Actividad 3.

1 ANALISIS DE LA CURVA DE RENDIMIENTO PARA COLOMBIA EN

LOS DOS ULTIMOS AÑOS

INGENIERO INDUSTRIAL

DOCENTE

2019
ANALISIS DE LA CURVA DE RENDIMIENTO PARA COLOMBIA EN LOS DOS
ULTIMOS AÑOS
Para el presente análisis de las curvas de rendimiento en los últimos dos años se contextualiza y se
da relevancia tomando como punto de partida la crisis económica que se presentó en 2007 y 2008,
las potencias económicas que reflejaron un crecimiento representativamente bajo, pocos
incrementos en las inversiones y baja inflación . Esto se vio reflejado en las medidas agresivas que
tomaron las bancas centrales de estas economías que tenían el objetivo de estimular el crecimiento
económico , para estos fijaron tasas de interés lo suficiente mente bajas y en ocasiones negativas
(Gráfico 1

En el caso de rentas fijas en un entorno de tasas bajas de interés impulsa a los inversionistas a llevar
sus portafolios a un mayor tiempo, es decir, toman bonos con plazos de vencimiento extensos. A
consecuencia de lo anterior las curvas de rendimiento a nivel global reflejan bonos a 24 y 60 meses
a tasas muy bajas e incluso negativas con instrumentos reducidos respecto a renta fija de plazos
mayores.
En Colombia, desde la calificación obtenida por las tres principales agencias de calificación de riesgo
se vio un incremento considerable de los capitalistas de otros en el mercado de deuda pública,
especialmente en el mercado de TES tasa (Gráfico 3). Por lo anterior, en el análisis de curva de
rendimientos es relevante incluir factores externos y factores internos que son fundamentales en
relación a una evaluación y que determinan el grado de inversión extranjera.

Acercandonos al analisis de la curva de rendimientos y hechos ocurridos para Colombia se puede

apreciar que tiene una dimensionalidad de corte transversal y temporal y hace que pueda distinguir
dos tipos de dinámicas en su análisis: Primero, se puede consultar p la dinámica del
comportamiento de las tasas en diferentes plazos y segundo, se puede consultar por el
comportamiento de las tasas a través del tiempo. En la práctica del caso en Colombia los datos que
se usaron fueron las tasas de inicio de mes de la curva cero cupón de los TES para diez y siete
vencimientos entre tres y seis meses y entre uno y quince, desde agosto de 2012 hasta diciembre
de 2017. En la Tabla 1 se dan a conocer datos de estadística descriptiva para las tasas de interés de
la curva en diferentes plazos, la estadística caracteriza el estilo de la curva de rendimientos de
Colombia.

En primera instancia, el promedio de las tasas reflejada en la cuerva están por encima de la medida
que aumenta el plazo de los vencimientos, para lo cual se puede afirmar que es muy probable que
exista una prima en la extensión de los plazos de la curva. En segunda instancia, hay un incremento
en la volatilidad de las tasas de interés a mayores vencimientos, y ultima instancia hay una
tendencia permanente en las series que evidencia una auto correlación.

Ahora bien, en el Gráfico 4 se muestra la superficie de la curva de rendimiento en función del tiempo
y del vencimiento, es importante notar que en el periodo de análisis se presentó una disminución
generalizada de las tasas de interés, que se profundizó luego de 2008, momento en el cual los
principales bancos centrales a nivel mundial, en respuesta a los efectos de la crisis financiera,
empezaron a implementar políticas monetarias ampliamente expansivas que comprendieron
notables aumentos en las hojas de balance y reducciones sustanciales de las tasas de intervención.
De igual forma, es importante notar que la pendiente de la curva ha tendido a disminuir en el
periodo más reciente, en este sentido es importante destacar en trabajo de (Hannoun, 2015), en el
cual se destaca que las bajas tasas de interés a nivel mundial han impulsado a la adopción de mayor
riesgo por parte de los agentes del mercado financiero y en consecuencia se ha evidenciado que el
retorno de los activos de bajo riesgo y activos riesgosos presentan cierta convergencia.

Para el caso de la renta fija, el entorno de bajas tasas de interés impulsó a los inversionistas a
exponer sus portafolios a mayor duración, es decir a bonos de la parte larga de la curva, y como
consecuencia las curvas de rendimientos a nivel mundial muestran que las tasas de los bonos a
plazos entre dos y cinco años tienen tasas muy bajas e incluso negativas y que los bonos a plazos
mayores han visto un aumento de su demanda dada la búsqueda de mejores rendimiento por parte
de los inversionistas que en consecuencia llevó que las tasas de la parte larga de la curva hayan
disminuido en los últimos años.

Fuente: Infovalmer

Ahora bien en el Gráfico 5, se identifica otro de los hechos estilizados sobre la curva de rendimientos
y es la existencia de movimientos comunes en los rendimientos, en este sentido, el movimiento
común más notorio se asocia al promedio de la tasas, no obstante, se han identificado más factores
comunes que explican los movimientos a través del tiempo de la curva de rendimientos.La curva de
rendimientos en Colombia ha presentado una tendencia al aplanamiento y un posterior
empinamiento. El aplanamiento fue descrito tanto por subidas de las tasas de la parte corta de la
curva como por disminución en las tasas de la parte larga de la curva, mientras que el posterior
empinamiento se produjo mayormente por una disminución en las tasas de corto plazo.
Bibliografia

Arango, L. E., & Flórez, A. (2005). Tramo corto de la curva de rendimientos, cambio de régimen

inflacionario y expectativas de inflación en Colombia. Borradores de Economía Banco de la

República.

Arango, L. E., González, A., León, J. J., & Melo, L. F. (2006). Cambios en la tasa de intervención y su

efecto enla estructura a plazo de Colombia. Borradores de Economía. Banco de la

República.

J .Julio ,Silvia Mera & Alejandro Revéiz Hérault (2002)La curva Spot (Cero Cupón) Estimación con
splines cúbicos suavizados, usos y ejemplos