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Dirección Financiera [ www.estrategiafinanciera.es ]

La corrupción, ENRON
y la Ley SARBANES
& OXLEY
La aparición de escándalos contables y corporativos como Enron ha
provocado un cambio legislativo que afecta principalmente a las grandes
corporaciones. La Ley Sarbanes & Oxley refuerza la figura del auditor
independiente e impone mejoras en la revelación de la información
financiera con el objetivo de recuperar la confianza de los inversores

, Scott D. Eriksen , Ignacio Urrutia

Instituto de Empresa Graduate Business School IESE Business School

Ficha Técnica
AUTOR: Eriksen, Scott; RESUMEN: La Ley Sarbanes & Oxley tiene como objeto establecer las pautas acerca de la
Urrutia, Ignacio consolidación de las grandes empresas que cotizan en el mercado americano, con la intención
de recobrar la confianza de los inversores. Este cambio legislativo se ha producido después de
una crisis de valores, consecuencia de una mentalidad incomparable; al capitalista se le con-
venció de que la capacidad de crear valor no era a través de la generación de beneficios sino
más bien de la inversión en conectividad. Esta filosofía que hizo ricos a unos cuantos fue de-
TÍTULO: La corrupción, Enron y la Ley bida a la burbuja tecnológica que se dio durante los años 1996-2001, en que todo el universo
Sarbanes & Oxley se volvió desequilibrado, debido, esencialmente, a la creencia de que se podían formar capi-
tales inmensos dentro de los mercados de valores, en concreto, de la venta de acciones de las
start-up.
Si unimos a esto las tentaciones inherentes a las enormes cantidades de dinero que maneja-
FUENTE: Estrategia Financiera, nº 218. ron las corporaciones y firmas de Wall Street durante la excitante década de los 90, las prác-
ticas compensadoras que incentivaron cierta mentalidad de corto plazo al relacionar las re-
Junio 2005 tribuciones de los ejecutivos con la cotización de la empresa, la arrogante sensación de dere-
chos adquiridos y la imperiosa necesidad de llevar las prácticas empresariales hasta el límite,
podemos entender hasta donde se ha llevado la situación.
DESCRIPTORES: Dirección financiera, Ley Sarbanes & Oxley (SOA), Enron, comodities, credit ra-
LOCALIZADOR: 56 / 2005 ting, mark to market, fair value accounting, SEC (Secutiries and Exchange Commision), star-up.

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uando la burbuja explotó en el
C invierno del año 2002, se caye-
ron las cotizaciones de casi to-
dos los valores que se encontraban dentro
del mundo del e-commerce, destacando
por sí sola Enron ( Figura nº1), lo que pro-
vocó que saliera a los medios de comunica-
ción lo que muchos se estaban figurando:
casi todo lo dicho y explicado era una sim-
ple farsa, una ilusión contable basada en
ingresos inflados y prácticas contables a
veces dudosas y de gran creatividad, otras
veces incorrectas, y muchas de ellas ilega-
les. Entre las empresas a las que nos esta-
mos refiriendo se encuentran: Enron,
WorldCom, Tyco, Global Crossing, Quest,
Adelphia,…
EL CASO ENRON
Tal vez el caso Enron sea el más emble-
mático porque recoge aspectos muy llama-
tivos del sueño americano: una buena idea,
mercados desregularizados, gestión agresiva.
Enron fue fundada en 1985, en los primeros
años de la desregulación de los mercados de
la energía, de la fusión de Houston Natural
Gas de Houston Texas y InterNorth de
Omaha Nebraska. En 1990, Enron contrata
a Jeffrey Skilling, un experto socio de la con-
sultora McKinsey & Company y asesor desde
1988. Su idea más genial fue la creación de
un “gas bank” para comprar gas a varios
productores y vendérselo a los consumido-
res con muy buenas condiciones a largo
plazo. Junto a esta idea, se tomó la decisión
de que se ofreciesen una serie de productos
financieros y de riesgo. La estrategia fue tan
exitosa que, en 1995, Enron controlaba el
20% del mercado estadounidense. En 1996,
Mr. Skilling fue ascendido a chief operating
officer. En los siguientes años, se diversificó
el negocio en otros comodities y, en 1999,
Enron comenzó su comercio a través de In-
ternet. Al final del año 2000, Enrononline
había ejecutado 548.000 transacciones con
un valor potencial de 336 billones de
dólares.
