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Kultur Dokumente
5 Módulo
Fundos de
Investimento
Desenvolvimento
Francisco José Becker Dias
Ed i ção
Luis Camilo Jouclas
Banco d e Questões
Antonio Saporito
Tecnologia
JDM Learning Solutions
5
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Projeto 0
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José Maria de Aguiar Urbano /
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Fone (11) 3045.6580 S
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Fax (11) 3045.6580 D
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www.fatorhumano.net U
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fatorhumano@fatorhumano.net •
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Índice
5. Fundos de Investimento ............................................................................... 6
5.1. Definições Legais..................................................................................... 6
5.1.1. Fundo de Investimento .........................................................................6
5.1.2. Condomínio.........................................................................................7
5.1.3. Cota............................................................................................. ......8
5.1.4. Propriedade dos Ativos de Fundos de Investimentos – excluindo fundos
imobiliários .................................................................................................. 11
5.1.5. Segregação entre gestão de recursos próprios e de terceiros.................... 11
5.1.6. Observação às normas (compliance)..................................................... 13
5.1.7. Direitos e obrigações dos Condôminos .................................................. 14
5.1.8. Informações Relevantes (disclaimers) ................................................... 17
5.1.9. Segregação de funções e responsabilidades:.......................................... 18
Administrador............................................................................................ 19
Gestor ...................................................................................................... 19
Distribuidor ............................................................................................... 19
Custodiante............................................................................................... 20
5.1.10. Clube de Investimentos ...................................................................... 23
5.1.11. Fundos de Investimentos Abertos......................................................... 23
5.1.12. Fundos de Investimentos Fechados....................................................... 23
5.1.13. Fundos de Investimentos Exclusivos ..................................................... 24
5.1.14. Fundos de Investimento com Carência .................................................. 24
5.1.15. Fundos de Investimento sem Carência .................................................. 24
5.2. Dinâmica de Aplicação e Resgate .......................................................... 25
Conversão de Cotas ................................................................................. 25
Emissão de Cotas de Fundos de Ações........................................................ 28
Emissão da cota de Fundo Aberto de Ações ................................................. 28
Resgate de cota de Fundo Aberto de Ações ................................................. 28
Utilização da cota de fechamento............................................................... 28
5.2.1. Entendimento da Dinâmica de Aplicação de Recursos e Compra de ativos por
parte dos gestores ........................................................................................ 28
Aplicação de Recursos.............................................................................. 28
Principais Estratégias de Gestão ................................................................ 29
Fundos Indexados ................................................................................... 29 5
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Fundos Referenciados .............................................................................. 30 2
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Conclusão Sobre os Fundos Indexados ....................................................... 31 ç
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Fundos Ativos ......................................................................................... 33 M
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5.2.2. Entendimento da Dinâmica de Resgate de Recursos e venda de ativos por O
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parte dos gestores ........................................................................................ 36 S
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Fundos de Renda Fixa................................................................................. 36 V
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Fundos de Renda Variável ........................................................................... 37 O
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Fundos Fechados........................................................................................ 38 N
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5.2.3. Prazo de Cotização versus Prazo de Liquidação: ..................................... 39 I
T
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Conceito ................................................................................................... 39 E
V
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I
5.3. Principais Características ...................................................................... 41 E
D
5.3.1. Acessibilidade ao Mercado Financeiro .................................................... 41 S
O
5.3.2. Diversificação .................................................................................... 41 D
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5.3.3. Liquidez............................................................................................ 41 F
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5.4. Política de Investimento........................................................................ 44 O
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Política de Investimento ........................................................................... 44
5.4.1. Objetivo ........................................................................................... 44
Objetivos de Investimento ........................................................................ 44
5.4.2. Fundos Ativos e Passivos: ................................................................... 46
Definição................................................................................................ 46
Instrumentos de Divulgação das Políticas de Investimento ............................... 47
Prospecto ............................................................................................... 47
Regulamento .......................................................................................... 48
Carteira de Investimentos ........................................................................... 49
5.4.3. Principais Mercados ............................................................................ 49
Fundo DI ou Referenciados ao DI............................................................... 49
Fundo Cambial ou Referenciados ao Câmbio................................................ 50
Fundos de Renda Fixa .............................................................................. 50
Fundos de Ações ..................................................................................... 50
Fundos com Derivativos e Fundos Alavancados ............................................ 50
5.4.4. Riscos individuais versus risco da carteira.............................................. 52
5.4.5. Alavancagem: conceito, vantagens e desvantagens ................................ 54
Conceito de Alavancagem ......................................................................... 54
Qual a vantagem da alavancagem?............................................................ 55
Qual a desvantagem da alavancagem? ....................................................... 55
5.4.6. Dificuldades de Replicação dos Índices de Referência (benchmarks) e suas
principais causas: custos, impostos, dinâmica de cálculo da rentabilidade do fundo e
contabilização a mercado ............................................................................... 57
Replicação dos Índices de Referência – “Benchmark” .................................... 57
Custos ................................................................................................... 58
Impostos................................................................................................ 58
Dinâmica de cálculo da rentabilidade.......................................................... 58
Contabilização a mercado ......................................................................... 58
5.4.7. Impacto de variações nas taxas de juros, câmbio e inflação sobre as famílias
de fundos: conseqüências .............................................................................. 59
Taxa de Juros ......................................................................................... 59
Taxa de Câmbio ...................................................................................... 59
Inflação ................................................................................................. 59
5.4.8. Rentabilidade esperada versus rentabilidade observada........................... 61
5.5. Taxas de Administração e Outras Despesas........................................... 62
Taxa de Administração................................................................................ 62 5
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0
5.5.1. Tipos de Taxa: fixa e variável – taxa de performance .............................. 62 2
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Taxa de Administração Fixa ...................................................................... 62 ç
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Taxa Variável ou de Performance............................................................... 62 M
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Despesas .................................................................................................. 63 O
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5.5.2. Formas de cobrança (ajuste no valor da cota) ........................................ 64 S
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5.6. Estrutura Legal e Ativos Elegíveis para a Composição de Cada Fundo ... 65 •
O
5.6.1. Classificação CVM .............................................................................. 65 T
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Fundo de Curto Prazo............................................................................... 65 E
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Fundo Referenciado ................................................................................. 65 T
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Fundo de Renda Fixa................................................................................ 66 V
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Fundo Cambial ........................................................................................ 66 E
D
Fundo de Ações....................................................................................... 66 S
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FIQ – FA – Fundos de Investimento em Quotas de Fundo de Ações................. 66 D
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FMP – Fundo Mútuo de Privatização – FGTS................................................. 67 F
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FAPI – Fundo de Aposentadoria Programada Individual ................................. 68 5
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
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5.7. Tributação ............................................................................................. 68
5.7.1. IOF .................................................................................................. 69
Fato gerador................................................................................. .......... 69
5.7.2. Imposto de Renda (IR): fato gerador, alíquotas, bases de cálculo e
responsabilidade de recolhimento.................................................................... 70
O que é fato gerador? .............................................................................. 70
O que é alíquota? .................................................................................... 70
Base de Cálculo....................................................................................... 71
Quem arrecada o imposto? ....................................................................... 71
Imposto de Renda sobre Aplicações Financeiras em Fundos de Investimento –
Exceto Fundos de Ações .............................................................................. 71
Fator Gerador ......................................................................................... 71
Alíquota ................................................................................................. 72
Base de Cálculo....................................................................................... 72
Agente Arrecadador ................................................................................. 72
Isenção e Não Incidência .......................................................................... 73
Come-Cotas............................................................................................ 73
Imposto de Renda sobre Aplicações em Fundos de Ações................................ 75
Fato Gerador .......................................................................................... 75
Alíquota e Base de Cálculo ........................................................................ 76
Agente Arrecadador ................................................................................. 77
Come-Cotas............................................................................................ 77
Retenção na Fonte................................................................................... 77
Isenção e não Incidência .......................................................................... 77
5.7.3. Compensação de Prejuízo no Pagamento de IR....................................... 78
Compensação de Perdas em fundos de investimento .................................... 78
5.7.4. CPMF ............................................................................................... 78
Fato Gerador .......................................................................................... 78
Alíquota ................................................................................................. 78
Base de Cálculo....................................................................................... 79
Agente Arrecadador ................................................................................. 79
5.7.5. Conta Investimento............................................................................ 79
Conta de Investimento................................................................................ 79
Operacionalização da Conta Investimento ................................................... 80
Abertura da Conta Investimento ................................................................ 81
Limitações de uso da Conta Investimento ................................................... 82 5
0
Outras características da Conta Investimento .............................................. 82 0
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O que ocorre com investimentos feitos antes de 1o de outubro de 2004........... 82 /
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Gabarito dos Exercícios.................................................................................. 84 O
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Gabarito das Questões................................................................................... 92 R
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Gabarito dos espaços a serem preenchidos ................................................... 94 O
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5. Fundos de Investimento
A Indústria de fundos de investimento representa um segmento muito importante do
mercado financeiro. São mais de 4.500 fundos de investimento de diversos tipos geridos
por mais de 300 gestores profissionais, que administram mais R$ 500 bilhões de recursos
de terceiros.
Esses números, que deverão continuar crescendo nos próximos anos, dão uma idéia da
importância do segmento para investidores, gestores, administradores e distribuidores
desse produto.
Vejamos algumas das muitas questões que serão abordadas neste módulo.
. M a s o q u e s ão e s s e s f u n d o s d e i n v e s t i m e n t o ?
. P o r q u e o s f u n d o s t êm t i d o t a n t o a p e l o j u n t o a o s i n v e s t i d o r e s ?
. Co m o u m i n v e s t i d o r d e v e e s co l h e r e n t r e t a n t o s f u n d o s ?
isoladamente. S
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Personalidade Jurídica
Os fundos de investimento não são empresas, pois, como vimos, em termos legais estão
organizados como condomínios, e embora não tenham personalidade jurídica, devem
possuir CNPJ e publicar balanço.
A quem se destinam os Fundos de Investimento?
Os fundos de investimento podem acolher aplicações de pessoas físicas, jurídicas e de
outros fundos, e caso sejam abertos, não há um limite de participantes. A gestão dos
recursos dos fundos é feita por profissionais, os administradores1, que investem os
recursos de terceiros a eles confiados, no mercado financeiro, buscando obter o
retorno desejado para o capital dos cotistas. Os fundos devem ter um regulamento
que discipline as relações entre cotistas e administradores, bem como seus direitos
e obrigações. As alterações no regulamento devem ser aprovadas em assembléia de
cotistas.
5.1.2. Condomínio
Qual é a base legal dos fundos de investimento?
A base legal dos fundos de investimento é o condomínio, e é desta base que emerge o
seu sucesso, pois, o capital investido por cada um dos investidores cotistas, é somado
aos recursos de outros cotistas para, em conjunto e coletivamente, ser investido no
mercado, com todos os benefícios dos ganhos de escala, da diversificação de risco e
da liquidez das aplicações. Veja o esquema da Figura 1.
Aplicação O
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In •
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FIGURA 1 I
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ESQUEMA DO CONDOMÍNIO E “POOL” DE R ECURSOS E
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Podem ser administradores de fundo de investimento as pessoas jurídicas autorizadas pela CVM 5
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para o exercício profissional de administração de carteira. L
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Patrimônio Líquido
O patrimônio líquido (PL) do fundo é o valor total dos recursos ingressados
acrescido dos resultados acumulados das aplicações. A valorização ou desvalorização
dos títulos que compõem a carteira do fundo, bem como as receitas e despesas, as taxas
de administração, afetam o seu patrimônio. Os títulos componentes da carteira do fundo
que poderão ser de renda fixa ou de renda variável têm os seus valores atualizados a
preços de mercado diariamente.
Mas, como se calcula o Patrimônio Líquido?
Vejamos como o Patrimônio de um fundo de Investimento é calculado. Inicialmente se
obtém o valor da carteira de títulos a preços de mercado. Ao valor da carteira são
adicionados o caixa e os valores a receber e são subtraídos os valores a pagar. O
resultado assim obtido é o Patrimônio Líquido. O
Quadro 1 mostra, de forma esquemática, os componentes e o procedimento de cálculo
do Patrimônio Líquido de um Fundo de Investimento.
