Caso Apple

9-214 - 085
JUNE 1 9, 2 0 1 4
Mihira. DESAI
ELIZABETHA. MEYER
Política Financiera en Apple, 2013 (A)

El 12 de abril de 2013, Tim Cook, CEO de Apple, y Peter Oppenheimer, director financiero de la
compañía, se reunieron para una reunión en su oficina de Cupertino, California. Habían estado
enfrentando las preocupaciones de los accionistas sobre el nivel de efectivo de Apple sostenía y rueda
de prensa en el segundo trimestre de Apple era menos de dos semanas. Steve Jobs, el co-fundador de
Apple y su CEO desde 1997 hasta 2011, había fallecido tan sólo un año y medio anterior y la presión de
los accionistas para seguir innovando era muy alto. Estaban particularmente preocupado por la
cantidad de dinero en efectivo que Apple llevó a cabo, que ascendió a $ 137 mil millones a la primera
presentación trimestre de Apple, especialmente como acciones de Apple se desplomó desde un máximo
de poco más de $ 700 en septiembre a alrededor de 420 $ en abril (ver Anexo 1 para Apple reciente
precio de las acciones.) 1,2
David Einhorn, el presidente de Greenlight Capital fomentaba el descontento de los accionistas al

expresar su creencia de que Apple debería devolver la mayor parte de sus $ 137 mil millones en efectivo
a los accionistas en lugar de dejar que repose sin usar. En particular, Einhorn había estado presionando
por una nueva clase de acciones preferentes, al que llamó “iPref”, que le otorgó los titulares de $ 2 al
año, o 50 centavos por la frustración quarter.3 de Einhorn con el asunto le había llevado a demandar
de Apple unos meses previa para la agrupación de votación de los accionistas que incluía una propuesta
para eliminar la capacidad de la empresa para emitir acciones preferentes (ver Anexo 2 para extractos
de la carta de Einhorn a los accionistas.) 4 Este traje fue finalmente cayó en marzo después de
Greenlight consiguió una orden y Apple retiró la propuesta.
Cook y Oppenheimer tuvieron que tomar una decisión sobre cómo reaccionar frente a estas
preocupaciones. En caso de que comience a devolver más dinero en efectivo a los accionistas? Si es así,
¿cuánto ya través de qué método? Se podría emitir un dividendo, pero no estaban seguros si emite un
gran dividendo especial o cometen a uno en el tiempo. Se podría autorizar una cuota de la compra con
una parte o la totalidad de su dinero en efectivo. También podrían escuchar la sugerencia de Einhorn y
emitir acciones preferentes a cada accionista actual. Por otro lado, podrían optar por mantener su
dinero en efectivo dada la necesidad de seguir invirtiendo en nuevas tecnologías y las incertidumbres
de sus mercados de productos. Para complicar aún más la situación, sino que también tenían que
considerar el hecho de que la mayor parte de su dinero en efectivo se llevó a cabo en el extranjero y
podrían enfrentarse a un impuesto de repatriación de hasta un 35% dependiendo de la elección que
made.5
Profesor A. Mihir Desai e investigador asociado Elizabeth A. Meyer prepararon este caso. Este caso se desarrolló a partir de fuentes publicadas. Los
fondos para el desarrollo de este caso fue proporcionado por la Universidad de Harvard Business School y no por la empresa. casos de HBS se
desarrollan exclusivamente como base para la discusión en clase. Los casos no están destinadas a servir de avales, fuentes de datos primarios, o
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214-085 Política Financiera en Apple, 2013
(A)
Una historia de Apple6

