Dívida Pública Federal Brasileira

BRASÍLIA

7julho, 2014
 Dívida Pública Federal

Condições Macroeconômicas

Administração da Dívida

2
 Política Econômica

Política Fiscal em cenário de Dívida/PIB e taxas de juros mais baixas

O resultado primário mínimo para estabilizar a relação DLSP/PIB diminuiu
Primário Nominal Cenário LOA Mercado

3,7 3,8 2,5 2,5 2,5

3,3 3,2 3,3 3,4
3,1
2,7 1,9
2,4
2,0 1,9 1,9 2,0 2,0
1,4
% PIB

-2,0
-2,9 -2,8 -2,5 -2,6 -2,5
-3,6 -3,6 -3,3 -3,3
-1,8 -1,6
-1,9
-5,2
-2,7

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Fonte: Banco Central, Decreto de Programação Financeira, PLDO 2015. Mercado: Pesquisa Focus-Bacen (04/07/14)

3
 Política Econômica

Compromisso Fiscal para Sustentabilidade da Dívida

Dívida Bruta do Governo Geral e Dívida Líquida do Setor Público (% PIB)
70%
DBGG 58,8%
60% 56,8% 56,8% 55,2%
53,4%
51,5%
LDO/LOA
50%
DLSP
40% 34,8% 35,0% 34,5% 34,2%
Mercado
30% 35,3% 33,6% 33,6%
33,0% 32,1%
31,1% LDO/LOA
20% 19% Reservas
10% 9,7% Inst Financeiras Oficiais

0%

2014*

2015*

2016*

2017*
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013
Fonte: BC, PLDO 2015, Mercado: Pesquisa Focus- Bacen (04/07/14)

»Considerando os parâmetros do mercado, as projeções para o superávit primário médio necessário para manter estável a relação DLSP/PIB no

patamar previsto no final de 2013(34,5%) seria de 2,1% do PIB no período 2014 a 2016, Por outro lado, levando em consideração os parâmetro

da LDO/LOA, essa média seria de 1,6% do PIB.

»Em relação a DBGG/PIB, o superávit primário médio necessário para estabilizar a dívida seria de 2,3% do PIB, considerando parâmetros do

mercado, e de 1,9% do PIB, nas projeções da LDO/LOA . 4

Responsabilidade Fiscal – Dívida Bruta estável no período pós-crise
Dívida Bruta do Governo Geral – Mercados emergentes (Base 100 = 2008)

250
Mediana A
230

210

190 Rússia
África do Sul
170

150

130 Mediana BBB

México
110 Brasil
Colômbia
90
Índia
70 Turquia

50 Peru
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014e

Fonte: Banco Central (Brasil) e FMI – Fundo Monetário Internacional

5
Responsabilidade Fiscal
Diretrizes Orçamentária para 2014

Ajuste Orçamentário
2013 LOA 2014 2014
Resultado Primário R$ bi % PIB R$ bi % PIB R$ bi % PIB
Governo Central 75,3 1,6 58,1 1,1 80,8 1,55
Estados, Municípios e Empresas Estatais 16,6 0,3 51,3 1,0 18,2 0,35
Setor Público Consolidado 91,9 1,90 109,4 2,1 99,0 1,90
R$ bi
Ajuste
LOA Orçamentária Diferença
2013 2014 (A) 2014 (B) (A-B)
I. Receita Primária Total 1.181,1 1.331,6 1.302,7 -28,9
Receita Tributária 730,1 797,0 779,1 -17,9
Receita Previdenciária 307,1 357,8 346,8 -11,0
Outras Receitas 143,8 176,8 176,8 0,0
II. Transferência para Estados e Municípios 190,0 221,9 214,3 -7,6
III. Receita Líquida Total (I - II) 991,1 1.109,7 1.088,4 -21,3
IV. Despesa Primária Total 914,0 1.051,6 1.007,6 -44,0
Despesas Obrigatórias 694,0 768,5 755,0 -13,5
Despesas Discricionárias 220,0 283,1 252,6 -30,5
V. Resultado Primário- Governo Central(III - IV) 77,1 58,1 80,8 22,7
VI. Ajuste Metodológico 0,8
VII. Diferença Estatística -2,6
VIII. . Resultado Primário- Governo Central (V+VI+VII) 75,3
Fonte: Financial Programming Decree (Fev/2014).
6
Responsabilidade Fiscal
Diretrizes Orçamentária para 2014

Corte Orçamentário Total

Despesas Discricionárias 44,0

30,5

Despesas Obrigatórias Outras 5,2

despesas

Emendas
Subsidios e 13,5 Parlamentares 13,3
Subvenções
Ministério da
6,7 Fazenda
Desoneração da 1,6
folha
Ministério da 3,5
Previdência 6,0 Defesa
7,0
1,4 PAC
Créditos -0,6
Extraordinários

Fonte: Ministério da Fazenda / Financial Programming Decree (Fev/2014) / CS

7
 Política Econômica

Tendência Declinante da Taxa de Juros Real e Inflação sob Controle

Taxa de Juros Real de Longo Prazo* Evolução da Inflação (IPCA)
10,5% 18

16 Meta para Inflação - IPCA

9,5%
Piso/Teto
14 Realizado
8,5%
12,53
12
7,5%
10
6,13% 9,30
6,5% 8 7,67

%
7,60 6,46
6,50 5,91
5,5% 6 5,97 5,69 5,90 5,50
5,91 6,10
5,84
4
4,5% 3,14
4,46 4,31

