18/06/2019

Política monetaria

UNIDAD VI. POLÍTICA

MONETARIA Y FISCAL

La política monetaria

 El Banco Central:
 Controla las reservas bancarias (el nivel del
dinero bancario y la cantidad de dinero)
 Fija el nivel de los tipos de interés a corto plazo
 Por este mecanismo puede influir en la
producción, en el empleo y en los precios
a corto plazo (Modelo OA-DA)

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La política monetaria

 El banco central es el responsable de la

política monetaria
 Funciones del banco central:
 Emite billetes y monedas
 Responsable de la política monetaria
 Supervisa e inspecciona el funcionamiento de las
entidades financieras

La política monetaria

 Objetivos de la política monetaria:

 Estabilidad de precios (mantener una inflación
baja y estable)
 Fomentar el crecimiento económico
 Mantener un elevado nivel de empleo
 Alcanzar unos tipos de interés moderados a largo
plazo

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La política monetaria

 Principales instrumentos de la política

monetaria: representan el conjunto de
operaciones que realiza el BC para alcanzar
sus objetivos
 Operaciones de mercado abierto
 Préstamos del banco central
 Requisitos legales de reservas: coeficiente legal
de caja

Operaciones de mercado abierto

 Operaciones de mercado abierto: El banco central

compra o vende títulos del Estado en el mercado
abierto para influir en el nivel de las reservas
bancarias
Variación reservas bancarias: provoca
variación M1 (multiplicador monetario)
 Venta de bonos del Estado: contracción monetaria
(Política monetaria restrictiva)
 Compra de bonos del Estado: expansión monetaria
(Política monetaria expansiva)

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Operaciones de mercado abierto

 Venta de bonos del Estado: contracción
monetaria (Política monetaria restrictiva)
 Disminuye M1

Operaciones de mercado abierto

 Compra de bonos del Estado: expansión
monetaria (Política monetaria expansiva)
 Aumenta M1

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Préstamos del banco central

 Préstamos del banco central: El banco

central presta dinero al conjunto de bancos
privados, aumentando las reservas bancarias
Variación reservas bancarias: provoca
variación M1 (multiplicador monetario)
 El banco central modifica el tipo de interés de
los préstamos que concede a los bancos
privados
 Es un mecanismo para inyectar dinero en la
economía (para incrementar M1)

Préstamos del banco central

 Requisitos legales de reservas: coeficiente legal de
caja. El banco central fija (o, en su caso, modifica) el
coeficiente legal de caja
k = reservas obligatorias/depósitos
 Cuanto mayor sea k: mayores serán las reservas
bancarias (obligatorias)
 Si k= 10 % el multiplicador monetario (1/k) seria 10
(los depósitos bancarios pueden ser 10 veces las
reservas bancarias)
 Si k= 14 % el multiplicador monetario será 7,1
(1/0,14). Ahora los depósitos bancarios sólo pueden
ser 7 veces las reservas bancarias. En este caso, los
depósitos tendrían que reducirse hasta el nuevo nivel
señalado. Con lo cual disminuiría la oferta monetaria
(disminuye la cantidad de dinero)
 Este instrumento no puede utilizarse continuamente
(tiene poca flexibilidad)

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La política monetaria

 El mercado de dinero

 Oferta monetaria (M): controlada por el BC

 Demanda de dinero (Md = f Y – h i)

 Ver en el gráfico la situación de equilibrio

(M = Md)

5.3 La política monetaria

 El mercado de dinero

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El mercado de dinero
 i’>i0: exceso de oferta monetaria (exceso de dinero). El público disminuye
sus tenencias de dinero comprando bonos y acciones (por el elevado coste
de oportunidad). Esto disminuiría la cantidad demandada de dinero: i
disminuiría
 I’’<i0: exceso de demanda de dinero (falta de liquidez). El público quiere
más saldos de dinero y lo obtiene vendiendo bonos y acciones. Con esta
actuación, disminuye la cantidad demanda de dinero: i aumentaría

La política monetaria

 Efectos de la política monetaria restrictiva en el

mercado de dinero: aumentan los tipos de interés

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La política monetaria

 Efectos de la política monetaria expansiva en el

mercado de dinero: disminuyen los tipos de interés

La política monetaria

 Efecto de la política monetaria sobre el gasto en

inversión y sobre la producción y los precios
 Ejemplo de una política monetaria expansiva:
expansión monetaria (aumento de M)
 (1) Gráfico/ expansión monetaria en el mercado de dinero
 (2) Gráfico/ efecto sobre la demanda de inversión
 (3) Efecto en la demanda agregada
 (4) Gráfico/ efecto en el modelo DA-OA

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(1) Gráfico/ expansión monetaria en el

mercado de dinero

(2) Gráfico/ efecto sobre la demanda de

inversión

 Aumenta la inversión (I)

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(3) Efecto en la demanda agregada

 Al aumentar la inversión

PIB = C + I + G + X - M

 Se genera un efecto expansivo sobre la

demanda agregada (DA)

(4) Gráfico/ efecto en el modelo DA-OA

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(4) Gráfico/ efecto en el modelo DA-OA

 La política monetaria expansiva
 Aumenta la producción del país (∆ Q=∆ PIB)
 Eleva ligeramente los precios

La política monetaria
 Efectos de la política monetaria expansiva

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El mecanismo de transmisión
de la política monetaria
 Se refiere al proceso mediante el cual las
acciones de política del banco central
afectan la demanda agregada y la
inflación.
 El proceso surge a partir del momento en
que el Banco Central actúa en el mercado
de dinero y sus acciones tienen efecto
sobre las tasas de interés de corto plazo.

Mecanismo de transmisión de la
política monetaria
 El mecanismo comienza con la distribución
de liquidez y el control de los tipos de interés
a corto plazo por parte del banco central.
 La modificación de los tipos de interés
oficiales:
 Afecta directamente a las entidades de crédito y a
los tipos de interés del mercado monetario, y
afecta indirectamente a los tipos de interés de los
préstamos y depósitos que las entidades de
crédito ofrecen a sus clientes.

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Mecanismo de transmisión de la
política monetaria
 Influye en las expectativas – y las expectativas
sobre la modificación futura de los tipos de interés
oficiales afectan a los tipos de interés a medio y
largo plazo.
 Afecta a los precios de los activos (por ejemplo,
las cotizaciones bursátiles) y al tipo de cambio.
 La variación del tipo de cambio puede afectar
directamente a la inflación: por ejemplo, pueden
subir los precios de los bienes importados.
 Afecta a las decisiones de ahorro e inversión de
los hogares y las empresas.

El canal tradicional de transmisión:

efecto directo de la tasa de interés
 El banco central provoca, mediante variaciones
en la cantidad de dinero, cambios en la tasa de
interés nominal que se traducen en variaciones
de la tasa de interés real con efectos sobre el
consumo y la inversión y, por consiguiente,
sobre el nivel de producto y los precios.
 La efectividad de la política monetaria
dependerá no sólo de su capacidad de afectar
la tasa de interés real, sino también de la
sensibilidad del consumo y la inversión frente a
esta variable.

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Supuestos del enfoque de la tasa de

interés
 En la economía existen únicamente dos
activos financieros:
 dinero que es usado para transacciones y
 bonos que representan todos los otros
activos financieros que sirven como reserva
de valor
 Se parte del hecho que la autoridad
monetaria puede controlar la oferta de
dinero y que el dinero no tiene sustitutos
perfectos.

Supuestos del enfoque de la tasa de

interés
 Se asume que el banco central puede
afectar la tasa de interés nominal de corto
plazo y por este medio
 La tasa real de corto plazo y a su vez la tasa
de interés real de largo plazo
 El gasto de las empresas y de los
consumidores

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Banco Central modifica la liquidez

en el sistema financiero
 Finalidad es controlar la tasa de interés
nominal y de esa forma afectar la
demanda agregada, en especial por
medio de la inversión (I) y del consumo
(C).

 La reducción de la oferta monetaria (M)

produce un aumento en la tasa de interés
nominal
 Si los precios la economía no se ajustan
instantáneamente se incrementa la tasa de
interés real (i) de corto y largo plazo.
 Al aumentar el costo financiero, hay
desestímulo la inversión de las empresas y
los gastos en bienes de consumo de las
familias en el presente
 Resultado neto, reducción de la demanda
agregada y del producto real (Y)

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Canal de activos

 Se basa en la existencia de un conjunto de

activos más amplio que la visión simple de
bonos y dinero adoptada en el primer
mecanismo de transmisión.
 El precio de los activos debería caer como
resultado de una contracción monetaria,
tanto por efecto sustitución directo
(ejemplo, un menor retorno relativo de las
tasas de interés) o por una contracción
del nivel de gasto de los agentes.

Canal de activos

 El precio de un determinado activo se

moverá en mayor o menor medida
dependiendo de cuáles sean las
expectativas respecto de sus flujos futuros, y
de cómo éstos se vean afectados por el
comportamiento de la política monetaria
esperada.
 Por ejemplo, el precio de las acciones debiese
subir ante una expansión monetaria, al hacerse éstas
relativamente más atractivas que los instrumentos de
inversión en renta fija.

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Canal Tipo de cambio

 Si el tipo de cambio no está fijo, su

comportamiento debería depender de la tasa
de interés.
 Un aumento inesperado de la tasa de interés
interna debiera apreciar la moneda local. Tasas
de interés locales más altas, aumentan el
atractivo de los depósitos (activos) en moneda
nacional para los inversionistas internacionales.
 El resultado es una apreciación instantánea
del tipo de cambio.

Canal del crédito

 La existencia de intermediarios financieros

hace que deban reconocerse al menos dos
fuentes de financiamiento para las firmas:
 El financiamiento externo/intermediado (vía
créditos bancarios) y
 El financiero interno/directo (vía fondos propios
de utilidades o por la interacción directa con los
acreedores emitiendo bonos o acciones).

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Enfoque restringido:
el canal del crédito bancario
 Una política monetaria contractiva tendrá
efectos sobre la actividad real siempre y
cuando:
 La autoridad monetaria sea capaz de afectar la oferta
de crédito, para lo cual no debe existir en el balance
de los bancos otro activo que sea sustituto perfecto
del crédito a las empresas.
 Que no exista otra fuente de financiación alternativa
que sea sustituto perfecto del crédito bancario.

Mecanismos de transmisión de la
política monetaria

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TRAMPA DE LIQUIDEZ

Trampa de la liquidez|

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Trampa de la liquidez|

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