EVALUACIÓN DE

PROYECTO
 Evaluación de Proyectos

Evaluación de
Proyectos

Valor Actual Tasa Interna de

Payback
Neto Retorno

Fuente: Damodaran
VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO
 VALOR FUTURO

Valor Devolución del Intereses

futuro = principal + obtenidos
(amortización)

Ejemplo:
• Hoy se dispone de S/. 10,000 en efectivo, y se tiene la posibilidad de invertir
a una tasa de 10% anual por un año.
• El valor futuro de la inversión será:____
 …VALOR FUTURO
Valor futuro = 10,000 + 0.1 (10,000)
= 10,000 + 1,000
= 11,000

FÓRMULA: VF = VP (1 + i)
Donde:
VF : Valor Futuro
VP : Valor Presente o Principal
i : Tasa de interés del periodo

VF = 10,000 (1.1) VF = S/. 11,000

 VALOR FUTURO
(múltiples periodos)
Valor futuro de una inversión en múltiples periodos:

VF = VP ( 1 + i )n
Donde:
VP : Valor presente de la inversión
i : Tasa de interés del periodo
n : Número de períodos que dura la inversión
 VALOR FUTURO
(múltiples periodos)
EJERCICIO: Una persona ha invertido S/. 5,000 en una cuenta
bancaria que paga a una TEA de 2.2% anual. ¿Cual será el
monto total acumulado al cabo de 5 años?

Se tiene: VF = 5,000 ( 1.022 )5

VP : S/. 5,000
i : 0.022 anual VF = S/. 5,574.74
n : 5 años
 VALOR PRESENTE
Valor Futuro o Flujo Futuro
Valor
Presente = 1 + Tasa de interés

Ejemplo:
• ¿Que cantidad de dinero se debe invertir hoy, para obtener S/.
11,000 dentro de un año, si la TEA es de 10% anual?
 …VALOR PRESENTE
n
FÓRMULA: VP = VF/(1 + i)
Donde:
VP : Valor Presente
VF : Valor Futuro
i : Tasa de interés del periodo
n : Número de periodos

En el ejemplo se tiene: VP = 11,000

VP: ? (1 + 0.1)
VF: 11,000
i : 10% VP = S/. 10,000
 TASA DE DESCUENTO

A la tasa de interés del valor

presente se conoce también como
TASA DE DESCUENTO

VP = (1VF
+ i)
TASA DE
DESCUENTO
 CALCULO DE LA “i”

V
n VF
i= - 1
VP

Donde:
i : Tasa de interés
VF : Valor futuro
VP : Monto de la inversión en el momento actual
n : Número de periodos
 EJERCICIO (1)
Una persona necesita contar con S/. 40,000 dentro de 5 años.
¿Que suma debe depositar en una cuenta bancaria, si la entidad
financiera paga un interés compuesto anual de 3.25% ?

Respuesta: S/. 34,088.64

 EJERCICIO (2)
Una persona dispone hoy de S/. 20,000 y
desea invertir en una cuenta bancaria
durante 20 años a fin de duplicar su capital.
¿Qué tasa de interés deberá ganar
anualmente dicho fondo?

Respuesta: 3.5265%
 EJERCICIO (3)
• El Sr. Ríos tiene en venta un terreno, al precio de S/. 20,000 al
contado.
• Un amigo le propone comprar el terreno a dicho precio y pagar
dentro de un año.
• Un posible comprador ofrece pagar al cash siempre que rebaje el
precio por lo menos a S/. 18,000.
• El Sr. Ríos tiene la opción de invertir su dinero al 15% anual.
• ¿Qué alternativa conviene al Sr. Ríos?
 Indicadores Económicos y
Financieros
Indicador Económico Indicador Financiero

VANE VANF

TIRE TIRF

PRCE PRCF

B/C econ B/C fin

 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Este criterio mide el valor económico del proyecto
actualizando los beneficios netos a una determinada tasa
de costo de oportunidad. Es una medida que se expresa
en unidades monetarias y, expresa lo que se gana o
pierde después de recuperar la inversión y los costos de
una decisión de inversión durante su horizonte de
evaluación. El VAN se expresa como valor y su formula
es:

VAN =-F0 + F1 + F2 + F3 + F4 F
+…+ n
(1+i)° (1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)4 (1+i)ⁿ
 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero.