2
3,5%
ago/06

ago/10

ago/12
ago/04

ago/05

ago/07

ago/08

ago/09

ago/11

ago/13
fev/05

fev/08

fev/09

fev/10

fev/12

fev/14
fev/06

fev/07

fev/11

fev/13
0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014*

2015*

2016*
Fonte: Tesouro Nacional Fonte: Banco Central
* NTN-B (títulos indexados ao IPCA) com vencimentos em 2024, 2035 e 2045; *Expectativas de Mercado em 04/07/14 – FOCUS
após Jan-10, vencimentos em 2030, 2040 e 2050,

» O compromisso com a responsabilidade fiscal e com a inflação sob controle estão abrindo caminho para a diminuição da
taxa de juros real, a qual reforça a atual atratividade dos títulos públicos brasileiros e sinaliza mais crescimento econômico.
8
 Anexo: Problemas Macroeconômicos Adicionais

Sistema Financeiro do Brasil

(Provisões – Inadimplências) / Capital Base (Capital Necessário)

Fonte: IMF (Indicadores Fiscais) e Banco Central / Preparado pelo MF

9
 Anexo: Problemas Macroeconômicos Adicionais

Crédito do Mercado
Empréstimo Estatal ainda pode se expandir muito

Fonte: ABECIP e banco Central / Preparado pelo MF

10
 Política Econômica

Redução da Vulnerabilidade Externa

Necessidade Financiamento Externo Conta Corrente vs IED (US$ bi)
» Baixo Crescimento » Elevado Crescimento
» NFE = [Transações Correntes + IED] x (-1). Em % do PIB
» Alta exposição em Dívida Cambial » Baixa exposição em Dívida Cambial
» Reservas Int (2002): US$ 38 bi » Reservas Int: US$ 379,2 bi (Mai/14)
6.0
Conta Corrente IED
3.2 2.8
1.2 67
0.5 65 64 60
15 19 45 49
18 35
29 33
22 26
17 10
-1.5 -1.5
4 12 14 14 2
-8
-4.7 -25 -24 -23 -24
-28
-48 -52 -54
-7.3
-81 -80

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
Fonte: FMI e UNCTAD
* 2012 Fonte: Banco Central - Expectativas de Mercado (Focus de 04/07/2014)

» Brasil é credor externo em US$ 78,7 bi (Abr/14) e déficits em conta corrente têm sido totalmente

financiados pelo IED desde 2008.

11
 Política Econômica

Diferentes setores atraem o IED…

IED (% PIB e USD bi) IED por setor (2012-2013)
% PIB USD Bi Computador,
Equipamentos 1,7
0,8 2013 2012
66,7 65,3 64,0 63,0 Eletrônico e …

1,9
Serviços Financeiros
4,8
45,1 48,5
Seguros( geral, saúde 2,1
32,8 34,6 e vida) 4,9
28,6 25,9
22,5
16,6 18,1 15,1 18,8 Bebidas
0,1
2,2

10,1
4,9 5,1 4,1 3,3 1,8 2,7 1,7 1,7 2,5 2,7 1,6 2,3 2,7 2,9 2,9 2,9
2,2
Transportes
1,2
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008

2010
2011
2012
2009

2013
2014e
2,4
Metalurgia Básica
5,8

2,6
Veículos e peças
1,4
Participação brasileira no IED mundial(%)
3,0
Produtos Químicos
2,1

4,8
3,3
4,4 Telecom
4,5
4,0
3,4 Minério
3,3
2,9

2,5 Outros produtos 4,0

2,1 manufaturados 1,4
1,7
1,3 Comércio (Exceto 8,5
Veículos) 6,5

10,9
Petróleo e Gás
4,5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0

•Dados preliminares Fonte: UNCTAD/ Elaboração: Ministério da Fazenda Fonte: Banco Central 12
 Política Econômica

… de fontes variadas
IED em emergentes selecionados (USD bi) Fusões e Aquisições no Brasil –por origem ( U$ bi)
9.3
8.1
6.5

3.8 3.5
3.3 2005-08
2.8 2.5
1.9 1.8 1.7
1.1 1.1 1.0 0.7

México
França

Noruega
Suíça
EUA
Japão

Itália
Alemanha

Chile
Reino Unido
Luxemb.

Índia
Canadá
Espanha

África do Sul
21.5 20.8

14.2
9.8 9.5 2009-12
7.4 6.9 6.7 5.9
3.6 3.3 2.5 2.3
2 1.9

França

E. Árabes
Cingapura
Bermuda
Suíça
Noruega
Japão
Chile

Alemanha
Luxemb.
Portugal
Reino Unido
Espanha
China
Estados Unidos
Fonte: CSFB, UNCTAD, Banco Central
Fonte: CSFB (Amostra representativa de 56% de todo o volume de FDI registrado entre 2005 e 2012)
13
 Economic Policy

Redução na Vulnerabilidade Externa

Investimento Estrangeiro em Carteira– US$ bi Composição do Passivo Externo
67.8
13.2
48.1 46.2
1.6 14.6
5.0
34.7 9% 7%
20.5 10.1
15.5 20%
1.4 25.4 20
9.1 18.5 16.5 50% 11%
1.9 3.3 32.1 0.9
5.1 10 13%
24.6 24.4 11.3

Moeda Nacional
11.0
15.3 5.9
11.9 10
5.9 6.2 5.9

72%
Moeda Nacional
-1.0 -2.3 4%
-9.7 -10.8

38%
48%
-8.5 33%
-0.8

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2003 2013

Ações - negociadas no país Títulos de renda fixa (negociados no exterior) IED Ações Títulos Domésticos Empréstimos Externos e Títulos Ações no Exterior Outros
Títulos de renda fixa (negociados no país) ADR's
Total
Fonte: Banco Central Fonte: Banco Central

» Em 2011 e 2012, a entrada líquida de investimento em carteira foi consideravelmente menor que nos
anos anteriores, Para 2013, é esperado que essa tendência continue.

