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UNIVERSIDAD DE ORIENTE

VICERRECTORADO ACADÉMICO
CONSEJO DE ESTUDIOS DE POST GRADOS
NÚCLEO MONAGAS
MAESTRÍA EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
MENCIÓN FINANZAS
XVII COHORTE
SECCIÓN A

Mercados Financieros

PROF. MIGUEL VELIZ


M AT U R Í N , 0 2 Y 0 3 D E M A R Z O D E 2 0 1 9
PRESENTACIÓN DE LOS PARTICIPANTES:
• Nombre y Apellido;

• Profesión o Grado; si tiene otro u otros postgrados;

• Universidad y años de graduación;

• Dónde trabaja actualmente y dónde ha trabajado;

• Expectativas profesionales y personales al fin de la


maestría;

• Lugar de Nacimiento, familia, hijos, hobbies, viajes,


vacaciones, etc.
2

PROF. MIGUEL VELIZ


OBJETIVO GENERAL

Analizar el sistema financiero venezolano, su


comportamiento ante la dinámica de la
economía internacional, considerando el
funcionamiento de las instituciones que
integran el mercado financiero venezolano,
así como su influencia y vinculación con las
políticas económicas de entes privados y
gubernamentales.

PROF. MIGUEL VELIZ


OBJETIVOS ESPECÍFICOS

1. Examinar el funcionamiento del mercado financiero y de


capitales venezolano.

2. Inferir el impacto del sistema financiero y las variables


macroeconómicas en el sector real de la economía.

3. Establecer las fuentes de financiamiento empresarial.

4. Caracterizar la estructura y funcionamiento del mercado de


capital en Venezuela.

5. Analizar las funciones de los entes reguladores del sistema


financiero venezolano.

6. Definir el papel de las instituciones financieras en las políticas


económicas del mundo y de Venezuela. 4

PROF. MIGUEL VELIZ


PLAN DE EVALUACIÓN
PLAN DE EVALUACIÓN

ASUNTO PORCENTAJE FECHA DE ENTREGA

1. Trabajo Teórico Sobre Temas del 30% 16/03/2019


Curso.
Trabajo Escrito (Word), Presentación
(Power Point) y Exposición en clase. Ver
Anexo 2.
2. Tareas Varias Grupales y Examen Final: 20% 31/03/2019
2.1. Examen Teórico – Práctico. Enviar por
correo Electrónico. Ver Anexo 3.
Estudiar Anexo 1 y Anexo 5 para poder
responder preguntas.
3. Trabajo de Investigación Aplicada 40% 30/03/2019
(TIA).
Trabajo Escrito Metodológicamente
Estructurado (Word) y Presentación
(Power Point). Enviar por correo
electrónico y discusión en clase.
Ver Anexo 4.
4. Asistencia 10% Quien pierda alguna exposición,
perderá esta nota y perderá la
nota de la asistencia. Por lo cual
Perderá la materia.
TOTAL 100%
CONFORMACIÓN DE LOS GRUPOS:
5 GRUPOS.
DE 3 o 4 ESTUDIANTES
GRUPO NÚMERO__________

APELLIDO NOMBRE C.I. TELÉFONO EMAIL

Enviar la conformación de los grupos por correo el 04/03/2019, antes de las 11:59 pm.

E-mail: mveliz@udo.edu.ve
PLAN DE ACCIÓN

GRUPOS Asignación Teórica TIA


Ver Anexo 2 Ver Anexo 4
TEMA GENERAL:
Cambios Jurídicos e Institucionales del Sistema Financiero Venezolano a
partir de la entrada en vigencia de la Ley Orgánica del Sistema
Financiero Nacional en Junio del 2010 hasta Febrero del presente año
2019.

Profesor Tema 1 teórico Introducción General y Planteamiento del Problema.

Grupo 1 Tema 2 teórico Mercado de Dinero y de Crédito o Mercado Bancario.

Grupo 2 Tema 3 teórico FinTech (Tecnología Financiera) en el Mundo y Particularmente en


Venezuela. Evolución, Avances, Innovaciones, Estado Actual y
Perspectivas Futuras.
Grupo 3 Tema 4 teórico Mercado de Capitales o Valores

Grupo 4 Tema 6 teórico Mercado de Divisas o Cambiario.

Grupo 5 Tema 7 teórico Mercado de Seguros.

Profesor Tema 5 teórico Síntesis y conclusiones


TEMA N° 1: EL MERCADO FINANCIERO
1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.

