TEMA 1 – Economía y Empresa

ECONOMIA. Ciencia que estudia la asignación de recursos escasos a necesidades limitadas.

¿Qué producir y cuánto?
¿Cómo? (recursos y tecnología)
¿Para quién?
Economía de mercado (Adam Smith): Se debe producir lo que los consumidores estén dispuestos a comprar. Se
pretende obtener el máximo resultado y beneficio con mínimo coste y esfuerzo. El producto será para todo el que lo
pague.
Economía planificada (Marx): Debido a los desequilibrios como los de la clase obrera, un comité debe decidir: Que
producir, cuanto, que materias primas y proceso de fabricación usar, para quien ira destinado…
Economía mixta (Actualidad): Hoy, no se da un control total para cada producto/servicio (E. de Mercado), pero
tampoco se da un despido-contratación libre sin precio ni garantías mínimas (E. Planificada).

EMPRESA.
Definición tradicional: Lugar donde se transforman recursos en productos, que generan ingresos para remunerar los
recursos usados y obtener un beneficio.
Definición moderna: Sistema que administra factores productivos y de marketing (dinero, trabajo, tecnología, energía,
datos, materiales…) para obtener productos-servicios, resultados, información, impuestos… con el máximo beneficio.
Es un sistema abierto, pues hay un flujo monetario y de información (competencia, aceptación…) capaz de modificar la
estrategia empresarial.

Objetivos de la empresa.
· Beneficio y rentabilidad: Beneficio = Ingresos-Gastos Rentabilidad = Beneficio esperado/Capital invertido
La rentabilidad se debe comparar con la obtenida al colocar el capital en una inversión de riesgo similar, para analizar
la mayor. Un factor importante a tener en cuenta, es el tiempo.
· Crecimiento y poder de mercado: En unos casos implica aumentar la cuota y poder de mercado, en otros
simplemente sobrevivir frente a la competencia.
· Estabilidad y adaptabilidad: Es necesaria una continua adaptación a los cambios tecnológicos y económicos.
· Naturaleza social: Buena imagen pública (actividades culturales, medioambientales, deportivas…)

Elementos de la empresa.
· Recursos económicos: Físicos y materiales (Instalaciones, maquinaria…), Financieros (Liquidez) y Tecnológicos
(Programas informáticos, sistemas técnicos…).
· Recursos humanos: Trabajadores, empleados, directivos y propietarios.
· Organización: Combinación de los elementos anteriores.
· Entorno:
- Macroentorno (Afecta a todas las empresas): Factores económicos, políticos, legales, sociológicos, culturales,
tecnológicos, infraestructurales…
- Microentorno: Clientes, proveedores, competidores, productos sustitutivos, regulaciones sectoriales…

Funciones de la empresa.
· Producir bienes y servicios.
· Generar empleo y dignificar a las personas.
· Desarrollo tecnológico y económico.

Clasificación de la empresa (Criterio jurídico).

FORMA JURIDICA:
· Empresario individual: Individuo mayor de edad (normalmente), que constituye la empresa. El patrimonio de la
empresa es el patrimonio individual, por tanto las deudas son total responsabilidad del empresario y pueden
llegar a afectar a su cónyuge.
· Sociedad mercantil (anónima): Sociedad con el capital dividido en acciones, lo que da una falta de
responsabilidad de los socios hacia las deudas. Están reguladas por el Real Decreto y para constituirse es
necesario: 60101,21€, inscribirse en el registro mercantil, otorgar la escritura y redactar los estatutos. Sus órganos
de gobierno son:
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 - Junta General: Reunión de socios para tomar acuerdos por mayoría. Hay ordinarias y extraordinarias
(convocadas por poseedores de al menos el 5% del capital).
- Administradores: Gestionan y representan a la sociedad, además responden frente a posibles errores. La
duración máxima del cargo son 6 años.
- Consejo de administración: Si la administración se confía a mas de dos personas, las decisiones se adoptan
por mayoría.
· Sociedad mercantil (limitada): Sociedad regulada por la ley LSRL, con el capital dividido en participaciones.
Estas participaciones se transmiten preferiblemente a otros socios, para evitar ingresos indeseados de nuevos
socios. El capital no puede ser menor a 3005,06€ y está integrado por aportaciones de los socios, que tienen
responsabilidad limitada de las deudas. Para poder constituirla es necesaria la inscripción en el registro mercantil
y la escritura ante notario donde figuran los socios, las aportaciones, los administradores etc. Estos
administradores ejercen su cargo por un tiempo indefinido.
· Sociedad mercantil (comanditaria).
· Sociedad mercantil (colectiva).
· Sociedad mercantil (especializada).
· Sociedades cooperativas.
La elección de la forma jurídica se debe basar en:
- Capital social mínimo.
- Número y responsabilidad de promotores.
- Necesidades de inversión y posibilidades de financiación, ayudas etc.
- Número de trabajadores a contratar.
- Tipo de actividad y perspectivas de expansión.
- Aspectos fiscales.
- Simplicidad.
- Libertad del emprendedor.
- Socios que trabajaran y régimen de seguridad social.

TITULARIDAD DEL CAPITAL:
· Empresa privada: El capital es de particulares.
· Empresa pública: La mayoría del capital es del Estado.
· Empresa mixta: El capital se reparte por igual entre Estado y parte privada.

ANIMO DE LUCRO:
· Con ánimo de lucro: Su principal fin son los beneficios (sociedad mercantil).
· Sin ánimo de lucro: Su principal fin es social, los beneficios se reinvierten en la empresa y en fines sociales
(Asociaciones, fundaciones…).

Clasificación de la empresa (Criterio económico).

ACTIVIDAD O SECTOR:
· Sector primario: Usan los recursos naturales (agricultura, ganadería, pesca…). Tienen una organización
simple, de pequeña-mediana dimensión y de propiedad individual.
· Sector secundario: Transforman factores en productos (Industriales, constructoras, mineras). Es muy
importante la maquinaria, la innovación tecnología y la manufactura.
· Sector terciario (servicios): Servicios personales, transporte, comunicaciones, comerciales, turismo,
espectáculos, hostelería…

TAMAÑO:
· Gran empresa: Mas de 250 trabajadores o volumen de negocios o balance superiores a los de la PYME.
· Mediana empresa: Entre 51 y 250 trabajadores, con volumen de negocios anual menor de 50M€ y Balance
general anual menor de 43M€.
· Pequeña empresa: De 11 a 50 trabajadores, con vol. de negocios anual o Balance general inferior a 10M€.
· Micro empresa: De 1 a 10 trabajadores, con vol. De negocios anual o balance general anual menor a 2M€.

SISTEMA TECNICO: Multiproducto, monoproducto, producción en serie, bajo demanda.

LOCALIZACION: Monoplanta, multiplanta.

COMPETENCIA: Local, nacional o multinacional.

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 Ley de Petty Clark: Con el crecimiento económico, la población pasa del sector primario al secundario, y del
secundario al terciario.
Clasificación de la empresa (Criterio organizativo).

CONFIGURACION: Jerárquicas, planas…

ESTILOS DE DECISION: Centralizadas y descentralizadas.

EJERCICIO DE LA AUTORIDAD: Autoritarias y participativas.

ESTILO DE DIRECCION: Jerarquizadas-burocráticas, funcionales-profesionales y creativas-flexibles.

EMPRESARIO:
· Siglo XVII: Propietario de los medios de producción, capitalista. (Smith)
· Siglo XVII-XIX: Hombre de negocios (Cantillon y Say)
· Siglo XIX: Organizador (Marshall)
· Siglo XX: Persona que asume riesgos (Knight)
· Siglo XX: Persona Innovadora (Schumpeter)
· Siglo XX: Persona que toma decisiones (Simon, Cyert y March)
· Siglo XX: Tecnócrata (Berle, Means y Galbraith)
· Siglo XX: Líder (Bennis y Schein)
Perfil Deseable:
· Experiencia: Obtenida por contacto directo con la actividad.
· Conocimientos técnicos: Obtenidos a través de la formación.
· Cualidades personales: Capacidad de dirección, comunicación, organización, gestión y control.

GOBIERNO DE LA EMPRESA (Códigos de buen gobierno):

Normas, reglas y principios (no obligatorios) para empresas cotizadas en bolsa y PYMES, que pretenden mejorar el
gobierno de dichas empresas. En España destacan: informe Olivencia (1998), informe Aldama (2003), informe Conthe
(2006). Su contenido engloba:
· Derechos de los socios (tratamiento equitativo, relaciones entre accionista-socios, y entre estos y la empresa).
· Funciones de órganos de gobierno (elección, responsabilidades, criterio de selección, asesores externos…).
· Transparencia, fluidez, integridad y confidencialidad de la información.
· Mecanismos de control (externos e internos).
· Código de conducta.
· Conflictos de interés e información privilegiada.

MODELO TEORICO DE LA EMPRESA (ANSOFF):

La empresa persigue unos objetivos a través de procesos:
· Logísticos: Convierte los recursos obtenidos del entorno en bienes y servicios.
· Directivos: Diseña y guía el proceso logístico. Se podría decir que el p. logístico hace una llamada al p. directivo.

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TEMA 2 – Creación de una empresa:
EL EMPRENDEDOR.
Perfil del emprendedor:
· Personalidad: Iniciativa, decisión, asunción de riesgos, autoconfianza, creatividad, talante optimista…
· Capacidades o aptitudes: Organización, coordinación, adaptación a los cambios, liderazgo, aptitudes negociadoras,
competitividad, capacidad de trabajo, resistencia…
· Formación/Experiencia: Experiencia empresarial, conocimiento de la empresa, formación para la gestión y puesta en
marcha de la empresa, formación técnica, directiva o del sector.
Smilor afirma que un emprendedor se define por lo que hace:
· Busca oportunidades.
· Actúa con pasión en busca de un objetivo y disfruta del recorrido (Es una forma de realizarse como persona).
· Vive de forma proactiva (Es responsable, tiene iniciativa y asume riesgos).
· Desarrolla equipos (Debe desarrollar habilidades, conocimientos y experiencia. Pero hace falta formar grupos para
aumentar recursos, procesos y resultados).
Las motivaciones de fundar una empresa son: Independencia laboral, prosperidad económica, autoempleo… Y se
pueden reforzar con: tradición familiar, capacidad financiera, experiencia en el sector, formación académica, contactos,
dotes comerciales.

IDEA DE NEGOCIO.
La creatividad y la innovación permiten crear un negocio diferente. Para el creativo es importante saber escuchar, ver
las nuevas necesidades y leer ciertas publicaciones. Algunas fuentes generadoras de ideas son:
· Trabajo, vida diaria, vida económica, ideas ajenas…
· Analizar aficiones.
· Por que no existe un producto-servicio, o por que está mal concebido.
· Como dar aplicaciones inesperadas a productos.
· Observar cambios sociales, avances tecnológicos y nuevas necesidades.
Según Mintzberg, las características de la organización creativa son:
1. Descentralización.
2. Orientación a las necesidades del cliente.
3. Funcionamiento por proyectos.
4. Equipos pluridisciplinares por proyecto.
5. Organización matricial, con jefes de proyecto.
6. Estructura poco jerarquizada; organigramas planos.
7. Comunicación interna fluida e informal.
8. Poder basado en conocimiento, no en autoridad.
9. Descubrimiento constante de nuevos mercados.
10. Subcontratación.
Para seleccionar las mejores ideas se usa una guía de valoración, siempre que estas ideas sean factibles, el promotor
pueda valorizarlas, produzcan suficientes beneficios, sean necesarias o innovadoras…
La guía cuenta con 10 aspectos a puntuar (1-5), si la suma >40, se acepta la idea. Si la suma <30, se cancela. Y si está
entre 30 y 40, necesita mejorar algunos aspectos.
1. Posibles clientes a precio razonable.
2. Coste de aceptable de fabricación.
3. Tiene algo diferencial.
4. Necesidad en el mercado.
5. Se cuenta con recursos suficientes.
6. Experiencia en el sector.
7. Ya se tienen clientes potenciales.
8. Ilusión.
9. Dedicación.
10. Apoyo familiar.

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ELABORACION DEL PLAN DE EMPRESA.
Refleja el contenido del proyecto empresarial, lo que obliga a un esfuerzo de coherencia, organización, planificación,
eficacia… que determinan la viabilidad. Además, sirve como presentación ante terceros, para obtener financiación,
subvenciones, interesar a posibles socios…
1. Descripción del negocio (Lo que se quiere hacer, ofrecer y conseguir).
2. Análisis del entorno (Realidad global y del mercado en el que trabajaremos).
3. Análisis del emprendedor (Cualidades).
4. Análisis DAFO (Debilidades y fortalezas en relación a amenazas y oportunidades).
5. Definición de estrategias y objetivos (Acciones futuras y objetivos, respecto del análisis DAFO).
6. Plan de acción (Actividades a realizar para lograr los objetivos. Se dividen en: Marketing, Operaciones, Recursos
humanos, Jurídico-Fiscal, Económico-Financiero).
7. Calendario para lanzamiento (Cronograma de lo que hay que hacer para poner en marcha la actividad. Incluye
calendario de los primeros meses de actividad).
8. Resumen ejecutivo.

LA SUPERVIVENCIA.
Sobrevivir en el mercado es un reto diario, el fracaso de nuevas empresas es del 10% anual. Los principales obstáculos:
· Barreras regulatorias (Una empresa supone dedicar mucho tiempo y dinero).
· Habilidades y formación (Su deficiencia impide que las oportunidades se conviertan en empresas).
· Política de competencia (Los acuerdos tácitos pueden dañar a las nuevas empresas).
· Legislación de quiebras (Necesario para salir del mercado, reasignando los recursos y recuperando las inversiones).
· Barreras fiscales (Tipos impositivos altos).
· Retrasos en pagos.
· Financiación.
· Derechos de la propiedad intelectual (No se invierte en investigación por miedo a que los resultados acaben en la
competencia).

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TEMA 3 – El Mercado
EL ENTORNO
Variables ajenas a la empresa, que pueden influir en ella, pero están fuera de su control. Es necesario hacer un
análisis y diagnóstico de estas variables para anticipar las oportunidades y planificar las acciones.
Según Kotler, nos espera una realidad de turbulencias con una gran ausencia de normalidad. Y las empresas con
voluntad de subsistencia deberán adoptar sistemas de alerta temprana para tomar las estrategias adecuadas.
Una turbulencia no atendida por el sistema de alerta temprana, o una indetectable, pueden causar el caos en la
compañía. Mientras que si es detectado se podrá analizar y tomar la estrategia adecuada.
Las variables que influyen a la empresa se clasifican en:
Entorno General (Macroentorno): Afecta de forma similar a todas las empresas.
- Factores económicos: Situación del ciclo económico (depresión, recesión…), Inflación o deflación en
los precios de bienes y servicios, política monetaria (tipos de interés, tipos de cambio, mercado
financiero internacional) y política fiscal (tipos impositivos para empresas e individuales).
- Factores político-legales: Política de subvenciones, cambios en las políticas de los gobiernos que
pueden dar lugar a nuevas oportunidades, el Estado como comprador de bienes y servicios.
Entorno Específico (Microentorno): Variables que determinan la rivalidad de las empresas.
Su estudio es el de “Las cinco fuerzas de Porter”.
- Competidores (Competencia)
- Amenaza de nuevos competidores
- Productos sustitutivos: Competidores que ofrecen productos para satisfacer las mismas necesidades.
- Clientes y Proveedores: Su capacidad de negociación puede ser una amenaza.

LA ACTIVIDAD COMERCIAL EN LA EMPRESA Y EL MERCADO

El mercado es el elemento determinante de la aceptación de los productos y del coste de los factores de
producción. Por ello, es importante un conocimiento del mercado y una buena previsión de la demanda, para ello
entre mercado y empresa no solo hay un flujo de dinero sino también de información.

MERCADO Y COMPETENCIA
Toda empresa tiene competidores que venden productos similares. Esta competencia dará lugar a una
disminución de los precios y los beneficios empresariales. Esto favorece al consumidor.
También existen “Océanos azules”, donde la competencia es irrelevante, a diferencia de los “Océanos rojos”.
Se pueden dar numerosas situaciones de competencia dependiendo de la estructura de mercado:
Demandantes /
Uno Pocos Muchos
Oferentes
Uno Monopolio Bilateral Monopolio Parcial Monopolio
Pocos Monopsonio Parcial Oligopolio Bilateral Oligopolio
Muchos Monopsonio Oligopsonio Competencia perfecta

COMPETENCIA PERFECTA:
· Los productos y consumidores se consideran idénticos. Es indiferente comprar/vender a unos o a otros.
· Hay muchos oferentes y demandantes, por tanto las transacciones son muy numerosas y las adquisiciones
individuales son insignificantes como para variar el precio de equilibrio.
· Empresas y consumidores tienen información perfecta del precio vigente y aprovechan cualquier oportunidad
(si un mismo producto se vende más barato, se compraría más el barato).
· A largo plazo, la entrada/salida del mercado para consumidores y empresas es libre.
· El precio de equilibrio se puede conocer por la intersección de la demanda total y la oferta total. Si este precio
permite obtener beneficios, se crearían nuevas empresas y el precio de equilibrio bajaría. Cuando el beneficio
fuese nulo, dejarían de entrar empresas. A corto plazo se podría obtener algún beneficio causado por desajustes.
Pero a largo plazo, los beneficios serian nulos. Por ello, las empresas intentan alejarse de la competencia perfecta.

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COMPETENCIA IMPERFECTA:
Las empresas pueden influir en el precio del producto que venden. Una manera de obtener beneficios es impedir
la entrada de nuevas empresas mediante barreras como:
· Regulaciones estatales.
· Diferencias en los costes: Las empresas que tienen un coste de producción menor pueden tener acceso a
determinada tecnología, financiaciones, economías de experiencia…
· Economías de escala: Reducir el coste de producción al aumentar las unidades producidas.
· Diferenciación de producto: Diferenciar su producto de los demás (Grandes marcas).
MONOPOLIO:
Existencia de un único vendedor. Cada vez son menos, debido a la liberalización de sectores como las líneas
aéreas, servicio telefónico, electricidad… Los vendedores tomaran la decisión de producir la cantidad y fijar el
precio que haga máximo su beneficio. Las causas de aparición de un monopolio pueden ser:
· Control de un factor productivo: Si la empresa tiene acceso exclusivo a ciertos recursos o fuentes.
· Patentes: La empresa consigue una posición temporal de monopolio.
· Autorización legal: Los monopolios pueden ser estatales o estar regulados por la autoridad pública.
· Razones fiscales: Para controlar la distribución de ciertos productos y asegurar el cobro de impuestos, pueden
decidir que una única empresa se encargue de todo.
· Economías de escala (Monopolios naturales): Cuando los costes tecnológicos o de instalación son muy altos.
O cuando la demanda no es suficiente para obtener beneficios.
OLIGOPOLIO:
Hay pocos competidores vendiendo un producto concreto. Por tanto, cada vendedor puede afectar al precio de
venta total. Son frecuentes en muchos sectores y si solo hay dos empresas, se denomina duopolio.
COMPETENCIA MONOPOLISTICA:
Muchas empresas producen bienes similares. Si una eleva demasiado su precio, puede que los clientes pasen a
adquirir alguno de los otros productos, pero la diferenciación causa que la gente demande ciertas marcas (Coca-
Cola y no Pepsi) en las que el precio no es una variable tan importante como las características del producto, la
publicidad, la distribución…

PLANIFICACION DE LA DEMANDA
La demanda es el volumen total de compras de un producto o marca, realizadas por un grupo de clientes en un
momento y lugar determinados, con unas condiciones determinadas y para un esfuerzo de marketing.
DEMANDA FINAL: Los clientes son los consumidores finales.
DEMANDA DERIVADA: Los clientes son institucionales.
DEMANDA GLOBAL: Cantidad de compras realizadas (o que se pueden realizar) de un producto en un tiempo y
espacio determinados. Esta demanda viene en función del entorno y el esfuerzo de marketing de las empresas.
Q=f(E,M) Q: demanda global;
E: variables del entorno;
M: esfuerzo total de marketing por las empresas;
La demanda global será mayor si el esfuerzo comercial del conjunto de empresas es mayor.
La función de esta demanda tiene forma de S y está limitada por Q0 (esfuerzo nulo), y por Qm (esfuerzo máximo).
DEMANDA DE UNA EMPRESA: Viene dada por variables que deben ser conocidas:
· Variables no controlables
La empresa no puede influir directamente sobre ellas (Entorno, clientes,
competidores, marco institucional).
· Variables controlables
La empresa las puede manejar para influir sobre la demanda. Se conocen como las
4P’s y su mezcla optima se conoce por Marketing-Mix (Producto, precio, distribución, comunicación).
· Variables Estratégicas: A medio y largo plazo (Producto y distribución).
· Variables Tácticas: A corto plazo (Precio y comunicación).
La función demanda: Qi = f (Ei, Mj, Mi)
Qi: demanda de la empresa i
Ei: variables de entorno
Mj: esfuerzo de marketing de la competencia
Mi: esfuerzo de marketing de la empresa i

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CUOTA DE MERCADO:
Expresa la posición relativa de una empresa con respecto al mercado total.
qi mi: es la cuota de mercado de la marca i 0 ≤ mi ≤ 1 ∑m =1 ∑q =Q
mi = i i
Qi qi la demanda de la marca i
0 ≤ qi ≤ Q i i
Q es la demanda global del mercado

ELASTICIDAD DE LA DEMANDA:
Variación relativa de la demanda por un cambio en cierta variable, cuando las demás permanecen constantes.
∆q x
ε= ×
∆x q
Si nos encontramos con un incremento infinitesimal de x (∆x→0).
∂q x
ε= ×
∂x q
Con la elasticidad podemos anticipar el impacto que un cambio en una variable tendrá sobre la demanda.
A largo plazo, la demanda depende de todas las variables de decisión comercial. Pero a corto plazo, el producto y
la distribución se consideran constantes, y las que inciden son: precio, fuerza de ventas y variables promocionales.
METODOS DE ESTIMACION DE LA DEMANDA:
1. Emisión de opiniones (Subjetivo):
· Opinión de vendedores: Se confía en su experiencia sobre el mercado y el contacto directo con sus clientes.
Pero puede ser optimista o pesimista, y puede no considerar variables socioeconómicas, políticas, jurídicas…
· Jurados de opinión de ejecutivos: Se confía en la opinión de los ejecutivos, pero con esto se concede más
importancia a la posición jerárquica que al grado de información que posea.
· Opinión de expertos (Método Delphi): Opinión individualizada de un grupo de expertos que no tienen
contacto directo entre ellos, sobre distintos campos del tema a estudiar.
2. Observación del comportamiento (Investigación de mercados):
Información directa de los consumidores potenciales.
· Intención de compra: Cuestionario de información primaria sobre un producto o marca, para obtener
información sobre la intención de compra, atributos del producto… que tiene un grupo de consumidores.
· Test de concepto: Opinión que los consumidores tienen de un producto genérico.
· Test de producto: Como el anterior pero con un producto real que se puede someter a prueba.
· Test de mercado: Se comercializa el producto en un mercado reducido para observar el comportamiento.
3. Estudio de los datos del pasado (Series temporales):
Supone que la demanda solo depende del tiempo.
· Método simple: Se usan los datos inmediatamente anteriores.
Qˆ t = Qt −1

· Método media móvil de orden n: Se toman las medias de los n periodos anteriores.
1 t −1
Qˆ t = ⋅ ∑ Qi
n i =t − n
· Alisado exponencial: Variación del método anterior, en el que se da mayor importancia a las observaciones
más recientes.
Qˆ t = α ⋅ Qt −1 + α ⋅ (1 − α ) ⋅ Qt − 2 + α ⋅ (1 − α ) 2 ⋅ Qt −3 + ...

