Determinación de la Estructura Optima de capital

No existe a la fecha ninguna teoría o metodología que permita afirmar que una
terminada estructura de capital es la óptima, sin embargo, si se tienen algunos conceptos
que facilitan el entendimiento de como la combinación elegida afecta el valor de la
empresa.

Entre ellos:

1. Los beneficios fiscales: El hecho que los intereses de las deudas se deduzcan de
los ingresos gravables hace que la empresa pague menos impuestos, dejando asi
mas utilidades para los accionistas.
2. Las posibilidades de bancarrota: Vendría a ser la incapacidad de cumplir con
sus obligaciones, la misma que esta en relación directa con su riego comercial y
financiero. El riego comercial esta definido como el riesgo que la empresa no
pueda cubrir sus costos operativos y, en general, cuanto mayor es el
apalancamiento operativo (costos fijos ) mayor es el riesgo comercial. Pero aquí
también se tienen que considerar otros factores como son:
a) La estabilidad de los ingresos: que es la variabilidad relativa de los
ingresos por ventas de la empresa. Las empresas con alta volatilidad
de demanda y de precios tienen alto riesgo comercial.
b) La estabilidad de costos: que refleja la previsibilidad de los precios
de los insumos, mano de obra y materiales. Cuando menos
previsibles sean, mayor será el riesgo.

Estos riesgos varian entre empresas y no están afectados por las decisiones de estructura
de capital.

Estos riesgos comercial debe ser tomado como dado, cuanto mas riego comercial tenga
una empresa, mas cuidadosa debe ser la elección de la estructura de capital.

La estructura de capital de la empresa afecta directamente al riesgo financiero, y el

castigo por no cumplir con sus obligaciones es la quiebra.

A mayor financiamiento de costo fijo – deuda (incluye leasing y acciones preferentes)

que la empresa tiene en su estructura de capital, mayor es su apalancamiento y mayor es
su riesgo.
Este riesgo depende de la decisión que tome la administración y esa decisión se ve
afectada por el riego comercial que enfrente la empresa.

¿Cuál es entonces la estructura de capital optima?

Por lo menos en teoría, partiendo que “el valor de la empresa se maximiza cuando se
minimiza el costo de capital”, se podrá definir el valor de la empresa de la siguiente
manera:

𝑈𝐴𝐼𝐼∗(1−𝑇)
VALOR= 𝐶𝑃𝑃𝐶

Donde:

VALOR Valor de la empresa

UAII Utilidad antes de intereses e impuestos

T Tasa impositiva

UAII x (I-T) Utilidades operativas después de impuestos, disponibles para el pago de

Deuda y tenedores de acciones.

CPPC Costo de capital medio ponderado.