Sie sind auf Seite 1von 128

UNIVERSIDAD INTERNACIONAL DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y ECONÓMICAS

TESIS DE GRADO

PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TITULO DE INGENIERÍA


FINANCIERA

VALORACIÓN DE LA EMPRESA GRANDEX S.A.

POR :

HERNAN EDUARDO JARAMILLO MOSCOSO

DIRECTOR DE LA TESIS :

MSc. MARCELO MORENO

2003

QUITO – ECUADOR
CERTIFICACION

Yo, Hernán Eduardo Jaramillo Moscoso, declaro que soy el autor exclusivo de
la presente investigación y que ésta es original y personal mía. Todos los
efectos académicos y legales que se desprendan de la presente investigación
serán de mi sola y exclusiva responsabilidad.

Hernán Eduardo Jaramillo Moscoso.

Yo, Marcelo Moreno declaro que, en lo que yo personalmente conozco, el


señor Hernán Eduardo Jaramillo Moscoso, es el autor exclusivo de la presente
investigación y que ésta es original, auténtica y personal suya.

MSc. Marcelo Moreno


Director

2
RESUMEN EJECUTIVO.-

El Ecuador en la actualidad atraviesa por una difícil situación económica, la

misma que afecta directamente en el comercio, razón por lo cual las empresas

deben estar preparadas para enfrentar nuevos retos y realizar cambios para el

futuro. Esto es lo que me motivó a realizar la investigación y posterior

valoración de la empresa Grandex S.A

En la presente tesis encontramos como una breve introducción de la Empresa

su historia, estructura de capital, filosofía, objetivos y políticas y su estructura

organizacional. Posteriormente realizamos un breve análisis del macro

ambiente del Ecuador donde se incluyen temas como la política, la economía,

la tecnología y el aspecto social del país. Luego consideramos conveniente el

análisis histórico de la situación de la empresa en donde se puede apreciar la

comparación de los balances e índices financieros de los últimos tres años.

Ya que el objetivo principal de esta investigación es la valoración de la

empresa procedemos a enumerar las diferentes metodologías para poder

cumplir con nuestro objetivo y de esta manera escoger el método que más se

acople a las necesidades de la empresa.

3
Finalmente concluimos con el análisis de la proyección de flujos futuros y

activos para establecer así el valor real de la empresa y poder obtener

conclusiones y recomendaciones para el mejor funcionamiento de la misma.

4
DEDICATORIA

AGRADECIMIENTO

RESUMEN EJECUTIVO

INDICE GENERAL

1. Propuesta del Plan De Investigación

1.1 Tema de investigación ............................................... Pág. 9

1.2 Planteamiento, formulación y sistematización

del problema .............................................................. Pág. 10

1.2.1 Planteamiento del Problema ............................ Pág. 10

1.2.2 Formulación del Problema ............................... Pág. 10

1.2.3 Sistematización del Problema ........................... Pág. 11

2. Objetivos de la Investigación

2.1 Objetivo general ........................................................... Pág. 11

2.2 Objetivos específicos .................................................... Pág. 12

3. Justificación de la Investigación Pág. 12

4. Marco de Referencia

4.1 Marco conceptual ......................................................... Pág. 13

4.2 Marco teórico ................................................................ Pág. 13

5
5. Metodología de la Investigación

5.1 Métodos de investigación ............................................ Pág. 13

5.2 Tipos de estudio ........................................................... Pág. 14

5.3 Tipos de fuentes ........................................................... Pág. 14

6. Bibliografía Preliminar

CAPITULO I

1. La Empresa ....................................................................... ..... Pág. 16

1.1 Antecedentes Históricos ............................................... Pág. 21

1.2 Estructura de Capital de La Empresa ............................ Pág. 24

1.3 Filosofía de La Empresa ............................................... Pág. 24

1.3.1 Misión ................................................................. Pág. 24

1.3.2 Visión .................................................................. Pág. 25

1.3.3 Principios y valores ............................................. Pág. 24

1.3.4 Estrategias comerciales y financieras de

la empresa ............................................................ Pág. 27

1.3.5 Objetivos de la empresa ...................................... Pág. 28

1.3.6 Políticas de la Empresa ........................................ Pág. 29

1.3.6.1 Administrativas y financieras ........... Pág. 29

6
1.3.6.2 Política general de calidad ................ Pág. 32

1.3.6.3 Políticas de RRHH ............................ Pág. 33

2. Estructura Organizacional de La Empresa ............................... Pág. 37

3. Análisis Foda de La Empresa ................................................... Pág. 37

3.1 Propuesta de solución a las debilidades y amenazas

de la empresa .................................................................... Pág. 42

CAPITULO II.

4. Análisis Situacional .................................................................... Pág. 43

4.1 Macro ambiente ................................................................. Pág. 43

4.2 Socio – cultural ................................................................ Pág. 43

4.3 Demográfico ..................................................................... Pág. 48

4.4 Político .............................................................................. Pág. 49

4.5 Económico ......................................................................... Pág. 54

4.6 Tecnológico ....................................................................... Pág. 62

5. Análisis del Sector Comercial .................................................. Pág. 67

5.1 Análisis de la competencia ................................................ Pág. 67

5.2 Análisis de clientes ............................................................ Pág. 68

5.3 Análisis de proveedores ................................................... Pág. 69

7
CAPITULO III.

6. Análisis de índices y estados financieros.

6.1 Análisis histórico horizontal y vertical en dólares ........ Pág. 70

6.2 Análisis vertical del año 2000 ......................................... Pág. 70

6.3 Análisis vertical del año 2001 ......................................... Pág. 73

6.4 Análisis vertical del año 2002 ........................................ Pág. 76

6.5 Análisis horizontal de los tres años.................................. Pág. 79

6.6 Análisis de los índices financieros en tres años............... Pág. 82

6.7 Análisis De Fuentes Y Usos ............................................. Pág. 85

Costo de Mantenimiento de Cuentas por Cobrar

Ciclo de Conversión de Efectivo.

CAPITULO IV.

7. Metodología

7.1 Métodos para la Valoración de Empresas ....................... Pág. 87

7.2 Método basado en el Balance de la Empresa ................... Pág.88

7.3 Método basado en la Cuenta de Resultados ......................Pág.90

7.4 Método basado en el Fondo de Comercio o Goodwill ... Pág. 91

7.5 Método basado en el descuento de Flujos de Fondos ...... Pág. 95

8
CAPITULO V.

8. Valoración de La Empresa .................................................... Pág. 100

9. Metodología a Desarrollar Pág. 100

9.1 Bases, Supuestos y Parámetros de las Proyecciones .... Pág. 106

9.2 Escenarios o alternativas de valoración ........................ Pág.111

9.3 Valor de la Empresa ................................................... Pág. 120

9.4 Escenario optimista y pesimista para la valoración

de la Empresa ................................................................ Pág. 120

CAPITULO VI.

10. Conclusiones y Recomendaciones Pág.123

10.1 Conclusiones ................................................................. Pág. 123

10.2 Recomendaciones .........................................................Pág. 126

BIBLIOGRAFIA

ANEXOS

1. PROPUESTA DEL PLAN DE INVESTIGACIÓN

1.1 TEMA DE INVESTIGACIÓN

Valoración de la empresa Grandex S.A:

9
1.2 PLANTEAMIENTO, FORMULACIÓN Y SISTEMATIZACIÓN

DEL PROBLEMA.

1.2.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

En la actualidad las empresas ecuatorianas atraviesan una situación difícil

debido al congelamiento de sus dineros e inversiones, la crisis bancaria, el

proceso de dolarización, el incremento salarial, la inflación y demás

problemas por los que se encuentran actualmente el país.

Una consecuencia de estos problemas es la pérdida del valor del

patrimonio, por lo que es necesario encontrar nuevas fuentes alternativas

de financiamiento. Al tener la valoración de la empresa, los accionistas no

solo podrán evaluar la mejor forma de financiar a la misma. Por estas

razones creemos necesario que todos los empresarios deberían disponer del

valor real de sus empresas, y así pueden estar preparados para cualquier

situación que se pueda presentar en el futuro.

En base a estos planteamientos se decidió realizar la valoración a la

empresa Grandex S.A., tomando como referencia los últimos tres años y

proyectando los próximos cinco.

10
1.2.2 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA.

Cual es el valor real de la empresa Grandex S.A.

1.2.3 SISTEMATIZACIÓN DEL PROBLEMA

 ¿Cuál es el mejor método para valorar a la empresa según las

necesidades y expectativas de los accionistas?

 Cuales son las fortalezas y debilidades de la empresa?

 Cuales son las oportunidades y amenazas de la empresa?

 ¿Qué expectativas de crecimiento tiene la empresa para el futuro?

 ¿Cuál sería el costo de oportunidad, para determinar los flujos

correspondientes?

 ¿Cuál es el valor de mercado de la deuda?

 ¿Cuál es el costo de la deuda?

 ¿Cuál es la estructura financiera de la empresa?

 ¿Cuál es el valor de mercado del patrimonio?

2. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN

2.1 OBJETIVO GENERAL

Encontrar el valor real de la empresa considerando: los activos, pasivos y

patrimonio que posee, y el posicionamiento y prestigio que tiene en el

mercado.

11
2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

a.- Realizar el análisis real interno y externo de la empresa, con el fin de

diagnosticar las principales amenazas y oportunidades del entorno, así

como también sus fortalezas y debilidades.

b.- Conocer las condiciones y problemas del funcionamiento financiero de

la empresa con el objeto de plantear posibles soluciones a los

problemas.

c.- Realizar un análisis de los estados financieros de la empresa en sus

últimos tres años para determinar el desarrollo que ha obtenido.

d.- Establecer que metodología de valoración es la mas indicada para esta

empresa.

e.- Evaluar las expectativas de crecimiento comercial, financiero, y

tecnológico que tiene la empresa en el futuro.

3. JUSTIFICACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN

Con la competencia que enfrentan hoy en día las empresas, estas deben saber

el entorno en el que se desenvuelven para así poder sobresalir en el mercado.

El análisis de una valoración es una herramienta que proporciona a las

empresas todos los elementos para poder hacer una adecuada estrategia a

12
corto, mediano y largo plazo y ayudaría a definir que inversiones podrían

realizar los accionistas en el futuro.

4. MARCO DE REFERENCIA

4.1 MARCO CONCEPTUAL

Los principales términos técnicos a utilizarse durante la investigación son

entre otros: valoración, valor actual neto, tasa interna de retorno, análisis

FODA, políticas y estrategias, razones financieras, costo de capital, estructura

financiera, valor de mercado etc.

4.2 MARCO TEÓRICO

Las teorías a desarrollar para la valoración financiera son:

a.- Para el análisis de estados financieros: los análisis vertical y horizontal.

b.- Para el análisis de índices financieros: la variación de los índices

financieros de un año a otro año.

c.- Para la valoración financiera los métodos a utilizar serán: el valor del

dinero en el tiempo como la tasa interna de retorno y valor actual neto,

así como también la valoración dinámica y estática.

5. METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN

5.1 MÉTODO DE INVESTIGACIÓN

La valoración será efectuada inicialmente con el método de análisis-síntesis

deductivo. Al analizar los estados financieros utilizaremos el método

13
histórico. Posteriormente se realizará el uso de los métodos empíricos de

medición, tanto en los análisis como en las proyecciones. Finalmente se

obtendrá el valor real de la empresa y se establecerán conclusiones y

recomendaciones.

5.2 TIPOS DE ESTUDIOS

El estudio comenzará con un tipo de análisis descriptivo, ya que partiremos

de la situación financiera actual de la empresa. Posteriormente seguiremos con

el tipo explicativo al presentar la filosofía de la empresa, la estructura de la

misma, los análisis financieros y situacional y la metodología de valoración a

seguir.

5.3 TIPOS DE FUENTES

Se utilizará la siguiente fuente primaria:

a.- Entrevistas con el personal ejecutivo y administrativo de la empresa.

b.- Estudios e investigaciones realizadas por la empresa, y otros

documentos elaborados.

c.- Revisión de información financiera y contable de la empresa.

Las fuentes secundarias ha ser utilizadas son las siguientes:

a.- Lectura y análisis de folletos, revistas, periódicos, y libros.

6. BIBLIOGRAFÍA PRELIMINAR

A) Fernández Pablo Valoración de Empresas , Barcelona Ed. Gestión

14
2000, 1999.

B) Weston, Fred, Fundamentos de Administración Financieras Ed.

Mc. Graw Hill 1994

C) Mayer, John Understanding Financial Statements, Ed Mentor USA

D) Virrareal Infante, Arturo Evaluación de Proyectos de Inversión.

Ed. Norma, Bogota, 1988.

E) Casey, Douglas R, Crisis Investing, opportunities and profits in the

Coming great depression. 1980.

F) Scott Besley E. Brigham Fundamentos de la Administración Financiera

Décima Segunda Edición.

G) E. Jerome McCarthy, William D. Perreault, Jr. Marketing Un Enfoque.

Global. 13’ Edición

H) Periódicos de mayor circulación en el país.

I) Métodos de Valoración. Econ. Rodrigo Sáenz.

CAPITULO I.- EMPRESA

CAPITULO II.- ANÁLISIS SITUACIONAL

15
CAPITULO III.- ANÁLISIS DE ÍNDICES Y ESTADOS

FINANCIEROS.

CAPITULO IV.- METODOLOGÍA

CAPITULO V.- VALORACIÓN DE LA EMPRESA

CAPITULO VI.- CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

CAPITULO I.

1. LA EMPRESA

La empresa se dedica a la importación y comercialización de los siguientes

productos:

VANDUX.-

Artículos para el cabello.

Peines, cepillos, ganchos-invisibles, rulos, espejos, y gorros.

Ofrecemos cepillos de madera para el hogar y para uso profesional

16
Los cepillos de madera redondos son perfectos para el uso

con secador, bien sea en el hogar o en el salón de belleza.

Vandux posee más de 100 modelos de cepillos redondos

de madera especializados.

Producimos 5 diferentes tipos de rulos para el cabello

Nuestra línea de rulos incluye rulos autoadhesivos, rulos para la noche, rulos

con tapa y rulos para usar con ganchos

17
MIRRORS & CAPS

Espejos planos para tocador, espejos doble faz de doble aumento.

Gorros femeninos.

18
Espejos femeninos para tocador de alta rotación

Fabricamos espejos con modelos líderes que aseguran ventas dada su gran

aceptación en le mercado

19
DISNEY

Accesorios para el cabello.

Cepillos, tic tac, colas de caballos, diademas, ganchos y pinzas.

La línea de cepillos plásticos incluye:

 Cepillos masajeadores

 Cepillos redondos

20
 Cepillos plásticos y

 Esqueletos con 150 modelos para escoger

DONNA & YOU

Caimanes, cintillos, ganchos, tic tac, colas de caballo, diademas.

1.1 ANTECEDENTES HISTORICOS

La fabrica ubicada en Colombia comercializa a nivel mundial 850 productos

de los cuales 350 son comercializados en el Ecuador por Grandex S.A.

Grandex S.A. maneja la representación y comercialización de Vandux en

Ecuador desde 1992, manteniendo en base a constancia y esfuerzo una

21
cobertura y distribución de mercado que le permitieron alcanzar el liderazgo

del mercado actual.

Plásticos Vandux S.A. Se encuentra ubicada en Barranquilla ( Colombia)

desde hace treinta años aproximadamente, y exporta a cuarenta países en todo

el mundo, lo cual indica la fortaleza del producto y reconocimiento de marca,

con certificación norteamericana y europea .

Desde 1971, año de su fundación, Plicos Vandux de Colombia, S.A. desarrolla

una ejemplar carrera que la lleva a consolidarse como líder internacional en el

22
mercado de artículos para el cuidado del cabello. La satisfacción de nuestros

consumidores en cuarenta países, certifica la calidad y vocación de servicio al

cliente que han distinguido a VANDUX. Nos mantenemos a la vanguardia del

sector con más de 300 productos de alta rotación y excelentes márgenes de

rentabilidad. Vandux es un sello de garantía, porque cuando Usted compra

Vandux, compra calidad, servicio, rentabilidad y respaldo. Vandux domina el

arte de peinar.

Ofrecemos una amplia gama de productos para el cabello tales como: Cepillos

plásticos, cepillos de madera, peines, rollos, ganchos, gorros y espejos.

Atendemos a las principales empresas del ramo de peluquería, perfumería, y

farmacia. Así mismo atendemos necesidades especificas de promoción.

Plásticos Vandux S.A. esta considerada como una de las fábricas más grandes

del mundo, y líder de mercado en Latinoamérica, produce alrededor de 850

items, de los cuales 350 items se venden en el Ecuador, con una participación

de mercado del 50% aproximadamente.

