CASO DE ESTUDIO No 1

PICAPIEDRA

Pedro Picapiedra, desesperado por estar siempre a las órdenes de su jefe, el

señor Rajuela, decidió independizarse con su leal amigo Pablo Mármol. No
muy convencido de lo que estaba haciendo, le pidió ayuda a su amigo Gazú,
quien finalmente le dijo que encomendara a la compañía Rocaprojet la
evaluación económica del proyecto. La idea de Picapiedra es convertirse en un
competidor directo de Rajuela, instalando un yacimiento de extracción de
grava en la ciudad de Rocablanda, ubicada a 20 kilómetros de Piedradura.

Vilma Picapiedra y Betty Mármol, muy preocupadas, por la decisión tomada

por sus esposos, decidieron colaborar con ellos, para lo cual, junto con la
ayuda de expertos en el área, diseñaron el siguiente programa de inversiones:

Activo Cantidad Fecha de Valor de compra Vida útil Valor de

Adquisición
salvamento

Terreno 1 2 años antes $ 10,000 -

120%
Dinosaurios 4 6 meses antes 2,000 3 50%
*Los valores de compra de los activos se encuentran expresados en cifras
monetarias por unidad.
En relación con las obras físicas, los expertos señalaron que tardarían 10
meses en terminarlas, y que para ello se necesitarían 900 piedólares
mensuales, los que deberán cancelarse cada fin de mes. La oficina de
Rocaimpuestos señaló que podían depreciarse a 20 años y se estima un valor
de salvamento de 60% al final del periodo de evaluación de cinco años.

Un estudio de piedramercado realizado en Rocapulco, principal consumidor

de grava, señaló que durante el primer año de operaciones se podrían
exportar 50 toneladas de grava, a un precio de $ 500 por tonelada SE espera
que las ventas se incrementen a una tasa del 10% anual. En cuanto a la
piedraextracción de grava, la compañía Rocaproject estimó que por cada
tonelada extraída se incurriría en los siguientes costos:

Costos de Costo unitario por

piedraextracción tonelada extraída

Energía $ 40
Mano de obra $ 90
Piedramita $ 70
Sin embargo, debido a la rocaeconomía de piedraescala, una vez que la
producción fuese superior a 60.5 toneladas anuales, los costos por tonelada
producida se reducirían en 12%. Se estimó que el capital de trabajo necesario
era de 2.1 meses del costo variable.
Pedro decidió designar a Pablo para que desempeñase las funciones
administrativas, para lo cual estimó un sueldo bruto anual de $ 5,000. Se
estimaron costos fijos por $ 3,000 anuales por concepto de materiales de
oficina y otros gastos administrativos.
Finalmente, tanto Pedro como Pablo enfrentan un costo de piedraoportunidad
de 15 % anual.

a) ¿ Recomendaría a Pedro Picapiedra y Pablo Mármol la realización de su

rocaproyecto ?.
b) ¿ Qué sucedería si el costo de piedraoportunidad aumenta al 40%?.
Justifique su respuesta.

Caso tomado del Texto: Evaluación de Proyectos, guía de ejercicios. Autor:

José Manuel Sapag Puelma, editorial Mc Graw Hill. Como ejemplo didáctico
para clases de Formulación y Evaluación de proyectos de inversión.

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

CASO DE ESTUDIO No 2
MUEBLES FINOS ARCE

Preocupado por lo que había oído de su padre, la tarde anterior, Luis Arce
Centeno, un profesional graduado en el Técnico Superior El Roble, como
Tecnólogo en fabricación de muebles, tenía urgencia de emprender un negocio
que le permitiera aprovechar los recursos económicos de la familia y hacerlos
más productivos.
No tenía idea por dónde empezar, pero estaba convencido que si se empeñaba
a fondo, triunfaría en su propósito. Luis disponía de tres alternativas de
inversión:
1. Una estación de servicios para automóviles,
2. Una plantación agrícola de ciclo corto y
3. Una fábrica de muebles finos.

Como experto en la transformación de la madera decidió concentrarse en la

tercera opción, para lo cual se puso a investigar todo lo relacionado al sector y
así evaluar la factibilidad del proyecto.

La idea central de Luis Arce consistía en especializarse en muebles finos para

el hogar, destinados al uso de la clase media - alta de la ciudad de Guayaquil
con aproximadamente 67,000 familias que pertenecían a éste grupo de
interés.
Un estudio preliminar determinó que existe una demanda insatisfecha de 100
juegos de muebles por mes; es decir 1,200 juegos al año, con un potencial
crecimiento del 5% anual. Luis Arce determinó que una participación del
mercado del 20% cubriría sus expectativas, siempre y cuando lograra ubicar
su producto en el mercado, aplicando una estrategia de diferenciación y a la
vez fijando precios competitivos.

Los precios en el mercado para muebles finos fluctúan entre $1,500 a $

2,000 el juego, compuesto por las siguientes piezas: 3 sillones simples, 1 sillón
doble, 1 sofá y 1 mesa de centro. La madera de la mejor calidad, revestimiento
con materiales importados de excelente calidad y acabados de primera.
Para fijar el precio Luis Arce puede partir con un margen del 35% y podría
probar con 40% y 45%, mismo que por ningún motivo podrá ser superior al
promedio de mercado.

Analistas económicos, de opinión pública y el comportamiento de los

principales actores del manejo político, legal, social y económico del país
hacen pensar a Luis Arce que si se reactivan las inversiones para el sector
productivo, estima que las ventas crecerán un 8% anual en promedio. Sin
embargo si la situación no mejora, estiman que las ventas permanecerán
constantes ( las ventas no crecen ).