14
 Política Econômica

Incrementando o Investimento
Programa de Infraestrutura

Meta do investimento é atingir 24,1% do PIB em 2022

Fonte: EPL, EPE e MME 15
Elaboração: Ministério da Fazenda
 Política Econômica

Leilões de Infraestrutura – 2011-2013

Investimento
Prazo de
Setores Projeto Bônus de assinatura Estimado Data do Leilão
Concessão(anos)
USD bi
Rodovias BR -050 -GO/MG (436 km) 42,3% Desconto 1,3 Set-13 30

BR -163- MT (851 km) 52,0% Desconto 2,0 Nov-13 30

BR-060/153/162 (1,176 km) 52,0% Desconto 3,1 Dez-13 30

BR-163 –MS (847 km) 52,7% Desconto 2,5 Dez-13 30
BR-040 DF/GO/MG ( 937 km) 61,1% Desconto 3,5 Dez-13 30
Aeroportos Galeão –GIG (RJ) USD 8,3 bi 1,9 Nov-13 25
Guarulhos – GRU (SP) USD 7,0 2,0 Fev-12 20
Brasilia – BSB (DF) USD 2,0 1,2 Fev-12 25
Viracopos – VCP (SP) USD 1,7 bi 3,8 Fev-12 30
Confins – CNF (MG) USD 0,8 bi 1,2 Nov-13 30
São Gonçalo do Amarante - USD 0,1 bi 0,3 Ago-11 25
Geração (389 projetos – 8 leilões)
Elétrico 12,894 MW
- 20,1 2011-13 20-30

Transmissão (11 leilões)

- 7,2 2011-13 30
19,390 km
2
11ª Rodada de licitações 61,258,71 km
Petróleo e Gás (120 blocos em 7 bacias)
USD 1,1 bi 2,5* Mai-13 35
2
12ª Rodada de licitações 47,427,6 km
(72 blocos em 5 bacias) USD 0,1 bi 0,2* Nov-13 35

1ª Rodada de licitações
USD 6,5 bi 79,0 Out-13 35
(Pré-sal)

Fonte: Ministério da Fazenda

*Fase de exploração apenas
16
 Política Econômica

Leilões de Infraestrutura – 2014-2017

Investimento
Prazo de
Setores Projeto Bônus de assinatura Estimado Data do Leilão
Concessão(anos)
USD bi
Rodovias BR -116 -MG (817 km) - 1,6 2014 30
BR -101- BA (772 km) - 1,6 2014 30
BR-153 – TO/GO (325 km) - 2,4 2014 30
BR-262 ES/MG (376 km) - 0,7 2014 30
BR -163/230 MT/PA (976 Km) - - 2014 30
BR- 364/060 MT/GO (703,7 Km) - - 2014 30
BR – 364 GO/MG (439,2 Km) - - 2014 30
Lucas do Rio Verde/MT - Campinorte
Rodovias* - 2,7 Mar-14 35
/GO (883km)
Estrela D’Oeste/SP – Dourados/MS
- 1,8 - 35
(1,536 km)
Açailândia /MA – Barcarena/PA (457
- 1,4 - 35
km)
Geração * *
Elétrico - 44,5 2014-17 20-30
27,575 MW
Transmissão (11 leilões)
- 9,1*** 2011-13 30
19,658 km
Portos 16 projetos - 2,765 - 35
Source: EPL, EPE, MME, National Treasury
Nota: Para portos, estima-se investimentos de USD 2,765 bi nos 16 portos a serem concedidos para o setor privado, Aproximadamente 89,21% do investimento já foi aprovado pela
agência reguladora (ANTAQ)
* Há outros 10 projetos a serem leiloados, totalizando 8,912 km **Considerando energia eólica, solar, hidrelétrica, termoelétrica e biocombustíveis
***Incluem novas linhas de transmissão e subestações
17
 Política Econômica

Perspectivas de Crescimento
Taxa de Investimento (% do PIB)

18
 Política Econômica

Mercado de Títulos Privados

Distribuição do Mercado de Renda Fixa (BRL bi) – Jun/14 Distribuição da Renda Fixa Privada (BRL bi) – Jun/14

Total = BRL 1,859 bi

Total = R$ 3.935 bi
331 3
316 47 872 Bancário
331 Corporativo
638 653 Títulos de Crédito
2.077
Outros
526

Distribuição da R,F, Privada por instrumento – Nov/13

Títulos Públicos Federais CDB Outros 0,99%

Debêntures Títulos de Crédito
Letras Financeiras Outros Títulos Privados Selic 0,57% TR 1,68%

Outros
DI 89,01%
10,99%

Fonte: Anbima http://portal,anbima,com,br/informacoes-tecnicas/boletins/renda-fixa/Pages/default,aspx

Nota: Títulos de Crédito representam créditos securitizados como títulos agrários e imobiliários. Índice de
Preço 6,16% Prefixado
1,59% 19
 Política Econômica

Expectativas de Mercado 2014 – 2017

Mediana das Amostras Coletadas pelo Banco Central

Data Amostra 2014 2015 2016 2017

Resultado Primário (% PIB) 04/07/14 1,40 1,90 2,00 2,00
Conta Corrente (US$ bilhões) 04/07/14 -80,00 -75,00 -74,60 -75,64
Câmbio - Fim de período (R$/US$) 04/07/14 2,40 2,50 2,55 2,60
Inflação (IPCA %) 04/07/14 6,46 6,10 5,50 5,50
Taxa de Juros - Fim do período (% aa) 04/07/14 11,00 12,00 11,00 10,50
Crescimento do PIB (%) 04/07/14 1,07 1,50 2,50 3,00
IED (US$ bilhões) 04/07/14 60,00 55,00 55,00 60,00
Dívida Líquida do Setor Público (% PIB) 04/07/14 34,80 35,00 34,50 34,18