2. Función de los Mercados Financieros.

3. Clasificación de los Mercados Financieros.

4. Globalización de los Mercados Financieros.

5. Función de los Intermediarios Financieros.

6. Sistema Financiero.
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1.1. El Mercado Financiero. Conceptos Generales.
• En general, en una economía de mercado, la asignación de recursos
económicos son el resultado de casi una infinita cantidad de
decisiones individuales o privadas.

• Los precios, son señales o el reflejo de esas operaciones,


permitiendo que se le de un uso más eficiente a los recursos
económicos.

• En economía decimos que existen dos grande tipos de mercado:

i. Mercado de Productos: bienes y servicios.

ii. Mercado de Factores: trabajo, tierra, capital. (Talento


Empresarial).

• Aquí estudiaremos una parte del mercado de factores, el


MERCADO FINANCIERO o mercado para Activos Financieros. 9

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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
• Activo: es cualquier posesión que tiene valor en un intercambio.

 Tangibles: Su valor depende de las propiedades físicas o


materiales particulares. Edificios, maquinarias, terrenos,
inventarios, etc.

 Intangibles: Representan obligaciones legales sobre algún


beneficio futuro, son inmateriales. Su valor no tiene relación con
su forma física.

• Los Activos Financieros son Activos Intangibles. Su valor o beneficio


típico es una obligación de dinero a futuro.

• Un Activo Financiero o Valor, es un derecho sobre el ingreso futuro


del emisor o sobre sus activos (cualquier derecho financiero o
elemento de propiedad del patrimonio).
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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.

Ejemplos de Activos Financieros o Valor:

 Un préstamo del Banco de Venezuela ( Prestamista / Inversor) a un


individuo (Prestatario / Emisor).

 Un Bono del Gobierno de Venezuela (Prestatario /Emisor); el portador


o poseedor del bono (Prestamista / Inversor).

 Una Acción emitida por IBM (Prestatario / Emisor); el portador o


poseedor de la acción (Prestamista / Inversor).

 Un Bono emitido por General Motor Corporation.

 Etc.

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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
Algunos Elementos a Considerar:

 Instrumentos de Deuda u Obligaciones en Acciones:

• Instrumentos de Deuda: por lo general son pagos fijos.


Por ejemplo: El préstamo para un automóvil, el bono del
gobierno, un bono emitido por alguna empresa, etc.

• Obligaciones en Acciones u Obligación Residual: compromete


al emisor del activo financiero a pagar al poseedor una cantidad
en base a las ganancias (si las hubiere), después de pagar a los
poseedores de instrumentos de deuda.
Por Ejemplo: la acción emitida por IMB, o emitida por
cualquier empresa o la participación en cualquier
sociedad de negocios.
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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
 Precio y Riesgo de un Activo Financiero:
Por ahora consideraremos:

1. Riesgo Asociado al Poder de Compra o Riesgo de Inflación:


Es el riesgo asociado al poder de compra potencial del flujo
de efectivo esperado.

2. Riego de Crédito o Riesgo de Incumplimiento: Riesgo de que


el emisor o prestatario no cumpla con su obligación.

3. Riesgo de Tipo de Cambio: Esto es paras activos nominados


en moneda extranjera, es el riesgo de que el tipo de cambio
cambie adversamente dando como resultado menos dinero
en moneda nacional. 13

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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
 Activos Financieros Vs Activos Tangibles.

 Ambos comparten una característica: SE ESPERA QUE GENEREN


FLUJOS DE EFECTIVO FUTUROS PARA SUS POSEEDORES.

 Los activos financieros y los activos tangibles se enlazan. LA


ADQUISICIÓN DE ACTIVOS TANGIBLES SE FINANCIA POR LA
EMISIÓN DE ALGÚN TIPO DE ACTIVO FINANCIERO (Instrumentos
de Deuda o Acciones).

Ejemplo: Una línea aérea que quiere comprar un a nueva flota de


aviones, puede emitir algún instrumento de deuda (crédito o bonos),
o emitir acciones.

 El flujo de efectivo para pagar un activo financiero es generado


por los activos tangibles.
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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
 Función de los Activos Financieros:

Fabozzi, Modigliani y Ferri (1996), nos dicen que cumplen dos


funciones principales:

1. La transferencia de fondos de aquellos que tienen excedentes para


invertir, hacia aquellos que los necesitan para invertirlos en activos
tangibles.

2. Transferir fondos en forma tal, que se redistribuya el inevitable


riesgo asociado con el flujo de efectivo el cual se genera por los
activos tangibles, entre aquellos que buscan y aquellos que
proporcionan fondos.

