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Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Informe con Estados Financieros al 30 de junio de 2011 Fecha de Comité: 30 de septiembre de 2011
Alan Moscoso De las Muñecas (591) 2 2124127 amoscoso@ratingspcr.com
Daniel Acevedo Loayza (591) 2 2124127 dacevedo@ratingspcr.com
Aspecto o Instrumento Calificado Calificación PCR Equivalencia ASFI
Bonos SOBOCE V : Emisión 2 BAA AA2
Significado de la Calificación PCR
Categoría BAA: Emisiones con alta capacidad crediticia. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es
modesto pudiendo variar en forma ocasional a causa de las condiciones económicas.
Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o
desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB.
El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia.
Significado de la Calificación ASFI
Categoría AA: Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor,
en el sector al que pertenece o en la economía.
Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de establecer
una calificación específica de los valores de largo plazo de acuerdo a las siguientes especificaciones:
 Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se
encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.
encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.
encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.
La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de
una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión.
“La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad
de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR
constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.
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Racionalidad
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité N° 025/2011 del 30 de septiembre de
2011 acordó por unanimidad ratificar la calificación de AA2 (equivalente a BAA según la simbología de
calificación utilizada por PCR) a la Segunda Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos
“SOBOCE V” de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE).
La calificación asignada se sustenta en:
 La tendencia creciente del sector cementos sustentada en el incremento de la demanda básica y en la

ejecución de proyectos de infraestructura pública. Las ventas de cemento en el país crecieron de junio
1
2010 a junio 2011 en aproximadamente 6,66% ; y se prevé que el desempeño seguirá la misma tendencia
en los próximos años respaldado, además de la mayor demanda básica, por la ejecución de los proyectos
IIRSA (Integración de la Infraestructura Regional Sudamericana) y otros proyectos del Gobierno. A junio de
2011, la tendencia del sector se mantiene en crecimiento, hecho que favorece a las ventas de la sociedad.
 La estrategia de crecimiento y administración de la empresa, que se han traducido en una mayor
generación de recursos y ello a su vez en un incremento progresivo del valor de la empresa.
 El Grupo Cementos de Chihuahua (GCC) accionista de SOBOCE, permite compartir el know how entre
ambas empresas, especialmente por la orientación de Cementos Chihuahua hacia actividades de
investigación y desarrollo en busca de mejorar la calidad de los productos y de las técnicas de producción
de cementos especiales, concreto, agregados y yeso; adicionalmente, del apoyo en temas de operación,
administración y de eficiencia en la organización.
 La aplicación de diversos programas de racionalización de costos y mejora de los procesos, que ha
permitido impulsar los resultados durante las últimas gestiones y mitigar efectos de hechos adversos,
como la recesión ocurrida en las gestiones 2000-2001. No obstante, se debe señalar que el continuo
crecimiento de las ventas en los últimos años ha incrementado al máximo la utilización de la capacidad
instalada de las plantas, generando en el, 2009 y el 2010 incrementos en los costos y gastos operativos
por la utilización de líneas de producción menos eficientes, importación de insumos y por el mayor
transporte de cemento dentro del país. Debido al crecimiento del mercado en Bolivia, SOBOCE puso en
operación la tercera fase de ampliación (TR3) de la planta El Puente a finales del 2008; asimismo,
mantiene en cartera una serie de proyectos de ampliación de sus principales plantas a ejecutarse en los
próximos periodos.
 Los cortes en el suministro de gas en los meses de junio y julio de 2006 a las industrias ubicadas en La
Paz, obligaron a la empresa a importar clínker del extranjero para poder cumplir con sus cuotas de
producción derivando en un incremento de los costos operativos de la empresa. Asimismo, desde el mes
de agosto de 2008, la empresa viene importando clínker para atender a la creciente demanda de su
mercado en el Oriente del país; si bien estas importaciones han incrementado significativamente los costos
de la empresa, ello ha sido mitigado por los mayores ingresos por ventas y por la optimización de los
gastos operativos de SOBOCE, generando que los niveles de EBITDA a 12 meses alcancen la suma de
Bs 138,70 millones al 30 de junio de 2011 (Bs 156,62 millones a junio de 2010). Es preciso mencionar que
el problema de la producción y transporte de gas en el mercado boliviano se encuentra latente debido al
retraso en las inversiones de las empresas responsables del sector, lo cual podría perjudicar en el futuro la
2
comercialización y distribución de este insumo , cabe mencionar que la escasez de dichos insumos no
genera pérdidas a SOBOCE, al contrario, considerando el crecimiento de la demanda de cemento en el
mercado local, estos cortes impiden un mayor crecimiento de la producción.
 Por otro lado, la empresa ha desarrollado e implementado diversas acciones y alternativas para hacer
frente a un eventual racionamiento de este energético, como la planificación de las paradas de
mantenimiento rutinario a los hornos en la época seca y fría del año, la planificación de inventarios, el uso
de energéticos alternativos (fuel oil, carbón), importar clínker desde Chile o Argentina, entre otros.
 La probable entrada de una nueva empresa al mercado cementero boliviano. A mediados del año 2009, el
gobierno boliviano anunció la creación de la empresa estatal “Cementos de Bolivia” para atender la
demanda de los departamentos de Oruro y Potosí y para apoyar logísticamente al Plan Nacional de
Vivienda (PNV), así como a la infraestructura caminera, educativa y social. Sin embargo, dadas las
características de dicho proyecto y la situación actual del mercado, la entrada en operación de la nueva
empresa no afectaría de manera significativa a las operaciones y participación de mercado de las demás
empresas de la industria, ya que la nueva empresa tendría algunas limitaciones técnicas y de gestión para
llevar a cabo sus operaciones y porque su ámbito de acción sería departamentos que no representan una
demanda significativa.
1 Dato obtenido del reporte mensual emitido por el Instituto Boliviano del Cemento y Hormigón a junio de 2011.
2 Si bien actualmente existe empresas que ya se comprometieron a ejecutar inversiones en las zonas, éstas demorarían para ponerse en
ejecución y no cubrirían la actual demanda de hidrocarburos en el corto plazo.
 La capacidad de la empresa de acceder a financiamiento vía el mercado de valores y organismos
multilaterales, lo que le otorga mayor flexibilidad para la planificación de sus obligaciones e inversiones.
 El comportamiento favorable de los indicadores de endeudamiento producto de la adecuada generación de
fondos por las actividades propias de la empresa. Al 30 de junio de 2011, el endeudamiento patrimonial
registró 0,82 veces, la Deuda financiera/Patrimonio registró 0,50 veces y el ratio que compara el pasivo y
el EBITDA (fondos operativos) mostró que los recursos generados por SOBOCE permitirían cancelar todo
sus pasivos en 7,06 años.
 Al 30 de junio de 2011, Sociedad Boliviana de Cemento S.A. cumple en todo aspecto material con los
3
compromisos financieros , registrando la Razón deuda a patrimonio 0,5238 (menor a 1,4), la Razón de
cobertura del servicio de la deuda 3,2859 (mayor a 1,2).
 SOBOCE hasta mediados del 2010 era accionista del 33,34% de la empresa cementera FANCESA, en
fecha 1º de septiembre del 2010, mediante Decreto Supremo Nº 0616, el Gobierno aprobó la reversión del
paquete accionario de SOBOCE a favor de la Gobernación de Chuquisaca, quien deberá pagar con sus
propios recursos el monto a determinarse mediante valuación de una empresa independiente contratada
por dicha entidad pública. Los Estados Financieros de SOBOCE a diciembre 2010 registran importantes
inversiones en FANCESA, las cuales tuvieron un comportamiento creciente a través del tiempo (desde la
compra de las acciones). Al cierre de la gestión 2010, según el informe de auditoría externa, estos estados
financieros han sido preparados con la finalidad de cumplir con las disposiciones legales a las que se
encuentra sujeta la sociedad como ente independiente. Por lo tanto, no incluyen la consolidación de los
estados financieros de aquellas empresas subsidiarias de la sociedad, con las cuales correspondería
consolidar. Dichas inversiones se presentan valuadas a su valor patrimonial proporcional. A la fecha de
elaboración del presente informe, El Gobierno Boliviano se encuentra en proceso de evaluación de la
cantidad que le corresponde a SOBOCE por la expropiación de dichas acciones. Por este motivo PCR
mantendrá seguimiento a los procesos y negociaciones entre SOBOCE y el Gobierno Boliviano para
asegurar la capacidad de la empresa de poder enfrentar esta reversión accionaria.
 Al 30 de junio de 2011, se pudo constatar que la compañía cumplió de manera satisfactoria con el pago del
Cupón correspondiente sus emisiones vigentes.
Información utilizada para la Calificación

1. Información financiera
 Los estados financieros utilizados cubren marzo 2007 al 30 de junio de 2011. El año fiscal (gestión) de
SOBOCE inicia en abril y concluye en marzo del siguiente año.
 Estructura de financiamiento.
 Evolución de las ventas mensuales.
 Certificación sobre cumplimiento de resguardos.
 Estructura de costos y gastos.
 Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio.
2. Información de las operaciones
• Estadísticas de producción y ventas en volumen.
• Información y estadísticas de mercado.
• Descripción del proceso productivo de la empresa y detalle de los productos que elabora y comercializa.
3. Perfil de la empresa
 Estructura accionaria y plana gerencial.
 Número de trabajadores.
4. Otros
 Información Estadística Macroeconómica.
 Información Estadística de los sectores cementero y construcción.
 Prospecto Marco del Programa de Emisión de Bonos “SOBOCE V”.
 Prospecto Complementario de la Emisión 2 dentro del Programa Bonos “SOBOCE V”.
3 A partir de marzo del 2007, la relación deuda a patrimonio no puede ser superior a 1,5 y a partir de marzo del 2009, no podrá ser superior a
1,4.
Análisis Realizados
1. Análisis financiero histórico: interpretación de los estados financieros históricos con el fin de evaluar la
gestión financiera de la empresa, así como entender el origen de fluctuaciones importantes en las principales
cuentas.
2. Análisis de hechos de importancia recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia son
trascendentes en la evolución de la institución.
3. Evaluación de los riesgos y oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, adquisiciones o

expansiones de instalaciones o mercados, nuevos competidores, cambios tecnológicos, etc.), que bajo ciertas
circunstancias, pueden incrementar o suavizar, temporal o permanentemente, el riesgo financiero de la
empresa.
Instrumentos Calificados
1. Emisor: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE S.A.), con número de inscripción en el Registro
del Mercado de Valores de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero SPVS-IV-EM-SBC-002/99.
2. Características del Programa de Emisiones:
Programa de Emisiones “Bonos SOBOCE V”: Autorizada e inscrita en el Mercado de Valores mediante
Resolución Administrativa SPVS-IV-No. 811 de fecha 4 de octubre de 2007, bajo el número de registro SPVS-
IV-PEB-SBC-016/2007.
Denominación del Programa “Bonos SOBOCE V”.
de Emisiones
Monto total del Programa de US$ 50.000.000 (Cincuenta millones 00/100 Dólares de los Estados
Emisiones Unidos de América)
Plazo del Programa de Mil ochenta (1.080) días calendario desde el día siguiente hábil de
Emisiones de Bonos: emitida la Resolución Administrativa de la SPSV (actual ASFI), que
autorice e inscriba el Programa de Emisiones en el Registro del
Mercado de Valores de la SPSV (actual ASFI).
Moneda en la que se Dólares de los Estados Unidos de América (US$), Bolivianos (Bs) o
expresarán las Emisiones que Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la Unidad de
forman parte del Programa de Fomento de Vivienda (“UFV”) (Bs – UFV). Para efectos del cálculo del
Emisiones monto máximo autorizado por la Junta y la SPSV (actual ASFI), se
deberá tomar en cuenta el tipo de cambio de venta vigente al día de la
emisión respectiva establecido por el Banco Central de Bolivia.
Forma de amortización del Contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad
capital y pago de intereses de emitido por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., dando
cada emisión que compone el cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
Programa de Emisiones
Precio de colocación Mínimamente a la par del valor nominal.
Forma de representación de Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de
los Valores del Programa de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores
Emisiones de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a regulaciones legales vigentes.
Forma de Circulación de los A la Orden.
Valores
Calificación de Riesgo Cada una de las Emisiones que formen parte del presente Programa
de Emisiones contará con una calificación de riesgo practicada por una
empresa debidamente autorizada e inscrita en el Registro del Mercado
de Valores de la SPSV (actual ASFI).
Destino de los Fondos Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Bonos que
componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones serán
utilizados de acuerdo a lo siguiente:
 Recambio de pasivos financieros, y/o

