Conceptualización de la gestión del riesgo

Caso hipotecas subprime y Lehman Brothers

Carlos Alberto Pérez España

Fundación Universitaria Área Andina

Facultad de Ciencias Administrativas, Económicas y Financieras

Especialización en

Revisoría Fiscal y Auditoría Forense

Barranquilla

2019

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Indice

Introducción ................................................................................................................................................ 3
Las crisis de las hipotecas subprime y caso Lehman Brothers ........................................................... 3
Desarrollo..................................................................................................................................................... 4
1. Historia de la crisis subprime ............................................................................................................ 4
1.2. Bonanza económica ..................................................................................................................... 4
1.3. Inicio de la crisis .......................................................................................................................... 5
1.4. Burbuja inmobiliaria .................................................................................................................. 6
2. El caso Lehman Brothers ................................................................................................................... 9
2.1. REPO 105: Anatomía e implicaciones de un escándalo contable ........................................... 9
Conclusión. ................................................................................................................................................. 11
Referencias:................................................................................................................................................. 12

2
 Introducción

Las crisis de las hipotecas subprime y caso Lehman Brothers

En 2007 se conocieron los primeros efectos de la crisis de las hipotecas “subprime” en los

Estados Unidos, efectos que se polarizaron en la mayor parte de los mercados financieros, con

particular incidencia en los mercados de valores, deuda corporativa, compañías de seguros y

otras entidades. Igualmente estaremos mostrando a partes sobre investigaciones realizadas al

caso Lehman Brothers, donde se describe los eventos que conllevaron a la bancarrota más

importante de la historia.

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 Desarrollo

1. Historia de la crisis subprime

A continuación, podemos establecer que la crisis de las hipotecas subprime se generó en base

a varios factores que incidieron en que el mercado hipotecario de Estados Unidos se contrajera y

llevara a que muchos deudores dejaran de pagar.

1.2. Bonanza económica

Hasta el año 2006, Estados Unidos experimentaba un ambiente de bonanza económica, con

tasas de interés muy bajas e indicadores de vivienda con alzas sostenidas. Todo esto propició un

aumento de los créditos hipotecarios y la competencia de los bancos por cuotas de mercado.

Hubo un relajo en los criterios de evaluación, permitiendo que personas con una categoría

crediticia dudosa (subprime1) pudieran adquirir viviendas.

Al mismo tiempo, surgió un aumento de créditos hipotecarios como método de inversión, lo que

correspondía a la compra de un inmueble a través de ese tipo de créditos, para una posterior

venta. Como el precio de las casas iba en alza, quienes realizaban la compra con este propósito,

estimaban que lograrían prepagar el crédito y de paso obtener una ganancia.

En EE.UU. la mayoría de estos créditos fueron otorgados a una tasa mixta (fija durante 2 ó 3

años y luego variable).

1
Subprime es un anglicismo que traducido al castellano se puede definir como “por debajo de lo óptimo”,
proviene de los Estados Unidos, donde también se le conoce como “near prime” o “second chance”. Normalmente
este término se refiere a un tipo de créditos llamados “Créditos subprime”.

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Los bancos, por su parte, tras otorgar estos créditos buscaron liquidez en el mercado a través de

la securitización2 (titularizaciones) de estos créditos.

1.3. Inicio de la crisis

La crisis comenzó a desatarse el año 2007 debido, principalmente, al alza progresiva de las

tasas de interés por parte de la Federal Reserve, así como la baja en el valor de las viviendas

adquiridas. Esto hizo aumentar la tasa de morosidad y el nivel de ejecuciones (lo que

incorrectamente se conoce como embargo), y no sólo respecto de las hipotecas de alto riesgo.

En una economía global, en la que los capitales financieros circulan a gran velocidad y cambian

de manos con frecuencia y que ofrece productos financieros altamente sofisticados y

automatizados, no todos los inversores conocen la naturaleza última de la operación contratada.

Por tanto, no necesariamente conocen los riesgos de una maniobra de esta naturaleza.

