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GILBERT
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INTRODUCCION ............................................................................................................ 3

 CAPITULO I ............................................................................................................ 4

1.VALORACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA. .................................................. 4

1.1. DEFINICIÓN. ....................................................................................................... 4

1.2. TIPOS DE VALOR. .............................................................................................. 6

1.2.1. Valor en Libros. .............................................................................................. 6

1.2.2. Valor de Mercado. .......................................................................................... 6

1.2.3. Valor de Liquidación. ..................................................................................... 6

1.2.4. Valor Catastral. ............................................................................................... 7

1.2.5. Valor de Renovación o Reposición. ............................................................... 7

1.2.6. Valor de Apreciación. ..................................................................................... 7

1.2.7. Valor Potencial. .............................................................................................. 7

1.3. MÉTODOS DE VALORACION DE UNA EMPRESA....................................... 7

1.3.1. Métodos Basados en el Balance (Valor Patrimonial). .................................... 7

1.3.2. Métodos Basados en la Cuenta de Resultados................................................ 8

1.3.3. Métodos Mixtos, Basados en el Fondo de Comercio o Goodwill. ................. 9

1.3.4. Métodos Basados en el Descuento de Flujos de Fondos (Clash Fows).......... 9

1.4. MOTIVOS PARA VALORAR UNA EMPRESA. ............................................... 9

1.5. LA VALUACION DE UNA EMPRESA COMO HERRAMIENTA PARA LA

TOMA DE DESICIONES. ......................................................................................... 10

1.6. UTILIDAD DE VALUAR LA EMPRESA. ....................................................... 11

CAPITULO II ................................................................................................................. 12

2. VALORIZACION DE ACTIVOS ............................................................................. 12

2.1. ¿QUÉ ES LA VALORIZACIÓN DE ACTIVOS?.............................................. 12

2.2. EL PROCESO DE VALORIZACIÓN DE UN ACTIVO .................................. 14

2.2.1. Distintas Formas de Entender el Valor. ........................................................ 14

2.2.2. El Proceso de Valoración: una Descripción General................................... 15

1
 2.2.3. Métodos de Valoración de activos ............................................................... 16

CONCLUSIONES .......................................................................................................... 19

BIBLIOGRAFIA. ........................................................................................................... 20

2
INTRODUCCION

La valoración de empresas, en la actualidad, es un tema de mucha pertinencia en el

contexto de quienes gerencian una empresa, para sus inversionistas y proveedores, y para
quienes aplican políticas de privatización y/o nacionalización, o bien, para tomar
decisiones sobre alianzas y cooperaciones entre empresas, fusiones y reorganizaciones.

La actividad de valoración de empresas en sentido amplio, no sólo se está extendiendo,

sino que lo hace a gran velocidad. Las necesidades de valoración de empresas son ya muy
numerosas: fusiones, adquisiciones, fijación de precios de adquisición, determinación de
capitales a asegurar, liquidación y reorganización de empresas, litigios y acuerdos de
compra-venta.

Quienes gerencian la empresa pueden estar interesados en medir el grado de eficiencia de

su gestión, la cual puede consolidarse estableciendo un estándar de precios de los valores
que representan el capital social de la empresa (en una compañía anónima serían las
acciones ordinarias o comunes), y para ello, es necesario determinar el valor razonable de
las acciones de la empresa bajo el nivel de eficacia mínimo deseado por la gerencia.
También la gerencia requiere evaluar las decisiones sobre estructura y costo de capital de
la empresa.

La valuación empresarial para el inversionista, si la empresa no cotiza en bolsa, es

necesaria para medir el valor económico actual de su riqueza, la cual al contrarrestarla
con los requerimientos mínimos deseados, le proporciona información para evaluar
decisiones en torno a si se mantiene en el negocio o simplemente se retira (vende o se
asocias). Si la empresa cotiza en la bolsa de valores, puede usarse para evaluar si la
capitalización bursátil es adecuada o no a las características de riesgo - rendimiento de la
empresa y a las exigencias mínimas de sus inversores reales o potenciales. Para los
proveedores, es necesaria, a fin de evaluar el grado de conveniencia de ser o no proveedor
de la empresa, o cambiar su condición de proveedor a accionista.

