INTRODUCCION

1. INTRODUCCION

La matemática financiera estudia los cambios que se producen en sumas de dinero a

través del tiempo. Estas sumas de dinero son conocidas como capitales financieros.
Existe un axioma en finanzas que dice: que “un peso de hoy no es igual a un peso del
futuro”. Qué significa esto? Que si se tiene un peso hoy para gastar, no es lo mismo que

AL
tenerlo dentro de un tiempo; dentro de un tiempo tiene que ser más, para compensar la
imposibilidad de utilizarlo hoy. Si no se utiliza hoy es porque -por ejemplo- se lo he prestado
a alguien (léase entidad financiera donde realicé un depósito a plazo fijo) y ese alguien lo

TU
utilizará y lo devolverá en un período futuro a convenir, es decir que si se ha prestado dinero
por un determinado tiempo, lo correcto es que le cobre un alquiler por su uso, ese alquiler
por el tiempo utilizado es el interés.

R
Es decir que el interés es el alquiler por la utilización de

VI
un cierta cantidad de dinero por un determinado tiempo
El interés es la diferencia entre los dos valores extremos de una operación financiera,
el capital y el monto (valor inicial y final) que puede estar expresado en valor absolluto

SO
(pesos) y en valor relativo, como porcentaje sobre el capital.

OPERACION FINANCIERA
R
Una operación financiera de préstamo (colocación), consiste en dar una cierta canti-
U
dad de dinero por un determinado plazo y recibir, al finalizar el período acordado, esa mis-
ma cantidad de dinero más un importe adicional en concepto de retribución (que algunos
C

denominan alquiler por el dinero prestado) y que se conoce como el interés obtenido.
Lo mismo ocurre en el caso de requerir de alguien una cierta cantidad de dinero
A

prestado, al finalizar el plazo acordado del préstamo se debe devolver la cantidad prestada
R

más un adicional que es el interés por el dinero recibido.

Los componentes de la operación financiera son :

PA

CAPITAL
Principal ó valor de origen de la operación en cuestión.
L

TASA DE INTERES
IA

Se denomiina tasa de interés en una unidad de tiempo, al valor del interés expresado
ER

como porcentaje de un determinado capital.

INTERES
Se denomina interés al importe obtenido por la colocación de un capital (valor inicial)
AT

por un determinado tiempo a una tasa pactada. Es decir, el interés es el beneficio obtenido
por haber prestado una cierta cantidad de dinero, durante un determinado tiempo.
M

El interés es directamente proporcional al capital colocado, a la tasa de interés aplica-

da y al tiempo de la operación.

MONTO
El monto o valor final de la operación es igual al valor invertido más los intereses
obtenidos.

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 1

 Matemática Financiera
2. INTERES SIMPLE

En el régimen de capitalización simple, el interés siempre es sobre el valor inicial de

la operación, es decir, que en el caso de colocar a varios períodos, siempre el interés resultan-
te para cada período será idéntico. El interés siempre se calcula sobre el valor inicial. En este
régimen el interés obtenido al cabo de cada período se retira, manteniéndose constante la
inversión. No hay capitalización de intereses.

AL
La fórmula para determinar el interés simple, es la siguiente:

CxRxT

TU
I=
100 xUT
donde

R
I= Interés
R= Razón , tasa de interés

VI
T= Tiempo, plazo de duración de la operación
U.T. = Unidad de tiempo (el valor a considerar en el mercado interno es de 365 días)

Modificando la fórmula en lo siguiente :

SO
R
TNA = = Tasa nominal anual vencida
100 R
Se expresa como el tanto por uno de la tasa de interés, es decir que si la tasa nominal
U
da 0,25, quiere expresarse que es el 25 % .

T plazo de la operación
C

n= =
U .T . 365
Entonces quedaría:
A

I = C . TNA . n
R

Armando un eje de tiempo tenemos, al inicio de la operación, el valor inicial o capital

PA

y, al fin de la operación, el valor final o monto.

L
IA

0 1
Inicio Fin
ER

CAPITAL MONTO

El monto al finalizar el período por el que se lo coloco será igual a:

AT

Monto = Capital + Interés

M=C+I
M

M = C + C . TNA . n

M = C (1 + TNA . n)

2 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTERES SIMPLE
EVOLUCION DE UNA COLOCACION A INTERES SIMPLE
200,00

180,00

160,00

140,00

AL
120,00 MONTO
PESOS

100,00

TU
80,00
CAPITAL

60,00

R
40,00

VI
20,00

-
0 1 2 PERIODOS 3 4

SO
2.1. Análisis de la función monto a interés simple

Considerando en la fórmula de interés al capital como 1 tenemos:

R
M = 1 + 1 . TNA . n = M = (1+TNA.n)
U
C

Para un determinado valor de TNA (constante), el valor de M se irá modificando en

función de la variación del número de períodos, por lo que n será la variable independiente y
M se convertirá en una variable dependiente de la variación de n, por lo tanto la función
A

anterior puede asimilarse a una función lineal:

R

En donde la variable independiente es “x” (lo cual es “TNA” en la expresión de mon-

to); la variable dependiente es “y” (que es el monto); el coeficiente angular es “a” y “b” es la
PA

ordenada al origen (1 en la función de monto).

Por lo tanto la función de monto a interés simple es una función lineal, creciente
constante en el tiempo, y está definida para valores positivos de “TNA” y corta al eje de
L

ordenadas en el punto 1.
IA

$
ER
AT

M = C (1+TNA.n)
M

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 3

 Matemática Financiera

3. INTERES COMPUESTO
Es el régimen de capitalización compuesta, el interés de un período incide sobre el
valor inicial del período anterior, es decir, se capitalizan los intereses generados. Esto quiere
decir que por el primer período los intereses se aplican sobre el valor inicial, en el segundo
período se aplican sobre el valor final del período anterior, que incluye los intereses de ese
período, y así sucesivamente para los períodos que siguen.

AL
La evolución del capital colocado será la que se detalla a continuación:

TU
Período Valor al inicio Interés del período Valor al cierre
del período

R
Monto = Capital + Interés

VI
Cn = C + I
1 C C . TNA (1)

SO
Cn = C + C . TNA

R Cn = C . (1 + TNA)

2 Cn = C . (1 + TNA) C . (1 + TNA) . TNA Cn = C . (1 + TNA)2

U
C

3 Cn = C . (1 + TNA)2 C . (1 + TNA)2 . TNA Cn = C . (1 + TNA)3

A

4 Cn = C . (1 + TNA)n-1 C . (1 + TNA)n-1 . TNA Cn = C . (1 + TNA)n

R
PA

Entonces, el monto a interés compuesto es igual a:

Cn = C (1 + TNA)n
donde:
L

Cn = Monto a interés compuesto del período n

IA

TNA = Tasa nominal anual vencida

ER

n= Cantidad de períodos por los que se coloca el capital que debe tener relación con
el período en que está expresada la tasa de interés (ejemplo: si la tasa de interés
está expresada en años y n = 1, el período es un año; si la tasa está expresada en
meses y n = 5, representa cinco meses)
AT
M

(1) Como el período de colocación en 1 año es igual que la base de la tasa nominal, entonces n = 365 / 365 y siempres será 1.
Por lo cual se eliminará

4 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION
EVOLUCION DE UNA COLOCACION A INTERES COMPUESTO
3500

3000 MONTO

2500

AL
2000

1500

TU
CAPITAL
1000

R
500

VI
C1
0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61

Tomando la función de monto a interés compuesto, si consideramos a C0 = 1 y aceptamos

SO
como variable al número de períodos tendremos una función de la siguiente forma:
Calculando sus dos primeras derivadas con respecto a “n”, tendremos:

n
R y = ( 1 + TNA )
n
C = ( 1 + TNA) o bien
n
U
- Primera:
C

dy n n
= y′ = ( 1 + TNA ) .ln ( 1 + TNA )
n
A
R

Se observa que la primera derivada es igual al producto de dos funciones positivas,

por lo cual se puede afirmar que es creciente.
PA

- Segunda:

d2 y n n
= y′′ = ln ( 1 + TNA )( 1 + TNA) .ln ( 1 + TNA )
n
L
IA

n
∴ y′′ = ( 1 + TNA )n [ ln ( 1 + TNA )]
ER

Con lo cual resultará también que y" > 0 (cóncava).

