Universidad Católica Boliviana ”San Pablo”

Diplomado en Finanzas

Finanzas Internacionales

Mgr. Gabriela Ergueta Vildozo

Junio de 2019
 Contenido
1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
2. Estructura de los mercados financieros internacionales
3. Instrumentos financieros de inversión
4. Las tasas de interés y los bonos de renta fija
5. Índices de mercado
6. Decisiones de inversión
7. Riesgos financieros
8. Administración de portafolios
9. Análisis fundamental y análisis técnico
10. Examen final
1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
 1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
¿Qué son las Finanzas Internacionales?
Las finanzas internacionales son un área del conocimiento que
combina elementos de la economía internacional (interacciones
monetarias que ocurren entre dos o mas países) y las Finanzas
(flujo de efectivo, valuación de activos, inversiones a través de
las fronteras).

Economía
Finanzas
Internacional

FINANZAS
INTERNACIONALES
 1. Finanzas Internacionales
¿Qué estudia las finanzas internacionales?

Economía Internacional Finanzas

• Balanza de Pagos BP
• Procesos de ajuste a los
desequilibrios de la BP
• Regímenes Cambiarios
• Factores que determinan el
tipo de cambio
• Condiciones de Paridad
• Intervención de divisas
• Mercados financieros
internacionales
• Instrumentos financieros
• Inversión en portafolios
internacionales
• Administración de riesgos
financieros
1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
¿Qué tienen de especial las finanzas internacionales respecto a
las finanzas nacionales?

Hay tres dimensiones básicas que la distinguen:

1. Los riesgos políticos y cambiarios

2. Las imperfecciones de los mercados
3. La expansión del conjunto de oportunidades
1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
1. Riesgos políticos y cambiarios
– Riesgo político, abarca desde el peligro de cambio en las
reglas de juego: permisos, impuestos, leyes laborales, hasta
la posibilidad de una expropiación arbitraria.
– Riesgo cambiario, se produce por el hecho de que los flujos
de efectivo se encuentran en diferentes monedas.
1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
Riesgo político: La guerra comercial entre Estados Unidos y China
 Es un conflicto comercial iniciado en marzo de 2018 entre Estados Unidos
y China que hasta la fecha no fue resuelto.
1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
Riesgo cambiario: Peso Argentino
 El peso argentino se depreció en 54% en un año, debido a la crisis
económica que enfrenta.
 Existe una crisis de confianza (trauma de la crisis del 2001, desconfianza
del apoyo del FMI), déficit presupuestario crónico, fragilidad política, etc.
Peso argentino por USD
1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
2. Imperfecciones de los mercados
Si bien la economía está mucho más integrada existen
imperfecciones de mercado:

• restricciones legales
• costos de transacción
• costos de transporte
• costos de información
• asimetría de información
• diferencias en sistemas impositivos, etc.

que generan tanto peligros como oportunidades para las

organizaciones.
1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
3. Expansión del conjunto de oportunidades
• Las empresas que ingresan en los mercados globales se
benefician con la expansión del conjunto de oportunidades.
• Los inversionistas que invierten en el ámbito internacional y
no solo nacional se benefician de la diversificación de sus
inversiones.
1. Fundamentos de Finanzas Internacionales
¿Qué importancia tienen las finanzas internacionales?

• Juegan un rol crítico en el comercio internacional y en el

intercambio de las economías respecto a sus monedas, bienes
y servicios.
• Son una herramienta importante para encontrar el tipo de
cambio, comparar tasas de inflación y analizar mercados
extranjeros.
• Ayudan a entender lo básico de las organizaciones
internacionales.
• Ayuda a entender la naturaleza del sistema financiero
internacional y las posibles crisis financieras.
2. Estructura de los Mercados Financieros Internacionales
 2. Estructura de los Mercados Financieros
Internacionales
• Los mercados financieros internacionales constituyen una
fuente importante de recursos para los que necesitan
financiarse y para los inversionistas.

• El mercado de dinero mueve fondos de corto plazo menores a

un año, mientras que el mercado de bonos y el de valores
forman el mercado de capitales con operaciones de mediano y
largo plazo mayores a un año.

