DIAPOSITIVAS UNIDAD 3 (ESTUDIO DE FACTIBILIDAD)

Objetivo: Ayudar a una organización a lograr sus objetivos, Cubrir las metas con los recursos
disponibles en las áreas operativa, técnica y económica.
Los objetivos de cualquier estudio de factibilidad se pueden resumir en los siguientes términos:
verificación, demostración y corroboración.
El estudio de factibilidad es el análisis de una empresa para determinar si el negocio que se
propone será bueno o malo, y en cuales condiciones se debe desarrollar para que sea exitoso y si
contribuye con la conservación, protección o restauración de los recursos naturales y ambientales.
Aspectos básicos del estudio de factibilidad: Económica, tecnológica y operativa
Recursos del estudio de factibilidad: La determinación de los recursos para el estudio de
factibilidad sigue un patrón, el cual deberá revisarse y evaluarse.
 Factibilidad técnica: demostrar la posibilidad de concreción del proyecto
 Factibilidad económica: determinar la conveniencia de poner en marcha el proyecto, los
beneficios en reducción de costos.
 Factibilidad operativa: verificar que en las condiciones particulares de la empresa, el
sistema será capaz de operar exitosamente.
El estudio de factibilidad conduce a:
 La determinación plena e inequívoca del proyecto a través del estudio de mercado, la
definición del tamaño, la ubicación de las instalaciones y la selección de tecnología.
 Al diseño del modelo administrativo adecuado para cada etapa del proyecto
 La estimación del nivel de las inversiones necesarias y su cronología, lo mismo que los
costos de operación y el cálculo de los ingresos
 La identificación plena de fuentes de financiación y la regulación de compromisos de
participación en el proyecto.
 La definición de términos de contratación y pliegos de licitación para las construcciones de
obras civiles y adquisición de equipos.
 Sometimiento del proyecto si es necesario a las respectivas autoridades ambientales y de
planeación
 Aplicación de criterios de evaluación tanto financiera como económica, social y ambiental,
que aporten argumentos para la decisión de la realización del proyecto.
Presentación de un estudio de factibilidad: Un estudio de factibilidad debe representar
gráficamente los gastos y los beneficios que acarreará la puesta en marcha del proyecto, para tal
efecto se hace uso de la curva costo-beneficio.
Etapas del estudio de factibilidad

 Estudio de factibilidad de mercado: El estudio de mercado es el encargado de decidir a

priori la realización o no de un proyecto, convirtiéndose entonces en el precedente para la
realización de los estudios técnicos, ambientales y económicos- financieros
Objetivos del estudio de mercado: análisis del producto, clientes potenciales, análisis de
mercado, proveedores, distribuidores.
Aspectos del estudio de mercado: determinación del mercado objetivo, análisis actual y
futuro de la demanda, análisis actual y futuro de la oferta, análisis de los precios.
 Estudio de factibilidad técnica
 1. Aspectos generales de la factibilidad técnica: Contendrá toda información que permita
establecer la infraestructura necesaria para atender su mercado objetivo, cuantificar el
monto de las inversiones y de los costos de operación de la entidad en formación
especificándose lo siguiente: organización empresarial, localización y descripción,
sistemas de información, conclusiones.
2. Tecnología: Es necesario realizar un análisis sobre la posibilidad de realizar el proyecto
desde el punto de vista de si dispone la empresa de los recursos y conocimientos técnicos
para llevar a cabo el desarrollo de este.
Aspectos a tener en cuenta en el estudio de la factibilidad técnica: relación demanda
capacidad, características y disponibilidad de mano de obra, características y disponibilidad de
materiales y/o materias primas, disponibilidad financiera, tamaño.
3. Tamaño: Establece la cantidad de obra a realizar o la capacidad de abastecimiento en la
unidad de tiempo, mencionando también el número de personas a beneficiar.
4. Localización: La localización óptima de un proyecto es la que contribuye en mayor
medida a que se logre la mayor tasa de rentabilidad sobre el capital (criterio privado) u
obtener el costo unitario mínimo (criterio social). Dos niveles: Macro: comparar
alternativas entre las zonas del país y seleccionar la que ofrezca mayores ventajas para el
proyecto, micro: se estudian aspectos más particulares a los terrenos ya utilizados.
Para tomar la decisión de localizar un proyecto se debe considerar: balance demanda-
capacidad, Fuentes y disponibilidad de materias primas, Disponibilidad actual y perspectiva
de fuerza de trabajo, Fuentes y disponibilidad de energía, Las fuentes y disponibilidad de
agua, Vías de transporte y comunicaciones, Costo y disponibilidad de terrenos, Factores
ambientales, Régimen impositivo y legal.

