SOLUCIÓN A LAS PREGUNTAS Y PROBLEMAS DEL CAP.

4, 5 Y 6

PREGUNTAS Y PROBLEMAS DEL CAPÍTULO 4: Las tasas de interés

3. SI LA TASA DE INTERÉS ES DEL 10%, ¿CUÁL SERÁ EL VALOR PRESENTE DE UN

VALOR QUE LE PAGA $1,100 EL AÑO SIGUIENTE, ¿$1,210 UNO DESPUÉS Y $1,331 AL
OTRO AÑO?

FÓRMULA
𝑪𝑭
𝑷𝑽 =
(𝟏 + 𝒊)𝒏
Donde:
PV=Valor presente.
CF=Flujo de efectivo.
I=Tasa de interés anual.
N=Número de años.
SOLUCIÓN
$1 100 $1 210 $1 331
𝑃𝑉 = + +
(1 + 0.10)1 (1 + 0.10)2 (1 + 0.10)3

𝑃𝑉 = $3 000

5. ESCRIBA LA FÓRMULA PARA CALCULAR EL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO SOBRE

UN BONO CON CUPONES AL 10% A 20 AÑOS CON UN VALOR NOMINAL DE $1,000 Y QUE
SE VENDE EN $2,000.

FÓRMULA
𝑪 𝑪 𝑪 𝑭
𝑷= + +⋯+ +
(𝟏 + 𝒊)𝟏 (𝟏 + 𝒊)𝟐 (𝟏 + 𝒊)𝒏 (𝟏 + 𝒊)𝒏
Donde:
P=Precio del bono de cupones.
C=Pago anual del cupón.
F=Valor nominal del bono.
N=Años a la fecha de vencimiento.
PLANTEAMIENTO
$100 $100 $100 $1000
$2 000 = 1
+ 2
+ ⋯+ 20
+
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)20

7. ¿CUÁL ES EL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO SOBRE UN PRÉSTAMO SIMPLE DE $1

MILLÓN QUE REQUIERE DE UN REMBOLSO DE $2 MILLONES DENTRO DE CINCO AÑOS?

FÓRMULA
𝑪𝑭
𝑷𝑽 =
(𝟏 + 𝒊)𝒏
Donde:
PV=Monto tomado en préstamo.
CF=Flujo de efectivo en un año.
N=Número de años.
SOLUCIÓN
$2 000 000
$1 000 000 =
(1 + 𝑖)5

$2 000 000
(1 + 𝑖)5 =
$1 000 000
5
(1 + 𝑖) = √2
𝑖 = 1.149 − 1
𝑖 = 0.149
𝑖 = 14.9%
9. ¿CUÁL BONO DE $1,000 TIENE EL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO MÁS ALTO: UN
BONO A 20 AÑOS QUE SE VENDE EN $800 CON UN RENDIMIENTO ACTUAL DEL 15% O
UN BONO A UN AÑO QUE SE VENDE EN $800 CON UN RENDIMIENTO ACTUAL DEL 5%?

SOLUCIÓN
Si el bono a un año no tuviera un pago de cupón, su rendimiento al vencimiento sería:
($1 000 − $800) $200
= = $0.25 = 25%
$800 $800
Ya que ciertamente tiene un pago de cupón, su rendimiento al vencimiento debe ser mayor del
25%. Sin embargo, ya que el rendimiento actual es una buena aproximación del rendimiento al
vencimiento para un bono de 20 años, sabemos que el rendimiento al vencimiento sobre este
bono es aproximadamente del 15%. Por consiguiente, el bono a un año tiene un rendimiento al
vencimiento más alto.

11. LE OFRECEN DOS BONOS: UN BONO DE LA TESORERÍA DE ESTADOS UNIDOS A UN

AÑO CON UN RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO DEL 9% Y UN CERTIFICADO DE LA
TESORERÍA DE ESTADOS UNIDOS CON UN RENDIMIENTO SOBRE UNA BASE
DESCONTADA DEL 8.9%. ¿CUÁL PREFIERE?

FÓRMULA
𝑭−𝑷 𝟑𝟔𝟎
𝒊𝒅𝒃 = 𝒙
𝑭 𝑫𝒊𝒂𝒔 𝒅𝒆 𝑽𝒆𝒏𝒄𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐
Donde:
Idb=Rendimiento sobre una base descontada.
F=Valor nominal del certificado de la Tesorería (bono de descuento).
P=Precio de compra del bono de descuento.
SOLUCIÓN
Usted preferiría poseer el certificado de la Tesorería, porque tiene un rendimiento al vencimiento
más alto. Como indica el ejemplo del texto, la subestimación de los rendimientos descontados
respecto al rendimiento al vencimiento para un certificado a un año es sustancial, y excede de
un punto porcentual. Por tanto, el rendimiento al vencimiento sobre el certificado a un año sería
mayor del 9%, el rendimiento al vencimiento sobre el bono de la Tesorería a un año.

13. FRANCINE, UN ASESOR FINANCIERO, ACABA DE DARLE UN CONSEJO: “LOS

BONOS A LARGO PLAZO SON UNA GRAN INVERSIÓN PORQUE SU TASA DE INTERÉS
REBASA EL 20%.” ¿TENDRÁ RAZÓN?

RESPUESTA
Francine no tendría razón, puesto que si las tasas de interés aumentan de manera aguda en el
futuro, los bonos a largo plazo sufrirán un descenso agudo en precio al grado de que su
rendimiento podría ser muy bajo, incluso podría llegar a ser negativo.

PREGUNTAS Y PROBLEMAS DEL CAPITULO 5: Comportamiento de las tasas de interés

2. EXPLIQUE POR QUÉ ESTARÍA MÁS O MENOS DISPUESTO A COMPRAR UNA CASA EN
LAS SIGUIENTES CIRCUNSTANCIAS:
a) Heredó $100,000.
b) Las comisiones sobre los bienes raíces disminuyen del 6% del precio de ventas hasta el 5%.
c) Usted espera que las acciones de Microsoft dupliquen su valor el año siguiente.
d) Los precios del mercado de valores se vuelven más volátiles.
e) Usted espera que disminuyan los precios en vivienda

RESPUESTA:
a) Estaría más dispuesto a comprar una casa debido a que su riqueza ha aumentado.
b) Estaría más dispuesto a comprar una casa, porque la casa se ha vuelto más líquida.
c) Estaría menos dispuesto a comprar una casa, porque su rendimiento esperado ha disminuido
en relación con el capital de acciones de Microsoft.
d) Estaría más dispuesto a comprar una casa, porque se ha vuelto menos riesgoso en relación
con las acciones
e) Estaría menos dispuesto a comprar una casa, porque su rendimiento esperado ha disminuido.

4. EXPLIQUE POR QUÉ ESTARÍA MÁS O MENOS DISPUESTO A COMPRAR BONOS DE

AT&T A LARGO PLAZO EN LAS SIGUIENTES CIRCUNSTANCIAS:
a) Las negociaciones en estos bonos aumentan, haciéndolos más fáciles de vender.
b) Usted espera un mercado a la baja en las acciones (se espera que los precios de las acciones
disminuyan).
c) Las comisiones de los corredores de bolsa sobre las acciones caen.
d) Usted espera que aumenten las tasas de interés.
e) Las comisiones de los corredores de bolsa sobre los bonos caen.

RESPUESTA:
a) Estaría más dispuesto a comprar bonos de AT&T, porque los bonos se han vuelto más
líquidos.
b) Estaría más dispuesto a comprar bonos de AT&T, porque su rendimiento esperado ha
aumentado en relación con el de las acciones.
c) Estaría menos dispuesto a comprar bonos de AT&T, porque se han vuelto menos líquidos en
relación con las acciones.
d) Estaría menos dispuesto a comprar bonos de AT&T, porque su rendimiento esperado ha
disminuido.
e) Estaría más dispuesto a comprar bonos de AT&T, porque se han vuelto más líquidos.

6. UNA FORMA IMPORTANTE EN LA CUAL LA RESERVA FEDERAL DISMINUYE LA

OFERTA DE DINERO ES MEDIANTE LA VENTA DE BONOS AL PÚBLICO. USANDO UN
ANÁLISIS DE OFERTA Y DEMANDA PARA LOS BONOS, MUESTRE QUÉ EFECTO TENDRÁ
ESTA ACCIÓN SOBRE LAS TASAS DE INTERÉS. ¿ES SU RESPUESTA CONSISTENTE
CON LO QUE USTED ESPERARÍA ENCONTRAR EN EL MARCO CONCEPTUAL DE LA
PREFERENCIA POR LA LIQUIDEZ?

RESPUESTA:
Cuando la RESERVA FEDERAL vende bonos al público, aumenta la oferta de bonos,
desplazando de esta manera la curva de oferta de bienes a la derecha.
El resultado es que la intersección de las curvas de oferta y de demanda 𝐵 𝑆 y 𝐵𝑑 ocurre a un
precio más bajo y a una tasa de interés de equilibrio más alta y la tasa de interés aumenta.
Con el marco conceptual de la preferencia por la liquidez, el decremento en la oferta de dinero
desplaza la curva de oferta de dinero 𝑀 𝑆 hacia la izquierda y la tasa de interés de equilibrio
aumenta.
La respuesta proveniente del análisis de la oferta y de la demanda es congruente con la
respuesta proveniente del marco conceptual de la preferencia por la liquidez.

8. ¿POR QUÉ UN INCREMENTO EN EL NIVEL DE PRECIOS (PERO NO EN LA INFLACIÓN

ESPERADA) DEBERÍA OCASIONAR QUE LAS TASAS DE INTERÉS AUMENTARAN
CUANDO LA OFERTA NOMINAL DE DINERO ES FIJA?

RESPUESTA
Cuando el nivel de precios aumenta, la cantidad de dinero en términos reales disminuye
(manteniendo constante la oferta nominal de dinero); para restaurar sus tenencias de dinero en
términos reales a su nivel anterior, las personas querrán mantener una mayor cantidad nominal
de dinero. Por tanto, la curva de demanda de dinero Md se desplaza a la derecha y la tasa de
interés aumenta.

10. ¿QUÉ EFECTO TENDRÁ UN INCREMENTO REPENTINO EN LA VOLATILIDAD DE LOS

PRECIOS DEL ORO SOBRE LAS TASAS DE INTERÉS?

RESPUESTA
Los precios del oro se elevan por el miedo y las expectativas del mercado. El miedo a la
inflación, a conflictos en el extranjero y a colapsos económicos empujan los precios del oro más
arriba.
Las tasas de interés controlan la oferta de dinero, y por lo tanto controlan la fuerza del dólar de
Estados Unidos. Las altas tasas de interés hacen que se reduzca la oferta de dinero debido a
que menos instituciones prestan dinero. Esta contracción de la oferta de dinero causa que el
dólar se fortalezca. Cuando hay menos dinero en circulación, la escasez del dólar causa que se
vuelva más valioso. A su vez, son necesarios menos dólares para adquirir oro. De este modo,
el repentino incremento en la volatibilidad del precio del oro causaría una disminución
sobre las tasas de interés.
Los precios del oro son particularmente sensibles a los cambios en las tasas de interés
debido al papel del dólar como divisa de reserva internacional. Este estatus lo reflejan países
que compran mercancías esenciales tales como petróleo en dólares y otras naciones que fijan
la paridad de su moneda al dólar.

12. EXPLIQUE QUÉ EFECTO PODRÍA TENER UN FUERTE DÉFICIT FEDERAL SOBRE LAS
TASAS DE INTERÉS.

RESPUESTA
El fuerte déficit federal no sólo afecta al Gobierno, sino que también afecta al resto de la
economía de varias formas. El gasto eleva la demanda agregada y esto tiende a elevar los
precios, es decir, genera presiones inflacionarias. Esa inflación afecta a las personas y empresas
quienes tendrán que pagar más dinero por las mismas cantidades de bienes y servicios.
El gobierno trata de captar recursos para cumplir con sus obligaciones. Así, parte del ahorro que
antes financiaba la inversión pasa a financiar el déficit fiscal. Vemos entonces que, el gobierno
compite con el sector productivo por captar recursos financieros, limitando las posibilidades de
crecimiento de la producción. Además, esa competencia eleva el costo de esos recursos, es
decir, eleva las tasas de interés, haciendo que personas y empresas deban pagar más por
sus deudas.

14. SI EL NIVEL DE PRECIOS DISMINUYE EL AÑO SIGUIENTE, PERMANECIENDO FIJO

DESPUÉS DE ESA FECHA, Y SI LA OFERTA DE DINERO ES FIJA, ¿QUÉ LE SUCEDERÍA
A LAS TASAS DE INTERÉS A LO LARGO DE LOS DOS AÑOS SIGUIENTES?
(SUGERENCIA: TOME EN CUENTA TANTO EL EFECTO PRECIO COMO EL EFECTO
SOBRE LA INFLACIÓN ESPERADA.)

RESPUESTA
Al disminuir el nivel de precios, el dinero aumenta su poder adquisitivo con lo cual la gente estsará
más dispuesta a adquirir otros activos (bonos), al aumentar la demanda de bonos la curva de
demanda de bonos se desplaza a la derecha aumentando así el precio de los bonos y por
consiguiente disminuyendo las tasas de interés.

PREGUNTAS Y PROBLEMAS DEL CAPÍTULO 6: El riesgo y la estructura temporal de las

tasas de interés

10. ¿QUÉ EFECTO TENDRÍA LA REDUCCIÓN DE LOS IMPUESTOS SOBRE LA RENTA EN

LAS TASAS DE INTERÉS DE LOS BONOS MUNICIPALES? ¿SE VERÍAN AFECTADAS LAS
TASAS DE INTERÉS DE LOS VALORES DE LA TESORERÍA? EN CASO DE SER ASÍ, ¿POR
QUÉ?

RESPUESTA
La reducción en las tasas de impuestos sobre la renta haría menos valioso el privilegio de
exención de impuestos de los bonos municipales y serían menos deseables que los bonos de la
Tesorería gravables. El descenso resultante en la demanda de los bonos municipales y el
incremento en la demanda de los bonos de la Tesorería aumentarían las tasas de interés sobre
los bonos municipales, a la vez que causarían que las tasas de interés sobre los bonos de la
Tesorería disminuyeran.

11. ELABORE UNA PREDICCIÓN ACERCA DE LO QUE LES SUCEDERÁ A LAS TASAS DE
INTERÉS SOBRE LOS BONOS DE UNA CORPORACIÓN SI EL GOBIERNO FEDERAL
GARANTIZA EL DÍA DE HOY QUE LE PAGARÁ A LOS ACREEDORES SI LA
CORPORACIÓN QUIEBRA. ¿QUÉ LE SUCEDERÁ A LAS TASAS DE INTERÉS SOBRE LOS
VALORES DE LA TESORERÍA?

PREDICCIÓN
Un bono sujeto a riesgo de incumplimiento siempre tendrá una prima de riesgo positiva, y un
aumento en su riesgo de incumplimiento la aumentará.
Como el riesgo de incumplimiento determina el tamaño de la prima de riesgo, los compradores
de bonos necesitan saber si una corporación tiene probabilidades de dejar de cumplir con sus
bonos.

En este caso los bonos corporativos siempre están sujetos a riesgo, pero al asegurar su pago,
disminuiría su tasa de interés y manera simultánea se modifica la curva de la demanda para los
bonos de la Tesorería.

El precio de equilibrio de los bonos corporativos aumenta y la tasa de interés de equilibrio sobre
los bonos corporativos disminuye. En el mercado de la Tesorería, el precio de equilibrio del bono
disminuye, la tasa de interés de equilibrio aumenta.

12. PREDIGA QUÉ LE SUCEDERÍA A LAS PRIMAS DE RIESGO SOBRE LOS BONOS
CORPORATIVOS SI SE DISMINUYERAN LAS COMISIONES DE CORRETAJE EN EL
MERCADO DE BONOS CORPORATIVOS.

RESPUESTA
Lo que sucedería es que las más bajas comisiones de corretaje para los bonos corporativos los
haría más líquidos y, por tanto, aumentaría su demanda, lo que provocaría una disminución en
su prima de riesgo.

13. SI SE ABOLIERA LA EXENCIÓN DE IMPUESTOS SOBRE LA RENTA DE LOS BONOS

MUNICIPALES, ¿QUÉ LE SUCEDERÍA A LAS TASAS DE INTERÉS SOBRE ESTOS BONOS?
¿QUÉ EFECTO TENDRÍA EL CAMBIO SOBRE LAS TASAS DE INTERÉS DE LOS VALORES
DE LA TESORERÍA DE ESTADOS UNIDOS?

RESPUESTA
Como sabemos los pagos de intereses sobre los bonos municipales están exentos de impuestos
sobre la renta federales, un factor que tiene el mismo efecto sobre la demanda de los bonos
municipales que un aumento en su rendimiento esperado.
Claramente, usted gana más sobre el bono municipal y, por esa razón, está dispuesto a mantener
el más riesgoso y menos líquido bono municipal aun cuando tiene una tasa de interés más baja
que la del bono de la Tesorería.

En el caso de que si aboliera la exención de impuestos sobre la renta de los bonos municipales
ya no se ganaría más sobre el bono municipal en comparación de los valores de la Tesorería de
Estados Unidos, ya que su tasa de interés subiría.

El efecto que se causaría en los Valores de la Tesorería de Estados Unidos se habrá vuelto más
deseables en comparación con los bonos municipales.

14. SI LA CURVA DE RENDIMIENTO SE INCLINARA REPENTINAMENTE, ¿CÓMO

CORREGIRÍA SUS PREDICCIONES DE LAS TASAS DE INTERÉS EN EL FUTURO?

RESPUESTA
Para corregir se aumentaría las predicciones de las tasas de interés futuras, porque las más altas
tasas a largo plazo implican que el promedio de las tasas futuras esperadas a corto plazo sea
más alto.

15. SI LAS EXPECTATIVAS DE LAS TASAS FUTURAS DE INTERÉS A CORTO PLAZO

DECAYERAN SÚBITAMENTE, ¿QUÉ LE SUCEDERÍA A LA PENDIENTE DE LA CURVA DE
RENDIMIENTO?

RESPUESTA
Cuando la curva de rendimiento tiene una pendiente ascendente, la teoría de las expectativas
indica que se espera que las tasas de interés a corto plazo aumenten en el futuro, pero cuando
la curva de rendimiento se invierte (con una pendiente descendente), se espera que el promedio
de las tasas futuras de interés a corto plazo sea más bajo que la tasa actual a corto plazo, lo cual
implica que se espera que las tasas de interés a corto plazo disminuyan, en promedio, en el
futuro.
Si las tasas a largo plazo disminuirían entonces por debajo de las tasas a corto plazo porque el
promedio de las tasas futuras esperadas a corto plazo sería más bajo que las tasas actuales y
la curva de rendimiento mostraría una pendiente descendente.

TASAS FUTURAS DE INTERÉS A CORTO PLAZO QUE SE ESPERA

DISMINUYAN DRÁSTICAMENTE

Rendimiento
al
vencimiento Pendiente Negativa

Plazo al vencimiento