Del análisis de las dos primeras derivadas, surge que la formula de monto a interés
compuesto es creciente y cóncava.
AT

A continuación se analizarán algunos valores particulares de la función, tales como:

n=0 n=1 n= ∞
M

Si n=0 ⇒ y = (1 + TNA)0 o sea y=1

Si n=1 ⇒ y = (1 + TNA)1

Si n=∞ ⇒ y = (1 + TNA)∞ o sea y=∞

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 5

 Matemática Financiera
De todo lo anterior resulta que la tendencia de la curva es la que se muestra a conti-
nuación:

n
Cn = (1 + TNA)

AL
(1 + TNA)

TU
Siendo TNA > 0
1

R
VI
1 n

SO
En un régimen compuesto de interés, en el cual el crecimiento se manifiesta a través de
una ley geométrica, resulta obvio que la fórmula de monto a interés compuesto resulta ser una
función exponencial del tipo y = ax , siendo a = (1 + TNA) y x = n.
R
Ejemplo Nº 1 :
U
Se coloca un capital de $ 1.000.— a un año (se tomará para el ejemplo como divisor
C

360 días) a la tasa nominal anual vencida del 80 % , TNA = 0,80.

Si se coloca a interés simple dará un monto de $ 1.800, que surge de aplicar la fórmula
A

descripta anteriormente.
R

M = C (1 + TNA.n)
PA

 360 
M = 1000  1 + 0,80 x
360 
 
L

Si la operación se pacta a interés compuesto, el monto dará también 1.800 que surge
de aplicar la siguiente fórmula:
IA

Cn = C (1 + TNA)n
ER

Cn = 1000 (1 + 0,80)1

Del análisis de lo obtenido se puede concluir que, si el plazo de la operación es n=1, da

AT

lo mismo colocar a interés simple o compuesto.

En cambio, si n es menor a 1, el rendimiento será mayor a interés simple y, si n es
mayor a 1 siempre el rendimiento será mayor a interés compuesto.
M

La demostración gráfica es la que se desarrolla a continuación:

6 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION

Cn = C (1 + TNA)
n
Monto

M = C (1 + TNA.n)

AL
TU
R
VI
n=1 n

Qué ocurre si se coloca al 80 % nominal anual vencido, pero con la diferencia de que,

SO
en vez de capitalizar una sola vez en el año lo hace 2 veces, es decir que a los 180 días se toma
el interés generado hasta ese momento y, capitalizándolo, se lo coloca por el periodo restan-
te? R
Entonces se introduce el concepto de m que es las veces que la operación capitaliza en
el período.
U
unidad de tiempo
C

m=
unidad de capitalizacion
A

365
m=
días de duracion de la operación
R

Como la operación dura menor tiempo que el establecido para la tasa de interés que
PA

la regula (la tasa es nominal anual por lo que la operación está regulada para 360 días), se
debe obtener la tasa proporcional para el plazo de capitalización que, en el ejemplo, es de 180
días, es decir que si para 360 días corresponde el 80 % nominal anual, para 180 días corres-
ponde ese 80 % dividido 2, lo que da el 40 %.
L

La tasa proporcional se obtiene como:

IA

TNA
tasa proporcional =
ER

m
En el ejemplo se colocan $ 1.000 a 180 días al 40 % y, al finalizar dicho plazo, se
capitalizan los intereses y se los coloca por otro plazo de 180 días.
AT

La fórmula se transforma de la siguiente manera:

m
TNA 
Cn = C  1 +
M


 m 
2
0,80 
Cn = 1000  1 + 
 2 
El resultado obtenido es de $ 1.960

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 7

 Matemática Financiera
Como conclusión se puede expresar que si la operación capitaliza una sola vez en el
año el rendimiento es del 80 % y la tasa nominal de colocación es del 80 %.
Pero, si en cambio la operación capitaliza 2 veces en el año, la T.N.A. es del 80 %, pero
el rendimiento obtenido es del 96 %, esto es lo que se conoce como tasa efectiva.
La colocación se realiza al 80 % y el rendimiento efectivo es del 96 %, esto se debe a
que el rendimiento de una operación es función no sólo de la tasa de interés y del tiempo de
colocación, sino también del plazo de capitalización.

AL
La tasa efectiva es de gran utilidad porque al medir rendimiento, sirve como indicador
para analizar operaciones. Lo que se busca con toda asignación de fondos es obtener renta-
bilidad (cuando se realiza una operación colocando bienes se busca rentabilidad, y cuando se

TU
reciben bienes o valores lo que se analiza es el costo financiero), ambas son tasa efectivas.
Además, es importante aclarar que todas las variables económicas o indicadores que
se utilizan cotidianamente en una empresa o actividad son tasas efectivas (inflación, varia-

R
ciones de costos, precios de ventas, unidades producidas, vendidas, servicios prestados, etc.).

VI
m
TNA 
C ( 1 + TEA ) = C  1 + 
 m 

SO
Como el capital puede ser tanto $ 1 como $ 1.000.000.-, la expresión queda reducida a:

m
TNA 
(1 + TEA ) =  1 + 

R
m 
U
Y realizando pasaje de términos, se obtiene la fórmula de la tasa efectiva anual, sien-
do función de la tasa nominal anual, resulta ser:
C

TNA  m
TEA = C  1 +  −1
 m 
A
R

Ejemplo Nº 2:
PA

Se realiza una operación por 14 días a la TNA del 20 %. Es decir que si se aplica la
fórmula de la tasa efectiva anual se obtiene que el rendimiento efectivo anual de la operación
pactada es del 22,0471 %.
L

Sin embargo, este valor expresa que el rendimiento anual de la operación sería el
señalado si la operación se repitiera por el mismo plazo (cada 14 días) hasta completar el
IA

período de 1 año.
En la práctica esto no ocurre, por lo que ese significado carece de valor, no es relevan-
ER

te para realizar un análisis.

Los valores que si son relevantes para cualquier análisis son las tasa efectiva del
plazo de la operación y la tasa efectiva mensual, que es la que se utiliza para comparar con
AT

otros indicadores (por ejemplo: la inflación, la evolución de determinada variable dentro de

la organización, la evolución de la producción, de la venta, etc.).
La tasa efectiva del plazo es la tasa proporcional, que se obtiene dividiendo la TNA
M

por m, lo que da la siguiente expresión:

TNA 365
TEplazo = donde m=
m plazo

y tomando la fórmula de monto:

8 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION

M =C+I
M = C + C . TE plazo
M = C ( 1 + TE plazo )

De esto se desprende que la tasa efectiva del plazo es igual a:

AL
M valor final
TEplazo = - 1 o TEplazo = - 1
C valor inicial

TU
4. TASA EQUIVALENTE

R
VI
Se denomina tasa equivalente a la que, correspondiendo a períodos de capitalización
diferentes y aplicada a capitales iguales, produce montos también iguales al cabo del mismo
tiempo.

SO
Si se conoce el rendimiento efectivo anual, la tasa efectiva de 360 días (TE 360) el rendi-
miento equivalente de 30 días será un valor que, repetido 12 veces, dará el rendimiento
anual, pero como la tasa efectiva es una tasa de interés compuesto, al rendimiento de un mes
R
debe potenciárselo 12 veces para obtener el rendimiento anual, por consiguiente, si se igua-
lan los montos a un año, se tiene:
U
360
C

(1 + TE ) = (1 + TE )
360 30
30
A

de esto se desprende que la tasa efectiva mensual será igual a:

R

30
TE (
= 1 + TE ) 360 −1
PA

30 360

Como fórmula general se puede establecer que para determinar la tasa efectiva equi-
valente de una tasa efectiva dada, en primer término se debe realizar la raíz del plazo dado
(para establecer el monto a 1 día) y luego potenciar ese valor tantas veces como días tenga el
L

plazo a que se quiere llegar

IA

(
= 1 + TE ) a −1
ER

TE
b a

donde:
AT

b = Es el plazo de la tasa equivalente que se quiere determinar.

a = Es el plazo de la tasa efectiva que se conoce.
M

De esta manera se pueden comparar dos operaciones que tienen plazos diferentes o
tasas nominales diferentes por ejemplo una operación a 21 días a la T.N.A. del 22 % y otra a
35 días a la T.N.A. del 24 %, el resultado es que la primera es mejor
Lo que debe analizarse es el rendimiento efectivo, y no la cantidad de pesos genera-
dos, porque las operaciones duran distinto tiempo, tienen tasas nominales distintas o pue-
den ser por capitales distintos.