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
PL = CARTEIRA DE TÍTULOS + DISPONIBILIDADES + VALORES A (RECEBER – PAGAR )
CARTEIRA DE TÍTULOS : CAIXA OU DISPONIBILIDADE: VALORES A R ECEBER E A PAGAR :
Conjunto de títulos adquiridos A existência de valores a receber
pelo fundo, tais como: Títulos e a pagar resulta da compra e
Públicos Federais (LTN, LFT, venda de títulos de renda fixa
NTN), CDB (Certificado de O saldo de caixa do fundo é variável e de derivativos, pois
Depósito Bancário), Ações, etc. o saldo de recursos que estas têm prazos de liquidação de
ingressaram e não foram D+1 na BM&F e D+3 na Bovespa.
A composição da carteira de utilizados na aquisição de
cada fundo varia em função de novos títulos ou estão Os Fundos adotam o princípio de
seu objetivo e da política de disponíveis para fazer frente competência, contabilizando as
investimento, bem como das a pagamentos de resgates. despesas incorridas, embora não
exigências e limites de pagas. Por exemplo: as despesas
diversificação estabelecidos com auditoria, custódia, taxa de
pelos órgãos reguladores. administração etc.
QUADRO 1
5
5.1.3. Cota 0
0
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Agora que já sabemos como apurar o Patrimônio Líquido de um Fundo de Investimento o
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vejamos como obter o valor da cota. a
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Mas o que é a cota? Ã
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As cotas do fundo correspondem a frações ideais de seu patrimônio, e sempre são E
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escriturais e nominativas. A cota, portanto, é menor fração do Patrimônio Líquido do O
T
fundo. Os fundos são constituídos, como sabemos, na forma de condomínio, o que N
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caracteriza a co-propriedade dos bens. Os bens, portanto, pertencem aos condôminos, M
I
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que recebem a denominação de cotistas. Os cotistas, por sua vez, são proprietários de S
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partes ideais, representadas por cotas proporcionais aos valores investidos por cada um N
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destes. D
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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A cota é negociável?
A cota de fundo aberto não pode ser objeto de cessão ou transferência e a cota de fundo
fechado pode ser transferida, mediante termo de cessão e transferência, assinado pelo
cedente e pelo cessionário, ou através de bolsa de valores ou entidade de balcão
organizado em que as cotas do fundo sejam admitidas à negociação.
Como o valor da cota é calculado
O valor da cota, que é uma fração do patrimônio do fundo, é calculado diariamente,
dividindo-se o valor do patrimônio atualizado pelo número de cotas emitidas, apurados,
ambos, no encerramento do dia, isto é no horário de fechamento dos mercados em que o
fundo atue. As cotas são sempre emitidas na forma nominal e escritural. O Quadro 2
apresenta a fórmula de cálculo do valor da cota.
QUADRO 2
Exemplo
Um determinado fundo de investimento, tem uma carteira de ativos com valor de
mercado de R$ 2.400,000,00 e disponibilidade de R$ 40.000,00. Na mesma data o Fundo
de investimento tem valores a receber de operações na BM&F R$ 70.000,00 e valores a
pagar por serviços de terceiros de R$10.000,00. O fundo tem 50.000.000 (cinqüenta
milhões) de cotas emitidas.
Qual é o valor do Patrimônio Líquido?
O Patrimônio Líquido é calculado pela equação:
PL = Carteira de Títulos + Disponibilidades + Valores a (receber – pagar)
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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menos Valores a pagar
Ativos =
Carteira de títulos e
valores mobiliários
+ valores a receber igual
Patrimônio Líquido
+ caixa disponível
dividido
A Figura 2 apresenta, de forma esquemática, o que
compõe o Patrimônio Líquido do Fundo de
Investimento e como a Cota é calculada diariamente. Número de cotas
igual
FIGURA 2
ESQUEMA DO CÁLCULO DO VALOR DA COTA DE UM FUNDO DE
INVESTIMENTO Valor da cotas
Resumindo
Os __________(2) do fundo são constituídos pela Carteira de Títulos e Valores
Mobiliários que é o total das aplicações líquidas, atualizadas diariamente pelo método da
marcação a mercado de cada papel da carteira, acrescidos dos Valores a Receber e do
Caixa Disponível. Do total de Ativos são subtraídos os Valores a _________(3) e
obtém-se o Patrimônio Líquido. O Patrimônio Líquido atualizado é dividido pelo número
de _______(4) para encontrar-se o Valor da ___________(5). A Quantidade de Cotas
de um fundo varia de acordo com aplicações e resgate do fundo. 5
0
0
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! QUESTÃO 1 Ã
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
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O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.1.4. Propriedade dos Ativos de Fundos de Investimentos – excluindo fundos
imobiliários
A propriedade dos ________(6) de um fundo de investimento é do condomínio e a cada
um cabe a fração ideal representada pelas __________(7). Portanto não há
individualização dos ativos por cotistas. Na verdade, o cotista tem uma participação no
____________(8) que detém a carteira de ativos.
5.1.5. Segregação entre gestão de recursos próprios e de terceiros
A separação da propriedade dos recursos dos cotistas da gestão dos ativos do fundo, que
é feita por terceiros, envolve uma situação de potencial conflito de interesses. Para
superar esta importante questão foi criado o conceito de “Chinese Wall” que estabelece
a segregação das funções das diversas áreas integrantes da instituição gestora
dos recursos. Com isso, pretende-se evitar o conflito de interesses, bem como criar
meios de minimizar e monitorar adequadamente áreas com potencial conflito dessa
espécie.
Separação
Gestão de
Recursos Gestão de
Próprios da Recursos de
Tesouraria da Terceiros
Administradora (cotistas)
do Fundo
Potencial de
Conflito de
Interesses 5
0
0
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FIGURA 3 M
/
4
ESQUEMA DO “CHINESE WALL” O
Ã
S
R
A regulamentação das atividades de gestão de carteiras por parte de instituições E
V
•
financeiras estabelece a obrigatoriedade da implantação do conceito do chamado, O
T
____________(9), que é a __________(10) clara entre a administração dos recursos N
E
da tesouraria da instituição financeira e a gestão dos recursos de ________(11). M
I
T
S
E
V
Visando minimizar conflitos de interesses os órgãos reguladores BACEN e CVM N
I
E
estabeleceram regras, a serem seguidas pelos gestores dos fundos. Estas regras D
S
objetivam impor limites às negociações com títulos de emissão da instituição gestora e O
D
de coligadas. As regras também se aplicam às operações intermediadas pela instituição N
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gestora, visando à impedir a negociação de ativos fora do preço de mercado, ou em •
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condições desfavoráveis para o fundo. O
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celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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RESUMO
Chinese Wall é a separação clara entre a administração de recursos
e a administração de recursos da tesouraria das instituições financeiras.
! QUESTÃO 2
EXERCÍCIO 1
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5.1.6. Observação às normas (c o m p l i a n c e)
Dentre as exigências dos órgãos reguladores temos que os ________(18) de renda fixa
devem fornecer aos __________(19) uma descrição detalhada da _________(20) de
Investimento adotada, caracterizando seu segmento principal de atuação e sua
estratégia de atuação com derivativos. Devem, também, ser separadas as contas de
custódia entre papéis dos fundos e os papéis da carteira própria da instituição
administradora.
Trimestralmente, por exigência legal, deve ser disponibilizado aos cotistas um relatório 5
0
discriminando todas as operações entre o fundo e os administradores. Este relatório deve 0
2
/
ser aprovado por auditor independente. O objetivo do relatório é coibir operações entre o o
ç
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administrador e os fundos por ele administrados, com títulos de sua emissão ou de M
/
terceiros, com remuneração inferior as de mercado. 4
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! QUESTÃO 3 O
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O Princípio da Segregação de Função contido nas regras de “compliance” S
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está fundamentado na: N
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
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O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.1.7. Direitos e obrigações dos Condôminos
Ao ingressar em um fundo de investimento, o cotista ou condômino, deve tomar ciência
de seus direitos e de suas obrigações como participante do fundo. O cotista precisa estar
ciente de que é um participante de um sistema de investimento, que tem a finalidade de
agregar investidores como objetivo de buscar o melhor retorno frente ao risco
característico do fundo.
! QUESTÃO 4
5
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O administrador e o gestor são responsáveis perante os cotistas pela inobservância da política de E
V
N
investimento ou dos limites de concentração previstos em regulamento. O administrador e o gestor I
E
não estão sujeitos às penalidades aplicáveis pelo descumprimento dos limites de concentração e D
S
diversificação de carteira, e concentração de risco, definidos no regulamento de investimento e na O
D
legislação vigente, quando o descumprimento for causado por desenquadramento passivo, N
U
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decorrente de fatos exógenos e alheios à sua vontade, desde que tal desenquadramento não •
ultrapasse o prazo máximo de 15 (quinze) dias consecutivos e não implique alteração do 5
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tratamento tributário conferido ao fundo ou aos cotistas do fundo. L
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celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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A Tabela 1 resume os direitos e obrigações dos cotistas.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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EXERCÍCIO 2
DIREITO OU
ITENS A CLASSIFICAR
OBRIGAÇÃO
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.1.8. Informações Relevantes (d i s c l a i m e r s )
Os “d i s c la i m e r s ” são as informações relevantes contendo alertas sobre o
desempenho, as garantias, os riscos, entre outras mais, que o Prospecto do Fundo
de Investimento deve explicitar, de modo a que o investidor não possa negar o seu
conhecimento caso situações adversas venham a ocorrer.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Além das informações que devem constar do prospecto, ou seja, os “disclaimers”, os
Fundos de Investimento são ____________(23) a prestar informações aos
___________(24). Entre as obrigatoriedades estão a Divulgação da Cota Diária e da
Rentabilidade Diária e, periodicamente, os Balanços e Demonstrações Contábeis, bem
como as atas com deliberações das ____________(25) Gerais.
Administrador
Gestor
Fundo de 5
0
0
Investimento 2
/
o
ç
r
a
Distribuidor M
/
4
O
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•
O
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Custodiante M
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FIGURA 4 E
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SEGREGAÇÃO DAS FUNÇÕES S
O
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•
5
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M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Detalhamento das funções
A DMINISTRADOR
A função de administrador é, normalmente, desempenhada por um Banco ou
Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários. Para ser Administrador é necessário ter
autorização prévia da CVM - Comissão de Valores Mobiliários. O Diretor responsável pela
____________(30) de recursos de terceiros tem que atender a certos requisitos
determinados pelos órgãos reguladores, bem como ter conhecimento e experiência no
mercado de capitais.
O gestor pode ser um Banco, Distribuidora de Valores ou até uma pessoa física
autorizada pelo Banco Central e CVM. A função do gestor é elaborar a estratégia de
investimentos do fundo, __________(35) e vender títulos, controlar o caixa, analisar o
_________(36) e retorno das operações. Cabe, também, ao gestor selecionar as
melhores ____________(37) de investimento que estejam de acordo com o
regulamento e o prospecto do _____________(38). O gestor é o responsável pela
rentabilidade do fundo.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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C U S T O D I A N T E
O custodiante do Fundo de Investimento é quem executa os serviços fiduciários. Ele é o
responsável pelo controle dos ativos e passivos do fundo e pela sua liquidação financeira.
O custodiante, além de contabilizar a carteira do fundo, faz a marcação a
__________(45) dos investimentos e controla a aderência das atividades do
__________(46) em relação ao regulamento e normas legais.
! QUESTÃO 5
a) o gestor
b) o cotista
c) o custodiante
d) o administrador 5
0
e) o distribuidor 0
2
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o
ç
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4
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•
3
A MP 233 de 30 de dezembro de 2004 Cria a Superintendência Nacional de Previdência 5
O
Complementar - PREVIC. L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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! QUESTÃO 6
5
0
0
2
/
o
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a
M
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4
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•
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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EXERCÍCIO 3
MARQUE
AQUI A
PARTICIPANTE ALTERNATIVA
ATIVIDADE
CORRETA
Controla a aderência das atividades do fundo em
relação ao regulamento e normas legais.