Al mismo tiempo, los contratos que se
firmaban eran cada vez más complejos,
porque los consumidores se podían asegu-
rar contra todo tipo de riesgo, de tal ma-
nera que Enron llegó a convertirse en una
compañía de intermediación de riesgo, mu-
cho más centrada en este negocio que en
el de la energía. De aquí comenzaron a sur-
girle problemas para los que no estaba pre-
parado, debido a que esta división requería
mucha más liquidez y acceso al mercado
financiero, lo que le llevaba a tener siempre
un buen credit rating de investment grade.
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La corrupción, Enron y
la Ley Sarbanes & Oxley
El crecimiento de Enron fue imprede-
cible, al final del año 2000, Enron em-
pleaba a 20.000 personas y tenía unas
ventas anuales de 100.000 millones de
dólares, llegando a ser la séptima em-
presa estadounidense por nivel de incre-
mento continuado de ingresos. No obs-
tante, los directivos de Enron comenza-
ron a sentir que no era tan fácil
mantener el ritmo de crecimiento y los
niveles de credibilidad de los credit ra-
ting; a su vez, se le empezaron a compli-
car muchas de las inversiones que se es-
taban realizando: ni tenían los niveles de
ingresos ni de rentabilidad deseados. En-
tre otros, podemos citar el caso de
Rhythms NeTconnections, Avici Systems,
y The New Power Company. Fue entonces
cuando Enron comenzó a forzar los lími-
tes de su contabilidad para seguir ofre-
ciendo crecimientos en los beneficios.
Andrew Fastow, vicepresidente ejecutivo
de Enron y director financiero, definió la
estrategia como “crear beneficios falsos”
y consistía en proteger el valor de los ac-
tivos dudosos del balance de situación y
mover activos y pasivos fuera del balance
de situación. Para ello, aplicó tres reglas:
Mark to market accounting. Como en
USA los activos financieros se reflejan en
el Balance de Situación aplicando el fair
value, Enron adoptó este sistema para va-
lorar los contratos de la energía. Al final de
cada periodo, Enron ajustaba el valor de los
contratos al del mercado, llevando las
Figura 1
SHARE PRICE ($)
100
80
60
40
20
0
1984-1991 1992-1999
w
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La corrupción, Enron y
la Ley Sarbanes & Oxley
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ganancias y pérdidas correspondientes a la
cuenta de resultados; Enron no dudó en
La Ley ha usar agresivamente estos métodos para re-
conocer ingresos. La lógica de “mark to
establecido duras market” o “fair value accounting” es que
hay un precio de mercado para poder eva-
reglas para los luar el bien; generalmente, los valores coti-
zados más comunes como acciones y bo-
nos tienen precio establecido por un mer-
consejos de cado, a diferencia de productos financieros
derivados como opciones, fututos, etcétera,
administración de que, en muchos casos, no pueden contar
con un mercado con la liquidez suficiente
las compañías que para establecer un precio que pueda refle-
jar el precio razonable. En el caso de Enron,
cotizan tanto por su papel en la bolsa de energía
como en sus inversiones, tenía una gran
cantidad de activos que tenían que mark to
market, cuando, realmente, no era un mer-
cado suficiente. Esto les permitió mucha
flexibilidad en la fijación de los precios.
Posteriormente, viendo este problema, el
FASB modificó la regla por muchos produc-
tos financieros derivados relacionados con
contrato de energía.
Creación de entidades especiales. En-
ron creó un conjunto de entidades para
gestionar proyectos limitados y con la fi-
nalidad de vender activos y, aunque estas
entidades debían ser consolidadas, logró
eludirlo a través del asesoramiento de Ar-
thur Andersen LLP(1). Algunos directivos
avisaron del elevado riesgo financiero; Mr.
Skilling, según la imputación de SEC por
violación de la ley SEC33, SEC34 con fecha
febrero 2004, estaba enterado del engaño a
los inversores y autoridades regulatorias a
través de la utilización de sociedades y en-
tidades especiales para esconder las pérdi-
das e inflar el balance contable de Enron y
los ingresos.
