UNIVERSIDAD ESTATAL DEL SUR DE

MANABÍ

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

CARRERA:

ADMINISTRACION DE EMPRESAS

CÁTEDRA:

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

DOCENTE:

ING. KARINA SANTISTEVAN

PROFESIONALES EN FORMACIÓN:
BARREZUETA TELLO MAYBE ANABELLA
TORRES VIVERO NELSON ASDRIBAL
VELASCO RUIZ KATHERINE ALEXANDRA

GRUPO #3

TEMA:

FINANCIAMIENTO DE ACTIVOS CORRIENTES

NIVEL ACADÉMICO:

SEXTO “B” MATUTINO

PERIODO ACADÉMICO:

MAYO - SEPTIEMBRE 2019

 FINANCIAMIENTO DE ACTIVOS CORRIENTES

FINANCIAMIENTO DE ACTIVOS CORRIENTES: MEZCLA A CORTO Y

LARGO PLAZOS

La manera en la que se financian los activos de una compañía incluye una compensación
entre el riesgo y la rentabilidad. Con fines de análisis, comencemos por suponer que la
compañía tiene una política establecida con respecto al pago de compras, mano de obra,
impuestos y otros gastos. Así, las cantidades de cuentas por pagar y acumulados,
incluyendo los pasivos corrientes, no son variables de decisión activas. Estos pasivos
corrientes se ven como financiamiento espontáneo. Financian parte de los activos
corrientes de la empresa y tienden a fluctuar con el programa de producción y, en el caso
de impuestos acumulados, con las ganancias. Cuando crece la inversión esencial en
activos corrientes, las cuentas por pagar y los acumulados también tienden a crecer, en
parte para financiar la acumulación de activos. Nuestra preocupación es la manera en que
se manejan los activos no apoyados por el financiamiento espontáneo. Este requerimiento
de financiamiento residual pertenece a la red de inversiones en activos después de deducir
el financiamiento espontáneo.

ENFOQUE DE COBERTURA CONTRA RIESGOS (HACER COINCIDIR EL

VENCIMIENTO)

Si la empresa adopta un enfoque de cobertura contra riesgos (hacer coincidir el

vencimiento) para el financiamiento, cada activo sería compensado con un instrumento
financiero aproximadamente con el mismo plazo de vencimiento. Las variaciones a corto
plazo o estacionales en los activos corrientes serían financiadas con deuda a corto plazo;
el componente permanente de los activos corrientes y todos los activos fijos serían
financiados con deuda a largo plazo o con capital de accionistas. Esta política se ilustra
en la figura 8.3. Si los requerimientos de fondos totales se comportan de la manera
indicada, sólo las fluctuaciones a corto plazo mostradas en la parte superior de la figura
serían financiadas con deuda a corto plazo. El razonamiento detrás de esto es que si se
usa la deuda a largo plazo para financiar necesidades de corto plazo, la empresa pagará
intereses por el uso de fondos en momentos en los que estos fondos no se necesitan. Este
caso se puede ilustrar dibujando una recta por las protuberancias estacionales en la figura
8.3 para representar la cantidad total de financiamiento a largo plazo. Es evidente que el
financiamiento se emplearía en periodos estacionales de calma (cuando no se necesita).
Con un enfoque del financiamiento consistente en cobertura contra riesgos, la solicitud
de préstamos y el programa de pagos para el financiamiento a corto plazo se diseñarían
de manera que correspondiera a los cambios esperados en los activos corrientes, menos
el financiamiento espontáneo. (Observe de nuevo que al crear la figura 8.3 algunos de los
activos corrientes se financian con pagarés y acumulados, pero se dedujeron el
financiamiento espontáneo y cantidades equivalentes de activos corrientes).

