UNIVERSIDAD CATOLICA LOS ANGELES

DE CHIMBOTE
FACULTA DE CIENCIAS CONTABLES, FINANCIERAS Y

ADMINISTRATIVAS

ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACIÓN

DOCENTE : Mg. Econ. Elí Castillo Lucio

CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES

CICLO : V

TAREA : INFORME SÍNTESIS I UNIDAD

ALUMNOS :
 HUBER ANTONIO MUÑOZ CHAVEZ
 DIANA RODAS SOLANO
 YESICA VILLACORTA PINEDO
 FINANZAS INTERNACIONALES

1. FINANZAS CORPORATIVAS
1.1ASPECTOS GENERALES DE LAS FINANZAS
INTERNACIONALES
1.1.2 Definición de Finanzas Internacionales.
Las Finanzas Internacionales son un área de conocimiento que combina los elementos

de finanzas corporativas y economía internacional, Las finanzas son el estudio de los

flujos de efectivo a través de las fronteras nacionales. La administración financiera

internacional es el proceso de la toma de decisiones acerca de los flujos de efectivo que

se presentan en el contexto de las empresas multinacionales. Escribd/definición de

finanzas internacionales (2014)

1.1.2. Campo de las Finanzas Internacionales.

Desde la perspectiva de un economista las finanzas internacionales describen los

aspectos monetarios de la economía internacional. El punto central del análisis es la

balanza de pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en dicha balanza. La

variable fundamental es el tipo de cambio.

Escribd/definición de finanzas internacionales (2014)

1.1.3. Importancia de las Finanzas Internacionales
La importancia de las finanzas internacionales radica que ayudan de dos maneras

muy importantes. Primero, a decidir la manera en que los eventos internacionales

afectan a una empresa y cuáles son los pasos que pueden tomarse para explotar los

desarrollos positivos para aislar a la empresa de los dañinos, Entre los eventos que
afectan a las empresas, se encuentran las variaciones de los tipos de cambio. Así como en

las tasas de interés. En las tasas de inflación y en los valores de los activos.

Debido a los estrechos vínculos que existen entre los mercados. Los eventos en

territorios distintos tienen efectos que se dejan sentir inmediatamente. en todo el planeta.

El proceso de desarrollo en las Finanzas Internacionales se sustenta en cuatro fuerzas

básicas:

a. La población
b. La formación de capital
c. La tecnología
d. Los recursos naturales
De la combinación y aprovechamiento que se haga de estas cuatro fuerzas, dependerá el

éxito del proceso. El conocimiento de las finanzas internacionales permite al ejecutivo

financiero entender la forma en que los acontecimientos internacionales pueden afectar sus

empresas y que medida deben tomarse para evitar los peligros y aprovechar las

oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional.

La formación internacional permite a los ejecutivos y empresarios anticipar los eventos

y tomar decisiones pertinentes antes de que sea tarde.

Debido a que el entorno financiero es creciente integrado interdependiente, los

acontecimientos en países distantes pueden tener un efecto inmediato sobre el desempeño

de la empresa.
1.2 LA GLOBALIZACIÓN Y LAS FINANZAS INTERNACIONALES

1.2.1 Concepto y caracterización de la Globalización

Olvídese del dicho popular “cuando Estado Unidos estornudaba América Latina se

resfría” Con el fenómeno de la Globalización, hoy puede estornudar Tailandia, China o

el Oriente Medio y Latinoamérica por ser agripa igual. Basta pensar en los efectos, por

ejemplo, del alza del precio del petróleo. Y es que aunque la globalización a traído

mayor acceso a la información y al intercambio cultural, diversificación de mercados y

ofertas de bienes de consumo, también ha provocado desigualdad social y precariedad

laboral en esta parte del mundo, según expertos latinoamericanos.

1.2LA GLOBALIZACIÓN Y LAS FINANZAS INTERNACIONALES

1.2.1Concepto y caracterización de la Globalización

Olvídese del dicho popular “cuando Estado Unidos estornudaba América Latina

se resfría” Con el fenómeno de la Globalización, hoy puede estornudar Tailandia,

China o el Oriente Medio y Latinoamérica por ser agripa igual. Basta pensar en los

efectos, por ejemplo, del alza del precio del petróleo. Y es que aunque la

globalización a traído mayor acceso a la información y al intercambio cultural,

diversificación de mercados y ofertas de bienes de consumo, también ha provocado

desigualdad social y precariedad laboral en esta parte del mundo, según expertos

latinoamericanos.
1.2.2. ¿Qué significa la Globalización?

‘La globalización significa que los distintos insumos de la producción de un objetivo o

un bien de mercado – materias primas, trabajo, capitales o inversiones – provienen de

distintos puntos del planeta, y no únicamente de un país o región en particular’’, explico a

tiempos del mundo el politólogo Jaime Ordoñez, director de la fundación Centro de

estudios para el Futuro de Costa Rica, quien es experto en el tema.

Una computadora, por ejemplo, actualmente tienes chips fabricados en China, piezas de

Silicón Valley en California, componentes de Irlanda, y es ensamblada en Singapur o Costa

Rica. Jiménez. (2006, Setiembre).Las caras de la Globalización

1.2.3 La Globalización Financiera

La esfera financiera se ha convertido en el fenómeno más significativo del proceso de

globalización económica, a medida que se han ido eliminando las barreras existentes para

los movimientos de capital y que éstos se han articulado a través de una creciente titulación.