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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
 Función de los Activos Financieros:
Ejemplo:
MIGUEL GABRIELA OCTAVIO
Recursos Licencia para producir Heredó 730 mil $. Ganó 250 mil $.
Relojes. Gastará 30 mil en Joyas y Gastará 50 mil en un
Necesita 1 millón $ para Viajes. BMW.
producir. No los tiene. Quiere invertir 700 mil $. Quiere invertir 200 mil $.
Solo cuenta con 200 mil $
de los ahorros de toda su
vida, pero teme
arriesgarlos todos.
Operaciones y Miguel Invierte 100 mil de sus ahorros.
Miguel Vende una participación a Gabriela del 50% del negocio por 700 mil $. Es
Acuerdos decir, Gabriela invierte 700 mil en acciones del negocio.
Octavio presta a Miguel 200 mil $ por 4 años al 18% anual.
Las Obligaciones Financieras, permitieron Un instrumento Un instrumento de deuda
accionario emitido por emitido por Miguel y
que se transfirieran los fondos miguel y comprado por comprado por Octavio por
excedentes. Gabriela por 700 mil $. 200 mil $.
Miguel no quiso invertir sus 200 mil $, Gabriela comparte el Octavio no desea
significa que quería transferir parte del riesgo del negocio. compartir el riesgo del
riesgo. negocio. 16

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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
MERCADOS FINANCIEROS, son aquellos donde las
personas (o instituciones) que tiene excesos de fondos
disponibles los transfieren a quienes tienen un déficit
(Mishkin, 2008).

MERCADOS FINANCIEROS, es dónde se intercambian


activos financieros (Fabozzi, Modigliani y Ferri, 1996).

MERCADOS FINANCIEROS, es dónde confluyen la oferta


y demanda de activos financieros (Barcelona School of
Management. Universitat Pompeu Fabra, 2013).

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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.

MERCADOS FINANCIEROS

 La existencia de MF no Los MF juegan un papel crucial en la


es una condición economía:
necesaria para la  Proveen una mayor eficacia
creación y el llevando los fondos excedentes
intercambio de un AF. allí donde hacen falta.

 En la mayoría de las  El buen funcionamiento de los


economías los AF se MF es un factor clave para
crean y posteriormente generar un crecimiento
se comercian en algún económico amplio, y el
tipo de mercado desempeño deficiente de ellos es
financiero. una de las causas de la pobreza
de tantos países del mundo.
18

PROF. MIGUEL VELIZ


1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.

MERCADOS FINANCIEROS

La actividad de estos MF también tienen


efectos directos sobre:

 La riqueza personal;

 La conducta de los negocios;

 La conducta de los consumidores; y

 El desempeño cíclico de la economía.


19

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1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.

Intermediación Financiera:

 ¿Qué se hace en los Mercados Financieros?


Se hace Intermediación Financiera.

 ¿Quiénes la realizan?
Los intermediarios Financieros.

 ¿Cómo se hace?
A través de la intermediación financiera o
Financiación Indirecta.

También por Financiación Directa. 20

PROF. MIGUEL VELIZ


1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
Intermediación Financiera:

 ¿Quiénes participan en los en los Mercados Financieros?

 Familias e Individuos.

 Corporaciones y Sociedades (Empresas no Financieras).

 El gobierno en sus diferentes niveles (en otras partes del


mundo, en Venezuela sólo el Gobierno Nacional).

 Agencias del Gobierno para la regulación y reglamentación.

 Intermediarios Financieros (nacionales e Internacionales).

 Entidades financieras supranacionales (World Bank, Banco21


Interamericano de Desarrollo, etc.).
PROF. MIGUEL VELIZ
1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
Intermediación Financiera:

Tipos de Financiación:

• Financiación Directa: son operaciones donde se obtienen fondos


directamente de las familias o empresas (entes superavitarios);
vendiendo acciones o emitiendo (vender) bonos al público. En ambos
casos las empresas o familias (entes deficitarios) han tomado dinero
prestado de las familias o empresas (entes superavitarios).

• Intermediación Financiera o Financiación Indirecta: surge como


resultado de la intermediación financiera. Las instituciones financieras
que actúan como intermediarias, cumplen la función de canalizar los
fondos de ahorro de las familias o empresas (prestamistas últimas) a las
empresas o familias (prestatarias últimas).

La Intermediación Financiera es el proceso mediante el cual las


Instituciones financieras captan ahorros y los prestan. 22

PROF. MIGUEL VELIZ


1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.