· Análisis de la tendencia: Depende del tiempo, ya sea creciente o decreciente.

Qˆ t = α + β ⋅ t
· Descomposición de series: Se determinan los componentes de una serie (tendencia, variaciones cíclicas,
variaciones estacionales y errores aleatorios) y se establece una relación funciona entre ellos.

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 · Modelos autoregresivos de orden p: Depende linealmente de la demanda en los p periodos anteriores.
et representa los fenómenos aleatorios que no pueden explicarse por el modelo.
Qˆ t = β 0 + β1 ⋅ Qt −1 + β 2 ⋅ Qt − 2 + ... + β p ⋅ Qt − p + et

4. Relaciones causales:
Se identifican las variables influyentes en la demanda y se determinan las relaciones que determinan su
comportamiento.
· Modelos lineales: La demanda es una función lineal de las variables influyentes:
Q = a + b1 X 1 + b2 X 2 + L + bn X n donde a, b1, b2, etc. son los parámetros del modelo.

· Modelos no lineales en las variables pero lineales en los parámetros: Las variables tienen efectos no
proporcionales sobre la demanda (cuadrática, logarítmica, etc.)
Q = a + b1 X 12 + b2 ln X 2 + b3 X 10,3 X 21,5
· Modelos no lineales en los parámetros, pero linealizables: Con una pequeña conversión se pueden
transformar en linealizables.
Q = a ⋅ X 1b ⋅ X 2c Ln(Q) = Ln(a) + b ⋅ Ln( X 1 ) + c ⋅ Ln( X 2 )
Es un modelo multiplicativo. Referidos a una sola variable puede presentarse como:
Función geométrica: Función exponencial:
Q = a⋅ X b Q = a ⋅ e b⋅ X
· Para estimar las funciones de demanda lineales o linealizables, se usa el análisis de regresión por mínimos
cuadrados.
· Modelos intrínsecamente no lineales.
· Modelos que se adaptan a situaciones concretas:
Función exponencial modificada: Función logística: Función de Gompertz:
(
Q = a 1 − e −bX ) Q= P Q = Pa b
X

(1 + e − ( a + bX )
)
P = Potencial de mercado.

LA INFORMACION EN LA EMPRESA
Los datos (hechos sin organizar, ideas, estadísticas, predicciones relativas a objetos, acontecimientos, personas…)
se transforman en información cuando están debidamente organizados, y aportan utilidad o relevancia.
Las empresas deberán diseñar sistemas para obtener esta información, considerando el coste de la misma.
Oportunidades y desafíos:
· Resistencia al uso de nuevas tecnologías.
· Trabajo a distancia o Teletrabajo.
· “La nube”.
· Redes sociales.
· Seguridad de la información.
Economía digital:
Internet ha revolucionado las operaciones de negocio, las relaciones con proveedores y clientes…
Han surgido compañías online, que abaratan costes, reducen gastos de distribución y eliminan intermediarios.
Además, los consumidores están mas informados sobre los productos, precios, opciones de compra… Por ello, las
empresas tradicionales se transforman en compañías hibridas, que también realizan transacciones por internet.
Internet ha propiciado la aparición de nuevos sectores y empresas como Google, Facebook… Aunque ha puesto
en peligro otros. También ha permitido que las empresas puedan tener un escaparate a todo el mundo,
globalizando la economía. Y ha favorecido a que el consumidor este mas informado sobre productos, precios y
opciones de compra.

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Tema 4 – Información financiera de la empresa:
LA INFORMACION ECONOMICO-FINANCIERA DE LA EMPRESA
La contabilidad son procedimientos que obtienen datos de la empresa en unidades monetarias, para facilitar la toma
de decisiones e informar de la evolución de la empresa.
· Contabilidad de gestión (interna): Dirigida a responsables de la empresa. Proporciona datos sobre la evolución
de la empresa, rentabilidad de un producto (ventas, costes de producción, materias primas…). La forma de
presentación y elaboración depende de la empresa.
· Contabilidad financiera (externa): Dirigida a gestores de empresa, personas interesadas en la evolución de la
empresa, accionistas/propietarios (beneficios y crecimiento), Hacienda Pública (impuestos), acreedores y
prestamistas (solvencia), trabajadores, sindicatos, clientes, inversores, partidos políticos, investigadores…
El Plan General de Contabilidad (PGC) y el PGC de PYMES, tienen la finalidad de que la información de las empresas
sea transparente, fiable y comparable. Estos planes contables obligatorios no sustituyen el Código de Comercio, Ley
de Sociedades Anónimas, o Ley de Sociedades Limitadas, sino que respetan su contenido y tratan de completarlo.
· Cuentas anuales e imagen fiel: Balance, cuenta de pérdidas y ganancias, cambios en el patrimonio neto, flujos
de efectivo y la Memoria. Muestran la imagen del patrimonio, la situación financiera y los resultados.
· Requisitos de la información en las cuentas anuales: Relevancia, fiabilidad, integridad…
· Principios contables: Empresa en funcionamiento, devengo (los hechos se registran cuando ocurran),
uniformidad, prudencia, importancia relativa (podrá no aplicarse algún principio, si no altera la fidelidad de la
imagen y no es muy importante), no compensación del activo/pasivo del balance, ni de gastos e ingresos.

LAS CUENTAS ANUALES

· Se elaboran cada de 12 meses.
· Son formuladas por el empresario o administradores en un plazo de tres meses desde el cierre del ejercicio.
· Cuentan con la fecha en que se han formulado y la firma del empresario y todos los socios o administradores.
· Se expresan en euros, y se identifican indicando la denominación del documento, la empresa y su ejercicio.
El Balance refleja la situación patrimonial, mostrando inversiones y financiaciones (Activo, Patrimonio Neto y Pasivo).
El activo son bienes, derechos y recursos controlados por la empresa, de los que se esperan beneficios.
Se ordena de menor a mayor disponibilidad (posibilidad de transformarlo en liquidez):
Activo no corriente: Destinados a servir de forma duradera en la empresa.
· Inmovilizado intangible: Investigación y desarrollo, Patentes, Licencias, Marcas…
· Inmovilizado material: Terrenos, Bienes naturales, Maquinaria, Mobiliario, Transporte, Equipos…
· Inversiones inmobiliarias.
· Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo.
· Inversiones financieras a largo plazo.
· Activos por impuesto diferido.
· Amortizaciones y provisiones: Los elementos del inmovilizado material pierden valor por diferentes causas.
Activo corriente: Elementos que se esperan vender, consumir o realizar, aquellos cuyo vencimiento se producirá en
el plazo de un año, y el efectivo.
· Activos no corrientes mantenidos para la venta.
· Existencias: Mercaderías, materias primas, aprovisionamientos, productos en curso, materiales recuperables… Las
existencias se valoran en precios de compra o costes de producción al final del ejercicio (inventario):
- FIFO: Precio de las existencias serán el de las unidades mas antiguas almacenadas.
- Precio Medio Ponderado (PMP): Media ponderada de los precios.
- Precio estándar: Precio preestablecido por la empresa.
- HIFO: Las existencias se valoran al precio mas alto de las que estén almacenadas.
- NIFO: Se aplicara el precio del próximo lote que se vaya a adquirir/producir.
- LIFO: Las existencias se valoran al precio de las últimas adquisiciones.
· Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar: Elementos susceptibles de hacerse líquidos en el corto plazo.
· Inversiones en empresas del grupo a corto a plazo
· Inversiones financieras a corto plazo
· Periodificaciones a corto plazo: Gastos e intereses del ejercicio que se cierra y que corresponden al siguiente.
· Efectivo y otros activos líquidos equivalentes
En la parte derecha figuran las fuentes de financiación de menor a mayor exigibilidad. Si es a largo plazo (patrimonio
neto y pasivo no corriente), si es a corto plazo (pasivo corriente).
Patrimonio neto:
· Capital social: Aportaciones de los propietarios/accionistas de la sociedad.
· Reservas y otros instrumentos de patrimonio: Beneficios retenidos y acumulados en la empresa.
-Reserva legal: El 10% del beneficio va a la reserva legal hasta que alcance el 20% del capital social.
-Reservas voluntarias (Libre de cada empresa)
-Reservas especiales (Obligatorio)
-Resultados de ejercicios anteriores: Pérdidas y ganancias de periodos anteriores no distribuidas a reservas.
-Aportaciones de socios y propietarios.
-Otros instrumentos de patrimonio neto.
-Resultados pendientes de aplicación: Al final del ejercicio, los beneficios pueden repartirse o ir a las reservas.
-Dividendo a cuenta: Dividendo que se reparte a cuenta del resultado del ejercicio, antes de que se acuerde el
destino del resultado de dicho ejercicio.
-Ajustes por cambios de valor: Cambios de valor de determinadas partidas del balance que se reflejan en el
patrimonio. (Ej. Cambio de valor de las acciones que la empresa tiene disponibles para la venta).
-Subvenciones, donaciones y delegados.
Pasivo:
· Deudas a corto y largo plazo: Deudas con entidades de crédito, Prestamos con otras entidades y particulares…
· Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto y largo plazo.
· Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar: Deudas con proveedores y con Administraciones Publicas.
· Provisiones o previsiones: Acontecimiento para los que se puede hacer una estimación económica. Por ejemplo, si
la empresa piensa que va a tener una multa, puede ir acumulando dinero para ello.

La cuenta de pérdidas y ganancias:

· Resultados de explotación: Beneficios o perdidas por la actividad normal (compras, ventas, sueldos…) en un periodo
· Resultados financieros: Excedentes o déficit de la realización de operaciones financieras.
· Ingresos: Incrementos en el patrimonio neto (por aumento del activo o disminución del pasivo), siempre que no
tenga origen en aportaciones de socios o propietarios.
 - Ventas de mercaderías, producción propia, servicios etc.
- Variación de existencias (Variaciones entre existencias finales e iniciales).
- Trabajos realizados para la empresa.
- Subvenciones, donaciones y legados.
- Otros ingresos de gestión. (Arrendamientos, propiedad industrial cedida en explotación, comisiones o ingresos
por servicios diversos…)
- Beneficios procedentes de activos no corrientes e ingresos excepcionales. (Inmovilizado intangible, material,
inversiones inmobiliarias, y otros ingresos excepcionales como créditos que en su día fueron amortizados)
- Excesos y aplicaciones de provisiones y de pérdidas por deterioro. (Reducción de este exceso)
· Gastos: Decrementos en el patrimonio neto (por disminución del activo o por aumento del pasivo), siempre que no
tenga origen en distribuciones a los socios o propietarios.
- Compras y aprovisionamientos (Mercaderías y demás bienes almacenables, que serán revendidos o
transformados; Trabajos encargados a otras empresas).
- Variación de existencias
- Servicios exteriores (Gastos en I+D, arrendamientos, gastos de reparaciones y conservación, servicios de
profesionales independientes, transportes, seguros, servicios bancarios, publicidad, suministros…)
- Gastos de personal
- Gastos financieros (Gastos por el uso de financiación ajena)
- Perdidas procedentes de activos no corrientes y gastos excepcionales (Inundaciones, multas, incendios…)
- Dotaciones para amortizaciones (del inmovilizado intangible, material e inversiones inmobiliarias)
- Perdidas por deterioro y otras dotaciones (Deterioro de carácter reversible)
- Diferencias de cambio (Modificaciones del tipo de cambio en moneda extranjera)
- Impuestos sobre beneficios
- Tributos (Impuestos sobre bienes inmuebles, actividades económicas, vehículos de tracción mecánica)
Estado de cambios en el Patrimonio Neto: Variaciones de las diferentes partidas del patrimonio durante el ejercicio.
Estado de flujos de efectivo: Explica entradas y salidas de efectivo de la sociedad durante un ejercicio.
La Memoria: La memoria, completa y amplía la información de los otros documentos de las cuentas anuales.
1. Actividad de la empresa.
2. Bases de presentación de las cuentas anuales.
3. Aplicación de resultados.
4. Normas de registro y valoración.
5. Inmovilizado material, intangible e inversiones inmobiliarias.
6. Activos financieros.
7. Pasivos financieros.
8. Fondos propios.
9. Situación fiscal.
10. Ingresos y Gastos.
11. Subvenciones, donaciones y legados.
12. Operaciones con partes vinculadas.
13. Otra información.

EL PROCESO CONTABLE DE LA EMPRESA

Las operaciones no se llevan directamente al Balance, sino a las “cuentas”. Estas cuentas son instrumentos de
medición económica y recogen los acontecimientos económicos. Existen:
· Cuentas del Balance: Valores de activo, patrimonio neto, pasivo…
· Cuentas de ingresos y gastos: Cuentas de Pérdidas y Ganancias, Cambios en el patrimonio neto… Se
representan con las siguientes tablas. Anotar en “debe”, se denomina CARGAR. Y anotar en “haber”, se
denomina ABONAR.

DEBE HABER Fecha Concepto Debe Haber Saldo

· Activo · Patrimonio neto … … … … …
· Gastos · Pasivo Cuando la cuenta es de Activo, sus aumentos se anotan en su debe,
· Patrimonio neto · Ingresos mientras que sus disminuciones en su haber. Si la cuenta es de Pasivo
· Pasivo · Activo o de Patrimonio Neto, sus aumentos se anotan en su haber y sus
· Ingresos · Gastos disminuciones en su debe.
El asiento/apunte contable son los registros de operaciones económicas que modifican el patrimonio.
Al principio del año, comienza únicamente con el saldo del Balance del último día del año anterior. Y se van anotando
los cargos y abonos de las actividades económicas (compras de materias primas, ventas a los clientes, pago de
salarios…) en el Libro Diario (no se muestran saldos) y en el Libro Mayor (se muestran los saldos).
Para calcular el saldo de una cuenta: (Suma Anotaciones Debe) – (Suma Anotaciones Haber).
Si la suma del Debe es mayor que la del Haber: Saldo Deudor (perdidas), sino será Saldo Acreedor (beneficios). Los
saldos se llevan a la cuenta de Resultado del ejercicio: los saldos de las cuentas de gastos se llevan al “Debe”, y los
saldos de las cuentas de ingresos al “Haber”.

ANALISIS DE INFORMACION ECONOMICO FINANCIERA

También conocido como “Análisis de los estados financieros”, “Análisis contable” y “Análisis de balances”, se utiliza
para diagnosticar la situación y perspectiva de la empresa, con el fin de tomar decisiones.
> Comparación y análisis porcentual de las cuentas anuales
· Balance: Observa la evolución en el tiempo del activo no corriente / fijo, existencias, realizable, disponible,
pasivo neto, exigible a largo, exigible a corto… Y valora cada partida en % respecto del total del activo o pasivo.
· Cuenta de pérdidas y ganancias: Evolución a lo largo de varios años de cifras de ventas de productos, valor
añadido, tipología de gastos, resultados intermedios y finales… Anotamos los porcentajes de las diferentes
partidas tomando como 100% la cifra de ventas.
Si la empresa fabrica varios productos, se debe saber cómo contribuyen en gastos y beneficios, y obtener el
margen de explotación por producto. También interesa comparar esta cuenta con la media sectorial o con la de
la competencia.
> Análisis del endeudamiento empresarial. Ratios:
Endeudamiento = L = Deuda / Patrimonio neto.
Endeudamiento = b = Deuda / Activo.
Autonomía financiera = 1-b
Estos ratios son muy útiles para poder comparar diferentes empresas. Un fuerte endeudamiento, provoca:
· Mayor coste financiero
· Imposibilidad de devolver los créditos
· Exigencia de grandes resultados para vencer los créditos
Ampliar el capital no es la única manera de reducir el endeudamiento, también se pueden reducir las inversiones.
> Financiación a corto y largo. Fondo de maniobra.
El activo se caracteriza por su liquidez, y el pasivo por su exigibilidad. El grado de equilibrio financiero es la
confrontación entre la liquidez de los activos (futuros cobros) y la exigibilidad del pasivo (futuros pagos).
“Los activos inmovilizados deben ser financiados por recursos permanentes (exigible a largo plazo + fondos propios)”.
Fondo de maniobra (Capital circulante): Diferencia entre activo corriente y pasivo corriente. La situación normal de
una empresa, es tener el FM positivo, pudiendo hacer frente a las deudas a corto plazo solo con el activo circulante.
> Ratios de balance
· Ratio de Liquidez = Activo corriente / Pasivo corriente
· Ratio de la prueba acida = Realizable + Disponible / Pasivo corriente
· Ratio de disponibilidad = Disponible / Pasivo corriente
> Ratios de rentabilidad


  
· Rentabilidad económica (Rendimiento del capital invertido) =    =   x   
· Rentabilidad económica = Margen x Rotación
- Margen: Capacidad para establecer precio de venta superior al coste.
- Rotación: Eficiencia en gestión de activos (mayores ventas con menor activo invertido
mas eficiente)
   
· Rentabilidad financiera (rendimiento que perciben los propietarios por su inversión) =    
TEMA 5 – La toma de decisiones:
El proceso de decisión transforma información en acción (Forrester):
Cuando una empresa realiza una acción, la reacción proporciona información
que ayuda a tomar nuevas decisiones.

TIPOS DE DECISIONES:
· Estrategicas: Relacionadas con el entorno. Son a largo plazo, no repetitivas, adoptadas por la alta direccion.
· Tacticas: Adoptadas por los directivos intermedios, alineadas con las estrategicas, pueden ser repetitivas.
· Operacionales: Relacionadas con la actividad ordinaria de la empresa. Son repetitivas y generan abundante
informacion. Adoptadas por supervisores de linea.
(Por método – Simón):
· Decisiones programadas: Suficientemente repetitivas para generar mucha información y ser programadas.
· Decisiones no estructuradas: Novedosas, creativas y con modelos heurísticos de resolución de problemas.
(Por nivel de información disponible):
· Certidumbre: Conocemos el futuro con certeza. La probabilidad de que ocurra un estado será 1.
· Riesgo: Información imperfecta. Podemos calcular las probabilidades objetivas de ocurrencia de cada estado.
· Incertidumbre parcial: Varios estados posibles que conocemos. No podemos calcular probabilidades objetivas,
pero si probabilidades subjetivas.
· Incertidumbre total: Información muy imperfecta. No podemos calcular ningún tipo de probabilidad.

TECNICAS PARA LA TOMA DE DECISIONES:

CRITERIOS DE DECISION:
· Incertidumbre total -> Maximin y minimax.
SUMA = 1 · Riesgo e incertidumbre parcial -> Esperanza
matemática, arboles de decisión, estratégicas
bayesianas.
· Incertidumbre y situaciones de competencia ->
Teoría de Juegos.

Si una estrategia genera siempre peores resultados, se dice que está dominada por las demás. Sin embargo, si es
la mejor para cualquier estado de la naturaleza, se dice que dicha estrategia domina a las demás.
En una situación de incertidumbre total, en el que no podemos obtener la probabilidad de cada estado de la
naturaleza, tendremos que usar criterios cualitativos en vez de cuantitativos, pero no podremos saber cuál es el
desenlace, ni sus probabilidades.
Criterios pesimistas:
· Maximin (Beneficios): Peor opción de cada fila, y la mejor de la columna que hemos obtenido.
· Minimax (Perdidas): Mejor opción de cada fila, y la peor de la columna que hemos obtenido.
Criterios optimistas:
· Maximax (Beneficios): Mejor opción de cada fila, y la mejor de la columna obtenida.
· Minimin (Perdidas): Peor opción de cada fila, y la peor de la columna obtenida.
Criterio Hurwicz: En cada fila aplicamos Coeficiente*Dato Mejor + (1-Coeficiente)*Dato Peor. Luego, nos
quedamos con el mejor dato.
Criterio Laplace: Consideramos que cada estado tiene la misma probabilidad de ocurrir y aplicamos en cada fila:
Probabilidad*Dato1 + Probabilidad*Dato2 + … + Probabilidad*DatoN y nos quedamos con el mejor dato de los
obtenidos.
Criterio Savage: Se sustituyen los datos por los de la matriz de costes de oportunidad (en cada fila se toma el
mayor X y en cada dato de la fila se realiza X-dato). Una vez aplicado a todas las filas, realizamos el criterio
Minimax.
En una situación de riesgo e incertidumbre parcial, debajo de los diferentes estados, se escriben las
probabilidades de que sucedan. Aplicamos para cada fila Probabilidad1*Dato1 + Probabilidad2*Dato2 + … +
Probabilidad*DatoN (Criterio del valor esperado) y nos quedamos con el mejor dato de la columna obtenida.
A veces podemos obtener información perfecta para la toma de decisiones, para saber cuánto estamos
dispuestos a pagar por dicha información:
Valor Esperado de información Perfecta (VEIP) = Beneficio Esperado con Información Perfecta (BEIP) – Beneficio Esperado sin Información (BE)
BE: Se obtiene con el criterio del valor esperado.
BEIP: Sumamos la mejor opción de cada fila multiplicada por su correspondiente probabilidad.

Normalmente, encontraremos información imperfecta. Para calcular lo que estamos dispuestos a pagar por ella:
P(θi): Partimos de la probabilidad a priori.
P(Xj/θi) : Probabilidad condicional, de obtener cierta información cuando se da un determinado estado.
P(θi y Xj) = P(Xj/θi) · P(θi): Probabilidad conjunta.
Probabilidad a posteriori:

Para obtener el Valor esperado por la información imperfecta:

VEII= Beneficio esperado con información imperfecta (BEII) – Beneficio esperado sin información (BE)

Eficiencia: Valor Información Imperfecta/Valor información perfecta.

ARBOLES DE DECISION: Muchas veces los problemas de decisión se presentan como una secuencia de tomas de
decisiones, por lo que se realiza un árbol de decisión, que tiene:
· Nodo de decisión: Toma de decisión (Cuadrado)
· Nodo de probabilidad: Evento aleatorio (Circulo)
· Rama: Indica los distintos caminos posibles (Flecha)
1. Asignamos la probabilidad correspondiente a cada rama que parte de cada nodo de probabilidad.
2. Yendo de atrás hacia delante se calcula el valor esperado para cada nodo de estado. Y en los nodos de
decisión se elige el dato más favorable.
Este método se usa solo si aceptamos que las decisiones se van a repetir muchas veces, y que el decisor puede
soportar el riesgo de ruina del resultado más desfavorable.
En caso de que los arboles no fueran temporalmente homogéneos, habrá que actualizarlos a una misma fecha.
(Árbol de decisión descontado).

Si el problema se plantea en un ambiente de certidumbre o certeza, sabemos exactamente los resultados que se
producen al aplicar las diferentes estrategias. Y existe un estado con probabilidad 1.
Se identifican las variables y se elige la alternativa mas favorable. Se usan técnicas de optimización matemática o
de investigación operativa.

La teoría de juegos (Von Neumman y Morgenstern), trata de la toma de decisiones bajo conflicto. Un juego
incluye varios tomadores de decisiones, que pretenden ganar. El resultado del juego depende de las acciones de
cada jugador. Para analizarlos, los juegos se clasifican por el número de jugadores, por la suma algebraica de los
pagos y por el número de estrategias posibles. Los juegos de dos jugadores son mas fáciles de analizar.

Animo que ya queda poco!!