Fonte: Banco Central – Expectativas de Mercado (FOCUS)

20
 Política Econômica

Melhora Contínua na Classificação de Risco

Evolução Recente da Classificação de Risco do Brasil

Grau Especulativo Grau de Investimento Perspectiva

2004 2006 2007 2008 2011 2014

S&P D ... BB- BB BB+ BBB- BBB BBB- ... AAA (estável)
2004 2006 2007 2008 2011
Fitch D ... BB- BB BB+ BBB- BBB BBB+ ... AAA (estável)
2005 2006 2007 2009 2011
Moody's C ... Ba3 Ba2 Ba1 Baa3 Baa2 Baa1 ... Aaa (estável)
2007 2008 2011
DBRS D ... BBL BB BBH BBBL BBB BBBH ... AAA (estável)
2008 2011
JCR D ... BB- BB BB+ BBB- BBB BBB+ ... AAA (estável)
2004 2006 2006 2007 2011
R&I D ... BB- BB BB+ BBB- BBB BBB+ ... AAA (estável)

Fonte: Agências de Classificação de Risco

21
Condições Macroeconômicas

Administração da Dívida

22
 Administração da Dívida

Objetivos e Diretrizes da Gestão da Dívida Pública Federal

23
 Administração da Dívida

Objetivos de Longo Prazo da Administração da Dívida Líquida Brasileira

Composição ótima da DPF no Longo Prazo

Composição Benchmark Intervalo

Prefixados 45% +/-2
Índices de Preços 35% +/-2
Taxa Flutuante 15% + / -2
Câmbio 5% + / -2
Estrutura de Vencimento
% em 12 meses 20% + / -2
Prazo Médio 5,5 anos + / - 0,5

» Essa composição será atingida gradualmente, sem colocar pressão nos instrumentos de mercado, observando os custos

e as diretrizes de alongamento da dívida

Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional

24
 Plano Anual de Financiamento

Pressupostos e Diretrizes
Necessidade de Financiamento do Governo Federal (posição em 31/12/2013)

Necessidade Bruta de Necessidade Líquida de

Recursos Orçamentários
Financiamento
R$ 598,4 bilhões
- R$ 121,8 bilhões = Financiamento
R$ 476,6 bilhões

Dívida Interna em Encargos no Banco

Dívida Externa
R$ 9,3 bilhões + Mercado
R$ 535,1 bilhões
+ Central
R$ 54,0 bilhões

O Tesouro Nacional possui dois “colchões” para administrar de forma eficiente o refinanciamento da DPF:
» Compra antecipada de dólares: US$ 9,7 bilhões, suficiente para pagar 61% da dívida externa a vencer até 2015
» Colchão de liquidez: equivalente a cerca de cinco meses de vencimentos da DPF (principal e juros).
» Dada a atual estrutura da DPF, considera-se confortável um colchão equivalente a pelo menos três meses de
vencimentos da dívida.
25
Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional
 Plano Anual de Financiamento

Pressupostos e Diretrizes
Vencimentos da DPF para 2014 (Total = R$ 544,4 bilhões)
300 60.0%

140 49.9%
250 50.0%

120
100 200 40.0%

R$ bilhões
R$ bilhões

80 150 30.0%

60 21.8% PREFIXADOS
100 20.0%
15.5%
40
11.0%
20 50 10.0%

1.1% 0.6%
0 0 0.0%

LFT LTN NTN-F NTN-B NTN-C Outros

DPMFi DPFe
60,9%

» Os vencimentos de janeiro somaram em torno de R$ 130 bilhões, o que representa 23,9% dos
vencimentos da DPF em 2014.
» No ano, os prefixados correspondem a cerca de 60,9 % dos vencimentos da DPMFi.
 Administração da Dívida

Resultados e Projeções
Dívida Pública Federal

Limites para 2014

Indicadores 2002 2012 2013 Mai-14
Mínimo Máximo
Estoque da DPF* em Mercado (R$ bilhões)
893.3 2,008.0 2,122.8 2,122.9 2,170.0 2,320.0
Composição da DPF (%)
Prefixados 1.5% 40.0% 42.0% 39.7% 40.0% 44.0%
Índices de preços 8.8% 33.9% 34.5% 36.7% 33.0% 37.0%
Taxa Flutuante 42.4% 21.7% 19.1% 19.4% 14.0% 19.0%
Câmbio 45.8% 4.4% 4.3% 4.3% 3.0% 5.0%
Estrutura de vencimentos da DPF
% Vencendo em 12 meses 34.6% 24.4% 24.8% 28.1% 21.0% 25.0%
Prazo Médio (anos) 3.6 4.0 4.2 4.4 4.3 4.5
Vida Média (anos) - 6.4 6.7 6.6 - -
* Inclui a Dívida Doméstica (R$ 2.029,70 bilhões - Mai/14) e da Dívida Externa (R$ 93,22 bilhões - Mai/14) de responsabilidade do Tesouro Nacional.

» Percentual de títulos prefixados + índices de preços superior a 76% do estoque.

