IESE

Universidad de Navarra
Barcelona-Madrid

0-294-071
FE-6
Documento de consulta gratuito para el uso exclusivo del/a Prof. Oswaldo Guevara, 2016-06-07

EJERCICIOS SOBRE TIPOS DE INTERES Y

VALORACION DE LA DEUDA (*)

1. Renta fija (deuda): intereses nominales y efectivos

Problemas sobre la TIR

1.1. Hidroelec, S.A. emitió unas obligaciones a 10 años, de los que ya han transcurrido
6. El valor nominal de estas obligaciones es de 1.000 ptas., y el interés nominal es del 11%.
El interés se paga anualmente.

a) Calcular el interés efectivo de estas obligaciones si se mantienen hasta su

vencimiento, si el precio de mercado de estas obligaciones hoy es (1) 920 ptas.,
(2) 1.120 ptas.

b) Un amigo quisiera comprar obligaciones de Hidroelec. Si el interés efectivo

que pudiera obtener de esta inversión fuera mayor del 12%; si el precio de las
obligaciones es de 920 ptas., ¿qué le recomendaría usted?

1.2. Reto, S.A. emitió obligaciones a 12 años el 1 de enero de 1993, a un tipo de interés
del 14%. Su valor nominal es de 5.000 ptas.

a) Un año después, el precio de mercado de estas obligaciones es de 6.200 ptas. Si

el interés se paga una vez al año, ¿cuál es el tipo de interés efectivo de esta
obligación si se mantiene hasta su vencimiento?

b) Conteste la anterior pregunta suponiendo ahora que el interés se paga

semestralmente (350 ptas. cada semestre).

(*) Ejercicio de la División de Investigación del IESE.

Preparado por el profesor Javier Santomá. Marzo de 1994.

Copyright © 1994, IESE.

Prohibida la reproducción, total o parcial, sin autorización escrita del IESE.
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1.3. Rent-a-Bike, S.L. necesita 4.000.000 de ptas. para financiar la compra de bicicletas.
Para ello ha solicitado las condiciones de un crédito de 4.000.000, con una duración de un
año, a 3 bancos distintos. ¿Cuál de las tres opciones siguientes es mejor para Rent-a-Bike?

a) Un préstamo al 15%, intereses pagaderos al final del año, junto con la

devolución del préstamo. No se piden condiciones adicionales.

b) Un préstamo al 13,5%, los intereses se pagan al principio del préstamo (tirón).

No se piden condiciones adicionales.
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c) Un préstamo al 12,5%, los intereses se pagan al inicio del préstamo. Además,

el banco retiene un 10% del préstamo en una cuenta compensatoria cuya
retribución es del 4% anual.

1.4. (1) Alberto González compró obligaciones de Teleshop, S.A. a su valor nominal de
1.000 ptas. cada una en el momento de su emisión el 1 de junio de 1993. El interés nominal
era del 16%, pagadero anualmente. Las obligaciones tenían una vida de 10 años. Sin
embargo, cuatro años después, Teleshop, S.A., haciendo uso de su derecho de rescate de la
emisión de obligaciones, retiró todas las obligaciones antes de su vencimiento, pagando a los
poseedores de las obligaciones una cantidad igual a 1.040 ptas.

a) ¿Cuál era el interés efectivo de esta obligaciones en el momento de su

adquisición si Alberto las hubiera podido mantener hasta su vencimiento?

b) ¿Cuál ha sido el interés efectivo de su inversión desde el momento de la

compra al de su rescate?

c) Si Alberto hubiera reinvertido los intereses al 16%, ¿qué rentabilidad habría

obtenido en el período 1-6-1993 a 1-6-1997?

d) ¿Y si sólo hubiera podido reinvertir los intereses devengados al 8%?

2. Interés simple, compuesto, efectivo y nominal

2.1. El Banco Ganadero paga un 10% nominal en sus cuentas a 1 año; el abono de
intereses se realiza cada 12 meses.

La Caja de Tortosa ofrece las siguientes condiciones para cuentas a 90 días:

– Interés nominal, 8,5%

– Abono de intereses trimestral

a) ¿Dónde preferiría colocar su dinero?

b) ¿Cómo le afectarían las diferentes condiciones de retirar el dinero depositado?

