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UNIDAD DIDÁCTICA
MATEMÀTICA FINANCIERA II
Quito - Ecuador
TABLA DE CONTENIDO
UNIDAD I -------------------------------------------------------------------------------------------------- 6
1. ANUALIDADES O RENTAS ------------------------------------------------------------------------------------------------ 6
1.1 Definición de anualidad ------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6
1.2 Requisitos para que exista una anualidad ---------------------------------------------------------------------------------- 7
1.3 Clasificación de las anualidades según el tiempo ------------------------------------------------------------------------- 7
1.3.1 Anualidades Ciertas --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7
1.3.2 Anualidades contingentes--------------------------------------------------------------------------------------------------- 8
1.4 Clasificación de las anualidades según los intereses --------------------------------------------------------------------- 8
1.4.1 Anualidades simples --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8
1.4.2 Anualidades Generales ------------------------------------------------------------------------------------------------------ 8
1.5 Clasificación de las anualidades según el momento de iniciación. ---------------------------------------------------- 8
1.5.1 Anualidades diferidas ------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
1.5.2 Anualidades inmediatas ----------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
1.6 Resumen de anualidades. ----------------------------------------------------------------------------------------------------10
1.7 Anualidad vencida ------------------------------------------------------------------------------------------------------------10
1.7.1 Valor presente de una anualidad vencida(A) ---------------------------------------------------------------------------10
1.7.2 Valor futuro de una anualidad vencida(S) ------------------------------------------------------------------------------10
1.8 Transformación de tasas de interés. ----------------------------------------------------------------------------------------11
1.8.1 Tasas efectivas Vencidas y Tasas efectivas Anticipadas -------------------------------------------------------------14
1.8.2 Tasas efectivas Anticipadas y Tasas Nominales Anticipadas -------------------------------------------------------16
1.9 Ejercicios de aplicación de anualidades -----------------------------------------------------------------------------------17
1.10 Anualidades anticipadas ----------------------------------------------------------------------------------------------------20
1.10.1 Valor presente de una anualidad anticipada ---------------------------------------------------------------------------20
1.10.2 Valor futuro de una anualidad anticipada -----------------------------------------------------------------------------20
1.11 Interpolación lineal. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------23
1.12 Anualidades diferidas -------------------------------------------------------------------------------------------------------34
1.13 Anualidades Generales ------------------------------------------------------------------------------------------------------37
1.14 Anualidades perpetuas ------------------------------------------------------------------------------------------------------43
1.15 Anualidades con gradiente aritmético y geométrico -------------------------------------------------------------------45
1.15.1 Gradiente aritmético o lineal --------------------------------------------------------------------------------------------46
1.15.2 Gradiente geométrico exponencial -------------------------------------------------------------------------------------52
UNIDAD II -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 59
2. AMORTIZACIÓN Y FONDOS DE AMORTIZACIÓN -------------------------------------------------------- 59
2.1 Amortización -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------60
2.2 Fondo de Amortización ------------------------------------------------------------------------------------------------------60
2.3 Tablas de amortización -------------------------------------------------------------------------------------------------------61
2.4 Derechos adquiridos por el deudor (DD) y saldo a favor del acreedor (DA) ---------------------------------------62
2.5 Tipos de amortización --------------------------------------------------------------------------------------------------------66
2.5.1 Amortización Gradual (Método Francés) -------------------------------------------------------------------------------66
2.5.2 Amortización Constante (Método Alemán) ----------------------------------------------------------------------------67
2.5.3 Amortización (Método Americano) -------------------------------------------------------------------------------------68
2.6 Tablas de fondo de amortización -------------------------------------------------------------------------------------------68
UNIDAD IV ---------------------------------------------------------------------------------------------- 88
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4. DOCUMENTOS FINANCIEROS Y BONOS ----------------------------------------------------------------------------88
4.1 Bono -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------89
4.1 Pago de intereses: -------------------------------------------------------------------------------------------------------------90
4.1.2 Valor nominal: --------------------------------------------------------------------------------------------------------------90
4.1.3 Valor de redención ----------------------------------------------------------------------------------------------------------91
4.1.4 Maduración ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------91
4.2 Precio de los bonos------------------------------------------------------------------------------------------------------------92
4.3 tasa interna de retorno (TIR O RENTABILIDAD) ----------------------------------------------------------------------92
4.4 Precio del bono a una fecha de pago de intereses o cupón -------------------------------------------------------------93
4.5 Valor en libros de un bono ---------------------------------------------------------------------------------------------------97
BIBLIOGRAFIA ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 108
3
INTRODUCCION
IMPORTANCIA DE LA ASIGNATURA
Dentro del mundo de los negocios, el futuro profesional se enfrentará en muchas ocasiones a
tomar decisiones que involucran la inversión adecuada de los recursos con que cuenta o a la
disponibilidad de los mismos por lo tanto es necesario que tenga los conocimientos que
involucran a la Matemática Financiera
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y definitoria sobre estudios y proyectos o informes realizados, que necesariamente
contendrán cálculos matemáticos y sobre todo financieros, para ver si es rentable o no una
inversión.
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UNIDAD I
1. ANUALIDADES O RENTAS
INTRODUCCION
Una anualidad es una serie de flujos de cajas iguales o constantes que se realizan a
intervalos iguales de tiempo, que no necesariamente son anuales, sino que pueden ser diarios,
quincenales o bimensuales, mensuales, bimestrales, trimestrales, cuatrimestrales, semestrales,
anuales. Las anualidades se simbolizan con la letra R.
El concepto de anualidad, es importante en el área de las finanzas, entre otras
consideraciones, porque es el sistema de amortización más utilizado en las instituciones
financieras en sus diferentes modalidades de créditos. Además, es muy frecuente que las
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transacciones comerciales se realicen mediante una serie de pagos hechos a intervalos iguales
de tiempo, en vez de un pago único realizado al final del plazo establecido en la negociación.
Es conveniente, en el estudio de las anualidades, tener en cuenta las definiciones de los
siguientes términos:
Renta o Pago (R): es un pago periódico que se efectúa de manera igual o constante. A la
renta también se le conoce con el nombre: cuota, depósito. Cualquier de estos términos
pueden ser utilizados en lugar de anualidad.
Periodo de Renta: es el tiempo que transcurre entre dos pagos periódicos consecutivos o
sucesivos. El periodo de renta puede ser anual, semestral, mensual, etc.
Plazo de una anualidad: es el tiempo que transcurre entre el inicio del primer período de
pago y el final del último período de pago.
Para que exista una anualidad se debe cumplir con las siguientes condiciones:
Todos los flujos de caja deben ser iguales o constantes.
La totalidad de los flujos de caja en un lapso de tiempo determinado deben ser
periódicos.
Todos los flujos de caja son llevados al principio o al final de la serie, a la misma tasa
de interés, a un valor equivalente, es decir, a la anualidad debe tener un valor presente
y un valor futuro equivalente.
El número de períodos debe ser igual necesariamente al número de pagos.
Son aquellas en las cuales los flujos de caja (ingresos o desembolsos) inician y
terminan en periodos de tiempos definidos. Por ejemplo, cuando una persona compra en un
almacén un electrodoméstico a crédito, se establecen en forma inmediata las fechas de
iniciación y terminación de la obligación financiera.
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Las anualidades perpetuas o indefinidas, son una variante de las anualidades ciertas.
Los flujos de caja de las anualidades indefinidas comienzan en un periodo específico o
determinado y la duración es por tiempo ilimitado.
Son aquellas en las cuales la fecha del primer flujo de caja, la fecha del último flujo de
caja, o ambas depende de algún evento o suceso que se sabe que ocurrirá, pero no se sabe
cuándo. El ejemplo más clásico, es el contrato de un seguro de vida, se sabe que hay un
beneficiario, al cual hay que realizarle una serie de pagos en un tiempo plenamente definido,
pero no se sabe cuándo empezarán, por desconocerse fecha en que morirá el asegurado. Por el
alcance que tienen las anualidades contingentes.
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1.5.1 Anualidades diferidas
Son aquellas en las cuales la serie de flujos de caja (Ingresos ó Desembolsos), se dan a
partir de un período de gracia. Este se puede dar de dos maneras: a) Período de gracia muerto,
b) Período de gracia con cuota reducida.
En el periodo de gracia muerto, no hay abonos a capital, ni pagos de interés, lo que implica
que el valor de obligación financiera al final del período de gracia se acumula por efecto de
los intereses, incrementándose el saldo de la obligación financiera, por lo tanto, a partir de
este nuevo valor se determina el valor de la cuota ó de la anualidad (R).
En el periodo de gracia con cuota reducida, se hacen pagos de intereses, pero no abono al
capital, por lo cual, el valor de la obligación financiera, no cambia por efecto de los intereses,
ya que estos se han venido cancelando a través del tiempo, por lo tanto, el valor de la
obligación financiera al final del periodo de gracia, es el inicial, y a partir de él, se calcula ó se
determina el valor de la cuota ó de la anualidad (R)
Para el cálculo del valor presente y del valor futuro de una anualidad diferida, se
pueden utilizar las expresiones que se demostraran para las anualidades vencidas y
anticipadas, posteriormente; sé vera como se pueden adaptar las fórmulas para aplicarlas
sobre las anualidades diferidas.
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1.6 Resumen de anualidades.
inmediatas
vencidas {
ciertas { diferidas
inmediatas
anticipadas {
simples diferidas
inmediatas
vencidas {
contingentes { diferidas
inmediatas
{ anticipadas {
Anualidades diferidas
inmediatas
vencidas {
ciertas { diferidas
inmediatas
anticipadas {
generales diferidas
inmediatas
vencidas {
contingentes { diferidas
inmediatas
{ { anticipadas {
diferidas
Es una cantidad o valor, localizado un periodo antes a la fecha del primer pago,
equivalente a una serie de flujos de caja iguales y periódicos. Matemáticamente, se puede
expresar como la suma de los valores presentes de todos los flujos que compone la serie.
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Es la cantidad o valor ubicado en el último flujo de caja, equivalente a todos los flujos
de caja constantes y periódicos de la serie. Matemáticamente, es el valor final que se obtiene
al sumar todos los valores llevados al futuro.
R R R R R R R R
0 1 2 3 4 n 1 n
1 1 i n (1 i) n 1
A R* S R*
i i
Dentro del campo financiero algunas de las tasas que son de uso común se puede
mencionar las siguientes:
Tasa Prime
Tasa E.U.R.I.B.O.R
Tasa Activa
Es la tasa que las entidades financieras cobran en sus actividades crediticias, conocidas
también como de colocación de sus recursos.
