Relatório+Semanal+-+08 12 Abril 19

Fundos Imobiliários
Relatório Semanal
08 – 12 de Abril de 2019
Relatório Semanal - 08 – 12 de Abril de 2019
1. Overview da Semana
1.1 FUNDOS ATUALIZADOS NO RELATÓRIO DINÂMICO
VBI FL 4440 (FVBI11) - Acreditamos que este seja um bom veículo para clientes que busquem uma
exposição ativa ao mercado imobiliário através de ativos de tijolo com potencial de ganho de capital. O
momento é propicio para a entrada, visto que o preço da cota (R$ 126) se encontra abaixo, por hora, do
nosso target (R$ 128).
Maxi Renda (MXRF11) - Em nossa opinião, o Maxi Renda é equipado de boa gestão e de bons proventos,
muitas vezes entregando rendimentos acima de seus pares. O fundo não faz parte da nossa carteira, pois a
entrada ao valor de cota de R$ 11,61 nos parece alto – cota target de R$ 11,10. Qualquer valor abaixo deste
ponto recomendamos compra. Aos níveis de cotas atuais, recomendamos HOLD para o fundo.
BC Fund (BRCR11) - Acreditamos que, embora diversificado, líquido e com gestão decididamente ativa, o
fundo BC Fund tenha baixo potencial de aumentos de ganhos no médio prazo. Hoje negociado à ~R$96/cota,
não vemos o fundo ultrapassando de maneira incisiva a barreira dos R$100/cota, caso venha a resolver todos
seus problemas. Não se pode desconsiderar também a (baixíssima) probabilidade das empresas que o fundo
possui maiores contratos saírem, algo que poderia causar danos importantes aos rendimentos dos cotistas.
De todo modo, pela estabilidade de rendimentos e ainda algum upside por ocorrer, nosso call é de HOLD
para o fundo por hora.
CSHG Logística (HGLG11) - Embora acreditemos que o fundo tenha ótimos fundamentos, a entrada ao valor
de cota de R$160 nos parece alto – trabalhamos com valor de cota target de R$152. Qualquer valor abaixo
deste ponto recomendamos compra. Aos níveis de cotas atuais, recomendamos HOLD para o fundo.
Hedge Brasil Shopping (HGBS11) - No valor de cota atual (R$253/cota), vis a vis seus riscos, os ganhos de
R$1,40/cota/mês que devem perdurar durante o ano já estão precificados. Nosso call do fundo é de BUY para
valores abaixo de R$250/cota – estamos trabalhando com preço alvo de R$252/cota - , e de HOLD para
valores acima deste ponto.
TB Office (TBOF11) - É verdade que vemos sua recuperação como certa, mas ela será lenta, podendo minar
a rentabilidade total dos cotistas ao final do período. Neste sentido, acreditamos que o fundo seja um bom
HOLD para posições pequenas em carteira à espera, quem sabe, de novos anúncios mais favoráveis de sua
gestão.
1.2 FATO RELEVANTE
SDI Logística (SDIL11) – O fundo passou a fazer jus a 100% das receitas de locação do One Park, com
exceção do galpão locado para a Adhex, ainda em fase de construção. Inadimplência de uma das locatárias. -
https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=45882
VBI FL 4440 (FVBI 11) – Locação para o Banco Credit Agricole, prazo de 5 anos a partir de 1º de Abril com
carência e desconto. Vacância do Imóvel – 8,4% -
Fonte: Bovespa; XP Investimentos.

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1.3 RELATÓRIO GERENCIAL
CSHG Recebíveis Imobiliário (HGCR11) – Fundo adquiriu mais dois CRIs, alocando R$ 18 mm da última
oferta. Faltam R$ 161mm - https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=45782
CSHG Renda Urbana (HGRU11) – Sem novidades
CSHG Real Estate (HGRE11) – Equipe segue focada em reduzir a vacância do portfólio (17,70% física e
17,79% financeira). Estão reformando o Ed. Verbo Divino, onde foram iniciadas obras de um andar modelo
para visitação - https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=45779
CSHG Logística (HGLG11) – Carta de rescisão da Bosh é destaque do documento. A locatária irá sair no dia
11 de abril e deixará uma vacância de 6,9% no fundo (hoje é 4%) -
GR Louveira (GRLV11) – Ambev já desocupou 2 módulos que resultou no aumento da vacância do fundo
para 9,1%. O prazo do aviso prévio já chegou ao fim, no entanto a locatária continua a ocupar 7 módulos -
Castello Branco Office Park (CBOP11) – Projeção de desocupação do 7º andar (Enel Brasil), prevista para
21 de Julho de 2019. Se for efetivada, levará a vacância de 6,87% para 13,74% -
CSHG JHSF Prime Offices (HGJH11) – Renovação do contrato de um andar do Ed. Platinum, com um
aumento real de aproximadamente 20% no valor de locação vigente -
Brasil Plural Fof (BPFF11) – Segue aumentando a exposição em VISC e XPML. Reduziram SPTW.
Destacaram o rendimento extraordinário do BC Fund -
Rio Bravo Renda Corporativa (FFCI11) – Receita foi impactada negativamente por conta da aquisição do
Edifício Continental Square - https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=45852
XP Log (XPLG11) – O gestor segue abdicando da taxa de gestão -
Rio Negro (RNGO11) – Saída da Neoris (vacância em 11,7%, eles projetam uma vacância de 19,5%), vai
pagar multa em abril de 2019. Além disso, houve adiantamento de aluguéis atingindo uma receita imobiliária
em regime de caixa de R$ 1,75 mm -
Industrial do Brasil (FIIB11) – duas empresas irão rescindir o contrato nos próximos 2 meses. Vacância
ficará em 4,59% - https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=46011