Apple Computer fue fundada el 1 de abril de 1976 por Steve Jobs y Steve Wozniak en el garaje de los
padres de los primeros. Wozniak, un hombre afable y de voz suave, sería el ingeniero y el empleo, el
visionario y empresario. Mientras Wozniak fue contenido a dar de forma gratuita el diseño de lo que
sería el Apple I, Jobs tuvo la idea de vender a una tienda de informática local. Dentro de los 30 días,
Apple Computers era casi rentable. Después de ver como poco interesante Apple Miré en comparación
con otros equipos en el Festival de ordenador personal en 1976, Wozniak comenzó a diseñar el Apple
II. Más de dieciséis años con varias versiones diferentes, se han vendido casi seis millones de
ordenadores Apple II (véase Anexo 4 para una línea de tiempo de Apple lanza.) Steve Jobs estaba
inquieta, sin embargo, ya que el equipo siempre fue visto como la creación de Wozniak, no de él.
Durante los próximos años, Apple comenzó a luchar financieramente. Dos nuevos proyectos, el
Apple III y Lisa, estaban perdiendo dinero. Mientras que el Lisa se estaba desarrollando, Steve Jobs fue
expulsado del equipo. Furioso, se descubrió un equipo de desarrollo de un equipo de bajo costo y decidió
colocarse allí. Este equipo se haría más tarde el Macintosh. En 1984, el Macintosh fue anunciado
durante el Super Bowl con un comercial memorable representa a una mujer que desafía un régimen de
“Gran Hermano-esque”. Por la noche, el comercial había ido viral, que aparece en segmentos de noticias
en las tres redes y cincuenta estaciones locales. Mientras que las ventas para el Macintosh empezó
fuerte, que se desaceleró significativamente en la última parte de 1984. Las tensiones crecieron alta
entre Jobs y el actual CEO, John Sculley. Finalmente, Empleos intentaron derrocar Sculley, sino que
fue removido de su cargo. Jobs dejó Apple en 1985.
Desde el momento en que Steve Jobs dejó Apple en 1985 hasta que regresó en 1997, Apple produjo
muchas nuevas computadoras, la mayoría de los cuales eran derivaciones de la Macintosh. Estos eran
en su mayoría sin éxito. Puestos de trabajo, por el contrario, estaba disfrutando del reciente éxito de
Pixar, que había comprado en 1986 a partir de Lucasfilm. Cuando Jobs intensificó como CEO interino
en 1997, Apple fue “menos de noventa días de ser insolvente.” 7 El anterior CEO, Gil Amelio, había sido
despedido después de que las acciones de Apple había caído a un mínimo de doce años. Como director
general interino, primer objetivo de Jobs era podar los proyectos de Apple estaba trabajando, así como
los equipos que trabajan en ellos. Trabajos terminaron cortando el 70% de los productos y modelos de
Apple habían estado trabajando en ese momento. Se decidió por tener sólo cuatro productos: un
escritorio, portátiles de consumo de los consumidores, de sobremesa y portátiles profesional
profesional. Apple perdió $ 1. 04 mil millones en 1997, el año antes de que Jobs se convirtió en CEO
interino. Un año más tarde, hicieron una ganancia de $ 309 millones. Ese mismo año, el iMac, conocido
por su carcasa de plástico de colores, fue puesto en libertad junto con su contraparte profesional, el
PowerMac G3. El iMac vendió 800.000 unidades de agosto de 1998, cuando fue lanzado, hasta el final
del año. Alrededor del 32% de estas ventas fue a personas que nunca habían comprado una
computadora antes. Más tarde ese año, Jobs contrató a Tim Cook (que más tarde se convertirá en CEO)
como el nuevo director de operaciones. Cook fue capaz de llevar el inventario de Apple hacia abajo desde
el valor de un mes para sólo seis días de la pena. Él también redujo el tiempo de producción a la mitad.
En este momento, la junta estaba empezando a presionar a Jobs para convertirse en el CEO en lugar de
sólo el interino (o como él la llamaba, la iCEO.) En enero de 2000,
La próxima década trajo muchos cambios tanto en la industria de los ordenadores personales y el
mundo. En 2001, Apple presentó el iPod, y aunque ciertamente no fue el primer reproductor de MP3
en el mercado, que era la más fácil de usar. Junto con el iPod, Apple presentó iTunes, que era el único
programa capaz de sincronizar música entre un ordenador y el iPod. En un primer momento, iTunes
sólo estaba disponible en la Mac, de Apple dando un impulso en las ventas. En 2003, Jobs anunció
iTunes para Windows, declarándolo como “probablemente la mejor aplicación de Windows que se haya
escrito.” 8 En ese mismo año, Apple dio a conocer la tienda de iTunes donde, por
2
Política Financiera en Apple, 2013 214-085
(A)
la primera vez, los consumidores podrían comprar versiones digitales de muchas de sus canciones
favoritas o álbumes en un solo lugar. Estas canciones pudieron sincronizar inmediatamente a sus iPods.
Durante los próximos años, varias versiones del iPod fueron puestos en libertad, algunas de ellas con
grandes capacidades de almacenamiento, algunos diseñados sin pantallas. Alrededor de este tiempo,
Steve Jobs fue diagnosticado con cáncer de páncreas. Mantuvo esta noticia en secreto desde hace
bastante tiempo, pero sometido a una cirugía en julio de 2004, se nombra a Tim Cook como su
reemplazo temporal mientras se encontraba de baja médica. Cuando regresó, trajo de inmediato su
atención en el éxito del iPod. Ya que representó el 45% de los ingresos de Apple en 2005, era importante
que se mantengan a la vanguardia. “El dispositivo que puede comer el almuerzo es el teléfono celular”,
que remarked.9 Mientras que al principio se trató de modificar sólo el iPod, la rueda de desplazamiento
era demasiado difícil de utilizar para realizar llamadas. En lugar de ello, desarrollaron su pantalla táctil
muy conocido, que utiliza una tecnología llamada multi-touch. El iPhone fue un gran éxito, con 270.000
unidades vendidas en los primeros treinta horas alone.a, 10
En 2008, el cáncer de Jobs regresó; cuando asistió al lanzamiento del iPhone 3G en junio, su
apariencia física eclipsó el nuevo producto. Los periodistas y los inversores comenzaron a exigir
respuestas con respecto a su salud. La compañía emitió una respuesta que sólo estaba sufriendo de un
error común. precio de las acciones de Apple comenzó a hundirse (ver Anexo 3 para el largo plazo
acciones de Apple.) En enero de 2009, Jobs se hizo otra licencia médica. El cáncer se había extendido
a su hígado y su salud se deterioraba rápidamente. En marzo de 2009, Jobs recibió un trasplante de
hígado, aunque el cáncer se había extendido más allá de su hígado en este punto y los médicos eran
pesimistas sobre su salud. Empleos recuperados, sin embargo, y volvió a Apple en mayo. Durante los
Empleos período fue de lejos, el precio de las acciones de Apple se recuperó, y esto hizo que Jobs se
preguntan exactamente lo importante que era para la compañía ahora. Sin embargo, Jobs dejó caer de
nuevo en su trabajo y estaba allí para lanzar el iPad en enero 2010.b acciones de Apple comenzó a
elevarse. Los ingresos aumentaron más del 65% de que el año fiscal en comparación con el anterior
(véase los Anexos 5-7 para los datos financieros). Un año más tarde, el cáncer volvió. Jobs se vio
obligado a tomar su tercera licencia médica en enero de 2011, dejando a Tim Cook a cargo de nuevo.
Esta vez, no volvería. El 5 de octubre de 2011, Steve Jobs falleció, dejando a Tim Cook a cargo como el
nuevo CEO de Apple. Tim Cook, dejando a cargo de nuevo. Esta vez, no volvería. El 5 de octubre de
2011, Steve Jobs falleció, dejando a Tim Cook a cargo como el nuevo CEO de Apple. Tim Cook, dejando
a cargo de nuevo. Esta vez, no volvería. El 5 de octubre de 2011, Steve Jobs falleció, dejando a Tim Cook
a cargo como el nuevo CEO de Apple.
Apple desde 2012

“¿Cómo se puede seguir los pasos de un genio?”
- Sam Gustin, en relación con Steve Jobs11
A finales de 2012, los accionistas de Apple y los fanáticos estaban creciendo inquieto, como no hay
nuevos dispositivos innovadores se han puesto en marcha desde el iPad en 2010. El precio de la acción
había seguido disminuyendo desde su punto más alto en septiembre de 2012. cuota de mercado de
Apple, tanto en el teléfono y la tableta industrias disminuía constantemente, sobre todo debido a los
dispositivos Android. Mientras que el efectivo de Apple había crecido durante la última década, los
accionistas estaban empezando a preocuparse de que Apple no estaba usando o devolverlo a los
accionistas. Pero, ¿cómo qué Apple consigue mucho dinero en efectivo en el primer lugar? Algunos
atribuyen la acumulación de dinero en efectivo de Apple como “un monumento vivo a la paranoia de
Steve Jobs”, pero en realidad el hecho de que Apple fue capaz de acumular tanto tan rápido se debe a
su alta rentabilidad, la reducción de los costos del producto, y la gestión eficiente de la estructura de
capital de Apple 0.12
(A)
unaEl margen bruto para el iPhone fue entre el 49% y el 58% entre octubre de 2010 y marzo de 2012.
segundoEl margen bruto para el IPAD fue entre 23% y 32% entre octubre de 2010 y marzo de 2012. El margen bruto para el
mini iPad fue del 43% a partir de noviembre de 2012.
(A)
La renuencia de Apple para devolver dinero en efectivo, Tim Cook reclamó, no era porque estaban
preocupados de que los accionistas lo verían como una mala señal. Él aseguró a los accionistas que la
devolución de dinero en efectivo no sería 13 Como Steve Jobs puso en Q4 2010 reporte de ganancias de
Apple “agitando una bandera blanca en la innovación.”:
Creemos firmemente que uno o más mismas oportunidades estratégicas pueden venir
que podemos aprovechar - que estamos en una posición única para aprovechar debido a
nuestra posición de caja fuerte. Creo, hemos demostrado un muy fuerte historial de ser
muy disciplinado con el uso de dinero en efectivo. No dejar que se queme un agujero en el
bolsillo y no permitimos que nos motiva a hacer adquisiciones estúpidos. Por lo tanto, creo
que nos gustaría seguir manteniendo nuestra pólvora seca porque sentimos que hay una
o más oportunidades estratégicas en el futuro. Esa es la razón más grande. Hay otras
razones, así que podíamos ir en pero esa es la mayor one.14
Algunos accionistas se frustraron por el enfoque con los labios apretados de Apple para gestionar
sus excedentes de efectivo, como lo demuestran sus llamadas de ganancias trimestrales:
Operador: Toni Sacconaghi, de Sanford Bernstein.
Toni Sacconaghi - Sanford Bernstein: Pedro o Tim, me gustaría dar seguimiento a su

