Evaluación de Proyectos.

Nuestra Misión
Somos una empresa con vocación de

excelencia dedicada a brindar Servicios
Especializados en Capacitación, Gestión del
Talento Humano y Planeamiento y Control de
Gestión, y Capacitación, Cursos y Talleres con
funcionarios, empleados y facilitadores con
ética profesional al servicio del sector público
y privado brindando soluciones integrales
ajustadas a los objetivos de cada cliente.
Nuestra Visión Josue Zoeger

Ser reconocidos como socios estratégicos Gerente General
líderes a nivel nacional e internacional de Bachiller de Economía de la Universidad de Lima
medianas y grandes empresas en crecimiento, Master en Finanzas (C ) – U. Del Pacífico
que les brinda servicios profesionales en 15 años de experiencia en planificación financiera y
Capacitación, Gestión del Talento Humano, y Administrativa en Empresas Multinacionales y Transnacional,
Control de Gestión en conjunto; estrechando como Gloria, Neptunia, Grupo Romero, y Grupo Breca,
alianzas comerciales de largo plazo con cada Brightstar y Touring.
uno de nuestros clientes y generando valor Actual Gerente General de Nexos Gestión Estrategica SAC
agregado a través de la experiencia de
nuestro factor humano, capacidad de gestión
y preparación académica.
.
DIVISIONES DE NEGOCIO
GESTIÓN HUMANA
CURSOS Y TALLERES
PLANEAMIENTO Y CONTROL DE
GESTIÓN
GESTIÓN HUMANA
 Reclutamiento y selección del personal

 Implementación en el Sistema de Gestión de
seguridad y Salud del Trabajo
 Auditoría de diagnóstico del Sistema de Gestión de
Seguridad y Salud del trabajo
 Gestión de desempeño
 Gimnasia y Clima Laboral
CURSOS Y TALLERES: Abiertos, In House y Online.
 Modelo Financiero : Evaluación de Proyectos de Inversión
 Evaluación del Control Interno bajo COSO
 Imagen Personal : Aprende a ser tu mejor versión
 Lavado de Activos : Gestión en Riesgos
 Planeamiento Financiero : Modelos de corto y Largo plazo con aplicación
 Valorización de empresas
 Excel financiero aplicado a las empresas.
 Planeamiento estratégico : Aplicación práctica con enfoque teórico
fundamental
 Liderazgo y Supervisión : Aprende a ser un Lídero
 Implementación en el Sistema de Seguridad y Salud del Trabajoo
 Team Building : Gestión de Liderago de Grupos de trabajo orientado a
objetivos
 Gestión humana
 Marketing Digital
 Coaching
PLANEAMIENTO Y CONTROL DE
GESTIÓN
 Elaboración de un modelo de control de gestión y
toma de decisiones
 Evaluación de proyectos
 Análisis de riesgos y financiero
 Valorización de empresas
 Planeamiento Estratégico
ESTRUCTURA DEL CURSO EVALUACION PRIVADA DE
PROYECTOS
Conceptos Introductorios de contabilidad y finanzas
Ratios Financieros
Modelos de estimación de ventas
Estimación y Proyección de un estado de Resultados y Flujo de caja
Calculo y análisis de la viabilidad económica
Análisis de sensibilidad
El costo de Oportunidad del Capital COK

Caso : Apple Inc
“ Me gusta pensar que algo sobrevive

después que uno muere”
Steve Jobs
CASO APPLE
Steve Jobs (1976-1984)
Sculley (1985 -1993)
Spinder y Amelio (1993-1997)
Steve Jobs (1997-2011)

• Creación de • Introdujo la • Apple daría • Estrategia
Apple II Mac a nuevos licencia para “Hub Digital
• Propiedad de mercados reproducir la de Apple”
diseños • En educación Mac a un • Un nuevo
• Rehusaba a Apple logró número de sistema
dar licencias cubrir la licencias operativo
de hardware a mitad del • Reducción de • Mover Apple
terceras mercado. costos del a los chip de
partes • Generación 16% de la Intel
de clientes fuerza laboral • Un conjunto
leales de
Aplicaciones
propias
• Una nueva
estrategia
• Revolución
del Iphone
Evolución de los Indicadores financieros de
Apple (1991 – 2012)
marzo 2011 -
(En millones de Dólares) 1991 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2011 marzo 2012
Ventas netas 6,309.00 9,833.00 5,941.00 7,983.00 5,742.00 8,279.00 19,315.00 37,491.00 65,225.00 108,249.00 142,360.00
Total efectivo e inversiones ST 893.00 1,745.00 2,300.00 4,027.00 4,337.00 544.00 10,110.00 22,111.00 25,620.00 25,952.00 28,538.00
Número de empleados 14,432 1,896 9,663 8,568 10,211 11,695 17,787 32,000 46,600 60,400 63,300
Ventas internacionales / ventas 45% 52% 45% 46% 43% 41% 41% 44% 56% 61% 61%
Margen bruto 47% 10% 25% 27% 28% 27% 29% 35% 39% 41% 44%
R&D/ventas 9% 6% 5% 5% 8% 6% 4% 3% 3% 2% 2%
SG & A / ventas 28% 16% 15% 16% 19% 17% 13% 10% 9% 7% 6%
Retorno de ventas 5% NA 5% 10% 1% 3% 10% 16% 22% 24% 27%
Retorno de activo 13% NA 4% 6% 1% 3% 11% 17% 19% 22% 26%
Retorno de capital 19% NA 22% 22% 2% 6% 23% 33% 35% 42% 47%
Valor del mercado al final del periodo 6,649 2,598 5,540 4,996 5,146 25,893 72,901 75,871 295,455 376,357.0 558,940
Evolución de las ventas por producto
marzo 2011 -
item 2002 2004 2006 2008 2009 2010 2011 marzo 2012
Macintosh 1,380 1,491 NA NA NA NA NA NA
iMac 1,448 954 NA NA NA NA NA NA
Desktops NA NA 3,319 5,622 4,324 6,201 6,439 6,766
PowerBok 831 1,589 NA NA NA NA NA NA
iBook 875 961 NA NA NA NA NA NA
Portables NA NA 4,056 8,732 9,535 11,278 15,344 16,282
Ventas netas totales Macintosh 4,534 4,923 7,375 14,354 13,859 17,479 21,873 23,048
Share Macintosh / Ventas 79% 59% 38% 38% 32% 268% 20% 16%
iPad NA NA NA NA NA 4,958 20,358 28,657

iPod 143 1,306 7,676 9,153 8,091 8,274 7,453 6,163
Otros productos musicales 4 278 1,885 3,340 4,036 4,948 6,314 7,427
iPhone, productos y servicios relacionados NA NA NA 6,742 13,033 25,179 47,057 71,398
Perifericosy otros hardware 527 951 100 1,694 1,475 1,814 2,330 2,556
Software 307 502 NA NA NA NA NA NA
Servicios y otras ventas netas 227 319 NA NA NA NA NA NA
Software, servicios, y otras ventas NA NA 1,279 2,208 2411 2,573 2,954 3,101
Ventas Totales Software, servicios 1,204 3,356 10,940 23,137 29,046 47,746 86,466 119,302
Share Software, servicios y otras ventas 21% 41% 57% 62% 68% 732% 80% 84%
Ventas netas totales 5,742 8,279 19,315 37,491 42,905 6,525 108,249 142,360
INTRODUCCION EN CONTABILIDAD Y
FINANZAS
FINANZAS : DEFINICIÓN
 “ Arte y ciencia de administrar dinero ”
Lawrence J. Gitman
Principios de Administración Financiera
OBJETIVO DE LA FUNCIÓN FINANCIERA = OBJETIVO
DE LA EMPRESA
• Enfoque tradicional: “ … la meta fundamental de

todos los negocios es maximizar el valor (riqueza)
para todos los accionistas (stockholders)”
• Nuevas tendencias: “… las compañías exitosas

proveen beneficios para todos los grupos de interés
(stakeholders)”
tomado de: Why value value? – Thomas Copeland (socio de M&C)

STAKEHOLDERS = Grupos de interés
BANCOS / ACCIONISTAS GOBIERNO

TENED. BONOS
CLIENTES EMPRESA PROVEEDORE

S
TRABAJADORES SOCIEDAD
RESPONSABILIDAD SOCIAL CORPORATIVA
Marco Tulio Cicerón (106-43 a.C.)
 “… luego todos deben proponerse una sola

cosa: que el bien particular de cada uno debe
ser el mismo que el de todos. Si cada uno
trata de llevárselo para sí, quedará destruida
la sociedad humana …”
tomado de: “Sobre los Deberes” (De Officiis) – Libro III (26)
CASO BHOPAL
CASO: BHOPAL
 “El 02-Dic-1984, en la India (Bhopal), debido a una falla

técnica, 40 TM de gases letales escaparon de una fábrica de
pesticidas, propiedad de la empresa Union Carbide
Corporation(*).
 Tres días después del accidente, se informó en forma oficial,

el deceso de aprox. 8,000 personas residentes en la
comunidad cercana a la planta”.
 (*) En el año 1999, Union Carbide fue absorbida por la empresa Dow Chemical Co.
 Dow Chem: Ventas 2014: $58.17 MM, Capitalización Bursátil $53.32 MM (30-Dic-2014)
 Dupont: Ventas 2014: $35.28 MM, Capitalización Bursátil $67.21 MM (30-Dic-2014)
DESARROLLO SOSTENIBLE
Proceso de mejoramiento sostenido y equitativo de

la calidad de vida de los pueblos, fundado en
medidas apropiadas para el crecimiento
económico en armonía con la conservación y
protección del medio ambiente de manera de no
comprometer los recursos de las generaciones
futuras.
RESPONSABILIDAD SOCIAL
CORPORATIVA EMPRESARIAL
• “Es el compromiso consciente y congruente de

cumplir integralmente con los objetivos de la
empresa, considerando las expectativas de todos
sus participantes en lo económico, social y
ambiental, demostrando respeto por los valores
éticos, la gente, las comunidades y el medio
ambiente y participando en el proceso de
construcción del bien común”.
Foro Económico Mundial (WEF)

Visión Social  3 Balances: “triple bottom line”
CMA busca reportar anualmente a tres niveles

mediante:
 Balance Económico - Financiero

 Balance Ambiente - Seguridad - Salud
 Balance Social
http://www.fondomineroantamina.org/
RELACIÓN ENTRE EL CAMPO DE LAS FINANZAS Y
OTRAS ÁREAS
EL DIAMANTE DE LAS FINANZAS
Mercados
 Dinero
 Capitales
 Divisas
 Derivados
 Futuros
Decisiones de inversión Otros temas

 Presupuestos de capital  Fusiones
 Formulación y  Escisiones
Evaluación de  Quiebras
proyectos Política corporativa  Inflación
 Estructura financiera
Financiamiento largo plazo
 Política de dividendos
FINANZAS - CONTABILIDAD
- EEFF
Contabilidad -Ingresos, Costos, Pasivos
- Información histórica
- Presupuestos
Finanzas - Flujos de Caja
- EEFF proyectados
¿Qué es la Contabilidad?
Sistema que mide las actividades de un negocio,
procesa dicha medición y comunica los resultados
Es “el lenguaje de los negocios”
31
32
USUARIOS DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA

33
CONTABILIDAD GERENCIAL CONTABILIDAD FINANCIERA
 Dirigida a usuarios externos

 Dirigida a usuarios internos  Informes sujetos a limitaciones,
 Informes no sujetos a limitaciones, PCGA,NIIF o disposiciones legales.
PCGA, NIIF o disposiciones legales.  Conformado por los estados
 Regulada por las necesidades y financieros
preferencias de los usuarios.
PROPORCIONA INFORMACIÓN SOBRE: PROPORCIONA INFORMACIÓN SOBRE

QUÉ DEBERÍA HABER SIDO (CONTROL) QUÉ ES, QUÉ ERA
QUÉ SERÁ (PLANEACIÓN)
(real vs. lo presupuestado) (juego complete de estados financieros)
34
INSTITUCIONES NORMATIVAS
CONTABLES
EN OTROS PAÍSES
21/07/2018
35
INSTITUCIONES NORMATIVAS INTERNACIONALES
• IFAC Federación Internacional de Contadores (1973)