Esto es lo que ocurre cuando algunos de los inversores, que pueden ser una entidad financiera, un

banco o un particular realizan una transacción económica mediante compra de bonos o

titularizaciones de crédito. Mediante la operación de securitización antes descrita, las hipotecas

subprime podían ser retiradas del pasivo del balance de la entidad que otorgaba el crédito, siendo

transferidas a fondos de inversión o planes de pensiones; estos luego debían enfrentar la

morosidad del crédito y, por lo mismo, la desvalorización de los bonos de títulos adquiridos y

que se basaban en tales hipotecas.

2
La titulización, también conocida por el anglicismo securitización, es una técnica financiera que consiste en la
transferencia de activos financieros que proporcionan derechos de crédito (como por ejemplo facturas emitidas y
no saldadas o préstamos en vigor) hacia un inversor, transformando esos derechos de crédito, mediante el paso a
través de una sociedad ad hoc, en títulos financieros emitidos en los mercados de capitales

5
Menos crédito = Crisis mundial

La evidencia de que importantes entidades bancarias y grandes fondos de inversión tenían

comprometidos sus activos en hipotecas de alto riesgo provocó una repentina contracción del

crédito (fenómeno conocido técnicamente como Credit Crunch3) y una enorme volatilidad de los

valores bursátiles, generándose una espiral de desconfianza y pánico inversionista, y una

repentina caída de las bolsas de valores de todo el mundo, debida, especialmente, a la falta de

liquidez.

1.4. Burbuja inmobiliaria

Varios factores se unieron para dar lugar a esta crisis financiera. Entre ellos se cuenta la

enorme burbuja especulativa ligada a los activos inmobiliarios. En los Estados Unidos, como en

muchos otros países occidentales, y tras el estallido de la burbuja tecnológica de principios de

siglo XXI, entre los años 2000 y 2001, se produjo una huida de capitales de inversión tanto

institucionales, como familiares en dirección a los bienes inmuebles. Además, los atentados del

11 de septiembre de 2001 supusieron un clima de inestabilidad internacional que obligó a los

principales Bancos Centrales a bajar las tasas de interés a niveles inusualmente bajos, con objeto

de reactivar el consumo y la producción a través del crédito.

La combinación de ambos factores dio lugar a la aparición de una gran burbuja inmobiliaria

fundamentada en una enorme liquidez.

3
crisis crediticia

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Pero el escenario cambió a partir de 2004, año en que la Reserva Federal de los Estados Unidos

comenzó a subir los tipos de interés para controlar la inflación. Desde ese año hasta el 2006 el

tipo de interés pasó del 1% al 5,25%.

Finalmente, el crecimiento del precio de la vivienda, que había sido espectacular entre los años

2001 y 2005, terminó y se convirtió en descenso sostenido. Las ejecuciones hipotecarias debidas

al impago de la deuda crecieron de forma espectacular, y numerosas entidades comenzaron a

tener problemas de liquidez para devolver el dinero a los inversores o recibir financiación de los

prestamistas, dando lugar a la crisis global que llevó el nombre de subprime, debido a su origen

en los deudores que no pagaron.

Durante los años previos al estallido de la crisis, la sociedad se encontraba en un ciclo

económico expansivo, caracterizada por una gran liquidez y unos tipos de interés bajos. Este

crecimiento de la economía permitió que las instituciones financieras concediesen grandes

préstamos a intereses muy bajos. Como consecuencia del bajo coste de estos préstamos, la

demanda de los préstamos hipotecarios se disparó. Como es lógico, este crecimiento de la

demanda tuvo un impacto directo sobre los activos inmobiliarios, los cuales incrementaron su

valor drásticamente (Villar Mir, 2009).

El rápido y fácil acceso a los créditos se convirtió en un falso optimismo y confianza para los

agentes de la economía, facilitando que tanto los consumidores como las instituciones

financieras se involucrasen en transacciones financieras desestimando los riesgos asociados a

dichas operaciones. Los bancos llegaron incluso a conceder préstamos a clientes poco solventes

y con pocos ingresos, sin asegurarse que éstos tuviesen la capacidad de devolver el préstamo

concedido (Manzano, 2008). Este tipo de préstamos se les conoce como “NINJA”, acrónimo de

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No income, no job and no assets4 debido a la relajación en la concesión del crédito por parte de

las instituciones financieras (Abadía, 2009). En general este tipo de préstamos con un alto riesgo

eran utilizados principalmente para financiar la adquisición de activos inmobiliarios, de ahí el

término de hipotecas “basura” o subprime (Toro, 2008).