VAN > 0 ó VA ingresos > VA egresos

 Proyecto Rentable (realizarlo).

VAN < 0 ó VA ingresos < VA egresos

 Proyecto NO Rentable (archivarlo).

VAN = 0 ó VA ingresos = VA egresos

 Proyecto Indiferente
 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la información de
inversión, el flujo de tesorería neto de dos proyectos y su VAN:

tea=9%
Valores monetarios expresados en miles
-100 80 80 80 80

0 1 2 3 4 años

VAN = S/159.18 Esta alternativa sería seleccionada

PROYECTO B
tea=9%
-200 100 100 100 100

0 1 2 3 4 años

VAN = S/123.97
 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
EJERCICIO 1:
Un proyecto requiere S/. 50,000 de capital Flujo de
Años
para iniciar sus operaciones. Ofrece el Efectivo Neto
siguiente flujo neto de efectivo en los
0 (50,000)
próximos 5 años: 1 10,100
2 12,250
3 15,500
4 16,530
5 12,495

La tasa de interés aplicable es de 7.5% anual

Determinar si la propuesta de inversión es favorable o no mediante el método
del VPN
 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Ejercicio 2:
Años Flujo de
Un proyecto de inversión ofrece el siguiente flujo
de efectivo en los próximos 5 años. efectivo
¿Recomienda o no invertir en el siguiente neto
proyecto, cuya tasa de interés es de 7.0% anual? 0 (10,000)
1 2,000
2 2,500
3 3,000
4 2,500
5 2,000
 TASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)
Desde un punto de vista matemático, la TIR es aquella tasa de interés
que hace igual a cero el VAN de un flujo de efectivo.

F1 F2 Fn
0 ++
0 = - Inversión + + ... +
+
1 TIR 1( + TIR) 2
( +
1 TIR) n

La decisión se adoptará al relacionar la TIR con el CO (costo de oportunidad)

exigida al proyecto, así tenemos:
TIR < CO se rechaza el proyecto
TIR = CO es indiferente
TIR > CO se acepta el proyecto
Los cálculos –también- pueden simplificarse con la ayuda
del EXCEL o calculadoras financieras. En EXCEL la fórmula:
TIR (INVERSION; REND.PERIODOn)
…TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
EJERCICIO: Un proyecto de inversión presenta el siguiente
flujo de caja:

FLUJO DE
AÑOS RENTA
NETA
Calcular el TIR, utilizando la Hoja de
0 (50000) Cálculo de EXCEL.
1 10100 +TIR(valores:estimar)
2 12250
3 15500 Rpta= ?
4 16530
5 12495
 …TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
VENTAJAS:
Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.
No requiere información sobre el costo de oportunidad
del capital, coeficiente que es de suma importancia cuando
calculamos el VAN.
DESVENTAJAS:
Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la
conveniencia del proyecto.
 BENEFICIO COSTO (B/C)
Es un indicador financiero que relaciona los beneficios futuros a tiempo
presente y la inversión inicial.
Si la relación resultante es mayor a 1, el proyecto es rentable.
Si tenemos proyectos mutuamente excluyente se puede escoger el que
tiene mayor B/C.

B/C = BNA/Inversión
BENEFICIO COSTO (B/C)
Un proyecto, presenta los siguientes flujos de Renta Neta.
La tasa de descuento aplicable es 10%.
Determinar el periodo de recuperación con descuento.

Monto
Periodo Renta Neta Descontado

0 5000

1 3000 2727

2 2000 1653

3 1800 1352 El B/C es 1.15

B/C 5732/5000
 EVALUANDO PROYECTOS CON
EL VAN
Proyecto Inversión VAN
A 100 100
B 50 80
C 30 30
D 20 20
E 60 -20
En millones de US$.
 Periodo de Recuperación
de la Inversión( PRI )
PAYBACK
Payback significa “retorno”. Un indicador usado para calcular
el período de retorno de inversión en un proyecto.
El “Payback” se obtiene contando el número de periodos que
toma igualar los flujos de caja acumulados con la inversión
inicial.
Mide el tiempo que demora un proyecto en redituar la
inversión efectuada por el inversionista.
Se deberá elegir aquel con menor período de recuperación de
inversión.
 Periodo de Recuperación PAYBACK

Ejemplo:
Determine el periodo de recuperación tradicional del proyecto Z.