 Capital de inversiones.
Para cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones, se
establecerá el destino específico de los fondos y el plazo de utilización,
lo que será determinado de conformidad Delegación de Definiciones.
Plazo de colocación de cada Ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha
Emisión dentro del Programa de emisión.
de Emisiones
Forma de cálculo de los En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos ó en Dólares de los
intereses Estados Unidos de América, el cálculo será efectuado sobre la base del
año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho
cálculo se detalla a continuación:
VCi = VN * ( Ti * Pl / 360 )
Donde:
VCi = Valor del cupón en el periodo i
VN = Valor nominal
Ti = Tasa de interés nominal anual
Pl = Plazo del cupón (número de días calendario)
Dónde i representa el periodo
En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos con mantenimiento

de valor respecto a la UFV, el cálculo será efectuado sobre la base del
año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho
cálculo se detalla a continuación:
VCi = (VN * ( Ti * Pl / 360 )) * UFV
Donde:
VCi = Valor del cupón en el periodo i
VN = Valor nominal
UFV = Valor de la UFV a la fecha de vencimiento del cupón
El plazo para la amortización No será superior, de acuerdo a documentos constitutivos, al plazo de
o pago total de los Bonos a duración de la Sociedad.
ser emitidos dentro del
Programa de Emisiones
Reajustabilidad del Las Emisiones que componen al presente Programa de Emisiones y el
Empréstito empréstito resultante no serán reajustables en caso de que éstas sean
denominadas en Dólares de los Estados Unidos de América o en
Bolivianos. En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos con
mantenimiento de valor respecto a la UFV, el empréstito resultante será
reajustable con el valor de la UFV establecido por el Banco Central de
Bolivia a la fecha de vencimiento del cupón y/o bono.
Fecha desde la cual el Los Bonos devengarán intereses a partir de su fecha de emisión y
Tenedor del Bono comienza a dejarán de generarse a partir de la fecha establecida para su pago del
ganar intereses y reajustes cupón y/o bono.
Destinatarios a los que va Inversionistas institucionales y/o particulares
dirigida la Oferta Pública
Primaria
Convertibilidad de los Bonos Los Bonos a emitirse dentro del presente Programa de Emisiones no
serán convertibles en acciones de la Sociedad.
Tipo de Bonos a emitirse Obligacionales y redimibles a plazo fijo
Rescate Anticipado Los Bonos que componen las diferentes Emisiones dentro del
Programa de Emisiones podrán ser redimidos anticipadamente total o
parcialmente luego de transcurrido un año desde la fecha de emisión.
Los procedimientos de rescate anticipado aplicables para cada una de
las Emisiones que compongan el Programa de Emisiones serán
determinados de conformidad a lo mencionado en el inciso B.
siguiente, referido a Delegación de Definiciones.
Procedimiento de colocación Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores
primaria S.A.
Representante Común Mercantil Inversiones Bursátiles S.A.
Provisorio de Tenedores de
Bonos
2.1. Delegación de Funciones:

La Junta General de Accionistas deliberó respecto a que ciertas condiciones de cada una de las emisiones que
conforman el Programa de Emisiones deberán ser fijadas de manera previa a la autorización de la Oferta
Pública Primaria correspondiente, por lo que, a objeto de agilizar dicho proceso, los accionistas resolvieron y
aprobaron por unanimidad delegar dichos términos y condiciones específicos a las siguientes instancias de la
Sociedad:
• Gerente General y/o el Presidente del Directorio de la Sociedad, cuando el monto total de cada emisión que
forme parte del Programa de Emisiones alcance a la suma de US$.5.000.000 (Cinco millones 00/100 Dólares
de los Estados Unidos de América).
• Directorio de la Sociedad, cuando el monto total de cada emisión que forme parte del Programa de
Emisiones sea mayor a US$. 5.000.000(Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América).
La mencionada delegación de definiciones consiste en: la determinación de la tasa de interés, tipo de interés,
denominación de cada emisión, el plazo de cada emisión, el monto de cada emisión, moneda, la forma y lugar
de amortización de capital y pago de intereses, el destino específico de los fondos y su plazo de utilización,
modalidad de colocación, series en que se dividirá cada emisión, rescate anticipado, valor nominal de los
bonos, cantidad de valores que comprenda cada serie, agente pagador, fecha de emisión, frecuencia y forma
en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Bonos con la indicación del o de los medios de prensa de
circulación nacional a utilizar, así como la determinación de cualquier procedimiento de redención anticipada, y
todas aquellas características que sean requeridas, otorgándoles, al efecto, las amplias facultades para este
cometido.
2.2. Asamblea General de Tenedores de Bonos:

Las normas relativas a las convocatorias, el quórum y las mayorías necesarias para las decisiones de la
Asamblea General de Tenedores de Bonos, se detallan en el Acta de la Junta Extraordinaria de Accionistas de
23 de abril de 2007 de la sociedad.
2.3. Representante Común de Tenedores de Bonos:

El Presidente comunicó a los accionistas que, de conformidad al Código de Comercio, los Tenedores de Bonos
podrán designar en Asamblea General de Tenedores de Bonos un Representante Común de Tenedores de
Bonos, otorgándole para tal efecto las facultades correspondientes.
Los Deberes y Facultades del Representante Común de Tenedores de Bonos se detallan en el Acta de la
Junta Extraordinaria de Accionistas de 23 de abril de 2007 de la sociedad.
2.4. Restricciones y Compromisos

El Programa de Emisiones por parte de la Sociedad, presenta restricciones y obligaciones, mismos que se
detallan en el Acta de la Junta Extraordinaria de Accionistas de 23 de abril de 2007 de la sociedad.
2.5. Compromisos Financieros

Durante la vigencia de los Bonos que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones, la
Sociedad, se obligará a cumplir los siguientes compromisos financieros:
 Relación entre deuda más contingente a patrimonio del Emisor: no superará el índice de 1,5 veces. A
partir de marzo de 2009, el índice no puede ser superior a 1,4 veces.
(Deudas bancarias y financieras a corto y largo plazo + contingentes)
Patrimonio neto
Donde:
Contingentes = Posibles contingencias a ser cubiertas por la empresa, generadas a través de

garantías avales u otros, otorgados por la misma.
Patrimonio neto = El excedente de los activos sobre los pasivos de la empresa (considerando los
desembolsos de la porción de préstamo bajo el contrato de préstamo
subordinado de la CDC como patrimonio y sin considerar las revalorizaciones
técnicas de los activos fijos).
 Cobertura del servicio de la deuda: no podrá ser menor a 1,2 veces.

(Generación de efectivo + intereses 1)*
(Amortizaciones de capital + intereses 2)
Donde:
*= para el periodo financiero actual

Generación de Utilidad (pérdida) neta + depreciación de activos fijos + amortización cargos diferidos
efectivo = + previsión para indemnizaciones (netas de pagos) + impuestos recuperables +
incremento (disminución) del capital de trabajo (no considera disponibilidades,
inversiones temporarias y deudas bancarias y financieras de la porción corriente) +
previsión para incobrables + saldo de caja al inicio del periodo (disponibilidades e
inversiones temporarias).
Intereses 1 = intereses devengados y pagados en el periodo
Amortizaciones Amortizaciones corrientes de capital en el siguiente periodo financiero, excluyendo
de capital = las amortizaciones de capital correspondientes a deuda contratada como corto plazo.
Dicha exclusión no será mayor al 5% del total de ingresos brutos por concepto de
ventas de la empresa, (ingresos brutos obtenidos en los últimos doce meses,
respecto al periodo relevante de cálculo). En caso de que la exclusión supere el 5%,
el monto adicional será considerado para el cálculo de este componente.
Intereses 2 = Intereses por pagar porción corriente
Los compromisos financieros previstos precedentemente podrán ser eliminados, atenuados, o modificados en
beneficio de la Sociedad definitivamente o por plazos determinados o condiciones definidas, previo
consentimiento escrito de la Asamblea General de Tenedores de Bonos por el número de votos necesario para
tomar resoluciones válidas y contando con la aceptación de la Sociedad.
2.6. Hechos Potenciales de Incumplimiento, Hechos de Incumplimiento, Aceleración de Plazos,
Protección de Derechos y Arbitraje
Los Hechos Potenciales de Incumplimiento y a los Hechos de Incumplimiento mientras los Bonos dentro del
Programa de Emisiones están pendientes de pago, así como Aceleración de Plazos y Protección de Derechos,
se encuentran detallados en el Acta de la Junta Extraordinaria de Accionistas de 23 de abril de 2007 de la
sociedad.
2.7. Modificación a las Condiciones y Características del Programa de Emisiones y de las Emisiones
que la componen
En cumplimiento a las normas legales aplicables, la Junta resolvió y aprobó por unanimidad que la Sociedad,
previa aprobación del cincuenta por ciento más uno (50% más 1 voto) de la Asamblea General de Tenedores
de Bonos, se encuentra facultada a modificar las condiciones y características del presente Programa de
Emisiones y las condiciones de las Emisiones que formen parte del referido Programa de Emisiones.
3. Características de la Segunda Emisión de Valores dentro del Programa de Emisión de Bonos

“SOBOCE V”:
El Directorio de la Sociedad mediante acta de fecha 11 de agosto de 2009 y la modificación de dicha acta con
fecha 7 de octubre de 2009, en cumplimiento a la delegación confiada por la referida Junta de la Sociedad,
resolvió aprobar aquellas características y condiciones específicas de la Emisión a ser denominada BONOS
SOBOCE V – EMISION 2, estructurada y comprendida dentro del Programa de Emisiones, en adelante
“BONOS SOBOCE V – EMISION 2. Asimismo, se encuentra autorizada e inscrita en el Registro del Mercado de
Valores de la ASFI mediante Carta de Autorización ASFI/DSV/R-60456/2009 de 24 de noviembre de 2009, bajo
el número de registro ASFI/DSV-ED-SBC-146/2009 y clave de pizarra SBC-1-N1U-09.
Denominación de la Emisión BONOS SOBOCE V - EMISIÓN 2
Tipo de Valores a emitirse Bonos Obligacionales y redimibles a plazo fijo
Monto de la Emisión Bs 70.700.000.- (Setenta millones setecientos mil 00/100
Bolivianos).
Moneda de la Emisión Bolivianos.
Serie Única.
Tipo de Interés Nominal, anual y fijo.
Tasa de Interés 9,05%
Plazo de la Emisión 3.960 días calendario, computables a partir de la fecha de
emisión
Plazo de colocación 180 días calendario a partir de la fecha de emisión
Procedimiento de colocación primaria Mercado Primario Bursátil a través de la B.B.V. S.A.
Modalidad de colocación “A mejor esfuerzo”
Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de
Forma de representación de los Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de
Valores Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a regulaciones
legales vigentes.
Cada 180 días calendario. El pago de intereses, se efectuará
Periodicidad y Forma de pago de los contra la presentación del Certificado de Acreditación de
intereses Titularidad (“CAT”) emitido por la EDV, dando cumplimiento a
las normas legales vigentes aplicables.
Lugar de Pago de intereses y En las oficinas del Agente Pagador y a través de los servicios
amortización de capital de esta Agencia de Bolsa.
El cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de
trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo
se detalla a continuación:
VCi = VN * ( Ti * Pl / 360 )
Fórmula para el cálculo del pago de Donde:
intereses VCi = Valor del cupón en el periodo i
VN = Valor nominal o saldo de capital pendiente de pago.
Fecha desde la cual el Tenedor del Los intereses se computarán a partir de la fecha de Emisión y
dejarán de generarse a partir de la fecha establecida para su
Bono comienza a ganar intereses.
pago.
Se efectuarán amortizaciones parciales de capital en los
cupones 14 al 22. El porcentaje de amortización será de 11%,
en los cupones 14 al 21 y de 12% en el cupón 22.
Periodicidad y forma de Amortización A partir de la fecha de vencimiento del cupón correspondiente,
de Capital el pago de las amortizaciones de capital, se efectuará contra la
presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad
emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales
vigentes aplicables.
Valor nominal de los Bonos Bs 10.000.- (Diez mil 00/100 Bolivianos)
Cantidad de Bonos 7.070 (Siete mil setenta)
Forma de circulación de los Bonos A la Orden.
Precio de colocación de los Bonos Mínimamente a la par del valor nominal.
Contará con una calificación de riesgo practicada por una
Calificación de Riesgo Entidad Calificadora de Riesgo debidamente inscrita en el RMV
de la ASFI.
i) Hasta un monto de Bs70.700.000 será destinado al
recambio de Pasivos Financieros registrados en los Estados
Financieros de la Sociedad correspondientes al mes anterior
de colocados los Bonos SOBOCE V – EMISIÓN 2; y/o ii) hasta
Bs70.700.000 en capital de inversiones que realice la Sociedad
Destino específico de los fondos y para:
plazo para la utilización  Efectuar ampliaciones en la capacidad de producción o
mejoras en las instalaciones productivas de cemento,
hormigón premezclado y/ó áridos.
 Cualquier otra inversión necesaria para llevar a buen
funcionamiento las operaciones de la Sociedad.
Se establece un plazo de utilización de los recursos no mayor a
18 meses computables a partir de la fecha de finalización de la
colocación de los Bonos SOBOCE V – EMISIÓN 2 en el
Mercado Primario Bursátil.
Garantía Quirografaria.
Convertibilidad de los Bonos No serán convertibles en acciones
Carácter de reajustabilidad del
No reajustable
empréstito
Agencias de Bolsa estructuradoras y BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa y BISA S.A. Agencia de
colocadoras Bolsa
Agente Pagador BISA S.A. Agencia de Bolsa
Representante Provisorio de los
Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa Sociedad Anónima.
Tenedores de Bonos
Fecha de Emisión 27 de noviembre de 2009
Fecha de Vencimiento 30 de septiembre de 2020
Podrán ser redimidos anticipadamente total o parcialmente
luego de transcurrido un año desde la fecha de emisión
definida por el Presidente del Directorio de la Sociedad y
Procedimiento de rescate anticipado establecida en la autorización de Oferta Pública. Dicha
redención podrá efectuarse mediante sorteo, sujeta a una
compensación monetaria al inversionista, o mediante compras
en Mercado Secundario.
Frecuencia y forma en que se Mediante avisos publicados en un órgano de circulación
comunicarán los pagos a los nacional con al menos un día de la anticipación a la fecha
Tenedores de Bonos establecida para el pago correspondiente.
Cronograma de pago de cupones Intereses Amortización de Total en
Cupón
en Bs. Capital en Bs. Bs
1 452.50 0.00 452.50
2 452.50 0.00 452.50
3 452.50 0.00 452.50
4 452.50 0.00 452.50
5 452.50 0.00 452.50
6 452.50 0.00 452.50
7 452.50 0.00 452.50
8 452.50 0.00 452.50
9 452.50 0.00 452.50
10 452.50 0.00 452.50
11 452.50 0.00 452.50
12 452.50 0.00 452.50
13 452.50 0.00 452.50
14 452.50 1,100.00 1,552.50
15 402.73 1,100.00 1,502.73
16 352.95 1,100.00 1,452.95
17 303.18 1,100.00 1,403.18
18 253.40 1,100.00 1,353.40
19 203.63 1,100.00 1,303.63
20 153.85 1,100.00 1,253.85
21 104.08 1,100.00 1,204.08
22 54.30 1,200.00 1,254.30
TOTAL 8,163.12 10,000.00 18,163.12
A la fecha de elaboración del presente informe, el monto total de la segunda emisión es la que se detalla a
continuación:
Vencimiento
Monto de Saldo Plazo Tasa de Valor Nominal
Serie Pago de
Emisión al 30.06.2011 Días Calendario Interés Unit.
Capital
Bs 70,70 Bs 70,70
SBC-1-N1U-09 3.960 30.09.2020 9,05% Bs 10 mil
millones millones
Reseña
Adquisiciones y Fusiones: En el año 1996, a través de Inversiones Industriales S.A. - INVISA (51% SOBOCE
y 49% Cementos Bío- Bío), SOBOCE participó en el proceso de privatización de la Fábrica de Cemento El
Puente, adquiriendo el 96% de la misma. Dado que la modalidad de venta fue la transferencia de activos, se
constituyó una nueva empresa denominada Cemento El Puente S.A. (CEPSA).
Durante la gestión 1997, SOBOCE se fusionó con Empresa de Servicios Generales Ltda. (empresa
anteriormente vinculada a SOBOCE que prestaba servicios de maquinaria pesada). Posteriormente, durante la
gestión 1998 la empresa se fusionó con INVISA y CEPSA, proceso que conllevó una modificación en el
accionariado de SOBOCE dadas las diferencias en la participación de los principales accionistas en las
empresas que formaron parte del proceso, obteniendo como resultado la siguiente estructura accionaria:
Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. con el 60.83% del accionariado y Cementos Bío-Bío S.A. con el
36.49% del mismo.
El 28 de septiembre de 1999, la empresa adquirió el 33.34% de Fábrica Nacional de Cemento S.A.

(FANCESA), la segunda mayor cementera del país. En el mes de diciembre del mismo año, SOBOCE accedió
al control y administración de FANCESA por un lapso de siete años, luego de un convenio firmado con la
Universidad San Francisco Xavier, dueña de otro tercio de las acciones.
El 1° de marzo de 2001 se inició la operación conjunta entre Ready Mix y SOBOCE como parte del proceso de
fusión mediante el cual Ready Mix pasó a conformar una división de SOBOCE. En noviembre de 2002,
SOBOCE S.A. adquirió las operaciones de cemento de FCI (planta de cemento Emisa y operaciones de
hormigón y agregados pétreos en La Paz).
Accionariado: SOBOCE fue fundada el 24 de septiembre de 1925 e inició sus operaciones en febrero de
1928. En el año 1995, la empresa chilena Cementos Bío-Bío S.A. se convirtió en socio estratégico de la
empresa luego de adquirir el 30% del accionariado de SOBOCE.
El 25 de noviembre de 1999, la Commonwealth Development Corporation (CDC) adquirió el 36.49% del

accionariado de SOBOCE, participación que anteriormente perteneciera a la empresa Cementos Bío-Bío S.A.
Adicionalmente, como parte de su incorporación como socio estratégico, la CDC adquirió un paquete de
acciones preferidas redimibles de SOBOCE.
En diciembre de 2004, CDC Capital Partners (CDC Group PLC) transfirió 617.979 acciones ordinarias a la
Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. (CIMSA) reduciendo su participación accionaria de 44.17% a
12.74%.
El 23 de septiembre de 2005, SOBOCE comunicó la transferencia de 798.991 acciones ordinarias a la empresa

mexicana "GCC Latinoamérica S.A. de C.V." (Grupo Cementos de Chihuahua – GCC), que representaron el
46,57% de las acciones ordinarias de SOBOCE S.A. Posteriormente, CDC transfirió las 250,468 acciones
preferentes que poseía a CIMSA y a GCC. Luego, en cumplimento al procedimiento resuelto y aprobado en la
Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad, celebrada el 23 de noviembre de 2005, las
acciones preferidas de la Sociedad fueron transformadas a Acciones Ordinarias.
Al 30 de junio de 2011, el accionariado de la empresa se encontró constituido de la siguiente manera:
Cuadro 1
Accionistas
Participación %
Accionistas
Acciones Ordinarias
Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. 51.35%
GCC Latinoamérica S.A. de C.V. 47.02%
Otros 1.63%
Total 100.00%
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Gráfico 1

* Fábrica Nacional de Cemento S.A.: Produce, industrializa y comercializa cemento. Cabe mencionar que a junio de 2011, debido al decreto de
Expropiación promulgado el 1 de septiembre de 2010, FANCESA se encuentra en un proceso de evaluación del valor actual de las acciones
expropiadas para su posterior indemnización por parte de la Gobernación de Chuquisaca a la Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
** Especialistas en Minerales Calizos: Subsidiaria de SOBOCE. Empresa minera dedicada a la explotación y provisión de materias primas
(Piedra caliza, yeso entre otros).
*** Inversiones Sucre S.A.: Subsidiaria de FANCESA, dedicada a la explotación de agregados pétreos, producción y comercialización de
hormigón premezclado, productos pretensados y premoldeados de concreto y plastoformo
Directorio: Al 30 de junio de 2011, la plana de Directores y Síndicos de la empresa se encontró compuesta de

la siguiente manera:
Cuadro 2
Directorio
Director Nacionalidad Cargo Profesión Ingreso
Horst Grebe L. Boliviana Presidente Economista 31/05/2007
Manuel A. Milán R. Mexicana Vicepresidente Ingeniero Civil 03/10/2005
Armando Alvarez A. Boliviana Director Titular (Por mayoría) Economista 26/05/2011
Diego Valdes G. Chilena Director Titular (Por mayoría) Ingeniero Civil 03/10/2005
George R. Gray Boliviana Director Titular (Por mayoría) Economista 26/05/2011
Gonzalo Mendieta R. Boliviana Director Titular (Por mayoría) Abogado 28/05/2002
Martha Rodríguez R. Mexicana Director Titular (Por minoría) Contador Público 03/10/2005
Carlos Iturralde B. Boliviana Director Suplente (Por mayoría) Economista 28/05/2009
Germán Cernadas J. Boliviana Director Suplente (Por mayoría) Ingeniero Mecánico 03/10/2005
René Sánchez M. Boliviana Director Suplente (Por mayoría) Economista 28/05/2009
Gonzalo Belaunde S. Boliviana Director Suplente (Por mayoría) Economista 28/05/2009
Antonio Mendieta V. Boliviana Director Suplente (Por mayoría) Abogado 28/05/2009
Rogelio González L. Mexicana Director Suplente (Por minoría) Ingeniero Químico 03/10/2005
Jaime Fernández H. Mexicana Director Suplente (Por minoría) Ingeniero en Sistemas 03/10/2005
Cementos Chihuahua
El Grupo Cementos de Chihuahua (GCC), fundado en 1941, produce principalmente cemento y concreto con
operaciones en México y EE.UU y mantiene una participación significativa en la Compañía Boliviana SOBOCE.
Adicionalmente, participa en el mercado de agregados, block de concreto en el estado de Chihuahua. La
capacidad de producción anual de cemento es de 5 millones de toneladas.
Como referencia a la empresa, se debe mencionar que debido a la depreciación del peso frente al dólar, GCC
incumplió determinadas restricciones financieras de ciertos contratos de crédito. Es por ello, que el Grupo ha
solicitado dispensas y enmiendas a dichas restricciones con la finalidad de no encontrarse en un nivel de
incumplimiento y con ello evitar descalces en su flujo de caja.
Según el Informe trimestral de GCC, durante el segundo trimestre del 2011, GCC tuvo crecimientos
importantes en los volúmenes de cemento en México, Bolivia y Estados Unidos en comparación al segundo
trimestre de 2010.
Las ventas netas realizadas a junio de 2011 alcanzaron US$ 175,6 millones, lo que significó una variación
porcentual de 8,6% respecto a junio de 2010. En Estados Unidos las ventas registraron US$ 100,6 millones a
junio de 2011, habiendo incrementado un 4,9% respecto a junio de 2010. En cuanto a las ventas realizadas en
Mexico, GCC registra a junio de 2011 US$ 56,0 millones, habiendo incrementado un 12,8% respecto a junio de
2010. En Bolivia, a junio de 2011 GCC alcanzó ventas por US$ 19,0 millones, registrando un incremento de
17,8% respecto a junio de 2010.
Cuadro 3
Ventas Netas (En millones de Dólares Americanos)
Junio 2010 Junio 2011 Diferencia
Consolidadas 161,7 175,6 8,6%
Estados Unidos 95,9 100,6 4,9%
México 49,7 56,0 12,8%
Bolivia 16,1 19,0 17,8%
Fuente: Grupo Cementos Chihuahua / Elaboración: PCR
Estrategia y Operaciones
La empresa tiene por objeto principalmente la fabricación de cemento, hormigón premezclado, productos de
concreto, la explotación y producción de agregados pétreos, la fabricación de cualquier otra clase de materiales
de construcción y cualquier otra actividad relacionada con la construcción. Asimismo, la empresa tiene por
objeto el desarrollo y ejecución de inversiones inmobiliarias, la prestación de servicios de transporte nacional e
internacional de carga y la compra de materias primas e insumos para la producción, comercialización y
distribución de productos y/o servicios que sean elaborados o realizados por los proyectos de responsabilidad
social de la empresa, entre ellos los juguetes artesanales.
El Proceso Productivo: La producción del cemento consiste en la transformación de la caliza, en un producto

balanceado intermedio, al que se le conoce como clínker, el cual es molido hasta obtener gránulos muy finos y
que luego es mezclado con yeso para producir el cemento. Si a la mezcla obtenida de clínker y yeso se le
adiciona puzolana al momento de la molienda, se obtiene el cemento puzolánico.
El proceso de producción del cemento comprende las siguientes etapas. Primero, se trata la caliza a través de
un sistema de molienda para reducirla a niveles máximos. Luego, la caliza molida ingresa a los hornos donde el
calor generado por la combustión realiza las transformaciones físicas y químicas derivando el producto final en
el clínker. El clínker pasa a ser enfriado para luego trasladarse a los molinos y mezclarse con el yeso, el cual
deriva un producto final que es el cemento.
Productos: Los principales productos comercializados por la empresa son:
 Cemento Normal (I-30): Cemento de alta resistencia, de uso general, especialmente recomendado para
aplicaciones que requieren altas resistencias iniciales y finales.
 Cemento Especial (IP-40): Cemento de alta resistencia, de uso general, especialmente recomendado para
aplicaciones que requieren altas resistencias iniciales y finales. A diferencia del I-30, este cemento cuenta
con propiedades adicionales que enriquecen su aplicación.
 Cemento Estándar (IP-30): Cemento de uso y aplicación general, de categoría resistente media,
especialmente recomendado para obras donde se requieran valores de resistencia normales.
 Hormigón Premezclado: Este producto se ofrece en las ciudades de La Paz, Cochabamba, Tarija y Santa
Cruz, aunque cuando se trata de volúmenes importantes, se abastece prácticamente cualquier lugar del país
mediante el uso de plantas dosificadores móviles. El hormigón se prepara de acuerdo con los requerimientos
del cliente, la calidad del producto es controlada sistemáticamente y la entrega se realiza a ras del piso o
bombeado a la altura que se requiera.
Plantas: SOBOCE opera cuatro plantas de cemento:
 Viacha (La Paz), constituida por tres líneas completas de producción de clínker y tres de cemento. Las
materias primas necesarias para la producción en esta planta provienen de yacimientos pertenecientes a
ESMICAL S.A., cooperativas campesinas y concesiones propias. En esta planta se ha realizado diversas
inversiones en las líneas de molienda para incrementar la capacidad instalada. El área de influencia de la
planta Viacha son los departamentos de La Paz, Oruro y Pando.
 Warnes (Santa Cruz), cuenta con una terminal de molienda y ensacado de cemento. El clínker necesario
para la producción proviene de Viacha, la puzolana es extraída de canteras propias y el yeso y la piedra
caliza son adquiridos de terceros en Cochabamba. El área de influencia de planta Warnes son los
departamentos de Santa Cruz y Beni.
 Planta de Emisa (Oruro), constituida por una línea completa de producción de cemento. La materia prima
para la producción en esta planta proviene de yacimientos cercanos a la planta. El área de influencia de esta
planta son los departamentos de Oruro, La Paz y Cochabamba.
 Planta de El Puente (Tarija), constituida por una línea completa de producción de cemento. Las materias
primas necesarias para la producción provienen de canteras propias, aledañas a la planta. En esta planta se
ha realizado inversiones para ampliar la línea completa de producción de cemento. En el 2008, se realizó la
ampliación de la planta (TR3) con el cual se incrementó la capacidad de producción de clínker de 66 mil TM
a 190 mil TM al año. El área de influencia de esta planta son los departamentos de Tarija y Potosí.
La capacidad instalada de cada planta tanto para la producción de clínker como para cemento se detalla en el
cuadro adjunto, en el cual se puede apreciar que la planta El Puente en Tarija se encuentra trabajando a su
máxima capacidad para lo cual se han realizado inversiones en el año 2007 y 2008 para ampliarla; mientras
que Viacha, la principal planta de SOBOCE, se encuentra utilizando un elevado porcentaje de su capacidad
instalada en un 90.05% en promedio al cierre de la gestión 2009, llegando en algunos meses a trabajar a más
del 99%.
Cuadro 4
Capacidad Instalada y Utilizada a junio de 2011
Molienda 2010 abr-11 may-11 jun-11
Capacidad Instalada (T.M.) 1.509.200 125.767 125.767 125.767
Volúmenes de Producción (T.M.) 1.266.012 98.976 108.403 105.749
Capacidad Utilizada (%) 83,886% 78,698% 86,194% 84,083%
Clinker 2010 abr-11 may-11 jun-11
Capacidad Instalada (T.M.) 1.081.000 90.083 90.083 90.083
Volúmenes de Producción (T.M.) 797.296 77.460 95.010 87.740
Capacidad Utilizada (%) 73,76% 85,99% 105,47% 97,40%
Fuente: SOBOCE / Elaboración: PCR
Certificaciones: En el 2003 SOBOCE recibió la certificación NB-ISO 9001:2000 por parte del Instituto
Boliviano de Nacionalización y Calidad (IBNORCA), certificación que abarca las cuatro plantas productoras de
cemento, las tres plantas productoras de hormigón premezclado y las oficinas comerciales, administrativas y
financieras que posee la empresa.
El 14 de diciembre de 2004, la BVQI Argentina S.A. comunicó la certificación del Sistema de Gestión de la
Calidad, Medio Ambiente, Seguridad Industrial y Salud Ocupacional de SOBOCE de acuerdo a las Normas ISO
9001:2000, ISO 14001:1996, OHSAS 18001:1999 para la producción y comercialización de cemento, hormigón
premezclado y áridos. Esta certificación fue otorgada a: la Oficina Matriz en La Paz; las oficinas regionales de
Tarija, Santa Cruz, Cochabamba y Oruro; las plantas industriales de cemento de Viacha, El Puente, Warnes y
Emisa; las plantas de hormigón premezclado Ready Mix en Villa Fátima, El Alto, San Roque, Cochabamba y
Santa Cruz; y la planta procesadora de áridos San Roque.
Comercialización: Se realiza a través de su fuerza de ventas y agencias propias. La fuerza de ventas está
distribuida para atender diferentes segmentos del mercado. El cemento es comercializado a través de las
marcas Cemento Viacha, Cemento Warnes, Cemento El Puente y Cemento Emisa, en tanto que el hormigón
premezclado se vende a través de la marca Ready Mix.
Convenios y Contratos Significativos: A la fecha de elaboración del presente informe, la empresa poseía 1
contrato significativo referido a la pavimentación de tramos viales al interior de Bolivia.
 Contrato para la construcción de la loza de pavimento rígido del tramo carretero “Paraíso – El
Tinto”: El contrato fue firmado con la Asociación Accidental Apolo para la construcción del tramo carretero
“Paraíso – El Tinto” ubicado en la carretera Santa Cruz – Puerto Suárez del Departamento Santa Cruz de
la Sierra. El importe del contrato entre SOBOCE y el consorcio inicialmente fue de aproximadamente US$
35.00 millones. Sin embargo, debido al incremento del precio del acero y de los costos de los insumos de
construcción, se renegoció el Contrato a la construcción de únicamente 25 km. Actualmente, se ha
concluido con la construcción de este tramo.
Riesgo Operativo: Uno de los riesgos a los que SOBOCE se encuentra expuesto es el abastecimiento de
combustible para que operen los hornos de sus plantas, en especial el de la planta Viacha. Cabe hacer
mención que en el año 2006, uno de los principales problemas para SOBOCE fue el racionamiento de gas
natural en La Paz, lo que frenó no sólo la producción de esta cementera (lo que obligó a la empresa a importar
clínker lo cual incrementó sus costos operativos), sino también el crecimiento de otras industrias como la textil,
empresas de cerámica, industria de alimentos y bebidas y la de sustancias y productos químicos.
Actualmente, en Bolivia se encuentra latente dos problemas relacionados al abastecimiento de gas natural a La
Paz: primero, la producción de gas en el mercado y; el segundo, el problema del transporte. En el primer caso,
debido a las acciones tomadas por el gobierno boliviano de retomar las empresas que antes manejaba el
Estado (nacionalización) derivaron en menores inversiones en el sector, originando que la producción de gas
se mantenga estática mientras que la demanda interna y externa de este producto se incrementaba, por lo cual
la producción actual no resulta suficiente para abastecer a ambos mercados; sin embargo, el gobierno ha
declarado que el mercado interno es la prioridad para la venta de gas con lo cual se asegura el
aprovisionamiento de este recurso para los próximos periodos. En el segundo caso, los ductos actuales que
transportan el gas natural de la boca de los pozos ubicados en Carrasco hacia La Paz cuentan con una
capacidad insuficiente toda vez que la demanda interna sobre este producto se ha incrementado y la mayoría
del gas que se produce en esta zona se destina a Cochabamba. Para mitigar este problema, la empresa
responsable de llevar a cabo los proyectos de ampliación de los ductos (YPFB Transredes) ha llevado a cabo
una serie de proyectos que han permitido ampliar la capacidad de transporte de dichos ductos; sin embargo, el
principal proyecto que se encuentra en cartera y que permitiría solucionar el problema del transporte de gas
hacia La Paz, “Ducto Carrasco-Cochabamba”, aún se encuentra en su fase de ejecución y se estima que la
entrada en operación del mismo se realice dentro de dos años, si es que éste se desarrollara bajo un proceso
normal y sin retrasos. Cabe mencionar, que actualmente la empresa Transredes se encuentra nacionalizada y
ya se encuentra ejecutando algunos de los principales proyectos de ampliación del gaseoducto.
Para mitigar el riesgo de abastecimiento de gas natural en las plantas de SOBOCE, la empresa ha desarrollado
e implementado una serie de acciones tal como la planificación de paradas para el mantenimiento rutinario de
los hornos en la época seca y fría del año (épocas altas de demanda de gas natural) y la planificación de
inventarios. Sin embargo, a la fecha, la empresa ha importado clínker del extranjero con la finalidad de no
perjudicar los niveles de producciones actuales.
Mercado Cementero
Evolución
A partir del 2002, luego de la crisis de los años 2000-2001, la demanda de cementos en el mercado logró
recuperarse e inclusive llegó a superar el volumen de ventas de gestiones anteriores; sin embargo, desde el
2004 el crecimiento de la industria se realizó a un ritmo más acelerado producto de la reactivación de la
demanda básica ante el crecimiento económico del país y, especialmente, en la ejecución de proyectos de
pavimentación y construcción de carreteras licitadas por el Estado, las cuales se vieron reflejadas,
especialmente, en el departamento de Santa Cruz. Por el lado de la demanda básica, se debe mencionar que
ésta se encuentra orientada a la construcción de viviendas y a las obras que realizan los municipios tales como
mejoras de caminos, infraestructura básica de servicios públicos, entre otros. En el 2008, el crecimiento del
mercado cementero, reflejó la tendencia mostrada en periodos anteriores, toda vez que las ventas en el
mercado se incrementaron en 10.11% respecto al 2007 debido a la mayor demanda de los departamentos de
La Paz, Cochabamba, Chuquisaca y Oruro. A junio de 2011, el mercado cementero alcanzó un nivel de ventas
de 1,17 millones de Toneladas, reflejando un crecimiento del 6,66% respecto a similar periodo de 2010. Este
crecimiento estuvo sustentado por la mayor demanda de las ciudades de La Paz, Santa Cruz, Cochabamba,
Beni y Tarija.
Gráfico 2
Ventas Nacionales de Cemento expresadas en miles de TM
SOBOCE: Ventas en Toneladas
1.400.000
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
-
Gest. 2006 Gest. 2007 Gest. 2008 Gest. 2009 Gest. 2010 Gest. 2011
Trim 4 Trim 3 Trim 2 Trim 1
Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR

Análisis trimestral comprendido de la siguiente manera: Trim1: abril-junio;
Trim2: julio-septiembre; Trim3: octubre-diciembre; Trim4: enero-marzo.
Los principales mercados de cemento en Bolivia son los departamentos de Santa Cruz, La Paz y Cochabamba
que concentraban hasta el año 2005 más del 73% de la demanda nacional; sin embargo, la ejecución de
proyectos en infraestructura pública en ciudades diferentes a las mencionadas ha dinamizado las ventas en los
departamentos como Tarija, Oruro y Potosí, los cuales registraron una participación en las ventas nacionales
de 18% al 31 de diciembre de 2009. Según datos del Instituto Nacional de Cemento y Hormigón, al 31 de
4
marzo de 2011 , del total de ventas nacionales de cemento, un 72,85% se encuentra distribuido entre los tres
principales departamentos de Bolivia, Santa Cruz (30,30%), La Paz (26,07%) y Cochabamba (16,47%). En
junio de 2011, el 73,52% de las ventas nacionales de cemento en el mercado local se encuentra distribuido
entre los tres principales departamentos de Bolivia, Santa Cruz (30,99%), La Paz (24,12%) y Cochabamba
(18,41%), debido principalmente a los proyectos de pavimentación y el importante crecimiento en el ramo de la
construcción en estos departamentos.
Cuadro 5
Ventas Nacionales Cemento Acumuladas (T.M.)
Departamento Total Junio 2010 Total Junio 2011 Variación (%) Variación (Abs)
SANTA CRUZ 351.773 363.553 3,35% 11.780

LA PAZ 245.321 282.960 15,34% 37.639
COCHABAMBA 209.781 215.938 2,93% 6.157
CHUQUISACA 75.893 72.785 -4,10% -3.108
ORURO 73.391 90.098 22,76% 16.707
TARIJA 81.402 94.514 16,11% 13.112
POTOSI 45.862 44.878 -2,15% -984
BENI 12.633 4.786 -62,12% -7.847
PANDO 3.792 3.538 -6,70% -254
TOTAL 1.099.848 1.173.050 6,66% 73.202
Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR.
IIRSA: Se debe señalar, que algunos de los importantes proyectos de infraestructura pública forman parte de la
iniciativa de Integración de la Infraestructura Regional Sudamericana (IIRSA), iniciativa que fue propuesta por
el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y la Corporación Andina de Fomento (CAF) en la Cumbre de
Presidentes de América del Sur del 2000 en Brasilia, y cuyo objetivo es integrar los caminos y vías
sudamericanos (aeropuertos, hidrovías, ferrocarriles, etc.) a fin de promover las oportunidades comerciales y
brindar mejores condiciones para la libre exportación. El Plan incluye 507 proyectos relacionados con
infraestructura de transporte, energía y telecomunicaciones, los cuales han sido agrupados en 47 grupos de
proyectos y que representan una inversión estimada de US$ 69,000 millones y que sería financiada mediante
5
la CAF, el BID y el Fondo Financiero para el Desarrollo de la Cuenca del Plata (FONPLATA) .
4 Información de Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón disponible actualizada al 30 de junio de 2011.

5 Fuente: www.iirsa.org
De los proyectos de inversión del IIRSA se derivó la “Agenda de Implementación Consensuada 2005-2010” la
cual se encuentra constituida por un primer conjunto de 31 proyectos de integración acordados por los países a
partir de los resultados logrados durante la fase de planificación territorial y de ordenamiento de la Cartera de
Proyectos. Esta agenda con sus 31 proyectos estratégicos fue aprobada por el Comité de Dirección Ejecutiva
de IIRSA, en noviembre de 2004.
Los proyectos de IIRSA se han estructurado en 10 ejes, donde Bolivia participa en 4 de ellos y en 9 de los 40
Proyectos Ancla identificados (obras más importantes). Uno de los ejes es el Interoceánico Central -corredor
bioceánico- que vincula el Atlántico (las costas de Brasil) con el Pacífico (las costas de Chile y Perú) y que
abarca a 8 de los 9 departamentos de Bolivia, con excepción de Pando. En el siguiente cuadro se muestra los
proyectos referidos a Bolivia:
Cuadro 6
Proyectos
Eje Proyectos
Eje Andino Proyecto Ancla:
CEBAF Desaguadero (CEBAF-Centros Binacionales de Atención
Fronteriza)
Inversión total estimada: US$ 7.50 millones.
Conexión Ferroviaria Puno – El Alto
Inversión total estimada: US$ 198 millones.
Proyecto No Ancla:
Culminación del Pavimentado Potosí-Tarija
Eje Perú-Brasil- Proyecto Ancla:
Bolivia Carretera Guayaramerín-Riberalta-Yucumo-La Paz/Puente binacional
Guayaramerín
Carretera Cobija-El Chorro-Riberalta
Carretera Yucumo-Trinidad
Proyecto No Ancla:
Cobija - Extrema
Eje Interoceánico Construcción Carretera Cañada Oruro - Villamontes - Tarija - Estación
Central Abaroa.
Construcción de la Carretera Pailón-San José-Puerto Suárez
Carretera Concepción – San Matías
Carretera Oruro-Pisiga
Rehabilitación tramo El Sillar
Paso de Frontera Infante Rivarola - Cañada Oruro
Paso de Frontera Ollague – Estación Abaroa
Paso de Frontera San Matías – Porto Limao
Pavimentación Potosí – Tupiza – Pillazón
Pavimentación Puente Banegas – Okinawua
Paso de Frontera Puerto Suárez Corumbá
Eje de Capricornio Proyecto Ancla:
Construcción Puente Binacional Salvador Mazza - Yacuiba y centro de
frontera
Proyecto No Ancla:
Carretera Abapó - Camiri
Fuente: www.iirsa.org / Elaboración: PCR.
Del primer conjunto de los 31 proyectos, de los cuales a Bolivia le corresponden 7, se han mostrado avances
en 4 de ellos:
 Construcción de la Carretera Pailón-San José-Puerto Suárez: En ejecución. Inversión estimada de
US$ 444.8 millones.
 Carretera Toledo-Pisiga: En ejecución. La fecha de conclusión estimada es el segundo semestre de
2010. Inversión estimada de US$ 93.0 millones.
 Rehabilitación de la Carretera Iquique-Colchane: En ejecución. La fecha de conclusión estimada es
para diciembre de 2010 y requiere una inversión de US$ 42.0 millones.
 Pavimentación Iñapari-Puerto Maldonado-Inambari, Inambari-Juliaca/Inambari-Cusco: En ejecución.
La fecha de conclusión estimada es para julio de 2010 y requiere una inversión de US$ 1.055 millones.
 Construcción de la Carretera Cañada Oruro-Villamontes-Tarija-Estación Abaroa (1° etapa): En
ejecución. Inversión estimada de US$ 60.0 millones.
 Centro de Frontera de Desaguadero: En ejecución. Inversión estimada de US$ 7.5 millones.
Asimismo, parte de los proyectos ejecutados en los últimos años se ha realizado bajo el marco del Decreto
Supremo No. 27592 (29 de junio de 2004) cuyo fin es incentivar el uso de cemento a través del pavimento
rígido en las obras públicas nacionales de construcción de caminos y carreteras de la Red Vial Fundamental. El
uso exclusivo del pavimento flexible (asfalto) en el pasado eleva los costos de las carreteras por los continuos
gastos de mantenimiento y por la menor vida útil, aproximadamente 7 años, en comparación con el pavimento
rígido (hormigón) que tiene una duración de más de 25 años. Realizar carreteras en pavimento rígido evita la
importación de asfalto y moviliza la economía a través del consumo de cemento generando fuentes de trabajo y
fortaleciendo la industria nacional.
El Decreto del 29 de junio de 2004 incluyó los siguientes puntos:
 Para toda obra de construcción de caminos y carreteras, el Servicio Nacional de Caminos deberá realizar un
análisis de factibilidad económica sobre las diferentes alternativas (pavimento flexible o rígido) para un
periodo de veinte (20) años utilizando el software de evaluación y administración de proyectos carreteros
diseñados por el Banco Mundial, denominado HDM-4.
 El compromiso de las empresas productoras de cemento (SOBOCE, Fancesa, COBOCE e Itacamba) a
suministrar cemento a un precio máximo de US$/M 89 puesta en obra en las plantas de producción del
contratista y a realizar una inversión adicional en los próximos cinco (5) años de aproximadamente US$ 50
millones para incrementar la oferta nacional de cemento.
 El compromiso de las empresas productoras de cemento a otorgar un financiamiento para la construcción de
carreteras de la Red Vial por un monto máximo de US$ 100 millones, en las condiciones y términos que se
pacte para cada caso.
Empresas del sector: El mercado boliviano de cemento se encuentra abastecido por la Sociedad Boliviana de
Cemento S.A. (SOBOCE), Fábrica Nacional de Cemento (FANCESA), Cooperativa Boliviana de Cemento
(COBOCE) e ITACAMBA Cemento S.A.; las 3 primeras acumulan en conjunto cerca del 95% del mercado
nacional.
En el siguiente gráfico, se aprecia la posición de liderazgo de SOBOCE en los últimos años, el mismo que se
vio acentuado desde el último trimestre de 2002 por la adquisición de los activos de Emisa. Al 30 de junio de
2011, la participación de SOBOCE en el mercado Boliviano fue de 49%, superior en 2% respecto al obtenido
en junio de 2010 (47%). Al 30 de junio de 2011, SOBOCE lidera los mercados de La Paz, Oruro, Tarija, Beni y
Pando con participaciones de 100%, 100%, 96,13%, 84,31% y 73,15%, respectivamente. Cabe mencionar que
SOBOCE desde al año 2007 a la fecha se mantiene líder en el mercado del cemento entre un rango del 42% al
58% y tiende a alejarse del resto de los competidores.
Gráfico 3
Participación de Mercado
Principales Empresas - Evolución Mensual
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
f eb-08
f eb-09
f eb-10
f eb-11
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
abr-08
abr-09
abr-10
abr-11
jun-07
jun-08
jun-09
jun-10
jun-11
Soboce Fancesa Coboce Itacamba
Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR.
Por su parte, Fancesa ha ocupado un segundo lugar en el periodo de análisis con una participación mensual
que oscila entre el 21% y el 34%, debido a su participación en proyectos de alto consumo, como por ejemplo la
Carretera Tarija- Potosí, proyectos urbanos como la pavimentación en Potosí y en Sucre (Chuquisaca), y la
culminación del Puente Sacramento-Arce (Chuquisaca-Cochabamba). Al 30 de junio de 2011, la participación
de Fancesa en el mercado fue de un 28%, siendo sus principales mercados Santa Cruz, Chuquisaca y Potosí
en los cuales participó con el 58,46%, 100,00% y 77,49%, respectivamente.
En tanto, COBOCE presenta una participación de 17% del mercado y atiende alrededor del 82,70% del
mercado de Cochabamba, 26,85% del mercado de Pando y 6,71% del mercado del Beni. Esta empresa
culminó la ampliación de su capacidad de producción en lo referente al proceso de molienda de cemento; sin
embargo, se estima que su capacidad de producir clínker se vea limitada para los próximos periodos.
- Las expectativas para el sector de cementos boliviano son alentadoras para los próximos años por la
ejecución de proyectos de infraestructura pública y el crecimiento de la demanda básica, tendencias que se
ven también reflejadas en las perspectivas de crecimiento de las empresas productoras, como lo
comentado en Fancesa y COBOCE, así como también por SOBOCE que finalizó la segunda y tercera fase
de ampliación de su planta de Tarija y el 15 de julio del 2010 realizó la ampliación de su Planta en Viacha.
- Construcciones y refacciones de viviendas y consumo básico de Prefecturas y Alcaldías, aproximadamente
el 90% de la demanda de cemento es considerada demanda básica por tratarse del consumo habitual de
diferentes organismos Estatales (locales y regionales) y del consumo masivo destinado para la construcción
y refacción de viviendas y otro tipo de obras menores. Si bien el consumo de cemento relacionado a la
demanda básica depende, en términos generales, de la situación económica del país, a lo largo de los
últimos 20 años se ha podido observar un crecimiento promedio aproximado del 6%, lo que refleja que esta
porción de mercado representa una base sólida y de comportamiento creciente.
- Construcción de carreteras, saneamiento básico, urbanismo y vivienda, el 10% restante de la demanda de
cemento proviene principalmente de proyectos de inversión pública especialmente de infraestructura
caminera. Los Presupuestos Generales de la Nación asignan partidas importantes para este tipo de
proyectos, donde la red de comunicaciones viales existente es baja (7.500 Km) para un país con un área de
más de 1 millón de km2, sobre todo cuando un tercio de ésta no está pavimentada. En Bolivia, se ha
logrado demostrar las ventajas del uso de pavimento rígido sobre el pavimento flexible con capa asfáltica
que es importada y cuyos precios se incrementaron por el aumento del petróleo, principalmente en
carreteras de alto uso. A partir de ello, la industria cementera y el gobierno boliviano plasmaron “alianzas
estratégicas” con base en Decretos Supremos que, por un lado, promovieron el uso de productos bolivianos
(cemento nacional vs. asfalto importado) y, por otro, impulsaron el uso de métodos de comparación
adecuados entre las dos alternativas, lográndose una competencia en igualdad de condiciones.
- De acuerdo a las proyecciones de la Administradora Boliviana de Cemento (ABC), en los siguientes 5 años
se construirán más de 3.000 Km de carreteras pavimentadas, o sea un incremento del 50% de la red de
carreteras de 5.000 km con las que cuenta en la actualidad el país.
- De los Proyectos Potenciales en Licitación, a Soboce le correspondería vender 50% del total requerido.
- Las exportaciones e importaciones de cemento o las ventas interdepartamentales dependen en un gran
porcentaje de las distancias y los costos de transporte que, luego de aplicarse, justifiquen un margen
aceptable para la comercialización de cemento. Si una empresa ve afectado su mercado natural por
importaciones de cemento, o por cemento procedente de otros departamentos del país y dispone de
capacidad instalada suficiente, podría ocupar también mercados lejanos a su área de acción. Este tipo de
comportamiento afectaría negativamente el margen consolidado de los diferentes actores.
- Adicionalmente, el gobierno boliviano tiene estimado invertir cerca de US$ 500.00 millones para la
pavimentación de la carretera nacional, construcción de puentes y viviendas.
Ingreso de nuevos partícipes al mercado cementero
Adicionalmente, se debe mencionar que el gobierno ha anunciado su interés de crear una empresa pública
nacional de cemento “Cementos de Bolivia” para atender a las actuales zonas donde se presentan problemas
de escasez de cemento. La inversión en la instalación de la empresa requerirá de un monto ascendente a los
US$ 225.00 millones, el cual contará con la cooperación de los gobiernos de Irán y Venezuela. Se estima que
la futura empresa estatal posea dos plantas, ubicadas en los departamentos de Oruro y Potosí, y que en
conjunto tendrán una capacidad de producción total de 700,000 TM de cemento al año. Sobre la puesta en
marcha de la nueva empresa estatal, ésta respondería a un factor político más que a un factor de mercado por
el actual contexto político de Bolivia. Entre las principales restricciones y efectos que tendría el mercado y la
nueva empresa estatal, Soboce considera los siguientes aspectos:
El tiempo necesario para la instalación de una nueva Planta de estas características podría demandar entre 4 a
5 años y requiere de importantes inversiones para la provisión de energéticos (gas), estos aspectos podrían
dificultar el arranque de la Planta tomando en cuenta su ubicación y la situación energética del país. Por otra
parte, Soboce tiene la suficiente capacidad para abastecer el mercado actual y está en pleno proceso de
ampliación para abastecer su crecimiento, tomando en cuenta las importantes tasas de crecimiento registradas.
Asimismo, su nivel de competitividad, eficiencia y la ubicación estratégica de sus Plantas frente a esta posible
competencia se constituyen en ventajas competitivas que han contribuido a la actual posición de liderazgo en el
mercado. Finalmente, Soboce ha desarrollado un plan de fidelización de clientes basado, entre otros aspectos,
en la aplicación del concepto de Responsabilidad Social Empresarial. Adicionalmente, se debe precisar que
bajo la actual coyuntura económica mundial y los bajos precios del petróleo, el apoyo de los gobiernos de Irán y
Venezuela al proyecto de la cementera estatal podría posponerse lo que retrasaría su ingreso al mercado.
Hechos Recientes
 La Sociedad comunicó el 9 de septiembre de 2011, que el 8 de septiembre se ha recibido requerimientos

fiscales dirigidos al Gerente General de SOBOCE. En ellos, un Fiscal de Materia ha requerido la emisión
de certificados e informes relacionados con la composición accionaria de SOBOCE, documentos
societarios y otra información, así como la entrega de registros y documentos que SOBOCE tuviera sobre
la venta del 47% de SOBOCE efectuada por el principal accionista minoritario de SOBOCE. Además, el
mismo Fiscal ha requerido que "no se proceda al registro del 47% de las acciones de SOBOCE
transferidas por la empresa cementera Mexicana Chihuahua a la empresa Consorcio Cementero del Sur,
hasta tanto duren las investigaciones".
 La Sociedad comunicó el 25 de agosto de 2011, que por motivos de radicatoria en el exterior, el Director
George Gray Molina, ha presentado su renuncia al cargo de Director de la Sociedad Boliviana de Cemento
S.A.
 La Sociedad comunicó el 23 de agosto de 2011, que ha respondido una solicitud de Consorcio Cementero
del Sur S.A., para el registro de acciones. En esa respuesta, ha señalado los requisitos que deben
cumplirse a ese fin.
 La Sociedad comunicó el 22 de agosto de 2011, que ha recibido una solicitud a nombre de Consorcio
Cementero del Sur S.A., solicitando el registro de acciones. Para ese fin ha acompañado fotocopias de
tres títulos accionarios.
 La Sociedad comunicó el 29 de julio de 2011, que en la reunión de Directorio de la Sociedad celebrada el
día jueves 28 de julio, se tomaron las siguientes definiciones:
- El Directorio tomó conocimiento de la renuncia que presentó, mediante carta, el director Gonzalo
Mendieta Romero. Luego de considerar esa renuncia, el directorio por unanimidad resolvió aceptarla
conforme al Art. 319 del Código de Comercio.
- Respecto a las actividades de financiamiento: Autorizar al Gerente General, Sr. Armando Gumucio K., a
realizar entre otros, los siguientes actos:
a) La realización de gestiones y negociaciones con todo tipo de entidades financieras y de fomento.

b) La celebración de contratos de financiamiento (cualquiera sea su modalidad o denominación
contractual) en favor de la sociedad hasta un monto de veinticinco millones 00/100 dólares
americanos ($us.25.000.000.-), en una o varias operaciones de crédito que sumadas no excedan de
ese monto.
c) La realización y/o presentación de todos los actos previos necesarios para el otorgamiento de
garantías para dichos financiamientos;
d) La constitución de garantías y la celebración de los respectivos contratos de garantías hipotecarias
y/o prendarias con, o sin desplazamiento y/o de cualquier índole.
 La Sociedad comunicó el 30 de junio de 2011, que se llevó a cabo la Asamblea General de Tenedores de
Bonos SOBOCE V – Emisión 1 y Emisión 2, en la cual se trataron los siguientes aspectos:
- Se presentó el Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos, con cifras al 31 de marzo de
2011, en el que se concluye que el Emisor ha cumplido y respetado todos los compromisos descritos en
el Prospecto Marco de Emisiones de Bonos SOBOCE V.
- Se solicitó al Emisor informar sobre el proceso civil ordinario de nulidad del Convenio Universidad –
SOBOCE, seguido por la Alcaldía Municipal de Sucre.
- Se presentó el Informe del Emisor, con datos relevantes sobre la Empresa, el mercado en el que se
desenvuelve, proyecciones financieras y el proceso civil ordinario de nulidad del Convenio Universidad –
SOBOCE, seguido por la Alcaldía Municipal de Sucre.
 La Sociedad comunicó el 6 de junio de 2011, que el lugar de pago de los dividendos a los accionistas se
realizará a partir del día 13 de junio de 2011, a requerimiento o solicitud de los accionistas de la sociedad,
por un valor de Bs 41,6005 por acción.
 La Sociedad comunicó el 2 de junio de 2011, que mediante reunión del Directorio se nombró como
Presidente del Directorio al Sr. Horst Grebe y Vicepresidente al Sr. Manuel Antonio Milán.
 La Sociedad comunicó el 26 de mayo de 2011, que se llevo a cabo la Junta General Ordinaria de
Accionistas en la cual se resolvieron los siguientes puntos:
- Aprobar la Memoria Anual de la gestión 2010.
- Aprobar los Estados Financieros Auditados de la Gestión 2010.
- Aprobar los Informes de los Síndicos.
- Aprobar la distribución de utilidades de la gestión 2010 de la siguiente manera:
a) Se constituya la Reserva Legal equivalente al 5% de la ganancia neta.
b) se declara la distribución del 50% de las utilidades, después del monto destinado para la reserva
legal, es decir Bs 41,6005 por acción. La Junta dejó pendiente el destino de las utilidades no
distribuidas, destino que será tratado y resuelto en una futura Junta convocada al efecto.
Conforme a la delegación efectuada por los accionistas en la Junta, la Gerencia General y/o la
Gerencia Nacional de Finanzas de SOBOCE comunicará con la oportunidad del caso el plazo,
lugar y fecha de pago de dividendos.
- Designar a los siguientes Directores y Síndico por la mayoría:
Directores Titulares: Armando Alvarez, Horst Grebe, Diego Valdés, George Gray, Gonzalo Mendieta.
Directores Suplentes: Carlos Iturralde, Germán Cernadas, René Sánchez, Gonzalo Belaunde, Antonio
Mendieta.
Síndico Titular: Jose Luis Carvajal.
Síndico Suplente: Oscar Bonifaz.
- Designar a los siguientes Directores y Síndico por la minoría:
Directores Titulares: Manuel Milán, Martha Rodríguez.

Directores Suplentes: Rogeliuo González, Jaime Fernández.
Síndico Titular: José Miguel Romero.
Síndico Suplente: Alejandro Raúl Reyes.
- Aprobar la remuneración para Directores y Síndicos, así como sus fianzas.

- Encomendar al Directorio la contratación de los Auditores Externos.
 La Sociedad comunicó el 17 de mayo de 2011, que se ha otorgado el Poder No. 592/2011 a favor de los
Sres. Remy Francis Borda Peyre y René Martin Sanchez Martinez, el mismo que se encuentra
debidamente registrado en Fundempresa.
 La Sociedad comunicó el 29 de abril de 2011, que se ha otorgado el Poder No. 515/2011 a favor del Sr.
Martín Gonzalo Belaunde Sanchez, el mismo que se encuentra debidamente registrado en Fundempresa.
 La Sociedad comunicó el 28 de abril de 2011, que se ha otorgado el Poder No. 356/2011 a favor de los
Sres. Jorge Antonio Zamora Tardío y Eduardo Urriolagoitia Rodo, el mismo que se encuentra debidamente
registrado en Fundempresa.
 La Sociedad comunicó el 18 de abril de 2011, que la Jueza tercera de partido en materia civil y comercial
de Sucre ordenó: el congelamiento de las cuentas de SOBOCE en el Sistema Financiero; la anotación de
los activos de la planta de Viacha; la retención de sus dividendos en Fancesa y la retención del pago por
las acciones revertidas de SOBOCE en Fancesa. Al respecto SOBOCE informa que en fecha 15 de abril
ha presentado una apelación contra dicha Resolución ante la Corte Superior de Justicia de Chuquisaca.
 La Sociedad comunicó el 4 de enero de 2011, que debido a que el Gobierno Boliviano resolvió, mediante
abrogación del Decreto Supremo 748 (Decreto vigente a partir del 26 de diciembre de 2010, incremento de
precios de combustibles), restablecer a partir de la fecha el precio de la bolsa de cemento en todas sus
marcas al precio que regía al 26 de diciembre de 2010.
 La Sociedad comunicó que el Directorio en sesión realizada el 10 de diciembre de 2010, se autorizó a la
Presidencia del Directorio y a la Gerencia General, suscribir conjuntamente todos los documentos que
sean necesarios, conviniendo estipulaciones y acuerdos, excediendo los límites por montos o actos, más
allá de los límites establecidos en sus poderes, como también las facultades necesarias para transigir y
formular renuncias, para concretar los Proyectos de Inversión de la Sociedad.
 La Sociedad comunicó que el 25 de noviembre de 2010, se llevó a cabo la Junta General Extraordinaria de
Accionistas de SOBOCE, en la cual se resolvió:
- Modificar el Ratio de Cobertura del Servicio de Deuda (RCSD), a partir del cálculo a ser realizado con
información al 31 de diciembre de 2010. Dicho ratio estará definido de la siguiente manera:
Generación de Efectivo*
(Amortizaciones de Capital + Intereses 2)
Donde:
* = Para el periodo financiero actual.

Generación de efectivo = Ganancia Operativa (no incorpora gastos financieros)+Depreciación de
activos fijos+amortización de cargos diferidos+previsión para indemnizaciones (netas de
pagos)+impuestos recuperables+ incremento (disminución del capital de trabajo (no considera
disponibilidades, inversiones temporarias, y deudas bancarias y financieras de la porción
corriente)**+previsión para incobrables+saldo de caja al inicio del periodo (disponibilidades e
inversiones temporarias).
**Adicionalmente, no se tomarán en cuenta aquellas transacciones con efectivo en la variación del

capital de trabajo, que no originen ingreso o salida de efectivo en el flujo operativo de la Sociedad.
Amortizaciones de Capital = Amortizaciones corrientes de capital en el siguiente periodo financiero

(doce meses siguientes), excluyendo las amortizaciones de capital correspondientes a deuda
contratada como corto plazo. Esta exclusión no será mayor al 5% del total de los ingresos brutos
obtenidos en los últimos doce meses por concepto de ventas de la Sociedad. En caso de que la
exclusión supere el 5%, el monto adicional será considerado para el cálculo de este componente.
Intereses 2 = intereses por pagar porción corriente.

La cobertura del servicio de la deuda no podrá ser menor a 1,2 veces.
- Modificar algunos puntos del Programa de Emisiones de Bonos, conforme las sugerencias efectuadas
por la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI) y la Bolsa Boliviana de Valores.
 La Sociedad comunicó que el 4 de noviembre de 2010, se llevó a cabo la Asamblea General de Tenedores
de Bonos SOBOCE V – Emisión 1, en la cual se resolvieron y aprobaron los siguientes puntos:
- Se presentó el Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos con cifras al 30 de
septiembre de 2010, en el que se concluye que el Emisor ha cumplido con las obligaciones contraídas
en el Prospecto Marco de Emisiones de Bonos SOBOCE V.
- Se autorizó la modificación del Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda, a partir del cálculo a ser
realizado con información a al 31 de diciembre de 2010. Dicha autorización debe ser aprobada por
una Junta de Accionistas de la Sociedad.
 El 13 de octubre de 2010, la Sociedad comunicó que el Sr. Felix Marcelo Guzmán Siles presentó su
renuncia al cargo de Gerente Nacional de Recursos Humanos y Administración a partir del 12 de octubre
de 2010.
 Mediante Decreto 0616 de 1º de septiembre de 2010, el Gobierno aprobó el la reversión de las acciones
de SOBOCE en Fábrica Nacional de Cemento S.A (FANCESA) a favor de la Gobernación de Chuquisaca,
quien deberá pagar con sus propios recursos el monto a determinarse mediante valuación de una empresa
independiente contratada por dicha entidad pública.
 El 31 de agosto, el gobierno boliviano manifestó la intención de realizar importaciones de cemento
venezolano, debido a la escasez de cemento en las ciudades de Santa Cruz y Cochabamba. Según la
empresa cementera Warnes que forma parte del consorcio de Sociedad Boliviana del Cemento
(SOBOCE), la escasez no tiene su origen en la producción, sino en el incremento de la demanda en 30%,
cuando las estimaciones eran de 19%. El precio del cemento en Bolivia se encuentra entre los más bajos
de Latinoamérica, por lo que sumado al costo de transporte, los precios del cemento importando serían
mayores o requerirían de una subvención estatal. Debido a la estacionalidad del mercado cementero, el
período de mayor demanda está comprendido entre los meses agosto y noviembre. No obstante, en la
actualidad la industria nacional de cemento se encuentra con problemas de provisión de gas natural en las
fábricas que producen clínker (principal insumo del cemento), lo que ocasiona una menor utilización de la
capacidad productiva de la industria cementera. Si la escasez de clínker continúa, sería necesario importar
esta materia prima de países como Chile y Argentina.
 El 23 de agosto de 2010, la Sociedad comunicó las certificaciones sobre el cálculo de los resguardos
financieros del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, encontrándose dentro de los límites
establecidos: Deuda Patrimonio comprometida menor a 1,40, a junio 2010 cumple con 0,6733, mientras
que la Cobertura del Servicio de Deuda comprometida debe ser mayor a 1,20, a junio de 2010 cumple con
4,7172.
 El 14 de julio del 2010, la Sociedad inauguró la onceava ampliación de la capacidad instalada de su Planta
Viacha. Con una inversión de USD 35 millones, la cual duplica la capacidad de producción de clínker de
1.000 a 2.000 toneladas por día. Por otra parte, del total de esta inversión, USD 8 millones están
destinados a equipos y tecnología para cuidar el medio ambiente.
 El 4 de junio del 2010, la Sociedad comunicó que la Sala Civil de la Corte Suprema de Justicia había
pronunciado el Auto Supremo N° 160/2010 de 28 de mayo, declarando improcedente el Recurso de
Casación que fue interpuesto por SOBOCE S.A., dentro del juicio ordinario que sigue la Honorable Alcaldía
Municipal de Sucre a SOBOCE S.A. y a la Universidad de San Francisco Xavier de Chuquisaca.
Análisis Financiero
Se utilizaron Estados Financieros auditados de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. desde el 31 de marzo
del 2006 hasta el 30 de junio de 2011. Las cifras correspondientes a gestiones anteriores son históricas.
Durante la gestión 2007 en Bolivia se llevó a cabo un cambio en la norma contable (estados financieros
expresados en UFV`s) razón por la cual los estados financieros entre el 2008 y el 2007 no son plenamente
comparables en términos de costos y en las líneas de utilidad bruta y neta dado que los inventarios fueron
afectados por la normativa contable y consiguientemente el registro del costo de ventas.
Evolución de Ventas, Costos y Gastos Operativos.
Las ventas de SOBOCE presentan una clara tendencia creciente en los últimos años, la cual se inició con la
adquisición de EMISA (año 2002) y que fue acompañada por la reactivación de la demanda básica y por la
utilización de pavimento rígido tanto en vías urbanas como en carreteras desde fines de la gestión 2003. En
posteriores gestiones las ventas de SOBOCE fueron favorecidas por la reactivación de la demanda interna de
Bolivia, en especial de las ciudades de La Paz y Santa Cruz, básicamente por la ejecución de proyectos
públicos. Sin embargo, en la gestión 2008 las ventas de la empresa fueron significativas (Bs 859.06 millones),
pero a un nivel menor a los mostrados en las gestiones anteriores producto de una estabilidad en el
crecimiento de la economía del país. A partir del 2009 las ventas comienzan a estabilizarse retomar forma con
tendencias a incrementarse. En el año 2010, se pudo apreciar un crecimiento importante en las ventas.
Para el año 2011, el crecimiento de las ventas se mantuvo, donde se puede notar que existe una variación
significativa entre junio del 2010 y junio del 2011 de +8,36%, impulsadas por los mayores proyectos de
pavimentación y por el crecimiento de la demanda básica, especialmente en los departamentos de La Paz y
6
Oruro . Para junio de 2011, la sociedad registró un nivel de ventas netas de Bs 273,88 millones, habiendo
incrementado un 8,36% respecto a junio de 2010 (Bs 252,74 millones).
De la misma manera se puede apreciar la tendencia de evolución paralela a las ventas a junio de 2011 de los
costos y gastos operativos, donde los costos operativos incrementan en un 18,18% (Bs 165,56 millones de
incremento) con relación a junio del 2010 (Bs 139,38 millones), por otra parte los gastos operativos (Bs 82,37
millones a junio de 2011) registran un incremento de 9,87% (Bs 7,40 millones de incremento) respecto a junio
de 2010 (Bs 74,96 millones). (Ver gráfico 4).
Gráfico 4
Evolución de Ventas, Costos y Gastos Operativos
(Expresado en Millones de Bolivianos)
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
-
mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 jun-10 jun-11
Ventas Costos y Gastos Operativos
Ventas al 30 de junio de 2011
En junio de 2011, las ventas registradas ascienden la suma de Bs 273,88 millones, habiendo incrementado un
8,36% respecto a junio de 2010 (Bs 252,74 millones). Explicado principalmente por la mayor demanda de
cemento en los departamentos de Santa Cruz, La Paz y Cochabamba, producto del crecimiento del sector
construcción y en la economía en general de estas regiones (Ver gráficos 4 y 5).
6 El año fiscal inicia en abril de cada año y finaliza en marzo del siguiente año. El primer trimestre comprende los meses abril-junio.
Por otra parte, los costos operacionales al 30 de junio de 2011 (Bs 165,56 millones) fueron superiores en
18,18% respecto a similar periodo del 2010 (Bs 139,38 millones) debido a las mayores importaciones de clínker
realizadas en el periodo (a partir del mes de agosto de 2008 se inició la importación de este producto) con el
objetivo de atender a la creciente demanda de cemento. Asimismo, respecto a los gastos operacionales, éstos
registraron un monto de Bs 82,37 millones en junio de 2011, monto superior en 9,87% respecto a similar
periodo del año 2010 (Bs 74,96 millones), explicado por mayores gastos de comercialización incurridos en el
periodo (Ver gráfico 4).
Gráfico 5
SOBOCE: Ventas en Toneladas
1.400.000
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
-
Gest. 2006 Gest. 2007 Gest. 2008 Gest. 2009 Gest. 2010 Gest. 2011
Trim 4 Trim 3 Trim 2 Trim 1
Fuente: IBCH, SOBOCE / Elaboración: PCR
En la cuenta de gastos financieros, la sociedad presenta una caída de 1,65% respecto a junio de 2010 (Bs
13,52 millones), donde a junio de 2011 registra Bs 11,87 millones. Cabe mencionar que si bien se produce una
caída en este rubro, existe una tendencia de mayores gastos financieros en el primer semestre de cada año
(enero-junio).
Finalmente, la utilidad neta a junio de 2011 registró Bs 26,79 millones, inferior en 48,30% (Bs 25,30 millones)
respecto al presentado en similar periodo del 2010 (Bs 51,82 millones), debido principalmente a una caída
significativa en la cuenta de rendimiento por inversiones. Según el informe de auditoría externa, estos estados
financieros han sido preparados con la finalidad de cumplir con las disposiciones legales a las que se
encuentra sujeta la sociedad como ente independiente. Por lo tanto, no incluyen la consolidación de los
estados financieros de aquellas empresas subsidiarias de la sociedad, con las cuales correspondería
consolidar. Dichas inversiones se presentan valuadas a su valor patrimonial proporcional. (Ver gráfico 6).
Gráfico 6
Utilidad Neta (En millones de Bs)
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

7
Análisis de Rentabilidad y Cobertura
El margen bruto de SOBOCE se mantuvo entre el 42% y 46% a lo largo de los cuatro últimos cierres de gestión
(marzo 2007 a marzo 2010), reflejado como resultado de la ampliación de las plantas de Viacha y Tarija,
sinergias con EMISA, programas de calidad y especialmente por el crecimiento de las ventas que ha
contribuido a una mayor dilución de los costos fijos. Es necesario hacer mención que el margen bruto a marzo
de 2009 mostró una ligera caída por los mayores costos del periodo; sin embargo, a marzo de 2010 éstos
7 Considerando que los periodos no son comparables plenamente debido a los cambios en la normativa contable, es necesario aclarar que los
análisis de márgenes no son sujetos de modificaciones significativas que distorsionen la realidad producto del cambio en la normativa.
regresaron a sus niveles normales debido a las mayores ventas y el mejor manejo de costos (margen bruto de
42,73% en el 2009). A marzo de 2010, el margen bruto fue de 45,68%, nivel superior al mostrado en la gestión
anterior. Al 31 de marzo de 2011, el margen bruto alcanzó un nivel de 41,34%, inferior en 4,33% respecto a
marzo de 2010. A junio de 2011, el margen bruto registró 39,55%, inferior en 5,30% respecto a junio de 2010.
El margen operativo se mantuvo alrededor del 20% en los últimos 5 años, presentando cierta estacionalidad en
las ventas de SOBOCE en los meses de lluvia (enero-marzo), periodo en que las ventas bajan y por tanto el
margen también. Sin embargo, a marzo de 2007, el margen operativo de la empresa se encontró en el orden
del 17,48% como consecuencia del importante aumento en los costos y gastos operativos de la empresa. No
obstante, a marzo de 2008 el margen operativo sufre un decremento y registra 10.52% debido a la crisis
económica local y mundial la cual incide en el incremento de costos y gastos operativos. A marzo de 2009 el
margen operativo de SOBOCE fue de 15.11% y fue mayor al registrado en similar periodo de 2008 debido a las
mayores ventas del periodo. A marzo de 2010, la Sociedad registra un margen operativo de 17,22%, habiendo
incrementado respecto a marzo de 2009. Al 31 de marzo de 2011 el margen operativo de SOBOCE fue de
15,84%, inferior al registrado en marzo de 2010. Finalmente a junio de 2011, este indicado registró 13,81%,
inferior al registrado en junio de 2010. Ver gráfico 7.
Gráfico 7
Evolución de los Márgenes de Rentabilidad
100,00%
90,00%
80,00%
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 jun-10 mar-11 jun-11
Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto
Finalmente, el margen neto refleja el positivo rendimiento de las inversiones contrarrestado por el incremento
de los gastos financieros. Sin embargo, a partir de marzo de 2008 se puede observar un crecimiento
significativo en el margen neto producto del ajuste a las cuentas no operativas del tipo de cambio e inflación
(ajuste UFV), los cuales incrementan la utilidad neta de la empresa (a marzo de 2008 se generó un margen
neto de 19.88%). Al 31 de marzo de 2009, el margen neto fue de 24.53%. A marzo de 2010, la sociedad
registra un margen neto de 17,68%.
Al 31 de marzo de 2011, el margen neto registró 14,83%, inferior al presentado en similar periodo de 2010
(17,68%), producto del incremento registrado en las ventas netas, las cuales tuvieron un incremento
proporcional superior a la utilidad neta. Para junio de 2011, este indicador registró 9,78%, habiendo disminuido
respecto a junio de 2010 un 10,72%.
En cuanto a los niveles de rentabilidad sobre activos, a junio de 2011 la compañía registró un ROA a 12 meses
de 8,54% sobre su inversión, superior al registrado en junio de 2010 (10,70%). Ver gráfico 8
Por otra parte el rendimiento sobre el capital 12 meses a junio de 2011 registra 15,53%, lo que significó una
disminución respecto a junio de 2010, donde registró 20,82%. Ver gráfico 8.
Los resultados netos del periodo se mantuvieron en la misma línea que los registrados en la anterior gestión.
La disminución en la cuenta inversiones permanentes ocasionó que algunos indicadores hayan disminuido,
asimismo se puede notar que en términos de producción y ventas netas, la sociedad presenta un crecimiento
importante.
Gráfico 8
Índices de Rentabilidad a 12 meses
0,03%
0,02%
0,02%
0,01%
0,01%
0,00%
ROA (12 meses) ROE (12 meses)
El crecimiento importante de las ventas en los últimos años y la relativa estabilidad de los márgenes han
generado un sostenido incremento del EBITDA de la empresa, el cual mostró un primer impulso a fines de
2002 por la adquisición de EMISA y un segundo incremento en diciembre de 2003 como resultado de la
recuperación de la demanda básica y de los proyectos del Estado orientados a promover la demanda de
cemento, factores que se hicieron más visibles durante el 2006 y el 2007. En la gestión 2008, la cual cierra a
marzo de 2009, el EBITDA alcanzó un monto de Bs 197.26 millones, siendo en términos reales, superior al
mostrado en la gestión anterior debido a los menores costos y gastos operativos incurridos en el periodo. Sin
embargo, a marzo del 2010, el EBITDA a 12 meses acumulado alcanzó los Bs 245.39 millones, el cual fue
explicado por las mayores ventas y un adecuado manejo en sus costos y gastos operativos. A marzo de 2011,
el EBITDA a 12 meses registra un monto de Bs 212,88 millones, habiendo reducido en 16,33% respecto a
similar periodo del año 2010 (Bs 254,43 millones).
Al 30 de junio de 2011, el EBITDA a 12 meses registra un monto de Bs 138,70 millones, habiendo reducido en
11,44% respecto a similar periodo del año 2010 (Bs 156,62 millones), debido a una disminución en el EBIT 12
meses y un incremento en la depreciación.
La combinación del EBITDA y los gastos financieros permitieron que el ratio de cobertura mantenga una
tendencia decreciente hasta marzo de 2007, producto del mayor endeudamiento de la empresa y la menor
generación de EBITDA. A partir de marzo del 2008 se registraron mayores niveles, producto de las mayores
ventas y el menor nivel de los gastos financieros. A marzo de 2011, se alcanzó un EBITDA (gastos financieros
a 12 meses) de 4,22 veces, nivel inferior al registrado en marzo de 2010 (4,66 veces).
Al 30 de junio de 2011, se alcanzó un EBITDA (gastos financieros a 12 meses) de 2,67 veces, nivel inferior al
registrado en junio de 2010 (2,67 veces). A opinión de PCR, este ratio muestra niveles aceptables para el
cumplimiento del pago de intereses financieros (Ver gráfico 9).
Gráfico 9
Indicadores de Cobertura
(Veces)
5,00
4,50
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
mar-06
mar-08
mar-09
mar-10
mar-07
mar-11
jun-10
jun-11
EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
Análisis del Balance
Calidad de Activos: La evolución de los activos de la Sociedad a lo largo del tiempo tiene una tendencia
creciente. A marzo de 2008 los activos registraron un total de Bs 1.690,68 millones. A marzo de 2009, existió
un leve incremento de activos, donde registraron Bs 1.826,17 millones, lo que en términos porcentuales
significó una variación de +8,01% respecto a la gestión anterior. A marzo de 2010, los activos registraron un
nivel de Bs 2.082,84 millones, presentando un incremento en términos porcentuales de 14,06% respecto a
marzo de 2009. A marzo de 2011, los activos totales registraron Bs 2.131,74 millones, superiores en 2,35%
respecto a marzo de 2010. Ver gráfico 10.
Al 30 de junio de 2011, los activos totales registraron Bs 2.175,26 millones, superiores en 2,04% respecto a
marzo de 2011 debido a un incremento en el activo corriente, principalmente en los inventarios, otras cuentas
por pagar y el incremento en el activo no corriente explicado por mayores niveles en el activo fijo y las
inversiones permanentes. Los activos totales se componen por activos corrientes en un 24,85% y no corrientes
en un 75,15%. Ver gráfico 10
Asimismo los activos corrientes a junio de 2011 se encuentran compuestos en un 42,62% por inventarios, un
35,39% por otras cuentas por cobrar, un 13,45% por gastos pagados por anticipado, un 4,42% por cuentas por
cobrar comerciales, un 2,47% por inversiones temporarias y finalmente un 1,65% por las disponibilidades.
Los activos no corrientes a junio de 2011 se encuentran compuestos en un 75,05% por el activo fijo neto, un
19,94% por las inversiones permanentes, un 3,90% por el valor llave, un 0,78% por cargos diferidos y
finalmente un 0,33% por cuentas por cobrar a largo plazo.
Gráfico 10
Evolución de Activos
(Expresado en Bolivianos)
2.000.000
1.800.000
1.600.000
1.400.000
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
0
mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 jun-11
Activo Corriente Activo No Corriente
Deuda: Entre marzo de 2006 y marzo de 2008, los Pasivos totales de la Sociedad registran una tendencia
creciente y de manera proporcional con los activos. A marzo del 2008 registraron Bs 876,07 millones. A marzo
del 2009 los pasivos totales registraron Bs 839,10 millones, lo que significa en términos porcentuales una
disminución de 4,22% respecto a la gestión anterior, debido principalmente a la reducción de las cuentas de
obligaciones con proveedores y los préstamos bancarios y financieros de corto plazo. A marzo del 2010, los
pasivos registran Bs 947,78 millones, lo que significa una variación porcentual de +12,95% respecto a marzo
de 2009. A marzo de 2011, el pasivo total registró Bs 912,26 millones, inferior en 3,75% respecto a marzo de
2010. Ver gráfico 11.
Gráfico 11
Evolución de Pasivos
800.000
600.000
400.000
200.000
0
Pasivo Corriente Pasivo No Corriente
Al junio de 2011, el pasivo total registró Bs 979,31 millones, superior en 7,35% respecto a marzo de 2011,
debido principalmente a un incremento del pasivo corriente, específicamente tras el incremento en la cuenta
otras obligaciones (Bs 99,50 millones de incremento). Asimismo a junio de 2011, el pasivo no corriente
representa el 26,45% del pasivo y patrimonio, mientras que el pasivo corriente representa el 18,57% del pasivo
y patrimonio. (Ver gráfico 13).
De esta manera el pasivo corriente a junio de 2011 se encuentra compuesto en un 41,12% por otras
obligaciones comerciales, un 23,29% por obligaciones comerciales y sociales, un 19,21% por obligaciones
fiscales y sociales y un 16,38% por préstamos bancarios y financieros. Mientras que por su parte el pasivo no
corriente a junio de 2011 se encuentra compuesto en un 93,39% por préstamos bancarios y financieros y en un
6,61% por las previsiones.
Patrimonio: A marzo de 2008 el patrimonio registró Bs 814,62 millones. A marzo de 2009, el patrimonio de la
Sociedad registró Bs 987,07 millones, lo que significa un incremento porcentual de 21,17%, debido
principalmente a un incremento en las reservas y al nivel de resultados acumulados de la Sociedad. A marzo
de 2010, la sociedad registró un total patrimonio de Bs 1.135,07 millones, superior en un 14,99% respecto a
marzo de 2009. A marzo del 2011 se registró un patrimonio neto de Bs 1.219,48 millones, 7,44% superior en
relación a marzo de 2010 (Bs 1.135,07 millones) debido al ajuste de resultados acumulados.
Gráfico 12
Evolución de Patrimonio
1.500.000
1.000.000
500.000
0
Total Patrimonio
Al 30 de junio del 2011 se registró un patrimonio neto de Bs 1.195,95 millones, 1,93% inferior en relación a
marzo de 2011 (Bs 1.219,48 millones) debido a una disminución en las cuentas de reservas y de resultados
acumulados.
El patrimonio a junio de 2011 se encuentra compuesto en un 39,50% por los resultados acumulados, un
22,39% por las reservas, un 16,44% por el capital, un 7,35% por los ajustes de reservas, un 6,38% por ajuste
de resultados acumulados, un 5,60% por ajustes de capital, un 2,24% por resultados del ejercicio y un 0,09%
por aportes por capitalizar.
Gráfico 13
Pasivo Total y Deuda Financiera
(En Millones de Bs)
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
Deuda Financiera Pasivo Total
Respecto a la deuda financiera alcanzó a junio 2011 Bs 603,44 millones, lo que significó una disminución de
4,82% respecto a marzo de 2011 (Bs 633,99 millones). Asimismo el 89,03% de la deuda financiera estuvo
conformada por deuda de largo plazo, deuda similar a periodos anteriores. De esta manera el 11,97% de la
deuda financiera estuvo concentrada en préstamos bancarios de corto plazo.
Solvencia: A marzo de 2009, el endeudamiento patrimonial registró 0.85 veces y resultó ser menor al
mostrado a marzo de 2008 (1.08 veces) debido a los menores pasivos del periodo y al incremento en el
patrimonio. A marzo de 2010, el endeudamiento patrimonial registra 0,83 veces. A marzo de 2011, el indicador
de pasivo/patrimonio registró 0,75 veces. Para junio de 2011, este indicador registró 0,82 veces. En tanto que
el ratio que compara los pasivos totales y el EBITDA (fondos operativos a 12 meses) mostró que los recursos
generados por SOBOCE permitirían cancelar todos sus pasivos en 7,06 años, tiempo superior al registrado en
marzo de 2011 (4,29 años).
Gráfico 14
Indicadores de Solvencia
8,00
7,00
6,00
5,00
4,00
3,00
2,00
jun-11
mar-06
mar-07
mar-08
mar-09
mar-10
mar-11
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
Liquidez: Finalmente, luego de varios periodos de registrar una estrecha liquidez, SOBOCE logró subsanar la
brecha entre el activo y pasivo corriente vía la reestructuración de los vencimientos de su deuda financiera. Al
30 de junio de 2011, el indicador de liquidez general se ubicó en 1,34 veces.
Prueba ácida: Respecto al indicador que mide la relación entre los activos circulantes, excluyendo los
inventarios, se observa que al 30 de junio del 2011 el indicador de Prueba ácida se ubicó en 0,59 veces, nivel
inferior al obtenido en marzo de 2011 (0,83 veces).
Gráfico 15
Indicador de Liquidez
2,00
1,80
1,60
1,40
1,20
1,00
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
Liquidez General Prueba Acida
Cuadro 7
Sociedad Boliviana de Ceme nto S.A.
Resume n de Estados Financieros
Miles de Bolivianos mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 m ar-11 jun-1 1
Balance General mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 m ar-10 mar-1 1 jun-11
Activo Corriente 180.8 69 275.620 325.640 3 87.233 449.204 518.067 540.46 6
Activo Corriente prueba ácida 114.1 50 167.459 188.779 2 44.686 253.623 245.781 237.41 3
Activo No Corriente 1.066.8 83 1.165.788 1.365.048 1.4 38.940 1.633.640 1.613.676 1.634.79 1
Activo Total 1.247.7 52 1.441.408 1.690.688 1.8 26.172 2.082.844 2.131.743 2.175.25 7
Pasivo Co rriente 315.5 93 256.930 311.168 2 72.880 253.212 297.205 404.05 1
Pasivo No Corriente 415.1 64 580.752 564.899 5 66.217 694.569 615.052 575.25 6
Pasivo Total 730.7 56 837.682 876.067 8 39.098 947.781 912.257 979.30 7
Total Pa trimonio 538.4 11 626.749 814.620 9 87.075 1.135.068 1.219.484 1.195.95 2
Deuda Financiera 591.9 68 693.928 639.979 6 20.974 717.755 633.985 603.43 7
Estado de Ganancia y Pé rdidas
Ventas Netas 505.8 37 626.828 751.898 8 59.066 1.046.488 1.160.960 273.88 0
Costo d e Operacionales 247.8 75 337.506 421.062 4 91.955 568.483 680.968 165.55 7
Gastos Operacionale s 161.2 57 179.753 251.742 2 37.288 297.773 296.135 70.50 0
Gasto de Comercia lizacion 88.1 66 104.587 144.599 1 38.629 167.910 124.599 43.70 4
Gasto de Administración 73.0 91 75.166 107.143 98.659 129.863 171.536 26.79 6
Resultado de Operación 96.7 05 109.570 79.095 1 29.823 180.232 183.857 37.82 3
Gastos Financieros 48.5 88 57.173 60.300 53.684 54.618 51.383 11.86 6
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 89.4 11 88.849 149.475 2 10.760 185.045 172.195 26.78 9
EBITDA y Cobertura
Total Ing resos (12 me ses) 505.8 37 626.828 751.898 8 59.066 1.046.488 973.538 880.20 6
Costos de Ventas (1 2 meses) 247.8 75 337.506 421.062 4 91.955 568.483 604.440 518.12 8
Utilida d Neta (12 meses) 89.4 11 88.849 149.475 2 10.760 185.045 197.910 185.73 0
Margen Bruto 51,0 0% 46,16% 44,00% 42,73% 45,68% 41,34% 39,55 %
Margen Operativo 19,1 2% 17,48% 10,52% 15,11% 17,22% 15,84% 13,81 %
Margen Neto 17,6 8% 14,17% 19,88% 24,53% 17,68% 14,83% 9,78 %
EBIT (12 meses) 96.7 05 109.570 79.095 1 29.823 180.232 133.448 115.73 8
EBITDA (12 me ses) 150.2 68 165.631 153.042 1 97.256 254.434 212.885 138.70 2
Gastos Financieros (12 meses) 48.5 88 57.173 60.300 53.684 54.618 50.449 52.03 4
EBIT / Gastos Financiero s (12 meses) 1,99 1,92 1,31 2,42 3,30 2 ,65 2,2 2
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) 3,09 2,90 2,54 3,67 4,66 4 ,22 2,6 7
EBITDA / Ingresos (12 meses) 29,7 1% 26,42% 20,35% 22,96% 24,31% 21,87% 15,76 %
Solvencia
Pasivo Co rriente / Pasi vo Total 0,43 0,31 0,36 0,33 0,27 0 ,33 0,4 1
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0,57 0,69 0,64 0,67 0,73 0 ,67 0,5 9
Deuda Financiera / Pasivo Total 0,81 0,83 0,73 0,74 0,76 0 ,69 0,6 2
Pasivo No Corriente / Patri monio 0,77 0,93 0,69 0,57 0,61 0 ,50 0,4 8
Deuda Financiera / Patrimonio 1,10 1,11 0,79 0,63 0,63 0 ,52 0,5 0
Pasivo Total / Patrimonio 1,36 1,34 1,08 0,85 0,83 0 ,75 0,8 2
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses) 2,76 3,51 3,69 2,87 2,73 2 ,89 4,1 5
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) 3,94 4,19 4,18 3,15 2,82 2 ,98 4,3 5
Pasivo Total / EBITDA (12 mese s) 4,86 5,06 5,72 4,25 3,73 4 ,29 7,0 6
Rentabilidad
ROA (12 me ses) 7,1 7% 6,16% 8,84% 11,54% 8,88% 9,28% 8,54 %
ROE (12 me ses) 16,6 1% 14,18% 18,35% 21,35% 16,30% 16,23% 15,53 %
Liquide z
Liqui dez General 0,57 1,07 1,05 1,42 1,77 1 ,74 1,3 4
Prueba Acida 0,36 0,65 0,61 0,90 1,00 0 ,83 0,5 9
Capital de Trabajo -134.7 24 18.690 14.471 1 14.353 195.992 220.862 136.41 5

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Sociedad Boliviana de Cemento S.A.

Aspecto o Instrumento Calificado Calificación PCR Equivalencia ASFI

Bonos SOBOCE V : Emisión 2 BAA AA2

Significado de la Calificación PCR

El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia.

Significado de la Calificación ASFI

La calificación asignada se sustenta en:

 La tendencia creciente del sector cementos sustentada en el incremento de la demanda básica y en la

Información utilizada para la Calificación

3. Evaluación de los riesgos y oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, adquisiciones o

2. Características del Programa de Emisiones:

 Recambio de pasivos financieros, y/o

En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos con mantenimiento

2.1. Delegación de Funciones:

2.2. Asamblea General de Tenedores de Bonos:

2.3. Representante Común de Tenedores de Bonos:

2.4. Restricciones y Compromisos

2.5. Compromisos Financieros

Contingentes = Posibles contingencias a ser cubiertas por la empresa, generadas a través de

 Cobertura del servicio de la deuda: no podrá ser menor a 1,2 veces.

*= para el periodo financiero actual

3. Características de la Segunda Emisión de Valores dentro del Programa de Emisión de Bonos

El 28 de septiembre de 1999, la empresa adquirió el 33.34% de Fábrica Nacional de Cemento S.A.

El 25 de noviembre de 1999, la Commonwealth Development Corporation (CDC) adquirió el 36.49% del

El 23 de septiembre de 2005, SOBOCE comunicó la transferencia de 798.991 acciones ordinarias a la empresa

Al 30 de junio de 2011, el accionariado de la empresa se encontró constituido de la siguiente manera:

GCC Latinoamérica S.A. de C.V. 47.02%

Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR

Directorio: Al 30 de junio de 2011, la plana de Directores y Síndicos de la empresa se encontró compuesta de

El Proceso Productivo: La producción del cemento consiste en la transformación de la caliza, en un producto

Productos: Los principales productos comercializados por la empresa son:

Trim 4 Trim 3 Trim 2 Trim 1

Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR

SANTA CRUZ 351.773 363.553 3,35% 11.780

4 Información de Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón disponible actualizada al 30 de junio de 2011.

El Decreto del 29 de junio de 2004 incluyó los siguientes puntos:

Soboce Fancesa Coboce Itacamba

Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR.

Ingreso de nuevos partícipes al mercado cementero

 La Sociedad comunicó el 9 de septiembre de 2011, que el 8 de septiembre se ha recibido requerimientos

a) La realización de gestiones y negociaciones con todo tipo de entidades financieras y de fomento.

- Designar a los siguientes Directores y Síndico por la mayoría:

- Designar a los siguientes Directores y Síndico por la minoría:

Directores Titulares: Manuel Milán, Martha Rodríguez.

- Aprobar la remuneración para Directores y Síndicos, así como sus fianzas.

* = Para el periodo financiero actual.

**Adicionalmente, no se tomarán en cuenta aquellas transacciones con efectivo en la variación del

Amortizaciones de Capital = Amortizaciones corrientes de capital en el siguiente periodo financiero

Intereses 2 = intereses por pagar porción corriente.

Evolución de Ventas, Costos y Gastos Operativos.

Ventas Costos y Gastos Operativos

Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR

Ventas al 30 de junio de 2011

Trim 4 Trim 3 Trim 2 Trim 1

Fuente: IBCH, SOBOCE / Elaboración: PCR

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto

Fuente: SOBOCE / Elaboración: PCR

Índices de Rentabilidad a 12 meses

ROA (12 meses) ROE (12 meses)

Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR

EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR