Curso Avançado - Opções PDF

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 Definição
 Características
 Classificações da Opções
 Valor das Opções
 Modelo Black & Scholes
 Gregas
 Estratégias de Opções

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O que é uma opção?
 É um contrato – acordo - que lhe dá o direito de negociar um

determinado ativo a um preço estabelecido e em/até uma data
predeterminada.
 Comprador da opção: tem o direito (decide o que fazer – “manda”)
 Vendedor da opção: tem a obrigação (deve respeitar a vontade do

comprador)

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Opção de Compra (CALL)
 É o contrato que lhe dá o direito de COMPRAR
Opção de Venda (PUT)
 É o contrato que lhe dá o direito de VENDER

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CALENDÁRIO
 Todas as opções, sejam elas de compra (CALL) ou de venda (PUT)

tem dias de vencimento pré-estabelecidos.
 Os vencimentos das opções são mensais, que são todas as terceiras

segunda-feiras de cada mês.

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CALENDÁRIO

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COMPOSIÇÃO DA OPÇÃO:
 Além dessa composição temos a classificação em 02 tipos:
 Americanas: pode ser exercida (exercer o direito) em qualquer

momento até o vencimento
 Europeias: pode ser exercida (exercer o direito) somente no dia

de seu vencimento. E estas serão identificadas com a letra E
após o seu ticker.
Tipo e Vencimento
Exemplo: PETR B 13 E Europeia
Ativo Strike

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STRIKE - CALL
 É o preço de exercício, ou seja o preço pré-estabelecido no acordo.
 Exemplo: O comprador da opção PETRB12 tem o direito de comprar

a PETR4 por R$ 4,00 e o vendedor da opção PETRB12 tem a
obrigação de vender a PETR4 por R$ 4,00 para o comprador até o
dia de vencimento 15/02/2016.

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STRIKE - PUT
 É o preço de exercício, ou seja o preço pré-estabelecido no acordo.
 Exemplo: O comprador da opção PETRN15 tem o direito de vender a

PETR4 por R$ 5,70 e o vendedor da opção PETRN15 tem a obrigação
de comprar a PETR4 por R$ 5,70 para o comprador até o dia de
vencimento 15/02/2016.

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COMPOSIÇÃO DA OPÇÃO:
 A composição da opção se dá pelo ativo seguido

de um letra que além de mostrar o vencimento
da opção mostra também o tipo (CALL/PUT).
Exemplo:
Tipo e Vencimento
PETR B 12 = Opção de compra (Call) de

Petr4 com vencimento em
fevereiro com o preço de
Ativo Strike R$ 4,00.

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 As opções são classificadas conforme a distância de seu
strike - preço de exercício – em relação ao valor atual de
mercado do ativo.
OTM
 Valor de Mercado Petrobras = R$ 4,50 ATM
ITM

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 ITM (In the Money) – são as opções que seu preço de exercício esteja “dentro
do dinheiro”, ou seja que para as CALLs estão com preço de strike inferior ao
preço de mercado, e as PUTs com preço de strike superior ao do mercado.
 Exemplo: PETR4 = R$ 4,50 (valor de mercado)
Calls - strike devem estar Puts - strike devem estar

abaixo do preço de acima do preço de mercado
mercado

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 ATM (At the Money) – são as opções que seu preço de exercício seja o
mesmo que sua cotação no mercado. Isso vale tanto para Call quanto Put.
Calls - strike igual ao

valor de mercado
Puts - strike igual ao

valor de mercado

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 OTM (Out the Money) – são as opções que seu preço de exercício esteja “fora
do dinheiro”, ou seja que para as CALLs estão com preço de strike superior
ao preço de mercado. Já as PUTs estão com preço de strike inferior ao preço
de mercado.
Calls - strike devem estar Puts - strike devem estar

acima do preço de mercado abaixo do preço de
mercado

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 É o valor pago pela opção, que é constituído da seguinte forma:
Prêmio = Valor Intrínseco + Valor Extrínseco

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PRÊMIO
 Valor Intrínseco (VI): é o valor do preço do ativo no mercado menos o valor do

strike.
Valor Intrínseco = Strike – Valor do Ativo no Mercado
Exemplo: PETRB12 = R$ 0,66

Strike = R$ 4,00
PETR4 = R$ 4,50 (valor de mercado)
VI = 4,50 – 4,00 = 0,50
Ou seja o valor intrínseco dessa opção é de 0,50; sendo o

restante 0,16 (0,66 – 0,50) o valor extrínseco.

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PRÊMIO
 Valor Extrínseco (VE): é o valor do tempo somado a volatilidade do

ativo (sensibilidade em relação ao preço do
ativo).
Valor Extrínseco = Tempo + Volatilidade do Ativo
OBS.:O tempo é o maior impactante no VE, tornando a opção

mais cara.

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PRÊMIO
E como calculamos a volatilidade ou até mesmo o tempo?
 Para precificarmos as opções vamos antes entender um pouco mais

do famoso modelo de Black and Scholes.

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 Criação do Modelo Modelo Black&Scholes:
 Fischer Black e Myron S. Scholes, inicialmente apresentaram a

fórmula de Black-Scholes em um artigo em 1973, "The Pricing of
Options and Corporate Liabilities."
 O conceito fundamental de Black-Scholes é que uma opção é

implicitamente precificada se a ação é negociada.
 Eles assim conseguiram precificar as opções

pelos seus cálculos chegaram a criação das
Gregas.

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 Fórmulas das gregas:
 Iremos abordar mais a fundo o DELTA, GAMMA e THETA.