• El mercado financiero internacional mas grande del mundo es

el de Estados Unidos, seguido por China, Zona Euro y Japón.
 2. Estructura de los mercados financieros
internacionales
¿Qué es un mercado financiero?
• Es el lugar en el cual compradores y vendedores transan instrumentos
financieros.
• Generalmente los compradores y vendedores no son los propietarios
de los activos, simplemente proveen un lugar físico o un sistema
electrónico que les permite interactuar, ayudando al funcionamiento
del mercado con información.
¿Cuáles son sus funciones?
• Movilizar fondos de los ahorradores (prestamistas) a los prestatarios.
• Determinar los precios de los activos.
• Proveer liquidez, habilidad de comprar o vender un activo
rápidamente y a un precio conocido.
• Compartir riesgos, los riesgos asociados con las transacciones se
distribuyen entre varios participantes.
• Eficiencia, bajos costos de transacción hacen un mercado mas
eficiente.
 2. Estructura de los mercados financieros
internacionales
Organización del mercado
• Mercado primario, donde nuevos activos son vendidos. Los inversionistas
compran los activos directamente de los emisores.
• Mercado secundario, donde activos existentes son comprados y vendidos.
 Permite la negociación de emisiones con saldos adeudados
(outstanding issues), es decir que acciones o bonos ya vendidos al
público son transados, de esta manera se provee liquidez a los
inversionistas de esos activos.
 Sin un mercado secundario activo, los potenciales emisores de
acciones o bonos tendrían que proveer una tasa de retorno mucho
mayor para compensar el riesgo de liquidez.
 El mercado secundario también es importante para los emisores,
porque los precios de mercado prevaleciente de los activos son
determinados por transacciones en el mercado secundario.
2. Estructura de los mercados financieros
internacionales
De acuerdo a cómo los instrumentos son transados en el mercado, estos
están organizados en:

– Negociación en bolsa Exchange, ya sea que se negocien acciones o

derivados, esta se efectúa en un lugar físico, los mas conocidos son
NYSE que negocia acciones desde 1972 y CME que negocia derivados
desde 1851. En estos lugares se centraliza la comunicación de los
precios ya sean de compra o venta para los distintos participantes del
mercado. En los últimos años se ha dado una migración de una
negociación física a una electrónica.

– Negociación Over the Counter OTC, no tienen un lugar físico, son mas
informales y menos líquidos, las negociaciones se efectúan a través de
dealers de diferentes instituciones que ofrecen sus precios a sus
clientes haciendo una negociación bilateral.
 2. Estructura de los mercados financieros
internacionales
Principales características:
• Bolsa de valores o Stock Exchange:
 Se transan acciones (NYSE) y derivados (CME)
 Provee un lugar centralizado donde todas las negociaciones son llevadas a cabo
 Cumple el rol de actuar como contraparte de todas las negociaciones
 No tiene riesgo de contraparte
 El precio cotizado de un activo es siempre el mismo independientemente de quien haga
la negociación
 Tiene alta regulación y supervisión, ya que solo los miembros pueden negociar y solo los
activos listados.
• Over the Counter (OTC):
 Es un mercado descentralizado
 Se negocian monedas, bonos
 Ya que es un mercado no centralizado tiene poca regulación.
 Hay una alta competencia entre los proveedores para ganar altos volúmenes para sus
firmas.
 Los precios de los activos varían de negociación en negociación y de firma a firma.
 Tiene riesgo de contraparte ya que las partes están negociando directamente entre
ellas.
2. Estructura de los mercados financieros
internacionales
Principales participantes de los mercados financieros
• Bancos
• Corporaciones
• Gobierno

Clasificación de los mercados financieros

• Mercado de Dinero Money market
• Mercado de Capitales Capital market
• Bonos Bond market
• Valores Stock market
• Mercado de monedas FX market
• Mercado de derivados
2. Estructura de los mercados financieros
internacionales
Capitalización de mercado del mundo
En billones de USD
2002-2017
100.000 92.175
90.000 79.214
80.000
70.000
60.000
40.053
50.000
40.000
30.000
20.000
22.770
10.000
-

2011
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2012

2013

2014

2015

2016

2017
Mercado de valores Mercado de bonos

Fuente: Banco Mundial-World Federation Exchange - SIFMA

 2. Estructura de los mercados financieros
internacionales
El 70% de la capitalización de mercado está representada por cuatro países. Estados
Unidos con 41%, seguida de China 11%, Zona Euro 10% y Japón 8%.
Capitalización de mercado del mundo
En billones de USD
1980-2017