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 9

 Matemática Financiera
Para resolver este planteo debe en primer lugar obtenerse la tasa efectiva del plazo,
utilizando la fórmula expresada a continuación:

TNA 365
TEplazo = donde m=
m plazo

0, 22
TE = = 0,012658 ⇒ 1, 2658%
365

AL
21
21

TU
TNA 0, 24
TE = = = 0,0230
35 m 365
35

R
luego se calcula la taa efectiva de 21 días para poder comparar ambas alternativas:

VI
21
35
TE = (1 + TE ) -1

SO
21( b ) 35( b )

R 21
35
TE = (1 + 0,023) -1
21( b )
U
TE = 0,0137
C

21( b )

De esta manera se observa que la operación a 21 días tiene un rendimiento por ese
A

plazo del 1,26 %, mientras que la operación a 35 días tiene un rendimiento equivalente en 21
días del 1,37 %, por lo que conviene la segunda alternativa.
R

Además, si se deseare conocerse la existencia de algún rendimiento, se debe comparar

PA

la operación realizada con otra alternativa, la que generalmente se expresa en términos men-
suales, por lo que se obtiene la tasa efectiva equivalente para 30 días, es decir que se determi-
na cuál es el rendimiento que le corresponde a esa operación en 30 días, sin importar si el
plazo original es menor o mayor.
L
IA
ER

5. TASA REAL

La tasa de interés efectiva utilizada anteriormente es lo que se denomina tasa apa-

AT

rente, porque en el caso de una operación de colocación de dinero expresa el rendimiento

obtenido en términos nominales, informa cuanto más dinero se ha obtenido, pero no dice si
la operación fue ventajosa comparada con algún otro parámetro.
M

Generalmente se compara esta tasa con la inflación acaecida en el mismo período y, de

esta manera, se obtiene el rendimiento real de la operación.
Por ejemplo:
Se realiza una colocación a 30 días a la Tasa efectiva mensual (TEM) del 10 % (se
expresan valores altos de interés para que el ejemplo sea más didáctico).

10 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION
De acuerdo con estos datos se deduce que el rendimiento de la operación en términos
mensuales es del 10 %, se cuenta con un 10 % más de activos financieros, pero esto es una
ilusión si no se mide el rendimiento en términos reales. Si al inicio de la operación se podían
comprar 10 unidades del bien A, y al finalizar la operación se podrán comprar más bienes (en
ese caso hubo una ganancias en términos reales); si, por el contrario, se pueden comprar
menos unidades es que se ha perdido capital (hubo una pérdida en términos reales); si, en
cambio, se pueden comprar la misma cantidad de bienes (en este caso no hubo ganancias, se
mantuvieron los activos monetarios).

AL
Si en el período considerado la inflación es del 15 % mensual, se deduce a primera
vista que el rendimiento por haber realizado esta alternativa fue negativo, al cierre se posee
menor poder adquisitivo que al principio.

TU
¿Cómo se mide esto?
Según la fórmula desarrollada por Irving Fisher, se toma el capital y se obtiene el
monto, colocando el capital a la tasa de interés efectiva pactada, a ese valor se lo lleva al

R
momento 0, para establecer en ese momento el monto real. La fórmula para actualizar un
valor futuro consiste en multiplicar el valor futuro por el coeficiente de actualización (se está

VI
obteniendo el valor actual -hoy- de una suma futura).

SO
Coeficiente de actualización =
(1 + ∆% )
∆% = var iación efectiva R
En el caso plantesdo la variación es la tasa de inflación que se representa con la letra δ
U
quedando entonces:
C

(1 + TEA )
(1 + r ) =
(1 + δ )
A
R

( 1 + TEA )
r= −1
(1 + δ )
PA

Utilizando el ejemplo anterior, si colocó dinero al 10 % y la inflación es del 15 %, cuánto

se ha perdido?
L

Aplicando la fórmula desarrollada tenemos que r = -0,043478, o sea el 4,3478 % negativo

IA

ALTERMATIVA VALOR AL VALOR AL

INICIO CIERRE
ER

Se inviertió al 10% 1.000 1.100

Se adquieren los bienes 1.000 1.150
Pérdida 50
AT

La pérdida de $ 50 comparada con los $ 1.150, que hubiera obtenido por invertir en bienes es de 4.3478
% aplicando el procedimiento de pasaje de términos se obtiene que:
M

TEA = ( 1 + r )( 1 + δ ) − 1
De esta fórmula se desprende que la tasa de interés tiene dos componentes, uno que es
la rentabilidad real y otro la actualización del capital por la inflación.
De esta manera, cuando se toma un crédito se está amortizando el capital en términos
reales.

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 11

 Matemática Financiera
Para ejemplificar el caso se supondrá un crédito de $ 1.000.- tomado por 3 meses a
una tasa mensual del 21 %, amortizándose el capital totalmente al tercer mes.

PERIODO DEUDA AL INICIO INTERES ABONADO

1 1.000 210

2 1.000 210

AL
3 1.000 210

4 CANCELADO

TU
Como surge del cuadro, se paga mensualmente un interés del 21 % sobre saldos y la
deuda se cancela totalmente al finalizar el tercer mes pero, también se aprecia que siempre se
adeudan $ 1.000.-, y que el poder adquisitivo de los $ 1.000.- del segundo mes no son iguales a

R
los $ 1.000.- del primero o del tercero, es decir que se debe lo mismo en términos nominales,
pero en términos reales cada vez se debe menos, se esta reduciendo la deuda, se ha

VI
amortizado parte del capital en el pago de los intereses. No todo lo que se abonó en los $ 210
son intereses, parte es devolución del capital.
Es decir que cuando se abonan intereses como único desembolso de caja se está

SO
amortizando capital en términos reales, esto se conoce como pago de tasa plena de interés.
Se podría suponer que al estar en una situación donde el nivel de inflación se encuen-
tra muy cercano a cero, toda tasa efectiva (aparente) es tasa real, y la determinación de ésta
R
carece de importancia, pero no es así. La tasa de interés real sirve como costo de oportuni-
dad, para comparar operaciones.
U
Se desarrollan a continuación varios ejemplos, y se analizarán e interpretarán sus
respectivos resultados.
C

1) Realización de una operación comercial contra otra de la misma índole, pero

siendo la segunda más ventajosa.
A

Por ejemplo un comprador se dirige a un país del sudeste Asiático o a una zona
R

franca (como Iquique) y analiza las ofertas de bienes a importar, del análisis surgen las
siguientes alternativas:
PA

a) Compra de T.V. de 14", en este caso la compra mínima debe ser de 2 containers,
lo que arroja un desembolso por todo concepto de $ 210.000 (que corresponde a
pago del producto, flete, derechos de aduana, gastos despachante, etc.). Para sim-
plificar consideraremos que todo se abona en el mismo momento (en el momento
L

cero), y la operación se realiza (es decir se convierte en efectivo) a los 43 días,

obteniendo un importe (descontando gastos e impuestos) de $ 275.000.
IA

b) La otra alternativa que se analizó consistía en adquirir componentes de audio,

pero los requisitos de cantidad eran otros y se debía invertir por todo concepto
ER

la suma $ 300.000, obteniendo a los 65 días como resultado final líquido la suma
de $ 490.000.
A continuación se analizará la operación realizada:
AT

Inversión: $ 210.000
Recupero neto: $ 275.000
Plazo de la operación: 43 días
M

Utilizando la siguiente fórmula el rendimiento es:

TE(43) = 0,309524

TE(30) = 0,1969

12 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION
La interpretación es, que se gana el 30,95 % por 43 días, lo que expresado en 30 días
da un rendimiento mensual del 19,69 %.
La pregunta es la siguiente: ¿la ganancia mensual fue del 19,69 %?. Para poder con-
testar la pregunta se debe comparar la operación realizada con aquella que se dejó de lado.
Entonces se procede a analizar la otra operación.
Inversión prevista: $ 300.000
Recupero neto previsto: $ 490.000

AL
Plazo previsto: 65 días
Rendimiento efectivo del plazo: 63,33 %
Rendimiento efectivo mensual: 25,41 %

TU
Aplicando la fórmula de tasa real se obtiene un valor mensual de 4,56 % negativo.
Qué significa esto? Significa que se invirtió en una operación qu dió una rentabili-
dad del 19,69 % mensual, en lugar de haber invertido en una operación que hubiera dado

R
el 25,41 % efectivo mensual. Es decir que se dejó de ganar 4,56 % mensual, y si dejó de ganar
se puede decir que se perdió en términos reales mensuales 4,56 %. La tasa real mide el costo

VI
de oportunidad.
2) Realización de una operación comercial contra otra de la misma índole, siendo

SO
esta segunda menos ventajosa.
Ahora se presenta el caso contrario. Como operación realizada consideraremos la
misma pero, la alternativa, la que no se concretó, hubiera arrojado un rendimiento mensual
del 15,44%.
R
U
Rendimiento
efectivo = Valor final -1
C

Valor inicial
del plazo
A

En este caso la operación concretada arrojó una ganancia del 19,69 % efectivo men-
sual, en lugar de haber ganado un 15,44% por la otra alternativa.
R

La interpretación es la siguiente: se ganó un 19,69 % mensual lo que representa un

PA

3,68% más que la alternativa que se dejó de lado. En este caso también se está midiendo el
costo de oportunidad.
3) Realización de una operación comercial (o financiera) y su comparación con el
costo de obtención de fondos necesarios para concretarla. Con costos de fondos
L

menor a la rentabilidad obtenida en la operación.

