Cátedra de Decisiones de Inversión

Práctica: Evaluación de Proyectos de Inversión, I semestre 2019

I Parte: Preguntas

1- Explique la diferencia entre los métodos de evaluación de proyectos entre los

métodos considerados aproximados y los que toman en cuenta el valor del dinero en
el tiempo. Cite y explique en detalle las ventajas y desventajas de los métodos de los
dos grupos.
2- Analice la importancia del valor actual neto ajustado, para la evaluación de
proyectos.
3- Cite y explique los dos métodos que ayudan a los gerentes financieros a comparar
proyectos con vidas económicas desiguales.
4- Explique cuáles son los supuestos de reinversión utilizados en los métodos de valor
actual neto, valor actual neto ajustado y tasa interna de retorno.
5- Analice en detalle las razones internas y externas que inciden para la valoración de
una empresa.
6- Explique en detalle cada uno de los métodos de valoración simples y los métodos de
valoración dinámicos.
7- De acuerdo con la lectura de Métodos de Valoración de Empresas, explique en qué
consisten los métodos basados en múltiplos; basados en la valoración de la
participación patrimonial; basada en descuentos de flujo de efectivo y del capitalista
de riesgo.
8- Con base en el siguiente enunciado, analice la importancia en el proceso de
valoración, de la definición de la tasa de descuento, para descontar flujos de
efectivo: Ante la dificultad de estimar el costo de oportunidad de los recursos que
aportan los accionistas (llamémoslos recursos propios), muchos inversionistas y
analistas implemente optan por utilizar tasas de referencia empleadas por
instituciones financieras internacionales (como el BID, y similares). La gran
dificultad con el uso de esas tasas, que por lo demás, no puede ser recomendado, es
que uno debería estar seguro de que se está utilizando una tasa apropiada para el
nivel de riesgo que involucra invertir en la empresa que se está tratando de valorar.
9- Comente técnicamente la siguiente afirmación: Una limitación de la aplicación del
modelo CAPM es que los datos que están usualmente disponibles para utilizar en el
modelo son datos de mercados financieros relativamente desarrollados
(frecuentemente Estados Unidos). Por lo tanto el costo del capital K; que se logra
así determinar, es una tasa apropiada para inversiones Estados Unidos (si los
parámetros utilizados en el CAPM provienen de ese mercado).
10- Explique porqué se afirma que: Una gran debilidad del método WACC es que
supone que la estructura de capital de la empresa se mantiene inalterada en el
tiempo (a valor de mercado), de otra forma el costo promedio ponderado de los
recursos variaría en el tiempo.

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II Parte Verdadero o Falso
En la evaluación social de proyectos no se considera que los precios sombra, tengan como
objetivo incrementar el efecto que tendrá implementar un proyecto sobre la comunidad,
deben de tener en cuenta los efectos indirectos y externalidades que generan sobre su
bienestar.( )

En situaciones especiales, tales como las de alto riesgo del entorno, el pay-back puede ser
un importante criterio de jerarquización.( )

El método de evaluación financiera denominado de rentabilidad contable no consiste en

relacionar la utilidad neta anual promedio con la inversión que en promedio tiene la
empresa inmovilizada durante la vida económica del proyecto.( )

Si la tasa de descuento es menor a la tasa Fisher, los métodos del VAN y TIR dan el mismo
resultado y si la tasa de descuento es mayor que la tasa Fisher, los resultados de los
métodos del VAN y TIR se contradicen.( )

La tasa interna de retorno modificada es la tasa de descuento a la cual el valor presente del
costo de un proyecto es igual al valor futuro de su valor terminal.( )

La idea central de los métodos de valoración patrimonial, consiste en tratar de estimar el

valor de mercado de los activos, así como de los pasivos de una empresa para que por
diferencia, se pueda determinar el valor de su patrimonio. Por ello el punto de partida en la
aplicación de estos métodos es siempre el flujo de efectivo de la empresa.( )