comentario de que se está discutiendo activamente la aplicación de efectivo. Es que
cualquier diferente, francamente, de lo que has estado haciendo históricamente, o es que
la declaración pretende sugerir que usted está pensando de manera más constructiva
sobre el dinero que usted tiene históricamente?
Peter Oppenheimer - SVP y director financiero: Toni, que es Pedro. Siempre hemos
discutido internamente como un equipo de gestión y con nuestra Junta nuestro dinero en
efectivo. Reconocemos que el dinero está creciendo por todas las razones correctas y yo
caracterizaría nuestras discusiones hoy como activo de lo que tiene más sentido que ver
con el saldo de caja. No tenemos nada que anunciar específicamente en la actualidad.
Toni Sacconaghi - Sanford Bernstein: ¿Hay un plazo de tiempo o será que en realidad nos
dice que ha terminado las discusiones o hay un proceso para el que hay un final y que nos
informará acerca de eso?
Peter Oppenheimer - SVP y director financiero: Cuando algo que anunciar, Tony, vamos a
dar cuenta de ello, pero quiero decir una vez más que estamos discutiendo activamente los
mejores usos de nuestro saldo de efectivo.
[...]
Operador: Keith Bachman, Banco de Montreal.
Keith Bachman - Banco de Montreal: Pedro, para iniciar con usted, cuando usted habló de
los saldos de caja que anunciaremos - algo cuando lo anunciaremos, pero podría darnos
un poco de perspectiva sobre cómo al menos que estés que enmarcan las diferencias, las
oportunidades en términos de dividendos y recompras?
Peter Oppenheimer - SVP y director financiero: Keith, estamos examinando todos los usos
de nuestro saldo de caja, lo que podríamos hacer en una cadena de suministro, lo que
podemos hacer desde el punto de vista de adquisición y de otra manera. Pero no tengo
ninguna perspectiva de compartir con ustedes hoy, en concreto sobre los dividendos o
recompra que no sean de nuevo, estamos hablando de manera activa el saldo de caja y,
mientras tanto, no vamos a dejar que se queme un agujero en nuestra pocket.15
(A)
(A)
El gobierno de Estados Unidos también estaba interesado en las prácticas de gestión de efectivo de
Apple; vieron a estos niveles de efectivo como un ejemplo de una empresa abusar de la ley del impuesto
sobre sociedades. El Subcomité Permanente de Investigaciones del Senado de Apple llamado a declarar
en la segunda parte de su audiencia el desplazamiento de los beneficios y Marino en el Código Fiscal de
Estados Unidos. Como el senador Carl Levin, el presidente de la audiencia, comentó: “Apple no estaba
satisfecho con el cambio de sus ganancias a un paraíso fiscal de bajos impuestos. Apple buscaba el Santo
Grial de evitación. Se ha creado entidades fuera de la celebración de diez mil millones de dólares,
mientras que dice ser residente fiscal en ninguna parte.”16
Marino en efectivo
Las operaciones globales de Apple hizo su estructura organizativa de varios niveles (ver Anexo 8
para un diagrama de organización en alta mar de Apple.) La mayor parte de su dinero en efectivo se
llevó a cabo en Irlanda, que tuvo una tasa impositiva corporativa baja. En los Estados Unidos, los
beneficios obtenidos por las empresas estadounidenses en el extranjero se gravan pero no hasta que el
dinero sea repatriado a los Estados Unidos. Cuando vuelve al país, está sujeto a un impuesto de
repatriación de la diferencia entre la tasa de Estados Unidos y, las tasas de impuestos locales y
extranjeros. Si el ingreso de divisas no se grava a todo, esta tasa podría ser tan alta como 35%. Muchas
empresas estadounidenses mantienen ganancias en el extranjero en el extranjero en respuesta a estos
incentivos. Teniendo en cuenta que aproximadamente el 69% de dinero en efectivo de Apple se lleva a
cabo en el extranjero, un impuesto de repatriación 35% en todas sus reservas en moneda extranjera
ascendería a poco menos de una cuarta parte de sus reservas totales en efectivo.
En los Estados Unidos, domicilio fiscal de la empresa se determina por el lugar donde
la empresa tiene su sede. Esto significa que las ganancias de las filiales extranjeras de
Apple no son gravadas por el gobierno de los Estados Unidos, ni son transferencias de
beneficios de estas filiales a las filiales irlandesas de Apple. Por otra parte, Irlanda
determina domicilio fiscal de la empresa en función de donde se controla. Desde las
filiales irlandeses están a cargo de los ejecutivos en California, sus beneficios no son
gravadas por el gobierno irlandés tampoco. Esto significa que tres de las filiales de Apple:
AOI, AOE, y ASI no tienen ningún residence.17 impuesto sobre los ejecutivos de Apple
mantienen que estas divisiones en el extranjero eran una necesidad debido a vastas
operaciones en el exterior de Apple: el 61% de los ingresos de Apple vino de ganancias en el
extranjero en 2012 , mientras que aproximadamente el 69% de todo el efectivo se llevó a cabo en el
extranjero.
Apple siempre ha creído en el simple, no el complejo. Se puede ver en nuestros productos