IA

Utilizando el mismo ejemplo, pero los fondos necesarios para realizar la operación
fueron tomados en el sistema financiero, arrojando un costo efectivo mensual del 15 %.
ER

La comparación del 19,69 % ganado contra 15 % de costo, nos da la ganancia o la

pérdida en términos reales que, en este caso, arroja una ganancia del 4,08 % mensual.
4) Realización de una operación comercial (ó financiera) y su comparación con el
AT

costo de obtener los fondos necesarios para concretarla. Con costos de fondos
mayor a la rentabilidad obtenida en la operación.
Considerando que el costo efectivo mensual fue del 21 %. En este caso la operación
M

rindió menos que el costo de obtener los fondos necesarios para llevarlo a cabo.
Tal rendimiento arroja una pérdida real del 1,08 % mensual.
5) Comparación de una operación financiera de obtención de fondos y su compa-
ración con otra alternativa similar. La alternativa arroja un costo financiero ma-
yor al de la operación concretada.

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 13

 Matemática Financiera
Para desarrollar el ejemplo se supone que se toman fondos y su costo efectivo men-
sual es del 10 %, la alternativa hubiera arrojado un costo financiero mensual del 15 %. La
interpretación del resultado obtenido es la siguiente:
La operación costó el 10 % mensual, pero fue un 4,35 % menor a la otra alternativa
disponible.
6) Comparación de una operación financiera de obtención de fondos y su compa-
ración con otra alternativa de obtener fondos. Alternativa que arroja un costo

AL
financiero menor al de la operación concretada.
Es el caso contrario. Suponiendo que se tomaron fondos al 10 %, pero la otra alterna-
tiva arroja un costo efectivo mensual del 7 %. La interpretación que se debe hacer del resul-

TU
tado es que la operación costó el 10 % mensual, un 2.80% más cara que la otra alternativa
disponible.

R
6. CONCEPTO DE CAPITALIZACION CONTINUA

VI
Dado que cuando se capitaliza sub-periódicamente con tasa proporcional, a medida
que aumentan las frecuencias de capitalizaciones va aumentando el monto obtenido, a conti-

SO
nuación se analizará si ese aumento es incesante o encuentra un punto donde se estabiliza. El
caso es el segundo porque, aunque la frecuencia de las capitalizaciones aumente indefinida-
mente, o sea que m ⇒ ∞ el monto final obtenido alcanzará un valor límite.
R
Para iniciar el análisis del tema es conveniente repasar la importancia del número
“e”. Este es un número irracional (es decir un número decimal que contiene infinitas cifras
U
decimales no periódicas) que tiene muchas aplicaciones, entre ellas se utiliza como base del
sistema de logaritmos naturales o neperianos.
C

Para obtener el número “e” se parte de un binomio de la forma:

A

n
 1 + TNA 
R

 
 n 
PA

y se le va dando valores a “n”. Se podrá notar que a medida que se toman valores de “n” más
grandes, o sea que a medida que el valor de “n” crece indefinidamente, el valor del binomio
se acerca al límite.
L

 TNA n
Ese valor límite del binomio  1 +  cuando n → ∞ se designa con el número
IA

 n 
“e ”, siendo sus primeras cifras 2,718281......
ER

Matemáticamente lo anterior se expresa como:

AT

 TNA n
lim  1 + = e
n →∞  n 
 
M

Partiendo de la fórmula de monto a interés compuesto:

 TNA mn
C = 1 + 
n  m 

14 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 Matemática Financiera
En primer lugar se define lo que se quiere determinar, que es establecer una fórmula
para obtener la tasa d (adelantada) conociendo la tasa i (vencida).
Luego se define la situación planteada, que es dado un valor inicial (capital) y aplica-
da una tasa de interés (TEv), obtenido un valor final (monto), determinar qué tasa (TEd) se
debe aplicar a ese valor final (valor nominal) para obtener el valor inicial (valor actual).
Del planteo surge lo siguiente:
C =V

AL
M =N
n =n

TU
por lo tanto las tasas a aplicar no son iguales, es decir que: TEv ≠ TEd
donde TEv y TEd son tasas efectivas, una vencida y la otra adelantada.

R
¿Cómo se determina?
En primer término se igualan los valores finales (se debe tener en cuenta que se consi-

VI
deró que los valores iniciales, los valores finales y el plazo son iguales en ambas operacio-
nes), por lo tanto:

SO
V
M=N y C(1 + TEv) =
1 − TEd
R
Como para el análisis (se están analizando tasas) da lo mismo considerar $ 1 ó $ 1.000, C
y V serán considerados como $ 1, y la expresión queda entonces reducida a la siguiente:
U
1
( 1 + TEv ) =
C

1 − TEd
A

TEd
y, realizando el correspondiente pasaje de términos se obtiene: TEv =
1 − TEd
R
PA

TEv
y despejando de la fórmula anterior se logra: TEd =
1 + TEv
Con estas fórmulas se puede obtener la tasa nominal anual vencida equivalente a una
L

tasa nominal anual de descuento (o adelantada) o viceversa.

IA
ER

14. EL COSTO DE LAS OPERACIONES

14.1. Introducción
AT

¿Que es lo importante a la hora de analizar una alternativa de financiamiento? La

M

tasa de interés que cobra la entidad financiera.

Pues no, lo importante, lo relevante es el costo de esa operación, y ese costo debe
incluir todos los componentes que hacen a la operación, y la tasa de interés es solo uno de
esos componentes, existen más, como los gastos que se deben efectuar en el momento inicial,
(conocidos como gastos flat), que abarcan desde desembolsos para análisis de carpeta de
crédito, solicitud de datos del demandante en el mercado financiero, (su historia como

28 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION
deudor) hasta impuestos ó comisiones. Existen casos en que los gastos inciden sobre el valor
final, como el impuesto al valor agregado sobre los intereses, y otros en un momento
intermedio de la operación, como puede ser el caso de los gastos de seguro de vida sobre el
saldo de deuda, etc...
En síntesis cuando se lleva a cabo una operación financiera existen una serie de
componentes, algunos visibles ó explícitos, y otros ocultos, ó implícitos. Ambos deben ser
tomados en cuenta para el análisis, la falta de alguno de ellos, llevara a tomar decisiones
erróneas.

AL
A mediados del año 2001, un importante banco privado de primera línea, el Banco
Río, publico un aviso en los diarios de Buenos Aires, donde decía, algo así, «tome préstamos
con nosotros, cobramos la tasa más baja del mercado». No se duda de la afirmación, pues la

TU
trayectoria de dicho banco avala sus dichos, pero de la simple lectura de este aviso
publicitario, no se puede estar en condiciones de aseverar que la institución en cuestión
ofrece los créditos al costo más bajo del mercado, y este costo es lo que se debe considerar a

R
la hora de comparar alternativas.
Quien tiene que tomar decisiones se enfrenta a una serie de alternativas y debe optar

VI
por la más conveniente. La más conveniente en el caso de decisiones de financiamiento es
optar por la de menor costo. (En el caso de una decisión de inversión es decidirse por la más
rentable, y en este caso la situación es la misma). En un análisis de inversión se deben

SO
considerar todos los componentes de la operación. Pueden existir gastos en el momento
inicial, ó el final como el caso de comisiones, pueden existir impuestos a los intereses, etc.
En los párrafos que siguen se analizan distintos casos relacionados a decisiones de
R
financiamiento.
U
14.2. Análisis alternativas de financiamiento
C

Costo efectivo y tasa efectiva

A
R

Se tomara el ejemplo que se desea adquirir un bien que tiene un valor de $ 1.000, y
hoy no se cuenta con el dinero necesario, entonces se acude a un comercio del barrio, y se
PA

logra que el comerciante financie la operación, con la entrega de un cheque. El comerciante

financia a 30 días ó a 60 días, el plazo lo deja a elección del comprador, pero le traslada lo que
el banco le cobra a él por utilizar descubierto, ya que no cuenta con capital necesario para
financiarlo con fondos propios. (Si el vendedor tuviera el capital necesario, la tasa que fijaría
L

debe ser el costo de oportunidad de ese dinero, es decir la mejor alternativa a la que renuncia
por utilizar el dinero para financiar la compra en cuestión). Si no hace esto el interés por el
IA

valor tiempo del dinero lo esta asumiendo el comerciante y de esta manera esta reduciendo
su rentabilidad.
ER

El banco le informa que le cobra el 5% mensual, entonces el comerciante traslada este

interés a la operación en cuestión, efectúa la cuenta y le informa al comprador que debe
confeccionar un cheque por $ 1.050.-, con vencimiento dentro de 30 días.
AT

El comprador confecciona y entrega el cheque, retira el producto, sale del negocio

camina unas cuadras y pasa frente a un negocio del mismo ramo, y ante su asombro ve en la
vidriera que esta el mismo producto, (ó uno similar, un sustituto perfecto) a un precio
M

menor, en este caso a $ 900.

