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15/01/2019

Evaluación de Proyectos de inversión
Evaluación de
Proyectos de
inversión
PROYECTO “Un proyecto no es más ni menos que la búsqueda de una solución inteligente
PROYECTO
“Un proyecto no es más ni menos que la
búsqueda de una solución inteligente al
planteamiento de un problema que tiende a
resolver, entre tantas, una necesidad
humana”
(Preparación y Evaluación de Proyectos, Sapag y Sapag)
3
El proyecto como un proceso Idea Identificar problemas que puedan resolverse y oportunidades de negocio
El proyecto como un proceso
Idea
Identificar problemas que puedan resolverse y
oportunidades de negocio que puedan
aprovecharse.
Preinversión
Se prepara y evalúa el proyecto de manera de
obtener de él, el máximo excedente económico a
lo largo de su vida útil, realizando para esto
estudios de mercado, técnicos, económicos,
financieros y otros.
Inversión
Se diseña y se materializa físicamente la
inversión requerida por el proyecto de acuerdo
a lo especificado en la etapa anterior.
Operación
Se pone en marcha el proyecto y se concretan
los beneficios netos que fueron estimados
previamente.
5
2
2
PROYECTO Es una idea de asignación de recursos que sigue un objetivo y que genera
PROYECTO
Es una idea de asignación de recursos que sigue
un objetivo y que genera beneficios y costos,
cualitativos y cuantitativos, tanto al realizador
del proyecto como a terceros.
Ejemplos:
Reemplazo de una tecnología obsoleta
Plantación y tala de un bosque de pinos
Lanzar un nuevo producto
Mejoramiento de una carretera
4
Ciclo de Vida de un Proyecto Idea Idea PLANO DE LAS IDEAS Perfil Preinversión Prefactibilidad
Ciclo de Vida de un Proyecto
Idea
Idea
PLANO
DE LAS
IDEAS
Perfil
Preinversión
Prefactibilidad
Factibilidad
Operación
PLANO DE LAS
ACCIONES
Diseño y
Inversión
Operación
ejecución
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Ciclo de Vida de un Proyecto • Cada una de ellas busca reproducir el ciclo
Ciclo de Vida de un Proyecto
• Cada una de ellas busca reproducir el ciclo de vida del proyecto,
de manera que a medida que se avanza en las etapas, los
estudios van tomando mayor profundidad y se va reduciendo la
incertidumbre, respecto a los beneficios netos esperados del
mismo.
• La secuencia iterativa tiene por justificación evitar los elevados
costos de los estudios y poder desechar en las primeras etapas
los proyectos que no son adecuados.
• Cada etapa se presenta en la forma de un informe, cuyo objetivo
fundamental es presentar los elementos que intervienen
orientados claramente a la toma de decisiones de abandonar o
proseguir la idea.
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Evaluación de Proyectos • Aborda en forma explícita el problema de la asignación de recursos
Evaluación de Proyectos
• Aborda en forma explícita el problema de
la asignación de recursos escasos en
forma óptima.
• Recomienda al tomador de decisiones, a
través de distintas metodologías, para
determinar la conveniencia relativa de
una acción o un proyecto, pero no es la
única alternativa a considerar.
• Identifica, mide y valoriza, cuantitativa y
cualitativamente, los beneficios y costos
para la(s) persona(s) o instituciones
relevantes.
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Generación y Análisis de la Idea del Proyecto • Es fundamental contar con un buen
Generación y Análisis de la Idea
del Proyecto
Es fundamental contar con un buen diagnóstico.
La idea debe surgir de necesidades insatisfechas,
de objetivos y/o políticas generales de la
organización, de un plan de desarrollo, etc.
Se debe establecer su magnitud, a quienes afecta y
la confiabilidad de la información utilizada. Así
como también las alternativas disponibles.
Del análisis surgirá la especificación precisa del
bien que se desea construir o el servicio que se
pretende dar.
Adoptar
la
decisión
de
abandonar,
postergar
o
profundizar la idea de proyecto.
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Factibilidad Costos/ tiempo Pre factibilidad Perfil Idea Tiempo Grado de Incertidumbre 100 % 50 %
Factibilidad
Costos/ tiempo
Pre factibilidad
Perfil
Idea
Tiempo
Grado de
Incertidumbre
100 %
50 %
Umbral de lo
previsible
0 %
Tiempo
8
Etapas de la Eval. de Proyectos • Proceso iterativo, etapas de idea y pre inversión
Etapas de la Eval. de Proyectos
• Proceso iterativo, etapas de idea y pre inversión
Generación y Análisis de la idea del proyecto
Estudio en el Nivel de Perfil
Estudio de Prefactibilidad
Estudio de Factibilidad
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Estudio a nivel de Perfil  Se buscan los antecedentes que permiten establecer un juicio
Estudio a nivel de Perfil
 Se buscan los antecedentes que permiten
establecer un juicio respecto de la
conveniencia y factibilidad técnico-
económica de la idea de proyecto.
 Se debe identificar los beneficios y costos
pertinentes respecto de la situación base
(situación actual optimizada), sin incurrir
en mayores costos para medirlos y
valorarlos.
 Debe incluir un análisis preliminar de los aspectos técnicos,
estudios de mercado y los de evaluación.
 Se utilizan estimaciones gruesas de los beneficios y costos,
generalmente basadas en información existente, juicio común y
experiencia.
 Se decide abandonar, postergar o profundizar el proyecto
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Estudio a nivel de Pre factibilidad • Se examinan con mayor detalle las alternativas viables
Estudio a nivel de Pre factibilidad
• Se examinan con mayor detalle las alternativas viables
desde el punto de vista técnico y económico que fueron
determinadas en la etapa anterior, y se descartan las
menos atractivas.
• El énfasis de esta etapa es medir los beneficios y costos
identificados en la etapa de perfil.
• Se basa en información de fuentes secundarias.
Por lo anterior, conviene sensibilizar los
resultados de la evaluación a cambios en
las variables más importantes.
Se
decide
realizar
el
proyecto,
postergar o profundizar la evaluación.
13
Estudio de Factibilidad • Se enfoca a un análisis detallado y preciso de la alternativa
Estudio de Factibilidad
• Se enfoca a un análisis detallado y preciso de la alternativa
que se ha considerado más viable en la etapa anterior.
• El énfasis está en medir y valorar en la forma más precisa
posible sus beneficios y costos.
• Dada la cantidad de recursos destinados a esta etapa, sólo
llegarán a ella los proyectos para los que no hay duda de su
rentabilidad positiva, es decir, que se van a llevar a cabo.
• Por ello, toma más importancia los flujos financieros y la
programación de obras.
• Una vez definido y caracterizado el proyecto, debe ser
optimizado en tamaño, localización, momento óptimo de la
inversión, etc.
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Tipos de Evaluación 1. Según para quien se evalúe: • Los proyectos afectan de diferente
Tipos de Evaluación
1. Según para quien se evalúe:
• Los proyectos afectan de diferente manera a los
agentes involucrados, quienes tienen, por lo
general, diferentes objetivos e intereses.
• Por ejemplo: Proyecto de vertedero para las
comunas del centro-sur de Santiago:
– Inversionista
– Municipalidades
– Vecinos de municipalidades
– Vecinos del sector
– País
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Estudio a nivel de Pre-factibilidad • Se analizan en detalle los siguientes aspectos: – El
Estudio a nivel de Pre-factibilidad
• Se analizan en detalle los siguientes aspectos:
– El estudio de mercado es la base para estimar los ingresos, e
incluirá un estudio de la oferta y demanda, así como de los
precios de comercialización.
– El análisis tecnológico incluye equipos, materias primas y
procesos, que permiten determinar los costos del proyecto.
– El tamaño y localización del proyecto debe considerar el
tamaño de planta, la identificación y localización de los centros
de abastecimiento de insumos, canales de distribución y
consumo, etc.
– El análisis de los aspectos administrativos permite determinar
algunas componentes de costo fijo y la organización de los
recursos humanos, físicos y financieros.
– El análisis de los aspectos legales permite conocer las
restricciones de ese tipo que limitan al proyecto (tributación,
permisos, contaminación ambiental, etc.)
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Estudio de Factibilidad • Se debe coordinar la organización, puesta en marcha y operación del
Estudio de Factibilidad
• Se debe coordinar la organización, puesta en marcha y
operación del proyecto. Determinar el calendario de
desembolsos para la inversión, disponibilidad de equipos
y sus plazos, anteproyecto de ingeniería, selección y
entrenamiento del personal de administración, operación
y mantenimiento.
Fuentes, condiciones y plazos de financiamiento.
Esta etapa es la conclusión del proceso de aproximaciones
sucesivas en la formulación y preparación de un proyecto
y constituye la base de la decisión respecto a su ejecución.
La
evaluación
no
sólo
es
útil
para la
persona(s)/organización que es dueña del proyecto, sino
que también a quienes la financian o a las autoridades
pertinentes.
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Tipos de Evaluación • Evaluación Privada: se realiza desde la perspectiva de un agente económico
Tipos de Evaluación
• Evaluación Privada: se realiza desde la
perspectiva de un agente económico
privado o individual (persona, empresa,
grupo, etc.).
– Medir la rentabilidad del proyecto, con
independencia de quien provee los
fondos.
– Medir la
rentabilidad
de los recursos
propios invertidos (dueño del proyecto)
– Medir la capacidad del proyecto para
enfrentar compromisos de pago de las
deudas (bancos, acreedores)
• Evaluación Social: se realiza desde la
perspectiva
del
conjunto
del
país
(sociedad).
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Tipos de Evaluación 2. Según el momento en que se realice: • Ex Ante: se
Tipos de Evaluación
2.
Según el momento en que se realice:
Ex Ante: se realiza en el período de preinversión, entrega
una recomendación sobre la conveniencia de realizar el
proyecto.
Ex Post: se realiza una vez ejecutado el proyecto, sirve para
estimar los verdaderos beneficios del proyecto, encontrar
las fuentes de error y generar aprendizaje.
3.
Según la finalidad de la inversión:
Proyectos que buscan crear nuevos negocios o empresas.
Proyectos
que
buscan
evaluar
un
cambio,
mejora
o
modernización en una empresa existente.
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Dos etapas en la evaluación Cualquiera sea la profundidad con que se evalúe un proyecto,
Dos etapas en la evaluación
Cualquiera sea la profundidad con que se evalúe un
proyecto, se distinguen dos etapas:
Formulación y preparación: Identificar los beneficios y
costos del proyecto y calcular su magnitud.
Recopilar (crear) y estimar información (estudios de mercado,
técnico, legal, organizacional)
Construcción del flujo de caja
Evaluación:
a
partir
del
flujo
de
caja,
medir
la
rentabilidad de la inversión en el proyecto.
21
Clasificación de los estudios de Viabilidad ESTUDIOS DE VIABILIDAD TÉCNICO ECONÓMICO POLÍTICO LEGAL GESTIÓN
Clasificación de los estudios de
Viabilidad
ESTUDIOS DE VIABILIDAD
TÉCNICO
ECONÓMICO
POLÍTICO
LEGAL
GESTIÓN
AMBIENTAL
23
Tipos de Evaluación 4. Según la forma de evaluar: • Tradicional o monocriterio: un solo
Tipos de Evaluación
4. Según la forma de evaluar:
• Tradicional o monocriterio: un solo objetivo, generalmente
riqueza. Requiere que cada beneficio y costo sea
identificado, medido y valorado.
• Multicriterio: tiene más de un objetivo, riqueza,
distribución del ingreso, salud de los habitantes…
EJM: ¿cuánto vale el beneficio por menor pérdida de vidas humanas asociado
a poner un semáforo en un cruce peligroso?
- Valor de la Vida Humana?, infinito?, algunos valen más que otros?
- semáforo: 5 millones
Multicriterio: accidentes disminuyen de 15 por año a 2 por año: 5
millones/13 vidas humanas
No sirve para ver conveniencia, sino para comparar alternativas.
20
Estudios de Viabilidad Para recomendar la aprobación de cualquier proyecto es preciso estudiar un mínimo
Estudios de Viabilidad
Para recomendar la aprobación de cualquier proyecto es
preciso estudiar un mínimo de tres viabilidades que
condicionarán el éxito o fracaso de una inversión:
• la viabilidad técnica,
• la viabilidad legal y
• la viabilidad económica.
Otras dos viabilidades, no incluidas generalmente en un
proyecto, son la de gestión y la política. Estas dos, si bien
pueden estudiarse cada una en forma independiente, se
incorporan en este texto como parte de la viabilidad
económica.
La
viabilidad cada
vez
más
exigida
en
los
estudios
de
proyectos,
es
la
que
mide
el
impacto
ambiental
de
la
inversión :
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Estudios de Viabilidad La viabilidad técnica Busca determinar si es posible física o materialmente
Estudios de Viabilidad
La viabilidad técnica
Busca
determinar
si
es
posible
física
o
materialmente "hacer" un
proyecto,
determinación
que
es
realizada
generalmente
por
los
expertos propios del área
en
la
que
se
sitúa
el
proyecto
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Estudios de Viabilidad La viabilidad legal Se refiere a la necesidad de determinar la inexistencia
Estudios de Viabilidad
La viabilidad legal
Se refiere a la necesidad de
determinar la inexistencia de
trabas legales para la instalación
y operación normal del proyecto,
como la inexistencia de normas
internas de la empresa que
pudieran contraponerse con
alguno de los aspectos de la
puesta en marcha o posterior
operación del proyecto.
25
Estudios de Viabilidad La viabilidad de Gestión Busca determinar si existen las capacidades gerenciales internas
Estudios de Viabilidad
La viabilidad de Gestión
Busca determinar si existen las
capacidades gerenciales internas en
la empresa para lograr la correcta
implementación y eficiente
administración del negocio.
La viabilidad política
Corresponde a la intencionalidad,
de
quienes deben decidir, de querer
o
no implementar un proyecto,
independientemente de su
rentabilidad.
27
Ejemplo 1: ¿Qué es preferible? $100.000 “Un sol hoy vale t: tiempo 0 1 más
Ejemplo 1: ¿Qué es preferible?
$100.000
“Un sol
hoy vale
t: tiempo
0
1
más que
Hoy
En un año
un sol
vs
mañana”.
$100.000
t: tiempo
0
1
¿Por qué?
Hoy
En un año
29
Estudios de Viabilidad La viabilidad Económica Busca definir, mediante la comparación de los beneficios y
Estudios de Viabilidad
La viabilidad
Económica
Busca definir, mediante la
comparación
de
los
beneficios
y
costos
estimados de un proyecto,
si
es
rentable
la
versión
que
demanda
su
implementación.
26
28
28
Valor del Dinero en el Tiempo “Un peso hoy vale más que un peso mañana”.
Valor del Dinero en el Tiempo
“Un peso hoy vale más que un peso mañana”.
PRIMER PRINCIPIO FINANCIERO:
Por que un S/. Hoy puede invertirse para
comenzar a ganar intereses inmediatamente.
Dicho de otra manera, una persona que tiene
S/. 100,000 hoy, estará dispuesta a invertir
esa cantidad (y dejar de consumir hoy)
siempre que al cabo de un período reciba los
S/. 100,000 más un premio que compense
su sacrificio (tasa de rentabilidad).
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Introducción al Costo de Oportunidad • Para efectos de este capítulo, utilizaremos i como la
Introducción al Costo de
Oportunidad
• Para efectos de este capítulo, utilizaremos i
como la tasa que representa el costo de
oportunidad (tasa de descuento).
Podríamos interpretar i, como la
rentabilidad a la que se renuncia al
invertir en el proyecto en lugar de invertir
en una alternativa.
31
Valor Actual ES EL VALOR ALCANZADO POR UN CAPITAL AL INICIO DEL PERÍODO ANALIZADO (VA).
Valor Actual
ES EL VALOR ALCANZADO POR UN CAPITAL AL
INICIO DEL PERÍODO ANALIZADO (VA).
• Supongamos que recibirá una cantidad C 1 al cabo de
un año y i es la rentabilidad del mercado. ¿Qué
cantidad HOY sería equivalente a C 1 ?
Sabemos que C 1 = X(1+i)
C 0
i C 1
Sea X=Valor Actual =VA, entonces:
VA= C 1 * 1/ (1+i)
t=0
t=1
Donde 1/(1+i) corresponde al factor
de descuento o actualización
33
IN42A – EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Valor Actual • Para calcular el VA, descontamos los cobros futuros esperados a la tasa
Valor Actual
• Para calcular el VA, descontamos los cobros futuros
esperados a la tasa de rentabilidad ofrecida por
alternativas de inversión comparables (i).
Nota: También se le conoce como Valor Presente
VA = VF * factor de descuento
35
Valor Futuro ES EL VALOR ALCANZADO POR UN CAPITAL AL FINAL DEL PERÍODO ANALIZADO (VF).
Valor Futuro
ES EL VALOR ALCANZADO POR UN CAPITAL AL
FINAL DEL PERÍODO ANALIZADO (VF).
• Supongamos que cuenta hoy con un capital inicial = C 0
y i es la rentabilidad al cabo de un período. ¿Cuál sería
el valor en t=1 de C?
C 0
i
C 1
C 1 =C 0 +C 0 *i=C 0 (1+i)
Luego,
t=0
t=1
VF 1 (C)= C 0 (1+i)
32
Valor del Dinero en el Tiempo VALOR FUTURO capitalizar t=0 t=1 VALOR ACTUAL actualizar o
Valor del Dinero en el Tiempo
VALOR FUTURO
capitalizar
t=0
t=1
VALOR ACTUAL
actualizar o
t=0
t=1
descontar
34
VF y VA con n>1 C t /(1+i) C C t (1+i) C t (1+i)
VF y VA con n>1
C t /(1+i)
C
C t (1+i)
C t (1+i) n-1
C t /(1+i) t
t
VA /// 1/( 1+i)
VF /// (1+i)
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VA con n>1 • ¿Qué pasa con el VA si tenemos n períodos? C C
VA con n>1
• ¿Qué pasa con el VA si tenemos n períodos?
C
C
C
t ,i t
n ,i n
1 ,i 1
0
1
t
n
PROPIEDAD 1: VA (A +B)= VA(A) + VA(B)
Entonces tenemos:
1
VA(C )
 C *FD
C
*
1
1
1
1
(1
i )
1
1
C
VA(C )
 C *FD
C
*
t
t
t
t
t
(1
i )*(1
i )
(1
i )
(1
i )
t
t
t
t
t
37
Valor Actual Neto • Si tenemos varios flujos futuros, necesitamos una métrica única para comparar
Valor Actual Neto
• Si tenemos varios flujos futuros, necesitamos una
métrica única para comparar el valor. El concepto de
Valor Actual Neto aparece como una respuesta a esta
necesidad.
Definiremos entonces:
VAN 
n
C
i
(1  i )
i
i  0
• También se le conoce como Valor Presente Neto, y
corresponde a la medida de valor neto en el
momento actual de los flujos de caja futuros.
39
Valor Actual Neto • Para poder comparar ambas alternativas de inversión, debemos resumir ambos flujos
Valor Actual Neto
Para poder comparar ambas alternativas de inversión,
debemos resumir ambos flujos a un solo valor.
Supongamos i=6%, como tasa de descuento.
Luego:
– VAN(p.inmob)= $64
– VAN(b. gob) =$0
Por lo tanto preferiremos el proyecto inmobiliario
frente a invertir en los bonos del gobierno, porque
tiene un mayor VAN.
41
VA con n>1 Luego, sumando los valores actuales queda: VA  C 1 C t
VA con n>1
Luego, sumando los valores actuales queda:
VA 
C 1
C t
(1  i 1)
(1
 i
t )
t
VA 
n
C
i
(1  i )
i
i  1
i
Simplificando, supondremos que no tenemos estructura de tasas
temporal, por lo que i 1 = i 2 =…= i
VA 
n
C
(1  i )
i
i
i  1
38
Valor Actual Neto Ejemplo: Usted enfrenta dos alternativas: • 1 Proyecto Inmobiliario (sup: libre de
Valor Actual Neto
Ejemplo: Usted enfrenta dos alternativas:
• 1 Proyecto Inmobiliario (sup: libre de riesgo)
$200
$700
$300
1 2
3
-$1000
• Bonos del Gobierno
$60
$60
$1060
0
1 2
3
-$1000
40
EJERCICIO Yo tengo un excedente de utilidades de UM 1,000 y los guardo en un
EJERCICIO
Yo tengo un excedente de utilidades de UM 1,000 y los guardo
en un banco a plazo fijo, que anualmente me paga 8%; ¿cuánto
tendré dentro de 3 años?
➢ Solución:
VA = 1,000; n = 3; i = 0.08; VF = ?
Indistintamente aplicamos la fórmula y la función
financiera VF:
Respuesta:
El monto al final de los 3 años es UM 1,259.71
42

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EJERCICIO Determinar la tasa de interés aplicada a un capital de UM 25,000 que ha
EJERCICIO
Determinar la tasa de interés aplicada a un capital de UM
25,000 que ha generado en tres años intereses totales por UM
6,500
Solución:
(VF = 25,000 + 6,500) = 31,500
i = ?; VA = 25,000; n = 3; I = 6,500;
Respuesta: La tasa de interés es de 8%
43
EJERCICIO Calcular el tiempo que ha estado invertido un capital de UM 35,000, si el
EJERCICIO
Calcular el tiempo que ha estado invertido un capital de UM
35,000, si el monto producido fue UM 56,455 con un interés
de 9 %.
Solución
VA = 35,000; VF = 56,455; i = 0.09; n = ?
Respuesta:
El tiempo en que ha estado
invertido el capital fue
de 5 años, 6 meses y 17 días
45
EJERCICIO Determinar los intereses y el capital final producido por UM 50,000 al 15% de
EJERCICIO
Determinar los intereses y el capital final producido por UM
50,000 al 15% de interés durante 1 año.
Solución
VA = 50,000;
i = 0.15;
n = 1;
I =?;
VF=?
Calculamos el interés y el VF:
VF = 50,000*(1+0.15) = UM 57,500 Para el cálculo de I
podemos también aplicar la fórmula
I = 57,500 - 50,000 =
UM
7,500
47
EJERCICIO Calcule el valor actual del siguiente flujo de caja considerando una tasa de descuento
EJERCICIO
Calcule el valor actual del siguiente flujo de caja considerando
una tasa de descuento de 15% donde el primer año se paga
500, el segundo y el tercero se paga 700 y el ultimo año se
paga 900
44
EJERCICIO El Banco descontó el 5 de Mayo del 2004 un pagaré por UM 10,000
EJERCICIO
El Banco descontó el 5 de Mayo del 2004 un pagaré por UM
10,000 que tenía esta misma fecha. Devengaba el 6% de
interés y vencía el 5 de junio del mismo año. Si el tipo de
descuento del Banco es también del 6% mensual, ¿cuál es el
descuento retenido por el Banco
Solución
VA = 10,000;
n = 1;
i = 0.06;
VF =?
VF = 10,000[1+(0.06*1)] = UM 10,600
2º Calculamos el descuento,
VF = VN:
VN = 10,600;
n = 1;
d = 0.06;
D =?
D = 10,600*1*0.06 = UM 636.00
46
Sobre la inversión • Las empresas invierten en distintos activos reales • Los activos pueden
Sobre la inversión
• Las empresas invierten en distintos activos reales
• Los activos pueden ser de diferentes tipos:
– Activos tangibles o físicos (maquinaria, edificios)
– Activos intangibles (contratos de gestión, Patentes)
– Activos financieros (acciones, bonos)
• Objetivo de la decisión de inversión es encontrar activos
cuyo valor supere su costo.
• Dado lo anterior surge la necesidad de valorar
adecuadamente los activos.
• Si existe un buen mercado para un activo el valor será
exactamente su precio de mercado.
48

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Sobre el riesgo • No todas las inversiones tienen el mismo riesgo. • Ejemplos: –
Sobre el riesgo
• No todas las inversiones tienen el mismo riesgo.
• Ejemplos:
– Bonos del tesoro
– Construcción de oficinas
– Perforación de un pozo de petróleo
• En principio a mayor riesgo mayor es la rentabilidad
exigida.
• Más adelante se discutirá el problema del riesgo y como
éste afecta el valor de los activos.
49
Perpetuidades con crecimiento • Supongamos que los flujos crecen a una tasa g. 0 C
Perpetuidades con crecimiento
• Supongamos que los flujos crecen a una tasa g.
0
C 1
C 2
C t
• Donde:
Entonces: (sup r>g)
– C 2 =C 1 (1+g)
C
– C 3 =C 2 (1+g)=C 1 (1+g) 2
VA 
1
– C t =C 1 (1+g) t-1
(i
 g)
51
Anualidades • Activo que produce cada año una suma fija durante un determinado número de
Anualidades
• Activo que produce cada año una suma fija durante un
determinado número de años
 1
1 
VA
C
 
 i(1  i)
i
n 
53
Perpetuidades • Corresponde a un flujo constante que se paga hasta el infinito. Veamos el
Perpetuidades
• Corresponde a un flujo constante que se paga hasta el
infinito. Veamos el caso de la deuda perpetua con un pago
anual de C
0
C C
C
C
C
C
• Considerando una tasa i, se tiene que:
C
VA 
i
50
Anualidades • En la práctica existen numerosos casos en que nos enfrentamos a la alternativas
Anualidades
En
la
práctica
existen
numerosos
casos
en
que
nos
enfrentamos
a
la
alternativas
de
pagar
o
ahorrar
con
cuotas
iguales,
versus
pagar
el
valor
actual
de
dichas
alternativas.
• Por ejemplo, la posibilidad de realizar compras en un
cierto número de cuotas versus precio contado (valor
actual) que ofrecen las casas comerciales, compañías de
seguros, valores de arriendos, etc.; ahorrar periódicamente
sumas fijas de dinero y su valor capitalizado; comprar
instrumentos de mercado que ofrecen periodicidades de
pago; contratar deudas, como préstamos, créditos
hipotecarios, etc.
52
Interés Simple Es el que se calcula sobre un capital que permanece invariable o constante
Interés Simple
Es el que se calcula sobre un capital que permanece
invariable o constante en el tiempo y el interés ganado (o
pagado) se acumula sólo al término de esta transacción.
i =12%
anual
P= 1,000
S= 1,120
0
4
8
12
n=12 meses
Ganancia ó Interés = Monto - Capital Inicial
Ganancia ó Interés = 1,120 -
1,000
Ganancia ó Interés =
120
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Interés Simple Supongamos que C 0 =$100 y r=10% C   C * i
Interés Simple
Supongamos que C 0 =$100 y r=10%
C
C
* i
C 0
1
0
C
C i 
*
C 1
2
0
Notemos que sólo calculamos intereses sobre el principal
C
 C 0
C
*
i
C
*
i
C
2*
C
*
i
2
0
0
0
0
C 
n C
*
*
i
C 0
n
0
C
C
(1
n
* )
i
n
0
55
Interés Simple vs Interés compuesto – Veamos que se obtiene para un período más largo
Interés Simple vs Interés compuesto
– Veamos que se obtiene para un período más largo y
diferentes tasas de interés.
– Co = 100, i = 10% y n = 40 años:
• Interés Simple ==> Cn = $ 500
• Interés Compuesto ==> Cn = $ 4.525,93 (9,05 veces)
– Co = 100, i = 5% y n = 40 años:
• Interés Simple ==> Cn = $ 300
• Interés Compuesto ==> Cn = $ 704 (2,35 veces)
– Co = 100, i = 15% y n = 40 años:
• Interés Simple ==> Cn = $ 700
• Interés Compuesto ==> Cn = $ 26.786,35 (28,27 veces)
57
Inflación • Ejemplo: Supongamos un depósito bancario por 1.100 dólares al final del año, suponga
Inflación
Ejemplo:
Supongamos un depósito bancario por 1.100 dólares al
final del año, suponga además que el IPC es de 6% a lo
largo del año. Al final de año, los 1.100 dólares podrán
adquirir 1.100/1.06=1.037,74 dólares hoy.
Con esto podemos ver que está el valor NOMINAL, que
serían en este caso los 1100 dólares. En segundo
término, está el valor REAL que corresponde a los
1037,74 dólares.
59
Interés Compuesto Interés Compuesto: Significa que el interés ganado sobre el capital invertido se añade
Interés Compuesto
Interés Compuesto: Significa que el interés ganado sobre el capital
invertido se añade al principal. Se gana interés sobre el interés. De
otra forma se asume reinversión de los intereses en periodos
intermedios.
– Supongamos que C 0 = $100 y i = 10%
C 1 =
C 0 + i * C 0 = C 0 (1+i) =110
C 2 = C 1 + i * C 1 Intereses sobre capital más intereses.
C 2 = C 0 (1+i) + i*(C 0 (1+i) )= = 121
C 2 = C 0 (1+i) (1+i) = C 0 (1+i) 2
Para n períodos:
C n = C n-1 + i * C n-1 ==> C n = C 0 * (1 + i) n
i
i 2
3 i
4
0 i 1
56
Inflación – La inflación es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios. –
Inflación
– La inflación es el aumento sostenido y generalizado del
nivel de precios.
– Que las papas suban un 10% significa necesariamente que
hubo inflación? La respuesta es no, ya que la inflación se
mide a través de índices (IPC en Perú) que miden la
evolución de los precios de una canasta promedio de bienes
y servicios.
– Por lo tanto la variación del IPC mide la tasa de inflación, no
significa que todos los bienes y servicios de esta canasta
varíe en el mismo porcentaje.
– Por otro lado el IPC no es el precio de la canasta.
Si existe inflación los soles de hoy no comprarán las
mismas cosas que en un año más.
58
Tasa de interés real • Una tasa de interés real es aquella que denota un
Tasa de interés real
• Una tasa de interés real es aquella que denota un
aumento del poder adquisitivo. Esto es,
conservando el poder adquisitivo del dinero, existe
un incremento en el monto a pagar (o cobrar).
• El ejemplo clásico es el de las tasas en UF + X% o tasas
reflejadas como IPC + X%.
• Esto significa que al cabo de un año el dinero debiera
tener el mismo poder adquisitivo que el dinero que
invertí.
60

15/01/2019

Tasa de interés nominal • Una tasa de interés nominal es aquella que denota un
Tasa de interés nominal
• Una tasa de interés nominal es aquella que denota un
crecimiento en el monto de dinero, sin ajustar la
moneda por inflación. Así la tasa de interés nominal no
necesariamente significa un incremento en el poder
adquisitivo.
• El ejemplo típico son los depósitos en soles a 30 días de
los bancos o los créditos en pesos.
61
Tasa de interés real v/s nominal – Así surge la “Igualdad de Fisher”: (1 +
Tasa de interés real v/s nominal
– Así surge la “Igualdad de Fisher”:
(1 + i nominal ) = (1 + i real ) * (1 + )
donde:
 = inflación esperada
– Cabe notar que la tasa nominal es cierta
y
la real
es
esperada, pues se tiene sólo la estimación de la inflación.
– Ej: Un Banco le ofrece un 10% de interés, se sabe que la
inflación podría llegar al 6% al final del año. Entonces
con esto podemos decir que en realidad el Banco está
ofreciendo una tasa real esperada de 3.774 % .
63
Interés real y nominal aplicado a VF • Si la tasa es nominal VF= VA
Interés real y nominal aplicado a VF
• Si la tasa es nominal
VF= VA ( 1 + i nominal ) n / ( 1 + π ) n
• Si la tasa es real
VF = VA ( 1 + i real ) n
65
Tasa de interés real v/s nominal La fórmula general para convertir flujos de caja nominales
Tasa de interés real v/s nominal
La fórmula general para convertir flujos de caja
nominales futuros en flujos de caja reales es:
FLUJO DE CAJA REAL 
FLUJO DE CAJA NOMINAL
(1
 TASA DE INFLACIÓN)
t
62
Tasa de interés real v/s nominal • Relación de paridad entre tasas para economías abiertas:
Tasa de interés real v/s nominal
• Relación de paridad entre tasas para economías
abiertas:
(1+i real ) = (1+ Libor + s)(1+e) /(1+ )
Donde
–  y i ya definidos
– Libor: Tasa de interés interbancaria de
Londres
– s: Spread (depende del riesgo país)
– e: variación esperada del tipo de cambio
64
Conversión de Tasas i nominal =(1 + i real )*(1 + π) – 1 Tasa
Conversión de Tasas
i nominal =(1 + i real )*(1 + π) – 1
Tasa nominal/real
i s = [ ( 1 + i c ) n - 1 ] / n
Interés simple/compuesto
Tasa anual/mensual
(1 + i anual )=(1+i mensual ) 12
66

15/01/2019

LA DEPRECIACIÓN Métodos de depreciación 1. Línea Recta La depreciación es el reconocimiento del costo
LA DEPRECIACIÓN
Métodos de depreciación
1. Línea Recta
La depreciación es el reconocimiento del costo de un activo
en el tiempo de vida útil que tiene.
La depreciación no implica un desembolso de dinero o
efectivo, pero se le considera como un gasto debido al
principio de asociación: identificar los ingresos con sus
respectivos gastos.
FACTORES PARA LA APLICACIÓN DE DEPRECIACIÓN
Relacionado íntimamente con la vida útil del activo, el
método implica que el activo pierde valor por el paso del
tiempo y no por la intensidad de su uso.
Depreciación 
Costo Numero _ depreciable _ de _ años
Tasa Depreciación en linea recta
_
_
_
_
1
• Costo del activo: Es el costo total en que se incurre para obtener el
Numero _ de _ años
activo fijo.
• Valor de rescate: Valor estimado que se pretende recuperar por el
activo al final de su vida útil.
• Vida útil: Periodo estimado durante el cual se espera recibir
beneficios por posición del activo. Aunque no coincida con su vida
física.
67
68
Ejemplo: La empresa López S.A. compra una maquina por el valor de S/. 350,000 Además
Ejemplo:
La empresa López S.A. compra una maquina por el valor de S/. 350,000
Además debe pagar por transporte e instalación de la maquina una
suma de S/. 25,000. La vida útil de la maquina es de 5 años luego de los
cuales se piensa vender la maquinaria en S/. 75,000. se requiere
determinar la depreciación anual del activo, si se sabe que la
depreciación es de línea recta.
Solución:
Calculamos el costo depreciable
(Precio de compra + Costos incidentales) - Rescate
Costo depreciable = (350,000 + 25,000) – 75,000
Depreciación 
Costo Numero _ depreciable _ de _ años
Depreciación 
300,000
5  60,000
69
Métodos de depreciación
2. Unidades producidas
El costo depreciable del activo se distribuye según las
unidades de producción total estimadas.
ó =
71
(A) COSTO (B) GASTO POR (C) DEPRECIACION (D) VALOR NETO AÑO DEPRECIABLE DEPRECIACION ACUMULADA EN
(A) COSTO
(B) GASTO POR
(C) DEPRECIACION
(D) VALOR NETO
AÑO
DEPRECIABLE
DEPRECIACION
ACUMULADA
EN LIBROS
1
300,000
60,000
60,000
240,000
2
300,000
60,000
120,000
180,000
3
300,000
60,000
180,000
120,000
4
300,000
60,000
240,000
60,000
5
300,000
60,000
300,000
0
B = A/5
donde vida útil = 5
C = Suma Acumulada de B
D = A - C
70
Ejemplo: Retomando el ejemplo anterior, suponiendo una producción total de S/. 50,000 unidades que deprecia
Ejemplo:
Retomando el ejemplo anterior, suponiendo una producción total de S/.
50,000 unidades que deprecia la maquina y que estas se distribuyen
anualmente en 7,000; 12,000; 10,000 y 9,500 unidades,
respectivamente. La tasa de depreciación anual es S/. 6 por unidad.
Solución:
Calculamos el costo depreciable
300,000
ó =
=6
50,000
(A) UNIDADES
(C)GASTO DE
(D) DEPRECIACION
AÑO
(B) TASA
PRODUCIDAS
DEPRECIACION
ACUMULADA
(E) VALOR NETO
EN LIBROS
1
7,000
6
42,000
42,000
258,000
2
11,500
6
69,000
111,000
189,000
3
12,000
6
72,000
183,000
117,000
4
10,000
6
60,000
243,000
57,000
5
9,500
6
57,000
300,000
0
C= A * B
D= Suma Acumulada de C
E= 300,000 (Valor depreciable) - D
72

15/01/2019

Métodos de depreciación 3. Horas Trabajadas Similar al de unidades producidas, ya que asume también
Métodos de depreciación
3. Horas Trabajadas
Similar al de unidades producidas, ya que asume también
que la depreciación esta relacionada con el uso del activo
antes que con el transcurso del tiempo
ó ℎ =
° ℎ
73
Métodos de depreciación
4. Depreciación Acelerada
Reconocen gastos por depreciación mayores en los
primeros periodos de vida útil del activo y, al igual que el
método de línea recta pone énfasis en el desgaste del activo
a través del tiempo.
Son tres los modelos mas usados:
4.1. Suma de números (años) dígitos
Consiste en sumar los dígitos de los años de vida útil y utilizar esta
suma como denominador de la tasa de depreciación. El numerador
es el numero de años de vida estimados que le restan al activo.
ó ° =
(+1)
2
i = numero de años de vida útil que restan al activo
n= es el numero total de años de vida útil del activo
75
Métodos de depreciación 4. Depreciación Acelerada 4.2. Método del Saldo decreciente A diferencia de los
Métodos de depreciación
4. Depreciación Acelerada
4.2. Método del Saldo decreciente
A diferencia de los anteriores métodos este se aplica sobre el valor
neto en libros y no sobre el costo depreciable.
La tasa de depreciación es la de línea recta, pero multiplicada por
un factor de aceleración. En algunos casos oscila entre 150% y
200%. Si se usa el factor de ajuste del 200% se obtiene el método
del doble creciente.
77
Ejemplo: Retomando el ejemplo anterior, se sabe que las horas totales de trabajo de la
Ejemplo:
Retomando el ejemplo anterior, se sabe que las horas totales de trabajo
de la maquina que se compro son 100,000 y se distribuyen en 17,000;
18,000; 20,000; 21,500 y 23,500. por ello la tasa de depreciación es S/.3
por hora trabajada.
Solución:
Calculamos el costo depreciable
300,000
ó =
100,000 =3
(A) UNIDADES
(C)GASTO DE
(D)
DEPRECIACION
(E)
VALOR NETO
AÑO
(B) TASA
PRODUCIDAS
DEPRECIACION
ACUMULADA
EN LIBROS
1 17,000
3
51,000
51,000
249,000
2 18,000
3
54,000
105,000
195,000
3 20,000
3
60,000
165,000
135,000
4 21,500
3
64,500
229,500
70,500
5 23,500
3
70,500
300,000
0
C= A * B
D= Suma Acumulada de C
E= 300,000 (Valor depreciable) - D
74
Ejemplo: Retomando el ejemplo anterior, se calculan las tasas de depreciación y los respectivos cargos
Ejemplo:
Retomando el ejemplo anterior, se calculan las tasas de depreciación y
los respectivos cargos de depreciación para cada año
Solución:
Calculando la tasa de depreciación
5
ó ° =
=
(+1)
15
2
(A) COSTO
(C)GASTO DE
(D)
DEPRECIACION
(E)
VALOR NETO
AÑO
(B)
TASA
DEPRECIABLE
DEPRECIACION
ACUMULADA
EN LIBROS
1 300,000
5/15
100,000
100,000
200,000
2 300,000
4/15
80,000
180,000
120,000
3 300,000
3/15
60,000
240,000
60,000
4 300,000
2/15
40,000
280,000
20,000
5 300,000
1/15
20,000
300,000
0
C = A * B
D = Suma Acumulada de C
E = A - D
76
Ejemplo: Continuando con el ejemplo anterior, y utilizando el método de doble saldo creciente (factor
Ejemplo:
Continuando con el ejemplo anterior, y utilizando el método de doble
saldo creciente (factor de ajuste de 200%) los cargos de depreciación
son:
Solución:
Calculando la tasa de depreciación
(A)
VALOR NETO
(C)GASTO DE
(D)
DEPRECIACION
(E)
VALOR NETO
AÑO
(B)
TASA
EN LIBROS
DEPRECIACION
ACUMULADA
EN LIBROS
1
300,000
40%
120,000
120,000
180,000
2
180,000
40%
72,000
192,000
108,000
3
108,000
40%
43,200
235,200
64,800
4
64,800
40%
25,920
261,120
38,880
5
38,880
------
38,880
300,000
0
A = 300,000 (Costo depreciable) – D(del años anterior)
B = 1/5 (tasa de depreciación en línea recta) * 2 (factor de aceleración)
C = A * B
D = Suma Acumulada de C
E = 300,000 - D
78

15/01/2019

Ejemplo: Métodos de depreciación Retomando el ejemplo anterior, se tasa sería: 4. Depreciación Acelerada
Ejemplo:
Métodos de depreciación
Retomando el ejemplo anterior, se tasa sería:
4. Depreciación Acelerada
Solución:
Reconocen gastos por depreciación mayores en los
Calculando la tasa de depreciación
primeros periodos de vida útil del activo y, al igual que el
5 75,000
método de línea recta pone énfasis en el desgaste del activo
a través del tiempo.
ó = 1 −
375,000 = 27,5%
4.3. Método del porcentaje fijo sobre el saldo
(C)GASTO DE
(D) DEPRECIACION
AÑO
(B) TASA
Se aplica sobre el valor neto en libros del activo, pero empezando
(A) VALOR EN
LIBROS
DEPRECIACION
ACUMULADA
(E) VALOR NETO
EN LIBROS
con el valor total del activo sin descontar el valor de rescate.
1
375,000
27,5%
103,208
103,208
271,792
2
271,792
27,5%
74,803
178,010
196,990
3
196,990
27,5%
54,216
232,226
142,774
ó = 1 −
4
142,774
27,5%
39,294
271,520
103,480
5
103,480
27,5%
28,480
300,000
75,000
A = 375,000 (Costo depreciable) – D (del año anterior)
n= es el numero de años de vida útil del activo
B = Obtenida a través de la ecuación de tasa de depreciación
C = A * B
D = Suma Acumulada de C
E = 375,000 - D
79
80
Flujo de Caja de un Proyecto
Es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
efectivas de dinero a lo largo de su vida útil, por lo que
permite determinar la rentabilidad de la inversión.
Flujo de Caja y Estado de Resultados
Una de las principales diferencias entre estos dos es que el
estado de resultados se rige por el principio del devengado;
es decir «Los Ingresos, costos y gastos se reconocen a
medida que se pagan o incurre en ellos independientemente
si se han cobrado o pagado»
Ejem. Una venta en enero por S/. 3,000 pero se van a cobrar en 6 meses,
entonces en el reporte se registra la venta en enero
mientras que el flujo
de caja se registra en julio, mes en que se realiza efectivamente el pago.
81
82
TIPOS DE FLUJO DE CAJA Estructura de los flujos de Caja Flujo de Caja Económico.
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
Estructura de los flujos de Caja
Flujo de Caja Económico.
Evaluación
A través del cual se realiza la evaluación económica del
Flujo de
Económica
proyecto. Busaca determinar la rentabilidad del proyecto
inversión y
Evaluación
Liquidación
por si mismo sin incluir el financiamiento utilizado.
Financiera
Flujo de Financiamiento Neto
Flujo de Caja
Económico
Incorpora los efectos producidos por el financiamiento de la
inversión, a través de este se evalúa la bondad de la fuente
Flujo de Caja
económico
operativo
Flujo de
Financiero o
Total
de financiamiento del proyecto.
Flujo de
Flujo de Caja Financiero o total
Financiamiento
Neto
Es el resultado de la agregación de los dos flujos anteriores.
Se utiliza para hacer la evaluación financiera, a través del
cual se podrá medir la rentabilidad global
Evaluación de la fuente
de Financiamiento
83
84

15/01/2019

Flujo de Caja Económico Dentro de este tipo de flujo se pueden diferenciar el flujo
Flujo de Caja Económico
Dentro de este tipo de flujo se pueden diferenciar el flujo
de inversión y liquidación y el flujo económico operativo.
Flujo de Inversión y Liquidación
Recoge aquellos costos de inversión que son necesarios
para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos
valores de liquidación. Puede dividirse en:
➢ Adquisición de activos
➢ Gastos pre operativos
➢ Cambio en el capital de trabajo.
Por lo general estos tres tipos de costos se efectúan antes
del inicio de las operaciones en el denominado periodo
cero.
85
El problema más común asociado a la construcción de un flujo de caja es que
El problema más común asociado a la construcción de un flujo de caja es que
existen diferentes flujos para diferentes fines: uno para medir la rentabilidad
del proyecto, otro para medir la rentabilidad de los recursos propios y un
tercero para medir la capacidad de pago frente a los préstamos que ayudaron a
su financiación
Evaluación Económica
➢Proyecto Puro
▪Flujo de Caja sin Financiamiento
▪Determinación de la Rentabilidad
del Proyecto Puro
➢VAN
➢TIR
➢VAE
➢B/C
➢IVAN
➢Proyecto con Financiamiento
▪Flujo de Caja
▪Determinación de la Rentabilidad
➢Sensibilización del Proyecto
➢Análisis de Riesgo
87
➢Utilidad antes de impuesto es el resultado de los Ingresos afectos a impuestos menos los
➢Utilidad antes de impuesto es el
resultado de los Ingresos afectos a
impuestos menos los egresos afectos a
impuestos menos los Gastos no
desembolsables. También conocido como
Base imponible.
➢El Impuesto es el monto a pagar en
impuesto que es la base imponible
multiplicada por la tasa impositiva.
89
La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del estudio
La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes
del estudio de un proyecto ya que la evaluación del mismo se efectuará sobre los
resultados que en ella se determinen. El flujo de caja de cualquier proyecto se
compone de cuatro elementos básicos: a) los egresos iniciales de fondos, b) los
ingresos y egresos de operación, c) el momento en que ocurren estos ingresos y
egresos, y d) el valor de desecho o salvamento del proyecto
Elementos del flujo de caja
Evaluación Económica
➢Consideraciones
➢Costos de Producción
➢Inversión Inicial
➢Egresos de Operación
➢Capital Fijo
➢Capital de Trabajo
➢Activos Intangibles
➢Inversiones Durante la Operación
➢Ingresos del Proyecto
➢Ingresos Adicionales
➢Depreciaciones
➢Valor de Salvamento de Activos
➢Horizonte del Proyecto
➢Alternativas de Financiamiento
➢Costo del Capital
➢Tasa de Descuento
86
Los ingresos y los egresos de operación constituyen todos los flujos de entradas y salidas
Los ingresos y los egresos de operación constituyen todos los flujos de
entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar cálculos de ingresos y
egresos basados en los flujos contables en estudio de proyectos, los cuales
por su carácter de causados o devengados, no necesariamente ocurren en
forma simultánea con los flujos reales
➢ El flujo de caja se expresa en momentos.
➢ El momento cero reflejará todos los
egresos previos a la puesta en marcha del
proyecto.
➢ El horizonte de evaluación
depende de las características
de cada proyecto y del entorno
en donde se desenvuelva.
88
➢ Utilidad después de impuesto es el resultado de la Utilidad antes de Impuestos menos
➢ Utilidad después de impuesto es el resultado de la
Utilidad antes de Impuestos menos el Impuesto, también
llamado utilidad neta.
➢ Ajuste por gastos no desembolsable es el ítem que quita
el efecto de salida de caja del ítem Gastos no
desembolsables.
➢ Los egresos no afectos a impuestos son las inversiones,
ya que no varían la riqueza contable de la empresa por el
solo hecho de adquirirlos.
➢ Beneficios no afectos a impuestos son el valor de desecho
del proyecto y la recuperación del capital de trabajo.
90

15/01/2019

COSTOS Y BENEFICIOS • Se deben identificar flujos sólo del proyecto. • Se deben contar
COSTOS Y BENEFICIOS
• Se deben identificar flujos sólo del proyecto.
• Se deben contar todos, una sola vez.
• Son afectados por la decisión que se analiza.
91
Flujo Típico Beneficios Netos $ + - 2 3 4 5 6 Tiempo (años) 93
Flujo Típico
Beneficios Netos $
+
-
2
3
4
5
6
Tiempo (años)
93
Es así como en un programa de inversiones: La compra ya realizada de un terreno
Es así como en un programa de
inversiones:
La compra ya realizada de un terreno
corresponde a un costo ya incurrido y por lo
tanto: un costo inevitable
Si se desea liquidar el proyecto
- Lo que costó el terreno es inevitable e
irrelevante en la decisión
- El posible valor de recuperación del
terreno es evitable y por ende relevante
95
FLUJO DE CAJA Representa la distribución temporal de los costos y beneficios que se originan
FLUJO DE CAJA
Representa la distribución temporal de los costos y beneficios que se
originan a lo largo de la vida del proyecto.
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
Egresos Iniciales de Fondos (Inversión)
Ingresos y Egresos de Operación
– Líquidos
– Futuros
– Diferenciales (evitables)
Momento en que ocurren estos Flujos
Valor de Desecho o de Salvamento del Proyecto
92
Proyecto puro v/s financiado • Proyecto puro es aquel financiado con los recursos propios (del
Proyecto puro v/s financiado
• Proyecto puro es aquel financiado con los
recursos propios (del inversionista)
• Proyecto financiado es aquel en donde
parte del proyecto o su totalidad es
financiado con recursos externos
94
ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA + INGRESOS OPERACIONALES - COSTOS OPERACIONALES (Costos Directos, Costos
ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
+
INGRESOS OPERACIONALES
-
COSTOS OPERACIONALES (Costos Directos, Costos Indirectos)
=
UTILIDAD OPERACIONAL
-
GASTOS GENERALES
=
UTILIDAD BRUTA
-
DEPRECIACIÓN
-
INTERESES DEUDA LARGOPLAZO
-
INTERESESDEUDA CORTO PLAZO
-
PERDIDAS AÑOS ANTERIORES
=
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
-
IMPUESTOS
+
PERDIDAS AÑOS ANTERIORES
=
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
+
DEPRECIACIÓN
-
AMORTIZACIONES DE DEUDA DE CORTO PLAZO
-
AMORTIZACIONES DE DEUDA DE LARGO PLAZO
-
INVERSIÓN (Activo fijo, Intangibles, Capital de trabajo)
+
VALOR DE DESECHO
+
RECUPERACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
+
PRESTAMO DELARGO PLAZO
=
TOTAL ANUAL
+
PRESTAMO DE CORTO PLAZO
=
FLUJO DE CAJA
96

15/01/2019

Ejemplo 01: • Se ha decidido iniciar un proyecto agrícola de tomate. La inversión principal
Ejemplo 01:
• Se ha decidido iniciar un proyecto agrícola de tomate. La inversión
principal necesaria es el alquiler de la tierra por 4 años que implica un
pago por adelantado de S/. 10,000. El tomate es un cultivo que se
cosecha cada 4 meses, por lo que será necesario cubrir los gastos
durante esos meses para luego recibir el dinero proveniente de la
venta.
• Los gastos en que se incurren son semillas, fertilizantes, agua, etc. Y el
total asciende a S/. 500 mensuales.
• La venta de cada cosecha significa un ingreso de S/. 3,200
• El proyecto tiene una vida útil de cuatro años equivalente al periodo de
alquiler del terreno.
Con la información anterior podemos elaborar el siguiente flujo.
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Ejemplo 02: • El Sr. Sánchez vende el total de su producción a una planta
Ejemplo 02:
• El Sr. Sánchez vende el total de su producción a una planta procesadora de
tomates que tiene como principal insumo la producción de tomates , al igual
que la del fundo se cosecha cada 4 meses . Sin embargo a diferencia de los
agricultores , la planta debe ofrecer al mercado una cantidad constante a lo
largo del año. Por esta necesidad se ve obligado a mantener inventarios de
tomates deshidratado en la época que no hay cosecha.
• Las ventas mensuales son de S/. 15,000. El gasto anual equivale a la mitad de
las ventas anuales y adicionalmente se tienen otros gastos equivalentes a la
decima parte de las ventas. Dadas las condiciones de cosecha cuatrimestrales
que el cambio en el capital de trabajo equivale, aproximadamente, al 20%
del cambio en ventas.
• Se sabe además, que a partir del tercer año, la empresa planea aumentar sus
ventas en un 50% y obtener así S/. 22,500 de ingreso mensual. En este caso la
empresa necesitara también adquirir mas tomates en cada cosecha en
incurrir en gastos adicionales por cosecha para poder tener los insumos
necesarios para su producción.
• A partir de la información anterior construir el flujo simplificado.
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Ejemplo 03: • El gerente de negocios de una financiera de crédito a recibido a
Ejemplo 03:
• El gerente de negocios de una financiera de crédito a recibido a un grupo de
inversionistas que busca la aprobación de una línea de crédito, que ofrece una
institución internacional. La tarea de este gerente es difícil, pues general
mente los proyectos son presentados en escenarios optimistas con el propósito
de influir en la decisión crediticia y obtener el financiamiento solicitado.
• A continuación se presenta el flujo de caja presentado de uno de los estudios
enviados, para simplificar solo se muestra 3 periodos.
• Los datos corresponde a miles de soles constantes
• La tarea que debe realizar el gerente es:
1.
Detectar los errores cometidos en la construcción del flujo de caja
proyectado
2.
Construir el flujo de caja proyectado correcto
3.
Construir es estado de Resultados Proyectado.
Notas:
✓ La
financiera otorgara S/ 2,700.000 a una
tasa
nominal
anual de 50% considere que las
amortizaciones serán Fijas y el interés se pagara al rebatir.
✓ La inflación anual proyectada es de 40% (y se espera se mantenga en los próximos 3 años)
✓ Tasa impuesto a la renta de 30%
✓ Depreciación anual de 15%
101
Desarrollo de flujo de económico del proyecto de cultivo de tomates 0 0 1 1
Desarrollo de flujo de económico del proyecto
de cultivo de tomates
0 0
1 1
2 2
3 3
4 4
Liquid.
Liquid.
Ingresos
Ingresos
9600
9600
9600
9600
inversión
inversión
Alquiler
Alquiler
-10,000
Cambio en el capital
Cambio en el capital
-2000
2000
de trabajo
de trabajo
Gastos operativos
Gastos operativos
-6000
-6000
-6000
-6000
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA
-12000
3600
3600
3600
3600
2000
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Cambio en capital de trabajo por incremento de ventas 0 1 2 3 4 5
Cambio en capital de trabajo por incremento de
ventas
0
1
2 3
4
5 Liquid.
Ingresos
180,000
180,000
270,000
270,000
270,000
Cambio en el
capital de trabajo
-36,000
-18,000
54,000
Tomates
-90,000
-90,000
-135,000
-135,000
-135,000
Otros Gastos
-18,000
-18,000
-27,000
-27,000
-27,000
FLUJO DE CAJA
-36,000
72,000
54,000
108,000
108,000
108,000
54,000
1 Ingresos para año 1 y 2 : 15,000*12=180,000
Ingresos para año 3, 4 y 5 : 22,500*12=270,000
2 Cambio en
el capital de trabajo: 20% (Ingreso periodo siguiente – Ingreso Periodo actual)
3 Compra de tomates : 50% Ingresos
4 Otros gastos: 10% ingresos
100
FLUJO DE CAJA EN SOLES 0 1 2 3 A. INGRESOS 10000 15000 20000 Precio
FLUJO DE CAJA EN SOLES
0
1
2
3
A.
INGRESOS
10000
15000
20000
Precio Real
5
5
5
Cantidad
2000
3000
4000
B.
COSTO DE INVERSIÓN
-5500
-100
-400
-100
-
Terrenos
-1600
-
Edificio
-2000
-
Maquinaria
-1600
-
Equipo
-300
-300
-
Capital de Trabajo
-100
-100
-100
C.
Costo de Fabricación
-3800
-6200
-8200
-
Mano de Obra Directa
-2000
-3000
-4000
-
Materia Prima
-1600
-2400
-3200
-
Costos indirectos de fabricación
-200
-800
-1000
D.
COSTOS DEOPERACIÓN
-1800
-2200
-2800
-
Administración
-1000
-1000
-1200
-
Ventas
-800
-1200
-1600
E.
SUBTOTAL
-5500
4300
6200
8900
F.
DEPRECIACIÓN
-800
-800
-800
G.
TOTAL BRUTO
-5500
3500
5400
8100
H.
IMPUESTOS
(30%)
-900
-1400
-2000
I.
FLUJO DE CAJA ECONOMICO
-5500
2600
4000
6100
Servicio de deuda (nominal)
2700
-2250
-1800
-1350
Principal
2700
Amortización
-900
-900
-900
Interes
-1350
-900
-450
K.
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
-2800
350
2200
4750
102