Beruflich Dokumente
Kultur Dokumente
CAPÍTULO 2
Números Índice
Índices No Ponderados
Índices Ponderados
Índices de Precios
Indices Bursátiles
Ponderaciones
Clases de Índices
Los Índices de Algunas Bolsas
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
19
__________________________________________________
Los Índices Bursátiles 2
Números Índice
Número índice es una medida estadística que sirve para comparar una magnitud en dos
situaciones, una de las cuales se considera de referencia. La comparación puede referirse al
tiempo o al espacio:
Para resumir en un índice único se debe proceder a promediar los índices simples y para
ello se pueden utilizar distintas medidas de posición o promedios estadísticos. En la
agregación de los índices simples para llegar al índice complejo, aquellos pueden o no
ponderarse, obteniéndose así índices no ponderados o índices ponderados,
respectivamente.
Índices no Ponderados
n
I t
i
I i 1
1.- Índice Media Aritmética de índices simples.-
N Es la suma de los índices dividida por el número
de índices
I
i
I n t
i 1
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
20
__________________________________________________
Los Índices Bursátiles 2
P
i
t
In i 1
n
Índices Ponderados
En los siguientes índices, Q es la ponderación correspondiente a cada magnitud simple:
n
I
i
t Qi
I AP i 1
n 5.- Índice Medio Aritmético Ponderado.- Es
Q i 1
i
aquel que se promedia en función de la suma de
sus pesos relativos.
Qi n
I
i
I P i 1
t Qi 6.- Índice Medio Geométrico Ponderado.- Es
i 1 aquel que obtiene su media como producto de sus
pesos relativos.
Q i
I HP n
i 1
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
21
__________________________________________________
Los Índices Bursátiles 2
P Q
i
t i
I agP i 1
n 8.- Índice Medio Agregativo Ponderado.-
P0 Qi
i
Considera la relación entre las sumas de los
i 1 valores individuales ponderados en dos periodos
distintos en el tiempo.
Índices de Precios
Una de las aplicaciones más importantes de los números índice son los índices de precios,
de los cuales los más importantes son:
P t
i
/ Q0
i
IS i 1
9.- Índice de Sauerbeck.- Es la media aritmética
N
no ponderada de los índices Simples
P Q
i i
t 0
IL i 1
n
P Q
i i
t t 11.- Índice de Paasche.- Es también la media
IP i 1
n aritmética ponderada de los índices simples, pero
P la diferencia con el de Laspeyres es que en este
i i
0 Qt
i 1 la ponderación del precio de cada bien se refiere
al momento base, mientras que en el de Paasche
se refiere al momento considerado
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
22
__________________________________________________
Los Índices Bursátiles 2
Índices Bursátiles
Los índices bursátiles son números índices temporales, complejos y, con frecuencia,
ponderados, aunque no en todos los casos. Los índices bursátiles tradicionales tienen por
objeto reflejar la evolución en el tiempo de los precios de los títulos cotizados en Bolsa.
Como son muy diversas las clases de títulos que se cotizan en las Bolsas (acciones,
obligaciones, opciones, etc.) son diversos los índices que se pueden calcular; pero, sin duda
alguna, los más importantes hacen referencia a la cotización de acciones.
Se pueden confeccionar índices en función de los distintos grupos de valores que se quiere
analizar: índices parciales o sectoriales e índice general. El índice sectorial muestra las
fluctuaciones de los valores que componen ese sector. El índice general representa una
media de la variación de todos los valores que se cotizan en el mercado de acciones.
Selección de los títulos de la muestra, de tal manera que esta sea fiel reflejo del
mercado
Ponderación a dar a cada valor, o grupo de ellos, que forman la muestra
Formulación del índice, que estará reflejado en una expresión matemática
Ponderaciones
En los mercados bursátiles cotizan una variedad muy amplia de empresas, en cuanto a
tamaño, volúmenes y frecuencia de contratación muy distintos. Este es el motivo que
justifica la necesidad de ponderar los distintos valores bursátiles.
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
23
__________________________________________________
Los Índices Bursátiles 2
El primer criterio es más estable, pues considera los valores no contratados y los
contratados en función del stock de capital de la Bolsa, mientras que el segundo lo hace en
función solo de los valores contratados y es, por consiguiente, mucho más sensible a los
cambios de cotización, al alza o a la baja.
Para la ponderación por la contratación hay que determinar si aquella se hace en función de
la contratación nominal o de la contratación efectiva, pero en este caso es preciso fijar el
periodo en que se va a determinar esta contratación.
El hecho indicado modifica los índices individuales, que se calculan diariamente, y por ellos
el proceso a seguir consiste en incrementar el valor del índice individual, en la misma
cuantía que disminuye el precio de la acción en el mercado, motivado por el coste del
derecho de suscripción.
Clases de Índices
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
24
__________________________________________________
Los Índices Bursátiles 2
Los índices pueden clasificarse de diversas maneras, según los criterios elegidos a la hora
de su construcción:
Los índices bursátiles por excelencia son índices de precios y, por consiguiente,
miden la variación en la cotización de los valores mobiliarios en general y de las
acciones en particular.
Los índices largos pueden ser de precios o de rendimientos, y los cortos son
habitualmente de precios.
La mayoría de los índices utilizan medias geométricas o aritméticas. Las Bolsas españolas
utilizan el criterio de Laspeyres. En cuanto a la ponderación, la mayoría de las Bolsas lo
hacen en proporción de la capitalización bursátil. El único índice conocido no ponderado es
el Dow-Jones de New York.
Respecto al tipo de índice -largo o corto- la mayoría son índices largos con bases más o
menos alejadas en el tiempo. Finalmente, la mayoría de las Bolsas realizan ajustes por
pagos de dividendos y ampliaciones de capital.
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
25
__________________________________________________
Los Índices Bursátiles 2
Sin embargo, como índice de todo el mercado, el DJIA es muy limitado. En realidad, el
índice refleja las variaciones de precios de solo 30 valores que corresponden a las
empresas industriales más grandes listadas en el NYSE (sobre una población de más de
10,000 empresas que cotizan en Wall Street). Estos valores a menudo se conocen con el
nombre de Blue Chip Stocks.
Las firmas incluidas en el índice DJIA varían de conformidad a los cambios que se producen
en la economía, pero siempre corresponden a las 30 empresas más grandes que cotizan en
la Bolsa de New York:
AT&T DuPont
Alcora Eastman Kodak
American Express Exxon Mobil
Boeing General Electric
Caterpillar General Motors
Citigroup Hewlett-Packard
Coca Cola Home Depot
Honeywell Corp. Microsoft
IBM 3M
Intel Phillip Morris
International Paper Procter & Gamble
JP Morgan Chase SBC Communications
Johnson & Johnson United Technologies
McDonald´s Wall-Mart
Merck Walt Disney
El índice Dow Jones Industrial Average fue creado por Charles Henry Dow (1851-1902) y
Edward D. Jones (1856-1920), ambos periodistas, quienes junto con Charles Bergstresser,
fundaron en 1882 Dow Jones & Company, un servicio de noticias financieras que, dos años
mas tarde, lanzo el primer índice de cotizaciones en la Bolsa de New York.
A la muerte de Dow, en 1902, William P. Hamilton -socio y sucesor de C. Dow al frente del
Wall Street Journal- y posteriormente Robert Rhea recopilaron, sistematizaron y
desarrollaron los hallazgos de Charles Dow dando forma a lo que en nuestros días se
conoce como la Teoría de Dow, a la vez que extendían su ámbito de explicación a la
identificación de tendencias y a la prognosis de los mercados de valores.
Para que estos dos asertos pudieran tener una aplicación práctica Charles Dow estableció
dos medias o índices sectoriales: un índice industrial (Dow Jones Industrial Average) y un
índice de transportes (Dow Jones Transportation Average). Originalmente Dow incluyó en el
índice industrial (DJIA) 12 valores representativos de distintas industrias. Este número se
incremento en 1916 a 20, para quedar fijado finalmente a partir de 1928 en 30.
Los promedios del Dow tienen la particularidad que se calculan sobre la base del precio y
no de la capitalización. Por ende, el peso de los componentes varía de acuerdo al precio
de las acciones, a diferencia de otros índices que son afectados no sólo por el precio sino
también por el número de acciones en circulación.
Cuando los promedios fueron creados, su valor era calculado simplemente por la suma del
precio de todos los componentes de cada índice y dividiéndolo por el número de
componentes del mismo. Luego, se inició la práctica de utilizar un divisor para suavizar los
efectos de la división de acciones (stock split) y otras estrategias corporativas.
El DJIA se computa sumando los precios de las acciones de las 30 empresas incluidas en el
índice y dividiendo esta suma entre un divisor especial:
30
P n
DJIA n 1
Divisor Donde:
Pn = Precio de la acción n
Divisor = El divisor especial para el DJIA
Dado que el índice depende del número de dólares que resulta de sumar los precios de las
30 acciones, el DJIA no refleja el cambio porcentual en el precio de una acción.
Por ejemplo, considere una acción cuyo precio se duplica de $1 a $2, y compare este
cambio de precio con el de otra acción cuyo precio varía de $100 a $101. En el primer caso,
el precio de la acción se ha incrementado 100%, mientras que en el segundo, el precio de la
acción solo ha variado un 1%. Para el índice DJIA, ambos cambios de precios tienen el
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
27
__________________________________________________
Los Índices Bursátiles 2
mismo efecto en el índice, porque el índice depende de la suma de los precios y no de los
cambios porcentuales en los precios de una acción en particular.
Para que un índice refleje con precisión el nivel de precios en el mercado, la sustitución de
una acción por otra no debería cambiar el índice. El principio también es válido para
acciones que reparten dividendos y acciones que pagan dividendos en acciones (Stock
Splits).
Por tanto, el valor del divisor en la fórmula del DJIA debe variar para acomodar los cambios
indicados. Supongamos que la suma actual de los precios de las acciones en el índice DJIA
es $2485.375 y que el valor actual del divisor es 0.887. Esto implica que el DJIA tiene un
valor de:
Ahora supongamos de Dow-Jones decide excluir una acción con precio de $15 y
reemplazarla con una acción que cotiza a $42. Una vez realizada la sustitución, la nueva
suma total de los precios de las acciones es $2512.375. Si el valor del divisor no cambia, el
nuevo valor del índice DJIA sería:
Nuevo valor del DJIA = 2512.375/0.887 = $2832.44
Esto es, la sustitución de un valor por otro produce un alza del valor del índice DJIA de más
de 30 puntos. Obviamente, esto no puede permitirse pues entonces el índice no sería un
“termómetro” de los precios de las acciones. Para que el valor del índice DJIA no cambie, el
divisor debe satisfacer la siguiente relación:
Esto es, para mantener constante el valor del índice, el nuevo divisor debe ser 0.897.
Generalizando este ejemplo tenemos la siguiente fórmula:
El S&P 500 es un índice de mayor cobertura de mercado que el DJIA. Como su nombre lo
indica, el índice consiste de 500 acciones seleccionadas de diversas industrias. Las
acciones incluidas representan más del 80% del valor de mercado de todas las acciones
que cotizan en la Bolsa NYSE. También, están incluidas algunas acciones que cotizan en el
mercado OTC.
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
28
__________________________________________________
Los Índices Bursátiles 2
500
N P i i
S & P 500 i 1
10.0 Donde:
Vo VO = Valor original del mercado en 1941-1943
Ni = Número de acciones de la firma i
Pi = Precio de la acción de la firma i
Las ponderaciones de cada firma en el índice S&P 500 cambian conforme sus precios
aumentan o disminuyen en relación a las otras empresas representadas en el índice. El
índice se computa de manera continua durante el día y se reporta de la misma manera al
público
Este índice incluye todas las acciones listadas en la Bolsa de New York. El peso o
ponderación de cada acción en el índice es proporcional a su valor, al igual que en el índice
S&P 500. El NYSE Composite y el S&P 500 son índices que se calculan de manera similar.
Sin embargo, el NYSE Composite tiene su base de referencia el 31 de diciembre de 1965.
En cualquier punto en el tiempo, el valor del índice NYSE Composite está dado por:
n
N P i i
NYSE Composite i 1
50.0
Vo
Como era de esperarse, a medida que se tienen más acciones en el índice, disminuye la
volatilidad en los cambios porcentuales de precios. También, dado que las grandes
empresas tienden a ser más estables que las empresas pequeñas, es de esperar que un
índice ponderado por el valor de las empresas sea menos volátil que un índice ponderado
por el valor de las acciones.
__________________________________________________
ESTE MATERIAL DIDACTICO FUE ELABORADO Y ESCRITO POR EL PROFESOR MSC. LUIS MARTIN BEJAR, CATEDRATICO
UNIVERSITARIO, PARA SERVIR COMO BASE DE ILUSTRACIÓN Y ESTUDIOS EN CLASES DE FINANZAS CORPORATIVAS.
REVIEW 2006-03-27
29