Así se ha pasado de una economía basada en mercados financieros, propia de la mitad de

los años 80, a una economía claramente especulativa, basada en las previsiones sobre el

precio de los activos en que se sitúa el riesgo y en la influencia creciente de las operaciones

financieras realizadas con instrumentos derivados.

Arribes, H (2013)

1.2.4 Efectos de la globalización financiera

La globalización financiera se ha llevado a cabo mediante diversos instrumentos
interdependientes: préstamos bancarios internacionales, emisiones de títulos de deuda a corto
y largo plazo, inversiones exteriores directas y acciones. Lo cierto es que el fenómeno no se
ha desarrollado de forma armónica ni en todas las plazas financieras, ni en todas las monedas.
Asimismo, tampoco la participación de tales instrumentos ha evolucionado del mismo modo
en todos los casos. Este proceso ha tenido, entre otros, los siguientes efectos:

1. Aumento de las dificultades para mantener la libertad de los flujos comerciales ante
la magnitud y la volatilidad de los movimientos financieros.

2. Problemas para continuar con el Estado del bienestar como elemento delegitimación
y mayores oportunidades, al extenderse los procesos desreguladores, para la evasión de
impuestos de los que necesariamente se nutre dicho Estado.

3. Amenazas a la autonomía de la política económica, en el sentido de que quienes

controlan la movilidad de los fondos financieros (gestores de fondos de pensiones y de

inversión, empresas multinacionales y organismos bancarios) tienen un creciente poder

para influir indirectamente en el uso de los diversos instrumentos financieros según sus

preferencias.

El RIESGO EN LAS FINANZAS INTERNACIONALES

1.3.1 ¿Qué es el riesgo?

Existe una variedad de definiciones al respecto, siendo la más general la que lo

asocia a la incertidumbre que se tiene hoy de aquello que pueda suceder en el futuro. El

riesgo mide la probabilidad de que el evento esperado sea adverso, situación que obliga

a estar siempre a la defensiva y anticipándose más a resultados adversos que a

resultados positivos; su presencia es inevitable en los negocios y más aún en las

finanzas, exponiendo a las empresas a ser afectadas por el éxito o fracaso de su manejo.
Se puede clasificar al riesgo en dos categorías generales: riesgo comercial y riesgo financiero.

1.3.2. Riesgo Comercial

Se da en el ambiente de negocios en el que opera una compañía y se refiere a una

disminución de la actividad económica, o a un deterioro en las condiciones de los negocios.

Esta categoría corresponde al riesgo que surge por alguna transacción o actividad comercial

entre no residentes (de intercambio de bienes y servicios, emisión de deuda o inversión), o

por operaciones pactadas fuera del país deudor.

El riesgo comercial está asociado a los desarrollos adversos del sector privado que pueda

elevar la exposición ola probabilidad de una pérdida.

1.3.3. Riesgo Financiero

Es la posibilidad de que cambios adversos en las condiciones financieras del futuro que

puedan afectar los ingresos o los costos. Evalúa el riesgo al que están expuestos los agentes

internacionales por pérdidas potenciales ante controles de cambios, expropiaciones y

atrasos de deudas o por problemas operativos en el procedimiento de pagos por el sistema

financiero local.

Dentro de estas dos categorías podemos distinguir:

1.3.3.1 Riesgo país

Es el riesgo que un negocio pueda experimentar altos costos o bajas utilidades por sus

operaciones dentro de un país, debido a cambios futuros en el ambiente político, económico

o regulatorio del mismo. El riesgo puede ser más alto en unos países que en otros; por

ejemplo, podemos comparar el caso de Alemania respecto a Sudáfrica, o el caso de

un crédito a un cliente de un país que atraviesa por problemas de balanza de pagos; o

un gobierno ingrese al poder evaluando la posibilidad de imponer restricciones a las

transacciones en moneda extranjera en respuesta a las deterioradas condiciones

económicas. Por lo tanto, una combinación de cambios económicos, políticos y

regulatorios puede tener consecuencias financieras adversas para una compañía que

otorga un crédito, eventualmente, no tendrá la posibilidad de recibir el pago de su

cliente, a pesar de que este esté en condiciones de pagar la deuda. El riesgo país está

referido, por lo tanto, a la condición del país en su conjunto, definiéndose como la

exposición a las dificultades de repago en una operación de endeudamiento con

acreedores extranjeros o con deuda emitida fuera del país de origen y califica a todos los

deudores del país sean públicos o privados.

Diversos autores han opinado sobre este tema y aunque existen diferencias entre

ellos, estas no son sustantivas. Por ejemplo, Herring (1983) considera que el riesgo país

se descompone en riesgo político, económico social y cultural; en tanto Erb, Harvey y

Viskanta (1996) consideran que está constituido por el riesgo político, financiero y

económico. Por su parte Kobrin (1982) y Overholt (1982) estiman que existe una

estrecha interrelación entre riesgo político y económico, por lo que en su opinión no

debería existir diferencia. Caso especial es el de De Boysson (1997) quien afirma que la

calificación de riesgo país está asociada al marco legal y operativo que haga viable la
posibilidad del repago de deuda o la repatriación de las inversiones, distinguiéndose el

riesgo de transferencia, de pago y de ejecución.

Las principales clases de riesgo país son las siguientes:

1.3.3.2 Riesgo económico

Se presenta ante la posibilidad de incumplimiento por debilitamiento de la economía en

un país, tanto en el frente externo como interno. El deterioro de las condiciones económicas

de un país a raíz de una alta inflación, recesión y problemas de balanza de pagos, por

ejemplo, pueden afectar tanto los costos como las utilidades de las compañías que allí

operen.

1.3.3.3 Riesgo político

Simón (1992) lo define como el desarrollo de aspectos políticos y sociales que puedan

afectar la posibilidad de repatriación extranjera o el repago de la deuda externa. Demirag y

Goddard (1994) adicionan a esta definición el componente de interferencia por parte del

Estado que podría afectar la rentabilidad o estabilidad de la inversión extranjera o el pago

de la deuda extranjera. El riesgo político se asocia a la inestabilidad política (mas a la

inestabilidad de las medidas políticas, que a la inestabilidad del gobierno en el poder) y a la

voluntad de pago por parte del gobierno. Así, eventos políticos pueden irrumpir en los

negocios de las empresas y tener un efecto guerra del golfo el año siguiente en sus

utilidades. Por ejemplo:

 Guerras o eventos similares, como la invasión de Kuwait en 1990 o la

Nacionalización de los activos de una empresa por el estado.

 Elecciones en la percepción de un cambio en el gobierno afectan los movimientos

de la tasa de interés y del tipo de cambio.

3.3.3.4 Riesgo regulatorio

Riesgo que puede surgir ante la posibilidad de que las entidades regulatorias puedan

modificar principios contables o tributarios o tomar decisiones que tengan impacto en

las utilidades de las empresas, por ejemplo para:

* Compañías listadas en la bolsa de valores (nuevas acciones emitidas etc)

* Absorciones o fusiones de instituciones.

*Regulación bancaria.

1.3.3.5. Riesgo soberano

Es un subconjunto del riesgo país y califica a las deudas garantizadas por el estado o

por algún agente del mismo. El riesgo no soberano es la calificación asignada a las

deudas de las corporaciones o empresas privadas donde se presenta el riesgo comercial,

que surge por alguna transacción de intercambio de bienes y servicios, emisión de deuda

o inversión entre no residentes, o por operaciones fuera del país deudos asociadas a

acciones del sector privado, lo que puede elevar la exposición o la probabilidad de

perdida.
1.3.3.6. Riesgo de crédito

Es el que esta inherente en las actividades crediticias y evalúa la probabilidad de

incumplimiento en los compromisos de una deuda. Para un banco este tipo de riesgo es

parte importante en la evaluación de su riesgo comercial; en este sentido, los bancos están

interesados en aislar y reducir su exposición al riesgo y por lo tanto, en calificarlo.

Al tratar de definir un crédito el problema principal que se plantea es el de como

cuantificar además de los préstamos bancarios normales, las modalidades crediticias menos

directas. Una opción sería adoptar en bloque la medición del riesgo crediticio que norma el

acuerdo de Basilea de Adecuación del Capital para calcular las concentraciones del riesgo

crediticio. El uso de esta estructura de ponderación del riesgo tendría la ventaja de ser una

norma de amplia aceptación por parte de las autoridades de varios países; su desventaja

seria que esta se concibió, en general, como una medida apropiada de los riesgos crediticios

de los bancos considerados como una ‘canasta’. El comité de supervisión bancaria de

Basilea (1990) sugiere que la medida de la exposición abarque el monto de riesgos

crediticios emanados tanto de los títulos efectivamente vigentes (incluidos bonos,

participaciones y acciones ordinarias) como de los potenciales de toda clase (por ejemplo,

títulos a futuro que el banco se ha comprometido a suministrar), así como también de las

obligaciones contingentes.

Una proporción considerable de las grandes quiebras bancarias se ha debido a la

concentración en una u otra especie del riesgo crediticio. La experiencia demuestra que la

concentración de crédito puede producir considerables pérdidas de no existir un aumento

proporcional de los rendimientos esperados. El riesgo de crédito es potencial si existen

malas deudas que devienen en pérdidas.

1.3.3.7. Riesgo de tasas de interés

Es el riesgo de pérdida de movimientos adversos de las tasas de interés. Cuando una

empresa toma prestado o presta fondos enfrenta riesgo financiero asociado de la

volatilidad de las tasas de interés, cuyos cambios se dan por:

 Pagar mar cargos por intereses por fondos que han sido prestados.

 Recibir menores ingresos de intereses por depósitos (o préstamos en el caso de

los bancos), de los que debieron haber ingresado.

El riesgo de tasas de interés afecta a las empresas que toman fuertes préstamos o

prestan o depositan grandes montos, exponiéndolas a altos costos de interés o bajos

ingresos por interés. Dicho riesgo se presenta también por prestar (o invertir) en

diferentes monedas. Las tasas de interés en los mercados varían entre monedas; se puede

prestar en una moneda y luego ver en retrospectiva que hubiera sido más barato haberlo

hecho en otra. Esta ‘exposición a la denominación de moneda’ combina el riesgo de tipo

de cambio.

1.3.3.8. Riesgo de tipo de cambio

Cuando una empresa posee activos o pasivos en moneda extranjera o establece

contratos donde recibirá o pagara montos también en moneda extranjera, enfrenta el

riesgo de la volatilidad de los tipos de cambio. Al producirse movimientos adversos en

los tipos de cambio se afecta el ingreso de efectivo, los desembolsos y el resultado de

reportes de utilidades. Asimismo, los flujos de caja corren riesgo frente a movimientos

adversos en los tipos de cambio cuando:

Las empresas que reciben ingresos en moneda extranjera tienden a cambiarla a moneda

local. Por ejemplo, una compañía francesa que recibe US$50,000 por vender cierto equipo

a arabia saudita, deseara convertir los dólares a francos franceses.

