INTRODUCCION

En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles, con independencia del
sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se dedique. Como todos conocemos
por experiencia propia o ajena, una de estas decisiones a la que se enfrenta cualquier responsable en
cualquier negocio, es la de establecer el procedimiento y conseguir los recursos necesarios para
financiar las actividades que tiene entre manos, tanto del presente como las futuras.
El Pasivo de una empresa refleja, para un momento dado, las fuentes financieras que dispone el negocio
para sostener las inversiones realizadas. Este Pasivo se compone, básicamente, de tres elementos: los
recursos ajenos sin costo financiero también llamados pasivo espontáneos, aunque en la mayoría de
los casos se consiguen con gran esfuerzo: deudas a proveedores, acreedores, al Estado, etc., los
recursos ajenos con costo financiero lo que normalmente se conoce como la deuda, y los recursos
propios o el dinero que los accionistas han ido invirtiendo en la empresa hasta ese momento, bien en
forma de capital social o a través de los beneficios no repartidos en dividendos y que constituyen las
reservas.
En la esencia de la política de financiación de un negocio se encuentra establecer la estructura de
financiación del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear de deuda y/o de recursos propios
para financiar las necesidades de inversión, presentes y futuras, que se derivan de los activos netos que
hay que emplear.
Por otro lado, nos Hemos preguntado acerca del apalancamiento en la empresa, que es, como opera
etc., inclusive algunos lo conciben como algo nocivo para la economía de la empresa, el
apalancamiento no es ni malo ni bueno es como una pistola, si está en manos de un policía experto en
su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una herramienta de defensa en el cuidado del orden
público, pero en manos de un niño puede ser peligrosa, la realidad es que el apalancamiento es una
estrategia financiera asociada con la forma de financiarse y de gastar, El apalancamiento lo dividimos
en dos Apalancamiento Operativo y Apalancamiento financiero, el primero denominado primario por
algunos y el Financiero como secundario, como en la física los dos ejercen “PALANCA” para lograr
más fácilmente lo que de otra manera consumiría mayor esfuerzo, ¿Qué es lo que conseguimos lograr
más fácilmente?. Utilidades mayores o potencializar nuestras utilidades, pero como todo en la vida,
tiene sus pros y contras también te pueden generar mayores pérdidas en caso de no llegar al nivel de
Ingresos esperados.
 APALANCAMIENTO FINANCIERO

Concepto
Apalancamiento viene de apalancar, que se define como levantar o mover algo con la ayuda de una
palanca. Existe cierta similitud entre ambos términos, ya que el apalancamiento emplea los costes
fijos o la deuda como palanca para incrementar las opciones de inversión.
El apalancamiento consiste sobre todo en utilizar el endeudamiento por parte de una empresa para
financiar una operación. Su principal ventaja es que permite multiplicar la rentabilidad de un
negocio y el problema más común es que la operación resulte negativa.
¿que es el apalnacamiento financiero?
El apalancamiento financiero consiste en utilizar algún mecanismo (Como deuda) para aumentar la
cantidad de dinero que podemos destinar a una inversión. Es la relación entre capital propio y el
realmente utilizado en una operación financiera. El término “apalancamiento” viene de apalancar.

Clasificación del apalancamiento financiero

 Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de
préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos
en los préstamos.
 Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de
préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre
los activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos
obtenidos en los préstamos.
 Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos provenientes de
préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los
fondos obtenidos en los préstamos.

Riesgo financiero
Es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias. El riesgo financiero se refiere a la
probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una
organización.
El concepto debe entenderse en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los resultados
financieros sean mayores o menores de los esperados. De hecho, habida la posibilidad de que los
inversores realicen apuestas financieras en contra del mercado, movimientos de éstos en una u otra
dirección pueden generar tanto ganancias o pérdidas en función de la estrategia de inversión.