Busca desarrollar la profesión contable a nivel mundial con estándares
homogéneos. Reúne a más de 143 colegios profesionales de 104 países
• IASB Junta de Normas Internacionales de

Contabilidad
Único cuerpo con responsabilidad y autoridad para emitir a nombre del IFAC
pronunciamientos sobre normas internacionales de contabilidad
21/07/2018
36
INSTITUCIONES NORMATIVAS EN ESTADOS UNIDOS
ORGANISMO PRIVADO ENTIDAD LEGAL QUE

ENCARGADO DE EMITIR ORDENA LA
LAS NORMAS QUE RIGEN APLICACIÓN DE
EN LOS ESTADOS PRINCIPIOS
UNIDOS CONTABLES Y
REPORTES PARA
EMPRESAS QUE
EMITEN VALORES AL
PÚBLICO
21/07/2018
37
LAS NORMAS CONTABLES

A NIVEL MUNDIAL
21/07/2018
38
CANADA
Miembro del IFAC
Aplica GAAP canadienses
Normas contenidas en el
ESTOS PAISES Manual del Instituto
Canadiense de Contadores
TIENEN NORMAS Públicos
PROPIAS
MEXICO
JAMAICA Miembro del IFAC
Miembros del IFAC Aplica normas emitidas por
Aplica normas emitidas por el el Instituto Mexicano de
Instituto de Contadores contadores
Públicos de Jamaica
REINO UNIDO
ESTADOS UNIDOS Aplica normas propias
Miembro del IFAC denominadas como
Aplica los US GAAP, Accounting Standard Board
conformados por los
pronunciamientos de la
FASB
21/07/2018
39
ESTOS PERU
Miembro del IFAC
PAISES
APLICAN NIIF
COMUNIDAD
ECONÓMICA
EUROPEA HONDURAS
Miembros del IFAC A partir de 1997
Aplica NIIF a partir
del 2005
COSTA RICA
ECUADOR
Miembro del IFAC
A partir del 2009
A partir del 2001
21/07/2018
40
ISLA GRAN CAYMAN

No es miembro del IFAC
ALGUNOS NO
TIENEN NORMAS
DE
CONTABILIDAD
ESPECÍFICAS
Aplica las NIIF, los US GAAP de Estados Unidos,

los del Reino Unidos, de Canadá o CUALQUIER
OTRA NORMA EQUIVALENTE ACEPTABLE!
CENTRUM Católica - Beatrice Avolio Alecchi
21/07/2018
41
NIC y NIIF en la actualidad
21/07/2018
42
21/07/2018
43
International
Financial
Reporting
Standards
CINIIF 1 Cambios en Pasivos Existentes por Retiro de Servicio, Restauración y Similares

CINIIF 2 Aportaciones de Socios de Entidades Cooperativas e Instrumentos Similares
CINIIF 4 Determinación de si un Acuerdo contiene un Arrendamiento
CINIIF 5 Derechos por la Participación en Fondos para el Retiro del servicio, la Restauración y la Rehabilitación Medioambiental
CINIIF 6 Obligaciones surgidas de la Participación en Mercados Específicos -Residuos de Aparatos Eléctricos y Electrónicos
CINIIF 7 Aplicación del Procedimiento de Reexpresión según la NIC 29 Información Financiera en Economías Hiperinflacionarias
CINIIF 10 Información Financiera Intermedia y Deterioro del Valor
CINIIF 12 Acuerdos de Concesión de Servicios
CINIIF 14 NIC 19 El Límite de un Activo por Beneficios Definidos, Obligación de Mantener un Nivel Mínimo de Financiación y su Interacción
CINIIF 16 Coberturas de una Inversión Neta en un Negocio en el Extranjero
CINIIF 17 Distribuciones, a los Propietarios, de Activos Distintos al Efectivo
CINIIF 19 Cancelación de Pasivos Financieros con Instrumentos de Patrimonio
CINIIF 20 Costos de Desmonte en la Fase de Producción de una Mina a Cielo Abierto
CINIIF 21 Gravámenes
CINIIF 22 Transacciones en Moneda Extranjera y Contraprestaciones Anticipadas
21/07/2018
44

SIC (Standard Interpretations Committee)
SIC-7 Introducción del Euro
SIC-10 Ayudas Gubernamentales - Sin Relación Específica con Actividades de Operación
SIC-15 Arrendamientos Operativos - Incentivos
SIC-25 Impuesto a las Ganancias - Cambios en la Situación Fiscal de la Entidad o de sus Accionistas
SIC-27 Evaluación de la Esencia de las Transacciones que Adoptan la Forma Legal de un Arrendamiento
SIC-29 Acuerdos de Concesión de Servicios: Información a Revelar
SIC-31 Ingresos - Permutas de Servicios de Publicidad
SIC-32 Activos Intangibles - Costos de Sitios Web
21/07/2018
Características generales
En la preparación y presentación se deberá considerar:
Presentación Hipótesis de
razonable y negocio en Base contable de
cumplimiento de marcha devengo
las NIIF
Materialidad y Compensación
agrupación de Frecuencia de la
datos información
Información Uniformidad de
comparativa presentación
21/07/2018
Estados Financieros
Objetivos:
• Proveer de información que será de utilidad para un gran número de

usuarios al momento de llevar a cabo sus decisiones financieras acerca
de:
a) Posición financiera (activos, pasivos y patrimonio)
b) Desempeño (ingreso/gastos y ganancias/pérdidas)
c) Flujos de efectivo (incluye equivalente de efectivo)
• Mostrar el resultado de la gestión de la gerencia con los recursos de la

entidad.
• Para lograr los objetivos antes descritos, los estados financieros tienen
una presentación estructurada de:
a) la posición financiera,
b) las transacciones realizadas por la entidad.
Juego completo de estados financieros
En la preparación y presentación se deberá considerar:
Estado de
Situación
Financiera
Notas a los Estado de

Estados Resultados
Financieros Integrales
Estado de
Estado de Flujo
Cambios en el
de Efectivo
Patrimonio
21/07/2018
Elementos de los estados financieros - ESF
Pasivos
=
(Obligaciones
con terceros)
Activos
(Recursos)
Patrimonio
(Obligaciones
con
accionistas)
21/07/2018 48
La Ecuación Contable
• Activos: Recursos económicos, propiedad
del negocio como resultado de hechos
pasados, de los cuales se espera obtener
beneficios económicos.
• Pasivos: Obligación económica pagadera a
una persona natural o jurídica ajena al
negocio.
• Patrimonio: Derecho del propietario de un
negocio sobre los activos del mismo.
49
RELACION ENTRE LOS ESTADOS
FINANCIEROS
$
ESTADO FLUJO EFECTIVO BALANCE GENERAL ESTADO DE
RESULTADOS
SALDO INICIAL PASIVO
+ INGRESOS + PATRIMONIO VENTAS
- EGRESOS - COSTOS
= ACTIVO - GASTOS
= SALDO FINAL
Resultado = UTILIDAD
Caja del
A-(P+P)= 0 Ejercicio
Verificación General de que todos los Estados

Financieros están bién elaborados
50
RELACIÓN ENTRE LOS EEFF
Estado de Ganancias y Pérdidas Estado de Cambios en el
Patrimonio
Ingresos 155,000 Capital Reservas Resultados
Gastos (130,000) Acumulados
Resultado Saldos
Iniciales 40,000 3,000 5,000
del Ejercicio 25,000
Resultados 25,000
del Ejercicio
Saldos al
Balance General
Cierre 40,000 3,000 30,000
Activos 110,000
=
Pasivos 37,000
+
Patrimonio 73,000
51
Estado de situación financiera (ESF)
Distinción corriente / no corriente
PwC21/07/2018
PwC21/07/2018
¿Qué pasa si la deuda no tiene plazo

específico de vencimiento pero el
acreedor tiene derecho de exigir el
pago en cualquier momento (call
option)?
Rpta: El pasivo se presenta como deuda
corriente.
PwC21/07/2018
LOS LAURELES S.A. Y SUBSIDIARIAS
ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACION FINANCIERA
Al 31 de diciembre de Al 31 de diciembre de
Nota 2016 2015 Nota 2016 2015
Activo S/000 S/000 Pasivo y patrimonio S/000 S/000
Activo corriente Pasivo corriente
Efectivo y equivalente de efectivo 3 124,555 162,621 Obligaciones financieras 10 166,003 200,123
Cuentas por cobrar comerciales 4 144,257 134,383 Cuentas por pagar comerciales 11 286,250 268,632
Otras cuentas por cobrar 4 36,364 23,765 Otras cuentas por pagar 12 123,962 173,502
Inventarios 5 524,567 576,410 Provisiones 1,976 2,476
Gastos pagados por anticipado 14,959 7,709 Total pasivo corriente 578,191 644,733
Total activo corriente 853,689 904,888
Pasivo no corriente
Activo no corriente Obligaciones financieras 10 482,477 480,246
Cuentas por cobrar comerciales 4 328,512 278,715 Cuentas por pagar comerciales 11 79,583 57,205
Otras cuentas por cobrar 4 15,319 10,437 Otras cuentas por pagar 12 11,566 13,115
Gastos pagados por anticipado 3,662 2,328 Impuesto a la renta diferido pasivo 13 39,635 27,757
Inversiones en asociadas 6 14,073 15,781 Total pasivo no corriente 613,261 578,323
Propiedades y equipo 7 153,211 150,011 Total pasivo 1,191,452 1,223,056
Propiedades de inversión 8 217,687 189,372
Activos intangibles 9 41,912 45,184 Patrimonio
Total activo no corriente 765,389 691,828 Capital 14 171,254 171,254
Reserva legal 31,876 26,565
Otras reservas 3,262 3,461
Resultados acumulados 221,234 172,380
Total patrimonio 427,626 373,660
Total activo 1,619,078 1,596,716 Total pasivo y patrimonio 1,619,078 1,596,716
Las notas que se acompañan de la página 7 a la 50 forman parte de los estados financieros consolidados.
PwC21/07/2018
LOS LAURELES S.A. Y SUBSIDIARIAS
ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS INTEGRALES

Por el año terminado
el 31 de diciembre de
Nota 2016 2015
S/000 S/000
Ingresos por ventas de inmuebles 628,589 576,731

Ingresos por rentas y servicios prestados 139,439 135,496
Ingresos por financiamiento de venta de inmuebles 79,755 56,649
Total ingresos 2 847,783 768,876
Costo de venta de inmuebles (490,604) (421,293)

Costos de rentas y servicios prestados (97,115) (94,397)
Total costo de venta 2/15 (587,719) (515,690)
Utilidad bruta 260,064 253,186
Ganancia por cambios en el valor razonable de

propiedades de inversión 8 9,579 31,319
Gastos de ventas 16 (58,641) (46,693)
Gastos de administración 17 (90,116) (79,976)
Otros ingresos 16,116 15,104
Otros gastos (23,448) (12,453)
Utilidad de operación 113,554 160,487
Participación en los resultados de asociadas 6 (136) 4,085

Ganancia por venta de asociada 6 - 7,303
Gastos financieros 19 (12,130) (12,538)
Diferencia en cambio, neta 23.1 a) 4,240 (71,253)
Utilidad antes de impuesto a la renta 105,528 88,084
Impuesto a la renta 20 (37,363) (25,923)
Utilidad del año 68,165 62,161
Otros resultados integrales:

Ajuste por traducción de moneda extranjera (199) 2,572
Total otros resultados integrales (199) 2,572
Total resultados integrales 67,966 64,733
Utilidad básica por acción común 21 0.40 0.36
Las notas que se acompañan de la página 7 a la 50 forman parte de los

