LA ESTABILIDAD DE PRECIOS

(Cap. 6 de libro de Cuadrado Roura)

 ÍNDICE

6.1 Definición y medición

6.2 Causas de la inflación:

desde la demanda y la oferta

6.3 Efectos de la inflación

6.4 Medidas anti-inflacionistas

6.1
Concepto de Estabilidad de precios: ausencia de variaciones
importantes en el nivel general de precios de una economía.
Inverso de:
 Inflación: aumento sostenido y general de los precios que
provoque disminución en capacidad adquisitiva de dinero
(desinflación: reducción de altas tasas de inflación; deflación:
caída en nivel general de precios asociada a recesión; con patrón
oro eran frecuentes (cuadro 6.1 - USA), ahora Japón y riesgos UE)

Medición: de la tasa de inflación (% variación precios entre dos

momentos t y t-1): suele estimarse como media ponderada para lo
que se construyen índices:

-IPC: precios al por menor, “cesta compra”, disponibilidad

-IP por mayor: precios de producción (mayorista)
-Deflactor PIB: precios de todos los bienes, - periodicidad
6.1.4 Evolución histórica
Históricamente, inflación y deflación (1890, 1929)
Más recientemente (tabla):
1.1945-1972: tasas de inflación moderadas (nunca 2 dígitos
OCDE)
2.Mitad de los 70: se dispara (entre 7 y 29,2 en Europa;
hiperinflación A. latina) Causas: problemas balanza pagos
USA, ∆ precios alimentos y materias primas, ∆ precios
petróleo
3.A partir de finales 70 tiende a moderarse y en los 80
desinflación
4.Años 90: Episodios singulares de inflación en Europa del
Este (transición) y A. latina (Argentina, Perú)
6.1.5 INFLACIÓN SUBYACENTE: indicador que se aproxima a evolución
previsible de precios (subyace de modo tendencial al margen de oscilaciones
coyunturales) eliminando precios de bienes energéticos y alimentos no
elaborados (IPSEBENE). Importante para formación de expectativas de los
agentes: da idea de inercia de los precios.

6.2 Interpretaciones teóricas de las causas de la inflación:

A)Por la vía de la demanda (3):

A.1 Teoría cuantitativa: (clásica) Versión Fisher: MxV=PxT
(supuestos para que V y T sean constantes o estables a c/p). Neutralidad
monetaria: las variables monetarias no afectan a las reales

A.2 Tª Keynesiana: discrepancias: w no flexibles a la baja, mercados no

en equilibrio y pleno empleo, posibilidades de estimulación monetaria
de la demanda que afecten a T y P.
Tasa inflación= Tasa ∆ w monetarios- Tasa ∆ Productividad

Figura 6.1 (posibilidad de lograr ∆ PIB porque oferta es casi plana)

NO MATERIA DE EXAMEN
6.2 Interpretaciones teóricas de las causas de la inflación:

A)Por la vía de la demanda (continuación):

A.3: Monetarismo:
Friedman: inflación es siempre un fenómeno monetario: ∆
Oferta monetaria →∆ Demanda A. → ∆ precios

Figura 6.3 NO MATERIA DE EXAMEN

1- ∆ Oferta monetaria →Bajada tipo interés

2- Bajada tipo interés → ∆ Inversión
3- ∆ Inversión → ∆PIB real y precios. Pero como oferta es rígida
(cerca potencial) sólo ∆ precios.
.
Aportaciones del monetarismo:

1- Subraya el papel de las expectativas: agentes valoran fuerza

tendencial inflación y credibilidad política anti-inflacionista

2- Importancia evitar excesivos déficits presupuestarios porque

o se monetiza (inflación) o se emite deuda (crowding out)

3- Curva de Phillips vertical a largo plazo: a c/p intercambio

entre desempleo e inflación (que depende de que expectativas
de inflación se confirmen); a l/p siempre coinciden y se da tasa
de paro natural (sin posibilidad de trade-off con inflación).
Además hipótesis aceleracionista de la inflación: si Gobiernos
pretenden lograr una tasa de desempleo inferior a la natural se
logrará un ∆ de inflación con las políticas expansivas (Figura
6.4)
Tasa de empleo no aceleradora de la inflación (NAIRU): Keynesianos
critican concepto de tasa natural de desempleo, pero a la vez realidad
mostraba ineficacia de pol. monetarias expansivas para reducir paro.
-Tasa de desempleo con equilibrio en los precios, que se verá afectada por:
cambios en composición de mano de obra, cambios demanda de m. de
obra, cambio de políticas económicas, cambios institucionales, nivel
competencia mercados, descontento social, actitud frente migraciones,
existencia de políticas de rentas, etc.
- NAIRU: interpretable como desempleo estructural más friccional