OBJETIVOS GENERALES Y ESPECIFICOS

GENERALES

Analizar el apalancamiento financiero y sus incidencias dentro de las empresas como recurrir a la
deuda como alternativa para mejorar la rentabilidad del propietario, también se le conocía como
recurrir al Apalancamiento Financiero o recurrir a la Palanca Financiera.
ESPECÍFICOS
Estudiar la problemática del Apalancamiento, entendiéndose que éste no solamente se presenta
como consecuencia de la utilización de deuda (Apalancamiento Financiero), sino también como
consecuencia del mantenimiento de una estructura de costos fijos (Apalancamiento Operativo).
Conocer los conceptos básicos para el análisis adecuado del riesgo y rendimiento de las empresas,
desde el punto de vista operativo y financiero.
Analizar las diferencias entre el apalancamiento operativo y el financiero, con la aplicación de casos
practicos.
TIPOS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
APALANCAMIENTO OPERATIVO (OPERATIVE LEVERAGE)
El apalancamiento operativo es la sustitución de costos variables por costos fijos que trae como
consecuencia que a mayores niveles de producción, menor el costo por unidad, Veamos un ejemplo:
Suponga que usted produce Zapatos, y utiliza mucha mano de obra para el proceso de fabricación
el cual sería un costo variable, a mayor producción de zapatos mayor número de trabajadores
necesitara inclusive podría escasearse la mano de obra que Usted necesita, o sea que si usted produce
más gasta más mano de obra el costo sigue siempre al ingreso en la misma proporción, sin embargo
Usted decide comprar una máquina para automatizar todo el proceso y reducir dramáticamente la
mano de obra que utilizaba, ahora tendrá un costo variable muy bajo, pero tendrá un costo fijo alto
por el costo de la inversión de automatizar el proceso vía depreciación o desgaste de esa máquina,
si Usted produce 1 par de zapatos la depreciación, el gasto fijo será el mismo que si produce 1000
pares, esto quiere decir que el costo fijo no sigue a los ingresos sino que este se divide entre más
pares de zapatos a medida que se incrementa la producción esto da como resultado, un costo unitario.
Como ya se dijo, surge de la existencia de costos y gastos fijos de operación y se define como la
capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de incrementar al máximo el efecto
que un incremento en las ventas puede tener sobre las UAII.
Por lo tanto, el Apalancamiento Operativo como medida, muestra el impacto de un cambio en las
ventas sobre las UAII. El cual partía de la siguiente estructura de costos para una empresa hipotética.
Volumen de ventas 10,000 unidades Precio de venta unitario S/. 5.00
Costo variable unitario 3.00
Costos fijos de producción S/. 10,000.00 Gastos fijos de administración y ventas
S/. 3,500.00
A continuación se ilustrará el Estado de Resultados para este volumen de ventas, o sea 10,000
unidades y se mostrarán las utilidades operativas para niveles de ventas de 8,000 y 12,000 unidades.

PUNTO DE

- 20% REFERENCIA + 20%

Ventas en unidades 8,000 10,000 12,000
Ventas en valores 40,000 50,000 60,000
Menos costos variables 24,000 30,000 36,000
Margen de contribución 16,000 20,000 24,000
Menos:
Costos fijos de producción 10,000 10,000 10,000

Gastos fijos adm. y ventas 3,500 3,500 3,500

UAII 2,500 6,500 10,500
Impacto sobre las UAII - 61,54% + 61,54%
De este ejercicio aritmético puede concluirse, por el momento, lo siguiente:
Que el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este caso, un incremento en las
ventas del 20% genera un incremento (ampliado) del 61,54% en las UAII. Igualmente, una
disminución en las ventas del 20% genera una disminución de las UAII del 61,54
El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos.
Cuando hay costos fijos siempre estará presente el Apalancamiento Operativo.
La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento operativo o grado de ventaja
operativa y muestra la relación de cambio de las UAII frente a un cambio determinado en las ventas
y para un determinado volumen de referencia. Se calcula así:

De este ejercicio aritmético puede concluirse, por el momento, lo siguiente:

Que el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este caso, un incremento en las
ventas del 20% genera un incremento (ampliado) del 61,54% en las UAII. Igualmente, una
disminución en las ventas del 20% genera una disminución de las UAII del 61,54
El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos.

Cuando hay costos fijos siempre estará presente el Apalancamiento Operativo.

La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento operativo o grado de ventaja
operativa y muestra la relación de cambio de las UAII frente a un cambio determinado en las ventas
y para un determinado volumen de referencia. Se calcula así:

Cuando hay costos fijos siempre estará presente el Apalancamiento Operativo.

La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento operativo o grado de ventaja
operativa y muestra la relación de cambio de las UAII frente a un cambio determinado en las ventas
y para un determinado volumen de referencia. Se calcula así:
En el ejemplo ilustrado se tiene que:
OAO = 61,54% / 20% = 3,077
El grado de apalancamiento operativo obtenido de 3,077 significa que por cada punto, en porcentaje,
que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de referencia de 10,000 unidades,
habrá un aumento (o disminución) porcentual de las UAII de 3,077 puntos. Por ejemplo, si las ventas
se aumentan en el 30%, las UAII lo harán en un 30% x 3,077 = 92,31%. Compruébelo el lector
haciendo los cálculos respectivos.
El Apalancamiento Operativo también puede expresarse como una fórmula empleando la siguiente
simbología:
Q = Nivel de ventas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AO. PVU = Precio de
venta unitario
CVU = Costo variable unitario
CFT = Costos y gastos fijos totales
^Q = Incremento del nivel de ventas a partir del punto de referencia.
^UAII = Incremento en las utilidades operativas
Relacionando esta simbología con la fórmula del Apalancamiento Operativo se tiene lo siguiente:
El porcentaje de cambio en las UAII es igual a:
^UAII / UAII
La UAII en el nivel de ventas Q es igual a: Q(PVU-CVU)-CFT
Como los CFT no cambian, el incremento en las UAII será igual a: ^Q (PVU - CVU) Por lo tanto,
el numerador de la fracción será:
La variable ^Q se puede eliminar algebraicamente quedando:

Observe el lector que en esta relación el numerador es el resultado de restar de las ventas totales los
costos variables totales. Esta diferencia se había denominado Margen de Contribución de acuerdo
con lo explicado en el capítulo 5 sobre el sistema de costeo variable. Análogamente, el denominador
es el resultado de restar al margen de contribución, el valor de los costos fijos totales, lo que se había
denominado UAII (Utilidad Antes de Intereses e Impuestos o utilidad operativa). Por lo tanto, el
grado de Apalancamiento Operativo también puede expresarse como:

Reemplazando los datos del Estado de Resultados se llega a la misma cifra, así: oAO = S/. 20,000.00
/ S/. 6,500.00
El efecto del Apalancamiento Operativo se ilustra en el gráfico C4-1

Grafico 1: Fenómeno del apalancamiento operativo

Suponga el lector que este gráfico representa un balancín cuyo centro está determinado por el punto
cero (0). A la izquierda del centro aparece el punto de apoyo, simbolizado por un pequeño triángulo.

El extremo izquierdo del balancín representa las ventas y el derecho las UAII. La colocación de los
signos (+) y (-) en forma cruzada a los lados del gráfico da significación al hecho de que cuando el
balancín se mueve hacia abajo por el extremo de las ventas, es decir, que cuando las ventas se
aumentan, también lo hacen las UAII y por eso el signo (+) en el extremo de las UAII aparece arriba.
Obsérvese cómo, mientras mayor sea la distancia (siempre hacia la izquierda), entre el centro del
balancín y el punto de apoyo, un aumento en las ventas ocasionará un aumento proporcionalmente
mayor en las UAII y análogamente, una disminución provocará una caída más que proporcional de
dichas utilidades. El gráfico 2 permite visualizar mejor esta situación.
Si se coloca el punto de apoyo en el centro del balancín, un aumento en las ventas ocasionará un
aumento igual en las UAII, es decir un grado de Apalancamiento Operativo igual a 1. ¿En qué caso
podría darse esta situación?
Observando la última fórmula propuesta para calcular el grado de Apalancamiento Operativo puede
deducirse que para que dicha relación sea igual a uno, los costos y gastos fijos deberían ser iguales
a cero (0), lo cual difícilmente ocurre en la práctica. Por lo tanto, el punto de apoyo nunca podrá
estar hacia la derecha pues implicaría la existencia de costos fijos negativos, lo cual es un absurdo.
De acuerdo con lo anterior, la distancia entre el centro del balancín y su punto de apoyo representará
el monto de los costos y gastos fijos o también el grado de Apalancamiento Operativo, pues mientras
mayor sea la carga fija, mayor será el grado de apalancamiento. Esto se comprueba asumiendo,
por ejemplo, que los costos fijos son S/. 15,000.00 en vez de S/. 13,500.00 con lo que la utilidad
operativa sería de S/. 5,000.00 y reemplazando en la fórmula se tendría:

Grafico 2: Efecto ampliado del apalancamiento operativo

Si el grado de Apalancamiento Operativo fuera 4 como consecuencia de un mayor volumen de
costos y gastos fijos, quiere decir que por cada punto en porcentaje que aumenten las ventas, se
daría un aumento de 4 puntos en porcentaje en las UAII.
¿Maravilloso, no es verdad?
Pero, ¿qué sucedería, si en vez de aumentar, éstas disminuyen? Sencillamente las UAII disminuirían
en la proporción mencionada de 1 a 4.
El grado de Apalancamiento Operativo, para que exista como tal, deberá ser mayor que 1.
Recuérdese que si es igual a 1 es porque no hay costos fijos, o sea que no hay Apalancamiento
Operativo, lo cual es muy difícil que ocurra.
El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Operativo no significa que la empresa esté en
buena situación. Esta cifra es un valor absoluto que como tal sólo da una idea de lo beneficioso que
podría ser un aumento en las ventas o lo peligrosa que podría ser una disminución.

De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de Apalancamiento
Operativo, da una idea del riesgo operativo en el que incurre la empresa teniendo una determinada
estructura de costos y gastos fijos. O sea que el Grado de Apalancamiento Operativo es simplemente
una medida de riesgo.

En épocas de prosperidad económica puede ser ventajoso tener un alto grado de AO. Lo contrario
ocurre cuando las perspectivas del negocio no son muy claras y por lo tanto los administradores
deberán estar muy al tanto de la magnitud de esta medida de riesgo para que en el evento de prever
una situación difícil, procedan a hacer los correctivos del caso con el fin de reducir el volumen de
costos y gastos fijos.

La medida del Apalancamiento Operativo, lo es solamente para una determinada estructura de

costos y gastos de referencia. Si dicha estructura cambia, también lo hace el Grado de
Apalancamiento.

El Grado de Apalancamiento Operativo tiene una estrecha relación con el Punto de que el concepto
de margen de seguridad da una idea del riesgo operativo en el que incurre la empresa, pues en la
medida en que este sea más estrecho (como consecuencia de un punto de equilibrio muy alto con
respecto a la expectativa de ventas), hay una mayor posibilidad de quedar en imposibilidad de cubrir
los costos y gastos fijos en caso de una inesperada disminución en las ventas.
Mencionada la anterior relación, cabe preguntar: ¿la cifra obtenida de 3,077 representa realmente
mucho o poco riesgo operativo para la empresa?
Si bien se dijo que a mayor grado de Apalancamiento, mayor era el riesgo, no se ha dicho si una
determinada medida representa mucho o poco riesgo. El análisis del margen de seguridad puede
ayudar a aclarar esto. Para la estructura planteada se tiene que el margen de Seguridad es:

Punto de Equilibrio = S/. 13,500.00/2 = 6,750 unidades

Porcentaje sobre ventas esperadas = 6,750/10,000 = 67,5%
- Margen de Seguridad = 1 - 0,675 = 0,325 = 32,5%

Si la gerencia de la empresa considera que este margen es adecuado, es decir, que no representa
mucho riesgo, el Grado de Apalancamiento Operativo obtenido de 3,077 tampoco será el reflejo de
una situación peligrosa.

Quiere decir que ambas medidas se complementan al momento de ser utilizadas en la evaluación
del riesgo operativo de la empresa.
APALANCAMIENTO FINANCIERO (FINANCIAL LEVERAGE)
La decisión que se tome sobre la estructura de financiación de una empresa tiene mucho que ver
con la opinión que se tenga acerca de las consecuencias, positivas o negativas, por el uso de la
deuda. Con cierta frecuencia se oyen comentarios del tipo de la manera más sana de crecer en el
negocio es, exclusivamente, a través de los recursos generados por el mismo, o bien cuanto menos
deuda tengamos, mejor y más saneado tendremos el negocio, sin olvidar el conocido de tener deudas
es malo, ya que al final acabas trabajando para los bancos.
¿Es cierto que el endeudamiento es un mal que debe evitarse o, a lo más, tolerarse exclusivamente
cuando es necesario? Para responder a esta pregunta es preciso entender en qué consiste el
apalancamiento financiero.
El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como
consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiación. Conviene precisar qué se
entiende por rentabilidad, para poder entender si ese efecto es positivo o negativo, y en qué
circunstancias. Como es sabido, rentabilidad no es sinónimo de resultado contable (beneficio o
pérdida), sino de resultado en relación con la inversión. Esta inversión puede definirse de muchas
maneras, pero las más usadas son el AN y los Recursos Propios, obteniéndose los bien conocidos
ratios del ROI y del ROE, respectivamente.
El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación. Tan
sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con fondos propios, se hará con
fondos propios y un crédito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el
principal inconveniente es que la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente.

Pongamos un ejemplo numérico que será más claro. Imaginemos que queremos realizar una
operación en bolsa, y nos gastamos 1 millón de soles en acciones. Al cabo de un año las acciones
valen 1,5 millones de soles y las vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%.

El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital

común de accionistas para financiar su empresa.

Contrario a lo que algunos creen el financiamiento proveniente de accionistas es más caro en el

largo plazo que el proveniente de deuda a largo plazo, esto debido a que las expectativas de
rendimientos o dividendos de los accionistas por poner en “juego” su dinero o en riesgo es mayor
que el que pone dinero en préstamo o deuda, ya que un accionista es el último que cobra si de cobrar
se trata, por lo que este capitales de riesgo, con esto no quiero decir que el que preste dinero no
tenga riesgo, pero en términos generales menor al de un accionista, por lo tanto financiarse a largo
plazo con deuda es más barato que financiarse con capital común de accionistas, por otro lado del
interés que paga la empresa al Acreedor (quien otorgo el préstamo) deduce una parte de impuestos,
lo que se traduce que el fisco (Gobierno) pague parte del interés. Esto trae como consecuencia que
una empresa que tiene deuda tenga un impuesto sobre la renta más bajo, en comparación del que se
financio vía Capital común ya que los dividendos no son deducibles, por ejemplo si las empresas A
y B tienen utilidades antes de impuestos e intereses de 1,000 y la A contrata deuda y la B capital, la
empresa A tendrá una deducción de intereses que A no tendrá, si los intereses de A son 300 pesos
y el impuesto es del 35 % la empresa a pagar el impuesto sobre S/. 700 (1000–300) o sea S/. 245
(700 x 0.35), Mientras que la empresa B pagara S/. 350 (1000 x 0.35), y esto trae consigo una mayor
utilidad después de impuestos B y una más baja para A S/. 455 y B S/. 650 ¿Entonces cómo es que
salió beneficiado A?, El truco está en que la empresa B para financiarse
contrato más capital de accionistas y para esto expidió un número mayor de acciones que se
adicionaron a las ya existentes y si crece el número de acciones la utilidad generada se dividirán
entre más número de acciones trayendo consigo una utilidad por acción más baja, en cambio la
empresa A aparentemente genero menos utilidades pero tiene las mismas acciones para repartir esas
utilidades y por acción tendrá un número mayor de utilidades.

En los dos casos anteriores de apalancamiento operativo y financiero, existe efecto contrario si no
se llegan a los ingresos necesarios para rebasar su punto de equilibrio (donde no se pierde ni se
gana) generando pérdidas extraordinarias por el cargo fijo de gastos e intereses.

Nombre del índice Formula Como se calcula

Apalancamiento Pasivo Total / Patrimonio Pasivo Total Balance General /
Financiero Total Patrimonio Total Balance General

La empresa, Entre más alto sea el índice es mejor teniendo en cuenta que las utilidades sean
positivas, lo que indica que los activos financiados produzcan un rentabilidad superior a los interés
que se adeudan.

Los acreedores, Si es muy alto para el acreedor se toma riesgoso, aunque este presenta una
flexibilidad en este indicador ya que entiende que el dueño busca maximizar las utilidades con un
nivel alto de deuda.

Explique en términos generales qué son, para qué sirven y cómo se calculan los indicadores de
actividad.

Los indicadores de actividad también llamados indicadores de rotación tratan de medir la eficiencia
con la cual una empresa utiliza sus activos, según la velocidad de recuperación de los valores
aplicados en ellos.
Constituyen un importante complemento de las razones de liquidez; debido que miden la duración
del ciclo productivo y del periodo de cartera.
 Nombre del índice Formula Que es
Pasivo Total Que participación tiene el
Apalancamiento total pasivo externo con respecto
Patrimonio al patrimonio de la empresa.
Apalancamiento a Total Pasivo Corriente Indica la participación que
corto plazo tienen los pasivos corrientes
Patrimonio dentro del patrimonio.
Apalancamiento Pasivo Con Entidades Financieras Indica la concentración que
Financiero Total tienen los pasivos totales con
Patrimonio entidades financieras sobre el
patrimonio.

PUNTO DE
-61,54% REFERENCIA +61,54%
Utilidad operativa 2.500 6.500 10.500
Menos intereses 2.000 2.000 2.000
Utilidad antes de impuestos 500 4.500 8.500
Impuestos 40% 200 1.800 3.400
Utilidad neta 300 2.700 5.100
Número de acciones comunes 2.000 2.000 2.000
UPA 0,15 1,35 2,55
Impacto sobre la UPA - 88,89% + 88,89%

De este ejercicio aritmético también puede concluirse, en la misma forma que se hizo para el
Apalancamiento Operativo, por el momento, lo siguiente:

Que el efecto sobre la UPA también es un efecto ampliado. En este caso un incremento en las UAII
del 61,54% genera un incremento (ampliado) del 88,89% en la UPA. Igualmente, una disminución
en las UAII del 61,54% genera una disminución de la UPA del 88,89%.
El Apalancamiento Financiero opera en ambos sentidos.
Cuando hay costos fijos financieros siempre estará presente el Apalancamiento Financiero.

La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento financiero o grado de ventaja

financiera y muestra la relación de cambio de la UPA frente a un cambio determinado en las UAII,
siempre para un determinado volumen de referencia. Se calcula así:

En el ejemplo ilustrado se tiene que:

oAF = 88,89% / 61,54% = 1,444

El grado de apalancamiento de obtenido de 1,444 significa que por cada punto, en porcentaje, que
se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de referencia,habrá un aumento (o
disminución) porcentual de la UPA de 1,444 puntos. Por ejemplo, si las UAII se aumentan en el
25%, la UPA lo hará en un 25% x 1,444 = 36,10%.
Compruébelo el lector haciendo los cálculos respectivos.

El Apalancamiento Financiero también puede expresarse como una fórmula. Para ello, se agrega la
siguiente simbología, adicional a la utilizada para ilustrar el Apalancamiento Operativo.

UAII = Nivel de utilidades operativas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AF
I = Cuantía de los intereses t = tasa de impuestos
N = Número de acciones.
El porcentaje de cambio en la UPA se representaría Como ^UPA / UPA
Como la utilidad neta es igual a (UAII - I) (1 - t) La UPA será igual a:

Como las utilidades operativas en el punto de referencia han cubierto los intereses (que son fijos),
cualquier incremento en dichas utilidades implicará un incremento en la n utilidad neta igual a
^UAII (1 - t) y así, el incremento en la UPA será:

De forma que el % de cambio en la UPA sería igual a:

Algebraicamente puede eliminarse (1 - t) y N obteniendo el siguiente resultado:

% de cambio en la UPA = ^UAII / (UAII - I)

Por lo tanto, si el incremento en las UAII es igual a ^UAII/UAII, implica que el grado de
apalancamiento financiero sería igual a:
Eliminando algebraicamente ^UAII se obtiene:

Pero como (UAII - I) es igual a la utilidad antes de impuestos, la fórmula definitiva se expresará:

Obsérvese cómo reemplazando los datos del Estado de Resultados utilizado como punto de
referencia se llega a la misma cifra.

oAF = 6.500 / 4.500 = 1,444

El efecto del Apalancamiento Financiero también se explica a través del gráfico: 3

Grafico 3: Fenómeno del apalancamiento financiero.

En forma similar a la utilizada para evaluar la gráfica del Apalancamiento Operativo, la gráfica del
Apalancamiento Financiero confirma el efecto ampliado sobre la UPA, ocasionado por un aumento
o una disminución en las UAII. El gráfico: 4 confirma este hecho.
Riesgo total: Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto
del riesgo de operación y riesgo financiero; entonces el efecto combinado de los apalancamientos
de operación y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual está relacionado con el riesgo
total de la empresa.
Apalancamiento.- El apalancamiento es la relación entre capital propio y crédito invertido
en una operación financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un
aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos
de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o
incapacidad de atender los pagos.
Apalancamiento operativo.- Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de operación,
que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de la producción (que lleva consigo un
aumento del número de unidades fabricadas) supone un incremento de los costes variables y otros
gastos que también son operativos para el crecimiento de una empresa honorable (se supone que
todas las empresas son honorables), pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los
costes totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la venta de un volumen superior de
productos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo haría si no existiese
el apalancamiento (por ser todos los costes variables).

APALANCAMIENTO FINANCIERO CONTABILIDAD DE GERENCIA

DISCUSION
El Apalancamiento es un fenómeno que surge de la incurrencia de cargas fijas, operativas y
financieras.
El apalancamiento operativo surge de la existencia de costos y gastos fijos de operación y se define
como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de incrementar al máximo
el efecto que un incremento en las ventas puede tener sobre las UAII.
El apalancamiento operativo refleja el impacto de un cambio en las ventas sobre la utilidad
operativa. Por lo tanto, el Apalancamiento Operativo como medida, muestra el impacto de un
cambio en las ventas sobre las UAII.
El efecto del apalancamiento siempre es un efecto ampliado y se da en ambos sentidos.
La medida del apalancamiento se denomina “grado de apalancamiento operativo" o “grado de
ventaja operativa" y muestra la relación de cambio de las UAII frente a un cambio determinado en
las ventas y para un determinado volumen de referencia.
El efecto del apalancamiento siempre es un efecto ampliado y se da en ambos sentidos.
El grado de apalancamiento operativo relaciona el margen de contribución con la utilidad operativa.
El grado de apalancamiento operativo es el reflejo del riesgo operativo de la empresa. El grado de
Apalancamiento Operativo, para que exista como tal, deberá ser mayor que 1. Recuérdese que si es
igual a 1 es porque no hay costos fijos, o sea que no hay Apalancamiento Operativo, lo cual es muy
difícil que ocurra. El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Operativo no significa que la
empresa esté en buena situación. Esta cifra es un valor absoluto que como tal sólo da una idea de lo
beneficioso que podría ser un aumento en las ventas o lo peligrosa que podría ser una disminución.

De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de Apalancamiento
Operativo, da una idea del RIESGO OPERATIVO en el que incurre la empresa teniendo una
determinada estructura de costos y gastos fijos. O sea que el Grado de Apalancamiento Operativo
es simplemente una medida de riesgo.

El grado de apalancamiento operativo tiene estrecha relación con el punto de equilibrio y el margen
de seguridad.
Si bien se dijo que a mayor grado de Apalancamiento, mayor era el riesgo, no se ha dicho si una
determinada medida representa mucho o poco riesgo. El análisis del margen de Seguridad puede
ayudar a aclarar esto.

APALANCAMIENTO FINANCIERO CONTABILIDAD DE GERENCIA

El apalancamiento financiero refleja el impacto de un determinado nivel de endeudamiento sobre la
utilidad por acción o la utilidad neta.
El apalancamiento financiero surge de la existencia de las cargas fijas financieras que genera el
endeudamiento y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin
de incrementar al máximo el efecto que un incremento en la UAII puede tener sobre la utilidad por
acción.
Por lo tanto, el Apalancamiento Financiero como medida, muestra el impacto de un cambio en la
UAII sobre la UPA.
La medida del apalancamiento financiero se denomina grado de apalancamiento financiero.
Cuando hay costos fijos financieros siempre estará presente el Apalancamiento Financiero.
La medida del apalancamiento se denomina "grado de apalancamiento financiero" o "grado de
ventaja financiera" y muestra la relación de cambio de la UPA frente a un cambio determinado en
las UAII, siempre para un determinado volumen de referencia.
El grado de apalancamiento financiero relaciona la utilidad operativa con la utilidad antes de
impuestos.
El grado de apalancamiento financiero es la medida del riesgo financiero de la empresa.
El grado de Apalancamiento Financiero deberá ser siempre mayor que 1.
Recuérdese que si es igual a 1 es porque no hay pago de intereses, es decir, no existe Apalancamiento
Financiero, lo cual ocurriría en caso de que la empresa se financiara totalmente con patrimonio.
El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Financiero no significa que la empresa esté en
buena situación. Esta cifra es un valor absoluto que como tal sólo da una idea de lo beneficioso que
podría ser un aumento en las UAII (como consecuencia de un aumento en las ventas) o lo peligrosa
que podría ser una disminución.
De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de Apalancamiento
Financiero da una idea del riesgo financiero en el que incurre la empresa teniendo un determinado
nivel de endeudamiento. O sea que el
Grado de Apalancamiento Financiero es simplemente una medida de riesgo.

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CONCLUSIONES

El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los
recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas
otras actividades, la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es
esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las
perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe
analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de
interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el
riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial.

El apalancamiento es una herramienta administrar la empresa, la cual es un arma de dos filos ya que
adiciona un riesgo adicional al del negocio, que de no ser manejado con conocimiento de causa y
experiencia sobre una planeación bien realizada, puede conducir a resultados nefastos. Sin embargo
si se utiliza con inteligentemente puede traer utilidades extraordinarias para los accionistas. Hay
indicadores financieros fáciles de calcular que pueden dar índices de apalancamiento, para toma de
decisiones, si usted desea calcular estos indicadores le aconsejamos dividir sus gastos de operación
en fijos y variables, lo que le ayudara a calcular fácilmente estos.

El apalancamiento financiero forma parte del análisis de rentabilidad financiera, que va íntimamente
ligado a la rentabilidad económica, por lo que un dato, como el que das, que a priori es bueno, debe
ser analizado dentro del contexto de rentabilidad global de la empresa.

Cuando se estudia el apalancamiento se debe tener en cuenta que a mayor apalancamiento, mayor
es el riesgo; un alto apalancamiento operativo es común en empresas de gran infraestructura; un alto
apalancamiento financiero es común en empresas de distribución y/o con alta rotación de activos; y
cuando tengamos alto apalancamiento total el riesgo es alto.

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Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibrio es
relativamente alto, y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o
“apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el
mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento, más alto será
el volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades
provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor será
el nivel de riesgo que está maneje.

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ANEXOS

CASOS PRACTICOS
El apalancamiento financiero, como todo en la vida, tiene ventajas e inconvenientes. La palabra
hace referencia al efecto “palanca” que tiene el endeudamiento empresarial y no al uso coloquial de
la palabra, sin duda no inventada por ningún economista, y que asimila esta situación a estar
aburrido o algo así.

PRIMER CASO PRÁCTICO.

¿Qué ocurre si realizamos la operación con cierto apalancamiento financiero? Imaginemos pues que
ponemos 200.000 soles y un banco (o varios, en un crédito sindicado) nos presta 800.000 soles a un
tipo de interés del 10% anual. Al cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de soles y
vendemos. ¿Cuánto hemos ganado? Primero, debemos pagar 80.000 soles de intereses. Y luego
debemos devolver los
soles que nos prestaron. Es decir, ganamos 1,5 millones menos 880.000 soles menos 200.000 soles
iniciales, total 420.000 soles. Menos que antes, ¿no? Sí, pero en realidad nuestro capital inicial eran
200.000 soles, y hemos ganado 420.000 soles, es decir, un 210%. ¡La rentabilidad se ha
multiplicado!

Ahora bien, también existen los riesgos. Imaginemos que al cabo del año las acciones no valen 1,5
millones de soles sino 900.000 euros. En el caso en que no haya apalancamiento hemos perdido
100.000 soles. En el caso con apalancamiento hemos perdido 100.000 soles y 80.000 soles de
intereses. Casi el doble. Pero con una diferencia muy importante. En el primer caso hemos perdido
dinero que era nuestro, teníamos 1 millón de soles que invertimos y perdimos el 10%. En el segundo
caso
teníamos 200.000 soles y al banco hay que devolverle 880.000 soles de los 900.000

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que valían las acciones. Sólo recuperamos 20.000 soles. Es decir, las pérdidas son del 90%. ¡Las
pérdidas también se multiplican con apalancamiento! Y lo más grave, imaginemos que las acciones
pasan a valer 800.000 soles. No sólo habríamos perdido todo, sino que no podríamos afrontar el
pago de 80.000 soles al banco. Somos insolventes. En el caso de disponer del dinero nunca
tendríamos problemas de insolvencia, pero ahora sí.

Y estos ejemplos que he puesto con acciones no tienen por qué ser especulativos en bolsa, era por
simplificar. Puede ser a la hora de comprar una empresa para gestionarla o realizar una expansión
de la empresa. Siempre que la inversión genere ingresos mayores que los intereses estaremos en la
zona segura, con rentabilidades multiplicadas. Pero de lo contrario empiezan los problemas.
El apalancamiento se suele definir como la proporción entre capital propio y el crédito. Por ejemplo,
antes estábamos en niveles de 1:4. Por cada sol de capital propio, el banco ponía 4. Lo cual es
bastante razonable, ya que permite que una operación salga mal (pérdidas de un 25%) y el banco es
capaz al menos de recuperar el capital prestado. Además, cierto apalancamiento es bueno, ya que
abre las puertas a inversiones que de otra forma no podríamos tener acceso. Cuando los niveles de
apalancamiento son más altos los riesgos son también mayores, y en los últimos años hemos
aprendido (espero) mucho de esto, sobretodo en el mercado inmobiliario.

SEGUNDO CASO PRÁCTICO

Concepto Año 4 Año 5 Variación

Ventas 8,640,000 10,368,000 20 %
Utilidad de Operación 146,634 283,299 93 %
87,100 168,518 93 %

A. Operativo = %Var. Utilidad de = 93 = 4.65 %

Operación. 20
% Var. Ventas
A. Financiero = % Var Ut Neta = 93 = 1%
% Var Ut Op 93
A. Total = 4.65 X 1.0 = 4.65 %

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Apalancamiento total = Se multiplican los resultados del apalancamiento operativo y el
apalancamiento financiero.

ANALISIS:
Apalancamiento operativo: La empresa está utilizando eficientemente sus activos fijos en virtud de
que su uso está generando un 4.65% de apalancamiento operativo. Apalancamiento Financiero: La
empresa no está utilizando el financiamiento de manera eficiente en virtud de que el porcentaje
obtenido no le genera un porcentaje mayor a 1, en este caso es mejor pagar el financiamiento para
ahorrar gastos financieros además de no generarle beneficios.

El uso de la deuda tiene dos efectos importantes en la razón de precio a utilidad:

El primer efecto proviene de la deducibilidad de impuestos de los pagos por intereses, que puede
representar una ventaja real para una empresa con alguna deuda en su estructura de capital.

El segundo efecto proviene del hecho de que puede utilizar la deuda para aumentar sus utilidades
por acción (suponiendo que sus utilidades son positivas).

El uso de la deuda le da a la empresa una ventaja fiscal y como sus utilidades son positivas, obtiene
una utilidad por acción más alta que la empresa que está financiada totalmente por capital propio.

Como se observa, el apalancamiento financiero otorga beneficios reales y los ahorros de impuestos
compensan el aumento por riesgo en el uso de la deuda.
El financiamiento produce ahorros reales debido a que los pagos de intereses sobre la duda
provienen de las utilidades antes de impuestos.
Por esta razón, a los tenedores de deuda se les paga en efectivo antes de impuestos, mientras que a
los tenedores de capital se les tiene que pagar con dividendos, los que provienen de las utilidades
después de impuestos.
No obstante, el endeudamiento aumenta el nivel de riesgo de la empresa, ya que los pagos de la
deuda se tienen que realizar sin importar cuál sea su utilidad.

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Apalancamiento Total: Al ser igual a 1 el apalancamiento financiero y multiplicarse por el resultado
del apalancamiento operativo el resultado es el mismo, por esta razón no se tiene un beneficio
adicional por el financiamiento.

Conclusiones: Se recomienda pagar el financiamiento y seguir usando eficientemente sus activos

fijos.

Ejemplo sin deuda Ejemplo con deuda

200 acciones a S/.10.00, S/. 2,000.00 100 acciones a S/. 10.00 S/.1,000.00

Deuda al 10% S/. 0.00 Deuda al 10% S/.1,000.00

Total S/. 2,000.00 Total S/.2,000.00
Ventas S/.1,000.00 Ventas S/.1,000.00
Costo de ventas S/. 600.00 Costo de ventas S/. 600.00
Utilidad bruta S/. 400.00 Utilidad bruta S/. 400.00
Gastos de operación S/. 150.00 Gastos de operación S/. 150.00
Utilidad antes de intereses e S/. 250.00 Utilidad antes de intereses e S/. 250.00
impuestos impuestos
Intereses S/. 0.00 Intereses S/. 100.00
Utilidad antes de impuestos S/. 250.00 Utilidad antes de impuestos S/. 150.00

Impuestos 30% S/. 75.00 Impuestos al 30 % S/. 45.00

Utilidad neta S/. 175.00 Utilidad neta S/. 105.00
Ganancia por acción 0.875 Ganancia por acción 1.05

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BIBLIOGRAFIA

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http://www.promonegocios.net/costos/costos-fijos.html

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http://es.mimi.hu/economia/roe.html

http://web.iese.edu/pablofernandez/docs/98octp20-23.pdf

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