3
  CAPITULO I

1.VALORACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA.

1.1. DEFINICIÓN.
Según la definición de Caballero, V. (1998), se entiende por valoración de empresas a
“aquella parte de la economía cuyo objeto es la estimación de un determinado valor o
valores de una empresa con arreglo a unas determinadas hipótesis, con vistas a unos
fines determinados y mediante procesos de cálculo basados en informaciones de
carácter técnico y económico”.

Al igual que cualquier bien o servicio que este en el mercado, las empresas también
poseen un valor. El valor de una empresa es más allá que la suma de sus activos, y si,
existe un método que ayuda a determinar el valor de una empresa.

Se analizan los siguientes aspectos:

 La valoración de empresas es una parte de la economía. Con ello se pretende

dejar clara la separación del enfoque económico con otros enfoques o
perspectivas.
 La valoración se apoya en unas hipótesis concretas.
 Las hipótesis se aceptan sin necesidad de sustentarlas con una demostración,
aunque conviene que reflejen una realidad concreta.
 La valoración persigue unos fines dados.
 Es necesario especificar la finalidad de la valoración.
 Utiliza procesos de cálculo basados en informaciones de carácter técnico y
económico. Todas estas informaciones influyen sobre el valor económico.

¿POR QUÉ SE DEBEN VALORAR LAS EMPRESAS?

Las empresas se valoran para identificar los recursos que esta tiene, los cuales están
disponibles para generar futuros ingresos. Estos recursos se representan por los activos
en los balances de situación, por lo tanto, una empresa se valora no solo con la compra
o venta de un negocio, sino que cada que se realiza la contabilidad mensual, se calcula
el valor total para el patrimonio neto acumulado.

4
Este es uno de los propósitos de la contabilidad, determinar el valor acumulado de
todas las acciones empresariales. El patrimonio neto de una empresa representa el
valor respectivo a los accionistas. Sin embargo, es obvio que la contabilidad no captura
todo el valor de los activos, por ejemplo, tener unos empleados eficientes que tengas
una buena preparación y sean talentosos en lo que hacen no se ve reflejado en números,
pues es una variable cualitativa.

Por este motivo es necesario métodos más amplios de valoración, los cuales nos
ayuden a determinar de manera más exacta el valor objetivo de la empresa.

Una valoración correcta es aquélla que está bien realizada técnicamente, y que se
fundamenta en supuestos razonables o correctos, teniendo en cuenta la perspectiva
subjetiva bajo la que se lleva a cabo la valoración.

La valoración financiera permite obtener una estimación sobre el valor real de la

empresa analizada. Consiste en el estudio profundo de la compañía para obtener
información sobre su situación económica-financiera. En muchas ocasiones, con el
objetivo de facilitar el análisis, el valor de la empresa se calcula como la suma de sus
distintas divisiones o unidades de negocio.

Para ello, se realiza un diagnostico exhaustivo de cada línea de negocio con el objetivo
de conocer su valor. De este modo, se obtendrá información no solo sobre el valor
global de la empresa sino también sobre la rentabilidad de cada una de las actividades
de la empresa.

Para Quemada (2015). La valoración de una empresa es un trabajo técnico y requiere

tener amplios conocimientos financieros. A la vez, para valorar bien, se debe conocer
en profundidad el modelo de negocio de la empresa, su estrategia, entender su mercado
y dónde están sus elementos de creación de valor.

Valorar económicamente una empresa es proyectar los flujos de caja futuros para
determinar la generación de flujos de efectivo y dar a conocer al inversionista la
recuperación de su capital.

5
1.2. TIPOS DE VALOR.
1.2.1. Valor en Libros.
Es el importe que con un renglón contable aparece registrado en los libros de
contabilidad, ya sea que represente el costo, inicial, el actualizado o el estimado.
Representa el valor con que se registra en los libros de contabilidad cualquier
propiedad, derecho, bien, crédito u obligación. Refleja los valores económicos
prevalecientes en el momento en que se efectuó la adquisición.