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1.4 OFERTA PÚBLICA
Alianza Trust Renda Imobiliária (ALZR11) – Volume de emissão de R$ 141,5mm, valor da cota R$ 91,10 +
R$ 3,90 - https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=45817
Kinea Rendimentos Imobiliários (KNCR11) - Aprovada a 8ª emissão de cotas do fundo. Volume ~R$
800mm – R$ 104,30+1,30% - https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=45845
RBRR Rendimento High Grade (RBRR11) – Encerramento do DP – R$ 86mm (53% do volume da oferta) -
1.5 ASSEMBLÉIA GERAL EXTRAORDINÁRIA
VBI FL 4440 (FVBI 11) – Autorização para venda do ativo imobiliário do fundo, pelo valor mínimo de R$ 28
mil por m². Será realizada no dia 25 de Abril. -
Edifício Galeria (EDGA11) – Alterar a parcela da Tx. De Adm. que passaria de 0,20% sobre o PL para 0,20%
sobre o valor de mercado do fundo. Destituição do consultor (TSP Participações Ltda), e incorporação de
suas funções pela Administradora. -
XP Corporate Macaé (XPCM11) – Substituição da XP pela BRL Trust. Contratação da UBS Serviços e Rec
Gestão. Reunião de esclarecimento às 30/04 -
1.6 ATA ASSEMBLÉIA
TRX Logistica (TRXL11) – Gestão virou ativa. Substituição da gestora TRX Holding pela TRX Gestora de
Recursos - https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=46022

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2. Performance da Carteira Recomendada
2.1 RANK PERFORMANCE DA CARTEIRA

Performance Performance Performance 12
# Ticker Nome Segmento
Semanal Mensal Meses
1 IRDM11 Iridium Recebíveis Imobiliários Recebíveis 4,5% 3,4% 29,0%
2 VLOL11 Vila Olímpia Corporate Lajes Corporativas 3,1% 6,2% 11,4%
3 HGRU11 CSHG Renda Urbana Outros 1,6% 7,3%
4 FVBI11 VBI FL 4440 Lajes Corporativas 1,6% 1,1% 26,8%
5 XPML11 XP Malls Shoppings 0,9% -4,0% 15,6%
6 XPIN11 XP Industrial Ativos Logísticos 0,2% 1,7%
7 VGIR11 Valora RE III Recebíveis 0,0% -1,5%
8 SDIL11 SDI logística RIO Ativos Logísticos -0,6% 1,6% 20,2%
9 FFCI11 Rio Bravo Renda Corporativa Lajes Corporativas -1,2% -0,8% 2,4%
10 VISC11 Vinci Shopping Centers Shoppings -1,3% 1,2% 5,6%
2.2 MAIORES PERFORMANCES DA SEMANA

1 IRDM11 Iridium Recebíveis* Recebíveis 4,5% 3,4% 29,0%
2 AEFI11 Aesapar Educacional 4,4% 9,1% 3,9%
3 TRXL11 TRX Realty Logística I Ativos Logísticos 3,1% 3,3% 41,5%
4 VLOL11 Vila Olímpia Corporate* Lajes Corporativas 3,1% 6,2% 11,4%
5 FIIP11B RB Capital Renda I Outros 2,9% 2,4% 3,9%
2.3 MENORES PERFORMANCES DA SEMANA

