Finanzas Internacionales II

RIESGO DE TIPO DE CAMBIO

Es la pérdida potencial como consecuencia de las variaciones del tipo de cambio, es decir,
según su volatilidad y la posición que tenga el agente en cada divisa:

 Posición larga: los activos en la divisa son mayores que los pasivos, luego el riesgo
de cambio se presentará cuando el tipo de cambio directo baje, esto es, se aprecie la
moneda local frente a la divisa.
 Posición corta: los activos en la divisa son menores que los pasivos, luego el riesgo
de cambio tendrá lugar si el tipo de cambio sube.
 Posición neutra: los activos en divisas son iguales a los pasivos.
 Sin riesgo, debido a que activos y pasivos vencen en los mismos períodos.
 Con riesgo, si los períodos de vencimiento de activos y pasivos no coinciden, de
forma que, si los activos vencen después que los pasivos, existirá una posición larga
con el correspondiente riesgo si baja el tipo de cambio en ese período de tiempo de
desfase. En cambio, si los pasivos vencen después que los activos, existirá una
posición corta, existiendo, en el período de desfase de vencimientos, un riesgo de
subida de los tipos de cambio.

Por tanto, según cuál sea la posición de la empresa, sus cash-flows futuros y la volatilidad de
las divisas, el riesgo de cambio de cada divisa es diferente. Respecto a la posición debe
considerarse que, si una entidad vende una divisa A contra otra B, estará larga de B y corta
de A por dicha operación.
Este riesgo no sólo afecta a aquellos agentes que operan con monedas extranjeras. En toda
empresa puede diferenciarse los siguientes tipos de riesgo de cambio:

 Riesgo contable (exposición contable o de conversión): surge cuando se opera con

monedas distintas a la empleada para formular la información contable. También
puede venir provocado por la elaboración de estados financieros consolidados, como
consecuencia de que las empresas operan en diferentes países y monedas, y por tanto
sus estados financieros individuales están confeccionados en distintas monedas
(riesgo de consolidación). Dependiendo del método de conversión empleado los
resultados diferirán en uno u otro sentido, pues serán diferentes las partidas de activo
y pasivo que se tendrán en cuenta como expuestas al riesgo de conversión.
 Riesgo económico (exposición económica): provocado por las posiciones en
monedas distintas a la moneda funcional o básica elegida por la entidad como
característica de su actividad, que puede ser igual o diferente de la empleada para
presentar las cuentas anuales. Además este riesgo puede ponerse de manifiesto,
aunque la entidad no opere en divisas, por otras razones como que la competencia sí
lo haga, las materias primas tengan su precio referenciado a otras divisas, o su precio
se fije en plazas internacionales, etc.
 Riesgo transaccional (exposición transaccional): hace referencia a las operaciones
realizadas en moneda extranjera que aún no están vencidas. Por ello, la cuantía de los
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flujos monetarios de las citadas operaciones dependerá del tipo de cambio vigente en
el momento de valorarse las mismas.

Las divisas incluyen los títulos de crédito de las autoridades monetarias frente a los no
residentes en forma de depósitos bancarios, letras de tesorería, valores públicos a corto y
largo plazo, unidades monetarias europeas y otros títulos de crédito utilizables en caso de
déficit de balanza de pagos, incluidos los títulos de crédito no negociables provenientes de
acuerdos entre bancos centrales o entre gobiernos, con independencia de que estén
denominados en la moneda del país deudor o acreedor. En la práctica, dentro de divisas se
incluyen depósitos bancarios a la vista en una entidad financiera de un país extranjero