2.2. El Banco Industrial ofrece en cuenta corriente un interés nominal del 5%. El interés
se abona diariamente en la cuenta del cliente.

(1) Problema con un grado alto de dificultad.

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La Caja de Tortosa quisiera ofrecer en su libreta a la vista el mismo interés efectivo

(TAE) que el Banco Industrial. Los abonos de intereses en la libreta a la vista son
trimestrales, ¿qué tipo de interés nominal debería ofrecer la Caja de Tortosa en su libreta a la
vista?

2.3. Calcular el interés efectivo (TAE) de las siguientes cuentas corrientes.

a) Interés nominal al 6%, pagadero anualmente

b) Interés nominal al 6%, pagadero semestralmente
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c) Interés nominal al 6%, pagadero trimestralmente

d) Interés nominal al 6%, pagadero mensualmente
e) Interés nominal al 6%, pagadero semanalmente
f) Interés nominal al 6%, pagadero diariamente
g) Interés nominal al 6%, pagadero continuamente

2.4. Las siguientes opciones están disponibles en el Banco Industrial para un depósito de
50.000 ptas.

a) 600 ptas. una vez al año (anualmente)

b) 290 ptas. cada seis meses
c) 142 ptas. cada tres meses
d) 46 ptas. cada mes
e) 10 ptas. cada semana
f) 1,4 ptas. cada día

1.- ¿Cuál es el interés nominal de cada una de esta opciones?

2.- ¿Cuál es el interés efectivo (TAE) de cada una de estas opciones?

2.5. Calcular el interés nominal de:

a) Un tipo de interés efectivo (TAE) del 15% de intereses, pagaderos anualmente.

b) Un tipo de interés efectivo (TAE) del 15% de intereses, pagaderos

semestralmente.

c) Un tipo de interés efectivo (TAE) del 15% de intereses, pagaderos

trimestralmente.

d) Un tipo de interés efectivo (TAE) del 15% de intereses, pagaderos

mensualmente.

2.6. ¿Cuál de los siguientes depósitos tienen una tasa efectiva (TAE) mayor?

a) 8% nominal; los intereses se abonan diariamente.

b) 8,25% nominal; los intereses se abonan trimestralmente.

2.7. a) Explique por qué es relevante la periodicidad con la que se pagan los intereses
(mensual, trimestral, anual).

b) Explique a través de la fórmula del interés compuesto, cómo influye el número

de períodos en que, a efectos de pago de intereses, se divide el año.
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2.8. a) ¿Qué es interés simple?

b) ¿Qué es interés compuesto?
c) ¿Qué es interés nominal?
d) ¿Qué es interés efectivo?
e) ¿Qué es la tasa anual de equivalencia?
f) ¿Qué es interés real?

2.9. ¿Ha utilizado en alguna ocasión el concepto de interés compuesto?

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2.10. Una empresa da a sus clientes la posibilidad de pagar con un descuento del 2% a 30
días fecha factura, y sin descuento, a 90 días. Determinar el coste de la financiación si los
clientes le pagan a:

a) 30 días
b) 90 días

2.11. La compañía juguetera Toys-r-You, debido al carácter estacional de su negocio,

necesita una financiación de 20.000.000 de pesetas durante 3 meses (del 1-7-93 a 30-9-93).
Tiene en estudio cuatro opciones.

1. Una póliza de un crédito bancario por un año

Condiciones: Tipo de interés del 12% nominal (1% mensual)
Comisión de mantenimiento del 0,125% trimestral sobre la
porción no utilizada. Se paga por adelantado

2. Perder el descuento por pronto pago de un proveedor, sobre una factura emitida
el 1-7-93, por un total de 20.000.000 de ptas.

Las condiciones de pago son:

– 3,5% descuento por pronto pago si se paga a los 10 días (3,5/10)

– Neto a los 90 días de la fecha de factura

3. Emitir pagarés de empresa, a 3 meses, por 20.000.000 de ptas. El interés

nominal es del 11,6%. Los gastos de emisión, comercialización y
aseguramiento son del 0,75% del valor de la emisión. Y se pagan a la fecha de
la emisión.

a) ¿Cuál de las tres alternativas tiene un coste menor?

b) ¿Cuál recomendaría? ¿Por qué?

