Al considerar sus opciones de financiamiento, las empresas

internacionales deben considerar cómo se financiará la inversión

extranjera. Si se requiere financiamiento externo, la empresa debe
decidir si recurrir al mercado de capital global para obtener fondos o
solicitar préstamos de fuentes en el país de acogida. Si la empresa va
a buscar financiamiento externo para un proyecto, querrá tomar fondos
prestados de la fuente de capital disponible de más bajo costo. Como
vimos en el capítulo 12, las empresas se están volcando hacia el
mercado de capital global para financiar sus inversiones. El costo del
capital es generalmente más bajo en el mercado de capital global, en
virtud de su tamaño y liquidez, que en muchos mercados de capitales,
en particular los que son pequeños y relativamente ilíquidos. Así, por
ejemplo, una empresa de EE. UU. que realiza una inversión en
Dinamarca puede financiar la inversión endeudándose a través del
mercado de eurobonos basado en Londres en lugar del mercado de
capital danés.
Sin embargo, a pesar de las tendencias hacia la desregulación de los servicios
financieros, en algunos casos, las restricciones del gobierno del país anfitrión
pueden descartar esta opción. Los gobiernos de algunos países requieren o al
menos prefieren que las multinacionales extranjeras financien proyectos en su
país mediante el financiamiento de la deuda local o las ventas locales de
capital. En los países donde la liquidez es limitada, esto aumenta el costo del
capital utilizado para financiar un proyecto. Por lo tanto, en las decisiones de
presupuestario de capital, la tasa de desconexión debe ajustarse al alza para
reflejar esto. Sin embargo, esta no es la única posibilidad. En el capítulo 8
vimos que algunos gobiernos cortejan la inversión extranjera al ofrecer a las
firmas extranjeras préstamos a bajo interés, lo que reduce el costo del capital.
En consecuencia, en las decisiones sobre el presupuesto de capital, la tasa de
descuento debería revisarse a la baja en tales casos. Además del impacto de las
políticas del gobierno anfitrión sobre el costo del capital y las decisiones de
financiamiento, las empresas pueden considerar el financiamiento de la deuda
local para las inversiones en los países donde la moneda local se inspecciona
para que se divise en el mercado de intercambio extranjero.

