Departamento Desarrollo Productivo y Tecnológico

Licenciatura Economía Empresarial

Formulación y Evaluación de Proyectos

12- Ejercicio de Flujo de fondos financiados:

Una empresa metalúrgica “Chaja Bombas” encarga a un analista realizar el flujo de caja de un
proyecto, para eso le brinda la siguiente información:

El proyecto es un nuevo negocio que fabricara bombas centrifugas para las industrias.
El estudio de mercado realizado proyecta las variables que a continuación se detallan:

 Horizonte de evaluación: 5 años.

 Estimación de ventas; para el primer año: 2.000 unidades, a partir del segundo año
3.200 unidades y en el quinto año 4.000 unidades. ( VENDE TODO LO QUE
PRODUCE)
 Precio de venta: $200.
 Comisiones por ventas: 1% sobre las ventas.
 Gastos administrativos fijos anuales: $25.000
 Gastos de comercialización: 4% sobre las ventas.
 El estudio técnico señala que para los niveles de producción proyectados los costos
variables serán los siguientes:

Insumos Costo unitario

Materias primas $80
Mano de obra directa $30
Otros costos directos $45

 Costo de producción fijos anuales: $40.000

 Inversión inicial en activos fijos: $ 1.500.000
 Depreciación de los activos fijos: 10 años lineales.
 Se estima que al final del proyecto estos activos podrán tener un valor de mercado de
$500.000
 Inversión en capital de trabajo: equivale a 65 días de los costos variables anuales de
producción.
 La inversión en activos fijos es financiada en un 7% con un préstamo bancario a 4 años
a una tasa del 20% anual. El resto de la inversión se realiza con capital propio.
 Impuesto a las ganancias: 35%
 Tasa de corte estimada 23%

13- Ejercicio de Flujo de fondos financiados con leasing:

La empresa Chaja Bombas se encuentra analizando la posibilidad de financiar el negocio

proyectado anteriormente a través de un leasing operativo directamente articulado con el
fabricante, para ello deberán desglosar la inversión de la siguiente manera para decidir que
activos son los que financiaran con este tipo de operación:
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Inversión en activos fijos

Máquina 1 $600.000,00
Máquina 2 $450.000,00
Máquina 3 $350.000,00
Muebles y equipos $100.000,00

Con esta información deciden financiar la inversión en Muebles y equipos, el proveedor de los
mismos ofrece activar un leasing operativo a pagar en 4 cuotas de $25.000.

El analista de la compañía tendrá entonces que reformular el flujo de fondos.

14- Ejercicio de Flujo de fondos financiados con leasing:

La empresa Chaja Bombas también recibe una oferta de su entidad bancaria para financiar parte
de sus activos fijos a través de un leasing financiero, con lo cual deciden pedir más detalles de la
posible operación a su ejecutivo de cuentas, este les brinda la siguiente información:

Leasing financiero

Valor al contado de referencia Muebles y equipos $100.000,00

Duración del contrato 4 años
Cuotas anuales $36.400
Tasa de interés 20%
Opción de compra $5.000

El analista de la compañía tendrá entonces que desarrollar esta nueva opción para su análisis.

15- Ejercicio – Ajustes de Flujo de fondos financiados

Calcular los saldos anuales del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del
Inversionista a partir de los saldos del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del
Proyecto, teniendo en cuenta las diferentes opciones de financiamiento que se ofrecen a
continuación, desarrollar cada opción y explicar cuál conviene desde el punto de vista
del inversionista teniendo en cuenta el aporte que este debe integrar al proyecto.

Saldos del Cuadro de Fuentes y Usos del Proyecto

- 1 semestre 0 1 año 2 año 3 año

( 400 ) (1000) 600 800 1100

 Impuesto a las ganancias: 35%

 Tasa de corte estimada 22%
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Opciones de financiamiento:

1) Préstamo bancario: crédito de $ 600 sistema francés pagos semestrales, plazo 2

años, el banco otorga un año de gracia. La tasa nominal anual de este crédito es 20
%.

2) Préstamo bancario: crédito de $ 600 sistema Alemán pagos semestrales, plazo 2

años, el banco cobra un gasto administrativo del 5% sobre el monto del préstamo, por
adelantado. La tasa nominal anual de este crédito es 20 %.