Tasa Pasiva
Es la tasa que las entidades pagan a los depositarios o inversionistas que colocan sus
recursos en dichas entidades.
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Tasa Referenciales
Son las tasas que da Banco Central y que sirven de referencia para que las entidades
financieras fijen sus tasas activas y pasivas en sus operaciones. Estas son presentadas
semanalmente.
Esta tasa es considerada como una tasa contractual pues es la que generalmente
aparece en los contratos. Expresa la forma en que se va ha capitalizar los intereses (interés
compuesto), presentándose como:
También se puede decir, que la tasa nominal es la que presenta de manera anual la tasa
que efectivamente (tasa efectiva periódica) se gana o paga en el periodo de capitalización
multiplicada por su frecuencia de conversión.
Ejemplo:
j 24%
i= i= = 2% mensual
m 12
12
En interés simple, la tasa de interés con la que se trabaja se considera como nominal sin que
esto signifique que se den capitalizaciones; como ejemplo podemos decir si un capital de
$1.000, se presta a 180 días a una tasa:
a) 12% anual, tenemos que calcular la tasa diaria i = 0,12/360; i =0,00033 diario o
0,033% diarios
b) 5% semestral; podría considerarse el tiempo como un semestre y utilizar la tasa del
5% semestral o calcular la tasa diaria
i = 0,05/180; i = 0.0278% diario.
𝐣𝟏 𝐦𝟏 𝐣𝟐 𝐦𝟐
(𝟏 + ) = (𝟏 + ) 𝐣→𝐣
𝐦𝟏 𝐦𝟐
𝐣 𝐦
𝟏 + 𝐢 = (𝟏 + ) 𝐢𝐚𝐧𝐮𝐚𝐥 → 𝐣 𝐨 𝐣 → 𝐢𝐚𝐧𝐮𝐚𝐥
𝐦
(𝟏 + 𝐢𝟏 )𝐩𝟏 = (𝟏 + 𝐢𝟐 )𝐩𝟐 𝐢→𝐢
𝐣
𝐢=
𝐦
a) 𝒋 = 𝟖% 𝒂. 𝒄. 𝒕 𝒋 = 𝒂. 𝒄. 𝒔
j1 m1 j2 m2 0.08 4 j2 2
(1 + ) = (1 + ) (1 + ) = (1 + )
m1 m2 4 2
j2= 8.08% a. c. s
b) 𝒋 = 𝟖% 𝒂. 𝒄. 𝒕 𝒊 = 𝒎𝒆𝒏𝒔𝒖𝒂𝒍
𝐣 𝟖%
𝐢= 𝐢= = 𝟐% 𝐭𝐫𝐢𝐦𝐞𝐬𝐭𝐫𝐚𝐥
𝐦 𝟒
13
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2 (1 + 0.02)4 = (1 + i2 )12
𝐢𝟐 = 𝟎. 𝟔𝟔% 𝐦𝐞𝐧𝐬𝐮𝐚𝐥
c) 𝑖 = 2% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙 𝑗 = 𝑎. 𝑐. 𝑠
j
i= j=i∗m j = 2% ∗ 12 = 24% a. c. m
m
j1 m1 j2 m2 0.12 12 j2 2
(1 + ) = (1 + ) (1 + ) = (1 + )
m1 m2 12 2
j2 = 12.30% a. c. s
d) 𝑖 = 6% 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 𝑖 = 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
i2 = 9.13% trimestral
(Tenga en cuenta que siempre la tasa efectiva es mayor que la tasa nominal, pues en
esta se consideran los valores capitalizados.)
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se emplea una ecuación de valor entre el flujo presente y el flujo futuro para un periodo, como
sigue:
A F=X
La tasa anticipada se presenta como un descuento al monto del flujo presente, y por lo
tanto no aparece al final. Por otro lado aplicando el principio de equivalencia tenemos que:
1 = (1-ia)(1+i); (2)
Se considera:
Ejemplos:
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1.- Encuentre la tasa efectiva periódica vencida equivalente a una tasa del 4% anual
anticipada.
i =? anual
ia= 4% annual
i = 0,04/(1-0,04) = 0.0417; i = 4,17% annual vencida
2.- Encuentre la tasa efectiva anticipada equivalente a una tasa efectiva anual vencida del 9%.
ia= ? anual
i = 9%anual
i = 0,09/(1+0,09) = 0,0826; i = 8,26% anual anticipada
ia = ja/m
Ejemplos:
1.- Encuentre la tasa efectiva periódica equivalente a una tasa del 4% a.c.t. anticipada.
ja = 4% a.c.t.
m=4
ia= ? trimestral
ia= 0,04/4 = 0,01; ia= 1% trimestral anticipada.
2.- Encuentre la tasa nominal a.c.s. anticipada equivalente a una tasa efectiva periódica 2,3%
semestral anticipada.
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ia= 2,3% semestral
ja = ? a.c.s..
m=2
ja = 0,023 x 2 = 0,046; ja = 4,6% a.c.s. anticipada.
Para resolver problemas en los que intervienen las anualidades tome en cuenta las
siguientes recomendaciones:
Lea con detenimiento el problema y determine la pregunta que le pide para dar solución.
Realice un gráfico que represente el enunciado del problema
Identifique si es una anualidad o no.
Realice la clasificación de acuerdo al tipo de anualidad explicada anteriormente.
Plantee la ecuación de valor (PAGOS = DEUDAS)
Utilice con cuidado su calculadora.
1. Una persona deposita hoy en una institución financiera la suma de $ 8.200 que le paga una
tasa de interés del 3% mensual. Calcular el valor acumulado al final de año, si cada mes
deposita $ 300?
FF
8.200
0 1 2 3 4 11 12
X = S + 8200(1 + i)12
17
(1 + 0.03)12 − 1
x = 300 + 8200(1 + 0.03)12
0.03
X = 15.948,85
1. Un padre de familia desea reunir para dentro de diez años la suma de $X para garantizar
los estudios universitarios de su hijo, por lo cual deposita en una institución financiera que
reconoce un interés del 24% a.c.m, $ 3000 cada año, y en los años 3 y 7 deposita
adicionalmente $ 5.000 y $ 10.000 respectivamente.
5.000 10.000
R R R R R R R R
0 1 2 3 4 6 7 11 12
X
CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACGVI
0.24 12
1 + i = (1 + ) i = 26.82% anual
12
PAGOS = DEUDAS
(1 + 0.2682)10 − 1
X = 3000 + 5000(1 + 0.2682)7 + 10000(1 + 0.2682)3
0.2682
X = 155.967,76
2. Juan solicita un préstamo bancario para un proyecto inmobiliario a 2 años plazo, pagando
cuotas bimestrales a una tasa de interés del 14%. Para seguridad del crédito el banco le
entregara $150.000 ahora y $100.000 después de 8 meses. Determine la cuota bimestral a
cancelar.
R R R R R R R R
0 1 2 3 4 6 7 11 12
100.000 150.000
1 − (1 + 0.0221)−12
150.000 + 100.000(1 + 0.0221)−4 = R
0.0221
R = $23.143,90
3. El señor Juan Pérez recibió tres ofertas al querer vender un apartamento, ubicado en
Ambato. La primera consistía en $ 33.000 de contado. La segunda consistía en $ 30.000
de contado y $ 230 al mes durante 36 meses. La tercera era de $ 650 al mes durante 3,5
años. Si la tasa de interés es del 2% mensual. ¿Cuál de estas ofertas es la más ventajosa
para el señor Juan Pérez?
a) $33.000 de contado
b) $30.000 de contado y $230 al mes durante 36 meses
F F
R R R R R R
0 1 2 3 4 35 36
−36
1 − (1 + 0.02)
X = 30.000 + 230
0.02
X = $35.862,43
1 − (1 + 0.02)−42
X = 650 X = $18.352,62
0.02
4. Los dineros de un contrato de arrendamiento por un año, que empieza hoy, con canon de $
300 mensuales anticipados, los deposito en una corporación que ofrece el 2,5% mensual.
A) Hallar el acumulado obtenido, seis meses después de vencido el contrato. B) Si el
arrendatario quisiera pagar hoy el total de dicho contrato, y se le reconociera el 2,2%
mensual por pronto pago. ¿Cuánto debe cancelar hoy?
F F
0 1 2 3 10 11 12 18
19
CLASIFICACION DE LA ANUALIDAD: ACSAI
a) X = S(1 + i)6
(1 + 0.025)12 − 1
X = [300 ] (1 + 0.025)(1 + 0.025)6 = 4.919,57
0.025
1−(1+0.022)−12
b) A = 300 (1 + 0.022) = 3.202,93
0.022
Son aquellas en las que la serie de flujos de caja se realizan al inicio de cada periodo;
por ejemplo el pago mensual del arriendo de una casa, ya que primero se paga y luego se
habita en el inmueble.
FF i
R R R R R R R
-1 0 1 2 3 n-1 n
1 (1 i) n
A R 1 i
i
20
i FF
R R R R R R R
-1 0 1 2 3 n-1 n
(1 i) n 1
S R 1 i
i
Resumen:
R R R R R R R
0 1 2 3 n-2 n-1 n
A S
(1 − (1 + i)−n+1 ) 1 − (1 + i)−n
A = R [1 + ] o A = [R ] (1 + i)
i i
(1 + i)n+1 − 1 (1 + i)n − 1
S = R[ − 1] o S = [R ] (1 + i)
i i
Ejemplos:
1. Una persona recibe por concepto de arriendo (mes anticipado), la suma de $1.000
mensuales, y deposita el 30% en una cuenta de ahorros en una institución financiera, que
le reconoce el 2% de interés mensual. El depósito lo realiza un vez recibe el valor de la
renta. Si el inmueble estuvo arrendado por un año, ¿Cuánto tendrá acumulado en la cuenta
al final de los 12 meses?
R R R R R R R R
0 1 2 3 4 6 7 11 12
(1 + 0.02)12 − 1
S = [300 ] (1 + 0.02) = $4.104,10
0.02
21
terminando el 20 de octubre de 2001. Hallar el valor de la cuota, suponga una tasa del
24% a.c.t.
F F
R R R R R R
0 1 2 3 4 44 45
20-04-06
20-04-95
j 24%
i= i= = 6% trimestral
m 4
1 − (1 + 0.06)−45
A = 30.000 (1 + 0.06)
0.06
A = $491.495.46
F F
20-04-95
R R R R R
0 7 8 9 24 25 26 27
20-04-01
20-10-01
20-04-97
1 − (1 + 0.06)−19
7
491.495,46(1 + 0.06) = R
0.06
R = $66.232,28
3. Los dineros de un contrato de arrendamiento por un año, que empieza hoy, con canon de $
300 mensuales anticipados, los deposito en una corporación que ofrece el 2,5% mensual.