El movimiento de la deuda del ba-
lance. Para ocultar la deuda del balance de
situación y reducir su endeudamiento, Enron
pidió ayuda a una serie de instituciones fi-
nancieras de reconocido prestigio, que le fa-
cilitaron derivar complejas transacciones,
alargar el plazo de sus deudas y ocultar in-
gresos financieros, que, simultáneamente,
Enron incluía como gasto fiscal en el im-
puesto de sociedades. Enron conseguía altos
márgenes con su comercio de energía, pero
cuando entraron los competidores, empe-
zaba a perder cuota de mercado con efecto
negativo sobre el ritmo de crecimiento de
beneficios y comenzaba a apalancarse cada
vez más para intentar seguir manteniendo
(1) Powers report, Special Investigative Committee of the los márgenes altos. Por lo tanto, era impor-
board of directors of Enron Corp. February 1, 2002. tantísimo mantener un credit rating de
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investment grade. No obstante, obtener cada
vez más deuda ponía en riesgo el credit ra-
ting. Así, Enron empezaba a buscar maneras
de ocultar un gran parte de sus deudas.
La trama se articuló a través de Mr. Cau-
sey, que era uno de los muchos ejecutivos de
Enron que se incorporaron al gigante ener-
gético después de ser empleado de Arthur
Andersen LLP. Se puede decir que los agentes
beneficiados del caso Enron fueron principal-
mente sus directivos, como así corrobora el
CFO Andrew Fastow, el cual admitió que él y
otros altos ejecutivos de Enron mintieron a
los inversores acerca de las finanzas de la em-
presa para aumentar el valor de sus acciones
y que organizaron un plan de actuación para
enriquecerse a expensas de los accionistas (en
enero de 2004, Andrew Fastow llegó a un
acuerdo con las autoridades, admitió como
ciertas dos de las 98 imputaciones, ingresó en
la cárcel para cumplir una pena de diez años
y un día, se hizo cargo de unas sanciones por
un importe de más de 23 millones de dólares
y prometió ayudar a la justicia para testificar
en contra de Skilling). Como ejemplo de todo
ello, en los documentos judiciales queda
constancia de que, entre 1998 y 2001, Skilling
obtuvo ganancias por más de 89 millones de
dólares y Causey se embolsó más de cinco
millones de dólares a través de la venta de
acciones de Enron “a precios inflados artifi-
cialmente”.
Mientras los directivos obtenían estos
beneficios tan elevados con la venta de sus
acciones durante 2000 y 2001, los accio-
nistas sufrieron las consecuencias de com-
probar cómo el valor de los títulos dismi-
nuía en menos de un año de 80 dólares a
algunos centavos. Baxter, que seguía tra-
bajando como asesor externo para Enron,
logró desde 1998 beneficios de casi 22 mi-
llones de dólares por la venta de sus accio-
nes de la empresa.
LA LEY SARBANES & OXLEY
Se puede deducir que la excusa del en-
torno empresarial es muy razonable; nin-
guna gran corporación podía enfrentarse a
ella, se habían superado muchos límites
que en ningún caso se deberían haber tras-
pasado. Por tanto, la aparición de estos ca-
sos de corrupción ha provocado un cambio
legislativo que va a afectar principalmente
a las grandes corporaciones, porque las
obliga a modificar y a afinar la manera
como hasta ahora se están llevando las co-
sas, con el objetivo de asegurar la fiabili-
dad de la información financiera. Son mu-
chos los momentos de la historia en
los que, después de periodos difíciles, se
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generaron debates muy seductores durante
los cuales se definieron nuevas leyes y re-
glas diseñadas para contrarrestar el tipo de
excesos de la era que finalizaba.
Así fue como, tras una serie de años
en los que se generaron prácticas ilega-
les de uso indebido de la información pri-
vilegiada durante los años previos a la
Depresión de 1929, se produjo una serie
de reformas enérgicas, entre ellas la crea-
ción de la Comisión de Valores o Securi-
ties and Exchange Commission (SEC) en
Estados Unidos, y el Glass Steagall Act,
que separó los bancos de las casas de in-
versión. Tal vez la situación del año 2002
no fuera tan seria como la de 1929, pero
durante los primeros seis meses del año
2002, cuando a diario aparecían en los
medios de comunicación revelaciones es-
candalosas sobre prácticas de las, hasta
ese momento, empresas modelo, se des-
pertó la necesidad de tomar acciones ur-
gentes que permitieran restaurar la con-
fianza en el sistema económico.
