang akan datang. Dengan demikian, bagi investor berkarakter risk taker yang ingin
berinvestasi pada obligasi maka sebaiknya membeli obligasi yang memiliki rating
yang rendah karena akan menawarkan yield to maturity yang tinggi, sedangkan bagi
investor berkarakter risk averter maka sebaiknya membeli obligasi yang memiliki
rating yang tinggi karena memiliki risiko default yang rendah akan tetapi
menawarkan yield to maturity yang rendah (Ibrahim 2008, 70).
2. Bagi peneliti selanjutnya
a. Sampel obligasi korporasi penelitian ini diterbitkan oleh berbagai sektor industri.
Mengingat BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat obligasi kemungkinan
memiliki tingkat pengaruh yang berbeda-beda untuk setiap sektor industri, peneliti
selanjutnya diharapkan untuk mempertimbangkan penggunaan sampel dari
industri se-sektor dengan jumlah sampel yang lebih besar. Hal tersebut bertujuan
agar dapat menghasilkan variasi penelitian dan diharapkan memberikan hasil
penelitian yang lebih akurat.
b. Penelitian ini hanya menggunakan tiga variabel bebas yang mempengaruhi yield
to maturity obligasi korporasi yaitu BI Rate, debt to equity ratio, dan peringkat
obligasi. Apabila dilihat dari nilai adjusted R2, diartikan bahwa variabel BI Rate,
debt to equity ratio, dan peringkat obligasi mampu menjelaskan atau
mempengaruhi variabel yield to maturity obligasi korporasi sebesar 29%.

84
Sedangkan sisanya, 71%, dipengaruhi oleh faktor-faktor lain di luar ketiga
variabel yang diteliti. Oleh karena itu, penelitian selanjutnya diharapkan dapat
menambah variabel yang lebih banyak lagi sehingga diperoleh nilai adjusted R2
yang lebih besar. Adapun variabel yang dapat ditambahkan dengan merujuk pada
penelitian sebelumnya diantaranya adalah variabel inflasi, likuiditas, dan maturitas.

DAFTAR PUSTAKA
Bapepam. 2003. Panduan Investasi di Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Bapepam.
BEI. 2007. Indonesian Bond Market Directory (IBMD) 2007. Jakarta: Bursa Efek
Indonesia.
Indonesia.
Indonesia.
Bodie, Zvi, Alex Kane dan Alan J. Marcus. 2008. Essentials of Investments. Edisi ke-
7. United States of America: McGraw-Hill.
Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin. 2006. Pasar Modal di Indonesia

Pendekatan Tanya Jawab. Edisi ke-1. Jakarta:Penerbit Salemba Empat.
Fabozzi, Frank. 2007. Bond Markets, Analysis,and Strategies. Edisi ke-6. United
States of America: Prentice Hall-Inc.
Fabozzi, J. Franco dan Franco Mondigliani. 2003. Capital Market Institution and
Instruments. Edisi ke-3. New Jersey: Pearson Education,Inc.
Fauziah, Nur dan Adistien F. Setyarini. 2004. Analisis Faktor-Faktor yang

Mempengaruhi Yield Obligasi Perusahaan (Studi Kasus Pada Industri
Perbankan dan Industri Finansial). Jurnal Siasat Bisnis 2, no. 9: 241-256.
Ghozali, Imam. 2007. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Edisi ke-
4. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali, Imam. 2009. Ekonometrika: Teori, Konsep dan Aplikasi dengan SPSS 17.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Horne, James C.V. dan John M. Wachoviz Jr. 1998. Fundamental of Financial
Management. Edisi ke-8. New Jersey: Prentice Hall International.
Hutajulu, Maju. 2008. Pengaruh Faktor Fundamental Ekonomi dan Perusahaan

terhadap Imbal Hasil Obligasi Perusahaan Terbuka di Bursa Efek Indonesia.
Master Tesis Program Studi Magister Manajemen, Universitas Sumatera Utara.
85
86
Ibrahim, Hadiasman. 2008. Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi,

Ukuran Perusahaan dan DER terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2004-2006. Master Tesis Program Studi Magister
Manajemen, Universitas Diponegoro.
Junaidi. 2008. Penjelasan Tahap Transformasi Data Ordinal ke Interval dg Excel.

http://junaidichaniago.wordpress.com/2008/07/30/penjelasan-tahap-
transformasi-data-ordinal-ke-interval-dg-excel/ (diakses 28 Februari 2011)
Keown, et.al. 2002. Financial Management : Principles and Applications. Edisi ke-9.
United States of America: Pearson Prentice Hall.
Muhidin, Sambas Ali. 2009. Metode Succesive Interval. http://sambasalim.com

/statistika/metode-succesive-interval.html (diakses 28 Februari 2011)
Nachrowi, D. Nachrowi dan Hardius Usman. 2006. Pendekatan Populer dan Praktis
Ekonometrika untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan. Jakarta: Lembaga
Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Purwanto dan Agus Haryanto. 2004. Pengaruh Perkembangan Informasi Rasio

Laporan Keuangan Terhadap Fluktuasi Harga Saham dan Tingkat Keuntungan
Saham. Jurnal Akuntansi & Auditing 1, No.1: 17-33.
Rahardjo, Sapto. 2004. Panduan Investasi Obligasi. Edisi ke-2. Jakarta: PT. Gramedia
Pustaka Utama.
Ross, A. Stephen, Randolph W. Westerfield, dan Bradford D. Jordan. 2003.

Fundamentals of Corporate Finance. Edisi ke-6. New York: Mc Graw-Hill.
Samsul, Mohammad. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Jakarta: Penerbit
Erlangga.
Sekaran, Uma. 2006. Metodologi Penelitian Untuk Bisnis. Penerjemah Kwan Men
Yon. Edisi ke-4. Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Setyapurnama, Yudi S. 2005. Pengaruh Corporate Governance dan Kualitas Audit

Terhadap Peringkat dan Yield Obligasi. Master Tesis Program Magister
Akuntansi, Universitas Gajah Mada.
Sugiyono. 2004. Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta.
Suharto. 2009. Transformasi Data Ordinal Menjadi Interval.http://suhartoumm.

blogspot.com/2009/07/transformasi-data-ordinal-ke-interval.html (diakses 28
Februari 2011)
87
Sulistyastuti, Dyah Ratih. 2002. Saham dan Obligasi Ringkasan Teori dan Tanya
Jawab. Yogyakarta: Penerbit Universitas Atma Jaya.
Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Edisi ke-5. Yogyakarta: UPP
STIM YKPN.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi. Yogyakarta:
Penerbit Kanisius.
Widarjono, Agus. 2005. Ekonometrika. Teori dan Aplikasi Untuk Ekonomi dan
Bisnis. Yogyakarta: Penerbit Ekonisia. Fakultas Ekonomi UII.
Winarno, Wing Wahyu. 2009. Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan

Eviews.Edisi ke-2. Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan STIE YKPN.
Undang-undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.
Peraturan Bank Indonesia Nomor 4/10/PBI/2002 tentang Sertifikat Bank Indonesia.
Peraturan Bapepam-LK Nomor V.C.2 tentang Perizinan Perusahaan Pemeringkat

Efek.
Peraturan Bapepam-LK Nomor IX.C.11 tentang Pemeringkatan atas Efek Bersifat

Utang.
www.bi.go.id
www.new.pefindo.com
Lampiran 1
Ringkasan Penelitian Terdahulu
Metode
Judul / Peneliti / Tahun Variabel Hasil Penelitian
Analisis
Analisis Faktor- Faktor Yield to maturity, Regresi liner Likuiditas, Durasi dan
yang Mempengaruhi Inflasi, Likuiditas, Berganda Secure berpengaruh
Yield Obligasi Tingkat suku dengan bantuan terhadap yield to
Perusahaan (Studi Kasus bunga, Durasi, program SPSS maturity; sedangkan
Pada Industri Perbankan Rating, Buyback, Inflasi,Tingkat suku
dan Industri Finansial) / Sinking fund, bunga, Rating, Sinking
Nurfauziah dan Setyarini Secure fund tidak berpengaruh
/ 2004 terhadap yield to
maturity.
Pengaruh Corporate Yield to maturity, Analisis logit Kualitas audit, Total
Governance dan Kualitas Kepemilikan dan regresi asset berpengaruh
Audit Terhadap Peringkat institusi, linear terhadap yield to
dan Yield Obligasi / Kepemilikan berganda maturity, sedangkan
Setyapurnama / 2005 manajerial, dengan bantuan Kepemilikan institusi,
Kualitas audit, program SPSS Kepemilikan manajerial,
Total asset, Debt Debt to equity ratio tidak
to equity ratio berpengaruh terhadap
yield to maturity.
Pengaruh Tingkat Suku Yield to maturity, Regresi linear Tingkat suku bunga,
Bunga, Peringkat tingkat suku bunga, berganda peringkat obligasi,
Obligasi, Ukuran peringkat obligasi, dengan bantuan ukuran perusahaan dan
Perusahaan, dan DER ukuran perusahaan program SPSS debt to equity ratio
terhadap Yield to dan debt to equity berpengaruh terhadap
Maturity Obligasi ratio. yield to maturity.
Korporasi di Bursa Efek
Indonesia Periode Tahun
2004-2006 / Hadiasman
Ibrahim / 2008
Pengaruh Faktor Yield to maturity, Regresi linear Debt to equity ratio, nilai
Fundamental Ekonomi current ratio, debt berganda tukar, dan inflasi
dan Perusahaan terhadap to equity ratio, metode estimasi berpengaruh yield to
Imbal Hasil Obligasi return on OLS (Ordinary maturity; sedangkan
Perusahaan Terbuka di investment, return Least Square) current ratio, return on
Bursa Efek Indonesia / on equity, nilai dengan bantuan investment, dan return on
Maju Hutajulu / 2008 tukar, dan inflasi program SPSS equity tidak berpengaruh
terhadap yield to
maturity.
Sumber : Nurfauziah dan Setyarini (2004), Setyapurnama (2005), Hadiasman Ibrahim

(2008), dan Hutajulu (2008)
Lampiran 2
Daftar Emiten Obligasi
No Kode Perusahaan Sektor Industri (JASICA*)
1 ADHI Adhi Karya (Persero),Tbk. Property, Real Estate, and
Building Constrution
2 APEX Apexindo Pratama Duta,Tbk. Mining
3 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero),Tbk. Finance
4 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Finance
5 BCAF BCA Finance Finance
6 BDMN Bank Danamon Indonesia,Tbk. Finance
7 BEXI Bank Ekspor Indonesia (Persero) Finance
8 BJBR Bank Jabar Banten Finance
9 BLAM Bank Lampung Finance
10 BNIS BNI Securities Finance
11 BSDE Bumi Serpong Damai,Tbk. Property, Real Estate, and
12 BTEL Bakrie Telekom,Tbk. Infrastructure, Utilities &
Transportation
13 CLPK Ciliandra Perkasa Agriculture
14 DUTI Duta Pertiwi,Tbk. Property, Real Estate, and
15 EXCL Excelcomindo Pratama,Tbk. Infrastructure, Utilities &
Transportation
16 FREN Mobile-8 Telecom,Tbk. Infrastructure, Utilities &
Transportation
17 INDF Indofood Sukses Makmur,Tbk. Consumer Goods Industry
18 ISAT Indosat,Tbk. Infrastructure, Utilities &
Transportation
19 JSMR Jasa Marga (Persero),Tbk. Infrastructure, Utilities &
Transportation
20 OTMA Oto Multiartha Finance
21 PJAA Pembangunan Jaya Ancol,Tbk. Trade,Service,&Investment
22 PLJA PAM Lyonnaise Jaya Infrastructure, Utilities &
Transportation
23 PNBN Bank Pan Indonesia,Tbk. Finance
24 PPLN Perusahaan Listrik Negara (Persero) Infrastructure, Utilities &
Transportation
25 RMBA Bentoel International Investama,Tbk. Consumer Goods Industry
26 TUFI Tunas Financindo Sarana Finance
27 WOMF Wahana Ottomitra Multiartha,Tbk. Finance
* JASICA = Jakarta Stock Industry Classification
Lampiran 3
Daftar Sampel Obligasi
No Kode Obligasi Nama Obligasi

