Evaluación de Proyectos Privados Docente: Mg.

Jesús Ccopa

ANALISIS DE LA TASA DE RENDIMIENTO

La medida de valor económico más citada para un proyecto u opción es la tasa de rendimiento
(TR). Ya sea en un proyecto de ingeniería con estimaciones de flujo efectivo o una inversión
en acciones o bonos, la tasa de rendimiento es una forma bien aceptada de determinar si el
proyecto o inversión es económicamente aceptable. En comparación con el VP o el VA, la
TR es un tipo en general diferente de medida del valor (…)
(Blank y Tarquin, 2012, p.173)

La TR se conoce con otros nombres, como tasa interna de rendimiento (TIR), que es el
nombre técnicamente correcto, y rendimiento sobre la inversión (RSI) (…)
(Blank y Tarquin, 2012, p.173)

1.-Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una ecuación de VP o VA.

El valor de la TR se calcula en forma diferente en comparación con el VP o el VA para una

serie de flujos de efectivo. Considere un momento la ecuación de valor presente para una
serie de flujo de efectivo. Con la TMAR, que se establece en forma independiente de
cualquiera flujos de efectivo de un proyecto en particular, una relación matemática determina
el monto del VP en unidades monetarias reales (…). Para los valores de TR calculados en
esta sección (…) se utilizan solo los flujos de efectivo para calcular una tasa de interés que
balancee la ecuación de valor presente (…)
(Blank y Tarquin, 2012, p.175)

(…) Así, la TR puede considerarse una medición relativa, y el VP y el VA, medidas absolutas.
Como la tasa de interés resultante solo depende de los flujos de efectivo, el término correcto
es tasa interna de rendimiento (TIR); sin embargo, se emplea de manera indistinta el término
TR. Otra definición de tasa de rendimiento se basa en nuestras interpretaciones previas del
VP y VA
La tasa de rendimiento es la tasa de interés que hace que el valor presente o el
valor anual de una serie de flujo de efectivo sea exactamente igual a cero.
(Blank y Tarquin, 2012, p.175)

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Para determinar la tasa de rendimiento se plantea la ecuación de la TR con las relaciones de

VP o VA igualadas a cero y se despeja la tasa de interés. Otra manera es igualar el valor
presente de los flujos de salida de efectivo (costos y egresos) 𝑉𝑃0 al valor presente de los de
entrada de efectivo (ingresos y ahorros) 𝑉𝑃1 . Es decir, se resuelve para i con cualquiera de
las siguientes relaciones:
0 = VP
𝑉𝑃0 = 𝑉𝑃1
El enfoque de valor anual utiliza los valores VA en la misma forma para encontrar i
0 = VA
𝑉𝐴0 = 𝑉𝐴1
El valor de i que hace que estas ecuaciones numéricas sean correctas se llama 𝑖 ∗ . Es la raíz
de la ecuación de la TR. Para determinar si es viable la serie de flujo de efectivo de la opción,
se compara 𝑖 ∗ con la TMAR establecida
(Blank y Tarquin, 2012, p.175)

El criterio es el siguiente:
Si 𝑖 ∗ ≥ 𝑇𝑀𝐴𝑅, se acepta el proyecto como económicamente viable.
Si 𝑖 ∗ < 𝑇𝑀𝐴𝑅, el proyecto no es económicamente viable.
(…) En los cálculos de la tasa de rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de
interés 𝑖 ∗ con la cual los flujos de efectivo son equivalentes (…)
(Blank y Tarquin, 2012, p.176)

El procedimiento general con una ecuación basada en VP es el siguiente:

1. Se traza un diagrama de flujo de efectivo.
2. Se formula la ecuación de la tasa de la rendimiento (…) [VA=0]
3. Se seleccionan valores de i mediante ensayo y error hasta equilibrar la ecuación.
(Blank y Tarquin, 2012, p.176)

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2.-Consideraciones especiales cuando se usa el método TR.

El método de tasa de rendimiento por lo general se utiliza en contextos de ingeniería y

negocios para evaluar un proyecto, (…) y para seleccionar una opción entre dos o más, (…)
el análisis con la TR se lleva a cabo con base en un criterio diferente del que emplean el VP
y el VA. Los flujos de efectivo en sí mismos determinan la tasa (interna) de rendimiento. (…)
(Blank y Tarquin, 2012, p.179)

(…) se deben hacer algunas suposiciones y consideraciones especiales al calcular 𝑖 ∗ con el

análisis de la TR y se interprete su significado en situaciones reales (…)
1. Múltiples valores de la 𝑖 ∗ . Según la secuencia del flujo de efectivo neto de
desembolsos e ingresos, puede existir más de una raíz real para la ecuación TR, lo
cual resulta en más de un valor 𝑖 ∗ (…)
2. Reinversión con la tasa 𝑖 ∗ . Los métodos VP y VA suponen que toda inversión positiva
neta (es decir, flujos de efectivo positivos netos una vez considerado el valor del
dinero en el tiempo) se reinvierte con la TMAR. Pero el método TR supone una
reinversión con la tasa 𝑖 ∗ . Cuando 𝑖 ∗ no esta cerca de la TMAR (por ejemplo, cuando
𝑖 ∗ es sustancialmente mayor que la TMAR) se trata de una suposición irreal. En tales
casos, el valor de 𝑖 ∗ no es una buena base para tomar decisiones. (…)
3. Procedimiento especial para evaluar múltiples alternativas. Utilizar correctamente el
método TR para elegir entre dos o más alternativas mutuamente excluyentes requiere
un procedimiento de análisis incremental significativamente diferente del que se usó
en VP y VA (…)
(Blank y Tarquin, 2012, p.179)