Después de sesudas discusiones
acerca de las posibles modificaciones de
las leyes anteriores, el Congreso de Esta-
dos Unidos aprobó, el 30 de julio de 2002,
la Ley Sarbanes Oxley (SOA), presentada
por el presidente George Bush como “la
más profunda reforma a las prácticas de
negocio desde la época de Franklin De-
lano Roosevelt”. SOA se centra en fijar las
normas acerca de la consolidación de las
grandes corporaciones, con la idea de re-
cuperar la confianza de los inversores.
SOA fue dirigida por los senadores ameri-
canos Paul Sarbanes y Michael Oxley y se
dictó como respuesta al gran número de
escándalos contables y corporativos que
aparecieron entre las grandes corporacio-
nes americanas. La Ley ha establecido du-
ras reglas para los consejos de adminis-
tración de las compañías que cotizan en
los mercados financieros.
SOA se basa esencialmente en las Se-
curities Acts de 1933-1934, que, a su vez,
fueron modificadas como consecuencia
de la quiebra de Penn Central en 1970; en
ese caso, los senadores de los Estados
Unidos, preocupados por este fenómeno,
propusieron al Congreso el poder estable-
cer ciertas normas que impidieran que la
información financiera de las organiza-
ciones fuera alterada de manera fraudu-
lenta por los CFO o CEO y, a su vez, que
los accionistas estuvieran informados de
manera fehaciente del comportamiento
del valor de sus acciones. Estos cambios
propuestos fueron enviados al Congreso,
pero no tuvieron gran efecto debido a
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Dirección Financiera
La corrupción, Enron y
la Ley Sarbanes & Oxley
que no tenían ningún tipo de castigo para
los que lo hacían mal; en 1999, personal
de la SEC la refinó; en 2001, Cristopher
Dodd, Jon Corzine, y Richard Durbin lan-
zaron la ley y el nombre de Richard G. Ox-
ley se agregó al final, cuando los republi-
canos la aprobaron en noviembre del año
2002. Según G. Bush, “esta Ley envía un
claro mensaje: cualquier empresario des-
honesto será descubierto y castigado, la
época de bajos estándares y falsas ganan-
cias se ha terminado. Ningún consejo de
administración está por encima de la Ley”.
Pero la SOA no sólo va a ser aplicada en
las empresas que hacen negocios en Esta-
dos Unidos, sino que la deberán presentar
todas las que deban enviar sus informes a
la Comisión del Mercado de Valores (SEC)
y a sus firmas auditoras.
LA CORRUPCIÓN CONTABLE
Si tuviéramos que definir de alguna
manera lo que es la corrupción, cierta-
mente nos costaría bastante. La corrup-
ción está definida como “el mal uso del
poder encomendado para obtener bene-
ficios privados”. ¿Por dónde deberían em-
pezar los esfuerzos anticorrupción? El
punto de entrada obvio es ganar una vi-
sión de las causas profundas, de los va-
cíos e incentivos que alimentan las prác-
ticas corruptas a cualquier nivel. Si no es-
tán fortalecidas por la comprensión, es
improbable que las posibles reformas ten-
gan éxito. Con tal fin, y para poder enten-
der el proceso de la corrupción contable,
hemos definido el mapa de los stakehol-
ders de la corrupción (Figura nº2). Hay un
w
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La corrupción, Enron y
la Ley Sarbanes & Oxley

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problema en su definición, porque se ciaciones); en verde están los aspectos in-
pueden entremezclar muy diferentes ti- ternos de la empresa (alta dirección, res-
pos de corrupción que, lógicamente, afec- ponsabilidad social corporativa, cultura
tan a la contabilidad de las grandes cor- empresarial, aprendizaje positivo, departa-
poraciones o si no, dígannos cómo mento de recursos humanos, la estructura
podemos contabilizar el pago de una co- organizativa, el sistema de información, el
misión a un político. proceso de control, el departamento de
En la figura 2 se muestran los diferen- TI/SI y el departamento de control).