1 ADHI04 Obligasi IV Adhi Tahun 2007
2 APEX01A Obligasi I Apexindo Pratama Duta Tahun 2005
3 BBNI01XXBFTW Obligasi I Bank BNI Tahun 2003
4 BBTN11 Obligasi XI Bank BTN Tahun 2005
5 BCAF02B Obligasi II BCA Finance Tahun 2007 Seri B
6 BDMN01B Obligasi I Bank Danamon Tahun 2007 Seri B
7 BEXI03B Obligasi III Bank Ekspor Indonesia Tahun 2006 Seri B
8 BJBR05 Obligasi V Bank Jabar Tahun 2006
9 BLAM02 Obligasi II Bank Lampung Tahun 2007
10 BNIS01 Obligasi I BNI Securities Tahun 2007
11 BSDE02 Obligasi II Bumi Serpong Damai Tahun 2006
12 BTEL01 Obligasi I Bakrie Telecom Tahun 2007
13 CLPK02 Obligasi II Ciliandra Perkasa Tahun 2007
14 DUTI05 Obligasi V Duta Pertiwi Tahun 2007
15 EXCL02 Obligasi II Excelcom Tahun 2007
16 FREN01 Obligasi I Mobile-8 Telecom Tahun 2007
17 INDF04 Obligasi IV Indofood Sukses Makmur Tahun 2007
18 ISAT03BXBFTW Obligasi III Indosat Tahun 2003 Seri B
19 ISAT04A Obligasi II Indosat Tahun 2005 Seri A
20 ISAT05A Obligasi V Indosat Tahun 2007 Seri A
21 ISAT05B Obligasi V Indosat Tahun 2007 Seri B
22 JMPD10OXBFTW Obligasi X Jasa Marga Seri O Tahun 2002
23 OTMA05B Obligasi V Oto MultiArtha Tahun 2007 Seri B
24 PJAA01A Obligasi I Jaya Ancol Tahun 2007 Seri A
25 PLJA01C Obligasi I PAM Lyonnaise Jaya Tahun 2005 Seri C
26 PNBN02B Obligasi II Bank Panin Tahun 2007 Seri B
27 PPLN08A Obligasi VIII PLN Tahun 2006 Seri A
28 PPLN08B Obligasi VIII PLN Tahun 2006 Seri B
29 RMBA01 Obligasi I Bentoel Tahun 2007
30 TUFI04C Obligasi Tunas Financindo Sarana IV Tahun 2007 Seri C
31 WOMF03C Obligasi III WOM Finance Tahun 2006 Seri C
32 WOMF04A Obligasi IV WOM Finance Tahun 2007 Seri A
33 WOMF04B Obligasi IV WOM Finance Tahun 2007 Seri B
34 WOMF04C Obligasi IV WOM Finance Tahun 2007 Seri C
Lampiran 4
Data Detail Sampel
Tanggal
Tanggal Frekuensi
No Kode Obligasi Jatuh Kupon
Terbit Kupon
Tempo
1 ADHI04 06-07-2007 06-07-2012 11,00% 4
2 APEX01A 08-04-2005 08-04-2010 12,25% 4
3 BBNI01XXBFTW 10-07-2003 10-07-2011 13,13% 4
4 BBTN11 06-07-2005 06-07-2010 12,00% 4
5 BCAF02B 27-02-2007 27-02-2010 10,75% 4
6 BDMN01B 19-04-2007 19-04-2012 10,60% 4
7 BEXI03B 28-09-2006 28-09-2010 12,70% 4
8 BJBR05 08-12-2006 08-12-2011 11,25% 4
9 BLAM02 09-11-2007 09-11-2012 11,85% 4
10 BNIS01 10-05-2007 10-05-2012 12,00% 4
11 BSDE02 20-10-2006 20-10-2011 15,00% 4
12 BTEL01 04-09-2007 04-09-2012 11,90% 4
13 CLPK02 27-11-2007 27-11-2012 11,50% 4
14 DUTI05 11-07-2007 11-07-2012 12,85% 4
15 EXCL02 26-04-2007 26-04-2012 10,35% 4
16 FREN01 15-03-2007 15-03-2012 12,38% 4
17 INDF04 15-05-2007 15-05-2012 10,01% 4
18 ISAT03BXBFTW 22-10-2003 22-10-2010 12,88% 4
19 ISAT04A 21-06-2005 21-06-2011 12,00% 4
20 ISAT05A 29-05-2007 29-05-2014 10,20% 4
21 ISAT05B 29-05-2007 29-05-2017 10,65% 4
22 JMPD10OXBFTW 04-12-2002 04-12-2010 16,15% 4
23 OTMA05B 19-06-2007 19-06-2010 10,30% 4
24 PJAA01A 27-06-2007 27-06-2010 9,98% 4
25 PLJA01C 12-07-2005 12-07-2010 13,38% 4
26 PNBN02B 19-06-2007 19-06-2012 10,75% 4
27 PPLN08A 21-06-2006 21-06-2016 13,60% 4
28 PPLN08B 21-06-2006 21-06-2021 13,75% 4
29 RMBA01 27-11-2007 27-11-2012 10,50% 4
30 TUFI04C 22-02-2007 22-02-2010 11,00% 4
31 WOMF03C 07-06-2006 07-06-2010 15,35% 4
32 WOMF04A 29-05-2007 29-05-2010 11,25% 4
33 WOMF04B 29-05-2007 29-05-2011 11,63% 4
34 WOMF04C 29-05-2007 29-11-2011 12,00% 4
Keterangan: Frekuensi Kupon = 4, menandakan kupon dibagikan triwulanan.
Lampiran 5
Data Transaksi Sampel
Tanggal Transaksi Harga