Un enfoque de cobertura contra riesgos (hacer coincidir el vencimiento) para el

financiamiento sugiere que además de los pagos a plazos sobre la deuda a largo plazo,
una empresa no muestra préstamos actuales en las depresiones estacionales de
necesidades de activos mostradas en la figura 8.3. Al entrar en un periodo de necesidades
estacionales, solicita préstamos a corto plazo, saldando el préstamo con el efectivo
liberado por la reducción reciente de financiamiento de activos temporales. Por ejemplo,
una expansión estacional del inventario (y de las cuentas por cobrar) para la venta
estacional de Navidad estaría financiada con un préstamo a corto plazo. Conforme el
inventario se reduce con las ventas, las cuentas por cobrar se acumulan. El efectivo
necesario para pagar el préstamo proviene del cobro de estas cuentas. Todo esto ocurre
dentro de unos cuantos meses. De esta manera, el financiamiento se emplea sólo cuando
se necesita. Este préstamo para apoyar una necesidad estacional sigue un principio de
autoliquidación. Es decir, el préstamo se pide para un propósito que generará los fondos
necesarios para pagarlo en el curso normal de las operaciones. (De hecho, acabamos de
describir el “préstamo bancario ideal”, que es a corto plazo y se paga solo). Los
requerimientos de activos permanentes se financian con deuda a largo plazo y capital de
accionistas. En esta situación, se cuenta con la rentabilidad a largo plazo de los activos
financiados para cubrir los costos financieros a largo plazo. En una situación de
crecimiento, el financiamiento permanente aumenta para apoyar los incrementos en las
necesidades permanentes de activos.
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO VERSUS FINANCIAMIENTO A
LARGO PLAZO

Aunque una correspondencia exacta entre el programa de flujos de efectivo netos futuros
de la empresa y el programa de pago de deuda es apropiada en condiciones de
certidumbre, no suele ser adecuada cuando existe incertidumbre. Los flujos de efectivo
netos se desvían de los flujos esperados al ajustarse al riesgo de negocios de la empresa.
Como resultado, el plazo de vencimiento de las deudas es muy significativo en la
evaluación de la compensación entre riesgo y rentabilidad.

La pregunta es: ¿qué margen de seguridad debe guardarse en el plazo de vencimiento para
tomar en cuenta las fluctuaciones adversas en los flujos de efectivo? Esto depende de la
actitud de la administración hacia esa compensación entre riesgo y rentabilidad.

RIESGOS RELATIVOS IMPLICADOS. En general, cuanto más corto sea el plazo de

vencimiento de las obligaciones de deuda de una empresa, mayor será el riesgo de no
poder cubrir los pagos de principal e interés. Suponga que una compañía pide prestado a
corto plazo para construir una nueva planta. Los flujos de efectivo de la planta no serán
suficientes en el corto plazo para pagar el préstamo. El resultado es que la compañía corre
el riesgo de que el prestamista no renueve el préstamo al vencimiento. Este riesgo de
refinanciamiento puede reducirse en primer lugar financiando la planta con deuda a largo
plazo; en este caso, los flujos de efectivo a largo plazo futuros esperados serán suficientes
para retirar la deuda de manera ordenada. Entonces, comprometer los fondos en activos
a largo plazo y pedir prestado a corto plazo tiene el riesgo de que la empresa no pueda
renovar sus préstamos. Si la compañía llega a enfrentar tiempos difíciles, los acreedores
pueden ver la renovación como demasiado riesgosa y demandar el pago inmediato. A la
vez, esto ocasionará que la empresa se contraiga, quizá hasta el grado de tener que rematar
sus activos para obtener efectivo o para declarar la quiebra.

Además del riesgo de refinanciamiento, existe también la incertidumbre asociada con los
costos de interés. Cuando la empresa financia con deuda a largo plazo, conoce con
precisión los costos de interés para el periodo en que necesita los fondos. Si financia con
deuda a corto plazo, tiene incertidumbre de los costos de interés al refinanciar. Así, en un
sentido real, la incertidumbre de los costos de interés representa un riesgo para el
prestatario. Sabemos que las tasas de interés a corto plazo fluctúan mucho más que las
tasas a largo plazo. Una empresa forzada a refinanciar su deuda a corto plazo en un
periodo de tasas de interés creciente podría pagar un costo de interés global más alto de
lo que hubiera tenido que pagar en una deuda a largo plazo contratada desde un principio.
Por lo tanto, no conocer el costo de los préstamos a corto plazo futuros representa un
riesgo para la compañía.

COMPENSACIÓN ENTRE RIESGOS Y COSTOS. Las diferencias en el riesgo entre

el financiamiento a corto y largo plazos debe equilibrarse contra las diferencias en los
costos de interés. Cuanto más largo sea el plazo de vencimiento de la deuda de una
empresa, más probable es que el financiamiento sea costoso. Además de los altos costos
de los préstamos a largo plazo, la empresa tal vez termine pagando interés sobre la deuda
en periodos en que no necesita los fondos. Así, existen alicientes de costos para financiar
los requerimientos de fondos con base en el corto plazo.