Su presencia en el mercado obedece al esfuerzo tesón y gran visión de

negocios de su propietario, generador de negocios internacionales con la

multinacional VANDUX de Colombia.

23
Grandex S.A. es una empresa que esta preparada para liderar el mercado, en el

cual, la competencia no tiene el nivel competitivo, ni cuenta con valores

agregados que representen amenazas actuales para la marca.

Durante el año 2000, Vandux adquiere la representación de la marca Disney

para el mercado colombo-ecuatoriano y posteriormente crea las marcas Donna

& You con el mismo now how de Disney pero para diferentes segmentos de

mercado complementando la comercialización de Vandux y creando un

paraguas de marca.

1.2 ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA.

El capital social inicial de la empresa Grandex S.A. fue de $ 44.510,00

totalmente pagado, su capital es 100% nacional conformado por tres

accionistas conforme al cuadro que se detalle a continuación:

N. % CAPITAL

N. ACCIONES CAPITAL PAGADO SOCIOS

1 40.059 90% $ 40.059 Ing. Edmundo Salinas

2 4.005 9% $ 4.005 Lic. Galo Vayas

3 446 1% $ 446 Sra. Angela Díaz

24
1.3 FILOSOFÍA DE LA EMPRESA.

1.3.1 Misión.

Proveer productos de alta calidad a nuestros clientes con innovadores

conceptos de servicio al cliente, ejecutando políticas y programas de

comercialización efectiva para mantener e incorporar nuevos mercados. Para

lograr que nuestros clientes se constituyan en socios comerciales permanentes

contando para ello con personal calificado y formado bajo principios éticos y

morales, que respetan y cumplen las leyes mediante un proceso continuo de

búsqueda de la excelencia.

1.3.2 Visión

Posicionar la imagen empresarial con productos competitivos de

reconocimiento nacional e internacional, para alcanzar el liderazgo en la

importación y comercialización de artículos para el cabello y de belleza en los

próximos cinco años.

1.3.3 PRINCIPIOS Y VALORES

 Honestidad e Integridad.

25
Conceptos que se consideraran como rumbo de nuestras acciones

diarias, manteniendo los más altos valores éticos y fomentando el

respeto hacia los demás y hacia nosotros mismos.

 Calidad

Estamos convencidos de que es posible una mejora continua en nuestros

servicios y productos con el fin de reforzar los estándares de calidad

exigidos por nuestros clientes.

 Liderazgo

Mantendremos una actividad preactiva hacia el alcance de los objetivos

de la empresa. Siendo persistentes al encarar todos los obstáculos y

problemas que se presentaren.

 Trabajo en Equipo

El espíritu de colaboración constante, fomentando el trabajo en equipo

en todas nuestras actividades, será la base para alcanzar los resultados

de la empresa, esta actitud prevalecerá sobre los intereses individuales,

sin que esto signifique coartar la creatividad personal.

 Desarrollo Humano

El recurso humano constituye la principal fortaleza de la empresa, para

ello fomentaremos su desarrollo mediante un compromiso compartido,

26
dirigido a estimular las capacidades profesionales y generar un

ambiente de trabajo adecuado.

 Compromiso con los Clientes

El compromiso con los clientes se debe constituir en el valor agregado

más importante para Grandex S.A. y Vandux S.A. se lo consigue

mediante la ejecución de las siguientes actividades:

Puntualidad en el despacho y la entrega.

Seriedad del vendedor para cumplir con los ofrecimientos.

Apoyo al cliente en el proceso de ventas, ofreciendo productos de

calidad.

Representar a una empresa seria y solvente.

Tomar en cuenta las opiniones del cliente.

Asesorar al cliente profesionalmente en las ventajas de su negocio.

1.3.4 Estrategias Comerciales, y Financieras de la Empresa

 Comerciales.

Ofrecer unos productos de óptima calidad

Ofrecer servicio de posventa como garantía de un año en nuestros

productos.

Ofrecer servicios de capacitación.

Cumplir con los plazos de entrega pactados.

27
Crear el área del servicio al cliente, como elemento motivacional que

genere confianza desde el cliente hacia la empresa.

Crear una imagen corporativa en los puntos de venta mediante

actividades de merchandising efectivos y novedosos.

Proponer apoyos al canal en base a volúmenes de venta.

Conseguir espacios especiales para la venta de nuestros productos

mediante apoyo en imagen de marca institucional.

 Financieras

Trabajar con proveedores al contado (poder de negociación para obtener

mayores beneficios)

Mantener deudas a largo plazo

Conceder facilidades de pago a clientes en la medida de la situación

financiera de la empresa equilibrado esto con la capacidad de respuesta

del mercado.

1.3.5 OBJETIVOS DE LA EMPRESA

 Introducir al mercado las marcas Disney, Donna & You, utilizando el

paraguas de la marca Vandux en las grandes cadenas de autoservicios y

tiendas departamentales de las principales ciudades del país.

28
 Ampliar y desarrollar el mercado mediante sistemas de

comercialización y distribución que permitan superar los niveles de

venta alcanzados hasta el año 2002.

 Fijar el segmento consumidor y el mercado potencial de las marcas y

sus productos para alcanzar un posicionamiento efectivo.

 Diseñar y comercializar productos que satisfagan los requerimientos del

mercado del país, dotando de soluciones a las necesidades de los

mismos.

 Mantener la calidad de los productos de acuerdo a estándares

internacionales cuidando la satisfacción de los clientes y la imagen de

nuestra marca.

 Capacitar al personal para que su desempeño sea óptimo dentro de la

función que cumple.

 Motivar al personal para que éste se sienta comprometido con el

desarrollo personal y organizacional.

 Aprovechar los recursos de la empresa para lograr alta productividad y

rentabilidad.

1.3.6. POLÍTICAS DE LA EMPRESA

1.3.6.1. Administrativas - Financieras

Política para la Emisión de Cheques

29
Objetivos.

1.- Establecer los montos sobre los cuales se deberá incluir las firmas de

responsabilidad en cada cheque que emita la empresa.

2.- Fortalecer el control de los gastos y fomentar la política de ahorro en la

empresa.

Ambito de Aplicación.-

Esta política se aplica a todos los pagos que por cualquier concepto emita la

empresa.

Política de Pago

La empresa Grandex S.A. cancelará sus obligaciones con proveedores del

exterior al contado. Se establece como días de pago a proveedores de servicios

en un plazo de 30 días.

Objetivos.-

1.- Establecer un formulario único de compras en el cual se incluirá la firma

de responsabilidad del encargado del área que solicita la compra.

2.- Fortalecer el control de gastos y fomentar la política de ahorro de la

empresa.

Ambito de Aplicación.-

30
Esta política debe aplicarse a todas las necesidades de compra de insumos y

materiales para las oficinas contempladas dentro del presupuesto para las

diferentes áreas y departamentos que conforman la empresa.

Política para el Control de las bodegas e inventarios.

Objetivos

Ambito de Aplicación.

Política de Egreso de Caja.

Cada departamento que forma parte de Grandex S.A. tiene necesidades, sea en

materiales o insumos, las mismas que deben ser cubiertas. Para proceder a la

adquisición de los mismos, se debe realizar el correspondiente Egreso de Caja

Ambito de Aplicación

En caso de ser materiales, se realiza varias pro forma, se da prioridad a la más

conveniente y se elabora una Orden de Compra para entregarla al respectivo

proveedor. Una vez entregado lo solicitado, con la factura original y el

respectivo Ingreso a Bodega se procede a la requisición de cheque.

Luego de este paso se entrega a contabilidad para su codificación.

Pasa a tesorería para el control respectivo y la emisión del cheque según lo

solicitado.

Según nuestra política los pagos se los realiza a 30 días según lo pactado con

los proveedores.

31
Ya elaborado el cheque con su respectivo Comprobante de Egreso, Retención

En la Fuente ( según el caso) y soporte es revisado por la Contadora General.

Realizado este tramite pasa a sus respectivas firmas. Cabe recalcar que ningún

cheque por ningún motivo puede salir a nombre de El Portador, y siempre

constaran dos firmas y se cruzaran los cheques según sea el caso.

Cada cheque se prepara con el formulario de Egreso por duplicado.

Los cheques se entregaran a los beneficiarios en tesorería los días viernes

desde las 8: h00 a 18: h00 horas.

Estos son los procedimientos que se siguen para elaborar pagos a nivel

nacional, en caso de que sea internacional se realizara el mismo tramite pero

con la diferencia que tesorería envía los fondos respectivos vía Transferencia

al Exterior que se lo realizará por medio de un banco.

1.3.6.2 Política General de Calidad

Antecedentes.-

Grandex S.A., ha considerado dentro de sus objetivos estratégicos implantar la

cultura de calidad en su gestión.

Incorporar a todas nuestras actividades la cultura de calidad con el objetivo de

crear valor agregado en beneficios de nuestros clientes.

Definición.-

32
El término cultura de calidad se define a todos los valores que adoptan los

miembros de la organización para el desarrollo de sus actividades, con el

propósito de generar la satisfacción de los clientes a través del mejoramiento

continuo de los siguientes aspectos:

 Adecuar nuestros servicios a las necesidades del cliente

 Asegurar la eficaz y oportuna comunicación con el cliente.

 Se adoptaran las medidas que nos sirvan como guía para el

establecimiento de planes de acción para cumplir con las exigencias del

cliente.

1.3.6.3 Políticas del RRHH

Admisión de Personal.

Objetivos.-

 Satisfacer las necesidades de cubrimiento de vacantes o de generación

de nuevos puestos de trabajo de la empresa.

 Establecer un formulario único de solicitud o requerimiento de personal.

Ambito de Aplicación.-

Esta política se aplicará en todos los departamentos y áreas de Grandex S.A.

para la solicitud y posterior admisión de personal.

Política.-

33
Para la admisión de todo nuevo empleado será necesario la presentación de la

solicitud en el formulario existente para el efecto a la Gerencia para su

aprobación.

Grandex S.A. seleccionará el candidato más idóneo entre los reclutados, de

acuerdo al perfil y descripciones del puesto vacante.

Horarios de Trabajo.-

Objetivos.-

 Unificar los horarios de labor de todo el personal de Grandex S.A para

optimizar el uso del tiempo a disposición de la empresa.

 Identificar el personal al que procede el pago de horas suplementarias y

bajo que condiciones.

Ambito de Aplicación.-

Se aplicará a todo el personal que forma parte de las distintas áreas y

departamentos de la empresa, salvo casos excepcionales por las necesidades y

características especiales del cargo y que serán claramente identificados y

justificados.

Política.-

Se laborarán cuarenta horas semanales, ocho diarias de lunes a viernes, a partir

de las 8h:00 a las 17h para el personal de la empresa, los recesos para el

almuerzo serán de una hora, comprendidos entre las 13h. y las 14h.

34
Todos los empleados deberán tener la orden o autorización de su respectivo

superior para trabajar horas suplementarias y/o extraordinarias justificando la

necesidad. Sin esta autorización no se reconocerá el pago de dichas horas.

Vacaciones, permisos y ausencias.

Objetivo.-

Determinar períodos condiciones y requisitos e implementar procedimientos a

seguir por ausentarse de la Empresa por concepto de vacaciones, permisos u

otros.

Ambito de Aplicación.-

Será aplicada por todo el personal que forma parte de las distintas áreas y

departamentos de Grandex S.A.

La empresa concederá quince días de vacación a cada uno de sus funcionarios,

más el pago de un día adicional a partir del quinto año de trabajo efectivo.

Este período estará comprendido entre julio y septiembre de cada año.

Los permisos de carácter personal se solicitarán al jefe inmediato superior de

la empresa quien los autorizará según su criterio.

La empresa concederá y justificará únicamente otros permisos o ausencias a

las anteriormente indicadas, que consten en la ley laboral vigente.

Evaluación de Desempeño.-

Objetivos.-

35
 Medir el desempeño profesional de cada empleado en su puesto de

trabajo y/o área de responsabilidad.

 Utilizar los resultados de la evaluación como herramienta para

determinar mecanismos de motivación y mejoramiento del desempeño

individual.

Ambito de Aplicación.-

Se evaluará el desempeño de todos y cada uno de los empleados de la

empresa.

Política.-

La evaluación del desempeño tiene como sustento la gestión corporativa

resumida en los siguientes pasos:

 Revisiones periódicas a criterio del supervisor del área y documentarlos

debidamente.

 Revisión semestral obligatoria realizada por el supervisor inmediato y

remitida a la Gerencia por escrito.

 Revisión anual obligatoria realizada por el supervisor inmediato y

remitida a la Gerencia por escrito.

 Obtención de los resultados de las evaluaciones periódicas obligatorias

que determinará la política salarial y el plan de desarrollo de cada

empleado.

36
2. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL DE LA EMPRESA.

Junta de Accionistas

Presidente

Gerente General

Asesor Comercial Secretaria General

Mensajero

Contadora Director Jefe


Mercadeo & Ventas Proyectos Especiales
Servicio Cliente

Asistente Servicios
Jefe de Ventas Al Cliente

Jefe de Bodega Facturadora


Vendedor Impulsador 1 Supervisor Jefe
Mayorista Quito Guayaquil Mayorista Guayaquil Mercheandisig

Asistente 1 Impulsador 2
Guayaquil Impulsador 1
Quito
Asistente 2 Impulsador 3
Guayaquil Impulsador 2
Quito

Impulsador 3
Quito

Impulsador 4
Quito

37
3. ANÁLISIS FODA DE LA EMPRESA

FORTALEZAS.- DEBILIDADES.-

 Variedad y flexibilidad de los  Presentación de ciertos

productos. productos.

 Diseño de vanguardia de los  No estar presente en ciertos

productos.( Vandux) autoservicios importantes.

 Calidad con normas inter.  Falta de preparación del

.nacionales. personal.

 Servicio al cliente.

 Exhibición AMENAZAS.-

 Respaldo de la fábrica(Marcas)  Inseguridad en el sistema

 Precios competitivos financiero ecuatoriano.

 Identificación de uso.  Situación económica del País

 Logística de compras  Situación socio-política del país

 Liderazgo en el mercado del proveedor ( Colombia)

OPORTUNIDADES.-

 Ampliación del mercado

 Nuevas cadenas de

38
autoservicios.

 Incremento del consumo

 Socio estratégico

FORTALEZAS.-

La variedad, diseño y flexibilidad en sus productos le permite cubrir todas las

necesidades de los clientes, y es así como la empresa ofrece cepillos

masajeadotes, redondos, plásticos y de madera que son perfectos para el uso

con secador, bien sea en el hogar o en el salón de belleza, posee variedad de

modelos de cepillos redondos de madera especializados.

Sus productos son fabricados con normas internacionales de calidad, en miras

a seguir captando nuevos mercados de exportación, en especial el americano y

el europeo. La empresa pone mucho interés en el servicio al cliente dándole un

adecuado asesoramiento en el uso del producto.

Sus exhibiciones son de primera en la presentación de los productos e

indicaciones para el uso de los mismos.

Posee un total respaldo de la fabrica en la elaboración de los productos y la

marca registrada y reconocida en el mercado.

Por ser el representante exclusivo en el Ecuador, posee precios competitivos lo

que le permite ser líder en el mercado.

39
Por ser países vecinos la logística es una de las más importantes fortalezas, ya

que le permite abastecerse de los productos en el menor tiempo posible.

OPORTUNIDADES.-

Por la variedad y diseño en sus productos, la empresa tiene la posibilidad de

ampliar su mercado, siendo su meta entrar en las nuevas cadenas de

autoservicios ( Fybeca, Supermaxi, Mi Comisiariato, De Prati etc)

De cumplir con estos objetivos la empresa incrementará los consumos por

parte de los clientes potenciales.

Por estar Vandux S.A. en Colombia, para la empresa le representa en el futuro

un excelente socio estratégico, para poder cubrir nuevos mercados.

DEBILIDADES.

Las metas de la empresa es ofrecer nuevos productos, para lo cual necesita

inversiones fuertes de infraestructura en exhibiciones, situación que le

perjudica en la presentación de ciertos productos.

Mientras no esté presente en ciertos autoservicios importantes, la empresa deja

pasar una oportunidad de incrementar su mercado y ventas.

Por trabajar con personal no calificado, y la falta de preparación en la atención

al publico es una debilidad que la empresa tratará de solucionar, a través de

una capacitación adecuada y dirigida.

40
AMENAZAS.-

Mientras exista corrupción en el sistema financiero ecuatoriano, y el gobierno

no tome medidas para precautelar los fondos de los depositantes, la

inseguridad en el sistema perjudicaría en el normal desarrollo y crecimiento

de las actividades empresariales.