La cantidad de moneda local requerida para cumplir con los picos de

interés y retirar el principal de las obligaciones locales no se ve
afectada cuando la moneda de un país se deprecia: Sin embargo, si
se deben cumplir obligaciones de deuda extranjera, la cantidad de
moneda local requerida para hacerlo aumentará a medida que la
moneda se deprecia, y esto efectivamente aumenta el costo del
capital. Por lo tanto, aunque el costo inicial del capital puede ser mayor
con el endeudamiento local, puede ser mejor pedir prestado
localmente en la moneda local, se espera que se deprecie en el
mercado cambiario extranjero.
Administración de dinero global.
Las decisiones de administración del dinero intenten administrar el
capital de trabajo de recursos de efectivo global de la empresa,
casi de manera eficiente, esto implica minimizar los saldos de
efectivo, reducir las transacciones y minimizar la carga impositiva
corporativa.
Minimizar los saldos de efectivo.
Toda empresa necesita mantener algunos saldos en efectivo, para el
servicio de cuentas que deben pagarse y para asegurarse contra
variaciones negativas no anticipadas de sus flujos de efectivo
proyectados. La cuestión critica para negocio internacional, es si cada
subsidiaria extranjera tiene sus propias balanzas de efectivo o si los
saldos de efectivo deben mantenerse en un deposito centralizado.
En general las empresas prefieren mantener saldos de efectivo en
un depósito centralizado por tres razones. En primer lugar,
agrupando las reservas de efectivo claramente, la empresa puede
depositar cantidades mayores. En general, el efectivo se deposita
en cuentas liquidas como el mercado de dinero a un día con el
tamaño del efectivo centralizado, la empresa debería poder contar
con un saldo de tasas de interés mal alto. Debido a que las tasas
son más bajas en estos depósitos, normalmente lo haría si cada
subsidiaria manejara su propio dinero.
Un crédito fiscal permite a una entidad reducir los impuestos pagados al
gobierno extranjero. Un tratado impositivo entre dos países es un acuerdo que
especifica qué partidas de ingresos tributarán las autoridades de Alemania y
Alemania puede especificar que una empresa estadounidense no tiene que
pagar impuestos en Alemania sobre ninguna mercancía de su filial alemana
que se remita a los Estados Unidos en forma de dividendos. Un principio de
diferimiento especifica que las empresas matrices no están sujetas a impuestos
sobre los ingresos provenientes de fuentes extranjeras, inútilmente reciben un
dividendo.
Para las actividades de negocios internacionales en muchos países, las
diversas leyes de impuestos y los tratados impositivos tienen implicaciones
importantes sobre cómo la empresa debe estructurar su sistema de pagos
internos entre las sociedades fiduciarias extranjeras y la empresa matriz. El
caso de apertura proporciona un ejemplo de cómo una empresa, Google, ha
hecho esto para reducir su tasa de impuestos efectiva sobre las ganancias
extranjeras a casi cero. Como veremos en la siguiente sección, la empresa
puede usar los precios de transferencia y los préstamos fronting para
minimizar su obligación tributaria global.
Además, la forma en que los ingresos se envían desde una filial extranjera a la
empresa matriz puede estructurarse para minimizar la responsabilidad fiscal
global de las empresas. (por ejemplo, pagos de regalías versus pagos de
dividendos)
Algunas empresas usan paraísos fiscales como Bahamas y Bermuda para
minimizar su obligación tributaria (google usa Bermuda --- ver el caso de
apertura). Un paraíso fiscal es un país con un impuesto a la renta
excepcionalmente bajo, o incluso nulo, que evita que los negocios
internacionales eviten o difieran los impuestos establecidos estableciendo una
subsidiaria totalmente dependiente y no dependiente en el paraíso fiscal. La
subsidiaria de paraíso fiscal posee las acciones comunes de las subsidiarias
extranjeras que operan. Esto permite todas las transferencias de fondos de
subsidiarias operativas extranjeras a la compañía matriz que se canalizarán a
través del impuesto con filial. El impuesto aplicado a los ingresos
provenientes de fuentes extranjeras por el gobierno local de una empresa, que
normalmente se pagaría cuando un dividendo declarado en una subsidiaria
extranjera, puede ser el principal. Este pago de dividendos puede posponerse
indefinidamente si las operaciones extranjeras continúan creciendo y requieren
un nuevo financiamiento interno del impuesto.
Muchas multinacionales estadounidenses mantienen grandes saldos tributarios
en paraísos fiscales extranjeros porque no quieren pagar impuestos
corporativos estadounidenses cuando esas ganancias son repatriadas a los EE.
UU. A principios de 2013, las estimaciones sugieren que las multinacionales
estadounidenses tenían tanto como $ 1.9 billones en ganancias extranjeras
acumuladas estacionadas en Estados Unidos. Paraísos fiscales extranjeros
como Bermunda. Las empresas con grandes tenencias de efectivo en
subsidiarias con protección fiscal incluyen Apple, Cisco Systems, Microsoft y
Google. Solo Apple tuvo aproximadamente $ 140 mil millones en efectivo y
valores a corto plazo en su balance general en el primer trimestre de 2013, de
los cuales el 70 por ciento se mantuvo en exceso. Microsoft tenía $ 7,4 mil
millones, de los cuales el 88 por ciento tenía subsidios ubicados en paraísos
fiscales.
algunos argumentan que mantener saldos de caja tan grandes en el extranjero
para evitar impuestos es contraproducente, y que los accionistas se
beneficiarían más si el efectivo se repatriara a los Estados Unidos, los
impuestos se pagaran y los fondos restantes se devolvieran a los accionistas en
forma de dividendos pagos y recompras de acciones. Debido a los créditos
impositivos, por ejemplo, microsoft, Microsoft probablemente pagaría una
tasa impositiva corporativa de EE.UU. de aproximadamente 30 por ciento
sobre el dinero retenido si decidiera enviarlo de regreso a los Estados Unidos.
esto aún dejaría a la compañía con alrededor de $ 46 mil millones después de
los impuestos que podrían utilizarse para recomprar acciones, lo que podría
aumentar el precio de las acciones en alrededor del 25 por ciento, suponiendo
que las valoraciones sigan siendo las mismas.

MOVER EL DINERO A TRAVÉS DE FRONTERAS.

Al perseguir los objetivos de utilizar las obligaciones fiscales globales

de las empresas, la empresa debe poder transferir fondos de un lugar
a otro en todo el mundo. Las empresas internacionales utilizan varias
técnicas para transferir fondos líquidos a través de las fronteras. Estas
incluyen remesas de dividendos, pagos de regalías y tarifas, precios
de transferencia y préstamos fronting. Algunas empresas confían en
más de una de estas técnicas para transferir fondos a través de las
fronteras, una práctica conocida como desagregación. Mediante el uso
de una combinación de técnicas para transferir fondos líquidos de una
filial extranjera a los resultados de la desagregación de la empresa
matriz. Mediante la compensación multilateral, las transacciones
representadas en la figura 20.2 se reducen a solo tres; la filial coreana paga $ 3
millones a la filial taiwanesa, y la filial china paga $ 1 millón a la filial
japonesa y $ 1 millón a la filial taiwanesa. los fondos totales que fluyen entre
las subsidiarias se reducen de $ 43 millones a solo $ 5 millones, y los costos
de transacción se reducen de $ 430,000 a $ 50,000, un ahorro de $ 380,000
alcanzado a través de la compensación multilateral.
ADMINISTRANDO LA CARGA TRIBUTARIA
Diferentes países tienen diferentes regímenes fiscales. Por ejemplo,
entre las naciones desarrolladas, las tasas más altas para el impuesto
a las ganancias corporativas varían desde un máximo de 40.69 por
ciento en Japón a un mínimo de 12.25 por ciento en Irlanda. En
Alemania y en Japón, la tasa impositiva es más baja en los ingresos
distribuidos a los accionistas como dividendos (36 y 35 por ciento,
respectivamente), mientras que en Francia el impuesto a las
ganancias distribuido a los accionistas es mayor (42 por ciento), en los
Estados Unidos, la tasa varía de estado a estado. La tasa máxima
federal es del 35 por ciento, pero los estados también gravan el
ingreso corporativo, con impuestos estatales y locales que van del 1
por ciento al 12 por ciento, de ahí la tasa efectiva promedio del 40 por
ciento. Muchas naciones siguen el principio mundial de que tienen el
derecho de gravar los ingresos generados fuera de sus fronteras por
entidades con sede en su país. Esto, el gobierno de EE. UU. puede
gravar los ingresos de la filial alemana de una empresa incorporada en
los estados no vinculados. La doble imposición ocurre cuando los
ingresos de una subsidiaria extranjera son gravados por el gobierno
local de la empresa matriz. Sin embargo, la doble tributación se ve
mitigada por los créditos fiscales y el principio de diferimiento.
Permite a un negocio internacional recuperar fondos de sus subsidiarias
extranjeras sin afectar las sensibilidades del país anfitrión con grandes
"desagües de dividendos".
La capacidad de una empresa para seleccionar una determinada política está
severamente limitada cuando una subsidiaria extranjera es parte de un socio
local de riesgo compartido o de un accionista local. Servir las demandas
legítimas de los copropietarios locales de una subsidiaria extranjera puede
limitar la capacidad de las empresas de imponer el tipo de política de
dividendos, cronograma de pago de regalías o política de precios de
transferencia que sería óptima para la compañía matriz.
REMEDIOS DE DIVIDENDOS

El pago de desinversiones es el método común mediante el cual las empresas

transfieren fondos de filiales extranjeras a la empresa matriz. La política de
dividendos generalmente varía cada subsidiaria y el grado de participación
local de capital. Por ejemplo, cuanto mayor sea la tasa de impuestos
recaudados o dividendos por parte del gobierno del país anfitrión, menos
atractiva será esta opción en relación con otras opciones para transferir fondos
líquidos. Con respecto al riesgo de tipo de cambio, las empresas a veces
requieren filiales extranjeras con sede en países de "alto riesgo" para acelerar
la transferencia de fondos a la matriz a través de pagos acelerados de
dividendos. Esto mueve los fondos corporativos fuera del país cuya moneda se
espera que se deprecie significativamente. La edad de la subsidiaria extranjera
influye en la política de dividendos en que las subsidiarias más antiguas
tienden a remitir una mayor proporción de sus ganancias en dividendos a la
matriz, presumiblemente porque un subsidiario tiene menos necesidades de
inversión de capital como mutuas. Las participaciones locales en acciones son
un factor porque las demandas de los copropietarios locales de dividendos
deben ser reconocidas.

PAGOS DE LA REGALIA Y TARIFAS.

Las regalías representan la remuneración pagada a los propietarios de

tecnología, patentes o nombres comerciales por el uso de esa tecnología o la
fabricación correcta y / o vender productos bajo esas patentes o nombres
comerciales. Es común que una empresa matriz cobre regalías de subsidios
extranjeros por la tecnología, patentes o nombres comerciales que les haya
transferido. Las regalías se pueden cobrar como una cantidad monetaria fija
por unidad del producto que la subsidiaria vende o como un porcentaje de los
ingresos de las subsidiarias.
Se cobra una tarifa por servicios profesionales o experiencia suministrada a
una subsidiaria de exterior por la compañía matriz u otra subsidiaria, las
tarifas a veces se difieren en "honorarios de gestión" por experiencia general y
asesoramiento y "honorarios por asistencia técnica" para ayuda en asuntos
técnicos. Los honorarios generalmente se pagan como cambios fijos para los
servicios particulares que se proponen.
Las regalías y los aranceles tienen ciertas ventajas fiscales sobre los
dividendos, particularmente cuando la tasa del impuesto corporativo es más
alta en el país de acogida que en el país de origen de los padres. Las regalías y
los aranceles suelen ser deducibles de los impuestos a nivel local (porque se
consideran un gasto), por lo que el pago por concepto de regalías y tarifas
reducirá la obligación tributaria de las subsidiarias extranjeras. Si la
subsidiaria extranjera compite con la compañía matriz por pagos de
dividendos, los impuestos a la renta locales deben pagarse antes de la
distribución de dividendos, y los impuestos a la retención se deben pagar
sobre el dividendo mismo. Aunque el padre a menudo puede tomar un crédito
fiscal de la retención local y los impuestos a la renta que ha pagado, parte del
beneficio puede perderse si el impuesto combinado arte de las subsidiarias es
más alto que el de los padres.

PRECIOS DE TRANSFERENCIA
Cualquier negocio internacional normalmente implica una gran cantidad de
transferencias de bienes y servicios entre la empresa matriz y las subsidiarias
extranjeras y entre las subsidiarias extranjeras. Esto es particularmente
probable en firmas que buscan estrategias globales y transaccionales porque es
probable que estas firmas hayan dispersado sus actividades de creación de
valor a varias ubicaciones "óptimas" en todo el mundo (véase el capítulo 13).
Como se señaló anteriormente, el precio al que los bienes y servicios se
transfieren entre entidades con la empresa se denomina precio de
transferencia.
Los precios de transferencia se pueden usar para colocar fondos dentro de un
negocio internacional. Por ejemplo, los fondos se pueden mover de un país en
particular estableciendo precios de transferencia elevados para los bienes y
servicios suministrados a una subsidiaria en ese país y estableciendo
transferencias bajas.