Un estudio económico efectuado por Luis Arce proporcionó las siguientes

cifras en lo referente a las inversiones:

- Adquisición de 300 metros cuadrados de terreno a razón de $ 30 por

metro cuadrado,
- Construcción de un galpón de 200 metros cuadrados, a $250 el metro
cuadrado, incluye instalaciones de servicios básicos,
- Area administrativa por 60 metros cuadrados a $ 300 el metro cuadrado,
incluye instalación de servicios básicos,
- Adquisición de máquinas - herramientas, por $ 15,000,
- Adquisición de derechos especiales para utilizar la marca de prestigio
mundial, de origen Europeo "Muebles LINEAFIN" por un valor de $
50,000:
- Compra de muebles y equipos de oficina, por $ 3,000,
- Compra de camión $ 30,000

GASTOS PREOPERATIVOS

- Gastos de constitución de la compañía, permisos municipales, RUC, y otros

trámites legales por $ 1,500,
- Capacitación, entrenamiento y ensayo por $5,000.

En cuanto al capital de trabajo, es decir la cantidad de dinero para poder

trabajar los primeros 60 días, corresponde a $ 10,000, mismos que servirán
para cubrir lo siguiente:
- Pago de servicios básicos y sueldos del personal : 3 maestros, 7 ayudantes
en planta; 5 personas en administración y ventas,
- Inventario de materia prima y productos en proceso, no tendrá inventario
de productos terminados, pues trabajará sobre pedido.
- Las ventas se consideran al contado (recibe anticipo del 50% y la
diferencia contra entrega)

Los costos de producción estimados para cada juego de muebles finos para
sala son:
- Materiales $ 600
- Mano de obra: 50 horas a razón de $3 por hora en promedio.
- Generales de fabricación, se estima una carga de 120% del costo de mano
de obra.
Los costos fijos por mes, se ha calculado en :
- Sueldos y salarios de administración y ventas $ 2,000
- Servicios básicos $ 200
- Suministros de oficina y cafetería $ 50
- Movilización $200
- Gastos de ventas $500
- Varios $ 300
En caso de requerir capital para la inversión inicial, el Sr. Luis Arce dispone
de crédito en un banco local, a una tasa de interés del 14% anual con pagos
semestrales. El banco le puede prestar hasta un 50% de las necesidades de
capital a largo plazo.
La legislación del país determina que a los trabajadores se reparte el 15% de
beneficios antes del pago de impuestos y la tasa de impuestos a la renta es del
25%. El método de depreciación para activos fijos legalmente aceptada es de
la línea recta.

Ayer, el padre de Luis Arce le había indicado, que si el nuevo proyecto, al

menos no le rinde un 20% de su inversión, puede olvidarse del negocio e ir
buscando un trabajo como empleado de otra empresa.
Luis quiere organizar los datos que tiene a su alcance y analizar la
información para determinar si el proyecto cumple con las expectativas de su
padre.
¿ Podría ayudarlo usted ?. Sugerencia: Proyecte el flujo de efectivo neto para
los próximos cinco años.
Caso elaborado por Eduardo Armijos Peñaloza como material de apoyo para
clases de Formulación y Evaluación de proyectos de inversión.
 EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS
PROYECTO: Z
A continuación se proporciona información relacionada al proyecto Z, que consiste en lanzar un
nuevo producto al mercado.

1. Existe un potencial de ventas actual de 400,000 unidades para el primer año y se espera un
crecimiento promedio anual del 5% para los próximos cuatro años.
2. La participación de mercado meta de la empresa es del 25%.
3. Los costos en materiales, mano de obra y variables de fabricación se estiman en $ 1.20 por
unidad.
4. Los costos fijos, incluida la depreciación se estiman en $ 45,000 por año.
5. La capacidad de producción será lo suficiente para cubrir la participación de mercado.
6. La inversión en planta ( edificios ) $60,000, máquinas y equipos $ 80,000 y vehículos $ 40,000.
7. Para arrancar con el proyecto se ha estimado un capital de trabajo de $ 5,000, mismo que
servirá para cubrir el primer mes de operaciones y se destinará a pago de: mano de obra,
materia prima, y gastos generales.
8. La tasa fiscal ( impuestos ) es del 25% y porcentaje de reparto de utilidades a trabajadores es
del 15%.
9. Los activos fijos se deprecian por el método de línea recta. Se estima un valor de salvamento de
la inversión fija ( maquinaria y equipos ) al finalizar el cuarto año de un 60 % del costo inicial.
10. El costo del capital para los inversionistas es del 15 %, más una prima por riesgo del 10%.
11. El inversionista espera trabajar con un margen de contribución del 40 %.
12. Los gastos preoperativos ( constitución, estudio, etc. ) se estiman en $ 10,000.

Se pide:

a) Elabore la tabla de depreciación de los activos fijos.

b) Determine el precio por kilo del producto a vender.
c) Elabore el flujo de efectivo neto.
d) Determine la rentabilidad del proyecto ( TIR )
e) Determine el Valor Actual Neto ( VAN )
f) En función de los literales d y e. ¿ Conviene o no llevar a cabo el proyecto ?. Explique y
justifique su respuesta.
El inversionista tiene la oportunidad y decide financiar el proyecto en un 40% del valor de la
inversión fija inicial con un costo de capital ( tasa de interés ) del 18 % anual.
g) Elabore la tabla de amortización del préstamo.
h) Calcule nuevamente el flujo de efectivo neto y determine la nueva rentabilidad del proyecto y
su valor actual neto.
i) Compare los resultados con los obtenidos sin financiamiento. Explique y comente las
variaciones. Qué haría usted si fuera el inversionista?.
j) Realizar análisis de sensibilidad en un escenario optimista ( las ventas se incrementan en un
10%) y un pesimista ( las ventas no crecen )