11.3.3.9. Riesgo sistémico

De acuerdo a Aglietta, Brender y coudert (1990), este tipo de riesgo puede tener hasta

tres orígenes:

a) un desajuste del mercado que provoca fluctuaciones importantes del precio de los

activos, sin relación con su valor fundamental;

b) una inestabilidad del crédito bancario que conduce a situaciones de sobre

endeudamiento y estrangulamiento del crédito y,

c) el mecanismo mismo de pagos cuando la búsqueda exacerbada de liquidez conduce

a retiros masivos de los depósitos y por ende, al pánico bancario

1.3.4. ¿Qué hacer frente al riesgo sistémico?

Entre las soluciones preventivas destaca el establecimiento de coeficientes prudenciales.

Desde 1975 con el Acuerdo del Concordato y posteriormente con el de Basilea, los países

anfitriones son considerados responsables de la liquidez de las filiales de los bancos

extranjeros, mientras que las matrices lo son de su solvencia. En 1993 se dio un paso

adicional al establecerse la relación de Cooke, que exige a los bancos que cubran con

fondos propios el 8% de sus compromisos. La idea es obligar a los bancos a limitar los
créditos que otorgan. En efecto, les resulta muy costoso aumentar los fondos propios,

por lo que tienen que frenar el aumento de los créditos. Al lado de los coeficientes

prudenciales se han desarrollado otros mecanismos cuyo propósito es interrumpir las

transacciones cuando estas son perturbadas.

Ricalde O. (1999) El riesgo en las finanzas internacionales,

Moneda N°-116-1999 BCRP, pagina 47-52

1.4LOS MERCADOS FINANCIEROS NTERNACIONALES

1.4.1. Definición
Los mercados financieros son aquellos cuyo objeto es el dinero en sus diversas

expresiones, no los mercados de las materias primas o productos básicos como el

petróleo, el acero, los metales preciosos, el trigo o el carbón en otros tiempos.

Son los mercados de divisas, de acciones, de bonos u obligaciones, de opciones y

futuros, que tienen lugar en las diversas plazas financieras, como Londres, Paris,

Frankfurt, Nueva York, Tokyo.

1.4.2 Caracteristicas
1.4.2.1 Rasgos básicos
Los mercados financieros son interdependientes en el ámbito mundial; las variaciones

en un mercado nacional repercuten en los demás mercados, hasta el último rincón del

mundo. Esa interdependencia global es considerada por algunos autores el resultado de

cinco rasgos básicos que los caracterizan, como son la desregulación, la interconexión
tecnológica, la aparición de nuevos productos financieros, los movimientos especulativos y

las agencias de calificación de riesgos.

1.4.2.2 La desregulación

Los mercados financieros en la mayoría de los países están escasamente regulados,

existiendo una liberalización de las operaciones transnacionales, con ausencia de controles

de cambio o límites a las entradas y salidas de capital. Esta libertad financiera ha permitido

que el capital, cualquiera que se a su origen, lícito o ilícito, se movilice desde cualquier

lugar para ser invertido en cualquier país, lo que ha generado un desarrollo considerable de

las bolsas de valores y de los mercados de capitales. La desregulación financiera es la

carencia de controles y normas que tiene su máxima expresión en los paraísos fiscales

extraterritoriales.

1.4.2.3 La interconexión tecnológica

Otra de las características de los mercados financieros es la interconexión tecnológica

entre operadores y mercados del dinero. Los mercados financieros de los diferentes países

funcionan en tiempo real, porque existe toda una infraestructura tecnológica (internet,

telefonía, satélites...) que comprende sobre todo las telecomunicaciones avanzadas,

sistemas interactivos de información y potentes ordenadores de todo tipo conectados en

redes. A través de esta infraestructura tecnológica se procesan las informaciones

económicas y sociales de los distintos países y las decisiones de los agentes que operan en

los mercados financieros (fondos de inversión, bancos, corporaciones, agentes de bolsa...).

1.4.2.4 Los nuevos productos financieros

La supresión de los controles y limitaciones legales de los mercados financieros y la

liberalización de las transacciones transnacionales, no sólo permite una movilidad

irrestricta de los capitales financieros, sino que genera dentro de cada mercado la

aparición de nuevos productos financieros (bonos, swaps, opciones y futuros y otros

complejos productos), objeto de las operaciones y la introducción de nuevos

instrumentos operativos que organizan y canalizan la actividad financiera

(holdings,opas, hedge funds...) La libertad sin controles, implantada en los mercados de

capitales sujetos a mínimas condiciones de normativas y de supervisión, ha desarrollado

enormemente la dimensión financiera de las economías, en las cuales el dinero se

convierte en el objeto de los intercambios alejándose de su condición originaria de

instrumento para facilitar el comercio y las transacciones comerciales. De modo que la

especulación financiera se presenta como otro rasgo de las finanzas contemporáneas.