En las sociedades por acciones, el "valor en libros" de una acción común se calcula
sumando el capital social exhibido, con el superávit y las utilidades no distribuidas,
restando a la suma el importe de las acciones preferentes, a su valor nominal o de
liquidación, y dividiendo la diferencia entre el número de acciones comunes que
formen parte del capital social.

El valor en libros representa únicamente "cifras en libros" y eso puede ser diferente
del valor comercial, del valor en el mercado, del valor real, del valor de reposición,
del valor de liquidación, etc. Es cualquier cifra en los libros de contabilidad que no
se haya ajustado.

1.2.2. Valor de Mercado.

El valor del mercado representa el valor vigente de un bien o servicio donde transan
vendedores y comparadores. Valor que se obtendría por un determinado producto
o servicio en un momento dado si éste fuera puesto a la venta, suponiendo unas
condiciones normales e información perfecta en el mercado.

1.2.3. Valor de Liquidación.

Se origina cuando las empresas se liquidan. Este valor se produce porque las
empresas pierden su naturaleza de empresa en marcha y sus activos se venden por
unidades.

El valor de liquidación de una empresa es aquel que resulta de la realización o venta

por separado en el mercado de los diferentes elementos integrantes del patrimonio
de la empresa, una vez pagadas todas las deudas y deducidos los gastos de
liquidación necesarios. Se trata de un valor global, obtenido mediante la suma
algebraica de los anteriores conceptos, al que se llega cuando la empresa se extingue
o disuelve, después de un período transitorio de liquidación, para ser repartido entre
sus socios o accionistas.

6
1.2.4. Valor Catastral.
Emanado de las leyes, refleja las políticas gubernamentales de recaudación y de
redistribución del ingreso. El valor que un tasador oficial asigna a una propiedad a
efectos de requerimiento fiscal. Los valores catastrales pueden diferir
significativamente del valor real de mercado o del valor tasado y no se pretende que
sea un indicador del valor de mercado.

Valor, generalmente inferior al de mercado, al que los bienes inmuebles rústicos y

urbanos están registrados en el catastro o padrón municipal, y que está integrado
por los valores del suelo y de las construcciones, corregido por un factor en función
de la relación entre el óptimo aprovechamiento del suelo y el tipo de edificación
sobre él. Con esta base se realiza el cálculo del Impuesto sobre Bienes Inmuebles.

1.2.5. Valor de Renovación o Reposición.

Se configura a través de los intentos para atribuir un valor de mercado a un activo
determinado en función del valor de otro activo capaz de reemplazarlo en
condiciones productivas equivalentes. Precio de mercado que habría que pagar para
sustituir determinado bien por otro de iguales características. El valor de reposición,
en la mayoría de las ocasiones, es superior al valor contable, debido al efecto que
tiene la inflación sobre los precios.

1.2.6. Valor de Apreciación.

Se estima cuando el mercado no ofrece un valor específico atribuible al activo
tangible que se desea comprar o vender.

1.2.7. Valor Potencial.

Capacidad de un activo de generar futuras utilidades esperadas.

1.3. MÉTODOS DE VALORACION DE UNA EMPRESA.

Existen diversos casos en los que será necesario determinar el valor de mercado de una
empresa. Sin duda, la compra y venta de una empresa es la razón más común. Otras
razones son la planificación, reorganización o verificación de su valor para prestamistas
o inversionistas.

1.3.1. Métodos Basados en el Balance (Valor Patrimonial).

Estos métodos intentan calcular el valor de la empresa en base a la estimación del
valor de su patrimonio. Son los que tradicionalmente consideran que el valor de una

7
 empresa radica esencialmente en su balance. Su visión es estática y no tienen en
cuenta la evolución futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros
factores como: la situación del sector, problemas en relación con los recursos
humanos, en relación con la organización, etc. situaciones que no se reflejan en los
estados contables. Entre estos métodos se pueden citar: valor contable, valor
contable ajustado, valor de liquidación y valor sustancial.