No Kode Obligasi
2007 2008 2009 2007 2008 2009
1 ADHI04 13-12-2007 12-12-2008 23-12-2009 102,4 102,5 100
2 APEX01A 28-12-2007 18-12-2008 30-12-2009 94,67 100,3 100
3 BBNI01XXBFTW 19-12-2007 12-12-2008 22-12-2009 100,78 101,86 104
4 BBTN11 26-12-2007 30-12-2008 30-12-2009 103 100 101,33
5 BCAF02B 18-12-2007 12-12-2008 17-12-2009 100,43 96,95 100,3
6 BDMN01B 07-12-2007 24-12-2008 28-12-2009 100,84 99,79 99,25
7 BEXI03B 14-12-2007 15-12-2008 29-12-2009 100 96 102,2
8 BJBR05 19-12-2007 19-12-2008 21-12-2009 103,8 93 97,49
9 BLAM02 28-12-2007 30-12-2008 22-12-2009 101,05 101,5 101,1
10 BNIS01 06-12-2007 17-12-2008 03-12-2009 100,65 80 98
11 BSDE02 28-12-2007 30-12-2008 21-12-2009 105,5 97,9 102,95
12 BTEL01 12-12-2007 24-12-2008 30-12-2009 101 100 96,09
13 CLPK02 14-12-2007 24-12-2008 23-12-2009 100 75,04 101
14 DUTI05 28-12-2007 23-12-2008 30-12-2009 99,15 85 98,37
15 EXCL02 27-12-2007 23-12-2008 30-12-2009 101,15 78,65 100
16 FREN01 28-12-2007 30-12-2008 30-12-2009 100,12 97,9 52
17 INDF04 28-12-2007 24-12-2008 23-12-2009 100 85,04 93,47
18 ISAT03BXBFTW 06-12-2007 18-12-2008 30-12-2009 106,5 102 103,02
19 ISAT04A 12-12-2007 15-12-2008 14-12-2009 106 95 100,15
20 ISAT05A 28-12-2007 16-12-2008 30-12-2009 100,79 101,45 95,96
21 ISAT05B 28-12-2007 30-12-2008 30-12-2009 100,18 100,07 97,85
22 JMPD10OXBFTW 12-12-2007 22-12-2008 29-12-2009 115,45 103,4 103,8
23 OTMA05B 11-12-2007 30-12-2008 23-12-2009 99,96 93 99
24 PJAA01A 07-12-2007 04-12-2008 22-12-2009 99,96 93,75 100,58
25 PLJA01C 03-12-2007 30-12-2008 30-12-2009 107,4 95 100
26 PNBN02B 26-12-2007 26-12-2008 28-12-2009 100 83 99,75
27 PPLN08A 13-12-2007 12-12-2008 30-12-2009 118,1 94,1 110
28 PPLN08B 13-12-2007 15-12-2008 15-12-2009 119 80 100
29 RMBA01 26-12-2007 26-12-2008 29-12-2009 100 98,75 101,2
30 TUFI04C 05-12-2007 22-12-2008 16-12-2009 100,9 98,61 100
31 WOMF03C 05-12-2007 03-12-2008 15-12-2009 104 102,8 104,25
32 WOMF04A 05-12-2007 30-12-2008 23-12-2009 101,31 98 100
33 WOMF04B 13-12-2007 24-12-2008 30-12-2009 100,5 103,25 97,15
34 WOMF04C 28-12-2007 30-12-2008 30-12-2009 102,35 98 94
Lampiran 6
Data Yield to Maturity
Yield to Maturity
No Kode Obligasi
2007 2008 2009
1 ADHI04 10,33% 10,15% 11,00%
2 APEX01A 15,05% 11,99% 12,24%
3 BBNI01XXBFTW 12,85% 12,27% 10,30%
4 BBTN11 10,63% 12,00% 9,33%
5 BCAF02B 10,52% 13,52% 9,13%
6 BDMN01B 10,36% 10,67% 10,97%
7 BEXI03B 12,70% 15,30% 9,61%
8 BJBR05 10,08% 14,18% 12,71%
9 BLAM02 11,56% 11,36% 11,39%
10 BNIS01 11,81% 20,28% 12,97%
11 BSDE02 13,14% 15,94% 13,15%
12 BTEL01 11,62% 11,90% 13,66%
13 CLPK02 11,50% 20,98% 11,09%
14 DUTI05 13,10% 18,72% 13,62%
15 EXCL02 10,02% 19,14% 10,35%
16 FREN01 12,34% 13,19% 49,19%
17 INDF04 10,01% 15,79% 13,23%
18 ISAT03BXBFTW 10,23% 11,65% 8,96%
19 ISAT04A 9,96% 14,40% 11,89%
20 ISAT05A 10,03% 9,85% 11,37%
21 ISAT05B 10,62% 10,64% 11,08%
22 JMPD10OXBFTW 10,08% 14,12% 11,77%
23 OTMA05B 10,32% 15,72% 12,44%
24 PJAA01A 9,99% 14,51% 8,81%
25 PLJA01C 10,11% 17,15% 13,36%
26 PNBN02B 10,75% 17,36% 10,87%
27 PPLN08A 10,37% 14,92% 11,39%
28 PPLN08B 11,03% 17,76% 13,75%
29 RMBA01 10,50% 10,89% 10,02%
30 TUFI04C 10,54% 12,29% 10,92%
31 WOMF03C 13,44% 13,27% 6,25%
32 WOMF04A 10,64% 12,81% 11,23%
33 WOMF04B 11,45% 10,10% 13,87%
34 WOMF04C 11,25% 12,83% 15,68%
Lampiran 7
Data Nilai Variabel Bebas
BI rate (%) DER Peringkat Obligasi

No Kode Obligasi
2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009
1 ADHI04 8,00 9,25 6,50 7,13 7,75 6,69 idA- idA- idA-
2 APEX01A 8,00 9,25 6,50 1,09 0,83 0,99 idA- idA+ idA+
3 BBNI01XXBFTW 8,00 9,25 6,50 9,65 12,07 10,88 idA+ idAA- idAA-
4 BBTN11 8,00 9,25 6,50 12,16 13,62 9,71 idA+ idAA- idAA-
5 BCAF02B 8,00 9,25 6,50 2,5 1,83 1,45 idA- idA+ idAA-
6 BDMN01B 8,00 9,25 6,50 7,22 9,09 5,23 idAA- idAA+ idAA+
7 BEXI03B 8,00 9,25 6,50 1,47 0,04 1,98 idA- idA+ idAAA
8 BJBR05 8,00 9,25 6,50 9,34 9,22 9,48 idA idA+ idA+
9 BLAM02 8,00 9,25 6,50 10,66 9,84 9,12 idBBB idBBB+ idBBB+
10 BNIS01 8,00 9,25 6,50 2,06 2,09 2,83 idBBB+ idBBB idBBB
11 BSDE02 8,00 9,25 6,50 1,84 1,11 0,96 idBBB idBBB idBBB+
12 BTEL01 8,00 9,25 6,50 1,49 0,68 1,27 idA- idA- idA-
13 CLPK02 8,00 9,25 6,50 2,76 2,39 1,37 idA- idA- idA-
14 DUTI05 8,00 9,25 6,50 1,37 0,81 0,62 idBBB idBBB idBBB
15 EXCL02 8,00 9,25 6,50 3,22 5,71 2,11 idAA- idAA- idA+
16 FREN01 8,00 9,25 6,50 1,53 5,6 5 idBBB+ idCCC idD
17 INDF04 8,00 9,25 6,50 2,62 3,11 2,45 idAA+ idAA+ idAA
18 ISAT03BXBFTW 8,00 9,25 6,50 1,72 1,95 2,05 idAA+ idAA+ idAA+
19 ISAT04A 8,00 9,25 6,50 1,72 1,95 2,05 idAA+ idAA+ idAA+
20 ISAT05A 8,00 9,25 6,50 1,72 1,95 2,05 idAA+ idAA+ idAA+
21 ISAT05B 8,00 9,25 6,50 1,72 1,95 2,05 idAA+ idAA+ idAA+
22 JMPD10OXBFTW 8,00 9,25 6,50 1,28 1,18 1,17 idA+ idAA- idAA-
23 OTMA05B 8,00 9,25 6,50 4,4 3,95 3,31 idA+ idAA- idAA-
24 PJAA01A 8,00 9,25 6,50 0,57 0,51 0,58 idA+ idA+ idA+
25 PLJA01C 8,00 9,25 6,50 1,19 0,93 0,77 idA- idA- idA-
26 PNBN02B 8,00 9,25 6,50 6,02 7,02 6,16 idA idA+ idAA-
27 PPLN08A 8,00 9,25 6,50 1 1,29 1,36 idA+ idAA- idAA-
28 PPLN08B 8,00 9,25 6,50 1 1,29 1,36 idA+ idAA- idAA-
29 RMBA01 8,00 9,25 6,50 1,5 1,58 1,45 idA idA idAAA
30 TUFI04C 8,00 9,25 6,50 5,37 5,35 4,49 idA- idA idA
31 WOMF03C 8,00 9,25 6,50 12,67 11,45 6,65 idA- idA- idA-
32 WOMF04A 8,00 9,25 6,50 12,67 11,45 6,65 idA- idA- idA-
33 WOMF04B 8,00 9,25 6,50 12,67 11,45 6,65 idA- idA- idA-
34 WOMF04C 8,00 9,25 6,50 12,67 11,45 6,65 idA- idA- idA-
Lampiran 8
Transformasi Data Ordinal-Interval
nilai
Skor Proporsi nilai batas scale skor
Peringkat ordinal Frekuensi Proporsi Kumulatif z z value interval
idD 1 1 0,01 0,01 -2,33 0,03 -2,67 1,00
idCCC 2 1 0,01 0,02 -2,06 0,05 -2,18 1,49
idB- 3 0 0 0,02 -2,06 0,05 0 0
idB 4 0 0 0,02 -2,06 0,05 0 0
idB+ 5 0 0 0,02 -2,06 0,05 0 0
idBB- 6 0 0 0,02 -2,06 0,05 0 0
idBB 7 0 0 0,02 -2,06 0,05 0 0
idBB+ 8 0 0 0,02 -2,06 0,05 0 0
idBBB- 9 0 0 0,02 -2,06 0,05 0 0
idBBB 10 8 0,08 0,10 -1,29 0,17 -1,60 2,07
idBBB+ 11 5 0,05 0,15 -1,05 0,23 -1,17 2,51
idA- 12 28 0,27 0,42 -0,20 0,39 -0,59 3,08
idA 13 6 0,06 0,48 -0,05 0,40 -0,12 3,55
idA+ 14 17 0,17 0,65 0,38 0,37 0,16 3,83
idAA- 15 17 0,17 0,81 0,89 0,27 0,62 4,29
idAA 16 1 0,01 0,82 0,93 0,26 0,91 4,58
idAA+ 17 16 0,16 0,98 2,06 0,05 1,35 5,02
idAAA 18 2 0,02 1,00 0 0 2,43 6,10
Jumlah 102
Lampiran 9
Data Panel Penelitian
No Kode Obligasi tahun irate der rating ytm

1 ADHI04 2007 0,08 7,13 3,08 0,10
2008 0,09 7,75 3,08 0,10
2009 0,07 6,69 3,08 0,11
2 APEX01A 2007 0,08 1,09 3,08 0,15
2008 0,09 0,83 3,83 0,12
2009 0,07 0,99 3,83 0,12
3 BBNI01XXBFTW 2007 0,08 9,65 3,83 0,13
2008 0,09 12,07 4,29 0,12
2009 0,07 10,88 4,29 0,10
4 BBTN11 2007 0,08 12,16 3,83 0,11
2008 0,09 13,62 4,29 0,12
2009 0,07 9,71 4,29 0,09
5 BCAF02B 2007 0,08 2,5 3,08 0,11
2008 0,09 1,83 3,83 0,14
2009 0,07 1,45 4,29 0,09
6 BDMN01B 2007 0,08 7,22 4,29 0,10
2008 0,09 9,09 5,02 0,11
2009 0,07 5,23 5,02 0,11
7 BEXI03B 2007 0,08 1,47 3,08 0,13
2008 0,09 0,04 3,83 0,15
2009 0,07 1,98 6,10 0,10
8 BJBR05 2007 0,08 9,34 3,55 0,10
2008 0,09 9,22 3,83 0,14
2009 0,07 9,48 3,83 0,13
9 BLAM02 2007 0,08 10,66 2,07 0,12
2008 0,09 9,84 2,51 0,11
2009 0,07 9,12 2,51 0,11
10 BNIS01 2007 0,08 2,06 2,51 0,12
2008 0,09 2,09 2,07 0,20
2009 0,07 2,83 2,07 0,13
11 BSDE02 2007 0,08 1,84 2,07 0,13
2008 0,09 1,11 2,07 0,16
2009 0,07 0,96 2,51 0,13
12 BTEL01 2007 0,08 1,49 3,08 0,12
2008 0,09 0,68 3,08 0,12
2009 0,07 1,27 3,08 0,14
13 CLPK02 2007 0,08 2,76 3,08 0,11
2008 0,09 2,39 3,08 0,21
2009 0,07 1,37 3,08 0,11
14 DUTI05 2007 0,08 1,37 2,07 0,13
2008 0,09 0,81 2,07 0,19
2009 0,07 0,62 2,07 0,14
15 EXCL02 2007 0,08 3,22 4,29 0,10
2008 0,09 5,71 4,29 0,19
2009 0,07 2,11 3,83 0,10
16 FREN01 2007 0,08 1,53 2,51 0,12
2008 0,09 5,6 1,49 0,13
2009 0,07 5 1,00 0,49
17 INDF04 2007 0,08 2,62 5,02 0,10
2008 0,09 3,11 5,02 0,16
2009 0,07 2,45 4,58 0,13
18 ISAT03BXBFTW 2007 0,08 1,72 5,02 0,10
2008 0,09 1,95 5,02 0,12
2009 0,07 2,05 5,02 0,09
19 ISAT04A 2007 0,08 1,72 5,02 0,10
2008 0,09 1,95 5,02 0,14
2009 0,07 2,05 5,02 0,12
20 ISAT05A 2007 0,08 1,72 5,02 0,10
2008 0,09 1,95 5,02 0,10
2009 0,07 2,05 5,02 0,11
21 ISAT05B 2007 0,08 1,72 5,02 0,11
2008 0,09 1,95 5,02 0,11
2009 0,07 2,05 5,02 0,11
22 JMPD10OXBFTW 2007 0,08 1,28 3,83 0,10
2008 0,09 1,18 4,29 0,14
2009 0,07 1,17 4,29 0,12
23 OTMA05B 2007 0,08 4,4 3,83 0,10
2008 0,09 3,95 4,29 0,16
2009 0,07 3,31 4,29 0,12
24 PJAA01A 2007 0,08 0,57 3,83 0,10
2008 0,09 0,51 3,83 0,15
2009 0,07 0,58 3,83 0,09
25 PLJA01C 2007 0,08 1,19 3,08 0,10
2008 0,09 0,93 3,08 0,17
2009 0,07 0,77 3,08 0,13
26 PNBN02B 2007 0,08 6,02 3,55 0,11
2008 0,09 7,02 3,83 0,17
2009 0,07 6,16 4,29 0,11
27 PPLN08A 2007 0,08 1 3,83 0,10
2008 0,09 1,29 4,29 0,15
2009 0,07 1,36 4,29 0,11
28 PPLN08B 2007 0,08 1 3,83 0,11
2008 0,09 1,29 4,29 0,18
2009 0,07 1,36 4,29 0,14
29 RMBA01 2007 0,08 1,5 3,55 0,10
2008 0,09 1,58 3,55 0,11
2009 0,07 1,45 6,10 0,10
30 TUFI04C 2007 0,08 5,37 3,08 0,11
2008 0,09 5,35 3,55 0,12
2009 0,07 4,49 3,55 0,11
31 WOMF03C 2007 0,08 12,67 3,08 0,13
2008 0,09 11,45 3,08 0,13
2009 0,07 6,65 3,08 0,06
32 WOMF04A 2007 0,08 12,67 3,08 0,11
2008 0,09 11,45 3,08 0,13
2009 0,07 6,65 3,08 0,11
33 WOMF04B 2007 0,08 12,67 3,08 0,11
2008 0,09 11,45 3,08 0,10
2009 0,07 6,65 3,08 0,14
34 WOMF04C 2007 0,08 12,67 3,08 0,11
2008 0,09 11,45 3,08 0,13
2009 0,07 6,65 3,08 0,16
Lampiran 10
Output Regresi Model Linier
Dependent Variable: YTM