1.4.2.5 Los movimientos especulativos

Un cuarto rasgo básico de los mercados financieros son los movimientos

especulativos de los flujos financieros que salen y entran rápidamente de un mercado,

título o moneda, donde compran o venden, venden o compran, bien para evitar pérdidas

o para beneficiarse de las diferencias en su valoración, amplificando las tendencias del

mercado en ambas direcciones y transmitiendo esas ondas en todas las direcciones. Estos
movimientos especulativos de los flujos financieros en busca de la máxima rentabilidad, en

sus adquisiciones o ventas, responden a motivaciones a menudo desconocidas, porque estos

mercados imperfectos sólo responden parcialmente a las leyes de la oferta y la demanda.

De esta manera, los flujos de capital se hacen simultáneamente globales, pero cada vez más

autónomos respecto al rendimiento real de las economías.

1.5 MERCADO INTERNACIONAL DE VALORES

1.5.1. Mercado financiero global (mercado internacional de capitales)

Es aquél en el que la interacción de los principales centros financieros internacionales,

posibilita la negociación continua de valores las 24 horas del día, y en el que intervienen

intermediarios, instrumentos y emisoras globales, utilizando redes de información

internacionales.

En el mercado financiero global se pueden diferenciar los mercados principales,

compuestos por los mercados de dinero y de capitales; los mercados auxiliares como los

mercados de divisas y de metales preciosos; y los derivados, que involucran a los mercados

de opciones, futuros y otros instrumentos de cobertura. En el mercado financiero global, se

operan virtualmente todo tipo de funciones a nivel nacional e internacional y se caracteriza

por su elevado grado de liquidez y por la ausencia de trabas para el libre flujo de capitales.

Gestiopolis (2013). Mercado financiero global

1.5.2. Bolsas internacionales.

 1.5.2.1 El mercado de la bolsa

El Mercado de Valores o Bolsa es uno de los mercados de compra y venta de

capitales más importantes del mundo. En él, las empresas de primera línea cotizan sus

valores de forma permanente, 5 días a la semana.

Sin embargo, existen mercados que poseen más liquidez u operan con mayor cantidad

de capital o empresas que otros. Estos mercados se nuclean en países tales como EEUU,

Japón o Londres, y se convierten en referentes sobre la salud de la economía mundial.

1.5.2.2 Los mayores mercados del mundo

1.5.2.2.1. NYSE

El New York Stock Exchange o NYSE es el mercado más importante del mundo. Allí

cotizan las empresas de primera línea con mayor liquidez y se conforma como un

referente obligado de todas las otras bolsas del planeta. Cerca de 2.1 billones de euros se

mueven anualmente en este mercado, que además de ser el más dinámico del mundo es

el que mayor tecnología y seguridad propone a sus usuarios a nivel general.

1.5.2.2.2FTSE

El Mercado de Valores de Londres se mantuvo como líder de los índices mundiales

hasta la Segunda Guerra Mundial, donde fue relegado al segundo puesto por Estados

Unidos.

También conocido como el Financial Times Stock Exchange, haciéndole honor a este

prestigioso diario económico internacional, es el segundo mercado bursátil a nivel

mundial y el de mayor envergadura del continente europeo

 1.5.2.2.3 Nikkei

La bolsa de Tokio, Tokio Stock Exchange (TSE) o Nikkei es la tercera bolsa de valores

a nivel mundial. Nuclea, a través de su índice Nikkei, la cotización de las mayores

compañías japonesas y asiáticas (salvo China).

Este mercado tiene la particularidad, por estar al otro lado del mundo, de operar cuando

las bolsas de NY o UK están cerradas, por lo que se considera una extensión en las

cotizaciones de las otras dos bolsas.

1.5.2.2.4 HKSE

La Hong Kong Stock Exchange o Bolsa de Hong Kong viene posicionándose

rápidamente, alcanzando a los mercados japoneses, ingleses y americanos. Con el

crecimiento sostenido e inigualable de China, muchas empresas de esta bandera cotizan en

este mercado.

Millones de euros de mueven todos los meses, lo que la posiciona como la bolsa de

mayor volumen de mundo. Sin embargo, la entrada de empresas a cotizar se encuentra

restringida por el Estado.

Vásquez (2012).es.over.blog/bolsas internacionales

1.5.3 Mercado internacional de renta fija

1.5.3.1 Características generales de la renta fija

Todos los activos de renta fija se basan en la entrega de dinero de un inversor a un

emisor, y la devolución por parte de éste del capital, más intereses a lo largo o al cabo de un

determinado período.
 Debe tener en cuenta que renta fija no implica necesariamente rentabilidad fija ni

ausencia de riesgo.

El inversor en renta fija puede actuar de dos formas, que determinarán en gran parte

el riesgo y la rentabilidad de la inversión:

1. Mantener el título hasta su vencimiento,

2. Volver a vender el título a otro inversor en el mercado secundario antes del

vencimiento

1.5.3.1.1 Opción 1: Mantener el título hasta su vencimiento

En este caso, la rentabilidad está prefijada durante toda la vida del título. Un bono al

5% pagará 50€ anuales por cada 1.000€ de valor nominal, y uno al 6% 60€. Es lo que

pagará el emisor cada año, durante toda la vida o duración del bono, ni más ni menos*.

Así, si usted mantiene un bono simple hasta su vencimiento sabrá exactamente cuánto y

cuándo lo obtendrá, siempre y cuando la empresa u organismo emisor pueda hacer frente

a sus pagos.