2.12. La empresa Pronorsa está considerando tres alternativas para financiar 50.000.000
de ptas. durante seis meses.

a) Una póliza de crédito de 12 meses por un límite de 80.000.000. de ptas. El

interés nominal es del 14%, pagadero mensualmente sobre el saldo utilizado.
Hay también una comisión de mantenimiento del 2% anual (nominal),
pagadera trimestralmente sobre la porción de la póliza no utilizada en ese
trimestre.
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b) Financiarse con proveedores. Las condiciones de pago son del 2,5% a los 15
días fecha factura, o neto a los 45 días.

c) Emitir un pagaré de empresa por 180 días por 50.000.000. Tipo de interés
anual nominal del 15%. Gastos de emisión, comercialización y aseguramiento,
750.000 ptas. (pagaderas al inicio de la operación).

¿Cuál de las tres opciones le parece más conveniente?

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3. Valor actual y valor futuro

3.1. Un ejercicio sobre valores futuros

a) Si a 1-1-1995 hago un depósito de 50.000 ptas. en una cuenta a plazo de 3 años

que da un interés efectivo anual de:

1) 20% cada año

2) 10% cada año
3) 0% cada año

¿Cuánto habrá en la cuenta al final de los 3 años?

b) Para el caso del apartado a), cómo cambiará el resultado si cada año hago un
depósito adicional de 10.000 ptas.

c) Si a un depósito de 1.000.000 de ptas., a 2 años, se le aplica un interés nominal

del 16% pagadero trimestralmente, ¿qué saldo tendrá la cuenta al cabo de los
dos años?

3.2. a) Si usted depositara, en una cuenta con un interés nominal del 14% pagadero
trimestralmente, 200.000 ptas. al principio de cada año, durante 3 años, ¿qué
saldo tendrá su cuenta al cabo de los 3 años?

b) Para obtener el mismo saldo final que en el apartado a), ¿cuánto tendría que
poner al principio de cada año, si el interés sobre la cuenta fuera del 20%?

3.3. Ejercicio sobre valores actuales

a) Cuál es el valor actual de 20.000 ptas. de 1-1-1997, suponiendo que hoy sea
1–1–1995 y que la tasa efectiva (tasa de descuento) sea:

1) del 12%
2) del 8%

b) ¿Cuánto me darán por un pagaré de 1.000.000 de ptas. a cobrar dentro de 2

años, si el comprador exige una rentabilidad del 15%?

c) ¿Cuánto me darán por dos pagarés de 500.000 ptas. cada uno, que vencen
respectivamente dentro de un año y dentro de dos años, si el tipo de interés
efectivo que quiere el comprador es del 15%?
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3.4. Supongamos que hoy es 1-7-1995 y que usted necesitaría 5.000.000 de ptas. cinco
años después para pagar unas acciones que adquirió con pago aplazado

a) ¿Qué dividendo (constante) debe percibir por esas acciones para poder tener
los 5.000.000 ptas. el 1-7-2000 (primer pago de dividendo el 1-7-1996), si
usted puede colocar los dividendos en una cuenta al 15% de interés efectivo?

b) ¿Cuánto ha de poner en la cuenta hoy, (tipo de interés efectivo 15%) para poder
disponer de los 5.000.000 el 1-7-2000? (único ingreso).
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c) Supongamos que las acciones no repartirán dividendos en el período 1995-

2000. Usted sólo dispone de 3.000.000 de ptas. para depositar hoy, y no podrá
hacer depósitos adicionales en el futuro. ¿Cuál es la mínima rentabilidad que
debe buscar a su dinero para poder pagar los 5.000.000 de ptas. el 1-7-2000?

3.5. En un concurso, usted tiene la posibilidad de escoger entre:

a) 1.000.000 ptas. ahora,

b) 1.800.000 ptas. dentro de 5 años,
c) 114.000 ptas. al año, en perpetuidad,
d) 190.000 ptas. al final de cada año, durante 10 años.

Cualquier premio lo puede vender a un inversor que desea obtener un 12% anual.
¿Cuál de las opciones escogería usted?