Date: 03/02/11 Time: 20:40
Sample: 2007 2009
Periods included: 3
C 0.161117 0.033919 4.749991 0.0000

IRATE 0.445491 0.365021 1.220451 0.2252
DER -0.001503 0.001065 -1.411504 0.1613
RATING -0.017399 0.004217 -4.125749 0.0001
R-squared 0.166032 Mean dependent var 0.125895

Adjusted R-squared 0.140502 S.D. dependent var 0.044379
S.E. of regression 0.041144 Akaike info criterion -3.505072
Sum squared resid 0.165894 Schwarz criterion -3.402132
Log likelihood 182.7587 Hannan-Quinn criter. -3.463388
F-statistic 6.503502 Durbin-Watson stat 2.056087
Prob(F-statistic) 0.000465
Lampiran 11
Hasil Deteksi Outlier
kode obligasi tahun r r/stdev [r/stdev] [r/stdev]-2 outlier

ADHI04 2007 -0,0290 -0,7166 0,7166 -1,2834 -
2008 -0,0355 -0,8751 0,8751 -1,1249 -
2009 -0,0164 -0,4037 0,4037 -1,5963 -
APEX01A 2007 0,0091 0,2246 0,2246 -1,7754 -
2008 -0,0145 -0,3568 0,3568 -1,6432 -
2009 0,0005 0,0116 0,0116 -1,9884 -
BBNI01XXBFTW 2007 0,0129 0,3183 0,3183 -1,6817 -
2008 0,0132 0,3253 0,3253 -1,6747 -
2009 0,0039 0,0967 0,0967 -1,9033 -
BBTN11 2007 -0,0055 -0,1353 0,1353 -1,8647 -
2008 0,0128 0,3162 0,3162 -1,6838 -
2009 -0,0075 -0,1851 0,1851 -1,8149 -
BCAF02B 2007 -0,0341 -0,8408 0,8408 -1,1592 -
2008 0,0024 0,0580 0,0580 -1,9420 -
2009 -0,0220 -0,5417 0,5417 -1,4583 -
BDMN01B 2007 -0,0077 -0,1889 0,1889 -1,8111 -
2008 0,0054 0,1338 0,1338 -1,8662 -
2009 0,0148 0,3659 0,3659 -1,6341 -
BEXI03B 2007 -0,0139 -0,3430 0,3430 -1,6570 -
2008 0,0174 0,4294 0,4294 -1,5706 -
2009 0,0152 0,3742 0,3742 -1,6258 -
BJBR05 2007 -0,0202 -0,4989 0,4989 -1,5011 -
2008 0,0200 0,4936 0,4936 -1,5064 -
2009 0,0180 0,4438 0,4438 -1,5562 -
BLAM02 2007 -0,0290 -0,7164 0,7164 -1,2836 -
2008 -0,0303 -0,7478 0,7478 -1,2522 -
2009 -0,0188 -0,4645 0,4645 -1,5355 -
BNIS01 2007 -0,0320 -0,7890 0,7890 -1,2110 -
2008 0,0397 0,9798 0,9798 -1,0202 -
2009 -0,0201 -0,4955 0,4955 -1,5045 -
BSDE02 2007 -0,0265 -0,6545 0,6545 -1,3455 -
2008 -0,0052 -0,1285 0,1285 -1,8715 -
2009 -0,0135 -0,3330 0,3330 -1,6670 -
BTEL01 2007 -0,0246 -0,6077 0,6077 -1,3923 -
2008 -0,0287 -0,7070 0,7070 -1,2930 -
2009 0,0021 0,0529 0,0529 -1,9471 -
CLPK02 2007 -0,0239 -0,5909 0,5909 -1,4091 -
2008 0,0648 1,5985 1,5985 -0,4015 -
2009 -0,0234 -0,5778 0,5778 -1,4222 -
DUTI05 2007 -0,0276 -0,6816 0,6816 -1,3184 -
2008 0,0222 0,5480 0,5480 -1,4520 -
2009 -0,0169 -0,4162 0,4162 -1,5838 -
EXCL02 2007 -0,0171 -0,4208 0,4208 -1,5792 -
2008 0,0723 1,7849 1,7849 -0,2151 -
2009 -0,0167 -0,4130 0,4130 -1,5870 -
FREN01 2007 -0,0275 -0,6780 0,6780 -1,3220 -
2008 -0,0362 -0,8925 0,8925 -1,1075 -
2009 0,3267 8,0620 8,0620 6,0620 OUTLIER
INDF04 2007 -0,0054 -0,1324 0,1324 -1,8676 -
2008 0,0476 1,1743 1,1743 -0,8257 -
2009 0,0257 0,6335 0,6335 -1,3665 -
ISAT03BXBFTW 2007 -0,0045 -0,1104 0,1104 -1,8896 -
2008 0,0044 0,1094 0,1094 -1,8906 -
2009 -0,0100 -0,2467 0,2467 -1,7533 -
ISAT04A 2007 -0,0072 -0,1783 0,1783 -1,8217 -
2008 0,0320 0,7890 0,7890 -1,2110 -
2009 0,0192 0,4747 0,4747 -1,5253 -
ISAT05A 2007 -0,0065 -0,1609 0,1609 -1,8391 -
2008 -0,0135 -0,3337 0,3337 -1,6663 -
2009 0,0141 0,3480 0,3480 -1,6520 -
ISAT05B 2007 -0,0006 -0,0158 0,0158 -1,9842 -
2008 -0,0057 -0,1403 0,1403 -1,8597 -
2009 0,0111 0,2746 0,2746 -1,7254 -
JMPD10OXBFTW 2007 -0,0274 -0,6749 0,6749 -1,3251 -
2008 0,0153 0,3780 0,3780 -1,6220 -
2009 0,0040 0,0994 0,0994 -1,9006 -
OTMA05B 2007 -0,0203 -0,5002 0,5002 -1,4998 -
2008 0,0355 0,8768 0,8768 -1,1232 -
2009 0,0140 0,3442 0,3442 -1,6558 -
PJAA01A 2007 -0,0293 -0,7228 0,7228 -1,2772 -
2008 0,0102 0,2521 0,2521 -1,7479 -
2009 -0,0344 -0,8500 0,8500 -1,1500 -
PLJA01C 2007 -0,0402 -0,9923 0,9923 -1,0077 -
2008 0,0242 0,5974 0,5974 -1,4026 -
2009 -0,0016 -0,0399 0,0399 -1,9601 -
PNBN02B 2007 -0,0185 -0,4558 0,4558 -1,5442 -
2008 0,0485 1,1969 1,1969 -0,8031 -
2009 0,0025 0,0623 0,0623 -1,9377 -
PPLN08A 2007 -0,0248 -0,6122 0,6122 -1,3878 -
2008 0,0235 0,5790 0,5790 -1,4210 -
2009 0,0006 0,0149 0,0149 -1,9851 -
PPLN08B 2007 -0,0183 -0,4506 0,4506 -1,5494 -
2008 0,0519 1,2795 1,2795 -0,7205 -
2009 0,0242 0,5959 0,5959 -1,4041 -
RMBA01 2007 -0,0278 -0,6854 0,6854 -1,3146 -
2008 -0,0293 -0,7223 0,7223 -1,2777 -
2009 0,0184 0,4542 0,4542 -1,5458 -
TUFI04C 2007 -0,0296 -0,7314 0,7314 -1,2686 -
2008 -0,0097 -0,2383 0,2383 -1,7617 -
2009 -0,0124 -0,3056 0,3056 -1,6944 -
WOMF03C 2007 0,0104 0,2564 0,2564 -1,7436 -
2008 0,0013 0,0318 0,0318 -1,9682 -
2009 -0,0639 -1,5775 1,5775 -0,4225 -
WOMF04A 2007 -0,0176 -0,4347 0,4347 -1,5653 -
2008 -0,0033 -0,0821 0,0821 -1,9179 -
2009 -0,0141 -0,3475 0,3475 -1,6525 -
WOMF04B 2007 -0,0096 -0,2362 0,2362 -1,7638 -
2008 -0,0305 -0,7518 0,7518 -1,2482 -
2009 0,0123 0,3036 0,3036 -1,6964 -
WOMF04C 2007 -0,0116 -0,2852 0,2852 -1,7148 -
2008 -0,0031 -0,0776 0,0776 -1,9224 -
2009 0,0304 0,7504 0,7504 -1,2496 -
stdev 0,0405
Keterangan:
r : residual; r/stdev : residual dibagi standar deviasi; [r/stdev] : nilai absolut dari
residual dibagi standar deviasi
Lampiran 12
Transformasi Data Ordinal-Interval Sesudah Outlier Dikeluarkan
nilai
skor Proporsi nilai batas scale skor
Peringkat ordinal Frekuensi Proporsi Kumulatif z z value interval
idD 1 0 0 0 0 0 0 0
idCCC 2 0 0 0 0 0 0 0
idB- 3 0 0 0 0 0 0 0
idB 4 0 0 0 0 0 0 0
idB+ 5 0 0 0 0 0 0 0
idBB- 6 0 0 0 0 0 0 0
idBB 7 0 0 0 0 0 0 0
idBB+ 8 0 0 0 0 0 0 0
idBBB- 9 0 0 0 0 0 0 0
idBBB 10 8 0,08 0,08 -1,40 0,15 -1,85 1,00
idBBB+ 11 4 0,04 0,12 -1,17 0,20 -1,28 1,58
idA- 12 28 0,28 0,40 -0,24 0,39 -0,66 2,20
idA 13 6 0,06 0,46 -0,09 0,40 -0,17 2,69
idA+ 14 17 0,17 0,64 0,35 0,38 0,13 2,98
idAA- 15 17 0,17 0,81 0,87 0,27 0,60 3,45
idAA 16 1 0,01 0,82 0,91 0,26 0,89 3,74
idAA+ 17 16 0,16 0,98 2,05 0,05 1,33 4,19
idAAA 18 2 0,02 1,00 0 0 2,42 5,27
Jumlah 99
Lampiran 13
Output Regresi Model Log-log
Dependent Variable: LNYTM

Date: 03/02/11 Time: 21:21
Sample: 2007 2009
Periods included: 3
C -0.695445 0.305623 -2.275505 0.0251

LNIRATE 0.493132 0.119395 4.130241 0.0001
LNDER -0.034144 0.016813 -2.030838 0.0451
LNRATING -0.138430 0.043700 -3.167702 0.0021
R-squared 0.254641 Mean dependent var -2.121999

S.E. of regression 0.171600 Akaike info criterion -0.647741
Sum squared resid 2.797410 Schwarz criterion -0.542887
Log likelihood 36.06317 Hannan-Quinn criter. -0.605317
Lampiran 14
Output Regresi Model Log-log 2
Dependent Variable: LNYTM2

Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 03/02/11 Time: 23:01
Sample (adjusted): 2008 2009
Periods included: 2
Swamy and Arora estimator of component variances
C -0.596542 0.341830 -1.745142 0.0859