Financiación Directa

PRESTATARIOS
PRESTAMISTAS O
FONDOS DE AHORRO NETOS
AHORRADORES NETOS
AGENTE ENTES
ENTES SUPERAVITARIOS
DEFICITARIOS
ACTIVOS FINANCIEROS
INVERSIONISTAS
EMISORES

Ejemplos:
i. Una empresa que emita acciones y las vende directamente al público
(accionistas/inversores) sin la intervención de corredores especializados.

ii. Una persona adquiere a través de una casa de bolsa o de un corredor


(agente) bonos de la deuda publica emitidos por el gobierno nacional.
23

PROF. MIGUEL VELIZ


1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.

Intermediación Financiera o Financiación Indirecta

Bancarias

S=I 24

PROF. MIGUEL VELIZ


1.1. El Mercado Financiero. Aspectos Generales.
Institución Financiera:
Institución Financiera: son instituciones que aceptan depósitos de los
ahorradores y los prestan con intereses. (LeRoy Miller y Pulsinelli,
1992).
Las Instituciones Financieras son llamadas también, INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS.

Según Mishkin ( 2008), son de tres tipos:

 Instituciones Financieras Bancarias o de Depósitos (los bancos


universales, bancos comerciales, etc.).

 Instituciones Financieras no Bancarias o Instituciones de Ahorro


Contractuales (las sociedades de seguros, fondos de pensión y
jubilación, etc.).

 Intermediarios de Inversiones (fondos mutuales, bancos de inversión, 25


etc.).
PROF. MIGUEL VELIZ
1.2. Función de los Mercados Financieros
Fabozzi, Modigliani y Farri (1996), nos dicen que los
Mercados Financieros cumplen tres funciones
económicas adicionales a las dos de los Activos
Financieros:

I. La interacción de compradores y vendedores en


un Mercado Financiero determina el precio.

II. Los Mercados Financieros proporcionan un


mecanismo para que el inversionista venda un
Activo Financiero.

III. Un Mercado Financiero reduce el costo de las


26
transacciones. PROF. MIGUEL VELIZ
1.2. Función de los Mercados Financieros
I. La interacción de compradores y vendedores en un
mercado financiero determina el precio.

 El Mercado Financiero determina el rendimiento del


Activo Finaciero.

El incentivo para las empresas o personas depende


del rendimiento que demandan los inversionistas.

Esta es la característica de los Mercados Financieros


que señala la manera en los fondos en la economía
deben asignarse entre Activos Financiero.

Proceso de fijación de precio (Activos Financieros). 27

PROF. MIGUEL VELIZ


1.2. Función de los Mercados Financieros

II. Los Mercados Financieros proporcionan un


mecanismo para que el inversionista venda un
Activo Financiero.

 El Mercado Financiero proporciona Liquidez.


Característica atractiva cuando las
circunstancias fuerzan o motivan al inversionista a
vender.

El grado en que los diferentes Mercados


Financieros proporcionen liquidez es una de sus
características distintivas. 28

PROF. MIGUEL VELIZ


1.2. Función de los Mercados Financieros
III. Un Mercado Financiero reduce el costo de las
transacciones.
 Los Costos de Búsqueda:
• Costos Explícitos: gastos en dinero para anunciar la
interacción de vender o comprar un Activo
Financiero.
• Costos Implícitos: tiempo gastado en encontrar un
contraparte.
 Los Costos de Información.
Son los asociados con la apreciación de los méritos de
invertir en un Activo Financiero. La cantidad y la
probabilidad del flujo de efectivo esperado.

En un mercado eficiente los precios reflejan la


información agregada y recolectada por todos los
29
participantes del mercado.
PROF. MIGUEL VELIZ
1.2. Función de los Mercados Financieros
¿Por qué es tan importante en la economía la canalización de fondos de los
prestamistas a los prestatarios?

 Algunas personas que ahorran por lo general no son las que tienen
oportunidades de inversión aprovechables para ellos, como los
empresarios. (Ver ejemplo del vecino del carpintero)

 En ausencia de Mercados Financieros las unidades superavitarias y la


unidades deficitarias, podrían no llegar a conocerse nunca. Mantendrían
su estatus quo y en peor posición.

 Sin Mercados Financieros, es difícil transferir fondos de un ente que no


tiene ninguna oportunidad de inversión a una que si la tiene.

 Los Mercados Financieros son esenciales para promover la eficacia


económica, al permitir una asignación eficiente del capital.