3.6. José Hernández está comparando la financiación ofrecida para comprar dos modelos
de coche:

a) El Volkswagen Passat, con un precio de 2.500.000 de ptas., tiene las siguientes

condiciones de financiación:

– Una entrada de 1.000.000 de ptas. y 30 mensualidades de 50.000 ptas., es

decir, sin cargo de intereses.

b) El Peugeot 405 también tiene un precio de 2.500.000 de ptas. El distribuidor

está dispuesto a hacer una reducción de 200.000 ptas. y recibir 2.300.000 ptas.
al contado o, alternativamente, 30 cuotas de 90.000 ptas.

Si el tipo de interés efectivo para financiación al consumidor es del 8%, ¿cuál

de estas opciones es mejor?

3.7. ¿Cuánto le pagaría un inversor que desea obtener una rentabilidad del 18% por cada
una de las siguientes inversiones?:

a) Un bono perpetuo que paga 5.000 ptas. al final de cada año.

b) Un bono perpetuo que paga 5.000 ptas. al principio de cada año.

4. Obligaciones: definiciones y valoraciones

4.1. Distribuidora Eléctrica, S.A., tiene dos emisiones de obligaciones en el mercado:

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a) Las obligaciones de la primera emisión tienen un valor nominal de 5.000 ptas.

y un interés nominal de 600 ptas., pagadero una vez al año. No son
amortizables y vencen dentro de 10 años.

b) Las obligaciones de la segunda emisión tienen el mismo valor nominal e

interés que la anterior, pero vencen dentro de 5 años.

1. Calcular el valor de mercado de una obligación de la emisión a) y de una

obligación de la emisión b) si el tipo de interés efectivo de mercado es del
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1) 6%; 2) 10%, y 3) 14%.

2. ¿Cuál de las dos emisiones tiene mayores fluctaciones en el precio a un

mismo cambio del tipo de interés? ¿Por qué?

4.2. El Tesoro emitió hace algunos años un tipo de deuda, denominada deuda perpetua
porque no tiene fecha de vencimiento.

Si el interés anual devengado por un título de esta deuda es 250 ptas., ¿cuánto valdrá
un título de esta deuda si el interés de mercado exigido para estos títulos es de:

a) 6%
b) 10%
c) 14%

4.3.(1) El 1-1-1980, el gobierno de un país centroamericano emitió unas obligaciones a

30 años, con un interés nominal del 20% y un valor nominal de 5.000 ptas., pagadero
anualmente. Después de la emisión, los intereses en el mercado subieron, provocando un
descenso en el valor de las obligaciones. El 1-1-1993, el valor de mercado de estas
obligaciones era de 3.500 ptas.

a) ¿Cuál era la rentabilidad de esas obligaciones en el momento de su emisión (1-

1-1980)?

b) ¿Cuál era el interés efectivo de estas obligaciones al 1-1-1993?

c) Si en el período 1-1-1993 al 2005 los tipos de interés se mantuvieran

constantes, ¿cuál sería el precio de estas obligaciones a 1-1-2005?

d) ¿Qué precio tendrán las obligaciones un día antes de su vencimiento?

e) El 1-1-1993, el precio de estos bonos era inferior a la par (bonos con

descuento), ¿qué pasa con el precio de estos bonos cuando nos acerquemos a la
fecha de su vencimiento?
Interés
f) Denominamos rentabilidad por cupón a la relación Precio de mercado . Con
los supuestos del apartado C, ¿cuál era la rentabilidad por cupón el 1-1-1980?,
¿y el 1-1-1993? En esas fechas, ¿cuál hubiera sido la rentabilidad por

(1) Problema con mayor nivel de dificultad.

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incremento de precios?; ¿y el interés efectivo de ese bono en el año 1980?; ¿y

en el año 1993?

4.4. ¿Cuál es el valor de una obligación a 30 años, con un interés nominal del 12% y un
valor nominal de 5.000 ptas. si:

a) El tipo de interés de mercado para este tipo de obligaciones es del 15%;

b) ¿y si es del 9%?
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c) Si las condiciones fueran las mismas, pero el vencimiento del bono fuera de: 1)
5 años; 2) 15 años. ¿Qué podemos decir del efecto del cambio en los tipos de
interés en el precio de las obligaciones en función del período hasta su
vencimiento?

4.5. Si un bono tiene un valor nominal de 5.000 ptas., con vencimiento dentro de 8 años,
y un interés nominal del 12%, calcular su interés efectivo, si su precio es de:

a) 3.800 ptas.
b) 7.200 ptas.
c) ¿Pagarías 4.500 ptas. si quisieras obtener al menos un 14% de esta inversión?

4.6. Definir los siguientes conceptos:

a) Letra del Tesoro, bono y obligación

b) Valor nominal, fecha de vencimiento
c) Interés nominal
d) Obligación con descuento
e) Rentabilidad por interés
f) Interés efectivo

5. Anualidades, seguros y prestamos

5.1. Abel Fernández, de 80 años, desea invertir 5.000.000 de ptas. en una anualidad que
le pague cantidades constantes durante 10 años. Una caja de ahorros está dispuesta a
ofrecerle una anualidad con tipo efectivo de interés del 11%. ¿Cuánto recibirá cada año?

5.2. El matrimonio Sánchez quiere comprarse una casa que dentro de 4 años costará
25.000.000 de ptas. Si el tipo de interés efectivo que el banco les da por sus ahorros es el 8%,
¿cuánto tienen que poner al final de cada año, durante cuatro años, para poder comprar la
casa?

5.3. Jesús Armans tiene una hipoteca sobre su apartamento de cuatro millones de
pesetas. Pagará al final de cada año, durante diez años, la misma cantidad de 750.000 ptas.

¿A qué tipo de interés efectivo le ha prestado el dinero el banco?

5.4. La compañía de seguros Segursa, ofrece el siguiente producto:

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Para personas de 30 años, con una imposición anual de 100.000 ptas., les garantiza 6
millones de ptas. a los 65 años. ¿Qué interés efectivo está ofreciendo la compañía de
seguros?

5.5. Segursa ofrece también el siguiente producto para personas de 50 años: con una
imposición anual de 100.000 ptas., en el momento de formar el contrato y con imposiciones
anuales que crezcan cada año un 10%, asegura un capital a los 65 años de 4.500.000 de ptas.
¿Qué interés efectivo está ofreciendo la compañía de seguros?
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5.6. Josep Samper ha firmado un contrato de vivienda-pensión por el que hoy vende su
vivienda a un inversor, José Solans, a cambio de una renta vitalicia de 50.000 ptas. constantes
al mes, el derecho a vivir en la vivienda sin gastos (estos gastos son en concepto de portería,
contribuciones y mantenimiento), lo que le supone un ahorro adicional de 10.000 ptas. al
mes. Solans podría obtener una rentabilidad efectiva del 11% de sus ahorros. Samper tiene
una esperanza de vida de 15 años.

¿Cuánto le costará a José Solans esta vivienda?

a) En términos de valor final.

b) En términos de valor actual.

c) ¿Qué importancia tiene para estos cálculos que el inversor no pueda alquilar ya
la vivienda? (Dato: el alquiler de mercado de esta vivienda es de 80.000 ptas.)

5.7. ¿Por cuánto compraría un apartamento que puede alquilar por 840.000 ptas. al año,
con renta revisable cada año (incremento supuesto 3%), si para realizar la inversión exigiría
una rentabilidad del 13%?

5.8. a) La señora Ramos quiere comprar un seguro vitalicio con unos ahorros de
3.000.000 de ptas. Dicha señora tiene 75 años y, según las tablas actuariales,
se,espera que viva 12 años.

Si el tipo de interés nominal que aplica la compañía de seguros a los seguros

vitalicios es del 6%, ¿cuál es la renta mensual que debería obtener la señora
Ramos?

b) La señora Ramos preferiría una renta vitalicia indiciada al Indice de Precios al

Consumo. Si las expectativas a medio plazo es que la inflación mensual será
del 0,4%, ¿cuál debería ser la primera mensualidad de una rentabilidad que
cada mes creciera el 0,4%?

5.9. Para financiar la compra de su apartamento usted ha solicitado un préstamo

hipotecario (hipoteca) de 1.200.000. de ptas. El tipo de interés efectivo es del 11%. Si usted
puede hacer pagos anuales de 350.000 de ptas., ¿cuánto tiempo tardará aproximadamente en
cancelar la hipoteca? (Nota: los pagos anuales se utilizan para cubrir los pagos de intereses y
el principal).