» % vencendo em 12 meses se mantendo abaixo de 29% e prazo médio estável.
Nota: As estatísticas da DPF e suas desagregações em DPMFi e DPFe são divulgadas no Relatório Mensal da DPF, que pode ser acessado em https://www.tesouro.fazenda.gov.br/relatorio-
mensal-da-divida
27
 Administração da Dívida

Aperfeiçoando a Composição da DPF

Substituição dos títulos com taxa flutuante por índices de preços e prefixados

100%
Câmbio 23,6%
90%

80%

70% Taxa Flutuante

76,3%
60%

50%
Índice de preços
40%
76,4%
30%

20%
Prefixados
10%
23,7%
0%

nov/13
mai/04

nov/04

nov/06
mai/05

nov/05

mai/06

mai/07

nov/07

mai/08

nov/08

mai/09

nov/09

mai/10

nov/10

mai/11

nov/11

mai/12

nov/12

mai/13

mai/14
Prefixados Indices de Preços Taxa Flutuante Câmbio

Fonte: Tesouro Nacional, Nota: Dívida Pública Federal, que inclui passivos domésticos e externo. 28
 Administração da Dívida

Aperfeiçoando a Composição da DPF e reduzindo os riscos

Impacto de cenário de estresse sobre o estoque da DLSP* (%PIB)

Indexador 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Selic 1.8% 2.1% 1.9% 1.8% 1.5% 1.6% 1.7% 2.1% 1.9% 1.9% 1.7%

Câmbio 15.0% 11.4% 1.9% 2.1% -0.9% -4.6% -5.3% -5.0% -5.2% -7.1% -7.5%

Total 16.8% 13.5% 3.7% 3.9% 0.6% -3.0% -3.6% -2.9% -3.3% -5.2% -5.8%

Fonte: Tesouro Nacional

Obs: Cenário de estresse considerado de 3 desvios-padrão sobre a média da taxa SELIC real e da desvalorização cambial real observadas em 2002, equivalente a overshooting de 56,6% no câmbio e aumento de
7,8 pp na taxa de juros,
*Dívida Líquida do Setor Público

» O impacto de cenário de estresse de câmbio e juros na DLSP/PIB reduziu-se em 22,6 pp do PIB entre 2002 e 2012, devido a
mudanças na composição da DLSP.

» A proteção criada pelo fato de o Governo possuir mais ativos atrelados a taxa de câmbio que passivos compensa o risco de
variações na taxa de juros.

29
 Administração da Dívida

Aperfeiçoando o perfil de vencimento da DPF

Alongando e Suavizando o Perfil de Vencimentos

36,3%
6,7
6,4

32,4%
5,7
5,6 5,5 5,5
5,3

5,0
4,6 28,2% 4,2
4,0

3,6
25,4% 3,5 3,5
24,8%
3,3
24,4%
3,0 3,5 23,6% 23,9%
2,8
21,9%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Percentual Vencendo em 12 Meses Prazo Médio (anos) Vida Média*(anos)

Fonte: Tesouro Nacional 30

* O indicador de Vida Média, diferentemente do de Prazo Médio, não leva em consideração os pagamentos dos cupons intermediários,
 Administração da Dívida

Aperfeiçoamento da Curva de Juros

Estoque em mercado e Taxas das LTN, NTN-F e BRL (04/07/14)
13

11.8
11.4 11.5 11.7 12
10.9 11.2 11.3 12.0
10.9 11.0 11.9 11.9
10.9 10.9 11.5 11.6 11.7
11

9.7 10
9.3
9.0
9.2
9
93

% a.a
107 8

77 7
76 73 39
66
54 51 50 6
47
41
28 5
3 17 3 5
14 11 2 14
4
jul-14

jul-15

jul-16

jul-17
out-14

jan-15

abr-15

jan-16

abr-16

jan-17

jan-18

jan-19

jan-21

jan-22

jan-23

jan-24

jan-25

jan-28
LTN NTN-F BRL Taxas LTN Taxas NTN-F Taxas BRL
Fonte: Bloomberg, Andima (Taxas) e Tesouro Nacional (Estoque)
Nota 1: Atualmente, apenas NTN-F com vencimento em jan/21 e jan/25 são emitidas,
31
Nota 2: As Taxas das NTN-F utilizam o padrão 252 dias úteis, enquanto as Taxas dos BRL utilizam o padrão 360 dias ,
 Administração da Dívida

Aperfeiçoamento da Curva de Juros

Títulos Prefixados: Estoque(R$ Bi) e Negociação no Secundário (R$ Mi) – Dez/13

140 1834.5

120

100 14.7
1281.8

80 11.1
1016.3 1.1
11.6
60 781.8

89.88598507 564.7
40 77.30913762 74.68600681
66.18282968 0.4
34.9
20 33.17224618
16.26648311 199.4
16.59176879
60.2
0
LTN jan14 LTN jan15 LTN jan16 NTN-F jan17 NTN-F jan18 NTN-F jan21 NTN-F jan23

Fonte: Tesouro Nacional

Estoque 2012 Acréscimo em 2013 Giro - Média Diária (R$ mi) 32
 Administração da Dívida

Aperfeiçoamento da Curva de Juros

Estoque em mercado e Taxas das NTN-B (04/07/14)

7,6 8,0

7,0
6,1 6,1 6,1 6,1 6,1
5,8 6,0
5,1 5,6 5,8 6,0
5,2

4,4 5,0

% a.a.
4,0

98,0
3,0
79,7
71,9
58,6 63,3 2,0
54,2
43,7 44,3
36,5 38,6
31,3 33,3 1,0
23,0

0,0
ago-14 mai-15 ago-16 mai-17 ago-18 ago-20 ago-22 ago-24 ago-30 mai-35 ago-40 mai-45 ago-50

Fonte: Andima e Tesouro Nacional

Estoque R$ bi Taxa
Nota 1: Atualmente, apenas NTN-B com vencimento em mai/19, mai/23, ago/30, ago/40 e ago/50 são emitidas.
33
Nota 2: Existem NTN-B com outros vencimentos além dos apresentados no gráfico acima.
 Administração da Dívida