 Los Mercados Financieros que operan eficientemente mejoran el


bienestar económico de toda la sociedad. (Ver ejemplo de los jóvenes 30
recién casados)
PROF. MIGUEL VELIZ
1.3.Clasificación de los Mercados Financieros.
CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

1. POR LA NATURALEZA DE LA OBLIGACIÓN: Mercado de Deuda

Mercado de Acciones

2. POR EL VENCIMIENTO DE LA OBLIGACIÓN: Mercado de Dinero

Mercado de Capitales

3. POR LA MADUREZ DE LA OBLIGACIÓN: Mercado Primario

Mercado Segundario (o de Instrumentos Maduros)

4. POR ENTREGA INMEDIATA O FUTURA: Mercado Spot o en Efectivo

Mercado Derivado (de Futuros u Opciones)


5. POR ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL: Mercado de Subasta (doble precio : compra – venta)

Mercado de Mostrador (u OTC, over-the-counter;


NASDAQ (National Association of Securities Dealers
Automated Quotation)
Mercado Intermediado (Al menos uno es un IF)

Fuente: Fabozzi, Modigliani y Ferri, 1996; y elaboración propia. 31

PROF. MIGUEL VELIZ


1.4. Globalización de los Mercados Financieros.
Realidad a considerar:

 Las entidades de cualquier país que buscan conseguir fondos no necesitan


limitarse a sus mercados domésticos.

 Los inversionistas de un país no se limitan a los activos financieros emitidos


en sus mercados financieros.

Factores que llevan a la integración de los Mercados Financieros:

1. Desreglamentación o liberalización de los mercados y de la actividad de


sus participantes en los principales centros financieros del mundo.

2. Avances tecnológicos para monitorear los mercados mundiales, ejecutar


órdenes y analizar las oportunidades financieras.

3. Institucionalización cada vez mayor de los Mercados Financieros. Es el


cambio de control de los Mercados Financieros por parte de los
inversionistas detallistas o al detal, a los inversionistas institucionales o32
instituciones financieras.
PROF. MIGUEL VELIZ
1.4. Globalización de los Mercados Financieros.

Motivos Para el Uso del Mercado Extranjero:

I. Que el mercado domestico corporativo que busca


fondos no esté completamente desarrollado. Es decir,
no pueden satisfacer la demanda en termino
globalmente competitivos.

II. Puede haber oportunidades para obtener un menor


costo por los fondos que en el mercado doméstico.

III. El deseo de los emisores de diversificar sus fuentes de


financiamiento. Lo que implica reducir de esta forma la
dependencia de los inversionistas domésticos.
33

PROF. MIGUEL VELIZ


1.4. Globalización de los Mercados Financieros.
CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES
(Desde la perspectiva de un país dado)

Mercado Interno Mercado Externo


(también llamado Mercado Nacional) (también llamado Mercado
Mercado Doméstico Mercado Extranjero Internacional o Mercado
Es donde los Es donde los valores de Supranacional)
emisores que habitan los emisores que no Permite el comercio de valores con
ese país emiten habitan en ese país se dos características distintivas:
valores y donde esos venden y se comercian. 1. Se ofrece la emisión de valores
valores se comercian de manera simultanea en
subsecuentemente. Ejemplo: la emisión de varios países.
bonos nominados en $ 2. Son emitidas fuera de la
Ejemplo: la emisión por parte del Gobierno jurisdicción de cualquier país.
de bonos nominados de Venezuela
en Bs. por parte del negociados en la Bolsa Ejemplo: El mercado europeo de
Gobierno de de Valores de Nueva valores.
Venezuela. York.
34
Fuente: Fabozzi, Modigliani y Ferri, 1996; y elaboración propia.
PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
 Fabozzi, Modigliani y Ferri (1996), señalan que en general los
intermediarios financieros cumplen las siguiente funciones económicas
en el proceso de transformación de Activos Financieros:

1. Intermediación del vencimiento;


2. Reducción de riesgo por medio de la diversificación;
3. Reducción de costos de contratación y del procesamiento de
información.
4. Proporcionar un mecanismo de pago.

 Mishkin (2008), señala tres las funciones de los intermediarios


financieros de financiamiento indirecto (BANCOS).

¿Por qué los intermediarios financieros y el financiamiento indirecto son


tan importantes en los Mercados Financieros?
i. Costos de transacción (3);
ii. Compartir riesgos (2);
iii. Costos de información en los Mercados Financieros e información35
asimétrica(3).
PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
 Desde el punto de vista macroeconómico, Bello (2004), señala
que las instituciones financieras bancarias o bancos cumplen
otras funciones:

a. Canal para la ejecución (transmisión) de las medidas de


política monetaria por parte del BCV.
Por ejemplo:
• Operaciones de crédito;
• Encaje legal;
• Operaciones de mercado abierto;
• (Tasas de interés).

b. Creación de dinero a través de créditos e inversiones.