En consecuencia, tenemos una compensación entre el riesgo y la rentabilidad. Hemos

visto que, en general, la deuda a corto plazo tiene un riesgo mayor que la deuda a largo
plazo, pero también un costo menor. Se puede pensar en el margen de seguridad de la
empresa como la distancia entre el flujo de efectivo neto esperado por la empresa y los
pagos contractuales de su deuda. Este margen de seguridad dependerá de las preferencias
de riesgo por parte de la administración. A la vez, la decisión de la administración sobre
la composición de los plazos de vencimiento de la deuda de la empresa determinará la
porción de los activos corrientes financiados por los pasivos corrientes y la porción
financiada a largo plazo.

Para dejar un margen de seguridad, la administración puede decidir sobre la proporción

de financiamiento a corto y a largo plazos mostrados en la figura 8.4. En ella vemos que
la firma financia una parte de sus requerimientos de fondos esperados estacionales, menos
pagarés y acumulados, a largo plazo. Si los flujos de efectivo netos esperados ocurren
como se pronosticó, pagará interés sobre la deuda en exceso (el área sombreada en la
figura 8.4) durante las depresiones cuando estos fondos específicos no se necesitan. En el
extremo, los requerimientos en los picos de la curva pueden financiarse por completo a
largo plazo, como ocurriría si dibujamos la recta del financiamiento a largo plazo por las
crestas estacionales en la parte superior de la figura 8.4. Cuanto más alta sea la recta de
financiamiento a largo plazo, más conservadora será la política financiera de la empresa,
y más alto será el costo.

Al contrario de una política de financiamiento conservadora (plazo de vencimiento más

largo), una política agresiva puede verse como se muestra en la figura 8.5. Ahí vemos que
existe un margen negativo de seguridad. La empresa ha financiado parte de sus activos
corrientes permanentes con deuda a corto plazo.3 Como resultado, deberá refinanciar esta
deuda al vencimiento, y esto incluye un elemento de riesgo. Cuanto mayor sea la porción
de las necesidades de activos permanentes financiados con deuda a corto plazo, más
agresivo será el financiamiento. Por lo tanto, el margen esperado de seguridad asociado
con la política de una empresa con respecto a su mezcla de financiamiento a corto y largo
plazos puede ser positivo, negativo o cero. El cero sería el caso de una política de
cobertura contra riesgos, ilustrada en la figura 8.3.

Como vimos en la sección anterior, la empresa también puede crear un margen de

seguridad aumentando sus activos líquidos. La empresa puede reducir el riesgo de
insolvencia en efectivo ya sea extendiendo el plazo de vencimiento de su deuda o
manejando cantidades más grandes de activos (corrientes) de corto plazo. Dentro de poco
exploraremos la interdependencia de estas dos facetas. Pero antes, es necesario que

veamos la tabla 8.1.

La tabla 8.1 resume nuestro análisis del financiamiento a corto y largo plazos según su
relación con la compensación entre riesgo y rentabilidad. Observe que mantener una
política de financiamiento a corto plazo para las necesidades de activos a corto plazo o
temporales (cuadro 1) y el financiamiento a largo plazo para las necesidades a largo plazo
o permanentes (cuadro 3) comprometen un conjunto de estrategias de riesgo y
rentabilidad moderadas, lo que hemos llamado enfoque de cobertura contra riesgos (hacer
coincidir el vencimiento) para el financiamiento. Sin embargo, otras estrategias son
posibles y no necesariamente deben considerarse equivocadas. Pero lo que se gana al
seguir estrategias alternativas (como las representadas en los cuadros 2 y 4) debe
sopesarse contra lo que no se obtiene. Por ejemplo, la estrategia de bajo riesgo de usar
financiamiento a largo plazo para apoyar necesidades de activos a corto plazo se sigue a
costa de reducir las ganancias. La forma que la administración contesta preguntas como
las propuestas en la parte inferior de la tabla 8.1 ayudará a determinar qué estrategias es
mejor emplear (y cuándo).