Aperfeiçoamento da Curva de Juros

Títulos Ligados a Índices de Preços: Estoque (R$ Bi) e Negociação no Secundário (R$ Mi) – Dez/13

100
3752,5
90

80
23,0
70 1167,4

60 36,4
793,4
50
23,2
40
70,9
30 63,6
4,2
49,4 43,9
938,0
20 94,9 41,7
31,6 6,0
26,3
10 383,1 396,2
12,6
151,7
0
NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B
ago14 ago16 ago18 ago20 ago22 ago30 ago40 ago50

Estoque 2012 Acréscimo 2013 Giro - Média Diária (R$ mi)

Fonte: Tesouro Nacional 34

 Administração da Dívida

Desempenho dos títulos do Tesouro Nacional

Retorno médio dos Títulos Públicos entre 2005 e 2012 ao ano – Índices de Mercado ANBIMA (IMA)
IMA-Geral IRF-M IMA-B

20,3%
19,1%
17,5%
15,9% 16,0%

12,9%

Fonte: ANBIMA
Eme NTN-F
Nota: IRF-M considera todas as LTN R$ e IMA-B todas as NTN-B, O IMA-Geral é o índice de maior agregação
EmeUS$
é a soma do IRF-M, IMA-S
(LFT), IMA-C (NTN-C) e IMA-B,

» O mercado doméstico de títulos públicos apresenta boas oportunidades, tanto em títulos prefixados quanto em
vinculados a índices de preços. 35
 Administração da Dívida

Detentores da DPMFi
Detentores (Maio - 2014)
Seguradoras Outros
4,1% 4,3% » A melhor distribuição da dívida é resultado de uma
Governo
6,5%
Instituições estratégia adotada pelo Tesouro Nacional, visando
Financeiras
Não-residente 28,6%
diversificar sua base de investidores.
18,2%
Fundos de
Fundos de Investimento
Previdência 21,0% Participação dos não-residentes
17,3%
21%
IOF: 6,0% imposto 18,79%
19%
sobre entrada de
17% investimento
Fonte: Tesouro Nacional estrangeiro
“Fundos de Previdência” incluem os fundos abertos e fechados, 15% (Out/10)

A categoria “Governo” abrange todos os fundos cuja gestão é de responsabilidade do setor público, 13%
inclusive aqueles que envolvem recursos privados, IOF: 0% imposto sobre IOF: 0% imposto
11% entrada de investimento sobre entrada de
estrangeiro (Out/08) investimento
9% estrangeiro
(Jun/13)
» A parcela dos não residentes na Dívida Pública 7%

5% IOF : 2,0% imposto

IOF: 1,5% imposto
Mobiliária Federal tem se mantido estável. 3% sobre entrada de
sobre entrada de
investimento
investimento estrangeiro (Out/09)
estrangeiro (Mar/08)
1%
dez-07

dez-08

dez-09

dez-10

dez-11

dez-12
set-12

dez-13
set-08

set-09

set-10

set-11

set-13
jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12
mar-12

mar-13
jun-13
mar-08

mar-09

mar-10

mar-11

mar-14
36
Fonte: Tesouro Nacional
 Administração da Dívida

Detentores da DPMFi
Por Indexador (Maio - 2014) » No que tange aos detentores por tipo de título, podemos
ver que, em abril de 2014, as instituições financeiras
100%
9% 2%
90% 21% 23% possuíam 46% de prefixados em sua carteira, Títulos em taxas
18% 32%
80%
49% flutuante representam 53% da posição dos fundos mútuos e
70%
22%
60%
75% da carteira de previdência estão em títulos indexados à
81%
50%
50% inflação.
40% 20%
30%
73% 68% Por Prazo (Maio- 2014)
55%
20% 100%
27% 31%
10% 90% 18%
16% 24% 25%
33%
0% 80%
Instituições Fundos de Fundos de Não-residentes Governo Seguradoras 48%
17%
70% 59%
Financeiras Investimento Previdência 18%
24%
Índice de preços Prefixados Selic Outros 60%
22%
50% 31%
Fonte: Tesouro Nacional 14%
40% 23% 36%
7% 20%
30% 18%
19%
» Com relação aos prazos, pode ser destacado que a carteira 20%
34% 29% 25%
10% 21% 20%
em posse da previdência é a com a maior duração. 14%
0%
Instituições Fundos de Fundos de Não-residentes Governo Seguradoras
Financeiras Investimento Previdência
Até 1 ano Entre 1 e 3 anos Entre 3 e 5 anos Mais de 5 Anos
37
Fonte: Tesouro Nacional
 Administração da Dívida

Participação dos não-residentes na Dívida Pública Federal

Evolução Recente (% da DPF)

Mai/14
Dez/03
4,39%
23,61%
17,42%

0,50%

75,89%
78,19%

38
 Administração da Dívida

Estratégia da Dívida Externa Resultados Alcançados

Resultado da estratégia adotada para a Dívida Pública Federal Externa
8,0%

6,0%

4,0%

4,0 2,0%

Taxa % a.a.
3,8
0,2 2,1 0,3
0,4 0,0%
1,1 1,0 3,3 1,2
3,0 3,0 2,9
2,3 0,7 2,2 1,1 2,2 -2,0%
1,9
0,9 1,4
1,0 0,8 0,7 1,2 1,0 1,2
0,7 0,8 0,5
0,4 0,2 0,1 -4,0%
10.50% 14