LNIRATE2 0.518910 0.126440 4.103993 0.0001
LNDER2 -0.039404 0.021051 -1.871848 0.0659
LNRATING2 -0.149952 0.056348 -2.661188 0.0099
Effects Specification
S.D. Rho
Cross-section random 0.052329 0.0805

Idiosyncratic random 0.176909 0.9195
Weighted Statistics

S.E. of regression 0.174681 Sum squared resid 1.891838
Unweighted Statistics

Sum squared resid 2.056425 Durbin-Watson stat 1.795927
Estimasi Persamaan Regresi

Estimation Command:
=========================
LS(CX=R) LNYTM2 C LNIRATE2 LNDER2 LNRATING2
Estimation Equation:
=========================
LNYTM2 = C(1) + C(2)*LNIRATE2 + C(3)*LNDER2 + C(4)*LNRATING2 + [CX=R]
Substituted Coefficients:
=========================
LNYTM2 = -0,596542347815 + 0,518910469722*LNIRATE2 - 0,0394043493299*LNDER2 -
0,149952044691*LNRATING2 + [CX=R]
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
I. DATA PRIBADI
Nama : Dedi Pramono
Tempat dan Tanggal Lahir : Klaten, 4 Februari 1985
Agama : Islam
Alamat : Jl. Kelurahan No. 50 G RT 01 RW 02 Jurang
Mangu Timur, Pondok Aren, Tangerang
Selatan, Banten 15222
Alamat Email : aboe.anas@gmail.com
Status Perkawinan : Menikah
Nama Ayah : Hariyanto
Nama Ibu : Siti Endarwati
Nama Istri : Siti Fatimah
Nama Anak : Anas Abdul Aziz
II. RIWAYAT PENDIDIKAN

Tahun 1991-1997 : SD Negeri Karang I Wedi
Tahun 1997-2000 : SLTP Negeri 2 Klaten
Tahun 2000-2003 : SMU Negeri 1 Klaten
Tahun 2003-2006 : Diploma III Spesialisasi Perpajakan Sekolah
Tinggi Akuntansi Negara (STAN)
III. RIWAYAT PEKERJAAN

Tahun 2006-2008 : Pelaksana pada Bagian Yurisprudensi dan
Pengolahan Data Pengadilan Pajak

09460004754-Yield To Maturity Obligasi PDF

Hochgeladen von

Dokumentinformationen

Originaltitel

Copyright

Verfügbare Formate

Dieses Dokument teilen

Dokument teilen oder einbetten

Freigabeoptionen

Stufen Sie dieses Dokument als nützlich ein?

Sind diese Inhalte unangemessen?

Copyright:

Verfügbare Formate

09460004754-Yield To Maturity Obligasi PDF

Hochgeladen von

Copyright:

Verfügbare Formate

KEMENTERIAN KEUANGAN REPUBLIK INDONESIA

BADAN PENDIDIKAN DAN PELATIHAN KEUANGAN

ANALISIS PENGARUH BI RATE, DEBT TO EQUITY RATIO, DAN

AHLI MADYA PERPAJAKAN

Untuk Memenuhi Sebagian dari Syarat-syarat

PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI

NAMA : DEDI PRAMONO

BIDANG SKRIPSI : SEMINAR PASAR MODAL

JUDUL SKRIPSI : ANALISIS PENGARUH BI RATE, DEBT TO

EQUITY RATIO, DAN PERINGKAT OBLIGASI

TERHADAP YIELD TO MATURITY OBLIGASI

KORPORASI DI BURSA EFEK INDONESIA

Tangerang Selatan, 10 Mei 2011

Yang Memberi Pernyataan,

TANDA PERSETUJUAN SKRIPSI

NAMA : DEDI PRAMONO

BIDANG SKRIPSI : SEMINAR PASAR MODAL

JUDUL SKRIPSI : ANALISIS PENGARUH BI RATE, DEBT TO

EQUITY RATIO, DAN PERINGKAT OBLIGASI

TERHADAP YIELD TO MATURITY OBLIGASI

KORPORASI DI BURSA EFEK INDONESIA

Kusmanadji, Ak., MBA. Nelson Sahala Effendi Siahaan, S.E., M.Sc.

PERNYATAAN LULUS UJIAN KOMPREHENSIF

NAMA : DEDI PRAMONO

BIDANG SKRIPSI : SEMINAR PASAR MODAL

JUDUL SKRIPSI : ANALISIS PENGARUH BI RATE, DEBT TO

EQUITY RATIO, DAN PERINGKAT OBLIGASI

TERHADAP YIELD TO MATURITY OBLIGASI

KORPORASI DI BURSA EFEK INDONESIA

Tangerang Selatan, 10 Mei 2011

1. Margono, Ak., M.M. (Ketua Penguji)

2. Nelson Sahala Effendi Siahaan, S.E., M.Sc. (Anggota Penguji/Pembimbing)

3. Agni Indriani, Ak., M.Soc.Sc. (Anggota Penguji)

hamba dan utusan Alloh.

Obligasi terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia”.

terbaik bagi kami.

3. Bapak Kusmanadji, Ak., MBA., selaku Direktur Sekolah Tinggi Akuntansi

arahan sehingga skripsi ini dapat terselesaikan dengan baik.

meluangkan waktu untuk membimbing penulis dalam teknis penyusunan skripsi.

yang telah memberikan izin kepada penulis untuk melakukan penelitian di

lingkungan Bursa Efek Indonesia.

serta bantuan yang telah diberikan kepada penulis.

mengucapkan Jazakumullohu khoiron katsiron. Semoga Alloh membalas kebaikan

Bapak/Ibu/Saudara semua dengan kebaikan yang lebih banyak dan melimpah.

siapapun yang membacanya.

Tangerang Selatan, 10 Mei 2011

HALAMAN JUDUL ............................................................................................. i

PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ................................................................ ii

HALAMAN PERSETUJUAN ............................................................................... iii

PERNYATAAN LULUS UJIAN KOMPREHENSIF ............................................ iv

KATA PENGANTAR ........................................................................................... v

DAFTAR ISI ......................................................................................................... vii

DAFTAR TABEL ................................................................................................. x

DAFTAR GAMBAR ............................................................................................. xi

DAFTAR LAMPIRAN ......................................................................................... xii

BAB I PENDAHULUAN ................................................................................. 1

A. Latar Belakang Penelitian ...................................................................... 1

B. Tujuan dan Manfaat Penelitian............................................................... 5

C. Ruang Lingkup Penelitian ...................................................................... 6

D. Metodologi Penelitian ............................................................................ 6

E. Sistematika Pembahasan ........................................................................ 7

BAB II LANDASAN TEORI ............................................................................. 9

B. Karakteristik Obligasi ............................................................................ 10