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TEMA 6 – El proceso directivo de la empresa
INTRODUCCION:
Según A. Chandler: Estrategia es la determinación de los objetivos a largo plazo y la elección de recursos y acciones
para conseguirlos.
Según H. Ansoff: Estrategia es la dialéctica de la empresa con su entorno.
Según M. Porter: La estrategia competitiva consiste en desarrollar una fórmula de los objetivos de la empresa y las
políticas necesarias para alcanzarlos.
Según Philip Kotler: Planificar comprende la determinación del futuro deseado y las etapas necesarias para lograrlo.
Las compañías reconcilian sus recursos con sus objetivos y oportunidades.
ESTRATEGIA EMPRESARIAL:
Trata de considerar cuales son las industrias en las que queremos participar, productos y bienes que queremos ofrecer,
y como asignar los recursos, para conseguir una ventaja competitiva sostenible.
Esta responsabilidad de la alta dirección, parte de la Misión, Visión y Valores de la empresa, y se plantea normalmente a
largo plazo. Se sustenta en el análisis interno y externo de la empresa que determina sus Fortalezas, Debilidades,
Amenazas y Oportunidades (DAFO).
Planificando conseguimos la unidad de la empresa al llevar una misma dirección, facilitar la posterior toma de
decisiones, asumir riesgos menores…
La misión de la empresa.
· ¿Cuál es nuestro negocio?
· ¿Por qué existimos (Propósito básico)?
· ¿Qué distingue a nuestra organización?
· ¿Quiénes son nuestros principales clientes?
· ¿Cuáles son nuestros principales productos/servicios?
· ¿Qué prioridades o filosofías son importantes para nuestra organización?
La visión de la empresa.
· Posición que se pretende que alcance la empresa.
· Integra la filosofía y los valores de la empresa.
· Refleja la imagen mental de la trayectoria de la empresa.
· No debe ser fantasiosa, tiene que ser una imagen realista de cómo será la empresa.
· No es posible fijar el tiempo al que se deba referir, pero se recomienda que sea mayor de una década.
La cultura de la empresa. Según Schein, son las creencias básicas compartidas por los miembros de la empresa y que
funcionan de manera inconsciente.
En el nivel mas profundo, encontramos los valores compartidos por los miembros del grupo de trabajo, que persisten a
lo largo del tiempo. Modificarlos es una tarea difícil.
En el nivel mas visible, encontramos los patrones de comportamiento compartidos por los compañeros. Este nivel
también se resiste a los cambios, aunque no con la intensidad de los valores básicos.
Los valores de la empresa. Para realizar una buena planeación es necesario definir los valores y creencias de la Alta
Dirección, que tendrán como fin, alcanzar un ideal común.
Rectitud, cooperación, cortesía, humildad, innovación, gratitud, honestidad, diversión, comprensión a los clientes,
solidaridad, rentabilidad, justicia, lealtad, esfuerzo por mejorar, optimización de recursos, orientación del cliente,
colaboraciones exitosas con los proveedores, prioridad de la seguridad y la salud laboral, comunicación, autonomía de
un entorno de trabajo en equipo, responsabilidad, competencia profesional, cohesión, compromiso con la sociedad,
participación en iniciativas de mejora…
Los objetivos de la empresa.
- Consolidación, supervivencia o estabilidad de la empresa.
- Rentabilidad, crecimiento mas rápido de los ingresos/beneficios, dividendos mas altos, mayor cash-flow, mayor
rentabilidad sobre la inversión, mayores márgenes, beneficios estables en tiempos de crisis…
- Crecimiento, mayor participación de mercado, mejor posición competitiva, mejor imagen corporativa etc.
En general, un objetivo bien redactado comienza por un verbo, propone un solo resultado a lograr y un plazo de
ejecución, aunque sea flexible. Siempre debe ser realista y alcanzable, coherente con los recursos disponibles, y
consecuente con las políticas y prácticas de la empresa. Es necesario redactarlos y comunicarlos por escrito a los
responsables, y en medida de lo posible, desplegarlos a toda la organización.
El objetivo debe indicar el “QUE” y el “CUANDO”, mas que el “COMO” y el “POR QUE”.
En resumen, la Planificación Estratégica, consiste en:
¿Dónde estamos hoy?
¿Dónde queremos ir?
¿Cómo llegamos hasta allí?
· Esta planificación estratégica no intenta tomar hoy las
decisiones que se deberán tomar en un futuro.
· No es una forma de evitar el riesgo, sino de conocerlos.
· No son inflexibles.
· No es una planificación de la previsión.
· No es hacer presupuestos, ni extrapolar presupuesto
vigentes. Aunque sean imprescindibles en nuestra
planificación.
· No trata de sustituir la intuición y juicio de los
directivos, que deberán tenerse en cuenta.
Es importante que el conjunto de la empresa participe en la planificación estratégica, que debe ser liderada por el
equipo directivo. La planificación se va reajustando según la información, para alcanzar así los objetivos.
ANALISIS ESTRATEGICO:
Análisis interno
Su objetivo es poner en evidencia las fortalezas (capacidades que contribuyen al logro de los objetivos) y debilidades
(limitaciones que frenan el avance), para elegir las estrategias que mejor se adapten a sus recursos y capacidades
(Aaker). Se suelen emplear métodos de diagnóstico estandarizados (EFQM) que analizan los aspectos claves de las
empresa: Liderazgo, Estructura organizativa, Administración y control, Producción, Tecnología, I+D, Sistema de gestión
de calidad, PRL y medio, Logística, Recursos Humanos, Resultado económico de la actividad…
Análisis externo
El núcleo del entorno de negocios está formado por: Clientes, proveedores y competidores (Entorno sectorial/micro).
Aunque factores de nivel “macro” como la tecnología, política y gobierno, medio ambiente, estructura social etc.
pueden influir de forma drástica en la empresa.
Análisis macro: Estudia los factores Político-Legales (Legislación sobre monopolios, leyes de protección medioambiental,
política fiscal, legislación de comercio exterior, legislación laboral, estabilidad de gobierno…), Económicos (PIB, oferta
monetaria, inflación, paro, renta disponible, mercado energético, tipos de interés…), Socio-Culturales (Demografía,
movilidad social, cambios del estilo de vida, consumismo, niveles de formación, distribución del nivel de la renta…) y
Tecnológicos (Gasto público en I+D, mentalidad del gobierno y el sector en el esfuerzo tecnológico, nuevos desarrollos,
tasas de obsolescencia…). Tratando de responder:
¿Qué factores del entorno afectan a mi empresa?
¿Cuáles son los más importantes en este momento?
¿Y en los próximos años?
¿Hasta qué punto afecta el entorno a mi empresa de forma distinta a la competencia?
¿Pueden elaborarse escenarios para analizar las influencias del entorno?
Análisis sectorial (Cinco fuerzas de Porter):
La rentabilidad de un sector está determinada por cinco fuentes de presión competitiva (Competidores, clientes,
proveedores, competidores potenciales y productos sustitutivos). Se estudian diversos factores:
· Rivalidad entre empresas: Concentración, diversidad de los competidores, diferenciación del producto, condiciones
del coste, exceso de capacidad y barreras a la salida.
· Productos sustitutivos: Propensión del comprador a sustituir el producto, precios relativos y rendimiento del
producto sustituto.
· Entrantes potenciales: Economías de escala, ventajas absolutas en costes, necesidad de capital, diferenciación del
producto, acceso a los canales de distribución, barreras legales y administrativas, represalias de las empresas
establecidas.
· Poder de los compradores.
· Poder de los proveedores.
Matriz DAFO: Recoge las conclusiones de los análisis interno y externo.

La gestión de las estrategias se puede llevar a cabo a través de matrices, en las que se representan grupos de productos
e indican la estrategia adecuada para cada uno, pero ninguna trata la tecnología de forma específica.
La situación óptima consistiría en tener productos en todas las etapas de vida (Maduros, generadores de cash flow y en
crecimiento).
Matriz del Boston Consulting Group: Desarrollada a principios de los años 70, usa como coordenadas: El crecimiento del
sector y la cuota de mercado.
Matriz Mc Kinsey: Sus ejes presentan el atractivo del sector (crecimiento, estructura competitiva, barreras de entrada,
rentabilidad media, disposiciones legales…) y la posición competitiva de la empresa (cuota de mercado, costes, recursos
financieros, imagen, calidad…). Es una matriz mas realista, flexible, sofisticada y completa, además de contar con
dimensiones multicriterio.
- En vez del crecimiento de la empresa, se usa el atractivo, que incluye una gama mas amplia de factores.
- En vez de la cuota de mercado, se usa la fortaleza competitiva, que incluye una gama mas amplia de factores.
- Se trabaja con una matriz 3x3, en vez de una 2x2.

Matriz de Ansoff: Permite numerosas estrategias. Las probabilidades de éxito de una estrategia son mayores si se
aprovechan de forma óptima las posibilidades ya existentes en la empresa.
· Proteger/Penetrar en el mercado (75% éxito)
· Desarrollo de producto (35% éxito)
· Desarrollo de mercado (45% éxito)
· Diversificación (30% éxito)
PLANIFICACION ESTRATEGICA (Estrategias competitivas):
Porter defiende que solo hay tres estrategias genéricas que pueden llevar al éxito.
· Liderazgo en costes (fabricar grandes series de modo eficiente)
· Diferenciación (creación de productos únicos en el mercado)
· Alta segmentación (especialización en grupo de compradores)
Chan Kim plantea un cambio de mentalidad, hay que crear espacios sin competencia, en lo que ésta sea irrelevante
(océanos azules) y además, hacerlo a bajo coste.
Markides piensa que las empresas pueden atacar a su competencia por sorpresa, cambiando las reglas del juego.
Actualmente, se necesitan estrategias mas dinámicas, ya que las estrategias genéricas (estáticas) son útiles para
momentos de poco cambio. Además, las ventajas de una estrategia solo duran hasta que nuestros competidores
reaccionan y las copian o superan.
No se debe esperar a estar en pérdidas para reformular la estrategia, se debe hacer cuando se tienen beneficios.
Una vez decididas las estrategias a desarrollar, es necesario concretar las medidas y acciones que permitan su ejecución.
ORGANIZACIÓN:
Una vez determinado lo que vamos a hacer, necesitamos saber como lo vamos a hacer. A través de la organización,
asignamos tareas a los miembros de la organización, y obtenemos una coordinación para llegar a nuestras metas.
Las tareas a realizar por cada miembro se determinan por la especialización. Cada tarea tiene dos características:
amplitud (nº de actividades distintas a realizar) y capacidad (grado de control sobre el trabajo).
En toda organización, cabe destacar:
· Jerarquía: Relaciones de autoridad entre individuos y grupos.
· Diferenciación: Forma en que se asigna el trabajo a diferentes personas.
· Integración: Modo en que se coordinan las diferentes actividades.
· Sistema administrativo: Procesos de control que orientan y guían las acciones y relaciones.
Una organización consta de:
1. El núcleo de operaciones: Miembros de la organización que realizan tareas como
- Aseguramiento de factores de producción (compras, aprovisionamiento, gestión de inventarios…)
- Transformación de inputs en productos y servicios.
- Venta y distribución de productos y servicios.
- Actividades de apoyo como el mantenimiento de maquinaria y de inventarios.
2. Ápice estratégico (Alta dirección): Directivos de mayor nivel que se encargan de
- Supervisión de la organización para que funcione como un todo integrado.
- Establecer las relaciones con el entorno.
- Analizar el entorno, definir la misión, establecer sus metas y objetivos, y formular estrategias.
3. Línea media (Dirección media): Grupo que se encarga de
- Comunicar la alta dirección con el núcleo de operaciones.
- Trasladar al ápice estratégico, la información de la empresa que pueda ser útil para la toma de decisiones.
- Dar soporte a los trabajadores que dependan de su área de responsabilidad.
4. Tecnoestructura: Técnicos y analistas que planifican, diseñan y mejoran los procesos de trabajo para que los
demás puedan desempeñar su tarea de forma mas eficaz y eficiente.
5. Staff de apoyo: Servicios de apoyo (asesoría jurídica, financiera…) prestado por miembros de la organización,
para miembros de la organización.
Las relaciones entre los miembros de una organización vienen determinados por las relaciones de autoridad existentes
(según Max Weber):
- Autoridad carismática: Depende de la personalidad del líder.
- Tradicional: Costumbres sociales establecidas.
- Legal-Racional: Proviene de la capacidad, habilidad, conocimientos y cargo que ocupa la persona que la ejerce.

Estructura lineal o jerárquica
Es una forma flexible y centralizada para actuar en entornos sencillos (empresas SECRETARIA

pequeñas o en fase inicial). Tiene un coste de mantenimiento bajo.

Temporalmente, no suele durar mucho, excepto en empresas familiares. VENTAS I+D

El directivo mantiene el poder de toma de decisiones y la autoridad de todas las

PRESIDENTE
fases del negocio. La coordinación se consigue por supervisión directa y
adaptación mutua. Posee poco comportamiento formalizado, planificación etc. RRHH FINANZAS

Algunos de sus inconvenientes son: Ineficiencia en entornos complejos;

PRODUCCION
Crecimiento limitado; Excesiva dependencia de una sola persona.

Estructura funcional
Adecuada para organizaciones con un bajo grado de
diversificación y preferiblemente con negocio único.
· Funciones y responsabilidades muy limitadas.
· Control muy centralizado.
· Poco aptas para cambios y no fomentan la creatividad.
· Facilitan la planificación y el control de presupuestos.
· No está definido el responsable global de un proyecto.
· Los canales de comunicación están bien definidos, aunque
se pueden producir problemas de coordinación y
comunicación por al aumento de tamaño, complejidad etc.
de la empresa.

Estructura divisional
Se caracteriza por la creación de unidades básicas,
llamadas divisiones, que se organizan alrededor de
productos, mercado, tecnología... y tienen una gran
autonomía para definir sus estrategias. Las decisiones
serán tomadas por aquellos que cuenten con la
información y el conocimiento necesarios.
Es una organización flexible en la que la dirección
general no se ve saturada, y se puede dar un
crecimiento de la organización.
Hay una clara asignación de responsabilidades, que
permite ver que partes de la organización crean valor.
La relación entre las divisiones y la sede central se limita a la asignación de recursos y al retorno de inversión. Sin
embargo, se puede dar un comportamiento oportunista entre estas dos partes. También se dan problemas de
coordinación y de altos costes. Y el duplicado de tareas y recursos impiden las ecónomas de escala y alcance.

Estructura matricial
Esta estructura tiene un mejor balance entre
tiempos, costos y resultados. Además, se da una
rápida respuesta ante cambios y conflictos.
La autoridad y responsabilidad están compartidas.
Y un Project manager mantiene control sobre todos
los recursos (inc. costes y personal).
El costo de las personas es menor al ser compartido
en diferentes proyectos, y cada persona tiene un
puesto al acabar el proyecto. Pero las personas
desarrollan roles con mayor grado de ambigüedad.
Además, se pueden dar cambios continuos de
prioridades, dificultades para establecer políticas y
procedimientos…

Estructura por proyectos
Conocido también como Project organization, management
by task force, team concept… Se utiliza en empresas que
trabajan para terceros, o en empresas con tareas así:
- Deben ser complejas y afectar a varios departamentos.
- No deben ser rutinarios, es decir, que se repitan
regularmente (Limitación temporal).
- Su realización requiere la participación de colaboradores
con diferentes conocimientos y aptitudes.
- Debe ser definible en términos de un objeto específico.
- Ser importante y critica para la empresa, debido al
riesgo que se corre si se deja de realizar
adecuadamente.
Para este tipo de tareas, el resto de estructuras suele fracasar, por ello se creó la estructura por proyectos, en la que
hay un responsable llamado Jefe de proyecto, que posee amplios poderes y debe entregar el producto/servicio, de
acuerdo a las condiciones y limitaciones de tiempo y presupuesto estipuladas.
GESTION DE RECURSOS HUMANOS:
Los RRHH son un área prioritaria en la empresa, y además son el activo mas complejo a la hora de gestionarlo.
Pretenden conseguir el compromiso de los empleados con la empresa, que deberán hacer un esfuerzo para que la
organización alcance sus objetivos. Realizan acciones de integración en la planificación estratégica de la empresa y de
gestión de recursos humanos (planificación, captación, desarrollo, aplicación y mantenimiento de recursos humanos).
El objetivo de crear una ventaja competitiva solo es posible si existe congruencia entre las políticas de RRHH y la
estrategia de la empresa.
La dirección de RRHH, se ve afectada por:
- Factores externos:
· Institucionales (Método de trabajo, sistema educativo, marca legal, mercado financiero)
· Sociales (Globalización, cambios rápidos del entorno, diversidad de la fuerza de trabajo, evolución del trabajo y
funciones familiares)
- Factores internos: Estrategia, estructura, cultura.
Evolución de la dirección de RRHH:
· Etapa administrativa: Se da a principios del s.XX (Taylor), propone la administración científica del trabajo. Se centra en
estudiar los tiempos y movimientos necesarios para mejorar la productividad en base a la especialización.
· Etapa de gestión: Se da en los 60 (Elton Mayo y Roethlisberger), que probaron que la producción depende de factores
externos como las condiciones de la moral, satisfacción y motivación (efecto Hawthorne).
· Etapa de desarrollo: En los años 80, los RRHH pasan a ser un recurso estratégico determinante para el éxito.
· Etapa estratégica: En los años 90, los RRHH pasan a considerarse una fuente de ventaja competitiva sostenible, de
capacidades inimitables. Además, pasa a situarse al mismo nivel jerárquico que otras áreas (finanzas, producción…).
Las funciones de los RRHH, llevadas a cabo por la dirección de Recursos Humanos son:
- Planificación, Captación, Desarrollo (formación, entrenamiento y desarrollo para los trabajadores), Aplicación
(valoración de puestos y personal), Mantenimiento (necesidades del personal).
Según Maslow, el hombre es un animal insatisfecho. Tan pronto como una necesidad está cubierta, surge otra. Estas
necesidades están jerarquizadas (Pirámide de Maslow):
- Necesidades fisiológicas: Son las necesidades básicas de supervivencia (comida, sueño, vivienda, vestido, sexo).
- Necesidades de seguridad: Protección ante los peligros tanto de la naturaleza como de la sociedad.
- Necesidades sociales o de afiliación: Tendencia a crear grupos y ser aceptado en los mismos.
- Necesidades de estima o ego: Las personas deben estimarse (buscan poder, prestigio y autoconfianza).
- Necesidades de autorrealización: Conseguir convertirse en lo que cada uno es capaz de llegar a ser (ideal de
vida), y llegar a maximizar sus propias potencialidades.
Según Herzberg hay dos clases de factores que influyen de forma negativa en la motivación:
· Factores higiénicos o de mantenimiento: Factores que no afectan de forma positiva si se satisfacen, pero su falta
afecta de forma negativa (condiciones de trabajo, remuneración, seguridad en el trabajo, relaciones…).
· Factores relacionados con el puesto de trabajo que producen una motivación positiva como: desarrollo del
trabajo, éxitos obtenidos, responsabilidad…
La teoría de la expectativa, fue desarrollada por Vroom: Fuerza = Valor x Expectativa.
Fuerza: Grado de motivación.
Valor: Valoración que la persona da a los resultados de su esfuerzo.
Expectativa: Esperanza que tiene en conseguirlo.
Existen diversas técnicas de motivación en la empresa:
· Dinero.
· Participación: Desarrollo personal y creativo en las actividades que realizan.
· Enriquecimiento en el trabajo: Formación continua.
· Calidad de vida: Políticas que permitan una libertad en la gestión del tiempo, conciliación de familia y trabajo etc.
El liderazgo es muy importante, para llevar a un grupo en la misma dirección. Hay varias teorías sobre el liderazgo:
- Teoría personalista: El líder nace, no se hace.
- Teoría conductista: El líder se hace.
- Teorías contingentes o situacionales: La habilidad del líder radica en su capacidad de adaptación al entorno y sus
necesidades.
El proceso de reclutamiento consiste en la búsqueda de personas que ocupen los puestos ofertados.
Fuentes Internas (Rotación y traslado (promoción horizontal), promoción vertical y contratación indefinida):
- Ventajas: Se reducen las posibilidades tanto de una mala elección, como de riesgo de integración. Además puede
motivar a los empleados. Y así, rentabilizamos la inversión en formación.
- Inconvenientes: Se puede crear un ambiente empresarial cerrado, se pueden dar conflictos de interés, incrementos
de costes por desplazamiento y formación permanente…
Fuentes Externas (Dependen del mercado de trabajo. Se suelen utilizar oficinas de empleo, centros de formación,
centros de asociación o relación, la competencia, empresas externas especializadas, solicitudes a la propia empresa…):
- Ventajas: Se puede elegir entre un conjunto mayor de personas que pueden aportar nuevas ideas y perspectivas.
En muchos casos, es mas barato y sencillo contratar profesionales del exterior.
- Inconvenientes: Es un proceso mas lento y costoso. Pueden producirse problemas de integración, y se pueden dar
situaciones de frustración en los trabajadores de la empresa.
El proceso de selección, se basa en el siguiente esquema:

El proceso de formación de personal, proporciona a los empleados habilidades concretas. Hay de dos tipos:
- Formación generalista (En centros de formación)
- Formación específica (A través de la experiencia)
Cada día se demandan mas altos niveles de formación. Pero esta formación tiene un coste, que la empresa solo pagara
si tienen la expectativa de rentabilizarlo.
Con la evaluación del rendimiento, se pretende medir la consecución de los objetivos asignados a cada persona/grupo.
Esta evaluación puede ser objetiva o subjetiva. Y el grado de individualización en la evaluación, dependerá del tipo de
tarea, ya que pueden darse casos que no se pueda medir el rendimiento de un individuo aislado.
Política retributiva o salarial. El salario es el conjunto de percepciones económicas que el trabajador recibe como
compensación por el trabajo realizado. Un salario está formado por distintas partidas:
- Salario base
- Incentivos (en función del rendimiento desarrollado)
- Retribución en especie (complementos por manutención, alojamiento, gastos de vivienda…)
- Incentivos a largo plazo (por ejemplo, participación en beneficios)
- Otros pluses (conocimientos especiales, antigüedad…)
La Política salarial es un conjunto de orientaciones y principios que establecen sistemas de remuneración justos:
- Equitativa (debe existir una correspondencia entre los puestos y las retribuciones).
- Competitiva y atractiva.
- Motivadora (debe atender a las diferencias individuales y recompensar el rendimiento y la dedicación).
- Flexible.
- Comunicada, racional y comprensible (Tiene que tener un funcionamiento lógico, y ser entendido por todos).
CONTROL:
Según Fayol, el control consiste en verificar si todo se realiza conforme al programa, las órdenes y los principios
impartidos. De este modo, se señalan los errores para poder corregirlos y cumplir los objetivos.
Un sistema de control debe ser claro y simple, adaptable, eficaz y eficiente, continuo, seguro y objetivo, adecuado y
aceptado por los miembros y oportuno.
· Control presupuestario: Se realiza mediante métodos cuantitativos, utilizando los presupuestos. Se apoya en la
contabilidad analítica (de gestión). Posee las siguientes fases:
1. Establecimiento de estándares: Se fijan los criterios de evaluación y las metas.
2. Medición de los resultados: Observación del proceso real, midiendo los resultados. Esto debe hacerse de forma
periódica para poder hallar las desviaciones (comparación entre resultados reales y estándares).
3. Interpretación y corrección de las desviaciones.
· Control no presupuestario: Se realiza mediante métodos cualitativos y cuantitativos, como las auditorias de gestión, la
observación personal de los superiores, análisis de datos estadísticos.

OMG! Que bonito ladrillo de tema… Menos mal que se supone que esta es la asignatura “fácil”…

Mucho mas en: www.el-ingeniero.net

TEMA 7 – Operaciones financieras:
7.1. Interés Simple:
El sistema financiero: Los activos financieros son títulos emitidos por las unidades con déficit de fondos, y adquiridos
por unidades con superávit. Así se mantiene la riqueza de quienes lo adquieren, y es un pasivo (fuente de financiación)
para quienes lo generan. Sus características:
- Rentabilidad: Depende de los beneficios que genere a su poseedor.
- Riesgo: Incertidumbre por los flujos, depende de la liquidez.
Hay dos clases de activos financieros:
- Activos primarios (directos): Obligaciones y acciones de la empresa, y bonos o títulos de deuda.
- Activos secundarios: Depósitos bancarios, cuentas de ahorro, pólizas de seguro, hipotecas…
En los mercados financieros se fijan los mecanismos para intercambiar activos y determinar sus precios:
- Primarios (emisión): Sirven para contactar con inversores para captar recursos financieros.
- Secundarios: Pone en contacto a los ahorradores para hacer transacciones de títulos y valores.
Los intermediarios financieros se encargan de mediar entre los prestamistas y los prestatarios:
- Bancarios: Banco central, bancos comerciales, cajas de ahorro y cooperativas de crédito.
- No Bancarios: Bancos de negocios, instituciones aseguradoras, fondos y sociedades de inversión…
Capital Financiero: Es la medida (en moneda) de un bien económico en el momento de su disponibilidad.
C: cantidad de capital t: momento de su disponibilidad.
Desde un punto de vista objetivo, el capital será siempre positivo, en caso mínimo llegara a. Desde una vista subjetiva,
el capital puede aparecer negativo debido a las deudas. Al comparar capitales se pueden dar varios casos:
· Si C1=C2 y t1=t2
C1;t1 indiferente a C2;t2.
· Si C1=C2 y t1<t2
Mejor C1;t1.
· Si C1<C2 y t1=t2
Mejor C2;t2.
· Si C1<C2 y t1<t2
No podemos decir nada, en principio.

Existen una serie de leyes financieras para valorar los capitales:

- Interés: C2-C1 *Interés anual (i)
- Descuento: C1-C2
Una operación financiera es un intercambio de capitales financieros. Cabe distinguir:
- Elementos subjetivos: Personas que intervienen, que asumen compromisos de prestación y contraprestación.
- Elementos objetivos: Capital que han de entregar o recibir las partes.
- Principio fundamental: La cuantía total de la prestación debe ser igual que la de la contraprestación (en un det.
momento).
El origen de toda operación es la entrega del primer capital, y el final, el vencimiento del último. Cuando el
acreedor cede dinero al deudor, éste se compromete a devolverle ese dinero, además de unos intereses. Hay dos
tipos de capitalización y de descuento: Simple (los intereses no se agregan al capital para producir mas intereses) y
compuesto (los intereses si que se agregan).
La Capitalización y Descuento Simple (Corto plazo):
· Capital final (montante): Cn = C0 (1+ni)
· Interés: I = Cn-C0 = C0·ni
Cuando el tiempo viene expresado en una unidad distinta de años, lo transformaremos a dicha unidad. En la práctica,
se usan los años comerciales de 360 días (12 meses de 30 días).
La capitalización es la colocación de un capital para que produzca unos rendimientos (interés). En cambio las
operaciones de descuento (actualización), suponen el cambio de un capital futuro por uno presente.
D = C n – C0
Dm = Cn · ni / (1+ni) Dm = Cn · ni / (100+ni) Dm = Cn · ni / (1200+ni) Dm = Cn · ni / (36000+ni)
(Años en %) (Meses en %) (Días en %)
En la práctica se usa el descuento comercial:
Dc = Cn · ni = Cn-C0 C0 = Cn · (1-ni)
Dc = Cn · ni / 100 Dc = Cn · ni / 1200 Dc = Cn · ni / 36000
(Años en %) (Meses en %) (Días en %)

El descuento a corto plazo, también recibe el nombre de abusivo ya que es mayor que el descuento matemático.
7.2. Interés Compuesto:
La Capitalización compuesta es la acumulación de capital a principio de cada periodo, con el fin de producir mas
intereses. El capital obtenido o montante: Cn = C0 (1+i)n

A partir del montante, podemos obtener el capital actual: C0= Cn /(1+i)n

[ ] 
Por lo que el interés, será: I = C n − C o = C 0 (1 + i )n − 1 = C n 1 -
1 

(1 + i ) 
n


Para calcular el tanto real, debemos considerar como m, las divisiones realizables en un año con la cantidad de tiempo
im = (1 + i )
establecida, por ejemplo: Trimestre -> m=4 (Un año se divide en 4 trimestres). 1
m −1
Dos tantos reales son equivalentes si producen los mismos intereses.
jm
Llamamos interés nominal, al interés de una operación financiera. Es lo que realmente se paga en un año: i m =
m m
 j 
El tanto real se relaciona con el tanto nominal: i = (1 + im ) m
- 1 =  1 + m  -1
 m 
7.3. Las rentas:
Una renta es un conjunto de capitales (C1, C2…) llamados “términos”, que han de hacerse efectivos en determinados
vencimientos. El valor capital de la renta en un momento determinado, es la suma de los valores que tienen en ese
momento los términos.
Clasificación de las rentas:
1. Según la naturaleza de los términos, se dividen en constantes o variables (prog. Aritmética, prog. Geométrica).
2. Según el momento de devengo, pueden ser prepagables o pospagables.
3. Según el momento de efectividad de los términos: inmediatas (el primer término se da al principio de la
renta), diferidas (el primer término tiene lugar tras d periodos. Si se hace diferida a final del periodo d, se dice
“diferida prepagable”. Mientras que si se hace diferida a principio del periodo d+1, se llama “diferida
pospagable”) y anticipadas (la efectividad del ultimo termino tuvo lugar h periodos antes del momento de
valoración).
4. Según el número de términos, se puede dividir en renta temporal y renta perpetua.
Valoración de las rentas:
Debido a su mayor aplicación se utiliza la ley de capitalización o descuento compuesto, de forma que se valoran las
rentas en el momento inicial o final.

Renta constante, inmediata y pospagable
◦ V0= C an)i con an)i = [1-(1+i)-n]/i
◦ Vn= C Sn)i con Sn)i = an)i (1+i)n

Renta constante, inmediata y prepagable

◦ V0= C än)i con än)i= (1+i) an)i
◦ Vn= C ¨Sn)i con ¨Sn)i = (1+i) Sn)i

Renta constante, diferida

◦ V0= C an)i (1+i)-d con Vn igual que en renta inmediata

Renta constante, anticipada
◦ Vn+h= C Sn)i (1+i)h con V0 igual que en renta inmediata

Las expresiones an)i y Sn)i pueden utilizarse para valorar una renta en cualquier momento del tiempo. Para una renta
de n términos, evaluada en el momento r:

En el caso de las rentas perpetuas, no tiene sentido hablar del valor final. Para calcular en valor inicial:

Renta variable
En general, se calculan como la suma de las cuantías en el momento que deseemos:
n n
V0 = ∑ Ct (1 + i ) Vn = ∑ Ct (1 + i )
−t n −t

t =1 t =1

Aunque también se pueden dar casos especiales: progresión aritmética, progresión geométrica.

Animo ingenieros! Que esto esta tirado!!

Mas resumenes en: www.el-ingeniero.net
TEMA 8 – Decisiones de inversión:
CONCEPTO DE INVERSION
Introducción.
Una inversión es un compromiso de recursos irreversibles, con el fin de obtener ganancias en un futuro.
Clases de inversión.
· Simple: Tras un desembolso inicial, todos los flujos de caja posteriores son positivos (cobros).
· No simple: A lo largo de su duración se dan tanto cobros como pagos.
Elementos de una inversión.
Toda inversión se define por la corriente de cobros y pago que origina. Lo que más interesa valorar, es el cash-flow.
· Duración de la inversión: Tiempo durante el que la inversión genera flujos financieros.
· Salida de fondos: Costes de adquisición de activos (desembolsos por la adquisición y puesta en marcha), Costes
operativos (materias primas, mano de obra…) e Impuestos sobre los beneficios.
· Entradas de fondos: Cobros relacionados con la inversión.

- P0 Q1 Q2 Qn-1 Qn+Rn
..........................

año 2 .......................... a ñ o n -1 año n

0 año 1

P0: Desembolso inicial o tamaño de la inversión

Pj: Pago o salida de dinero originado por la inversión al final del año j
Cj: Cobro o entrada de dinero generado por la inversión durante el año j
Qj = Cj - Pj: Flujo neto de caja o cash-flow del año j
Rn: Valor residual de la inversión en el momento n
n: Duración de la inversión

Calculo de flujos de caja.

+ Ingresos por ventas
- Costes de las ventas (costes variables)
- Amortizaciones
- Otros costes fijos o gastos generales
------------------------------------------------------------
= Beneficio económico o de la explotación (BAIT)
(- Intereses o costes financieros NO)
- Impuestos
------------------------------------------------------------
= Beneficio neto (BDT)
+ Amortizaciones
*En este cálculo, no se tienen en cuenta los fondos
± Variaciones del fondo de maniobra
procedentes de la deuda, ni los pagos de intereses y
------------------------------------------------------------
amortizaciones de la deuda.
= Flujos de Caja o Cash-Flow (FC)

DECISIONES DE INVERSION: Valorar proyectos o alternativas con el fin de jerarquizarlas y seleccionar las que
resulten mas ventajosas.

DECISIONES DE INVERSION (AMBIENTE DE CERTEZA):

METODOS APROXIMADOS O ESTATICOS:
· Método de Plazo de Recuperación (Payback):
El plazo de recuperación es el tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial. Cuando los flujos de
caja son variables, el plazo de recuperación se determina acumulando los flujos, hasta que la suma sea igual
al desembolso inicial. r
P0 = ∑ Qt → r = P = Plazo de recuperación
1
Cuando los flujos son constantes, el plazo de recuperación vendrá dado por: P0
K=
Las inversiones que tienen preferencia son las de menor plazo de recuperación. Q
 Ventajas:
· Fácil de calcular y comprender.
· Muy práctico para inversiones de grandes desembolsos iniciales, e inestabilidad en el futuro.

Inconvenientes:
· No tienen en cuenta los flujos de caja después del plazo de recuperación.
· Prima la liquidez, no la rentabilidad.
· No tiene en cuenta el momento en que son obtenidos los flujos de caja.

METODOS DINAMICOS:
· Método del valor capital o valor actual neto VAN:
El VAN viene definido por el valor actualizado de todos los cobros y pagos esperados. Llamamos k1, k2, …, kn
a los tipos de descuento o interés para cada uno de los n futuros.
Q1 Q2 Q3 Qn
VAN = -P0 + + + +L+
(1 + k1) (1 + k 2 )(1 + k 1) (1 + k 3)(1 + k 2 )(1 + k 1) (1 + kn )(1 + kn-1)L (1 + k 2 )(1 + k 1)

Cuando los tipos de interés de cada año son constantes e iguales a k:

Q1 Q2 Q3 Qn
VAN = -P0 + + + +L+
(1 + k ) (1 + k ) (1 + k )
2 3
(1 + k )n
Cuando los flujos de caja son constantes:
 1 1 1 1 
VAN = − P0 + Q  + + +L+
(1 + k )n 
VAN= -Po + Q
 (1 + k ) (1 + k ) (1 + k )
2 3

VAN
-I0+ΣQt • Si k = 0  VAN = -I0 + ΣQ t
• Si 0 < k < k*  VAN > 0
• Si k = k*  VAN = 0
• Si k* < k < ∞  VAN < 0
K* • Si k → ∞  VAN = -I0
k • Si k ↑  VAN ↓
-I0
n
Qt
VAN = - P0 + ∑
t =1 (1 + k )t
Si VAN > 0 -------> la inversión debe realizarse (Cuanto mayor VAN, mejor)
Si VAN < 0 -------> la inversión no debe realizarse
Si VAN = 0 -------> la inversión es indiferente

Ventajas:
· Considera el momento en que se obtienen los flujos (los homogeneiza).
Desventajas:
· Elección de la tasa de descuento k
- En un mercado financiero perfecto, k seria el interés de los recursos financieros.
- En un mercado financiero imperfecto, no hay k única, se debe trabajar con un valor de k medio.
Hipótesis de reinversión (Mercado perfecto): Los flujos de caja positivos, son inmediatamente reinvertidos a
un tanto k (tasa de descuento), y los flujos negativos son financiados con recursos de coste k.
· El VAN de una inversión es el valor actual del cash-flow esperado.
· Invertiremos siempre que el VAN de la inversión sea positivo.
· Elegiremos la inversión que tenga mayor VAN.
· Método de la tasa de retorno o tipo de rendimiento interno TIR:
La tasa de retorno de una inversión es la rentabilidad (en %). Es la actualización/descuento que iguala el
valor actualizado de los cobros con valor actualizado de los pagos. La tasa de retorno (r), será:
Q1 Q2 Q3 Qn
VAN = − P0 + + + +L+ =0⇒r
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
2 3
(1 + r )n
Con flujos de caja constantes, de duración ilimitada:
Q Q
VAN = - P0 + =0⇒r =
r P0
El TIR es el tipo de interés máximo que puede pagar un inversor para no perder, ni ganar dinero. Si todos los
fondos para financiar la inversión fueran ajenos, y se amortizara la deuda con los fondos de caja obtenidos.
Si r > k ----------> interesa realizar la inversión
Si r < k ----------> no interesa realizar la inversión
Si r = k ----------> es indiferente realizar la inversión
Inconvenientes:
· Supone la reinversión/financiación de los cobros/pagos medios a una tasa de rentabilidad r.
· En los flujos de caja variables y finitos (tiempo), hay que resolver una ecuación de grado n. Solo servirán
soluciones reales y positivas.
· Hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja.
Calculo de la TIR:
· Excel TIR  (valores; [estimar])
· Iteraciones  Se van dando valores a r, hasta que el VAN se aproxima a cero.
· Interpolación  Se encuentra un valor de r con VAN>0, y otro con VAN<0. Y se busca un valor intermedio
VAN=0.
Los criterios VAN y TIR no son sustitutivos, mas bien complementarios. Y solo se aceptaran las inversiones si
la TIR del proyecto es positiva y mayor que la tasa de
descuento/coste de la financiación del proyecto. VAN
-I0+ΣQt
· Relación entre VAN y TIR:
Si en una inversión simple, tenemos en cuenta que: VAN(k)

n
Qt
VAN = -P0 + ∑
t =1 (1 + k )t TIR k2
k1 k
TIR es el valor de k que cumple que el VAN = 0.
-I0

Si el capital fuera ilimitado, se aconsejaría realizar todos los proyectos cuyo VAN>0 o cuyo TIR>k.
Pero el capital es limitado, por lo que solo se deben elegir aquellos de mayor rentabilidad.

VAN • Si k > kF (tasa de descuento que iguala los

VAND VAN de ambas inversiones o tasa de Fisher),
la Inversión C será preferida a la Inversión
VANC Inversión D
D, según ambos criterios.

• Si k < kF, la Inversión C seguirá siendo

Inversión C
preferida a la Inversión D con el método TIR
y lo contrario con el VAN.
kF rD rC k
• Si k = kF, según el TIR, la Inversión C será
preferida a la Inversión D, pero para el VAN
las inversiones serán indiferentes.
 VAN

VANB
En este caso, para cualquier valor de k, el
proyecto B será mas favorable.
VANA
Inversión B

rA rB
k
Inversión A

En caso de que saliesen diferentes resultados al aplicar el método VAN y TIR. Daremos preferencia al
resultado obtenido mediante el VAN.

· Payback descontado:
Es el número de años necesarios para que el valor actualizado de los flujos de caja sea igual al desembolso
inicial de la inversión.
p p
Qt Qt
− P0 + ∑ = 0 ⇒ P = ∑ De aquí despejaríamos p (plazo de recuperación descontado)
t =1 (1 + k )t 0
t =1 (1 + k )
t

A pesar de que este método actualiza los flujos de caja, tiene el inconveniente de que no tiene en cuenta los
flujos obtenidos tras el plazo de recuperación.

DECISIONES DE INVERSION (AMBIENTE DE INCERTIDUMBRE):

En la realidad no se dan ambientes de certeza. En ambiente de incertidumbre, en los que somos capaces de
establecer probabilidades de los sucesos, podemos usar los métodos anteriores mediante el criterio del valor
esperado. Se elegirán los proyectos con mayor valor capital o tasa de retorno, y una menor varianza.

DECISIONES DE INVERSION SECUENCIALES

En la práctica, las decisiones de inversión se contemplan a lo largo del periodo de planificación. Además, las
inversiones están enlazadas en el tiempo. Para resolver este tipo de decisiones, se llevan a cabo arboles de decisión
descontados.

INVERSIONES EN EQUIPOS DE DIFERENTE DURACION:

Cuando se necesita un equipo durante un periodo mucho mas largo que su vida útil, se tendrá que ir reemplazando
en el futuro. Es difícil predecir los aparatos que habrá en el momento del reemplazo.
Lo que suele hacerse es calcular el VAN de los proyectos de diferente duración. El CAE (Coste Anual Equivalente) será
el término de una renta constante con duración igual a la vida útil del proyecto cuyo valor actual será el VAN.

1 - (1 + k )
−n
VAN = CAE a n k = CAE
k
⇒ CAE =
VAN
an k =
VAN
1 - (1 + k )
−n

k
REEMPLAZO DE UN EQUIPO ANTIGUO:
Este problema surge ante la posibilidad de equipos obsoletos o averiados. Entonces, tenemos como opción adquirir
nuevos equipos normalmente mas eficientes. La solución se calcula, comparando el coste anual equivalente para los
nuevos equipos, con el coste del antiguo.
También se puede calcular el CAE, si hubiera que repartir los gastos en varios años.
Tema 9 – Decisiones de financiación
9.1. Financiación de la empresa:
Introducción.
Los recursos financieros representan el origen de las inversiones o capital en funcionamiento.
Están recogidos en el pasivo del balance.
Capital Social
Externas
Subvenciones
Propias
Reservas
(no exigible)
Internas Amortizaciones

Resultados ej. anteriores

Fuentes
financieras
Empréstitos
Créditos a largo plazo
Préstamos. a largo plazo
Ajenas
Préstamos a corto plazo
(exigible) Créditos
a Proveedores
corto plazo
Descuento de papel

Clasificación de recursos financieros.

Según Origen:
· Financiación interna: Recursos financieros que genera la empresa.
· Financiación externa: Recursos que la empresa obtiene del exterior.
Según tipo de negociación:
· Fuentes espontaneas: Hacienda Pública o Seguridad Social.
· Fuentes negociadas.
Según exigibilidad:
· Exigibles: Fuentes ajenas que deben ser devueltas en los plazos fijados (créditos de largo (>1año) o corto plazo).
· No exigibles: Son propiedad de la empresa (patrimonio), y por tanto no deben ser restituidos a los accionistas.

Fuentes financieras propias.

Capital social: Aportaciones realizadas por los socios. Los accionistas son los propietarios de la empresa, ya que las
acciones representan el capital social. Estas acciones pueden ser:
- Nominativas.
- Al portador: Negociables en bolsa. Las transacciones en este mercado no aportan nada a la empresa.
La acción da derecho a unos dividendos dependientes de los beneficios. La cuantía es fijada por la empresa.
- Valor nominal = Capital social / nº de acciones
- Valor teórico: Valor de las acciones incluyendo las reservas (valor de la acción si se repartiera todo el patrimonio
neto entre los accionistas). Valor teórico= (Capital social + Reservas)/nº de acciones
- Valor de mercado: Dependen de la oferta y demanda. Si la empresa no cotiza en bolsa, se toma el valor teórico.
Ampliaciones de capital: Cuando la empresa quiere aumentar su capital, emite nuevas acciones, por lo que se
obtienen fondos a través de la gente que las adquiere, convirtiéndose en propietario o aumentando su participación
(mercado primario de valores). Las acciones pueden ser emitidas:
- A la par: Precio de emisión = Valor nominal.
- Sobre la par: Precio de emisión > Valor nominal.
- Bajo la par: Precio de emisión < Valor nominal.
Se denomina Prima de emisión, a la diferencia entre el precio de emisión y el valor nominal.
Para determinar el precio de emisión de las nuevas acciones debemos tener en cuenta:
- Si la emisión es superior al precio de mercado. Será mejor obtener acciones antiguas en el mercado secundario.
- Si la emisión es inferior al precio del mercado, será exitoso, pero los fondos se minimizaran.
Por tanto, habrá que obtener el precio que garantice el éxito y proporcione los mayores beneficios posibles.
 Derecho de suscripción preferente: Las reservas de una empresa se van formando debido a que parte del beneficio
no se reparte entre los accionistas. Por ello, los nuevos accionistas se beneficiarían del esfuerzo de antiguos
accionistas, para que esto no suceda existe el derecho de suscripción preferente.
P: Valor de la acción después de la emisión.
MP0 + NP1 M: número de acciones antiguas en circulación
P=
M +N N: número de acciones nuevas emitidas
P0: Valor de mercado de la acción antigua (valor teórico)
P1: Valor de emisión de la acción nueva.

MP0 + NP1 N (P0 − P1 )

d = P0 − P = P0 − = d: valor del derecho de suscripción preferente
M +N M +N
Al accionista antiguo le corresponden tantos derechos como acciones tenia. Para adquirir una nueva acción, el
inversor debe poseer un nº de derechos igual a: M (Acciones antiguas) / N (Acciones nuevas emitidas)
Alternativas de accionista e inversores:
1. El accionista puede no vender sus derechos de suscripción y acudir a la ampliación de capital, para adquirir las
acciones al precio ofertado.
Ejemplo:
Una empresa realiza una ampliación 2x5 (2 acciones nuevas por 5 antiguas), a 10€ cada acción. Si el accionista
tiene 100 títulos, le corresponderán 100 derechos. Como cada operación requiere 5/2=2.5 derechos, podrá
adquirir 100/2.5=40 acciones nuevas.
Entonces el accionista podrá: 1. Entregar todos sus derechos.
2. Desembolsar 40x10=400€.

2. El accionista puede vender sus derechos de suscripción (NO sus acciones) y no acudir a la ampliación de capital.
Ejemplo:
Una empresa realiza una ampliación 2x5 (2 acciones nuevas por 5 antiguas), a 10€ cada acción. Si el accionista,
tiene 100 derechos, decide no ir a la misma y las acciones antes de la ampliación cotizan a 18€, podrá ganar:
MP0 + NP1 N (P0 − P1 )
d = P0 − P = P0 − =
M +N M +N
= 2*(18-10)/(5+2) = 2,28
eur
Venta de los derechos: 100 x 2,28 = 228€

3. El accionista no quiere efectuar desembolsos, aunque si adquirir nuevas acciones. Puede vender parte de sus
derechos y con el beneficio pagar las acciones correspondientes a los derechos restantes (operación blanca).
Ingresos venta derechos = Coste suscripción nuevas acciones
Derechos vendidos * valor derecho = Nº nuevas acciones * precio nuevas acciones
X * d = (Derechos iniciales-Derechos vendidos)*Acciones actuales/derecho * precio nuevas acciones
Ejemplo:
Una empresa realiza una ampliación 2x5 (2 acciones nuevas por 5 antiguas), a 10€ cada acción. Si el accionista,
que tiene 100 derechos y las acciones antes de la ampliación cotizan a 18€. Podrá obtener acciones de la
ampliación “sin” desembolsar dinero:
X*2,28= (100-x)*2/5*10 => X=63,7 ~ 64 derechos a vender X = 36*N/M = 36*2/5
Con 100-64= 36 derechos podrá comprar 36*2/5= 14,5 ~ 14 acciones nuevas  36 derechos
X acciones --

4. Un inversor externo puede adquirir acciones nuevas, obteniendo antes derechos (vendidos por accionistas que
no vayan a la ampliación).
Nº derechos = nº acciones x M/N
M: número de acciones antiguas en circulación
N: número de acciones nuevas emitidas

Reservas: Provienen de los beneficios retenidos: BDT = dividendos + reservas. Las reservas aumentan el valor
patrimonial de la empresa y esto influye en el valor de las acciones.
· Reserva legal: Un 10% del beneficio del ejercicio se destinará a la reserva legal hasta que ésta alcance, al
menos, el 20% del capital social.
 · Reservas voluntarias y estatuarias: Una vez cubiertas las atenciones legales, se puede elegir entre repartir el
resto del beneficio o dotar estas reservas. Esta reserva servirá para obtener mas inmovilizados, mas
existencias… es decir, para ampliar el poder económico de la empresa. Además, se puede disponer de ellas
cuando sea necesario.