 Valor contable: este método también recibe el nombre de valor en libros o

patrimonio neto de una empresa y constituye el valor de los recursos propios
que se exponen en el Estado de Situación Patrimonial dentro del apartado
Patrimonio Neto, formado por el Capital y las Reservas.

También se lo calcula como la diferencia entre el Activo total y el pasivo exigible,

en otras palabras, el excedente del total de bienes y derechos de la empresa sobre el
total de sus deudas contraídas con terceros. La crítica se encuentra en su propio
criterio de definición, ya que los criterios contables están sujetos a cierta
subjetividad y se diferencian de los criterios llamados de “mercado”.

Valor de liquidación: Este método se aplica en el caso en que la empresa se

encuentre en estado de liquidación, motivo por el cual realizará sus activos para
cancelar sus deudas. El valor se calcula descontando del patrimonio neto ajustado
los gastos de liquidación, como gastos fiscales, indemnizaciones a empleados, y
otros gastos propios de la liquidación. Como puede observarse representa un valor
mínimo, ya que quien la compra lo hace con la intención de su liquidación posterior
y el valor que está dispuesto a pagar es inferior al que correspondería si la empresa
supone su continuidad

1.3.2. Métodos Basados en la Cuenta de Resultados.

Se diferencia de los anteriores porque se basan en la cuenta de resultados, toman
magnitudes que extraen de los beneficios, de las ventas o de otro indicador. Utilizan
múltiplos para su cálculo, tal es el caso de los métodos basados en el PER, donde
el precio de la acción es un múltiplo del beneficio. El PER (Relación Precio-
Beneficio) de una acción indica el múltiplo del beneficio por acción que se paga en
la bolsa.

8
 Pérez (2016). El PER es uno de los indicadores más comunes y utilizados para
valorar una acción y para así conocer la situación financiera de las empresas en lo
que se refiere a cotización, acción y evolución del mercado.

Entre estos métodos se pueden citar: el valor de los beneficios: PER, el valor de los
dividendos, el múltiplo de las ventas, otros múltiplos y múltiplos utilizados para
valorar empresas en Internet.

1.3.3. Métodos Mixtos, Basados en el Fondo de Comercio o Goodwill.

El fondo de comercio es el mayor valor que tiene una empresa por encima del valor
contable o valor contable ajustado. Intenta representar el valor de los elementos
inmateriales de la empresa, que muchas veces no aparece reflejado en el balance,
pero que le proporcionan ventajas competitivas (ejemplo cartera de clientes,
liderazgo sectorial, marcas, alianzas estratégicas, etc.).

Una valoración correcta bajo este método requerirá añadir al activo neto estos
inmateriales. El problema se presenta en el momento de calcular su valor, ya que
existen diferentes metodologías.

1.3.4. Métodos Basados en el Descuento de Flujos de Fondos (Clash Fows).

Estos métodos intentan determinar el valor de la empresa en función de la
estimación de los flujos de dinero – cash flows- que generará en el futuro,
descontándolos a una tasa de descuento relacionada con el riesgo de dichos flujos.
En otras palabras, es obtener el valor actual de los flujos de fondos esperados. Para
el autor es el método más apropiado para valorar una empresa. Requieren un
pronóstico detallado y minucioso para cada período, de cada una de las partidas
financieras relacionadas a la generación de los cash flows de la empresa, como:
cobro de ventas, pagos, etc. Funcionaría como un presupuesto de tesorería.

1.4. MOTIVOS PARA VALORAR UNA EMPRESA.

Los motivos de estas valoraciones pueden ser los siguientes:

 Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos.

 Establecer las políticas de dividendos.
 Estudiar la capacidad d deuda.
 Reestructuración de capital.
 Herencia, sucesión, etc.

9
Las razones externas están motivadas por la necesidad de comprobar y demostrar el valor
de la empresa ante terceros. Normalmente se tiene la finalidad de vender la empresa o
parte de ella, realizar operaciones de MBO (“Management Buy Out”) y LBO (“Leveraged
Buy Out”), solicitar deuda o para fusiones y adquisiciones.

 Transmisión de Propiedad: Puede tratarse de una transmisión de la totalidad de

la empresa o de una parte de la misma Puede dar lugar a dos valores: el teórico
por acción, que es el valor de la empresa dividido por en número de acciones que
componen el capital social, y el práctico, que viene dado por la cuota de poder que
otorga el paquete de acciones comprado.
 MBO y LBO: En este caso se trata de la adquisición de la empresa por un grupo
de inversionistas de forma especial. En el caso de MBO el grupo está compuesto
por el “Management”, el cual está comprando las acciones, eliminando de esta
forma la división de dueños y decisión de la empresa. En el caso de que la empresa
sea pública, es decir cotizando en la bolsa de valores, esta cambia a privada y deja
de cotizar en la bolsa. En el caso de LBO la empresa es adquirida por una gran
cantidad de deuda (Leveraged = apalancamiento).
 Fusiones y Adquisiciones: En este caso el valor de la empresa se crea por
pronósticos de flujos de caja futuros. La parte vendedora no puede saber el valor
que le genera la adquisición de la nueva empresa, por lo que pedirá un precio muy
por encima del precio actual.
 Solicitud de Deuda: Para la solicitud de préstamos se toman dos factores de vital
importancia: a) la estructura de capital y b) los pronósticos de flujos de caja.

1.5. LA VALUACION DE UNA EMPRESA COMO HERRAMIENTA PARA LA

TOMA DE DESICIONES.
El "precio" de una empresa, es sin dudas la referencia fundamental a la hora de buscar
inversores o socios estratégicos o incluso al momento de vender. Es, por lo tanto,
sumamente importante considerar ciertos criterios o pautas para evitar que se determine
un “precio” en forma irracional o caprichosa.

Sagástegui (2014). Si la valuación de la empresa se hace objetivamente y sin autoengaño,

el ejercicio puede brindar enormes beneficios para entender los aspectos claves del
negocio y los puntos de apalancamiento.

Por ende, un buen modelo de valuación es útil desde tres puntos de vista:

10
  Es una herramienta con sustento analítico para la búsqueda de inversores, socios
estratégicos, etc.
 Ayuda a identificar las fuentes de valor agregado y apalancamiento para el
crecimiento en la empresa.
 Permite evaluar el nivel de rentabilidad actual en función al valor de la compañía.

1.6. UTILIDAD DE VALUAR LA EMPRESA.

El trabajo invertido en la valuación se repaga justamente porque ayuda a identificar las
fuentes de valor económico. Valuar la empresa obliga a replantear, de alguna manera, en
qué negocio se está operando y puede tirar por tierra una serie de preconceptos. Por otra
parte, saber el verdadero valor de mercado de una compañía o emprendimiento brinda
fortaleza a la hora de buscar inversores o socios estratégicos o aún en el momento de
vender. Por otra parte, siempre es más difícil durante una negociación defender un valor
que no tenga un sustento analítico.

11
 CAPITULO II

2. VALORIZACION DE ACTIVOS
La búsqueda de un modelo afinado y atinado de valoración de activos es uno de los
desafíos dominantes de la investigación financiera desde hace ya más de medio siglo. Del
precio de intercambio que se le atribuya a un activo dependen muchas variables que
afectan, entre otras relevantes, a las decisiones de ahorro e inversión. ¿Asigna el mercado
precios de forma racional y eficiente? ¿Son predecibles esos precios? Parece difícil
encontrar un modelo de consenso porque el riesgo es el factor determinante del precio al
que se producirá un presunto acuerdo entre comprador y vendedor. Un factor en sí mismo
difícil de cuantificar y modelizar. Los nuevos modelos intentan tener también en cuenta
el riesgo de liquidez, pero los avances no son concluyentes.

2.1. ¿QUÉ ES LA VALORIZACIÓN DE ACTIVOS?

En las finanzas, la valoración de activos es el proceso de estimar de valor de un bien. Los
elementos que normalmente se valoran son un activo o un pasivo financiero. Las
valoraciones se pueden hacer de los activos (por ejemplo, las inversiones en títulos y
valores mobiliarios, tales como acciones, opciones, empresas o activos intangibles tales
como patentes y marcas registradas) o de pasivos (por ejemplo, los bonos emitidos por
una empresa o el estado). Las valoraciones son necesarias por muchas razones, tales como
el análisis de inversión, presupuesto de capital, fusiones y operaciones de adquisición,
informes financieros, etc.

De manera general la valorización implica un aumento en el valor de un activo con el fin

de reflejar su valor de mercado actual. Este cálculo se realiza a medida que la entidad
reconozca las partidas que componen su información financiera y realice una medición
inicial y posterior de estas, tal como lo señala el Estándar Internacional de Información
Financiera.

Estas estimaciones se realizan sobre ciertos activos los cuales pueden presentar una
variación en sus valores a través del paso del tiempo, en general, como resultado de las
fluctuaciones del mercado. Habrá por tanto una valorización cuando exista una diferencia
positiva entre el valor de mercado y el valor inicialmente reconocido, en caso de existir
una diferencia negativa nos enfrentamos a una desvalorización.

La estimación sobre las valorizaciones deberá realizarse sobre la base de evaluaciones

objetivas en las que se pueda tener cierto grado de certeza sobre los aumentos que se estén
12
presentando. En cumplimiento de uno de los principios contables reconocidos por el
Estándar Internacional de Información Financiera, en dicho cálculo deberá evaluarse
igualmente la materialidad que la valorización representa, lo cual podría determinar su
reconocimiento.

Este concepto se puede identificar y asociar con la depreciación, que es el cálculo

realizado en especial para las partidas que componen propiedad, planta y equipo. De
acuerdo a lo mencionado por el Estándar Internacional, el cálculo de la depreciación
estará determinado por el importe depreciable (este será 0 en el escenario en que el valor
actual del activo sea mayor al valor inicialmente reconocido, en otros términos que el
activo haya surtido una valorización)

Valorar un activo consiste en determinar el precio al que compradores y vendedores se

pondrían de acuerdo dadas sus expectativas sobre los pagos futuros que produce el activo
y el riesgo asociado a tales pagos. De esta forma, el riesgo es el factor determinante del
precio al que se producirá el acuerdo entre comprador y vendedor y, por tanto, es la
variable fundamental sobre la que se construye cualquier modelo de valoración.
Recordemos algunos conceptos importantes en relación al riesgo de los activos.

El riesgo asociado a una inversión en activos financieros tiene dos componentes:

específico y sistemático.

 El riesgo sistemático hace referencia a la variabilidad en el precio del activo que

se produce, de forma inevitable, puesto que el futuro es incierto. Es decir, se trata
de un riesgo relacionado con los cambios económicos, que no es posible eliminar
y que tendrá que asumir el inversor que compra el activo financiero.

 El riesgo específico, sin embargo, está relacionado con las características

concretas de la empresa emisora del activo. Este componente del riesgo puede
reducirse, o incluso eliminarse, combinando los activos adecuadamente en la
cartera de inversión. Dado que los inversores no tienen por qué soportar riesgo
específico, los modelos de valoración de activos solo incluyen y valoran el
componente sistemático del riesgo.

13
2.2. EL PROCESO DE VALORIZACIÓN DE UN ACTIVO

2.2.1. Distintas Formas de Entender el Valor.

El término valor se utiliza en diferentes contextos. Algunos ejemplos son:

 Valor contable: Es el valor de un activo tal y como se muestra en el balance de

una empresa. Representa el coste histórico del activo. Así el valor contable de las
acciones es la media histórica del capital que ha obtenido la empresa en el pasado
de sus accionistas. Sin embargo, este valor no recoge el “verdadero valor” de un
negocio.

 Valor de liquidación: Es la cantidad de dinero que podría obtenerse si un activo

se vendiese individualmente y no como parte de un negocio en marcha. Tampoco
este valor puede considerarse el “verdadero valor” de un negocio, puesto que una
empresa funcionando con éxito debería ser valorada por más de su valor de
liquidación.

 Valor de mercado: Es el valor al que cotiza un activo en el mercado, esto es, la

cantidad de dinero que los inversores estarían dispuestos a pagar por un activo
financiero y dependerá de la oferta o demanda del título.

 Valor económico o intrínseco, valor justo: Es el valor presente de un flujo futro

de ingresos esperados del activo. Este valor es la cantidad que un inversor estaría
dispuesto a pagar, dada la cantidad, el momento y el riesgo de un flujo futuro de
efectivo. Una vez que el inversor ha estimado el valor intrínseco de un título, este
valor podría compararse con su valor de mercado cuando se encuentre disponible.
Si el valor intrínseco es mayor (menor) que el de mercado, entonces el título está
infravalorado (sobrevalorado) a los ojos del inversor.

Si el mercado de valores funciona de forma eficiente, el valor de mercado será igual al

valor intrínseco, y siempre que estos valores no coincidan la competencia entre los
inversores a la busca de oportunidades de beneficio hará que su comportamiento dirija

14
inmediatamente el precio de mercado hacia su valor intrínseco. Por tanto, podemos definir
un mercado eficiente como aquel donde el valor de todos los activos en cualquier
momento refleja completamente toda la información pública disponible, que conduce a
que el valor de mercado y el valor intrínseco sean el mismo. Si los mercados son
eficientes, será extremadamente difícil para un inversor obtener beneficios extras de la
capacidad de predecir los precios.

2.2.2. El Proceso de Valoración: una Descripción General.

Para nuestros fines, el valor de un activo es su valor intrínseco o el valor actual de sus
flujos futuros de caja esperados, donde estos flujos de caja se descuentan al momento
actual utilizando la tasa de rentabilidad que exija el inversor. Esta afirmación es válida
para la valoración de todos los activos y sirve como base de casi todo lo que se hace en
finanzas. Por tanto: el valor se ve afectado por tres elementos: 1) la cantidad y el momento
de los flujos de caja esperados; 2) el riesgo asociado a estos flujos; 3) la tasa de
rentabilidad requerida por el inversor para emprender la emisión.

Los dos primeros factores son característicos del activo: el tercero, es la tasa de
rendimiento mínima necesaria para atraer a un inversor a la compra o el mantenimiento
de un valor, que está determinada por las tasas de rentabilidad de las inversiones
parecidas, o lo que se denomina coste de oportunidad de los fondos. Ésta ha de ser
suficientemente alta para compensar el riesgo del inversor adquiridos sobre los flujos
futuros de caja del activo.

Por tanto, el proceso de valoración de un activo tiene tres pasos fundamentales, cada uno
de los cuales se apoya en alguno de los principios de las finanzas:

Paso 1: Estimar los flujos de tesorería que se espera que proporcione el activo, Ct, lo que
implica estimar la cantidad y el momento en que se producirán. Principio financiero: La
tesorería y no los beneficios es lo que manda. Un activo, a la hora de ser valorado desde
el punto de vista financiero ha de basarse en la corriente de tesorería que genera, puesto
que sólo los beneficios que son efectivamente líquidos constituyen fondos susceptibles
de generar rendimiento.

15
Paso 2: Determinar la rentabilidad requerida, k. Ésta se determina teniendo en cuenta el
tipo de interés libre de riesgo y la prima de riesgo que el inversor cree necesaria para
compensarle de los riesgos asumidos por la posesión del activo. Principio financiero: Las
decisiones sobre activos financieros se basan en el binomio rentabilidad-riesgo.

Paso 3: Calcular el valor intrínseco, V, como el valor actual de los flujos de tesorería
esperados descontados mediante el uso de la tasa de rentabilidad requerida por el inversor.
Principio financiero: Para la toma de decisiones financieras se ha de tener en cuenta el
valor del dinero en el tiempo.

2.2.3. Métodos de Valoración de activos

Hay 3 métodos principales para estas valoraciones. Estos son:

 Balance: Consiste en tomar los saldos registrados en el balance de situación

y darles un nuevo valor según criterios determinados. Por ejemplo,
supongamos una empresa con el siguiente balance:

Ahora, se procede a reevaluar punto por punto este balance según los valores del
mercado. En el mercado los valores son: Los activos fijos tienen un valor de 1300,
los stocks de 150. Entonces, nuestro balance sería de la siguiente manera:

16
Se suman activos, stock y bancos. Luego se les resta la deuda para obtener el
patrimonio neto.

La gran ventaja de este método es que el punto de partida son las magnitudes
contables que ya son especificadas desde un inicio en el balance. Pero su mayor
inconveniente es que a pasar de facilitar el valor líquido, hace que sea más difícil
determinar cuándo vale realmente el activo teniendo en cuenta los recursos de la
empresa. Y dicho valor integral es el más que motiva a un comprador a adquirir un
negocio.

 Múltiplos: Es un método de valoración que consiste en usar agregados

contables y compararlos con la media de empresas competentes del mismo
sector productivo o con múltiplos específicos de otra empresa adquirida
anteriormente. Se usan múltiplos como:

Múltiplos de beneficios o ganancias

Múltiplos del EBITDA.

Múltiplos de venta.

Por ejemplo, si nos basamos en transacciones anteriores de la empresa, se puede

determinar que el valor pagado por empresas del mismo sector en los últimos años,
corresponde a cinco veces el EBITDA. Si la empresa tiene un EBITDA de 200, este
cálculo dará como resultado 1000.

Lo mejor de este método es que consta de un cálculo muy sencillo; pero esta es muy
falta de criterio objetivo para poder entender el porqué de los múltiplos dados. Es
decir, no se le puede dar una buena interpretación.

 Descuento de flujos de efectivo: este método se basa en el siguiente

principio: “todo activo debe ser valorado en función de los futuros ingresos
que este pueda llegar a generar”. Por esto, el valor de la empresa será igual
al valor de flujos de caja actualizados a una tasa de descuento.

Por ejemplo, si una empresa prevé generar flujos de caja de 500 anuales durante los
siguientes 10 años, se descontará de los flujos una tasa de descuento del 5%, esta
tasa representa el riesgo; a mayor riesgo, mayor será esta tasa.

17
Este sistema permite ligar la valoración con los planes de negocio de la empresa,
pero esta tasa de descuento no es de fácil determinación, por lo cual no tendríamos
un valor exacto del riesgo.

De los métodos presentados, el método de descuento de flujo de caja es el más

completo y por ende el más exacto, pues permite profundizar en los planes de
negocio para calcular los flujos.

18
CONCLUSIONES

 Para valorar una empresa se necesita tener conocimientos claros de las políticas y
planes estratégicos de toda organización, permitiendo así tener una visión amplia
de lo que se espera sean los frutos de la empresa.

 En el mundo empresarial actual, la valoración de empresas se ha convertido en

una herramienta gerencial fundamental, que proporciona información muy valiosa
para una eficiente gestión de los negocios. Este enfoque cobra mayor importancia
en ambientes de turbulencia económica, donde estén presentes factores
económicos, políticos y sociales que conformen un entorno complejo
representando amenazas a la continuidad y rentabilidad de los negocios.

19
BIBLIOGRAFIA.

Buján. (05 de 07 de 2018). Enciclopedia financiera . Obtenido de

https://www.enciclopediafinanciera.com/analisisfundamental/valoraciondeactivo
s.htm

Pérez. (07 de 03 de 2018). Finanzzas.com. Obtenido de http://www.finanzzas.com/per-

definicion

Quemada. (31 de 08 de 2015). Inversion & finanzas.com. Obtenido de

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