*(Aunque tradicionalmente en la renta fija los intereses del préstamo se establecen de

forma exacta desde el momento de la emisión hasta su vencimiento, actualmente existen

otras modalidades más sofisticadas, con intereses variables referenciados a determinados

indicadores, como tipos de interés (Euribor, etc.), índices bursátiles, o incluso a la

evolución de una determinada acción, índice, etc., teniendo a veces otras características

especiales).
 Como la rentabilidad es conocida de antemano, el riesgo para el inversor es

precisamente este posible incumplimiento por parte del emisor, conocido como riesgo de

de crédito o riesgo de insolvencia.

El riesgo de insolvencia o de crédito es la probabilidad de que el emisor del título no

pueda hacer frente a sus obligaciones: tanto el pago de cupones (intereses) como del

reembolso o devolución del capital inicial prestado.

Para un inversor individual, es muy difícil realizar el análisis económico financiero

necesario para saber si un emisor (empresa privada u organismo público) podrá cumplir sus

compromisos de pago dentro del tiempo fijado. Ese análisis es tarea de empresas

especializadas de calificación. Estas empresas (las más conocidas son Standard & Poor’s,

Moody’s y Fitch) publican periódicamente la calificación o “rating” de los emisores de

títulos de renta fija.

Cuanto más alta sea la calificación crediticia del emisor, menor es el riesgo de

insolvencia estimado y por lo tanto, más segura la inversión. Si un emisor tiene una de las

primeras cuatro calificaciones, se considera que el riesgo de insolvencia es bajo.

Las calificaciones por debajo de las primeras cuatro indican que el título se considera

una inversión especulativa (Ba, BB o B), o que el emisor tiene peligro real de insolvencia

(todos los niveles de C), o incluso que ya está en quiebra o suspensión de pagos (D).

Los bonos con calificación especulativa o peor, se llaman también bonos basura, aunque

muchos gestores prefieren denominarlos “de alto rendimiento”.

 Por supuesto, se aplica la regla de riesgo/rentabilidad. Cuanto peor es la calificación

crediticia, mayor es el riesgo y por lo tanto mayor tendrá que ser la rentabilidad ofrecida

para que un inversor se pueda interesar.

Cuadro N°- 1

Inversiones de bajo riesgo, según calificaciones

Moodys S &P Fidch

Aaa AA A AAA
Aa AA AA
A A A
Baa BBB BBB

Cuadro N°-2

Inversiones especulativas o de alto riesgo

Moodys S &P Fidch

Ba BB BB
B B B
Caa CCC CCC
C C C
D D
 1.5.3.1.2 Opción 2: Volver a vender el título a otro inversor en el mercado

secundario

En este caso, el rendimiento que obtiene será la diferencia entre su precio de transmisión

(venta) y su precio de adquisición. El riesgo para el inversor es que desconoce a qué precio

podrá vender el título en el futuro.

Por ejemplo, si usted adquiere un bono a 10 años, pero resulta que siete años después

necesita reembolsarlo para recuperar su capital inicial, tendrá que venderlo a otro inversor

en el mercado secundario. Puede obtener una ganancia, pero también puede perder. El

precio de transmisión dependerá del mercado, es decir, de la demanda o del interés de otros

inversores en su título. Esta demanda se ve afectada sobre todo por los tipos de interés del

mercado, cuyo nivel está inversamente relacionado con el precio de la renta fija:

Cuando suben los tipos de interés, el precio de los títulos de renta fija baja, y

cuando bajan los tipos de interés, el precio de la renta fija aumenta.

1.5.3.1.2.1 ¿Por qué esa relación entre precio de mercado y tipos de interés?

Supongamos que compra usted un bono de nueva emisión con cupón del 6%, lo que

significa que genera 60€ anuales en intereses por cada 1.000 € de valor nominal. Pero

dentro de un año los tipos de interés suben. Su bono seguirá ofreciendo sólo 60€ anuales,

pero los emisores de títulos nuevos ahora ofrecerán rentabilidades mayores acordes con los

nuevos tipos (por ejemplo al 7%). Pues si los inversores ahora tienen la oportunidad de

comprar nuevos bonos, como el que usted tiene pero que ofrecen un 7%, la única opción
que tendrá usted para vender el suyo al 6% será de venderlo por debajo de su valor

nominal (es decir, con descuento).

De la misma forma, si bajan los tipos de interés en vez de subir, las nuevas emisiones

de bonos ofrecerán rentabilidades por debajo del 6%. Esto hará su bono más atractivo a

otros inversores, y estarán dispuestos a pagarle un precio por encima de su valor

nominal.
Vemos entonces que el inversor que quiere vender un título de renta fija antes de su

fecha de reembolso, corre un riesgo de tipo de interés. Este riesgo será mayor, cuanto

más largo sea el plazo de reembolso del título.

Algo parecido puede ocurrir a los tenedores de bonos que quieren seguir cobrando

sus cupones después de la fecha de reembolso. Tendrán que reembolsar el antiguo y

adquirir uno nuevo, con la incertidumbre en cuanto al tipo de interés que va a conseguir.

Esto se denomina riesgo de reembolso.

Para reducir el riesgo de tipo de interés o riesgo de reembolso, es importante contratar

títulos con plazos de reembolso acordes con sus objetivos financieros.

Recuerde: lo que más incide en el rendimiento de la renta fija es la evolución de

los tipos de interés.

1.5.3.1.2Fiscalidad de la renta fija

.Los rendimientos, sean implícitos o explícitos, se consideran rendimientos de capital

mobiliario, correspondientes al ejercicio en el que se produce el pago de cupones o la

transmisión o amortización del título.

.Se integran a la base imponible del ahorro en el IRPF:

 -En el caso de intereses (cupones, es decir, rendimientos explícitos) por el importe

íntegro cobrado.

En el caso de reembolso o transmisión (rendimientos implícitos) por la diferencia entre

el valor de transmisión y el de adquisición, teniendo en cuenta los gastos inherentes de

adquisición (que incrementan su valor) y de transmisión (que lo reducen).

Al hacer la declaración de la renta, la base liquidable del ahorro tributa al 19% para los

primeros 6.000 €. A partir de esa cantidad tributa al 21%.

Si quiere usted invertir en renta fija, lo habitual es abrir una cuenta de valores en

cualquier entidad de crédito (banco o caja). La compra de títulos se adeuda de esta cuenta y

los rendimientos obtenidos también se depositarán en ella. Estas cuentas suelen cobrar

comisiones sobre intereses recibidos y también gastos de administración y depósito. Los

gastos de administración y depósito de valores de renta fija son fiscalmente deducibles.

Se aplica una retención del 19%, excepto en el caso de:

Letras del Tesoro, cuyo rendimiento no está sujeto a retención.

Rendimientos derivados de la transmisión (venta) de valores de renta fija antes de su

vencimiento. El importe de los cupones pagados sí está sujeto a retención. Finanzas para

todos (2012).características generales

1.5.4. El mercado de capitales: la emisión internacional de obligaciones

En el mercado de capitales se negocian instrumentos convencimiento a largo plazo, tanto

de renta fija como variable.

Recordemos que la denominación de activos de renta fija no implica que su

remuneración periódica sea siempre de la misma cuantía.

 1.5.4.1 Clasificación
A nivel internacional utilizaremos los términos “obligación” o “bono”,

indistintamente, diferenciándose en obligaciones simples, si es un extranjero el que

emite la deuda en la moneda del país de destino y en eurobonos, cuando la deuda se

nomina
Obligaciones
en una eurodivisa.
internacionales simples (foreignbonds):

•Bonos yankee, si la emisión es en dólares y se coloca en EEUU.

.Bonos bulldog, si la emisión es en libras y se coloca en Gran Bretaña.

•Bonos canguro o bonos dingo, si la emisión es en dólares australianos y se coloca en

Australia.

.Bonos samurai, si la emisión es en yenes y se coloca en Japón. Si la colocación es

privada, a contados inversores, recibe el nombre de emisión de bonos shibosai .

•Al constituirse la UEME, tras la instauración del euro como moneda única, quedaron

sin sentido la utilización de las siguientes denominaciones originales

.Bonos matador, cuando la emisión era en pesetas y se colocaba en España.

•Bonos rembrandt , cuando la emisión era en florines y se colocaba en

Holanda

Las euro obligaciones o eurobonos, por su parte, consisten en bonos emitidos en el

mercado internacional de capitales y, más concretamente, en cualquier país a excepción

de aquél en cuya moneda está expresada la emisión. Los bonos nominados en dólares,

emitidos por instituciones financieras de Japón o para su colocación en el mercado nipón

se denominan shogun osushi; y si se emiten en Asia y cotizan exclusivamente en mercados

asiáticos no japoneses, se denominan bonos “dragón”.

También puede ocurrir que la emisión se produzca en varias monedas Emisores e

inversores de bonos internacionales:

Las emisiones de bonos internacionales están sesgadas hacia aquellos prestatarios con

mejor calidad crediticia.

Los prestamistas deben tener en cuenta otras variables adicionales, como son diferentes

prácticas en el mercado, distintas regulaciones y nuevos riesgos como los de tipo de cambio

o país.

Entre los prestamistas institucionales destacamos:

•Los bancos centrales, gobiernos y organismos supranacionales.

•Entidades de inversión colectiva, fondos de pensiones y compañías de seguros.

•Empresas multinacionales.

El hecho de negociarse estas obligaciones en un entorno internacional las favorece

respecto a las nacionales, tanto desde el punto de vista de los emisores como delos

tenedores, ya que:

•El mercado al que se dirige las emisiones es de mayor tamaño.

•La flexibilidad de actuación es mayor, dado que, una vez autorizada la emisión en un

país, no existe una legislación al respecto a nivel internacional.

•Los intereses suelen ser inferiores, lo que prima a los emisores.

•Los costes de emisión son porcentualmente, respecto al volumen de emisión, más bajos.
 •Los vencimientos pueden ser más largos, debido a las garantías de la emisión.

•Ausencia de retenciones fiscales y facilidad de mantenimiento del

anonimato de los inversores.

•La liquidez es mayor.

1.5.4.2 Características
Entre las características comunes de las obligaciones internacionales simples y de los

eurobonos destacamos:

•Son títulos negociables, cotizables en algunas bolsas de valores.

•La emisión se canaliza a través de un sindicato bancario.

•El emisor debe ser una entidad respaldada por su Gobierno o por un grupo de

instituciones de reconocida solvencia.

•La emisión deberá ser pública.

•El valor nominal de cada eurobono suele ser de 1.000 USD.

•Los tipos de interés pueden ser fijos o variables (Floating Rate Notes, FRN).

•El vencimiento de los bonos más común suele ser de doce años.

•Las obligaciones pueden ser convertibles en acciones u otro tipo de títulos de la

empresa emisora, a opción del inversor. Emisión de obligaciones internacionales con

warrants.

•Euroclear en Bruselas o Cedel en Luxemburgo. Sistemas de depósito y liquidación

informatizados
 1.5.4.3 Mercado primario y secundario, Emisión y colocación de bonos
internacionales de emisión, más bajos:

•Los vencimientos pueden ser más largos, debido a las garantías de la emisión.

•Ausencia de retenciones fiscales y facilidad de mantenimiento del anonimato de los

inversores.

•La liquidez es mayor.

1.5.4.3.1 Características

Entre las características comunes de las obligaciones internacionales simples y de los

eurobonos, destacamos:

•Son títulos negociables, cotizables en algunas bolsas de valores.

•La emisión se canaliza a través de un sindicato bancario.

•El emisor debe ser una entidad respaldada por su Gobierno o por un grupo de

instituciones de reconocida solvencia.

•La emisión deberá ser pública.

•El valor nominal de cada eurobono suele ser de 1.000 USD.

•Los tipos de interés pueden ser fijos o variables (Floating Rate Notes, FRN).

•El vencimiento de los bonos más común suele ser de doce años.

•Las obligaciones pueden ser convertibles en acciones u otro tipo de títulos de la

empresa emisora, a opción del inversor. Emisión de obligaciones internacionales con

warrants.
 •Euroclear en Bruselas o Cedel en Luxemburgo. Sistemas de depósito y liquidación

informatizados.

1.5.4.3.2 Mercado primario y secundario.

Emisión y colocación de bonos internacionales con carácter previo al lanzamiento

de una emisión, se comienza por formar el sindicato responsable de la misma de forma

que una misma entidad puede actuar asumiendo varias de estas figuras:

•La entidad jefe de fila o banco director (leadmanager o bookrunner ).

•Las entidades codirectoras ( co-managers o co-leads).

•Las entidades aseguradoras (underwriters).

• 1.5La entidad miembro del grupo de venta.

•El comisario de los inversores (trustee).

•La entidad gestora de pagos de la emisión.

Las etapas esenciales en la emisión son las siguientes:

•Anuncio.

•Periodo de oferta.

•Cierre. La fijación del precio de emisión se hace basándose en un diferencial sobre

una referencia.

También existe la denominada reoferta a precio fijo.

El procedimiento de emisión puede ser de subasta competitiva o mediante emisiones

compradas (bought deals).Los costes de emisión, comisiones:

•De dirección (managementfee).

 •De suscripción (underwritingfee).

•De venta (sellingfee).

1.5.4.3.3 Mercado secundario

Debido a la dispersión geográfica de los operadores, una buena parte de los eurobonos

cotizan en el mercado no organizado u OTC (Over The Counter ), mientras otros lo hacen

en el organizado, principalmente en Londres y Luxemburgo. Para dotar de liquidez a las

emisiones de obligaciones, los intermediarios (dealers) y los creadores de mercado (market

makers) actúan por cuenta propia.

1.5.4.3.3.1Eurobonos a tipo fijo

Los eurobonos a tipo fijo se denominan bonos simples si pagan un cupón establecido,

normalmente con periodicidad anual, ystraights si, además, vencen en una fecha prefijada.

Los eurobonosa tipo fijo se suelen emitir a la par y remunerarse con un cupón prefijado,

que puede ser fijo o ajustado, al alza (step-up) o a la baja (step-down), en fechas

preestablecidas.

Adicionalmente, como puede denominarse el cupón en moneda distinta del principal

(dual currency), aunque aquél sea fijo, dependiendo dela evolución del tipo de cambio, la

cuantía a desembolsar será variable. La amortización del euro bono suele ser a vencimiento

de los mismos (bullet bond ). No obstante, hay emisiones con amortizaciones parciales en

las fechas de pago decupón (sinkingfund ). Otras emisiones más complejas tienen el valor

de amortización vinculado a una variable económica. Así por ejemplo:

•Los eurobonos heaven& hell.

•Los eurobonos bull-bear.
Los eurobonos cupón cero son un caso particular de los de tipo fijo en los que no existe

ningún interés explícito.

1.5.4.3.3.2 Eurobonos a tipo variable (Floating Rate Notes, FRN)

Las FRN son eurobonos con cupón variable, revisados periódicamente, normalmente

por trimestres o semestres, fijados en relación a un tipo de interés a corto plazo de

referencia más un diferencial. El tipo más utilizado es el LIBOR a seis meses.

Esta variedad de bonos surge por la necesidad que tienen los inversores, con

posiciones en otros mercados, de evitar el impacto de la volatilidad en los tipos de

interés. Inversores potenciales de FRN pueden ser los cash managers de las

multinacionales, las compañías de seguros y fondos de pensiones, los fondos de

inversión y las entidades financieras. Escribid(2012)El mundo de capitales/ la emisión

internacional de obligaciones.

REFERENCIA BIBLIOGRAFICA

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dirigido a es.over.blog.com/cuales son las principales Bolsas internacionales

 Finanzas para todos (2012).Características generales de la renta fija. Extraído el

10 de setiembre, 2012del sitio web: http//WWW.finanzaspara todos.es/productos

 Escribed (2012)Elmundo de capitales/la emisión internacional de obligaciones.

Extraído el 10 de setiembre,2012del sitio web:escribed.com/doc / 52616811

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Estado del mundo 2010.Ed. akal

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Recuperado de:

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