Ahora se procederá a analizar la situación ante los nuevos acontecimientos
ocurridos. Ha habido un cambio importante en los elementos considerados al tomar la
decisión de comprar el bien, que es el hecho de encontrarlo a un precio menor. Aunque el
comprador no disponga del dinero suficiente para adquirirlo en ese negocio se han
modificado los elementos a tener en cuenta a la hora de decidir. La alternativa a la que se

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 29

 Matemática Financiera
enfrenta el comprador es comprarlo hoy a $ 900 o pagar dentro de 30 días 1050. De este
análisis surge que esta operación comercial representa un gasto financiero mayor al 5%
mensual (que es la tasa).
Primeramente se deben Identificar los valores relevantes, estos son:
1. Precio hoy (de contado) $ 900
2. Precio a abonar dentro de 30 días $ 1.050

AL
3. Alternativa pagar hoy $ 900 ó dentro de 30 días 1.050
4. Tasa efectiva mensual 5%
También identificamos un elemento irrelevante

TU
1. Precio de contado en el negocio donde se llevo a cabo la operación
Es irrelevante porque nadie pagaría un mayor valor, al que lo puede adquirir en otro

R
comercio a las mismas condiciones, (Se está tratando de un producto perfectamente
sustituto, sin ninguna diferenciación).

VI
El costo efectivo no es igual a la tasa efectiva, ¿Porque? La razón es que se presenta un
gasto en el momento inicial que desvirtúa la utilidad de la tasa de interés como elemento de
análisis para la decisión.

SO
Siempre que exista un gasto sobre el valor inicial o sobre el valor final, la tasa
efectiva carece de utilidad y el análisis se debe efectuar utilizando el costo efectivo. En
realidad siempre se compara costo efectivo, lo que ocurre es que cuando no hay componentes
R
que afecten el valor inicial o final el costo es igual a la tasa de intereses.
En este caso se estará pagando dentro de 30 días $1.050 por recibir hoy $ 900 (se esta
U
recibiendo hoy el equivalente a $ 900) ¿Cuanto se debe abonar en concepto de intereses? La
suma de $ 150, que representan sobre un valor recibido de 900 un 16.67%, este es el costo de
C

la operación.
En la operación se está aplicando una tasa efectiva mensual del 5%, pero se está
A

pagando un 16,67 %, que es el costo efectivo.

R

A continuación se deducirá la fórmula matemática para determinar este valor.

Primeramente se parte de la fórmula de monto, que es la siguiente:
PA

M =C +I
M = C + C.TEplazo
L

M = C ( 1 + TEplazo )
IA

De esta expresión se deduce que

ER

M
TEplazo = −1
C
TEplazo = tasa efectiva del plazo
AT

valor. final
TEplazo = −1
valor inicial
M

TEplazo = tasa efectiva del plazo

Si consideramos que el costo va a ser superior a la tasa, debido a que se aplica sobre
un valor menor (que es el valor del préstamo menos los gastos sobre el valor incivil, es decir
el neto percibido), se tendrá que:

30 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION

VF = ( VI - D ) + ( VI - D ) k ' plazo
ó sea
VF = ( VI - D ) ( 1 + k ' plazo )

VF
k' = −1

AL
y se obtiene que plazo VI - D
donde

TU
VF = Valor final
VI = Valor inicial
D = Descuento (ó quita)

R
k'plazo = Costo efectivo del plazo

VI
El valor final debe incluir todos los componentes de la operación financiera, es decir

SO
que si existe un gasto sobre el valor final debe estar incluido, por ejemplo el Impuesto al
valor agregado sobre los intereses (siempre que no se lo pueda deducir como crédito fiscal)
Y el valor inicial debe incluir descontado todos los gastos que tenga la operación,
como por ejemplo gastos administrativos por otorgamiento del crédito
R
1050
U
k' = − 1 = 0,1667
30 900
C

Para el tomador del crédito la operación tiene un costo efectivo mensual del 16.67% y
no del 5 % como contractualmente esta pactado, esto se conoce como costo implícito.
A

Continuando con el análisis cuál será la situación si en lugar de pagar a los 30 días se
R

opta por abonar a los 60 días. La tasa efectiva a aplicar es la misma 5 % efectiva mensual, lo
que da un valor a los 60 días de $ 1.102,50.
PA

Se calculará el costo efectivo del plazo de la siguiente manera:

valor final a abonar

L

k ' plazo = −1
valor inicial neto recibido
IA

ó lo que seria
ER

valor final
k ' plazo = −1
valor inicial - descuento
AT

VF
k' = −1
plazo VI - D
M

1102, 50
k' = − 1 = 0, 2250
60 900

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 31

 Matemática Financiera
Para poder comparar se debe expresar este último valor en tasa efectiva mensual, por
lo que aplicando la formula de equivalencia de tasas efectivas se tiene:

30 30
(
k´ = 1 + k '
30 60 ) 60 − 1 = ( 1 + 0, 2250 ) 60 − 1 = 0,1068

Es decir que si se realiza la operación por 30 días el costo efectivo mensual es del
16.67% y si se efectúa por 60 días el costo efectivo mensual es del 10.68%, por lo que es más

AL
beneficioso pagar a los 60 que a los 30 días
¿Por qué ocurre esto? Porque los gastos que tiene la operación en el momento cero (Se
esta suponiendo que esa diferencia de precio es un gastos que se agrega al precio, el precio de

TU
mercado es $900, y se esta pagando por $ 1.000) que es de $ 100 en el caso de pagar a los 30
días se distribuye en esa cantidad de días, y en el segundo caso en un periodo superior, el
doble, entonces la incidencia es menor y la diferencia entre el costo y la tasa disminuye,

R
cuando mayor es el plazo, porque el gasto se diluye.
Tomando el mismo caso pero pagando al año (360 días para simplificar) el valor final

VI
será de $ 1.795.85, el costo efectivo mensual del 5.92%, sigue existiendo diferencia entre el
costo y la tasa, pero la brecha se redujo.

SO
Costo efectivo en caso de rentas
R
Este tema se desarrollara en el capitulo 24, luego de explicado el tema de rentas.
U
C

15. CASOS DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

A

(Desarrollo paso a paso)

R
PA

Metodología de resolución.
La metodología propuesta es la siguiente.
L

Primer paso: Identificación de los datos

IA

Segundo paso: Determinar la tasa efectiva del plazo de la operación (de esta manera
se cuenta con el rendimiento efectivo ó el costo efectivo)
ER

Tercer paso: Resolución del problema planteado.

A continuación se enunciarán los ejemplos y se desarrollara la solución propuesta
siguiendo la metodología propuesta.
AT

Caso 1) Dos operaciones a tasa nominal anual vencida

M

Se suponen que existen dos alternativas, para obtener fondos, la primera a una tasa
nominal anual del 30% por un plazo de 40 días, y la segunda por 65 días a la tasa nominal
anual vencida del 46%. ¿Cuál es más conveniente?

Resolución propuesta:

32 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION

23. SISTEMA DE AMORTIZACION DE CAPITAL

23.1. Sistema de amortización francés

Este sistema de amortización se caracteriza por ser de cuota constante, es decir que el
importe de la misma no variará durante la vigencia del crédito, siempre que no varíe la tasa
de interés.