Recolhe os impostos, emite extratos aos cotistas,
divulga o valor das cotas nos jornais, produz os
regulamentos e prospectos, elabora os balanços e
envia informações ao Banco Central e CVM.
Executa os serviços fiduciários.
É o responsável pelo controle, pela contabilização das
contas do fundo e pela liquidação financeira.
1) ADMINISTRADOR Recebe uma parte da taxa de administração cobrada
pelos fundos baseada no volume de recursos que
consegue captar.
Seleciona as melhores alternativas de investimento
que estejam de acordo com o regulamento e o
2) GESTOR prospecto do fundo.
É o responsável pela venda ou distribuição das cotas
para o mercado investidor.
3) DISTRIBUIDOR Elabora a estratégia de investimentos do fundo,
compra e vende títulos, controla o caixa, analisa o
risco e retorno das operações.
Executa as estratégias de investimentos, balizadas
4) CUSTODIANTE pela política estabelecida para o fundo. 5
0
Controla os ativos do fundo e o passivo do fundo, 0
2
/
apura o valor de mercado dos títulos e elabora o o
ç
r
a
cálculo de cotas. M
/
4
É o responsável pela rentabilidade do fundo. O
Ã
S
É quem entra em contato com os investidores para R
E
V
assessorar na escolha dos melhores fundos, e •
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.1.10. Clube de Investimentos
O que é um Clube de Investimento?
O Clube de Investimento é um instrumento legal que viabiliza a formação de um
“pool” de investidores para investir no mercado acionário. Em outras palavras, trata-se
de uma aplicação _____________(49) criada por um grupo de pessoas que desejam
investir seu dinheiro em ações. Neste sentido, o Clube de _______________(50) se
assemelha aos Fundos de Investimento em Ações, com a diferença entre eles baseada no
fato de que devem atender a determinados requisitos específicos.
O Clube de Investimento pode ser criado por qualquer grupo de ___________(51) que
têm objetivos de ________________(52) em comum. A criação de um Clube de
Investimento exige um administrador profissional que pode, por exemplo, ser uma
Corretora.
O Clube de Investimento não tem data específica para encerrar, mas pode, se assim
desejarem os _____________(53), fixar um prazo para a sua extinção. De modo
similar aos Fundos de Investimento, eles têm uma política de _____________(54) que
norteia a escolha dos ativos. As condições de ______________(55) e saída de
participantes é regulada no estatuto do Clube de Investimento, cujo registro é feito na
BOVESPA. Há limites de participantes (máximo de 150) e de concentração (máximo de
40% das cotas). O número máximo de participantes pode ser ultrapassado se o clube for
destinado aos funcionários de uma mesma empresa.
A carteira de um fundo deve ter no mínimo 51% de ações, e o restante pode ser aplicado
em renda fixa, havendo restrições para operações complexas e com futuros. As
alterações no estatuto são feitas mediante ____________(56) Geral dos participantes.
organizado. O
L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.1.13. Fundos de Investimentos Exclusivos
Fundos de Investimento Exclusivos são aqueles constituídos para receber aplicações
exclusivamente de um único cotista. De acordo com a legislação vigente, ou seja a
Instrução CVM 409, somente investidores qualificados podem ser cotista de fundos
exclusivos. Os fundos exclusivos são muito utilizados pelos fundos de pensão.
5.1.14. Fundos de Investimento com Carência
O regulamento do fundo pode estabelecer prazo de carência para resgate, com ou sem
rendimento. Os fundos com Carência têm resgate após o término da carência.
Caso o regulamento estabeleça prazo de carência para o resgate, essa condição deve
estar incluída com destaque na capa do prospecto e em todo o material de divulgação, de
forma clara e legível.
5.1.15. Fundos de Investimento sem Carência
Sem carência: resgates a qualquer momento, isto é, liquidez diária.
! QUESTÃO 7
! QUESTÃO 8
5
O Fundo de Investimento em Ações que estabelece um prazo mínimo para que 0
0
o cotista possa realizar o resgate de cotas sem perder rentabilidade é 2
/
o
considerado um: ç
r
a
M
/
4
a) Fundo de Investimento Fechado. O
Ã
b) Fundo de Investimento Exclusivo. S
R
E
c) Fundo de Investimento sem carência. V
•
d) Fundo de Investimento com carência. O
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.2. Dinâmica de Aplicação e Resgate
Na aplicação dos recursos pelo investidor o gestor imediatamente adquire os ativos
financeiros que irão compor a carteira do fundo e que vão gerar os rendimentos auferidos
pelos cotistas. Quando há o resgate de recursos, o gestor vende ativos financeiros da
carteira do fundo no mercado secundário de títulos, para disponibilizar os recursos aos
investidores mediante o crédito em conta corrente ou conta investimento4.
CONVERSÃO DE COTAS
A Conversão de recursos monetários em cotas e de cotas em recursos monetários se dá
nos momentos das aplicações e dos resgates. No momento da aplicação, o investidor
entrega recursos monetários para o fundo e este emite cotas em número equivalente ao
valor da aplicação, conforme ilustrado na Figura 5. Procedimento similar ocorre quando o
cotista solicita o resgate, isto é, o fundo resgata as cotas e credita recursos monetários
em valor equivalente as cotas resgatadas pelo cotista.
Recursos Monetários
Investidor
Conversão dos Valor Fundo de
Recursos em Cotas da cota Investimento
Número de
cotas emitidas
FIGURA 5
ESQUEMA DA CONVERSÃO DE RECURSOS EM COTAS
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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De acordo com a Instrução 409 da CVM, na emissão das cotas do fundo deve ser
utilizado o valor da cota de fechamento do dia ou do dia seguinte ao da efetiva
disponibilidade dos recursos investidos para o administrador ou intermediário, conforme
dispuser o regulamento. A Instrução 409 da CVM ressalva as hipóteses previstas para os
fundos "curto prazo", fundos "referenciados" e fundos "renda fixa", nos quais é aceita a
"cota de abertura" conforme disposto no regulamento.
Um fundo de investimento pode usar a cota de abertura?
Embora a regra para os fundos de investimento seja de utilização da cota de fechamento,
existem exceções. A utilização da cota de abertura só é facultada para os fundos de curto
prazo, referenciados e de renda fixa5.
Emissão da cota em D+0
Na emissão das cotas poderá ser utilizado valor de cota de abertura para fins de emissão
de cotas no mesmo dia da disponibilidade financeira dos recursos, conforme estiver
disposto no regulamento.
Resgate da cota em D+0
Na conversão de cotas poderá ser utilizado valor de cota de abertura, para fins de
resgate no mesmo dia do pedido, segundo dispuser o regulamento.
Como se pode integralizar o valor da cota?
A integralização do valor das cotas do fundo deve ser realizada em moeda corrente
nacional. No caso de fundos exclusivos de investidor qualificados é permitido integralizar
e resgatar com títulos e valores mobiliários.
Como é feito o resgate das cotas?
O resgate de cotas de fundo de investimento deve obedecer às seguintes regras:
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Exemplo:
Cota de abertura de 20/janeiro reflete a valorização dos títulos e o movimento de
mercado do dia 19/janeiro.
Cota de fechamento
A cota de fechamento é calculada atualizando os valores dos títulos componentes da
carteira no próprio dia do cálculo da _________(69), sendo esta divulgada após o
fechamento do mercado de negociação dos títulos. Os fundos de ações usam a cota de
fechamento, pois estes têm volatilidade _____________(70). Como já vimos, todos os
fundos, com as exceções permitidas para os fundos de curto prazo, referenciados e de
renda fixa, devem utilizar a cota de fechamento, conforme determinação da Instrução
CVM 409.
! QUESTÃO 9
! QUESTÃO 10
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Distribuição de cotas de Fundos Fechados
A distribuição de cotas de fundo fechado depende de prévio registro na CVM, e somente
pode ser realizada por instituições integrantes do sistema de distribuição de valores
mobiliários. O administrador é obrigado a fornecer aos intermediários contratados todo o
material de divulgação do fundo exigido pela regulamentação em vigor, respondendo
pela exatidão das informações contidas no referido material.
EMISSÃO DE COTAS DE FUNDOS DE AÇÕES
A CVM, através da Instrução n° 409, disciplina a conversão de cotas em
____________(73) monetários e vice versa. Este normativo estabelece que a
integralização do valor das ___________(74) do fundo, aberto ou fechado deve ser
sempre em moeda nacional devendo constar do extrato da aplicação do valor dos
recursos investidos8.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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exigências legais.11 A seguir, estão descritas as principais estratégias de _________(79)
utilizadas pelos gestores de ______________(80) de investimento.
PRINCIPAIS ESTRATÉGIAS DE GESTÃO
A estratégia de _________(81) das aplicações está intimamente ligada aos objetivos e
as políticas de investimento. Do ponto de vista da estratégia de gestão podemos
dividir os fundos em duas grandes categorias: os indexados ou passivos, e os ativos.
O
Quadro 3 apresenta exemplos com os principais fundos em cada uma destas categorias.
QUADRO 3
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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FUNDOS R EFERENCIADOS
São chamados de referenciados, pela classificação da CVM, os fundos de investimento
vinculados a indicador de desempenho desde que a estrutura de ativos financeiros
na carteira atenda à determinadas condições. A carteira deve ter 80%, no mínimo, de
seu patrimônio líquido representado por:
Adicionalmente, a carteira deve ter, no mínimo, 95% de sua composição com ativos
financeiros que, direta ou indiretamente, buscam acompanhar variação do indicador de
desempenho escolhido. Os fundos referenciados têm sua atuação restrita nos mercados
de derivativos, nos quais só podem realizar operações com o objetivo de proteção de
posições detidas nos mercados à vista, até o limite dessas.
Vejamos os diferentes Fundos Referenciados:
Fundos referenciados ao DI
São aqueles que devem reproduzir a rentabilidade do ________(82) e enquadram-se
como referenciados. Os investidores que procuram esses _______(83) são aqueles que
buscam investimentos com __________(84) risco e que não querem estar sujeitos às
oscilações dos juros do mercado.
A estratégia básica de um gestor de fundo de DI é investir em ativos financeiros cuja
rentabilidade ______________(85) o CDI ou que através do uso combinado com
derivativos aproxima-se deste “benchmark”.
Fundos referenciados ao IGP-M
O objetivo desses fundos é de proteção contra a inflação, e seu desempenho, portanto
dependerá do comportamento do IGP-M como índice de inflação mais uma taxa de juros
que depende do cupom dos títulos e das taxas de juros do mercado. Esses fundos são
em geral de baixo risco, mas seu desempenho é afetado positivamente _________(86) 5
medida pelo IGP-M e negativamente pelos juros de mercado, em função do cupom fixo 0
0
2
dos títulos indexados ao IGP-M. /
o
ç
r
a
M
Fundos Referenciados em Índices de Ações /
4
Os Fundos referenciados em índice de Ações têm suas carteiras direcionadas para o O
Ã
S
mercado __________(87), e sua estratégia básica é acompanhar a ___________(88) R
E
V
de uma carteira teórica como as que compõem os índices de bolsa. Neste grupo estão •
O
duas subclasses: T
N
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M
I
a) IBOVESPA; T
S
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b) IBX. V
N
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Fundos Referenciados em Índice de Ações – IBOVESPA
São fundos passivos, portanto de menor risco, que buscam acompanhar o índice da bolsa
de São Paulo, o IBOVESPA. A estratégia básica de um gestor de um Fundo de Ações
Indexado - IBOVESPA é acompanhar a variação do índice sem assumir riscos de
alavancagem.
Fundos Referenciados em Índice de Ações – IBX
Similarmente aos indexados ao IBOVESPA, os Fundos de Ações Indexados – IBX tem
como objetivo acompanhar o comportamento do IBX.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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! QUESTÃO 11
! QUESTÃO 12
5
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0
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M
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4
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S
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V
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celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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FUNDOS ATIVOS
Como vimos anteriormente, no grupo dos fundos ativos, em termos de estratégia,
temos: Fundos de Renda Fixa, Fundos de Renda Variável, e Fundos Multimercado.
São deste segmento os FIF – Fundos de Investimento Financeiro que buscam melhor S
O
D
retorno no longo prazo através de investimento em diversas classes de ativos exceto N
U
renda variável (ações). Estes fundos procuram agregar valor utilizando uma estratégia F
•
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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de investimento diversificada, aproveitando a tendências dos mercados, mas sem
utilizar alavancagem.
Sem Alavancagem, com Renda Variável:
Neste grupo estão os FIF – Fundos de Investimento Financeiro que buscam melhor
retorno no longo prazo através de investimento em diversas classes de ativos:
renda fixa, câmbio; e renda variável.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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O Quadro 4 resume as estratégias de investimento do Fundos Multimercados.
FUNDOS MULTIMERCADOS
POLÍTICA DE SEM R ENDA VARIÁVEL COM R ENDA VARIÁVEL
INVESTIMENTO
Busca agregar valor usando
Busca agregar valor usando
estratégia de investimento estratégia de investimento
SEM diversificada em vários mercados
exceto renda variável, diversificada em vários mercados,
ALAVANCAGEM
operando as tendências, mas não
aproveitando as tendências, mas utiliza alavancagem.
não utiliza alavancagem.
Busca agregar valor usando
Busca agregar valor usando
estratégia de investimento
estratégia de investimento
COM diversificada em vários mercados diversificada em vários mercados
ALAVANCAGEM
exceto renda variável e utiliza e utiliza alavancagem para melhor
alavancagem para melhor
aproveitar as tendências dos
aproveitar as tendências de mercados em que atua.
mercado.
QUADRO 4
ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTO DOS FUNDOS MULTIMERCADO
EXERCÍCIO 4
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.2.2. Entendimento da Dinâmica de Resgate de Recursos e venda de ativos
por parte dos gestores
A dinâmica de resgate de recursos se difere de acordo com o tipo de fundo, isto é,
aberto ou __________(97), com carência ou sem ___________(98), de renda fixa ou
renda ___________(99). Para melhor compreender o mecanismo de resgate e a
atuação dos gestores na venda de ativos, visando à gerar a liquidez necessária para
atender ao resgate solicitado, o assunto será abordado por categoria de fundos de
investimento.
F U N D O S D E R E N D A F I X A
Em um fundo de renda fixa aberto, sem carência, o cotista pode solicitar resgate total ou
_______________(100) de suas cotas a qualquer momento, e os recursos são
disponibilizados, na maioria dos casos, no próprio dia (D+0) pela ___________(101) de
abertura.
Quando o cotista solicita resgate de cotas, o gestor do fundo precisa dispor de recursos
para fazer o crédito na conta do cotista. Para fazer frente à possibilidade de resgate, o
gestor investe parte da carteira em operações com liquidez imediata, como, por exemplo,
as aplicações compromissadas por um dia com lastro em títulos públicos conhecidas
como “overnight”. Essas operações provêm a ________(102) necessária aos resgates
dentro de uma condição de normalidade, uma vez que apenas uma pequena fração da
carteira de investimentos estará alocada a essas operações que, normalmente, têm baixa
rentabilidade. Existe, portanto, um compromisso entre _____________(103) e liquidez.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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F U N D O S D E R E N D A V A R I Á V EL
Os fundos de renda variável, abertos, sem carência, permitem que o cotista solicite
resgate total ou parcial de suas cotas a qualquer momento, sendo as cotas valoradas
pela cotação de fechamento do dia (D+0) ou do dia seguinte a solicitação (D+1), e os
valores são, normalmente, creditados no terceiro dia (D+3), ou até o quinto dia
(D+5), no máximo, conforme dispuser o regulamento. Vejamos porque os fundos de
ações abertos têm esta sistemática, que difere dos fundos de renda fixa.
Imagine, como exemplo, um fundo de ações que trabalhasse com cota de abertura e
que durante o dia a bolsa tivesse um dia de grande queda. O cotista, visando à evitar a
perda, poderia solicitar resgate de sua aplicação, saindo antes da cota ser afetada pela
perda já conhecida. Este cotista estaria se beneficiando em detrimento dos demais
cotistas que absorveriam uma parcela maior de perda do que a devida, o que não
ocorreria caso o fundo operasse com cota de fechamento.
5
0
0
2
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o
ç
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M
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4
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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F U N D O S F E C H A D O S
Os fundos fechados não apresentam maiores problemas com resgates, pois não
permitem a livre movimentação de cotistas, havendo datas próprias para resgates e
aportes, conforme previsão em seu regulamento.
! QUESTÃO 13
! QUESTÃO 14
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0
0
2
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M
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.2.3. Prazo de Cotização versus Prazo de Liquidação:
C O N C EI T O
O prazo de cotização e o prazo da liquidação financeira estão associados aos
momentos em que as cotas são emitidas ou resgatadas, e os correspondentes
momentos em que os recursos monetários ingressam ou _________(109) do fundo de
investimento. Como vimos, na dinâmica de resgate e venda de ativos, dependendo da
natureza do fundo, os recursos que ingressam são convertidos em ___________(110)
pela cota de abertura do dia (fundos de curto prazo e de renda fixa) ou pela cota de
_____________(111) do dia, ou do dia posterior (fundos de ações, cambial e
multimercado). O momento da liquidação financeira e da conversão em cotas podem não
coincidir, como mostram os esquemas da Figura 6 e da Figura 7.
Ingresso dos
recursos
D+n
D+0
Conversão
em cotas
FIGURA 6
PRAZO DE COTIZAÇÃO E LIQUIDAÇÃO NA APLICAÇÃO
Solicitação Liquidação
do resgate financeira
5
D+n 0
0
2
/
o
ç
D+0 D+m r
a
M
/
Conversão 4
O
em cotas Ã
S
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V
•
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FIGURA 7 T
N
PRAZO DE COTIZAÇÃO E LIQUIDAÇÃO NO R ESGATE E
M
I
T
S
Nestas figuras você pode perceber que, na aplicação, o ingresso dos recursos sempre E
V
N
antecede a conversão em cotas, podendo no máximo ocorrer no mesmo dia. Por outro I
E
lado, no resgate, a seqüência inicia com a solicitação, seguida da conversão das cotas em D
S
recursos e por fim a liquidação financeira. O
D
N
U
F
•
5
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L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 39 -
A razão para o tratamento diferenciado, de acordo com o tipo de fundo, é a
volatilidade do mercado em que o fundo atua e seus potenciais reflexos no cálculo da
cota. Esta precaução é muito importante para assegurar eqüidade no tratamento e para
impedir a transferência de riqueza entre ____________(112).
Os fundos de investimento com menor variação no valor da cotas (Fundos de Curto
Prazo, Fundos Referenciados e Fundos de Renda Fixa) podem creditar no mesmo dia
(D+0) os recursos aos investidores em caso de resgate. Como a variação na cota é
bastante previsível e estável de um dia para o outro, trabalhar com a cota de
__________(113) e creditar no dia não geram desequilíbrio no tratamento entre
cotistas, exceto em situações muito atípicas.
Os fundos com expectativa de maior variação no valor das cotas (Fundos de Ações,
Cambial, Multimercados e Dívida Externa) podem colocar em seu regulamento uma
demora de até 5 dias para efetuar o crédito na conta corrente ou de investimento do
investidor, e o valor da cota utilizado para ____________(114) será a de fechamento
do dia ou dia subseqüente ao do pedido de resgate. Vejamos um exemplo típico desse
caso.
Exemplo
% Cliente pede resgate de cotas em 2 de julho (D+0).
! QUESTÃO 15
!
•
QUESTÃO 16 O
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I
No resgate e aplicações em Fundos de Investimento DI, a cotização: T
S
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V
N
I
a) ocorre sempre no dia seguinte E
D
b) ocorre sempre no próprio dia S
O
c) pode ocorrer no próprio dia ou no dia seguinte. D
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 40 -
5.3. Principais Características
O sucesso dos fundos de investimento está em sua forma de constituir o “pool” de
recursos dos investidores, no caso os cotistas, que permite diversificar o risco,
principalmente para os pequenos investidores, bem como obter ganhos de escala
minimizando custos e ainda, acessar a expertise na gestão dos investimentos, muitas
vezes não acessível aos investidores quando atuam isoladamente. Outra importante
característica é a liquidez nas aplicações. Vejamos agora algumas das principais
características que garantem o sucesso dos fundos de investimento.
5.3.1. Acessibilidade ao Mercado Financeiro
O conceito de Acessibilidade ao Mercado Financeiro está ligado a condição de acesso,
por parte dos investidores, aos produtos de investimento e operações financeiras
disponíveis no mercado. Muitos produtos e operações, por sua sofisticação e
complexidade, não são acessíveis aos investidores em geral, sendo uma prerrogativa dos
investidores qualificados e de grande porte. Ao se cotizarem através de fundo de
investimento, e ao delegarem a gestão a profissionais de mercado, os investidores, em
conjunto, adquirem as condições necessárias para operar em mercados mais
sofisticados, mesmo que, individualmente, não tenham tais condições.
O benefício da redução de risco obtido pela diversificação fica facilitado, quando se faz 5
0
os investimentos por meio de um fundo de investimento. O maior volume de recursos, 0
2
viabilizados através do “pool” de cotistas permite ___________(118) os investimentos, /
o
ç
r
o que, para um investidor de pequeno porte, seria ___________(119) de alcançar. a
M
Desta forma, a diversificação é uma importante ___________(120) dos fundos de /
4
O
investimento. Ã
S
R
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V
5.3.3. Liquidez •
O
T
O conceito de liquidez está associado a facilidade, ou velocidade, de transformar um N
E
investimento em dinheiro. Um ativo é considerado tanto mais _______(121) quanto M
I
T
mais rápido e com menos custo, ou perda, ele puder ser _________(122) em caixa. A S
E
V
liquidez, portanto, é um atributo desejado pelo investidor. Normalmente os N
I
investimentos de alta liquidez, por serem muito desejados, oferecem rentabilidades E
D
S
menores. O
D
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F
Isto quer dizer que a liquidez é um atributo que tem custo, e este custo é expresso na •
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 41 -
Seria, portanto, altamente cobiçado o investimento que, sem perder rentabilidade,
tivesse também uma alta liquidez. Essa possibilidade é alcançada pelos fundos de
investimento. É por essa razão que eles têm tido tamanho sucesso junto aos
investidores. A liquidez é uma característica dos Fundos de Investimento, que permite a
_______________(124) de recursos sem perda de rentabilidade.
O fato de serem vários cotistas (na sua grande maioria, cada um possui uma pequena
fração do patrimônio do fundo), faz com que, probabilisticamente, as aplicações
conjuntas pouco se modifiquem com as decisões ___________(126) de aplicar ou
resgatar cotas do fundo.
EXERCÍCIO 5
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Resumo das Características das Aplicações em Fundos de Investimento
A Figura 8, resume as características das aplicações em fundos de investimento e os
benefícios para os investidores nesta modalidade de aplicação financeira.
Melhores
Menores Disponibilida-
Disponibilida-
Oportunidades
Riscos de de Recursos
de Investimento
FIGURA 8
CARACTERÍSTICAS E BENEFÍCIOS
5
0
0
2
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.4. Política de Investimento
Qual é o Objetivo do Fundo e da Política de Investimentos?
O objetivo do Fundo de Investimento e a sua política são fundamentais para que o
investidor faça sua escolha de forma consciente e de acordo com suas preferências em
termos de retorno e risco.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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! QUESTÃO 17
! QUESTÃO 18
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.4.2. Fundos Ativos e Passivos:
DEFINIÇÃO
Como já descrito nas estratégias de gestão, os fundos podem ser classificados como
ativos e passivos, de acordo com o objetivo de investimento. A Figura 9 apresenta
esta classificação de forma esquemática.
Fundos Ativos
São considerados ativos aqueles em que o gestor atua buscando obter melhor
desempenho, assumindo posições que julgue propícias para superar o seu
“benchmark”. Dependendo do tipo de fundo ativo, o gestor pode atuar em vários
mercados, selecionar ativos com potencial e inclusive alavancar _________(133) usando
derivativos. Estes fundos, normalmente apresentam _________(134) rentabilidade que
seus congêneres passivos, mas trazem consigo um _________(135) nível de risco.
Fundos Passivos
Os fundos passivos são aqueles que buscam acompanhar um determinado
“benchmark” e por essa razão seus gestores têm menos liberdade na seleção de
ativos. Em um fundo de ações indexado ao IBOVESPA, por exemplo, o gestor deve
buscar investir em carteira de __________(136) que tenha um comportamento similar a
carteira teórica do índice. Não é necessário normalmente reproduzir a carteira teórica de
forma integral. Com um número bem menor de ações de maior representatividade
no índice, é possível obter boa aderência ao IBOVESPA. Neste caso o gestor não pode
usar derivativos com propósito de _____________(137).
Objetivos de
Investimento
Política de
Investimento
5
0
0
2
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Gestão Ativa Estratégia de Gestão Passiva /
4
Investimento O
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Renda Fixa DI N
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Ações Cambial M
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Multimercados IBOVESPA T
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FIGURA 9 D
ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTO N
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5
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 46 -
I N S T R U M E N T O S D E D I V U L G A ÇÃ O D A S P O L ÍT I C A S D E I N V E S TI M E N T O
Os investidores potenciais e os cotistas dos fundos devem estar informados dos
objetivos de das políticas de investimento. A forma de divulgar estas informações é
através do ______________(138) e do ___________(139) do fundo, que devem ser
disponibilizados aos investidores por ocasião do ingresso no Fundo de Investimento. O
prospecto deve estar atualizado e deve estar compatível com o regulamento. O Prospecto
é facultativo para os fundos de investidores qualificados.
PROSPECTO
O Prospecto de um Fundo de Investimento deve conter as suas principais
características e as informações _____________(140) que permitam, ao investidor,
conhecer as políticas de investimento e os riscos envolvidos. Deve, também, dar ciência
aos ____________(141) de seus direitos e responsabilidades, e conter, no mínimo, os
seguintes elementos obrigatórios:
1. Denominação do Fundo de Investimento e Base Legal
2. Prestadores de Serviço:
a. Administrador
b. Gestor
c. Custodiante
d. Distribuidor
e. Auditor
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 47 -
Os fatores de risco devem indicar, obrigatoriamente, todo e qualquer fato relativo ao
Fundo de Investimento que possa, de alguma forma, afetar a decisão do potencial
investidor no que diz respeito à __________(142) das cotas do Fundo de Investimento.
O prospecto deve conter, de forma destacada, os dizeres: "A concessão de registro
para a venda de cotas deste fundo não implica, por parte da CVM, garantia de
veracidade das informações prestadas ou de adequação do regulamento do
fundo ou do seu prospecto à legislação vigente ou julgamento sobre a qualidade
do fundo ou de seu administrador, gestor e demais prestadores de serviços.".
"Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua
política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem
resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo
inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente
obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do
fundo."
Prospecto de fundo com carência
Caso o regulamento estabeleça data de conversão diversa da data de resgate,
pagamento do resgate em data diversa do pedido de resgate ou prazo de carência para o
resgate, tais fatos deverão ser incluídos com destaque na capa do prospecto e em
todo o material de divulgação, de forma clara e legível.
R EGULAMENTO
5
O regulamento é o documento legal, aprovado em Assembléia de Cotistas, que 0
0
2
estabelece todas as regras de funcionamento do fundo de investimento e disciplina o /
o
ç
relacionamento entre os cotistas e o administrador. É no regulamento que se define, por r
a
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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! QUESTÃO 19
C A R T EI R A D E I N V E S TI M E N T O S
A carteira de investimento de um fundo é constituída pelo conjunto de aplicações em
ativos e instrumentos financeiros e modalidades operacionais disponíveis no âmbito do
mercado financeiro. A _________(144) de investimento, por exemplo, pode conter:
títulos públicos federais (LTN, LFT, NTN); títulos de emissão de instituições financeiras
(CDB, LC, LH); valores mobiliários (Ações, Debêntures, Nota Promissórias); e produtos
derivativos (futuros, opções). A composição da carteira de cada fundo varia em função
de seu ___________(145) e política de investimento, bem como das exigências de
diversificação estabelecidas pelos órgãos reguladores.
existem fundos dedicados, isto é, Fundos – DI, Fundos Cambial, Fundos de Renda M
/
4
Fixa, Fundos de Ações, e Fundos que utilizam derivativos. Vejamos alguns desses O
Ã
fundos. S
R
E
V
•
FUNDO DI OU R EFERENCIADOS AO DI O
T
N
Os Fundos DI, muito populares no mercado, buscam reproduzir a rentabilidade do CDI – E
M
I
Certificado de Depósito Interfinanceiro e por essa razão se enquadram como fundos T
S
E
_______________(149). São investidores nesse tipo de fundo, aqueles que buscam V
N
I
investimentos com baixo risco e que não querem estar sujeitos as oscilações dos juros do E
D
mercado. S
O
D
N
U
Esses fundos são muito procurados em momentos de instabilidade no mercado uma vez F
•
que estão relativamente imunes a variações na taxa de juros, pois seu rendimento 5
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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FUNDO CAMBIAL OU R EFERENCIADOS AO CÂMBIO
O Fundo Cambial é aquele que busca referenciar a sua rentabilidade à variação cambial
do dólar americano. A rentabilidade desses fundos, portanto, é composta de duas
componentes: a variação do dólar, ou simplesmente variação __________(151), mais
um cupom de juros.
Esses fundos são procurados por investidores que querem proteção cambial. Tais fundos,
no entanto, estão sujeitos aos riscos inerentes ao comportamento da taxa de
__________(152) que, pelo atual regime cambial, é livre, e ao cupom cambial. Eles
enquadram-se como referenciados.
FUNDOS DE R ENDA FIXA
Os Fundos de Renda Fixa, diferentemente dos Fundos DI, buscam estratégias visando
melhorar a rentabilidade do fundo em relação ao índice de referência. A rentabilidade é
obtida através de investimentos em ativos de renda _______(153) prefixados e pós-
fixados, que em situações normais de mercado oferecem maiores retornos que o CDI.
A maior rentabilidade, no entanto, não é gratuita. Esses fundos estão sujeitos ao risco da
taxa de _________(154). Uma elevação nas taxas de juros tem impacto negativo na
carteira desses fundos, podendo, em alguns casos, a cota apresentar variação negativa.
Tais fundos podem ser enquadrados com renda fixa pela CVM. Estão incluídos nesta
categoria, por exemplo, os tradicionais fundos de renda fixa com _________(155) de
taxa de juros (prefixados), com ativos de baixo risco de crédito sem ________(156).
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 50 -
da carteira, por exemplo, os fundos multimercados alavancados com e sem renda
variável. Nessa categoria, portanto, o investidor pode encontrar fundos que sejam
adequados ao seu perfil de risco.
EXERCÍCIO 6
Dólar
Juros
Bolsa de Valores
Derivativos, renda fixa e
ações
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.4.4. Riscos individuais versus risco da carteira
Como já vimos, um dos benefícios de investir no mercado financeiro através de fundos
de investimento é a diversificação dos riscos. Um investidor, por exemplo, ao investir em
um título privado prefixado, está correndo o risco de taxa de juros e também está
exposto ao risco de crédito. Caso o emissor do título entre em “default”, isto é, fique
inadimplente, o investidor assumirá integralmente a __________(166) em seu
investimento.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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EXERCÍCIO 7
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0
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/
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.4.5. Alavancagem: conceito, vantagens e desvantagens
Já falamos de fundos com alavancagem, mas ainda não abordamos o seu conceito e as
vantagens e desvantagens em seu uso.
Vamos supor que o investidor esteja tão seguro de que as ações vão ser um bom
investimento, que ele decide tomar um empréstimo de R$100 mil, pagando juros de 20%
ao ano e invista toda esta quantia em ações.
A situação do investidor ficaria sendo um investimento de R$200 mil em ações e uma
dívida de R$100 mil. Caso ocorresse a valorização de 30% nas ações, no final de um ano
o investidor iria obter um ganho em ações de R$60 mil (30% de R$200 mil) e iria ter que
pagar os juros do empréstimo de R$20 mil (20% de R$100 mil).
O resultado líquido para o investidor foi de R$40 mil (R$60 mil menos
R$20 mil).
O investidor, por meio do empréstimo, conseguiu obter um ganho líquido de R$40 mil
para um capital inicial de R$100 mil, ou seja um retorno de 40%. Este retorno superior
aos 30% que seria obtido caso ele não tivesse tomado o empréstimo, é devido a
alavancagem.
Alavancagem é uma forma de ____________(177) as posições em um investimento,
acima do capital próprio disponível, valendo-se de recursos emprestados. A
alavancagem, portanto, utiliza recursos emprestados para investir além do capital 5
___________(178) disponível. 0
0
2
/
o
ç
r
No exemplo que acabamos de ver, a alavancagem produziu um efeito benéfico sobre a a
M
rentabilidade, que foi aumentada de 30% sem alavancagem para 40% com /
4
alavancagem. Este resultado, no entanto, seria bem diferente se as ações valorizassem O
Ã
S
10% ao invés de 30%. R
E
V
•
O
Refazendo os cálculos, teríamos que os ganhos em ações seriam de R$20 mil (10% de T
N
R$200 mil) e o custo do empréstimo seria o mesmo valor obtido anteriormente de R$20 E
M
I
mil (20% de R$100 mil). T
S
E
V
N
I
O resultado líquido para o investidor seria de zero (R$20 mil de ganho E
D
nas ações menos R$20 mil de juros no empréstimo). S
O
D
N
U
Caso ele não tivesse feito alavancagem com empréstimo, seu resultado seria de R$10 mil F
•
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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A alavancagem amplifica os _______________(179) para mais e para menos, portanto
amplia a possibilidade de retornos maiores e menores, ou seja, aumenta o risco
envolvido. O gráfico da Figura 10 mostra os possíveis resultados do investimento em
função do retorno das ações para o investidor com e sem alavancagem.
Retorno do Investimeto
100%
80%
60%
s
a
r
i
e
t 40%
r
a
C
s 20%
a
d
o
n 0%
r
o
t -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%
e
R -20%
-40%
-60%
FIGURA 10
R ETORNO DO INVESTIMENTO COM E SEM ALAVANCAGEM
teve nenhum retorno, isto é, o retorno foi de 0%. Imagine agora se as ações tivessem M
I
T
S
caído 20%. A perda da carteira não alavancada seria de exatamente R$20 mil ou 20%, E
V
mas a perda da carteira alavancada seria de R$ 40 mil ou 40%. A alavancagem, N
I
E
portanto, amplifica o ____________(182). D
S
O
D
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U
F
•
5
16 O
Derivativos são contratos como termo, futuros, swaps e opções. L
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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EXERCÍCIO 8
5
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 56 -
5.4.6. Dificuldades de Replicação dos Índices de Referência (b e n c h m a r k s ) e
suas principais causas: custos, impostos, dinâmica de cálculo da
rentabilidade do fundo e contabilização a mercado
R EPLICAÇÃO DOS ÍNDICES DE R EFERÊNCIA – “BENCHMARK”
Uma grande parte da indústria de fundos está na categoria de Fundos Referenciados, que
são aqueles que buscam _________(183) uma referência, que o mercado chama de
“Benchmark”. Todos estes fundos buscam através de estratégias de investimento
alcançar o objetivo de investimento representado pelo ______________(184).
Por exemplo, um fundo de ações referenciado ao IBOVESPA poderia replicar o
comportamento do índice investido nas 54 ações que compõem a ________(185) teórica
do IBOVESPA17 nas exatas proporções de suas participações naquela carteira.
Desprezando o impacto dos custos de transação, um fundo de ações, como este, teria
um comportamento idêntico ao ____________(186). E não poderia ser diferente,
porque as carteiras, do fundo e do índice IBOVESPA, seriam exatamente idênticas.
Poderíamos, então, concluir que é fácil __________(187) o “benchmark” IBOVESPA,
basta investir nas mesmas ações nas mesmas proporções.
É difícil montar uma carteira com a 54 ações nas mesmas proporções da carteira teórica,
pois a cada novo aporte ou saque no fundo o ___________(188) teria de executar 54
ordens de compra ou venda, sendo que, em alguns casos, poderia ser necessário operar
no mercado fracionário, dada a pequena representatividade das ações menos negociadas
na composição do índice.
Além da dificuldade operacional teríamos também a questão dos custos de transação,
corretagens e emolumentos pagos cada vez que a carteira tivesse de ser ajustada. Como
podemos perceber, existem ____________(189) de transação e dificuldades
____________(190) que inviabilizam a estratégia de simplesmente reproduzir a carteira 5
0
do IBOVESPA. 0
2
/
o
ç
r
Para que um fundo referenciado tenha um comportamento aderente ao seu a
M
_____________(191) o gestor precisa usar técnicas e estratégias operacionais como, /
4
O
por exemplo, operar com as ações mais representativas em termos de comportamento Ã
S
do índice, manter parte dos recursos disponíveis para fazer frente a resgates e utilizar o R
E
V
índice futuro para ajustar o comportamento da carteira ao objetivo pretendido. As •
O
inúmeras técnicas visam buscar ___________(192) com eficiência, ou seja, com baixo T
N
custo para não comprometer a rentabilidade. E
M
I
T
S
E
Alcançar o objetivo de investimento, portanto, não é uma tarefa simples, pois são várias V
N
I
as dificuldade enfrentadas pelos _________(193) na busca dos resultados pretendidos. E
D
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D
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17 F
Para o quadrimestre setembro a dezembro de 2004, 55 ações integravam a carteira teórica do •
Índice Bovespa, que é composta pelas ações mais negociadas que em conjunto representam 80% 5
O
do número de negócios e volume financeiro verificado no mercado à vista. L
U
D
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M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 57 -
CUSTOS
Como vimos, uma dificuldade é o _______(194) das transações. Comprar e vender
ativos, em bolsa ou no mercado de balcão, têm custos associados. As corretagens, os
emolumentos, o spread entre compra e venda, entre outros, são custos que afetam o
____________(195) e, por essa razão, devem ser evitados tanto quanto possível.
IMPOSTOS
Nos fundos de investimento, exceto fundos de ações, na sistemática atual, existe o come
cotas. Mesmo sem resgates por parte dos cotistas, no último dia útil de maio e de
novembro de cada ano o fundo deve recolher o imposto de renda na fonte sobre ganhos
de capital18. Para efetuar o recolhimento, o fundo tem que vender ativos, ou manter
disponibilidade, prejudicando a rentabilidade do fundo19.
DINÂMICA DE CÁLCULO DA RENTABILIDADE
O cálculo da rentabilidade da carteira de um fundo é feita sobre o valor da cota. O valor
da cota, como já vimos ( Figura 2), é calculado dividindo o Patrimônio Líquido (PL) pelo
número de _________(196) emitidas. O Patrimônio Líquido, por sua vez, é calculado
__________(197) atualizando os valores dos ativos da carteira de investimento e
somando-se as disponibilidades de caixa e os valores a receber e subtraindo-se os
valores a pagar. Este cálculo em si não apresenta maiores dificuldades, mas a
atualização diária dos _________(198) dos ativos da carteira pode ser uma tarefa difícil.
Qual seria a dificuldade em apurar diariamente o valor de mercado de um
ativo?
Para ativos como ações líquidas, ou títulos públicos líquidos, o valor de _________(199)
é facilmente obtido, pois a bolsa de valores informa os preços das ações e a ANDIMA
divulga o preço de títulos públicos.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Para ativos com cotação ou com __________(203) liquidez que têm preços divulgados,
a tarefa de marcar a mercado é fácil. Para os ativos de renda fixa, que não tenham seus
preços divulgados, é necessário calcular o preço de mercado. O ________(204) de
mercado é o valor presente dos fluxos de recebimentos futuros descontados a taxa de
juros de mercado apropriada para cada prazo, ajustada ao risco de crédito do ativo em
questão.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Supondo que os juros sejam mantidos constante, a rentabilidade do fundo será tanto
________(215) quanto maior for a variação na inflação medida pelo IGP-M. Assim
sendo, o desempenho do fundo será impactado positivamente e negativamente com o
aumento e a redução da inflação respectivamente.
Os fundos de renda fixa, fundos DI e fundos cambial não são diretamente afetados pela
variação na inflação. Só há impacto sobre estes fundos se a variação na inflação vier
acompanhada de mudanças nas taxas de juros e de câmbio.
EXERCÍCIO 9
Fundo de Investimento – DI
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.4.8. Rentabilidade esperada versus rentabilidade observada
O conceito de rentabilidade esperada está voltado para o futuro, isto é, é a rentabilidade
que o investidor ou o mercado estão prevendo que irá ocorrer no __________(216). A
rentabilidade observada, ao contrário está voltada para o __________(217), ou seja, é
a rentabilidade que ocorreu em período já decorrido. A diferença entre rentabilidade
observada e esperada está apresentada no esquema da Figura 11.
A distinção entre o que foi observado no passado e o que é esperado para o futuro é
muito importante, pois, embora o passado seja uma boa base para inferir sobre o futuro,
não há garantia de que irá ocorrer. A análise do desempenho passado, embora muito
importante para avaliar o risco e o potencial de retorno, não deve ser considerada como
uma ____________(218) de rentabilidade futura. Ao analisar um investimento, a
variável importante é a rentabilidade ____________(219) e não a ___________(220).
O esquema da figura 11 mostra a diferença de visão entre rentabilidade esperada e
rentabilidade observada.
Rentabilidade Rentabilidade
Observada Esperada
Linha do
Tempo
Passado Futuro
Hoje
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FIGURA 11 o
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R ENTABILIDADE ESPERADA VERSUS OBSERVADA a
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.5. Taxas de Administração e Outras Despesas
Os custos associados aos fundos de investimento podem ser agrupados em dois grandes
grupos: o primeiro é aquele relativo à remuneração dos serviços do administrador,
gestor, e distribuidor; e o segundo todas as demais despesas necessárias para manter o
fundo. No primeiro grupo temos a taxa de administração e no segundo as despesas de
auditoria, publicação de balanço entre outras.
T A X A D E A D M I N I S TR A ÇÃ O
A Taxa de Administração tem por finalidade, cobrir os custos de ____________(221) do
fundo de investimento; tais como salário dos funcionários, contabilidade, etc. e remunera
a instituição administradora e o gestor.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 62 -
Após a cobrança da taxa de performance, digamos que, o fundo teve uma perda
considerável. Na seqüência da perda, o fundo retomou o caminho da valorização,
recuperando parcialmente o que foi perdido, mas sem atingir o ponto onde a última
performance foi cobrada.
Evidente que não seria justo cobrar performance novamente sobre a mera recuperação
de perdas. Nova taxa de performance só será cobrada quando toda a _________(223)
for recuperada e a rentabilidade novamente ultrapassar o __________(224). Este
mecanismo é denominado ______________(225).
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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! QUESTÃO 20
! QUESTÃO 21
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QUESTÃO 22 a
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A taxa de administração variável – taxa de performance – é provisionada S
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como despesa todo dia útil e, quando devida, pode ser cobrada com E
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periodicidade mínima: O
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a) diária. M
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b) semanal. S
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c) mensal. N
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d) semestral. D
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e) anual. O
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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5.6. Estrutura Legal e Ativos Elegíveis para a Composição de Cada
Fundo
Os fundos de investimento devem atender as exigências legais quanto a composição da
carteira de investimento. Essas ___________(231) variam de acordo com o tipo de
fundo. Vejamos agora que exigências são estas para as várias famílias de fundos e as
classificações de acordo com o órgão regulador CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
5.6.1. Classificação CVM
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Para ser considerado um fundo referenciado, o indicador de desempenho deve estar
expressamente definido na denominação do fundo.
FUNDO CAMBIAL
Os fundos classificados como "Cambial" deverão possuir, no mínimo, 80% (oitenta por
cento) da carteira em ativos relacionados diretamente, ou sintetizados via derivativos, ao
fator de risco que dá nome à classe. O principal fator de risco da carteira de um fundo
classificado como "Cambial" deve ser a variação de preços de moeda estrangeira.
FUNDO DE AÇÕES
Os fundos classificados como "Ações" deverão possuir, no mínimo, 67% (sessenta e sete
por cento) da carteira em ações admitidas à negociação no mercado à vista de bolsa de
valores ou entidade do mercado de balcão organizado. O principal fator de risco da
carteira de um fundo classificado como "Ações" deve ser a variação de preços de ações
admitidas à negociação no mercado à vista de bolsa de valores ou entidade do mercado
de balcão organizado.
Os Fundos de Ações, cuja constituição e o funcionamento dependem de prévia
autorização da CVM devem ter, no mínimo, 67% de sua carteira aplicada em renda
variável.
A CVM exige prospecto para os Fundos de Ações, e se operarem com derivativos devem
ter advertências que mostrem a utilização dessas operações e devem dar ciência dos
riscos envolvidos aos cotistas.
Existe, ainda, o Fundo de Ações para investidores qualificados. Para este, desde
que previsto em seu Regulamento, pode se admitir a utilização de valores mobiliários na
integralização e no resgate de cotas. Pode, também, cobrar taxa de performance com 5
periodicidade mínima semestral (não menor) com base em seus resultados e pode, 0
0
2
ainda, dispensar a elaboração do prospecto e a publicação de edital para convocação de /
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Assembléia Geral. r
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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O FA pode pagar diretamente aos cotistas as quantias que receba a título de dividendos,
das companhias cujas ações integrem sua carteira, desde que essa forma de
remuneração esteja expressamente prevista em seu __________________(233).
Deve haver uma clara separação entre as atividades de auditoria e consultoria - quem
realiza auditoria não presta ___________(234), bem como de gestão e administração -
quem faz a _____________(235) dos ativos não cuida da administração dos fundos.
Os FMP – FGTS tem uma base de cálculo diferenciada para a incidência de Imposto de •
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Renda. A base de cálculo do __________(239) será a diferença positiva entre o valor de O
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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resgate e a soma do valor da aplicação com o rendimento equivalente ao da
remuneração das contas vinculadas do FGTS.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 68 -
jurídica, instituição financeira e outras, mas algumas características estão sempre
presentes.
5.7.1. IOF
% O IOF incide nas aplicações financeiras de renda fixa cujo resgate se realiza num
prazo __________(243) do que 30 dias.
% No resgate de fundos com carência para se evitar que o rendimento perdido pelo
cotista que sacou durante o período de carência seja distribuído aos outros
cotistas do fundo, a receita federal recebe este ______________(244) na forma
de IOF.
% O IOF não pode ser ________(245) do que o rendimento da operação, de forma
a não comprometer o capital investido.
% A alíquota de ________(246) é zero nas operações de renda variável (ações e
derivativos – opções, futuros e swap) e em fundos de ações que tenham 67% ou
mais de sua carteira investidos em ações à vista.
% O IOF é _________(247) na fonte.
FATO GERADOR
O fato __________(248) do IOF é o resgate de aplicações de renda fixa, quando este
ocorre em prazo _________(249) a 30 dias. A alíquota do IOF é variável em função do
__________(250), decrescendo a medida que este aumenta até 30 dias, e a partir
deste ponto não há mais incidência.
A Tabela 2 apresenta as % do % do
alíquotas do IOF D i a s C o r ri d o s
Rendimento
D i a s C o r ri d o s
Rendimento
intermediadora da 10
11
66%
63%
25
26
16%
13%
operação ou o 12 60% 27 10% 5
0
administrador do fundo. 13 56% 28 6% 0
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14 53% 29 3% o
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15 50% 30 0% r
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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EXERCÍCIO 10
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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• Prazo da aplicação de até 6 meses - alíquota de IR: 22,5%
• Prazo da aplicação acima 6 meses - alíquota de IR: 20%
Fundos de Investimento de Longo Prazo – aqueles cujo prazo médio dos títulos que
compõem a carteira é superior a 365 dias22.
Fundos de Ações
A partir de janeiro de 2005 a alíquota de Imposto de Renda passou a ser de 15%. Ela
incide sobre o rendimento no momento do resgate.
BASE DE CÁLCULO
Como acabamos de ver na definição de alíquota, o percentual de tributo incide sobre o
valor da coisa tributada, no caso de aplicações financeiras, o ganho ou rendimento. Esse
valor sobre o qual incide o imposto é a ________(254) de cálculo do imposto, pois é
sobre essa base que, por meio da alíquota, o imposto é calculado.
QUEM ARRECADA O IMPOSTO?
No caso dos fundos de investimento, após o cálculo do imposto, este deve ser recolhido
aos cofres do tesouro e este recolhimento é feito pela instituição financeira
administradora do fundo, que atua como um agente responsável pela __________(255)
do tributo.
Resumindo: “O fato gerador enseja a apuração do _________(256) que, por sua vez, é
calculado aplicando-se a __________(257) correspondente sobre a base de
_________(258) e, por fim, o recolhimento é feito pelo ______________ (259)
responsável pelo recolhimento do tributo”. 5
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FATOR GERADOR E
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O Fato Gerador é o rendimento produzido por aplicações em Fundos de Investimento. T
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Para efeito de tributação são considerados Beneficiários: as Pessoas Físicas e Jurídicas, V
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inclusive as isentas, e as instituições de educação ou de assistência social. E
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22 F
Para os rendimentos auferidos de 2005 em diante (referentes a aplicações realizadas a partir de •
31/12/2004), os prazos de aplicação acima serão considerados a partir da data da aplicação. No 5
O
caso de aplicações feitas até 30/12/2004, a data é 1º de julho de 2004. L
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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O regime de tributação para pessoa jurídica, tributada com base no lucro real, presumido
ou arbitrado, os rendimentos integram o lucro real e são adicionados ao lucro presumido
ou ao lucro arbitrado. O imposto retido é deduzido do apurado no encerramento do
período de apuração, trimestral ou anual.
ALÍQUOTA
A alíquota do Imposto de Renda de fonte sobre todas as aplicações financeiras de renda
fixa, inclusive em fundos de ________________(260), é, conforme já visto, variável de
acordo com o prazo da aplicação e o prazo médio da carteira do fundo. O
Quadro 5 resume a tributação dos fundos de investimento em função do prazo da
aplicação e da composição de sua carteira.
BASE DE CÁLCULO
Para todos fundos, com exceção do fundo de ações, a base de cálculo é rendimento
medido pela diferença positiva entre o valor da cota no último dia de maio ou novembro,
ou no resgate, e o apurado na data de aplicação ou data anterior em tenha ocorrido a
incidência do imposto. 5
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2
A alíquota incidente sobre o rendimento semestral é de 15% no caso de fundos cuja /
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carteira tenha um prazo médio superior a 365 dias, caso seja inferior, a alíquota de fonte r
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é de 20%. Por ocasião do resgate haverá o recolhimento do imposto complementar, /
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Prazo de recolhimento: até o 3º dia útil da semana subseqüente àquela em que tiverem
ocorrido os fatos geradores.
ISENÇÃO E NÃO INCIDÊNCIA
Os rendimentos e ganhos líquidos auferidos pelas carteiras dos fundos de investimento
estão isentos do imposto.
Rendimento
Mês Valor da Cota Bruto mensal
28/2/2005 2,500000
31/3/2005 2,535000 1,40%
30/4/2005 2,570490 1,40%
31/5/2005 2,606477 1,40% 5
0
30/6/2005 2,642968 1,40% 0
2
/
o
31/7/2005 2,679969 1,40% ç
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30/8/2005 2,717489 1,40% M
/
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31/9/2005 2,755533 1,40% O
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31/10/2005 2,794111 1,40% S
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30/11/2005 2,833229 1,40% V
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31/12/2005 2,872894 1,40% T
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QUADRO 6 T
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VALOR DA COTA NO FINAL DO MÊS E RENDIMENTO BRUTO MENSAL V
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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Exemplo – resgate total no dia 30/04 – antes do come cotas
No dia 30 de abril o valor da cota era de 2,570490. O resgate nesta data, antes do
imposto semestral de maio e novembro, ocorre dois meses após a aplicação e, portanto,
implica em tributação de 22,5% sobre o rendimento. Neste caso o cálculo do imposto no
resgate é simples, pois não houve ainda o come cotas.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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IR – renda do período = 2,915,67 x 22,5%24 = R$ 656,03
IR – complementar25 = 2,5% x 4.259,07 = R$ 106,48
Valor líquido resgatado = 106.322,93 – 656,03 – 106,03
= R$ 105.560,43
Para ser considerado de longo prazo, o desenquadramento não poderá ocorrer por mais
de três vezes ou por mais de 45 dias no ano calendário em que ficar desenquadrado.
Caso o fundo ultrapasse o limite de tolerância mencionado, o cotista será tributado nas
alíquotas previstas para o fundo de longo prazo até o dia imediatamente anterior a
alteração da condição, e a partir de então será tributado como fundo de curto prazo.
I M P O S T O D E R E N D A S O B R E A PLI CAÇÕES EM F U N D O S D E A ÇÕES
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FATO GERADOR 2
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O fato gerador é o rendimento produzido por aplicações em Fundos de Ações e em r
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fundos de investimento em cotas de fundos de ações. /
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O REGIME DE TRIBUTAÇÃO VARIA DE ACORDO COM O BENEFICIÁRIO R
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VEJAMOS: V
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O regime de tributação varia de acordo com o beneficiário: T
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Aplicação por prazo igual ou inferior a 180 dias é tributada com alíquota de 22,5%. N
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Como o resgate esta sendo realizado em prazo inferior a 181 dias, há incidência de alíquota •
complementar de 2,5% sobre o rendimento auferido até a data em que houve o come cotas, no 5
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caso R$ 4.259,07. L
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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% Pessoa Jurídica tributada com base no lucro real, presumido ou arbitrado: os
rendimentos integram o lucro real, presumido ou arbitrado. O imposto retido é
deduzido do apurado no encerramento do período de apuração, trimestral ou
anual.
% Pessoa Jurídica optante pelo Simples, isenta e instituição de educação ou de
assistência social o imposto retido é definitivo.
Observação:
Somente são considerados fundos de investimento em quotas de fundos de ações
aqueles que mantenham, no mínimo, 95% de seus recursos em fundos de investimento
em ações tal como definidos no item anterior. Os fundos de investimento em quotas de
fundos de investimento em ações que não observem o disposto neste item devem ser
tributados segundo as disposições relativas ao imposto de renda incidente sobre fundos
de investimento financeiro, inclusive quanto ao código de recolhimento, momento de
retenção e alíquota aplicável do imposto de renda.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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AGENTE ARRECADADOR
O imposto de renda na fonte será retido pelo administrador do fundo na data do
_____________(270).
No caso de participação de instituição intermediadora de recursos, junto a clientes, para
aplicações em fundos de investimento, esta instituição é responsável pela retenção e
_________________(271) dos impostos e contribuições.
COME-COTAS
Nos fundos de ações, isto é, aqueles cuja carteira contém mais de 67% de ações à vista
não há a cobrança periódica do IR conhecido como “come – cotas”, uma vez que o
imposto de renda dos fundos de ações é sempre no _________(272). Caso a carteira do
fundo de ações esteja desenquadrada, isto é com menos do que 67% de ações à vista a
tributação será igual ao dos fundos de renda ___________(273) com come-cotas
semestral27.
R ETENÇÃO NA FONTE
A retenção do imposto de renda de fundo de ações é na _________(274) e definitiva
para pessoa física e levada a balanço para pessoa jurídica.
ISENÇÃO E NÃO INCIDÊNCIA
Está dispensada a retenção na fonte, caso o beneficiário do rendimento declare, por
escrito, à fonte pagadora, a condição de entidade imune, exceto as instituições de
educação ou de assistência social.
5
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D
27
A partir de 1o de outubro de 2004, com as alterações introduzidas pela Lei 10.892 de 13 de N
U
F
junho de 2004 a incidência do imposto de renda na fonte sobre os rendimentos dos fundos de •
investimento ocorrerá no último dia útil dos meses de maio e de novembro de cada ano, ou no 5
O
resgate, se ocorrido em data anterior. L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 77 -
EXERCÍCIO 11
Marque com “SIM” os tipos de Fundos de Investimento que estão sujeitos ao “come
cotas” e com “NÃO” os demais:
Atualmente a perda pode ser compensada tanto em um fundo de renda fixa como em um
fundo de renda variável. A lei permite compensar perdas em fundos de investimento nas
seguintes circunstâncias:
ganhos em aplicações de fundos de ações desde que sejam administrados pelo mesmo O
Ã
S
administrador. R
E
V
•
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 78 -
BASE DE CÁLCULO
A base de cálculo é o valor da movimentação financeira ____________(280) na conta
corrente.
AGENTE ARRECADADOR
O agente responsável pelo recolhimento é o Banco Comercial ou Múltiplo com carteira
_____________(281), ou Caixa Econômica no qual a conta corrente é debitada.
Para melhor compreensão dessas alterações, vejamos como era e como ficou a
sistemática dessas aplicações.
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 79 -
OPERACIONALIZAÇÃO DA CONTA INVESTIMENTO
Com a Conta Investimento, o investidor pode movimentar suas aplicações financeiras
sem pagar CPMF, mas as transferências de recursos da conta corrente para a conta
investimento permanecem oneradas com a CPMF, conforme ilustra o esquema da Figura
13.
FIF
Paga CPMF Não paga CPMF FIA
CDB
Não paga CPMF
Não paga CPMF LFT
Outros
FIGURA 13
ESQUEMA DE FUNCIONAMENTO DA CONTA INVESTIMENTO
EXEMPLO
Ao fazer uma nova aplicação financeira em um CDB, os recursos do investidor serão
inicialmente transferidos da Conta Corrente para a Conta Investimento, e sofrerão a
incidência da CPMF. Na seqüência os recursos serão transferidos da Conta Investimento
para a aplicação no CDB e, então, não terão incidência de CPMF. Uma vez realizada a
aplicação, no vencimento desta, os recursos retornarão para a Conta Investimento, ao
invés da Conta Corrente, e ao reaplicar esses recursos em um novo investimento, seja
este um CDB, um Fundo de Investimento ou um outro Título, não haverá incidência de 5
0
CPMF. 0
2
/
o
ç
r
a
Em outras palavras, na primeira aplicação (recursos novos), o dinheiro deverá ser M
/
transferido para a conta investimento diretamente de uma conta corrente da qual o 4
O
investidor seja o titular, ou através de depósitos na Conta Investimento por meio de Ã
S
R
cheque emitido pelo próprio, ou por TED emitida a débito de sua conta corrente. E
V
Portanto, como os recursos saem da conta corrente de depósito à vista do investidor, •
O
haverá, no momento da primeira aplicação, a cobrança da CPMF, conforme mostra a T
N
E
ilustração da Figura 14. M
I
T
S
E
V
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I
E
D
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•
5
O
L
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M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 80 -
Resgate definitivo
Aplicações e
Resgates com
Aplicação Nova Re-aplicação
C
P
M
F
Conta Conta Aplicações
Corrente Investimento Financeiras
FIGURA 14
APLICAÇÃO COM RECURSOS NOVOS E RE-INVESTIMENTO
Quando o resgate de uma aplicação não for destinado à outra aplicação financeira, este
será feito com crédito em conta corrente de titularidade do investidor, por meio de
cheque cruzado e intransferível, ou TED para crédito em sua conta corrente.
ABERTURA DA CONTA INVESTIMENTO
A abertura da Conta Investimento em bancos e outras instituições (Corretoras e DTVMs)
deve observar as condições e os procedimentos de compliance pertinentes à abertura e
manutenção de contas de depósitos. Entretanto, é dispensado o cumprimento dessas
formalidades, no caso de abertura de conta investimento para titular de conta corrente
ou de conta de poupança na própria instituição. A mesma dispensa se aplica no caso de
conta investimento aberta em instituição, cuja movimentação de recursos fique vinculada 5
0
exclusivamente a uma única conta corrente mantida em outra instituição. 0
2
/
o
ç
r
Para realizar aplicações financeiras, salvo as exceções 28, é necessária a abertura de uma a
M
conta de Investimento. Não há, no entanto, necessidade de abrir uma conta em cada /
4
O
instituição financeira onde é realizada a aplicação. É admitida a utilização de uma única Ã
S
Conta Investimento em determinada instituição e, a partir desta, realizar aplicações em R
E
V
outras instituições. •
O
T
N
E
M
I
T
S
E
V
N
I
E
D
S
O
28
A abertura da conta de investimento não é obrigatória para investidores estrangeiros, D
N
U
na forma das Resoluções 2.689 e 2.742, e tão pouco para fundos e clubes de F
•
investimento. Também não é obrigatória a abertura de conta de investimento para 5
O
aplicações em caderneta de poupança. L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 81 -
LIMITAÇÕES DE USO DA CONTA INVESTIMENTO
As contas de investimento não podem ser utilizadas com finalidade outra que não seja
aplicação financeira e, também, não podem ser utilizadas para fazer as seguintes
aplicações financeiras:
I. compra e venda de ações, realizadas em bolsas de valores e no
mercado de balcão organizado;
II. contratos referenciados em ações ou índices de ações, negociados em
bolsas de valores, de mercadorias e de futuros e intermediados por
intermediários financeiros;
III. ajustes diários em mercados organizados de liquidação futura.
! QUESTÃO 23
!
/
QUESTÃO 24 4
O
Ã
S
R
E
Escolha a alternativa errada: V
•
O ingresso de recursos na Conta Investimento poderá ocorrer das seguintes O
T
formas: N
E
M
I
T
S
a) transferência de recursos da conta corrente de mesmo titular. E
V
N
b) depósito de cheques de conta corrente de mesmo titular. I
E
c) TED – Transferência Eletrônica Disponível de conta corrente de mesmo titular. D
S
d) transferência de recurso da caderneta de poupança do mesmo titular. O
D
N
U
F
•
5
O
L
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Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 82 -
! QUESTÃO 25
! QUESTÃO 26
! QUESTÃO 27
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 83 -
Gabarito dos Exercícios
EXERCÍCIO 1
5
0
0
2
/
o
ç
r
a
M
/
4
O
Ã
S
R
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•
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V
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I
E
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F
•
5
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L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 84 -
EXERCÍCIO 2
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 85 -
EXERCÍCIO 3
MARQUE
AQUI A
PARTICIPANTE ALTERNATIVA
ATIVIDADE
CORRETA
4 Controla a aderência das atividades do fundo em
relação ao regulamento e normas legais.
1 Recolhe os impostos, emite extratos aos cotistas,
divulga o valor das cotas nos jornais, produz os
regulamentos e prospectos, elabora os balanços e
envia informações ao Banco Central e CVM.
4 Executa os serviços fiduciários.
4 É o responsável pelo controle, pela contabilização das
contas do fundo e pela liquidação financeira.
1) ADMINISTRADOR 3 Recebe uma parte da taxa de administração cobrada
pelos fundos baseada no volume de recursos que
consegue captar.
2 Seleciona as melhores alternativas de investimento
que estejam de acordo com o regulamento e o
2) GESTOR prospecto do fundo.
3 É o responsável pela venda ou distribuição das cotas
para o mercado investidor.
3) DISTRIBUIDOR 2 Elabora a estratégia de investimentos do fundo,
comprar e vender títulos, controlar o caixa, analisar o
risco e retorno das operações.
2 Executa as estratégias de investimentos, balizadas 5
4) CUSTODIANTE pela política estabelecida para o fundo. 0
0
2
/
1 Controla os ativos do fundo e o passivo do fundo, o
ç
r
a
apura o valor de mercado dos títulos e elabora o M
/
cálculo de cotas. 4
O
Ã
2 É o responsável pela rentabilidade do fundo. S
R
E
V
3 É quem entra em contato com os investidores para •
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 86 -
EXERCÍCIO 4
IGPm P Cambial P
Multimercado sem renda variável Multimercado sem renda variável
A A
sem alavancagem com alavancagem
Ações agressivo A Renda Fixa agressivo A
5
0
0
2
/
o
ç
r
a
M
/
4
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V
•
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I
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S
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V
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I
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D
S
O
D
N
U
F
•
5
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L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 87 -
EXERCÍCIO 5
EXERCÍCIO 6
Família de Fundo de
Mercado de atuação
Investimento
Fundo DI CDI 5
0
0
2
Fundo Cambial /
o
Dólar ç
r
a
M
/
Fundo de Renda Fixa 4
Juros O
Ã
S
R
E
Fundo de Ações V
Bolsa de Valores •
O
T
N
Fundo Multimercado com Renda Derivativos, renda fixa e E
M
I
Variável com Alavancagem ações T
S
E
V
N
I
E
D
S
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D
N
U
F
•
5
O
L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 88 -
EXERCÍCIO 7
1 Fundo DI
3 Fundo Cambial
EXERCÍCIO 8
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 89 -
EXERCÍCIO 9
ESCREVA O
FAMÍLIA DE FUNDO DE INVESTIMENTO
EFEITO SOBRE A COTA
EXERCÍCIO 10
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 90 -
EXERCÍCIO 11
Marque com “SIM” os tipos de Fundos de Investimento que estão sujeitos ao “come
cotas” e com “NÃO” os demais:
5
0
0
2
/
o
ç
r
a
M
/
4
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Ã
S
R
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V
•
O
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M
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S
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V
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I
E
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S
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D
N
U
F
•
5
O
L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 91 -
Gabarito das Questões
Questão 1 – alternativa b)
Questão 2 – alternativa c)
Questão 3 – alternativa c)
Questão 4 – alternativa a)
Questão 5 – alternativa d)
Questão 6 – alternativa b)
Questão 7 – alternativa b)
Questão 8 – alternativa d)
Questão 9 – alternativa a)
Questão 10 – alternativa c)
Questão 11 – alternativa a)
Questão 12 – alternativa b)
Questão 13 – alternativa a)
Questão 14 – alternativa d)
Questão 15 – alternativa c)
Questão 16 – alternativa c)
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 92 -
Questão 24 – alternativa d)
Questão 25 – alternativa c)
Questão 26 – alternativa c)
Questão 27 – alternativa a)
5
0
0
2
/
o
ç
r
a
M
/
4
O
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S
R
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V
•
O
T
N
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M
I
T
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V
N
I
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F
•
5
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L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 93 -
Gabarito dos espaços a serem preenchidos
1
condomínios
2
Ativos
3
Pagar
4
cotas
5
Cota Diária
6
ativos
7
cotas
8
condomínio
9
Chinese Wall
10
separação
11
terceiros
12
respeitar
13
normas
14
administrar
15
terceiros
16
função
17
terceiros
18
fundos
19
cotistas
20
política
21
prospecto
22
alavancar
23
obrigados
24
cotistas
25
Assembléias
26
consonância
27
regulamentação
28
mercado
29
condôminos
30
administração 5
0
31 0
fundo 2
/
32
mercado o
ç
r
a
33
cotas M
/
34
Administrador 4
O
35
comprar Ã
S
R
36
risco E
V
37 •
alternativas O
T
38
fundo N
E
39
gestores M
I
T
40
instituições S
E
V
41
investidores N
I
42 E
venda D
43 S
administração O
D
44
distribuidor N
U
F
45
mercado •
5
46
fundo O
L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 94 -
47
operações
48
custodiantes
49
financeira
50
Investimento
51
pessoas
52
investimentos
53
participantes
54
investimento
55
entrada
56
Assembléia
57
ingresso
58
mercado
59
cotistas
60
investidor
61
aplicação
62
resgate
63
cotas
64
conversão
65
regulamento
66
valor
67
títulos
68
abertura
69
cota
70
alta
71
ABERTURA
72
FECHAMENTO
73
recursos
74
cotas
75
recursos
76
cota
77
resgate
78
prospecto
79
investimento
80
fundos
81
gestão 5
82 0
CDI 0
2
83
fundos /
o
ç
r
84
baixo a
M
85
acompanha /
4
86 O
pela inflação Ã
S
87
acionário R
E
V
88
rentabilidade •
O
89
índice T
N
90 E
desempenho M
I
91
variação T
S
E
92
riscos V
N
I
93
moeda E
D
94
maiores S
O
95
rentabilidade D
N
U
96
carteiras F
•
97
fechado 5
O
L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 95 -
98
carência
99
variável
100
parcial
101
cota
102
liquidez
103
rentabilidade
104
menor
105
baixa
106
rentabilidade
107
liquidações
108
resgate
109
saem
110
cotas
111
fechamento
112
cotistas
113
abertura
114
conversão
115
resultados
116
acessibilidade
117
bom
118
diversificar
119
difícil
120
característica
121
líquido
122
convertido
123
baixa
124
movimentação
125
condomínios
126
individuais
127
rentabilidade
128
menos
129
investimento
130
performance
131
Prospecto
132
investimento 5
133 0
posições 0
2
134
melhor /
o
ç
r
135
maior a
M
136
ações /
4
137 O
alavancagem Ã
S
138
prospecto R
E
V
139
regulamento •
O
140
relevantes T
N
141 E
cotistas M
I
142
aquisição T
S
E
143
regras V
N
I
144
carteira E
D
145
objetivo S
O
146
composição D
N
U
147
referenciados F
•
148
ações 5
O
L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 96 -
149
referenciados
150
CDI
151
cambial
152
câmbio
153
fixa
154
juros
155
risco
156
alavancagem
157
Fixa
158
maiores
159
rentabilidade
160
ganhos
161
ações
162
maior
163
retornos
164
alto
165
derivativos
166
perda
167
menor
168
pequena
169
ativo
170
diversificação
171
ganhos
172
específico
173
isolados
174
compensam
175
diversificação
176
alavancagem
177
aumentar
178
próprio
179
resultados
180
derivativos
181
retornos
182
risco
183
replicar 5
184 0
“Benchmark” 0
2
185
carteira /
o
ç
r
186
IBOVESPA a
M
187
reproduzir /
4
188 O
gestor Ã
S
189
custos R
E
V
190
operacionais •
O
191
“benchmark” T
N
192 E
aderência M
I
193
gestores T
S
E
194
custo V
N
I
195
desempenho E
D
196
cotas S
O
197
diariamente D
N
U
198
valores F
•
199
mercado 5
O
L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 97 -
200
baixa
201
marcação
202
mercado
203
grande
204
preço
205
taxa
206
presente
207
caem
208
negativamente
209
perdem
210
aumento
211
câmbio
212
positivo
213
negativamente
214
IGP-M
215
maior
216
futuro
217
passado
218
garantia
219
esperada
220
observada
221
administração
222
remuneração
223
perda
224
objetivo
225
“linha d’água”
226
performance
227
dia
228
resultado
229
cota
230
cobrada
231
exigências
232
investimento
233
regulamento
234
consultoria 5
235 0
gestão 0
2
236
objetivo /
o
ç
r
237
FMP – FGTS a
M
238
cotas /
4
239 O
imposto de renda Ã
S
240
cobrado R
E
V
241
IR •
O
242
aposentadoria T
N
243 E
menor M
I
244
rendimento T
S
E
245
maior V
N
I
246
IOF E
D
247
retido S
O
248
gerador D
N
U
249
inferior F
•
250
prazo 5
O
L
U
D
Ó
M
Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
- 98 -
251
fato gerador
252
alíquota
253
rendimento
254
base
255
arrecadação
256
imposto
257
alíquota
258
cálculo
259
agente
260
investimento
261
administrador
262
retenção
263
“come-cotas”
264
R$ 102.185,19
265
R$ 103.300,78 = R$ 103.407,26 - R$ 106,48
266
alíquota
267
mínimo
268
15%
269
ações
270
resgate
271
recolhimento
272
resgate
273
fixa
274
fonte
275
perdas
276
mesma
277
podem
278
corrente
279
alíquota
280
debitada
281
comercial
5
0
0
2
/
o
ç
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4
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Esta apostila é um veículo de comunicação restrita aos bancos, de acordo com o contrato nº FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educação e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estará sujeito às penalidades previstas por lei.
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