y la forma en que nos comportamos. Es en este espíritu que se recomienda una dramática
simplificación del código fiscal corporativa. Esta reforma debe ser neutral de ingresos,
eliminar todos los gastos de impuestos corporativos, las tasas de impuestos corporativos
más bajos y aplicar un impuesto razonable de ganancias en el extranjero que permite el
libre flujo de capital a los EE.UU. Hacemos esta recomendación con los ojos bien abiertos,
dándose cuenta de que esto es probable que aumente los impuestos de los Estados Unidos
de Apple. Pero estamos convencidos de dicha reforma integral sería justo para todos los
contribuyentes, sería mantener a Estados Unidos competitivo a nivel mundial y
promovería los Estados Unidos growth.20 económica
Según el testimonio de Apple antes de que el Senado, que era probable que el mayor contribuyente
de las empresas en los Estados Unidos, el pago de $ 16 de millones de dólares por día. En otras palabras,
aproximadamente $ 1 de cada $ 40 de impuestos sobre la renta corporativos recaudados por el Tesoro
de Estados Unidos en 2012 fue pagado por Apple.
Programa de Recompra 2012 Compartir
En marzo de 2012, Apple anunció un dividendo trimestral de $ 2,65 por (A) acción (un dividendo de
aproximadamente 0,4% en la fecha en que se pague el dividendo) junto con un plan de recompra de
acciones de 3 años de $ 10 mil millones. Peter Oppenheimer espera que el programa de
recompra de acciones, junto con los dividendos de Apple costaría $ 45 mil millones en
efectivo interno para los tres primeros años. Esta fue la primera vez que Apple había autorizado
un dividendo desde 1995.21 A pesar de sus esfuerzos para impulsar la confianza de los accionistas,
acciones de Apple continuó disminuyendo desde su máximo en septiembre de 2012, sobre todo en
relación con el índice NASDAQ. Incluso con este programa, varios accionistas grandes y vocales eran
todavía infeliz. Al mismo tiempo, Cook fue consciente de la suerte volátiles de predecesores de Apple,
incluyendo la palma y Blackberry (ver Anexo 9 para un gráfico de los valores tecnológicos indexados).
iPref
En febrero de 2013, David Einhorn, presidente de Greenlight capital, escribió una carta abierta a los
accionistas de Apple exigiendo que Apple finalmente hacer algo para “desbloquear el valor del
accionista” y dejar de reserva de efectivo de Apple de crecer a una alta rate.22 tales Einhorn había
sugerido un tipo de acciones preferentes perpetuas, que Apple estaba tratando de prohibir el suministro
a través de un proxy. Unas semanas más tarde, se realizó una presentación en nombre de Greenlight
Capital el presente acciones preferentes perpetuas, al que llamó “iPref.” Con el método de Einhorn,
Apple podría emitir cinco acciones preferentes por acción común a todos los accionistas actuales. Estas
acciones preferidas tendrían cada uno un valor nominal de $ 50 y pagarían un dividendo trimestral de
50 centavos. Einhorn era muy consciente de enigma impuesto corporativo de Apple y se aseguró de que
el costo de estos dividendos estaría cubierta por el flujo de caja libre. Apple podría emitir cinco iPrefs
por acción común sin tener que gastar cualquiera de sus reservas de efectivo. Einhorn estima que esta
distribución iPref de cinco iPrefs por acción abriría $ 150 de valor por cada acción, o aproximadamente
el 33% de la Q1 2013 precio de las acciones de $ 450.50. Einhorn afirmó que esto era más alto que el
valor desbloqueado ya sea de un programa de recompra de acciones o un dividendo especial, incluso
cuando se utiliza todo el exceso de dinero en efectivo en cualquiera de los programas. A diferencia de
una recompra de acciones o dividendos, el iPref resolvería el problema de la repatriación ya se
utilizarían únicamente flujos de efectivo libres. Con aproximadamente 939,1 millones de acciones en
circulación en Q1 2013, el programa costaría aproximadamente $ 9.4 mil millones de dólares para el
primer año. La propuesta de proxy, la Propuesta 2, lo que limitaría la capacidad de Apple para emitir
acciones preferentes
Conclusión
Manzana llevó a cabo las mayores reservas de efectivo de cualquier institución no financiera. La
reserva de efectivo más grande siguiente que posee una entidad no financiera fue Microsoft, que tenía
un poco más de la mitad de la cantidad de Apple did.24 Cook y Oppenheimer tuvieron que encontrar
una solución que complacer a los accionistas, sino también dejaría la sala de empresa para innovar.
Cook y Oppenheimer primero tenían que decidir si se debe devolver el dinero a los accionistas, y si es
así, cuánto. Con el fin de hacerlo, Cook y Oppenheimer comenzaron mediante la creación de una
previsión financiera para ver cuánto dinero en efectivo de Apple se acumularía en cinco años si habían
regresado todo en 2012 (ver Anexo 10 para la hoja de cálculo de previsión financiera). Estaban un poco
cansados de los cálculos de Einhorn con respecto a los dividendos, recompras y iPref y decidimos probar
los cálculos propios.
6 (A)
(A)
Exhibición 1 Datos de la bolsa de Apple, en comparación con S & P 500 y NASDAQ índices, septiembre 2012 a
abril 2013
120
100
80
60
40
20
manz 500 Índice S & Índice

ana P NASDAQ
Fuente: Capital IQ.
Nota: Los valores están indexados al 20 de septiembre, 2012 = 100.
Anexo 2 Extracto de la Carta a los accionistas de capital Greenlight
7 de febrero de, 2013

Voto en contra PROPUESTA 2 EN LA REUNIÓN anuales Febrero 27 a
proteger su inversión en APPLE
Oponerse esfuerzo de Apple para restringir la capacidad de la empresa para generar valor
accionista importante
Estimado compañero accionista de Apple,
Luz verde de Capital, Inc. (y afiliados, “luz verde”) ha sido un accionista significativo de Apple Inc. (
“Apple” o la “Compañía”) desde 2010. Creemos que Apple es una empresa fenomenal lleno de gente
con talento que la creación de productos icónicos consumidores de todo el mundo el amor. Somos
accionistas a largo plazo de Apple.
Sin embargo, al igual que muchos otros accionistas, Greenlight no está satisfecho con la estrategia
de asignación de capital de Apple. La combinación de (y encogimiento) bajo precio de Apple para
múltiples utilidades y $ 137 mil millones (y creciendo) acumulación de dinero en efectivo en el balance
general es compatible con la afirmación de Greenlight que Apple tiene la obligación de examinar todas
las opciones para crear y desbloquear un valor adicional.
Entendemos que muchos de nuestros compañeros accionistas comparten nuestra frustración con
las políticas de asignación de capital de Apple. Apple tiene $ 145 por cuota de dinero en efectivo en su
balance. Como accionista, esto es su dinero. Aunque Apple inició recientemente el pago de un dividendo
común e inició una
(A)
(A)
programa de recompra de acciones nominales, creemos que hay mucho más que la Junta debe hacer
por los accionistas. Creemos que es importante para los accionistas para enviar la junta de Apple el
mensaje de que la política de asignación de capital actual no es satisfactoria, y que después de
considerar todas las opciones, la junta de Apple deben actuar para desbloquear el valor latente de
balance y la franquicia de Apple. Si comparte nuestra frustración, por favor, únase a nosotros en el
bloqueo de los esfuerzos de la Compañía para restringir sus opciones de creación de valor mediante el
voto en contra del plan de Apple para modificar su carta corporativa en Propuesta 2, para eliminar las
acciones preferentes.
Enviar Apple y su Junta Un mensaje que queremos Apple para cambiar su política de asignación
de capital para desbloquear valor para los accionistas - voto en contra PROPUESTA 2
En una conferencia de inversión de Mayo de 2012, Greenlight introdujo la idea de que Apple podría
desbloquear varios cientos de mil millones de dólares de valor para los accionistas mediante la
distribución a los accionistas existentes de una acción preferente perpetua.
Desde entonces, Greenlight ha mantenido conversaciones con Apple fomento de la empresa para
distribuir acciones preferentes perpetuas como un método innovador de premiar a todos los accionistas
de sólido balance de la Sociedad y de los flujos de efectivo sustanciales. Para decirlo claramente,
Greenlight es alentador Apple para distribuir una acciones preferentes perpetuas, de alto rendimiento
directamente a los accionistas, sin costo alguno. Esto permitiría a los accionistas de poseer y operar por
separado las nuevas acciones preferentes y acciones comunes existentes de Apple. Es importante
destacar, Greenlight cree que estas acciones preferentes representan una forma sencilla y de bajo riesgo
para recompensar a los accionistas sin comprometer la flexibilidad financiera y estratégica de la
empresa, o forzar a la empresa a incurrir en impuesto sobre la repatriación de sus saldos de efectivo en
alta mar.
Luz verde sugiere una distribución inicial de acciones preferentes, mediante el cual los dividendos
se podrían financiar en forma permanente por un porcentaje relativamente pequeño de flujo de efectivo
de operación de la Compañía. Apple rechazó la idea de plano en septiembre de 2012. Ayer, después de
Greenlight notificó a Apple de su intención de votar en contra de la Propuesta 2, Apple dijo que
reconsideraría la idea, pero se negó a retirar la provisión de proxy que Apple busca eliminar las acciones
preferentes de sus estatutos.
La reciente, graves deficiencias de desempeño de las acciones de Apple, que son hasta
aproximadamente el 35% de su valoración máxima, pone de relieve la necesidad de la empresa para
aplicar el mismo nivel de creatividad utilizada para desarrollar una tecnología revolucionaria para sus
consumidores a descubrir el valor de su fuerte el balance de sus accionistas.
Creemos que nuestra propuesta de distribución de acciones preferentes perpetuas, mientras