Veremos esto más adelante el tema del BCV.


36

PROF. MIGUEL VELIZ


1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
1. Intermediación del vencimiento:

 Los bancos, al emitir sus propias obligaciones financieras, transforma, un


activo en un plazo mas largo en uno a plazo mas corto.

 Le da al prestatario (unidad deficitaria) un préstamo por el periodo


solicitado (6 meses, un año, cinco años, etc.), generalmente mayores de
un año.

 Y le da al inversionista/depositario (unidad superavitaria) un activo


financiero para el horizonte de inversión deseado (depositito en cuenta
corriente, totalmente líquida; cuenta de ahorro, con algún grado de
liquidez o pagables a petición; depósitos a plazos, 30 días, 45 días, etc.;
generalmente plazos menores a un año o corto).

 A esta función de la intermediación financiera se le llama


INTERMEDIACIÓN AL VENCIMIENTO.
37

PROF. MIGUEL VELIZ


1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
1. Intermediación del vencimiento:

Tiene dos implicaciones para los mercados financieros:

i. Proporciona a los inversionistas más alternativas con relación al


vencimiento de sus inversiones y los prestatarios tienen más
alternativas para la duración de obligaciones de deuda.

ii. Puesto que los inversionista son renuentes a comprometer fondos a


Largo Plazo, se requerirá que los prestatarios a Largo Plazo paguen
una tasa de interés más alta que los prestatarios a Corto Plazo.

• Un Intermediario Financiero prefiere hacer prestamos a Largo


Plazo y a un costo menor para el prestatario, puesto que se
apoyaría en los depósitos sucesivos que le proveen fondos
hasta el vencimiento, aunque con algo de riesgo.
• Esto posibilita la reducción del costo de los préstamos a Largo
38
Plazo.
PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
2. Reducción del Riesgo por Medio de la Diversificación:

 La transformación de un activo de mayor riesgo en otro de menor


riesgo que hacen los Intermediarios Financieros se le llama
DIVERSIFICACIÓN.

 Aun cuando, los inversionistas individuales pudieran diversificar, tal


ves no tengan la capacidad de los Intermediarios Financieros para
lograr una mayor efectividad en los costos, en atención a la cantidad
de fondos que tiene para invertir.

 El obtener una diversificación eficiente en costos para lograr reducir


riesgos mediante la compra de Activos Financieros de Intermediarios
Financieros, resulta un beneficio económico importante para los
mercados.

 Ver ejemplo de pequeño inversionista, frente a una compañía de


39
inversiones.
PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
3. Reducción de Costos por el Proceso de Contratación y el Proceso
Informativo:

 Costo de oportunidad del tiempo para procesar información acerca de un


Activo Financiero y su emisor.

 Costos de búsqueda o adquisición de la información.

Ambos son llamados COSTOS DE PROCESAMIENTO DE LA INFORMACIÓN.

 Costos de contratación. Por ejemplo los costos de redactar, escribir, notariar


o registrar y hacer cumplir los términos de acuerdo de préstamo.

 Ver ejemplo de los empleados de los bancos, de las compañías de inversión.

En conclusión: HAY ECONOMÍAS DE ESCALA EN LA CONTRATACIÓN Y EN EL


PROCESAMIENTO DE LA INFORMACIÓN SOBRE LOS Activos Financieros.
Costos menores Mayores beneficios.
40

PROF. MIGUEL VELIZ


1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
4. Estructuración de los Mecanismos de Pagos:

 La mayoría de las transacciones que se hacen actualmente no son hechas en


efectivo.

 Se hacen en transferencias electrónicas, tarjetas de débito, tarjetas de


crédito y cheches.

 Estos métodos de pago son proporcionados por unos intermediarios


financieros llamados bancos.

 La capacidad para hacer pagos sin usar efectivo es crítica para el


funcionamiento del mercado financiero.

Los Intermediarios Financieros Bancarios transforman activos que no


pueden ser usados para hacer pagos en otros activos que proporcionan esa
propiedad.

Ejemplo, los depósitos de todo tipo, incluidos los depósitos a


41
plazos, los mezclan y transforma en otros más líquidos.
PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
Funciones de los Intermediarios Financieros: Financiamiento indirecto
(Mishkin, 2008):

I. Costos de Transacción:

 Los Intermediarios Financieros pueden reducir sustancialmente los


costos de transacción porque han desarrollado una especialización
para reducirlos.

 Su gran tamaño les permite aprovechar las economías de escala, la


reducción en los costos de transacción por dólar de transacciones a
medida que el tamaño (la escala) de las transacciones aumenta.