Amortizaciones: Son ahorros similares a las reservas, pero van dedicadas a la renovación y mantenimiento del activo
fijo, además se computan antes del cálculo del resultado como un coste fijo, por lo que son deducibles de la base
imponible del impuesto sobre el beneficio. Las causas de la pérdida de valor de los activos son:
· Depreciación física: Deterioro por el uso y el paso del tiempo.
· Depreciación por obsolescencia: Puede ser por obsolescencia tecnológica, de dimensión, de materias primas…
Una dotación alta, supone un aumento del potencial financiero de la empresa, que podrá remplazar el activo cuando
lo necesite. Pero perjudicara a los socios, en cuanto a su dividendo.
· Amortización constante:
Siendo:
V0: valor de adquisición del bien
V0 − Vn
A= Vn: valor residual del bien
n n: número de años de vida útil.
Ai: cuota de amortización del año i.
Amortización constante: A1=A2=A3=…. An=A

· Amortización creciente: Las cuotas de amortización son menores los primeros años. Se usa cuando la utilidad
del inmovilizado es mayor en los últimos años de vida.
V0 − Vn
Ai = n
×i
∑i
1

· Amortización decreciente: Las cuotas son mayores, los primeros años. Se usa cuando se estima que el
inmovilizado es mas útil, los primeros años de vida.
V0 − V n
Ai = n
× (n − i + 1)
∑i
1

Fuentes financieras ajenas.

Emisión de empréstitos (obligaciones):
Son títulos negociables en el mercado secundario, que representan una deuda para la empresa. La empresa, se
compromete a la devolución del nominal, mas un tipo de interés fijado.
El obligacionista que adquiere dicha deuda, se convierte en un acreedor de la empresa, que a diferencia del
accionista, solo posee derechos económicos, no políticos. Sin embargo, en caso de quiebra, el obligacionista tiene
mayor preferencia.
La emisión de nuevas obligaciones y su tratamiento se realizan de modo similar a las acciones. Pero dicha emisión,
aumenta el endeudamiento de la empresa.

Prestamos:
Transferencia de capital, con la condición de que dicho capital debe ser devuelto junto a unos intereses. Esta
operación se formaliza en las pólizas. Requieren una garantía real o personal, y están sujetos a una comisión de
apertura y de cancelación. Todo préstamo posee un capital nominal (C) y unos tipos de interés (it).
Toda su información se puede representar en el cuadro de amortización: n

∑A =C
t =1
t 0 at = At + I t

h
Th = ∑ Ai
i =1

h
Ch = C0 − Th = C0 − ∑ At
t =1
 Hay varios tipos de préstamos:
· Método francés (cuotas constantes): Es el método mas usado en España, en el que cada periodo se va pagando
menor cantidad de intereses.
Siendo:
a1= a2 = …… = an = a · Cuota anual a
· Tasa de interés i
a= At + It · Número de periodos del préstamo: n
· Intereses I
C0= a. an)i · Amortización A
· Capital nominal C0

· Método americano (al vencimiento): Pago exclusivo de intereses a través de las cuotas. Amortizándose el
capital de una sola vez en la última cuota.

Periodos 1 al n-1: Cuota periódica = Capital inicial * i

Periodo n: Cuota final = Capital inicial + Cuota periódica =Capital inicial + Capital inicial * i
Siendo i la tasa de interés, Capital inicial el importe total prestado y el número de periodos del préstamo.

· Método de amortización constante de capital: Se establece una cantidad constante del préstamo, a devolver
cada mes. Como el capital pendiente va disminuyendo en cada periodo, los intereses también.

Leasing: Es una especie de contrato de arrendamiento de bienes, en el que intervienen la empresa, la institución
financiera (leasing) y un proveedor de bienes de equipo que requiere la empresa. El coste de esta fuente, suele ser
superior, ya que la empresa de leasing, asume un riesgo mayor.

Renting: Similar al leasing, pero no existe opción de compra.

Proveedores: Son pagos aplazados, entre los que podemos diferenciar.

· Pago aplazado sin otra opción: Coste de financiación gratuita.
· Pago aplazado con recargo: Coste correspondiente al tipo de interés.
· Pago aplazado con opción de pago al contado con descuento por pronto pago: El coste de esta financiación se mide
como un coste de oportunidad.
C: Importe de la factura.
d: Descuento por pronto pago
D: Días que el proveedor concede de aplazamiento
D': Días de plazo en los que se consigue el descuento
n = D - D'
=> Si la empresa paga en D días el importe a pagar es el total de la factura C
=> Si la empresa paga dentro de D' días el importe es el resultado de aplicar el descuento: C-d*C

Descuento de efectos (de papel):

Una entidad financiera toma el papel de acreedor y entrega a la empresa el valor actual de un efecto, que representa
un capital futuro. Para hallar este valor actual, se aplica la operación de descuento, deduciéndose la comisión
bancaria y otros gastos.
El capital futuro corresponde a deudas de clientes de la empresa. Y el mayor inconveniente, es la existencia de
impagados, lo que aumenta el coste de la operación.

⇒ Descuento= Cn*i*n/360 Cn: Valor nominal del efecto o valor final

⇒ Comisión= Cn*g
⇒ Valor actual Co= Cn- Descuento - Comisión
Co: Valor efectivo o actual de la operación ( lo que se recibe )
g: comisión
n: duración de la operación ( nº de días entre el descuento de la letra
y su vencimiento )
i: tipo de interés anual ( interés simple )

Crédito bancario: Financian operaciones concretas del ciclo de explotación. Para concederlos, se exigirá solvencia y
existencia de garantías (avales). El crédito es mas interesante que el préstamo, ya que con este solo se pagan
intereses por el capital dispuesto. Son muy útiles cuando se necesita dinero, pero se desconoce la cuantía, ya que
son “elásticos”. Sus costes financieros son: un interés por la parte dispuesta, y otro por la no dispuesta, pero que
garantiza su disponibilidad.

Factoring: Un factor asume el riesgo de impago, por lo que se trata de una financiación muy cara. Sus costes son:
· Interés por la financiación anticipada.
· Comisión para la remuneración del factor por todos sus servicios, excepto la financiación.

9.2- Coste de capital y estructura financiera óptima:

Coste de capital.
Es el coste de los recursos financieros (pasivo). Se puede definir de dos maneras:
· Rentabilidad mínima que la empresa debe exigir a sus inversiones para que el valor de la empresa no varíe.
· Remuneración que los proveedores de los recursos esperan obtener por las inversiones.
Calculo del coste medio del capital (Recursos ajenos):
Para elegir una fuente de inversión u otra se realizan análisis donde se tiene en cuenta el tanto efectivo de las
operaciones financieras (TAE).
n n Ci: Capital obtenido a través de una fuente financiera en el momento i
∑ Ci (1 + kd ) = ∑ Pi (1 + kd )
−i −i Pi: Pago que genera el reembolso de la fuente financiera en el momento i
i =1 i =1 n: Tiempo de exigibilidad de la fuente financiera.
kd: coste de la deuda.
n

∑ P (1 + k )
−i
Si solo se generase un único ingreso en el momento 0: C0 = i d
i =1
Si los pagos fueran constantes: C0 = P ⋅ an k d

Dado que los costes financieros, suponen intereses (gastos deducibles). El coste de la deuda, después de impuestos,
siendoτ, la tasa impositiva de la empresa, será:
k d' = k d (1 − τ )
En el caso de las operaciones a corto plazo, con prestación y contraprestación única, el coste puede calcularse:
Cn C n − C0
· Con capitalización compuesta: Co = r=
1+ r C0
· Siendo r el interés devengado en el periodo considerado (im), a partir del que calculamos el interés efectivo
anual (TAE): kd = (1 + r )m - 1

Si utilizamos capitalización simple, obtenemos el interés nominal anual:

Cn − C0 360
Co + C0 k D n = Cn kD = × =rm
360 C0 n
En el caso de los proveedores:
C n − C0 C − (C − Cd ) d
r= = =
C0 C − Cd 1− d
C: Importe de la factura. d: Descuento por pronto pago

Calculo del coste medio del capital (Recursos propios):

El accionista calculara el TIR de su inversión (Ke) mediante:

d1 P1 Pi: valor de mercado de la acción en el momento i

P0 = +
(1 + ke ) (1 + ke )
di: dividendo por acción a repartir al final del año i
ke: tipo de rentabilidad interna de su inversión
Si suponemos que el accionista mantiene su inversión durante n años, el TIR quedaría:
n
P0 = ∑ d i (1 + ke ) + Pn (1 + ke )
−i −n

ii =1

a) Suponiendo que el dividendo a repartir fuera constante e igual a d0, tendremos:

P0 = d 0 a n] k + P (1 + k )
e n e
−n

Y si en ese supuesto, el accionista mantuviese su inversión, toda la vida:

P0 = d 0 a ∞] k e =
d0
ke
d
→ ke = 0
P0
b) Si se espera que el dividendo crezca a una tasa acumulativa constate igual a g, el flujo de dividendos constituirá una
renta en progresión geométrica:

d 0 ⋅ (1 + g) d 0 ⋅ (1 + g) 2 d 0 ⋅ (1 + g) n
P0 = + + ... + + Pn ⋅ (1 + ke) −n =
1+ ke (1 + ke ) 2
(1 + ke) n

1−
(1 + g )n
= d 0 ⋅ (1 + g )
(1 + k a )n + Pn ⋅ (1 + k e ) −n
ke − g
Si ke>g y n→∞
P0: valor de mercado de la acción en el momento inicial
d ⋅ (1 + g )
P0 = 0 d0: dividendo por acción a repartir al final del año 1
ke − g ke: tipo de rentabilidad interna de la inversión
g: Tasa acumulativa constante de crecimiento del dividendo

Coste medio del capital:

Se calcula como el coste medio ponderado de las diferentes fuentes financieras.

k = k d (1 − τ )
D E
+ ke D: Deuda a largo plazo
E+D E+D E: Recursos propios

En esta expresión, solo debemos tener en cuenta la financiación permanente de la empresa a largo plazo (capital
circulante y activo fijo). Para que este coste medio ponderado pueda usarse como norma de rentabilidad o tasa de
aceptación en las inversiones, su valor debe permanecer constante.
Para los fondos ajenos (D), se tomara el valor en libros, y para los fondos propios o neto patrimonial (E) se multiplica el
valor de mercado por su valor de mercado (si cotiza) o por su valor teórico (si no cotiza).

Riesgo económico financiero.

Introducción: El apalancamiento es la medición de consecuencias que tienen las variaciones en los costes fijos.

Apalancamiento operativo: Mide la sensibilidad del beneficio operativo (BAIT) ante una variación en el nº de unidades
vendidas y producidas (estructura económica de la empresa).
∆BAIT ( p − cv )∆q Ingresos operativos
( p − cv )q − C F ( p − cv ) q
A0= BAIT = =
∆q ∆q ( p − cv )q − C F
q q
Ingresos operativos - CF

A medida que los costes fijos aumentan, el valor del apalancamiento también, y por tanto, la sensibilidad en el beneficio
ante cambios en las unidades producidas-vendidas. ↑ Costes fijos => ↑ riesgo

Que una empresa este apalancada no tiene por qué ser malo, siempre que se encuentre en una situación de
crecimiento económico. Este apalancamiento puede ocasionar un aumento del 50% del beneficio, ante un aumento de
las ventas de un 15%.
Apalancamiento financiero: Mide la variación del BDIT cambios en el beneficio operativo (en la estructura financiera).

∆BDIT ∆BAIT (1 − τ )
τ: : tasa impositiva de la empresa
Af= BDIT =
(BAIT − kd D )(1 − τ ) = BAIT D: Deuda a largo plazo
∆BAIT ∆BAIT BAIT − k d D Kd: Coste de la deuda
BAIT BAIT
A medida que aumenta la deuda, aumenta la variabilidad del beneficio. ↑ Deuda => ↑ riesgo
El endeudamiento genera unos costes fijos por intereses que provocan una diferencia en el resultado antes y después
de impuestos.
En una situación de crecimiento, el endeudamiento puede ser positivo ya que AF será mayor, y los aumentos en el BAIT
generaran aumentos del BDIT (también se produce el fenómeno inverso).

Apalancamiento total:
Mide la variación del BDIT cuando varían las ventas. AT = A0 * AF

Estructura financiera óptima.

Es la combinación de recursos propios y ajenos que minimizan el coste del capital de la empresa. La elección de la
estructura, afectara a la rentabilidad financiera. Esta elección la podemos realizar mediante el estudio de rentabilidad
de la empresa.
· Rentabilidad económica (de los activos)
BAIT
re = D: Deuda a largo plazo
E+D E: Recursos propios
· Rentabilidad financiera (de los fondos propios)
BDIT
rf =
E

 D
r f = re + (re − k d )  (1 − τ )
 E
Si la rentabilidad económica es superior al coste de la deuda, un aumento de la deuda aumentara la rentabilidad
financiera: Si (re − k d ) > 0, a mayor D, mayor rf

Si la rentabilidad de los activos es inferior al coste de la deuda, a la empresa le interesa aumentar los recursos propios:
Si (re − k d ) < 0, a mayor E, mayor rf
Tema 10 - MARKETING:
Según Kotler, es el proceso social y administrativo por el que los individuos obtienen lo que necesitan y desean
intercambiar valores y productos por otros.
Las personas tienen necesidades que muchas veces pueden ser satisfechas con productos o servicios. Muchas
veces, estas necesidades originan deseos. Y estos deseos provocan la demanda.
El marketing controla una serie de variables (Precio, promoción, producto y distribución) con las que se pretende
estimular la demanda, pero también debe gestionar las relaciones con los clientes para conseguirlos y mantenerlos.
ENFOQUES DEL MARKETING
Mercado Esfuerzo empresarial Ventas Gestión comercial
1. Producción D>O Fabricación ↑ Cuantitativa
2. Producto O=D Calidad ↗ Cualitativa
Publicidad
3. Ventas O>D Vender lo que se produce ↓ Promoción
F. de Ventas
4. Cliente O#D Producir lo que se vende ¿? Marketing

La dirección comercial será la dirección de marketing, solo si el mercado es el eje principal de sus decisiones. Debe
centrarse en satisfacer las necesidades de los clientes, por lo que el proceso comercial comienza por detectar las
necesidades y analizar las oportunidades, productos a lanzar, mercados en los que competir…
El entorno puede alterar el desarrollo de las actividades de marketing.
El primer paso es la identificación del mercado (conjunto de personas y/o instituciones que desean un producto
determinado y tienen capacidad para comprarlo).
· Características: Una vez definidos los límites del mercado, se deben estudiar sus características como las
barreras, el crecimiento potencial, cuota de mercados…
· Potencial de mercado: Se debe analizar, para realizar una previsión de las ventas.

La investigación comercial: Es una reunión, registro y análisis de datos sobre problemas de la transferencia de
bienes y servicios. Su objetivo es conocer las características de los mercados de destino y las variables que mejor
reflejan su comportamiento.
1. Diseño de la investigación: Se divide en Investigación exploratoria (Identifica las variables relevantes),
Investigación descriptiva (Comportamiento de las variables) e Investigación causal (Detecta relaciones entre
variables).

2. Obtención de datos: Hay dos tipos de fuentes de datos:

- Primarias: Obtención directa de la info. Mediante encuestas, sondeos… (Las más adecuada).
- Secundarias: Información de revistas, de internet… o Información Interna. (Coste mínimo).
· Encuestas: Pretenden conseguir datos relacionados con el comportamiento de consumo, atributos
demográficas y pictográficos (estilo de vida, personalidad), actitudes, opiniones, motivaciones,
necesidades…
· Muestreos: Se debe realizar un plan en el que se seleccione una pequeña muestra de la población a
estudiar definida (Trabajo de campo). Los elementos de esta muestra se eligen:
- Aleatoriamente: Muestreo simple (totalmente aleatorio), muestreo sistemático (se divide la
población entre la muestra obteniendo el nº “n”, cada n individuos elegimos uno para la muestra),
muestreo estratificado (se divide la población en clases y se realiza muestreo simple por clase),
muestreo por conglomerados (se eligen aleatoriamente ciertas áreas de población y se eligen los
individuos aleatoriamente).
- No aleatoriamente: Muestreo por conveniencia (se eligen las personas que se quieran), muestreo
discrecional (se seleccionan individuos con unas características), muestreo por cuotas (se
seleccionan grupos de unas características).

3. Tratamiento, análisis e interpretación de datos: Los datos obtenidos se trataran para ser analizados
estadísticamente. Posteriormente se interpretaran en la realización de un informe.
La segmentación del mercado: Determina grupos con necesidades y comportamientos similares con un mismo
marketing-mix.

Criterios de segmentación:
· Criterios geográficos: Las pautas comerciales se diferencian según zonas debido al clima, cultura etc.
· Criterios demográficos: Edad, sexo, situación familiar…
· Criterios socioeconómicos: Ingresos, nivel de estudios, ocupación…
· Criterios pictográficos: Personalidad, carácter, estilo de vida…
· Uso del producto: Frecuencia de compra, conocimiento de la marca, cantidad de compra, tasa de utilización…
Segmentación de mercados industriales:
Los criterios en este sector son: Tipo de actividad, Tamaño, Uso del producto y Organización de compras.
Estrategias de segmentación:
· Estrategia de mercado indiferenciado: Se elige el mercado global, debido por ejemplo a que no se hayan
detectado diferencias en el proceso de segmentación, o que las diferencias no sean importantes.
· Estrategia de mercado diferenciado: La empresa usa estrategias de marketing distintas para cada segmento.
· Estrategia de mercado concentrado: La empresa se especializa en un único segmento del mercado.
· Estrategia de mercado clientizado: La empresa crea programas de marketing distintos para cada cliente.
Técnicas de segmentación:
· Se suele usar el análisis estadístico del X2 (cuando las variables son categorías) o el análisis de varianza (con
variables numéricas).
· Modelo de Benson: El criterio más discriminante es el que maximiza D.
a1 es la tasa media de consumo del grupo o nivel 1.
D = a1 A1 − pA1 A1 es el tamaño del grupo o nivel 1.
p es la tasa media de consumo de la población total.

1. Se toma una muestra del mercado a segmentar.

2. Detectar criterios de segmentación.
3. Se llevan a una tabla de proporciones de consumidores.
4. Agrupar los criterios (no dicotómicos) en dos niveles, agrupando los que tengan mayor y menor media.
5. Se calcula la diferencia de medias entre la de un nivel y la general respecto a ese nivel, para cada criterio.
6. El discriminante es el criterio con mayor valor absoluto de esa diferencia.

El comportamiento del consumidor:

Tiene diferentes enfoques.
· Teoría económica: El consumidor tiene unas necesidades que podrá satisfacer mediante productos, teniendo en
cuenta las restricciones de sus limitados recursos. El consumidor posee información perfecta de sus necesidades y
de los productos que pueden satisfacerlas.
· Enfoque psicosociológico: El entorno social y las características psicológicas de una persona, determinaran sus
necesidades y la forma de satisfacerlas.
· Enfoque motivacional: El comportamiento del consumidor viene determinado por los impulsos que provocan las
necesidades insatisfechas (Piramide de Maslow).

Factores que afectan a su comportamiento:

· Características personales: Variables demográficas (edad, estado civil, sexo), socioeconómicas (profesión,
estudios, ingresos), psicograficos (personalidad, estilo de vida).
· Estructura psicológica: Motivación, percepción, aprendizaje y aptitudes.
· Macroentorno.
· Entorno social: Conjunto de elementos que rodean a la persona y tienen objetivos o aspiraciones comunes.
· Estímulos de las empresas.
El proceso de compra:
Según la relación entre comprador, consumidor y pagador, se pueden dar varios escenarios:
1. Cuando coinciden en la misma persona las tres funciones.
2. Cuando cada una de las funciones se realiza por personas distintas (compras organizacionales).
3. Cuando el consumidor es distinto del comprador-pagador (regalo).
4. Cuando el pagador es distinto al comprador-consumidor.
5. Cuando el comprador es distinto al consumidor-pagador (encargo).
Se dan diferentes situaciones según la complejidad de la compra:
· Baja complejidad: Compra frecuente, c. de repetición, c. por impulso, c. de bajo precio, c. de baja implicación…
· Alta complejidad: Primera compra, compra esporádica, c. razonada, c. de alta implicación, c. de alto precio.
Normalmente, la complejidad disminuye a medida que sea menos importante (precio e implicación), mayor sea la
experiencia de uso del producto, y mayor sea el conocimiento de la marca.

PROCESO DE COMPRA
DEL CONSUMIDOR
PROCESO DE COMPRA EMPRESARIAL

Reconocimiento del problema

Reconocimiento del problema

Búsqueda de información
Determinar las especificaciones del producto

Evaluación de alternativas
Búsqueda de información

T oma de decisión
Evaluación de alternativas

Evaluación postcompra
Toma de decisión

Evaluación postcompra

Algunas diferencias del proceso de compra empresarial respecto del proceso de compra del consumidor son:
· La demanda de las empresas es derivada, ya que dependerá de la demanda de otras empresas o de la demanda
final de los consumidores.
· La demanda es mas inelástica: Menos sensible al precio.
· Las compras son de mayor volumen y están mas concentradas.
· El proceso de compra es mas complejo, debido al volumen de la compra y al nº de personas que afecta.
· Existe de fase de “Determinar las especificaciones del producto”.
· Los criterios de evaluación de la compra son distintos: Los factores mas influyentes son el coste, calidad, plazos de
entrega, condiciones financieras, servicios postventa y preventa del proveedor…
TEMA 11 – Variables de decisión comercial
Las 4Ps del marketing son las variables de las decisiones comerciales, su mezcla óptima se conoce como Marketing-
Mix. Dividimos estas variables en:
· Estratégicas: A medio y largo plazo (Producto y distribución).
· Tácticas: A corto plazo (Precio y comunicación).

DECISIONES SOBRE EL PRODUCTO

TIPOS DE PRODUCTO:
1. Productos de consumo
· Bien: Objeto físico que se puede ver y tocar.
· Servicio: Aplicación de esfuerzos humanos o mecánicos a personas, animales u objetos. Son intangibles, perecederos
y no se pueden almacenar.
· Idea: Concepto, filosofía, opinión, imagen o cuestión. Es intangible.
2. Productos industriales
· Materias primas
· Materias auxiliares
· Suministros
· Equipos pesados
· Equipos auxiliares
· Servicios exteriores

COMPONENTES DE LOS PRODUCTOS:

1. Beneficios básicos: Utilidad esencial del producto.
2. Aspectos formales:
· Calidad: Objetiva (Naturaleza técnica, mediable y verificable) y Percibida (Subjetiva, depende del consumidor).
· Marca: Señal de identificación de un producto o gama de
productos, para diferenciarse e identificarse en el
mercado. Crea una imagen que protege de imitaciones,
logra la lealtad del consumidor…
La marca se promocionara para darse a conocer, pero
estos esfuerzos de marketing suponen un aumento del
precio de los productos.
Hay diferentes estrategias: Estrategia de marca única (la
misma para todos los productos), Estrategia de marca
múltiple, Estrategia de marcas secundarias, Estrategia de
marca de garantía (garantiza una mínima calidad),
Estrategia de marca blanca…
Una buena marca debe ser corta, fácil de pronunciar y
recordar, debe ser genérica, legalmente protegible, no se
debe confundir con otras, y debe crear en el comprador
ideas e imágenes.
· Envase: Forma de proteger y contener al producto, pero
también es un instrumento diferenciador y de promoción
utilizando tipografías, gráficos y colores que inciten a su
compra.