A) Hallar el acumulado obtenido, seis meses después de vencido el contrato. B) Si el
arrendatario quisiera pagar hoy el total de dicho contrato, y se le reconociera el 2,2%
mensual por pronto pago. ¿Cuánto debe cancelar hoy?
22
F F
0 1 2 3 10 11 12 18
c) X = S(1 + i)6
(1 + 0.025)12 − 1
X = [300 ] (1 + 0.025)(1 + 0.025)6 = 4.919,57
0.025
1−(1+0.022)−12
d) A = 300 (1 + 0.022) = 3.202,93
0.022
La interpolación lineal es un procedimiento muy utilizado para estimar los valores que
toma una función en un intervalo del cual conocemos sus valores en los extremos (x1, f(x1)) y
(x2,f(x2)). Para estimar este valor utilizamos la aproximación a la función f(x) por medio de
una recta r(x) (de ahí el nombre de interpolación lineal, ya que también existe la interpolación
cuadrática).
La expresión de la interpolación lineal se obtiene del polinomio interpolador de Newton
de grado uno:
Veamos los pasos que tenemos que seguir para hallar la recta de regresión:
1º. Dados los puntos de la función (x1, y1) y (x2, y2), queremos estimar el valor de la función
enunpuntoxenelintervalox1<x<x2.
2º. Para hallar la recta de interpolación nos fijaremos en la siguiente imagen.
23
Para ello utilizamos la semejanza de los triángulos ABD y CAE, obteniendo la siguiente
proporcionalidad de segmentos: AB/AC=BD/CE.
y2 − y1
y − y1 = (x − x1 )
x2 − x1
Y despejando y, obtenemos:
y2 − y1
y = y1 + (x − x1 )
x2 − x1
Para nuestro estudio financiero lo utilizaremos para calcular tasas de interés y posteriormente
para el cálculo del TIR (Tasa interna de retorno).
Ejemplos:
24
R=12.000/semestre i=?
0 1 2 3 4 14 15
600.000
(𝟏 + 𝐢)𝐧 − 𝟏 (𝟏 + 𝐢)𝟏𝟓 − 𝟏
𝐒=𝐑 𝟔𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎 = 𝟏𝟐. 𝟎𝟎𝟎
𝐢 𝐢
(𝟏 + 𝐢)𝟏𝟓 − 𝟏
𝟓𝟎 =
𝐢
y2 − y1
y = y1 + (x − x1 )
x2 − x1
0.16 − 0.15
𝑦 = 𝑖 = 0.15 + (50 − 47.58)
51.66 − 47.58
25
𝑗 = 𝑖𝑥𝑚 𝑗 = 15.59%𝑥2 = 31.18% 𝑎. 𝑐. 𝑠
2. Una empresa desea invertir $300.000 en un proyecto que, según los planes, deberá
producir un flujo de ingresos de $42.000 bimestrales vencidos durante dos años. ¿Qué tasa
de interés efectivo anual rendiría el proyecto?
R=4200/bim i=%bimestral
0 1 2 n
300000
1 − (1 + i)−n
A=R
i
1 − (1 + i)−12 1 − (1 + i)−12
300000 = 42000 7.1429 =
i i
Tenemos una ecuación que algebraicamente no podemos resolver, entonces utilizamos la
interpolación lineal dando valores a y(i) para encontrar el valor de referencia x(VR).
0.10 − 0.09
y(i) = 0.09 + (7.1429 − 7.1607)
6.8137 − 7.1607
i = 9.05% bimestral
26
FF
0 1 2 3 4 5 6 7
950.000
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + i)−7
A = R[ ] 950.000 = 149.620,66 [ ]
i i
1 − (1 + i)−7
6,3494 = [ ]
i
i(y) 0,0100 0,0200 0,0300 0,0400
VR(x) 6,7282 6,4720 6,2303 6,0021
Si además de las 36 mensualidades anticipadas, el equipo debe pagar 5% del valor del
autobús como opción de compra sin intereses, un mes después de concluido el pago de los
abonos mensuales, ¿cuál sería el valor actual de los pagos que deben realizarse para
adquirir el autobús?
FF
R=19.862,35/mes i=?
0 1 2 3 33 34 35 36
485.750
1 − (1 + i)−n
A = R[ ] (1 + i)
i
1 − (1 + i)−36
485.750 = 19.862.35 [ ] (1 + i)
i
27
1 − (1 + i)−36
24,4558 = [ ] (1 + i)
i
y(i) 0,01 0,02 0,03
VR(x) 30,40858 25,99862 22,48722
P1 (25,99862,0.02)P2 (22,48722,0.03)
y2 − y1
y = y1 + (x − x1 )
x2 − x1
0.03 − 0.02
y = 0.02 + (24.4558 − 25.99862)
22.48722 − 25.99862
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
FF
5%(485.750)
R=19.862,35/mes i=?
0 1 2 3 33 34 35 36
485.750
1 − (1 + i)−n
485.750 = R [ ] (1 + i) + 24.287,50(1 + i)−36
i
1 − (1 + 0.0244)−36
485.750 = R [ ] (1 + 0.0244) + 24.287,50(1 + 0.0244)−36
0.0244
28
R = 19.524,52
a) Establecer el valor de cada depósito que permita el reemplazo e instalación del equipo
de bombeo.
b) Si el Comité está conformado por 45 socios; cuál es la cuota mensual de cada socio.
R/mes
0 1 2 119 120
J=14.5% a.c.m
S
14.5%
AGCVI i= = 1.208% mensual
12
(1 + 0.01208)120 − 1
90000 = R R = 337.16
0.01208
Cuota 337.16
= = 7.49
Socio 45
FF
i=2%mensual
R=300.000/mes
0 1 2 10 11 12
29
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝐴 = 𝑅[ ]
𝑖
1 − (1 + 0.02)−12
𝐴 = 300.000 [ ] = 3´172.602,37
0.02
FF
i=1.5%mensual
R/mes
600.000
1 − (1 + i)−n
A = R[ ]
i
1 − (1 + 0.015)−180
600.000 = R [ ] R = 9.662,53/mes
0.015
8. Sustituir una serie de flujos de cajas constantes de $ 45.500 al final de cada año, durante 5
años, por el equivalente en cuotas mensuales vencidas, con un interés del 2.4% mensual.
FF
0 1 2 3 4 5
30
i2 = 32.92% anual
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + 0.3292)−5
A = R[ ] A = 45.500 [ ]
i 0.3292
A = 104.901,91
FF
0 1 2 58 59 60
104.901,91
1 − (1 + 0.024)−60
104.901,91 = R [ ] R = 3.317,02 mes
0.024
FF
x x
8´000.000
R=120.000mes i=3.2%mensual
0 1 2 7 8 15 16 23 24
PAGOS = DEUDAS
1 − (1 + 0.032)−24
120.000 [ ] + x(1 + 0.032)−8 + x(1 + 0.032)−16 = 8´000.000
0.032
31
1.3814x = 8´000.000 − 1´989.165,52
x = 4´351.262,83
FF
0 1 2 n-1 n
40.000
j 16%
i= = = 4% trimestral
m 4
PAGOS = DEUDAS
1 − (1 + 0.04)−n
160.000 = 40.000 + 6.000 [ ]
0.04
log 0.2
−0.2 = −1.04−n −n= n = 41.04
log 1.04
32
FF
0 1 2 40 41
S
x
x = 120.000(1 + i)41 − S
41
(1 + 0.04)41 − 1
x = 120.000(1 + 0.04) − 6.000 [ ] = 208.17
0.04
Con qué pago final realizado 3 meses después del último pago de $6.000 le liquidarían
el total?
FF
0 1 2 39 40
S
x
x = 120.000(1 + i)40 − S
(1 + 0.04)40 − 1
x = 120.000(1 + 0.04)40 − 6.000 [ ] = 5969.38
0.04
9. Cada 2 meses, el día 25, se deposita $1.000 en un fondo de inversión que paga 14%
convertible bimestralmente, ¿Cuánto se habrá acumulado en el fondo un instante antes de
realizar el vigésimo cuarto depósito?
33
2.
FF
R=1.000/bimestre j=14% a.c.b
0 1 2 3 21 22 23 24
j 14%
i= i= = 2.3333% bimestral
m 6
(1 + i)n − 1
S = R[ ] (1 + i)
i
(1 + 0.023333)24 − 1
S = 1.000 [ ] (1 + 0.02333)
0.023333
S = 32.429,84
Ejemplos:
34
1. Una deuda de $800.00 se va a cancelar mediante 18 pagos trimestrales de $R cada uno. Si
el primer pago se efectúa exactamente al año de haberse prestado el dinero, calcular R con
una tasa del 12% anual capitalizable trimestralmente.
FF j=12% a.c.t
R R R R R R R
0 1 2 3 4 5 6 18 19 20 21 22
0 1 2 3 16 17 18
800.000 A
j 12%
i= i= = 3% trimestral
m 4
Alternativa 1: FF en cero
DEUDAS = PAGOS
800.000 = A (1 + i)−3
1 − (1 + 0.03)−18
800.000 = R [ ] (1 + 0.03)−3
0.03
Alternativa 2: FF en 3
800.000(1 + i)3 = A
1 − (1 + 0.03)−18
3
800.000(1 + 0.03) = R [ ]
0.03
35
874.181,6 = R(13.7535) R = 63.560,66
2. Una persona debe pagar $11.000 dentro de 6 meses. ¿Con cuántos pagos bimestrales de
$2187,63 podría liquidar su adeudo si el interés es de 19.76% capitalizable
bimestralmente, y debe realizar el primer pago pago dentro de 12 meses?
a) Anualidad vencida
R=2187,63/
j=19.76%a.c.b
bim.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 n
11000
19.76%
AGDVD i= = 3.29% bimestral
6
1 − (1 + 0.0329)−(n−5)
11000(1 + 0.0329)2 = 2187.63
0.0329
log0.8235
−0.8235 = −1.0329−(n−5) − (n − 5) =
log1.0329
b) Anualidad anticipada
R=2187,63/
j=19.76%a.c.b
bim.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 n
11000
1 − (1 + 0.0329)−(n−6)+1
11000(1 + 0.0329)3 = 2187.63 [1 + ]
0.0329
36
log0.8506
−0.8506 = −1.0329−(n−6)+1 − (n − 6) + 1 =
log1.0329
Las anualidades generales, son aquellas en las cuales los períodos de pago no coinciden
con los períodos de interés, por ejemplo; una serie de pagos semestrales con una tasa efectiva
trimestral. Una anualidad puede ser reducida a una anualidad simple, si se hace que los
períodos de tiempo y los períodos de interés coincidan, hay dos formas como se puede
realizar:
1. Calcular pagos equivalentes, que deben hacerse en concordancia con los períodos de
interés. Consiste en encontrar el valor de los pagos que, hechos al final de cada período de
interés, sean equivalentes al pago único que se hace al final de un periodo de pago.