tes frentes en los que se encuentra abo- Para acompañar a este análisis, hemos
cado el análisis sereno de la corrupción. Por recogido la encuesta “Unravelling Corrup-
una parte, en azul se encuentran aspectos tion: A Public Sector Perspective: Survey of
externos (país, sector, paraísos fiscales) re- NSW Public Sector Employeesí Understan-
lacionados con el soborno. Para poder en- ding of Corruption and their Willingness to
tender el fenómeno y, por tanto, tener una Take Action”, ICAC Research Report Num-
visión integral, se necesita observar la cul- ber 1, Comisión Independiente contra la
tura del país y el nivel de corrupción de su Corrupción (NSW abril de 1994). En ella, se
gobierno (en el sentido más amplio), junto podía observar que la disposición para to-
con la madurez del sector y el nivel de los mar medidas contra la corrupción depen-
directivos, como, a su vez, las posibles prác- dería de una variedad de factores, inclu-
ticas llevadas a cabo con los paraísos fis- yendo la relación entre hacer algo y qué
cales. En rojo recogemos los relacionados tan dañino, indeseable o injustificado se
con los inversores (mercados financieros, consideraba que era cada escenario. Entre
propietarios, stock opciones, bancos de in- los factores que reducen la disposición para
versión, analistas financieros, fondos de in- tomar medidas, se encuentran: la creencia
versión). En negro aparece lo que tiene que de que el comportamiento se justificaba
ver con los auditores (mercado de audito- dadas las circunstancias; la actitud de que
ría, división de la consultoría y las auditoras informar sobre casos de corrupción es
internacionales); en azul se encuentra todo inútil, dado que no se puede hacer nada al
lo que tiene que ver con la profesión con- respecto; la creencia de que el comporta-
table (el regulador contable, la formación miento no era corrupto; un temor a las re-
contable, los propios contables y sus aso- presalias tanto personales como profesio-
nales; una posición relativamente baja den-
tro de la organización; la percepción de los
empleados de su relación con quien incu-
rrió en la corrupción y con el supervisor y la
preocupación sobre pruebas insuficientes.
Figura 2
ESTRUCTURA DE LA LEY
Cultura Mercados Bancos
País
Financieros Inversión
SARBANES & OXLEY
Corrupción Gobierno
Propietarios División La Ley tiene como objetivo recuperar la
Analistas
Madurez Consultoría confianza de los inversores reforzando y re-
Sector Stock opc. Financieros
Nivel Management formando la auditoría, recuperando la ima-
Fondos Mercados gen del auditor y haciendo hincapié, por en-
Paraísos RSC Inversión Auditoría cima de todo, en el control interno de las cor-
fiscales poraciones. Su estructura es la siguiente:
Codicia
Alta Regulador
Estilo Auditoría
Cultura Honestidad
dirección Contable Internacional Sección 1. Contenido.
empresarial Sección 2. Definiciones.
Sistemas Profesión Formación
Sección 3. Reglas y cumplimiento.
Aprendizaje información Contable Contable I. Public Company Accounting Over-
Positivo/Negativo Estructura Procesos
sight Board.
Organizativa control II. Independencia de los auditores.
III. Responsabilidades corporativas.
Departamento IV. Mejoras en revelación de informa-
RRHH Departamento Departamento ción financiera.
TI/SI Control V. Conflicto de intereses.
Evaluación
Captación VI. Recursos y autoridad de la
Motivación comisión.
VII. Estudios e informes.
VIII. Fraude contable y criminal.

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IX. Penas para ejecutivos.
X. Informe de impuestos
corporativos.
XI. Contabilidad fraudulenta.
Consideramos que los que deben ser
tratados con más dedicación y esmero son:
I, II, III, IV.
La Comisión Contable de las empresas
auditoras
La Ley (SOA) creó el Public Company Ac-
counting Oversight Board (PCAOB), un órgano
colegiado, de derecho privado, organizado en
forma de corporación sin ánimo de lucro e
integrado por cinco miembros, de los cuales
solo dos podrán tener el certificado público
de contable (CPA). Todo lo que haga esta co-
misión será objeto de revisión por parte de la
SEC, la cual podrá iniciar investigaciones,
practicar visitas e imponer multas de hasta
cinco millones de dólares. Toda persona que
pertenezca a ella sólo podrá desarrollar sus
funciones en la misma. Se pretende, así, eli-
minar el vacío legal que existía por las ante-
riores leyes de 1934 y 1977. Los más impor-
tantes problemas contables de los últimos
años no se produjeron aislados. Muchos fue-
ron el resultado de años de cosecha; en al-
gunos casos, son el resultado de Gobiernos
Corporativos significativamente débiles y, en
otros, se combinan con comportamientos
personales muy poco éticos.