Proyecto Z:
0 1 2 3

$(150) $ 30 $ 80 $ 110
$(150) $(120) $(40) $ 70

PRZ = 2 + (40 / 110) => PRZ = 2,36 Años

 EVALUANDO CON EL PRI

VAN
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 PRI (i=10%)

A -5000 2000 3000 3000 2 1551

B -5000 5000 0 0 1 -455

C -5000 4000 1000 5000 2 3219

 EVALUACION CON EL PRI

La Regla del PRI nos está indicando que

los proyectos A y C son igual de
atractivos porque en ambos se recupera
la inversión en 2 años. Sin embargo, si
ambos proyectos fueran mutuamente
excluyentes entre sí, el criterio del VAN
nos está indicando que el proyecto C es
mejor que A.
 PRI. DESCONTADO

FLUJOS DE CAJA PAYBACK

(dscto 10%) (AÑOS)
PROYECTO C0 C1 C2 C3

A -2,000 2,000 1.00

A descontado -2,000 1,818 no se recupera

B -2,000 1,000 1,000 5,000 2.00

B descontado -2,000 909 826 3,757 2.07
C -2,000 2,000 5,000 2.00
C descontado -2,000 1,653 3,757 2.09
D -2,000 1,000 1,000 100,000 2.00
C descontado -2,000 909 826 75,131 2.004
 Valor Anual Equivalente (VAE)

Sirve para tomar decisiones cuando se comparan proyectos de

diferente horizonte de evaluación.

Es el método alternativo a la uniformización de periodos de

proyectos.
 Ejercicio: VAE

Supongamos que buscamos un proyecto que nos

proporcione un COK del 10% y tenemos dos
proyectos, Ay B que generan los siguientes flujos:
 Ejercicio: VAE

Paso 1: Obtenemos el VPN de los proyectos originales

 Ejercicio: VAE
Paso 2: Desarrollamos la ecuación siguiente para cada uno de los proyectos:

Paso 3: Resolvemos la ecuación, despejando el VAE de cada uno y elegimos

aquel proyecto que tenga el mayor VAE
Fórmula VAE

Con la presente formula también se puede calcular el VAE

Se debe despejar “C” para calcular el VAE

 RECOMENDACIONES
Cuando los proyectos son independientes entre sí, el criterio del
VAN dice que deben llevarse a cabo todos aquellos cuyo VAN
sean positivos. Por otro lado, si los proyectos son mutuamente
excluyentes, se debe elegir aquel que tenga el mayor VAN.
El PRI no es un buen indicador para seleccionar las mejores
inversiones y a veces podría llevar a elegir inversiones que no son
económicamente rentables.
Si los proyectos son mutuamente excluyentes, el criterio de
elegir aquel proyecto de mayor TIR podría ser contrapuesto al
criterio del VAN. En estos casos, debería utilizarse el VAN como
criterio de selección entre proyectos, o sea, elegir aquel proyecto
de mayor VAN.
 …RECOMENDACIONES

Se puede concluir que por lo general el

mejor indicador para decidir qué
proyectos deben llevarse a cabo es el
del VAN:”invertir en aquellos
proyectos que tengan VAN positivo” o
“seleccionar aquel proyecto de mayor
VAN”
Reflexión final
"No desmayaremos ni nos
doblegaremos. Seguiremos luchando
hasta el final.
Lucharemos en los mares y
océanos, lucharemos con fuerza
creciente y confianza creciente por el
aire. Defenderemos nuestra isla, a
cualquiera costo. Lucharemos en las
playas, lucharemos en los puntos de
desembarco, lucharemos en los
campos y en las calles, lucharemos
en las colinas. No nos rendiremos
nunca.“
Winston Churchill, Primer Ministro Británico,1940