Bilan Fonctionnel

Le bilan fonctionnel (ou économique)
BFR
Fonds de Roulement
Actif économique
Sciences Po - Outils de Gestion - N.Zech 1

Le Bilan fonctionnel
• ACTIF IMMOBILISE • CAPITAUX PROPRES
• PROVISIONS
• TRESORERIE • DETTES FINANCIERES LT

• DETTES FINANCIERES CT
• ACTIF CIRCULANT • DETTES OPERATIONNELLES

(Court terme)
Stocks
Fournisseurs
Créances clients
Autres dettes (État,..)
Autres créances (État,… )
Le bilan fonctionnel : rôle
Le rôle du bilan fonctionnel est :

• D’apprécier la structure financière de l’entreprise
• D’évaluer les besoins financiers et le type de
ressources dont dispose la structure financière de
l’entreprise
• De déterminer les équilibres entre les différentes
masses
• De calculer la marge de sécurité financière de
l’entreprise
Le Bilan fonctionnel: utilité
• Il permet d’apprécier la rentabilité de l’entreprise en
calculant:
– Le BFR
– La trésorerie
– Les ratios de rotation
• Il permet d’apprécier le risque, la solidité financière
de l’entreprise en calculant:
– Le FR
– L’équilibre fondamental entre FR, BFR, et Trésorerie
– Liquidité / Solvabilité
Le Besoin en Fonds de Roulement
L’exploitation génère des besoins en capitaux circulants:
c’est le « Besoin en Fonds de Roulement » (BFR). C’est
un concept essentiel !!!
BFR total = Actif circulant total (Stocks + Créances

Clients + Autres créances d’exploitation) – Dettes
d’exploitation totales (Dettes Fournisseurs + Dettes
fiscales & sociales + Autres dettes d’exploitation)
BFR d’exploitation = Stocks + Clients – Fournisseurs

• L’importance du BFR dépend du métier de l ’entreprise
et de ses composantes spécifiques
• Là aussi, l’appréciation de la valeur du BFR est difficile à

analyser. Par exemple :
– La grande distribution a un BFR négatif
– Un fournisseur de l’État a un BFR énorme !
>>> Le seul élément d’analyse, comme toujours :

– comparer l’évolution dans le temps
– comparer avec les autres (benchmark)
• Le ratio de base : BFR d’exploitation / CA HT %
– Le cycle d’exploitation se traduit par un solde net de besoins :
x% du CA est « gelé » en stocks et créances clients non
financées par les crédits fournisseurs
• Les composantes du BFR sont peut-être liquides, mais le

BFR est globalement immuable !
– Il est en effet liquide dans une optique patrimoniale, mais
permanent dans une approche économique.

• Attention, le BFR apparaissant au bilan ne donne pas
forcément une idée réelle du BFR moyen (saisonnalité) !
– D’où l’intérêt de calculer un BFR « normatif », par la méthode
des ratios des rotation.
• La croissance de l’entreprise tend à augmenter le BFR : il

faudra en tenir compte dans les Business Plans !
– Dans les faits, une entreprise en forte croissance a un BFR qui
augmente plus que son CA.

Le Fonds de Roulement
• A l’actif, on distingue le Long Terme (immos) et le
Court Terme (actif circulant, constitutif du BFR).
• Au passif également, on distingue le Long Terme

(c’est la notion de « Capitaux Permanents ») et de
Court Terme (passif circulant, constitutif du BFR)
Capitaux permanents = Cap. Propres + Dettes LT
Ils représentent le financement stable de l’entreprise

Règle d ’équilibre : les actifs stables doivent être financés
par des ressources stables
La différence entre les deux (positive ou négative) est le

« Fonds de Roulement » (FR)
C’est l’excédent de financement de long terme (Capitaux
Permanents) qui permet de financer l’actif stable
(Immos)
FR = Capitaux Permanents - Immos

• Le FR représente une ressource durable ou structurelle mise
à la disposition de l’entreprise pour financer des emplois du
cycle d’exploitation (après financement des emplois stables)
• Le FR est pour l’entreprise une marge de sécurité financière
destinée à financer une partie de l’actif circulant. Son
augmentation accroît les disponibilités de l’entreprise.
• Sauf dans certains métiers (comme la grande distribution) où
il n'y a pas de BFR structurel (grâce à des crédits fournisseurs
supérieurs aux stocks + clients), il est indispensable d'avoir
un fonds de roulement positif pour financer au moins une
partie du BFR : FR > 0
• L’appréciation de la valeur du FR est difficile à
analyser. Par exemple :
– Pour la solvabilité, il faut maîtriser le FR
– Pour l’efficacité, il faut diminuer le coût du FR !
• C’est un ratio qu’on n’utilise pas quotidiennement
• Le seul élément d’analyse, comme toujours :

– comparer l’évolution dans le temps
– comparer avec les autres
Relation fondamentale FR, BFR, Trésorerie
La trésorerie est le Fonds de Roulement non consommé

par le BFR : FR - BFR
LA RELATION FONDAMENTALE
FR = BFR + TRESORERIE
BFR FDR
Tréso nette

Le bilan fonctionnel – BFR et Trésorerie
Emplois fixes
Ressources
stables
Actif
circulant BFR Dettes
cycliques
Trésorerie
Tréso Découverts

L’Actif économique
…Appelé aussi Capital brut employé, ou Capital
employé
C’est une notion essentielle !!!
• Méthode par l’actif :

– C’est la valeur totale des emplois de la société, nets
des dettes d’exploitation : Immos + BFR total
• Méthode par le passif :
– C’est la valeur totale de ressources hors exploitation :
Capitaux Propres + Dettes financières nettes
Les indicateurs de bilan

• Deux types de ratios…
– Ratios de structure
– Ratios de rotation ( en jours )
• …qui s’appliquent de la même manière

– À l’actif
– Au passif

• Ratios de structure de l’actif : ils mesurent le poids
relatif de chaque composant :
Actif immobilisé total immos / total actif

Actifs corporels actifs corp / total actifs
Actifs financiers actifs fin / total actifs
Actif circulant actif circulant / total actif

Stocks stock / total actif
Clients clients / total actif
Disponibilité disponibilité / total actif

• Ratios de rotation des actifs : ils mesurent le nombre
de jours d’activité « gelés » dans l’actif.
Ils sont très importants pour la gestion quotidienne
de l’entreprise :
– (Immos / CA) x 365
– (Stocks PF / coût d’achat marchandises vendues) x 365

– (Stock MP / coût d’achat des MP) x 365
– (Créances clients / CA TTC) x 365

• Ratios de structure du passif : très importants car ils
montrent comment est financée l’entreprise.
– Stabilité financière Cap permanents/total passif

– Autonomie financière Cap propres/total passif
– Levier ( gearing ) Dettes financières nette /

Cap propres
– Fournisseurs Fournisseurs / total passif

• Ratios de rotation du passif :
– (Capitaux propres / CA) x 365

(nombre de jours d’activité financée en interne)
– (Fournisseurs / coût d’achat TTC des marchandises) x 365

Limites des indicateurs de bilan
Deux limites principales :
• La question lancinante et essentielle de l’évaluation des

actifs
• Le principe « photographique » du bilan (le BFR varie

entre deux clôtures, notamment dans les activités
saisonnières)

Les indicateurs de résultat
(la notion de marge)

CA
Charges d’exploitation
Achats + Variation de stocks = Coût des produits vendus
Personnel
Prestations extérieures, Taxes
Dotation aux amortissements et aux provisions
Résultat d’exploitation
Résultat financier
Résultat exceptionnel
Participation des salariés
Impôts sur les bénéfices
Résultat net
Les indicateurs de résultat : les marges
La marge commerciale
Il y a plusieurs niveaux de marge possibles ; chaque
entreprise a sa propre définition
• CA - coût d’achat des marchandises vendues
• CA - coût de fabrication des marchandises vendues
• CA - coût de fabrication - coût de livraison
• CA - coût de fabrication - coût de livraison - coût
commerciaux
Ratio de marge : Marge / CA en %

Les indicateurs de résultat : la marge
opérationnelle
La marge opérationnelle
C’est le ratio le plus important :
Résultat opérationnel / CA (en %)
Il mesure la performance industrielle et commerciale de
l’entreprise indépendamment de sa politique financière et
des opérations exceptionnelles.
Mais attention, que n’y a-t-il pas dans le résultat opérationnel ?

– Résultat financier
– Résultat exceptionnel
Les indicateurs de résultat : la VA
La valeur ajoutée
– Méthode soustractive :
VA = CA – coût des biens ou marchandises vendues en provenance
des tiers – coût des prestations achetées à des tiers
– Méthode additive :
• Rémunération des partenaires de l’entreprise =
Travail ( salaires )
+ capital technique ( amortissements )
+ capital emprunté ( intérêts )
+ État fournisseur d’infrastructures ( impôts )
+ CP ( résultat net )

La valeur ajoutée
C’est une notion très importante, car elle permet de mesurer
la richesse que l’entreprise crée par rapport aux richesses
qu’elle achète à l’extérieur et qu’elle ne fait qu’agencer.
Quelques ratios essentiels :

– Salaires / VA (en %)
– VA / Effectif moyen (en € par personne)
– CA / Effectif moyen (idem)

• Une analyse dans le temps permet de mesurer la croissance ou
la régression de l’entreprise
• Un comparaison à la VA moyenne du secteur permet de

connaître la place de l’entreprise sur le marché
• La VA permet d’apprécier les structures de l’entreprise et leur

rendement et le taux d’intégration de l’entreprise dans le
processus de production.

Le résultat exceptionnel
• Produits exceptionnels – Charges exceptionnelles
• C’est la résultante de toutes les opérations non courantes
de l’entreprise.
• Le résultat exceptionnel comprend le résultat (PV / MV)
sur cessions d’éléments d’actif immobilisés :
– Produits de cession : produits exceptionnels
– Valeur nette comptable des actifs cédés : charge
exceptionnelle

Comme pour les indicateurs de bilan, l’important n’est
pas de mesurer un ratio statique, mais de comparer :
– Dans le temps
– Dans l’industrie

La rentabilité du capital

Les notions de rentabilité du capital
Ce sont des notions essentielles en analyse financière. Il y en a deux.
1. ROCE (Return on Capital Employed)

= Résultat d’exploitation après impôt /
Actif économique (Immos nettes + BFR)
Il mesure la capacité de l’entreprise à faire du bénéfice, par
rapport à tout l’argent qui a été investi (en immos et en BFR) pour
faire fonctionner l’activité, quelque soit le mode de financement
de ces investissements (actionnaire ou banque)
ROCE = Résultat / Actif économique
= (Résultat/CA) x (CA/Actif économique)
C’est la combinaison du taux de marge et de la rotation de
l’actif économique.
• Le ROC peut être élevé avec une marge faible si l’actif économique
« tourne » vite (exemple : Carrefour : 12,2% = 2,3% x 5,3)
• Mais aussi si la marge est élevée et l’actif économique « tourne »
lentement (exemple : Total : 12,8% = 7,3% x 1,8)
• Il n’y a pas qu’un seul modèle.

2. ROE (Return on Equity)

= Résultat net / Capitaux Propres
– Cette « rentabilité des capitaux propres » mesure la

capacité de l’entreprise à faire du bénéfice par rapport
au capital investi par l’actionnaire.

Attention, il ne faut pas confondre marge et rentabilité !
• La marge est le rapport d’un résultat à un volume

d’activité (le CA ou la production)
• La rentabilité est le rapport d’un résultat aux

capitaux investis nécessaires pour dégager ce
résultat.
Là encore, l’important n’est pas de mesurer un ratio

statique, mais de comparer :
– Dans le temps (évolution)
– Dans l’industrie (benchmark)

Exemples de bilans & CR
Dans le désordre….
Accenture
Peugeot
BNP-Paribas
Eurotunnel
Carrefour

Exemple de bilan
Exemple 1
Bilan Compte de Résultat
Cap
propres
Charges
Immos d'exploitation
corporelles Chiffre
d'affaires
Dettes
financières
Charges
financières
Perte
Autres
12 M d€ 1 M d€

Exemple de bilan
Exemple 2
Immos Cap
corporelles propres
Créances Charges Chiffre

de Dettes d'exploitation d'affaires
financement financières
Stocks
Clients
Fournisseurs
Banque Ch. Financ.
Bénéfice Prod. Financ.
58 M d€ 53 M d€
Exemple de bilan
Exemple 3
Cap propres
Immos Charges Produits
financières d'exploitation d'exploitation
Dépôts & Produits

Prêts dettes Charges financiers
financières financières
Bénéfice
783 M d€ 34 M d€
Exemple de bilan
Exemple 4
Immos Cap
incorporelles propres
Coût d'achat
des produits Chiffre
Dettes vendus d'affaires
Immos financières
corporelles
Fournisseurs Charges
Stocks d'exploitation
Bénéfice
39 M d€ 70 M d€
Exemple de bilan
Exemple 5
Cap
Immos propres
corporelles
Charges Chiffre
d'exploitation d'affaires
Clients
Créditeurs
divers
Banque
Bénéfice
4 M d€ 10 M d€

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Le bilan fonctionnel (ou économique)

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• TRESORERIE • DETTES FINANCIERES LT

• ACTIF CIRCULANT • DETTES OPERATIONNELLES

Le rôle du bilan fonctionnel est :

BFR total = Actif circulant total (Stocks + Créances

BFR d’exploitation = Stocks + Clients – Fournisseurs

• Là aussi, l’appréciation de la valeur du BFR est difficile à

>>> Le seul élément d’analyse, comme toujours :

• Les composantes du BFR sont peut-être liquides, mais le

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• La croissance de l’entreprise tend à augmenter le BFR : il

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• Au passif également, on distingue le Long Terme

Capitaux permanents = Cap. Propres + Dettes LT

Ils représentent le financement stable de l’entreprise

La différence entre les deux (positive ou négative) est le

FR = Capitaux Permanents - Immos

• C’est un ratio qu’on n’utilise pas quotidiennement

• Le seul élément d’analyse, comme toujours :

La trésorerie est le Fonds de Roulement non consommé

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circulant BFR Dettes

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• Méthode par l’actif :

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• …qui s’appliquent de la même manière

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Actif immobilisé total immos / total actif

Actif circulant actif circulant / total actif

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– (Immos / CA) x 365

– (Stocks PF / coût d’achat marchandises vendues) x 365

– (Créances clients / CA TTC) x 365

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– Stabilité financière Cap permanents/total passif

– Levier ( gearing ) Dettes financières nette /

– Fournisseurs Fournisseurs / total passif

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– (Capitaux propres / CA) x 365

– (Fournisseurs / coût d’achat TTC des marchandises) x 365

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• La question lancinante et essentielle de l’évaluation des

• Le principe « photographique » du bilan (le BFR varie

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Mais attention, que n’y a-t-il pas dans le résultat opérationnel ?

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Quelques ratios essentiels :

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• Un comparaison à la VA moyenne du secteur permet de

• La VA permet d’apprécier les structures de l’entreprise et leur

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1. ROCE (Return on Capital Employed)

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2. ROE (Return on Equity)

– Cette « rentabilité des capitaux propres » mesure la

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• La marge est le rapport d’un résultat à un volume

• La rentabilité est le rapport d’un résultat aux