 Estudio de factibilidad medio ambiental: Se debe preocupar de verificar que el proyecto,

además de cumplir con la normativa ambiental vigente, sea compatible con los objetivos
de mediano y largo plazo en la preservación del medio ambiente.
EIA (Estudio de impacto ambiental): Procedimiento técnico- administrativo que sirve para
identificar, prevenir e interpretar los impactos ambientales que producirá un proyecto en su
entorno en caso de ser ejecutado.
 Estudio de factibilidad económica-financiera: Esta evaluación permite determinar si
conviene realizar un proyecto, o sea si es o no rentable y si siendo conveniente es oportuno
ejecutarlo en ese momento o cabe postergar su inicio, además de brindar elementos para
decidir el tamaño de planta más adecuado. En presencia de varias alternativas de inversión,
la evaluación es un medio útil para fijar un orden de prioridad entre ellas, seleccionando los
proyectos más rentables y descartando los que no lo sean.
Criterios de evaluación: VPN: valor actualizado del flujo de ingresos netos obtenidos durante la vida
útil económica del proyecto a partir de la determinación por año de las entradas y salidas de divisas
en efectivo, desde que se incurre en el primer gasto de inversión durante el proceso inversionista
hasta que concluyen los años de operación o funcionamiento de la inversión. TIR: Representa la
rentabilidad general del proyecto, se dice que la TIR corresponde a la tasa de interés que torna cero
el VPN de un proyecto, anulándose la rentabilidad del mismo. Período de recuperación del capital
(PR): mide el número de años que transcurrirán desde la puesta en explotación de la inversión, para
recuperar el capital invertido en el proyecto mediante las utilidades netas del mismo, considerando
además la depreciación y los gastos financieros. Razón beneficio – costo: compara el valor actual
de las entradas de efectivo futuras con el valor actual, tanto del desembolso original como de otros
gastos en que se incurran en el período de operación.

DIAPOSITIVAS UNIDAD 4 (FINANCIACIÓN DE PROYECTOS)

Objetivo de la financiación de proyectos: Generar conocimientos acerca de los aspectos
financieros mediante el uso de herramientas gerenciales en la elaboración, ejecución y evaluación
de proyectos.

Financiación de las fases de proyectos:

- En los proyectos las inversiones fijas y los gastos pre operativos se financian con recursos
propios (aportes de capital o capital social) y con créditos a largo plazo, y la fase operativa
(el capital de trabajo) con préstamos bancarios a corto plazo o con crédito de
proveedores.
- Debe existir un equilibrio entre el capital social y los créditos a largo plazo: A mayor capital
social menor ingreso por unidad de acción. A mayor volumen de créditos mayores serán
los compromisos por concepto de intereses.

Fuentes de financiamiento interna:

 Utilidades no repartidas: La utilización de reservas y utilidades no repartidas para financiar

un proyecto suele formalizarse mediante su conversión en acciones liberadas. Cabe anotar,
que como este capital tiene su origen en utilidades, está sujeto a impuesto sobre la renta.

 Depreciación: Los fondos de depreciación están destinados a la renovación de activos

necesarios. Los excedentes de estos fondos, que se convierten en créditos sin impuestos,
se pueden emplear para financiar otras necesidades de la empresa o negocio.

 Ventas de activos: Puede ser venta de activos, o de la cartera, o disminución de existencias

o inventarios. No son muy convenientes, pueden poner en peligro la operación de la
empresa.

Fuentes de financiamiento externa: Una empresa puede conseguir recursos externos en dos
formas: permitiendo la participación de terceros a través de acciones o bonos; y por medio de una
variada modalidades de créditos

 Acciones: Son los títulos nominativos, representativos de la propiedad de una parte

proporcional de una empresa y como tal identifican a su poseedor como copropietario de
los terrenos, edificios, maquinaria y demás activos que componen el patrimonio de la
misma.

Acciones ordinarias: Los dueños de acciones ordinarias están en la misma posición que el
propietario individual de una empresa: No tienen garantizado un rendimiento fijo por su
inversión, Están con la empresa en los períodos de prosperidad y en los períodos de
dificultades, Tienen acceso a los libros de la empresa, Tienen voz en la gestión del negocio,
Tienen una participación real en la propiedad de la empresa.
Acciones preferentes: Tienen garantizado un rendimiento, expresado como un porcentaje del
valor de la acción, Si la empresa entra en quiebra tienen prioridad en la distribución.

Al emitir acciones se producen:

Costos monetarios: El compromiso de pagar dividendos por tiempo indefinido, Si la empresa

ya existe y planea emitir nuevas acciones deberá proponer algún aliciente a los compradores y
ofrecerles un rédito mayor, o por lo menos el mismo que actualmente reciben los accionistas,
lo cual se logra ofreciendo un precio por debajo del precio del mercado.

No monetarios: El deseo de los actuales accionistas de no diluir el control de la empresa, ya

que habrían de compartir la dirección con más personas, El no poder deducir los dividendos
como gastos, para efecto de impuestos, convierten a las acciones en una fuente cara de
financiación.

 Bonos: Son documentos representativos de una deuda contraída por una sociedad
anónima o entidad oficial con el tenedor o propietario del mismo. Devengan un interés fijo
periódico y tienen un plazo de vencimiento preestablecido, al término del cual la entidad
emisora cancela su valor nominal al poseedor.

 Financiación a corto plazo: Servicio de bancos y corporaciones

Sobregiro bancario (Es un cupo de crédito automático, normalmente de mayor costo que el
crédito ordinario), cartera ordinaria (Son los préstamos que conceden los bancos y
corporaciones financieras y de ahorro), cartas de crédito (Tienen por función facilitar las
negociaciones entre vendedores y compradores que no se conocen o no se tienen suficiente
confianza comercial), carta de crédito internacional ( Es un instrumento de pago mediante el
cual un comprador solicita a un banco de su país que entre en contacto con un banco
extranjero, para que éste pague al proveedor de una mercancía cuando haya efectuado el
correspondiente despacho), aceptaciones bancarias(Son similares a las letras de cambio
aceptadas por instituciones bancarias), Descuento de bonos de prenda (En esta operación
financiera está de por medio un almacén general de depósitos. El almacén expide un bono de
prenda sobre la base de una mercancía almacenada en su bodega o en cualquier otro almacén
prendario. La financiación la otorga un banco o una corporación financiera a través del
descuento de los bonos), descuento de títulos de valores (Consiste en pagar con títulos
valores (cheques, pagarés, letras de cambio y otros) los cuales el vendedor puede descontar
en la entidad financiera en donde tiene un cupo de crédito autorizado), descuento de actas
(Es la operación mediante la cual el contratista de una obra ya realizada presenta a una
entidad financiera la constancia de obra recibida por el interventor o supervisor de la misma y
ésta le descuenta el acta), titularización de activos (Es el proceso mediante el cual se
transforman en títulos valores la cartera crediticia o los activos financieros), anticipos sobre
contratos (Es una práctica común adelantar a los contratistas un porcentaje del valor del
contrato como mecanismo de financiación a corto plazo).

 Financiación a mediano y largo plazo

Créditos de fomento: Son líneas especiales de crédito que buscan fomentar el desarrollo de
sectores especiales de la economía a través de los bancos de segundo piso (Bancoldex), Factoring:
Es el sistema de descuento de cartera que habilita al vendedor a negociar sus cuentas por cobrar
con el fin de mejorar sus niveles de liquidez, Leasing o arrendamiento financiero: Consiste en que
el acreedor financia al deudor. El acreedor compra el bien para que lo use el deudor. El acreedor
mantiene la propiedad del bien durante todo el período financiado y el deudor le reconoce un
canon de arrendamiento prefijado por su utilización, Crédito internacional: Se emplea cuando los
requerimientos de financiación son muy grandes. Muchas veces es atendido por dos o más bancos
extranjeros que se agrupan con el fin de distribuirse el riesgo y de facilitar las operaciones
relacionadas con el crédito: aprobación, desembolso, supervisión y recaudo, Crédito de
proveedores: Ocurre cuando se suministran activos fijos mediante el pago o no de una cuota
inicial y la cancelación del saldo mediante pagos claramente establecidos, los cuales ocurren
durante varios de los años de la fase operacional del proyecto.

Ventajas del financiamiento con crédito: Mantenimiento del control de la empresa por parte de
uno o más empresarios o del Estado, Los bonos obligan al pago periódico de intereses y a la
amortización del capital en fechas claramente estipuladas Por lo tanto, será más barato pagar
intereses por concepto de créditos que pagar dividendos.

Desventajas del financiamiento con crédito: Algunas empresas prefieren mantener intacta su
capacidad de endeudamiento como recurso de emergencia para las épocas difíciles Si dicha
capacidad está saturada, será más difícil superar estas épocas, El interés se constituye en una
carga fija que hay que pagar independientemente de la magnitud de las utilidades.

Financiamiento en moneda nacional y en moneda extranjera: En relación con el financiamiento

en moneda extranjera, es importante conocer con claridad la definición de los siguientes términos:

 Prime rate, o tasa preferencial. Es la tasa de interés que los bancos de los Estados Unidos
cobran a las grandes compañías de ese país
 Libor. Es la sigla correspondiente a London Inter Bank Offer Rate. Es la tasa de referencia a
que se negocian los eurodólares. Por lo general, la libor es más barata que la prime.
 Eurodólares. Es cualquier moneda, incluido el dólar americano, que se negocie por fuera
del control del Federal Reserve System, que es el banco central norteamericano.
 Comisión de apertura. Es un costo que aparece en las negociaciones de moneda
extranjera, en especial cuando la transacción ocurre por medio de una carta de crédito
internacional. Normalmente es el 1% sobre el monto del crédito.
 Devaluación. Es la evolución de la paridad de la moneda nacional frente a algunas
monedas fuertes, con frecuencia el dólar de los Estados Unidos.

Características del financiamiento: Un financiamiento será favorable cuando se hace bajo las
siguientes condiciones:

1. Lograr el mayor plazo posible, porque en un proyecto el flujo de caja tiene mayor peso
que la tasa de interés que se paga
2. Una tasa de interés fija, la cual reduce los riesgos por inflación, devaluación y recesión
3. Reducir los riesgos de financiamiento debido al incumplimiento de pago de amortizaciones
y el consecuente recargo para los costos.
El financiamiento como proceso puede ser a corto y a largo plazo: La financiación a corto plazo, se
entiende como la deuda que tendrá que ser pagada dentro de un año; esta financiación
comprende las modalidades de: Préstamo bancario, Crédito comercial y Documentos comerciales.
La financiación a largo plazo representa el proceso de planear los desembolsos, cuya rentabilidad
se extiende a un largo de n períodos; se pueden dar de diferentes formas como, créditos directos
con un banco comercial, colocación de obligaciones y bonos en el mercado.

Toda empresa, pública o privada requiere de recursos financieros para realizar sus actividades,
desarrollar sus funciones o iniciar nuevos proyectos que impliquen inversión

1. Motivos: La carencia de liquidez, o lo oneroso de los proyectos, hacen que recurran a

fuentes de financiamiento para aplicarlos en comprar activos, iniciar nuevos proyectos,
ejecutar proyectos de desarrollo económico-social, implementar infraestructura técnico
material y jurídico, que aseguren las inversiones. Todo financiamiento nace de una
necesidad.
2. Análisis de las fuentes de financiamiento: Es importante conocer de cada fuente: Monto
máximo y mínimo que otorgan, Tipo de crédito que manejan y sus condiciones,
Documentos que solicitan, Políticas de renovación de créditos, Flexibilidad en el
vencimiento de pagos y sus sanciones, Tiempo máximo para cada tipo de crédito.
3. Políticas en la utilización de los créditos Las inversiones a largo plazo (infraestructura,
maquinaria, etc.), deben ser financiadas con créditos a largo plazo o con capital propio,
nunca se debe usar recursos circulantes puesto que provocaría la falta de liquidez para el
pago de nóminas, salarios y materia prima. Los compromisos financieros deben ser
menores que la capacidad de pago que tiene la empresa. Los créditos deben ser
suficientes y oportunos, con el menor costo posible y que alcancen a cubrir la necesidad
por la cual fueron solicitados.
4. Prototipos de fuentes de financiamiento: Fuentes internas: aporte de los socios,
utilidades no repartidas, depreciación, incremento de pasivos acumulados, venta de
activos. Fuentes externas: proveedores, créditos bancarios.
5. Condiciones del financiamiento: tasa de interés del préstamo, plazo para el repago del
préstamo, comisión del cierre bancario, periodo de gracia sobre la amortización,
periodicidad de pago, garantías exigidas.
6. Administración del riesgo: se utiliza como factor de seguridad una cobertura de
garantía/deuda. Es la holgura de garantías del proyecto. El modelo dice que una cobertura
de garantía/deuda igual a 2 es suficiente para estar cubiertos ante imprevistos
(probables). ¿Cómo disminuir el riesgo en Variables Controlables de Flujo? Ingresos por
preventas, canjes de m2 por obra ejecutada, ventas relacionadas.
7. Rentabilidad económica: Es la rentabilidad de los activos de una empresa. Expresada
normalmente en tanto por ciento, mide la capacidad generadora de renta de los activos
de la empresa o capitales invertidos y es independiente de la estructura financiera. Se
obtiene dividiendo el beneficio total anual de la empresa antes de deducir los intereses de
las deudas o coste del capital ajeno por el activo total, multiplicado por 100.
8. Criterios de evaluación económica:

TIR = costo del capital: Es indiferente su ejecución. TIR > costo del capital: Se recomienda su
ejecución. TIR < costo del capital: No se recomienda su ejecución
VPN = 0 : Es indiferente su ejecución VPN >0 : Se recomienda su ejecución. VPN <0 : No se
recomienda su ejecución