3) Leasing financiero: la operación se realiza sobre un activo fijo cuya cuota

semestral es de $231, la duración del contrato es de dos años y la tasa de interés
es del 20%. La opción de compra está valuada en $85.

16- Ejercicio – Ajustes de Flujo de fondos

Calcular los saldos anuales del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del Proyecto a
partir de los saldos del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del Inversionista,

Saldos del Cuadro de Fuentes y Usos del Inversionista

- 1 sem. 0 1 año 2 año 3 año 4 año 5 año

( 5.000 ) (200.000) 80.000 100.000 120.000 130.000 130.000

Los saldos antes citados incluyen un leasing financiero con las siguientes características:

1. Adquisición del activo fijo: año 0

2. Plazo: 4 años
3. Cuotas: $15.000 anuales.
4. Opción de compra al finalizar el contrato $2.000
5. Tasa de interés: 5%.
6. Valor razonable del activo fijo: $57.000.
7. Impuesto a las ganancias: 20%
8. Tasa de corte estimada 22%

17- Ejercicio – Ajustes de Flujo de fondos

Calcular los saldos anuales del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del Proyecto a
partir de los saldos del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del Inversionista,

Saldos del Cuadro de Fuentes y Usos del Inversionista

0 1 año 2 año 3 año 4 año 5 año

(200.000) 80.000 100.000 120.000 130.000 130.000
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Los saldos antes citados incluyen un leasing operativo con las siguientes características:

1. Adquisición del activo fijo: año 0

2. Plazo: 4 años
3. Cuotas: $15.000 anuales.
4. Impuesto a las ganancias: 20%

18- Ejercicio – Ajustes de Flujo de fondos

Calcular los saldos anuales del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del Proyecto a
partir de los saldos del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del Inversionista,

Saldos del Cuadro de Fuentes y Usos del Inversionista

0 1 año 2 año 3 año 4 año 5 año

(90.000) 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000

Los saldos antes citados incluyen un leasing financiero con las siguientes características:

1. Adquisición del activo fijo: año 2

2. Plazo: 2 años
3. Cuotas: $5.000 anuales.
4. Opción de compra al finalizar el contrato $500
5. Tasa de interés: % 8.
6. Impuesto a las ganancias: 20%

19-Ejercicio de Flujo de fondos-.

Construir el flujo de fondos con los siguientes datos:

 Capacidad de producción: 5500 unidades, días laborables 270.

 Plan de producción:

1 año 2 año 3 año 4 año 5 año

2.000 Unidades 3.000 Unidades 4.000 Unidades 4.000 Unidades 4.000 Unidades

 Existencias de productos terminados al fin de cada año:

1 año 2 año 3 año 4 año 5 año

400 Unidades 600 Unidades 800 Unidades 800 Unidades 800 Unidades

 Créditos a proveedores: 1 mes de las compras de las materias primas.

 Créditos a clientes 1 mes de ventas.
 Costo de las materias primas: $30 por unidad de producto final.
 Existencias de MP 1 mes de producción.
 MO de producción directa sin cargas sociales: $15 por unidad de producto final.
 Precio de venta: $100 unidad.
 Cargas Sociales: 40%
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 Gastos de producción: $30.000 anuales, no incluye amortizaciones.
 Gastos administrativos: $20.000 anuales.

- 6 meses 0 año 1 año 2 año 3 año

Se vende 1
$100.000
máquina a
integrado por 2 $300.000 Activo
$40.0000 no , se
máquinas de Fijo
reemplaza por
$50.000
otra de $80.0000

 Impuesto a las ganancias: 15%.

 Valor residual: método económico- estimar la RR por el costo equivalente. Se toma
como referencia el saldo final del quinto año.
 El valor de los activos fijos al 5 año son de $180.000
 Los activos fijos se amortizan en 10 años.
 Tasa de corte: 12%
 Se obtiene un préstamo de $100.000 para financiar inversiones fijas, sistema francés,
plazo 4 años, interés anual del 15% con un año de gracia.
 El activo de trabajo se conforma con los ítems antes mencionados.

20) Ejercicio

Calcular los saldos anuales del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del Proyecto
a partir de los saldos de Cuadro de Fuentes y Usos del Inversionista (considerar los
ajustes originados en los errores cometidos al confeccionar el Cuadro de Fuentes y
Usos del inversionista)

Saldos del Cuadro de Fuentes y Usos del Inversionista

- 1 semestre 0 1 año 2 año 3 año
( 800 ) (400) 500 900 1000

El cuadro anterior
1) Incluye un crédito de $ 300 sistema francés pagos semestrales, plazo 2 años .La
tasa nominal anual de este crédito es 20 %.

2) Por error no se consideró una venta de bienes de uso en el 2º año por $ 100.
Este bien se compró en el año 0 a $ 200 La amortización de este bien es del 10
% anual

3) La tasa de corte es del 20 %

4) Impuesto a la ganancia 20%

Anexo:
 Obtener el valor de desecho de las inversiones por el método contable.
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21) Ejercicio

Calcular los saldos anuales del Cuadro de Fuentes y Usos de Fondos del
Inversionista a partir de los saldos de Cuadro de Fuentes y Usos del Proyecto puro,
considerar los ajustes que se mencionan a continuación

Saldos del Cuadro de Fuentes y Usos del Proyecto puro

- 4 meses 0 1 año 2 año 3 año

( 1200 ) (2000) 900 1500 1800

El cuadro anterior

1) Para financiar la inversión del año 0 se toma un crédito de $ 600 sistema Alemán
pagos bimestrales, plazo 2 años .La tasa nominal anual de este crédito es del
10%. El crédito tiene un año de gracia.

2) Por error no se consideró la compra de una máquina en el año 2, por un valor de

$200. La amortización de este bien es del 10 % anual

3) La tasa de corte es del 18 %

4) Impuesto a la ganancia 20%

5) Valor de mercado de los activos fijos en último año del proyecto es de $2000

Anexo:

 Obtener el valor de desecho de las inversiones por los tres métodos conocidos,
incluidas las variantes de RR, tomar como referencia el saldo del año 3, las
amortizaciones son a 10 años.

22) Ejercicio

Se obtiene de un proyecto los siguientes Saldos del cuadro de fuentes y usos de fondos
del proyecto. El horizonte de evaluación es de 5 años.
1 año 2 año 3 año 4 año 5 año
50.000 60.000 180.000 350.000 500.000

Junto con los saldos, la información complementaria que se obtiene es la siguiente:

 Inversiones en Activos Fijos (los cuales no tienen incorporado el IVA que pagan 10,5%):
 -15 días $50.000
 -1 mes $150.000
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 -3 meses $200.000
 Los activos fijos se amortizan en 10 años.
 El activo de trabajo se constituye, 1año: $20.000; 2año: $12.000; y 3año: $5.000.
 Impuesto a las ganancias 15%
 Tasa de corte: Es la nominal de una tasa efectiva anual del 19,25186%. Esta tasa surge
de una capitalización trimestral.
 Plan de producción: 10.000 unidades el primer año, 12.000 unidades el segundo año,
15.000 unidades el tercer año y 20.000 unidades el cuarto y quinto año.

Una vez obtenida toda la información, se vuelve a analizar el proyecto de los cuales
surgieron los siguientes errores:

 El valor de recupero de las inversiones no considero el recupero del Capital de trabajo.

Únicamente se tuvo en cuenta el valor de desecho de los activos fijos a través del
método comercial, el cual se consideró que los activos se venderán por un valor de
$150.000
 No se consideró el recupero del IVA, los cuales se recupera en 3 cuotas iguales a partir
del segundo año.
 No se consideró una inversión en Activo fijo del 3 año de $25.000 que se amortiza en 5
años (No paga IVA). El valor de mercado de este activo al quinto año es de $18.000.
 No se consideró la venta de la maquinaria adquirida un mes antes de la operación por
un valor de $100.000 en el cuarto año.
 No se tomó en cuenta que los proveedores de materias primas financian a 2 meses sus
ventas. Por cada unidad producida, el costo de las materias primas es de $5.

Obtener los saldos del flujo de fondos del proyecto ajustando los errores detectados,
incluyendo el año 0.

Anexo:
 Modificar el valor de desecho y utilizar el método contable y económico, este último
utilizando las 3 variables de RR tomando como referencia el 5año del Flujo de fondo.