Para evitar esto, se determina que las
funciones de PCAOB son: registrar las firmas
de los contables, establecer los estándares de
calidad de la profesión, dirigir las inspeccio-
nes de las firmas, investigar y sancionar, pro-
mover estándares profesionales e imponer el
cumplimiento de todos ellos. A su vez, se
pide en el registro que los socios declaren los
ingresos de la auditoría y que preparen una
certificación de las políticas de calidad. Por-
que, como pasa en el siguiente apartado, la
Ley considera como punto fundamental me-
jorar la calidad de la auditoría, exige que las
auditoras guarden los papeles de trabajo du-
rante los siguientes siete años y añade que
debe haber una segunda revisión de la con-
tabilidad por un segundo socio.
En la siguiente sección se especifican
los procedimientos disciplinarios a la vez
que incluye la manera sobre cómo deben
registrarse las auditoras extranjeras y se le
da a la SEC la autoridad sobre el PCAOB.
Independencia de auditores
Las compañías que facilitan los servicios
de auditoría deben ser independientes con
las empresas auditadas. Desde que la
SOA comenzó a funcionar, no podrán, por
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Dirección Financiera
La corrupción, Enron y
la Ley Sarbanes & Oxley
ejemplo, los auditores tutelar los libros de la
compañía, diseñar sistemas de información
financiera, administrar recursos humanos de
las auditadas, prestar servicios de outsour-
cing para auditoría interna, ser consejeros de
finanzas o brokers de la auditada, prestar
servicios legales o brindar consultoría de nin-
gún tipo, salvo los tributarios.
El SOA enumeró taxativamente los servi-
cios que no podrán realizar las firmas de audi-
toría; los demás servicios, como podría ser el
de asesoría tributaria, deberán ser aprobados
previamente por el comité de auditoría e in-
formado luego a la SEC. A su vez, el socio de
auditoría debe rotar cada cinco años. Incor-
pora una mención al posible problema de
conflicto de intereses entre el CEO, CFO o con-
troller que realice sus actividades; en este
caso, no puede haber sido empleado de una
firma de contadores públicos que haga la au-
ditoría un año antes. El contador general de
Estados Unidos hará un estudio de la rotación
obligatoria de firmas de contadores públicos.
Responsabilidades corporativas
La SOA hizo un encargo a la SEC para
que, en el plazo de 270 días, dictara el re-
glamento y reformulara el funcionamiento
de los comités de auditoría. La regulación
de dichos comités se edificó sobre las si-
guientes bases:
• Cada miembro del comité debe ser in-
dependiente; esto significa que no po-
drá recibir ningún tipo de compensa-
ción, por parte de la auditada, distinta
de la que recibe por ser director (admi-
nistrador en la legislación colombiana)
o por ser miembro del comité;
• Al menos uno de los miembros debe-
ría, aunque no es obligatorio, ser ex-
perto en finanzas;
• El comité de auditoría será responsable
del cumplimiento de las funciones del
auditor independiente y establecer pro-
cedimientos para recibir quejas o infor-
mes de los trabajadores sobre las ex-
presiones contables o de auditoría que
parezcan cuestionables.
El SOA faculta a los comités de auditoría
para cambiar de auditor cuando no satisfaga
las exigencias u objetivos propuestos o in-
cumpla sus directivas. El auditor indepen-
diente deberá reportarle al Comité de Audi-
toría las prácticas contables y los tratamien-
tos alternativos que se le den a los GAAP
(General Accepted Acounting Principles) y
que puedan suscitar alguna discusión.
w
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Dirección Financiera
La corrupción, Enron y
la Ley Sarbanes & Oxley
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En EEUU, la adopción de la SOA se ha
traducido en un incremento de los
costes de las compañías
Son responsables de las cuentas el di-
rector general (CEO), el director de finan-
zas (CFO) y otros directivos que estén ha-
ciendo labores similares. La Ley establece
unas multas de un millón de dólares y diez
años de cárcel por error, y cinco millones
de dólares y veinte años cárcel por errores
intencionados. Los directivos deben asegu-
rar haber revisado los reportes financieros,
que no contienen falsedades ni omiten in-
formación y presentan razonablemente la
información financiera; deben haber dise-
ñado los controles internos, haberlos im-
plementado en la compañía y haber eva-
luado su efectividad dentro de los 90 días
anteriores a los Estados Financieros, y de-
ben presentar sus conclusiones.
Según el SOA, sólo en casos excepcio-
nales, las compañías podrán otorgar créditos
a sus ejecutivos o modificar para bien las si-
tuaciones en que se adquirieron préstamos
antiguos. Claro está, esta disposición no ten-
drá efectos retroactivos y prohibe sólo los
nuevos créditos y las nuevas modificaciones.
Aunque no sea explícito, la redacción del
SOA indica que esta prohibición incluye, in-
cluso, los créditos que se confieren como
parte de arreglos compensatorios, como su-
cede con los que se le otorgan a quien se
traslada a otra ciudad. Claramente, la pro-
hibición se dirige a castigar el otorgamiento
de créditos a directores o CEO`s para adqui-
rir acciones en orden a evadir ingresos gra-
vados tributariamente. Ya en varios foros ex-
tranjeros, especialmente europeos, se han
enderezado propuestas tendentes a que esta
prohibición opere sólo frente a los emisores
norteamericanos.
Mejoras en la revelación de la
información financiera
La Ley Sarbanes-Oxley pide a Security
and Exchange Commission (SEC) que im-
plante todas las herramientas necesarias
para poder completar adecuadamente la
ley. Dentro de los trabajos que se están lle-
vando a cabo, la Ley impone nuevos niveles
de regulación que requieren a las organi-
60 Estrategia Financiera
zaciones asegurar y evaluar el riesgo que
tienen los controles internos de sus infor-
mes financieros. Incluye:
• 404 Certificado de los controles internos.
• 409 Reportes a tiempo real.
• 806 Protección de empleados que de-
nuncien el fraude.
La sección 404 es la más difícil de
cumplir, ya que se trata de todo lo que
tiene que ver con el control interno de las
compañías, que se define como el proceso
diseñado para proporcionar razonable se-
guridad para el logro de los objetivos con-
siderados. La SOA requiere que las com-
pañías suscritas a las bolsas de valores en
Estados Unidos incluyan en sus informes
anuales una declaración donde la direc-
ción de la compañía evalúa la efectividad
de sus controles financieros. Para ello, las
empresas deben documentar, evaluar y,
posiblemente, mejorar sus controles fi-
nancieros, siempre comparándose con un
frame work.
Las cuentas anuales que presenta la
empresa deben incluir un informe acerca
de los controles internos que:
• Defina la responsabilidad de la direc-
ción por establecer y mantener una es-
tructura adecuada de controles y pro-
cedimientos para la elaboración de los
reportes financieros.
• Una confirmación al cierre del último
ejercicio fiscal de la efectividad del con-
trol interno y de los procedimientos para
preparar los reportes financieros.
• El auditor externo verifica y certifica su
validez de acuerdo con las reglas de ve-
rificación que existan para auditores
externos.
CONSECUENCIAS DE LA SOA
En Estados Unidos, la adopción de la
SOA se ha traducido en un claro incre-
mento de los costes de las compañías que
deben cumplir la legislación. Expertos como
Steve Thomas, Fred G. Jager y James A. Zi-
pursky señalan que el costo de acoplar el
sistema contable de una compañía a las
nuevas exigencias legales, el de organizar y
remunerar un comité de auditoría, el de re-
munerar servicios que antes prestaban las
firmas de auditoría externa, el de pagar las
primas de las pólizas de D&O (directors and
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officers) y, sobre todo, el de pagar los sala-
rios de directors y officers capacitados y
dispuestos a firmar los estados financieros
y los reportes de ésta índole, pueden as-
cender a los dos millones de dólares. El nú-
mero de compañías que desisten de seguir
en los mercados ha aumentado drástica-
mente, como consecuencia de los costes
ocasionados por la SOA; el estudio codiri-
gido por el profesor Christian Leuz de la
Wharton School of the University of
Pennsylvania ha encontrado que muchas
empresas han decidido desistir por los cos-
tes asociados a la nueva regulación; para
las pequeñas empresas, esos costes son de
500.000 dólares. Esta excusa razonable nos
hace pensar si verdaderamente estas em-
presas son capaces de jugar en los nuevos
mercados, en los que la transparencia
desempeña un papel fundamental. También
puede ser que este tema no se ha discutido
suficientemente para conseguir otras re-
glas para este tipo de empresas. “Los costos
de cotizar en bolsa, especialmente para las
compañías pequeñas, superan los benefi-
cios”, dijo Vincent Orza, presidente ejecu-
tivo de Eateries. Los gastos de auditoría es-
tán creciendo mucho, junto con los costes
de los seguros y de los aspectos legales.
Después de dos años y medio desde
que se aprobara la SOA, los beneficios que
se han podido comprobar son: ha vuelto
la confianza al público en general y al
mercado de capitales en particular. Se ha
producido una gran transformación de
muchos aspectos del Gobierno Corpora-
tivo, aunque se siguen necesitando más
cambios en la relación entre los auditores
y sus clientes. Aun así, los comités de au-
ditoría son más eficaces y activos; se ha
incrementado la atención del CEO y del
CFO acerca de los informes financieros; se
han mejorado los controles internos, lo
que ha dado muy buenos resultados a la
vez que han añadido valor a las compa-
ñías, y las empresas auditoras han hecho
inspecciones a PCAOB, identificando áreas
en las que se pueden perfectamente lograr
mejoras en la calidad de las auditorías.
“Cumplir con la ley puede ayudar a mu-
chas empresas a identificar problemas en
una fase inicial, cuando todavía no han al-
canzado una gran magnitud, e, incluso, a
prevenir su aparición”, señala un famoso
CFO, agregando no estar seguro de si el
gasto extra de las compañías llegará a
compensar los costos que se derivarían de
esos problemas. Analizándolo desde un
punto de vista positivo, las organizaciones
pueden reducir los costes del cumpli-
miento de la Ley SOA sustituyendo los
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Dirección Financiera
La corrupción, Enron y
la Ley Sarbanes & Oxley
procesos incoherentes por una única solu-
ción que utilice documentos inteligentes
para automatizar la documentación y los
procedimientos de las políticas, así como
para producir informes financieros preci-
sos y en el plazo adecuado.
Muchos de los aspectos que tenían las
estructuras de la corrupción contable se
especifican en la ley: como hemos podido
comprobar por la creación del Public Com-
pany Accounting Oversight Board, la inde-
pendencia de los auditores, las responsabi-
lidades corporativas, las mejoras en revela-
ción de información financiera, la
definición de los conflictos de intereses, los
recursos y autoridad de la comisión, los es-
tudios y reportes, el fraude contable y cri-
minal, las penas para los ejecutivos, el in-
forme de impuestos corporativos y la con-
tabilidad fraudulenta.
Ahora bien, aún queda mucho por an-
dar aunque se ven claras muestras de que
las cosas están mejorando, por ejemplo, con
el caso de los paraísos fiscales (offshore ,
desde hace ya un tiempo en California se
está poniendo cerco a las multinacionales
offshore). Según comenta Raúl Pozo, la ten-
sión ha crecido y los responsables políticos
no se pueden mostrar ajenos a ella. Todos
los ejecutivos están bajo sospecha y algunas
prácticas que hasta ahora habían pasado
desapercibidas salen a la luz y gustan poco,
como, por ejemplo, la decisión de muchas
empresas de EEUU de tener su sede en
paraísos fiscales para pagar menos impues-
tos. Algo que no resulta ya ni siquiera pa-
triótico, por mucho que los partidos políticos
reciban de estas compañías un buen dinero
que les resulta vital para funcionar.
El asunto está candente en las cáma-
ras norteamericanas. Congresistas y sena-
dores no se ponen de acuerdo a la hora de
tomar una decisión. Algunos luchan para
que la iniciativa de California se convierta
en ley, ya que consideran poco patriótico
que grandes corporaciones se establezcan
en sedes como las Islas Caimán o Bermu-
das, con el objetivo de aprovecharse de las
ventajas fiscales que ofrecen estos países,
ya que, de este modo, no contribuyen con
sus impuestos a la prosperidad de EEUU.
Sin embargo, la situación es más deli-
cada de lo que parece debido a las presio-
nes que llegan desde las compañías, agru-
padas en poderosos lobbies, y también
desde los congresistas que están en contra
de restringir el uso de los paraísos fiscales
como sede para las compañías. Las multi-
nacionales offshore han dado mucho di-
nero, tanto a demócratas como a republi-
canos. Si las acosan, cerrarán el grifo. 9
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