Understanding Interest Rates, Inflation And Bonds

BY BARRY NIELSEN

Updated Feb 20, 2019

https://www.investopedia.com/articles/bonds/09/bond-market-interest-rates.asp

Measures of Risk
There are two primary risks that must be assessed when investing in bonds: interest rate risk and
credit risk. Though our focus is on how interest rates affect bond pricing (otherwise known as
interest rate risk), a bond investor must also be aware of credit risk.

Interest rate risk is the risk of changes in a bond's price due to changes in prevailing interest
rates. Changes in short-term versus long-term interest rates can affect various bonds in different
ways, which we'll discuss below. Credit risk, meanwhile, is the risk that the issuer of a bond will
not make scheduled interest or principal payments. The probability of a negative credit event
or default affects a bond's price – the higher the risk of a negative credit event occurring, the
higher the interest rate investors will demand for assuming that risk.

Bonds issued by the U.S. Department of the Treasury to fund the operation of the U.S.
government are known as U.S. Treasury bonds. Depending on the time until maturity, they are
called bills, notes or bonds.

Investors consider U.S. Treasury bonds to be free of default risk. In other words, investors
believe that there is no chance that the U.S government will default on interest and principal
payments on the bonds it issues. For the remainder of this article, we will use U.S. Treasury
bonds in our examples, thereby eliminating credit risk from the discussion.

Understanding Interest Rates Inflation And The Bond Market

Calculating a Bond's Yield and Price

To understand how interest rates affect a bond's price, you must understand the concept of yield.
While there are several different types of yield calculations, for the purposes of this article, we
will use the yield to maturity (YTM) calculation. A bond's YTM is simply the discount rate that
can be used to make the present valueof all of a bond's cash flows equal to its price.

In other words, a bond's price is the sum of the present value of each cash flow, wherein the
present value of each cash flow is calculated using the same discount factor. This discount factor
is the yield. When a bond's yield rises, by definition, its price falls, and when a bond's yield falls,
by definition, its price increases.

A Bond's Relative Yield

The maturity or term of a bond largely affects its yield. To understand this statement, you must
understand what is known as the yield curve. The yield curve represents the YTM of a class of
bonds (in this case, U.S. Treasury bonds).
In most interest rate environments, the longer the term to maturity, the higher the yield will be.
This makes intuitive sense because the longer the period of time before a cash flow is received,
the greater the chance is that the required discount rate (or yield) will move higher.

Inflation Expectations Determine the Investor's Yield Requirements

Inflation is a bond's worst enemy. Inflation erodes the purchasing power of a bond's future cash
flows. Put simply, the higher the current rate of inflation and the higher the (expected) future
rates of inflation, the higher the yields will rise across the yield curve, as investors will demand
this higher yield to compensate for inflation risk.

Short-Term, Long-Term Interest Rates and Inflation Expectations

Inflation – as well as expectations of future inflation – are a function of the dynamics between
short-term and long-term interest rates. Worldwide, short-term interest rates are administered by
nations' central banks. In the United States, the Federal Reserve's Federal Open Market
Committee (FOMC) sets the federal funds rate. Historically, other dollar-denominated short-term
interest, such as LIBOR, has been highly correlated with the fed funds rate.

The FOMC administers the fed funds rate to fulfill its dual mandate of promoting economic
growth while maintaining price stability. This is not an easy task for the FOMC; there is always
debate about the appropriate fed funds level, and the market forms its own opinions on how well
the FOMC is doing.

Central banks do not control long-term interest rates. Market forces (supply and demand)
determine equilibrium pricing for long-term bonds, which set long-term interest rates. If the bond
market believes that the FOMC has set the fed funds rate too low, expectations of future inflation
increase, which means long-term interest rates increase relative to short-term interest rates – the
yield curve steepens.

If the market believes that the FOMC has set the fed funds rate too high, the opposite happens,
and long-term interest rates decrease relative to short-term interest rates – the yield curve
flattens.