Las instituciones financieras por lo tanto, tienen la capacidad de medir el riesgo. Con el objetivo

de minimizar el riesgo de las operaciones financieras, ya que mayoría de las decisiones que

toman los bancos a la hora de invertir se basan en predecir que ocurrirá en un futuro, surge la

necesidad de que éstos controlen y gestionen los diferentes tipos de riesgos que les afectan. Éstos

deben de ser controlados con el objetivo de predecir de la manera más precisa posible lo que

ocurrirá en el futuro, y así poder crear valor para sus stakeholders5, aquellas personas con un

cierto interés en el banco (incluye a los accionistas).

Se conoce como Risk Management a la disciplina que trata de comprender y relacionar los

distintos tipos de riesgos bancarios con el fin de tomar las decisiones adecuadas para alcanzar los

objetivos establecidos, asumiendo el menor riesgo posible. En segundo lugar, es necesario

comprender el binomio rentabilidad-riesgo o más comúnmente conocido como la relación risk-

return. Estos dos términos podemos decir que son directamente proporcionales, es decir que se

mueven en la misma dirección, ya que a mayor riesgo asumido en una operación financiera, la

rentabilidad esperada será como consecuencia mayor. Coloquialmente se suele hablar de que no

hay beneficio sin riesgo.

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NINJA (No income, no job and no assets) traducido literalmente en español significa: sin ingresos, sin empleo ni activos. Este apodo hace
referencia a los préstamos concedidos por parte de las instituciones financieras a clientes sin recursos.
5
Stakeholder es una palabra del inglés que, en el ámbito empresarial, significa ‘interesado’ o ‘parte interesada’, y que se refiere a todas
aquellas personas u organizaciones afectadas por las actividades y las decisiones de una empresa.

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 2. El caso Lehman Brothers

El reporte del análisis publicado en marzo y preparado en relación con el caso de la

bancarrota de Lehman Brothers describe los eventos que conllevaron a la bancarrota más

importante de la historia. El caso se aborda en el capítulo 11 de reorganización de los activos de

esta compañía, pero ha evolucionado en una descripción que pudiese convertirse en el escándalo

contable más grande a la fecha. Hemos asumido que el colapso de Lehman, en septiembre de

2008, fue la consecuencia de una fatal combinación de intrincadas reglas contables, derivados

complejos, avaricia, apalancamiento excesivo y la complacencia de las agencias calificadoras.

Además, fue el detonante de una reacción en cadena en todas las instituciones financieras que

sufrieron de pánico y de la liquidez congelada que siguió después. (Arturo Bris 2010).

2.1. REPO 105: Anatomía e implicaciones de un escándalo contable

REPO 105, un instrumento financiero con nombre de vehículo de gama media, que constituye

el último escándalo contable producido por la factoría de Wall Street. Conectado a la quiebra del

banco norteamericano Lehman Brothers, el caso REPO 105 ilustra a la perfección los conflictos

de interés que afectan al ejercicio profesional de la auditoría de cuentas.

A mediados del ejercicio 2007, los inversores financieros y las agencias de rating mostraban una

preocupación creciente por el elevado nivel de endeudamiento de las entidades financieras

norteamericanas. El consejo de administración de Lehman Brothers, encabezado por el CEO

Richard S. Fuld, trasladó a todos los niveles de la organización la necesidad de reducir el nivel

de apalancamiento del banco. En un contexto de desconfianza la emisión de acciones nuevas

9
habría sido interpretada por los analistas como un síntoma de debilidad, por lo que Fuld planteó

una estrategia de deleveraging, consistente en reducir el tamaño del balance mediante la

liquidación de activos y la cancelación de deuda. Sin embargo, las limitaciones de este

planteamiento empezaron a aflorar de inmediato. Tras el pinchazo de la burbuja inmobiliaria, los

bonos respaldados en hipotecas subprime habían perdido liquidez y era imposible venderlos sin

asumir pérdidas importantes. (Manuel Illuega 2010).

Cabe señalar que se identifican varios tipos de riesgos tanto internos como externos.

A mi modo de ver podemos establecer que como algunas de las actividades que produjeron el

riesgo se desarrollaron en el interior de la organización ya sea que por desconocimiento de lo que

podría suceder, entramos a identificar tanto el tipo de riesgo estratégico como el operacional, y

cómo lo establece en su artículo Arturo Bris, fue la consecuencia de una fatal combinación de

intrincadas reglas contables, derivados complejos, avaricia, apalancamiento excesivo y la

complacencia de las agencias calificadoras y lo podemos establecer cómo riesgos internos

estratégicos ya que se generaron en los niveles altos de decisión de la organización y

operacionales por que tuvieron mucho que ver en el manejo del área contable. Y por parte de los

riesgos externos podemos anunciar el entorno ya que en ese momento el actual presidente de

EE.UU., George Bush pidió ayuda al sector privado con el fin de facilitar el financiamiento de

hipotecas a personas de bajos ingresos e igualmente la herida causada a la economía por los

atentados contra las torres gemelas aún estaba fresca.

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 Conclusión.

El origen de la crisis fueron los fallos generalizados en la regulación financiera, una tarea que

era responsabilidad del Gobierno. También alude a la cultura del exceso de riesgo que imperaba

entre los directivos de las firmas de Wall Street. Por esta parte podemos establecer que a raíz que

Estados Unidos experimentaba un ambiente de bonanza económica, con tasas de interés muy

bajas e indicadores de vivienda con alzas sostenidas y el aumento de los créditos hipotecarios en

el cual se presentó un relajo en los criterios de evaluación, permitiendo que personas con bajo

poder adquisitivo y pudieran adquirir viviendas.

La crisis se inicia en el año 2007, todo por el alza de las tasas de interés y la baja en el valor de

las viviendas adquiridas y las personas dejaron de pagar sus cuotas lo cual trajo el alza en la

morosidad y se procede a la realización de los respectivos embargos en lo que a las personas se

les era más factibles entregar el bien que seguir pagando las respectivas cuotas ya que se

desplomaron los precios de los activos. Las personas incurrieron en el no pago de la deuda

ocasionando grandes pérdidas a los bancos ya que se encontraban plagados de las hipotecas

toxicas llamadas hipotecas subprime y a raíz de todo esto el lunes 15 de septiembre del 2008 fue

cuando Lehman Brothers se declara en quiebra fuertemente golpeado por los llamados activos

toxicos.

11
 Referencias:

Abadía, Leopoldo. La Crisis Ninja y otros Misterios de la Economía Actual (Madrid: Escasa

Calpe 4ºed., 2009)

Arturo Bris. El caso Lehman Brothers: una falla de dirección corporativa

https://www.americaeconomia.com/analisis-opinion/el-caso-lehman-brothers-una-falla-

de-direccion-corporativa

Manzano Frías, María C. La innovación financiera, la gestión del riesgo y los flujos financieros

de la economía. La crisis de los prestamos sub-prime: crónica de una muerta anunciada.”

Tesis Doctoral, Universidad Complutense de Madrid, 2008.

Manuel Illuega. http://epoca1.valenciaplaza.com/ver/2535/REPO-105-Anatom%C3%ADa-e-

implicaciones-de-un-esc%C3%A1ndalo-contable.html

Toro, Juan. La Crisis Financiera de 2007: Causas y Consecuencias (Harvard Deusto Finanzas y

Contabilidad, Nº.83, May./Jun. 2008), p. 20-29.

Villar Mir, Juan. La Crisis Económica Actual. Sus Orígenes y Características. Medidas para salir

de la misma (Real Academia de Ingeniería, 27 Enero 2009, vídeo)

BancaFacil.cl: La hidtoria de la Crisis Subprime

http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Contenido?indice=1.2&idPublicacion=45000

00000000118&idCategoria=1

Universidad Pontificia Comillas Madrid

https://repositorio.comillas.edu/rest/bitstreams/1136/retrieve

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