2. Modificar la tasa, haciendo uso del concepto de tasas equivalentes, para hacer que
coincidan los periodos de pago con los del interés.
Ejemplo
Hallar el acumulado de 24 pagos trimestrales de $ 2.800 cada uno suponiendo una tasa de
interés del 30% a.c.m. Realice el ejercicio por las dos formas enunciadas anteriormente
Método 1:
j=30%a.c.m
R/mensual
0 1 2 3
2.800/trimestral
j 30%
i= i= = 2.5% mensual
m 12
37
(1 + i)n − 1 (1 + 0.025)3 − 1
S = R[ ] 2800 = R [ ] R = 910.38/mes
i 0.025
Calculamos el monto acumulado con el pago mensual, para los 24 pagos trimestrales.
i=2.5%mensual
R=910.38/mes
0 1 2 3 70 71 72
(1 + i)n − 1 (1 + 0.025)72 − 1
S = R[ ] S = 910.38 [ ] = 179.061,84
i 0.025
Método 2:
Transforme tasa de interés de acuerdo al periodo de pago con las fórmulas conocidas.
i2 = 7.68906% trimestral
i=7.689%trimestral
R=2.800/trimestre
0 1 2 3 22 23 24
(1 + i)n − 1 (1 + 0.0768906)24 − 1
S = R[ ] S = 2.800 [ ] = 179.061,58
i 0.0768906
Conclusiones:
38
Los valores difieren por el número de decimales usados en la transformación de la tasa
de interés, así como en la cuota mensual, si el valor encontrado guardamos en
memoria de la máquina de calcular los valores son exactos.
Podríamos afirmar que el método2, resulta ser el más usado por facilidad.
i=0.50% mensual
R/semana
0 1 2 3 46 47 48
115.000
4
i2 = √1.005 − 1 i2 = 0.125% mensual
(1 + i)n − 1 (1 + 0.00125)48 − 1
S = R[ ] 115.000 = R [ ]
i 0.00125
R = 2.326,17 semanal
39
FF R=4.000/bimestre i=18% anual
0 1 2 3 9 10
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + 0.028)−10
A = R[ ] A = 4.000 [ ] = 34.471,74
i 0.028
0 1 2 3 17 18
34.471,74
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + 0.0139)−18
A = R[ ] 34.471,74 = R [ ]
i 0.018
R = 2.177,74 mes
40
FF
R=4.000/mes j=16%a.c.s
95.000
0 1 2 3 4 n-1 n
j 16%
i= i= = 8% semestral
m 2
i2 = 1.29% mensual
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + 0.019)−n
A = R[ ] 95.000 = 4.000 [ ]
i 0.0129
FF
S
95.000 R=4.000/mes
|
0 1 2 3 27 28 29
28
(1 + 0.0129)28 − 1
x = 95.000(1 + 0.0129) − 4.000
0.0129
41
(1 + 0.0129)27 − 1
x = 95.000(1 + 0.0129)27 − 4.000
0.0129
0 1 2 3 12 14 16 22 24 27 30 33 36
Am Ab At
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
1 − (1 + i)−n
A = R[ ]
i
1 − (1 + 0.02)−12
Am = R [ ] = 10.5753R
0.02
42
1 − (1 + 0.0404)−6
Ab = 2R [ ] = 10.4706R
0.0404
1 − (1 + 0.0612)−4
At = R/3 [ ] = 1.1519R
0.0612
PAGOS = DEUDAS
1´200.000 = 19.54746R
R = 20.463,02 trimestral
Una anualidad perpetua es aquella en la que no existe el último pago, o aquella que tiene
infinito números de pagos. Teniendo en cuenta que en este mundo todo tiene fin, se puede
definir, que una anualidad indefinida o perpetuas, es aquella que tiene muchos flujos de caja
(ingresos o desembolsos), como ejemplos, se podrían citar las cuotas de mantenimiento de
una carretera o de un puente, o una inversión a muy largo plazo donde solo se retiran los
intereses, claro, suponiendo que éstos son iguales en cada uno de los períodos. En esta
anualidad, solo existe valor presente que viene a ser finito, porque el valor futuro o monto
será infinito por suponerse que los flujos de caja son indefinidos. En realidad las anualidades
perpetuas o indefinidas no existen. La anualidad perpetua vencida se representa en un
diagrama económico de la siguiente manera:
43
R i
0 1 2 3 4
1−(1+i)−n
Sabemos que el valor presente de una anualidad está dada por: A = R [ ]; si se
i
aplica el limite cuando n→ ∞; entonces (1 + i)−n ; tiende a ser cero (0); de ahí que el valor
presente de una perpetuidad es:
R
A=
i
Ejemplo 1: Los exalumnos de una universidad deciden donarle un laboratorio y los fondos
para su mantenimiento futuro. Si el costo inicial es de $ 20.000 y el mantenimiento de estima
en $ 5.000 anuales, hallar el valor de la donación, si la tasa efectiva es de 15% anual.
FF
20.000
R=5.000/anual i=15%
0 1 2 3 4
PAGOS = DEUDAS
5000
A = 20.000 + = 53.333,33
0.15
Ejemplo 2: Para mantener en buen estado las carreteras municipales, la junta de gobierno
decide establecer un fondo a fin de realizar las reparaciones futuras, que se estiman en $
20´000.000 cada 5 años. Hallar el valor del fondo, con una tasa de interés del 18%
efectiva.
44
(1 + i)n − 1 (1 + 0.18)5 − 1
S = R[ ] 20´000.000 = R [ ]
i 0.18
R = 2´795.556,84 anual
2´795.556,84
A= = 15´530.871,31
0.18
DEFINICION
Para que una serie de flujos de caja se consideren un gradiente, deben cumplir las
siguientes condiciones:
45
Cuando los flujos de caja crecen en una cantidad fija periódicamente, se presenta un
gradiente lineal creciente vencido, sí los flujos de caja se pagan al final de cada periodo. Si los
flujos de caja ocurren al comienzo de cada período se está frente a un gradiente lineal
creciente anticipado. Si el primer flujo se posterga en el tiempo, se presenta un gradiente
lineal creciente diferido. Las combinaciones anteriores también se presentan para el gradiente
lineal decreciente.
Valor presente.- Es la cantidad, que resulta de sumar los valores presente de una serie
de flujos de caja que aumenta cada período en una cantidad constante denominada gradiente
(G).
Valor futuro.- Es la cantidad, que resulta de sumar los valores futuros de una serie de
flujos de caja que aumenta cada período en una cantidad constante denominada gradiente (G).
46
R+(n-1)G
R+(n-2)G
R+3G
R+2G
R+G
R
0 1 2 3 4 n-1 n
Para calcular el valor presente y futuro de una anualidad con gradiente aritmético
utilizamos las formulas.
1 − (1 + i)−n G 1 − (1 + i)−n n
A = R[ ]± [ − ] = AU ± AG
i i i (1 + i)n
(1 + i)n − 1 G (1 + i)n − 1
S = R[ ] ± [ − n] = SU ± SG
i i i
R n = R + (n − 1)G
47
Ejemplo 1: El valor de un automóvil se cancela en 18 cuotas mensuales, que aumentan cada
mes en $ 2, y el valor de la primera es de $ 600. Si la tasa de interés es del 2% mensual, hallar
el valor del automóvil.
i=2%
R=600 G=2
0 1 2 3 17 18
1 − (1 + 0.02)−18 2 1 − (1 + 0.02)−18 18
A = 600 [ ]+ [ − ]
0.02 0.02 0.02 (1 + 0.02)18
Ejemplo 2: Una vivienda se está cancelando con 120 cuotas mensuales que decrecen en $ 10
cada mes, siendo la primera cuota $ 1.270. Si la tasa de financiación que se cobra es del 1,5%
mensual, calcular el valor de la vivienda y el valor de la cuota 60.
R=1.270
i=1.5%
G=10
0 1 2 3 119 120
48
Ejemplo 4. Calcular el valor de un préstamo que se está cancelando en 12 pagos mensuales
que aumentan cada mes en $ 100, pero el primer pago por valor de $ 3.000 se realizó 9 meses
después de la fecha de la negociación, y la tasa de interés es del 2% mensual. Durante los
primeros 9 meses se cobró una tasa de interés del 1,5% mensual.
i=2%
i=1.5% R=3.000
G=100
0 1 2 7 8 9 10 18 19 20
A
X
X = A(1 + 0.015)−9
Ejemplo 5: ¿Con cuántos pagos mensuales que aumentan en $ 50 cada mes, se cancela el
valor de una obligación de $ 60.000, si la tasa de interés es del 2,8% mensual y la primera
cuota es de $ 2000?¿Cuál será el valor de la cuota 20?
49
i=2.8%
R=2000 G=50
0 1 2 n-1 n
60000
1 − (1 + i)−n G 1 − (1 + i)−n n
A = R[ ]± [ − ]
i i i (1 + i)n
1 − (1 + 0.028)−n 50 1 − (1 + 0.028)−n n
60.000 = 2000 [ ]+ [ − ]
0.028 0.028 0.028 (1 + 0.028)n
n (y) 30 31 32 33 34 35 36
VR (x) 52761,38 54248,28 55715,34 57162,55 58589,88 59997,37 61385,01
(59997.37,35)(61385.01,36)
y2 − y1
y = y1 + (x − x1 )
x2 − x1
36 − 35
y = 35 + (60000 − 59997.37)
61385.01 − 59997.37
y = n = 35.002 n = 35
Ejemplo 6: En una institución financiera que reconoce una tasa de interés del 4% semestral,
se hacen depósitos semestrales, que aumentan cada semestre en $ 130, durante 12 años. Si el
valor del primer depósito es de $ 1.500, calcular el valor acumulado al final del año doce.
50
j=4%
R=1500 G=130
0 1 2 22 23 24
(1 + i)n − 1 G (1 + i)n − 1
S = R[ ] ± [ − n]
i i i
Ejemplo 7: Una persona realiza depósitos en una institución bancaria que disminuyen en $ 15
cada mes, si se devenga un interés del 2,5% mensual, ¿cuál será el valor que se tendrá
acumulado al cabo de 24 meses, si el depósito del primer mes es $ 600.
R=600
i=2.5%
G=15
0 1 2 22 23 24
(1 + i)n − 1 G (1 + i)n − 1
S = R[ ] ± [ − n]
i i i
(1 + 0.025)24 − 1 15 (1 + 0.025)24 − 1
S = 600 [ ]− [ − 24]
0.025 0.025 0.025
Un gradiente geométrico es una serie de flujos de caja periódicos tales que cada uno es
igual al anterior disminuido o incrementado en un porcentaje fijo (j).
VALOR FUTURO.- es el valor que se ubica en el futuro, equivalente a una serie de flujos de
caja periódicos que aumenta cada uno, con respecto al anterior, en un porcentaje fijo (j).
R(1+j)n-1
R(1+j)n-2
R(1+j)2
R(1+j)
R
0 1 2 3 n-1 n
A S
1+j n
1 − (1+i) nR
A = R[ ] si i = j A=
i−j 1+i
(1 + i)n − (1 + j)n
S = R[ ] si i = j S = nR(1 + i)n−1
i−j
R n = R(1 + j)n−1
52
VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO DE UN GRADIENTE GEOMETRICO
DECRECIENTE
R(1-j)
R
R(1-j)2
R(1-j)n-2
R(1-j)n-1
0 1 2 3 n-1 n
A S
1−j n
1 − (1+i) nR
A = R[ ] si i = j A=
i+j 1+i
(1 + i)n − (1 − j)n
S = R[ ] si i = j S = nR(1 + i)n−1
i+j
R n = R(1 − j)n−1
53
i=2%
R=10.000
j=10%
0 1 2 3 23 24
1+j n
1 − (1+i)
A = R[ ]
i−j
1+0.10 24
1 − (1+0.03)
A = 10.000 [ ] = 549.345,11
0.03 − 0.10
R n = R(1 + j)n−1
EJEMPLO 2: Una persona desea comprar un apartamento que tiene un valor de $ 65.000, se
le plantea el siguiente plan: 20% de cuota inicial, 24 cuotas que aumentan cada mes en el
1,5% mensual, y un abono extraordinario en el mes 18 por valor de $ 5.000, si la tasa de
financiación es del 2,8 mensual, calcular el valor de la primera cuota.
5.000
i=2.8%
R
j=1.5%
0 1 2 3 17 18 23 24
A 65.000
-13.000
52.000
54
52.000 = A + 5000(1 + i)−18
1+0.015 24
1 − (1+0.028)
52.000 = R [ ] + 5000(1 + 0.028)−18
0.028 − 0.015
EJEMPLO 3: Calcular el valor futuro equivalente a 18 pagos que aumentan cada mes en el
2% si se cobra una tasa del 3% mensual, siendo el primer pago de $ 2.500
i=3%
R=2.500
j=2%
0 1 2 3 16 17 18
(1 + i)n − (1 + j)n
S = R[ ]
i−j
(1 + 0.03)18 − (1 + 0.02)18
S = 2.500 [ ] = 68.546,70
0.03 − 0.02
EJEMPLO 4: Financiar una vivienda que tiene un valor de $ 70.000 a una tasa de interés del
2,5% mensual, por medio de 120 cuotas que crecen cada mes en el1,5%. Calcule el saldo
después de cancelada la cuota 60.
55
i=2.5%
R
j=1.5%
0 1 2 3 59 60 61 119 120
S60
70.000
1+j n
1 − (1+i)
A = R[ ]
i−j
1+0.015 120
1 − (1+0.025)
70.000 = R [ ] R = 1.012,09
0.025 − 0.015
Método 1.
(1 + i)n − (1 + j)n
S = R[ ]
i−j
(1 + 0.025)60 − (1 + 0.015)60
S60 = 1.012,09 [ ] = 198.022,49
0.025 − 0.015
Método 2.
R n = R(1 + j)n−1
56
1+j n
1 − (1+i)
A = R[ ]
i−j
1+0.015 60
1 − (1+0.025)
A = 2.472,76 [ ] = 109.962,79
0.025 − 0.015
R=6.500
i=9%
j=2.5%
0 1 2 3 16 17 18
j 18%
i= = = 9% semestral
m 2
1−j n
1 − (1+i)
A = R[ ]
i+j
1−0.025 n
1 − ( 1+0.09 )
A = 6.500 [ ] = 48.925,10
0.09 + 0.025
Cuota 12.
57
EJEMPLO 6: Un préstamo de $ 20.000 se cancela con 15 cuotas mensuales que disminuyen
en 1,8% cada mes, calcule el saldo después de cancelada la novena cuota. La tasa de
financiación es del 2% mensual.
i=2%
j=1.8%
0 1 2 3 8 9 10 14 15
20.000
1−j n
1 − (1+i)
A = R[ ]
i+j
1−0.018 15
1 − ( 1+0.02 )
20.000 = R [ ] R = 1.750,38
0.02 + 0.018
(1 + 0.02)9 − (1 − 0.018)9
Saldo = 20.000(1 + 0.02)9 − 1.750,38 [ ]
0.02 + 0.018
58
UNIDAD II
59
2.1 Amortización
En el área financiera amortizar significa saldar una deuda gradualmente, mediante pagos
iguales en periodos iguales de tiempo.
Ejemplo 1: Roberto Calderón contrae hoy una deuda de $95.000 a 18% convertible
semestralmente que amortizara mediante 6 pagos semestrales iguales, el primero de los cuales
vence dentro de 6 meses. ¿Cuál es el valor del pago?
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + 0.09)−6
A = R[ ] 95.000 = R [ ]
i 0.09
R = 21.177,38 . Con 6 cuotas semestrales de R, se extingue o se paga una deuda de $95.000
a i = 9% semestral.
Consiste en ahorrar una igual cantidad de dinero (R) en iguales periodos de tiempo con el
objetivo de tener en el futuro una cierta cantidad.
Ejemplo 2: Una persona desea acumular $154.000 en 5 meses, para lo cual realiza depósitos
mensuales al inicio de cada mes, con una tasa de interés del 1% mensual. ¿Cuál es el valor del
depósito?
(1 + i)n − 1 (1 + 0.01)5 − 1
S = R[ ] (1 + i) 154.000 = R [ ] (1 + 0.01)
i 0.01
60
R = 29.891,22 ∶Con 5 depósitos anticipados (R) se acumula $154.000 con una tasa de
interés i = 1% mensual.
La amortización se refiere a la extinción, mediante pagos periódicos, de una deuda actual.
Los fondos de amortización son acumulación de pagos periódicos para liquidar una deuda
futura.
Los pagos que se hacen para amortizar una deuda se aplican para cubrir los intereses y a
reducir el importe de la deuda. Para visualizar mejor este proceso conviene elaborar una tabla
de amortización que muestre lo que sucede con los pagos, los intereses, la deuda, la
amortización y el saldo.
Ejemplo 4: Calcule el valor de los pagos y elabore una tabla de amortización para saldar una
deuda de $6.000 contraída al 12.616% anual, si la deuda ha de quedar saldada al cabo de 16
meses, haciendo pagos bimestrales vencidos.
i2 = 2% bimestral
61
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + 0.02)−8
A = R[ ] 6.000 = R [ ]
i 0.02
Saldo
Período Pago "R" Interés Amortización
Insoluto
0 6000
1 819,06 120,00 699,06 5300,94
2 819,06 106,02 713,04 4587,90
3 819,06 91,76 727,30 3860,60
4 819,06 77,21 741,85 3118,75
5 819,06 62,37 756,69 2362,06
6 819,06 47,24 771,82 1590,24
7 819,06 31,80 787,26 802,99
8 819,05 16,06 802,99 0,00
6552,47 552,47 6000,00
2.4 Derechos adquiridos por el deudor (DD) y saldo a favor del acreedor (DA)
En una transacción a crédito, después que el deudor ha realizado algunos pagos, es dueño de
una parte del bien; mientras que el acreedor, al haber recibido esos pagos, ya no es propietario
de todos los derechos sobre el bien, sino solamente de una parte (saldo a favor). En general,
en cualquier operación de amortización de una deuda, y en cualquier momento:
𝐃𝐞𝐫𝐞𝐜𝐡𝐨𝐬 𝐝𝐞𝐥 𝐝𝐞𝐮𝐝𝐨𝐫 (𝐃𝐃) + 𝐃𝐞𝐫𝐞𝐜𝐡𝐨𝐬 𝐝𝐞𝐥 𝐚𝐜𝐫𝐞𝐞𝐝𝐨𝐫 (𝐃𝐀) = 𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐝𝐞 𝐥𝐚 𝐨𝐩𝐞𝐫𝐚𝐜𝐢ó𝐧
Ejemplo: Con los resultados del ejercicio 4, determine los derechos del deudor, una vez
realizado el pago 3.
DD + 3.860,60 = 6000 DD = 2.139,40
Este valor lo podemos comprobar con la suma de amortizaciones hasta el periodo 3.
DD = 699,06 + 713,04 + 727,30 = 2.139,40
62
FF
6.000
DD DA
0 1 2 3 4 5 6 7 8
DA
Ejercicio 5. Una pareja de recién casados adquiere una casa en condominio que cuesta
$160.000. Pagan un enganche de $70.000 y acuerdan pagar el resto con 24 mensualidades
iguales con el 24% de interés convertible mensualmente. Haga una tabla de amortización que
muestre los tres primeros pagos y los 3 últimos meses de la operación.
Clasificación de la anualidad: ACGVI
j 24%
i= i= = 2% mensual
m 12
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + 0.02)−24
A = R[ ] 90.000 = R [ ]
i 0.02
R = 4.758,40
Saldo
Período R I A Insol.
0 90000,00
1 4758,40 1800,00 2958,40 87041,60
2 4758,40 1740,83 3017,57 84024,03
63
3 4758,40 1680,48 3077,92 80946,11
Debemos calcular el saldo insoluto en el período 21, o lo que es lo mismo los derechos
del acreedor en el mismo período.
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + 0.02)−3
DA = A = R [ ] DA = 4.758,40 [ ] = 13.722,67
i 0.02
Saldo
Período R I A Insol.