innovadora, también es bastante simple. Apple podría distribuir fiscal eficiente de alto rendimiento,
preferente a los accionistas existentes sin costo alguno. Este nuevo tipo de seguridad preferido
fácilmente comerciable permitiría Apple para aprovechar el apetito del mercado para el rendimiento
preservando al mismo tiempo de funcionamiento futuro y flexibilidad estratégica. Es importante
destacar que, creemos que esta estrategia requeriría ninguna utilidad inmediata de dinero en efectivo
que no sea el dividendo en curso, y no plantearía ningún madurez, re-financiación, el balance, o el riesgo
de incumplimiento.
Por ejemplo, Apple podría inicialmente distribuir a los accionistas actuales $ 50 mil millones de
acciones preferentes perpetuas, con un dividendo en efectivo anual del 4% pagado trimestralmente a
tasas preferenciales de impuestos. Una vez que se establece un mercado de comercio y el mercado
reconoce el atractivo de un instrumento que dé de alta liquidez, constante desde un emisor respaldado
por el balance inigualable de Apple y la franquicia valiosa, la Junta podría evaluar el desbloqueo de
valor adicional mediante la distribución de acciones preferentes perpetuas adicional a los accionistas
existentes. Con esta acción conservadora, Greenlight cree que el Consejo pueda
(A) desbloquear cientos de
miles de millones de valor para los accionistas latente.
(A)
Asumiendo de Apple mantiene su precio al múltiplo de beneficios de 10x y el preferido rendimientos

de valores 4%, nuestro cálculo muestra que cada $ 50 que mil millones de acciones preferentes
perpetuas que Apple distribuye abriría alrededor de $ 30 mil millones, o $ 32 por participación en el
valor. Greenlight cree que Apple tiene la capacidad de distribuir en última instancia, a varios cientos de
mil millones de dólares de los preferidos, que abriría cientos de dólares de valor por acción. Además,
Greenlight cree valor adicional se puede realizar cuando el precio de Apple para múltiples utilidades se
expande, ya que el mercado aprecia un accionista de usar la política de asignación de capital más.
[...]
Gracias por su consideración y apoyo. Sinceramente,
David Einhorn de
Greenlight capital
Fuente: Greenlight Capital “Greenlight capital Insta a los accionistas de Apple para oponen a la propuesta de la empresa que
podrían menoscabar la capacidad de Apple para desbloquear valor para los accionistas” 7 Feb 2014
https://www.greenlightcapital.com/904950.pdf.
Anexo 3 Datos de la bolsa de Apple, en comparación con S & P 500 y NASDAQ índices, enero 1995 a septiembre
2012
S & P 500
Índice
Fuente: Capital IQ.
Nota: Los valores están indexados al 2 de Ene, 1995 = 100.
-10-
214-085
Hitos de productos de Apple

Cronología
Fuente: Reuters y Apple Inc.

Anexo 4
214-085 -11-
Anexo 5 Financials resumen anual de 2000-2012
Para el año fiscal que termina 09/30/200 09/29/200 09/28/200 9/27/2003 09/25/200 09/24/200 09/30/200 09/29/200 9/27/2008 9/26/2009 9/25/2010 09/24/201 09/29/201
0 1 2 4 5 6 7 1 2
Los ingresos totales 7983 5363 5742 6207 8279 13931 19315 24578 37491 42905 65225 108249 156508
Costo de los bienes vendidos 5817 4128 4139 4499 6022 9889 13.717 16426 24294 25683 39.541 64431 87846
Ventas, generales y de 1256 1138 1109 1212 1430 1864 2433 2963 3761 4149 5517 7599 10040
administración.
Beneficio bruto 2166 1235 1603 1708 2257 4042 5598 8152 13197 17.222 25684 43818 68662
EBIT 530 (333) 48 25 336 1643 2453 4407 8327 11740 18385 33.790 55241
Lngresos netos 786 (25) sesen 69 266 1328 1989 3495 6119 8235 14013 25.922 41733
ta y
cinco
Flujo de fondos 868 185 89 289 934 2535 2220 5470 9596 10159 18595 37529 50856
Dinero en efectivo y valores 4027 4336 4337 4566 5464 8261 10110 15386 24.490 33992 51011 81570 121251
negociablesuna
Cuentas por cobrar 953 466 565 766 774 895 1252 1637 2422 3361 5510 5369 10930
Inventario 33 11 45 56 101 165 270 346 509 455 1051 776 791
Los activos totales 6803 6021 6298 6815 8050 11516 17205 25.347 36171 47.501 75183 116371 176064
Cuentas por pagar 1157 801 911 1154 1451 1779 3390 4970 5520 5601 12015 14,632 21175
Deuda a largo plazo 300 317 316 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Equidad total de los accionistas 4107 3920 4095 4223 5076 7428 9984 14532 22297 31.640 47791 76615 118210
Fuente: Capital IQ y los informes anuales de la

