Tipo de Cambio 2014 - 2018

UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA AMAZONÍA PERUANA
ESCUELA DE POSTGRADO
“JOSÉ TORRES VÁSQUEZ”
Análisis del Tipo de

Cambio en el Perú
Años 2014 – 2018
CURSO: TEORÍA ECONÓMICA

DOCENTE: ECO. FREDDY MARTÍN PINEDO MANZUR DR.
Grupo 3
Integrantes:
DEL AGUILA GARCÍA, Victoria Natalí
DÍAZ PAREDES, Julia Edith
DONAYRE CAICEDO, Jesús Antonio
SILVANO VÁSQUEZ, Rafael Alejandro
IQUITOS - PERÚ
Análisis del Tipo de Cambio en el Perú | Años 2014 – 2018
CONTENIDO
Página
I . Introducción 2
II . Un breve repaso de conceptos básicos 3
III . Evolución del Tipo de Cambio del 2014-2018
IV . Principales acontecimientos que marcaron

bsignificativas variaciones del TC 2014-2018
V . Referencias
VI . Anexos
Universidad Nacional de la Amazonía Peruana – UNAP |

Escuela de Postgrado “José Torres Vásquez”
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I. Introducción
Desde el año 2014, el Perú ha venido experimentando
Teniendo el Tipo de Cambio una influyente participación sobre

el comportamiento de una serie de variables económicas clave, el
estudio de del mismo constituye un factor importante…

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II. Un breve repaso de conceptos básicos
 Tipo de cambio:
El precio de una unidad monetaria extranjera expresado en

términos de la moneda nacional; análogamente se puede expresar
el precio de nuestra moneda en términos de otra extranjera.
 Esquemas cambiarios
a) Patrón Oro:
El Patrón Oro es un sistema monetario que, básicamente, consiste

en establecer el valor de la moneda de un país en relación a la
cantidad de oro que este posea.
Al nivel más elemental, el poseedor de un billete de cierto valor

contaría con el derecho a intercambiar ese billete por una cantidad
de oro proporcional según el tipo de cambio que su nación
estableciera.
A nivel nacional, cada país basaba su cantidad de dinero en

circulación directamente con la cantidad de oro que poseía
custodiado en sus reservas. El modo de funcionar, por lo tanto,
consistía en la libre importación y exportación de oro para
equilibrar su balanza de pagos, haciendo del oro la base monetaria
por naturaleza.
Funciones del Patrón Oro
A través del movimiento internacional del oro, este sistema

económico buscaba el establecimiento de unos tipos de cambio fijos
entre países. De esta manera, podría controlarse más fácilmente el
crecimiento de los mismos y estabilizar los precios internacionales.
Si hablamos del cambio entre monedas de dos países diferentes, su
cálculo se haría mediante una rudimentaria regla de tres ayudándose
del precio del oro en un momento determinado. Es decir,
dependiendo de la cantidad de oro por la que cada moneda se
intercambie en ese periodo.

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Origen del Patrón Oro
El oro había ejercido el papel de modo de pago desde los tiempos

más remotos. Sin embargo, la primera medida formal que establecía
al oro como institución legal fue tomada en 1819 por Inglaterra,
haciendo que el papel moneda fuera intercambiable por una
cantidad de oro definida por un precio fijo.
Los ingleses, primera economía mundial por entonces, empujaron

con el poder de su moneda (la libra esterlina) este sistema
monetario que gradualmente fueron adoptando otras potencias a lo
largo del siglo XIX. Fue en 1879 cuando Estados Unidos entró en el
sistema, formalizando definitivamente el vínculo oro-dólar en 1900.
Declive del Patrón Oro
La vigencia del Patrón Oro terminó perdiendo fuelle con la I Guerra

Mundial. Los países participantes en el conflicto, para financiar la
contienda, necesitaban muchos más recursos económicos de los les
correspondían según su cantidad de oro. Esto llevó a muchos países
a la impresión de más y más dinero en papel no respaldado por
reservas de oro, haciendo que el sistema perdiera sentido y validez.
Llegando, años más tarde, a provocar hiperinflación en algunos
países como Alemania.
Tras la guerra, todo intento para intentar restablecer el modelo

quedó por el camino, siendo determinante el crecimiento
exponencial de Estados Unidos y el dólar durante el siglo XX.
Confirmándose como la economía y la moneda de referencia
mundial del siglo.
El Patrón Oro clásico impulsado por Gran Bretaña hasta 1914 fue
sustituido en 1925 (cuando los ingleses decidieron retomar este
sistema) por un modelo basado en la posesión de lingotes de oro
intercambiables a billetes solamente por encima de una cantidad
mínima y mediante el uso de múltiplos de la misma. Además, justo
antes de que explotara la Gran Depresión, el modelo había
evolucionado. Los países que seguían el patrón compraban y
vendían divisas (dinero) de países que funcionaban siguiendo el
modelo clásico.

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En 1971, con Nixon como presidente, Estados Unidos deja de

utilizar el patrón oro.
 Tipo de cambio fijo:
El tipo de cambio fijo es un tipo de cambio en el cual el gobierno de

un país establece el valor de su moneda nacional asociando el valor
con el de la moneda de otro país.
En el mercado, a pesar de que el valor de las monedas esté

establecido, el mercado provoca sus precios suben y bajan entre sí.
Para establecer un tipo de cambio fijo y evitar que el precio de la
divisa fluctúe, el banco central compra y vende su propia moneda
en el mercado de divisas a cambio de la divisa a la que está
vinculado, ejerciendo una fuerte demanda u oferta de su propia
moneda, para situar el precio de su divisa en el tipo de cambio fijo
establecido.
Por ello, para poder mantener los tipos de cambio fijos el banco
central del país vinculado debe tener almacenadas grandes
cantidades de la moneda a la que está vinculada en sus reservas.
Razones para establecer el tipo de cambio fijo
Las dos principales razones para establecer un tipo de cambio fijo

son:
- El tipo de cambio fijo se establece normalmente ante la

inestabilidad de una divisa, para corregir una economía poco
estable, o que depende en gran medida del valor de la moneda.
Estos constantes cambios en el valor no ayudan en nada al
crecimiento económico del país ya que hace perder la confianza del
comercio y de los inversores internacionales al no existir la
suficientemente seguridad económica.
- También se establece un tipo de cambio fijo para reducir el riesgo

de inversión de ciudadanos e inversores (como hace Suiza con el
euro por ejemplo).

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Clasificación de tipo de cambio fijo
Dado que mantener un tipo de cambio fijo estable en el tiempo es

costoso y poco flexible, existen varios regímenes de tipos de
cambio fijos:
- Régimen de convertibilidad o caja de conversión: Es la categoría

más estricta de tipo de cambio fijo, se establece por ley un tipo de
cambio. Sus reglas funcionan de la misma forma que el patrón oro,
el banco central se obliga a convertir de manera inmediata en la
moneda vinculada cada vez que algún ciudadano presente dinero en
efectivo. Para ello, debe tener el 100% de su masa monetaria
respaldada por dólares guardados en sus reservas.
- Régimen convencional de tipo fijo: Un país fija su moneda con

márgenes de +/- 1% sobre otra moneda o cesta de monedas. Puede
para ello utilizar políticas directas de intervención (comprar o
vender la divisa), o políticas indirectas de intervención (bajar o
subir los tipos de interés por ejemplo).
- Tipo de cambio dentro de bandas horizontales: Las fluctuaciones

permitidas de la moneda son algo más flexibles, por ejemplo un +/-
2%. también se conoce como tipo de cambio con zona objetivo.
- Tipo de cambio móvil: El tipo de cambio se ajusta de manera

periódica, normalmente ajustando por una mayor inflación con
respecto a la moneda vinculada. Se puede hacer de forma pasiva o
activa, anunciado con anterioridad e implementando los ajustes
anunciados.
- Tipo de cambio con bandas móviles: Es similar al tipo de cambio

con bandas horizontales, pero el ancho de las bandas se va
incrementando poco a poco. Se suele utilizar como paso intermedio
a un tipo de cambio flotante.
Ejemplo de tipo cambio fijo:
Imaginemos que el Banco central de Argentina (BCRA) determina

que el peso argentino equivale a 5 dólares estadounidenses. Para
establecer un tipo de cambio fijo, el banco central argentino tendrá

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que asegurarse de que puede abastecer el mercado con esos dólares.

En otras palabras, el banco central de Argentina deberá mantener
grandes reservas del dólar de EE.UU en sus reservas, de manera
que pueda asegurar el abastecimiento al mercado y poder ejercer
una fuerte demanda de pesos en caso de que sea necesario,
vendiendo todos los dólares que tiene.
Los valores de las monedas fijas suben y bajan juntos, la moneda

fijada varía lo mismo que la moneda a la que se ha fijado. Por
ejemplo, si Argentina vincula su moneda con el dólar de EE.UU, y
este aumenta su valor, o por el contrario, pierde parte de su valor,
también lo hace el peso argentino. Esto último quiere decir que el
peso argentino se encuentra en sintonía con el dólar. Una de las
consecuencias de vincular la moneda a otro país es que el banco
central pierde una de las herramientas fundamentales de la política
monetaria, que es devaluar su moneda.
Cuando el peso se esté depreciando, el banco central de Argentina

comprará dólares a cambio del peso, para lo que tendrá que
imprimir más pesos, aumentando la cantidad de pesos que circulan
en la economía argentina, y entonces el valor de la moneda
argentina disminuirá. Si el peso se aprecia por encima del tipo fijo,
el banco central debe comprar pesos a cambio de dólares. Esto
disminuye la cantidad de pesos que circulan en la economía
argentina, lo cual aumenta el valor de la moneda. Por ello, es tan
importante mantener en reserva una gran cantidad de dinero de la
divisa a la que se quiere fijar, porque sino no se podrá maniobrar
para mantener el tipo de cambio fijo.
 Tipo de cambio flexible:
El tipo de cambio flexible, circulante o flotante es un tipo de

cambio que se encuentra determinado por la oferta y la demanda de
divisas en el mercado. El Banco Central del país no interviene. Una
moneda que utiliza un tipo de cambio flotante se conoce como
moneda flotante.
A diferencia del tipo de cambio fijo, el tipo de cambio flexible está

continuamente en movimiento, es decir, en un constante cambio. La
oferta y la demanda hacen variar la tasa de cambio entre monedas

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dependiendo de los factores que afectan a las respectivas monedas,

como el crecimiento económico, la inflación o los tipos de interés.
El tipo de cambio flexible no tiene la capacidad de ir corrigiendo el

déficit de un país mediante la devaluación o revaluación de la
moneda, sino que se debe ajustar de manera natural según vayan
por los mercados. El mercado corrige tanto los déficits públicos del
país (situación en la que los gastos superan a los ingresos) como los
superávits (situación en la que los ingresos superan los gastos). Por
ejemplo, si hay déficit comercial en un país quiere decir que se
exporta menos de lo que se importa, de manera que la demanda de
la moneda nacional será débil y el precio de esta moneda irá
perdiendo valor. La consecuencia de esto será que las importaciones
se encarecerán y las exportaciones serán más competitivas,
corrigiendo de esta manera el déficit comercial.
Por esta razón, al tipo de cambio circulante también se le conoce

como “auto-correctivo”, ya que las diferencias en la oferta y la
demanda se corregirán automáticamente en el mercado. En el caso
del tipo de cambio circulante si la demanda de una divisa es baja, su
valor disminuye, con lo que los bienes importados son más caros y
se estimula la demanda de bienes. Como consecuencia generará
más puestos de trabajo.
Clasificación de tipo de cambio flotante
Se pueden llegar a dar dos situaciones con el tipo de cambio

flotante:
Flotación limpia: aquella situación en la que se encuentran las

monedas cuyo tipo de cambio es el que se obtiene del juego de la
oferta y la demanda, sin que el banco central intervenga en ningún
momento. También se conoce como tipo de flotación
independiente.
Flotación sucia: aquella situación en la que se encuentran las

monedas cuyo tipo de cambio es el que se obtiene del juego de la
oferta y la demanda, pero en este caso el banco central se ve
obligado a intervenir comprando o vendiendo para estabilizar la
moneda y conseguir los objetivos económicos. También se conoce

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como tipo de cambio flotante administrado, ya que tiene una

flotación dirigida pero que no se anuncia previamente.
 Movimiento del tipo de cambio
a) Tipo de cambio fijo:
 Devaluación:
La devaluación de una moneda consiste en una operación mediante

la cual el Banco Central que controla dicha moneda, disminuye el
valor nominal de la moneda con respecto a otras monedas
extranjeras. Esto lo hace normalmente con la impresión de más
billetes e inyectándolos en el sistema financiero.
Es importante diferenciar entre devaluación y depreciación. La

depreciación es una disminución del valor nominal de la moneda
producida por la variación del precio de las divisas en el mercado
financiero (provocada por la ley de la oferta y la demanda).
Mientras que la devaluación es una depreciación propiciada por el
organismo pertinente.
Lo contrario a devaluación es revaluación y lo contrario a

depreciación es apreciación.
Causas de la devaluación de una moneda
Existen diversas razones que pueden causar la devaluación de una

moneda o divisa. Las principales causas de devaluación son:
Ser más competitivo en precios en las exportaciones: Algunos

países, con la intención de aumentar el volumen de sus
exportaciones, devalúan su moneda. De esta forma, esto produce
que los productos sean más baratos frente a otros países. La idea es
aumentar la cuota de mercado y generar más ingresos. No obstante,
aunque las exportaciones puedan aumentar, las importaciones
saldrán a mayor precio (la moneda extranjera se encarece frente a la
local).
Financiar el gasto público: En casos determinados, algunas
naciones han optado por imprimir billetes para financiar el gasto
público. Normalmente, esto crea inflación.

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Combatir la deflación: En un entorno en que los precios están

cayendo (deflación) algunas naciones pueden optar por emitir
dinero. Esta emisión provocaría, a priori, un aumento de la inflación
y una devaluación de la moneda local.
Consecuencias de la devaluación
Entre las principales consecuencias de la devaluación se

encuentran:
Pérdida de poder adquisitivo: Tanto ahorradores como inversores

ven disminuido el valor de su dinero.
Disminución del valor real de la deuda: Se trata de algo positivo

para aquellos que pidieron prestado y negativo para aquellos que
prestaron.
El país podría ser más competitivo en exportaciones: Al disminuir

el valor de la moneda, los productos son más baratos en el exterior.
Esto podría incentivar la compra de producto local por parte de
países extranjeros.
Fomenta la llegada de turistas: Es decir, al ser más barato, es un

atractivo más para unas vacaciones.
Incentiva el consumo de productos producidos en el país: Al

devaluarse la moneda, las importaciones son más caras y la
población suele preferir comprar producto nacional.
Ejemplo de devaluación
Supongamos que el país Microlandia tiene un total de bienes que

valen en total 1.000 € representados por mil monedas de 1 €. Si el
Banco Central quiere devaluar la moneda, no tendrá más que emitir
1.000 nuevas monedas de 1€. Ahora tiene 2000 monedas de 1 €
para un total de bienes que valen 1.000 €.
Como el Banco Central quiere devaluar la moneda, el euro de este

país ficticio pasará a valer 50 céntimos de los antiguos euros. Así
habrá devaluado su moneda.

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Ante una emisión tan grande, también podría hacer que los precios
de los bienes valieran el doble y así el total de los bienes valdría
2.000 €, por lo cual habría una inflación tremenda.
 Revaluación:
La revaluación es el incremento de valor de una moneda frente a

otra en un sistema de tipo de cambio fijo.
Se produce en los sistemas monetarios de tipo de cambio fijo, en los

cuales uno o más países fijan su moneda a otra de un tercer país de
referencia como ratio de conversión con durabilidad en el tiempo.
Una revaluación es originada y decidida por las autoridades

monetarias de los estados, generalmente a través de los Bancos
Centrales debido a la estaticidad del tipo de cambio. Si hay un
sistema de libre flotabilidad, las monedas ajustarán su valor de
forma automática, autorregulándose vía mercado de oferta y
demanda de divisa, mientras que en un sistema fijo son las
autoridades las que han de mudar éste (por ejemplo, que la relación
entre el dólar estadounidense y el peso chileno pase de 1/5 a 1/3)
una vez que se producen cambios significativos y que el tipo de
cambio no refleja adecuadamente la paridad o valor entre dos
monedas, procediéndose a cambiar la relación.
Tipos de revaluación
La revaluación es el incremento de valor de una moneda frente a

otra, sin embargo siempre que una moneda mejora su valoración no
es una revaluación, sino que depende del origen de la decisión de
incremento de valor así como del sistema de tipo de cambio en el
que se encuentre:
Una reconversión es el incremento del valor nominal de una

moneda sin cambiar el tipo de cambio.
Una apreciación monetaria sería el incremento de valor de una

divisa, como en la revaluación, sólo que en un sistema de tipo de
cambio flotante, libre, por lo que es el mercado quien decide
movimientos en la valoración.

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El proceso contrario a revaluación es la devaluación, que consiste

en la minoración de valor con respecto a otra moneda en un sistema
de tipo de cambio fijo.
Ejemplo de revaluación
Un ejemplo claro de revaluación ha sido la producida en Colombia

años atrás debido a que el sistema fijo de tipo de cambio no acogía
los cambios económicos entre Colombia y Estados Unidos,
quedando desfasado el tipo de cambio y debiendo iniciar una
revaluación del peso gracias a que durante la crisis, Colombia
crecía a una alta tasa (a diferencia de EEUU) que incidió en la
entrada masiva de capitales, incrementado la demanda del peso; las
diferencias en la tasa de tipos de interés entre ambos países y la
devaluación generalizada del dólar en el mundo.
b) Tipo de cambio Flotante:
 Depreciación:
Hace subir el precio en moneda local de los bienes externos, lo que

también hace subir el precio interno de los bienes de producción
local.
La enciclopedia financiera define la depreciación de la moneda

como “la pérdida de valor de la moneda de un país con respecto a
una o más monedas de referencia extranjeras, que se produce, por lo
general, en un sistema de tipo de cambio flotante”.
Podemos decir entonces que si una moneda se deprecia significa

que ha bajado su valor en comparación con la moneda de otro país.
Ventajas y desventajas de la depreciación de la moneda
Contar con una moneda de menor valor favorece a las

exportaciones porque con la misma cantidad de unidades de
moneda extranjera se pueden adquirir más divisas nacionales y, por
lo tanto, más productos y servicios. Cuando la moneda de un país

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pierde valor sus exportaciones tienden a aumentar, algo muy bueno

para cualquier economía.
Con una moneda de menor valor las importaciones son más

costosas porque hace falta una cantidad superior de divisa nacional
para comprar divisa extranjera y, por lo tanto, importar productos y
servicios. Asimismo, la devaluación disminuye la confianza en la
moneda y en la economía de cualquier país.
Ejemplo de la depreciación de la moneda
Si pudieras obtener £1 por cada $2 USD un día, y al día siguiente

pudieras obtener £1,5 por cada $2 USD, entonces el valor de la £
habría disminuido. Esta disminución es conocida como
depreciación. Para verlo de otra manera, si la moneda del país A
fuera igual a la del país Z podrías obtener un intercambio uno a uno
de cada moneda, si al siguiente día intentaras cambiar $1 de la
moneda del país A y solamente obtuvieras a cambio $0,50 de la
moneda en el país Z, significaría que la moneda del país A se habría
depreciado ya que solamente valdría la mitad en relación a la
moneda del país Z.
 Apreciación:
Una apreciación de la moneda nacional significa una subida de su

precio en términos de la moneda extranjera. Ahora, para obtener la
misma cantidad de dólares que obtenía antes, necesito menos pesos,
entonces decir que la moneda local se apreció es lo mismo que decir
que el tipo de cambio bajó. Una depreciación es una subida del tipo
de cambio.
Apreciación moneda local → baja el tipo de cambio.

Depreciación moneda local → sube el tipo de cambio.
Los motivos que pueden hacer apreciar a una moneda o divisa son
diversos y normalmente relacionados con una elevada demanda de
ella. Por ejemplo, la consideración de una moneda como de bajo
riesgo de depreciación o un nivel de exportaciones muy alto de un
país (aumentará la demanda de la divisa para pagar las
exportaciones) son causas que originan la apreciación de una divisa.

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 Ley de un solo precio
a) Arbitraje:
El arbitraje es una estrategia financiera que consiste en aprovechar

la diferencia de precio entre diferentes mercados sobre un mismo
activo financiero para obtener un beneficio económico.
Para ello, se realizan operaciones complementarias (comprar uno y

vender otro) al mismo tiempo y esperar a que los precios se ajusten.
El arbitraje aprovecha esa divergencia y obtiene una ganancia libre
de riesgo.
Lo que hace un arbitrajista (persona que realiza operaciones de

arbitraje) es posicionarse en corto (vender) en el mercado con
mayor precio y en largo (comprar) en el mercado con menor precio.
El beneficio vendría dado por el spread (diferencia) entre ambos
mercados. Conviene destacar que estas situaciones son difíciles de
detectar (son ineficiencias del mercado) y que las operaciones de
arbitraje están libres de riesgo.
Ejemplo de arbitraje financiero
Por ejemplo, supongamos que la acción del Banco Santander está a

6 euros y el futuro financiero del Santander a 7 euros.
Compraríamos la acción de Santander en el mercado contado y al
mismo tiempo venderíamos el precio del futuro. Al cabo del
tiempo, cuando ambos se hayan ajustado, ganaremos la diferencia.
Otro ejemplo, si el precio del euro/dólar en el mercado de Madrid
es de 1,1 dólares por euro, pero en Nueva York es 1,05 dólares por
euro.
Suponiendo que podamos intercambiar en Madrid y Nueva York a

la vez la operación sería la siguiente:
Compro dólares en Madrid: Cambiando por ejemplo 1.000 euros a

dólares, como el cambio es 1€ = 1,1$ recibo 1100 dólares.
Vendo esos dólares en Nueva York: Cambio los 1.100 dólares a
euros. Como el cambio aquí es de 1€ = 1,05$ me dan 1047,62
euros.

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He ganado 47,62 euros sin ningún tipo de riesgo, es decir, hemos

hecho arbitraje. Por lo que habremos tenido una ganancia de 0,05
céntimos por cada euro libre de riesgo (sin contar las comisiones y
demás). Con esa estrategia estamos regulando el mercado y
provocando que el precio en Madrid del dólar suba y en Nueva
York baje, ajustándose para que no haya posibilidades de arbitraje.
El mercado de divisas es de los más líquidos del mundo y, por
tanto, es muy difícil hacer arbitraje en él. Este ejemplo está
exagerado para facilitar su comprensión.
 Paridad de poder adquisitivo
La paridad del poder adquisitivo (PPA) es un indicador económico

para comparar el nivel de vida entre distintos países, teniendo en
cuenta el Producto interno bruto per cápita en términos del coste de
vida en cada país.
Cuando se quiere comparar el PIB de diferentes países es necesario

compararlo en una moneda común ya que cada país mide su
producto en su moneda local.
Con este indicador, una apreciación o depreciación de una moneda

no cambiará la paridad del poder adquisitivo de un país, puesto que
los habitantes de ese país reciben sus salarios y hacen sus compras en
la misma moneda.
La teoría de la «Paridad del Poder Adquisitivo» afirma que los tipos

de cambio entre las diversas monedas deben de ser de tal manera que
permita que una moneda tenga el mismo poder adquisitivo en
cualquier parte del mundo.
Si con 1.000 dólares se puede comprar un televisor en Estados

Unidos, con esos mismos 1.000 dólares se debería poder comprar
también en España, en Japón, o en Timor Oriental. La ley que
garantiza que esto se cumpla es el arbitraje internacional, que
controla vigilando los mercados internacionales en busca de
“chollos”. Es decir, situaciones en las que un producto esté muy
barato en un lugar y que eso permita después venderlo más caro y
ganar así la diferencia de precio.

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Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple, los arbitrajistas

pueden realizar sus operaciones de compra-venta, y esta misma
operatoria hace que el tipo de cambio se mueva hasta que se vuelve a
cumplir la ley de la paridad.
Normalmente, la paridad del poder adquisitivo se cumple, aunque

hay productos en los que no se cumple. Como, por ejemplo, los
servicios. Si en un lugar cortarse el pelo vale 10€, por muy barato
que sea no se puede comprar y después venderlo más caro en el
mercado. Existe también el caso de bienes que se puede
comercializar pero su coste de transporte es tan alto que no
compensa la ganancia que puede resultar de ella.
Existen varias formas prácticas de medir el poder adquisitivo entre

países. Por ejemplo, el Índice Big Mac trata de comparar el poder
adquisitivo de distintos países en función de lo que cuesta la
hamburguesa Big Mac de McDonald´s en todos los países donde
puede comprarse. El índice sirve para comparar el coste de vida
relativo de los ciudadanos de cada país y saber si las monedas locales
están sobrevaloradas o infravaloradas en relación al dólar
estadounidense. Bajo la teoría de la paridad del poder adquisitivo el
dólar deber de poder comprar la misma cantidad de bienes o
servicios en todos los países, cuando no se cumpla éste principio nos
encontraremos ante monedas sobrevaloradas o infravaloradas.
Pero el índice no solo sirve para comparar costes de vida, sino

también para analizar la situación del comercio exterior de un país,
ya que una moneda débil facilita las exportaciones, mientras que una
moneda fuerte facilita las importaciones. No hay que tener en cuenta
este índice al pie de la letra, sino como lo que es, un índice de
referencia en la actualidad.
I. ¿Por qué sube el precio del dólar?
Un sistema cambiario es una manera de determinar el tipo de cambio

(precio del dólar expresado en soles). En el Perú y desde hace más de
veinte años, funcionamos con un sistema de flotación administrada o
sucia. ¿En qué consiste? En primer lugar, el tipo de cambio se
determina por el libre mercado. Cada vez que hay abundancia de
dólares, el tipo de cambio baja; a la inversa, cualquier salida de

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dólares, eleva el precio del dólar. En segundo lugar, el banco central

interviene solo para evitar fluctuaciones bruscas. ¿Qué significa esto?
Tomemos el período 2003-2011, caracterizado por altos precios de los

metales. A lo largo de esos años el tipo de cambio disminuyó, más o
menos de 3.55 soles por dólar a 2.55. Muchas personas se endeudaron
en dólares creyendo que la tendencia era permanente y que cada mes
necesitarían menos soles para comprar dólares y cumplir con sus
pagos. Cada vez que el banco central consideró que la caída era
brusca, compró dólares y suavizó la reducción, pero no fue en contra
de ella. Dicho de otro modo, si el mercado indicaba que debía bajar,
pues lo haría de todos modos, pero el banco central aseguraba que la
caída fuera suave.
Ahora pasemos al período 2011-15, años en que cayó el precio de los

metales. El tipo de cambio mostró una tendencia hacia el alza. Cada
vez que el banco central consideró que la subida era brusca, entonces
tomaba dólares de las reservas y los vendía, no para bajarlo, sino para
evitar una elevación brusca del mismo. El banco central interviene en
el mercado cambiario no para revertir su dirección, sino solo para
evitar sus alteraciones bruscas.
Veamos ahora la actualidad. Desde hace varias semanas el precio del

dólar muestra una tendencia hacia el aumento. A mediados de abril
giraba en torno de 3.22 y ahora se ubica alrededor de 3.27. ¿Qué
razones explican su aumento? En primer lugar, no son razones
internas sino externas. En segundo lugar y en general, cualquier hecho
que haga que salgan dólares del Perú originará una elevación del
mismo. En tercer lugar, la FED o reserva federal (banco central de los
Estados Unidos) ya subió dos veces su tasa de interés este año y se
esperan dos subidas más. Esto significa que cada vez será más
rentable poner los dólares en los Estados Unidos. A lo largo de nuestra
historia económica cada vez que la FED sube su tasa, salen dólares y
por ende sube el tipo de cambio en el Perú.
En cuarto lugar, desde hace varios meses, la FED ha decidido retirar el

exceso de dólares que existe en la economía y que fueron inyectados
como respuesta a la crisis financiera de 2008. Menos dólares en
circulación y expectativas que siga disminuyendo en el futuro cercano,
origina que el tipo de cambio aumente.

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Ahora bien, ¿existe forma de evitarlo? Pues solo si exportamos más,

pues ello implicaría mayor ingreso de dólares que podría contrarrestar
la salida de dólares por los aumentos en la tasa de interés de la FED. Y
esa es una posibilidad no tan lejana, pues estamos frente a una
situación de alza en los precios de los metales. Lo que estaría pasando
es que el efecto de la salida de dólares por las acciones de la FED
estaría superando al ingreso de dólares, consecuencia de mayores
exportaciones.

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III. Evolución del Tipo de Cambio del 2014-2018
AÑO COMPRA VENTA
2014 2.837 2.839
2015 3.182 3.186
2016 3.372 3.378
2017 3.258 3.262
2018 3.217 3.221
Tipo de cambio 2014

En 2014 el nuevo sol se depreció 6,4 por ciento en términos nominales
(de S/. 2,80 a S/. 2,98 por dólar), en un contexto de elevada volatilidad.
Esta fue causada principalmente por las señales de recuperación de la
economía de Estados Unidos; el retiro gradual del programa de compra
de activos de la Reserva Federal; y la incertidumbre respecto de la fecha
del primer aumento de la tasa de dicho banco central.
Luego de permanecer relativamente estable hasta julio, el nuevo sol se
depreció 6 por ciento entre agosto y diciembre. La mayor demanda de
dólares en este periodo, tanto de agentes residentes como no residentes,
se explica por los factores externos señalados anteriormente. Cabe
señalar que la magnitud de la depreciación de la moneda local durante el
año ha sido similar a la de otras economías de la región.
La intervención del BCRP en el mercado cambiario estuvo orientada a
reducir la volatilidad del tipo de cambio. En el año se llevaron a cabo
ventas por US$ 4 208 millones, la mayor parte de las cuales (US$ 2 232
millones) se concentraron en el cuarto trimestre. Las ventas en el
mercado spot fueron complementadas por la colocación de swaps
cambiarios. Este nuevo mecanismo de intervención permite a los bancos
cubrir sus posiciones forward sin afectar al mercado spot (y, por tanto,
sin afectar la liquidez en moneda nacional del sistema financiero). Este

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mecanismo viene sustituyendo a los CDRBCRP (certificados en soles

indexados al dólar) que sí tienen un impacto sobre la liquidez. Así,
durante 2014 el BCRP colocó swaps cambiarios por US$ 5 586 millones
a partir de octubre y redujo el saldo de CDRBCRP en S/. 521 millones.
En términos reales, el índice del tipo de cambio real multilateral se
apreció 0,6 por ciento (de 94,7 en diciembre de 2013 a 94,1 en diciembre
de 2014). Sin embargo, como promedio anual, el nuevo sol se depreció
2,1 por ciento.
En 2014, el BCRP redujo sus reservas internacionales en US$ 3 355
millones, con lo cual el saldo disminuyó de US$ 65 663 millones en
diciembre de 2013 a US$ 62 308 millones a fines de 2014. Este nivel de
reservas internacionales es equivalente a 31 por ciento del PBI y a 5,9
veces el total de pasivos externos de corto plazo, lo que hace que la
economía peruana sea una de las menos vulnerables al riesgo de una
salida repentina de capitales.
Tipo de cambio 2015

En 2015 el nuevo sol se depreció 14,6 por ciento en términos nominales
(de S/ 2,98 a S/ 3,41 por dólar), en un contexto de elevada volatilidad en
los mercados financieros internacionales, y caída de los precios de las
materias primas. Esta volatilidad fue causada principalmente por las
señales de una posible recuperación de la economía de Estados Unidos;
el inicio del ciclo de aumento de la tasa de interés de la Reserva Federal;
y la incertidumbre sobre el crecimiento de China. Cabe señalar que la
magnitud de la depreciación del Sol durante 2015 ha sido menor a la de
otras economías de la región.
El tipo de cambio tuvo una tendencia al alza durante la mayor parte del
año. La mayor demanda de dólares provino del mercado spot (US$ 13
901 millones), asociado al cambio de portafolio de agentes residentes,
que disminuyeron sus créditos en dólares e incrementaron sus depósitos
en la misma moneda, reduciendo de esta forma su exposición al riesgo
cambiario crediticio por la depreciación de la moneda doméstica.
La intervención del BCRP en el mercado cambiario en 2015 estuvo
orientada a reducir la volatilidad del tipo de cambio. En el año se
llevaron a cabo ventas por US$ 8 064 millones. Las ventas en el mercado
spot fueron complementadas por la colocación de swaps cambiarios y
CDRBCRP. Así, durante 2015 el BCRP colocó swaps cambiarios por
US$ 2 046 millones y CDRBCRP por US$ 1 242 millones.

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La demanda por dólares en el mercado de derivados tuvo una evolución

heterogénea en el año: se elevó en los tres primeros trimestres de 2015
(US$ 410 millones de demanda en el mercado forward), para luego
revertirse en el último trimestre del año (US$ 1 090 millones de oferta
forward). Este comportamiento reflejó las medidas de encaje a la
posición forward de los bancos, que elevó el costo para los clientes de
tomar una posición corta en soles. Así, se implementaron los siguientes
requerimientos adicionales en moneda nacional asociados a las
operaciones de venta a futuro de dólares a través de derivados
cambiarios: (i) a las operaciones diarias, (ii) a las operaciones semanales;
(iii) a las operaciones mensuales y (iv) al saldo. Estos requerimientos
fueron ajustados a lo largo del año, con el objetivo de desincentivar el
uso excesivo de estos instrumentos, y reducir las apuestas contra la
moneda doméstica.
Tipo de cambio 2016

Durante 2016, el sol se apreció 1,7 por ciento (de S/ 3,41 a S/ 3,36 por
dólar) principalmente por la recuperación de la cotización de los
commodities, la entrada de capitales a la región y la evolución favorable
de la economía peruana con respecto a sus pares, en un contexto de
menor incertidumbre respecto al crecimiento global (en particular de
China) y cierta normalización de los mercados financieros que habían
sido afectados por los resultados del referendo del Reino Unido (Brexit).
El mercado cambiario registró una oferta neta de dólares de US$ 9 809
millones, proveniente principalmente de inversionistas no residentes y
las AFPs. Los no residentes ofertaron dólares principalmente a través de
derivados (US$ 6 745 millones de un total de US$ 8 403 millones) y las
AFPs, a través de ventas en el mercado spot (US$ 2 255 millones de un
total de US$ 3 285 millones). Esto fue influenciado por la aprobación de
la Ley Nº 30425, que permite el retiro de fondos –25 por ciento para la
compra de un primer inmueble o para pre-pagar primeras hipotecas y 95
por ciento para los afiliados que cumplan 65 años– y que generó una
mayor necesidad de activos líquidos en moneda nacional por parte de las
AFPs.
La intervención del BCRP en el mercado cambiario continuó estando
orientada a reducir la volatilidad del tipo de cambio. Durante el año se
llevaron a cabo compras netas por US$ 786 millones, tras dos años de
ventas de dólares. Junto a ello, vencieron en neto instrumentos
cambiarios del BCRP, Swaps Cambiarios, por US$ 7 556 millones y

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Certificados de Depósitos Reajustables (CDRBCRP) por US$ 1 908

millones.
En el caso de la demanda por dólares en el mercado de derivados, se
registró una clara tendencia a la baja, dado el contexto de apreciación del
sol, apoyado además por las medidas de encaje a la posición forward de
los bancos que implementó el Banco Central en 2015. Como
consecuencia de lo anterior, el saldo conjunto de Swaps cambiarios y
CDRBCRP se redujo de US$ 10 030 millones a fines de 2015 a US$ 387
millones a fines de 2016.
Tipo de cambio 2017

En 2017 el sol se apreció 3,5 por ciento en términos nominales (de S/
3,36 a S/ 3,24 por dólar), en un contexto de una depreciación
generalizada del dólar en los mercados internacionales y una
recuperación sostenida de los precios de las materias primas. Este
entorno favoreció la evolución de las cuentas externas, lo que se reflejó
en un mayor superávit de balanza comercial en 2017 (de US$ 6 266
millones versus US$ 1 888 millones en 2016). Por el lado internacional,
el optimismo por la recuperación de la economía mundial favoreció la
reducción de la aversión al riesgo y a los activos de las economías
emergentes.
En dicho contexto, el mercado cambiario local registró una oferta neta de
dólares por US$ 5 575 millones en 2017, la cual provino principalmente
de empresas mineras (US$ 5 613 millones) y de inversionistas no
residentes (US$ 1 869 millones). Por otro lado, la demanda provino
principalmente de la intervención en el mercado cambiario del BCRP
(US$ 5 499 millones).
Por lo tanto, el BCRP intervino en el mercado cambiario con el objetivo
de reducir la volatilidad del tipo de cambio. La principal forma de
intervención se realizó a través de compras netas de dólares en la mesa
de negociación del mercado interbancario por US$ 5 246 millones, y, en
menor media, por la colocación y/o vencimiento de otros instrumentos
cambiarios.
Con respecto a los instrumentos de intervención cambiaria del BCRP, es
importante resaltar que los saldos de dichos instrumentos han continuado
reduciéndose y se encuentran en sus niveles mínimos.

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Al cierre de 2017, el índice de tipo de cambio real multilateral se ubicó

en un nivel de 96,6 en relación al periodo base de 2009, nivel mayor en
0,53 por ciento con respecto a diciembre de 2016 y alrededor de su
promedio histórico de 98,3. Este aumento se ha debió principalmente al
incremento del tipo de cambio real con respecto a países de la Eurozona
(7,3 por ciento), lo cual fue compensado por la disminución con respecto
a Estados Unidos (3,7 por ciento).
Tipo de cambio 2018

En 2018 el sol se depreció 4,0 por ciento en términos nominales (de S/
3,24 a S/ 3,37 por US$).
La segunda mitad del año se caracterizó por una alta volatilidad en los
mercados financieros internacionales asociada principalmente a dos
factores: (i) el proceso de alza de tasas de interés de la Reserva Federal;
y (ii) las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Este
entorno global negativo afectó en mayor magnitud a los activos y
monedas de economías emergentes. Dado lo anterior, es importante
resaltar que el sol mostró una de las menores depreciaciones entre las
monedas de los países emergentes.
En dicho contexto, el mercado cambiario local registró una demanda
neta de dólares ligeramente positiva por US$ 276 millones en 2018, la
cual provino principalmente de inversionistas no residentes (US$ 3 285
millones) debido a la mayor búsqueda de cobertura cambiaria. Por otro
lado, la oferta provino principalmente de las AFP (US$ 2 328 millones)
y, en menor medida, del sector privado no financiero. La intervención
neta del BCRP en el mercado cambiario fue de una oferta de dólares por
US$ 181 millones.
Cabe resaltar que la intervención del BCRP en el mercado cambiario
bajó con respecto a años previos, por la menor volatilidad del tipo de
cambio y la disminución de la dolarización del sistema financiero.

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IV. Principales acontecimientos que marcaron

significativas variaciones del TC 2014-2018
2014
El año 2014 estuvo marcado por la desaceleración de la economía
peruana y los intentos del Ejecutivo por recobrar la confianza del
empresariado. Con ese objetivo, se lanzaron cuatro paquetes de
medidas reactivadoras que no tuvieron gran impacto, dado que el
crecimiento esperado de entre 5,5% y 6% se transformó en un magro
2,8% hacia fines de año.
¿Las razones? Los factores externos, que golpearon el precio de los

metales que exportamos y, por lo tanto, su producción, afectaron las
exportaciones mineras, una de las principales fuentes de ingresos de
la economía peruana.
Otro sector estratégico, el pesquero, fue dañado por la llegada de las

ondas Kelvin que incrementaron la temperatura del mar, ahuyentando
a la anchoveta. El impacto fue tal que solo se abrió una temporada de
pesca este año.
En octubre del 2014, La FED puso fin a su programa de estímulo

monetario, y todo indica que este año subirá su tasa clave de
referencia, lo que acrecienta las presiones depreciatorias sobre el sol.
En conclusión, en el corto plazo, muchos factores, como la

intervención del BCR y la especulación de los agentes económicos,
pueden impactar en el dólar. Sin embargo, en el mediano y largo
plazo, el tipo de cambio es siempre un indicador del desempeño
relativo de la actividad económica.
2015
Leasing inmobiliario (Julio)
Desde que la norma que permite la compra de viviendas por leasing
vio la luz, muchas han sido las personas que ven en esta medida una
alternativa para lograr el sueño de la casa propia.
La norma permite acceder a una vivienda a través de un contrato de
alquiler, sin cuota inicial, y con opción de compra al término del

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contrato. Esta transacción es previamente acordada entre el banco y el

arrendatario.
Black monday (agosto)

La caída de la bolsa china en julio, ocasionó el arrastre de una crisis
que llegó a su tope el 24 de agosto de este año. Varias bolsas asiáticas
se desplomaron: la bolsa de Shangái, que registró una caída histórica
del 8.49%, la más grande que ha tenido desde el 2007. Luego le
siguieron las bolsa de Hong Kong (5.17%), Taiwán (4.84%) y Tokio
(4.61%).
La cadena del desastre afectó a todo el mundo: la Bolsa de Nueva

York (Nasdaq con caídas del 7.76% y S&P 500 con índices de
4.95%), Sidney (con una caída inicial del 4.09%), Milán (que
retrocedió al 4.70%), Londres (4.46%) y España con el IBEX 3%5 a
un 4.42%.
Este fenómeno no ocurría desde el 19 de octubre de 1987.
Caída del precio del Petróleo (diciembre)

El exceso de oferta de petróleo y el contexto internacional provocó
que el precio de este hidrocarburo se desplome a nivel mundial. La
OPEP no ha logrado que los países productores puedan disminuir la
explotación y esta caída ha ocasionado pérdidas en Wall Street.
En diciembre se registró la baja de precio más fuerte en seis años, sin
embargo esto no se ve reflejado en los precios de las gasolinas, en el
Perú.
Petroperú volvió a la explotación petrolera (octubre)

Después de 25 años, la empresa estatal Petroperú volverá a la
explotación de petróleo, gracias a la insistencia del Congreso por
aprobar una norma que le permite explotar el lote 192, ubicado en
Andoas (Loreto), a partir de agosto del 2017.
La medida fue aprobada pese a la oposición del Ejecutivo que había
observado la norma, bajo el argumento que Petroperú no tenía las
condiciones para trabajar en el lote 192.
Aportantes a las AFP podrán disponer del 95.5% de su fondo

(diciembre)
El Congreso aprobó la ley que le permite a los aportantes a las AFP,
retirar el 95.5% de su fondo, al cumplir 65 años. La iniciativa

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legislativa también plantea el uso del 25% del fondo acumulado en la

Cuenta Individual de Capitalización como garantía para la cuota
inicial de un crédito hipotecario para la compra de una primera
vivienda en cualquier momento de la afiliación.
La norma todavía espera la aprobación del Ejecutivo.
Concertación de precios del papel higiénico (diciembre)

Indecopi inició un procedimiento administrativo sancionador contra
Kimberly Clark (Suave, Kleenex y Scott) y Productos Tissue del
Perú-Protisa (Elite y Noble) por concertar precios y condiciones
comerciales del papel higiénico, entre el 2005 y el 2014.
Ambas empresas manejan el 88% del mercado de papel higiénico en

el Perú y mueven S/. 800 millones anuales en ventas.
La Reserva Federal eleva tasas de interés (diciembre)

Después de 10 años, la FED elevó el precio del dinero en Estados
Unidos, debido a la creación de empleo sostenido y la mayor
capacidad de gasto de las familias norteamericanas, que marca el fin
de una de las crisis más largas del país del norte. Desde el 2008 las
tasas de interés estaban en 0.
Esta acción repercutirá en la economía de todo el globo, por lo

pronto, tras la decisión de la Fed, tanto el yen como el euro
descendieron hasta marcar sus niveles más bajos en una semana.
2016
El año que se fue tuvo una serie de hechos que marcaron la ruta
económica del país. Según un breve resumen del Instituto Peruano de
Economía (IPE), el camino trazado por los diferentes
acontecimientos hizo 13 paradas muy notorias:
PARADA 1
La caída de la inversión privada, principalmente de la minería, marcó
el crecimiento económico en 2016. En 2015, este sector aportó
aproximadamente el 20.4% del total de la inversión privada y en
2016 sería 10.9%, pues disminuyó en 49.6%, básicamente por los
menores desembolsos de proyectos de gran envergadura, que han

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pasado a la fase de producción, como Las Bambas y Cerro Verde.

Actualmente, no hay otro gran proyecto en ejecución.
PARADA 2
Las rupturas y cierre del Oleoducto Norperuano han cortado el
transporte de crudo, paralizando la producción en los lotes 192
(desde marzo) y 67 (desde junio). Además, se pararon las
operaciones en el Lote 8 por el conflicto social en la comunidad
nativa de Saramurillo, que se originó, en parte, por la contaminación
por los derrames del oleoducto. Así, la producción de petróleo crudo
en la selva, entre enero y octubre, cayó 59.5%.
PARADA 3
Desde junio, tras la aprobación de la Ley 30478, los afiliados a las
AFP disponen del 25% de su fondo de pensiones para la compra de
un primer inmueble o amortizar un crédito hipotecario. Según la
SBS, hasta el 7 de octubre 19,603 afiliados tenían aprobada su
solicitud para recibir la cuarta parte de su fondo con fines
hipotecarios.
PARADA 4
Pedro Pablo Kuczynski ganó las elecciones presidenciales 2016. Sus
principales propuestas de campaña fueron buscar la formalización
laboral, la cobertura integral de agua potable, el fomento de la
inversión privada, etc.
PARADA 5
La confianza empresarial atravesó sus momentos menos optimistas en
2015; empezó a recuperarse a inicios de 2016 y se fortaleció aún más
tras las elecciones generales y ayudó mucho el destrabe de
megaproyectos y la eliminación de barreras burocráticas.
PARADA 6
Entre enero y julio, el déficit fiscal mostró una tendencia creciente,
alcanzando -3.3% del PBI en julio. Se explica por un aumento
extraordinario de las devoluciones tributarias (42.4%), en especial
del régimen de recuperación anticipada del IGV. Además, la
inversión pública subnacional (región y municipal) se recuperó y
aumentó 10.6%. Desde setiembre, el déficit comenzó a reducirse
porque moderó el gasto corriente.

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PARADA 7
En octubre de 2016 se registró la primera caída en el empleo formal
en Lima Metropolitana (desde diciembre de 2009) y se estima que al
final del año habría cerrado cercana a 0%. Se explica por la fuerte
disminución del trabajo en el sector transportes, ante la reducción de
viajes por carretera y la menor demanda de servicio de
almacenamiento, etc. La contracción del empleo en el sector
manufactura suma 39 meses consecutivos de caída.
PARADA 8
La balanza comercial se recuperó en 2016 por mayores volúmenes de
exportación de cobre (ampliación de la mina Cerro Verde e inicio de
operaciones en Las Bambas), así como por la caída de las
importaciones (materias primas para la industria y bienes de capital).
Las exportaciones no tradicionales destacan por mayores envíos de
palta fresca y arándanos.
PARADA 9
La inflación solo estuvo en el rango meta en julio y agosto, mientras
el resto del año pasó el 3% (efectos del alza del dólar, El Niño y los
shocks de oferta a fines de año). La sequía afecta actualmente a 17
regiones, aún no se sabe con certeza por cuánto tiempo se
prolongaría.
PARADA 10
En diciembre se publicó el informe de la prueba PISA 2015. Los
resultados señalan que el Perú fue el país con mayor crecimiento de
sus pares latinoamericanos participantes. A diferencia de los
resultados de PISA 2012, el país ya no ocupa la última posición e
incluso ha superado a Brasil en matemática. A pesar de ello, el país
está rezagado en la región.
PARADA 11
En el promedio anual, el sol tuvo una fuerte depreciación frente al
dólar por el deterioro de los términos de intercambio y de las
expectativas de subida de la tasa de la FED. Los resultados de las
elecciones en Estados Unidos no impactaron mucho en el sol por la
fortaleza macroeconómica del país y a la responsable intervención
del BCR.

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PARADA 12
En noviembre, Donald Trump fue elegido presidente de los EE.UU.,
contra todo pronóstico. Entre las principales políticas que ha
propuesto está restringir el comercio para proteger la industria
interna, reducción de los impuestos y un fuerte impulso de inversión
en infraestructura.
PARADA 13
En diciembre, la FED elevó su tasa de interés de 0.50% a 0.75%,
confirmando así las expectativas del mercado. El alza de la tasa de
interés responde a un avance positivo de la actividad económica
norteamericana, reflejada en una menor tasa de desempleo que
alcanzó niveles mínimos cercanos a los datos registrados antes de la
crisis de 2008.
2017
El BCR ha venido reduciendo la tasa de encaje en el año con el
objetivo de flexibilizar las condiciones financieras y crediticias. La
tasa de encaje marginal en soles se redujo de 6,5%a fines de 2016 a
5% en diciembre de este año, mientras que en dólares pasó de 70% a
40%, y para enero de 2018 bajará a 39%.
Por su parte, el crédito al sector privado creció 6,6%interanual en

noviembre de 2017, nivel mayor al 5,6% registrado a fines de 2016.
Este resultado respondió a la recuperación de la demanda del sector
privado y se observó un mayor dinamismo en las colocaciones en
moneda nacional.
A noviembre, el coeficiente de dolarización del crédito se ubicó en

29,8%, dentro del cual, continúa la desdolarización del crédito a
personas, especialmente en los segmentos hipotecario y vehicular.
La tasa de crecimiento interanual de los depósitos del sector privado
pasó de 4,6% en diciembre de 2016 a 9,7% en noviembre. Los
depósitos en soles mostraron un mayor dinamismo en respuesta a
menores expectativas de depreciación, que hacen más atractivo el
ahorro en soles. El coeficiente de dolarización de los depósitos se
redujo de 42,4% a fines de 2016 a 40,8% en noviembre de este año.
El tipo de cambio interbancario cotizó en S/3,24 por dólar al término
del año 2017. En comparación al del cierre del año 2016, el Sol
registró una apreciación de 3,5%.

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2018
Veamos ahora la actualidad. Desde hace varias semanas el precio del
dólar muestra una tendencia hacia el aumento. A mediados de abril
giraba en torno de 3.22 y ahora se ubica alrededor de 3.27. ¿Qué
razones explican su aumento? En primer lugar, no son razones
internas sino externas. En segundo lugar y en general, cualquier
hecho que haga que salgan dólares del Perú originará una elevación
del mismo. En tercer lugar, la FED o reserva federal (banco central
de los Estados Unidos) ya subió dos veces su tasa de interés este año
y se esperan dos subidas más. Esto significa que cada vez será más
rentable poner los dólares en los Estados Unidos. A lo largo de
nuestra historia económica cada vez que la FED sube su tasa, salen
dólares y por ende sube el tipo de cambio en el Perú.
En cuarto lugar, desde hace varios meses, la FED ha decidido retirar

el exceso de dólares que existe en la economía y que fueron
inyectados como respuesta a la crisis financiera de 2008. Menos
dólares en circulación y expectativas que siga disminuyendo en el
futuro cercano, origina que el tipo de cambio aumente.
Ahora bien, ¿existe forma de evitarlo? Pues solo si exportamos más,

pues ello implicaría mayor ingreso de dólares que podría
contrarrestar la salida de dólares por los aumentos en la tasa de
interés de la FED. Y esa es una posibilidad no tan lejana, pues
estamos frente a una situación de alza en los precios de los metales.
Lo que estaría pasando es que el efecto de la salida de dólares por las
acciones de la FED estaría superando al ingreso de dólares,
consecuencia de mayores exportaciones.

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V. Referencias
 http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Memoria/2014/
memoria-bcrp-2014.pdf
 https://larepublica.pe/economia/725945-desde-la-caida-de-
la-bolsa-china-hasta-la-ley-pulpin-los-sucesos-economicos-
del-2015
 https://elcomercio.pe/economia/peru/son-10-hechos-
economicos-importantes-2014-182623
 https://gestion.pe/economia/sinuosa-ruta-dolar-1990-
presente-88892
 https://gestion.pe/blog/economiaparatodos/2018/07/por-que-
sube-el-precio-del-dolar.html
 https://diariocorreo.pe/economia/los-hechos-economicos-
mas-destacados-del-2016-721170/
 https://economipedia.com/definiciones/tipo-cambio-
flexible.html
 https://www.enciclopediafinanciera.com/definicion-
apreciacion-de-la-moneda.html
 https://www.econlink.com.ar/dic/tipodecambio.shtml

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VI. Anexos

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Tipo de Cambio 2014 - 2018

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA AMAZONÍA PERUANA

Análisis del Tipo de

CURSO: TEORÍA ECONÓMICA

II . Un breve repaso de conceptos básicos 3

III . Evolución del Tipo de Cambio del 2014-2018

IV . Principales acontecimientos que marcaron

Universidad Nacional de la Amazonía Peruana – UNAP |

Desde el año 2014, el Perú ha venido experimentando

Teniendo el Tipo de Cambio una influyente participación sobre

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II. Un breve repaso de conceptos básicos

El precio de una unidad monetaria extranjera expresado en

El Patrón Oro es un sistema monetario que, básicamente, consiste

Al nivel más elemental, el poseedor de un billete de cierto valor

A nivel nacional, cada país basaba su cantidad de dinero en

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Declive del Patrón Oro

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Tras la guerra, todo intento para intentar restablecer el modelo

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En 1971, con Nixon como presidente, Estados Unidos deja de

 Tipo de cambio fijo:

El tipo de cambio fijo es un tipo de cambio en el cual el gobierno de

En el mercado, a pesar de que el valor de las monedas esté

Razones para establecer el tipo de cambio fijo

Las dos principales razones para establecer un tipo de cambio fijo

- El tipo de cambio fijo se establece normalmente ante la

- También se establece un tipo de cambio fijo para reducir el riesgo

Universidad Nacional de la Amazonía Peruana – UNAP |

Clasificación de tipo de cambio fijo

Dado que mantener un tipo de cambio fijo estable en el tiempo es

- Régimen de convertibilidad o caja de conversión: Es la categoría

- Régimen convencional de tipo fijo: Un país fija su moneda con

- Tipo de cambio dentro de bandas horizontales: Las fluctuaciones

- Tipo de cambio móvil: El tipo de cambio se ajusta de manera

- Tipo de cambio con bandas móviles: Es similar al tipo de cambio

Ejemplo de tipo cambio fijo:

Imaginemos que el Banco central de Argentina (BCRA) determina

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que asegurarse de que puede abastecer el mercado con esos dólares.

Los valores de las monedas fijas suben y bajan juntos, la moneda

Cuando el peso se esté depreciando, el banco central de Argentina

 Tipo de cambio flexible:

El tipo de cambio flexible, circulante o flotante es un tipo de

A diferencia del tipo de cambio fijo, el tipo de cambio flexible está

Universidad Nacional de la Amazonía Peruana – UNAP |

dependiendo de los factores que afectan a las respectivas monedas,

El tipo de cambio flexible no tiene la capacidad de ir corrigiendo el

Por esta razón, al tipo de cambio circulante también se le conoce

Clasificación de tipo de cambio flotante

Se pueden llegar a dar dos situaciones con el tipo de cambio

Flotación limpia: aquella situación en la que se encuentran las

Flotación sucia: aquella situación en la que se encuentran las

Universidad Nacional de la Amazonía Peruana – UNAP |

como tipo de cambio flotante administrado, ya que tiene una

 Movimiento del tipo de cambio

a) Tipo de cambio fijo:

La devaluación de una moneda consiste en una operación mediante