7.875% 15

8.875% 19

12.58% 20

4.875% 21

2.625% 23

8.875% 24

12.25% 30

7.125% 37

5.625% 41
A-Bond 8.00%*
6.00% 17

4.25% 25

8.75% 25

10.125% 27

8.25% 34
5.875% 19 N

8.875% 24 B

11.00% 40 C15**
Estoque - Dez / 2013 Emissões de Benchmarks Resgate Antecipado Taxa % a.a (Dez/13)
Fonte: Tesouro Nacional
Nota: *Para o A-Bond (BR 8,00 15/01/2018), a redução no estoque contempla não apenas os valores decorrentes das recompras, mas também uma parcela de US$ 184,5 milhões, referente a amortização.
** Global 2040 possui uma cláusula de call que permite que ele seja resgatado pelo emissor em 2015, antes de seu vencimento. 39
 Para mais informações acesse o site do Tesouro Nacional:

www.tesouro.fazenda.gov.br

Ou entre em contato com a Gerência de Relacionamento Institucional:

stndivida@fazenda.gov.br

Compre Tesouro Direto

www.tesourodireto.gov.br
40
ANEXO

41
 Política Econômica

Redução da Vulnerabilidade Externa

Parceiros Comerciais
Exportações Brasileiras - Fev 2013 Importações Brasileiras - Fev 2013
5 maiores Países de Destino 5 maiores Países de Origem

12,1%
16,2%

11,0% China
EUA
EUA
China
Argentina
15,8% Argetina
Holanda
8,5% 50,7%
Japão Alemanha
58,5%
Outros Coréia do Sul
5,9%
7,3% Outros
4,0%
6,0%
4,0%

Fonte: MDIC

» A diversidade da pauta de exportações garante maior resiliência contra os atuais desafios globais, As commodities
representam apenas 35% do total das exportações brasileiras.
» As exportações brasileiras não são altamente concentradas.
» A participação das exportações no PIB do Brasil foi apenas de 12% em 2012.
42
 Política Econômica

Compromisso Fiscal dos Estados

Dívida Líquida dos Governos Estaduais( % PIB)

20 20,1

18,4 17,5
17

15,7 14,5
14
12,9
13,2 10,8
11,0 10,7 10,5
11
11,7
10,5
8

Source: Central Bank /National Treasury

43
 Política Econômica

Compromisso Fiscal dos Municípios

Dívida Líquida dos Governos Municipais( % PIB)

2,8
2,6
2,6 2,5 2,5

2,4
2,2
2,2 2,1
2,0 2,0
2 1,9 1,9
1,8 1,8 1,8 1,8
1,8

1,6

1,4

1,2

Source: Central Bank /National Treasury 44

 Política Econômica

Compromisso Fiscal
Dívida Consolidada Líquida – DCL / Receita Corrente Líquida (RCL)

2,5

2
2,0
1,8
1,5 1,7 1,7 1,7
1,5
1,4
1,3
1 1,2
1,1 1,1 1,1
1,0 1,0

0,5

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Source: Fiscal Monitor / National Treasury 45

 Política Econômica

Compromisso Fiscal dos Estados

Evolução na Relação Dívida Consolidada Líquida (DCL) sobre Receita Corrente Líquida (RCL)

3,50
» A quase totalidade dos estados
3,00 obedece ao limite de DCL/RCL
2,50
igual ou inferior a 2, sendo a
Limite de Endividamento média 1,05;
DCL / RCL

2,00
» Razão de novas dividas
1,50 contratadas em um ano/RCL não
1,00 superior a 16% e razão serviço
anual divida (principal e juros)/RCL
0,50
não superior a 13%;
0,00
» Estados e municípios proibidos de
emitir títulos até 2020, Após essa
data, apenas se a razão DCL/RCL
dez/02 dez/12
estiver abaixo de 1.

Fonte: Tesouro Nacional 46

 Política Econômica

Compromisso Fiscal dos Estados

Evolução no Nível de Endividamento Bruto dos Governos Estaduais

Dívida com a União Outras Dívidas

3,1
2,6 2,7
2,4
2,0
1,8
1,5 1,5
1,5
1,5 1,6 2,0 2,6

15,9 14,9
14,8 14,6
13,4 12,7 11,9 11,5 10,5 9,9 9,4 9,3 8,7

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fonte: Tesouro Nacional

» Garantias da União em operações de entes subnacionais são cobertas por contragarantias de

elevado nível (receitas de transferências constitucionais e receitas próprias do ente).
» Último evento de não pagamento por ente subnacional ocorreu há quase uma década (2004),
STF estabeleceu ganho de causa para a União para essa matéria.
47
 Política Econômica

Renegociação na Dívida dos Entes Subnacionais

Mudança dos indexadores das dívidas dos governos locais com o Tesouro Nacional

» Após a última renegociação de 1997 entre estados, DF e municípios (devedores) e governo federal (credor), um
conjunto de contratos foi assinado, estendendo o pagamento das dívidas por 30 anos, atrelando as dívidas a:

» Inflação (IGP-DI) + 6,0% a,a, ou 7,5% a,a, ou 9,0% a.a.

»Devido às mudanças nas condições de financiamento do Tesouro Nacional, abriu-se espaço para alteração nos
indexadores das dívidas renegociadas. A proposta em negociação no Congresso estipula:

» Período Retroativo (da data de assinatura dos contratos até hoje): Taxa Selic como index

» Impacto pequeno na dívida estadual: redução em torno de R$ 1 bi no saldo devedor, para uma dívida
total de aproximadamente R$ 400 bilhões.

» Impacto relevante para alguns municípios: redução em torno de R$ 33 bi no saldo devedor, para uma
dívida próxima a R$ 70 bilhões.

» Entretanto, essa redução não abriria espaço fiscal relevante no médio prazo, pois ocorreria sobre o
resíduo (montante acumulado devido ao excesso nas prestações em relação à margem consignável da
receita).