Recordemos el ejemplo del carpintero y su vecino


(contratación de un abogado).

 Los bajos costos de transacción de un Intermediario Financiero, le


permiten dar Servicios de Liquidez a sus clientes que les faciliten 42
transacciones. PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
Funciones de los Intermediarios Financieros: Financiamiento indirecto
(Mishkin, 2008):

II. Compartir Riesgos:

 Pueden ayudar a reducir la exposición de los inversionistas al riesgo, la


incertidumbre en relación con los rendimientos que ganaran sobre los
activos.

 ¿Cómo lo hacen?: los Intermediarios Financieros crean y venden Activos


Financieros que tiene características de riesgo con las cuales los
inversionistas individuales se sientan cómodos, luego usan esos fondos para
comprar activos más riesgosos.

 Los bajos costos de transacción permiten a los Intermediarios Financieros


compartir el riesgo a bajo costo, generando una ganancia sobre el margen
diferencial. Es no es más que TRANSFORMACIÓN DE ACTIVOS.

 Activos Financieros riesgosos los convierten en Activos Financieros menos43


riesgosos. PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
Funciones de los Intermediarios Financieros: Financiamiento indirecto
(Mishkin, 2008):

II. Compartir Riesgos (continuación):

 Los Intermediarios Financieros también promueven el compartimiento


de riesgo ayudando a los inversionistas a diversificar y reducir el riesgo al
están expuestos.

 Esto no es más que DIVERSIFICACIÓN. La inversión en un conjunto de


Activos Financieros o CARTERA, cuyos ingresos no siempre se desplazan
juntos.

 Lo cual implica que el riesgo global en menor que el riesgo individual.

 Los bajos costos de transacción permiten a los Intermediarios


Financieros agrupar o empaquetar un conjunto de Activos Financieros en
un nuevo Activo Financiero y venderlo a los inversionistas individuales. 44
PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
Funciones de los Intermediarios Financieros: Financiamiento indirecto
(Mishkin, 2008):

III. Información Asimétrica: Selección Adversa y Riesgo Moral:

 Una parte del Mercados Financieros, con frecuencia, no sabe, lo


suficiente acerca de la otra pate para tomar decisiones adecuadas.
Esta desigualdad recibe el nombre de INFORMACIÓN ASIMÉTRICA.

Por ejemplo: un prestatario que adquiere un préstamo, tiene mejor


información que el prestamista acerca de los rendimientos potenciales y
del riesgo de la inversión.

 La falta de información crea problemas en el sistema financiero:

i. Antes de que se realice la transacción: SELECCIÓN ADVERSA.

ii. Después que se realice la transacción: RIESGO MORAL. 45

PROF. MIGUEL VELIZ


1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
Funciones de los Intermediarios Financieros: Financiamiento indirecto
(Mishkin, 2008):

III. Información Asimétrica: Selección Adversa y Riesgo Moral:

i. SELECCIÓN ADVERSA:
• Ocurre porque los prestatarios potenciales que tienen mayores
probabilidades de producir un resultado indeseable (adverso), por
ejemplo créditos con riegos malos, buscan más activamente un
préstamo y por tanto, tienen mayores probabilidades de obtenerlo.

• La selección adversa hace que los prestamistas puedan decidir NO


hacer ningún préstamo, aun cuando haya buenos riesgos de crédito
en el mercado.

Ejemplo: La tía Louise (conservadora/bajo riesgo) y la tía Sheila


(apostadora/alto riesgo), suponiendo que usted no las conoce bien.
46
¿Cuál de las dos tías es más probable que le pida un préstamo?
PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
Funciones de los Intermediarios Financieros : Financiamiento indirecto
(Mishkin, 2008):

III. Información Asimétrica: Selección Adversa y Riesgo Moral:

ii. RIESGO MORAL:


• Es el riesgo (peligro) de que el prestatario se vea envuelto en
situaciones indeseables (inmorales) o inadmisibles desde el punto de
vista del prestamista, porque hacen menos probable que el préstamo
sea rembolsado.

• Como el riesgo moral disminuye la probabilidad de que el préstamo


sea rembolsado, los prestamistas pueden decidir no hacer ningún
préstamo.

Por ejemplo: Usted le presta 1000$, al tío Melvin para comprar una
computadora. No sabiendo que luego saldría al hipódromo a apostar,
con la esperanza de ganar 20:1, ganaría potencialmente 19.000$. 47

PROF. MIGUEL VELIZ


1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
Funciones de los Intermediarios Financieros : Financiamiento indirecto
(Mishkin, 2008):

III. Información Asimétrica: Selección Adversa y Riesgo Moral:

ii. RIESGO MORAL (continuación del ejemplo del tío Melvin):


• Si pierde, lo cual es probable, usted no recuperará el dinero y el tío
habrá perdido su reputación de hombre fiable y horrado.