La metodología de la tasa interna de retorno no tiene sentido cuando las soluciones son
múltiples y la búsqueda de la tasa correcta no es más que una ilusión del inversionista. En
los casos de proyectos con patrones de flujos de efectivos no convencionales, lo único que
cabe es analizar los flujos de fondos como la suma de las inversiones ponderadas y obtener
por separado, la TIR de cada una de ellas.( )

El método del déficit acumulado máximo intenta ser más conservador que el método del
periodo de desfase, ya que incorpora el efecto de los ingresos para determinar la cuantía del
déficit que necesitará financiar el capital de trabajo.( )

Se dice que los métodos de valoración de empresas denominados de valoración

patrimonial, son mixtos porque parten de una valoración estática de la empresa y tratan de
conferirle una dimensión dinámica a esa valoración estimando beneficios presentes
provenientes del "goodwill' del que goza una compañía.( )

El flujo de fondos libre permite obtener directamente el valor de la empresa (Enterprise

value). En valoración de empresas para calcular el valor del patrimonio (equity) se debe
sumar al enterprise value, el valor presente de la deuda contraída con los proveedores de
insumos.( )

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III. Parte: Ejercicios

Ejercicio # 1:
Una empresa tiene dos opciones de proyectos de inversión. A y B son proyectos
mutuamente excluyentes y usted debe elegir entre ambos utilizando el pay-back (período de
recuperación) como método de evaluación de proyectos.

Flujos de fondos
Años Proyecto A Proyecto B
0 -$1.000.000 -1.000.000
1 $500.000 $300.000
2 $500.000 $300.000
3 $200.000 $400.000
4 $200.000 $1.000.000

a) Calcule el pay-back de cada proyecto y elija uno de los dos. Justifique su

respuesta
b) ¿Qué debilidades encuentra usted en el período de recuperación como
herramienta para la evaluación de proyectos? Explique al menos dos.

Dado que usted es un evaluador experto y que mencionó las debilidades del pay-
back como método para evaluar proyectos, la gerencia lo contrató para que brindara
una asesoría financiera a la firma.
Después de analizar la compañía, usted decidió que utilizaría el VAN para evaluar
los proyectos. Determinó que el costo de capital promedio ponderado de la empresa
es del 15%.
c) Explique a la gerencia la razón por la cuál usted decidió utilizar el valor actual
neto en vez del pay-back para sacar las conclusiones pertinentes y brindar la
asesoría para la cual fue contratado. Mencione al menos dos razones por la cual
el VAN es superior al pay-back.

Ejercicio # 2:
La empresa para la que usted labora utiliza el pay-back como criterio de decisión para
evaluar inversiones de capital. En estos momentos existen tres proyectos cuyas inversiones
y flujos de caja se presentan a continuación:

Años Proyecto A Proyecto B Proyecto C

0 -$1.000.000 -$1.500.000 -$1.500.000
1 $250.000 $800.000 $300.000
2 $250.000 $400.000 $400.000
3 $250.000 $300.000 $800.000
4 $250.000 $200.000 $200.000
5 $1.000.000 $200.000 $200.000
Calcule el pay-back de los proyectos A, B, C y responda las siguientes preguntas:

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 a) Si la empresa para la que usted labora no tiene restricciones de capital y los
proyectos son independientes, ¿cuáles escogería?
b) Si los proyectos fueran mutuamente excluyentes, ¿cuál escogería?
c) Si la empresa estableciera como criterio escoger sólo los proyectos con un
pay-back inferior a los 2 años y medio, ¿cuál escogería?
d) Si el costo de capital de la empresa fuera 10%, ¿cuál sería el valor actual
neto de cada uno de los proyectos?.
e) Con base en el valor actual neto y considerando que son proyectos
independientes, ¿cuál proyecto rechazaría?
f) Con base en el valor actual neto y considerando que son proyectos
mutuamente excluyentes, ¿cuál proyecto elegiría?
g) ¿Cuál sería el pay-back del proyecto A si el flujo del cuarto año fuera -
$250.000?

