SUMÁRIO

INTRODUÇÃO ........................................................................................ 2
1 ADMINISTRAÇÃO ........................................................................... 3
2 GESTÃO FINANCEIRA ................................................................... 4
3 O PAPEL DO GESTOR FINANCEIRO ............................................ 5
3.1 PRINCIPAIS FUNÇÕES DO GESTOR FINANCEIRO .............................. 6
4 ANÁLISES DA SITUAÇÃO FINANCEIRA DA EMPRESA............ 10
4.1 AVALIAÇÃO DA SITUAÇÃO FINANCEIRA FUTURA DA EMPRESA ........ 11
5 PLANEJAMENTO NA ÁREA DE FINANÇAS ............................... 13
6 ORÇAMENTO ................................................................................ 14
7 FINANÇAS ..................................................................................... 15
7.1 RELACIONAMENTO COM A ECONOMIA .......................................... 16
7.2 FATORES MICROECONÔMICOS .................................................... 16
7.3 FATORES MACROECONÔMICOS ................................................... 17
8 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E INFLAÇÃO ........................... 18
9 RELACIONAMENTO COM A CONTABILIDADE .......................... 20
9.1 NATUREZA DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS .......................... 21
9.2 BALANÇO PATRIMONIAL .............................................................. 22
9.3 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO – DRE ............... 25
9.4 FLUXO DE CAIXA ....................................................................... 27
10 ADMINISTRAÇÃO DA ESTRUTURA DOS ATIVOS ..................... 31
11 ADMINISTRAÇÃO DA ESTRUTURA DOS PASSIVOS ................ 32
12 INDICES DE LIQUIDEZ ................................................................. 33
12.1 LIQUIDEZ GERAL ........................................................................ 34
12.2 LIQUIDEZ CORRENTE .................................................................. 34
12.3 LIQUIDEZ SECA .......................................................................... 35
13 INDICADORES DE RETORNO...................................................... 36
13.1 RETORNO SOBRE AS VENDAS (RSV) .......................................... 37
13.2 GIRO DO ATIVO (GA) ................................................................. 38
13.3 RETORNO SOBRE O ATIVO (RSA) ............................................... 39
13.4 RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO (RSPL) ....................... 39
REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS ..................................................... 41
BIBLIOGRAFIA ..................................................................................... 42

1
INTRODUÇÃO

Prezado aluno!

A Rede Futura de Ensino, esclarece que o material virtual é semelhante

ao da sala de aula presencial. Em uma sala de aula, é raro – quase improvável -
um aluno se levantar, interromper a exposição, dirigir-se ao professor e fazer
uma pergunta, para que seja esclarecida uma dúvida sobre o tema tratado. O
comum é que esse aluno faça a pergunta em voz alta para todos ouvirem e
todos ouvirão a resposta. No espaço virtual, é a mesma coisa. Não hesite em
perguntar, as perguntas poderão ser direcionadas ao protocolo de atendimento
que serão respondidas em tempo hábil.
Os cursos à distância exigem do aluno tempo e organização. No caso da
nossa disciplina é preciso ter um horário destinado à leitura do texto base e à
execução das avaliações propostas. A vantagem é que poderá reservar o dia da
semana e a hora que lhe convier para isso.
A organização é o quesito indispensável, porque há uma sequência a ser
seguida e prazos definidos para as atividades.

Bons estudos!

2
1 ADMINISTRAÇÃO

Aquele velho ditado popular que diz: “de Médico e Louco todo mundo tem
um pouco”, deviria ser: “de Médico, Louco e Administrador todo mundo tem um
pouco”, pois a Administração é inerente a todos, ou seja, sem que percebamos
temos que usá-la na nossa casa, nas nossas finanças pessoais, enfim, na nossa
vida. Podemos observar a Administração atual, que faz-se presente desde o
sorveteiro até o um Presidente de uma Multinacional, pois ambos utilizam-se das
funções e ferramentas da administração, mas cada um em proporções
diferentes, com o mesmo objetivo, verem seus negócios prosperando.

“Administrar um negócio, seja um modesto empreendimento ou uma

grande sociedade anônima, envolvem muitas funções diferentes,
funções estas imprescindíveis para a organização ter sucesso frente a
seus clientes e concorrentes, mas é finanças que faz com que tudo
aconteça. “GITMAN (2002, pag. 3 apud BEZERRA, 2015, p. 3)

Em Administração o conhecimento das técnicas administrativas é de

importância fundamental, mas não é o único insumo a uma adequada e bem-
sucedida carreira em administração, seu modo de agir, de pensar e a sua
personalidade também são fundamentais, sua atitude enquanto administrador é
muito significativa no desempenho de suas funções. A Administração Financeira,
enquanto ramo do conhecimento de administração não foge a essas mesmas
premissas.
Em toda a organização que um administrador se propuser a trabalhar,
desempenhar suas funções, ele estará solucionando problemas, coordenando e
liderando equipes, diagnosticando problemas, elencando ameaças e
oportunidades para a empresa, setor ou departamento por ele administrado, tudo
isto de forma particular, único, com características próprias.

“As semelhanças dos seres vivos, pode-se dizer que as empresas são
organismos com vida (possuem até uma “cultura interna”) em
constante transformação (evolução das espécies), sujeitos às leis de
Mercado (da natureza)”. Tubino (1999 apud BEZERRA, 2015, p. 3)

Portanto problemas e soluções em uma organização, não serão

necessariamente os mesmos em outra organização. Com isso, um administrador
bem-sucedido em uma organização não será necessariamente bem-sucedido

3
em outra, pois as oportunidades, ameaças, cultura organizacional, estrutura
empresarial, objetivos, etc. exigem um tratamento particular e diversificado, por
isso “velhas receitas” não são garantias de sucesso.

2 GESTÃO FINANCEIRA

Fonte: gazetainformativa.com.br

Toda organização para se inserir no mercado precisa de recursos para

iniciar suas atividades, para se obter estes recursos seja próprio ou de terceiro
é muito difícil, e quando se alcança, é a logo prazo. Munido dessas informações
o Administrador Financeiro deve fazer com que estes tão escassos recursos se
multipliquem ou até mesmo sejam constantes em tempos de recessão.

“Sem capital que atenda às necessidades da empresa, seja para

financiar seu crescimento ou para atender às operações do dia – a –
dia, não podemos desenvolver e testar novos produtos, criar
campanhas de marketing, comprar alimentos, manter ou construir
novas empresas. O papel do administrador financeiro é assegurar que
este capital esteja disponível nos momentos adequados, no momento
certo e ao menor custo, se isso não ocorrer a empresa não
sobreviverá”. Gitman (2002, pag. 2 apud BEZERRA, 2015, p. 4)

Atualmente com este cenário tão instável onde vários fatores abalam a
economia, tais como: uma declaração de um presidencial, eleições, guerra no
Exterior, ou seja, qualquer fato no mundo é imprescindível e de alta relevância

4
para uma empresa, e o administrador está se deparando com a globalização.
Onde tem que se atualizar constantemente, pois a área de finanças está mais
complexa e desafiante.
Quem pode melhor explicar este cenário é Gitman (2002 apud BEZERRA,
2015, p. 4), que diz: “A área de Finanças está muito mais complexa e avança a
passos mais rápidos atualmente. Os Mercados financeiros estão voláteis, as
taxas de juros podem subir ou cair acentuadamente, num período de tempo
muito curto. Essas mudanças afetam as decisões financeiras, ademais, há hoje
muito mais estratégias financeiras possíveis, e novos produtos financeiros que
surgem a todo instante”. E segundo Milani (2001 apud BEZERRA, 2015, p. 5),
“Em um Mundo dinâmico, com rápidas mudanças e grandes incertezas com
relação ao futuro, a decisão de como utilizar seus recursos ao longo do tempo,
com o objetivo de garantir a sobrevivência da organização, bem como, maximizar
a riqueza dos acionistas, é de suma importância para as empresas”.
O administrador financeiro tem a “obrigação” de se especializar
constantemente, pois ferramentas utilizadas a três, seis meses não são mais
receitas de sucesso e as melhores fontes de recursos. Tem que ser além de tudo
flexível e generalista, pois deve conhecer as várias funções e ambientes que o
cercam sendo a cada dia mais exigido e em várias pequenas organizações tem
as funções de proprietário a contador. De acordo com Gitman (2002 apud
BEZERRA, 2015, p. 5), “Embora essas necessidades tornem as funções do
administrador financeiro mais exigente e complexas, podem propiciar carreiras
mais recompensadoras e interessantes”.

3 O PAPEL DO GESTOR FINANCEIRO

O gestor financeiro atua no planejamento financeiro, na organização,

direção, captação e nos investimentos de recursos de uma empresa, seja de
pequeno, médio ou grande porte. Analisa os créditos e os demonstrativos
contábeis, avalia a manutenção de estoques, acompanha faturamentos e fluxos
de caixa. Pode atuar ainda na área de auditoria. Para realizar essa tarefa, o
gestor financeiro precisa ter um sistema de informações gerenciais que lhe

5
permita conhecer a situação financeira da empresa e tomar as decisões mais
adequadas, maximizando seus resultados.
As atividades do gestor financeiro têm com base de estudo e análise
dados retirados dos relatórios financeiros, tais como balanço patrimonial,
demonstração de resultados, análise de contas e principalmente do fluxo de
caixa da empresa que reflete a real situação de seu disponível circulante para
financiamento e novas atividades.
O gestor passou a ter um papel de grande importância, e o mercado
espera um profissional com ampla visão dos ambientes interno (empresa) e
externo (mercado).

3.1 Principais funções do Gestor Financeiro

Segundo Alexandre Assaf Neto (2006, p. 33 apud SANTOS, 2011, p. 10)

as principais funções do gestor financeiro são análise, planejamento e controle
financeiro; tomada de decisões de investimento; tomada de decisões de
financiamento; objetivos e compromissos conforme abordaremos a seguir:

 Análise, Planejamento e Controle Financeiro

Com base nos relatórios financeiros, o gestor pode identificar alguma

discrepância financeira e corrigir eventuais erros a tempo de não levar a empresa
a uma situação crítica, esse posicionamento contribui bastante para o
funcionamento de dados importantes para explicações plausíveis e completas
de vários fenômenos financeiros, tornando mais evidente sua compreensão e
ampliando sua área de atuação e importância.
Avaliar o desempenho financeiro é uma tarefa extremamente importante
e deve se tornar periódica.
Através do planejamento, o gestor pode identificar as necessidades de
crescimento da empresa, assim como eventuais desajustes futuros. O
planejamento é orientado para resultados, prioridades, vantagens e mudanças.

6
 O planejamento estratégico é muito importante nas organizações, embora
possa ter vida curta, os benefícios do planejamento são de longo prazo e
produzem efeitos duradouros, além de melhorar a coordenação.
O primeiro passo para o planejamento consiste na definição dos objetivos
para a organização. Objetivos são resultados específicos que se pretende
atingir. Uma vez definido, os programas são estabelecidos para o alcance de
maneira sistemática e racional. Ao selecionar os objetivos, o gestor financeiro
deve considerar sua viabilidade aceitação por todo o corpo organizacional.
Os diferentes departamentos das organizações, em que cada um tem
uma variedade de objetivos, precisam ser adequadamente coordenados, de
modo que todos, interligados, alcancem o objetivo geral da organização. Todos
os departamentos, tais como: marketing, vendas, produção, etc. devem estar em
sintonia com o departamento financeiro, para que possam estabelecer e validar
uma meta e um percurso comum a todos. Sem a integração o planejamento pode
não passar do papel ou das apresentações corporativas. O planejamento
também melhora o controle e a administração do tempo. O controle envolve
medição e avaliação dos resultados do desempenho e a tomada de ação
corretiva, a fim de melhorar os processos e garantir que os resultados sejam
positivos. Assim administrar o tempo disponível para atender as
responsabilidades e aproveitar as oportunidades é essencial para o gestor
financeiro, que vive em um mundo de constantes mudanças no ambiente
financeiro.
Como principal decorrência do planejamento estão os planos que facilitam
a organização no alcance de suas metas e objetivos. Além disso, os planos
funcionam como guias para assegurar os seguintes aspectos:
 Os planos definem os recursos necessários para alcançar objetivos
organizacionais;
 Servem para integrar os vários objetivos a serem alcançados em
um esquema organizacional que proporciona coordenação e
integração;
 Os planos permitem que as pessoas trabalhem em diferentes
atividades consistentes com os objetivos definidos. Eles dão

7
 racionalidade ao processo, servem para alcançar adequadamente
o objetivo traçado
 Os planos permitem que o alcance dos objetivos possa ser
continuamente monitorado e avaliado em relação a certos padrões
ou indicadores a fim de permitir a ação corretiva necessária quando
o progresso não for satisfatório.

 Tomada de decisões de investimentos

O processo decisório é um fundamento básico em finanças devendo ser

estudado sobre várias perspectivas, tais como: a do processo, a do valor
agregado, do retorno esperado, etc.
Em um ambiente em constante mutação, o gestor deve ser capaz de
tomar decisões complexas e cada vez mais arriscadas. Com base não só nas
análises financeiras locais, mas também nas análises financeiras
mercadológicas, ele pode decidir onde aplicar os recursos da campanha a fim
de tornar a empresa mais competitiva no mercado, analisando de forma
criteriosa os fatores inerentes à empresa e ao mercado em que ela atua, como
taxa de juros, inflação, sazonalidade do mercado, tecnologia, concorrência,
qualidade do produto e estrutura de custos.
As decisões de investimentos criam valor principalmente quando o retorno
esperado excede as expectativas, em outras palavras, a taxa de retorno exigido
pelos acionistas é superada. Pode ser considerada como a mais importante das
decisões, pois leva-se em conta um processo onde serão identificadas,
avaliadas e selecionadas as alternativas de aplicações de recursos, esperando
um benefício econômico no futuro.
O gestor financeiro deve conseguir identificar a melhor estrutura em
termos de risco e retorno dos investimentos empresariais, precedendo a um
gerenciamento eficiente de valores. A gestão dos ativos engloba também as
defasagens que podem ocorrer no fluxo de caixa.

8
  Tomada de decisões de Financiamentos

Nas decisões de financiamento focam-se a escolha das melhores ofertas

de recursos e a melhor proporção a ser mantida entre o capital de terceiros e
capital próprio. O seu objetivo está em determinar a melhor estrutura de
financiamento da empresa, de maneira que ela possa ter capacidade de
pagamento e dispor de fundos com custos menores em relação ao retorno que
se espera de seus investimentos.
O gestor financeiro deve pesquisar fontes de financiamentos
(fornecedores, instituições financeiras, etc.) sempre que necessário, a fim de
captar recursos para o financiamento das atividades da empresa que necessitam
de capital para a execução de suas metas. Ele deve ser capaz de buscar a
melhor opção oferecida pelas fontes de financiamentos no que diz respeito a
juros, garantias exigidas e formas de pagamento, gerenciando a composição e
procurando definir a melhor opção em termos de liquidez, redução de custos e
risco financeiro, de forma a adequar o passivo às características de rentabilidade
e liquidez das aplicações desses recursos.
Para isso, o gestor financeiro deve dispor de tempo necessário para
realizar pesquisas e análises minuciosas para a tomada de decisão.

 Objetivos e Compromissos

Todo gestor financeiro deve levar em conta os objetivos dos acionistas e

controladores da empresa, para daí sim alcançar seus próprios objetivos, pois
conduzindo bem o negócio e cuidando eficazmente da parte financeira,
consequentemente ocasionará o desenvolvimento e prosperidade da empresa,
de seus proprietários, sócios, colaboradores internos e externos e logicamente
de si próprio no que tange ao retorno financeiro, mas principalmente a sua
realização profissional e pessoal.
Existem diversos objetivos e metas a serem alcançadas, o gestor precisa
administrar da melhor forma possível os recursos financeiros, com o objetivo de
otimizar ao máximo o valor agregado dos produtos e serviços da empresa a fim
de se ter uma posição competitiva mediante a um mercado repleto de

9
concorrência, proporcionando, deste modo, o retorno positivo a tudo o que foi
investido para a realização das atividades da mesma, estabelecendo
crescimento financeiro e satisfação aos investidores. O gestor tem o
compromisso de agir com ética profissional, lealdade, motivação, respeito e
legalmente, pois o ambiente em que se trabalha sobre mentiras e falsas
informações não é propicio ao sucesso.
Identificar o objetivo da empresa também é uma das funções do gestor
financeiro, ele precisa traçar um perfil para sua administração.

4 ANÁLISES DA SITUAÇÃO FINANCEIRA DA EMPRESA

Fonte: coachfinanceiro.com

A análise por meio de índices financeiros é ferramenta ideal para se ter o

controle mais adequado para as tomadas de decisões nas empresas. Através
dos indicadores financeiros é possível comparar uma organização com outras
do mesmo segmento e até de segmentos diferentes de mercado, estabelecendo
critérios de avaliação do desempenho entre as empresas. Os indicadores
também podem ser utilizados para comparar o desempenho da empresa.
Hoji (2004 apud BITTENCOURT, PALMEIRA, 2012, p. 7) destaca duas
formas de análise de balanços, a análise vertical e horizontal. Na análise vertical
o foco é verificar a participação de cada item na composição de determinada
coluna, no caso do Balanço Patrimonial, verifica-se a participação de itens no

10
Ativo e no Passivo, na DRE e DFC, verifica-se a participação dos custos na
formação do lucro e a participação das saídas na formação do caixa. Na análise
horizontal, o foco é mostrar a evolução dos dados por períodos.
Para o agrupamento dos índices financeiros, toma-se a classificação
utilizada por Hoji (2004 apud BITTENCOURT, PALMEIRA, 2012, p. 7) por
entendê-la como mais simples e prática, embora a maioria dos autores utilizem
classificação semelhante. Para Hoji (2004 apud BITTENCOURT, PALMEIRA,
2012, p. 7) os indicadores financeiros podem ser divididos em quatro grupos:
 Índices de estrutura de capital: os índices de estrutura de capital
mostram como o capital está sendo alocado na empresa e também
a origem desse capital.
 Índices de liquidez: demonstram a condição financeira da empresa,
e a capacidade de quitar suas dívidas.
 Índices de rotação: os índices de rotação mostram o giro dos ativos
da empresa, são usados para analisar a forma mais eficiente de
usar o capital de giro, buscando diminuir a necessidade de capital
de giro, das empresas.
 Índices de rentabilidade: verificam o retorno dos capitais investidos,
são indicadores vitais para a análise do desempenho das
empresas, através desses indicadores é possível saber se as
empresas são viáveis operacionalmente.

A análise por meio de índices consiste em relacionar contas e grupos de

contas para extrair conclusões sobre tendências e situação econômico-
financeira da empresa.
A classificação dos índices pela empresa pode ser como ótima, bom,
satisfatório ou deficiente, ao compará-los com os índices de outras empresas do
mesmo ramo ou porte.

4.1 Avaliação da Situação Financeira Futura da Empresa

Avaliar a evolução financeira a longo de uma empresa é uma importante

tarefa, a nível externo para todos os fornecedores de capital e credores da

11
empresa e a nível interno para a formação da estratégia futura, existem
numerosos exemplos de empresas que embarcaram em ambiciosos projetos e
que posteriormente descobriram que o seu portfólio de projetos não podia ser
financiado em termos aceitáveis. O resultado mais comum para estas situações
é o abandono do projeto antes da conclusão do mesmo, tendo já incorrido
em consideráreis custos financeiros e organizacionais para a empresa,
distribuidores, colabores e credores.
O aspecto fundamental que se deve ter em conta quando se pretende
avaliar a situação financeira da empresa em longo prazo é descobrir se os
objetivos, as estratégias de marketing, os investimentos necessários e as fontes
de financiamento estão ajustados.
Cada empresa deve ter definida uma missão a qual é realizada através
do seu posicionamento competitivo em determinados mercados. A estratégia
da empresa centra-se precisamente sobre estes posicionamentos. Assim
enquanto que para alguns negócios, devido a sua maturidade e fraca
rentabilidade, a empresa terá como estratégia abandoná-los, para os outros
representando a maioria, a decisão será de manter a posição atual, ou fortalece-
la em face de concorrência direta. Deste modo a estratégia competitiva pretende
fazer com o crescimento da empresa seja, pelo menos semelhante ao do
mercado onde se encontra a competir, deste modo à taxa de crescimento das
vendas deve acompanhar ou exceder a taxa de crescimento esperada
para o mercado.
O diagnóstico da saúde financeira futura de uma empresa deve basear-
se na investigação dos objetivos para a empresa e para cada um dos seus
negócios e/ou produtos, na estratégia delineada para cada negócio na provável
reação da concorrência e no desenvolvimento da posição competitiva e nas
características dos mercados onde a empresa se encontra ou pretende entrar.
O analista financeiro deve dedicar uma atenção especial a estas áreas uma vez
que a situação financeira da empresa é fortemente influenciada pelo
enquadramento econômico e competitivo dos mercados onde opera. A
estratégia e o crescimento das vendas da empresa para cada um dos produtos/
negócios vai determinar em larga medida os investimentos em ativos
necessários para suportar as estratégias estabelecidas. E a eficácia desta

12
combinada com a resposta da concorrência, vai determinar a performance
competitiva e financeira da empresa e os excessos aos fundos necessários para
o financiamento dos investimentos em ativos.

5 PLANEJAMENTO NA ÁREA DE FINANÇAS

Fonte: acomsistemas.com.br

Em todas as áreas de negócios as melhores decisões sempre são aquelas

que foram tomadas de forma planejada. Uma decisão que foi pensada com
antecedência terá uma menor probabilidade de dar errada do que aquela tomada
por impulso e sem nenhum tipo de planejamento.
Na área financeira isso não é diferente. Podemos até afirmar que nesta
área o risco é ainda maior, pois envolve recursos financeiros, podendo assim
gerar grandes prejuízos. Uma decisão financeira sem uma análise preliminar,
sem uma reflexão de suas consequências, poderá gerar impactos negativos e
dependendo do volume de dinheiro, envolvido nessa decisão, comprometer
seriamente a empresa podendo levá-la a inadimplência.
Um planejamento financeiro pode começar a qualquer momento. Pode ser
feito no instante que a empresa está sendo criada, pode ser durante a execução

13
de suas atividades e também pode ser feito quando começam as dificuldades
financeiras.
É fundamental que no momento do planejamento sejam levados em conta
todos os aspectos financeiros que são visíveis e também observar se não
existem aspectos financeiros que são invisíveis. É muito comum em finanças
você não lembrar de tudo que irá gastar. Geralmente são lembrados dos gastos
mais comuns e evidentes, ficando esquecidos aqueles gastos que você somente
irá lembrar na hora de pagar.
Outro ponto também que devemos sempre tomar cuidado é que, na hora
de pesquisar e planejar fica estabelecido um determinado valor e na hora de
pagar acabam aparecendo outros valores.
Para Santos (2011 apud FILHO, 2012, p. 23), o planejamento financeiro
empresarial pode ter início em qualquer etapa do empreendimento. O mais
recomendado é que seja feito mesmo antes de iniciar e fundar o
empreendimento e/ou empresa, deve levar em consideração todos os aspectos
financeiros calculados para o monitoramento.
Segundo Mandelli (2009 apud FILHO, 2012, p. 23), o conceito de
planejamento financeiro deve ser fragmentado em planejamento e finanças. Pelo
dicionário, planejamento é traçar metas, elaborar planos direcionados a
peculiaridades do projeto que se almeja colocar em prática. Já as finanças, pode-
se dizer que são um método de administração dos recursos disponíveis,
encaixando- -se no meio empresarial ou particular, discutindo-se a distribuição e
aplicação dos recursos.

