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ANÁLISE ECONÔMICO-FINANCEIRA
DAS SIDERÚRGICAS LISTADAS NA
BOVESPA: COMPARAÇÃO POR
ÍNDICES-PADRÃO
Rafael Martins Noriller (UFGD)
rafael_mn1985@hotmail.com
Antonio Carlos Vaz Lopes (UFGD)
antoniovazlopes@hotmail.com
1. Introdução
O consumo de aço no Brasil ficou estagnado por um período de 23 anos, até 2005. Esse
período foi contornado em 2006 com a elevação do consumo interno e também da
consolidação do mercado externo que já responde por 40% da produção nacional. O consumo
global de produtos siderúrgicos cresceu 6,8% em 2007 e a expectativa para 2008 é de um
crescimento de 7,5%. (INSTITUTO BRASILEIRO DE SIDERURGIA, 2008).
As demonstrações contábeis das empresas brasileiras muitas vezes não são suficientes para
evidenciar as informações necessárias sobre a empresa em questão, devido a sua
complexidade. A análise dessas demonstrações visa estabelecer uma compreensão melhor da
situação da empresa. As informações essenciais para elaboração de análises podem ser
adquiridas através das demonstrações financeiras, como Balanço Patrimonial (BP) e
Demonstração de Resultado do Exercício (DRE), maior ênfase é dada para estas duas
demonstrações, uma vez que por meio delas, são evidenciadas de forma objetiva a situação
financeira (identificada no BP) e situação econômica (identificada no BP e na DRE). Diante
do exposto esse trabalho busca evidenciar a situação econômico-financeira das empresas do
segmento de siderurgia, listadas na Bovespa, através de suas principais Demonstrações
Contábeis Consolidadas no período de 2004 a 2006. Especificamente visa compará-las
utilizando índices-padrão de seus indicadores de liquidez, rentabilidade e endividamento
atribuindo notas para elaboração de uma classificação entre elas.
2. Referencial teórico
Conforme Braga (2003) Contabilidade é um meio de expressar planos administrativos e um
instrumento para relatar os resultados da administração. As análises das demonstrações
contábeis são extremamente importantes para obtenção de informações sobre a situação
econômico-financeira da empresa. Segundo Marion (2005) poderíamos dizer que só temos
condições de conhecer a situação econômico-financeira de uma empresa por meio dos três
pontos fundamentais de análise: Liquidez (Situação Financeira), Rentabilidade (Situação
Econômica) e Endividamento (Estrutura de Capital).
Estas análises têm como base as demonstrações contábeis elaboradas pela empresa que
visualizam a situação da entidade, mas podem ser complementadas a fim de evidenciar uma
melhor compreensão dos fatos. Segundo Hoji (2004) o Balanço Patrimonial demonstra a
situação estática da empresa em determinado momento. A Demonstração de Resultado do
Exercício é uma demonstração contábil que apresenta o fluxo de receitas e despesas, que
resulta em aumento ou redução do patrimônio líquido entre duas datas. Os principais índices
extraídos nas Demonstrações Contábeis são de liquidez, rentabilidade e endividamento.
Para Matarazzo (2003) os índices de liquidez não são índices extraídos do fluxo de caixa que
comparam as entradas com as saídas de dinheiro. São índices que, a partir do confronto dos
ativos circulantes com as dívidas, procuram medir quão sólida é a base financeira da empresa.
Os principais índices de liquidez são: Corrente, Seca e Geral. Os índices de endividamento
demonstram a estrutura que as empresas utilizam para financiar os seus ativos. Estes
indicadores estabelecem a relação entre o Capital de Terceiros e o Capital Próprio da
entidade. Os indicadores comumente utilizados para calcular o endividamento da empresa
são: Composição do Endividamento e Endividamento Geral.
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a pesquisa são: Aços Villares S.A., Companhia Siderúrgica Nacional, Gerdau S.A. e Usinas
Siderúrgicas de Minas Gerais S.A.