AL
El interés es sobre saldo de deuda y, como el valor de la cuota es constante y a su vez
el interés en valores absolutos va disminuyendo porque el saldo de deuda disminuye, a
medida que se avanza en el pago de cuotas la porción de amortización (devolución de capi-
tal) aumenta y la porción de interés disminuye, como se muestra en el gráfico siguiente:

TU
R
C INTERES
U

VI
O
T
A AMORTIZACION

SO
R
Ejemplo:
U
Se toma un préstamo de $ 1.000 a devolver en 5 cuotas iguales, mensuales y consecu-
tivas a la tasa periódica del 2 % (como los períodos son meses la tasa es efectiva mensual).
C

PERÍODO CAPITAL AL INICIO DEL CUOTA INTERÉS AMORT.

A

PERÍODO
R

1 1.000,00 212,16 20,00 192,16

PA

2 (1.000,00 – 192,46) = 807,84 212,16 16,16 196,00

3 (807,84 – 196,00) = 611,84 212,16 12,24 199,92

L
IA

4 (611,84 – 199,92) = 411,92 212,16 8,24 203,92

ER

5 (411,92 – 203,92) = 208,00 212,16 4,16 208,00

AT

Cálculo de la cuota:
Se debe aplicar la fórmula para una renta inmediata vencida, que es la siguiente:
M

(1 + i )n − 1
V (1; n; i ) = C
(1 + i )n .i

El desarrollo de la fórmula da como resultado $ 212,16.

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 69

 Matemática Financiera
Análisis de la marcha del préstamo

- Cuota Nº 1:
¨ Interés: Surge de aplicar la tasas efectiva periódica sobre el saldo de deu-
da $ 1.000 por 2 % = $ 20.
¨ Amortización: Se puede calcular por diferencia entre el valor de la cuota y el de
los intereses contenidos en ésta.

AL
cuota - interés = amortización
$ 212,16 - $ 20,00 = $ 192,16

TU
R
- Cuota Nº 2:

VI
¨ Saldo de deuda al inicio del período: Es igual al saldo de deuda del periodo
anterior menos el importe amortizado
en la cuota anterior.

SO
$ 1.000,00 - $ 192,16 = $ 807,84
¨ Interés : Surge de aplicar la tasas efectiva periódica sobre el saldo de deu-
da $ 807,84 por 2 % = $ 16,16.
R
¨ Amortización: Se puede calcular por diferencia entre el valor de la cuota y los
U
intereses contenidos en ésta.
cuota - interés = amortización
C

$ 212,16 - $ 16,16 = $ 196,00

A
R
PA
L
IA
ER
AT
M

70 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 M
AT
ER
PERIODO SALDO DE INTERES DEL AMORTIZACION TOTAL
IADEUDA PERÍODO DEL PERIODO AMORTIZADO
AL INICIO
L
DEL PERÍODO
PA
R
A
C
U
R
SO
p−1
  ( 1 + i ) − 1 
I p = i .Vn−i − i t1 
  i  

- Matemática Financiera como herramienta para la ... -

VI
R
TU

71
INTRODUCCION

AL
 Matemática Financiera

23.1.1. Deducción de fórmulas relacionadas

A continuación se desarrollan las siguientes fórmulas relacionadas:
a) Determinación del saldo de deuda al inicio de un determinado período.
b) Intereses contenidos en una determinada cuota.
c) Importe de amortización contenido en una determinada cuota.
d) Total amortizado en determinada cuota.

AL
Ejercitación:

TU
Dado un crédito de $ 24.000, a devolver en 60 cuotas iguales, mensuales y consecuti-
vas (sistema de amortización francés), a la tasa del 3,75 % efectiva mensual.
a) Determinar el valor de la cuota.

R
b) Determinar el valor de los intereses contenidos en la cuota Nº 5.

VI
c) Determinar el saldo de deuda al inicio de la cuota 24.
d) Determinar la amortización contenida en la cuota 34.

SO
e) Total amortizado a la cuota 20.
f) Armar la marcha del préstamo.
R
- Solución punto a):
U
(1 + i )n − 1 c(1; n; i )
V (1; n; i ) = C C=
C

(1 + i )n .i (1 + i )n − 1
(1 + i )n .i
A

24.000
R

reemplazando: C= = 1.011,04
(1 + 0,0375)24 − 1
PA

(1 + 0,0375)24 .0,0375
L

- Solución punto b):

IA

p −1 
I = C − t (1 + i )
p 1 
ER

reemplazando: = 1.011,04 − 111,04(1 + 0,0375)5−1  = 882,38

AT

- Solución punto c):

V =V − t.S(1, p − 1, i )
M

p n −i

reemplazando: V = 24.000 − 111,04 . S(1, 241, 0,0375) = 20.055,86

24

72 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION
- Solución punto d):

p −1
t = t (1 + i )
p 1

reemplazando:

t 111,04 . (1 + 0,0375)36-1 = 401,78

36

AL
- Solución punto e):

TU
T = t . S( i ; p ; i )
p 1

reemplazando:

R
T = 111,04 . S(1; 20; 0,0375) = 3.222,10

VI
20

SO
- Solución punto f):

R
PERIODO DEUDA AL CUOTA INTERES AMORTIZACION
U
INICIO
C

1 24,000.00 1,011.04 900.00 111.04

2 23,888.96 1,011.04 895.84 115.20
A

3 23,773.76 1,011.04 891.52 119.52

4 23,654.24 1,011.04 887.03 124.01
R

5 23,530.23 1,011.04 882.38 128.66

PA

6 23,401.57 1,011.04 877.56 133.48

7 23,268.09 1,011.04 872.55 138.49
8 23,129.60 1,011.04 867.36 143.68
L

9 22,985.92 1,011.04 861.97 149.07

IA

10 22,836.85 1,011.04 856.38 154.66

11 22,682.19 1,011.04 850.58 160.46
ER

12 22,521.73 1,011.04 844.56 166.48

13 22,355.25 1,011.04 838.32 172.72
14 22,182.53 1,011.04 831.84 179.20
AT

15 22,003.33 1,011.04 825.12 185.92

16 21,817.41 1,011.04 818.15 192.89
17 21,624.52 1,011.04 810.92 200.12
M

18 21,424.40 1,011.04 803.42 207.62

19 21,216.78 1,011.04 795.63 215.41

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 73

 Matemática Financiera

PERÍODO DEUDA AL CUOTA INTERÉS AMORTIZACIÓN

INICIO
20 21,001.37 1,011.04 787.55 223.49
21 20,777.88 1,011.04 779.17 231.87
22 20,546.01 1,011.04 770.48 240.56
23 20,305.45 1,011.04 761.45 249.59

AL
24 20,055.86 1,011.04 752.09 258.95
25 19,796.91 1,011.04 742.38 268.66
26 19,528.25 1,011.04 732.31 278.73

TU
27 19,249.52 1,011.04 721.86 289.18
28 18,960.34 1,011.04 711.01 300.03
29 18,660.31 1,011.04 699.76 311.28

R
30 18,349.03 1,011.04 688.09 322.95

VI
31 18,026.08 1,011.04 675.98 335.06
32 17,691.02 1,011.04 663.41 347.63
33 17,343.39 1,011.04 650.38 360.66

SO
34 16,982.73 1,011.04 636.85 374.19
35 16,608.54 1,011.04 622.82
R 388.22
36 16,220.32 1,011.04 608.26 402.78
37 15,817.54 1,011.04 593.16 417.88
U
38 15,399.66 1,011.04 577.49 433.55
C

39 14,966.11 1,011.04 561.23 449.81

40 14,516.30 1,011.04 544.36 466.68
41 14,049.62 1,011.04 526.86 484.18
A

42 13,565.44 1,011.04 508.70 502.34

R

43 13,063.10 1,011.04 489.87 521.17

PA

44 12,541.93 1,011.04 470.32 540.72

45 12,001.21 1,011.04 450.05 560.99
46 11,440.22 1,011.04 429.01 582.03
47 10,858.19 1,011.04 407.18 603.86
L

48 10,254.33 1,011.04 384.54 626.50

IA

49 9,627.83 1,011.04 361.04 650.00

50 8,977.83 1,011.04 336.67 674.37
ER

51 8,303.46 1,011.04 311.38 699.66

52 7,603.80 1,011.04 285.14 725.90
53 6,877.90 1,011.04 257.92 753.12
AT

54 6,124.78 1,011.04 229.68 781.36

55 5,343.42 1,011.04 200.38 810.66
M

56 4,532.76 1,011.04 169.98 841.06

57 3,691.70 1,011.04 138.44 872.60
58 2,819.10 1,011.04 105.72 905.32
59 1,913.78 1,011.04 71.77 939.27
60 974.51 1,011.04 36.54 974.50

74 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION

23.2. Sistema de amortización alemán

Este sistema, al igual que el sistema francés, se basa en el pago periódico de cuotas,
cada una de las cuales está compuesta por una parte de interés y otra de devolución de
capital (amortización).
Cuota = amortización + intereses
Como la amortización de capital es constante y el interés en valor absoluto va dismi-
nuyendo a medida que avanzan las cuotas (porque es interés sobre saldo y el saldo de deuda

AL
va disminuyendo) las cuotas son decrecientes.