PwC21/07/2018 estados financieros consolidados.
ESTADO DE RESULTADOS
Se traducen en:
Los ingresos
incluyen ingresos
ordinarios y
Activos
ganancias
Incrementos
Beneficios Pasivos
Ingresos Son económicos
Aportes de
Patrimonio accionistas
Se traducen en:
Activos Los gastos incluyen

las pérdidas
Decrementos
Beneficios Pasivos
Gastos Son económicos
Distribución
Patrimonio a accionistas
21/07/2018
¿Cómo leer los estados financieros?
Identificamos: Riesgos asociados:
• Activos y pasivos de la
• Activos que no corresponden (p.e. contingentes)
Estado de entidad
• Activos mal valuados (p.e. existencias)
Situación • Su estructura financiera • Presentación corriente/no corriente (p.e. covenants
financiera • Liquidez incumplidos a la fecha de cierre)
• Solvencia • Compensar cuentas del activo con las del pasivo
• Indebida clasificación (p.e. deuda financiera presentada
como comercial)
• Eficacia en el uso de los

fondos • Reconocimiento de ingresos
Estado de
• Desempeño de la entidad en
Resultados • Presentación inapropiada (p.e. costos de ventas
un período presentados como gastos administrativos , o gastos
• Capacidad de generar valor administrativos presentados como financieros)
Estado de Flujos
de efectivo y • Evaluar actividades de
• Presentación inapropiada en el estado de flujos de efectivo
estado de operación, inversión y • Abuso en la compensación de las cuentas (solo en limitados
cambios en el financiamiento casos se permiten compensar partidas).
patrimonio • Uso y generación de caja • Financiamiento a través de terceros o capitales propios
• Cambios en la situación
21/07/2018
financiera
Ahora veamos un estado
financiero
Activo – EEFF
Al 31 de diciembre de
ACTIVO Nota 2015 2014
S/.000 S/.000
Activo no corriente
Inm uebles, m aquinaria y equipo 1 1 ,7 60,894 1 ,67 9,2 3 0
Activ os intangibles 2 485,2 90 454,055
Inv ersiones en subsidiarias 3 2 82 ,57 1 3 82 ,87 0
Activ os financieros disponibles para la v enta 6,7 54 7 ,843
Activo corriente
Activ os no corrientes m antenidos para la v enta 4 2 6,7 05 1 8,1 80
Existencias 5 1 89,698 1 7 1 ,603
¿Es correcta
Gastos contratados por anticipado 2 2 ,7 59 1 0,3 93 esta
Otras cuentas por cobrar 6 89,1 00 65,93 4 presentación?
Partes relacionadas 7 1 59,61 9 1 55,1 3 6
Cuentas por cobrar com erciales 8 2 2 6,065 1 98,07 6
Efectiv o y equiv alente de efectiv o 9 1 2 2 ,594 1 67 ,1 45
Total del activ o corriente 3 ,3 7 2 ,049 3 ,3 1 0,465
21/07/2018
Pasivo – EEFF
Al 31 de diciembre de
Nota 2015 2014
S/.000 S/.000
Pasivo no corriente
Préstam os bancarios y arrendam ientos financieros 11 1 1 0,62 3 2 3 1 ,562
Otras cuentas por pagar a largo plazo 12 1 44,2 2 4 1 1 2 ,3 3 7
Im puesto a la renta diferido pasiv o 13 2 3 0,680 2 2 1 ,92 0
Beneficios del personal 14 3 3 ,03 3 2 5,1 84
Total pasiv o no corirente 51 8,560 591 ,003
Pasivo corriente
Otras cuentas por pagar 12 3 67 ,006 3 3 1 ,1 3 1
Partes relacionadas 7 3 1 ,005 1 40,41 0 ¿Es correcta
Cuentas por pagar com erciales 14 2 3 5,550 1 3 4,62 8 esta
Im puesto a la renta por pagar 7 7 ,084 2 7 ,3 82
Préstam os bancarios y arrendam ientos financieros 11 - 62 6
presentación?
Instrum entos financieros deriv ados 15 1 4,661 2 ,3 45
Prov isiones 16 1 05,2 3 5 83 ,42 8
Parte corriente de beneficios del personal 14 1 0,488 2 5,3 62
Total del pasiv o corriente 841 ,02 9 7 45,3 1 2
Total pasiv o 1 ,3 59,589 1 ,3 3 6,3 1 5
21/07/2018
ER – EE.FF
¿Qué se incluyen en
Por el año terminado
el 31 de diciembre de
estos rubros?
Not a 2015 2014
S/.000 S/.000
Ventas netas 17 3,005,569 2,591,358

Otros ingresos operacionales 17 80,746 85,365 ¿A qué se refieren
Total ingresos brutos 3,086,315 2,676,723
estos gastos?
Costo de ventas 18 (866,410) (847,902)
Utilidad bruta 2,219,905 1,828,821
Gastos de venta 18 (896,781) (840,650)

¿Qué tipo de ingresos
Gastos de administración 18 (365,446) (347,926) o gastos incluimos en
Otros ingresos 19 28,597 21,642
Otros gastos 19 (19,261) (21,327) este rubro?
Pérdida neta en venta de inversiones en subsidiarias 3 (5,752) -
Total gastos de operación (1,258,643) (1,188,261)
Utilidad operativa 961,262 640,560

¿Porqué son
Ingresos financieros 20 97,509 67,131
Gastos financieros 20 (15,377) (13,942) financieros?
Utilidad antes del impuesto a la renta 1,043,394 693,749
Impuesto a la renta 21 (312,843) (207,651)
Utilidad del año 730,551 486,098
Utilidad básica por acción en nuevos soles : 22

Acciones comunes clase A 5.41 3.60
Acciones comunes clase B 5.95 3.96
Acciones de inversión 0.54 0.36
21/07/2018
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Actividades de operación:
Método directo Método indirecto
2016 2015 2016 2015
Actividades de operación Actividades de operación
Utilidad antes de impuestos 851 869

Cobranza de clientes 2,326 2,564
Ajustes a la utilidad que no afectan los flujos de efectivo
Pago a proveedores y remuneraciones (1,950) (2,030) de las actividades de operación:
Depreciación, amortización e impairment 536 253
Pago de indemnizaciones al personal (96) (43)
Pérdida por la venta de inmueble, maquinaria y equipo 12 12
Intereses recibidos 11 10
Dividendos recibidos 3 4 Ingreso financiero (35) (30)
Gasto financiero 97 108

Pago de costos financieros (60) (128)
Desvalorización de existencia 13 16
Pago neto de impuesto a la renta (48) (111)
Deterioro de la cuenta por cobrar 18 23
Efectivo neto provisto de las actividades de 186 266
Efectivo neto provisto de las actividades de operación 1,492 1,251
operación
Alcance y definiciones
¿La presentación del estado de flujo de Sí, y se lee en forma conjunta

efectivo es obligatoria?
con los otros estados
financieros.
¿Qué aporta el estado de flujo de Cómo la Cia. genera y aplica de
efectivo en la lectura de los usuarios
de los estados financieros ?
efectivo y equivalentes de efectivo a
través de sus operaciones.
Las entidades necesitan efectivo a) Dirigir las operaciones

para:
b) Pagar las obligaciones
c) Retribuir a los inversionistas
Es lo mismo?
Ganancia Efectivo
Alcance y definiciones – Importancia del Estado de flujos de efectivo
Importancia del Estado de Flujos de Efectivo
Capacidad para financiar próximas inversiones (las cuales generarán más

efectivo).
Mostrar que las ganancias están siendo realizadas (por ejemplo: que las
cuentas por cobrar comerciales están siendo efectivamente cobradas).
Capacidad de la empresa para pagar dividendos a los accionistas.

EL FLUJO DE CAJA
DEFINICIÓN: Es sencillamente un esquema

que presenta en forma sistemática los
costos e ingresos, registrados cada período
a período.
ELEMENTOS BÁSICOS:
 Los costos (egresos) de Inversión o montaje.

 Los costos (egresos) de Operación.
 Los beneficios (ingresos) de Operación.
 El Valor de Salvamento de los Activos del
Proyecto.
Construcción y evaluación Flujo de
caja:
Inversiones
Acciones
I&D
Bonos Recursos Dividendos
Aportes Financieros Pagos Deudas
Préstamos
Flujos de Caja
Empresariales
Otros Proyectos
Inversiones
Netas Propias
F
l ENTIDAD
u FINANCIERA
j Préstamo
o
d Equipos, maquinas, edificio,

Pagos de Capital muebles, organización, gastos, SISTEMA
e derechos mineralesy comerciales, PROYECTO
capital de trabajo.
C
a Gastos Financieros No Gastos Financieros
j Deducibles Deducibles
a
Depreciación Ingresos Brutos

N
e Amortización OPERACION
t Agotamiento Costos
o Deducciones diferidas
Renta Gravable
Impuestos
EL FLUJO DE CAJA
NORMAS PARA LA CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO
 Fijar la Periodicidad.
 Se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se
reciben al final de cada período.
 Se utiliza la contabilidad de caja y no de causación.
OTROS CONCEPTOS IMPORTANTES
• INGRESOS INCREMENTALES: Son los ingresos

adicionales recibidos por el hecho de introducir el proyecto.
• COSTOS INCREMENTALES: Se registran únicamente los

costos en que se incurren debido a la realización del
proyecto.
NOTA: Resultan de la comparación del escenario “con

proyecto” y el escenario “sin proyecto”.
• COSTOS MUERTOS :Son costos en que se incurrió en el
pasado y que ya no pueden ser evitados,
independientemente de la decisión de inversión que se
tome.
• COSTOS DE OPOTUNIDAD: Es el valor o beneficio que

genera un insumo en su mejor uso alternativo.
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
INGRESOS
NO VALOR
OPERATIVOS
OPERATIVOS RESIDUAL
OTROS
FINANCIEROS
INGRESOS
Valores de desecho
Valores de activos
Método contable: Valor libro de los activos
Método comercial: Valor de mercado neto
Valoración de flujos
Método ecónomico: Valor actual de un flujo

promedio perpetúo.
COSTOS
DE INVERSIÓN MONTAJE DE OPERACIÓN
CAPITAL VIRTUALES O
EFECTIVAMENTE
FIJA DIFERIDA DE
DESEMBOLSADOS
NO
TRABAJO DESEMBOLSADOS
FIJO DEPRECIACIÓN AMORTIZACIÓN

VARIABLES FINANCIEROS
(TANGIBLES) (INTANGIBLES
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
Inversión fija Inversión diferida Capital de trabajo
Terreno, construcciones, Gastos para la constitución Inventarios de:
maquinaria y equipos, jurídica, la instalación y materias primas, y
diversos de procesos, organización de la empresa. materiales; productos
equipo de transporte, de en proceso y
Adquisición de patentes,
cómputo,de oficina, de producto terminado.
diversos pagos anticipados
laboratorio, auxiliar y de
así como el pago de los Cuentas por cobrar y
comunicaciones y demás
estudios de mécanica de por pagar, * dinero en
equipos no incluidos en la
suelos, topográficos y de efectivo para cubrir
clasificación anterior.
preinversión, así como los imprevistos.
gastos financieros o de otro
tipo realizados en el período
preoperativo. +
+ Es decir, todo gasto realizado antes de que el negocio inicie sus operaciones.
* Se refiere al pasivo de corto plazo derivado de la política de crédito que otorgan los
proveedores. Es la contraparte de las cuentas por cobrar. Contablemente el capital de
trabajo neto se define como la diferencia de activo y pasivo circulante
Tomada de : Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Juan Gallardo Cervantes.

Costos
variables
De producción De venta o
O fabricación comercialización
• Materias primas principales • Empaques, envases y embalajes
• Materias primas auxiliares • Transportación y fletes
• Envases, empaques y embalaje
• Combustibles y lubricantes
• Mano de obra a destajo
• Mantenimiento preventivo
• Combustibles
• Comisiones por ventas
• Lubricantes
• Energéticos • Promociones y ofertas
• Mermas y pérdidas derivadas de la • Mermas y pérdidas derivadas de la
fabricación comercialización

Costos fijos de
operación
Efectivamente Virtuales o no
desembolsados desembolsados
Producción Administración Ventas Depreciación Amortización
•Sueldos, salarios y honorarios

•Prestaciones sociales diversas
•Premios y estimulos al personal
•Capacitación y entrenamiento
•Transporte
•Mentenimiento preventivo •Activos
•Activos
•Mantenimiento correctivo •tangibles
•Combustibles y lubricantes Intangibles
•Energéticos
•Teléfono, fax, correo
•Seguros contra riesgo y siniestros
•Viáticos y gastos de representación
•Papelería y útiles de oficina

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO
Adaptado de : Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.