6 ORÇAMENTO

Um orçamento é uma espécie de antecipação daquilo que vai acontecer

nas finanças da empresa. Todo negócio que está programado deve, durante a
sua programação, ter a elaboração de um orçamento. Assim, teremos uma ideia
clara daquilo que possivelmente seja recebido e também daquilo que
possivelmente seja pago. O orçamento também pode ser definido como uma
espécie de “previsão”. No orçamento você vai definindo os valores do negócio
como se ele já estivesse acontecendo.

14
 Toda empresa deveria elaborar o seu orçamento com antecedência.
Anotando quais serão as receitas e os gastos dos períodos futuros. Essa
orçamentação deve ser feita com base em previsões. Pode ser usado também
aquilo que aconteceu em um período passado, mas nunca se limitando a copiar
o que já aconteceu. É muito importante não se basear apenas no passado para
definir o futuro de uma empresa.
Outro ponto relevante é que um orçamento deve ser realista e equilibrado.
Na hora do preenchimento os valores devem aproximar ao máximo da realidade.
Caso a diferença seja muito alta, entre aquilo que foi gasto e o valor orçado, quer
dizer que o orçamento foi mal elaborado.
Para Nascimento (2006, p. 6 apud FILHO, 2012, p. 26), “Orçamento é um
instrumento de formalização. Neste intuito, representa a quantificação das metas
e objetivos da empresa, através de modelos contábeis prospectivos. Estes
relatórios abrangem dados de caráter financeiro ou de caráter quantitativo,
podendo ter um caráter operacional ou estratégico”.

7 FINANÇAS

Finanças é a aplicação de uma série de princípios econômicos para

maximizar a riqueza ou valor total de um negócio. Mais especificamente,
maximizar a riqueza significa obter o lucro mais elevado possível ao menor risco.
Na realidade, ninguém sabe quando a riqueza máxima é atingida, embora ela
seja entendida como última meta de cada empresa.

“Finanças é a arte e a ciência de administrar fundos, ou seja, é todo

dinheiro aplicado em ativos que em contrapartida gera uma quantia
igual à aplicada gerado por algum tipo de financiamento. Finanças
nada mais é do que a grande responsável na manipulação de fontes
monetárias, ou seja, tudo que expressar valor”. Gitman (2002, pag. 4
apud BEZERRA, 2015, p. 10)

Eis que é importante manter-se a par dos novos avanços na moderna

teoria de finanças tanto quanto em relação aos desenvolvimentos praticados nos
mercados financeiros. Finanças tem surgido como uma disciplina importante que
requer atualização constante dos antigos conceitos e refinamento dos novos. Os
últimos avanços nos métodos de avaliação podem ajudar a tomar melhores

15
decisões. A emergência dos novos instrumentos financeiros, tais como futuros
financeiros, opções e outros direitos condicionados sobre passivos, supre os
administradores com os métodos mais sofisticados e efetivos para avaliar e,
quando necessário, alterar decisões financeiras.

7.1 Relacionamento com a Economia

Todo administrador deve estar atualizado e totalmente inserido no

mercado global, ou seja, no mercado econômico. Pois finanças está diretamente
relacionado com acontecimentos mercadológicos.
Segundo a ideia de Gitman (2002 pag. 4 apud BEZERRA, 2015, p. 10), o
campo de Finanças está estreitamente relacionado ao da economia. Visto que a
maioria das empresas opera dentro da economia, o administrador financeiro
deve compreender o arcabouço econômico e estar atento às consequências dos
vários níveis de atividade econômica e das mudanças na política econômica. Ele
deve ser capaz também de utilizar as teorias econômicas como diretrizes para
realizar operações comerciais com eficiência. São exemplos a análise de ofertas
e procura, as estratégias de maximização do lucro e a teoria de preços.

7.2 Fatores Microeconômicos

Os microfatores e os macrofatores são provocadores de situações não

previstas pelos administradores influenciando diretamente nas decisões e
soluções a serem seguidas pelos mesmos. Quando um administrador consegue
chegar próximo a algum desses, isto representa um resultado significante, ou
seja, quando eles entendem como responder efetivamente às mudanças na
oferta, na demanda e nos preços (empresa relacionada aos microfatores) tão
bem quanto aos mais e abrangentes fatores econômicos (macrofatores),
entender e responder adequadamente às mudanças na demanda permite aos
administradores financeiros que tirem todas as vantagens das condições do
mercado.
Os melhores administradores, desenvolvem e adotam técnicas
estatísticas confiáveis e executáveis que prevejam a demanda e apontem

16
quando as mudanças de direção devem ser feitas. Entretanto, essa tarefa não é
das mais fáceis. Os fatores econômicos não podem ser previstos com precisão
e muitas projeções estão sujeitas a grandes erros. Bons administradores,
todavia, podem modificar previsões de demanda e oferta para aproximá-las
razoavelmente dos resultados reais.

7.3 Fatores Macroeconômicos

Os fatores macroeconômicos são aqueles que a empresa não tem

controle, ou seja, são causados por influência de algum fato, sejam eles,
econômico, políticos, ou outro que venha deturpar o ambiente externo. As
pessoas desenvolvem um sentido sobre o ambiente pela leitura de jornais,
revistas, pela internet, ouvindo notícias, entre outros.
Se o ambiente parece estar se deteriorando, os consumidores tendem a
cortar gastos e se tornam mais conservadores e seus hábitos de compras.
Inversamente, quando as condições melhoram, as pessoas tendem a pôr a mão
no bolso. Essas reações às mudanças das forças (macro) econômica externas,
tais como o aumento ou declínio da atividade comercial e alteração tributária,
influenciam as decisões tomadas por uma empresa.
Ainda segundo Groppelli & Ehsan Nikbakht (1998 apud BEZERRA, 2015,
p. 12), quando o comércio está se expandindo, as empresas aumentam seus
investimento e produção; quando elas defrontam com a retração do comércio
reduzem seus investimentos. Uma empresa deve também desenvolver uma
estratégia flexível para enfrentar crescimento demográfico, alterações na
legislação tributária e as pressões causadas por novas tecnologias. Convém aos
administradores engajarem no planejamento financeiro, pois assim eles estarão
preparados, com diferentes alternativas, sob diferentes condições econômicas.

17
8 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E INFLAÇÃO

Fonte: istoe.com.br

Conforme Braga (1995 apud KUHN, 2012, p. 43), a inflação caracteriza-

se por um aumento persistente e generalizado dos preços na economia,
resultando em contínua perda do poder aquisitivo da moeda. Uma variação de
preços anual abaixo de um dígito não chega a afetar as funções básicas da
moeda na economia. Variações maiores requerem a indexação geral como saída
para fazer a economia funcionar.
Este mecanismo não tem sido utilizado após a instituição do plano real.
Em outros tempos esta prática era muito comum. É evidente que em contratos
de financiamento de longo prazo, este mecanismo de proteção (atualização de
preços) está presente.
No período do plano real, ao observarmos os índices gerais de inflação
medidos pela Fundação Getúlio Vargas – FGV –, à exceção dos anos de 1995,
1999, 2002 e 2004, percebemos que as políticas econômicas, especialmente as
afetas à moeda, tem conseguido manter a variação geral de preços abaixo ou
em torno dos 10% ao ano.
No período de 1980 a 1994, porém, a inflação crônica e exacerbada
transformou nossa moeda em mero instrumento legal de pagamentos. A
indexação geral foi a saída encontrada para fazer nossa economia funcionar com

18
uma moeda que não servia como padrão de medida e reserva de valor naquele
período.
Normalmente, toda reflexão financeira se concentra na pressuposição de
inexistência de inflação e/ou que esta variável esteja inclusa na taxa nominal “i”
normalmente usada. Assim, todos os conceitos consideram a moeda usada
como estável ao longo do tempo.
Esta hipótese, porém, é meramente teórica, pois o fenômeno da inflação
existe em todos os países, ainda que com taxas reduzidas. Em conjunturas
inflacionárias normalmente são usadas as expressões “a valores ou preços
constantes e/ou reais” e “a preços ou valores correntes e/ou nominais”.
A primeira expressão corresponde a informações de uma única data,
normalmente transportados ao início do fluxo de caixa, enquanto a segunda
corresponde a preços e/ ou valores das respectivas datas em que ocorrem os
fluxos de caixa, por isso chamado de valores nominais. A convenção de “preços
constantes” para “correntes” e vice-versa é feita por meio de índices e/ou
indexadores, que procuram refletir a perda do poder aquisitivo da moeda
provocada pela inflação, ou seja, pela variação persistente e generalizada dos
preços na economia. Os índices e indexadores mais usualmente utilizados no
Brasil são:
 Índice Geral de Preços – Disponibilidade Interna (IGP-DI);
 Índice Geral de Preços do Mercado (IGP-M);
 Índice Geral de Preços por Atacado (IPA, na condição DI e M);
 Índice de Preços ao Consumidor (IPC, na condição DI e M);
 Índice Nacional do Custo da Construção (INCC, também na
condição DI e M).

Estes índices anteriores, bem como o IGP(10), são elaborados e

divulgados pela Fundação Getúlio Vargas.
 Índice de Preços ao Consumidor (IPC-FIPE), sob responsabilidade
da Fundação Instituto de Políticas Econômicas;
 Índice de Custo de Vida (ICV-DIEESE), sob responsabilidade do
Departamento Intersindical de Estatísticas e Estudos
Socioeconômicos;

19
  Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC-IBGE), sob
responsabilidade do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística;
 Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA/IBGE), sob
responsabilidade do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística;
 Taxa Referencial (TR), sob responsabilidade do Banco Central; e
 Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP), sob responsabilidade do
Banco Central.

Não se quer neste momento desmerecer ou reforçar qualquer um destes

índices ou indexadores. O propósito único é entender os diversos índices e
discutir a pertinência do uso de cada um. Todos eles têm sua metodologia
validada, portanto, certamente expressam a realidade do universo pesquisado e
que esta metodologia atinge. Exceto a TR e a TJLP, que refletem o momento
econômico e a postura estratégica do Estado em relação à condução de suas
políticas econômicas e das contas públicas.
Assim, o que cabe é, para cada situação, fazer uma opção pelo indexador
que melhor expressa a situação em apreciação. A FGV oferece ainda algumas
outras opções de índices, podendo-se citar o IPA-Agro e o IPA-Ind, dentre
outros.

9 RELACIONAMENTO COM A CONTABILIDADE

Os contadores são responsáveis pela preparação os demonstrativos

financeiros que os administradores utilizam nas suas análises, tais como: sobre
a lucratividade – Demonstrativo de Resultado do Exercício – e sobre a posição
financeira da empresa – Balanço Patrimonial.
De acordo com Groppelli & Ehsan Nikbakht (1998 apud BEZERRA, 2015,
p. 12), os demonstrativos financeiros auxiliam os administradores a tomarem
decisões de negócios envolvendo o melhor uso do caixa, a realização de
operações eficientes. Isso deve demonstrar que os administradores de uma
empresa têm acesso a muito mais informações estatísticas detalhadas do que
aparece nos demonstrativos financeiros. Esses dados são especialmente
importantes no desenvolvimento dos conceitos de fluxos de caixa para a

20
avaliação dos méritos relativos aos diferentes projetos de investimentos. Essas
informações permitem aos administradores determinarem os fluxos de caixa
incrementais, capacitando-os assim a estabelecer uma fixação da taxa de
lucratividade mais precisa de investimentos específicos. Essas informações são
inclusas pelos contadores sob orientações dos administradores, nos relatórios
internos, para que possam tomar as melhores decisões de investimentos
possíveis.

“Enquanto o contador volta sua atenção para a coleta e apresentação

de dados financeiros, o administrador financeiro analisa os
demonstrativos contábeis, desenvolve dados adicionais e toma
decisões, baseado em suas avaliações acerca dos riscos e retornos
inerentes. O papel do contador é fornecer dados consistentes e de fácil
interpretação sobre as operações passadas, presentes ou futuras da
empresa. O administrador financeiro utiliza esses dados, na forma
como se apresentam ou após realizar alguns ajustes, e os toma como
um importante insumo ao processo de tomada de decisão.” . Gitman
(2002:13 apud BEZERRA, 2015, p. 13) “A Administração Financeira e
a Contabilidade nem sempre se distinguem facilmente. Em pequenas
empresas, controle frequentemente assume a função financeira e em
grandes empresas, muitos contadores estão intimamente envolvidos
em várias atividades financeiras.” Gitman (2002, pag. 11 apud
BEZERRA, 2015, p. 13)

9.1 Natureza das Demonstrações Financeiras

No processo de análise econômico-financeiro, uma grande variedade de

dados formais ou informais é normalmente revisada e testada conforme sua
relevância em relação ao propósito específico da análise. Tal conjunto de
demonstrações, normalmente com periodicidade anual, contém balanço
patrimonial, demonstração de resultados e demonstração de fluxo de caixa.
Considerando que demonstrativos financeiros são a fonte de muitos
esforços analíticos, temos que entender primeiro a natureza, a abrangência e as
limitações deles antes que possamos usar os dados e observações, daí
derivados, para nossos julgamentos analíticos. Demonstrativos financeiros
refletem os efeitos cumulativos de todas as decisões administrativas passadas.
Porém, eles envolvem uma considerável ambiguidade. Os resultados da
contabilidade financeira publicados, em grande parte, abertos à interpretação
especialmente do seu analista buscam entender o desempenho econômico da
empresa e a base para avaliar os resultados.

21
9.2 Balanço Patrimonial

O Balanço Patrimonial é a representação padronizada dos saldos de

todas as contas patrimoniais, ou seja, as que representam elementos que
compõem o patrimônio de uma empresa, num determinado momento.
No balanço, as contas serão classificadas segundo os elementos do
patrimônio que registrem, e agrupadas de modo a facilitar o conhecimento e a
análise da situação financeira da companhia.
De acordo com a Lei 6.404/76, no Ativo, as contas serão dispostas em
ordem decrescente de grau de liquidez dos elementos nelas registrados, nos
seguintes grupos:
 ativo circulante;
 ativo não-circulante, composto por ativo realizável a longo prazo,
investimentos, imobilizado e intangível.

No Passivo, as contas serão classificadas nestes grupos:

 passivo circulante;
 passivo não-circulante;
 patrimônio líquido, dividido em capital social, reservas de capital,
ajustes de avaliação patrimonial, reservas de lucros, ações em
tesouraria e prejuízos acumulados.

22
Exemplo de Balanço Patrimonial simplificado conforme a Lei 6.404/76:

As contas serão classificadas do seguinte modo:

 no ativo circulante: as disponibilidades, os direitos realizáveis no
curso do exercício social subsequente e as aplicações de recursos
em despesas do exercício seguinte;
 no ativo realizável a longo prazo: os direitos realizáveis após o
término do exercício seguinte, assim como os derivados de vendas,
adiantamentos ou empréstimos a sociedades coligadas ou
controladas, diretores, acionistas ou participantes no lucro da
companhia, que não constituírem negócios usuais na exploração
do objeto da companhia;
 em investimentos: as participações permanentes em outras
sociedades e os direitos de qualquer natureza, não classificáveis
no ativo circulante, e que não se destinem à manutenção da
atividade da companhia ou da empresa;
 no ativo imobilizado: os direitos que tenham por objeto bens
corpóreos destinados à manutenção das atividades da companhia

23
 ou da empresa ou exercidos com essa finalidade, inclusive os
decorrentes de operações que transfiram à companhia os
benefícios, riscos e controle desses bens;
 no intangível: os direitos que tenham por objeto bens incorpóreos
destinados à manutenção da companhia ou exercidos com essa
finalidade, inclusive o fundo de comércio adquirido.

Vale ressaltar que, na companhia em que o ciclo operacional da empresa

tiver duração maior que o exercício social, a classificação no circulante ou longo
prazo terá por base o prazo desse ciclo.
As obrigações da companhia, inclusive financiamentos para aquisição de
direitos do ativo não-circulante, serão classificadas no passivo circulante,
quando se vencerem no exercício seguinte, e no passivo não-circulante, se
tiverem vencimento em prazo maior, observando que, na companhia em que o
ciclo operacional da empresa tiver duração maior que o exercício social, a
classificação no circulante ou longo prazo terá por base o prazo desse ciclo.
As contas do Patrimônio Líquido serão assim classificadas:
A conta do capital social discriminará o montante subscrito e, por dedução,
a parcela ainda não realizada.
Serão classificadas como reservas de capital as contas que registrarem:
 a contribuição do subscritor de ações que ultrapassar o valor
nominal e a parte do preço de emissão das ações sem valor
nominal que ultrapassar a importância destinada à formação do
capital social, inclusive nos casos de conversão em ações de
debêntures ou partes beneficiárias;
 o produto da alienação de partes beneficiárias e bônus de
subscrição;
 o resultado da correção monetária do capital realizado, enquanto
não-capitalizado.

Serão classificadas como ajustes de avaliação patrimonial, enquanto não

computadas no resultado do exercício em obediência ao regime de competência,
as contrapartidas de aumentos ou diminuições de valores atribuídos a elementos

24
do ativo e do passivo, em decorrência da sua avaliação a valor justo, nos casos
previstos nesta Lei ou, em normas expedidas pela Comissão de Valores
Mobiliários, com base na competência conferida pelo § 3o do art. 177 da Lei
6.404/76.
Serão classificadas como reservas de lucros as contas constituídas pela
apropriação de lucros da companhia (Reservas Legal, Estatutárias, para
Contingências, de Incentivos Fiscais e de Lucros a Realizar, além da reserva
para Retenção de Lucros).
As ações em tesouraria deverão ser destacadas no balanço como
dedução da conta do patrimônio líquido que registrar a origem dos recursos
aplicados na sua aquisição.

9.3 Demonstração do Resultado do Exercício – DRE

A Demonstração do Resultado do Exercício (DRE) discriminará (Art. 187

da Lei 6.404/76):
I - a receita bruta das vendas e serviços, as deduções das vendas, os
abatimentos e os impostos;
II - a receita líquida das vendas e serviços, o custo das mercadorias e
serviços vendidos e o lucro bruto;
III - as despesas com as vendas, as despesas financeiras, deduzidas das
receitas, as despesas gerais e administrativas, e outras despesas operacionais;
IV - o lucro ou prejuízo operacional, as outras receitas e as outras
despesas;
V - o resultado do exercício antes do Imposto sobre a Renda e a provisão
para o imposto;
VI – as participações de debêntures, empregados, administradores e
partes beneficiárias, mesmo na forma de instrumentos financeiros, e de
instituições ou fundos de assistência ou previdência de empregados, que não se
caracterizem como despesa;
VII - o lucro ou prejuízo líquido do exercício e o seu montante por ação do
capital social.

25
 Vale ressaltar que na determinação do resultado do exercício serão
computados:
 as receitas e os rendimentos ganhos no período,
independentemente da sua realização em moeda; e
 os custos, despesas, encargos e perdas, pagos ou incorridos,
correspondentes a essas receitas e rendimentos.

A seguir, temos um exemplo simplificado de Demonstração do Resultado

nos moldes legais:

26
9.4 Fluxo De Caixa

O fluxo de caixa é normalmente apresentado como o registro ordenado

no tempo, do total das entradas e saídas de caixa de uma empresa. A sua
contribuição está essencialmente ligada à indicação dos períodos de saldos
positivos e negativos de caixa, especialmente no futuro, o que é da maior
importância para a gestão do negócio, pois possibilita a tomada de ações
preventivas para suprir a empresa dos recursos adequados, ou ajustar as suas
realizações à disponibilidade e recursos com que a mesma pode operar.
Atualmente o fluxo de caixa vem firmando sua autonomia e embora não
seja ainda de publicação obrigatória no Brasil, apesar da nova legislação contábil
prever sua obrigatoriedade, ele se presta a explicar as variações ocorridas nas
disponibilidades da empresa.
Sua importância reside no fato de se constituir em um demonstrativo que,
além de ser de fácil entendimento até mesmo para leigos, retrata o caixa, sendo
que este, segundo Iudícibus (1988 apud KUHN, 2012, p. 75), afeta duas áreas
importantes da firma: a gerência operacional e financeira. Além disso, este
demonstrativo se diferencia dos balancetes contábeis por retratar a situação real
do caixa na empresa, não existindo, portanto, categorias relacionadas ao seu
patrimônio físico.
Para Zdanowicz (2004 apud KUHN, 2012, p. 75), o fluxo de caixa é
estruturado levando em consideração dois princípios básicos:
 Considera a competência de caixa e não a do exercício social, e
 Considera apenas os ingressos e desembolsos efetivos de caixa
do período.

Um dos objetivos do fluxo de caixa é projetar as disponibilidades

financeiras da empresa, produzindo informações necessárias à programação da
captação de recursos financeiros, otimização das aplicações de sobras de caixa,
gerenciamento de contas a pagar, avaliação do impacto de variações de custos
e preços, dentre outras decisões importantes.
O fluxo de caixa representa um instrumento que se destaca como auxiliar
para a correta gestão dos recursos financeiros. É mediante sua elaboração,

27
aliada à simultânea projeção do Balanço Patrimonial e da Demonstração de
Resultado do Exercício – DRE – que se poderá conhecer previamente o
comportamento e evolução do caixa e respectivos efeitos sobre o resultado e
sobre a estrutura patrimonial. Possibilita desta forma uma programação eficiente
e permite a definição de estratégias de ação para o perfeito equilíbrio financeiro
da organização.
Para que a área financeira possa desempenhar eficazmente sua função,
o gestor deverá ser amparado por sistemas de informações que lhe permitam
planejar suas ações, objetivando manter estável o nível de liquidez e, ainda,
contribuir para a consecução de lucro adequado ao nível dos investimentos
realizados.
A projeção do fluxo de caixa, apoiando-nos em Zdanowicz (2004 apud
KUHN, 2012, p. 76), depende de vários fatores, como o tipo de atividade
econômica, o porte da empresa, o processo de produção e/ou comercialização,
além das fontes de caixa, que podem ser internas e/ou externas.
Há que se considerar que o fluxo de caixa não deve e não pode ser visto
como um substituto da contabilidade, mas um indispensável complemento para
as tomadas de decisão, até porque os relatórios contábeis serão sempre fontes
de informação para a própria formação do fluxo de caixa.
Os principais objetivos do fluxo de caixa são:
 Saldar as obrigações da empresa na data do vencimento;
 Buscar o perfeito equilíbrio entre ingressos e desembolsos de caixa
da empresa;
 Evitar desembolsos vultosos pela empresa, em época de baixo
encaixe;
 Desenvolver o controle dos saldos de caixa e dos créditos a
receber pela empresa.

A Demonstração dos Fluxos de Caixa retrata as alterações ocorridas,

durante o exercício, no saldo de caixa e equivalentes de caixa, segregando-se
essas alterações em três fluxos: das operações, dos financiamentos, e dos
investimentos.

28
 A demonstração dos fluxos de caixa, quando usada em conjunto com as
demais demonstrações contábeis, proporciona informações que habilitam os
usuários a avaliar as mudanças nos ativos líquidos de uma entidade, sua
estrutura financeira (inclusive sua liquidez e solvência) e sua capacidade para
alterar os valores e prazos dos fluxos de caixa, a fim de adaptá-los às mudanças
nas circunstâncias e oportunidades. As informações sobre os fluxos de caixa são
úteis para avaliar a capacidade da entidade gerar recursos dessa natureza e
possibilitam aos usuários desenvolver modelos para avaliar e comparar o valor
presente de futuros fluxos de caixa de diferentes entidades. A demonstração dos
fluxos de caixa também melhora a comparabilidade dos relatórios de
desempenho operacional para diferentes entidades porque reduz os efeitos
decorrentes do uso de diferentes tratamentos contábeis para as mesmas
transações e eventos.
Informações histórica dos fluxos de caixa são frequentemente utilizadas
como indicador do montante, época de ocorrência e grau de certeza dos fluxos
de caixa futuros. Também são úteis para averiguar a exatidão das estimativas
passadas dos fluxos de caixa futuros, assim como para examinar a relação entre
lucratividade e fluxos de caixa líquidos e o impacto das mudanças de preços.
Exemplo legal simplificado da DFC:

29
 A Demonstração dos Fluxos de Caixa pode ser apresentada de duas
maneiras: na forma direta e na forma indireta.
O método direto consiste em realizar uma narrativa das entradas e saídas
de caixa e equivalentes de caixa. Já o método indireto visa mostrar a variação
do caixa e dos equivalentes de caixa através das variações ocorridas nas outras
contas patrimoniais, com seus respectivos ajustes.
Conforme o CPC 03, “Caixa” compreende numerário em espécie e
depósitos bancários disponíveis. “Equivalentes de caixa” são aplicações
financeiras de curto prazo, de alta liquidez, que são prontamente conversíveis
em um montante conhecido de caixa e que estão sujeitas a um insignificante
risco de mudança de valor.
Modelos simplificados de DFC:

30
10 ADMINISTRAÇÃO DA ESTRUTURA DOS ATIVOS

Esta função objetiva orientar as decisões quanto à composição das

aplicações de recursos em ativos, canalizando os recursos para as aplicações
mais rentáveis. Esta atribuição denota que o administrador financeiro deve
dedicar atenção especial à destinação dos recursos em investimentos: em ativos
circulantes e não circulantes. Os circulantes representam aqueles ativos
aplicados em um período inferior a um ano e os não circulantes dizem respeito
aos realizáveis em longo prazo, aos investimentos em novos negócios, aos
imobilizados e intangíveis. Cabe ao administrador financeiro o papel de
distribuidor dos recursos entre os diferentes usos alternativos que são
apresentados, objetivando retorno máximo sobre o capital investido.

31
 Destaca-se a preocupação em identificar as oportunidades de
investimento cujo retorno em valor para a empresa seja superior ao seu custo de
aquisição. Denota, portanto, uma expectativa com o quanto se espera receber,
em termos monetários, quando se espera recebê-lo e com a probabilidade de
que seja recebido. Conforme Ross, Westerfield e Jordan (1998 apud KUHN,
2012, p. 14), a avaliação da magnitude, da distribuição no tempo e do risco dos
fluxos de caixa futuros é a essência do orçamento de capital, aspecto
fundamental a ser considerado na decisão financeira de um empreendimento.

11 ADMINISTRAÇÃO DA ESTRUTURA DOS PASSIVOS

Visa a orientar as decisões quanto à composição das fontes de recursos

da empresa em termos de recursos próprios e de terceiros, estes últimos
podendo ser de curto e longo prazos. A composição adequada da estrutura do
capital é condição relevante para uma eficácia na busca do retorno. Esta
atribuição se ocupa da captação de recursos das diferentes fontes potenciais de
financiamentos existentes: capitais próprios e de terceiros. Cabe à função
financeira o papel de selecionar as fontes de recursos que sejam mais
vantajosas para a empresa.
O objetivo econômico básico da administração financeira é o retorno
sobre o capital investido em longo prazo. No plano estritamente financeiro são
identificados dois objetivos básicos: maximização da rentabilidade sobre o
capital investido e liquidez adequada. Braga (1995 apud KUHN, 2012, p. 16)
destaca que “o equilíbrio entre a liquidez adequada e a rentabilidade satisfatória
constitui constante desafio enfrentado pela administração financeira”.
Podemos definir liquidez como a capacidade que possui um bem de servir
como instrumento de troca, atributo característico do dinheiro. Costuma-se
também definir liquidez como a capacidade que tem um bem de se transformar
rapidamente em dinheiro. Liquidez significa capacidade potencial de
cumprimento dos compromissos financeiros (obrigações) assumidos, em níveis
satisfatórios ou desejáveis, em dado momento e nos prazos acordados.
Vamos nos apropriar do conceito de Silva (2005 apud KUHN, 2012, p. 16)
para fundamentar nossa reflexão. Para ele, “os índices de liquidez fornecem

32
indicadores de capacidade da empresa de pagar suas dívidas, a partir da
comparação entre os direitos realizáveis e as exigibilidades”. Para Braga (1995
apud KUHN, 2012, p. 16), se as empresas deixarem de liquidar seus
compromissos financeiros nas datas convencionadas, elas sofrerão restrições
de crédito e terão dificuldades na manutenção do ritmo normal de suas
operações.
A rentabilidade expressa a otimização da remuneração sobre o capital
investido pelos acionistas, ou a maximização da riqueza dos proprietários. O
sucesso sempre é julgado pelo valor da empresa. Ainda nos apoiando em Silva
(2005 apud KUHN, 2012, p. 16), destacamos que a rentabilidade é medida e
quantificada pelos índices de retorno, que, “também conhecidos por índices de
lucratividade ou mesmo rentabilidade, indicam qual o retorno que o
empreendimento está propiciando”.

12 INDICES DE LIQUIDEZ

Os índices de liquidez evidenciam a base da situação financeira da

empresa, isto é, constituem uma apreciação sobre sua capacidade de saldar
compromissos a partir da comparação entre as disponibilidades e os direitos
realizáveis com os compromissos financeiros assumidos na forma de dívidas,
mostrando quão sólida é sua base.
Uma empresa com bons índices de liquidez tem condições potenciais de
pagar suas dívidas, mas isso também não significa que, necessariamente, ela
esteja fazendo isso. Liquidez se refere à capacidade de pagar obrigações em
dia, nos devidos prazos, ou seja, expressa a possibilidade de pagar os
compromissos determinados.
A forma tradicional de mensuração da liquidez na estática patrimonial é:
 Liquidez Geral: Ativo Circulante mais Realizável em Longo Prazo
sobre Passivo Circulante mais Passivo não circulante;
 Liquidez Corrente: Ativo Circulante sobre Passivo Circulante;
 Liquidez Seca: Ativo Circulante menos Estoques sobre Passivo
Circulante.

33
12.1 Liquidez geral

Indica quanto a empresa possui em dinheiro, bens e direitos realizáveis a

curto e longo prazos, para fazer frente as suas dívidas totais (passivo exigível).

Onde:
LG = Liquidez geral
AC = Ativo circulante
RLP = Realizável a longo prazo (subgrupo dentro do Ativo não circulante)
PC = Passivo Circulante
PNC = Passivo não Circulante
A interpretação desse índice é no sentido de “quanto maior, melhor”,
mantidos constantes os demais fatores.
O índice de liquidez geral, é um indicador que subentende que, se a
empresa fosse parar suas atividades naquele momento, deveria pagar suas
dívidas com seu dinheiro (disponibilidades) mais seus realizáveis, sem precisar
envolver o ativo permanente ou os imobilizados.
O cálculo, em verdade, não expressa uma situação de liquidez, mas de
solvência. Este fato decorre de estarem sendo incluídos no denominador todos
os passivos de curto e longo prazos. Normalmente uma empresa apenas liquida
todas as suas obrigações se estiver sendo cogitada sua extinção, pois se não
for essa a situação o cálculo desse índice deixa de ser significativo.

12.2 Liquidez corrente

Indica o quanto a empresa possui em dinheiro, mais bens e direitos

realizáveis no curto prazo (próximo exercício ou ano fiscal), comparado com suas
dívidas a serem pagas no mesmo período.

34
 LC = Liquidez corrente
AC = Ativo Circulante
PC = Passivo Circulante

A interpretação desse índice é “quanto maior, melhor”, mantidos

constantes os demais fatores. Este índice é o mais conhecido justamente porque
mede a saúde financeira das empresas. Como medida isolada, porém, não se
pode afirmar que a liquidez corrente é boa ou ruim, pois tudo depende do tipo de
atividade da empresa e, especialmente, do seu ciclo financeiro, ou seja, do ciclo
da necessidade de capital de giro.

12.3 Liquidez Seca

Indica quanto a empresa possui em disponibilidades (dinheiro, depósitos

bancários à vista e aplicações financeiras de liquidez imediata), aplicações
financeiras a curto prazo e duplicatas a receber, para pagar o seu passivo
circulante.
Para simplificar a análise deste índice, é muito comum a utilização da
seguinte fórmula para calcular a liquidez seca, evidenciando a exclusão dos
valores do estoque do ativo circulante:

LS = Liquidez seca
AC = Ativo Circulante
Est = Estoques
PC = Passivo Circulante

A interpretação do índice de liquidez seca segue o mesmo raciocínio dos

índices de liquidez geral e corrente, isto é, “quanto maior, melhor”, mantidos
constantes os demais fatores.
Os três índices de liquidez (geral, corrente e seca) completam-se entre si
e permitem ao analista certo aprofundamento no exame do risco da empresa.

35
São parâmetros cuja observação é necessária, mas não suficientes para
conclusão acerca da robustez financeira da empresa.
Outros índices de liquidez que aparecem na literatura financeira, porém
usados com menor frequência nas avaliações da liquidez das empresas, são o
Capital Circulante Líquido (CCL = AC – PC) e a Liquidez imediata, que relaciona
as disponibilidades e aplicações financeiras com o passivo circulante.
Estes são índices complementares e que podem auxiliar numa análise
mais detalhada da estrutura de liquidez.

13 INDICADORES DE RETORNO

A Rentabilidade expressa a otimização da remuneração sobre o capital

investido pelos acionistas, ou a maximização da riqueza dos proprietários. O
sucesso sempre é julgado pelo valor da empresa. Os acionistas sempre
preferirão aquela decisão que aumente o valor de sua ação. Uma das finalidades
principais de uma empresa.
Os mecanismos de avaliação do retorno são diversos e podem ser assim
avaliados:
 Lucro por Ação;
 Lucro Líquido em relação ao patrimônio líquido médio;
 Lucro Líquido em relação ao ativo total médio;
 Valor Presente Líquido dos fluxos líquidos de caixa;
 Taxa Mínima de Atratividade (TMA) comparada ao retorno do
empreendimento.

Como se sabe, o lucro é o principal estímulo do empresário e uma das

formas de avaliação do êxito de um empreendimento com fins lucrativos. O
volume de atividades da empresa e o resultado decorrente dessa atividade irão
interferir nos demais indicadores da empresa. Os índices de retorno, também
conhecidos por índices de lucratividade e de rentabilidade, indicam qual o retorno
que o empreendimento está propiciando, relacionando os lucros ou resultados
em relação aos diversos tipos de capitais (capital total, capital próprio, capital
social, dentre outros).

36
 Esta avaliação pode ser obtida mediante a análise das demonstrações
financeiras (BP – Balanço Patrimonial e DRE – Demonstração do Resultado do
Exercício) relacionando contas e/ou grupos de contas destas demonstrações.
Os indicadores tradicionais são: Retorno sobre as Vendas, Retorno sobre o Ativo
Total e Retorno sobre o Capital Próprio, conciliados ao giro dos ativos.

13.1 Retorno Sobre as Vendas (RSV)

O índice “retorno sobre as vendas” compara o lucro líquido em relação às

vendas líquidas do período, fornecendo o percentual de lucro que a empresa
está obtendo em relação ao seu faturamento líquido. Este índice também é
conhecido mais usualmente como margem de lucratividade.

RSV = Lucro Líquido /Vendas Líquidas x 100

A interpretação do índice de retorno sobre as vendas é no sentido de

“quanto maior, melhor”. Alguns comentários gerais acerca do índice:
 Tanto o lucro líquido do período quanto as vendas líquidas, no caso
de uma economia inflacionária, tendem a estar desatualizados,
podendo, portanto, conter distorções no cálculo do índice se não
houver instrumento de atualização monetária dos valores.
 O lucro líquido pode conter valores expressivos relativos a
despesas ou receitas não operacionais. Cabe então calcular
também a lucratividade operacional ou rentabilidade operacional
das vendas.
 O resultado da equivalência patrimonial deve ser investigado para
conhecer sua origem nas controladas ou coligadas.
 O critério de avaliação dos estoques e de apropriação dos custos
pode interferir no valor do CMV ou do CPV e, portanto, no lucro.

37
13.2 Giro do Ativo (GA)

O giro do ativo é um dos principais indicadores da atividade da empresa.

Estabelece a relação entre as vendas do período e os investimentos totais
efetuados na empresa, que são representados pelo ativo total médio.

GA = Vendas Líquidas/Ativo Total Médio

A interpretação isolada do índice de giro do ativo é no sentido de “quanto

maior, melhor”, indicando o nível de eficiência com que são utilizados os recursos
aplicados na empresa, isto é, no ativo total.
Quanto ao giro do ativo, destacam-se algumas observações gerais:
 O ativo total poderá estar subavaliado em função da inadequação
ou inexistência dos índices de atualização monetária do ativo
permanente, no caso de existência de inflação;
 Eventuais reavaliações de ativos podem interferir na variação do
giro do ativo de um ano para outro, bem como na sua comparação
com os padrões do ramo de atividade ou da sua concorrência
principal;
 Existência de itens representativos no ativo, que não estejam
relacionados com produção e vendas, possa superavaliar o ativo e
prejudicar o significado do indicador;
 Empresas em fase de expansão, que adquirem ativos permanentes
durante o período em avaliação, também introduzem imperfeição
no índice, uma vez que esses ativos não foram utilizados no
processo produtivo durante todo o período; e
 O ativo total médio é calculado somando-se o ativo total do início
do período com o ativo total do final do período e dividindo-se este
somatório por dois.

Caso não tenha havido mudanças expressivas no valor do ativo total, de

um ano para outro, podemos utilizar o ativo total no final do ano que está sendo
analisado, ao invés do ativo total médio. Esta média é requerida, pois estamos

38
relacionando informações de resultado, portanto de um período, com
informações de patrimônio, ou seja, de um momento.

13.3 Retorno Sobre o Ativo (RSA)

O índice de retorno sobre o ativo indica a lucratividade que a empresa

propicia em relação aos investimentos totais representados pelo ativo total
médio.
RSA = Lucro Líquido/ Ativo Total Médio

A interpretação do retorno sobre o ativo é no sentido de que “quanto

maior, melhor”. Este índice tem importância fundamental para iniciar o processo
de avaliação de novos projetos de investimentos. Os comentários a respeito dos
índices anteriores também valem para este.

13.4 Retorno Sobre o Patrimônio Líquido (RSPL)

O índice de retorno sobre o patrimônio líquido indica quanto de prêmio os

acionistas ou proprietários da empresa estão obtendo em relação aos seus
investimentos no empreendimento. O lucro, portanto, é o prêmio do investidor
pelo risco de seu negócio.

RSL = Lucro Líquido/Patrimônio Líquido médio x 100

A interpretação do retorno sobre o patrimônio líquido é no sentido de

“quanto maior, melhor”.
Comentários gerais a respeito do índice de retorno sobre o PL:
 Os índices de retorno indicam a vitalidade da empresa, que muitas
vezes se deteriora a partir de sua fraca capacidade de gerar lucro.
 O lucro líquido é considerado após a dedução das participações
estatutárias nos lucros. Adicionalmente, no cálculo do retorno
sobre o PL poderiam ser excluídos os dividendos obrigatórios

39
 sobre as ações preferenciais, os quais são tão obrigatórios quanto
as participações estatutárias.
 No caso do cálculo do PL, o ideal é corrigir o saldo inicial mais os
acréscimos do período e calcular a média ponderada pelo tempo
de permanência dos recursos. Porém, na maioria das vezes não
temos acesso a estas informações, especialmente se assumimos
uma posição de analista externo à empresa.

Outra preocupação importante do administrador financeiro deve ser com

a estrutura do capital das firmas, expressa pela estrutura financeira, ou seja,
aquela que se preocupa com o financiamento do empreendimento. Este olhar
nos remete a analisar os passivos e o patrimônio líquido.

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