1 TRNT11 Torre Norte Lajes Corporativas -9,3% -10,8% -0,5%
2 HTMX11 Hotel Maxinvest Hotéis -3,4% -6,5% 13,4%
3 XPCM11 XP Corp. Macaé Lajes Corporativas -3,3% -0,8% 4,8%
4 HCRI11 Hospital da Criança Hospitais -3,1% 11,3% 6,4%
5 BRCR11 BC Fund Lajes Corporativas -2,7% -2,9% 3,3%
Fonte: Bovespa; Economática; XP Investimentos. *Fundos que compõem a nossa carteira

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Disclaimer
Giancarlo Bruno Gentiluomo, CNPI

Gustavo Bueno Garcia, CNPI
Luís Felipe Arouca
Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências
previstas na Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua
própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As
informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos
não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a
classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório
declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma
independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas
condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações
financeiras realizadas pela XP Investimentos. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº
483/10 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista
credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no
Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP
Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento
que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na
Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode
realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente
para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos
os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são
indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos
adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode
aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A
rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais
poderão ser significativamente diferentes.
Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e
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responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação
Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como
tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os
resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os
melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir
das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para
limitar as possíveis perdas.
A XP Gestão de Recursos Ltda. (“XP Gestão”) e a XP Investimentos são sociedades que estão sob o mesmo controle comum, sendo ambas
controladas indiretamente pela XP Controle Participações S/A (“XP Controle”). Fundo de investimento é uma comunhão de recursos, captados de
pessoas físicas ou jurídicas, com o objetivo de obter ganhos financeiros a partir da aplicação em títulos e valores mobiliários. Um fundo é
organizado sob a forma de condomínio e seu patrimônio é dividido em cotas, cujo valor é calculado diariamente por meio da divisão do
patrimônio líquido pelo número de cotas em circulação. LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES,
LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM
GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO –
FGC. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É
LÍQUIDA DE IMPOSTOS E TAXA DE ADMINISTRAÇÃO E PERFORMANCE. LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES
COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. DESCRIÇÃO DO TIPO ANBIMA
DISPONÍVEL NO FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES. AS INFORMAÇÕES PRESENTES NESTE MATERIAL TÉCNICO
SÃO BASEADAS EM SIMULAÇÕES E OS RESULTADOS REAIS PODERÃO SER SIGNIFICATIVAMENTE DIFERENTES.
Os fundos de investimento imobiliário possuem isenção de imposto de renda sobre os rendimentos mensais na hipótese de cotistas que sejam
pessoas físicas e, cumulativamente, (i) tenham menos de 10% da totalidade de cotas do fundo; (ii) cujas cotas sejam negociadas em bolsa de
valores; e (iii) tenham mais de 50 cotistas. No caso de ganho de capital (obtido a partir da venda de uma cota a um valor superior ao seu valor de
compra) não há isenção de tributação.
ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO
DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.
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1.1 FUNDOS ATUALIZADOS NO RELATÓRIO DINÂMICO

1.2 FATO RELEVANTE

Fonte: Bovespa; XP Investimentos.

1.3 RELATÓRIO GERENCIAL

Fonte: Bovespa; XP Investimentos.

1.4 OFERTA PÚBLICA

1.5 ASSEMBLÉIA GERAL EXTRAORDINÁRIA

1.6 ATA ASSEMBLÉIA

Fonte: Bovespa; XP Investimentos.

2. Performance da Carteira Recomendada

2.1 RANK PERFORMANCE DA CARTEIRA

2.2 MAIORES PERFORMANCES DA SEMANA

Performance Performance Performance 12

2 AEFI11 Aesapar Educacional 4,4% 9,1% 3,9%

3 TRXL11 TRX Realty Logística I Ativos Logísticos 3,1% 3,3% 41,5%

4 VLOL11 Vila Olímpia Corporate* Lajes Corporativas 3,1% 6,2% 11,4%

5 FIIP11B RB Capital Renda I Outros 2,9% 2,4% 3,9%

2.3 MENORES PERFORMANCES DA SEMANA

Performance Performance Performance 12

1 TRNT11 Torre Norte Lajes Corporativas -9,3% -10,8% -0,5%

2 HTMX11 Hotel Maxinvest Hotéis -3,4% -6,5% 13,4%

3 XPCM11 XP Corp. Macaé Lajes Corporativas -3,3% -0,8% 4,8%

4 HCRI11 Hospital da Criança Hospitais -3,1% 11,3% 6,4%

5 BRCR11 BC Fund Lajes Corporativas -2,7% -2,9% 3,3%

Fonte: Bovespa; Economática; XP Investimentos. *Fundos que compõem a nossa carteira

Relatório Semanal - 08 – 12 de Abril de 2019

Giancarlo Bruno Gentiluomo, CNPI

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