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 DELTA δ
 O Delta mede a variação do preço da opção em relação a mudança

de R$1 do ativo objeto.
 Exemplo: se o ativo subir R$ 1,00 e o delta da opção for de 37% isso

que dizer que o preço da opção irá subir R$ 0,37.
 Obs:. Quanto mais ITM a opção maior o δ, sendo que o maior valor
que o delta pode atingir é 1, ou 100%. A opção NUNCA vai andar
mais que o ativo à vista.

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 THETA θ
 Como as opções tem uma data definida de vencimento, a cada dia que passa
a opção perde valor, por ficar cada dia mais próximo do vencimento.
 O θ tende a zero no vencimento.
Valor
do
theta
tempo

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 GAMA Υ
 O Υ (GAMMA) mede a variação do δ (DELTA) em relação a mudança de R$1

no ativo.
 Lembrando que o δ (DELTA) poder ser no máximo 1, o Υ (GAMMA) é a

seguinte razão:
Υ=1–δ
 Mede quanto varia o delta em relação ao ativo.

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 Exemplo:
 PETR4 = R$ 4,00
 PETR4 = R$ 4,50 (PETRO SUBIU 0,50)

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Esperamos que a vale5 fique acima de
7,25, no dia de vencimento
 CALL A SECO
Consiste na compra de uma

CALL, o máximo ganho é o
INFINITO e maior prejuízo é
o preço pago pela opção, no
caso R$ 0,63.

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Esperamos que a vale5 fique abaixo de
 PUT A SECO 5,57, no dia de vencimento
Consiste na compra de uma

PUT, o máximo ganho é o ativo
chegar a 0 (zero) e maior
prejuízo é o preço pago pela
opção, no caso R$ 0,55.

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Esperamos que a vale5 fique acima
de 6,62, no dia de vencimento
 TRAVA DE ALTA - CALL
Consiste na compra de
uma CALL de strike menor
e venda de CALL de strike
maior.

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Esperamos que a vale5 fique acima
de 6,42, no dia de vencimento
 TRAVA DE ALTA - PUT
uma PUT de strike menor
e venda de PUT de strike
maior.

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Esperamos que a vale5 fique
abaixo de 6,42, no dia de
vencimento
 TRAVA DE BAIXA - CALL
uma CALL de strike maior
e venda de CALL de strike
menor.

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Esperamos que a vale5 fique
abaixo de 5,62, no dia de
vencimento
 TRAVA DE BAIXA - PUT
uma PUT de strike maior e
venda de PUT de strike
menor.

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Esperamos que a vale5 fique o
mais próximo de 6,42, no dia de
 BORBOLETA - CALL vencimento
uma CALL de strike
menor, venda de 02 CALLs
de strike médio e compra
de outra CALL de strike
maior.

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Esperamos que a vale5 fique o
mais próximo de 6,12, no dia de
 BORBOLETA - PUT vencimento
uma PUT de strike menor,
venda de 02 PUTs de
strike médio e compra de
outra PUT de strike maior.

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Esperamos que a vale5 fique entre
 CONDOR - CALL 6,12 e 7,02.
uma CALL de strike
menor, venda de 02 CALLs
de strike médio (porém
diferentes) e compra de
outra CALL de strike
maior.

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Esperamos que a vale5 fique entre 5,52 e
 CONDOR - PUT 6,62.
uma PUT de strike menor,
venda de 02 PUTs de
strike médio (porém
diferentes) e compra de
outra PUT de strike maior.

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 FINANCIAMENTO/VENDA COBERTA
Consiste na compra do
ativo à vista e venda de
uma CALL.
Lucro máximo de 5,15% e

proteção de queda 6,13%.

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Opção de Venda (PUT)

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 Além dessa composição temos a classificação em 02 tipos:

 Americanas: pode ser exercida (exercer o direito) em qualquer

 Europeias: pode ser exercida (exercer o direito) somente no dia

Exemplo: PETR B 13 E Europeia

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 É o preço de exercício, ou seja o preço pré-estabelecido no acordo.

 Exemplo: O comprador da opção PETRB12 tem o direito de comprar

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 É o preço de exercício, ou seja o preço pré-estabelecido no acordo.

 Exemplo: O comprador da opção PETRN15 tem o direito de vender a

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 A composição da opção se dá pelo ativo seguido

PETR B 12 = Opção de compra (Call) de

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 Valor de Mercado Petrobras = R$ 4,50 ATM

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 Exemplo: PETR4 = R$ 4,50 (valor de mercado)

Calls - strike devem estar Puts - strike devem estar

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 Exemplo: PETR4 = R$ 4,50 (valor de mercado)

Calls - strike igual ao

Puts - strike igual ao

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 Exemplo: PETR4 = R$ 4,50 (valor de mercado)

Calls - strike devem estar Puts - strike devem estar

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 É o valor pago pela opção, que é constituído da seguinte forma:

Prêmio = Valor Intrínseco + Valor Extrínseco

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 Valor Intrínseco (VI): é o valor do preço do ativo no mercado menos o valor do

Valor Intrínseco = Strike – Valor do Ativo no Mercado

Exemplo: PETRB12 = R$ 0,66

VI = 4,50 – 4,00 = 0,50

Ou seja o valor intrínseco dessa opção é de 0,50; sendo o

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 Valor Extrínseco (VE): é o valor do tempo somado a volatilidade do

Valor Extrínseco = Tempo + Volatilidade do Ativo

OBS.:O tempo é o maior impactante no VE, tornando a opção

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E como calculamos a volatilidade ou até mesmo o tempo?

 Para precificarmos as opções vamos antes entender um pouco mais

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