La situación internacional tiene efectos negativas para la economía

ecuatoriana: en primer lugar tiende a disminuir la demanda de los bienes

exportables (se exporta menos) y disminuyen los precios de los mismos (el

precio del crudo referencial del Ecuador, el West Texas Intermediate, WTI,

bajó de 26,40 dólares que se cotizó el 1° de Septiembre a menos de 18 dólares

el barril, a lo que se debe restar el castigo de más de 6 dólares el barril por la

baja calidad de nuestro crudo, lo que da como resultado un valor final de

facturación de 11 dólares); en tercer lugar disminuyen las transferencias de los

ecuatorianos residentes en el exterior, un mecanismo de ingresos que habría

sido importante en los últimos años.

Por otro lado se cierran las posibilidades de obtener crédito en la banca

internacional y cuando se consiguen es a plazos de vencimiento cortos y a

elevados costos, además, de que en toda América Latina los mercados de

bonos están siendo utilizados únicamente para refinanciar la deuda. A esto se

suma que no solo el Ecuador, sino todos los países de Latinoamérica se han

41
visto especialmente afectados en los últimos meses por la inquietud que ha

despertado en la banca internacional y en los inversionistas la situación de

Argentina y el posible efecto de contagio que podría tener en otras economías

de la región. Así, el incremento que se proyectaba de la economía para este

año sufrió las consecuencias de la crisis internacional.

La situación socio-política del país del proveedor ( Colombia) en los últimos

años se ha agudizado por los problemas de la guerrilla y narcotráfico, de

continuar ésta situación, podría afectar el normal desenvolvimiento de la

empresa y un retraso en los despachos de los productos que son enviados al

Ecuador. Cabe indicar que ésta amenaza bien podría en el futuro convertirse

en una oportunidad, si lo vemos como un excelente socio estratégico.

3.1 Propuesta de Solución a las Debilidades y Amenazas de la

Empresa.

Las soluciones a las debilidades que afectan a la empresa lo serán

implementando el buen uso de colgadores e indicadores de los productos por

parte del consumidor, adicional el cubrir autoservicios importantes, de los

cuales dos han sido cubiertos en el primer semestre del año, y otros dos serán

cubiertos en septiembre de éste año.

Para el año 2003 se intensificará la capacitación e inducción y mejoramiento

en la selección de personal.

42
Con respecto a las amenazas, por ser un factor externo, la empresa no esta en

capacidad de cambiarlos pero si de preverlos, los mismos que si son tomados

muy en cuenta por la empresa para sus proyecciones de ventas y de

abastecimientos de productos etc. Generalmente los precios son revisados

cada trimestre, y la empresa considera una vía de solución el manejo

profesional de la estructura financiera y de las operaciones de la Cía,

adicional al proceso de reingeniería y prevención que esta en ejecución en

el año 2002.

Por las buenas relaciones con su proveedor ( Vandux S.A.) existen

conversaciones para formar una sociedad estratégica, un Join – Venture

esquema aprobado por la empresa Vandux S.A.

CAPITULO II:

4. ANÁLISIS SITUACIONAL

4.1 MACRO AMBIENTE

4.2 Socio - Cultural.-

El Ecuador tradicionalmente a sido un país muy conservador, razón por la que

se observa en los hogares que el hombre es el jefe de la familia en la mayoría

de los casos. Es así como podemos ver que en el área urbana tenemos un

índice de jefatura demográfica del 81% y en el área rural del 90%, los índices

43
son muy parecidos si vemos quien es el principal sustentador económico del

hogar.

Uno de los males del Ecuador, es el analfabetismo, el cual llega a un 11,9%,

sin embargo si le comparamos con Latinoamérica que tiene un promedio de

13.80% ( según la UNESCO) estamos en una mejor posición con tres puntos

sobre la media indicada, del porcentaje de analfabetismo, podemos aseverar

que el 55.5% no se matriculó a una institución educativa por falta de recursos

económicos. Por otra parte, si analizamos los índices de las personas que

reciben educación1 nos encontramos con que la esperanza de educación para el

año 1999 era de 13 años, donde vemos una marcada diferencia entre la ciudad

con un índice de 12,7 años frente a un 9,2 del sector rural y estos últimos

índices se parecen mucho si los dividimos entre no pobres y pobres.

Esto quiere decir que si bien a nivel país tenemos una esperanza alta de

educación, los niños sin recursos económicos sólo llegan a hacer hasta 9 años

de colegio sin terminar la instrucción. Es así como podemos ver que de un

100% de niños que entran a la primaria solo un 66,9% terminan la primaria, y

de los que pasan a secundaria, sólo un 23,6% la culminan. Si seguimos con la

cadena, de esta porción, sólo un 14,2% terminan la instrucción superior y de

estas personas sólo un 6,1% cuentan con un título a nivel superior.

1
Todos los datos obtenidos para el aspecto social son del CD Rom del Sistema Integrado de Índices Sociales
y Económicos ( SIISE)

44
Otro aspecto importante que tenemos que analizar es el de salud, donde

podemos observar un gran problema ya que el 78,7% de la población no tiene

un seguro de salud y tan sólo el 55% de los niños menores a 5 años cuentan

con un carnet de salud infantil, lo que nos indica claramente que la población

ecuatoriana no está preparada para una emergencia. También podemos ver que

en la población existe una desconfianza por las instalaciones públicas cuando

se trata de su salud, si consideramos que el porcentaje más alto de la población

63 % se atiende en clínica, consultorios, boticas o farmacias particulares,

mientras que un 30 % es atendida en instituciones públicas como hospitales,

centros de salud, y sub-centros públicos. El saldo del 7 % se atiende en su

domicilio. Por otra parte, en los índices donde realmente se evidencia la falta

de recursos de la población para acercarse a un Centro de Salud, son los del

lugar donde recurre la población para una asistencia al parto. Así podemos

observar que el 48.9 % se atiende en un hospital público, el 21,8% en su

propio domicilio, el 21.7 % en una clínica privada o consultorio privado, el

3.1 % en un Centro o Sub-centro de Salud Público, el 2.4 % en la casa de una

partera y el 2.1 % no ésta especificado. Es preocupante el ver que el 26.3% de

la población da a luz en condiciones inadecuadas para este propósito y sin

supervisión profesional.

45
La desnutrición en los niños es un problema evidente, cuando vemos que el

45,1 % sufren de este mal, y tan solo el 4.4 % recibe complemento alimenticio

gratuito. La consecuencia de este índice la podemos ver en la mortalidad

infantil que ha alcanzado 39.8 muertes por cada 1000 niños vivos, la cual se

divide en 31% muertes en la zona urbana y 56,7 % muertes en la zona rural.

Sin embargo, un punto que si hay que resaltar, es la cobertura de la

inmunización infantil, la cual llega al 86,4 %.

La falta de servicios básicos para la población es evidente cuando analizamos

que sólo el 41,5 % de la población cuenta con agua entubada por la red

pública dentro de la vivienda, el 45,7 % de la población cuenta con red de

alcantarillado, el 68,9 % cuenta con un sistema de eliminación de excrementos

el 47,2% cuenta con el servicio de recolección de basura y el 69,8 % cuenta

con saneamiento básico.

La juventud ecuatoriana está empezando a tener un gran problema en el

alcohol, drogas y sexo. Cada año, los adolescentes ecuatorianos empiezan a

más temprana edad a tener estos vicios. Así nos encontramos con que el 49 %

de la juventud ecuatoriana ya ha probado alcohol antes de los 17 años de los

cuales el 6,12 % ha sido antes de los 12 años, el 46,9 % ha sido entre los 12 y

14 años y el 46,9 % entre los 15 y 17 años. En cuanto a las drogas, los índices

no son tan alarmantes, pero no dejan de ser preocupantes, es así que el 6% de

46
los jóvenes ecuatorianos ya han probado drogas antes de los 17 años de los

cuales el 16,6 % han probado antes de los 12 años, el 35 % entre los 12 y 14

años y el 48,3 % entre los 15 y 17 años. Si nos referimos al sexo el 30 % de la

juventud ecuatoriana ya han tenido su primera relación sexual antes de los 17

años, dividiendo este porcentaje en las edades anteriores, encontramos que el

10 % ha tenido relaciones antes de los 12 años, el 53,3 % entre los 12 años y

14 años y el 36,6 % entre los 15 y 17 años de edad.

Todos los problemas económicos por los que pasa el país inciden

directamente en la tasa de ocupación. La evidencia de esto es que tenemos una

tasa bruta de ocupación del 48 % pero con una tasa de dependencia económica
2
del 198 %. La dependencia económica se entiende como aquellas personas

que a pesar de tener un trabajo fijo dependen de una tercera persona para su

manutención. Aquí se pueden incluir las personas que están económicamente

activas, pero que sin embargo viven con sus padres por no poder sostenerse

con sus propios medios. Están incluidos también los matrimonios que

dependen de terceras personas para poder mantener el hogar y todos los

estudiantes que dependen de un tercero para poder vivir. Esto evidencia que

así las personas tengan un trabajo, necesitan de la ayuda económica de sus

2
Los datos tomados para la parte demográfica son del Centro de Información y Documentación Empresarial
(CIDEIBER): y del CD Rom del SIISE. 2001-2002

47
padres para poder sostenerse. Además nos encontramos con un índice del 11

% de niños que trabajan pero no estudian y un 5 % de niños que trabajan y

estudian. De estos porcentajes, el 40 % son niños que trabajan en la calle. Esta

realidad se pone más dura cuando pensamos que el 30 % de los niños ya

comienzan a trabajar a una edad entre los 10 y 17 años de edad.

Además de los índices ocupacionales podemos ver los índices de pobreza que

llega al 55 % y el de indigencia que llega al 15 % porcentajes muy altos que

con la última crisis han crecido inclusive más.

4.3 Demográfico.-

El Ecuador tiene aproximadamente 12 millones de habitantes, con una

densidad poblacional de 45 habitantes por km distribuidos en un 61% en el

área urbana, principalmente en las provincias de: Guayas, Manabí, y


3
Pichincha, y en un 39% en el área rural. La población tiene una tasa de

crecimiento anual de 2,2% y una esperanza de vida de 69 años. Así podemos

encontrar una tasa de natalidad del 14% la cual ha disminuido si consideramos

que la tasa de natalidad de 1988 era de 27,3%. Esta reducción se debe a la

conciencia cada vez mayor de las personas y a la crisis económica. Sin

embargo sigue siendo una tasa alta si comparamos con otros países del

mundo, las cuales están por el 7 a 10 %

3
Enciclopedia Encarta 2000-2001, parte Ecuador.

48
La población del Ecuador es mayoritariamente joven ya que la mayoría de su

población se encuentra entre lo 0 a los 19 años ( 45%), lo que quiere decir que

tiene mucha fuerza de trabajo para el futuro y que es un país en crecimiento

poblacional a diferencia de los países desarrollados donde el crecimiento es

mínimo.

De los 12 millones de personas, una quinta parte carece de acceso servicios

de salud modernos de cualquier tipo. Una cuarta parte carece de vivienda

adecuada. Un tercio carece de acceso a agua no contaminada y un 60%

carecen de acceso a alcantarillado seguro.

Otro problema de importancia que enfrenta sobre todo en los últimos dos años

el Ecuador es la migración de la población ecuatoriana hacia diferentes

lugares del mundo. Se estima que en el año 2001 habrían migrado del Ecuador

cerca de 1.700.000 personas. Este problema es grave ya que los ecuatorianos

debido a la dura crisis por la que atraviesa el país, se ven en la obligación de

irse a otro país dejando atrás una familia dividida. Adicionalmente hay una

fuga de cerebros hacia otros países donde otros se benefician de los

conocimientos adquiridos en el nuestro.

4.4 Aspectos políticos

Ecuador es un país independiente desde 1830, fecha en que se separó de la

Gran Colombia. La capital de la República es Quito, situada en la cordillera de

49
los Andes, a 2.800 metros sobre el nivel del mar y al pie del volcán Pichincha;

actualmente cuenta con una población de 1,8 millones de habitantes. La

ciudad de Guayaquil es el principal puerto comercial y centro económico del

país; se encuentra situada en la desembocadura del río Guayas, en el golfo de

Guayaquil; cuenta con una población que supera en la actualidad los

2.100.000 habitantes.

El idioma oficial en el país es el español; sin embargo, la mayor parte de la

población indígena habla también el quechua, la lengua predominante en la

región antes de la conquista española; además se hablan otras lenguas

aborígenes, que son consideradas como parte integrante viva de la cultura

nacional.

Ecuador es una república basada en una democracia representativa

constitucionalmente establecida. La Constitución Política de la República,

aprobada mediante acto plebiscitario en 1978 y enmendada en 1979, como

Ley Suprema del Estado determina la división de éste en tres funciones o

poderes: legislativa, ejecutiva y judicial.

La Función Legislativa es ejercida por el Congreso Nacional, con sede en

Quito; está integrada por doce diputados elegidos por votación nacional, dos

diputados elegidos en cada provincia (aquéllas con una población inferior a

50
100.000 habitantes eligen sólo uno) y por un diputado elegido por cada

300.000 habitantes o fracción que pase de 200.000.

Los diputados nacionales permanecen en sus cargos por un período de cuatro

años y los provinciales por dos; pueden ser reelegidos después de un período

legislativo. En total, el Congreso está compuesto por 121 diputados.

La Función Ejecutiva es ejercida por el Presidente de la República, quien

representa al Estado durante un período de cuatro años y no puede ser

reelegido.

Un Vicepresidente de la República es elegido simultáneamente para el mismo

período y tampoco puede ser reelegido; tiene la función de presidir el Consejo

Nacional de Desarrollo (Conade) y substituye o reemplaza al Presidente en los

casos que determina la Constitución. El Conade es el ente público encargado

de fijar las políticas económicas y sociales del Estado y elabora los

correspondientes planes de desarrollo que deben ser aprobados por el

Presidente de la República para su ejecución.

El despacho de los negocios del Estado se encuentra a cargo de los ministros,

que son de libre nombramiento y remoción por parte del Presidente, le

representan en los asuntos que atañen al Ministerio a su cargo y responde por

los actos y contratos que realicen en el ejercicio de esa representación, de

51
acuerdo con las leyes vigentes. La Función Judicial está a cargo de los

siguientes órganos:

 La Corte Suprema de Justicia, las cortes superiores y los juzgados y

tribunales dependientes de aquélla, conforme a la Ley;

 El Tribunal Fiscal;

 El Tribunal de lo Contencioso Administrativo;

 Los demás tribunales y juzgados que establezcan las leyes.

La Corte Suprema de Justicia, el Tribunal Fiscal y el Tribunal de lo

Contencioso Administrativo tienen competencia en todo el territorio nacional

y su sede en Quito. Los magistrados de los mismos son designados por el

Congreso Nacional y se mantienen en el ejercicio de su cargo cuatro años,

pudiendo ser reelegidos por la misma vía.

En cuanto a la evolución política en los últimos años, cabe destacar que la

falta de apoyo político en el Congreso y la progresiva resistencia de la opinión

pública detuvieron el plan de privatizaciones impulsado por el Gobierno.

En noviembre de 1995 un plebiscito rechazó las reformas a la Constitución

propuestas por el presidente; entonces, el Gobierno emprendió acciones

localizadas de reducido impacto sobre los ministerios de Salud, Educación,

52
Vivienda y Trabajo, que sufrieron una crisis financiera al reducirse el gasto

social del 7,8% del producto interno bruto en 1992 al 5,18% en 1995.

En agosto de 1996 el nuevo Gobierno despertó grandes expectativas por la

promoción de programas sociales de amplio beneficio popular e impacto

inmediato; sin embargo, su estilo de conducción y el anuncio de un plan

económico basado en la convertibilidad de la moneda (con agresivas

privatizaciones, austeridad fiscal y duras medidas de ajuste) provocaron

fuertes reacciones que desembocaron en movilizaciones de la sociedad civil.

El Presidente fue substituido por un Gobierno interino elegido por el Congreso

hasta agosto de 1998, legitimado por un plebiscito en 1997, cuya propuesta

fue combatir la corrupción, fortalecer la unidad nacional, disminuir el

desempleo, estabilizar la economía, sentar las bases del desarrollo económico

y social y preparar la transición política hacia la elección de gobernantes para

el período 1998-2002.

Desde el 10 de agosto de 1998 hay una nueva Constitución que introdujo una

serie de cambios encaminados a fortalecer la figura del presidente en relación

con el Congreso, dar más independencia al sistema judicial y definir más

ampliamente los derechos de las minorías.

53
En la actualidad, los principales cargos institucionales del país se encuentran

asignados de la siguiente forma:

 Poder Ejecutivo: Presidente, Ing. Lucio Gutiérrez (15 de Enero 2003 al

15 de enero de 2007); Vicepresidente, Dr. Alfredo Palacio (15 de Enero

2003 al 15 de enero de 2007)

 Poder Legislativo: Presidente, Econ. Guillermo Landázuri ; 121

legisladores que terminan su mandato el 4 de enero del 2007)

 Poder Judicial: Presidente de la Corte Suprema, Dr. Armando Bermeo

Los principales partidos del sistema político ecuatoriano son los siguientes:

Partido Social-Cristiano (PSC), Democracia Popular (DP), Izquierda

Democrática (ID), Pachákútik, PRIAN, PSP, y Partido Roldosista Ecuatoriano

(PRE)

Las elecciones se realizan cada cuatro años; se elige al Presidente y al

Vicepresidente por mayoría absoluta mediante un sistema de dos rondas. Los

legisladores son elegidos mediante un sistema de listas nacionales y

provinciales.

© 2002 - Centro de Información y Documentación Empresarial sobre

Iberoamérica (CIDEIBER) Todos los derechos reservados.

54
4.5 Aspectos Macroeconómico

El 9 de enero del año 2000 el Gobierno Nacional tomó la decisión de instaurar

el dólar como moneda de curso legal en el país a una paridad fija de 25.000

sucres por dólar, con el objeto de detener la escalada en la cotización de la

divisa norteamericana, contener los altos índices de inflación que amenazaban

desbordar la economía, reducir las tasas de interés y sostener políticamente al

propio gobierno. La histórica decisión económica fue posteriormente ratificada

por el Dr. Gustavo Noboa (22 de enero) en su posesión como nuevo Presidente

Constitucional de la República.

A esa fecha, el Banco Central contaba con USD 830 millones líquidos para

iniciar el canje de la moneda ecuatoriana en circulación con dólares de los

Estados Unidos, el cual se previó cumplir hasta el 9 de septiembre. En efecto, la

reserva que había caído a esos niveles a inicios del año 2000 (incluía) USD 550

millones como respaldo de los sucres en circulación a la fecha) cerró en cerca

de USD 1.100 millones al finalizar el año, básicamente gracias al imprevisto y

favorable precio del petróleo en el mercado mundial.

Para el año 2.000 la enorme incertidumbre del mercado y la propia devaluación

ocurrida hasta entonces, ocasionó que enero registre 14.3% de inflación

mensual, la más alta tasa en décadas. No obstante, aún cuando el proceso no

55
estuvo - ni está - exento de complejidad (desagio, transformación de cuentas

contables, cultura), la estabilidad monetaria que se va alcanzando es quizás el

mayor logro de la medida, que se sostiene a pesar de la crisis política y social

del país.

La inflación se ha reducido de manera importante, aunque no a la velocidad

deseada, del 108% en septiembre del 2.000 al 12% anual en julio de este año; el

PIB ha pasado de $ 14.000 millones a $ 21.000 millones; la economía creció en

5,6% en el 2.001 y se espera no menos del 3% en el 2.002; los depósitos en el

sistema financiero han crecido en $ 2.700 millones; el crédito bancario ha

aumentado en el último año al 16% anual; el ingreso mínimo del trabajador ha

pasado de $ 60 a $ 140 mensuales entre enero del 2.000 y junio del 2.000; el

desempleo se ha reducido del 16% al 9%; y, el subempleo del 45% al 32% Es

indudable que la dolarización ha generado estabilidad.

56
INFLACION MENSUAL EN EL AÑO 2002

2
1.8 1.8
1.6

PORCENTAJES
1.49
1.4 1.13
1.2 1.07

1
0.8 0.58
0.49
0.6 0.39 0.38 0.44 0.65 0.69

0.4 0.35
0.2
0

Oct-02
Ene-02

Jun-02

Sep-02
May-02
Feb-02

Jul-02

Dic-02
Ago-02

Nov-02
Mar-02

Abr-02

Fuente: Banco Central del Ecuador

Así, la inflación en el año 2002 se ha reducido de manera importante con

relación a los años anteriores, si bien registró los primeros meses niveles altos

en cambio evidenció en los últimos meses del año una clara tendencia a la baja.

INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR vs INDICE DE PRECIOS AL


PRODUCTOR
INDICE:BASE:1995=100

1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
Ago-02
Abr-02

Nov-02

Dic-02
Oct-02
Feb-02

Jun-02

Jul-02
Mar-02
Ene-02

Sep-02
May-02

IPP IPC

Fuente : Banco Central del Ecuador

57
En procura de cumplir con los condicionamientos interpuestos por el FMI, a

partir del 1 de enero 2000 el IVA se incrementó de 10% al 12%, mientras que

el ICC se redujo del 1% al 0.8%. Al finalizar el año (28 de diciembre) se dio un

nuevo incremento en el precio de los combustibles, incluido el gas de uso

doméstico e industrial. Estas medidas junto con el precio del petróleo y el

rendimiento tributario general del año permitieron alcanzar un equilibrio fiscal,

de acuerdo a cifras preliminares.

El 19 de abril, a los 9 meses de negociaciones y luego de que el país había ido

cumpliendo varias etapas y metas establecidas con ese organismo, se logró la

suscripción de la Carta de Intención con el FMI. Se prevé que el acuerdo pueda

ser extendido conforme se ejecuten medidas que permitan consolidar el

equilibrio fiscal, elemento crítico en el nuevo esquema económico, a través de

una reforma tributaria integral que procure ingresos estables para el Estado,

menos dependiente del mercado petrolero mundial.El acuerdo contribuyó a

lograr la renegociación de la deuda externa, que se llevó a cabo durante el

segundo semestre del año 2000 con los tenedores de Bonos Brady, quienes los

canjearon por Bonos Global a 12 y 30 años plazo. En el período 2001- 2002

está previsto culminar las negociaciones con el Club de París, la situación

económica y financiera del país no contribuyó para culminar dichas

58
negociaciones, paso previo para continuar con el proceso de reestructuración de

la deuda externa, siempre que se mantenga el acuerdo con el FMI.

Fuente: Banco Central del Ecuador

Sector Productivo

A pesar de la incertidumbre, el sobreendeudamiento general, la restricción de

recursos en la banca y los bajos niveles de competitividad general, el sector

productivo registró síntomas de reactivación a partir del segundo trimestre del

2000, alcanzando para todo el año un crecimiento de 1.9%, con el siguiente

comportamiento sectorial:

Ramas de Actividad

(Crecimiento Porcentual) 2000 2001

Agricultura, caza y pesca -1.3 -0.7

Petróleo y minas 0.3 6.8

Industrias manufactureras -7.2 2.6

Electricidad, gas y agua 4.7 0.8

Construcción y obras públicas -8.0 4.2

59
Comercio y hoteles -12.1 2.3

Transporte y comunicaciones -8.8 1.3

Establecimientos financieros -5.7 0.3

Servicios a los hogares -13.0 1.7

Fuente: Banco Central del Ecuador

Aunque las importaciones se incrementaron alrededor de 14% en el año (nov.

2000 - nov. 1999), representan poco más de la mitad de las compras al exterior

registradas en 1998. El aumento corresponde a la importación de bienes de

consumo y materias primas, en tanto el rubro bienes de capital registró más

bien una contracción de cerca del 4%.

Aún cuando las exportaciones no petroleras decrecieron en el año 2000 (bajas

importantes de banano, camarón, flores, café, cacao), la balanza comercial fue

positiva en alrededor de 14% por efecto de las ventas de petróleo, favorecidas

por el precio promedio de USD 25.8 por barril. El sector exportador ha visto

decrecer el tipo de cambio efectivo real de 206.56 en enero 2000 a 122.0 en

diciembre, con proyecciones de converger a 100 durante el último trimestre de

2001, en función de la inflación que registre el país en el período. Esta

60
particularidad del proceso dolarizador hace evidente la necesidad de trabajar a

ritmo acelerado en una Agenda Nacional de Competitividad que está siendo

liderada por el Ministerio de Comercio Exterior, Industrialización y Pesca pero

que involucra en realidad a todo el país.

Sector Financiero

A fines de año se tomó la decisión de fusionar los más grandes bancos del país,

ahora en poder de la AGD (Pacífico-Continental y Filanbanco-Previsora), sin

embargo la tarea de estabilización del sistema financiero aún es crítica por la

propia estructura financiera de las entidades, el deterioro de su calidad de

cartera, la débil reactivación del sector productivo, los topes a las tasas de

interés y el cierre de líneas de crédito del exterior. Su consolidación debe llegar

por la vía de estrictas normas y controles, reestructuración y recuperación de

cartera, libre competencia y apoyo para su capitalización.

Los pasos dados por el país en materia económica durante el año 2002 generan

expectativas en el entorno internacional y resultan históricos en medio de una

de las mayores crisis del Ecuador que abarca el ámbito social, político y

económico. La crisis no ha sido ajena a la Corporación Financiera Nacional,

entidad que vio afectada su liquidez, estructura financiera y calidad de la

cartera, básicamente por efecto de la aplicación del Decreto Presidencial 1492

61
que obligó a recibir títulos (CDR) como pago de créditos concedidos.

No obstante, la Corporación y el país han ido tomando decisiones importantes

con el fin de alcanzar consensos mínimos alrededor de las reformas

estructurales necesarias, la consolidación del sistema financiero y la

reactivación del sector productivo (micro, pequeña, mediana y gran empresa)

4.6 Aspectos Tecnológicos.-

En varias intervenciones de personeros del Sector Privado, se destaca la

necesidad de que la Universidad y la Industria establezcan vínculos mucho

más fuertes y que de alguna manera el Sector Universitario con el Sector

Productivo alcancen formas de complementación, tanto para la formación de

recursos humanos como para la prestación de servicios.

En general, cree oportuno que representantes de los sectores empresariales,

participen en organismos que tienen que tomar decisiones en Educación, como

el Consejo Nacional de Educación Superior y otros.

De todos modos, se hace hincapié en que el Sector de la Producción, está

dispuesto a brindar apoyo a la investigación científica, especialmente la que

apunta al desarrollo productivo; también a colaborar en un sistema organizado

62
de pasantías para prácticas laborales y estimular la transferencia tecnológica

proveniente de la Universidad.

Paralelamente a lo anterior, se hace énfasis en ideas como la Fundación

Universidad - Empresa; la relación de la Universidad con los Colegios de

Profesionales, el tema de la especialización desde la Universidad, como un

elemento decisivo para la modernización del Sistema Nacional.

Queda también manifiesto que se requiere, al más breve plazo, apoyar en

forma innovativa a la pequeña y mediana empresa para que alcancen una

mayor productividad y la puesta al día en sus procesos productivos, en pos de

la calidad del producto.

Estas empresas tienen el deseo de cambiar y están buscando la forma de

resolver los problemas que les impiden acercarse a la Universidad.

Al tema de la falta de personal calificado, se añaden problemas tecnológicos,

falta de información tecnológica y por ende, poca capacidad de gestión

tecnológica.

Se cree que una manera de salir adelante en este asunto, es la implementación

de proyectos pilotos para el sector de la pequeña y mediana empresa y la

creación de un fondo de innovación tecnológica, al cual el sector empresarial

63
pueda acudir para obtener recursos con qué financiar su mejoramiento en

tecnología.

En definitiva, es posible reconocer que el Sector de la Producción, que tiene

muy poca independencia en cuanto a su tecnología y bastante obsolescencia,

aspira a que la Universidad le entregue contenidos tecnológicos, capacitación

de personal, nuevos profesionales perfilados en función de la empresa y apoyo

para llevar adelante proyectos de investigación conjunta.

En el sector universitario se manifiestan situaciones muy dispares. Hay

Universidades que tienen una vinculación aceptable por el medio externo,

organizado universitariamente y con una capacidad de respuesta reconocida

por los usuarios.

Otras Universidades están dando sus primeros pasos en la vinculación y otro

porcentaje importante, discute el hacer prestación de servicios o no.

Queda, de todos modos, la idea de que la prestación de servicios

Universitarios, la más favorable de las vinculaciones de la Universidad, no

está asumida con criterios profesionales, especialmente en cuanto a la

remuneración que la Universidad percibe por ella. Lo mismo acontece con los

64
académicos que trabajan en prestaciones de servicios en cuanto a que dicha

labor no es considerada profesionalmente.

Un asunto recurrente en la Universidades de mayor desarrollo en la

vinculación, es el número de profesores de jornada completa que trabajan en

ellas, el que, en general, en el sistema universitario en su conjunto es bajo.

Al dato anterior, se puede añadir el tema de las bajas remuneraciones, lo que

dificulta el desarrollo propiamente tal de la profesión de docente universitario,

del profesional de educación superior, en el que se apoya fuertemente la

vinculación con el sector externo.

El análisis que ha hecho la propia organización universitaria, muestra que no

ha habido una preocupación importante en el Ecuador por el desarrollo

tecnológico propio y que, en general, el potencial científico y tecnológico es

muy bajo, como se manifiesta en la calidad y envergadura de las

investigaciones que se efectúan.

Se piensa que es una tarea vital de la Universidad para con el país de afianzar,

ampliar y especializar las actuales carreras existentes u otras que se creen al

efecto, para formar recursos humanos para los sectores productivos, así como

investigar la problemática de dichos sectores.

65
El sector gobierno en su plan de desarrollo, ha hecho severas críticas a la

situación actual, tanto del Sector Productivo como del Sector Universitario.

Gran parte de las críticas que se hacen, están referidas a señalar la baja

productividad del sector, por ejemplo, manufacturero o del Sector

Agropecuario, y causa de esta baja de productividad es la falta de

investigación y de transferencia tecnológica; la carencia de un sistema de

asistencia técnica integral.

Por lo anterior, se manifiesta proclive a reorganizar el aparato productivo,

mediante la promoción de tecnologías modernas, programas de reconversión

industrial, de saneamiento financiero y otros instrumentos que tiendan a una

mayor productividad.

Se propone formular políticas, estratégicas y prioridades en ciencia y

tecnología, a través de la promoción de encuentros globales y sectoriales para

concretar propuestas, en particular, se contempla estimular la participación de

las Universidades.

Se prevé establecer un programa de enlace entre el estado, los centro de

investigación y el sector privado para proveer a este último del soporte

necesario para mejorar su capacidad para mejorar y competir, mediante la

66
identificación de las ventajas comparativas del país y la realización de

encuentros y rondas de negociación tecnológica.

Se creará un fondo de innovación tecnológica para el Sector Productivo que

fomente la asimilación, adaptación e innovación tecnológica.

En referencia a la Universidad se formula el fortalecimiento de la

investigación científica fundamental y tecnológica, mediante la priorización

de proyectos en función de los requerimientos de los sectores productivos y de

los servicios sociales. Y se fomenta la integración entre la Universidad con el

Sector Productivo para elevar las condiciones de desarrollo del país.

El diagnóstico que se anota refuerza las proposiciones a corto plazo que en

este artículo se contemplan y se requieren dejar constancia de la poca

intervención que el gobierno tiene en fomentar y orientar la vinculación.

Los tres agentes de vinculación anotados, postulan la necesidad de la misma;

sin embargo, no se ven decisiones claras de juntar las voluntades potenciales y

transformarlas en acciones reales.

5. ANALISIS DEL SECTOR COMERCIAL

5.1 Análisis de la competencia

67
Para la empresa la competencia es el conjunto de comerciantes formales e

informales. Dentro de los formales tenemos grandes y pequeños que importan

productos similares por la vía legal, lo traen de Asia, y U.S.A.: los primeros

son de mala calidad y los segundos muy caros, la competencia generalmente

se da por el precio y por calidad pocos productos. Dentro de los pequeños

tenemos los autoservicios ( Fybeca) que importan ellos mismos y en pocas

cantidades.

Dentro de los informales tenemos los grandes y pequeños son los

comerciantes que compran y reciben mercaderías sin impuestos, productos

que se caracterizan por su mala calidad, vienen de países asiáticos por

cualquier puerto.

En nuestro país se ha adoptado la modalidad de libre fijación de precios, en

donde los comerciantes son los encargados de realizar los estudios necesarios

de costos de cada uno de los artículos para poder fijar un precio razonable sin

descuidar su rentabilidad.

5.2 Análisis de clientes

Sus clientes son mayoristas (50%), minoristas ( 15%) y autoservicios ( 35%)

Los mayoristas están ubicados en los puntos de venta de acopio ( Ipiales, y

Bahía) son los que proveen la mercadería a tiendas, vendedores ambulantes, a

provincias y clientes grandes.

68
Los minoristas proveen a clientes pequeños, al detal, kioskos, y también a los

vendedores ambulantes.

Los autoservicios son las cadenas que existen en el país como Fybeca, Casa

Tossi, Mi Comisiariato y Supermaxi. En este nicho de mercado se ofrece

productos diferenciados, no son similares a los ofrecidos en los mercados de

mayoristas y minoristas, prevalece la variedad, medios de exhibición, servicio

al cliente integral (asesoramiento), el sistema de merchandising que quiere

decir atención y servicio en el punto de ventas.

5.3 Análisis de proveedores

La empresa posee un solo proveedor que es Plásticos Vandux S.A. Se

encuentra ubicada en Barranquilla (Colombia) desde hace treinta años

aproximadamente, y exporta a cuarenta países en todo el mundo, lo cual indica

la fortaleza del producto y reconocimiento de marca, con certificación

norteamericana y europea.

Desde 1971, año de su fundación, Plásticos Vandux de Colombia, S.A.

desarrolla una ejemplar carrera que la lleva a consolidarse como líder

internacional en el mercado de artículos para el cuidado del cabello. La

satisfacción de los consumidores en cuarenta países, certifica la calidad y

vocación de servicio al cliente que han distinguido a VANDUX. Se mantiene

a la vanguardia del sector con más de 300 productos de alta rotación y

69
excelentes márgenes de rentabilidad. Vandux S.A. es un sello de garantía,

porque cuando se compra Vandux, compran calidad, servicio, rentabilidad y

respaldo. Vandux domina el arte de peinar.

Ofrece una amplia gama de productos para el cabello tales como: Cepillos

plásticos, cepillos de madera, peines, rollos, ganchos, gorros y espejos.

Atiende a las principales empresas del ramo de peluquería, perfumería, y

farmacia.

Plásticos Vaduz S.A. esta considerada como una de las fábricas más grandes

del mundo, y líder de mercado en Latinoamérica, produce alrededor de 850

times, de los cuales 350 times se venden en el Ecuador, con una participación

de mercado del 50% aproximadamente.

CAPITULO III.-

6. ANÁLISIS DE ÍNDICES Y ESTADOS FINANCIEROS.

6.1 Análisis histórico horizontal y vertical en dólares

6.2 Análisis vertical de año 2.000

Para el año 2.000, los activos corrientes de la empresa Grandes S.A.

representan el 86%, mientras que los activos fijos representan el 14% del total

de activos. Esto es muy razonable ya que se trata de una empresa comercial

70
que se dedica a la comercialización de productos importados, dentro de este

rubro los más representativos son las cuentas por cobrar e inventarios.

Al realizar un análisis de la estructura que conforma el activo corriente

podemos observar que los activos disponibles alcanzan el 2%, lo que

representa un porcentaje bajo para cubrir las necesidades inmediatas de la

empresa (gastos de importación y manejo de inventarios) Al analizar las

cuentas por cobrar que representan el 63% de los activos corrientes, vemos

que es el rubro más representativo ya que la política de la empresa es vender a

crédito básicamente, en razón de que sus clientes por ser mayoristas y

autoservicios emplean la modalidad de compras a crédito.

Sus inventarios representan el 29% de los activos es el segundo rubro más

considerable de la estructura, la empresa por ser comercial registra en sus

inventarios solo productos terminados (importados), se abastece conforme a la

planificación de los pedidos que sus clientes realizan de manera mensual

adicional a las estadísticas que la empresa realiza en la rotación de ciertos

tipos de productos.

La empresa registra una rotación en sus cuentas por cobrar e inventarios de 50

y 35 días respectivamente. La rotación en cuentas por cobrar establecida por la

empresa es de 45 días, notándose una rotación sobre el promedio, esto es

71
debido a la difícil situación económica que vive el país y que afectado a todo

el sector comercial, en cambio la rotación del inventario esta dentro del

promedio que establece la empresa.

Registra un adecuado índice de liquidez de 1.32: 1, lo que le permite obtener

un capital de trabajo positivo de $ 48.397.

En cuanto a los activos fijos de la empresa están los equipos de computación

que son utilizados en las oficinas principales y la bodega, como también los

muebles de oficina y adecuaciones realizadas en las mismas.

La relación pasivo – patrimonio de la empresa demuestra claramente que la

misma es de terceros y no de los socios. Y es así como las deudas a bancos y

cuentas por paga representan el 87 % del total del pasivo.

Estas dos cuentas financian básicamente las importaciones de mercadería de

Colombia, la empresa realiza sus transacciones mediante créditos

documentarios con los bancos y letras de cambio con las cuentas por pagar

dentro de este rubro la empresa puede renovar las operaciones las veces que

sean necesarias en razón de que son préstamos de terceros (subordinadas), las

obligaciones son cubiertas conforme la empresa cobra sus cuentas por cobrar.

El patrimonio de la empresa en el balance representa el 35% del total del

pasivo-patrimonio.

72
Registra un endeudamiento de 1.86 a 1, situación no muy aconsejable y

peligrosa, según la gerencia las políticas de la empresa en el futuro tenderán a

bajar ésta relación vía capitalización de las utilidades y/o nuevos aportes de

los socios.

A pesar de la difícil situación financiera y económica que vivió el país la

empresa registrar un buen nivel de ventas de $ 900.927 dólares, superior al

proyectado. Logra mantener una adecuada relación porcentual entre los costos

y gastos con relación a ventas, lo que le permite registrar una ganancia

operativa de $ 69.450.Termina el año con una ganancia neta de $ 36.514

dólares que representa el 4% sobre las ventas, rubro que representó el 45% del

patrimonio de la empresa y que será capitalizado en el próximo año lo que

permitirá mejorar la relación porcentual del capital vs patrimonio.

6.3 Análisis vertical del año 2001

Para el año 2.001, los activos corrientes de la empresa Grandex S.A.

representan el 85%, mientras que los activos fijos representan el 15% del total

de activos. Esto es muy razonable ya que se trata de una empresa comercial

que se dedica a la comercialización de productos importados, dentro de este

rubro los más representativos son las cuentas por cobrar e inventarios.

Al realizar un análisis de la estructura que conforma el activo corriente

podemos observar que los activos disponibles para éste año se triplican en

73
términos cuantitativos representado el 4% o sea $ 12.807 dólares la empresa

incrementa sus saldos en las cuentas bancarias para cubrir las necesidades

inmediatas, satisfacer requerimientos del sistema financiero y cumplir

requisitos para la obtención de nuevos créditos. Al analizar las cuentas por

cobrar que representan el 52% de los activos corrientes, vemos que es el rubro

más representativo ya que la política de la empresa es vender a crédito

básicamente, en razón de que sus clientes por ser mayoristas y autoservicios

emplean la modalidad de compras a crédito.

Sus inventarios representan el 32% superior al registrado en el año anterior

esto se debe al crecimiento en sus ventas y la captación de nuevos mercados

de los activos corrientes es el segundo rubro más considerable de la estructura

la empresa por ser comercial registra en sus inventarios solo productos

terminados (importados), se abastece conforme a la planificación de los

pedidos que sus clientes realizan de manera mensual adicional a las

estadísticas que la empresa realiza en la rotación de ciertos tipos de productos.

La empresa registra una rotación en sus cuentas por cobrar e inventarios de 56

y 55 días respectivamente, rotaciones que sobrepasan los limites establecidos

por la empresa 45 y 35 días respectivamente estos incrementos en las

rotaciones se dan por la difícil situación económica que vive el país y que

afecta a todo el sector comercial, adicional al retraso de embarques por parte

74
de su proveedor como consecuencia de la difícil situación política que vive el

país de Colombia.

Registra un adecuado índice de liquidez de 1.20: 1, lo que le permite obtener

un capital de trabajo positivo de $ 49.796.

En cuanto a los activos fijos de la empresa éste representa el 15% de los

activos totales, porcentaje que se incrementa con relación al año anterior que

fue del 14%, en razón de la inversión que realizó la empresa en equipos de

computación (sofwward para contabilidad y bodega) y bienes muebles.

El pasivo representa el 71% con relación al patrimonio un 6% más con

relación al año anterior a consecuencia del incremento en sus obligaciones

bancarias y cuentas por pagar rubros que financiaron el incremento en sus

inventarios y es así como las deudas a bancos y cuentas por pagar(deudores

varios) representan el 93 % del total del pasivo.

Estas dos cuentas financian básicamente las importaciones de mercadería de

Colombia, la empresa realiza sus transacciones mediante créditos

documentarios con los bancos y letras de cambio con las cuentas por pagar

dentro de este rubro la empresa puede renovar las operaciones las veces que

sean necesarias en razón de que son préstamos de terceros (subordinadas), las

obligaciones son cubiertas conforme la empresa cobra sus cuentas por cobrar

rubro que sobrepasa el monto de estas obligaciones.

75
El patrimonio de la empresa en el balance representa el 28% del total del

pasivo-patrimonio, registra un endeudamiento de 2.63 a 1, situación no muy

aconsejable y peligrosa, las políticas de la empresa en el futuro, tenderán a

bajar ésta relación vía capitalización de las utilidades y/o nuevos aportes de

los socios, adicional a la disminución de sus deudas.

A pesar de la difícil situación financiera y económica que vivió el país la

empresa logra registrar un incremento en sus ventas del 9% o sea $ 982.680

dólares. Sus costos disminuyen la relación porcentual sobre ventas del 67 al

63% no así en términos cuantitativos que suben mientras que los gastos se

incrementan por el rubro de personal de ventas.

La empresa registra en el año una ganancia operativa de $ 62.769 dólares que

representa el 6% sobre sus ventas, termina el año con una ganancia neta de

$ 19.528 dólares, o sea el 2% sobre ventas, esta ganancia representa el 20%

del patrimonio de la empresa y que será capitalizado en el próximo año lo que

permitirá mejorar la relación porcentual del capital vs patrimonio, para éste

año el capital de la empresa representa el 79% del patrimonio, notándose una

mejor estructura patrimonial.

6.4 Análisis vertical del año 2002 .

Para el año 2.002, los activos corrientes de la empresa Grandex S.A. se

incrementan del 85 al 88%, mientras que los activos fijos disminuyen del 15 al

76
12 % con relación al total de activos, esto es muy razonable ya que se trata de

una empresa comercial que se dedica a la comercialización de productos

importados, dentro de los activos corrientes los más representativos son las

cuentas por cobrar e inventarios manteniendo porcentajes similares al año

anterior.

Al realizar un análisis de la estructura que conforma el activo corriente

podemos observar que los activos disponibles representan el 13% o sea

$ 42.082 dólares, la empresa para éste año incrementa significativamente sus

saldos en las cuentas bancarias en miras a cumplir obligaciones bancarias,

satisfacer requerimientos del sistema y cumplir requisitos para la obtención de

nuevos créditos al 2003. Las cuentas por cobrar e inventarios siguen siendo las

más importantes dentro del activo corriente que representan el 77%.

La empresa registra una rotación en sus cuentas por cobrar e inventarios de 25

y 23 días respectivamente, sus cuentas por cobrar crecen en un 5% y sus

inventarios disminuyen en un 2%, para éste año la empresa consolidó su meta

de introducirse en nuevos e importantes nichos de mercado que son los

autoservicios, clientes mayoristas que realizan fuertes pedidos de mercaderías

y que sus compras lo efectúan a créditos muy cortos.

77
En vista del incremento en sus ventas vía autoservicios la empresa mejora sus

plazos de cobro, sus inventarios se mantienen en niveles similares al año

anterior en miras a satisfacer los nuevos pedidos.

Registra un adecuado índice de liquidez de 1.53:1, lo que le permite obtener

un capital de trabajo positivo de $ 114.321.

En cuanto a los activos fijos de la empresa éste representa el 12%, porcentaje

que disminuye con relación al año anterior, en el rubro de maquinaria y

equipos principalmente en razón de que la empresa realiza un leaseback con el

banco.

La relación pasivo vs patrimonio disminuye en éste año, registrando el 58% a

consecuencia de la disminución en sus obligaciones especialmente bancarias,

rubro que financió el incremento en cuentas por cobrar e inventario. Para éste

año la empresa logra trasladar $ 60.000 de cuentas por pagar de corto plazo a

largo plazo, deudas mantenidas con acreedores, medida que ayudo a que la

empresa registre un buen capital de trabajo.

El patrimonio de la empresa en el balance representa el 26% del total del

pasivo-patrimonio.

Registra un endeudamiento de 2.83 a 1, situación no muy aconsejable y

peligrosa, las políticas de la empresa en el futuro, tenderán a bajar ésta

78
relación vía capitalización de las utilidades y/o nuevos aportes de los socios,

adicional a la disminución de sus deudas.

A pesar de la difícil situación financiera y económica que sigue viviendo el

país la empresa registra un crecimiento en las ventas del 19% de $982.680 a $

1.164.830 en el 2002, como resultado de las buenas gestiones en las políticas

de ventas y la gran aceptación que tienen sus productos en el mercado.

La empresa registra una ganancia operativa de $ 98.298 dólares que representa

el 8% sobre sus ventas, y termina con una ganancia neta de $ 35.930 dólares, o

sea el 3% sobre ventas, esta ganancia luego deducir impuestos representa el

28% del patrimonio de la empresa al cierre del año. Según la gerencia la

política sobre utilidades para los próximos años será de capitalización de las

mismas, medida que permitirá reforzar la estructura del patrimonio en bien de

los accionistas y de la empresa y lograr que el índice de endeudamiento

disminuya.

6.5 Análisis horizontal de los tres años .-

En el desarrollo de estos tres años podemos ver como los activos corrientes

han crecido sobre todo en el último año, a pesar de la crisis por la que pasa el

país al momento.

Si nos ponemos analizar a detalle los activos corrientes vemos que los activos

disponibles tienen un comportamiento de continuo crecimiento, especialmente

79
en el año 2002, que crece el 195%, siendo la razón más importante cubrir los

costos de nuevas importación y mantener saldos promedios altos en miras a

obtener nuevos financiamientos para capital de trabajo.

Prosiguiendo con los activos exigibles, vemos que el año 2002 tienen un

crecimiento con respecto al 2001, donde sus cuentas por cobrar se

incrementan como resultado del aumento en sus ventas a crédito, la empresa

logra entrar en el mercado de los autoservicios, clientes que cubren mercados

muy importantes y potenciales.

A continuación tenemos los activos realizables, que son básicamente los

inventarios. Item que se mantiene en niveles similares al año anterior. Este

registro en sus inventarios se debe al incremento en los pedidos de los

productos por parte de los nuevos clientes ( autoservicios)

En cuanto a los activos fijos, tenemos una disminución para el año 2002, la

empresa realiza operaciones de arriendo mercantil en lo que respecta a

computadoras. La empresa invierte y se moderniza al adquirir equipos de

computación de tecnología de punta para sus oficinas y bodegas.

En conclusión, los activos totales experimentaron un continuo crecimiento en

los tres años, en el año 2002 suben el 6 % con relación al año anterior.

Ahora pasamos al análisis del pasivo y patrimonio, donde podemos observar

que los pasivos son más representativos que el patrimonio, en especial los

80
pasivos corrientes. La razón básica la empresa financia sus inventarios con

obligaciones a corto plazo que algunos casos son garantizados por medio de la

cartera, créditos revólvin a través de líneas de crédito para capital de trabajo.

Para el año 2002 la empresa logra trasladar $ 60.000 de corto plazo a largo

plazo, medida que le permitió una mejoría en sus índices de liquidez y capital

de trabajo, por el momento la empresa no necesita inversiones fuertes en

activos fijos ya que estos son comprados a través de arriendo mercantil.

Finalmente nos queda por analizar el patrimonio de la empresa, el cual ha ido

creciendo de año en año de una manera sostenida, la política de repartir

dividendos no se aplicará en los siguientes años, las utilidades futuras

ayudarán a reforzar el patrimonio de la empresa capitalizándolas , en miras a

mejorar sus índices e imagen de la empresa con sus acreedores.

Si nos ponemos a analizar el Estado de Pérdidas y Ganancias vemos que las

ventas van en aumento lo que demuestra una empresa en crecimiento, que sus

productos son aceptados en el mercado, por su calidad, diversidad en sus

líneas, y precios. Al 2002 sus costos representan el 63% con relación a ventas

en razón de que la empresa liquida al costo stock de baja rotación mientras

que sus gastos operativos se mantienen en los mismos niveles del año anterior

luego de cubrir los otros gastos donde los financieros son las representativos,

81
premia a sus trabajadores con el 15% paga sus impuestos a la renta y obtiene

aceptables utilidades.

ANÁLISIS DE LOS ÍNDICES FINANCIEROS.-

AÑO 2000 AÑO 2001 AÑO 2002

RAZÓN CORRIENTE

Activo Corriente 199.120 = 1.32 297.796 = 1.20 328.981 = 1.53


Pasivo Corriente 150.723 248.000 214.660

Refleja una buena administración. Por cada dólar de deuda de corto plazo la
empresa dispone de 1.32 en el 2.000 , 1.20 en el 2.001 y sube a 1.53 en el
2002

PRUEBA ACIDA.

Ac.-Inv-Gast.Px Adel 188.953 = 1.25 263.510 = 1.06 298.766 = 1.39


Pasivo Corriente 150.723 248.000 214.660

Al tratarse de una medida más exigente sobre la liquidez del negocio


observamos que la empresa registra índices aceptables y una excelente
liquidez, para el año 2.002 registra 1.39.

CAPITAL DE TRABAJO

Total AC – Total PC 199.120 297.796 328.981


-150.723 - 248.000 - 214.660
48.397 49.796 114.321

La liquidez es buena, pues la diferencia entre las activos corrientes y pasivos


corrientes es significativa, sin llegar a ser demasiado grande. Mientras en el

82
2.000, caja es de 4.108 e inventarios de 58.393 tenemos unas cuentas por
cobrar abultadas de 125.052 En el 2.001 las cuentas por cobrar, caja e
inventario aumentan, de igual forma en el 2.002, registrando un K.T. de
114.321, adicional al significativo incremento en el rubro de disponible.

AÑO 2000 AÑO 2001 AÑO 2002

CUENTAS POR COBRAR

Rotación = C x C x 360 125.052 x 360 153.733 x 360 161.528 x 360


Ventas 900.927 982.680 1.164.830

= 50 días = 56 días = 25 días

Las cuentas por cobrar estaban rotando 6.43 veces en el 2001 y se demoran
50 y 56 días días en recuperar, contrariando la política de cobros que es de 45
días. Al año 2.002 la empresa baja sus cobranzas a 25 días aumentando la
rotación en 14 veces.

INVENTARIOS

Costo de Ventas 607.224 = 10 veces 621.625 = 6.57 729.675 = 7.90


Inventarios 58.393 94.570 92.356

Al 2.000 sus inventarios están rotando 10 veces y en 35 días se reponen, esto


no sucede el 2.001 que su rotación baja a 6 veces y en 55 días se reponen no
así en el 2002 que registra una rotación de 15 veces y en 23 días se reponen.
La empresa entra en una política de acumulación de inventarios para poder
satisfacer los pedidos de nuevos clientes (mayoristas) Consideramos que esta
situación influyó en la rotación y reposición de inventarios. Para el año 2.002
la empresa satisface las necesidades de sus clientes y registra buenos
volúmenes de ventas.

ENDEUDAMIENTO.-

Pasivo Total 150.723 = 1.86 254.255 = 2.63 274.660 = 2.83


Patrimonio Neto 81.053 96.799 97.087

La empresa presenta un continuo crecimiento en los índices de endeudamiento


registrando al 2002, 2.83 a 1 considerados elevados y peligrosos ya que la

83
empresa pertenece a terceros y no a los accionistas. La empresa tendrá que
incrementar su capital vía capitalización de utilidades y/o con aportes de los
socios para poder bajar estos índices.

AÑO 2000 AÑO 2001 AÑO 2002

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS

Utilidad neta x 100 36.514 x 100 19.528 x 100 26.948 x 100


Ventas netas 900.927 982.680 1.164.830

= 4% = 2% = 2%

La utilidad sobre las ventas obtenidas por la empresa no podemos


compararlas con el de otra empresa del mismo sector por no existir, por
consiguiente, no precisamos si es totalmente aceptable y buena

RENTABILIDAD SOBRE ACTIVOS

Utilidad Neta x 100 36.514 x 100 19.528 x 100 26.948 x 100


Total Activos 231.776 351.054 371.747

= 15.75% = 5.56 % = 7%

Sería pertinente comparar estos resultados con los de otra empresa del mismo
sector, pero no se dispone de información.

RENTABILIDAD SOBRE PATRIMONIO

Utilidad Neta x 100 36.514 x 100 19.528 x 100 26.948 x 100


Total Patrimonio 81.053 96.799 97.087

= 45.05 % = 20.17 % = 27.76 %

La rentabilidad sobre el patrimonio es buena en especial la del año 2.000 No


obstante se debe comparar con el rendimiento en otras inversiones, que ofrezcan el
mercado, para concluir si es atractiva o no.

FORMULA DE DUPONT.

84
UT.N = UT.N x VTAS TOTALES
AT VT ACTIVOS TOTALES

26.948 = 7.25 % 26.948 x 1.164.830


371.747 1.164.830 371.747

= 2.31 % = 3.13

La empresa obtuvo en el 2.002 el 2.31 % o sea 2.31 centavos sobre cada dólar
de ventas, y los activos rotaron 3.13 veces durante el ano por lo tanto obtuvo
un rendimiento de 7.25 % sobre sus activos. El crecimiento de activos totales
es mas que proporcional que el crecimiento de utilidad neta. Señala que no son
eficientes en el manejo de los activos.

6.7 ANÁLISIS DE FUENTES Y USOS.-

Para el periodo del 2.001 la empresa registra necesidades operativas de

$ 98.676 dólares, siendo las más representativas sus cuentas por cobrar,

inventarios e importaciones en transito, para cubrir este rubro la empresa

recurrió a su generación operativa de fondos: ganancia neta y depreciaciones

que suman $ 21.741 dólares, mas sus fuentes operativas de $ 31.841 dólares

( donde sus cuentas por pagar son las más importantes) cubre el 54%, el saldo

la empresa financia con fuentes no operativas básicamente con aumentos en la

deuda a corto plazo ( bancos)

La empresa registra necesidades no operativas por el orden de los $ 5.082

dólares, estas fueron cubiertas con fuentes no operativas: aumento en las

deudas a bancos a corto plazo, política que afecto a su índice de liquidez que

85
disminuye de 1.32 a 1.20 debido a que financio necesidades a largo plazo con

fuentes a corto plazo.

En el periodo del 2.002 la empresa registra necesidades operativas de

$ 31.185 dólares, manteniendo sus cuentas por cobrar e inventarios como las

más representativas, igual como en el año anterior recurre a su generación

operativa bruta de fondos: ganancia neta y depreciaciones que suman $ 28.649

dólares, mas las fuentes operativas de $ 1.280 dólares, dan un total de $

29.929 dólares, monto que cubre sus necesidades registrando un saldo

negativo en su generación neta operativa de caja de $ 1.280 dólares. Sus

necesidades no operativas registran el valor de $ 61.556 dólares donde la

disminución de sus deudas a corto plazo y dividendos pagados son los mas

representativos, rubros que la empresa cubrió con aumentos en sus deudas a

largo plazo y fondos en caja .

COSTO DE MANTENIMIENTO DE CUENTAS POR COBRAR.

( DSO) Ventas por Razón de Costo de


día costo variable los fondos

( 25) ( 1.164.830/360) (0.63) ( 0.18) = $ 9.173

86
En este cálculo sólo entran los costos variables porque éste es el único

elemento de costo en las cuentas por cobrar que debe ser financiado. Estamos

buscando el costo de mantenimiento de las cuentas por cobrar y los costos

variables representan la inversión de la empresa en el costo de ventas.

CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

PERIODO DE PERIODO DE PERIODO DE DIFERIMIENTO

CONVERSIÓN + COBRANZA DE - DE LAS CUENTAS POR

DEL INVENTARIO CUENTAS POR COBRAR PAGAR

23 días + 25 días - 60 días = 12 días

Para el 2002 la empresa logra acortar su ciclo de conversión de efectivo sin

dañar las operaciones de la empresa, esto hace que mejore las utilidades ya

que no prolonga el ciclo de conversión, evitando la necesidad de obtener

mayor financiamiento, y no olvidemos que dicho financiamiento tiene un

costo.

CAPITULO IV:

7. METODOLOGÍA

87
7.1 MÉTODOS PARA LA VALORACIÓN DE EMPRESAS.

Los métodos mas usados para obtener la valoración de una empresa son: el

método basado en el balance de la empresa, el método basado en la cuenta de

resultados de la empresa, el método mixto basado en el fondo de comercio o

goodwill y el método basado en el descuento de flujo de fondos. Estos

métodos se describirán a detalle en el presente capitulo para después optar por

él más idóneo para satisfacer las necesidades de los accionistas de la empresa

Grandex S.A.

7.2 Método basado en el Balance de la Empresa

Estos métodos consisten en la determinación del valor de la empresa por

medio de la estimación del valor del patrimonio. Tradicionalmente valorizan a

la empresa a través de su balance. El valor se lo toma desde una perspectiva

estática y no toma en cuenta el desarrollo futuro de la empresa, el valor del

dinero ni otros factores que son fundamentales como son: la situación del

sector, problemas de los recursos humanos, de organización.

Valor contable.-

Se trata del valor de los recursos que aparecen en el balance esta cantidad es

también la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible, es decir la

diferencia entre lo que le pertenece a la empresa y lo que debe a terceros. El

88
defecto de este método es que casi nunca coincidirá con el valor real del

mercado.

Valor Contable Ajustado.-

Este método trata de evitar la aplicación de criterios exclusivamente contables

en la valoración. Para lograr este se ajusta los activos y pasivos a su valor de

mercado con lo que se obtiene el valor neto ajustado.

Valor de Liquidación.-

Este método generalmente se utiliza cuando la empresa quiere proceder a su

liquidación. Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustado los

gastos de liquidación del negocio. Este método representa el valor mínimo de

la empresa puesto que el valor de una empresa que continuará funcionando

siempre es mayor al de una empresa en liquidación.

Valor Substancial.-

Se utiliza cuando se quiere establecer la inversión que debería efectuarse para

constituir una empresa en idénticas condiciones a las que se está valorando.

También se le puede considerar como el valor en reposición de los activos.

Usualmente no se toman en cuenta los activos que no sirven para la

explotación.

Existen tres clases de valor substancial:

Valor substancial bruto. Es el valor del activo a precio del mercado.

89
Valor substancial neto o activo neto corregido. Es el patrimonio neto ajustado.

Valor substancial bruto reducido. Es el valor substancial bruto reducido soló

por el valor de la deuda sin costo.

7.3 Métodos basados en la Cuenta de Resultados.

Estos métodos se basan en la cuenta de resultados de la empresa. Se determina

el valor de la empresa a través de la cantidad de las utilidades, de los

dividendos, o de otro indicador. En esta metodología se incluye los métodos

basados en el precio de la acción, el cual es un múltiplo de la utilidad.

El PER de una acción indica el múltiplo de la utilidad que se paga en la bolsa.

El PER toma como referencia la utilidad por acción previsto para el año

próximo, o la medida de la utilidad por acción de los últimos años.

Valor de las utilidades.-

Este método calcula el valor de las acciones multiplicando la utilidad neta

anual por un coeficiente denominado PER ( price earnings ratio) En ocasiones

se utiliza también el PER relativo que es el PER de la empresa dividido para el

PER del país. Este método no es aplicable cuando la empresa ha obtenido

pérdidas en el período.

Valor de los dividendos.-

Los dividendos es la cantidad que efectivamente es entregada a los accionistas

y constituyen el único flujo periódico que reciben las acciones.

90
Según este método el valor de una acción es el valor actual neto de los

dividendos que esperamos obtener de ella. Sí la empresa espera obtener

dividendos constantes todos los años el valor será la división entre el

dividendo por acción ( DPA) repartido por la empresa en el ultimo año para

la rentabilidad exigida a las acciones (Ke)

Valor de la acción = DPA / Ke

En cambio si se espera que el dividendo crezca indefinidamente a un ritmo

anual constante se debe dividir los dividendos por acción del próximo año

(DPA1) para la rentabilidad exigida a las acciones menos el ritmo anual (g)

constante al que se requiere crecer.

Valor de la acción = DPA1 / (Ke-g)

Múltiplo de las Ventas.-

Con cierta frecuencia este método de valoración es utilizado en algunos

sectores. Consiste en obtener el valor de una empresa multiplicando el total de

sus ventas anuales por 2 o por otro número, según la coyuntura y condiciones

del mercado.

7.4 Métodos basados en el Fondo de Comercio o Goodwill.-

En general, el fondo de comercio determina el valor que tiene la empresa por

encima del valor contable o por encima del valor contable ajustado. El fondo

de comercio representa los intangibles de la empresa que no aparecen

91
reflejados en el balance de la misma, tales como marcas, alianzas estratégicas,

liderazgo sectorial, etc.

Para una valoración real de la empresa se debe agregar un valor a estos

intangibles. El problema surge el momento de calcular su valor ya que no hay

ninguna metodología establecida para su cálculo.

Existen algunas formas de valoración del fondo de comercio, partiendo de un

punto de vista mixto, realizando una valoración estática de los activos de la

empresa y añadiendo cierta dinamicidad a dicha valoración, tratando así de

cuantificar el valor que generará la empresa en el futuro. Se trata de métodos

cuyo objetivo es el de la determinación del valor de la empresa por medio de

la estimación del valor conjunto de su patrimonio más una plusvalía resultante

del valor de sus utilidades futuras, comienza con la valoración de los activos

de la empresa y luego le suman una cantidad relacionada con las utilidades

futuras.

Métodos de Valoración Clásica.- Este método considera que:

a.- El valor de una empresa es igual al valor de su activo neto (A) ( Valor

substancial neto) más el valor del fondo de comercio ( n x B) Este método es

utilizado principalmente por las empresas industriales.

V = A + ( n x B)

92
b.- El valor de la empresa es igual al valor del activo neto (A) más el

porcentaje de la cifra en ventas ( z x F) Este método es utilizado

frecuentemente por el comercio minorista.

V = A + ( z x F)

Método indirecto o método de los prácticos.-

Este método calcula el valor de una empresa ponderando el valor del activo

neto ( valor substancial) y el valor de la rentabilidad. Este método tiene

muchas variantes que resultan de ponderar de manera distinta el valor

substancial y el valor de capitalización de la utilidad. El valor de la empresa es

igual a la división entre el activo neto corregido más la división entre la

utilidad del ultimo año o el previsto para el próximo para el interés y para dos.

V=(A+B/i)/2

Método anglosajón o método directo.-

En este caso, el valor del goodwill se obtiene actualizando para una duración

infinita el valor de la superficie obtenida por la empresa. Esta superutilidad es

la diferencia entre la utilidad neta y lo que se obtendrá de la colocación al tipo

de interés, de capitales iguales al valor de activo de la empresa. El valor de la

empresa con éste método es la suma entre el activo neto corregido ( A) y la

división entre la diferencia de la utilidad neta del ultimo año o previsto para el

próximo ( B) y el producto entre el tipo de interés de colocación alternativa (i)

93
por el activo neto corregido (A) para la tasa interés de los títulos de renta fija

(t) multiplicada por un coeficiente comprendido entre 1.25 y 1.5 para tener en

cuenta el riesgo (m)

V= A + ( B – iA) / tm

Este método también es denominado como el método de la capitalización de la

superutilidad para una duración infinita.

Método de compra de resultados anuales.-

Este método de valoración es el resultado entre la suma del activo neto

corregido o valor substancial neto (A) y el numero de años (m) que se suele

utilizar entre 3 y 5 por la diferencia entre la utilidad neta (B) y el producto del

tipo de interés usual en el país (i) por el activo neto corregido (A)

V= A + m(B – iA)

Método de la tasa con riesgo y de la tasa sin riesgo.-

Este método calcula el valor de la empresa dividiendo la suma del activo neto

corregido o valor substancial neto (A) mas la división entre la utilidad neta del

ultimo año o la prevista para el próximo año (B) y la tasa con riesgo (t) que

sirve para actualizar la superutilidad y es igual a la tasa i aumentada con un

coeficiente de riesgo para la suma entre 1 y la división entre la tasa de

colocación alternativa sin riesgo (i) y la tasa con riesgo (t)

V= ( A + B /t) / ( 1 + i/t )

94
7.5 Método basados en el descuento de flujos de fondos.-

Estos métodos determinan el valor de la empresa a través de los flujos de caja

que generarán en el futuro para luego ser descontados a una tasa de descuento

apropiada según el riesgo de dichos flujos.

En la actualidad se recurre cada vez mas a la utilización del método del

descuento de los flujos de fondos, ya que constituye el único método de

valoración conceptualmente correcto. Para obtener el valor de la empresa, este

método sugiere la utilización de una tasa de descuento apropiada, la misma

que considerara el riesgo y las volatilidades pasadas para los flujos de fondos.

Método general para el descuento de flujos.-

El procedimiento necesario para calcular el descuento de flujos de fondos

considerando una duración indefinida de los flujos futuros a partir del año (n)

es suponer un crecimiento constante (g) de los flujos a partir de ese periodo y

obtener el valor residual en el año (n) que da como resultado la siguiente

ecuación:

Vn= (( CFn ) / (( k – g) ( 1 + g ))

Siendo:

CFn = Flujo de fondos generado por la empresa en el periodo (n)

k. = Tasa de descuento apropiada para el riesgo de los flujos de fondos.

g.= Tasa de crecimiento constante

95
Vn = Valor residual de la empresa en el año n.

Calculo del valor de la empresa a través del cash flow.-

El calculo del valor de la empresa es actualizando los cash flows de los

distintos periodos utilizados como la tasa de descuento el costo promedio

ponderado de los recursos WACC.

E+D= ( FCFi) / ( 1 + WACC )i

i.=1

Donde :

WACC = ( Eke + DKd( 1 – T) / ( E + D )

Siendo:

D = Valor de Mercado de la deuda

E = Valor de mercado de las acciones

Kd = Costo de la deuda antes de impuestos

T = Tasa impositiva

Ke = Rentabilidad exigida a las acciones, que refleja el riesgo de las mismas.

Calculo del valor de la empresa como el valor sin apalancamiento mas

el valor de los ahorros fiscales debidos a la deuda.

La forma de calculo de este método es el resultado de la suma de dos valores,

el primero el valor de la empresa considerando que esta no tiene deuda y el

96
segundo el valor de los ahorros que se obtiene por el hecho de que la empresa

se este financiando con deuda.

El valor de la empresa sin deuda se obtiene mediante el descuento del cash

flow libre, utilizando la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas para la

empresa bajo el supuesto de considerarla como si no tuviera deuda. Esta tasa

(Ku) es conocida como no apalancada y tiene que ser menor que la

rentabilidad que exigirían los accionistas en el caso de que la empresa tuviera

deuda en su estructura de capital, debido que en ese caso los accionistas

tendrían que provisionar un riesgo financiero y requerirían una prima de

riesgo adicional superior.

En el caso de que no existiera deuda, la rentabilidad exigida a las acciones

( Ku) es equivalente al costo promedio ponderado de los recursos ( WACC)

debido a que la única fuente de financiamiento que se utiliza es el capital.

El valor de los ahorros fiscales es el resultado de financiar la empresa con

deuda debido a que existe un menor pago de impuesto que realiza la empresa

causado por los interés correspondientes a la deuda en cada periodo.

Para hallar el valor actual de los ahorros fiscales ( del ahorro de impuestos

debido a los intereses) habrá que calcular primero los ahorros por este

concepto para cada uno de los años, multiplicando los intereses de la deuda

97
por la tasa impositiva. Una vez que tengamos estos flujos habrá que

descontarlos a la tasa que se considere apropiada.

D + E = VA(FCF;Ku) + Valor del escudo fiscal de la deuda

Calculo de valor de las acciones de la empresa a través del descuento

del flujo de caja disponible para los accionistas.-

El valor de las acciones de una empresa en el mercado, se obtiene descontando

el flujo de caja disponible para los accionistas a la tasa de rentabilidad exigida

por los accionistas a la empresa ( Ke) El valor del capital así calculado y

sumado al valor de mercado de la deuda, permiten determinar el valor de la

empresa en su conjunto.

Existen dos métodos por los cuales se puede estimar la rentabilidad exigida

por los accionistas:

1.- Por medio del modelo de valoración de crecimiento constante de Gordon y

Shapiro.

Ke = ( Div1 / Po) + g

Siendo:

Div1 = Dividendos a percibir en el periodo siguiente = Div o( 1 + g)

Po = Precio actual de la acción

g.= Tasa de crecimiento constante y sostenible de los dividendos

98
2.- El modelo de equilibrio de activos financieros ( CAPM, Capital Asset

Pricing Model) que define así la rentabilidad exigida por los accionistas:

Ke = Rf + B ( Rm – Rf)

Siendo:

Rf = Tasa de rentabilidad para inversiones sin riesgo ( bonos del estado)

B = Beta de la acción ( mide el riesgo sistemático o riesgo de mercado, indica

la sensibilidad de la rentabilidad de una acción de la empresa a los

movimientos del mercado.)

Rm = Tasa de rentabilidad del mercado

Rm- Rf = Prima de riesgo del mercado.

Calculo del valor de la empresa a través del descuento de capital del flujo

de caja.-

Según este método el valor de la empresa ( valor de mercado de sus recursos

propios mas el valor de mercado de sus deudas) Es igual al valor de los

capitales cash flows ( CCF) descontados al costo ponderado de los recursos

antes de impuestos ( WACC bt)

WACC bt = (Eke + DKd) / ( E + D)

CCF = ( CFac * CFd) y CFd = DKd - BD

Siendo:

99
CCF = Capital cash flow

CFac = Flujo de fondos disponible para los accionistas.

CAPITULO V

8. VALORACIÓN DE LA EMPRESA GRANDEX S.A

9. METODOLOGIA A DESARROLLAR.

Después de evaluar las metodologías disponibles para valorar una empresa, he

decidido utilizar el método general para el descuento de flujos, ya que es uno

de los métodos mas utilizados debido a la precisión de la que goza el mismo.

Si bien ninguna de las metodologías va atener una valoración acertada en su

totalidad ya que depende mucho de las proyecciones que se haga, ésta es la

que más se acerca al valor real de la empresa.

No considero los métodos basados en el balance de las empresas por

considerarlo no real. Estos métodos sólo consideran el valor contable de la

empresa y no toman en cuenta los flujos futuros que podrían producir, ni el

valor agregado e intangible que tiene la misma por su conocimiento y

experiencia en el campo.

Tampoco escogí los métodos basados en la cuenta de resultados por ser el

valor de la acción una variable importante para el cálculo y dado que nos

100
encontramos en un país donde el movimiento de la Bolsa de Valores es muy

insípida, este valor sería muy subjetivo.

Finalmente, no me decidí por los métodos del fondo de comercio o good will

ya que los determinantes de estos métodos son los intangibles de la empresa,

cuyos valores son muy difíciles e irreales para establecer. Este método puede

llegar a ser el mas subjetivo de todos por la base del mismo.

Cuando se requiere valorar una empresa

En el mundo empresarial moderno, son cada vez más frecuentes las noticias

sobre la realización de determinadas operaciones de inversión que se basan en

un proceso previo de valoración de empresas.

Esto es así porque la gestión económica de una empresa requiere, en

determinado casos, el cálculo de su Valor Global o de partes especificas de la

misma. Esta necesidad surge tanto de su actividad o giro de negocio como

también de su relación con inversionistas potenciales, con el Estado, el

mercado de valores, el sistema financiero, etc.

Los casos más importantes que pueden requerir de un proceso previo de

valoración de una empresa, son los siguientes:

 Incorporación de nuevos accionistas o socios por ampliaciones de

capital social mediante oferta publica de acciones.

101
 Venta de derechos preferentes en la suscripción de aumentos de

capital social.

 Venta de paquetes accionarios con fines de liquidez.

 Decisiones de gestión interna.

 Liquidaciones de empresas por razones legales, fiscales, familiares

etc.

 Fusiones y escisiones de empresas.

 Ofertas publicas de adquisición.

 Procesos de privatización o venta de empresas públicas.

Para que estas operaciones se concreten, es frecuente que se recurra a una

valoración previa, la misma que se convertirá en la base o punto de partida de

un proceso de negociación que puede culminar en la fijación de un precio de

compra-venta aceptado por las partes interesadas.

102
Resumen de los métodos puros de valoración de empresas.

A continuación presentamos un cuadro que resume los métodos puros de

valoración de empresas:

Activos
Valoración En base sin ajuste
Estática Histórica (Uso poco
Cálculo frecuente) Método del
Directo del Valor
Métodos Valor de Patrimonial
Puros los activos En base Activos Neto.
De Presente Ajustados
Valoración (Uso mas
De Frecuente)
Empresas
Valoración
Dinámica - Flujos de caja
Basada en la En base Corriente operativos
Capacidad Futura de liquidez - Utilidad neta
Para generar sustentadas - Dividendos
Flujos de Caja en: en efectivo.

En consecuencia, para empresas en marcha u operación continua, la

valoración correcta es por la vía de su potencial para generar flujos de caja

operativos y no simplemente sobre la base del cálculo directo del valor de sus

activos. En el mejor de los casos, éste último podría utilizarse como una

referencia inicial o de apoyo al valor dinámico o valor de rendimiento.

103
Valoración Dinámica: El Método de los Flujos de caja operativos

descontados.-

El método de valoración de empresas basado en los flujos de caja operativos

descontados, busca determinar el Valor Global de una empresa considerándola

como una entidad en marcha o funcionamiento continuo y además indivisible.

En esta metodología de valoración se considera que el Valor Global de

Rendimiento de una empresa apalancada (VE), aquella que usa deuda para

financiar en parte su activo y sus operaciones, es igual al valor de dicha

empresa cuando no usa deuda ( Vsd) más un suplemento de valor derivado del

endeudamiento y representado por el valor actual del escudo fiscal ( t*PE) en

términos de una perpetuidad.

Relación funcional:

VE = Vsd + t*PE

En donde:

VE = Valor Global de la empresa apalancada

Vsd = Valor de la empresa cuando no usa deuda

.t*PE = Valor capitalizado del escudo fiscal proveniente del uso de deuda y en

términos de una perpetuidad.

.t = Tasa equivalente de participación laboral e impuesto a la renta

(36,25% en el Ecuador)

104
PE = Pasivo de la empresa.

Objetivo del Método de Valoración Dinámica.-

El objetivo de éste método de valoración es estimar el valor técnico u objetivo

de una empresa, en función de las condiciones actuales en las que opera y de

su proyección al futuro.

El valor técnico o teórico determinado con esta metodología puede ser

utilizado como base o punto de partida en un eventual proceso de negociación

de una parte o de la totalidad de las acciones de la empresa. Este proceso en

caso de concluir exitosamente dará como resultado lo que se denomina el

valor comercial o de mercado de la empresa, es decir el precio aceptado tanto

por el comprador como por el vendedor.

Este precio se puede establecer tanto en el mercado de valores a través de la

acción conjunta de la demanda y oferta de acciones, ( sí la empresa cotiza sus

Acciones en dicho mercado), o mediante una negociación directa entre

vendedor y comprador si la empresa no cotiza en Bolsa.

Supuestos básicos de la metodología.-

En esta metodología están implícitos tres supuestos básicos:

1.- Que la empresa a ser valorada es una empresa en marcha, es decir, que

operará en forma indefinida. Esto significa que su horizonte temporal de

operación (n) es indefinido. Se supone entonces que la empresa estará en

105
capacidad de reponer indefinidamente los activos que se desgastan o

destruyen, manteniendo sin menoscabo su capacidad de producción.

2.- Que el valor monetario de los activos fijos es irrelevante en la

determinación del valor de la empresa, ya que al estar ésta en operación

continua no existe la posibilidad de que dichos activos se vendan o liquiden y

por lo mismo sólo sirven como medios o instrumentos para generar los

sucesivos flujos de caja operativos, que son los que le dan valor a una

empresa. La excepción a esta norma lo constituyen los activos fuera de

explotación, es decir aquellos que no son necesarios para la operación normal

de la empresa y pueden ser vendidos, por lo que se valoran en forma

independiente mediante avalúo técnico.

3.- Que la estructura de financiamiento del activo se mantiene constante así

como también el costo de las fuentes de financiamiento empleadas.

9.1 BASES, SUPUESTOS Y PARÁMETROS DE LAS

PROYECCIONES.

Primero realizó la proyección de las ventas de cinco años, dividiéndolas por

tipo de producto, es decir peines, cepillos, rulos, y otros (espejos, binchas)

Hay que resaltar que las proyecciones del año 1 son los valores del año 2002

el mismo que ya recurrió por lo que podemos tener valores exactos en cuanto

106
a ventas y costo de ventas, la empresa crece para éste año el 19% o sean unas

ventas $ 1.164.830 como resultado de las gestiones de ventas realizadas en los

autoservicios. A partir de este año se realizaron las proyecciones de los años

siguientes, con una tasa de crecimiento del 20% anual, la empresa estima que

sus crecimientos en ventas serán especialmente por volumen y un porcentaje

por aumento en precios, los efectos de la inflación en los costos y gastos se

trasladará a los usuarios aumentando los precios. Crecimiento que la empresa

considera realizable, en razón de la gran aceptación de sus productos en el

mercado especialmente en los autoservicios.

A continuación se proyecta el costo de ventas sobre la base de un porcentaje

relacionado con las ventas para obtener el mismo efecto de la proyección de

estas, ya que el costo de ventas depende directamente de las ventas que se

realicen y de lo que proyectemos vender. Las proyecciones estimadas están

basadas en los promedios de los costos históricos de los últimos años el costo

de venta representa las importaciones que realiza la empresa desde Colombia

( costo del producto, aranceles, y tramites de nacionalización), cabe indicar

que los productos importados tienen un trato preferencial por estar dentro del

Pacto Andino, se estima que para el futuro los aranceles tenderán a disminuir

hasta llegar a cero.

107
La política de precios de la empresa Vandux con Grandes es de mantener los

mismos precios en el futuro, como medida de marketing para ir captando

nuevos nichos de mercado (autoservicios), dando como resultado incrementos

en los volúmenes de compras y ventas, adicional al ingreso en el mercado de

nuevos items, política que ayudaría a una mejor posesión de los productos en

el medio.

La proyección en los gastos de administración y ventas nos basamos de igual

forma en los promedios de los gastos históricos, la empresa para el futuro

tiene considerado un incremento del 20% en lo que se refiere a salarios a partir

del año 2003, actualmente la empresa posee 18 trabajadores, según la gerencia

en el año 2003 bajarán a 16, y a partir del 2004 se mantendrá en 15

trabajadores, esto quiere decir que en términos cuantitativos bajará con

relación a ventas.

En publicidad y promoción la empresa no prevé gastos en el futuro, debido a

que ya los hizo en los años anteriores, estos representan el 2% de los costos

totales en el año 2002, relación que consideramos debe ser mantenida en las

proyecciones, como apoyo para el logro de los objetivos de la empresa

primordialmente en el posicionamiento de los nuevos items.

Para obtener el flujo neto ajustado hemos considerado el calculo de la tasa

impositiva del 36,25%, que representa para la empresa un escudo fiscal.

108
Adicional estamos sumando las depreciaciones en vista de que este rubro no

representa desembolso de fondos. Para el calculo del VAN estamos

considerando el 9.35 % de inflación actual y además el 9 % que es la tasa de

Prima de riesgo lo que nos un CPPC del 18.35% ( tasa requerida por los

accionistas), con estos parámetros la empresa registra un VAN positivo de

$ 314.122 dólares.

Para el calculo del flujo de inversiones se tomo en cuenta la inversión que va a

realizar la empresa en mobiliario, enseres y decoración rubros que la empresa

va a incurrir en el próximo año, también los gastos de instalación eléctrica,

seguridades, e imprevistos que suman un total de $ 7.400. Se toma en cuenta

el gasto depreciación por los años proyectado conforme lo indica la ley, de

igual forma calculamos la tasa impositiva del 36.35% sobre la depreciación ya

que representa un escudo fiscal para la empresa.

Hemos calculado el capital de trabajo necesario en cada uno de los años sobre

la base de los requerimientos históricos de los años anteriores, tomando como

base el monto de las ventas proyectadas en cada uno de los años, para luego

obtener la diferencia entre el año anterior y el actual, la diferencia representa

el capital de trabajo que necesitaría la empresa en cada año.

Ventas año anterior capital de trabajo de ese año

Ventas proyectadas capital de trabajo requerido(X)

109
Al final del quinto año se considera la recuperación total del capital de trabajo

requerido

PROYECCIONES DE VENTAS Y COSTOS POR LINEAS DE


PRODUCTOS

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

Peines 291.066 349.279 419.135 502.962 603.554

Cepillos 582.132 698.558 838.269 1.005.923 1.207.108

Rulos 174.639 209.567 251.481 301.777 362.132

Otros 116.426 139.712 167.654 201.185 241.422

1.164.830 1.397.796 1.677.355 2.012.826 2.415.391


VENTAS TOTALES

Costos Productos 733.843 880.611 1.056.734 1.268.081 1.521.697

A continuación deben ingresar en el flujo de caja los gastos de administración

y ventas, en éste rubro la empresa registrará un aumento del 20% donde se

tomó en cuenta la tasa de inflación anual para los siguientes años y un

incremento en salarios para el año 2003. Estos gastos son aquellos

desembolsos administrativos, de ventas y operativos que necesita la empresa

para lograr el desempeño que se ha propuesto. Adicional los gastos por

publicidad y propaganda que históricamente representan el 2%, y se estima

que la empresa mantendrá éste porcentaje en los próximos años.

110
GASTOS OPERATIVOS E INVERSIONES A REALIZAR EN LOS
SIGUIENTES AÑOS

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

GASTOS OPERATIVOS 339.365 406.925 487.997 585.283 702.027

INVERSIONES 7.400

9.2 ESCENARIOS O ALTERNATIVAS DE VALORACION

Como último paso proyectamos el capital de trabajo necesario para los cinco

años, utilizamos como referencia los factores que intervienen como son: El

producto que comercializa la empresa, el inmovilizado del producto en las

bodegas, inmovilizado de cuentas por cobrar, crédito de proveedores,

financiamiento de terceros, e inmovilizado en disponible. Para calcular estos

valores, tomamos como referencia los índices financieros y capital de trabajo

de los años anteriores y los proyectamos según las políticas de la empresa.

El inmovilizado de los productos que comercializa la empresa es el dinero que

tenemos que gastar por tener inventario en bodegas y mantener activos sin

vender por n cantidad de días. El inmovilizado de cuentas por cobrar es el

dinero que necesitamos para mantener el crédito que les damos a nuestros

clientes por n cantidad de días. Finalmente, el inmovilizado en disponible es el

dinero que estamos dejando de percibir porque no tenemos un 100% de

111
financiamiento con los proveedores. Aquí también se toma en consideración el

dinero que estamos ahorrando al tener crédito con terceros, el cual es una

disminución en la necesidad de efectivo.

NECESIDAD DE CAPITAL DE TRABAJO DURANTE LA


PROYECCION

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

CAPITAL DE TRABAJO 114.321 137.185 164.622 197.546 237.055

Variación Capital de Trabajo 64.525 22.864 27.437 32.924 39.509

Con los datos necesarios ya determinados, comenzamos las proyecciones de

los flujos de caja para los cinco años utilizando el método de flujos futuros.

112
PROYECCIONES DEL FLUJO DE CAJA

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5


Ventas 1.164.830 1.397.796 1.677.355 2.012.826 2.415.391
Costo de ventas 733.843 880.611 1.056.734 1.268.081 1.521.697
Utilidad Bruta 430.987 517.185 620.621 744.745 893.694

Gastos Operativos 339.365 406.925 487997 585.283 702.027


Depreciaciones 1.564 1.564 1.564 1.564 1.564
Utilidad Operacional 90.058 108.696 131.060 157.908 190.103

Intereses - - - - -
Utilidad antes de 90.058 108.696 131.060 157.908 190.103
Impuestos
Impuestos 36.25% 32.646 39.402 47.509 57.242 68.912
Utilidad Neta 57.412 69.294 83.551 100.666 121.191
Depreciaciones 1.564 1.564 1.564 1.564 1.564
Fondos de las operaciones 58.976 70.858 85.115 102.230 122.755
Variación del Capital de 64.525 22.864 27.437 32.924 39.509
Trabajo
Inversiones -7.400

Flujo de Caja 123.501 86.322 112.552 135.154 162.264

Finalmente hicimos una proyección de los activos en los cinco años

considerando un crecimiento moderado de acuerdo a las ventas y tomando en

cuenta las políticas de mejoramiento que la empresa debe tomar para

incrementar sus ventas

113
PROYECCIONES DE ACTIVOS

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6

Disponible 44.882 21.399 22.469 24.042 28.500 30.780

Exigible 161.528 232.800 279.420 335.280 402.360 483.078

Realizable 92.356 110.070 132.100 158.490 190.215 228.255

Anticipos 2.055 2.158 2.266 2.378 2.498 2.623

Otros 18.539 19.465 20.439 21.461 22.534 23.661

Gastos anticipados 9.621 11.602 12.182 12.791 13.431 14.102

Activos depreciables 42.766 48.602 47.038 45.474 43.910 42.346

TOTAL ACTIVOS 371.747 446.096 515.919 599.916 703.448 824.845

Como expresamos anteriormente, los valores que se ingresan para el año 1 es

sobre la base de los valores del año 2002. A partir de estos valores, se

comenzó la proyección de los años siguientes y se consideraron diferentes

criterios para cada rubro según el crecimiento y necesidades.

Si iniciamos por el rubro disponible vemos que hay un crecimiento

significativo de $12.807 en el año 2001 a $ 42.082 en el 2002 esto

básicamente se debe a que en el año 2002 la empresa tuvo que disponer de

fondos inmediatos para cubrir deudas bancarias de fin de año, y mantener

saldos altos en miras a negociar nuevas líneas de crédito para el año 2003.

114
Con respecto a los demás años, se proyecto la cantidad de dinero necesaria en

el banco según nuestro flujo de caja, las inversiones que la empresa proyecta

hacer, además de los valores que la empresa requiere para nacionalizar las

mercaderías a importarse desde Colombia, adicional la gerencia considera

que dicho rubro no puede pasar del 5% del total de activos.

Si continuamos con el siguiente rubro que es exigible, los datos los tomamos

de las necesidades de capital de trabajo tomando en cuenta en cada año la

política que se quiere aplicar para este rubro, la cantidad de cuentas por cobrar

que vamos a tener según las ventas y el plazo que la empresa les está dando a

sus clientes para el pago de su deuda.

Con los activos realizables utilizamos la misma metodología que los activos

exigibles, es decir, tomando los rubros de los productos que la empresa

importó. Estos rubros representan el dinero que se necesita para obtener el

inventario necesario para las ventas que estamos proyectando por lo tanto, éste

valor es el inventario que vamos a tener en cada año.

115
NECESIDADES MINIMAS DE CAPITAL

CONCEPTO FORMULA FACTOR PERIODO CAPITAL


(días)
AÑO 2

(Costo producto vendido / 360)


1.- INMOVILIZADO
PROD. TERMINADO.- 880.611 2.446 23 110.070
360

(Ventas / 360)
2.- INMOVILIZADO 1.397.796 3.880 25 232.800
CTAS POR COBRAR.- 360

CONCEPTO FORMULA FACTOR PERIODO CAPITAL


(días)
AÑO 3

(Costo producto vendido / 360)


1.- INMOVILIZADO
PROD. TERMINADO.- 1.056.734 2.936 45 132.120
360
(Ventas / 360)
2.- INMOVILIZADO 1.677.355 4.657 60 279.420
CTAS POR COBRAR.- 360

CONCEPTO FORMULA FACTOR PERIODO CAPITAL


(días)
AÑO 4

(Costo producto vendido / 360)


1.- INMOVILIZADO
PROD. TERMINADO.- 1.268.081 3.522 45 158.490
360

(Ventas / 360)
2.- INMOVILIZADO 2.012.826 5.588 60 335.280
CTAS POR COBRAR.- 360

116
CONCEPTO FORMULA FACTOR PERIODO CAPITAL
(días)
AÑO 5

(Costo producto vendido / 360)


1.- INMOVILIZADO
PROD. TERMINADO.- 1.521.697 4.227 45 190.215
360
(Ventas / 360)
2.- INMOVILIZADO 2.415.391 6.706 60 402.360
CTAS POR COBRAR.- 360

CONCEPTO FORMULA FACTOR PERIODO CAPITAL


(días)
AÑO 6

(Costo producto vendido / 360)


1.- INMOVILIZADO
PROD. TERMINADO.- 1.826.036 5.072 45 228.255
360
(Ventas / 360)
2.- INMOVILIZADO 2.898.469 8.051 60 483.078
CTAS POR COBRAR.- 360

Para las proyecciones de los activos: gastos anticipados, prestamos a terceros,

anticipos, y depreciables, se consideró el crecimiento que va atener en cada

uno de estos rubros según las aspiraciones de la misma y se estableció un

porcentaje de crecimiento uniforme de año en año ( 5 %) y tomando en

cuenta los activos depreciables que tenemos en la actualidad, y cuanto falta

por depreciar.

Para continuar con la valoración, una vez obtenidas las proyecciones descritas

debemos estimar un valor residual de los activos de la empresa para el sexto

año evaluándolos contra el valor del mercado.

117
VALOR DE LIQUIDACIÓN

GRANDEX S.A.

Valor de liquidación al sexto año

VALOR VALOR DE IMPUESTOS VALOR


CONTABLE MERCADO NETO

Disponible 30.780 30.780 30.780

Exigible 483.078 478.247 478.247

Realizable 228.255 216.842 216.842

Préstamos a terceros 2.623 2.623 2.623

Anticipos 23.661 - -

Gastos anticipados 14.102 - -

Activos deprecia 42.346 21.173 -5.293 15.880


bles

TOTAL ACTIVOS 824.845 749.665 -5.293 744.372

Como podemos observar, el valor contable se lo obtuvo del cuadro de activos

proyectados en el sexto año, en el que estamos realizando el valor de

liquidación. En cuanto a los equipos de oficina, muebles y enseres, el avalúo

de estos activos fue realizado por el personal que está a cargo dentro de la

empresa. En los anexos adjuntos se puede identificar a cada uno de los activos

de la empresa con su valor contable y su valor de mercado.

118
Si se debe pagar impuestos como en el caso de los activos depreciables se los

incluyó con el signo negativo tomando en cuenta la tasa que se debe utilizar

por la venta que es el 25% en el caso del Ecuador.

Con todos estos datos proyectados, debemos determinar el Costo Promedio

Ponderado del Capital ( TMAR) siendo los factores a tomar en cuenta la

inflación y la prima de riesgo, para poder sacar el valor presente de los flujos

de caja proyectados y el valor presente del valor residual del sexto año.

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL ( TMAR)

TMAR = Inflación + prima de riesgo

Inflación 9%
Prima de riesgo 9%
CPPC 18 %

Para la tasa de descuento se considero el riesgo que tiene la empresa de no

obtener los resultados previstos. Con la tasa de descuento determinada,

sacamos el valor actual de los flujos de caja del primer al quinto año por

119
medio de la fórmula de valor actual y añadimos el valor residual en el sexto

año. La suma de estos valores actuales es el valor actual de la empresa.

VALORES ACTUALES DEL FLUJO DE CAJA

VALORES ACTUALES DEL FLUJO DE CAJA

Año 1 2 3 4 5 TOTAL

Monto 104.352 61.628 67.896 68.889 390.471 693.236

9.3 VALOR DE LA EMPRESA.-

Después de las proyecciones y cálculos realizados, determinamos que el valor

de la empresa es de USD 693.236 dólares americanos.

9.4 ESCENARIOS OPTIMISTA Y PESIMISTA PARA LA

VALORACIÓN DE LA EMPRESA

Para poder obtener una mejor visión del valor de la Empresa, es necesario

crear dos escenarios adicionales además del normal, los cuales serían el

pesimista y el optimista.

120
La variación que se va a realizar en los escenarios es básicamente en la tasa de

descuento alzando el riesgo en el caso del escenario pesimista y bajándolo a su

mínima expresión en el caso del escenario optimista.

Es así como adjunto podemos observar una tasa de descuento más baja para el

escenario optimista donde consideramos una tasa de inflación del 8% y una

prima de riesgo igual al 9% .

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL ESCENARIO

¨OPTIMISTA¨

Inflación 8 %
Prima de Riesgo 9%
CPPC 17 %

Considerando esta tasa de descuento, el valor de la empresa sube. El valor que

vamos a ver a continuación, es el valor más alto que podría obtener la empresa

en el caso de venta.

121
VALOR DE LA EMPRESA, ESCENARIO OPTIMISTA

VALORES ACTUALES DEL FLUJO DE CAJA

Año 1 2 3 4 5 TOTAL

Monto 105.556 63.059 70.275 72.124 413.536 724.550

Para el segundo escenario, consideramos una inflación del 11% lo cual hace

subir a la tasa de descuento, como lo podemos observar en el siguiente cuadro:

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL ESCENARIO

¨PESIMISTA¨

Inflación 11 %
Prima de riesgo 9%
CPPC 20 %

122
Tomando esta tasa de descuento el valor de la empresa baja

considerablemente, este será el valor más bajo que se pueda recibir por la

empresa.

VALOR DE LA EMPRESA, ESCENARIO PESIMISTA

VALORES ACTUALES DEL FLUJO DE CAJA

Año 1 2 3 4 5 TOTAL

Monto 102.917 59.946 65.134 65.178 364.360 657.535

CAPITULO VI:

10. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

10.1 CONCLUSIONES

La empresa Grandex S.A. tiene una situación financiera estable, sus deudas

con los bancos están debidamente cubiertas y las deudas a largo plazo son

consideradas subordinadas, esto quiere decir flexibles en el pago y

vencimiento.

La empresa posee un apalancamiento del 74%, es decir que la mayoría de la

misma pertenece a terceros y no a los accionistas, a pesar de ésta situación es

123
un buen sujeto de crédito, el 59 % representan cartas de crédito de importación

que son cubiertas con las ventas que realiza la empresa.

La empresa no tiene problemas en cancelar sus obligaciones, su rotación en

cuentas por cobrar están por debajo del período de financiamiento de sus

deudas, lo que le permite una adecuada planificación en sus importaciones y

pago de mercaderías. Las políticas en sus cuentas por cobrar a permitido una

permanente diversificación de clientes, en la actualidad posee alrededor de

200 clientes, siendo sus metas en el futuro duplicar esta base de clientes.

Sus clientes son mayoristas: representados en puntos de ventas de acopio

(Ipiales y Bahía) siendo sus compradores tiendas locales y provincias, también

abastecen a clientes grandes y vendedores ambulantes. En minoristas la

empresa provee a otros clientes pequeños, al detal, y Kioskos. Para el año

2002 la empresa incursiona en los autoservicios representados en las cadenas

como Fybeca, Casa Tossi, Megamaxi, Mi Comisariato siendo sus clientes la

clase media para arriba, en éste mercado la empresa ofrece productos

diferenciados en calidad y variedad, cubriendo de ésta manera a todas las

clases sociales.

La empresa al 2002 logra bajar la rotación de sus inventarios mediante la

política de vender al costo inventario considerado hueso y de alta rotación,

124
adicional se provee de stock en nuevos items con miras a captar otros nichos

del mercado( autoservicios)

Con la implementación de un nuevo sofward en el proceso de compras más el

continuo conocimiento del mercado, la empresa podrá optimizar las mismas.

La empresa a implantado una adecuada política de salarios y personal, posee

personal profesional, los salarios son superiores con relación a otra empresa

comercial, los incrementos son dados sobre la base de la realidad del país, de

la empresa, y del mercado.

A pesar de la situación del país en los últimos años, la empresa registra un

crecimiento en sus ventas, tendencia que mejorará en el año 2003, al registrar

un crecimiento del 20% aproximadamente. Las proyecciones de estas fueron

determinadas por el crecimiento en volumen, cabe indicar que el sector

comercial en el país en éste año a tenido un crecimiento del 6.4%, los

productos de mayor crecimiento son los cepillos, peines, rulos y otros

( binchas, caimanes,diademas etc.)

Como conclusión principal y después de realizar la presente valoración

determinamos que el valor real de la empresa Grandex S.A. es de

USD 693.236. Esta valoración se la realizó después de haber proyectado por

cinco años, flujos de caja con un crecimiento promedio constante para cada

uno de los rubros, lo que determina que la empresa tiene perspectivas de

125
crecimiento, en el futuro, pero crecimiento que también es proporcional a la

reactivación del aparato productivo que se espera del país.

El costo de ventas que se tomo en cuenta para la valoración dependió del

monto que se pretende vender de año en año, ya que éste es directamente

proporcional a las ventas. Con estos datos y las proyecciones de gastos que

consideramos según el crecimiento de la empresa y la inflación proyectada,

sacamos los flujos de caja anteriormente mencionados

Como punto final, podemos acotar que la empresa en general no tiene

problemas graves y que los encontrados son manejables si se los trata a

tiempo. Vemos como una limitación en el futuro, el hecho que la empresa

posee un capital social bajo. Debería aprovechar la buena salud de la empresa,

así como del prestigio y calidad de sus productos para expandirse hacia

nuevos nichos de mercado.

10.2 RECOMENDACIONES

Grandex S.A. debe ser capitalizada a través de los accionistas, en miras a

mejorar su índice de endeudamiento, que al momento es muy alto. Adicional

debe analizar las políticas de cuentas por cobrar ya sea para mayoristas,

minoristas y autoservicios, debido a la crisis económica que ha afectado a

todos los ecuatorianos, las empresas deben otorgar más crédito para vender,

deben ser más flexibles y al alcance de todos.

126
Mantener la rotación de sus inventarios, rotación que debe ser controlada vía

aprovisionamiento de productos para el proceso de venta, ya que al hacer

pedidos desmesurados y mantener demasiado stock, genera gastos de bodegaje

y mantenimiento de los mismos, así como también puede llegar a dañarse

debido a las condiciones ambientales y de seguridad de las bodegas de la

empresa.

Otro aspecto que debe tomar en cuenta la empresa es de promocionar sus

productos vía presentaciones, promociones, y demostraciones de las bondades

de cada una de las líneas que posee la empresa.

Con la globalización y la apertura de fronteras, la empresa debe diseñar un

plan estratégico, encaminado al montaje de una pequeña empresa para la

elaboración de partes del producto que importa en miras a bajar los costos de

importación aprovechando la mano de obra barata y materia prima, sin

descuidar el mejoramiento continuo y el cumplimiento de normas y estándares

internacionales que deben tener sus productos para poder competir en este tipo

de mercados exigentes.

127
128