Ejercicio # 3
Usted cuenta con $1.000.000 para proyectos de inversión y debe elegir entre los que se les
presentan a continuación. Los proyectos son independientes entre sí y se conoce que
solamente el proyecto c es estratégico.
a. Calcule el valor actual neto y el índice de deseabilidad para cada uno de los
proyectos.
b. Jerarquice utilizando el índice de deseabilidad y determine en qué proyectos va a
invertir dada su restricción presupuestaria.

FLUJOS DE VALOR
INVERSIÓN ÍNDICE DE
Proyectos FONDOS ACTUAL
INICIAL DESEABILIDAD
DESCONTADOS NETO
A -$150.000 $250.000 $100.000 1,67
B -$120.000 $180.000 $60.000 1,50
C -$250.000 $250.000 $0 1,00
D -$270.000 $200.000 -$70.000 0,74
E -$750.000 $2.500.000 $1.750.000 3,33
F -$450.000 $550.000 $100.000 1,22
G -$1.200.000 $1.500.000 $300.000 1,25
H -$100.000 $250.000 $150.000 2,50
I -$370.000 -$3.000.000 -$3.370.000 -8,11
J -$1.400.000 $2.300.000 $900.000 1,64

Ejercicio # 4
Llene los espacios en blanco con el valor correcto.

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 Inversión
Proyectos FFD VAN TIR ID CKPP
inicial
A -$1.000.000 $1.200.000 $200.000 24% 1,20 22%
B -$2.000.000 $1.500.000 -$500.000 13% 0,75 10%
C -$1.500.000 $1.500.000 $0 16% 1,00 16%
D -$1.750.000 $2.500.000 $750.000 18% 1,43 13%
E -$2.500.000 $2.500.000 $0 15% 1,00 15%
F -$800.000 $275.000 -$525.000 32% 0,34 18%
G -$250.000 -$350.000 -$600.000 24% -1,40 27%
H -$360.000 -$100.000 -$460.000 15% -0,28 12%
I -$124.000 $300.000 $176.000 21% 2,42 18%
J -$450.000 $450.000 $0 20% 1,00 20%

VAN Valor actual neto

TIR Tasa interna de retorno
ID Índice de deseabilidad
CKPP Costo de capital promedio ponderado
FFD Flujos de fondos descontados
a. Si tuviera $3.500.000 para invertir, ¿en cuáles proyectos invertiría?
b. ¿Usted invertiría en un proyecto con valor actual neto de cero? Justifique su
respuesta.
c. El proyecto F tiene un dato incorrecto, ¿cuál sería y por qué no está correcto?

Ejercicio # 5:
Usted labora para un banco de inversión y le acaba de llegar un cliente que desea que le
valore la empresa. Utilice 5 años para su valoración.

Después de realizar un análisis financiero y del sector en que se desenvuelve la empresa,

usted estima ventas anuales por $1.000.000. Éstas crecerán 15% anualmente a partir del
segundo año. El CMV será un 60% de las ventas.

Los gastos de venta serán un 7.5% de éstas y los administrativos se estiman en $200.000
anuales.
Las depreciaciones y amortizaciones serán de $100.000 anuales y la tasa impositiva es del
30%.
Información adicional
1 2 3 4 5
CAPEX -$100.000 -$100.000 -$100.000 -$100.000 -$100.000
CNT -$10.000 - $20.000 -$20.000 -$10.000
Valor $1.867.939
terminal
CAPEX: Capital Expenditures (inversiones en activos de capital)
CNT: (Inversiones en capital neto de trabajo).
Costo de capital promedio ponderado 15%
Tasa de crecimiento contante 5%
Deuda financiera $250.000

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 Calcule
A. Calcule el flujo de caja libre
B. ¿Cuál es el valor del patrimonio (equity)?