compañía. En millones de dólares.
unaLos valores negociables incluye tanto a corto como a largo plazo.
(A)
Anexo 6 Resumen Finanzas trimestrales de Q3 2011- 2013 Q1
Para el Fin trimestre fiscal 06/25/201 09/24/201 12/31/2011 3/31/2012 6/30/2012 09/29/201 29/12/2012
1 1 2
Los ingresos totales 28.571 28270 46333 39186 35.023 35.966 54512
Costo de los bienes vendidos 16.649 16890 25630 20.622 20029 21565 33452
Beneficio bruto 11922 11380 20703 18564 14994 14401 21060
Ventas, generales y de 1915 2025 2605 2339 2545 2551 2840

administración.
EBIT 9379 8710 17340 15384 11573 10,944 17210
Lngresos netos 7308 6623 13.064 11622 8824 8223 13078
Flujo de fondos 11108 10429 17554 13977 10189 9136 23426
Dinero en efectivo y valores 76156 81570 97601 110176 117221 121251 137112
negociablesuna
Cuentas por cobrar 6102 5369 8930 7042 7657 10930 11598
Inventario 889 776 1236 1102 1122 791 1455
Los activos totales 106758 116371 138681 150934 162896 176064 196088
Cuentas por pagar 15270 14,632 18221 17011 16808 21175 26398
Deuda a largo plazo 0 0 0 0 0 0 0
Equidad total de los accionistas 69343 76615 90054 102498 111746 118210 127346
Fuente: Capital IQ y los informes anuales de la

compañía. En millones de dólares.
unaLos valores negociables incluye tanto a corto como a largo plazo.
12
(A)
7a exhibiciónEstados de Resultados de 2010-2012
Para el año fiscal que termina 25 de de 24 de de 29 de de

septiembre, septiembre, septiembre,
2010 2011 2012
Ingresos 65,225.0 108,249.0 156,508.0
Costo de los ingresos 39,541.0 64,431.0 87,846.0

Beneficio bruto 25,684.0 43,818.0 68,662.0
Ventas, gastos generales y de administración 5,517.0 7,599.0 10,040.0
Los gastos de Investigación y Desarrollo 1,782.0 2,429.0 3,381.0
Gastos totales de operación 7,299.0 10,028.0 13,421.0
Ingresos de explotación 18,385.0 33,790.0 55,241.0
Gastos por intereses - - -
Intereses y rendimientos de inversión 311,0 519,0 1,088.0
El resultado de intereses 311,0 519,0 1,088.0
Ingreso por gastos de impuesto 4,527.0 8,283.0 14,030.0
Las ganancias de Cont. Ops. 14,013.0 25,922.0 41,733.0
Los ingresos netos de la empresa 14,013.0 25,922.0 41,733.0
El interés minoritario en Ganancias - - -
Lngresos netos 14,013.0 25,922.0 41,733.0
Utilidad neta atribuible a los accionistas comunes 14,013.0 25,922.0 41,733.0
Ganancias por acción
BASIC 15.41 28.05 44.64
Diluido 15.15 27.68 44.15
Las acciones en circulación promedio ponderado
BASIC 909,5 924.3 934,8
Diluido 924,7 936,6 945,4
Dividendos por acción N/A N/A $ 2.65
Proporción de pago % N/A N/A 6,0%
Acciones en circulación 916,0 929.4 939,2
Precio de la acción 307,83 400,60 595,32
EBITDA 19,412.0 35,604.0 58,518.0
Fuente: Capital IQ.

En millones de dólares, excepto por
compartir elementos. ND = No aplicable.
(A)
13
(A)
7b exhibición Balances de 2010-2012
Balance de situación a: 25 de de 24 de de 29 de de
2010 2011 2012
BIENES
Efectivo y equivalentes 11,261.0 9,815.0 10,746.0
Inversiones a corto plazo 14,359.0 16,137.0 18,383.0
Comercio de activos de Valores - - -
Total activos y ST Inversiones 25,620.0 25,952.0 29,129.0
Cuentas por cobrar 5,510.0 5,369.0 10,930.0

Otros ingresos 4,414.0 6,348.0 7,762.0
cobrar totales 9,924.0 11,717.0 18,692.0
Inventario 1,051.0 776,0 791,0

Los activos por impuestos diferidos, actual 1,636.0 2,014.0 2,583.0
Efectivo restringido 445,0 - 278,0
Otros activos circulantes 3,002.0 4,529.0 6,180.0
Total de activos corrientes 41,678.0 44,988.0 57,653.0
Los inmuebles, maquinaria y equipo 4,768.0 7,777.0 15,452.0
Inversiones a largo plazouna 25,391.0 55,618.0 92,122.0

Buena voluntad 741,0 896,0 1,135.0
otros intangibles 342,0 3,536.0 4,224.0
Otros activos a largo plazo 2,263.0 3,556.0 5,478.0
Los activos totales 75,183.0 116,371.0 176,064.0
PASIVO
Cuentas por pagar 12,015.0 14,632.0 21,175.0
Gastos acumulados 3,641.0 4,829.0 6,749.0
Actuales Impuestos sobre la renta por pagar 658,0 1,140.0 1,535.0
Los ingresos no ganados, actual 3,647.0 6,129.0 7,445.0
Otros pasivos corrientes 761,0 1,240.0 1,638.0
Total pasivos corrientes 20,722.0 27,970.0 38,542.0
Deuda a largo plazo - - -

Los ingresos no derivados del trabajo, No 1,139.0 1,686.0 2,648.0
Corriente
Pasivo por impuestos diferidos, No Corriente 4,300.0 8,159.0 13,847.0
Otros pasivos no corrientes 1,231.0 1,941.0 2,817.0
Responsabilidad total 27,392.0 39,756.0 57,854.0
Acciones comunes 10,668.0 13,331.0 16,422.0

Ganancias retenidas 37,169.0 62,841.0 101,289.0
Resultado Integral y Otros (46.0) 443,0 499,0
Equidad total de los accionistas 47,791.0 76,615.0 118,210.0
Responsabilidad total y patrimonio neto 75,183.0 116,371.0 176,064.0
Fuente: Capital IQ.

En millones de
dólares.
(A)
unavalores negociables a largo plazo, que se cuentan más adelante en “Bienes de”
14
(A)
7c exhibición Flujos de Efectivo 2010-2012
Para el año fiscal que termina 25 de de 24 de de 29 de de

2010 2011 2012
Lngresos netos 14,013.0 25,922.0 41,733.0
Depreciación y amortización 958,0 1,622.0 2,672.0
La amortización del fondo de comercio y los 69,0 192,0 605,0
activos intangibles
La depreciación, y amortización total 1,027.0 1814 0.0 3,277.0
Compensación basada en acciones 879,0 1,168.0 1,740.0
Otras actividades de explotación 1,440.0 2,868.0 4,405.0
Cambio en cuentas por cobrar (2.142,0) 143,0 (5,551.0)
Variación de existencias (596.0) 275.0 (15.0)
Cambio en cuentas por pagar 6,307.0 2,515.0 4,467.0
Variación de los ingresos percibidos por 1,217.0 1,654.0 2,824.0
adelantado
Cambio en otros activos operativos netos (3,550.0) 1,170.0 (2,024.0)
Efectivo de las Operaciones 18,595.0 37,529.0 50,856.0
gastos de capital (2,005.0) (4,260.0) (8,295.0)
adquisiciones en efectivo (638.0) (244.0) (350.0)
Escisiones - - -
Venta (compra) de los activos intangibles (116.0) (3,192.0) (1,107.0)
La inversión en comercializable y Equidad (11,075.0) (32,464.0) (38,427.0)
Securt.
Neto (Inc.) de diciembre en préstamos - - -
originados / Vendido
Otras actividades de inversión (20.0) (259.0) (48.0)
Por operaciones de inversión (13,854.0) (40,419.0) (48,227.0)
La deuda a corto plazo Publicado - - -
La deuda a largo plazo emitidos - - -
La deuda total emitido - - -
La deuda a corto plazo Repagados - - -
Deuda a largo plazo Repagados - - -
La deuda total Repagados - - -
Emisión de acciones ordinarias 912,0 831,0 665.0
Recompra de acciones comunes - - -
Dividendos pagados - - (2,488.0)
Otras actividades de financiación 345,0 613,0 125,0
Dinero en efectivo de financiación 1,257.0 1,444.0 (1,698.0)
Cambio neto en efectivo 5,998.0 (1,446.0) 931,0
El interés efectivo pagado N/A N/A N/A
Impuestos efectivo pagado 2,697.0 3,338.0 7,682.0
Flujo de Caja Libre apalancada 12,524.6 20,918.8 31,224.6
Flujo de Caja Libre sin deuda 12,524.6 20,918.8 31,224.6
Cambio en el capital de trabajo neto (1,249.0) (4,270.0) (1,084.0)
La deuda neta de emisión N/A N/A N/A
Fuente: Capital IQ.
(A)
En millones de
dólares. ND = No
aplicable.
15
(A)
Anexo 8 Diagrama de instalación en el mar de Apple
Fuente: Apple Inc., Senado Subcomité Permanente de Investigaciones.
dieciséis
-17-
214-085
De rendimiento de la tecnología Varias empresas de 1998-2013
Los valores están indexados al 1 de mayo

Fuente: Capital IQ.
2000 = 100.
Anexo 9
(A)
Anexo 10 Hoja de cálculo de previsión financiera
Los supuestos clave en Apple

Pronóstico
tasa de crecimiento anual de las Tasa de interés: 5,6%

ventas: 10%
2012 actual 2012 * 2013 2014 2015 2016 2017
Cuentas por cobrar como% de las ventas: 11,9%

Inventario como costo% de la carga: 0,9%
Costo de los bienes como% de las ventas: 56,1%
R + D como% de las ventas: 2,2%
Vender, Gen'l, admin como% de las ventas: 6,4%
Tasa efectiva de impuestos 22,9%
PPEN neta como% del COG 17,6%
Estado de resultados
Las ventas netas $ 156.508
Coste de bienes $ 87.846
Investigación y desarrollo $ 3,381
Venta, Gen'l, admin $ 10.040
EBIT $ 55.241
Gastos por intereses $ 1.088
Beneficio antes de impuestos $ 54.153
Tributario de la tasa efectiva de 23% $ 12.420
Lngresos netos $ 41.733
intereses veces ganó 50.8
Hoja de balance
total activos líquidos $ 121.251
Obligatorio en efectivo
El exceso de caja (enchufe)
Cuentas por cobrar $ 18.692
inventarios $ 791
Otros activos corrientes (10,3%) del costo de $ 9,041
ventas
PPEN neta $ 15.452
Otros (12,3% de dientes) $ 10.837
Los activos totales $ 176.064
Pasivos y patrimonio neto
Las cuentas a pagar (24,1% de dientes) $ 21.175
gastos acumulados (7,7%) del costo de $ 6.749
ventas
Otros pasivos corrientes (12,1% de dientes) $ 10.618
Otros pasivos no corrientes (22% de dientes) $ 19.312
Responsabilidad total $ 57.854
Equidad $ 118.210
Total $ 176.064
Ratios seleccionados:
Rentabilidad sobre recursos propios 35,3%
Ventas / activos totales 88,9%
Activos / Patrimonio 148,9%
El beneficio neto / Ingresos 26,7%
* Todo el exceso de
dinero pagado
Fuente: Casewriter.
(A)
18
(A)
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19
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en abril de 2014.
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de Investigaciones, testimonio de Apple Inc. Antes de que el Subcomité Permanente de
Investigaciones del Senado de Estados Unidos, testimonio de Apple Inc., 21 de Mayo de
2013. http://www.apple.com/pr/pdf/Apple_Testimony_to_PSI.pdf, visitada enero de
2014.
(A)
20
(A)
Notas finales
1 Matt Andrejczak, “Apple reserva de efectivo podría llegar a $ 170 mil millones este año: Moody” post en el blog
“Observación del mercado”. http://blogs.marketwatch.com/thetell/2013/03/18/apple-cash-hoard-could-hit-170-billion-
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2 capital IQ
3 Greenlight Capital “iPrefs: puesta en valor,” 21 feb 2013https://www.greenlightcapital.com/905284.pdf, visitada

enero de 2014.
4 Christie Smythe y Patricia Hurtado, “Greenlight de Einhorn a gota de Apple Traje sobre acciones,” Bloomberg, 1 de marzo
de 2013, http://www.bloomberg.com/news/2013-03-01/einhorn-s-greenlight-drops-suit-against-apple-over-share-
measure.html, visitada de febrero de de 2014.
5 Apple Inc., “Q1 2013 Las ganancias de llamada,” Morningstar. http://www.morningstar.com/earnings/47597650-
apple-inc-q1- 2013.aspx, visitada de marzo de de 2014.
6 Esta sección se basa en gran medida de Walter Isaacson, Steve Jobs. Nueva York, Nueva York: Simon & Schuster, Inc., 2013.
7 Ibid., P. 339.
8 Walter Isaacson, Steve Jobs, p. 406.
9 Ibid., P. 365.
10 Jefferson Graham, “Apple: 270.000 iPhones vendidos en los primeros 2 días” EE.UU. Hoy, 26 de julio de
2007, http://usatoday30.usatoday.com/money/companies/earnings/2007-07-25-apple_N.htm,podrían
resultar de 2014.
11 Sam Gustin, “Dos años después de la muerte de Steve Jobs, de Apple es una empresa diferente?” Time 4 Oct, 2013,
http://business.time.com/2013/10/04/two-years-after-steve-jobs-death-is-apple-a-different-company/, visitada de febrero
de de 2014.
12 Dennis Berman y Farhad Manjoo, “¿Quién tiene razón en la pila de efectivo de Apple: Cocine o Icahn?” Post en el
blog “Dígitos”. http://blogs.wsj.com/digits/2013/10/29/apple-icahn-and-the-cash-pile-manjoo-vs-berman/, visitada
de febrero de de 2014.
13 Apple Inc., “Q4 2011 los ingresos de llamadas”, Morningstar. http://www.morningstar.com/earnings/31594217-apple-
incaapl-q4- 2011-ganancias-call-transcript.aspx, visitada de marzo de de 2014.
14 Apple Inc., “Q4 2010 Las ganancias de llamadas”, Morningstar. http://www.morningstar.com/earnings/18349752-
apple-incaapl-q4- 2010-ganancias de llamada transcript.aspx, visitada de marzo de de 2014.
15 Apple Inc., “Q1 2012 las ganancias de llamadas”, Morningstar. http://www.morningstar.com/earnings/34582720-apple-
incaapl-q1- 2012-ganancias-call-transcript.aspx, visitada de marzo de de 2014.
16 Oficina del senador Carl Levin, “Subcomité para examinar Marino desplazamiento de los beneficios y la evasión fiscal por
parte de Apple Inc.,” el comunicado de prensa, 20 de mayo de
2013,http://www.levin.senate.gov/newsroom/press/release/subcommittee-to-examine-offshore-profit- cambiando-y-
evasión de impuestos-por-apple-INC-, consultado en abril de 2014.
17 Comité del Senado sobre Seguridad Nacional y Asuntos Gubernamentales, Subcomité Permanente de Investigaciones,
cambiando Marino y Ganancias Código de los EE.UU. Impuestos - Parte 2 (Apple Inc.), testimonio de Apple Inc., el 21 de
mayo de 2013, http://www.levin.senate.gov/download/exhibit1a_profitshiftingmemo_apple, visitada enero de
2014.
testimonio de Apple Inc. Antes de que el Subcomité Permanente de Investigaciones del Senado de Estados Unidos,
testimonio de Apple Inc., el 21 de mayo de 2013, http://www.apple.com/pr/pdf/Apple_Testimony_to_PSI.pdf, visitada
enero de 2014.
19 Ibídem.
testimonio de Apple Inc. Antes de que el Subcomité Permanente de Investigaciones del Senado de Estados Unidos, la
declaración inicial de Tim Cook, el 21 de mayo de 2013,
http://images.apple.com/pr/pdf/timcookopeningstatement.pdf,consultado en abril de 2014.
(A)
21 Apple Inc., “La historia financiera: Dividendo Historia,” sitio Web de Apple Inc., http://investor.apple.com/dividends.cfm,
visitada de febrero de 2014
21
(A)
22 Greenlight Capital “luz verde capital Insta a los accionistas de Apple para oponen a la propuesta de la empresa que podrían
menoscabar la capacidad de Apple para desbloquear valor para los accionistas” 7 Feb
2014https://www.greenlightcapital.com/904950.pdf, visitada enero de 2014.
23 Christie Smythe y Patricia Hurtado, “Greenlight de Einhorn a gota de Apple juego sobre Acciones.”
24 Matt Andrejczak, “Apple reserva de efectivo podría llegar a $ 170 mil millones este año: Moody”
22

Caso Apple

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9-214 - 085

Política Financiera en Apple, 2013 (A)

David Einhorn, el presidente de Greenlight Capital fomentaba el descontento de los accionistas al

Una historia de Apple6

Apple desde 2012

- Sam Gustin, en relación con Steve Jobs11

Operador: Toni Sacconaghi, de Sanford Bernstein.

Toni Sacconaghi - Sanford Bernstein: Pedro o Tim, me gustaría dar seguimiento a su

Operador: Keith Bachman, Banco de Montreal.

Apple siempre ha creído en el simple, no el complejo. Se puede ver en nuestros productos

Programa de Recompra 2012 Compartir

manz 500 Índice S & Índice

Nota: Los valores están indexados al 20 de septiembre, 2012 = 100.

Anexo 2 Extracto de la Carta a los accionistas de capital Greenlight

7 de febrero de, 2013

proteger su inversión en APPLE

Estimado compañero accionista de Apple,

Creemos que nuestra propuesta de distribución de acciones preferentes perpetuas, mientras

Asumiendo de Apple mantiene su precio al múltiplo de beneficios de 10x y el preferido rendimientos

Gracias por su consideración y apoyo. Sinceramente,

Nota: Los valores están indexados al 2 de Ene, 1995 = 100.

Hitos de productos de Apple

Fuente: Reuters y Apple Inc.

Anexo 5 Financials resumen anual de 2000-2012

Deuda a largo plazo 300 317 316 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Fuente: Capital IQ y los informes anuales de la

Anexo 6 Resumen Finanzas trimestrales de Q3 2011- 2013 Q1

Beneficio bruto 11922 11380 20703 18564 14994 14401 21060

Ventas, generales y de 1915 2025 2605 2339 2545 2551 2840

Lngresos netos 7308 6623 13.064 11622 8824 8223 13078

Flujo de fondos 11108 10429 17554 13977 10189 9136 23426

Inventario 889 776 1236 1102 1122 791 1455

Deuda a largo plazo 0 0 0 0 0 0 0

Fuente: Capital IQ y los informes anuales de la

7a exhibiciónEstados de Resultados de 2010-2012

Para el año fiscal que termina 25 de de 24 de de 29 de de

Costo de los ingresos 39,541.0 64,431.0 87,846.0

Fuente: Capital IQ.

7b exhibición Balances de 2010-2012

Cuentas por cobrar 5,510.0 5,369.0 10,930.0

Inventario 1,051.0 776,0 791,0

Los inmuebles, maquinaria y equipo 4,768.0 7,777.0 15,452.0

Inversiones a largo plazouna 25,391.0 55,618.0 92,122.0

Deuda a largo plazo - - -

Acciones comunes 10,668.0 13,331.0 16,422.0

Responsabilidad total y patrimonio neto 75,183.0 116,371.0 176,064.0

Fuente: Capital IQ.

7c exhibición Flujos de Efectivo 2010-2012

Para el año fiscal que termina 25 de de 24 de de 29 de de

Fuente: Capital IQ.

Anexo 8 Diagrama de instalación en el mar de Apple

Fuente: Apple Inc., Senado Subcomité Permanente de Investigaciones.

De rendimiento de la tecnología Varias empresas de 1998-2013

Los valores están indexados al 1 de mayo

Anexo 10 Hoja de cálculo de previsión financiera

Los supuestos clave en Apple

tasa de crecimiento anual de las Tasa de interés: 5,6%

2012 actual 2012 * 2013 2014 2015 2016 2017

Cuentas por cobrar como% de las ventas: 11,9%

3 Greenlight Capital “iPrefs: puesta en valor,” 21 feb 2013https://www.greenlightcapital.com/905284.pdf, visitada

8 Walter Isaacson, Steve Jobs, p. 406.

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