21 13722,67
22 4758,40 274,45 4483,95 9238,72
23 4758,40 184,77 4573,63 4665,10
24 4758,40 93,30 4665,10 0,00
64
FF
14.490
i = 36%a.c.m R/mensual
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Período R I A Saldo
0 14490,00
1 434,70 14924,70
2 447,74 15372,44
3 2837,71 461,17 2376,54 12995,90
4 2837,71 389,88 2447,83 10548,07
5 2837,71 316,44 2521,27 8026,80
6 2837,71 240,80 2596,91 5429,90
7 2837,71 162,90 2674,81 2755,08
8 2837,74 82,65 2755,09 0,00
65
Período R I A Saldo
0 8000,00
1 1500,00 186,64 1313,36 6686,64
2 1500,00 156,00 1344,00 5342,64
3 2000,00 124,64 1875,36 3467,28
4 2000,00 80,89 1919,11 1548,17
5 1584,29 36,12 1548,17 0,00
Ejemplo 9: Una persona tiene una deuda de $16.000 que convino en pagar con pagos
bimestrales vencidos e iguales durante un año con intereses a 18% convertible cada 2 meses.
¿Cuántos pagos le faltan por hacer si el saldo de su deuda es de $8.354,47?
Clasificación de la anualidad: ACGVI
j 18%
i= i= = 3% bimestral
m 6
1 − (1 + i)−n 1 − (1 + 0.03)−6
A = R[ ] 16.000 = R [ ]
i 0.03
R = 2.953,56 bimestral
1 − (1 + 0.03)−(6−k)
8.354,47 = 2.953,47 [ ]
0.03
log 0,915142
−0,915142 = −1.03−(6−k) − (6 − k) =
log 1.03
−(6 − k) = −3 k=3
Existen varios métodos para amortizar una deuda, sin embargo trataremos los que son de uso
más comunes:
En este sistema el valor de las cuotas o abonos permanece constante; pero los intereses se
reducen a medida que la amortización de capital se incrementa, es decir es mayor que la del
pago anterior.
66
Ejemplo: Werner toma un préstamo de $ 800,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales a
una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortización por
el método de amortización gradual.
Ejemplo: Paulette recibe un préstamo de $ 600,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales
a una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortización
por el método de amortización constante
67
6 103,00 3,00 100,00 0
Total 663,00 63,00 600,00
Se caracteriza por tener las primeras n-1 cuotas de amortización de capital nulas (0). Las
cuotas de interés son constantes e iguales a la tasa por el valor del préstamo. La desventaja es
que la última cuota es muy alta, esta incluye el valor original del préstamo más los intereses
del período.
Ejemplo: Aarón recibe un préstamo de $ 900,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales a
una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortización por
el método de amortización americano.
EJEMPLO 10: Una empresa tiene que liquidar $600.000 en un año, para lo cual crea un
fondo de amortización con depósitos mensuales a una tasa de interés del 1% mensual.
Construya la tabla de amortización del fondo.
68
R/mensual I = 1% mensual
0 1 2 3 11 12
600.000
(1 + i)n − 1
S = R[ ]
i
(1 + 0.01)12 − 1
600.000 = R [ ] R = 47.309,27/mes
0.01
Ejercicio No. 11
¿Cuántos pagos mensuales de $125 son necesarios para cancelar una deuda de $ 2.000 si la
tasa de interés es del 30% anual convertible mensualmente?
¿Cuál es el valor del último pago (en los dos casos)?
$2.000
69
𝟏 − (𝟏 + 𝐢)−𝐧
𝐀=𝐑
𝐢
1 − (1 + 0.025)−n
2.000 = 125
0.025
−0.60 = −1.025−n log 1.025−n = log0.60
log0.60
−n log1.025 = log 0.60 −n=
log 1.025
−n = −20.69 n = 20.69
FF
S+x
$2.000
(1 + 0.025)19 − 1
2000(1 + 0.025)19 = 125 +x
0.025
x = 204.05
20
(1 + 0.025)20 − 1
2000(1 + 0.025) = 125 +x
0.025
70
x = 84.15
Ejercicio No. 12
Audrey para adquirir su vivienda recibe del Banco de Aarón un préstamo hipotecario de
$50.000 a 15 años plazo, a ser cancelado mediante pagos mensuales a una tasa del 17,5%
a.c.m. Se desea conocer el valor de la cuota mensual y reconstruya la tabla para los últimos 5
periodos.
R=mensual j=17.5%a.c.m
…….. …..
0 1 2 3 179 180
$50.000
𝟏𝟕. 𝟓%
𝐢= = 𝟏. 𝟒𝟓𝟖% 𝐦𝐞𝐧𝐬𝐮𝐚𝐥
𝟏𝟐
𝟏 − (𝟏 + 𝐢)−𝐧
𝐀=𝐑
𝐢
1 − (1 + 0.01458)−180
50.000 = R R = 787.29
0.01458
1 − (1 + 0.01458)−n
A175 = 787.29 A175 = 3.769,96
0.01458
Saldo
Período R Interés Amortización
insoluto
71
175 787,29 3769,96
176 787,29 54,97 732,32 3.037,64
177 787,29 44,29 743,00 2.294,63
178 787,29 33,46 753,83 1.540,80
179 787,29 22,46 764,83 775,98
180 787,29 11,31 775,98 0,00
UNIDAD III
72
Introducción:
Proyecto Convencional.-Es el que comienza con un flujo de efectivo negativo que representa
la inversión inicial y posteriormente siguen una serie de flujos positivos hasta el final de la
vida útil. Ejemplo de esto es la compra de una acción o bono. Los criterios de aceptación TIR
y VAN coinciden.
73
Proyectos Contingentes.- La selección de un proyecto está condicionada a la elección de
uno o más del resto del grupo.
Es la tasa que hace que el valor presente neto sea igual a cero, o tasa que iguala la
inversión inicial con la suma de los flujos netos actualizados. Según la TIR, el proyecto es
rentable cuando la TIR es mayor que la tasa de costo de capital, dado que la empresa ganará
más ejecutando el proyecto, que efectuando otro tipo de inversión.
1.- Payback contable: Donde se consideran únicamente los flujos netos de cada
periodo, para determinar el tiempo que se tomará para recuperar el dinero invertido.
El inconveniente de este método es el que no toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo, por lo que es preferible optar por el siguiente método.
Para dar inicio a este estudio es importante tener el conocimiento de lo que es la combinación
de tasas, concepto que nos ayudará a explicar lo que es la Tasa Real y posteriormente el
cálculo de la TMAR
74
3.1.1Combinación de Tasas
Si un capital P está expuesto a una tasa i1 y simultáneamente a una tasa i2 tenemos que esto
equivaldría a tener a P con una tasa ie equivalente; como sigue:
𝑖−𝑓
𝑟= ∗ 100
1+𝑓
Cuando la tasa real es positiva r >0 indica que se produce una ganancia;
Cuando la tasa real es negativa r <0 indica que se produce una pérdida;
La Ganancia Real o Pérdida Real está expresada por la multiplicación de la tasa real
por la cantidad invertida C.
GR = C.r
75
Ejemplo:
Calcular la tasa de interés real que se cobra en un país cuya tasa de interés efectiva es 15% y
la tasa de inflación o variación porcentual del índice de precios al consumidor es 20% ¿
Cuánto gana o pierde una empresa que invierte $ 100.000.000 en 1 año?.
Solución:
𝒊−𝒇 𝟎. 𝟏𝟓 − 𝟎. 𝟐𝟎
𝒓= ∗ 𝟏𝟎𝟎 𝒓= ∗ 𝟏𝟎𝟎
𝟏+𝒇 𝟏 + 𝟎. 𝟐𝟎
𝒓 = −𝟒. 𝟏𝟔𝟔𝟕%
Respuesta.
Pérdida de $ 4.166.70
A esta tasa también se la conoce como TREMA (Tasa de Rentabilidad Mínima Aceptable).
Todo inversionista, sea este una persona natural o jurídica o el estado, tiene en mente obtener
un beneficio al colocar su dinero; en el caso del gobierno si bien no espera lucrar, al menos
espera salir a mano en sus beneficios respecto de sus inversiones, para que no haya un
subsidio en el consumo de bienes o servicios y no aumente el déficit del propio gobierno.
Por lo tanto, cualquier inversionista deberá tener una tasa de referencia sobre la cual basarse
para hacer sus inversiones; esta tasa de referencia es la base de comparación en las
evaluaciones económicas que haga. Si no se obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se
rechazará la inversión.
Para establecer esa tasa debe considerarse que todo inversionista espera que su dinero crezca
en términos reales. Como en todos los países hay inflación, aunque su valor sea pequeño,
crecer en términos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflación, ya que si se
gana un rendimiento igual a la inflación el dinero no crece, sino mantiene su poder
adquisitivo.
76
Entonces, se puede tomar como referencia el índice inflacionario, pero como el inversionista
quiere que su dinero crezca más allá del índice inflacionario, hay otro factor que influye en la
TMAR; que es el premio al riesgo; que en nuestro caso consideraremos al porcentaje de
riesgo país.
TMAR = f + i+ if
Donde:
f= Tasa de inflación;
i= Tasa riesgo país.
Tanto los valores de la inflación como la de riesgo país a una determinada fecha en el Ecuador
la podemos encontrar en la página del Banco Central del Ecuador www.bce.gov.ec, tabla que
se presenta a continuación.
𝑇𝑀𝐴𝑅 = 𝑖 + 𝑓 + 𝑖 ∗ 𝑓
𝑇𝑀𝐴𝑅 = 20.64%
77
Costo de Oportunidad: Se refiere al costo (%), que se deja de percibir o que se
sacrifica al invertir en otra opción o proyecto.
Cuando una sola entidad, sea esta una persona natural o jurídica, es la única aportadora
de capital para una empresa el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa entidad
por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso se le llama Costo de Capital
Simple.
Sin embargo, cuando esa entidad pide un préstamo a cualquier institución financiera
para constituir o completar el capital necesario para la empresa, seguramente la institución
financiera no pedirá el mismo rendimiento al dinero aportado, que el rendimiento pedido a la
aportación de propietarios de la empresa.
Ejemplo: M.A.G. requiere $1,250 milles, Los accionistas aportan sólo cuentan con $700
miles. El resto se financiara con préstamos a dos Instituciones financieras. El Banco de Aarón
aportará $300 miles por los que cobrará un interés del 25% anual. Mientras que, la
Cooperativa Pauletty S.A. aportará $250 millones a un Interés de 27.5% anual. Si la TMAR
de los accionistas es de 30%, ¿cuál es el costo de capital o TMAR mixta para esta empresa?
Solución. La TMAR mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los aportes de
capital de la empresa.
Porcentaje
Promedio
Entidad Aportación de Rendimiento
TMAR
aportación
Accionistas 700 0,56 30% 0,168
Banco de
300 0,24 25% 0,06
Aarón
78
Cooperativa
250 0,2 27,50% 0,055
Pauletty S.A.
