Evaluación 17

1. ¿Por qué la desviación estándar del flujo de caja de una inversión podría no ser una unidad de
medida adecuada del riesgo del proyecto?

La desviación estándar se utiliza para determinar la probabilidad de ocurrencia de un hecho, no es

adecuado utilizar como única medida de riesgo porque no discrimina la función del valor esperado.

2. ¿Cómo podría llegarse a igual resultado ajustando la tasa de descuento o los flujos de caja de un
proyecto por el efecto riesgo?

Una forma de ajustar los flujos de caja consiste en hacerlo mediante correcciones en la tasa de
descuento. A mayor riesgo, mayor debe ser la tasa para castigar la rentabilidad del proyecto. De
esta manera, un proyecto rentable evaluado en función de una tasa libre de riesgo puede resultar
no rentable si se descuenta a una tasa ajustada. El principal problema de este método es determinar
la tasa de descuento apropiada para cada proyecto.

3. ¿Qué validez le asigna usted al criterio subjetivo en el tratamiento del riesgo? Estimar
probabilidades de ocurrencia para un flujo de caja, ¿no sería en parte una aplicación del criterio
subjetivo?

4. ¿Cómo afectaría la decisión de aceptación o rechazo de una inversión el grado de correlación

existente entre los flujos de caja del proyecto?

5. ¿En qué casos se recomienda el uso del árbol de decisiones?

Un árbol de decisión sirve para modelar funciones discretas, en las que el objetivo es determinar el
valor combinado de un conjunto de variables, y basándose en el valor de cada una de ellas,
determinar la acción de cada una de ellas. Los casos en que se recomienda su uso pueden ser:
determinar políticas empresariales, análisis de riesgo crediticio, decisiones de inversión, decisiones
de gestión financiera y casos en los cuales se identifique una problemática y el número de acciones
sea pequeño y no sean posibles todas las combinaciones.

6. Al estimar una propuesta de inversión se consideraron los siguientes flujos de caja anuales,
dependiendo de la situación económica esperada del país:

Situación económica esperada Flujo de caja anual

Probabilidad Flujo
Recesión alta 0,10 70.000
Recesión moderada 0,25 100.000
Crecimiento normal 0,30 150.000
Sobrecrecimiento moderado 0,25 200.000
Crecimiento alto 0,10 230.000

Determine:

a) El valor esperado de la distribución.

𝑃𝑥 (𝐴𝑥)
0,10 (70.000) = 7.000
 0,25 (100.000) = 25.000
0,30 (150.000) = 45.000
0,25 (200.000) = 50.000
0,10 (230.000) = 23.000
Ā = 150.000

b) La desviación estándar.

𝐴𝑥 − Ā (𝐴𝑥 − Ā) (𝐴𝑥 − Ā) 𝟐 (𝐴𝑥 − Ā) 𝟐 𝑋𝑃𝑥

70.000 - 150.000 -80.000 6.400.000.000 (6.400.000.000) 0,10 = 640.000.000
100.000 - 150.000 -50.000 2.500.000.000 (2.500.000.000) 0,25 = 625.000.000
150.000 - 150.000 0 0 (0) 0,30 = 0
200.000 - 150.000 50.000 6.400.000.000 (6.400.000.000) 0,25 = 640.000.000
230.000 - 150.000 80.000 2.500.000.000 (2.500.000.000) 0,10 = 625.000.000
Varianza = 2.530.000.000
σ = √2.530.000.000 = 50.299

c) El coeficiente de variación.
50.299
𝒗= = 𝟎, 𝟑𝟑
150.000
Comente las siguientes afirmaciones:

a. La desviación estándar es útil para calcular el riesgo sólo si se la emplea en el cálculo de la variable
estandarizada para determinar un área bajo una distribución normal.

b. El riesgo se refiere a la situación en la cual existe más de un posible curso de acción para una
decisión y la probabilidad de cada resultado específico no se conoce y no se puede estimar.

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los
estimados. Cuanto más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

c. El análisis de riesgo en los proyectos tiene la propiedad de reducir la incertidumbre de sus

resultados.

Si, ya que es una herramienta que nos permite reducir la incertidumbre vista desde la desconfianza
que la distribución de riesgos nos genera.

d. La rentabilidad del proyecto y la rentabilidad del inversionista será la misma si la tasa de

descuento que se utiliza es igual a la tasa del costo del crédito.

No, la rentabilidad del proyecto puede diferir a la del inversionista.

e. En el análisis de alternativas tecnológicas la tasa de descuento que se debe aplicar es la del costo
del crédito en una empresa en funcionamiento, cuando se sabe que el proyecto podría obtener
financiamiento externo para su adquisición. Por otra parte, el valor de desecho que se utilizará
deberá ser el económico, considerando que la empresa seguirá en funcionamiento después de la
adquisición de la nueva tecnología.
f. Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será la rentabilidad del proyecto.

A mayor riesgo, mayor debe ser la tasa para castigar la rentabilidad del proyecto.

g. Un proyecto que requiere una gran inversión en activos fijos, es menos riesgoso que otro que
requiera una menor inversión, puesto que los activos al liquidarse le da mayor seguridad de
recuperación al inversionista.

h. En la medida en que la mezcla de financiamiento óptima para el proyecto implique un costo

financiero ponderado inferior a la tasa de descuento exigida por el inversionista a su dinero, la
rentabilidad del proyecto siempre aumentará.

i. La búsqueda del financiamiento óptimo significa optar para el proyecto la tasa más baja existente
en el mercado.

Una tasa de riesgo es muy importante, pero no es la única variable a tener en cuenta.

j. Un inversionista decía: “Cuanto más financie el proyecto con capital, mayor rentabilidad tendré”.

Es lógico pensar que una mayor inversión generará una mayor rentabilidad, sin embargo, puede que
no sea así si se analiza el mercado y las variables de riesgo e incertidumbre que puedan aparecer.

k. El análisis de riesgo nos lleva a concluir que las inversiones están sometidas a fluctuaciones cuya
probabilidad de ocurrencia puede calcularse matemáticamente. Conocido este resultado debemos
incorporarlo necesariamente a la tasa de descuento. Si los grados de probabilidad de ocurrencia
tienen variaciones cíclicas en relación con el tiempo del horizonte del proyecto, se deberá utilizar el
mecanismo de tasas múltiples con el fin de dejar constancia de las fluctuaciones previstas.