B) POR LA VÍA DE LA OFERTA:

Se supone que más estable oferta que demanda, pero a veces inflación
tiene origen en shocks de oferta:
(Figura 6.5)

•a) que desplazan curva Oferta hacia la izquierda y hacia arriba

•b) que desplazan curva de Phillips hacia la derecha
La razón de desplazamientos está en alzas autónomas de costes de producción con
independencia de demanda (por subidas salariales, de márgenes de beneficios, de
costes de importaciones, de impuestos o materias primas como petróleo) no
compensados con ∆ productividad.
Efectos: caída de producción real y aumento de precios.

Alternativas para decisor público:

1- ∆ cantidad de dinero para afectar demanda agregada;

2- confiar en mecanismos automáticos de mercado: brecha recesiva hará disminuir

costes de factores en relación con productividad→ curva de oferta hacia la derecha y
abajo, recuperando nivel empleo anterior
(Figura 6.6 a)

PERO Como salarios no flexibles a la baja y presión sindical, suele optarse por
acomodación monetaria (1) que impulse demanda y vuelva a nivel producción y
empleo inicial pero con alza en los precios
(Figura 6.6 b)
B) Por la vía de la oferta (continuación)
B.1 Espirales inflacionistas: Kalecki: intento de distintos grupos por mejorar
niveles de renta y reacciones en cadena de los demás convierten proceso
distributivo en pugna (conflicto social) cuyo resultado es la inflación (que se
convierte en nuevo mecanismo de redistribución regresiva). Espiral de precios
favorecida por indización.
Algunos culpan a los salarios o directamente a los sindicatos, que logran
incrementos de salarios monetarios que provocan ∆ costes producción. Pero
necesario: que mercados no plenamente competitivos y que haya acomodación
monetaria (si no, desempleo)
Figura 6.7:
a- contracción oferta agregada y pasamos de A a B;
b- acomodación monetaria expande Demanda agregada y llegamos a C
C- se suceden contracción y Pol. Monet. expansiva sucesivamente (espiral)..D…E…

Única solución: política de rentas

B) Por la vía de la oferta (continuación)
B.2 Explicaciones microeconómicas: ven las causas de
inflación en crecimientos de CLU. Planteamientos:
-Hicks y Tobin: Pueden ser factores estructurales como
tendencia a homogeneización salarios (aunque sector de
menos productividad).
-Baumol: sector industrial/servicios: escasa mejora
productividad en servicios, con menos competencia, pero
igual salario.

-Efectos Balassa-Samuelson: hay sector abierto y cerrado

(alimentos perecederos, servicios localmente
comercializables) en economía: si productividad crece más
deprisa en sector abierto la tasa de crecimiento de precios será
mayor en sector cerrado
- Otros: exceso de intervencionismo
.
6.3 LOS EFECTOS DE LA INFLACIÓN
El más importante: pérdida de valor del dinero con ganadores (deudores,
emisores títulos, empresa con mercados en expansión y salarios fijos) y
perdedores (trabajadores, pensionistas, prestamistas).

Efectos de la inflación perfecta e imperfectamente anticipada

Si se anticipa, agente se cubre frente a pérdidas (clausulas que recojan
inflación). Pero en todo caso:
a) coste en suela de zapato (menos uso de moneda)
b) coste de cambio de menú (nuevos folletos, etc)

Si no perfectamente anticipada, además:

6.3.2 Efectos interiores:

a) redistribución renta y riqueza: entre privados (retardos salarios y pensiones)
entre privado y público (impuesto inflacionario, no deflación tablas)
.
6.3 LOS EFECTOS DE LA INFLACIÓN (continuación)

b) Efectos sobre la eficiencia; incertidumbre y desajustes, afectación negativa ahorro,

especulación, confusión

c) Efectos sobre la producción y el empleo: más costes y menos competitividad. Y

donde la competencia sea mayor, pérdidas de actividad, dirigiendo inversiones a
sectores más protegidos