CARTERA DE PRODUCTOS: Es el conjunto de productos que vende una empresa. Una línea de productos es un
conjunto de productos homogéneos.
CICLO DE VIDA DE UN PRODUCTO:
Introducción
Introducción: El producto aparece en el mercado
y no es conocido. Por tanto, tiene un volumen de Ventas
Madurez
ventas y tasa de crecimiento reducidas. Se Declive
Crecimiento
necesita una gran inversión en publicidad para
darse a conocer. Los clientes suelen ser
aventureros. Y hay una escasa o nula
competencia. Normalmente genera pérdidas o
pocos beneficios.
Crecimiento: Comienza a ser conocido. Se
incrementan las ventas, y con ello aparecen
competidores. Los volúmenes de producción
aumentan y disminuyen los costes. Pero
aumentan los gastos de distribución, publicidad y tiempo
promoción.
Madurez: Disminuye el crecimiento de ventas. Es el punto de mayores beneficios, donde se busca la diferenciación del
producto y la marca a través de publicidad (envase, marca, etiquetas, postventa).
Declive: Aparecen productos sustitutivos mas avanzados y disminuyen las ventas y beneficios. Se busca la reducción
del coste para poder bajar los precios. La publicidad se reduce notablemente.

LANZAMIENTO DE NUEVOS PRODUCTOS:

· Originales: Nuevos productos innovadores que aparecen por primera vez (alto coste y riesgo). Pueden producir
innovaciones dinámicas o continuas.
· Rediseñados: Pequeñas modificaciones sobre un producto existente.
· Reposicionados: Nuevos usos o imagen para productos que ya existen.

DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS:

· Búsqueda de ideas.
· Filtrado de ideas.
· Desarrollo del concepto.
· Análisis económico.
· Desarrollo del producto.
· Test de mercado.
· Comercialización.

DECISIONES SOBRE DISTRIBUCION

La distribución es la acercación del producto al punto de venta final. Los principales intermediarios en este proceso
son representantes mayoristas y minoristas, que ponen en contacto al comprador y al vendedor.
Los mayoristas compran el producto al productor, y los minoristas al mayorista. Luego, lo venden.
Los canales de distribución son senderos por los que el fabricante coloca sus productos para el consumo final.
· Canal directo: El fabricante distribuye sus productos directamente.
· Canal corto: Interviene un minorista.
· Canal largo: Interviene un mayorista y por tanto, un minorista (productos de consumo habitual).

MODALIDADES DE DISTRIBUCION:
· D. Exclusiva: El intermediario tiene la venta de un producto en exclusiva (en cierta zona) y se compromete a no
vender productos competidores.
· D. Selectiva: El fabricante elije unos pocos distribuidores con condiciones de volumen de compra mínimo. El
distribuidor puede ofrecer productos de la competencia.
· D. Intensiva: Cualquier distribuidor puede acceder al producto. Se pretende que el producto llegue a un gran nº
de consumidores.
DECISIONES SOBRE COMUNICACIÓN:
· Informa al mercado sobre la existencia del producto y de sus características.
· Estimular la demanda, convenciendo sobre las ventajas del producto.
· Recordar a los compradores actuales, la existencia y ventajas del producto.
Suelen utilizarse uno o varios de estos instrumentos, dependiendo del tipo de producto, estrategia, etapa del proceso
de compra, características del mercado, recursos disponibles etc.
PUBLICIDAD
Poderoso instrumento de comunicación, capaz de conseguir llegar a muchas personas en muy poco tiempo. Pero no
siempre llega al mercado deseado y puede llegar a ocasionar irritación social.
· Mensaje publicitario: Requiere un diseño creativo mediante palabras, imágenes, sonidos… El mensaje tiene un
estilo y formato (tamaño, duración, tipografía, colores, etc.) y puede apelar a los sentimientos del destinatario
(mensaje emocional) o a su razón y lógica (mensaje racional).
· Medios publicitarios: Canales que transmiten el mensaje (prensa, revistas, radio, televisión, correo directo,
medios exteriores…). Cada uno tiene una audiencia (nº de personas expuestas al mismo).

RELACIONES PÚBLICAS
Tienen el fin de conseguir, mantener o recuperar la confianza y apoyo de una diversidad de públicos. Pero no solo se
dedican a tareas de marketing, también de finanzas, producción, personal… Por tanto no se dirige solo a clientes
reales y potenciales, sino también a trabajadores, colaboradores, accionistas, acreedores, asociaciones, etc.
Se encarga de comunicaciones y relaciones con los medios a través de propaganda difundida en los medios de
comunicación de masas (que serán los que controlen la información) en forma de noticias, comentarios, entrevistas…
También se pueden promocionar actos e iniciativas sociales y culturales para provocar una buena imagen pública.

FUERZA DE VENTAS
Se constituye por un conjunto de personas que realizan actividades de venta directa de los productos de la empresa.
La venta personal supone un contacto directo entre vendedor y consumidor. Esta venta posee varias fases:
· Preparación de la venta: Identificar posibles compradores, contactar con ellos y concertar entrevistas.
· Argumentación/Persuasión: Presentación de las características del producto, argumentando las ventajas con el
fin de persuadir al cliente potencial para su compra.
· Transacción: Las acciones del vendedor deben conducir al cierre del ejercicio y la obtención del pedido. La
próxima venta dependerá de la existencia de un buen servicio postventa.

PROMOCION DE VENTAS
Conjunto de actividades de corta duración que tratan de estimular la demanda a corto plazo o de aumentar la
eficiencia de vendedores o intermediarios.
· Dirigida a intermediarios: Participación en ferias comerciales, competiciones o concursos de ventas,
proporcionar muestras y obsequios para entregar a los clientes o material publicitario.
· Dirigida a vendedores y prescriptores: Competiciones de ventas, concursos, premios o primas por alcanzar
objetivos de venta, incentivos a los prescriptores…
· Dirigidos a los consumidores: Son las más numerosas (Rebajas, descuentos, mayor contenido por igual precio,
productos complementarios, cupones, concursos, premios, regalos, muestras…).

DECISIONES SOBRE EL PRECIO:

El precio es el valor de mercado de una unidad del producto. La empresa no puede fijar libremente los precios, debe
tomar como referencia el mercado en competencia.

FACTORES INTERNOS QUE DETERMINAN EL PRECIO

· Objetivos de marketing: El mercado meta nos indica las características de los consumidores a los que ira destinado el
producto y por tanto, el precio que podemos aplicarle.
· Programa de marketing-mix: El precio debe considerarse dentro del programa de marketing-mix.
· Los costes: La empresa debe conocer los costes directos para la obtención del producto, así como los costes
indirectos (distribución, comunicación…).
FACTORES EXTERNOS QUE DETERMINAN EL PRECIO
· Estructura competitiva del mercado:
- Competencia perfecta: Muchos demandantes, muchos oferentes. El precio lo establece el mercado.
- Mercado Monopolístico: Un único vendedor. El precio es fijado por la empresa.
- Mercado Oligopolistico: Muchos demandantes, pocos oferentes. El precio dependerá de los competidores.
- Competencia imperfecta: Muchos oferentes y demandantes de productos diferenciados. Mayor libertad de
precio.
· La demanda: El precio influirá en la demanda por tanto, la demanda influye en la fijación del precio.
· Las percepciones del comprador: La importancia del precio varía de unos productos a otros, la empresa debe conocer
la sensibilidad del comprador a esta variable.
· Comportamiento de distribuidores: A veces, la empresa no fija el precio final del producto, que dependerá del
distribuidor.
· Restricciones legales: Ciertos mercados tienen precios regulados que determinan el precio máximo.

FIJACION DE PRECIOS:
· A partir de la demanda.
· A partir de los costes: Se añade un margen de beneficio al coste del producto.
Pv = Ct + M Pv: Precio de venta. Ct: Coste total unitario.
Pv= Cv + Cf/q + M M: Margen de beneficio. Cv: Coste variable unitario.
Cf: Costes fijos. q: Unidades producidas.

Si se quiere expresar el margen como un porcentaje del coste total del producto:
Pv= Ct + Ct*Mc= Ct*(1+Mc) con Mc= Margen expresado en % del coste

Si se quiere expresar como un porcentaje sobre el precio de ventas:

Pv= Ct + Pv*Mp=> Pv=Ct/(1-Mp) con Mp= Margen expresado en % del precio

Debido a los costes fijos, es interesante analizar el umbral de rentabilidad (punto muerto), que se define como el
volumen de ventas necesario para cubrir los costes fijos:
Ingresos (I) = Costes totales (Ct)
Pv * Ur = Cf + Cv * Ur => Ur = Cf / (Pv - Cv)

Mediante este análisis se determinan cuatro precios:

· Precio mínimo: p = cv
Cf
· Precio técnico: p = cv +
Q
Cf rA
· Precio objetivo: Permite obtener cierta rentabilidad sobre el capital invertido (r): p = cv + +
Q Q
· Precio óptimo: Aquel que maximice el beneficio.
· A partir de la competencia: Se determina el precio en función de las actuaciones de la competencia. Generalmente, la
empresa líder será la que marque las pautas de precio.

ESTRATEGIAS DE PRECIOS:
Estrategias para nuevos productos:
· Para productos innovadores: Se usan estrategias de desnatacion/descremación/tamizado (lanzar el producto a
un precio alto con elevado gasto en promoción, para obtener muchos beneficios. Posteriormente se puede bajar
el precio) o de penetración (lanzar el producto con precios muy bajos para una rápida penetración).
· Para productos imitadores: El precio dependerá del posicionamiento que se quiera conseguir en relación con los
productos competidores existentes.
Estrategias de ajuste de precios:
· Precios con descuentos y bonificaciones: Son incentivos para mejorar la situación de la empresa (por pronto
pago, por cantidad, aleatorios, periodos).
· Precios promocionales: Reducir el precio de un producto por debajo de su coste durante una promoción.
· Precios psicológicos: Precios simbólicos para reforzar la imagen de los productos, precios redondos, múltiplos de
cinco, que no rebase el umbral psicológico (995 vs 1000)…
· Precios geográficos: Se puede establecer un precio por transporte, por tanto el precio aumentara conforme el
destino sea más lejano. También se puede establecer un precio de transporte medio para todos.
· Discriminación de precios: Diferentes precios para diferentes segmentos del mercado.
Estrategias para una gama de productos: El precio de un producto, puede afectar a la demanda del resto de productos
de la gama. Por tanto, se debe tener en cuenta el beneficio obtenido por la gama total de productos. La relación de los
productos de la gama se basa en elasticidades cruzadas:
∆Q x / Q x Con importantes elasticidades cruzadas, se puede usar la estrategia del líder de
Elasticidades cruzadas

∆Py / Py pérdidas. Poniendo un producto con precio por debajo de su coste, con objetivo de
aumentar las ventas del resto de la gama.

La gama puede estar formada por un producto principal y varios secundarios. En ese caso hay estrategias como:
- Determinar precios de productos opcionales y ofrecer el producto principal a un precio básico, haciendo que el
consumidor aumente el número de productos.
- También se puede establecer un precio por lote menor que la suma de los precios individuales.
- Fijar precios cautivos para el producto principal, cuando el consumo de los secundarios es obligado.

Estrategias frente a la competencia: La actuación de la competencia puede provocar la modificación del precio. La
empresa puede: mantener los precios, reducirlos, subirlos o adoptar una estrategia de liderazgo.
TEMA 12 - ASPECTOS GENERALES DEL PROCESO PRODUCTIVO:
- Perspectiva económica: Proceso de creación de valor a través de bienes y servicios aptos para el consumo.
- Perspectiva técnica: Proceso de transformación de unos recursos a unos productos.
Existe sistema de producción siempre que se genere valor añadido, ya que la utilidad del producto final aumenta con
el proceso.

Elementos del proceso productivo:

· Entradas: Materias primas, recursos humanos, energía, capital, información…
· Salidas: Productos (bienes o servicios) obtenidos por la empresa.
· Proceso: Determinado por la tecnología de la empresa, relaciona las entradas (recursos) y las salidas (productos).

La eficiencia se calcula cuantificando la cantidad de recursos necesaria para producir un cierto volumen de salidas. Así
como la rapidez de generar feedback (información sobre el cumplimiento de objetivos) y la respuesta a las
desviaciones.
En estos procesos hay que tener en cuenta:
· Costes de producción: Costes de mano de obra, materiales, costes indirectos…
· Calidad: Se ve como el cumplimiento de las especificaciones. Define la utilidad, prestigio y valor del producto.
· Plazo de entrega.

Economías de escala:
Reducciones en el coste unitario al producir grandes cantidades.
C (X1) + C (X2) > C (X1 + X2).

Economía de alcance:
Reducciones en el coste unitario por el aprovechamiento de
algún elemento común al proceso de producción de varios
productos. C (X) + C (Y) > C (X + Y).

Economía de experiencia:
Reducciones en el coste relacionadas con el nº de veces que se desarrolla una misma tarea. C (1) > C (1 / Q).

CLASES DE SISTEMA DE PRODUCCION:

· Producción intermitente: De forma discontinua en el tiempo.
- Por encargo: Cuando el cliente determina las especificaciones del producto. Se diferencia la producción
artesanal (volúmenes pequeños de muchos productos con una gran adaptabilidad) y la producción por
proyectos (productos con grandes cambios e innovacion).
- Por series: Cuando la empresa productora decide las características del producto.
· Producción continua: Sin paralización el tiempo, destinada a obtener grandes volúmenes de producción mediante
costosos equipos. A veces, la continuidad es muy importante, pues la puesta en marcha tiene un elevado coste. Sin
embargo, la producción en cadena permite discontinuidades.
EJERCICIOS RESUELTOS:

3.2. Demostrar que las funciones de demanda exponenciales del tipo: q = k ⋅ p 1 A 2 F

b b b3
tienen elasticidades
constantes cualesquiera que sean los valores de las variables.

En efecto:
∂q p
εp = × = b1
∂p q
∂q A
εA = × = b 2
∂A q
∂q F
εF = × = b3
∂F q

3.6. Estimación de la demanda: Analice la relación entre el comportamiento de la demanda y el precio. Compruebe a
qué tipo de función se ajustan mejor los datos siguientes (se aconseja utilizar una hoja de cálculo informatizada):

2500

2000
Demanda

1500
y = -3,3455x + 2720,1
R2 = 0,9795
1000

500 LINEAL

0
0 200 400 600 800
Precio

2500
POLINOMIAL y = 0,0038x 2 - 6,9094x + 3489,2
R2 = 0,9992
2000

1500

1000

500

0
0 100 200 300 400 500 600 700 800
2500
POTENCIAL y = 4E+06x -1,3681
2000 R2 = 0,9592

1500

1000

500

0
0 100 200 300 400 500 600 700 800

2500
EXPONENCIAL y = 4570,1e-0,0031x
2000 R2 = 0,9954

1500

1000

500

0
0 100 200 300 400 500 600 700 800

2500
y = -1497,2Ln(x) + 10284
2000 R2 = 1
Demanda

1500
LOGARITMICA
1000

500

0
0 200 400 600 800
Precio
4.5. Se dispone de la siguiente información sobre la empresa Aragonesa, S.A.:

1) Fondo de maniobra:
2) Calcule los ratios de liquidez, endeudamiento y rentabilidad:
4.8. Suponga la OPA de Telefónica sobre O2 que tiene por objeto adquirir el 100% de la segunda por parte de la
primera. Se conocen los siguientes datos de la empresa Telefónica, S.A. antes de la compra:
Endeudamiento (D/AT) = 70%
Rentabilidad económica = 10%
Rentabilidad financiera = 14%
Deuda total = 42 u.m.
El importe de la adquisición de la empresa O2 asciende a 27 u.m. que se financiará íntegramente con un préstamo al
3,25% de interés anual.

a) Calcule las nuevas ratios de Telefónica tras la compra.

Endeudamiento (D/AT) = 70%; Rentabilidad económica = 10%; Rentabilidad financiera = 14%; Deuda total = 42 u.m.
b= Deuda/Activo real = 0,7; como Deuda = 42 => Activo real = 60
Rentabilidad económica = 10%= BAIT/ Activo Real; como Activo Real=60 => BAIT = 6
Pasivo Total = Activo Real = 60 = Patrimonio Neto + Deuda; como Deuda=42 => PN = 18
Rentabilidad financiera = 14%= Resultado/Patrimonio Neto; como PN=18 => Resultado= 2,52
a) La adquisición implica un aumento de los activos de Telefónica ( de su inmovilizado financiero ) por 27 um, y un
aumento de su deuda en 27 um. Tendremos pues:
Activo real = 60 + 27 = 87; Deuda= 42+27= 69; BAIT= 6;pn= 18; Resultado = 2,52
b= Deuda/Activo real = 69/87= 0,79 ( Aumenta )
Rentabilidad económica = BAIT/ Activo real = 6/87 = 6,9% ( Disminuye )
Rentabilidad financiera = Resultado/Patrimonio Neto = 2,52/18= 14% ( No varía )

b) Qué importe debería recibir en dividendos cada año Telefónica para mantener la rentabilidad económica actual.
¿Y para mantener la rentabilidad financiera actual? Suponga una tasa impositiva del 35%.

Rentabilidad económica = 10%= BAIT/ Activo Real= (6 + Div )/ 87 => Div = 2,7
Rentabilidad financiera = 14%= Resultado/Patrimonio Neto= ( 1,95 + 0,65 Div )/ 18 => Div = 0,88
5.11. La empresa “Vamos de Copas”, dirigida por Florito Pérez, dedicada a la fabricación de trofeos deportivos se
está planteando un caso de gestión de Stocks con demanda incierta en los siguientes términos:
– Se pueden adoptar cuatro estrategias diferentes: almacenar 10, 11, 12 ó 13 unidades, puesto que se la empresa
puede enfrentarse a demandas de 10, 11, 12 ó 13 trofeos.
– Para asignar costes a cada estrategia, se supone que el coste de rotura de stock (que te demanden más unidades
de las que tienes almacenadas) es de 10 euros, y el coste de almacenamiento de una unidad no vendida es de 4
euros.
– Los beneficios por unidad vendida son de 5 euros.

Calcular:
a) La matriz de beneficios.

Beneficio (10,10)= 5 X 10 = 50;

Beneficio (10,11 y siguientes)=
5 x 10 – 10=40
Beneficio (11,10) = 5 x 10 -4 = 46;
Beneficio (11,11)=11 x 5 = 55;
Beneficio (11,12)=5 x 11 - 10

b) ¿Cuál de las cuatro estrategias debe adoptar la empresa según los criterios de Wald, Optimista, Hurwicz
(con a=0,2), Laplace y Savage?

Hurwicz (α = 0,2 )
(10): 0,2 x 50 + 0,8 x 40 = 42 (11): 0,2 x 55 + 0,8 x 45 = 47
(12): 0,2 x 60 + 0,8 x 42 = 45,6 (13): 0,2 x 65 + 0,8 x 38 = 43,4
Ejemplo

La decisión más adecuada seria ir a juicio.

5.8. Con la llegada de los Mundiales de Fútbol de Sudáfrica, a una empresa se le plantea la posibilidad de realizar un
proyecto de inversión que supondría un desembolso de 100.000 €. Se trata de gestionar las plazas hoteleras donde
se hospedarían los seguidores de la Selección Nacional en caso de que ésta alcanzara las semifinales, pues se espera
que si eso ocurriera habría una llegada masiva de españoles a la sede del Mundial. Esta decisión deberá tomarse
antes de saber si se va a clasificar para semifinales. Los ingresos que se obtendrían en el caso de que la selección
tuviera éxito serían de 150.000 €. Si la Selección no alcanzara las semifinales, la empresa debería realizar ofertas
especiales para que las plazas hoteleras fueran ocupadas y sería difícil obtener unos ingresos superiores a 70.000 €.
b) Supongamos que la empresa es neutra al riesgo. Se estima que la probabilidad de clasificación es del 60%, pero
además existe la posibilidad de consultar a Luis Aragonés sobre si él piensa que la Selección puede alcanzar las
semifinales. ¿Hasta qué cantidad estaría dispuesta la empresa a pagar a “El Sabio”? Se sabe que si España alcanza las
semifinales, la probabilidad de error en la predicción del Sr. Aragonés es del 6%; mientras que si no llega a
semifinales, el error de predicción alcanza el 8%. Resolverlo mediante árbol de decisión.

θ1 = Clasifica; θ2= No clasifica P(θ1)=0,6; P(θ2)=0,4

P( X1/θ1)=0,94 Cuando clasifica, “El Sabio” lo ha previsto
P( X2/ θ1 )=0,06 Cuando clasifica, “El sabio” no lo ha previsto
P( X2/ θ2)=0,92 Cuando no clasifica, “El Sabio” lo ha previsto
P( X1/ θ2)=0,08 Cuando no clasifica, “El sabio” no lo ha previsto

Valor información VI = 27239-18000=9239 eur

5.9. Dos ingenieros recién licenciados han inventado un producto revolucionario. La compañía DELANILLO, S.A. les ha
ofrecido 10.000 € por la patente. Por otro lado, pueden desechar la oferta de la empresa y comercializar el producto
por ellos mismos. En este caso, si el producto tiene una alta aceptación obtendrían un beneficio de 12.000 €, y 7.000
€, si el éxito es menor. Elladan, uno de los ingenieros, ha cifrado la probabilidad de gran aceptación en un 35%.
Elrohir, el otro ingeniero, ha propuesto que acudan a la empresa de previsiones de demanda Palantir, S.A., para
obtener información adicional. Esta empresa les cobraría 150 € por un estudio de mercado y asegura un grado de
acierto del 85%.
a) ¿Qué decisión tomarán los ingenieros?
b) ¿Cuánto estarían dispuestos a pagar por información perfecta?
c) ¿Si la empresa Palantir, S.A. les cobrara otra cantidad por su estudio, cuanto sería lo máximo que estarían
dispuestos a pagar por su informe?

θ1 = D. Alta; θ2= D. Media P(θ1)=0,35; P(θ2)=0,65

X1: Previsión Demanda Alta; X2: Previsión Demanda Media
P( X1/θ1)=0,85 Cuando Demanda Alta, el estudio lo ha previsto
P( X2/θ1 )=0,15 Cuando Demanda Alta, el estudio no lo ha previsto
P( X2/θ2)=0,85 Cuando Demanda Media, el estudio lo ha previsto
P( X1/θ2)=0,15 Cuando Demanda Media, el estudio no lo ha previsto

VI= 10303 – 10000 = 303

VEIP (Valor Esperado Información Perfecta) = BEIP – BE sin información = 10700 – 10000 = 700
5.19. La empresa de moda LA CAÑA DE ESPAÑA, como todos los años por estas fechas, prepara su colección de
otoño-invierno. A la hora de elegir un abrigo para la colección, los diseñadores han presentado tres opciones: sacar
un abrigo largo y cálido, uno tres cuartos para entretiempo u optar por uno más corto y fresco. La sección de ventas
de la compañía ha presentado el siguiente informe, donde detalla el beneficio que se podría obtener por cada una de
las prendas dependiendo de si los clientes esta temporada demandan prendas de mayor o menor largura:

a) ¿Qué decisión tomarían los administradores si son totalmente adversos al riesgo y no se plantean pedir
información adicional? ¿Por qué?

Por otro lado, según se ha observado en los últimos años durante los meses de otoño e invierno, existe una relación
muy alta entre el tiempo atmosférico y la demanda de prendas de mayor o menor largura. El Ministerio de Medio
Ambiente, a través del Instituto Nacional de Meteorología, realiza por 50.000 € informes de predicción bastante
acertados sobre las temperaturas previstas en los próximos meses, información que podría ser útil para que los
administradores tomaran la decisión sobre que abrigo incluir en la colección.
Teniendo en cuenta varios análisis empíricos donde se calcula la relación de causalidad entre el clima y la demanda
de abrigos, así como los posibles errores cometidos en la predicción meteorológica, se han obtenido las siguientes
probabilidades conjuntas de que se de simultáneamente una predicción climáticas y una demanda determinada de
abrigos:

b) ¿Qué decisión tomarán si son neutros al riesgo y descartan el diseñar un abrigo tres cuartos? Resolverlo
mediante un árbol de decisión.
 Pedir informe (BE=826,01) y, según temperatura, elegir abrigo corto o largo

7.2. ¿A qué tipo de interés simple,

a) el montante de 20 será 21,10 en un año?
C=C0+C0*i/100
21,1= 20 + 20*i/100
i= 5,5%

b) el montante de 7,20 será 7,44 en 10 meses?

C=C0+C0*n*i/1200
7,44=7,20 + 7,20 * 10 * i/1200
i= 4%

7.3. El Sr. "X" compró una radio por 79,95 €. Dio una entrada de 19,95 y acordó pagar el resto a 90 días, mas un cargo
adicional de 2,00 €. ¿Qué tipo de interés simple pagó?.

79,95-19,95=60 €

0 62 €

90

C=C0+C0*n*i/36000
62=60+60*90*i/36000
i= 13,33%

7.5. Dña. "X" adquiere un terreno de 50.000 € mediante un pago al contado de 5.000 €, y conviene en pagar el 6% de
interés sobre el resto. Si paga 20.000 a los tres meses y 15.000 a los nueve meses (cantidades en los respectivos
vencimientos), ¿cuál será el importe del pago que tendrá que hacer 1 año después de la compra para liquidar
totalmente su deuda?. Valorar la operación al final de un año.
50000
50000(1+0,06)=5000(1+0,06)+20000(1+0,06*9/12)+
0 15000(1+0,06*3/12) + C
5000 20000 15000 C
C= 11575
0 3 9 12
Tema 7 – Ejemplo: Debemos 3.000 € con vencimiento dentro de 90 días. ¿Qué descuento corresponderá si
queremos hacerlas efectivas hoy a un tipo de descuento anual del 8%?.

Descuento matemático: Dm = Cn n i/(36000 + ni)

3.000 x 90 x 8
Dm = = 58,82
36000 + 90 x 8

Descuento comercial: Dc = Cn n i/36000

3.000 x 90 x 8
Dc = = 60
36000

Tema 7 – Ejemplo: Disponemos de un pagaré a 10 años por un importe de 10.000 €. ¿Cuánto me pagará el banco si
me anticipa su valor actual a un tipo de descuento del 11%?

Si aplicamos descuento matemático:

Cn 10.000
C0 = = = 4.761,90
(1 + ni ) (1 + 10x0,11)

Tema 7 - Ejemplo (Capitalización compuesta): ¿Cuál es el valor final de un capital de 1.000 € impuesto al 5%
durante 4 años?.
a) en régimen de capitalización simple
b) en régimen de capitalización compuesta
a) C4 = 1.000 (1+ 4 x 0,05) = 1.200,00
b) C4 = 1.000 (1+ 0,05)4 = 1.215,50

Tema 7 – Ejemplo (Capitalización compuesta): WebAuto ofrece crédito sin interés sobre un coche de 10.000€. Usted
paga 3.000€ ahora y el resto dentro de 2 años.
InternetAuto no ofrece crédito sin interés pero le rebaja 500€ si paga al contado.
Si los bancos están pagando intereses por depósitos a un año en torno al 8%, ¿qué compañía le está ofreciendo
mejores oportunidades?
a) VA (WebAuto) = 3.000€ + 7.000€ / (1 + 0,08)2 = 9.001,37€
b) VA (InternetAuto) = 10.000€ – 500€ = 9.500€

7.15. Una deuda de 500 € pagadera en 2 años y otra de 750 pagadera en 6 años, se van a liquidar mediante un pago
único dentro de 4 años. Hallar el importe del pago suponiendo un rendimiento del 7% anual.

Equivalencia financiera el año 4

500 (1+0,07)2 + 750/(1+0,07)2 = C
C= 1227,53
7.13. Un padre coloca 5.000 € en un fondo al nacer su hija. Si le abonan un 2,5% anual de interés, ¿cuánto tendrá la
hija al cumplir los 18 años?
Si ahora suponemos un tipo de inflación constante durante esos años del 4,5%, ¿cuál sería el valor actual de la
cantidad que recibirá la hija a los 18 años?.
Cn = C0 ( 1 + i)n; C18= 5000 ( 1 + 0,025 )18 = 7798,29 €
C0= Cn /(1+i)n; C0= 7798,29 / ( +0,045 )18 = 3531,01 €

Tema 7 – Ejemplo (Capitalización compuesta). Aunque lo normal es calcular la equivalencia entre tanto anual y
tanto m- ésimo de año, también puede calcularse los valores de im referidos a diferentes fracciones de año. Por
ejemplo, Si i12 = 8%. ¿Cuál será su equivalente trimestral?

(1 + i12 )12 = (1 + i4 )4 ⇒ (1,08)12 = (1 + i4 )4 ⇒ i4 = (1,08)12 4 − 1 = 0,2597

Es decir, el resultado de capitalizar un capital aplicando un 8% cada mes es el mismo que aplicar un 25,97% cada
trimestre

Tema 7 – Ejemplo (Capitalización compuesta): Calcule el capital final de un depósito de un capital de 1.000 € por un
año, al 6% anual, computándose los intereses
a) Semestralmente. b) Anualmente

a) Si el interés del 6% se computase semestralmente

0,06 2
C n = 1.000 (1 + ) = 1.000 x1,03 2 = 1.000 x1,0609 = 1.060,9
2
i2=j2/2

b) Si el interés del 6% se computase anualmente:

Cn = 1.000 (1 + 0,06) = 1.060

7.19. a) Hallar qué tasa efectiva anual es equivalente al 8% devengable trimestralmente, ¿y equivalente al 6%
devengable trimestralmente?. Del mismo modo hallar cuál es la tasa nominal anual, tal que devengable
semestralmente, equivale a un 5% anual devengable trimestralmente.

4
m i=(1+0,08/4) – 1= 0,0824
 j 
i = (1 + i m ) - 1 = 1 + m 
m

 m  4

- i=(1+0,06/4) – 1= 0,06136

2 4
(1+i2/2) =(1+0,05/4) => i2= 0,050325 => j2=0,10

b) Hallar el tanto efectivo correspondiente a un 12% anual devengable:

1.- Semestralmente
2.- Mensualmente.
i= (1+j2/2)2-1=(1+0,12/2)2-1= 0,1236
i= (1+jm/m)m – 1
i=(1+j12/12)12-1=(1+0,12/12)12-1= 0,1268
Tema 7.3 – Ejemplo: Calcular el número de ingresos de 25.000 euros que tenemos que realizar al final de cada año
para reunir 209.845,94 euros en un banco que capitaliza al 6% efectivo anual.

Tema 7.3 – Ejemplo: Un millonario en un acto filantrópico desea hacer una donación de una cátedra en Gestión
Pública a la Universidad de Zaragoza. Si el tipo de interés es del 8% y el objetivo es conceder 100.000 € al final de
cada año, para siempre, ¿cuál es la cantidad que deberá destinar hoy al fondo? ¿Cómo variaría el resultado
anterior, si quisiera poner en marcha la cátedra hoy mismo, en vez de esperar al final del año?
V0 = 100.000 / 0,08 = 1.250.000€
V0’ = [100.000 (1 + 0,08)] / 0,08 = 1.350.000 €

Tema 7.3 – Ejemplo: Obtener el valor actual de una renta diferida de cuantía anual constante de 10.000 €, si se
valora al tanto del 11%, en los siguientes casos:
a) 10 términos anuales postpagables, sabiendo que la renta comienza a devengarse dentro de 3 años.
b) Idem en el caso de ser perpetua.
c) 12 términos anuales prepagables, y comienzo dentro de 5 años.

7.30. La compra de una máquina que fabrica productos X importa la cantidad de 20.000 €. La casa vendedora ofrece
3 modalidades de pago:
a) Al contado con una bonificación del 2% por pronto pago:
VALOR ACTUAL: V0= 20000 ( 1-0,02 )= 19600 €

b) 4.000 € al contado y el resto en 24 mensualidades vencidas de 720 € cada una:

TANTO: ( 1+i )n = ( 1+im)nm ; ( 1+0,06 )= ( 1+i12 ) 12 => i12= 0,0048
VALOR ACTUAL: V0= 4000 + 720 a 24)i12= 20721,54 €

c) 8.000 € al contado y 4.000 € aplazadas por un año, y el resto mediante veinticuatro entregas trimestrales
de 480 € cada una, realizándose la primera a los 3 meses de abonadas las 4.000.
TANTO: ( 1+i )n = ( 1+im) nm ; ( 1+0,06 )= ( 1+i4 ) 4 => i4= 0,0146
VALOR ACTUAL: V0= 8000 +4000/(1+0,06) + 480 a 24)i4 /(1+0,06)= 20878,40 €
 7.34. El Sr. Agamenón, tras oír que podría haber problemas en el futuro para cobrar las pensiones de la Seguridad
Social, ha decidido que va a contratar un Plan de Pensiones para asegurarse que no va a tener ningún problema
económico durante su jubilación. El 1 de enero del 2012 cumplirá 52 años, y en este momento contratará el plan.
Como aportaciones al plan, Agamenón ingresará una cuantía fija al final de cada mes desde enero de 2012 hasta
diciembre de 2024. Además, realizará una aportación extra de 1.000 €, dos veces al año coincidiendo con las pagas
extra de Navidad y Verano (1 de enero y 1 de julio), siendo la primera a pagar el 1 de enero de 2012 y la última la
correspondiente a julio de 2024.
¿Qué cuantía deberá aportar mensualmente Agamenón, si la modalidad del Plan de Pensiones que quiere
contratar le permitirá cobrar el día de su jubilación (1 de enero de 2025) una cuantía fija de 50.000 € más una
renta perpetua que se le pagará al final de cada mes, a partir de enero, por una cuantía de 750 €?
A la fecha del contrato las entidades financieras están pagando de intereses anuales en torno a un 6% efectivo en las
Cuentas de Ahorro.

Equilibrio financiero el 1 de enero del 2025:

Aportaciones de Agamenón = Contraprestaciones recibidas por Agamenón
· Aportaciones
1. Valor el 1/1/2025 de la renta constante de cuantía C a determinar, mensual, postpagable, durante 13 años.

Interés: (1+0,06)= (1+ i12)12 => i12= 0,004867

Periodo: 13 años x 12 meses/año = 156 meses
V= C*S156) 0,004867=232,75C

2. Valor el 1/1/2025 de la renta constante de cuantía 1000 eur, semestral prepagable, durante 13 años.

Cuantía: 1000 eur

Interés: (1+0,06)= (1+ i2)2 => i2= 0,02956

Periodo: 13 años x 2 semestres/año = 26 meses
V= 1000*S26) 0,02956* (1+0,02956)= 39455,42 eur

· Contraprestaciones
1. 50000 eur
2. Valor el 1/1/2025 de la renta constante de cuantía 750 eur, mensual, perpetua y postpagable.

Cuantía: 750 eur

Interés: i12= 0,004867

Periodo: Perpetua
V= C/i12= 750/0,004867=154081,6 eur

Equilibrio financiero el 1 de enero del 2025:

Aportaciones de Agamenón = Contraprestaciones recibidas por Agamenón
232,75C + 39455,42= 50000 + 154081,6
C= 707,31 eur
7.37. Roma, año 165 d.C., nos encontramos en medio de la época conocida como Pax Romana (96-236 d.C.). Las
legiones romanas imponen la ley y el orden desde las Islas Británicas hasta la lejana Mesopotamia y desde el sur de
los países germanos hasta el desierto de Nubia (por supuesto, toda la Galia, sin ninguna excepción, está bajo el
dominio de Roma).
Bajo el gobierno del emperador Marco Aurelio (161-180 d.C.), el comercio está en su época dorada, pero los gastos
de un Imperio son muy elevados. Ante esta situación, Marco Aurelio se ha visto en la necesidad de introducir una
nueva tasa que grave las mercancías que llegan a la capital desde otras provincias del imperio.
Teniendo en cuenta la siguiente información, ¿qué tasa deberá poner el emperador por tonelada importada, si con
este dinero debe pagar el salario de los prefectos de aduanas (500.000 sestercios a final de cada mes) y espera
obtener un beneficio para las arcas imperiales a final de año de 75.000.000 sestercios?:
– A principio de cada mes llega a Roma atravesando los Alpes una caravana que transporta 3.000 toneladas de queso, vino y
cobre procedente de la Galia.
– Al final de cada trimestre son desembarcadas en el puerto de Ostia, 5.450 toneladas de aceite, vino y plata procedentes de
Hispania.
– A semestres vencidos, el puerto de Tarentum recibe 2.750 toneladas de sedas y perfumes con destino a la capital, procedentes
del oriente.
– Diariamente (tratarlo como postpagable), 360 veces al año, entran a la ciudad, desde otras provincias, en torno a 65 toneladas
de productos diversos para el consumo (principalmente grano).
– Durante este periodo, la economía romana alcanzó una estabilidad alta, la inflación era reducida excepto por los altibajos
debidos a la entrada de plata de Hispania y Britannia. Se puede suponer un coste de oportunidad anual del 8,5%.

◦ Tantos
Como i=8,5% y (1 + i) n = (1 + i m ) nm
i12=(1+0,085)1/12 -1= 0,68%
i4= 2,06%
i2=4,16%
i360=0,226%
◦ Mercancía de las Galias
Valor final de una renta constante, inmediata prepagable
(1+i12)12 - 1
V12= C S12 )i12 = 3000 T (1+i12) S12 )i12 = 3000 T (1+i12) ____________ = 37631,56 T
i12
◦ Mercancía de Hispania
Valor final de una renta constante, inmediata postpagable
(1+i4)4 - 1
V12= C S4 )i4 = 5450 T S4 )i4 = 5450 T __________= 22482,92 T
i4
◦ Mercancía de Oriente
Valor final de una renta constante, inmediata postpagable
(1+i2)2 - 1
V12= C S2)i2 = 2750 T S2 )i2 = 2750 T __________= 5614,4 T
i2
◦ Mercancía diaria
Valor final de una renta constante, inmediata postpagable
(1+i360)360 - 1
V12= C S360 )i360 = 65 T S360 )i360= 65 T _____________= 24375,39 T
i360
◦ Salario prefectos
Valor final de una renta constante, inmediata postpagable
(1+i12)12 - 1
V12= C S12i12 = 500000 T S12 )i12 = 500000 T __________ = 6229565,07 T
i12
◦ Beneficios arcas imperiales
Beneficios = Cobros – Pagos
75000000 = 37631,56T + 22482,92T + 5614,4T + 24375,39T – 6229565,07
T= 901,50 sestercios
8.1. Hoy 13 de Marzo de 2010, la empresa XX con un capital de 2.500.000 €, representado por títulos de 5 € cada
uno, decide ampliar su capital a 3,5 millones. Para ello, emite los títulos correspondientes que ofrece a la par a los
antiguos accionistas en la proporción que corresponda. Las acciones se cotizaban en Bolsa antes de la ampliación a
21 €. Se pide:
a) Valor de las acciones después de la ampliación.
P: Valor de la acción después de la emisión.
M: número de acciones antiguas en circulación=500.000 (2.500.000/5)
N: número de acciones nuevas emitidas a la par (precio de emisión coincide con el nominal) = 200.000
(1.000.000/5)
P0: Valor de mercado de la acción antigua (valor teórico)=21€
P1: Valor de emisión de la acción nueva = 5€

MP0 + NP1 = 16,43€

P=
M +N
b) Valor teórico del derecho.
d= P0 - P =21-16,43=4,57€

c) Cantidad a desembolsar por una persona que desea adquirir 10 acciones nuevas.
Coste acciones = 10 x 5 = 50€
Coste derechos = nº derechos x valor derecho=25 x 4,57= 114,29€
TOTAL= 164,29€

M/N x 10 acciones= 25
d) Cantidad que deberá pagar un antiguo accionista que posea 20 acciones para la adquisición de 10 acciones
nuevas.
Al accionista le corresponden 20 derechos. Necesitará 25 (M/N x 10), por lo que deberá comprar 5
Coste derechos: 5 x 4,57 = 22,86€
Coste acciones: 10 x 5 = 50€
TOTAL: 72,86€
En efecto:
Cartera antigua: 20 acciones x 21€ = 420€
Cartera nueva: 30 acciones x 16,43€ = 492,86€

e) Número de acciones que puede suscribir si opta por la operación blanca.

X * d = (Derechos iniciales-Derechos vendidos)*Acciones actuales/derecho * precio nuevas acciones
4,57 X = (20-x)*2/5*5 => x= 6 derechos a vender
Con 20-6= 14 derechos podrá comprar 14*2/5= 5,6 ~ 6 acciones
Vende 6 derechos => 27,48€
Suscribe 6 acciones => 30€
Paga 30-27,48= 2,52€
8.6. Supongamos que recibimos un préstamo de 120.000 € concertado a 4 años a un 10% anual.
La amortización del capital se hace en base a cuotas de amortización constantes.
a) ¿Cuál será el valor de los intereses a pagar cada año, las cuotas de amortización y las anualidades?

1. Amortización constante: A = C0/n = 120.000/4= 30.000€

2. Intereses Ik= Capital por amortizar * i
3. Cuota anual ak = A + Ik

b) Si ahora suponemos que durante los 2 primeros años sólo se pagan intereses, ¿cuál será el valor de los
intereses a pagar cada año, las cuotas de amortización y las anualidades?

1. Amortización constante: A = C0/n = 120.000/2= 60.000€

2. Intereses Ik= Capital por amortizar * i
3. Cuota anual ak = A + Ik

c) Si ahora suponemos que durante los 2 primeros años no se pagan ni intereses (aunque estos se acumulan
al capital pendiente) ni cuotas de amortización, ¿cuál será el valor de los intereses a pagar cada año, las
cuotas de amortización y las anualidades, si renegociamos el préstamo en ese momento?

1. Amortización constante: A = C0/n = 145.200/2= 72600€

2. Intereses Ik= Capital por amortizar * i
3. Cuota anual ak = A + Ik
 d) Supongamos ahora que el préstamo de 120.000 € al 10% tenemos que devolverlo en 3 años mediante
anualidades constantes, ¿cuál será el valor de los intereses a pagar cada año, las cuotas de amortización y
las anualidades?

1. Cuota anual a= C0/ an)i = 120000/ a3)0,1= 48253,78€

2. Intereses Ik= Capital por amortizar * i
3. Amortización Ak = a - Ik

Tema 9 – Ejemplo (Método francés): Cuadro de amortización (método francés) de un préstamo de 120000€ a cuatro
años al 10% TAE.
1. Cuota anual: a= 120000/a4)0,10 = 37856,5€
2. Intereses: Ik= Capital por amortizar * i
3. Amortización: Ak= a – Ik
4. Capital amortizado:
h
Th = ∑ Ai
i =1

Tema 9 – Ejemplo (Método francés): Cuadro de amortización (método francés) de un préstamo de 500000€ a diez
años al 5% TAE

1. Cuota anual: a= 500000/a10)0,05 = 64752,29€

2. Intereses: Ik= Capital por amortizar * i
3. Amortización: Ak= a – Ik
4. Capital amortizado:
h
Th = ∑ Ai
i =1
Tema 9 – Ejemplo (Método americano): Cuadro de amortización (método americano) de un préstamo de 120000€ a
cuatro años al 10% TAE

1. Cuota anual ( años 1-3 ): a= Capital inicial * i =120.000*10%= 12.000€

2. Cuota final: a10=Capital inicial +Cap ini * i 120.000 + 12000= 132.000€

Tema 9 – Ejemplo (Método americano): Cuadro de amortización (método americano) de un préstamo de 500000€ a
diez años al 5% TAE

Cuota anual (años 1-9 ):

a= Capital inicial * i = 500.000*5%= 25000€
Cuota final:
a10=Capital inicial +Cap ini * i = 500.000 + 25000= 525.000€
Tema 9 – Ejemplo (Amortización constante): Cuadro de amortización (amortización cte.) de un préstamo de
500000€ a diez años al 5% TAE.

-Amortización constante:
A = C0/n = 500.000/10= 50.000€

-Intereses
Ik= Capital por amortizar * i

-Cuota anual
ak = A + Ik

8.12. El señor García quiere comprarse un coche último modelo, para lo que decide pedir un préstamo a una entidad
financiera por 24.000 €. Antes de pedirlo, visita dos entidades, incluida la que le han aconsejado en el concesionario,
que le hacen las siguientes ofertas:
En el banco GUAN las condiciones del préstamo son que éste sea devuelto en 4 años mediante amortizaciones
constantes, pero con un tipo de interés creciente en una progresión aritmética de razón 0,5% anual (es decir, el
interés crecerá en un 0,5% cada año sobre el anterior), cobrándose en el primer año un interés del 4%. Además el
banco cobra una comisión fija de apertura de 600 €.
El banco CHU le ofrece un préstamo a 5 años que será devuelto mediante anualidades constantes y con una comisión
de apertura del 1,5%. A la operación se aplicará un tipo de interés fijo del 5,00% y al final de la operación el señor
García deberá cargar con unos gastos adicionales de 175 € por diversos gastos relacionados con el préstamo.
Realizar los cuadros de amortización de los préstamos y calcular su coste efectivo para el prestatario, interpolando
entre el 5,50% y el 6,00%. ¿A qué banco pedirá el préstamo?

* A cte = 24000/4 = 6000

** a cte = C0/ an)i = 24000/a5)0,05 = 5543,4
Con i=5,5% => VAN=45,95 +0,5% => 263,60
X=+0,087%
Con i=6% => VAN=-217,65 x => 45,95

VAN
45,95 Banco GUAN: i aprox = 5,5% + 0,087% = 5,587%

i
5,5 6
-217,65
Con i=5,5% => VAN=165,77 +0,5% => -324,21 (-158,43-165,77) X=+0,256%
Con i=6% => VAN=-158,43 x => -165,77

Banco CHU: i aprox = 5,5% + 0,256% = 5,756% => Elige el banco GUAN (i aprox 5,587%)

8.4. Calcular la anualidad a4 de un préstamo de 5.000.000 concertado por 4 años, siendo el tipo de interés del 5%
anual y sabiendo que a1 = 2.000.000; a2 = 2.500.000 y a3 = 200.000.

Los tres primeros años, conocida ai, basta calcular los intereses Ii e ir obteniendo las correspondientes Ai
El último año, conocido I4 y A4 (capital por amortizar), basta con sumar ambos.