48
 Política Econômica

Renegociação na Dívida dos Entes Subnacionais

Mudança dos indexadores das dívidas dos governos locais com o Tesouro Nacional

» Período Futuro (de hoje em diante)

» Inflação (IPCA) + 4,0 % a,a ou Selic (o que for menor)

» Impacto sobre o valor presente dos fluxos de pagamentos (sem considerar a mudança no período
retroativo)

» redução do estoque em cerca de 25% para estados e 46% para municípios

» sem impacto relevante nos fluxos de pagamentos e, consequentemente, no superávit primário dos
entes subnacionais no médio prazo, por continuarem no limite dos 13% da Receita Corrente Líquida -
RCL

» Exige aprovação de lei complementar: mudança na Lei de Responsabilidade Fiscal

» Proposta adicional: veda a emissão de títulos por parte de estados e municípios

» Vantagens:

» Retira incentivos para contratação de empréstimos com bancos privados;

» Não há impacto significativo sobre o superávit primário no curto prazo.

49
 Política Econômica

Incrementando o Investimento
Investimento Público Aumenta

0,4 0,5
0,5 0,5
0,4 0,8 0,3 0,7
0,6 0,6
0,4 0,6 0,6
0,5
0,2 1,4
0,3 1,6 1,4 1,3
0,1 0,2 0,1 0,4 1,4
0,2 0,2 0,3 0,4 1,4
1,4
1,2 1,2 1,2 1,4 1,1

1,9 2,0 2,1 2,1

1,8 1,7
1,4
1,1 1,0 1,0 1,0 1,1

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*

Estatais Federais Estados e Municípios (Rec. Próprios) União Estados e Municípios (Trans. União)

50
Fonte : Ministério da Fazenda
 Anexo

Emissões Diretas a Bancos Públicos

De 2008-13, elas representam 18% da DPF

R$ bi BNDES Banco do Brasil, Banco Total

(investime Caixa Econômica do Por ano
ntos) Federal, BNDES (IHCD) Nordeste
2008 15 0 0 15
2009 100 2 0 102
2010 80 4 1 85
2011 55 0 0 55
2012 45 21,1 0 66,1
2013 24 23 0 47
Total 319 50,1 1 370,1

Nota: Os números acima referem-se à intenção do Governo de permitir que os bancos públicos aumentem as suas atividade s no mercado de crédito,
Fonte: BCB e Tesouro Nacional 51
 Anexo

Nível estável de dívida pública externa com perfil melhorado

Operações que impactaram o Estoque da Dívida Externa do Governo Federal
(US$ Bilhões)
1
Operações Valor de Face

Dívida Mobiliária Externa 34.7

Call do C-Bond (Out-05) 1.1
Call dos Brady Bonds (Abr-06) 6.5
Tender Offer (Jun-06) 1.3
Gerenciamento de Passivos (Out-13) 1.6
2
Programa de Resgate Antecipado 24.2
2006 6.0
2007 5.4
2008 1.2
2009 1.1
2010 3.2
2011 2.3
2012 1.8
2013 3.3
Dívida Contratual 31.4
Pagamento FMI I (Jul-05) 4.9
Pagamento FMI II (Dez-05) 15.5
Pagamento Clube de Paris (Jan-06 3 ) 1.7
Pré Pagamento ao Banco Mundial (Dez-09) 0.9
Pré Pagamento ao Banco Mundial (Jun/Out-11) 5.9
Pré Pagamento ao BID (Jun-13) 2.5

Total 66.1
1
Mostra o impacto das operações no estoque da dívida pública.
2
O programa foi iniciado em janeiro de 2006. O valor de US$ 24 bi refere-se aos títulos recomprados até 31/12/2013, em
valor de face.
3
Mês do anúncio 52
 Anexo

Indicadores da Dívida Pública Federal externa - DPFe

Evolução do Estoque

70,0 62,4

60,0
13,8

50,0 41,9
5,7
4,4
US$ Bilhões

40,0
7,2
6,2
30,0 2,5

20,0
35,7 28,9
10,0

0,0
mar/08

mar/09

mar/10

mar/11

mar/12

mar/13

mar/14
set/12
set/07

set/08

set/09

set/10

set/11

set/13
Fonte: Tesouro Nacional US$ Euro BRL Dívida Contratual

» Como resultado da estratégia de sucesso adotada pelo Tesouro Nacional ao longo dos últimos anos, o estoque da DPFe tem
diminuido sistematicamente nos últimos anos, atingindo US$ 41,9 bi em 2014 (em contraste com US$ 62,4 bi em 2007),
equivalente a apenas 4,4% do total da DPF.

53
 Annex: Other Debt Indicators

Calendário de Vencimento
Vencimento da Dívida Pública Federal (R$ Mi)

Dívida Pública Federal Interna Dívida Externa

Vencimento Préfixado Taxa Flutuante Índice de Preços Taxa de câmbio TOTAL

2014 198.785,2 114.154,0 69.549,0 7.620,88 390.109

2015 193.030,4 115.754,0 90.426,0 10.710,31 409.921
2016 180.082,5 12.473,0 93.594,0 9.664,94 295.814
2017 129.222,2 35.524,0 63.923,0 12.152,35 240.822
TOTAL 701.120,3 277.905,0 317.492,0 40.148,5 1.336.666
PERC % 52,5% 20,8% 23,8% 3,0% 100,0%

54
Debentures de Infraestrutura – Março 2014
Volume( BRL mn) e Taxa de Juros real (% a.a.)

1,065

Fonte: Min. da Fazenda Maturação - Anos 55

 Anexo

Processo Orçamentário

56