6.3.3Efectos internacionales
Efectos sobre el tipo de cambio: si flexibles, diferenciales de inflación absorbidos por
tipo de cambio (pero en semifijos pueden transmitirse efectos inflacionarios y
presiones especulativas)
6.3.4 Efectos deflación
-empresas padecen desfase temporal en comportamiento salarios/precios
-empresas como deudores netos: más difícil devolver deuda morosidad) →sector bancario
-reducción ingresos tributarios
-favorece ahorradores y tenedores de renta fija
-Nivel macro: deprime demanda agregada por aplazamiento decisiones de gasto consumo/ inversió
.
6.4 Medidas anti-inflacionistas: los costes de la desinflación

6.4.1 Costes de desinflación: Banco central para reducir inflación tiende a

reducir tasa de crecimiento de oferta monetaria, lo que contrae demanda
(producción y empleo). La tasa de sacrificio depende de curva de Phillips a
corto plazo: si muy plana, coste elevado; si rígida , pequeño

FIGURA 6.8:
(medidas anti-inflacionistas nos llevan de A a B; si se consigue objetivo, una
vez reducidas expectativas curva se desplaza hacia dentro, llegando a C:
mismo desempleo menor inflación NAIRU)

Forma curva de Phillips depende de características institucionales del país, de

nivel inicial de inflación, expectativas y medidas.
Cuanto más cerca del potencial mayor sacrificio
.
6.4 (Continuación)
6.4.2 Hipótesis expectativas racionales
Lucas y Barro: si papel de expectativas en determinación tasa de inflación es
importante (son racionales), el coste de desinflación no tendría por qué ser tan
grave. Resulta crucial entonces la credibilidad de la política económica (si
creíble, coste mucho menor porque agentes formulan expectativas por objetivo
futuro y no por pasado) Cph se desplazará hacia dentro con rapidez y se evita
mayor ajuste

6.4.3 Medidas anti-inflacionistas

- si inflación muy elevada, coste alto y sociedad más dispuesta a sacrificio

(otorgan credibilidad a política)
- si inf. crónica, problema porque agentes tienden a vincularse con moneda
fuerte y expectativas arraigadas, coste posiblemente alto; (A. latina). Tendencia
a ancla nominal para ganar credibilidad, pero necesario también controlar
creación moneda.
.

- T. cambio flexible puede permitir relajación vía depreciación

- Si país de bajo nivel inflación pero crónico, costes de bajar nivel son elevado
(p.ej., bajar del 2%). Metas de inflación mejor.

Conveniencia reforzar medidas anti-inflacionistas:

•

- Por el lado de la Oferta (lograr desplazamiento a la derecha):

a) incentivos a las empresas para I+D e inversión
b) nueva modalidades contractuales
c) liberalización mercados y desregulación
d) solucionar subvenciones agricultura (PAC)

- Por el lado de la demanda:

a) Crecimiento estable cantidad de dinero compatible con tasa de crecimiento
deseable
b) reducción déficits presupuestarios
c) política de rentas
d) mejorar recolección de datos y estadísticas (para formación de expectativas)
•6.4.4 Las medidas anti-deflacionistas:

Hoy en día no grandes def laciones (mejora diagnóstico y tratamiento)

•

pero sí def laciones moderadas, asociadas a fases recesivas (Japón:

años 90)

Bancos centrales y gobiernos deben coordinar políticas económicas

•

para evitar caída drástica de demanda

•B. centrales : evitar Efecto Fisher: crisis financiera puede provocar ↓

precio activos y shock deflacionario. Medidas:
Fuera de ortodoxia y cuando tipos de interés están ya muy cerca del
0%, recurso a medidas de relajación cuantitativa o QE (adquisición
de titulo públicos o emitidos por empresas, inyectando liquidez a
gran escala) FED, BoJ, BoE lo hicieron antes que BCE. Necesidad
de retirada de ayudas cuando cambie coyuntura.
•Gobiernos: evitar fuertes subidas de impuestos.
MUCHAS GRACIAS
POR VUESTRA
ATENCIÓN