Ejemplos
1. Una empresa estima los siguientes flujos de caja durante 6 años de un proyecto X. Si se
considera el costo del capital r = 10% y una inversión inicial de $600.000 (600 en miles de
dólares), en el año cero, calcular el VAN al 10% y la tasa interna de retorno (TIR).
El VAN consiste en descontar o trasladar al presente todos los flujos futuros del
proyecto a una tasa de descuento que puede ser (el costo del capital o financiero, el costo de
oportunidad, o la inflación promedio pronosticada), sumarlas todas y restarlas a la inversión
inicial en tiempo cero.
Ahora será explicada más claramente esta definición, si se quiere representar los flujos
netos de efectivo por medio de un diagrama, este podría quedar de la siguiente manera:
Tómese para el estudio un horizonte de tiempo de por ejemplo cinco años. Trácese una línea
horizontal y divídase ésta en cinco partes iguales, que representan cada uno de los años.
79
aunque podría darse el caso en que determinado año hubiera una pérdida (en vez de
ganancia), y entonces aparecería en el diagrama de flujo una flecha hacia abajo.
Proyecto
0 1 2 3 4 5 Tiempo
-II FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 FNE5 + Vs Valores $.
Cuando se hacen cálculos de pasar, en forma equivalente, dinero del presente al futuro,
se utiliza una “i” de interés o de crecimiento del dinero; pero cuando se quiere pasar
cantidades futuras al presente, como en este caso, se usa una “tasa de descuento”, llamada así
porque descuenta el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente, y a los flujos
traídos al tiempo cero se les llama flujos descontados.
∑ 𝐹𝑁𝐸𝑗
𝑉𝐴𝑁𝑟% = −𝐼𝐼 +
(1 + 𝑟)𝑗
80
de la vida del proyecto
i= Tasa efectiva
Para tomar la decisión de emprender el proyecto con base en los resultados del VAN,
es procedente acoger los lineamientos siguientes.
VAN > 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es mayor que la tasa de
interés i.
VAN = 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es exactamente igual a
la tasa de interés i.
VAN < 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es menor que la tasa de
interés i.
81
Analiza todos los flujos netos de caja, como así también sus vencimientos, al
corresponder a distintas épocas se los debe homogeneizar, trayéndolos a un mismo momento
del tiempo.
Desventajas:
4. La mayor dificultad es el supuesto de que los flujos netos de caja positivos son
reinvertidos a la tasa de costo de capital, y que los flujos netos de caja negativos son
financiados con la misma tasa.
AÑO 0 1 2 3 4 5 6
Inversión Inicial 600
Ventas 500 500 500 500 500 500
Costo de Op. 350 350 350 350 350 350
- Depreciación 100 100 100 100 100 100
Utilidad sin
50 50 50 50 50 50
impuestos
FLUJO NETO
-600 150 150 150 150 150 150
DE CAJA
∑ 𝐹𝑁𝐸𝑗
𝑉𝐴𝑁𝑟% = −𝐼𝐼 +
(1 + 𝑟)𝑗
AÑO 0 1 2 3 4 5 6
Inversión Inicial 600
Ventas 500 500 500 500 500 500
- Costo de Op. 350 350 350 350 350 350
- Depreciación 100 100 100 100 100 100
82
Utilidad sin
50 50 50 50 50 50
impuestos
FLUJO NETO
600 150 150 150 150 150 150
DE CAJA
-600,00 136,36 123,97 112,70 102,45 93,14 84,67
VAN(r=10%)
53,29
𝑉𝐴𝑁 = 53.29
La TIR corresponde a la tasa de interés generada por los capitales que permanecen
invertidos en el proyecto y puede considerarse como la tasa que origina un valor presente neto
igual a cero, en cuyo caso representa la tasa que iguala los valores presentes de los flujos
netos de ingresos y egresos. La TIR es una característica propia del proyecto, totalmente
independiente de la situación del inversionista, es decir, de su tasa de interés de TMAR (costo
de oportunidad Co o del costo de capital Cc representada por i, entonces TMAR = i).
En el gráfico se observa que el VAN es una función decreciente convexa que corta al
eje x (o de las ordenadas) en el punto donde su costo es igual a la tasa de rentabilidad TIR.
Adicionalmente la gráfica muestra un resumen para la toma de decisiones en el VAN o (VPN)
y la TIR:
Figura: Toma de Decisiones con el VAN (VPN) y la TIR
83
El criterio para aceptación utilizando la TIR es:
TIR >Cc: El rendimiento supera al costo de capital invertido, por lo tanto el proyecto es
rentable. La inversión aporta dinero para solventar el proyecto y además
suministra al empresario una utilidad, por lo tanto el proyecto es rentable.
TIR <Cc: El rendimiento no alcanza a cubrir el costo del capital invertido, por lo tanto el
proyecto no es rentable.
TIR = Cc: Se cubre exactamente el capital invertido, por lo tanto el proyecto es indiferente.
Ventajas:
1. Considera todos los flujos netos de caja, así como su oportunidad; al corresponder a
distintas épocas se deben medir en un mismo momento del tiempo;
Desventajas:
La inconsistencia de la tasa: cuando los FNC son todos positivos, las inversiones se
denominan simples y existe una única TIR. Si existen algunos flujos negativos, las
inversiones se denominan "no simples" y puede existir más de una TIR. O sea que la TIR es
inconsistente.
r2 − r1
TIR = r1 + VAN1
VAN1 − VAN2
84
y(TIR) 0,12 0,14 0,13
y(VAN) 16,71 -16,70 -0,37
0,13 − 0,12
𝑦(𝑇𝐼𝑅) = 0.12 + (0 − 16,71) 𝑇𝐼𝑅 = 12.98%
−0,37 − 16,71
r2 − r1
TIR = r1 + VAN1
VAN1 − VAN2
0,13 − 0,12
TIR = 0.12 + ∗ 16.71 TIR = 12,98%
16,71 − (−0.37)
∑ 𝐹𝑁𝐸𝑗
𝐼𝑅 =
𝐼𝐼
653,29
𝐼𝑅 = = 1.09
600
85
600, entonces se determina la diferencia hasta llegar a los 600 que da -31,38 y establece la
regla de tres simple:
84,67 en 12 meses
31,38 x x = 4,45 meses
B/C > 1 Significa que los ingresos son mayores que los egresos, y consecuentemente
el proyecto es aconsejable.
B/C = 1 Los ingresos son iguales a los egresos, entonces el proyecto es indiferente
B/C < 1 El proyecto no es aconsejable.
86
Ejemplo:
Si el resultado es mayor que 1, significa que los ingresos netos son superiores a los
egresos netos. En otras palabras, los beneficios (ingresos) son mayores a los sacrificios
(egresos) y, en consecuencia, el proyecto generará riqueza a la comunidad. Si el proyecto
genera riqueza con seguridad traerá consigo un beneficio social.
2. Neplo Cía. Ltda. Proporciona los siguientes datos para analizar si su inversión es rentable:
Inversión = $400.000
Ingreso anual promedio = $300.000
Costo anual de operación = $ 75.000
Depreciación anual = $ 6.000
8%
𝑖= = 2% 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
4
87
(1 + 0.02)4 = (1 + 𝑖)1 𝑖 = 8.24% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙
AÑOS 0 1 2 3 4 5
INGRESO ANUAL 400 300 300 300 380 300
COSTO DE
OPERACIÓN 75 75 75 75 75
DEPRECIACION 6 6 6 6 6
FLUJO DE CAJA 225 225 225 305 225
-400,00 207,87 192,05 177,43 222,20 151,44
VAN 550,99
Considere una tasa de impuestos del 22%, calcule su valor actual neto y la TIR con los
flujos después de impuestos manteniendo el mismo costo de oportunidad
AÑOS 0 1 2 3 4 5
INGRESO ANUAL 400 300 300 300 380 300
COSTO DE
OPERACIÓN 75 75 75 75 75
DEPRECIACION 6 6 6 6 6
UTILIDAD 219 219 219 299 219
IMPUESTO (22%) 48,18 48,18 48,18 65,78 48,18
UTILIDAD DESPUES
DE IMPUESTOS 170,82 170,82 170,82 233,22 170,82
FLUJO DE CAJA -400,00 176,82 176,82 176,82 239,22 176,82
163,36 150,92 139,43 174,28 119,01
VAN 183,65
UNIDAD IV
4. DOCUMENTOS FINANCIEROS Y BONOS
88
En el campo de los grandes capitales requeridos para financiar las instalaciones
industriales modernas o las grandes obras productivas que emprenden corporaciones o los
gobiernos, no es posible obtener el dinero necesario en préstamo proveniente de una sola
compañía; por lo que es necesario recurrir a las inversiones de varias personas. Para agilizar
estas inversiones se ha creado una forma de obligación que constituye un instrumento de
crédito llamado bono.
Por otra parte, con el objeto de incentivar las exportaciones no tradicionales, algunos
gobiernos en vías de desarrollo han creado diversos tipos de certificados y bonos que tienden
a aumentar la utilidad percibida por los exportadores.
DEFINICIONES:
4.1 Bono
89
2. Es una obligación o documento de crédito, emitido por un gobierno o entidad particular, a
un plazo perfectamente determinado, que devenga intereses pagaderos en períodos
regulares.
Las leyes de cada país regulan las relaciones entre entidades emisoras y las personas
propietarias o tenedoras de los bonos. Los bonos que pueden transferirse libremente y
cambiar de dueño por la simple venta se denominan bonos no registrados y se emiten al
portador. En caso que los bonos sean registrados, solo pueden transferirse mediante endoso
y con consentimiento del emisor.
Bono cupón cero no paga intereses periódicos, de manera que la tasa del cupón es cero.
Debido a ello, éstos se venden con frecuencia con descuentos mayores del 75% de su valor
nominal, de modo que su producto hasta el vencimiento sea suficiente para traer a los
inversionistas.
El valor nominal representa la suma global que será pagada al tenedor del bono a la
fecha de vencimiento.
Con frecuencia, un bono se compra con descuento (menor que el valor nominal) o con
una prima (mayor que el valor nominal), pero solamente el valor nominal, no el precio de
compra, se utiliza para calcular el monto del interés del bono.
90
El monto del interés I pagado por período con anterioridad a la fecha de vencimiento
del bono se determina multiplicando el valor nominal del bono por su tasa de interés por
período, de la siguiente manera:
Ejemplo:
Determine cuál será el monto de interés que recibirá por período si compra un bono de $5.000
al 6 %, el cual vence dentro de 10 años con intereses pagaderos cada trimestre.