• Ya que la INFORMACIÓN ES ASIMÉTRICA, usted no sabe lo que planea el


tío.

• La existencia del riesgo moral podría desanimarlo de hacer el préstamo.

 Los problemas de derivados de la selección adversa y del riesgo moral


impiden el buen funcionamiento de los Mercados Financieros.

 Una ves más los Intermediarios Financieros minimizan estos 48


problemas.
PROF. MIGUEL VELIZ
1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
Funciones de los Intermediarios Financieros : Financiamiento indirecto
(Mishkin, 2008):

III. Información Asimétrica: Selección Adversa y Riesgo Moral:

 Los Intermediarios Financieros exitosos tienen utilidades más altas sobre sus
inversiones que los inversionistas individuales .

 LosIntermediarios Financieros están mejor preparados que los Inversionistas


Individuales para diferenciar los riesgos de crédito malos de los riesgos de
crédito buenos, reduciendo las perdidas ocasionadas por la selección
adversa.

 Los Intermediarios Financieros tienen grandes guanacias producto de la


especialización para controlar a las partes a las cuales conceden prestamos,
reduciendo las perdidas asociadas al riesgo moral.

 El resultado es que los Intermediarios Financieros pueden pagar intereses


a los prestamistas y/o prestarles servicios y aun obtener utilidades. 49

PROF. MIGUEL VELIZ


1.5. Función de los Intermediarios Financieros.
Funciones de los Intermediarios Financieros: Financiamiento indirecto
(Mishkin, 2008):

III. Información Asimétrica: Selección Adversa y Riesgo Moral:

En conclusión:

 Los Intermediarios Financieros cumplen un papel importante en la


economía por las funciones que cumplen, permitiendo a los Inversionistas
Individuales o pequeños ahorradores beneficiarse de los Mercados
Financieros.

 Los Intermediarios Financieros desempeñan un papel clave en el


mejoramiento de la eficiencia económica, porque ayudan al los Mercados
Financieros a canalizar los fondos de los prestamistas a las personas o
empresas que tienen oportunidades de inversión productiva.

 Sin un conjunto de Intermediarios Financieros que se desempeñen


adecuadamente es muy difícil para la economía alcanzar su pleno potencial. 50
PROF. MIGUEL VELIZ
1.6. Sistema Financiero.

SISTEMA FINANCIERO: es un conjunto de instituciones, mercados


e instrumentos financieros, cuya misión conjunta fundamental es
canalizar el ahorro financiero del país hacia los sectores
productivos de la economía (Bello, 2009).

Función de los sistemas financieros:

I. Función exclusivamente financiera. Permitir a los agentes


económicos excedentarios o de ahorro obtener una
remuneración, por su ahorro financiero.

II. Función económica. Canalizan el ahorro financiero del país


hacia sectores productivos de la economía.

51
PROF. MIGUEL VELIZ
1.6. Sistema Financiero.
Componentes de los Sistemas Financieros:

I. Las instituciones financieras:

 Instituciones Financieras Bancarias o de Depósitos: su


función principal es captar fondos de personas naturales y
jurídicas y otorgar créditos y realizar inversiones en títulos
valores (bancos universales, bancos comerciales, etc.).

 Instituciones Financieras no Bancarias o Instituciones de


Ahorro Contractuales: compañías de seguro, fondos de
pensión y jubilación, etc.

 Intermediarios de Inversiones: entidades de inversión


colectiva (fondos mutuales), bancos de inversión, etc.
52
PROF. MIGUEL VELIZ
1.6. Sistema Financiero
Componentes de los sistemas financieros (Continuación):

ii. Los Instrumentos Financieros:

iii. Los Mercados Financieros:


 Mercado de dinero y de crédito o mercado bancario.
 Mercado de capitales o de valores.
 Mercado de seguros.
 Mercado de divisas o cambiario.

iv. Marco Jurídico: Leyes y decretos y reglamentos,


resoluciones, etc.

v. Los Entes Reguladores. Banco central,


superintendencias, fondos, etc. 53
PROF. MIGUEL VELIZ
1.6. Sistema Financiero Venezolano.
Aproximación a la Estructura del Sistema Financiero Venezolano

MERCADO
DE DIVISAS

CENCOEX

Personas,
Empresas,
Instituciones
Financieras,
Extranjeros

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Hasta el próximo encuentro 16 y 17/03/2019.

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