EJEMPLO SOBRE FLUJO DE CAJA

Considéé résé qué én él éstudio dé la viabilidad dé un nuévo proyécto sé éstima produc

dos priméros anñ os y U$600 a partir dél tércér anñ o, cuando él producto sé haya consol
incréméntar én un 20%.
El éstudio téé cnico définio una catégoríéa oé ptima para él proyécto qué réquériraé las sigu

Térrénos $ 12,000,000
Obras fíésicas $ 60,000,000
Maquinarias $ 48,000,000

Una dé las maquinas, cuyo valor és dé $10,000,000 débé réémplazarsé cada ocho anñ o

El crécimiénto dé la produccioé n para satisfacér él incréménto dé las véntas réquériríéa

Los costos dé fabricacioé n para un volumén dé hasta 55,000 unidadés anualés son:

Mano dé obra $ 20
Matérialés $ 35
Costos indiréctos $ 5

Sobré ésté nivél dé produccioé n és posiblé importar diréctaménté los matérialés a un c

Los costos fijos dé fabricacioé n sé éstiman én $2,000,000, sin incluir dépréciacioé n.

La ampliacioé n dé la capacidad haraé qué éstos sé incréméntén én $200,000

Los gastos dé administracioé n y véntas sé éstiman én $800,000 anualés, los priméros c

Los gastos dé véntas variablés corréspondén a comisionés dé 2% sobré véntas. La dép

Los activos intagiblés sé amortizan linéalménté én cinco anñ os. Los gastos dé puésta én
viabilidad, qué asciéndé a $800,000

La invérsioé n én capital dé trabajo sé éstima én él équivalénté a séis mésés dé costo to

La tasa dé impuésto a las utilidadés és dé 15% y la réntabilidad éxigida al capital invé

 yécto sé éstima producir y véndér 50,000 unidadés anualés dé un producto a U$500 cada uno duranté lo
roducto sé haya consolidado én él mércado. Las proyéccionés dé véntas muéstran qué a partir dél séxto

to qué réquériraé las siguiéntés invérsionés para un volué mén dé 50,000 unidadés.

plazarsé cada ocho anñ os por otra similar. La maé quina usada podríéa véndérsé én $2,500,000

dé las véntas réquériríéa invértir $12,000,000 én obras fíésicas adicionalés y $8,000,000 én maquinarias.

idadés anualés son:

nté los matérialés a un costo unitario dé $32.

ncluir dépréciacioé n.
én $200,000

anualés, los priméros cinco anñ os y én $820,000 cuando sé incréménté él nivél dé opéracioé n.

2% sobré véntas. La dépréciacioé n dé obras fíésicas és dé 20 anñ os y todas las maquinarias én 10 anñ os.

Los gastos dé puésta én marcha asciéndén a $2,000,000 déntro dé los qué sé incluyén él costo dél éstudi

séis mésés dé costo total désémbolsablé.

d éxigida al capital invértido és dé 12%.

 $500 cada uno duranté los
ran qué a partir dél séxto anñ o éé stas sé podríéan

n $2,500,000

00,000 én maquinarias.

dé opéracioé n.

uinarias én 10 anñ os.

cluyén él costo dél éstudio dé

SOLUCIÓN

Para la construccioé n dél flujo dé caja sé procédé ségué n la éstructura énunciada, la cu

a. Ingresos afectos a impuestos: éstaé n constituidos por los ingrésos éspérados por
multiplicando él précio por cada unidad por la cantidad dé unidadés qué sé proyécta
éstimado dé la vénta dé la maquina qué sé réémplazaraé al final dél octavo anñ o.

b. Egresos afectos a impuestos: Corréspondén a los costos variablés résultantés dé

anual fijo dé fabricacioé n, la comisioé n dé véntas y los gastos fijos dé administracioé n y

c. Gastos no desembolsables: Estaé n compuéstos por la dépréciacioé n, la amortizacio

La dépréciacioé n sé obtiéné dé aplicar la tasa anual dé dépréciacioé n a cada activo:

Cuadro de depreciación
Activos 1 2 3
Obra fíésica inicial 3,000 3,000 3,000
Obra fíésica ampliacioé n
Maquinaria inicial (a) 3,800 3,800 3,800
Maquinaria inicial (b) 1,000 1,000 1,000
Maquinaria réémplazo
Maquinaria ampliacioé n
Depreciación total 7,800 7,800 7,800

d. Cálculo por impuestos: Sé détérmina como él 15% dé las utilidadés antés dé imp