TU
C INTERES

R
U
O

VI
T
A AMORTIZACION

SO
- Amortización:

V (n; i)
R
A =
p n
U
C

donde:
A

Ap: Es la amortización de capital de la cuota Nº p.

R

V(n;i): Es el valor actual e un préstamo de n cuotas a la tasa i.

n: Es la cantidad de cuotas de la operación.
PA

- Interés del período

L

I = V (n; i) i
1
IA

V (n; i )   V (n; i ) 
I = [ V (n; i ) i ] -  - i I = i V (n; i ) -
ER

2 n 2 n 
   

 1  p - 1
AT

I = i . V (n; i ) 1 -  I = i . V (n ; i ) 1 -
2 n p n 
   
M

entonces la cuota es igual a:

cuota = amortización + interés

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 75

 Matemática Financiera

V (n ; i )  ( p - 1) 
C = + i . V (n; i ) 1 -
p n n 
 

donde:
Cp: Es la cuota del periodo p.

AL
V(n;i): Es el valor actual ó valor del préstamo.
n: Es la cantidad de cuotas pactadas.

TU
Ejemplo:

R
Utilizando el ejemplo del caso anterior, crédito por $ 1.000 en 5 cuotas mensuales a la
TEM del 2 %:

VI
a) Determinación de la primera cuota:

V (n; i )  ( p - 1) 

SO
C = + i . V (n; i ) 1 -
p n n 
 

1.000  (1 - 1) 
R
C = + 0,02 x 1.000 1 - = 220,00
1 5 5 
U
 
C

b) Marcha del préstamo:

A

PERIODO CAPITAL AL INICIO DEL CUOTA INTERES AMORT

R

PERIODO
PA

1 1.000,00 220,00 20,00 200,00

2 (1.000,00 – 200,00) = 800,00 216.00 16,00 200,00

L
IA

3 (800,00 – 200,00) = 600,00 212,00 12,00 200,00

ER

4 (600,00 – 200,00) = 400,00 208,00 8,00 200,00

5 (400,00 – 200,00) = 200,00 204,00 4,00 200,00

AT

Como puede apreciarse el interés va decreciendo y, al mantenerse constante la amor-

tización, el valor total de la cuota disminuye.
M

Comparado con el mismo ejemplo, pero para el sistema francés, las cuotas en el siste-
ma alemán son al principio mayores y luego menores, que en el otro sistema.

76 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION
Ejercitación:
Dado un crédito de $ 24.000 en 60 cuotas mensuales por el sistema de amortización
alemán, a la tasa efectiva mensual del 3,75 %, determinar:
a) Valor de la cuota 10.
b) Interés contenido en la cuota Nº 5.
c) Marcha del préstamo.

AL
- Solución punto a):

TU
Utilizando la fórmula:

V (n; i )  ( p - 1) 
C = + i . V (n; i ) 1 -
n 

R
p n
 

VI
reemplazando por los correspondientes valores:

SO
24.000  (10 - 1) 
C = + 0,03 x 24000 x 1 -
10 60 60 
R  
realizando las correspondientes cuentas se obtiene:
U
C = 400 + 765 = 1.165
10
C

- Solución punto b):

A
R

 ( p - 1) 
I = i . V (n ; i ) 1 -
p n 
PA

 
reemplazando por los correspondientes valores:

(5 - 1) 
L


I = 0,0375 x 24.000 x 1 - = 840
60 
IA

5
 
- Solución punto c):
ER

PERIODO DEUDA AL CUOTA INTERES AMORTIZACION

AT

INICIO
1 24,000.00 1,300.00 900.00 400.00
2 23,600.00 1,285.00 885.00 400.00
M

3 23,200.00 1,270.00 870.00 400.00

4 22,800.00 1,255.00 855.00 400.00
5 22,400.00 1,240.00 840.00 400.00
6 22,000.00 1,225.00 825.00 400.00

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 77

 Matemática Financiera

PERIODO DEUDA AL CUOTA INTERES AMORTIZACION

INICIO
7 21,600.00 1,210.00 810.00 400.00
8 21,200.00 1,195.00 795.00 400.00
9 20,800.00 1,180.00 780.00 400.00
10 20,400.00 1,165.00 765.00 400.00
11 20,000.00 1,150.00 750.00 400.00

AL
12 19,600.00 1,135.00 735.00 400.00
13 19,200.00 1,120.00 720.00 400.00
14 18,800.00 1,105.00 705.00 400.00

TU
15 18,400.00 1,090.00 690.00 400.00
16 18,000.00 1,075.00 675.00 400.00
17 17,600.00 1,060.00 660.00 400.00

R
18 17,200.00 1,045.00 645.00 400.00

VI
19 16,800.00 1,030.00 630.00 400.00
20 16,400.00 1,015.00 615.00 400.00
21 16,000.00 1,000.00 600.00 400.00

SO
22 15,600.00 985.00 585.00 400.00
23 15,200.00 970.00 570.00 400.00
24 14,800.00 955.00 555.00 400.00
25 14,400.00 940.00 540.00 400.00
R
26 14,000.00 925.00 525.00 400.00
U
27 13,600.00 910.00 510.00 400.00
28 13,200.00 895.00 495.00 400.00
C

29 12,800.00 880.00 480.00 400.00

30 12,400.00 865.00 465.00 400.00
31 12,000.00 850.00 450.00 400.00
A

32 11,600.00 835.00 435.00 400.00

R

33 11,200.00 820.00 420.00 400.00

34 10,800.00 805.00 405.00 400.00
PA

35 10,400.00 790.00 390.00 400.00

36 10,000.00 775.00 375.00 400.00
37 9,600.00 760.00 360.00 400.00
38 9,200.00 745.00 345.00 400.00
L

39 8,800.00 730.00 330.00 400.00

IA

40 8,400.00 715.00 315.00 400.00

41 8,000.00 700.00 300.00 400.00
ER

42 7,600.00 685.00 285.00 400.00

43 7,200.00 670.00 270.00 400.00
44 6,800.00 655.00 255.00 400.00
45 6,400.00 640.00 240.00 400.00
AT

46 6,000.00 625.00 225.00 400.00

47 5,600.00 610.00 210.00 400.00
48 5,200.00 595.00 195.00 400.00
M

49 4,800.00 580.00 180.00 400.00

50 4,400.00 565.00 165.00 400.00
51 4,000.00 550.00 150.00 400.00
52 3,600.00 535.00 135.00 400.00

78 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION

PERIODO DEUDA AL CUOTA INTERES AMORTIZACION

INICIO
53 3,200.00 520.00 120.00 400.00
54 2,800.00 505.00 105.00 400.00
55 2,400.00 490.00 90.00 400.00
56 2,000.00 475.00 75.00 400.00
57 1,600.00 460.00 60.00 400.00

AL
58 1,200.00 445.00 45.00 400.00
59 800.00 430.00 30.00 400.00
60 400.00 415.00 15.00 400.00

TU
24. TASA DIRECTA

R
VI
Es muy frecuente la utilización de un sistema donde el interés se calcula sobre el
valor inicial y se cobra lo mismo en todas las cuotas, como si no se hubiera amortizado
capital. De acuerdo con este procedimiento, el interés que realmente paga el deudor es supe-

SO
rior al interés que se pagaría por un sistema de amortización progresiva.
La fórmula para el cálculo de la cuota es la siguiente:
R
cuota = amortización + interés
U
V (n; i)
C = + td . V (n; i)
n
C

donde td es el tanto por uno de la tasa de interés directa.