Ejercicio # 6:
Una empresa costarricense Productos Químicos S.A. está evaluando la viabilidad de un
proyecto cuya inversión ascendería a $ 50.000.000 de la cual el 30% se financiará con
aporte de los socios. También se cuenta con la siguiente información.

De acuerdo con datos del Banco Central de Costa Rica la tasa de interés activa promedio
del Sistema Financiero para préstamos en dólares era de 10,73%. Un banco estatal le está
ofreciendo una tasa preferencial del 9,25% a 5 años plazo, por el cual la empresa tendría
que pagar la misma cuota durante el plazo del préstamo.

Según datos del Sistema Bloomberg el yield de los bonos del Tesoro a 10 años es del
2,53%; el premio por invertir en acciones del 5,88% y el riesgo país de Costa Rica es de
3%. También se conoce que las tasas libres de riesgo de Estados Unidos, Costa Rica e
Inglaterra, son de 3,25%, 6,60% y 0,6681%, respectivamente y que la tasa de impuestos
corporativos en Costa Rica es del 25%.

Además se conoce que para el sector químico el beta promedio es de 1,23, el beta
desapalancado de 1,07 y el beta apalancado de 1,80.

Los datos sobre el flujo de caja libre y algunos desembolsos por el pasivo, se indican en el
siguiente cuadro.

Con la información proporcionada determine paso a paso el VAN Ajustado.

Ejercicio # 7:
Una empresa está valorando comprar una máquina que haría más eficiente su proceso
productivo. Se estima que la máquina podría ahorrar costos anuales por $5000. Además se
podría lanzar un nuevo producto que incrementaría las ventas de la empresa en $7000
anuales los primeros 3 años y en $10.000 los siguientes 2 años.

La máquina tiene un costo de $20.000 y una vida útil de 10 años. Al final del quinto
año se estima que puede ser vendida en $12.000.
La tasa impositiva de la empresa es del 30% y su costo de capital promedio ponderado
es del 15%.
a) Construya correctamente el flujo de caja.

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 b) Calcule el valor actual neto del proyecto y decida si vale la pena llevar a
cabo el proyecto.
c) ¿Cuál sería en precio máximo que usted estaría dispuesto a pagar por la
máquina para que esta genere riqueza a su empresa?.

Ejercicio # 8:
Usted cuenta con el siguiente flujo de caja libre de un proyecto atunero. La inversión
inicial es de $10.000.000. El horizonte temporal para su evaluación es de 5 años y la tasa
impositiva es del 25%.

0 1 2 3 4 5
FCL -$10.000.000 $2.000.000 $3.000.000 $4.000.000 $5.000.000 $6.000.000

El 50% de la inversión va a ser financiada con una deuda que tiene una tasa del
10%. La tabla de amortización de la deuda se le presenta a continuación:

Años Cuota nivelada Intereses Amortización Saldo

0 $5.000.000
1 $1.318.987 $500.000 $818.987 $4.181.013
2 $1.318.987 $418.101 $900.886 $3.280.126
3 $1.318.987 $328.013 $990.975 $2.289.152
4 $1.318.987 $228.915 $1.090.072 $1.199.079
5 $1.318.987 $119.908 $1.199.079 $0

a. Construya el flujo de caja del accionista.

b. Con base en la información que se le presenta a continuación calcule el costo de
los fondos propios utilizando el modelo CAPM y el costo de capital promedio
ponderado.
Tasa libre de riesgo 3,6%
Premio por invertir en acciones 7,1%
Beta desapalancada 1,2
Beta apalancada 2,1
c. Calcule el valor actual neto del proyecto. ¿Acepta o rechaza el proyecto?
d. Con base en la información suministrada calcule el valor actual neto de los
fondos propios. ¿Acepta o rechaza el proyecto?
e. Utilizando el flujo de caja libre presentado al inicio del ejercicio, los datos ya
suministrados para calcular CAPM y la tabla de amortización de la deuda,
calcule el VAN Ajustado (la tasa de mercado de la deuda es 15%)

Ejercicio # 9:
Una empresa nacional está evaluando la viabilidad de un proyecto biotecnológico cuya
inversión ascendería a US$30 millones.

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Según datos del BCCR1 la tasa de interés activa promedio del Sistema Financiero para
préstamos en US$ era de 10,73%. Un banco estatal le está ofreciendo una tasa preferencial
del 9,25% a 5 años plazo. A continuación se le presenta la tabla de amortización del
préstamo:
Años Cuota Interés Amortización Saldo
0 $21,000,000.00
1 $5,434,008.08 $1,942,500.00 $3,491,508.08 $17,508,491.92
2 $5,434,008.08 $1,619,535.50 $3,814,472.58 $13,694,019.33
3 $5,434,008.08 $1,266,696.79 $4,167,311.30 $9,526,708.04
4 $5,434,008.08 $881,220.49 $4,552,787.59 $4,973,920.44
5 $5,434,008.08 $460,087.64 $4,973,920.44 $0.00
Según datos de yahoo finance el yield de los bonos del tesoro a 10 años es del 2,53%.
Datos de Damodaran señalan que el premio por invertir en acciones es del 5,88% y que el
riesgo país para Costa Rica es de 3%2. Además presenta las siguientes betas según el
sector:
Beta Beta
Industria Muestra
promedio desapalancad
Advertising 32 1.68 1.25
Aerospace/Defense 66 0.98 0.81
Air Transport 36 1.03 0.70
Apparel 54 1.36 1.23
Auto Parts 54 1.76 1.47
Automotive 12 1.73 0.93
Bank 416 0.77 0.37
Bank (Midwest) 68 0.89 0.64
Beverage 35 0.95 0.80
Biotechnology 214 1.23 1.07

Las estimaciones de los encargados de realizar el estudio financiero de factibilidad

construyeron el siguiente flujo de caja libre:

0 1 2 3 4 5
FCL -$30,000,000 $4,000,000 $4,750,000 $6,200,000 $8,100,000 $12,750,000

Información adicional:
Tasa Básica 6,60%
Prime Rate 3,25%
LIBOR a 12 meses 0,6681%
Tasa impositiva 30%

1 Datos al 24/6/2013.
2 Ke= Rf+ ß*(Rm-Rf)+Riesgo país

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 a. Calcule el VAN Básico del proyecto
b. Calcule el VAN Ajustado e indique si acepta o rechaza el proyecto

Ejercicio # 10
Determinación de flujos de empresa en marcha y valoración.

Holcim Ltd es una empresa dedicada a la producción y distribución de cemento, agregados

y otros materiales para la construcción. Opera en cinco segmentos: Asia Pacífico,
Latinoamérica, Europa, Norteamérica y Africa/Medio Oriente. Fundada en 1912 y con
base en Jona, Suiza. Sus acciones se cotizan en la Bolsa de Frankfurt bajo el código ISIN
CH00122140593. Es posible negociar sus acciones (ADRs) en la Bolsa de New York bajo
el símbolo HCMLF4.
Como resultado de una nueva estrategia corporativa, la empresa se plantea la posibilidad
de realizar un Spin-Off (desinversión) de su operación de Costa Rica (que a su vez
mantiene operaciones tanto en ese país como en Nicaragua). Recientemente han recibido
una oferta no vinculante de adquisición por parte de una empresa competidora, por el 100%
de las acciones de la subsidiaria y a un precio basado en un múltiplo de Enterprise Value
(2013) sobre EBITDA de 8,5X.

Como parte del análisis que debe realizar la empresa antes de decidir sobre la posible venta
de la subsidiaria centroamericana, le ha pedido a Usted como su asesor financiero que
realice una valoración patrimonial basada en el descuento de flujos de caja operativos
(DCF), utilizando como base los supuestos que más adelante se detallan.

HOLCIM (Costa Rica), S.A.

Fue constituida de acuerdo con las leyes de la República de Costa Rica el 25 de mayo de
1960 por un plazo indefinido. La oficina principal de la Compañía se encuentra ubicada en
San Rafael de Alajuela. Holcim negocia instrumentos de deuda públicamente en la bolsa de
valores de Costa Rica, así como acciones comunes. La Compañía es una subsidiaria
poseída en 60% por Holcim Investments (Spain), S.L., una entidad domiciliada en España,
y su última entidad controladora es Holcim Ltd., una entidad suiza.

Las actividades de Holcim comprenden principalmente la fabricación y comercialización de

cemento y concreto premezclado, la explotación de yacimientos de materias primas
utilizadas en la fabricación del cemento así como para la venta de agregados para la
construcción Estas actividades se desarrollan desde sus instalaciones en Costa Rica y
Nicaragua. Holcim también opera un proyecto hidroeléctrico en Costa Rica con una
capacidad de generación de 14,500 kwh a través de su subsidiaria Hidroeléctrica Aguas
Zarcas, S.A.

3 http://www.boerse-frankfurt.de/en/equities/holcim+CH0012214059

4 http://finance.yahoo.com/q/ks?s=HCMLF+Key+Statistics

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Supuestos para la proyección de flujos de efectivo

La gerencia de la empresa le ha solicitado proyectar un total de 5 años para determinar el

valor de la subsidiaria Holcim (Costa Rica) S.A. Como escenario base para el análisis, le
solicitó utilizar los siguientes supuestos, en caso de requerir hacer algún otro supuesto
Usted deberá justificarlo y aclararlo debidamente como parte de su reporte de valoración.

Crecimiento esperado en las ventas: La empresa sufrió de una caída significativa de sus
ventas y de sus márgenes como producto de la fuerte crisis financiera mundial y que afectó
de forma directa el mercado de la construcción en Costa Rica. El 2013 es un año que
parece marcar un cambio en la tendencia, pero no es posible concluir que podrá mantenerse
el ritmo de crecimiento del último año. Para la proyección de los flujos de efectivo la
empresa estima que será posible mantener un crecimiento de entre 5% y 10% en colones
reales (ambos valores deberán ser modelados para determinar un posible rango de
valoración de las acciones de la empresa).

Costo de ventas y margen bruto: tal y como se aprecia en los estados financieros de la
empresa, ésta logro recuperar los márgenes que registró previo a la crisis económica de los
periodos 2009-12. Para el futuro, la alta gerencia considera que es razonable proyectar
utilizando un margen bruto del 40%.

Gastos Operativos (OPEX) y utilidad operativa: gracias a la recuperación en el nivel de

ventas (dilución de gastos fijos como producto de la escala) y de estrictos controles sobre el
gasto, la empresa ha logrado recuperar sus márgenes operativos. A futuro, la empresa
considera que será posible mantener un margen operativo de 30%. Ese 30% incluye la
depreciación de los activos fijos.

Depreciación: para proyectar la depreciación de los activos que hoy en día mantiene la
empresa, utilice el valor de depreciación del año 2013.

CAPEX: para sostener el crecimiento proyectado de las ventas, la gerencia ha determinado

que será necesario invertir en activos productivos (tanto en nuevos equipos como en la
mejora de los actuales) un total de 3% de las ventas de cada año. Dichos activos se
depreciarán a 10 años en promedio (línea recta).

Gastos financieros y estructura financiera: la empresa espera mantener la misma estructura

de deuda a capital común, y mantendrá constante también el costo nominal de la deuda,
para lo cual Usted deberá determinar el costo de deuda (Kd) mediante un promedio
ponderado de los costos de las deudas actuales (ver detalle en la nota 18 de los estados
financieros de la empresa).

Cuentas de capital de trabajo:

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Inventarios: la gerencia comercial en conjunto con la gerencia financiera ha determinado
que es posible mantener una rotación de inventarios par a los próximos años similares al
promedio simple de los últimos 3 años.

Cuentas por Cobrar: Como parte de su estrategia comercial y dada la estructura de

competencia actual del mercado, la empresa estima prudente el proyectar las cuentas por
pagar utilizando el plazo promedio de cuentas por cobrar del último periodo; por otro lado,
se espera que sólo se logre recuperar un 50% de las cuentas a más de 60 días y un 80% de
las cuentas a más de 30 días por lo que se recomienda hacer un ajuste al valor compañía
(Enterprise Value) por el monto adicional de cuentas que se espera no puedan ser
recuperadas (ver nota 6 de los estados auditados de la compañía).

Cuentas por Pagar: Siendo que la industria de cemento en Costa Rica está dominada por
dos grandes jugadores, resulta razonable para la gerencia de la empresa el mantener el
periodo medio de pago promedio de los últimos dos años; utilice el total de costo de
mercadería vendida para el cálculo de dicho periodo (no tiene detalle a mano de la
participación de las compras en el costo de mercadería vendida).

Efectivo operativo: considere como efectivo operativo las cuentas detalladas en la nota 5 de
los estados financieros de la empresa bajo las líneas de Efectivo en cuentas bancarias y
Fondos en cajas chicas. Para proyectar las necesidades de efectivo operativo en el futuro,
suponga que la relación de efectivo a ventas se mantiene constante.

Costo de los fondos propios: Utilice la metodología de CAPM para determinar el costo de
los recursos propios, como tasa libre de riesgo utilice el rendimiento actual de los bonos del
tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años5, como premio por invertir en acciones utilice
el determinado por Damodaran para el mes de junio de 20146. Para la determinación del
WACC use la estructura actual (2013) de la compañía. Como beta utilice la beta de la
industria estadounidense de materiales de la construcción, Building Materials (recuerde
apalancar el beta con la estructura actual de la empresa evaluada). Como riesgo país
podrán utilizar el premio sugerido por Damodaran o bien la diferencia entre el rendimiento
de los bonos soberanos de Costa Rica y Estados Unidos7.

Crecimiento a perpetuidad: para la tasa de crecimiento a perpetuidad se recomienda utilizar

la tasa de crecimiento esperada en el largo plazo para la economía costarricense, misma que
se estima actualmente en 3%.

5http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-
rates/Pages/TextView.aspx?data=yield

6 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

7 http://www.bolsacr.com/principal/

Teléfonos: 2511-9180 / 2511-6482 Fax. 2511-9181

Correo Electrónico: negocios@ucr.ac.cr Página Web: http://www.ean.ucr.ac.cr
Con la información proporcionada:

a- Construya los flujos de efectivo de empresa en marcha considerando los escenarios

de crecimiento de 5% y 10% en las ventas de Holcim Costa Rica.

b- Determine el Enterprise Value de la empresa analizada.

c- Determine el Valor del Patrimonio Común (Equity Value) de la empresa analizada.

d- Determine el precio por acción de la empresa analizada.

e- Determine los múltiplos de:

a. Precio / utilidades
b. Precio / Ventas
c. Precio / Libros
d. Enterprise Value / EBITDA

f- Recomiende a la gerencia en relación a la aceptación o rechazo de la oferta

presentada por el competidor, partiendo del hecho que si bien la Casa Matriz quiere
vender la operación costarricense, no lo hará a menos que reciba una oferta justa en
términos de valor.

g- La gerencia se pregunta cómo podría afectar la devaluación esperada (5,5%

promedio anual para los próximos 5 años) el modelo de valoración y en
consecuencia la valoración de la empresa. Desarrolle sobre dicha consulta y
recomiende cómo podría considerarse la devaluación en su análisis.

Teléfonos: 2511-9180 / 2511-6482 Fax. 2511-9181

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