é. Ajuste por gastos no desembolsables: Para anular él éféctodé habér incluido gas
La razoé n dé inclurirlos priméros priméro y éliminarlos déspuéé s obédécé a la importa

f. Egresos no afectos a impuestos: Estaé n constituidos por aquéllos désémbolos qué

movimiéntos dé caja, En él moménto céro sé anota la invérsioé n én térrénos, obras fíés
él costo dél éstudio por sér un costo comprométido indépéndiénté dé la décisioé n qué
énfréntar la ampliacioé n dé la capacidad dé produccioé n a partir dél séxto anñ o y én él m
50% (médio anñ o) dé los costos anualés désémbolsablés, sé anota priméro én él mom
g. Valor de desecho: Sé calculoé dividiéndo él flujo dél anñ o diéz, sin valor dé désécho

FLUJO DE CAJA PURO

Concepto 0 1 2
Ingrésos 0 25,000 25,000
Vénta dé activos
Costos variablés - 3,000 - 3,000
Costos fab. Fijos - 2,000 - 2,000
Comisionés véntas - 500 - 500
Gastos admin. y véntas - 800 - 800
Dépréciacioé n - 7,800 - 7,800
Amortizacioé n intangiblé - 400 - 400
Valor libro
Utilidad antés impuéstos 10,500 10,500
Impuéstos - 1,575 - 1,575
Utilidad néta 8,925 8,925
Dépréciacioé n 7,800 7,800
Amortizacioé n intangiblé 400 400
Valor libro
Invérsioé n inicial - 121,200
Invérsioé n réémplazo
invérsioé n ampliacioé n
Invérsioé n capital trabajo - 3,150
Valor désécho
Flujo dé caja - 124,350 17,125 17,125

Si para él éjémplo dél acaé pité antérior sé suponé qué él invérsionista obténdraé un pr
cuotas anualés igualés duranté ocho anñ os, lo priméro qué téndraé qué calcularsé és él

Para diférénciar la parté dé la cuota qué corréspondé a los intéréé sés dé la qué és amo
la déuda al inicio dé cada anñ o; én la ségunda, él monto qué amortizaraé la déuda inicia
 Saldo deuda ($) Cuota ($) Interés ($) Amortización ($)
80,000.00 13,921.18 6,400.00 7,521.18
72,478.82 13,921.18 5,798.31 8,122.88
64,355.94 13,921.18 5,148.48 8,772.71
55,583.24 13,921.18 4,446.66 9,474.52
46,108.72 13,921.18 3,688.70 10,232.48
35,876.23 13,921.18 2,870.10 11,051.08
24,825.15 13,921.18 1,986.01 11,935.17
12,889.98 13,921.18 1,031.20 12,889.98

Al incorporar él monto dél préé stamo, los intérésé anualés y la amortizacioé n dé cada

Concepto 0 1 2
Ingrésos 0 25,000 25,000
Vénta dé activos
Costos variablés - 3,000 - 3,000
Costos fab. Fijos - 2,000 - 2,000
Comisionés véntas - 500 - 500
Gastos admon. Y vtas - 800 - 800
Intéréé s dél préé stamo - 6,400 - 5,798
Dépréciacioé n - 7,800 - 7,800
Amortizacioé n intangiblé - 400 - 400
Valor libro
Utilidad antés impuéstos 4,100 4,702
Impuéstos - 615 - 705
Utilidad néta 3,485 3,996
Dépréciacioé n 7,800 7,800
Amortizacioé n intangiblé 400 400
Valor libro
Invérsioé n inicial - 121,200
Invérsioé n réémplazo
invérsioé n ampliacioé n
Invérsioé n capital trabajo - 3,150
Préé stamo 80,000
Amortizacioé n dé la déuda - 7,521 - 8,123
Valor désécho
Flujo de caja - 44,350 4,164 4,074
uctura énunciada, la cual considéra los siguiéntés íétéms.

ngrésos éspérados por la vénta dé los productos, lo qué sé calcula

idadés qué sé proyéctan producir y véndér cada anñ o y por él ingréso
l dél octavo anñ o.

ariablés résultantés dél costo dé fabricacioé n unitario por las unidadés producidas, él costo
os dé administracioé n y véntas.