Flujo de Tesorería
FLUJO DE TESORERIA
TESORERIA
SALDO INICIAL
SALDO
++ INGRESOS
INGRESOS
-- COSTOS
COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES
OPERACIONALES
OPERACIÓN
-- INVERSION
INVERSION EN ACTIVOSDEL NEGOCIO
FIJOS Y
Y DIFERIDOS
DIFERIDOS
-- PAGO
PAGO DE IMPUESTOS
== SALDO
SALDO OPERATIVO
-- PAGO
PAGO DE PRESTAMOS (Capital ee intereses)
intereses)
-- DIVIDENDOS
DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS
DISTRIBUIDAS
I & E FINANCIEROS
++ RECUPERACION
RECUPERACION DEL PERIODO
DE INVERSIONES
INVERSIONES TEMPORALES
TEMPORALES
++ RENDIMIENTOS
RENDIMIENTOS FINANCIEROS
== SALDO
SALDO DEL AÑO
++ INVERSION
INVERSION DE LOS SOCIOS
COBERTURA
++ PRESTAMOS DE FALTANTES O INVERSIÓN
PRESTAMOS RECIBIDOS
INVERSIONES DE
-- INVERSIONES EXCEDENTES
TEMPORALES
== NUEVO
NUEVO SALDO DEL AÑO
== SALDO
SALDO ACUMULADO
FCLP (Flujo de caja libre del proyecto)
FLUJO DE
DE CAJA
CAJA LIBRE
LIBRE
= SALDO OPERATIVO
- INVERSIONES TEMPORALES
TEMPORALES
INVERSIÓN
+ RECUPERACION DE EXCEDENTES
DE INV. TEMP.
TEMP.
+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS
FINANCIEROS
- SALDO DE CAJA DEL PERIODO
PERIODO
+ SALDO DECAMBIOS EN CAJAANTERIOR
CAJA DEL PERIODO
PERIODO Y BANCOS
ANTERIOR
- AHORRO EN IMPUESTOS
IMPUESTOS PORPOR PAGOS
PAGOS DE
DE INTERESES
INTERESES
= SALDO FLUJO DE CAJA LIBRE
LIBRE
FCLP (Flujo de caja libre del proyecto)
¿El FCL es la diferencia entre ingresos y egresos
operativos?
DISTRIBUCIÓN DEL SALDO

OPERATIVO
RESERVAS
FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA

DE LA DEL
FINANCIACIÓN INVERSIONISTA
FCI (Flujo de caja de los accionistas)
FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS

- APORTES (En capital o en especie)
+ DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS
= SALDO FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS
FCF (Flujo de caja de la financiación)
FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION

- PRESTAMOS RECIBIDOS
+ PAGO DE PRÉSTAMOS
=FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA
- AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES
= SALDO FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIÓN
Relación entre los flujos de caja
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL

FLUJO DE CAJA DE LA
Créditos FINANCIACION
PROYECTO (FCLP)
(FCF)
Fondos de los FLUJO DE CAJA DEL

Accionistas o ACCIONISTA (FCA)
Inversionistas
socios
Fondos
Totales del FCLP = FCA + FCF
Proyecto
¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE EL ESTADO DE FLUJOS DE
EFECTIVO Y EL FLUJO DE EFECTIVO O CAJA?
DIFERENCIAS
ESTADO DE FLUJOS DE FLUJOS DE EFECTIVO O CAJA
EFECTIVO
 Para su elaboración y  Para su elaboración y
presentación se consideran presentación se considera el
las NIIF,NIC´s, Resolución criterio y la experiencia del
de SBS,SUNAT – Gerente Financiero,
Contaduría Pública de la Contador.
Nación  Formatos no establecidos.
 Formatos establecidos y
debidamente sustentados.
ESTA NORMADO NO ESTA NORMADO
INDICADORES FINANCIEROS
Es un factor o señal que refleja la relación entre
dos o mas elementos de los estados financieros
 Brinda información a la dirección de una
organización para una adecuada toma de
decisiones un factor o señal que refleja
Es una relación de las cifras extractadas de los
estados financieros y demás informes de la
empresa.
¿QUÉ VARIABLES PUEDEN INFLUIR
SOBRE EL VALOR DE UNA EMPRESA
Y/O LA COTIZACIÓN DE SUS ACCIONES ?
Creación de valor
para los accionistas
Planes a
futuro
Precio de la
acción
Indicadores
Análisis de
Política de Financieros
la Empresa
Dividendos
Expectativas
De los
Benchmarking Agentes
Análisis del Económicos
Entorno - Eficientes
- Eficaces
Valor de
Local Internacional la empresa
¿ EXISTE RELACIÓN ENTRE LOS
Y LA COTIZACIÓN DE LAS ACCIONES ?
INDICADORES DE LIQUIDEZ
Indicador
Liquidez es de
corriente gestión
Indicador
Indicador
es de
es de
rentabilida
solvencia
d
a) Liquidez Corriente
• Mide el grado cobertura que tiene los activos de
mayor liquidez (activos corrientes) sobre los pasivos
corrientes.
Activo Corriente
LC =
Pasivo Corriente
b)Prueba Ácida
Esta es más rigurosa, Revela la capacidad de la empresa para
cancelar sus obligaciones corrientes, pero sin contar con la venta
de sus existencias, es decir, básicamente con los saldos de
efectivo, el producido de sus cuentas por cobrar, sus
inversiones temporales y algún otro activo de fácil liquidación
que pueda haber, diferente a los inventarios.
Activos Corriente – Existencias

PA =
Pasivo Corriente
c) Fijación del activo
• Establece una relación existente entre Activo
Corriente y el Activo no Corriente. Permite indicar
la liquidez disponible para enfrentar a corto plazo.
Activo Corriente
FA =
Activo no Corriente
INDICADORES DE GESTIÓN
Evalúa los efectos de las políticas de la
empresa relacionados con los fondos,
cobranzas, créditos, inventarios y ventas. Entre
ellos.
 Rotación de existencias
 Rotación del activo total
 Rotación de las cuentas por cobrar
a) Rotación de existencias.-Determina el número de veces que rotan los inventarios durante
un año.
Costo de Ventas
RE =
Existencias
b) Rotación del Activo total.- Mide la eficiencia en el empleo de todos los activos de la
empresa para la generación de ingresos.
Ventas Netas
RA =
Activo Total
c) Rotación de cuentas por cobrar.- Permite medir el tiempo para la recuperación de los
créditos otorgados.
Ventas Netas
RCP =
Cuentas por Cobrar
INDICADORES DE SOLVENCIA
Miden la capacidad de endeudamiento de Una
organización y el respaldo que dispone para afrontar
sus obligaciones corrientes y no corrientes, entre
ellos son:
• Endeudamiento de patrimonio
• Grado de dependencia
• Cobertura fija
a) Endeudamiento del Patrimonio.-Mide la relación entre el capital propio
invertido frente a sus obligaciones.
Pasivo
EP =
Patrimonio
b) Grado de Dependencia.- Mide la capacidad de la organización para hacer

frente a sus obligaciones. Tiene respaldo el capital propio invertido.
Patrimonio
GD =
Total pasivo (Pasivo + Patrimonio
c.- Cobertura del Activo fijo.- Indica la proporción del activo fijo que ha sido
financiado con capitales permanentes ( pasivo no corriente y patrimonio)
Deudas a Largo Plazo + Patrimonio

CAF=
Activo Fijo Neto
INDICADORES DE RENTABILIDAD
Permiten evaluar el resultado de la gestión de
la organización, utilizando ratios que
consideran la utilidad neta, como:
 Rentabilidad sobre la Ventas

 Rentabilidad sobre Inversión
 Rentabilidad sobre Patrimonio
a) Rentabilidad sobre la Ventas.- Permite medir la capacidad para dirigir a la
organización con éxito al tener en cuenta el manejo de los costos y precios de
ventas.
Utilidad Neta
RV = x 100
Ventas Neta
b) Rentabilidad sobre Inversión.- Mide la eficiencia con que han sido utilizados los
activos totales de la empresa.
Utilidad antes de Deducciones e Impuestos
RI = X 100
Activo Total
c)Rentabilidad sobre Patrimonio.- Muestra la eficiencia con que se han sido utilizados
los recursos propios para generar utilidades , mide las decisiones de la finanza.
Utilidad Neta
RP = X 100
Patrimonio
MUESTRA DE EMPRESAS SELECCIONADA
Empresa Símbolo
Apple AAPL
Boeing BA
Coca Cola KO
Exxon Mobil XOM
Freeport-Mcmoran FCX
General Electric GE
Mcdonald´s MCD
Microsoft MSFT
Pfizer PFE
Procter & Gamble PG
Wal-Mart WMT
YUM Brands YUM
MARGEN DE UTILIDAD NETA
A B B/A
Ventas Utilidad Neta Margen
Empresa Símbolo $ $ Ut. Neta %
Microsoft MSFT 91,505 21,370 23.35%
Apple AAPL 182,795 39,510 21.61%
Pfizer PFE 50,045 10,475 20.93%
Mcdonald´s MCD 27,962 5,057 18.09%
Coca Cola KO 46,166 8,038 17.41%
Procter & Gamble PG 83,024 10,606 12.77%
YUM Brands YUM 13,461 1,458 10.83%
Freeport-Mcmoran FCX 22,088 2,251 10.19%
General Electric GE 146,967 13,287 9.04%
Exxon Mobil XOM 417,502 34,300 8.22%
Boeing BA 90,079 5,213 5.79%
Wal-Mart WMT 483,792 15,828 3.27%
 Las cifras (A y B) están expresadas en millones de US$
 Información del EGyP corresponde a los trimestres: 2013-IV, 2014-I, 2014-II, 2014-III (De Octubre 2013 a Septiembre 2014).
 Información del BG corresponde al trimestre: 2014-III (a Septiembre 2014) Fuente: Yahoo Finance
RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS (ROA)
A B A/B
Utilidad Neta Total Activos ROA
Empresa Símbolo $ $ %
Apple AAPL 39,510 231,839 17.04%
YUM Brands YUM 1,458 9,177 15.89%
Mcdonald´s MCD 5,057 36,021 14.04%
Microsoft MSFT 21,370 169,656 12.60%
Exxon Mobil XOM 34,300 352,764 9.72%
Coca Cola KO 8,038 96,314 8.35%
Wal-Mart WMT 15,828 207,889 7.61%
Pfizer PFE 10,475 171,362 6.11%
Boeing BA 5,213 92,653 5.63%
• Las cifras (A y B) están expresadas en millones de US$
• Información del EGyP corresponde a los trimestres: 2013-IV, 2014-I, 2014-II, 2014-III (De Octubre 2013 a Septiembre 2014).
• Información del BG corresponde al trimestre: 2014-III (a Septiembre 2014)
Fuente: Yahoo Finance
RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO (ROE)
A B A/B
Utilidad Neta Total Patrimonio ROE
YUM Brands YUM 1,458 2,541 57.38%
Mcdonald´s MCD 5,057 13,626 37.12%
Boeing BA 5,213 14,511 35.92%
Apple AAPL 39,510 111,547 35.42%
Coca Cola KO 8,038 33,429 24.04%
Microsoft MSFT 21,370 90,170 23.70%
Wal-Mart WMT 15,828 79,109 20.01%
Exxon Mobil XOM 34,300 180,587 18.99%
Pfizer PFE 10,475 77,988 13.43%
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO – RAZÓN DE DEUDA
A B B/A
Total Activos Total Pasivos Razón de
Empresa Símbolo $ $ Deuda
Boeing BA 92,653 78,142 84.34%
YUM Brands YUM 9,177 6,636 72.31%
Coca Cola KO 96,314 62,885 65.29%
Mcdonald´s MCD 36,021 22,395 62.17%
Wal-Mart WMT 207,889 128,780 61.95%
Pfizer PFE 171,362 93,374 54.49%
Apple AAPL 231,839 120,292 51.89%
Exxon Mobil XOM 352,764 172,177 48.81%
Microsoft MSFT 169,656 79,486 46.85%
• Información del BG corresponde al trimestre: 2014-III (a Septiembre 2014) Fuente: Yahoo Finance
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
A B A x B
Cotización al No. de Capitalización
Empresa Símbolo 12-ene-15 Acciones Bursátil
Apple AAPL 109.25 5,865 640,751
Microsoft MSFT 46.60 8,243 384,124
Exxon Mobil XOM 90.33 4,234 382,457
Wal-Mart WMT 90.02 3,223 290,134
Procter & Gamble PG 89.92 2,702 242,964
General Electric GE 23.98 10,042 240,807
Pfizer PFE 32.77 6,301 206,484
Coca Cola KO 42.64 4,380 186,763
Boeing BA 130.87 713 93,310
Mcdonald´s MCD 93.01 973 90,499
YUM Brands YUM 72.91 438 31,935
Freeport-Mcmoran FCX 23.07 1,039 23,970
• La cotización es el Precio de la Acción al cierre de la Bolsa del día lunes 12-enero-2015, expresado en US$
• El rubro B está expresado en millones de acciones
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL / EBITDA
A B A / B
Capitalización Ebitda Cap. Bursátil /
Empresa Símbolo Bursátil $ Ebitda
Coca Cola KO 186,763 13,130 14.22
Procter & Gamble PG 242,964 19,180 12.67
Microsoft MSFT 384,124 33,260 11.55
YUM Brands YUM 31,935 2,930 10.90
Boeing BA 93,310 8,580 10.88
Apple AAPL 640,751 60,450 10.60
Pfizer PFE 206,484 21,320 9.68
Mcdonald´s MCD 90,499 9,920 9.12
General Electric GE 240,807 28,870 8.34
Wal-Mart WMT 290,134 35,700 8.13
Exxon Mobil XOM 382,457 61,330 6.24
Freeport-Mcmoran FCX 23,970 9,470 2.53
 Las cifras (A y B) están expresadas en millones de US$
 Información del EGyP corresponde a los trimestres: 2013-IV, 2014-I, 2014-II, 2014-III (De Octubre 2013 a Septiembre 2014).
 Información del BG corresponde al trimestre: 2014-III (a Septiembre 2014) Fuente: Yahoo Finance
VENTAS Y EBITDA
Ventas Ebitda
Empresa Símbolo $ Empresa Símbolo $
Wal-Mart WMT 483,792 Exxon Mobil XOM 61,330
Exxon Mobil XOM 417,502 Apple AAPL 60,450
Apple AAPL 182,795 Wal-Mart WMT 35,700
General Electric GE 146,967 Microsoft MSFT 33,260
Microsoft MSFT 91,505 General Electric GE 28,870
Boeing BA 90,079 Pfizer PFE 21,320
Procter & Gamble PG 83,024 Procter & Gamble PG 19,180
Pfizer PFE 50,045 Coca Cola KO 13,130
Coca Cola KO 46,166 Mcdonald´s MCD 9,920
Mcdonald´s MCD 27,962 Freeport-Mcmoran FCX 9,470
Freeport-Mcmoran FCX 22,088 Boeing BA 8,580
YUM Brands YUM 13,461 YUM Brands YUM 2,930
• Las cifras están expresadas en millones de US$