The Timing of a Bond's Cash Flows and Interest Rates

The timing of a bond's cash flows is important. This includes the bond's term to maturity. If
market participants believe that there is higher inflation on the horizon, interest rates and bond
yields will rise (and prices will decrease) to compensate for the loss of the purchasing power of
future cash flows. Bonds with the longest cash flows will see their yields rise and prices fall the
most.

This should be intuitive if you think about a present value calculation – when you change the
discount rate used on a stream of future cash flows, the longer until a cash flow is received, the
more its present value is affected. The bond market has a measure of price change relative to
interest rate changes; this important bond metric is known as duration.

The Bottom Line

Interest rates, bond yields (prices) and inflation expectations correlate with one another.
Movements in short-term interest rates, as dictated by a nation's central bank, will affect different
bonds with different terms to maturity differently, depending on the market's expectations of
future levels of inflation.

For example, a change in short-term interest rates that does not affect long-term interest rates
will have little effect on a long-term bond's price and yield. However, a change (or no change
when the market perceives that one is needed) in short-term interest rates that affects long-term
interest rates can greatly affect a long-term bond's price and yield. Put simply, changes in short-
term interest rates have more of an effect on short-term bonds than long-term bonds, and changes
in long-term interest rates have an effect on long-term bonds, but not on short-term bonds.

The key to understanding how a change in interest rates will affect a certain bond's price and
yield is to recognize where on the yield curve that bond lies (the short end or the long end), and
to understand the dynamics between short- and long-term interest rates.

With this knowledge, you can use different measures of duration and convexity to become a
seasoned bond market investor.

Mga Panukala ng Panganib

Mayroong dalawang pangunahing mga panganib na dapat tasahin kapag namumuhunan sa mga bono: panganib sa
rate ng tubo at panganib sa kredito. Kahit na ang aming pagtuon ay kung paano nakakaapekto ang mga rate ng
interes sa pagpepresyo ng bono (na kilala rin bilang panganib ng rate ng interes), ang isang mamumuhunan ng bono
ay dapat ding magkaroon ng kamalayan sa credit risk.
Ang panganib sa rate ng interes ay ang panganib ng mga pagbabago sa presyo ng isang bono dahil sa mga
pagbabago sa kasalukuyang mga rate ng interes. Ang mga pagbabago sa panandalian kumpara sa pang-matagalang
mga rate ng interes ay maaaring makaapekto sa iba't ibang mga bono sa iba't ibang paraan, na tatalakayin natin sa
ibaba. Samantala, ang panganib sa kredito ay ang panganib na ang nagbigay ng isang bono ay hindi gagawa ng
naka-iskedyul na interes o pagbabayad ng prinsipal. Ang posibilidad ng isang negatibong kaganapan sa kredito o
default ay nakakaapekto sa presyo ng bono - mas mataas ang panganib ng negatibong kaganapan sa kredito na
nangyayari, mas mataas ang mga mamumuhunan sa rate ng interes na hinihiling para sa pag-asang panganib na iyon.
Ang mga bono na inisyu ng Kagawaran ng Tanggapan ng Estados Unidos upang pondohan ang pagpapatakbo ng
pamahalaang A.S. ay kilala bilang mga bono ng Treasury ng U.S.. Depende sa oras hanggang sa kapanahunan, ang
mga ito ay tinatawag na mga bill, mga tala o mga bono.
Tinitingnan ng mga mamumuhunan ang mga bono ng Treasury ng U.S. upang maging walang panganib sa default.
Sa ibang salita, ang mga mamumuhunan ay naniniwala na walang pagkakataon na ang gobyerno ng US ay
mabubuhay sa interes at mga pagbabayad sa prinsipal sa mga bono na ito ang mga isyu. Para sa natitira sa artikulong
ito, gagamitin namin ang mga Bond ng US Treasury sa aming mga halimbawa, sa gayo'y inaalis ang panganib sa
kredito mula sa talakayan.
Pag-unawa sa mga Rate ng Interes at Inflation Market Ang Bono
Kinakalkula ang Pagbubunga at Presyo ng Bono
Upang maunawaan kung paano nakakaapekto ang mga rate ng interes sa presyo ng bono, dapat mong maunawaan
ang konsepto ng ani. Habang may maraming iba't ibang mga uri ng mga kalkulasyon ng ani, para sa mga layunin ng
artikulong ito, gagamitin namin ang pagkalkula sa pagkulang (YTM) pagkalkula. Ang YTM ng bono ay ang
simpleng rate ng diskwento na magagamit upang gawin ang kasalukuyang halaga ng lahat ng cash flow ng bono na
katumbas ng presyo nito.
Sa ibang salita, ang presyo ng bono ay ang kabuuan ng kasalukuyang halaga ng bawat daloy ng salapi, kung saan
ang kasalukuyang halaga ng bawat daloy ng salapi ay kinakalkula gamit ang parehong diskwento sa diskwento. Ang
diskwento na ito ay ang ani. Kapag ang ani ng bono ay tumataas, sa kahulugan, ang presyo nito ay bumagsak, at
kapag bumagsak ang ani ng bono, sa pamamagitan ng kahulugan, ang pagtaas ng presyo nito.
Ang Kamag-anak na Bono ng Bono
Ang maturidad o termino ng isang bono ay higit na nakakaapekto sa ani nito. Upang maunawaan ang pahayag na ito,
dapat mong maunawaan kung ano ang kilala bilang curve ng ani. Ang kurba ng ani ay kumakatawan sa YTM ng
isang uri ng mga bono (sa kasong ito, mga bono ng US Treasury).
Sa karamihan ng mga kapaligiran ng rate ng interes, mas matagal ang termino hanggang sa kapanahunan, mas
mataas ang ani. Ginagawa ang intuitive na pakiramdam dahil mas matagal ang tagal ng panahon bago matanggap
ang daloy ng salapi, mas malaki ang pagkakataon na ang kinakailangang rate ng diskwento (o ani) ay mas mataas.

Mga Inaasahang Pagpapahiwatig ng Pagtatasa sa Mga Kinakailangan sa Paggawa ng Namumuhunan

Ang inflation ay pinakamasamang kaaway ng bono. Tinatanggal ng inflation ang kapangyarihan ng pagbili ng mga
daloy ng cash sa hinaharap ng bono. Gayunpaman, mas mataas ang kasalukuyang rate ng inflation at mas mataas
ang (inaasahang) hinaharap na mga rate ng inflation, mas mataas ang mga ani ay tataas sa kabuuan ng curve ng ani,
habang hinihiling ng mga mamumuhunan ang mas mataas na ani na ito upang mabawi ang panganib sa inflation.
Mga Pangmatagalang, Mga Bayarin sa Interes ng Pangmatagalang at Mga Inaasahang Inflation
Ang implasyon - pati na rin ang mga inaasahan ng hinaharap na implasyon - ay isang function ng dinamika sa
pagitan ng mga panandaliang at pangmatagalang mga rate ng interes. Sa buong mundo, ang mga panandaliang rate
ng interes ay pinangangasiwaan ng mga sentral na bangko ng mga bansa. Sa Estados Unidos, itinatakda ng Federal
Open Market Committee (FOMC) ang Federal Reserve's federal funds rate. Kasaysayan, ang iba pang interes ng
panandaliang dolyar, tulad ng LIBOR, ay lubos na nauugnay sa rate ng pondong pondo.
Ang FOMC ay nangangasiwa sa rate ng pondo ng pakan upang matupad ang dual mandate nito sa pagtataguyod ng
paglago ng ekonomiya habang pinapanatili ang katatagan ng presyo. Ito ay hindi isang madaling gawain para sa
FOMC; palaging may debate tungkol sa naaangkop na antas ng pondong pondo, at ang merkado ay bumubuo ng
sarili nitong mga opinyon kung gaano kahusay ang ginagawa ng FOMC.
Ang mga bangko sa gitna ay hindi makontrol ang pangmatagalang mga rate ng interes. Ang mga puwersang pang-
merkado (supply at demand) ay nagpapasiya sa pagpepresyo ng panustos para sa mga pang-matagalang bono, na
nagtatakda ng pang-matagalang mga rate ng interes. Kung ang merkado ng bono ay naniniwala na ang FOMC ay
nagtakda ng napakababang halaga ng pondo, ang mga inaasahan ng pagtaas sa hinaharap na pagpintog, na
nangangahulugan ng pagtaas ng mga pang-matagalang mga rate ng interes na may kaugnayan sa mga panandaliang
mga rate ng interes - ang mga curve ng curve ng ani.
Kung ang merkado ay naniniwala na ang FOMC ay nagtakda ng masyadong mataas na rate ng pondo, ang
kabaligtaran ang nangyayari, at ang pang-matagalang mga rate ng interes ay bumababa sa kamag-anak sa mga
panandaliang mga rate ng interes - ang curve ng ani ay nagpapaikut-ikot.

Ang Timing ng Mga Daloy ng Pera ng Bono at Mga Rate ng Interes

Ang panahon ng cash flow ng bono ay mahalaga. Kabilang dito ang termino ng bono hanggang sa kapanahunan.
Kung ang mga kalahok sa merkado ay naniniwala na may mas mataas na implasyon sa abot-tanaw, ang mga rate ng
interes at mga benepisyo ng bono ay babangon (at magbawas ng mga presyo) upang makabawi para sa pagkawala
ng kapangyarihan sa pagbili ng mga daloy ng cash sa hinaharap. Ang mga bono na may pinakamahabang daloy ng
salapi ay makikita ang pagtaas ng kanilang mga ani at pinakamataas na presyo.
Ito ay dapat na intuitive kung sa tingin mo tungkol sa isang kasalukuyang pagkalkula halaga - kapag binago mo ang
diskwento rate na ginagamit sa isang stream ng mga hinaharap na daloy ng cash, mas mahaba hanggang sa isang
daloy ng cash ay natanggap, mas ang kasalukuyang halaga nito ay apektado. Ang pamilihan ng bono ay may isang
sukatan ng pagbabago ng presyo na may kaugnayan sa mga pagbabago sa rate ng interes; Ang mahalagang
mahalagang panukat ng bono ay kilala bilang tagal.
Ang Bottom Line
Ang mga rate ng interes, mga pag-aari ng bono (mga presyo) at mga inaasahan sa implasyon ay nauugnay sa isa't
isa. Ang mga paggalaw sa mga panandaliang mga rate ng interes, gaya ng idinidikta ng sentral na bangko ng isang
bansa, ay makakaapekto sa iba't ibang mga bono na may magkakaibang termino sa magkatulad na pagkakaiba,
depende sa inaasahan ng merkado sa mga antas ng inflation sa hinaharap.
Halimbawa, ang isang pagbabago sa panandaliang mga rate ng interes na hindi nakakaapekto sa pangmatagalang
mga rate ng interes ay magkakaroon ng kaunting epekto sa presyo at ani ng pangmatagalang bono. Gayunpaman,
ang isang pagbabago (o walang pagbabago kapag ang market ay nagmamalasakit na kailangan ang isa) sa mga
panandaliang mga rate ng interes na nakakaapekto sa pangmatagalang mga rate ng interes ay maaaring makaapekto
sa malaking presyo at ani ng pangmatagalang bono. Sa madaling salita, ang mga pagbabago sa mga panandaliang
interest rate ay may higit na epekto sa mga panandaliang bono kaysa sa pangmatagalang mga bono, at ang mga
pagbabago sa pangmatagalang mga rate ng interes ay may epekto sa mga pangmatagalang bono, ngunit hindi sa mga
panandaliang bono .
Ang susi sa pag-unawa kung paano ang isang pagbabago sa mga rate ng interes ay makakaapekto sa isang presyo ng
bono at ang ani ay upang makilala kung saan sa curve ng ani na ang bono ay namamalagi (ang maikling dulo o
mahabang dulo), at upang maunawaan ang dynamics sa pagitan ng maikling- matagalang mga rate ng interes.
Sa kaalaman na ito, maaari mong gamitin ang iba't ibang mga panukat ng tagal at convexity upang maging isang
napapanahong bono mamumuhunan sa merkado.