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Y ASESORAMIENTO FINANCIERO
COYUNTURA ECONÓMICA. NIVEL COMPLETO
MODULO 2.
1. COYUNTURA ECONÓMICA
A Fundamentos Macroeconómicos
Indicadores adelantados
Los indicadores adelantados recopilan de forma conjunta datos ya anunciados
de nuevos pedidos, peticiones de desempleo, agregados monetarios, media de
días y horas trabajados, permisos de construcción, precios de las acciones y
pedidos duraderos. Su predictibilidad hace que no sea de gran sorpresa para el
mercado.
Una vez al mes, principalmente al comienzo del mes, el Departamento
Americano de la Oficina de Comercio de Análisis Económicos, realiza su
anuncio de los resultados de los indicadores adelantados.
Productividad
Indicador de producción por empleado. Cuando la productividad es satisfactoria
en los análisis de una economía, puede ser frecuentemente engañosa. Por
ejemplo una reducción en personal puede, en un momento de recesión, llevar a
un incremento en la productividad. Así la productividad por empleado puede
parecer que mejora, mientras el resto de la evolución económica está
declinando.
X n = X 0 (1 + x )
n
(1)
(1 + x ) n =
Xn
(2)
X0
o lo que es lo mismo:
Xn
x=n −1 (3)
X0
100 (1 + x ) = 166.5
13
(4)
donde
166.5
x = 13 − 1 = 0.04 = 4% (5)
100
Esto quiere decir que si esta economía hubiera crecido a la misma tasa cada
uno de los 13 años indicados, pasado del valor 100 inicial al valor 166.5 en el
año 13, esta tasa habría sido del 4%. Nótese que dicha tasa de crecimiento
medio puede aproximarse, aunque no coincide exactamente con la media de
las tasas de crecimiento anual (3.92%).
En la cuarta columna aparece la diferencia entre la tasa de crecimiento medio
y la tasa de crecimiento de cada periodo, esto es, la “desviación respecto al
crecimiento tendencial”, que es nuestra medida del ciclo.
0 100
1 102,5 2,5 4 -1,5
2 104 1,5 4 -2,5
3 106,1 2 4 -2
4 109,3 3 4 -1
5 113,7 4 4 0
6 118,8 4,5 4 0,5
7 124,7 5 4 1
8 133,5 7 4 3
9 141,6 6 4 2
1 148 4,5 4 0,5
1 152,4 3 4 -1
1 158,5 4 4 0
1 166,5 5 4 1
4
pico
Desviación (% )
rec
2
esi
1
n
ón
rec
0
s ió n s ió
an an
esi
-1 p
ex valle x p
ón
-2 e
-3 valle
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Por otro lado, hay variables económicas que pueden ser procíclicas en
algunos períodos y anticíclicas en otros, como la inflación o los tipos de interés.
En este sentido, se dice que una variable presenta gran conformidad si se
asemeja de forma recurrente a la producción, y poca conformidad si sigue las
mismas pautas en algunos períodos y distintas en otros.
De sviación (% )
5
3 Anticíclica
1
-1
-3
-5 Procíclica
-7
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
4
De sviación (% )
3
Adelantada
2
1
0
-1
-2
Rezagada
-3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Auge
Expansión
Recesión
Depresión
Su aplicabilidad la vemos:
C Indicadores de Coyuntura
Renta personal
Calculada por los salarios de empleos no agrícolas. Da una idea de la media de
ganancias antes de impuestos. El mercado no le presta una gran atención. Con
todo, una rápida y significativa elevación suele llevar aparejado un fuerte
aumento del gasto para el consumidor.
Consumo personal
El consumo personal es un indicador del aumento de gasto en América en
bienes y servicios en el mes expuesto. El dato afecta principalmente a las
ventas al por menor con lo que nos apunta la tendencia a más largo plazo
sobre datos similares.
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Todos los Derechos Reservados. Prohibida su Reproducción Total o Parcial.
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PROGRAMA EN BANCA PRIVADA
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Venta de coches
Las ventas de automóviles son tremendamente importantes en la economía
americana, pero su volatilidad las convierten en un indicador no demasiado
fiable. La presentación de nuevos modelos al final del verano y al inicio de la
primavera tiende a tener una influencia desproporcionada en el dato de ventas.
Dicho esto, un dato fuerte es buena señal de que el consumo privado está
repuntando. Podemos prever un indicador de producción más elevada si la
demanda se sustenta en más de tres o cuatro meses.
Johnson Redbook
Informe semanal basado en una encuesta a 15 tiendas para determinar la
previsión sobre venta.
La primera encuesta cubre la primera semana del mes comparada con la
primera semana del mes previo, la segunda compara las dos primeras
semanas del mes con las dos primeras semanas del mes previo y así
sucesivamente.
No es muy fiable como previsor de movimientos de mercado. El problema está
en su grado de volatilidad y en que el universo encuestado es reducido, sólo 15
tiendas.
Crédito al consumo
El crédito al consumo es un indicador de gasto en consumo y de demanda.
Refleja el aumento del crédito americano y su uso mes a mes, a través del dato
de tarjetas de crédito, prestamos personales, proveedores, o estructuras de
pago. Un dato muy alto sugiere que el consumidor americano no está
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PROGRAMA EN BANCA PRIVADA
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preocupado por incrementar sus pagos futuros para financiar su demanda
actual. El dato es frecuentemente revisado y es estacionalmente muy volátil
(sube en Navidades). Es por ello que se le da sólo una importancia relativa.
Balanza comercial
El dato de las relaciones comerciales internacionales, se publica una vez al
mes y trata de anunciar el saldo con Japón y más recientemente con China. El
dato nos ofrece la diferencia entre las importaciones exportaciones.
ISM MANUFACTURERO
Es el indicador de oferta más seguido por los mercados. Es una encuesta
realizada a empresarios sobre la situación actual (creación de empleo, gasto e
inversión) y sobre las expectativas futuras que tienen de la economía. Un nivel
por encima de 50 se entiende como expansión y un nivel por debajo de 50 se
entiende como contracción
Inventarios empresariales
Los inventarios empresariales son un componente del Producto Interior Bruto,
pero generalmente es seguido de cerca tan solo por los economistas,
manteniendo una pequeña importancia para el mercado.
Si los inventarios caen significativamente durante un periodo de más de tres
meses es una indicación de que la demanda ha aumentado y de que la
producción tendrá que incrementarse para reinventariar.
Masa Monetaria
Actualmente ampliamente ignorada por los mercados financieros Hay dos
principales agregados monetarios: M3 Mide el nivel de fondos disponible para
el gasto: efectivo y saldo cuentas corriente M2 es la M1 más los ahorros
relativamente accesibles por los propietarios El número y el porcentaje de
variación en dólares es anunciada tanto para la M1 como para la M2 cada
semana y mensualmente.
CRECIMIENTO
INDICADORES ECONOMICO PRECIOS EMPLEO OFERTA DEMANDA SENTIMIENTO
1 AVANCE DEL PIB X
2 REVISION PIB X
3 PIB FINAL X
TESTIMONIO HUMPHREY
4 HAWKINGS X
LIBRO BEIGE DE LA
5 RESERVA FEDERAL X
INDICADORES
6 ADELANTADOS X
INDICE DE PRECIOS AL
7 CONSUMO X
INDICE DE PRECIOS A LA
8 IMP. Y EXP. X
INDICE DE PRECIOS A LA
9 PRODUCCION X
CREACION DE EMPLEO
10 NO AGRICOLA X
MEDIA HORAS
11 TRABAJADAS X
EMPLOYMENT COST
12 INDEX X
13 PRODUCTIVIDAD X
14 JOBLESS CLAIM X
16 VENTAS MINORISTAS X
VENTAS NUEVAS
17 VIVIENDAS X
18 INGRESOS PERSONALES X
19 CONSUMO PERSONAL X
VENTAS VIVIENDAS 2º
20 MANO X
21 CREDITO AL CONSUMO X
22 BALANZA COMERCIAL X
UTILIZACION DE LA
23 CAPACIDAD PRODUCTIVA X
ENCUESTA DE LA RF
24 PHILADELFIA MANUFACT X
25 ENCUESTA CHICAGO PMI X
CONSTRUCCION DE
26 NUEVAS VIVIENDAS X
27 BIENES DURADEROS X
INDICE DE PRODUCCION
28 INDUSTRIAL X
ISM MANUFACTURAS /
29 TANKAN / IFO X
30 INVENTARIOS X
31 ISM SERVICIOS X
CONFIANZA DEL
32 CONSUMIDOR X
CONFIANZA DEL
CONSUMIDOR UNIV.
33 MICHIGAN X
Precios de producción
Indicador avanzado de inflación. Mide el aumento de las presiones sobre los
precios desde el lado de la oferta. La medición excluye alimentos, bebidas,
tabaco y carburantes los cuales son considerados volátiles. Los precios a la
producción pueden no llegar a repercutirse al por menor siempre que el
aumento vaya contra los márgenes empresariales.
Precios de inputs
Un temprano indicador de presiones sobre precios. La medición de la
subyacente excluye alimentos, bebidas, tabaco y carburantes, los cuales son
considerados volátiles. Si los precios de inputs se elevan, pueden ser
absorbidos por el sector industrial y no se trasmitirían a los precios de la
producción.
Producción manufacturera
Indicador adelantado del crecimiento económico. Está convirtiéndose en
secundario, dado que el sector manufacturero representa menos del 20 % del
PIB.
Desempleo
La cuenta de las peticiones en los centros de desempleo. Si este ratio es bajo,
presiones futuras sobre salarios pueden ser mayores y provocar inflación.
CBI de distribución
La encuesta de la CBI, la principal patronal de la industria británica, sobre las
prospecciones de distribución. Comprende menos que las estadísticas oficiales
y más sobre las tendencias futuras del clima y sentimiento. Frecuentemente, es
una guía pobre de lo que nos espera económicamente.
M4 masa monetaria
La M4 es el anuncio del crecimiento de la masa monetaria en la economía. Es
la suma de:
* Dinero efectivo tanto en monedas como en billetes
* La suma total de depósitos en bancos, por las personas, compañías y otros
bancos
* La suma total del dinero tomado prestado por el Estado
La corriente monetarista piensa que el crecimiento monetario es un buen
indicador para predecir la inflación futura. Sin embargo, esta correlación ha
llegado a ser inapreciable desde la liberalización financiera de los ochenta.
Reservas oficiales
Son las reservas en oro y divisa extranjera de la nación. Es de pequeño interés
para el bono y la paridad en divisas extranjeras.
Informe Tankan
El informe Takan es calculado trimestralmente por el Research and Statistics
Department del Banco de Japón. Ampliamente alabado como un indicador de
las condiciones empresariales, dada su amplitud de publicación y vasta
cobertura.
La encuesta está realizada en Febrero, Mayo, Agosto y Noviembre. El dato es
dado a conocer en la primera semana del mes siguiente.
La Balanza de pagos
El dato se publica mensualmente con unos dos meses de retraso, así como
semi-anualmente.
La balanza de pagos da el dato de las transacciones internacionales de Japón
(bienes servicios y pago de intereses) frecuentemente usado como el grado de
comercio internacional de Japón.
Dato emitido mensualmente (un diferimiento de dos meses) así como
semianualmente.
Pedidos de maquinarias
La estadística de pedidos de maquinaria es contemplada como un importante
indicador de las firmas de inversiones en capital así como de la actividad
empresarial. El informe es una encuesta de 308 industrias manufactureras
señaladas.
Desempleo
El desempleo en Japón generalmente está referenciado como “el ratio de
desempleo total dentro de la fuerza laboral o población activa”.
Dos factores contables a destacar: la estrecha definición del desempleo y la
naturaleza del mercado laboral japonés. La prevalecía de la vida laboral y los
trabajadores caseros (no asumidos como dato de desempleo) son las mayores
diferencias entre el mercado laboral japonés y los de los países más
desarrollados.
C.4.3 Alemania
M3
Es probablemente el dato más importante del calendario económico alemán
porque es estrechamente vigilado por el Bundesbank. La M3 es el anuncio de
la masa monetaria, la cual incluye, billetes, monedas cheques y depósitos
bancarios con vencimiento inferior a cuatro años.
El banco utiliza la masa monetaria como un indicador de presiones
inflacionistas. Así, un pequeño crecimiento en M3 es una buena noticia de cara
a las preocupaciones del Bundesbank y puede dar facilidades de cara a la
política monetaria. La masa monetaria oficial es anunciada como objetivo
global de M3, tomando como base el dato de la masa monetaria del último
trimestre. El crecimiento es anualizado y comparado con la base.
Coste de la vida
Medida del cambio en el precio de una cesta de bienes al por menor, incluye
alimentos y carburantes. Como su nombre indica, el dato es el más obvio
exponente de la inflación para el público. El coste final es previsto a través de
los cuatro Lander principales y la Alemania del Oeste. Ambos son calculados
en la última semana del mes de cálculo.
Desempleo
Para la clase política es la estadística más importante. El desempleo ejerce
también una inusual fuerza sobre las decisiones de política monetaria por parte
del Bundesbank.
Encuesta IFO
Encuesta del sentimiento empresarial, realizado por una casa de análisis
privada. El índice está en base 1.991, siendo este año la base 100. El rango
más probable se encuentra para el sentimiento entre 80 a 120, este es el dato
más donde la confianza es más elevada. Pero la estadística es más fiable
Producción industrial
Producción industrial más la minería, energía y agropecuario. Esta agregación
hace que el dato sea más volátil que exclusivamente el manufacturero.
Pedidos manufactureros
Media de los pedidos manufactureros alemanes y un evidente indicador de la
salud económica Alemania.
Producción manufacturera
Volumen de producción sobre el mes anterior.
Precios importación
Variación del precio de artículos importados, un posible indicador adelantado
de inflación.
Balanza de capitales
Transacciones de capital con el resto del mundo, principalmente inversiones,
transferencias y préstamos.
Producción Industrial
La producción industrial es actualmente una quinta parte del PIB, en cambio es
la parte más cíclica de los componentes del PIB, por lo que un cambio brusco
del mismo afectará de forma directa a los activos financieros. Datos positivos
tendrán una repercusión positiva para los mercados de renta variable (reflejará
una expectativa de mayores beneficios para las empresas) y divisas y negativo
para los mercados de renta fija.
Bienes duraderos
Un dato muy seguido por el mercado ya que hace referencia a aquellos bienes
cuya duración sea superior a 3 años. Es un dato bastante volátil y para evitar
parte de la volatilidad del mismo se suele excluir la venta de aviones
comerciales, parte importante del mismo. Si el dato es positivo, los mercados
de renta variable y divisas tendrán un comportamiento alcista y será bajista
para el mercado de bonos
Ingresos personales
Miden los ingresos personales por todas sus fuentes (sueldos, dividendos,
subsidios de desempleo, intereses,) y la tendencia de incremento del gasto.
Es útil para conocer la tendencia del consumo privado agregado.
Un dato positivo de ingresos será tomado en los mercados como una mayor
capacidad de gasto y favorable para la renta variable y negativo para la renta
fija. Un dato más elevado de gastos personales
Leading Indicators
Como Indicador Adelantado recopilan datos de pedidos de fabrica y bienes
duraderos, peticiones de desempleo, agregados monetarios y laborales,
premisos de construcción y precios de las acciones, aunque mucho de estas
partidas ya han sido publicadas anteriormente.
Su efecto en los mercados vendrá determinado por la expectativa que tenga el
mercado respecto a mayor crecimiento e inflación (negativo para la renta fija) y
positivo para la renta variable y la divisa.
Inventarios
Indicador de oferta bastante seguido por los mercados, ya que nos puede dar
una pista del nivel de inventarios de las empresas y su efecto en los mercados
estará en función de si son inventarios generados por incrementar la capacidad
de producción esperando un incremento de la demanda (positivo para la renta
variable y negativo para la renta fija) o si se trata de inventarios no deseados
debido a una ralentización de las ventas (negativo para la renta variable y
positivo para la renta fija).
Balanza Comercial
Indicador de demanda muy seguido por los mercados debido al elevado déficit
comercial americano y la necesidad de financiarlo. Tiene más influencia sobre
los activos de renta fija (la deuda americana es la que financia este déficit) y la
divisa que sobre la renta variable. Un dato de déficit comercial peor del
esperado provocará mayor depreciación para la divisa americana.
Precios a la Importación
Como todo indicador de precios tendrá un efecto en los mercados directamente
proporcional a las expectativas de inflación que pueda generar. Los precios a la
importación excluido el componente de energía para evitar la volatilidad del
dato, refleja los precios pagados por las empresas americanas para
posteriormente trasladarlo al consumidor, por lo que un dato alto de precios
será negativo para la renta fija y positivo (siempre que no sea alto) para la renta
variable.