90.000
79.214
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000 2.501
-

Fuente: Banco Mundial-World Federation Exchange

3. Instrumentos Financieros
 3. Instrumentos financieros

• Un activo, en general, es cualquier posesión que

tiene valor en un intercambio.
• Los activos se clasifican en:

Tangibles, cuyo valor depende de propiedades físicas

particulares (ej. Edificio)
Intangibles, representan obligaciones legales sobre
algún beneficio futuro, su valor no tiene relación con la
forma física.
 3. Instrumentos financieros
• Los activos financieros son activos intangibles.
• Para los activos financieros, el valor o beneficio típico es
una obligación de dinero a futuro.
• Los activos financieros pueden ser negociados y proveen
un flujo eficiente y transferencia de capital a través de los
inversionistas.
• Los términos activo financiero, instrumento financiero y
valor financiero son utilizados indistintamente.
• Los activos financieros, en general se categorizan en:
• Deuda, representa un monto de dinero prestado por una parte a
otra.
• Acciones, representa el monto de dinero que podría retornarse al
accionista de la compañía si los activos son liquidados.
 3. Instrumentos financieros
• La entidad que efectúa los pagos futuros de dinero, se
denomina emisor del activo financiero.
• El poseedor del activo financiero es el inversionista.
• Los ejemplos de activos financieros son:
• Un depósito a plazo emitido por Citibank
• Un bono emitido por el Tesoro de Estados Unidos
• Un bono emitido por General Motors Corportaion.
• Un bono emitido por el Gobierno de Japón
• Una acción emitida por IBM
3.1 Instrumentos financieros: Mercado de dinero

• Es el mercado donde los instrumentos financieros con alta liquidez y

vencimientos cortos son negociados. Es utilizado para prestar y
prestarse en el corto plazo, con plazos desde una noche (overnight)
hasta un año.

• Las transacciones en el mercado de dinero tienen altas

denominaciones, normalmente corresponden a instituciones
financieras y grandes compañías.

• Las instituciones que participan en el mercado de dinero pueden

hacer préstamos mediante depósitos a plazo o emitir papeles
comerciales o certificados de depósito, estos últimos pueden ser
negociados en el mercado secundario.
3.1 Instrumentos financieros: Mercado de dinero
• Los principales instrumentos de este mercado son:
Depósitos a Plazo Fijo (Time Deposit), son depósitos a
plazos determinados.
Letras del Tesoro (Treasury Bills), son emisiones del
gobierno a descuento.
Papeles comerciales (Commercial Paper), son
emisiones de corporaciones financieras o no financieras
a descuento.
Certificados de Depósito (Certificates of Deposit), son
emisiones de corporaciones financieras y no financieras
con cupón.
Acuerdos de recompra (Repurchace Agreements).
 3.1 Instrumentos financieros: Mercado de dinero
Treasury Bills

• Son emisiones del Tesoro de EE.UU. y están respaldados en su

totalidad por el gobierno de EE.UU.
• Son activos libres de riesgo.
• Son altamente líquidos (mínimo bid/ask spread).
• Son vendidos en denominaciones de USD 1.000 con
incrementos de USD 100.
• Son emitidos con vencimientos de 4,8,13,26 y 52 semanas en
subastas semanales programadas. Sólo el Tbill de 52 semanas
es subastado cada mes.
• Están emitidos a descuento y son cotizados a tasa de
descuento.
3.1 Instrumentos financieros: Mercado de dinero
Treasury Bills
 3.1 Instrumentos financieros: Mercado de dinero
Papeles Comerciales
• Una corporación que necesita fondos de corto plazo puede conseguir
fondos emitiendo Commercial Paper (CP), es una alternativa a los
préstamos bancarios.
• El vencimiento de los CP son generalmente menores a 270 días.
• Los emisores de CPs pueden ser divididos en compañías financieras y no
financieras, la mayor parte de los emisores son compañías financieras.
• Los CP están emitidos a descuento del valor nominal.
• Los CP no están respaldados con ningún colateral, por lo que solo
grandes compañías con altas calificaciones de riesgo crediticio emiten
estos instrumentos y las denominaciones son usualmente mayores a los
USD 100.000.-
• Las tasas de los CP son mayores que de los Tbill por tres razones:
⁻ Riesgo crediticio
⁻ Impuestos sobre los intereses
⁻ Liquidez
3.1 Instrumentos financieros: Mercado de dinero
Certificados de Depósito
• Es un certificado emitido por un Banco que indica que una
suma específica de dinero fue depositada en una
institución depositaria.
• Un Certificate of Deposit (CD) es emitido a un vencimiento
y tasa específica.
• Los CDs emitidos por los bancos están asegurados por el
FDIC hasta un monto de USD 250.000.-
3.1 Instrumentos financieros: Mercado de dinero
3.1 Instrumentos financieros: Mercado de dinero
Repos
• Es la venta de un activo con el compromiso del vendedor
de comprar el activo de vuelta del comprador a un precio
específico y en una fecha definida.
• El acuerdo de recompra es un préstamo colaterizado,
donde el colateral es el activo.
 3.2 Instrumentos financieros: Mercado de bonos

• Es una parte importante del mercado de capitales.

• Las compañías y los gobiernos pueden conseguir fondos en
horizontes de largo plazo.
• Negocia instrumentos financieros que pagan interés, por lo
cual es conocido como mercado de renta fija (fixed income
market).
3.2 Instrumentos financieros: Mercado de bonos

• Las principales características de estos bonos son:

 Los precios bajan cuando las tasas suben y viceversa. El emisor

promete hacer una serie de pagos de interés en montos fijos y
repagar el principal a vencimiento. Cuando las tasas de interés del
mercado suben, el valor del bono disminuye porque el valor
presente de los flujos de caja del bono disminuyen cuando se usa
una mayor tasa de descuento.

 Los precios bajan cuando tienen una menor calificación de riesgo

crediticio y viceversa. Los bonos son calificados en base a la
probabilidad de default (incumplimiento de hacer los pagos
prometidos).
3.2 Instrumentos financieros: Mercado de bonos
• Los bonos tienen las siguientes especificaciones:
 Emisior, tipo de entidad que emite bonos cuando quiere prestarse
dinero.
 Vencimiento, fecha en la cual el bono es pagado.
 Valor par, es el monto principal que será pagado a vencimiento,
también se lo conoce como face value o principal value:
o Un bono que es vendido por encima de su valor par se dice que se está
negociando a premium.
o Un bono que se vende por debajo de su valor par se dice que se está
negociando a descuento dicount.
o Un bono que se vende exactamente a su valor par se dice que se está
negociando a la par.
 Pago de cupones, la tasa de cupón de un bono es el porcentaje
anual de su valor par que será pagado al inversionista, puede ser
anual, semestral, trimestral o mensual.
3.2 Instrumentos financieros: Mercado de bonos
• Los principales instrumentos de este mercado son:
 Bonos Soberanos, en el caso de Estados Unidos Treasury Notes y
Treasury Bonds.
 Bonos de gobierno no soberanos, son bonos emitidos por estados,
provincias.
 Bonos de Agencias, son emisiones de entidades quasi de gobierno,
entidades creadas por los gobiernos para propósitos específicos de
financiamiento.
 Bonos de supranacionales, emisiones de agencias multilaterales.
 Bonos Corporativos, bonos emitidos por corporaciones financieras
y no financieras.
3.2 Instrumentos financieros: Mercado de bonos
US Treasury Notes
3.2 Instrumentos financieros: Mercado de bonos
US Treasury Notes
 3.3 Instrumentos financieros: Mercado de acciones
• Es una parte importante del mercado de capitales.
• Las compañías e instituciones financieras consiguen fondos
vendiendo acciones de su propio negocio.
• Las acciones de la compañía son el principal instrumento
financiero del mercado de capitales bursátil, su reputación
depende exclusivamente de la compañía y de la información
que publica, la cual ayuda al inversionista a entender la
posición presente y futura de la compañía.
 3.3 Instrumentos financieros: Mercado de acciones
• Hay dos tipos de acciones:

– Acciones comunes, representan la propiedad parcial de una

compañía, por lo que como accionista se tiene derecho a una parte de
los activos y beneficios futuros. Se tiene derecho a voto, no existe la
garantía de distribución de dividendos y están al último en la
recuperación de la inversión si la empresa quiebra.

– Acciones preferentes, igual representan la propiedad parcial de una

compañía por lo que como accionista se tiene derecho a una parte de
los activos y beneficios futuros, sin embargo, no tienen derecho a voto
pero legalmente reciben cierto nivel de pago de dividendos fijo que se
distribuye periódicamente y tienen prioridad respecto a las acciones
comunes en la recuperación de la inversión si la empresa quiebra.
3.3 Instrumentos financieros: Mercado de acciones
El 70% de la capitalización de mercado está representada por cuatro países. Estados
Unidos con 41%, seguida de China 11%, Zona Euro 10% y Japón 8%.

Capitalización mercado de valores del mundo

En billones de USD
1980-2017

90.000
79.214
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000 2.501
-

Fuente: Banco Mundial-World Federation Exchange

3.3 Instrumentos financieros: Mercado de acciones

Principales bolsas de valores

• New York Stock Exchange (NYSE)
 Es el mercado de acciones basado en Estados Unidos Nueva York mas grande del
mundo considerando la capitalización de mercado de sus activos registrados.
 Una serie de fusiones le dio al NYSE su gran tamaño y presencia global. La
compañía empezó como NYSE después se fusionó con Archipielago en 2005
convirtiéndose en una compañía de capital abierto pudiendo ofrecer a la venta sus
acciones y con Euronext en 2006. Se inició en 1792 con la firma del acuerdo de
Buttonwood.
 También es llamada ”Big Board” y por muchos años solo se hacia la negociación en
el lugar físico. Muchos traders del NYSE pasaron a sistemas electrónicos, sin
embargo todavía hay floor traders que definen los precios y hacen las
negociaciones para instituciones con grandes volúmenes.
 El NYSE está abierto de lunes a viernes de 9:30am a 4:00pmProvee un lugar
centralizado donde todas las negociaciones son llevadas a cabo. La apertura y el
cierre del NYSE es marcado con el sonido de la campana.
 El NYSE negocia en un formato de subasta continua donde los traders pueden
ejecutar transacciones de acciones a favor de los inversionistas.
 El NYSE está regulado por el SEC Securities and Exchange Commission y CFTC
Commodity Futures Trading Commision.
3.3 Instrumentos financieros: Mercado de acciones
Principales bolsas de valores
• The National Association of Securities dealers Automated Quotation
(NASDAQ)
 Es la segunda bolsa Estadounidense mas grande del mundo según su capitalización
de mercado.
 Es un sistema electrónico automatizado que provee cotizaciones para el mercado
OTC. Fue la primera bolsa de valores en Estados Unidos de empezar a negociar
online.
 El sistema NASDAQ hace disponibles inmediatamente la cotización de los dealers. El
bróker puede verificar la cotización en la máquina y llamar al dealer con el mejor
precio de mercado.
 Se caracteriza por comprender las empresas de alta tecnología en electrónica,
informática, telecomunicaciones, biotecnología, etc.
 El NASDAQ Stock Market es una empresa regida totalmente por accionistas, fue
listada en su propio sistema en el año 2002 y fundada en 1971.
3.3 Instrumentos financieros: Mercado de acciones
Principales bolsas de valores
• Japan Exchange Group, Inc (JPX)
 Fue establecida mediante la fusión de Tokyo Stock Exchange Group (1947) y Osaka
Securities Exchange en 2013.
 Está basada en Tokyo Japón y es la tercera bolsa mas grande del mundo según su
capitalización de mercado.
• Shanghai Stock Exchange (SSE)
 Está basada en Shangai China y es la cuarta bolsa mas grande del mundo, según su
capitalización de mercado.
 Opera independientemente en Peoples´s Republic of China, todavía no está
completamente abierta a los inversionistas extranjeros y frecuentemente está
manipulada por el gobierno central.
 Fue establecida en 1990 y es una organización sin fines de lucro directamente
administrada por China Securities Regulatory Commision (CSRC).
• Euronext
 Es una bolsa europea basada en Amsterdam, Bruselas, Londres, Lisboa, Dublin y
Paris.
 Se fusionó con NYSE en 2007, en 2014 salió a la oferta pública.
• London Stock Exchange (LSE)
 Es una de las bolsas mas antiguas basada en Londres, se constituyó en 1571 como
Royal Exchange.
 3.3 Instrumentos financieros: Mercado de acciones
Principales bolsas de valores del mundo