EBITDA / VENTAS
A B B/A
Ventas Ebitda Ebitda/Ventas
Pfizer PFE 50,045 21,320 42.60%
Microsoft MSFT 91,505 33,260 36.35%
Mcdonald´s MCD 27,962 9,920 35.48%
Apple AAPL 182,795 60,450 33.07%
Coca Cola KO 46,166 13,130 28.44%
YUM Brands YUM 13,461 2,930 21.77%
Exxon Mobil XOM 417,502 61,330 14.69%
Boeing BA 90,079 8,580 9.52%
Wal-Mart WMT 483,792 35,700 7.38%
• Las cifras están expresadas en millones de US$
UTILIDAD POR ACCIÓN = UPA
EARNINGS PER SHARE = EPS
A B A / B
Utilidad Neta No. de Utilidad por
Empresa Símbolo $ Acciones Acción (UPA)
Exxon Mobil XOM 34,300 4,234 8.10
Boeing BA 5,213 713 7.31
Apple AAPL 39,510 5,865 6.74
Mcdonald´s MCD 5,057 973 5.20
Wal-Mart WMT 15,828 3,223 4.91
Procter & Gamble PG 10,606 2,702 3.93
YUM Brands YUM 1,458 438 3.33
Microsoft MSFT 21,370 8,243 2.59
Freeport-Mcmoran FCX 2,251 1,039 2.17
Coca Cola KO 8,038 4,380 1.84
Pfizer PFE 10,475 6,301 1.66
General Electric GE 13,287 10,042 1.32
• El rubro A está expresado en millones de US$. El rubro B está expresado en millones de acciones
RAZÓN PRECIO UTILIDAD = P/U
PRICE EARNINGS RATIO = PER
A B A / B
Cotización al Utilidad por Precio-Utilidad
Empresa Símbolo 12-ene-15 Acción (EPS) PER
Coca Cola KO 42.64 1.84 23.24
Procter & Gamble PG 89.92 3.93 22.91
YUM Brands YUM 72.91 3.33 21.90
Pfizer PFE 32.77 1.66 19.71
Wal-Mart WMT 90.02 4.91 18.33
General Electric GE 23.98 1.32 18.12
Microsoft MSFT 46.60 2.59 17.97
Boeing BA 130.87 7.31 17.90
Mcdonald´s MCD 93.01 5.20 17.89
Apple AAPL 109.25 6.74 16.22
Exxon Mobil XOM 90.33 8.10 11.15
Freeport-Mcmoran FCX 23.07 2.17 10.65
YIELD
RENDIMIENTO DEL DIVIDENDO
Cotización al Dividendo Anual Yield
Empresa Símbolo 12-ene-15 Histórico Histórico
Freeport-Mcmoran FCX 23.07 1.25 5.42%
General Electric GE 23.98 0.89 3.71%
Mcdonald´s MCD 93.01 3.28 3.53%
Pfizer PFE 32.77 1.04 3.17%
Exxon Mobil XOM 90.33 2.70 2.99%
Coca Cola KO 42.64 1.22 2.86%
Procter & Gamble PG 89.92 2.53 2.81%
Microsoft MSFT 46.60 1.15 2.47%
Boeing BA 130.87 2.92 2.23%
Wal-Mart WMT 90.02 1.92 2.13%
YUM Brands YUM 72.91 1.52 2.08%
Apple AAPL 109.25 1.85 1.69%
• Dividendo Histórico: Dividendo pagado durante los últimos 12 meses (De Octubre 2013 a Septiembre 2014)

Casos Prácticos
Empresa : Austral SAA

1. Perspectiva global del sector pesquero
1. EVOLUCIÓN ACTIVIDAD PESQUERA MUNDIAL 2. EVOLUCIÓN PRECIOS HARINA DE PESCADO USD/TM
1,872
may. 1992
may. 2005
sep. 1996
sep. 2009
oct. 1984
oct. 1997
oct. 2010
jun. 2006
jun. 1993
ago. 1995
ago. 2008
mar. 1990
mar. 2003
jul. 1994
jul. 2007
nov. 1985
abr. 1991
nov. 1998
abr. 2004
nov. 2011
dic. 1986
ene. 1988
feb. 1989
dic. 1999
dic. 2012
ene. 2001
feb. 2002
ene. 2014
Fuente: FAO Fuente: Banco
Mundial
Drivers del crecimiento de la Industria: Drivers del precio a largo plazo:
-Gap en la oferta que debe ser cubierto por la Acuicultura - Incremento de la demanda
- Cambios en los estándares de nutrición, mayor conciencia sobre - Oferta sin crecimiento significativo
el cuidado de la salud - Presencia de sustitutos de la Harina de Pescado
-Urbanización - Tipo de cambio Yuan / dólar
2. Perspectiva del sector pesquero en el Perú
1. PBI PESCA 2. PRINCIPALES PRODUCTORES DE HARINA DE PESCADO*
Fuente: PRODUCE
* Antes de la adquisición de COPEINCA
3. LEY LÍMITES MÁXIMOS DE PESCA

Días promedio para la temporada de pesca
Se estableció en el 2008 como parte del
2011 135 reordenamiento del sector.
2010 130 Promueve sostenibilidad en la actividad
2009 165
2008 50
2007 48
Fuente: INEI
2006 52
3. Introducción empresa
1. SOBRE LA EMPRESA 2. UNIDADES DE NEGOCIO
•Subsidiaria indirecta de LACO AS (Noruega)

Congelados
9%
Principales Activos Conservas
11%
• 22 embarcaciones propias Harina
• 9 Plantas propias: Ilo, Pisco, Chancay, Huarmey, Aceite

Aceite
Conservas
Coishco y Chicama (6 de Harina de Pescado, 2 de 12%
Congelados
conservas y 1 de Congelados) Harina
68%
2. CADENA DE VALOR HARINA DE PESCADO
Extracción Producción Producto Distribución

3. Introducción empresa (2)
4. CIFRAS
4. Estados Financieros
Austral S.A.A.
Estado Separado de situación financiera
Al 31 de diciembre de 2017 y de 2016
2017 2016 2015 2017 2016 2015
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO
Activo Corriente Pasivo Corriente

Efectivo y equivalente de efectivo 20,243 11,358 8,414 Obligaciones financieras 204,816 35,544 73,789
Cuentas por cobrar comerciales 99,850 54,438 94,444 Cuentas por pagar comerciales 48,705 34,295 41,228
Cuentas por cobrar diversas 49,702 60,263 50,720 Cuentas por pagar diversas 33,344 23,880 81,307
Existencias, neto 152,753 106,196 184,397 Provisiones 15,414 10,798
Gastos contratados por anticipado 3,212 1,903 1,629 Porción corriente de deuda concursal 1,326 89 76
Total del Activo Corriente 325,760 234,158 339,604 Total del Pasivo Corriente 303,605 104,606 196,400
Activo No Corriente Pasivo No Corriente

Inversiones 39,076 49,076 67,756 Obligaciones financieras a largo plazo 122,800 114,482 156,625
Propiedades, planta y equipo, neto 468,689 431,048 456,723 Deuda concursal 19,489 19,378 19,886
Activos intangibles, neto 258,943 250,190 250,271 Impuesto a la renta diferido pasivo 69,443 99,218 104,402
Otros Activos 365 422 553
Total del Pasivo No Corriente 211,732 233,078 280,913
Total del Activo No Corriente 767,073 730,736 775,303
Total del Pasivo 515,337 337,684 477,313
PATRIMONIO
Capital Social 389,135 389,135 389,135
Acciones de Inversión 2 2 2
Reserva Legal 69,685 62,953 53,728
Otras reservas 2,536 2,536 2,536
Resultados Acumulados 116,138 172,584 192,193
Total del Patrimonio 577,496 627,210 637,594

Total del Activo 1,092,833 964,894 1,114,907 Total de Pasivo y del Patrimonio 1,092,833 964,894 1,114,907
4. Estados Resultados
Austral S.A.A.
Estado Resultados
Al 31 de diciembre de 2017 y de 2016
Nota 2017 2016 2015

Ventas 545,534 677,256 100% 753,642
Costo de Ventas 19 -422,745 -470,282 -500,337
Utilidad Bruta 122,789 206,974 253,305
Gastos de Venta 20 -38,575 -46,187 -50,946

Gastos de Administracion 21 -62,926 -57,381 -57,908
Otros Ingresos 23 59,770 66,813
Otros gastos y pérdidas 23 -59,837 -73,478 -4,323
Utilidad Operativa 21,221 96,741 140,128
Ingresos Financieros 10 13,415 1,808 2,199

Gastos Financieros 24 -10,955 -8,490 -6,951
Diferencia en cambio, neta 3 -16,551 7,882 7,431
-14,091 1,200 2,679
Utilidad antes de impuesto a la renta 7,130 97,941 142,807

Impuesto a la Renta 18-b -5,044 -30,623 -50,553
Utilidad del año 2,086 67,318 92,254
Otros Resultados Integrales - -

Resultados Integrales del año 2,086 67,318 92,254
Utilidad básica y diluida por accion

(expresado en nuevos soles) 25 0.008 0.026 0.036
4. Análisis horizontal
1. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2. ESTADO DE RESULTADOS
Austral Group S.A.A. Austral Group S.A.A.

Estado Separado de situación financiera Estado Resultados
Al 31 de diciembre de 2017 y de 2016 Al 31 de diciembre de 2017 y de 2016
2017 2016 %
2017 2016 %
Caja 20,243 11,358 78%
Ingresos 545,534 677,256 -19%
Cuentas por cobrar 149,552 114,701 30% Costo de Ventas -422,745 -470,282 -10%
Existencias 155,965 108,099 44% Gastos Operativos -101,501 -103,568 -2%
Activo Fijo 766,708 730,314 5% Otros Ingresos 59,770 66,813 -11%
Otros Activo 365 422 -14% Otros Gastos -59,837 -73,478 -19%
Pasivo Corriente 303,605 104,606 190% Gastos Financieros 2,460 -6,682 -137%
Diferencia de Cambio -16,551 7,882 -310%
Pasivo No Corriente 211,732 233,078 -9%
Impuestos -5,044 -30,623 -84%
Patrimonio 577,496 627,210 -8% Utilidad Neta 2,086 67,318 -97%
• La fluctuación del pasivo corriente se debe al préstamo de corto plazo obtenido para • La utilidad se ha visto afectada en gran medida por la pérdida de tipo de cambio,
capital de trabajo por entidades locales. ante el cambio de sus obligaciones financieras a dólares y con la fluctuación de la
• La variación de existencias se relaciona a los largos periodos de rotación debido al moneda, se registro perdida en el periodo.
uso de las mismas como fuente de financiamiento. •Asimismo, debido a la menor cuota (limite de pesca por empresa) para el periodo se
• Debido a convenios de condonación de deuda con los que cuenta la compañía, sus registraron menores ingresos.
pasivos a corto plazo se han visto compensados.
5. Análisis vertical
1. ESTADO DE RESULTADOS
•Las ventas se redujeron en 19.44% respecto al año 2016 por el impacto en la cuota de pesca El gasto de venta se redujo por los gastos de transporte, embarque y almacenes; producto
asignada. de la baja en las ventas.
•En el periodo 2017 la utilidad bruta representa solo el 23% del total de las ventas. • Los gastos administrativos se vieron representados por la provisión de contingencias
•El costo de ventas varia en 8%, básicamente por mantener los costos fijos de depreciación, laborales y deuda incobrable. Existió una mejora en Otros Ingresos por la enajenación de la
servicio de alquiler de planta de harina de aceite; así como una mayor provisión de venta de activos.
desvalorización de existencias y mayor saldo final de productos terminados. •La partida ingresos financieros mejoró notablemente ya que al 31/12 la subsidiaria
•La compañía solo gana 4% y 0.4% de sus ventas actualmente como utilidad operativa y Conservera de las Americas S.A. distribuyó dividendos que se registro con abono a
utiidad neta resultados.
6. Ratios de liquidez
1. PRUEBA ÁCIDA 2. PRUEBA DEFENSIVA 3. CAPITAL DE TRABAJO
•Retroceso en la posición de liquidez, afectada principalmente por un aumento del nivel de existencias en 44%. El anuncio de la "cuota social de pesca" a finales del 2016
provocó que los mercados buscaran crear stock rápidamente; este hecho afectó las ventas en la primera temporada del 2017.
•El ratio puede verse afectado por la estacionalidad del negocio, cuyos meses más bajos de ventas son Setiembre y Octubre (periodo de veda antes de la Segunda Campaña)
•El capital de trabajo es explicado por las nuevas obligaciones financieras a corto plazo
7. Ratios de gestión
1. ROTACIÓN CUENTAS POR COBRAR 2. ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR 3. ROTACIÓN INVENTARIO (VECES)
1 . PERIODO MEDIO DE COBRANZA 2. PERIODO MEDIO DE PAGO 3. ROTACIÓN INVENTARIO (DIAS)

7. Ratios de gestión (2)
4. ROTACIÓN ACTIVO
•Austral presenta una eficiente gestión de cuentas por cobrar contando con un corto periodo de
rotación de cuentas por cobrar (7), lo cual representa un corto intervalo entre la venta y la
cobranza de efectivo; contando con la gran parte de su cartera en corriente.
•En comparación con su rotación de cuentas por pagar, la rotación de las mismas al ser mas
prolongada (11) no indica un menor riesgo y mayor capacidad de pago.
•Debido a la estacionalidad de sus ventas, el promedio de días de cobro se observa más
prolongado que el promedio de pago, distorsionando el ratio. Siendo recomendable guiarnos por
las rotación, ya que los días promedio de cobranza son elevados considerando que la mayoría de
sus clientes son extranjeros y los días promedio de pago son menores, ya que cuentan con
proveedores nacionales y política de mantener las mismas corrientes con el fin de no generar
4. ROTACIÓN ACTIVO FIJO intereses.
•Vemos que la política de inventarios no es la mas recomendable, ya que esta manteniendo
inventarios por más de 100 días, siendo esta categoría afectada por su política de financiamiento
a través de los inventarios (warrants)
•Observamos que contamos con un rendimiento sobre los activos de mayor a 1 en promedio,
indicando que obtenemos una rentabilidad alta en cuanto a los activos con los cuales se cuenta,
es decir que los activos están generando ventas por la inversión en ellos.
8. Ratios de solvencia
2016 2017
Deuda total Deuda total

35% 47%
Activos Activos
propios propios
100% 100%
Fondos
propios Fondos
65% propios
52%
8. Ratios de solvencia (2)
1. ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO TOTAL 2. APALANCAMIENTO 3. ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL A LP
2013
2017 0.47 2013 0.47 2013 0.53
2017 2017
2016
2012 0.35 2016
2012 2012
2016 0.17
0.54
Pasivo Total/Activo Total Pasivo Total/Patrimonio Pasivo No Corriente/Patrimonio
Este ratio resultó un tanto favorable para la Austral debe en promedio 0.47 soles por cada Sol, de El endeudamiento patrimonial a LP se ve
compañía en el año 2016, pues representa un fondos propios que mantiene; La empresa presenta incrementado en un 20% puesto que para este
moderado apalancamiento. Sin embargo, para el una exposición al riesgo financiero moderada con una periodo tenemos el incremento del Impuesto a la
año 2017 se incrementó producto de las obtención positiva autonomía financiera. Esto se ve impactado renta diferido y la disminución de la utilidad del
de nuevos compromisos financieros por $55 básicamente por un incremento de los pasivos a corto ejercicio.
millones de dólares a ser cancelados a corto plazo plazo que se ven incrementados y la utilidad del
a utilizar en capital de trabajo. ejercicio que se ve disminuida.
8. Ratios de solvencia (3)
4. ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO FIJO NETO A LP 5. COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS
Pasivo No Corriente/Activo Fijo Neto Utilidad Operativa/Gastos financieros
Este ratio demuestra una tendencia favorable puesto La capacidad de utilizar capital de terceros a partir del pago
que ha perdido dependencia de financiamiento con de intereses y amortización de capital pasando de mediana
terceros para pasar a tener autonomía a través de a alta .
recursos propios.
9. Ratios rentabilidad
•En el periodo 2017 la generación de utilidad de la compañía es de 0.60%, es decir por cada sol que invierte en el activo, independientemente de como se financió,
obtiene una utilidad de 0.60%. La variación con 2016 (11.92%) se ve reflejado en la reducción de las ventas, mayor provisión en el costo de venta y gastos fijos
administrativos.
•Respecto al Margen Neto, este nos indica que la compañía solo gana el 0.38% respecto al total de sus ventas, una vez descontado el costo de venta y los gastos. Con
esto nos muestra la restricción que tiene la compañía para poder tomar más deuda, ya que no permite incrementar su patrimonio para tomar mas deuda sin impactar
su estructura de capital.
•Respecto al ROA y el ROE se muestran muy bajos lo cual nos confirma que la compañía requiere mejores márgenes netos anuales para permitirse crecer sanamente.
10. Flujo de efectivo
2017
2013 2016
2012
Otros -51,897
-77,847
Pago de oblig. Financ. -374,552
-290,396
Oblig. financieras 514,245
223,213
Compras otros -14,264

-1,347
Venta de IME 37,039
-340
Compra de IME -101,705
-46,308
Otros pagos -21,132

-26,671
Efectivo operaciones 21,151
222,640
11. Análisis dupont
1. HISTÓRICO 2. BENCHMARKING
Margen neto Rotación activos Apalancamiento

14.6% 171% 0.40%
164% 167%
10.6%
65% 71% 0.3%

53%
10% 12%
0.3% 0.4%
2013 2012 2011

2017
2013 2016
2012 2015
2011 2017 2016 2015 Austral Exalmar
•La rotación de activos ha ido descendiendo, explicada principalmente por menores ventas en el periodo 2017 (originado por una cuota de pesca menor y sobrestock de los mercados al inicio de la
primera temporada) y nivel de existencias mayores en 44%. Asimismo, la empresa presenta una carga fuerte de activo fijo; el cual representa el 42% del Activo total.
•En cuanto a la Utilidad, ésta se vió afectada por mayores costos de extracción y costos fijos, debido a menores volúmenes de producción.
•El grado de apalancamiento resulta el factor que agrega mayor valor y va en concordancia con el rubro en el que se desenvuelve la empresa y su estructura de activo fijo (embarcaciones y plantas
de procesamiento principalmente).
12. conclusiones
• La fuente principal de los ingresos de la empresa se concentra en la comercialización de Harina de Pescado (80% aprox). Con el fin de fortalecer su posición
competitiva, recomendamos como estrategia profundizar en la diversificación de su oferta, tomando como referencia el potencial que presentan los
productos de consumo humano directo. Asimismo, dada la restricción de cuota propia con la Ley de límites máximos de pesca, la compañía debería enfocar su
estrategia en la compra de materia prima terceros y en proyectos de Investigación y desarrollo para el Sector Acuícola y Porcino.
• Los principales riesgos a los que se enfrenta la empresa son: los precios de Harina de pescado manejados por los Brokers en China, disponibilidad de materia
prima sujetos a cambios climáticos, estacionalidad de la Industria.
• A nivel Operativo, la empresa debe buscar mayor eficiencia en el uso de la capacidad instalada y flota propia; con el fin de reducir sus gastos fijos. Esto
impactará sobre su utilidad directamente.
• Con el objetivo de mejorar su liquidez, recomendamos a la empresa el uso de instrumentos financieros para minimizar el riesgo de tipo de cambio, por
ejemplo un forward; dado que más del 80% de las ventas de Austral son al exterior, las transacciones son mayormente en dólares.
• En cuanto a la gestión de sus inventarios, es importante buscar fortalecer las relaciones con las empresas productoras del Sector Acuícola y Porcina
directamente y evitar las ventas mediante intermediarios. Asimismo, dado que la Harina de Pescado se comporta como commodity, la empresa debe analizar
el momento óptimo de venta.
• El grado de apalancamiento resulta el factor que agrega mayor valor y va en concordancia con el rubro en el que se desenvuelve la empresa y su estructura de
activo fijo (embarcaciones y plantas de procesamiento principalmente que representan 42% del activo total).
• El apalancamiento moderado que la compañía actualmente presenta se ve recuperado en los últimos 5 años, pues ha venido mejorándose desde la
reestructuración patrimonial que ha tenido al entrar en la deuda concursal. Esto se ve reflejado en la buena gestión financiera que mantiene.
• Respecto al flujo de efectivo que se presenta, éste se ve mejorado por los préstamos que se han obtenido para este año para capital de trabajo., el cual es
contrastado con los índices de gestión en inventarios y activos fijos que se presentan.
• El riesgo de tasa de interés para la Compañía surge principalmente de su endeudamiento a largo plazo, debido a que sustancialmente ha contratado
préstamos a tasas variables. El endeudamiento a tasas variables podría exponer a la Compañía al riesgo de tasa de interés sobre sus flujos de efectivo.
Feedback de Análisis Financiero
Estimación de Modelo de Ventas
Indicadores de Rentabilidad – Proyectos
Análisis de Sensibilidad
Estimación de la COK
Técnicas de Predicción para análisis financiero -
Ventas
Modelo Causales
• Análisis de Datos
• Tendencia y Coeficiente R2
• Tendencia Gráficos de dispersión
Modelo de Series de Tiempo

• Media Móvil
• Media móvil ponderado
Modelos Causales: Método de los mínimos cuadros ordinarios
(MCO)
𝑌 = 𝑎 + 𝑏𝑥
Análisis de Datos
Tendencia y Coeficiente R2
Tendencia de Gráficos de Dispersión

Análisis de Datos
1 2
Estadísticas de la regresión
Coeficiente de correlación múltiple 0.933455096
Coeficiente de determinación R^2 0.871338416
R^2 ajustado 0.858472258
Error típico 1208.144284
Observaciones 12
ANÁLISIS DE VARIANZA
Grados de libertad Suma de cuadrados
Regresión 1 98849750.32
Residuos 10 14596126.11
Total 11 113445876.4
Coeficientes Error típico

Intercepción 430.9336382 984.9029848
Pobl. Infantil x (en miles) 227.8328733 27.68518324
3
Tendencia y Coeficiente R2
1 2
3
Líneas de tendencia a un gráfico de dispersión
1 2
3 4
SERIES DE TIEMPO.- Media Movil Simple
SERIES DE TIEMPO.- Media Móvil Ponderado
Identificación de Factor de
PBI vs Ventas crecimiento de ventas
Unidades de
Negocio vs Sectores
de Producción del
PBI
Proyección de
Ventas por UN vs %
Crecimiento por UN
Criterios de decisión: Indicadores de
rentabilidad
• 1. El Valor Actual Neto - VAN

• 2. La Tasa Interna de Retorno - TIR
• 3. La Tasa Verdadera de Rentabilidad - TVR
• 4. Contradicciones entre el VAN y la TIR
• 5. La Relación Beneficio Costo - BC
• 6. El Período de Recuperación del Capital - PR
• 7. El Costo Anual Equivalente - CAE
• 8. El Valor Anual Equivalente - VAE
CAPITALIZAR: ACTUALIZAR:
V1 = V0 x (1 + r) V0 = V1 / (1 + r)
V1: Valor Capitalizado de V0 V0: Valor Actual de V1
r: Tasa de descuento r: Tasa de descuento
SON OPUESTOS
1.1 Definición matemática
FC1 FC2 FCn-1 FCn

VAN = FC0 + + + …. + +
(1+r) (1+r)2 (1+r)n-1 (1+r)n
n n= vida útil
VAN = 
i=0
FC i
(1+r)i
i=
r=
FC =
año de operación
tasa de descuento (COK)
flujo de caja
1.1 Definición matemática (ej.)
Negocio que generaría FC0 = -10,000

los siguientes flujos: FC1 = 2,000
FC2 = 4,000
COK: 10% FC3 = 7,000
2,000 4,000 7,000
VAN = -10,000 + + + = 383
(1,1) (1,1)2 (1,1)3
1.2 Interpretación y criterio de decisión
El Valor Actual Neto (VAN) mide, en términos presentes,

cuánto más rico será el inversionista si decide hacer el
negocio en vez de mantener su dinero al Costo de
Oportunidad de su Capital (COK).
Si VAN > 0  ES RENTABLE hacer el negocio
Si VAN = 0  ES INDIFERENTE hacer el negocio
Si VAN < 0  NO ES RENTABLE hacer el negocio
1.2 Interpretación y criterio de decisión (ej.)
VAN = 383
El inversionista será 383 soles más rico si hace el

negocio en vez de invertir en su COK
(mejor alternativa especulativa de igual riesgo)
HACER EL NEGOCIO ES RENTABLE (VAN > 0)

1.3 Representación gráfica

El VAN depende del
VAN COK: podemos graficar
VAN (5%) = 1,580 una curva de VAN en
función del COK.
VAN (10%) = 383
VAN (11.79%) = 0
La relación SUELE ser
COK
VAN (15%) = -634 inversa.
2,000 4,000 7,000
VAN = f (COK)  VAN = -10,000 + + +
(1+r) (1+r)2 (1+r)3
• 1. El Valor Actual Neto - VAN (viii)
1.4 Tipos de VAN
 Valor Actual Neto Económico (VANE) estima la
rentabilidad del proyecto en sí, utilizando el Flujo de
Caja Económico (no existe financiamiento).
 Valor Actual Neto Financiero (VANF) estima la
rentabilidad del proyecto para el inversionista,
utilizando el Flujo de Caja Financiero (considera sólo lo
que el inversionista aporta, considera el
financiamiento).
• 1. El Valor Actual Neto - VAN (ix)
1.5 Inflación y VAN
 Si existe inflación, las variables pueden ser

expresadas en términos reales y nominales.
 Para estimar el VAN es necesario definir el tipo de
variable de trabajo (nominal o real) para utilizar el
COK relevante (nominal o real).
1 + COK nominal
COK real = -1
1+Inflación
• 1. El Valor Actual Neto - VAN (x)
1.5 Inflación y VAN (ej.)
Trabajemos con el ejemplo anterior, suponiendo:
 FCE se encuentra en términos reales.
 Financiamiento del 20% de la inversión, con una
tasa de interés nominal de 15%, amortizable el
tercer año.
 COK real = 10 % / Inflación = 5%
1 + COK nom.
COK real = 10% = - 1  COK nom.=15.50%
1 + 0.05
• 2. La Tasa Interna de Retorno- TIR
2.1 Definición matemática

FC1 FC2 FCn-1 FCn
0 = FC0 + + + …. + +
(1+) (1+ )2 (1+ )n-1 (1+ )n
dónde  = TIR
n
0= 
i=0
FC i
(1+)i n = vida útil
i = año de operación
dónde  = TIR FC = flujo de caja
2. La Tasa Interna de Retorno- TIR
Negocio que generaría FC0 = -10,000

los siguientes flujos: FC1 = 5,917
FC2 = 5,917
5,917 5,917
0 = -10,000 + +   = 12% = TIR
(1+) (1 +)2

5,917 5,917
0 = -10,000 + +   = 12% = TIR
(1+) (1 +)2
Considera sólo el dinero
¿Qué quiere decir este 12%?
que se queda en el proyecto
Año 0 Año 1 Año 2
12%
10,000 11,200 12% 5,917
(5,917) (5,917)
5,283 0
La Tasa Interna de Retorno- TIR
2.2 Interpretación y criterio de decisión

La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad
promedio por período del proyecto, considerando los
fondos que permanecen invertidos en el proyecto.
Si TIR > COK  ES RENTABLE hacer el negocio
Si TIR = COK  ES INDIFERENTE hacer el negocio
Si TIR < COK  NO ES RENTABLE hacer el negocio
2.2 Interpretación y criterio de decisión (ej.)

TIR = 12%
En promedio, la rentabilidad anual del proyecto es
de 12%.
Si COK = 10% entonces el proyecto es rentable.
Si COK = 12% entonces es indiferente hacer el proyecto.
Si COK = 15% entonces el proyecto no es rentable.
2.3 Representación gráfica (ej.)

Se grafica la función
VAN VAN para diferentes
VAN (10%) = 269 COK; la TIR es aquella
VAN (12%) = 0 que hace VAN = 0.
TIR: 12%
COK
VAN (15%) = -381
5,917 5,917
VAN = -10,000 + +
(1+r ) (1 +r )2
2.4 Tipos de TIR
 La Tasa Interna de Retorno Económica (TIRE) estima la

rentabilidad promedio por período del proyecto en sí,
utilizando el Flujo de Caja Económico.
 La Tasa Interna de Retorno Financiera (TIRF) estima la
rentabilidad promedio por período del proyecto para el
inversionista, utilizando el Flujo de Caja Financiero
(considera sólo lo que el inversionista aporta, considera el
financiamiento).
• 2. La Tasa Interna de Retorno- TIR
2.5 Inflación y TIR

 Si la TIR es estimada utilizando flujos nominales,
estará también en términos nominales.
 Si la TIR es estimada utilizando flujos reales, estará
también en términos reales.
 Existe una relación entre la TIR nominal y real:
1 + TIR nominal
TIR real = -1
1+Inflación
2.5 Inflación y TIR (ej.)
 Existe una correspondencia entre TIR nominal y real:

1 + TIRE nominal 1 + 0.1738
TIRE real = -1= - 1 = 0.1179
1+Inflación 1 + 0.0500
1 + TIRF nominal 1 + 0.1806

TIRF real = -1= - 1 = 0.1244
1+Inflación 1 + 0.0500
2.6 Cálculo de la TIR y TIR múltiple (ej.)
50 -60 1 = 100%
VAN = -10 + + 1 = 200% NO SIRVE
(1+r ) (1 +r )2
VAN
PROYECTO
VAN (200%) = 0 MAL
VAN (100%) = 0 COK COMPORTADO
3.- La Tasa Verdadera de Rentabilidad - TVR
VCN = 5,917 x 1.1 + 5,917 = 12,426
TVR = ( 12,426 / 10,000) 1/2 - 1 = 0.1147

n
n 
i=1
(FC i ) x (1+r)n-i
TVR = -1
INVERSIÓN
• 3. La Tasa Verdadera de Rentabilidad - TVR (iii)
TVR = 11.47%
¿Porqué es menor que la TIR?
TIR = 12.00%
Porque supone reinversión de los fondos liberados a una
tasa de rentabilidad igual a 10% (COK), menor a la
promedio del proyecto que es 12% (TIR).
Será menor si el COK es menor que la TIR.
Será mayor si el COK es mayor que la TIR.
• 4. Contradicciones entre el VAN y la TIR (i)
 En general, si un proyecto es bien comportado:

VAN > 0  TIR > COK
 Sin embargo, si estamos comparando proyectos,
ambos indicadores no serán necesariamente
consistentes: pueden aparecer contradicciones.
 Vamos a ver tres casos:
4.1 Problemas de escala
4.2 Problemas de distribución de beneficios
4.3 Problemas de horizonte
Tasa Verdadera de Retorno
NUEVOS PROYECTOS DE INVERSION DISPONIBLES PARA

INVERSIONES
(en soles)
NUEVOS PROYECTOS
PERIODO A B C D
0 -100,000 -200,000 -300,000 -400,000
1 40,102 78,726 482,493
2 40,102 78,726
3 40,102 78,726
4 40,102 78,726 364,000 9,000
VAN 20% 3,813.4 3,800.7 3,333.3 8,327.5
TIR ( %) 22% 21% 21% 22%
ORDENAMIENTO PREFERENCIAL DE LOS NUEVOS PROYECTOS

ORDENAMIENTO
A B C C
PREFERENCIAL
VAN 20% III IV I II
TIR ( %) III II II II
• 4. Contradicciones entre el VAN y la TIR (iii)
4.1 Problemas de escala
contradicción
0 1 2 TIR VAN(10%)
Py A -100 80 80 37.90% 38.80
Py B -80 65 65 39.50% 32.80
Proyecto incremental
Py A-B -20 15 15 31.90% 6.03
El proyecto A-B es rentable: A es más rentable que B
• 4. Contradicciones entre el VAN y la TIR (v)
contradicción
0 1 2 TIR VAN(10%)
Py A -100 80 180 80.00% 121.50
Py B -100 165 65 97.90% 103.70
Proyecto incremental
Py A-B 0 -85 115 35.30% 17.80
El problema se resuelve: el VAN es el mejor indicador

• 4. Contradicciones entre el VAN y la TIR (vi)

contradicción
0 1 2 TIR VAN(10%)
Py A -100 80 180 80.00% 121.50
Py B -100 165 65 97.90% 103.70
TVR A = 63.71% Tasa Verdadera de Rentabilidad

TVR B = 57.00%
El problema se resuelve: VAN y TVR son consistentes
• 5. La relación Beneficio Costo - BC (i)
La relación beneficio costo (BC) es un indicador

que relaciona el Valor Actual de los Beneficios con el
Valor Actual de los Costos (incluyendo la inversión)
de un proyecto.
Si BC > 1  ES RENTABLE
BC = VA Beneficios Si BC = 1  ES INDIFERENTE
VA Costos
Si BC < 1  NO ES RENTABLE
• 5. La relación Beneficio Costo - BC (iii)
 Comparemos 2 proyectos con diferentes niveles de

inversión:
Proyecto A Proyecto B
VAB = 500 VAB = 5,000
VAC = 100 VAC = 1,000
BC = 5 BC = 5
VAN = 400 VAN = 4,000
 2 proyectos con el mismo BC pero diferente
rentabilidad: BC no sirve para comparar proyectos.
• 5. La relación Beneficio Costo - BC (iv)
 Analicemos un mismo proyecto con dos diferentes

presentaciones de beneficios y costos:
Alt. 1 0 1 2 VA(10%)
Costos 100 1,100 12,100 11,100 VAN = 2,450
Ing. 50 1,650 1,650 13,550
BC = 1.22
Diferentes
Alt. 2 0 1 2 VA(10%)
Costos 100 0 0 100 VAN = 2,450
Ing. 50 550 550 2,550
BC = 25.50
• 5. La relación Beneficio Costo - BC (v)
 Si BC > 1 indica que VAN > 0, el proyecto es rentable.

 BC sólo se puede utilizar para analizar la rentabilidad
de un proyecto, pero no para la comparación de
proyectos: un mayor BC no necesariamente implica
mayor rentabilidad.
• 6. El período de recuperación del capital-
Existen dos tipos de PR:

 Período de Recuperación Normal (PRN) es el
número de años requerido para recuperar el capital
invertido en el proyecto (sin actualizar los beneficios
netos).
 Período de Recuperación Dinámico (PRD) es el
número de años requerido para recuperar el capital
invertido en el proyecto considerando los beneficios
netos actualizados.
6. El período de recuperación del capital
6.1 Período de Recuperación Normal (PRN)
Inversión = 100 BN1 = 20 BN ac. 1 = 20

BN año = 20 BN2 = 20 BN ac. 2 = 40
BN3 = 20 BN ac. 3 = 60
BN4 = 20 BN ac. 4 = 80
BN5 = 20 BN ac. 5 = 100
PRN = 5
• 6. El período de recuperación del capital- PR
6.2 Período de Recuperación Dinámico (PRD)
Inversión = 100 VABN1 = 18.18 VABN ac. 1 = 18.18

BN año = 20 VABN2 = 16.53 VABN ac. 2 = 34.71
VABN3 = 15.03 VABN ac. 3 = 49.74
VABN4 = 13.66 VABN ac. 4 = 63.40
PRD = 8 VABN5 = 12.42 VABN ac. 5 = 75.82
VABN6 = 11.29 VABN ac. 6 = 87.11
VABN7 = 10.26 VABN ac. 5 = 97.37
VABN8 = 9.33 VABN ac. 5 = 106.70
El Costo Anual Equivalente (CAE) es el monto anual

que equivale a la inversión realizada en el período 0
(Valor Actual del flujo de “n” CAE es igual a la inversión).
INV = CAE x  ]
1-(1+r)-n
r
Inversión = 100
Vida útil = 3 años
r = 10%
 ]
-1
1-(1+r) -n CAE = 100 x r / (1+r )-3
CAE = INV x r CAE = 40.21
 El CAE es útil cuando tenemos proyectos con beneficios

netos iguales pero diferentes montos de inversión
(generalmente con diferentes vidas útiles), siempre que
sean repetibles: elegir el proyecto con menor CAE.
 Supongamos que el ejemplo anterior tendría una vida
útil de 18 años con iguales beneficios netos, pero hay
dos opciones:
 Maquinaria 1: costo de 100 y vida útil de 3 años
7. El Costo Anual Equivalente - CAE

CAE1 = 40.21
CAE2 = 45.92
Elegimos la maquinaria 1.
 ¿Cómo cambiaría el ejemplo anterior si cada una de las

máquinas tuviera costos de operación uniformes anualmente
pero diferentes?
Ej.: Maq. 1, CO año de 100; Maq. 2, CO año de 80.
CAE1* = 140.21 CAE2* = 125.92
 ¿Cómo cambiaría el ejemplo anterior si cada una de las
máquinas tuviera costos de operación diferentes y no
uniformes anualmente?
Ej.: Maq. 1, CO1 de 70, CO2 de 80 y CO3 de 100; Maq. 2 =
CAE1** = 122.60 CAE2* = 125.92
• 8. El Valor Anual Equivalente - VAE
El Valor Anual Equivalente (VAE) es el monto anual que

equivale a un determinado VAN (Valor Actual del flujo de
“n” VAE es igual al VAN).
 r ]
Inversión = 100
1-(1+r)-n
VAN =VAE x FC1 = 80; FC2 = 140
r = 10%
 ]
-1 VAN = 88.43
1-(1+r) -n
VAE = 88.43 x r / (1+r )-3
VAE =VAN x r
VAE = 50.95
Unidimensional
Multidimensional
Análisis de Escenarios
Análisis de Sensibilidad. Unidimensional y
Multidimendional
Análisis de Sensibilidad.- ESCENARIOS
1 2 3
5
4
Definición del WACC
Es una tasa intermedia que resulta de ponderar las tasas del capital
propio y capital prestado según la participación de cada uno en el
capital total requerido para el proyecto, esta tasa es necesario
incorporarlo para la estimación del VAN financiero donde se tiene
que considerar tanto la deuda como el capital invertido. La deuda a
una tasa bancaria y el capital invertido que se deriva de la estimación
propia de la COK, estas tasas se multiplican correspondientemente
con las participaciones del capital entre la deuda más capital (C / C+D)
y la participación de la deuda entre deuda más capital (D/ C+D).
DIFERENTES TIPOS DE ESTIMACION DE
LA COK
Modelo de Fijación de Precios de Activos del Capital (

CAPM)
La Teoría del racionamiento del capital
Método de la participación de las utilidades en el

capital propio.
Método del ROI Promedio de mercado

MODELO DE FIJACION DE PRECIOS DE
ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)
 El método del costo ponderado del capital puede ser muy útil debido a su simplicidad,
sin embargo, una importante limitación de dicho método es la suposición de que el
riesgo del proyecto es igual al riesgo que enfrenta el inversionista que lo implementa, El
modelo de fijación de precios de activos del capital (CAPM) brinda una solución a esta
limitación y su principal atracción radica en “ que nos proporciona una vía flexible sobre
la rentabilidad exigida a una inversión con riesgo”
Definición de modelo
El modelo se basa en el supuesto de que la rentabilidad de cada inversión está en

función de una tasa libre de riesgo más una prima que compensa al inversionista por
el riesgo que involucra tal inversión. Así:
𝐸 𝑟𝑠 = 𝑟𝑓 + 𝑝 + 𝑟𝑝
Donde:
𝐸 𝑟𝑠 : Rentabilidad que se le debe exigir al proyecto.
𝑟𝑓 : Tasa libre de riesgo
𝑝: Prima de riesgo
𝑟𝑝 : Riesgo país
𝑝 = 𝛽[𝐸 𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 ]
LA TEORIA DEL RACIONAMIENTO DEL
CAPITAL
 Este método consiste en hacer un ranking de los proyectos en orden

decreciente de rentabilidad y luego, de acuerdo con los fondos
propios disponibles, hallar el último proyecto que es factible realizar
con tales fondos. La rentabilidad de dicho proyecto será la tasa
mínima de retorno.
Ejemplo:
Suponga que el inversionista tiene la opción de invertir en los

proyectos A, B, C, D y E La inversión requerida y la tasa de retorno
esperada para cada proyecto se muestran en el siguiente cuadro.
Proyecto Inversion TIR

A 2,000 15%
B 2,500 13.80%
C 1,500 12%
D 2,000 11.75%
E 2,500 11.60%
Total 10,500
METODO DE PARTICIPACION DE UTILIDADES
DEL CAPITAL PROPIO
Ejemplo :
Al analizar los estados financieros de la empresa NEXO GROUP S.A.C para cinco
años consecutivos, se obtiene la siguiente información :
Dividiendo las utilidades entre el capital propio del periodo anterior, se obtiene:
Como se puede ver, la utilización de este método origina fluctuaciones en la tasa del
COK, Este problema se soluciona calculando las utilidades promedio después de
impuestos y el capital propio promedio de los últimos años para luego dividir ambas
cifras . El resultado se acepta como la nueva COK.
METODO DE PARTICIPACION DE UTILIDADES
DEL CAPITAL PROPIO
Calculamos el capital propio promedio ( CPP) y las

utilidades promedio (UP) Para obtener una tasa anual
media para la COK
CPP= 6,421.12+6,754.45+7,025.12+7,564.25 = 6,941.24

4
UP = 624.54+631.25+651.21+784.25 = 672.81
4
COK = 672.81 = 9.70%
6,941.24
Estimación de la COK.- Método del ROI Promedio
del Mercado
Revenue Net Income ROI

Competencia
2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017
Antigua Taberna Queirolo 2,263,475 2,287,370 2,268,104 2,240,000 2,272,309.84 339,521 343,106 340,216 425,600 340,846 15% 15% 15% 19% 15%
Hops 2,829,344 2,859,213 2,835,129 2,800,000 2,840,387.30 509,282 514,658 425,269 420,000 511,270 18% 18% 15% 15% 18%
Quinta Bolívar 2,619,164 2,646,814 2,624,520 2,592,000 2,629,387.10 288,108 264,681 367,433 285,120 262,939 11% 10% 14% 11% 10%
El Bolivariano 1,697,606 1,715,528 1,701,078 1,680,000 1,704,232.38 203,713 171,553 212,635 184,800 230,071 12% 10% 13% 11% 14%
El Jamaica 933,684 943,540 935,593 924,000 937,327.81 102,705 94,354 102,915 110,880 103,106 11% 10% 11% 12% 11%
Las Tres Puntas 157,635 159,299 157,957 156,000 158,250.15 18,916 20,709 20,534 23,400 20,573 12% 13% 13% 15% 13%
Average 13% 13% 13% 14% 13%
COK 13.30%
Centro Empresarial. Av Javier Prado Este 560. Oficina 2302, San Isidro L-27,
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(01) 739 7689 anexo 101 / 949 297 138 / 993 057 834
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El costo de Oportunidad del Capital COK

“ Me gusta pensar que algo sobrevive

Sculley (1985 -1993)

Spinder y Amelio (1993-1997)

Steve Jobs (1997-2011)

iPad NA NA NA NA NA 4,958 20,358 28,657

 “ Arte y ciencia de administrar dinero ”

• Enfoque tradicional: “ … la meta fundamental de

• Nuevas tendencias: “… las compañías exitosas

tomado de: Why value value? – Thomas Copeland (socio de M&C)

BANCOS / ACCIONISTAS GOBIERNO

CLIENTES EMPRESA PROVEEDORE

 “… luego todos deben proponerse una sola

 “El 02-Dic-1984, en la India (Bhopal), debido a una falla

 Tres días después del accidente, se informó en forma oficial,

Proceso de mejoramiento sostenido y equitativo de

• “Es el compromiso consciente y congruente de

Foro Económico Mundial (WEF)

CMA busca reportar anualmente a tres niveles

 Balance Económico - Financiero

Decisiones de inversión Otros temas

Es “el lenguaje de los negocios”

USUARIOS DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA

CONTABILIDAD GERENCIAL CONTABILIDAD FINANCIERA

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• IFAC Federación Internacional de Contadores (1973)

• IASB Junta de Normas Internacionales de

INSTITUCIONES NORMATIVAS EN ESTADOS UNIDOS

ORGANISMO PRIVADO ENTIDAD LEGAL QUE

LAS NORMAS CONTABLES

ISLA GRAN CAYMAN

Aplica las NIIF, los US GAAP de Estados Unidos,

CENTRUM Católica - Beatrice Avolio Alecchi

NIC y NIIF en la actualidad

NIC y NIIF en la actualidad

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CINIIF 1 Cambios en Pasivos Existentes por Retiro de Servicio, Restauración y Similares

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• Proveer de información que será de utilidad para un gran número de

• Mostrar el resultado de la gestión de la gerencia con los recursos de la

Notas a los Estado de

Verificación General de que todos los Estados

Distinción corriente / no corriente

Distinción corriente / no corriente

¿Qué pasa si la deuda no tiene plazo

ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACION FINANCIERA

Total activo 1,619,078 1,596,716 Total pasivo y patrimonio 1,619,078 1,596,716

ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS INTEGRALES

Ingresos por ventas de inmuebles 628,589 576,731

Costo de venta de inmuebles (490,604) (421,293)

Ganancia por cambios en el valor razonable de

Participación en los resultados de asociadas 6 (136) 4,085

Otros resultados integrales: