23/09/2019 

Problemas de agência 

Existem problemas de agência potenciais nas relações económicas entre um “Principal” que 
estabelece um contrato com um “Agente” cujas acções não pode observar. 
 
‐ O principal seleccionado o agent para agir em seu nome, no seu melhor interesse. 
Exemplos: Um investidor que selecciono um gestor de um fundo. Uma pessoa contrata 
um advogado. 
 
‐ O agent deve compreender e cumprir adequadamente as tarefas acordadas sem se 
desviar desse objectivo, intencionalmente ou por negligência. 
 
 
 
 
 
 
  
 

The principal agent problem 

‐ Os problemas surgem quando existem conflitos de prioridades entre o dono de um activo 
e a pessoa nomeada para o gerir. 
 
‐ A resolução de um problema de agência pode implicar mudar o sistema de recompensas 
de forma a alinhar as prioridades e/ou minimizar assimetrias de informação entre as 
partes. 

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Problemas de agência e assimetrias de informação 

Existem problemas de agência potenciais nas relações económicas entre um “Principal” que 
estabelece um contrato com um “Agente” cujas acções não pode observar. 
 
   Principal  Agent  Comportamento desconhecido pelo 
  “Principal” 
Médico  Paciente  Estilo de vida saudável 
Empregador  Empregado  Esforço 
stockholder  Gestor  Estratégia 
Segurador  Segurador  Estilo de condução 
Banco  Pessoa financiada  Estratégia / esforço 

Teoria da Informação Assimétrica / selecção adversa 
 
 
Considera‐se que existe Selecção Adversa (informação assimétrica ex‐ante) quando o resultado provável 
obtido numa negociação seria mais favorável com alguém escolhido aleatoriamente da população, do que 
com aqueles que desejam negociar voluntariamente.  
 
 
Ex: Ao entrar numa negociação eu tenho informação privilegiada (vantagem ex‐ante). 
 
Ex: Quando alugo um carro o vendedor não sabe  o meu estilo de condução (vantagem ex‐ante). 
 
 
Existem diferentes perfis (de risco) de pessoas 
Alto risco/baixo risco, Cuidadosas/Descuidadas, Saudáveis/Doentes.  
 
Estas pessoas, enquanto clientes, sabem estas caracteristicas (suas). A empresa não sabe. 
 
      = PROBLEMA DE SELECÇÃO ADVERSA 
 

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Selecção adversa e Racionamento de Crédito (Stiglitz e Weiss) 
1. Exemplo de problema de selecção adversa: sector bancário 
 
• O racionamento de crédito refere‐se a uma situação em que os credores limitam a 
oferta adicional de crédito aos clientes que procuram fundos, mesmo que os últimos 
estejam dispostos a pagar taxas de juros mais altas. É portanto um exemplo de falha 
de mercado, já que o mecanismo de preços não é capaz de levar o mercado para o 
equilíbrio (excesso de procura ou insuficiência de oferta). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Stiglitz, Credit Rationing in Markets With Imperfect Information, American Economic Review ∙ February 1981 

Assimetria de Informação e Racionamento de Crédito (Stiglitz e Weiss) 

No mercado de crédito é fundamental conhecer a quem se está a emprestar dinheiro 
para avaliar o risco de que o empréstimo não seja pago. 
 
Porém existe uma assimetria de informações: o tomador de empréstimo conhece muito 
mais sua capacidade e disposição para pagamento do que o credor. Isto pode levar a 
um problema de seleção adversa. 
 
 
Exemplos: 
• Seguro de vida 
• Mercado de carros usados 
• Mercado de crédito – tomadores de crédito com maior risco deveriam pagar juros 
mais  elevados.  Porém,  ao  elevar  os  juros  (cobrar  um  spread  médio  de  risco)  para 
cobrir o risco médio de inadimplência. 

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Selecção adversa e Racionamento de Crédito (Akerlof) 
2. Exemplo de problema de selecção adversa: sector automóvel (usado) 
 
 Akerlof (1970) utiliza o mercado automóvel para demonstrar a influência da assimetria de informação no preço de 
um produto.  
 
 Ele assume, que existem quatro tipos de carros, carros novos, carros velhos, carros bons e carros maus (a que ele 
chama de “Lemons”). Ao comprar um carro existe a probabilidade “q” que seja um bom carro e a probabilidade “1‐q” 
que seja um “Lemon”.  
 
 Ele assume que esta situação seja verdade, quer para os carros novos quer para os velhos. Como os compradores não 
conseguem distinguir bons carros de “Lemons” o preço permanece o mesmo para os dois, fazendo com que maior 
parte dos carros vendidos sejam de facto “Lemons”, pois quem detêm um bom carro não quererá correr o risco de 
vender  o  seu  carro  para  depois  comprar  um  “Lemon”.    informação  assimétrica  (insiders  vs.  Outsiders).  Ex: 
detentores de cargos públicos vs. Empresários privados. 
 
  Ao processo dos piores carros passarem a dominar o mercado chama‐se Selecção Adversa. 
 
SOLUÇÃO: LEGISLAÇÃO, GARANTIAS, PROTECÇÃO DO CONSUMIDOR, DISSEMINAÇÃO DA INFORMAÇÃO (INTERNET), 
Cláusulas de exclusão do mercadod e capitais. 
 
A Estrutura do Capital das Empresas: Teoria ao longo de 50 anos Ricardo Gomes, Economia & Empresa n.º 14 / 2012 
"The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism", published in Quarterly Journal of Economics in 1970 

Selecção adversa – sector segurador 
3. Exemplo de problema de selecção adversa: sector segurador 
 
Recordar 
 
Considera‐se que existe selecção adversa quando o resultado obtido numa negociação seria mais favorável com 
alguém escolhido aleatoriamente da população, do que com aqueles que desejam negociar voluntariamente.  
 
 
Estudo sectoriais mostram que:  
 
 As pessoas que procuram seguros de saúde, tipicamente, estão expostos a riscos superiores (doenças graves). 
 As que procuram seguros de vida, têm a expectativa de viver menos tempo. 
 As que procuram seguros automóveis, conduzem mais e estão expostas a mais riscos. 
 Aqueles que preferem pagar uma aunidade (perpétua) têm expectativa de ter uma vida longa. 
 Assim,  estes  não  são  os  clientes  que  a  empresa  seguradora  desejaria.  Comportaria  menos  risco,  para  a 
seguradora, escolher um cliente aleatoriamente da população. 
 
 
As seguradoras ajustam os seus prémios em função das médias nacionais vs. Históricos para a indústria? 
 
Porquê  Selecção adversa  O mercado segurador tem mais limões (clientes de risco). 
 

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Selecção adversa – sector segurador 
Exemplo de problema de selecção adversa: sector segurador 
 
 
Exemplo:   
Considere que é possível fazer um teste médico na seguradora que determina a probabilidade 
ter um problema de saúde grave. O teste é feito na seguradora e é voluntário. 
 
 
Ponto de vista do comprador ‐> Prefere fazer um seguro de saúde antes ou depois de fazer o 
teste? Porquê? Quem prefere fazer o teste entre jovens, idosos? 
 
 
Ponto de vista da seguradora‐> Como deve seleccionar a amostra a seguradora. Os jovens são 
clientes atractivos? Como se deve refletir, essa situação,  nos prémios? 
 
 

Selecção adversa – sector segurador 
Na população total a probabilidade de uma pessoa estar doente é de 0.001. 
 
 
Se existirem 2 perfis de risco de clientes de seguradora: 
 
“baixo risco” (metade da população)  ‐> sem doenças 
 
“alto risco”   (metade da população) ‐> com doenças (5.000 USD para tratar) 
 
 
Questão: Quem vai comprar seguro? 
 
 
 

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Selecção adversa 
Problema da seguradora:  As pessoas que querem seguros de saúde provavelmente não 
têm saúde (ou apresentam tipicamente probabilidade de estarem doentes > 0.001. 
 
Questão: Quem vai comprar seguro?   Maioritariamente os clientes de “alto risco” 
 
 
Não são uma amostra representativa da população (selecção adversa). 
 
 
Suponhamos  que  os  de  alto  risco  compram  1000x  mais  que  os  de  baixo  risco  e  que  o 
custo de tratar 1 doente é de 5000 USD para a seguradora: 
 
Qual o custo do  prémio do seguro? 
 
 
 

Selecção adversa 
Problema da seguradora:  As pessoas que querem seguros de saúde provavelmente não 
têm saúde (ou apresentam tipicamente probabilidade de estarem doentes > 0.001. 
 
Questão: Quem vai comprar seguro?   Maioritariamente os clientes de “alto risco” 
 
 
Não são uma amostra representativa da população (selecção adversa). 
 
 
Suponhamos  que  os  de  alto  risco  compram  1000x  mais  que  os  de  baixo  risco  e  que  o 
custo de tratar 1 doente é de 5000 USD para a seguradora: 
 
Qual o custo do  prémio do seguro? 
 
 
5000 USD x 0.001 (probabilidade de ter um cliente doente) 
 
AFINAL  A  PROBABILIDADE  É  MAIOR  QUE  0.001!  Porque  a  maioria  dos  clientes  que 
compraram são de alto risco. 
 
Mas o prémio ficou em 5 USD 

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Selecção adversa 
Problema da seguradora:  As pessoas que querem seguros de saúde provavelmente não 
têm saúde (ou apresentam tipicamente probabilidade de estarem doentes > 0.001. 
 
1) O prémio é demasiado elevado (5 USD) para o nível para o nível de risco dos clientes 
“baixo risco) 
 
2) O prémio é demasiado baixo para o risco a que a seguradora está exposta. Deveria 
aumentar ainda mais o preço. 
 
3) Se fizer isto ainda menos clientes de “baixo risco” vão comprar. 
 
4) Voltar ao passo 1…. 
 
 
RESULTADO:  prémios elevados / seguros com poucas coberturas 
 
 

Selecção adversa 
RESULTADO:  prémios elevados / seguros com poucas coberturas (Check up médico para 
especialidades ”caras”). 
 
Ambas as situações são fracassos de mercado 
 ‐> COMO RESOLVER ESTE PROBLEMA? 
 
 
 
  
 
O Estado pode obrigar toda a gente a comprar seguro (Ex.: seguro automóvel). 
 
O seguro pode ser incluído noutro serviço. Ex: Serviços bancários / crédito à habitação / 
segurança no trabalho. 

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Teoria da Informação Assimétrica – Moral Hazard 
Moral  Hazard  (informação  assimétrica  ex‐post)  ocorre  quando  as  acções  do  parceiro  de 
transação  são  menos  favoráveis  que  as  de  um  elementos  seleccionado  aleatóreamente  da 
população. Uma das partes define o nível de risco e a outra suporta as consequências de um 
outcome desfavorável. 
 
 
 
 
 
As pessoas assumem comportamentos que a empresa desconhece: 
 condução +/‐ cuidadosa, fazer exercício/não, trabalhar/não trabalhar. 
 
 
 
 
 
 

Teoria da Informação Assimétrica – Moral Hazard 
CASO DO MERCADO SEGURADOR 
 
 
Moral  Hazard  (informação  assimétrica  ex‐post)  ocorre  quando  as  acções  do  parceiro  de  transação  são 
menos favoráveis que as de um elementos seleccionado aleatóreamente da população. Uma das partes 
define o nível de risco e a outra suporta as consequências de um outcome desfavorável. 
 
Ex:  Depois  de  fazer  um  seguro  contra  todos  os  riscos  eu  passo  a  conduzir  de  forma  menos  cuidadosa 
(vantagem ex‐post). 
 
Ex: Depois de alugar o carro eu uso um estilo de condução mais arriscado do que habitualmente por que 
o carros não é meu e eu já paguei o seguro juntamente com o aluguer. 
 
Ex: Implicações dos fundos de resgate dos grandes bancos “Too big to fail”  risco sistémico. Os resgates 
acentuam o comportamento de risco. 
 
 

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Pré requisitos para problemas de Risco moral (moral hazard) 

1) Preferências diferentes entre as partes 
 
2) Existência de uma necessidade transacionável (ex.: saúde, financiamento) 
 
3) Dificuldades de observação/ verificação dos comportamentos das partes. 
 
 
 
 
 
 
Nestas condições é possível introduzir incentivos para mitigar os problemas de moral hazard. Normalmente pela via 
contratual (com condições e consequências).  

Soluções para mitigar os problemas: 

• Uso de ratings (Tripadvisor). Além de ajudar  a diminuir a assimetria de informação, como o 
rating afeta a reputação do prestador de serviço, ele procurará melhorar seus serviços para 
afetar positivamente/manter seu rating. 
 
 
• Num seguro, o uso de uma franquia (para fazer o segurado co‐responsável)  ou o desconto 
na renovação de um seguro de carro para quem não o usou no ano anterior. 
 
 
• No  caso  de  empréstimos,  o  uso  de  condicionalidades  duras  se  houver  um  resgate  do 
devedor (exclusão do sector por n anos). 
 
 
i) Procurar factores correlacionados com a acção a encorajar.  
        Ex: teorias da motivação, subsídios a fundo perdido que só chegam após 1 ano a laborar,  
prémios por objetivos para gestores. 
 
 

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