5.10. Usted dispone de 1.000.000. de ptas. anuales para pagar intereses y principal de una
hipoteca de 6.000.000 al 12% de interés efectivo anual (TAE). ¿Cuánto tiempo tardará
aproximadamente en pagar completamente la hipoteca?
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6. Tipos de interes

6.1. Qué tipos de interés fluctúan más: ¿los tipos de interés a corto, o los tipos de interés
a largo? ¿Por qué?

6.2. Suponga que el tipo de interés sobre préstamos hipotecarios de similar riesgo es del
14% en Oviedo y del 12% en Sevilla. ¿Se podría mantener este diferencial? ¿Cómo?

6.3. En tres momentos diferentes calculamos el tipo de interés «spot» para títulos de
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renta fija del Estado con distintos plazos.

Tipos de interés «spot»

–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––
Plazo hasta el vencimiento Hace 6 años Hace 3 años Hoy
(porcentaje) (porcentaje) (porcentaje)

6 meses 8 12 11
1 año 9 13 10
2 años 10 13 9
5 años 11 13 9
10 años 11 13 9

a) Dibujar las tres curvas temporales de tipos de interés en el mismo gráfico.

b) Explique la forma de las curvas, y suponiendo que los tipos de interés reales
hayan permanecido constantes en el 3%, explicar qué ha ocurrido con las
expectativas de inflación.

6.4. Suponga que el tipo de interés real es el 2% y que la inflación esperada es del 5%
dentro de 6 meses, 4% dentro de 2 años y 2% dentro de 4 años.

Las primas por plazo son 0% para 6 meses, 1% para el plazo de 2 años y 1,5% para
el plazo de 4 años.

a) Calcular el tipo de interés nominal para plazos de 6 meses, 2 años y 4 años.

b) Dibujar la curva temporal de tipos de interés.

c) ¿Cómo cambiará la curva temporal de tipos de interés para una empresa de alto
riesgo que piensa emitir bonos basura?

6.5. Suponga que el tipo de interés real es del 4% y que no existe prima por plazo, ¿si el
tipo de interés de una letra del Tesoro con vencimiento a 1 año es del 12%, y el de un bono
con vencimiento a dos años es del 13%, ¿cuál es la inflación esperada el segundo año?; ¿cuál
es el tipo de interés esperado a un año dentro de un año?

6.6. Tenemos la siguiente información sobre cuatro de tipos de inversiones.

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Obligaciones del Obligaciones de Acción con un

Letras del Tesoro Tesoro a 10 años empresa alto riesgo
(porcentaje) (porcentaje) (porcentaje) (porcentaje)

Tipo de interés real 3 3 3 3

Inflación esperada 5 5 5 5
Prima por plazo – 2 2
Prima por riesgo de quiebra – – 1 4
Prima por liquidez – – – 2
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Riesgo específico de la
inversión – – – 4

Calcular la rentabilidad esperada para cada tipo de inversión.

6.7. Definir los siguientes conceptos

1. Tipos de interés sin riesgo nominal y real

2. Prima por inflación
3. Prima por riesgo de quiebra
4. Liquidez, prima por liquidez
5. Riesgo de tipo de interés, prima de riesgo por plazo
6. Curva temporal de tipos de interés
7. Curva de tipos de interés normal y curva de tipos de interés invertida
8. MIBOR, LIBOR y eurodólar.

6.8. El 17-5-1996 en el Mercado de Deuda del Estado Anotada se podrán contratar los
siguientes cuatro bonos:

Flujos

Bono Precio 17-5-1997 17-5-1998 17-5-1999 17-5-2000

A 1.000 1.073,9
B 1.000 79,6 1.079,6
C 1.000 82,22 82,22 1.082,22
D 1.000 85,10 85,10 85,10 1.085,10

Se pide calcular el tipo de interés «spot» a 1, 2, 3, 4 años, y los tipos de interés

«forward» de un año dentro de un año i12; de un año dentro de dos años i23; y de un año
dentro de tres años i34.