Solución:
5.000(0,06)
𝐴= = $75
4
Es el valor que recibe el tenedor del bono, por lo general el valor de redención es igual
al valor nominal, en este caso se dice que el bono es redimible a la par. De otra forma, el valor
de redención se expresa como un porcentaje del valor nominal omitiéndose la palabra por
ciento. Por ejemplo, Un bono de $ 1.000 redimible en $ 1.050 se expresa como “un bono de
$1.000 redimible a 105”.
El reintegro del principal se efectúa en una fecha de vencimiento estipulada pero, en
algunos casos, se deja al prestatario la opción de reintegrar el valor, antes del vencimiento.
Normalmente se redime un bono en una fecha de pago de intereses.
4.1.4 Maduración
91
La maduración de los bonos maneja un rango entre un día a treinta años.
Los rangos de maduración a menudo son descritos de la siguiente manera:
El precio de los bonos en el mercado de valores se fija por acuerdo entre el comprador
y el vendedor; este valor depende básicamente de los siguientes factores: (1) tasa de interés e
intervalo de los cupones; (2) tasa de interés local para las inversiones; (3) tiempo que debe
transcurrir hasta el vencimiento; (4) precio de redención; (5) las condiciones económicas
imperantes; (6) confiabilidad en las garantías del emisor. Los bonos pueden venderse a la par,
con premio, o con descuento (castigo), según el precio de venta sea igual, mayor o menor al
valor nominal.
YIELD:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio que se pagó y el
pago de intereses que se reciben. Hay básicamente dos tipos de yield para los bonos: yield
ordinario y yield de maduración.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de
dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra. Si por ejemplo compró un
bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 % ($ 80), el yield ordinario será de 8 % ( $ 80 / $
1.000); veamos otro ejemplo, si compró un bono a $ 900 y la tasa de interés es del 8 % ( $ 80)
92
entonces el yield ordinario será de 8,89 % ($ 80/$900).
Nomenclatura:
Se designa A al valor de los intereses que paga el bono en cada fecha de pago (cupón)
A = Fr. Los pagos A forman una anualidad vencida y su valor presente P al sumar al valor
anterior el valor presente de C a la tasa i%, se tiene:
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑃=𝐴 + 𝐶(1 + 𝑖)−𝑛
𝑖
Finalmente luego de algunos reemplazos y transformaciones la fórmula queda:
93
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑃 = 𝐶 + (𝐹𝑟 − 𝐶𝑖)
𝑖
Ejemplo:
1. Un bono de $1.000, 3,5 %, FA (febrero-agosto), es redimible a 105 el primero de agosto
del 2005. Hallar el precio de compra el 1 de febrero de 1985, que reditúe 5% anual
convertible semestralmente.
P = 830,35
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑃 = 𝐶 + (𝐹𝑟 − 𝐶𝑖)
𝑖
1 − (1 + 0.039)−15
𝑃 = 15000 + (15000 ∗ 0.05 − 15000 ∗ 0.039)
0.039
94
𝑃 = 16.847,31
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑃 = 𝐶 + (𝐹𝑟 − 𝐶𝑖)
𝑖
1 − (1 + 0.04)−15
𝑃𝑜 = 10000 + (1000 ∗ 0.04 − 10000 ∗ 0.04)
0.04
𝑃𝑜 = 10.000 𝑎 𝑙𝑎 𝑝𝑎𝑟
95
i = 0,085/2=0,0425 tasa de interés sobre la inversión por periodo de cupón (TIR,
rentabilidad)
C = 10.000 precio de redención a la par o al 100
n = 7 (2) = 14 semestres más 1 semestre = 15
P = Precio de compra para obtener un rendimiento.
Tiempo entre el 20 de marzo y el 15 de junio entonces:
10Mz +30Ab + 30My + 15Jn = 85 días.
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑃 = 𝐶 + (𝐹𝑟 − 𝐶𝑖)
𝑖
1 − (1 + 0.0425)−15
𝑃𝑜 = 10000 + (1000 ∗ 0.04 − 10000 ∗ 0.0425)
0.0425
c) 9% anual capitalizable semestralmente. Calcular el precio del bono limpio para cada
alternativa y exprese para cada negociación si es con premio, a la par, o con castigo.
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑃 = 𝐶 + (𝐹𝑟 − 𝐶𝑖)
𝑖
1 − (1 + 0.045)−15
𝑃𝑜 = 10000 + (1000 ∗ 0.04 − 10000 ∗ 0.045)
0.045
96
𝑃𝑜 = 9.463,02 𝑐𝑜𝑛 𝑐𝑎𝑠𝑡𝑖𝑔𝑜
Ejemplo:
Un bono de $10.000 al 12% redimible a la par en 6 meses. La tasa se la inversión es 1,25%
mensual; elabore la tabla que permita observar el valor en libros del bono.
P = $9.856,35
97
Claves:
(1) En el primer mes o periodo, es el precio de compra, y a partir del segundo
periodo es el valor en libros al final del periodo anterior.
(2) Se obtiene al multiplicar el valor en libros al inicio del periodo por la tasa de
inversión (i) periódica.
(3) Resulta al restar los intereses del bono de los intereses sobre la inversión. Si el
bono es comprado con descuento es positivo; mientras que si es comprado con
premio es negativo.
(4) Es la suma del valor en libros al inicio del periodo más la variación del valor
en libros.
Ejemplo:
Un bono de $1.000 al 8% convertible semestralmente, redimible a la par dentro de tres años,
es adquirido por un inversionista, para obtener una TIR del 6%. Elabore la tabla de inversión
del bono.
P = $1.054,17
98
Totales 185,83 240,0 -54,17
En este caso, el bono fue comprado con premio y, puesto que su valor de redención es menor
que el de compra, es necesario amortizar la diferencia. En caso de que el bono se adquiera
con descuento, el inversionista registra una utilidad mayor que los intereses pagados por el
bono, cantidad igual al aumento de valor que en cada periodo registra el bono.
Cuando se compra un bono entre dos fechas de cupones, el precio comprende el valor
principal del bono, cantidad que corresponde al valor presente de su precio de redención, más
el valor de los cupones no vencidos, además del ajuste acordado entre el comprador y el
vendedor, en cuanto al cupón del periodo en que se haga la transacción, ya que este pertenece
en parte al comprador y en parte al vendedor. Para designar el precio de un bono, sin el valor
acumulado del cupón, se utiliza la expresión “precio con interés”, en tanto que para expresar
el precio incluido el valor acumulado del cupón, se dice precio efectivo o precio flat. Los
corredores de bolsa, en cada país usan valores distintos para referirse al precio con interés y al
precio efectivo.
Fije en un diagrama los valores P0 y P1 en dos fechas sucesivas de pago de intereses, y sea
P el precio del bono, después de transcurrida la fracción de tiempo k, con relación al
periodo de pago de cupones.
O sea :
P – P0 = P1 – P0
k 1
99
Ejemplo:
180
0 k 1
P0 P P1
Pe = P0 (1 + i)k
Para el valor de la fracción de k, se acostumbra usar el año de 360 días, con meses de 30
días c/u.
Ejemplo:
100
C = 1.000; F = 1.000; r =3%; i = 4%
Redime el 1 de Septiembre
Entonces:
Por lo tanto hay que sumar un semestre al número de años por el número de cupones al
año, si se redime en marzo no se debe sumar el semestre adicional.
2021-1996 = 25 x 2 + 1 = 51
n = 51
P0 = 783,83
Para
En la práctica y que es de uso más frecuente este método. Para calcular el valor del bono
en esas fechas, se realiza el siguiente procedimiento:
a) Se halla el valor del bono en la última fecha de pago de intereses, inmediatamente antes
de la fecha de compra venta.
101
b) Se calcula el monto a interés simple del valor encontrado en a) considerando el tiempo
exacto transcurrido entre la última fecha de pago de intereses y la de negociación 75
días en el caso del ejemplo anterior.
Pe = P0 (1+ki)
“Al aplicar interés simple a las fracciones de periodos se obtiene valores más altos”
Es la parte fraccionaria del pago de intereses en una fecha diferente a la de pago del
cupón. Se obtiene dividiendo el número de días contados desde la última fecha de pago de
un cupón hasta la fecha de compra, entre el número de días del periodo de capitalización
de intereses y multiplicando por los intereses del periodo completo.
En el ejemplo anterior:
Prácticamente por los dos métodos el valor del bono limpio es el mismo, es muy poca la
diferencia existente.
Gráfico de un Cupón:
T1 T2
FPC1 FN FPC2
103
Cálculo del precio del bono Cálculo del precio del bono Cálculo del precio del bono
sucio sucio sucio
Cálculo del precio del bono Cálculo del precio del bono Cálculo del precio del bono
limpio limpio limpio
Ejemplo:
Hallar la TIR de un bono de $1.000 al 18%, con cupones trimestrales, redimibles a la par
dentro de 5 años si se cotizan a 92. Se supone en fecha de cupón.
“Los precios de los bonos en el mercado de valores se cotizan tomando como base 100,
suponiendo que 100 es el valor a la par. Así, un bono redimible a la par y cotizado a 94
significa que se ofrece por $940”
P = C + (Fr-Ci) . 1 – (1+i)-n
104
i
Por lo tanto tenemos P1(880,50; 0,055), P2(925,86; 0,051) y P(920, Y) y aplico la formula de
interpolación lineal
(1+i) = (1+j/m)m
(1,051568) 4 - 1= 1,2228 -1
P = 880,50 si i = 5,5%
P = 925,86 si i = 5,1% Se interpola entre estos dos valores:
105
880,50 0,055 920,00 X
45,36 = 5,86 .
0,004 0,051-X
45,36
Cuanto más cercanas sean las tasas entre las cuales se interpola, más fina será la
aproximación.
Ejercicios complementarios
1. Determine cuál será el monto de interés que recibirá por período si compra un bono de
$5.000 al 6 %, el cual vence dentro de 10 años con intereses pagaderos cada trimestre.
Solución:
A = 5.000 ( 0,06 ) = $ 75
4
Solución:
Reemplazo en la fórmula
106
P = 1050 + (1000 . 0,0175 – 1050 . 0,025) 1 – (1+0,025)-40
0,025
P = 830,35
P = $1.054,17
En este caso, el bono fue comprado con premio y, puesto que su valor de redención es
menor que el de compra, es necesario amortizar la diferencia. En caso de que el bono se
adquiera con descuento, el inversionista registra una utilidad mayor que los intereses pagados
por el bono, cantidad igual al aumento de valor que en cada periodo registra el bono.
107
BIBLIOGRAFIA
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