A
R

Ejemplo:
PA

Utilizando el ejemplo anterior, si se instrumentara por el sistema de tasa directa,

ésta debería ser menor que la tasa sobre saldos. Pero cuánto?
Los datos obtenidos son:
- Valor actual: $ 1.000.
L

- Tasa sobre saldos: 2 % mensual

IA

- Cantidad de cuotas: 5
- Valor de la cuota: $ 212,16
ER

¿Cuál sería la tasa directa que haga equivalentes a ambas operaciones? Es decir que
tomando $ 1.000 se devuelvan en 5 cuotas mensuales y consecutivas de $ 212,16.
Aplicando la siguiente fórmula:
AT

V (n; i)
C = + td . V (n; i)
n
M

y reemplazando por los correspondientes valores:

1.000
212,16 = + td . 1.000 = 0,01216
5

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 79

 Matemática Financiera
Entonces, si se aplica sobre un crédito en 5 cuotas una tasa directa del 1,216 %, en
realidad se está cobrando un 2 % sobre saldo, que es el interés que se paga sobre el dinero
que se debe en cada momento y no sobre el préstamo original.
La cuota evoluciona de la siguiente manera:

C INTERES

AL
U
O

TU
T
AMORTIZACION
A

R
VI
25. COSTO EFECTIVO DE LAS

SO
OPERACIONES DE RENTAS
R
U
VF
k ' plazo = −1
VI − D
C
A

La formula desarrollada en el capítulo 14 es perfectamente aplicada cuando existe un

valor inicial y un valor final, pero cuando se esta tratando una renta, es decir una serie
R

sucesiva de pagos o cobros, no tiene aplicación pués no hay un solo valor final, sino que
existen varios valores intermedios.
PA

¿Como se debe actuar en ese caso?

Considerando el siguiente ejemplo
Un comprador se dirige a un conocido comercio de electrodomésticos y desea
L

adquirir un determinado bien, por ejemplo un reproductor de música, cuyo valor en vidriera
IA

es de $ 1.500. y consultando al vendedor se entera de que puede adquirirlo en 12 cuotas

iguales mensuales y consecutivas aplicando una tasa del 2 % mensual. Si adquiere el bien de
esta forma esta tomando un crédito por el sistema de amortización francés (cuotas iguales) a
ER

la tasa efectiva mensual del 2 % (en la practica cuando se menciona tasa mensual se esta
indicando la efectiva, no es de uso mencionar la tasa nominal mensual). El comercio ya tiene
establecida la cuota que da $ 141,84.
AT

Una de las caracteristicas de cualquier comprador es, una vez adquirido el bien,
recorrer otros comercio y comparar los precios, y como dice la ley de Murphy, siempre que
se adquiera algo, se lo encontrara a menor valor en otro lugar.
M

La compra en cuestión no escapa a esta regla, esta en otro comercio a menor precio,
con la condición de abonar al contado.
Esta situación es identica a la planteada al desarrollar el costo de las operaciones.
Estamos frente a una situación igual a la anterior, 2 % mensual es la tasa efectiva aplicada,
pero no es el costo efectivo mensual. ¿Cuál es este?, ¿Como se lo obtiene?

80 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION
Existen varias maneras,
1) Probando a distintas tasa hasta encontrarla (procedimiento de prueba y error)
2) Utilizando la formula desarrollada por baily, que es bastante exacta ó
3) Aplicando el procedimiento de interpolación lineal
El autor se inclina por este último procedimiento. El método de baily es más exacto
pero para su aplicación la cuotas deben ser iguales, situación que en la practica no siempre

AL
ocurre.
El método de interpolación es una aproximación al valor correcto, pero lo puedo
utilizar aún cuando los valores de las cuotas son distintos (ver capitulo flujo irregular de

TU
fondos)
Se aplicará a continuación el procedimiento de interpolación, utilizando la tabla de
a ( n; i ) (Véase página, 107 y 108)

R
V ( n; i ) = C.a ( n; i )

VI
Tenemos:

V ( n; i ) 1.350
a ( n; i ) = = 9, 5177665

SO
C 141,84
Buscando en la tabla de la página 107, se obtiene: R
Esta tabla de doble entrada tiene por columna la tasa de interés y por renglón los
periodos.
U
Se debe buscar para doce periodos un valor mayor y uno menor al buscado
C

En este ejemplo se encuentra 9,385 a una tasa del 4,00 % y 9,663 a una tasa del 3,50 %,
es decir que el costo esta entre el 3,50 % y el 4,00 %
A

Se pasara a interpolar
R

a(n,i) TASA
PA

9.663 0.035
2
9.5177665 TASA 1
1
L
IA

9.385 0.04
ER

Análisis de las variaciones

1) Analizando del mayor valor al menor valor obtenido
El valor pasa de 9.663 a 9.385 baja y la tasa pasa de 0.035 a 0.04, sube
AT

1 - 0.2780 0.005

Entonces a(n;i) baja 0,278 y la tasa sube 0,005

M

El segundo paso es analizar desde el mayor valor hasta el valor que se busca (que es
9.5177665)
El valor pasa de 9,663 a 9,5177665, baja 0,1452 y la tasa pasa de 0,03 hasta i varía «x»

2 - 0.1452 x

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 81

 Matemática Financiera
Ha quedado planteada una regla de tres simple, que se resuelve haciendo producto de
(-0,278 x 0,005) y a ese resultado se lo divide por -0,1452
El resultado obtenido es 0.0026
x es la variación
La tasa es 0,035 + x lo que da 0,0376 3,76%
(Se toma 0,035 + x porque se partió de 0,035)

AL
Conclusión

TU
La operación se pacto a la tasa efectiva mensual del 2 % pero como existe un valor de
contado menor al utilizado para calcular la cuota, el costo de la operación es mayor, es del
3,76 %

R
Es común encontrarse con esta situación, pero no solo comparando dos negocios, sino
muchas veces dentro del mismo comercio, es lo que comúnmente se denomina precio de lista

VI
(sobre el cual se calculan los intereses) y precio de contado. En ese caso existe un interés
oculto, que se agrega al precio.
Esto también ocurre cuando la operación se pacta a tasa directa, está, la tasa directa

SO
no indica el costo e la operación, por lo que debe seguirse el mismo procedimiento
desarrollado anteriormente.
Ejemplos de estos casos se desarrollan en la parte práctica del presente libro.
R
U
26. SISTEMAS DE PRESTAMOS INDEXADOS
C
A

El sistema de crédito indexado consiste en ir ajustando el saldo de deuda por un

índice de ajuste y luego aplicar una tasa de interés (relativamente baja) sobre el capital
R

ajustado. De esta manera se lograba que en épocas de inestabilidad monetaria se pudieran

realizar préstamos a mediano y largo plazo.
PA
L

26.1. Sistema de préstamos ajustados

IA

Sistema francés:
ER

Como ya se vio, el sistema de amortizaciones francés se caracteriza por tener cuota

constante (siempre que no varíe la tasa de interés).
¿Qué ocurre en el caso de que el crédito sea indexado? Lo desarrollaremos con el
AT

siguiente ejemplo:
- Crédito: $ 10.000
- Periodos: 6
M

- Tasa de interés anual: 24 %

- Tasa de interés mensual: 2%

82 - Matemática Financiera como herramienta para la ... -

 INTRODUCCION
AJUSTE ÍNDICE VARIACIÓN
Mes 0 1.100,20
Mes 1 1.210,30 0,1001
Mes 2 1.259,80 0,0409
Mes 3 1.258,40 0,0783
Mes 4 1.425,40 0,0493
Mes 5 1.501,20 0,0532

AL
Mes 6 1.610,40 0,0727

Cuota 0: 1.785,26

TU
PERÍODO SALDO AJUSTE SALDO CUOTA INTERÉS AMORT.
AL DEL AJUSTADO DEL

R
INICIO PERÍODO AL INICIO PERÍODO
0 10.000,00 10.000,00 1.785,26

VI
1 10.000,00 1.000,73 11.000,73 1.963,91 220,01 1.743,90
2 9.256,83 378,59 9.635,42 2.044,24 192,71 1.851,53
3 7.783,90 609,22 8.393,11 2.204,23 167,86 2.036,37

SO
4 6.356,74 313,53 6.670,28 2.312,95 133,41 2.179,54
5 4.490,73 238,81 4.729,54 2.435,95 94,59 2.341,36
6 2.388,18 173,72 2.561,90 2.613,14 51,24 2.561,90
R
U
- Evolución de la cuota:
¨ Interés decreciente.
C

¨ Amortización creciente.
¨ Cuota creciente (por efecto de la variación del índice de ajuste).
A

La cuota varÍa proporcionalmente a la variación del índice de ajuste, es decir que la

R

cuota entre el periodo 2 y el periodo 3 se incrementa un 4,09 %, que es lo mismo que varia-
ción en el índice de ajuste.
PA

- Conclusiones:
- La cuota aumenta al mismo ritmo que el índice de ajuste.
L

- La cuota será creciente.

- El costo de cada cuota estará dado por la variación del índice de ajuste y la tasa de interés
IA

pura del período.

ER

3000
AT

2000

1000
M

0
1 2 3 4 5 6

- Matemática Financiera como herramienta para la ... - 83