EMPRESA MINERA

ESCENARIOS
Millones
Probabilidad Inversión
PESIMISTA 30% 90
BASE 50% 90
OPTIMISTA 20% 90

Banco
Tasa 12%

Estructura de capital del proyecto

D/E = D/CAA 1

Tasa impostiva 28%

Empresa D
Sector Minería
Be (apalancado del sector) 2.04
Activo Total, USD MM 4022
Patrimonio, USD MM 3080
IR 15%

Estructura de capital del sector minero

Ratio D/E 0.3058441558
E (CAA) es el capital propio o patrimonio

Bu desapal sector 1.6190893396

Be apalanc del proy. a evaluar 3.0438879584 Be

Rf (tasa libre de riesgo) 1.92%

Se toma la tasa t-bond que más se asemeja al periodo de

evaluación (3 años). Por ello tomamos el t-bond a 4 años.

E(Rm)-Rf (1928-2016) 10.9%

Esta resta se llama prima por riesgo de mercado. Siempre es

preferible tomar el de mayor periodo, por que asi se toma la más
representativa para el proyecto. Por eso tomamos el de 1928-2016. El
s&P 500 representa E(Rm) y el Treasury Bill el Rf
 RP (Perú) 156
Siempre te lo dan en puntos básicos (pb). Un pb equivale a 0.01%, es decir 1/10000

Cok (o Ke) 37%

WACC 22.62%

a)
Usamos el escenario base porque es lo que se espera que suceda con mas seguridad.
Escenario base.
0 1 2
-90 40 51

VAN 6.92

b)
VAN 0
Pesimista -18.56 -90
Base 6.92 -90
Optimista 24.78 -90

Dato:
VAN del proyecto es una variable de estudio aproximado a una distribución normal.

X=VAN (variable de análisis) 0

u (media) 2.8451414277
o (desv. Estandar) 15.5568525252

Piden:
P(X>=0): probabilidad de ganar con la inversión, es decir VAN>=0

Al ser X (Van) se puede estandarizarla con su media y desviación estándar. Para asi poder usar la

Z: variable estandarizada Z=(X-u)/o

(0-u)/o -0.1828867004

P(Z>=(0-u)/o)
P(Z>=-0.1828)
Se tiene que hallar el area debajo de la curva. Esa area es la probabilidad. Sin embargo en la tab
-0.1828
Z

Para hallarlam usando la tabla hacemos el cambio, puesto que la normal es simetrico

P(Z<=0.1828) 57.14%

0.1828
Z

Tabla

Segundo decimal
Primer decimal 0.08
0.1 57.14%
 Millones
F1 F2 F3
30 38 40
40 51 56
48 55 72

Estimación del Beta (sensibilidad de la empresa a mov. del mercado)

Bu: Beta desapalancado

Be: Beta apalancdado

Costo del inversionista (Cok o Ke)

 es decir 1/10000

Se halla el wacc para hacer los descuentos de los flujos de caja.

as seguridad.

3
56

1 2 3 Probabilidad
30 38 40 30%
40 51 56 50%
48 55 72 20%

ión normal.

ar. Para asi poder usar la hoja con probabilidades

d. Sin embargo en la tabla se dan las probabilidades Z<=m

 Z

l es simetrico

0.1828
Z
Estimación del Beta (sensibilidad de la empresa a mov. del mercado)
Bu: Beta desapalancado
Be: Beta apalancdado
IR 35%
Inversión
Activo fijo 10
0 1 2

Ventas 40 42
Costo fabricacion -30 -31.5
Gastosfijos operac -5 -5
Depreciación -1 -1
Amortizacion -0.9 -1.0
EBIT 3.1 3.5
Impuesto (35%) -1.1 -1.2
NOPAT 2.0 2.3
Depreciación 1.0 1.0
Amortizacion 0.9 1.0
FC Operativo 3.9 4.3
Activo fijo -10
Capital Trabajo -3
FC Económico -13.000 3.904 4.258

Préstamo 2.86
Cuota constante -1.14 -1.14
Amortización -0.87 -0.95
Interés -0.27 -0.19
Saldo S/.2.86 1.99 1.04

EFI 0.10 0.07

FFN (prestamo banco) 2.86 -1.24 -1.21

Flujo de caja del accionista -10.1 2.7 3.1

a)
B desapalancado del sector 1.22

B apalancado proyecto 1.44

b)
Se toma el periodo más largo (1928-2016)
Rm-Rf 6.24%
El E(Rm) es el s&P 500 y Rf es el t-bond
Rf (libre de riesgo. Bono del tesoro de 3 años) 1.47%
RP (riesto pais) 196
Ke (tasa descuentao del accionista) 12.44%

Ko (costo capital proyecto-sin deuda) 11.05%

Wacc (costo promedio ponderado capital) 11.062854%

c)

0 1 2
Flujo Caja Libre del proyecto (sin deuda) -13.0 3.9 4.3

VAN (Ko) 11.50

VAN positivo, por tanto es recomendable invertir

 3 Valor recupero 2.5
Valor en libros 7
45 Ganancia -4.5
-33.75 Impuesto -13.725
-5 Valor Venta FC 16.225
-1
-1.0
4.2 Flujo caja banco
-1.5 Monto 2.86
2.7 Ki 9.50% TEA
1.0
1.0 0 1 2 3
4.8 Capital 2.86 S/.1.99 S/.1.04 S/.0.00
16.2 Amortización S/.0.87 S/.0.95 S/.1.04
3 Interés 0.2717 0.1892173 0.0988988
24.002 Cuota S/.1.14 S/.1.14 S/.1.14

-1.14
-1.04
-0.10
0.00

0.03

-1.17

22.8
 3
24.0
IR 35%
Inversión
Activo fijo 10
0 1

Ventas 42
Costo fabricacion -31.50
Gastosfijos operac -5.25
Depreciación -1.05
Amortizacion -0.8
EBIT 3.376
Impuesto (35%) -1.2
NOPAT 2.2
Depreciación 1.1
Amortizacion 0.8
FC Operativo 4.1
Activo fijo -10
Capital Trabajo -3
FC Económico -13.000 4.068

Préstamo 2.86
Cuota constante -1.25
Amortización -0.82
Interés -0.43
Saldo S/.2.86 2.04

EFI 0.15

FFN (flujo con banco) 2.86 -1.40

Flujo de caja del accionista -10.1 2.7

Bu - desapalancado del sector 1.22

Be - apalancado proyecto 1.44

Rm-Rf 6.24%

Rf 1.47%
RP 196
Ke (accionista) 12.44%

Ko (costo capital proyecto-sin deuda) 11.05%

Wacc (costo promedio ponderado capital)-tasa real 11.06%

0 1
Flujo Caja Libre del proyecto (sin deuda) - Corriente -13.000 4.0683334

VAN (Ko) 15.07

VAN positivo, por tanto es recomendable invertir

d)
Inflación 5%
Se considera el proyecto con financiamiento.
VPN - valor presente neto Financiado (wacc) 21.47

VAN 8.47

La inflación afecta a:
* Ventas, costos, depreciaciones, capital de trabajo, valor en libro, valor de recupero
Y también a la tasa del banco, lo cual modifica los intereses y amortizaciones
 2 3 Valor recupero 2.8940625
Valor en libros 8.3
46.305 52.093125 Ganancia -5.4
-34.73 -39.07 Impuesto -16.38479
-5.51 -5.79 Valor Venta FC 19.3
-1.10 -1.16
-0.9 -1.1
4.039 4.964 Banco:
-1.4 -1.7 Monto 2.86
2.6 3.2 Ki o Kd 9.50% 14.98% 20.72% 26.76%
1.1 1.2 La tasa del banco se ajusta a la inflación
0.9 1.1
4.7 5.5 0 1 2 3
19.3 Capital 2.86 S/.2.04 S/.1.11 S/.0.00
3.47 Amortización S/.0.82 S/.0.92 S/.1.11
4.650 28.250 Interés 0.428285 0.421975 0.2980211
Cuota S/.1.25 S/.1.34 S/.1.41

-1.34 -1.41 S/. 1.14 S/. 1.14 S/. 1.14

-0.92 -1.11 Con cada inflacion se vuelve a reajustar las cuotas
-0.42 -0.30
1.11 0.00

0.15 0.10

-1.49 -1.52

3.2 26.7
 2 3
4.6501897 28.249538