• 18 bolsas constituyen el 87% del total de la capitalización de mercado global de

acciones, por encima de USD 1 trillón.
 3.4 Mercado de divisas
• El mercado global de divisas es el mercado financiero más
grande y más líquido del mundo.
• También se conoce como mercado cambiario, Forex o FX.
• Una divisa es la moneda de otro país libremente convertible
en el mercado cambiario.
• El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del
cual los bancos, las empresas y los individuos compran y
venden monedas extranjeras.
• El mercado es un mecanismo que permite que la demanda y
la oferta determinen el precio de equilibrio, que en el caso de
las divisas es el tipo de cambio.
• La mayoría de las monedas se cotiza contra el dólar
estadounidense, por lo que desempeña el papel de moneda
vehicular.
 3.4 Mercado de divisas
• El dólar estadounidense como unidad monetaria de la
economía global actúa como:
 Moneda de reserva mantenida por los bancos centrales.
 Moneda de inversión en los mercados mundiales de capital.
 Moneda de transacción en la mayor parte de las operaciones
comerciales a nivel internacional. Los precios de todos los bienes
básicos (commodities) se cotizan en dólares.
 Moneda de facturación en gran parte de contratos.
 Moneda de intervención que usan los bancos centrales para subir o
bajar el tipo de cambio de la moneda nacional.
 3.4 Mercado de divisas
• El mercado de divisas se clasifica como Over The Counter (OTC), es decir,
que no hay un lugar central físico donde se efectúan las transacciones.
Monedas mas transadas por valor
ISO 4217 code % daily share
Rank Currency
(symbol) (April 2016)
1 United States dollar USD (US$) 87.6%
2 Euro EUR (€) 31.4%
3 Japanese yen JPY (¥) 21.6%
4 Pound sterling GBP (£) 12.8%
5 Australian dollar AUD (A$) 6.9%
6 Canadian dollar CAD (C$) 5.1%
7 Swiss franc CHF (Fr) 4.8%
8 Renminbi CNY (元) 4.0%
9 Swedish krona SEK (kr) 2.2%
10 New Zealand dollar NZD (NZ$) 2.1%
11 Mexican peso MXN ($) 1.9%
12 Singapore dollar SGD (S$) 1.8%
13 Hong Kong dollar HKD (HK$) 1.7%
14 Norwegian krone NOK (kr) 1.7%
15 South Korean won KRW (₩) 1.7%
16 Turkish lira TRY (₺) 1.4%
17 Russian ruble RUB (₽) 1.1%
18 Indian rupee INR (₹) 1.1%
19 Brazilian real BRL (R$) 1.0%
20 South African rand ZAR (R) 1.0%
Other 7.1%
Total 200.0%

Fuente: Triennial Central Bank Survey, Bank for International Settlements

11 December 2016.
 3.4 Mercado de divisas
Características del mercado de divisas:
• Es continuo, nunca cierra.
• Trabaja las 24 horas del día, los 365 días del año.
• No hay precio de apertura ni precio de cierre.
• Los tipos de cambio se modifican constantemente.
• En el caso de monedas muy líquidas, el tipo de cambio puede
variar hasta 20 veces por minuto.
• Los inversionistas que comercian con divisas necesitan acceso
a la información financiera y económica utilizando
principalmente los servicios de empresas especializadas como
Thompson-Reuters y Bloomberg.
 3.4 Mercado de divisas
Funciones del mercado de divisas:
• Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas.
• Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el
comercio y las inversiones internacionales.
• Ofrece facilidades para la administración de riesgo
(coberturas), el arbitraje y la especulación.
 3.4 Mercado de divisas
Segmentos y niveles del mercado de divisas
• El mercado global de divisas es único, pero consiste en
varios segmentos íntimamente relacionados entre sí.
1. Mercado al contado (spot).
2. Mercado a plazo (forwards).
 3.4 Mercado de divisas
Participantes del mercado de divisas:

1. Los agentes de moneda extranjera bancarios y no

bancarios (foreign exchange dealers).
2. Los clientes no financieros, principalmente las empresas
transnacionales y los gobiernos.
3. Los bancos centrales.