SUGERENCIAS IMPORTANTES
(…) el método TR es muy atractivo por que los valores de la tasa de rendimiento se citan con
mucha frecuencia; además es fácil comparar el rendimiento de un proyecto propuesto con el
de un proyecto en marcha.
Cuando es importante conocer el valor exacto de 𝑖 ∗ , un buen enfoque
es determinar VP o VA con la TMAR y luego determinar la
𝑖 ∗ especifica de la opción elegida.
Como ilustración, si un proyecto se evalúa con una TMAR=15% y tiene VP < 0, no hay
necesidad de calcular 𝑖 ∗ , pues 𝑖 ∗ < 15%. No obstante, si VP es positivo pero cercano a 0, se
debe calcular la 𝑖 ∗ exacta y reportarla junto con la conclusión de que el proyecto se justifica
financieramente.
(Blank y Tarquin, 2012, pp.179-180)

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3.-Valores múltiples de la tasa de descuento.

(…) en muchas series, los flujos de efectivo netos cambian entre positivo y negativo de un
año al siguiente, de manera que existe más de un cambio de signo. A tal serie se le llama no
convencional (no simple) (…) cada serie de signos positivos o negativos puede tener una
longitud de uno o más. Los cambios relativamente grandes en monto y signo del flujo neto
de efectivo (FNE) ocurren en proyectos que requieren gastos elevados al final de su vida
esperada. Las plantas nucleares, minas a cielo abierto, pozos petroleros, refinerías y otros
proyectos semejantes con frecuencia requieren una restauración ambiental, eliminación de
desechos y otros costos elevados por terminación de las operaciones (…)
(Blank y Tarquin, 2012, p.180)

Ejemplos de flujo de efectivo neto convencional y no convencional para un proyecto de seis

años.
Signo del flujo neto de efectivo para cada año
Numero de
Tipo de serie 0 1 2 3 4 5 6 cambios de signo

Convencional - + + + + + + 1

Convencional - - - + + + + 1

Convencional + + + + + - - 1

No convencional - + + + - - - 2

No convencional + + - - - + + 2

No convencional - + - - + + + 3

(Blank y Tarquin,

Cuando hay más de un cambio del signo en el flujo de efectivo neto es posible que haya
valores múltiples de 𝑖 ∗ en el rango de -100% a más infinito. Existen dos pruebas que se
realizan en secuencia con las series no convencionales a fin de determinar si existen sólo uno
o múltiples valores de 𝑖 ∗ que sean números reales.
 Prueba 1: Regla de los signos (de Descartes), la cual establece que el número total de
raíces reales siempre es menor o igual al número de cambios de signos en la serie.
 Prueba 2: Signo del flujo de efectivo acumulado, también conocida como criterio de
Norstrom, establece que solo un cambio de signo en una serie de flujos de efectivo
acumulados que comienza negativamente indica que hay una raíz positiva en la
relación polinomial.
(Blank y Tarquin, 2012, p.181)

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No se consideran los valores de cero en la serie cuando se aplica el criterio de Norstrom. Esta
es una prueba más definitiva que determina si existe un valor, en número real, positivo de 𝑖 ∗ .
Puede haber raíces negativas que satisfagan la ecuación de la TR, pero no son valores útiles
de 𝑖 ∗ . Para efectuar esta prueba, determine la serie
𝑆𝑡 = flujos de efectivo acumulados hasta el período t.
Observe el signo de 𝑆0 y cuente los cambios de signo en la serie 𝑆0 , 𝑆1 , … 𝑆𝑛 . Sólo si 𝑆0 < 0
y el signo cambia una vez en la serie, existe un único número real positivo 𝑖 ∗
(Blank y Tarquin, 2012, p.181)

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CASOS DE ANALISIS DE TASA DE RENDIMIEINTO

CASO 1

Las técnicas de manufactura de eficiencia ambiental junto con el registro de la corriente de

valor generan grandes diferencias financieras para los años futuros, y destacan en gran
medida los factores ambientales. Los ingenieros de Monarch Paints recomendaron a la
dirección invertir $200,000 ahora en nuevos métodos para reducir el desperdicio de agua,
materiales de empaque y otros desechos y otros desechos sólidos en su planta de manufactura
de pintura para el consumidor. Los ahorros estimados son de $15,000 por cada uno de los 10
años siguientes, más un ahorro adicional de $300,000 al final de los 10 años en costos de
modernización de la planta y equipos. Encuentre la tasa de rendimiento (…)

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CASO 2
Sept-Iles Aluminum Company opera una mina de bauxita para abastecer su planta de
recubrimiento de aluminio localizada a 2 km del tajo a cielo abierto. Se propone explorar una
nueva veta que produciría 10% adicional de la bauxita disponible actualmente durante los 10
próximos años. El arrendamiento del terreno costaría $400,000 de inmediato. El contrato
establece la restauración de la tierra y su desarrollo como parte de un área estatal para la vida
salvaje al final de los 10 años. Se espera que esto cueste $300,000. Se estima que el
incremento de la capacidad de producción genere $75,000 netos adicionales por año para la
empresa. Efectúe un análisis de la TR que dé la información siguiente.
1. Tipo de serie de flujo de efectivo y posible número de valores de TR.
2. Gráfica del VP que muestre todos los valores de 𝑖 ∗ .
3. Valores reales de 𝑖 ∗ calculados con la ecuación de la TR (…)
4. Conclusiones que puedan extraer acerca de la tasa de rendimiento correcta para este
análisis.

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