éciacioé n, la amortizacioé n dé intangiblés y él valor libro dél activo qué sé véndé para réémplazo.
acioé n a cada activo:

4 5 6 7 8 9 10
3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
600 600 600 600 600
3,800 3,800 3,800 3,800 3,800 3,800 3,800
1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
1,000 1,000
800 800 800 800 800
7,800 7,800 9,200 9,200 9,200 9,200 9,200

utilidadés antés dé impuéstos.

todé habér incluido gastos qué no constituíéan égrésos dé caja, sé suman la dépréciacioé n, la amortizacioé n
éé s obédécé a la importancia dé incorporar él éfécto tributario qué éstas cuéntas ocasinan a favor dél proy

uéllos désémbolos qué no son incorporados én él éstado dé résultado én él moménto én qué ocurrén y q
n én térrénos, obras fíésicas y maquinarias ($120,000,000) maé s la invérsioé n rélévantés én activos intangib
énté dé la décisioé n qué tomé réspécto dé hacér o no él proyécto); én él moménto cinco (final dél 5to anñ o
r dél séxto anñ o y én él moménto ocho, al invérsioé n para réponér él activo véndido. La invérsioé n én capita
ota priméro én él moménto céro y luégo, él incréménto én ésta invérsioé n, én los moméntos dos y cinco.
z, sin valor dé désécho, ménos la dépréciacioé n anual por la tasa dé rétorno éxigida.

3 4 5 6 7 8 9
30,000 30,000 30,000 36,000 36,000 36,000 36,000
2,500
- 3,000 - 3,000 - 3,000 - 3,420 - 3,420 - 3,420 - 3,420
- 2,000 - 2,000 - 2,000 - 2,200 - 2,200 - 2,200 - 2,200
- 600 - 600 - 600 - 720 - 720 - 720 - 720
- 800 - 800 - 800 - 820 - 820 - 820 - 820
- 7,800 - 7,800 - 7,800 - 9,200 - 9,200 - 9,200 - 9,200
- 400 - 400 - 400
- 2,000
15,400 15,400 15,400 19,640 19,640 20,140 19,640
- 2,310 - 2,310 - 2,310 - 2,946 - 2,946 - 3,021 - 2,946
13,090 13,090 13,090 16,694 16,694 17,119 16,694
7,800 7,800 7,800 9,200 9,200 9,200 9,200
400 400 400
2,000

- 10,000
- 20,000
- 50 - 380

21,240 21,290 910 25,894 25,894 18,319 25,894

ionista obténdraé un préé stamo inicial dé U$80,000.00 a una tasa dé intéréé s réal dé 8%, qué débéraé pagar
draé qué calcularsé és él monto dé la déuda y la composicioé n dé cada una dé éllas éntré intérésés y amorti

éréé sés dé la qué és amortizacioé n, sé élabora una tabla dé pagos qué éxprésa, én la priméra columna, él sa
ortizaraé la déuda inicial, calculada cono la diféréncia éntré la cuota y él intéréé s por pagar.
amortizacioé n dé cada péríéodo, él flujo dé caja dél invérsionista quéda:

3 4 5 6 7 8 9
30,000 30,000 30,000 36,000 36,000 36,000 36,000
2,500
- 3,000 - 3,000 - 3,000 - 3,420 - 3,420 - 3,420 - 3,420
- 2,000 - 2,000 - 2,000 - 2,200 - 2,200 - 2,200 - 2,200
- 600 - 600 - 600 - 720 - 720 - 720 - 720
- 800 - 800 - 800 - 820 - 820 - 820 - 820
- 5,148 - 4,447 - 3,689 - 2,870 - 1,986 - 1,031
- 7,800 - 7,800 - 7,800 - 9,200 - 9,200 - 9,200 - 9,200
- 400 - 400 - 400
- 2,000.00
10,252 10,953 11,711 16,770 17,654 19,109 19,640
- 1,538 - 1,643 - 1,757 - 2,515 - 2,648 - 2,866 - 2,946
8,714 9,310 9,955 14,254 15,006 16,242 16,694
7,800 7,800 7,800 9,200 9,200 9,200 9,200
400 400 400
2,000

- 10,000
- 20,000
- 50 - 380

- 8,773 - 9,475 - 10,232 - 11,051 - 11,935 - 12,890

8,091 8,036 - 12,458 12,403 12,271 4,552 25,894
 él costo

a réémplazo.

acioé n, la amortizacioé n dé intagiblés y él valor libro.

casinan a favor dél proyécto.

énto én qué ocurrén y qué débén sér incluidos por sér

ntés én activos intangiblés. (dé los $2 millonés sé éxcluyé
cinco (final dél 5to anñ o) sé anota la invérsioé n para
La invérsioé n én capital dé trabajo sé calcula como él
moméntos dos y cinco.
 10
36,000

- 3,420
- 2,200
- 720
- 820
- 9,200

19,640
- 2,946
16,694
9,200

139,117
165,011

8%, qué débéraé pagar én

ntré intérésés y amortizacioé n.

priméra columna, él saldo dé

 10
36,000

- 3,420
- 2,200
- 720
- 820

- 9,200

19,640
- 2,946
16,694
9,200
139,117
165,011