O ano de 2007 não foi utilizado na pesquisa devido à indisponibilidade de demonstrações
financeiras consolidadas da Gerdau S.A que possui participação significativa no setor. A
pesquisa utilizou quatro das sete siderúrgicas listadas na Bovespa, as quatro atendem a todos
os requisitos da pesquisa. As outras duas grandes empresas do setor listadas na Bovespa,
Vicunha Siderurgia S.A. e Metalúrgica Gerdau S.A., possuem participações significativas no
capital da Companhia Siderúrgica Nacional e Gerdau S.A. respectivamente, sendo assim
representadas neste trabalho por suas controladas. Já a FERBASA possui uma participação
pouco significativa no setor diferentemente das outras empresas. Através dos indicadores de
Liquidez Corrente, Liquidez Seca, Liquidez Geral, Retorno sobre o Patrimônio Líquido,
Retorno sobre o Investimento, Estrutura de Endividamento e Composição do Endividamento
destas quatro siderúrgicas foram elaborados os índices-padrão para cada ano da abordagem.
Os indicadores foram distribuídos em ordem crescente e distribuídos em quartis. Foram
elaborados três quartis, com a média entre o índice precedente e subseqüente das empresas.
Posteriormente foram atribuídos notas e conceitos conforme a Tabela 2 para os indicadores de
liquidez, rentabilidade e endividamento. A atribuição de notas de ordem crescente tem como
referência os índices do tipo quanto maior melhor (liquidez e rentabilidade) e a atribuição de
notas decrescente faz referência aos índices do tipo quanto menor melhor (endividamento).
A mediana funciona como o índice-padrão sendo que a metade dos indicadores analisados
fica acima deste indicador e a outra metade abaixo, esta representação na pesquisa é a média
entre os dois indicadores mais próximos ao segundo quartil. Foi atribuído peso um a todos os
indicadores, após esta atribuição foram elaboradas as médias de liquidez, rentabilidade e
endividamento. Posteriormente, foi determinada uma média final como base nas médias de
liquidez, rentabilidade e endividamento.
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ÍNDICES DE SITUAÇÃO ECONÔMICO-FINANCEIRA
AÇOS VILLARES S.A. CSN GERDAU S.A
Índice / Ano 2006 2005 2004 2006 2005 2004 2006 2005
Situação Financeira
Liquidez Corrente 1,73 1,81 1,13 1,84 1,70 1,40 2,56 2,90
Liquidez Seca 1,31 1,24 0,66 1,27 1,31 1,03 1,71 1,94
Liquidez Geral 0,86 0,74 0,67 0,52 0,56 0,57 1,08 1,11
Situação Econômica (%)
Retorno s/ Investimento 14,44% 13,58% 17,24% 4,66% 8,27% 8,08% 10,70% 12,71%
Retorno s/ Patrimônio Líquido 46,51% 59,02% 75,77% 19,06% 30,98% 29,78% 22,63% 27,43%
Estrutura de Capital (%)
Composição do endividamento 46,63% 31,32% 48,99% 22,85% 26,97% 34,54% 38,71% 35,69%
Endividamento Geral 68,95% 76,99% 77,25% 75,51% 73,28% 72,56% 52,72% 53,65%
ÍNDICES-PADRÃO
2006 2005
1º Quartil 2º Quartil 3º quartil 1º Quartil 2º Quartil 3º quartil
Situação Financeira
Liquidez Corrente 1,79 2,12 2,48 1,70 1,76 2,36
Liquidez Seca 1,29 1,45 1,65 1,14 1,28 1,63
Liquidez Geral 0,69 0,95 1,06 0,65 0,81 1,00
Situação Econômica (%)
Retorno s/ Investimento 7,68% 11,98% 13,85% 10,49% 13,15% 17,56%
Retorno s/ Patrimônio Líquido 20,85% 23,39% 35,33% 29,21% 37,88% 51,90%
Estrutura de Capital (%) 3ºQ 2º Q 1ºQ 3ºQ 2º Q 1ºQ
Composição do endividamento 30,20% 38,13% 42,67% 29,15% 33,51% 38,90%
Endividamento Geral 48,65% 60,84% 72,23% 52,54% 63,47% 75,14%
Tabela 4: Índices de situação econômico-financeira e Índices-padrão
AÇOS VILLARES S A
2006 2005
Índice Índice Nota X Índice Índice Nota X Índ
Nota Peso Nota Peso
Padrão Empresa Peso Padrão Empresa Peso Pad
Situação Financeira
Liquidez Corrente 2,12 1,73 1 1 1 1,76 1,81 3 1 3 1,5
Liquidez Seca 1,45 1,31 2 1 2 1,28 1,24 2 1 2 1,0
Liquidez Geral 0,95 0,86 2 1 2 0,81 0,74 2 1 2 0,6
Nota do Grupo 1,67 2,33
Situação Econômica (%)
Retorno s/ Investimento 11,98% 14,44% 4 1 4 13,15% 13,58% 3 1 3 16,2
Retorno s/ Patrimônio Líquido 23,39% 46,51% 4 1 4 37,88% 59,02% 4 1 4 43,9
Nota do Grupo 4,00 3,50
Estrutura de Capital (%)
Composição do endividamento 38,13% 46,63% 1 1 1 33,51% 31,32% 3 1 3 41,7
Endividamento Geral 60,84% 68,95% 2 1 2 63,47% 76,99% 1 1 1 68,1
Nota do Grupo 1,50 2,00
Média Global da Empresa 2,39 2,61
COMPANHIA SIDERURGICA NACIONAL – CSN
2006 2005
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GERDAU S A
2006 2005
Índice Índice Nota X Índice Índice Nota X Índ
Nota Peso Nota Peso
Padrão Empresa Peso Padrão Empresa Peso Pad
Situação Financeira
Liquidez Corrente 2,12 2,56 4 1 4 1,76 2,90 4 1 4 1,
Liquidez Seca 1,45 1,71 4 1 4 1,28 1,94 4 1 4 1,
Liquidez Geral 0,95 1,08 4 1 4 0,81 1,11 4 1 4 0,
Nota do Grupo 4,00 4,00
Situação Econômica (%)
Retorno s/ Investimento 11,98% 10,70% 2 1 2 13,15% 12,71% 2 1 2 16,2
Retorno s/ Patrimônio Líquido 23,39% 22,63% 2 1 2 37,88% 27,43% 1 1 1 43,9
Nota do Grupo 2,00 1,5
Estrutura de Capital (%)
Composição do endividamento 38,13% 38,71% 2 21 33,51% 35,69% 2 1 2 41,7
Endividamento Geral 60,84% 52,72% 3 31 63,47% 53,65% 3 1 3 68,1
Nota do Grupo 2,50 2,50
Média Global da Empresa 2,83 2,67
USINAS SID. DE MINAS GERAIS S A – USIMINAS S.A.
2006 2005
Índice Índice Nota X Índice Índice Nota X Índi
Nota Peso Nota Peso
Padrão Empresa Peso Padrão Empresa Peso Padr
Situação Financeira
Liquidez Corrente 2,12 2,39 3 1 3 1,76 1,69 1 1 1 1,5
Liquidez Seca 1,45 1,59 3 1 3 1,28 1,04 1 1 1 1,0
Liquidez Geral 0,95 1,03 3 1 3 0,81 0,88 3 1 3 0,6
Nota do Grupo 3,00 1,67
Situação Econômica (%)
Retorno s/ Investimento 11,98% 13,26% 3 1 3 13,15% 21,54% 4 1 4 16,2
Retorno s/ Patrimônio Líquido 23,39% 24,15% 3 1 3 37,88% 44,77% 3 1 3 43,9
Nota do Grupo 3,00 3,50
Estrutura de Capital (%)
Composição do endividamento 38,13% 37,54% 3 1 3 33,51% 42,10% 1 1 1 41,7
Endividamento Geral 60,84% 44,58% 4 1 4 63,47% 51,43% 4 1 4 68,1
Nota do Grupo 3,50 2,50
Média Global da Empresa 3,17 2,56
Tabela 6: Avaliação Gerdau S.A. e USIMINAS
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Os Índices de Liquidez Corrente confirmaram uma melhora significativa durante o período de
2004 a 2006 conforme a Figura 1, tendo como destaques os indicadores da Gerdau S.A. e
USIMINAS S.A. que ficaram acima do índice-padrão praticamente em todo o período, com
exceção da USIMINAS em 2005. Já a Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) e a Aços
Villares S.A. exibiram indicadores inferiores ao índice-padrão em todo o período analisado,
com exceção a Aços Villares S.A. em 2005, apesar do crescimento de 31,4% e 53,1%
respectivamente na comparação de seus indicadores nos anos 2004 a 2006. Aços Villares S.A.
obteve o menor indicador em 2006, no entanto a capacidade de pagamento no curto prazo é de
R$ 1,73 de ativos realizáveis a curto prazo para cada R$ 1,00 de obrigação a curto prazo.
seu Índice de Liquidez Geral durante o período analisado. Os Índices de Liquidez Geral são
apresentados na figura 3.
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permanecendo sempre próximas aos padrões do setor, com exceção da Gerdau S.A. em 2005
conforme a figura 5.
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