Más fácilmente:

5*(1+0,05)4= 2*(1+0,05)3 + 2,5*(1+0,05)2 + 0,2*(1+0,05) + a4

a4 = 796031,25€

8.14. "Si tiene un fondo de inversión en otra Entidad ahora es el momento de traerlo a Banco Zarzamorano. No le
costará nada. De inmediato recibirá el 3,00% del valor del fondo en efectivo, para que disfrute de la rentabilidad de
su dinero desde el primer momento".
Un inversor está dudando sobre la rentabilidad de esta operación. En este momento tiene sus fondos en el Banco B
que le cobra el 1,50% anual de comisión por la gestión, mientras que el Banco Zarzamorano le cobrará el 1,90%. Sin
tener en cuenta estos datos últimos, la rentabilidad esperada del fondo en ambos bancos es la misma (en torno al
5,00%).

a) ¿A qué cuantía deberá reducir su comisión el Banco B para que el cliente no tenga alicientes para pasar su
dinero al otro banco?
3*C -1,90*C*a 4)0,05 = -x*C*a4)0,05
x= 1,0539%
b) ¿Si el Banco B no puede reducir su comisión, qué cuantía al contado, en términos relativos sobre la inversión,
debería ofrecerle el director de este banco para que el cliente no cambie de entidad?
3*C -1,90*C*a 4)0,05 = f*C -1,50*C*a4)0,05
f= 1,5816

9.11. Tribuned es una empresa muy rentable que va a acometer un proyecto de inversión de 500.000 u.m. cuya
duración es de dos años. Para ello, cuenta con las siguientes fuentes de financiación alternativas:
La empresa está sometida a un tipo de gravamen del 35 % en el impuesto sobre la renta de las sociedades. Se desea
saber el coste de cada una de las fuentes de financiación alternativas y cual es la preferible.
a) Un crédito bancario por el que tendría que pagar una comisión inicial del 1 por 100 del importe del crédito
y un interés anual del 10%. El principal del crédito se devolvería junto con los intereses del segundo año.

b) Un empréstito de obligaciones al 9,5 % anual de interés por el que tendría que pagar al banco que actuaría
como intermediario de la operación un 0,5 por 100 de comisión inicial sobre el importe del empréstito, Su
amortización se realizaría al final del segundo año.
9.3. La empresa ABC S.A. puede obtener recursos financieros a corto plazo (90 días) mediante dos modalidades:
¿Cuál de las dos alternativas resulta más ventajosa para la empresa?
a) Préstamo de 1.000 € nominales al 17% con una comisión del 5 por mil

PRESTACION 995
CONTRAPRESTACION 1000(1+n*i/36000)

C0=995 ( restando a la cantidad nominal la comisión del 5 por mil )

Cn= 1000(1+ 90*17/36000)=1042,5
im=(Cn-C0)/C0= 0,04774=4,774%

b) Descuento de papel comercial por 1.000 € nominales al 16,5% de interés y una comisión del 5 por mil

C0= Cn-  Cn ni + C g  = 1000 -(1000*90*16,5/36000 + 1000*0,005)=953,75

n
 360 
Cn= 1000
im=(Cn-C0)/C0= 0,0485=4,85%
im préstamo < im descuento, luego optamos por el préstamo

Ejemplo – Tema 9 (Apalancamiento operativo): Una empresa vende 4000 uds a 2000€ / ud, con unos costes
variables unitarios de 1000€y unos costes fijos operativos anuales de 2Meur.
Calcular su apalancamiento operativo y analizar qué ocurrirá si las ventas descienden un 50%
( p − cv )q
Apalancamiento operativo A0= =2 ∆BAIT
( p − cv )q − C F
BAIT = - 100%
∆q
∆BAIT q
∆q
Como también A0= 2 = BAIT , si = - 50%, entonces
∆q q
q

9.33. La empresa Nueva Escuela de Empresariales Sin Acabar, S.A. (NEESA, S.A.) presenta los siguientes estados
financieros en el año X0:

Su Capital Social está constituido por acciones con un nominal de 1 €, que cotizan en la Bolsa del CPS al 150%. Los
dividendos repartidos este año coinciden con los beneficios del periodo, y el Sr. Agamenón, presidente de la
compañía, ha declarado que en el futuro los dividendos crecerán a un ritmo del 4% anual.
a) Calcular el Riesgo Operativo y Financiero al que está sometida la empresa.

Ingresos operativos 1960714,24 -1479500

A0 = ------------------------------------------ = ---------------------------------------- = 2,86
Ing. Operativos – Costes Fijos 1960714,24-1479500-313000

BAIT 1960714,24-1479500-313000
AF= -------------------------- = ------------------------------------------------------- = 1,96
BAIT – INTERESES 1960714,24-1479500-313000-82500

b) Si según un estudio de mercado, se espera que en el próximo año las ventas aumenten en un 7%,
¿cuánto se esperan que crezcan, en términos relativos, la rentabilidad económica y financiera de la
empresa?
· Variación rentabilidad económica
re1= BAIT1 / D+E
re2= BAIT 2 / D+E
re2/re1 = BAIT2/BAIT1
BAIT1= 1960714,29-1479500-313000= 168214,29€
BAIT2= 1,07*(1960714,29-1479500)-313000=201899,29€
re2/re1 = BAIT2/BAIT1= 20,02%

· Variación rentabilidad financiera

rF1= BDIT1 / E
Tasa de impuestos t obtenida a partir de la cuenta de pérdidas
rF2= BDIT 2 / E
y ganancias del primer año t=30000/85714,29=35%
rF2/rF1 = BDIT2/BDIT1
BDIT1= BAIT1-82500-30000=55714,29€
BDIT2=BAIT2- I- 35% ( BAIT2-I)=77609,5
rF2/rF1 = BDIT2/BDIT1= 39,29%

c) ¿Cuál es el coste medio de capital para la empresa?

· Coste de los recursos ajenos:

Intereses 82500
k´d=kd*(1-t)= ----------------* (1-t)= -------------------- * ( 1-0,35 )= 0,0715
D 300000+450000

· Coste de los recursos propios:

g=4%
P0= 150% valor nominal = 1,5€
Capital social: 650000€
Valor nominal: 1€ 650000 acciones

55714,29
Dividendo d0 = ------------------ = 0,0857€
650.000

d 0 (1 + g )
Como P0 = => ke= 0,0994
ke − g
 d) La empresa está pensando en realizar nuevas inversiones en el futuro, y no sabe si financiarse con
fondos propios o ajenos. Desde el punto de vista de los accionistas, ¿qué preferirán éstos?
Coste medio del capital
D E
K = k´d*--------------- + ke* ---------------
D+E D+E

750000 975000
K = 0,0715 * ---------------------- + 0,0994 * ----------------------- = 0,08728
750000+975000 750000+975000

Deberán analizar el valor de re – kd

BAIT
re = ---------- = 9,7515%
E+D

Intereses
kd = ------------------= 11%
D

Puesto que re < kd => re – kd < 0 , preferirán financiarse con fondos propios, pues aumentando E
aumentarán la rentabilidad financiera rf:
 D
r f = re + (re − k d )  (1 − τ )
 E

9.29 A la luz de la información proporcionada por la empresa Y en el Balance de situación y la cuenta de resultados
siguiente, conteste las siguientes cuestiones:
 a) ¿Incrementaría el ratio de endeudamiento de la empresa?

RENTABILIDAD ECONOMICA
re = BAIT/ D+E = (447+345)/(1943+5713+3014) = 7,42 %
COSTE DE LOS RECURSOS AJENOS
Kd= Gastos financieros/ D = 345/3014 = 11,45 %

=> ( Re – kd ) < 0, luego preferirían financiarse con fondos propios, no incrementar su deuda

b) ¿Cuánto variarán la rentabilidad Económica y Financiera si disminuye en un 2% el número de artículos

vendidos?

APALANCAMIENTO OPERACIONAL
AO= MARGEN BRUTO / (MARGEN BRUTO – CF)=4666/(4666- 3874)= 5,89
APALANCAMIENTO FINACIERO
AF = BAIT/ (BAIT- COSTES FINANCIEROS )= 792 / (792-345) = 1,77
APALANCAMIENTO TOTAL
AT = AO * AF = 10,43
VARIACION BAIT
∆ BAIT = Ao * ∆ Ventas= 5,89 * (-2% ) = -11,78%
VARIACION RENTABILIDAD ECONOMICA
∆ re = ∆ BAIT = -11,78% ( cf problema 9.33 b)
VARIACION BDIT
∆ BDIT = AT * ∆ Ventas = 10,43 * ( -2% ) = -20,86%
VARIACION RENTABILIDAD FINANCIERA
∆ rf = ∆ BDIT = -20,86% ( cf problema 9.33 b)

9.36 La empresa Nombre Gracioso, S.A. presenta la siguiente información:

Este año, la empresa emitió un empréstito por 10.000.000 € al 95% de su valor nominal. Las entidades colocadoras le
cobraron por la operación un 1% de la cantidad recibida. El empréstito se amortiza totalmente al final de la
operación, que es a 10 años, siendo reembolsado al 107%. Además, reporta un cupón anual del 7%.
El valor de mercado de los fondos propios de la empresa es de 25.000.000 €. Los dividendos repartidos en el último
año coinciden con el beneficio del periodo que ascendía a 2.700.000 €, lo que implica un incremento del dividendo
del 3% sobre el año anterior, incremento que se espera que se siga dando en el futuro.
Además del empréstito, la empresa posee otras deudas por 8.500.000 €, y por las que ha pagado unos intereses de
616.250 €. Finalmente, la empresa pagó este año 1.800.000 € por impuestos.

a) Calcular el coste efectivo del empréstito (calcularlo interpolando entre el 7% y el 9%).

EQUILIBRIO FINANCIERO

Entradas de dinero ( emisión empréstito )
0,95% del nominal
10.000.000 * 0,95 * (1-0,01) = 9.405.000
1% comisión
-10

Salidas de dinero 1-(1+kem)
Intereses: 10.000.000 * 0,07 * a 10)kem=700.000 * ---------------------
kem

Reembolso: 10.000.000 * 1,07 * (1+kem) -10

Si kem= 7% => Intereses + reembolso = 10.355.844,5
Si kem= 9% => Intereses + reembolso = 9.012.156,025
b) Calcular el coste de los fondos propios para la empresa.

g=3%
P0= Valor mercado fondos propios/nº acciones = 25.000.000/nº acciones
Dividendo d0 = Dividendos totales/nº acciones = 2.700.000/nº acciones

d 0 (1 + g )
Como P0 = , simplificando “nº acciones” y despejando: Ke= 14,124%
ke − g

c) Calcular el coste de los fondos ajenos para la empresa.

Emprestito:
Cuantía: 10.000.000
Coste ( cf apartado a ) = 8,4151%

Otras deudas:
Cuantía: 8.500.000
Coste = Intereses / Cuantía = 616250/8.500.000 = 7,25%

COSTE PONDERADO DE LOS FONDOS AJENOS:

10.000.000 8.500.000
Kd= 8,4151% * -------------- + 7,25% * -------------------- = 7,8798%
18.500.000 18.500.000

d) Calcular el coste de capital para esta empresa.

COSTE MEDIO PONDERADO
D E
k=kd * (1-t)*----------- + ke* --------- = 10,1279%, con
D+E D+E

kd= 7,8798 ( cf apartado c )

ke= 14,124 ( cf apartado b )
D= 18.500.000 ( empréstito + otras deudas )
E= 25.000.000
Para el cálculo de t, partimos de que el enunciado nos da la cuantía de impuestos pagados ( 1.800.000 ) y el
BDIT = 2.700.000:
BAIT = BDIT + I = 4.500.000
I= BAIT * t => t= 40%

9.35. En 1990, la empresa RUINA, S.A. es una empresa multinegocio que se dedica a una gran diversidad de
actividades que van desde la alimentación, hasta el montaje y venta de ordenadores. En la actualidad, los directivos
han visto la posibilidad de diversificarse aun más, adquiriendo en un país sudamericano una gran zona selvática y así
entrar en la industria maderera. El coste de esta inversión ascendería a 2.125 millones de pesetas y su explotación
sería ilimitada, siempre y cuando se llevaran a cabo unas buenas políticas de repoblación, cuyo coste no sería muy
alto. Los rendimientos netos anuales de esta explotación habría que cifrarlos en unos 195 millones, a los que habría
que descontar, a partir del 5º año, unos 25 millones anuales, por costes de repoblación.
Actualmente, RUINA, S.A. posee un capital social de 15.000 millones, dividido en acciones de 1.000 pesetas de
nominal, y unas reservas de 11.250 millones. Como fondos ajenos la empresa posee multitud de préstamos que
ascienden a 12.500 millones, con un coste medio de un 7,5% y un empréstito emitido en este año por un valor
nominal de 10.000 millones. La empresa viene repartiendo dividendos anualmente, y el presidente de la compañía,
en la última junta de accionistas, donde se aprobó un dividendo por acción de 64 pesetas (un 5,25% superior al del
año anterior), se comprometió a que los dividendos seguirían ascendiendo a una tasa similar en los próximos años.
Las acciones de la empresa cotizan en la Bolsa de Zaragoza al 175%. La tasa impositiva vigente es del 35%.
El empréstito fue emitido al 95%, siendo puestas en el mercado 20 millones de obligaciones que fueron suscritas en
su totalidad, con una gran aceptación por parte de los inversores. BANESO, que fue la entidad financiera que se
encargó de la colocación, cobró a la empresa una comisión del 0,5% sobre la cantidad obtenida. Las condiciones del
empréstito es que se pagará un cupón anual del 6,5%, y los títulos serán reembolsados en tres plazos. El primero, al
final del segundo año, supondrá un 20% de los títulos que serán abonados al 105%; el segundo y el tercer reembolso
serán a la par, al final del cuarto y el sexto año respectivamente, amortizándose a partes iguales el resto de los
títulos.
a) Tabla de amortización del empréstito teniendo en cuenta las siguientes partidas: intereses, amortización del
principal, anualidad a pagar, capital pendiente de reembolsar y nominal pendiente (utilizar cifras en millones).
¿Cuál es el coste del empréstito que soporta la empresa (calcularlo interpolando entre 8% y 8,5%)?
P0 ( Desembolso inicial ): 2125Mpts
n→∞
Flujos de caja:
Años 1-4: 195 Mpts
Año 5 en adelante: 195-25=175 Mpts
Pasivo:
Capital social: 15000 Mpts (valor nominal de las acciones Vna=1000 pts)
=> 15000 acciones
=>Valor de mercado de las acciones: 175%*1000= 1750 pts
Reservas: 11250 Mpts
Préstamo: 12500 Mpts ( coste medio de 7,5% )
Empréstito: 10000 Mpts
d0= 64 pesetas; g= 5,25%; t=35%; Valor emisión=95%; Nº obligaciones=20M
Valor nominal Vn= 10000 Mpts/20M = 500 pts
Comisión= 0,5%*Valor emisión*Nº Obligaciones=0,5%*0,95*500*20M= 47,5Mpts
Interés:6,5%; Reembolso: 2º año= 105% Vn
4º año= Vn
6º año=Vn

100000*0,95*(1-0,005)=650*(1+k)-1 + 2750*(1+k)-2+
520*(1+k)-3 + 4520*(1+k)-4 + 260*(1+k)-5 + 4260* (1+k)-6

K=8,31%
b) ¿Cuál es el coste medio de capital para la empresa (suponer que el coste del empréstito es de un 8,25%)?

Coste de los recursos ajenos:

Préstamo Empréstito
kd= kprestamo* ------------------- + k emprest * -------------------- =
Prest + Empres Prest + Empres

= 7,5% * (12500/22500) + 8,25% * ( 10000/22500 )= 7,8333

Coste de los recursos propios:

g= 5,25%
P0= 1750 pts
d0= 64 pts
d 0 (1 + g )
Como P0 = => ke= 9,0991%
ke − g

Coste medio del capital:

D E
D( Préstamo+Emp.)= 22500Mpts
k=k´d*--------------- + ke* --------------- E( Capital + Reservas )= 26250Mpts
D+E D+E

22500 26250
k=0,0783*( 1-0,35) * ---------------------- + 0,0909 * ----------------------- = 0,072495
22500+26250 22500+26250
tasa impositiva de la empresa

K= 7,2495%

c) Teniendo en cuenta el VAN de la inversión, ¿aconsejaría a la directiva de RUINA, S.A. que la llevara a cabo?

VAN = -2125 + 195*a ∞)7,2495% - 25*a ∞)7,2495% * ( 1+ 0,072495 ) -4

195 25
VAN= -2125 + ---------------- - ---------------- * ( 1+ 0,072495 ) -4
0,072495 0,072495

VAN= 304,19 => Realizar la inversión

d) Según un informe de la ONU, existen riesgos de inestabilidad política en el país sudamericano a medio plazo
(que podría cifrarse en unos 8 años); ante este informe, ¿seguiría aconsejando lo mismo?

Años 1-4:
2125 – 195*4= 1345 Mpts

A partir del quinto año:

1345/170= 7,91 años

=> Payback = 4 +7,91 = 11,91 años >> 8 años, peligro por la inestabilidad
9.37. La empresa Carca, S.A. presenta los siguientes estados financieros.

Las acciones de la empresa cotizan en Bolsa al 140% y este año han repartido 49.000 € en dividendos, aumentando
los dividendos en un 2,50% con respecto al año anterior, como viene siendo habitual, ya que fue la promesa que su
fundador hizo a los accionistas en 1930, después del crac financiero.
Por otro lado, a la empresa se le ha presentado una buena oportunidad de invertir en Colombia 250.000 € en una
explotación agrícola que le proporcionará unos flujos de caja anuales de 26.000 € (margen operativo después de
impuestos) durante 20 años. Dado el carácter agrícola de la explotación, la inversión inicial se dedicará, casi
exclusivamente a la compra de los terrenos, y los costes fijos (incluyendo amortizaciones) en los que se incurrirá
serán prácticamente nulos. Al final del periodo los terrenos podrán revenderse por la misma cuantía.

a) Calcule el coste de capital para la empresa.

Coste de los recursos ajenos:
Intereses 10270
kd = ---------------- = -------------- = 6,30%
Deuda 163000

Coste de los recursos propios:

g= 2,5 %
P0= 140% * 400.000/nº acciones
d0= 49000/nº acciones

d 0 (1 + g )
Como P0 = y simplificando “nº acciones”:
ke − g
=> ke= 11,4687%,

Coste medio del capital:

D E
k=k´d*--------------- + ke* ---------------
* t = Impuestos/BAT= 71050/203000= 35%
D+E D+E

163000 560000
k=0,063*(1-0,35) * ---------------------- + 0,1146 * ----------------------- = 9,8063%
163000+ 560000 163000+560000

tasa impositiva de la empresa*

b) Analice la conveniencia de invertir en Colombia, en función del beneficio financiero a obtener (VAN).
VAN= -250000+ 26000* a 20)9,8063% + 250000* ( 1+0,098063 ) -20
VAN = 12803,96 => Conviene invertir

c) Calcule el nivel de riesgo económico y financiero que tiene en la actualidad la empresa (sin la operación en
Colombia).

Ingresos operativos 3634240 -2437450

A0= ------------------------------------------= ----------------------------------------= 5,61
Ing. Operativos – Costes Fijos 3634240 -2437450 -983520

BAIT 131950 +71050 + 10270 213270

AF= -------------------------- = ------------------------------------ = ---------------- = 1,05
BAIT – INTERESES 131950 +71050 203000

d) Teniendo en cuenta que la empresa podrá financiar la inversión en Colombia a través de un crédito al 7% TAE.
¿Cómo influye dicha inversión sobre el riesgo económico y financiero de ésta? ¿Considera la inversión
conveniente?

Ingresos operativos
A´0= ------------------------------------------ = 4,88
Ing. Operativos – Costes Fijos Ingresos operativos antes de impuestos

Con
Ingresos operativos: Ingresos originales + Ing. Colombia= 3634240 -2437450+ 26000/(1-0,35)
Costes Fijos: Costes fijos originales
A´0 < A0 => Menor riesgo económico

BAIT 213260 + 26000/(1-0,35)

A´F= -------------------------- = -------------------------------------- = 1,1231
BAIT – INTERESES 203000 – 7%*250000

A´F > AF => Mayor riesgo económico

Recomendación: Invertir, pues aunque se aumenta AF, su valor es muy bajo, mientras que el riesgo
operacional era muy alto y con la inversión se reduce. Esto se observa también calculando el apalancamiento
total AT en los dos escenarios

10.3.11. Una empresa de asesoría mercadotécnica ha recibido el encargo por parte de uno de sus clientes, de
determinar qué criterio es preferible, si la clase social o la edad, para explicar el consumo de cierta marca de
cigarrillos y, así, segmentar su mercado. Para ello, se ha seleccionado una muestra de 4.000 personas, de las que 400
resultaron consumidores de la marca. La distribución por edades y clases sociales de las 4.000 personas y de las 400
que resultaron consumidoras, se recoge en la tabla siguiente. Se desea determinar el criterio de segmentación
preferible según el método de Belson.
 p= 400/4000= 0,1. Agrupar en dos categorías ( >p y <p ):

D A+B = 0,1183*1960 – 0,1*1960 = 36

D c= 0,0823*2040 – 0,1*2040 = 36 La edad

D I+II= 0,1419*1860 – 0,1*1860 = 78

11.16. El producto MAXBEN elaborado por la empresa FIJAPREX, S.A. tiene un coste variable de 18 u.m. y un coste
fijo anual de 180.000 u.m. Si se ha estimado que la demanda anual tiene la siguiente ecuación: q = 210.000 – 360p;
se desea determinar el precio que permite maximizar el beneficio anual generado por este producto. ¿Cuál es el
precio que permite maximizar los ingresos del producto MAXBEN?

Beneficio = p*q – Cv*q – CF = p*(210000-360p)-18*(210000-360p)-180000

Beneficio = -360 p2 +216480 p -3960000

1.- PRECIO TECNICO

Beneficio = -360 p2 +216480 p -3960000=0 => P1=19,2 ; P2= 582

2.- PRECIO OPTIMO (maximiza el beneficio)

∂B
0= = −2 * 360 p + 216480
∂p
p = 300,6

3.- PRECIO QUE MAXIMIZA LOS INGRESOS

Ingresos = p * q = −360 p 2 + 210000 p
∂I
= −2 * 360 p + 210000 = 0
∂p
p = 291,6
Tema 11 – Ejemplo: La empresa DIFPREXSA fabrica y vende un cosmético diferenciado en dos marcas, denominadas
PROFELIM y BELIA, la primera de las cuales dirige al mercado industrial de empresas de peluquería, destinando el
segundo al mercado de consumo. La función de demanda del mercado industrial tiene como ecuación:
−5
q1 = 550.000.000 p1 4

en tanto que la del mercado de consumo es:

−10 9
q2 = 120.000.000 p2
El coste variable unitario es idéntico para ambas marcas e igual a 20 u.m. Además, ha de soportar unos costes fijos
de 4.000.000 u.m. anuales. Se desea determinar el precio óptimo en cada uno de los segmentos, en orden a
maximizar el beneficio anual de la empresa, y el valor de este último.

B = p1 * q1 + p 2 * q 2 − 20 * (q1 + q 2) − 4000000
∂B ∂q1 ∂q1
= 0 = p1 * + q1 − 20
∂p1 ∂p1 ∂p1
⇒ p1 = 100; q1 = 1739252,7
∂B ∂q 2 ∂q 2
= 0 = p2 * + q 2 − 20
∂p 2 ∂p 2 ∂p 2
⇒ p1 = 200; q1 = 333.028
Beneficio = 195085256

Ejercicios Resueltos: Fundamentos de Administración de Empresas (FAE).

INGENIERIA INFORMATICA – 2010/2011

www.el-ingeniero.net